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    Caso Práctico Clase 1

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    La empresa DISLOCA planea realizar una inversión de 100 millones de euros para crear un nuevo centro logístico. El director financiero Carlos debe analizar dos opciones de financiamiento: 1) emitir obligaciones por 100 millones al 10% o 2) ampliar capital en 100 millones con una prima de emisión del 20%. Carlos calcula el beneficio neto por acción para ambas opciones considerando diferentes escenarios de ventas y costos, y concluye que la mejor opción es ampliar capital debido a que genera un mayor beneficio neto por acción.

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    La empresa DISLOCA planea realizar una inversión de 100 millones de euros para crear un nuevo centro logístico. El director financiero Carlos debe analizar dos opciones de financiamiento: 1) emitir obligaciones por 100 millones al 10% o 2) ampliar capital en 100 millones con una prima de emisión del 20%. Carlos calcula el beneficio neto por acción para ambas opciones considerando diferentes escenarios de ventas y costos, y concluye que la mejor opción es ampliar capital debido a que genera un mayor beneficio neto por acción.

    Descripción original:

    Materia: Las Fuentes de Financiación

    Título original

    Caso práctico Clase 1

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    La empresa DISLOCA planea realizar una inversión de 100 millones de euros para crear un nuevo centro logístico. El director financiero Carlos debe analizar dos opciones de financiamiento: 1) emitir obligaciones por 100 millones al 10% o 2) ampliar capital en 100 millones con una prima de emisión del 20%. Carlos calcula el beneficio neto por acción para ambas opciones considerando diferentes escenarios de ventas y costos, y concluye que la mejor opción es ampliar capital debido a que genera un mayor beneficio neto por acción.

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    La empresa DISLOCA planea realizar una inversión de 100 millones de euros para crear un nuevo centro logístico. El director financiero Carlos debe analizar dos opciones de financiamiento: 1) emitir obligaciones por 100 millones al 10% o 2) ampliar capital en 100 millones con una prima de emisión del 20%. Carlos calcula el beneficio neto por acción para ambas opciones considerando diferentes escenarios de ventas y costos, y concluye que la mejor opción es ampliar capital debido a que genera un mayor beneficio neto por acción.

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    Financiación Empresarial

    Caso Práctico Clase 1

    Ing. Luis Augusto Jimenez Sanoja


    CE: 375.647
    Caso Práctico Clase 1

    Enunciado
    Distribuidora Logística de Cantabria.

    Carlos de Torrelavega se encuentra recién llegado a su nueva posición de Director Financiero en la


    compañía “DISLOCA, S.A.”. La empresa, de carácter familiar, es uno de los grandes operadores
    logísticos y de transporte por carretera del país, y sus propietarios están convencidos de la
    necesidad de introducir cambios en la compañía para afrontar su expansión internacional a la vez
    que mejorar su posición competitiva.

    La directora general, hija del fundador, Ester Altea, llama a Carlos: a su despacho y le comenta:

    “Carlos: sé que acabas de llegar y que estás aterrizando, pero necesito con cierta urgencia tu
    ayuda. El Consejo me pide que le asesoremos sobre una inversión importantísima: pensamos crear
    un nuevo centro logístico en Benavente. Sabes que los dos que tenemos actualmente se nos quedan
    pequeños. Benavente es un nudo importante de comunicaciones en la península y tenemos acceso
    a terrenos buenos a precios razonables. Pero he hecho una primera aproximación del coste de la
    inversión y nos acercamos a los 100 millones de euros.

    Es una cifra importantísima para nosotros, pero también lo es aumentar capacidad y mejorar en
    eficiencia.

    ¿Qué hacemos Carlos? Veo difícil que el banco nos financie una inversión así de grande, y no sé
    cómo podemos obtener fondos para la operación. Estaba pensando en emitir bonos o ampliar
    capital, pero sabes que no soy experta en finanzas. ¿Puedes, por favor, traerme en una hora un
    Balance y analizamos qué es mejor?

    Gracias Carlos… tenemos muchas esperanzas depositadas en el proyecto y en tu visión profesional


    del tema.”

    Carlos obtiene un Balance del departamento de contabilidad y la cuenta de resultados del


    presupuesto del año en curso del departamento de control de gestión.

    Activo Pasivo

    Centro Logístico Siero 100,00 Capital 200,00

    Centro Logístico Algeciras 100,00 Reservas 50,00

    Total Inmovilizado 200,00 Total Patrimonio Neto 250,00

    Cuentas a cobrar y tesorería 75,00 Deuda a C/P y acreedores 25,00

    Total Activo 275,00 Total Pasivo 275,00

    Presupuesto para el ejercicio xx +


    1 Ppto - 15% Presupuesto Ppto + 15%

    Ventas 170,00 200,00 230,00

    Costes -145,00 -160,00 -180,00

    Ing. Luis Augusto Jimenez Sanoja 2


    Caso Práctico Clase 1

    Cuestiones
    Dado que el presupuesto del ejercicio lo planteó el antiguo director financiero, Carlos estima una
    posible desviación de +-15%. Planteará a Ester los siguientes escenarios:

    1. Emitir obligaciones a la par por 100 Millones de euros al 10%, amortizables en 5 años y con
    un año de carencia

    2. Ampliar capital por 100 millones de euros con una prima de emisión del 20%

    Antes de presentarle los datos a Ester, quiere estar preparado y estimar el beneficio neto por
    acción en cada uno de los escenarios, es decir, para el presupuesto y sus correspondientes
    desviaciones antes de la ampliación o emisión de obligaciones y después de cada uno de ellos,
    teniendo en cuenta que:

    • El capital social de la compañía antes de la ampliación está compuesto por 20 Millones de


    títulos de 10 euros de valor nominal cada uno.

    • La tasa por impuesto de sociedades es del 30%.

    Ahora te proponemos que ayudes a Carlos. Tienes que estimar el beneficio neto por acción en cada
    uno de los escenarios planteados, teniendo en cuenta todos los datos que te hemos proporcionado
    con anterioridad.

    Análisis del Caso


    Estimaciones
    1. Como la deuda es a corto plazo y con acreedores, se estima que no tiene interés, sino que
    será amortizada a un año
    2. Se calcula el Beneficio neto Por Acción (BPA) por año
    3. BPAA: Beneficio neto Por Acción Promedio

    Conclusiones
    Según los cálculos expresados en la siguiente página, se evidencia que la mejor opción es la 2:
    Ampliar capital por 100 millones de euros con una prima de emisión del 20%

    Ing. Luis Augusto Jimenez Sanoja 3


    Caso Práctico Clase 1

    Cálculos
    Hipótesis al -15% Cálculo de Intereses para Alt 2
    Se estima 0
    Cálculo del Beneficio Neto Cálculo del BPA - Hipótesis al -15%
    Cálculo de Intereses para Alt 1
    1 2 1 2 Obligaciones: (100 MM €*10%/5 años) 2
    16.10
    Ventas 170.00 € 170.00 € Beneficio 17.50 € €
    Número de
    Costes de Ventas - 145.00 € - 145.00 € Acciones 20 17
    BAIT 25.00 € 25.00 € BPA 0.88 € 0.97 € No. de Acciones para Alt 1
    Intereses - € 2.00 € No. de Acciones (MM) 20
    BAT 25.00 € 23.00 €
    Impuestos 30% 7.50 € 6.90 € Cálculo del BPA - Hipótesis al -15% No. de Acciones para Alt 2
    Beneficio Neto 17.50 € 16.10 € No. de Acciones antiguas (MM) 20
    1 2 No. de Acciones nuevas (MM) (200 MM €/(10 €/Título*1.2) 16.67
    33.60
    Hipótesis al + 15% Beneficio 35.00 € €
    Número de
    Acciones 20 17 Decisión
    Cálculo del Beneficio Neto BPA 1.75 € 2.02 € BPA1 = BPA1*20%+BPA1*80% = 1.58
    BPA2 = BPA2*20%+BPA2*80% = 1.81
    1 2
    20 Millones de
    Ventas 230.00 € 230.00 € títulos
    Costes de Ventas - 180.00 € - 180.00 € 10 €/Título x
    BAIT 50.00 € 50.00 € Capital Social 200 Millones de €
    Intereses - € 2.00 €
    BAT 50.00 € 48.00 €
    Impuestos 30% 15.00 € 14.40 €
    Beneficio Neto 35.00 € 33.60 €

    Ing. Luis Augusto Jimenez Sanoja 4

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