Aula 05 2020.2

Unidade 2 - Viabilidade
Econômico-Financeira de
Investimentos (Parte 3)
Método da Taxa Interna de

Retorno (TIR) para
Avaliação de Investimentos
Prof. Dr. Jaime Martins de Sousa Neto

Taxa Mínima de Atratividade (TMA)
• A decisão de investir é a consequência da

comparação entre a taxa mínima requerida de
juro pelo investido para realizar esse tipo de
operação (Taxa Mínima de Atratividade – TMA) e
a taxa esperada de juro do projeto proposto
Taxa Mínima de Atratividade (TMA)
● A Taxa Mínima de Atratividade, também

denominada de Taxa Requerida ou Custo de Capital:
○ Reflete o valor do dinheiro no tempo e o risco do
fluxo de caixa do projeto

○ É a taxa de juro oferecida por outros ativos com
risco equivalente ao do investimento sob avaliação.

○ É o custo de oportunidade de abandonar a
melhor alternativa disponível em favor do

investimento escolhido
Taxa Interna de Retorno (TIR)
• É a medida de rentabilidade do investimento, é a Taxa

Interna de Retorno (TIR) do fluxo de caixa do
investimento
• Representa a rentabilidade do projeto expressa em
termos de taxa de juros composta equivalente periódica
• É a taxa de desconto que iguala, em determinado
momento de tempo, as entradas com as saídas previstas
de caixa
Taxa Realizada
• A taxa realizada pode ser diferente da taxa

esperada caso as condições previstas no projeto
de investimento não se concretizem
• É a taxa de desconto que torna o VPL dos Fluxos

de Caixa igual a zero
• É a taxa de retorno do Investimento a ser

realizado em função dos Fluxos de Caixa
projetados para o futuro
• TIR > Taxa Mínima → a empresa estaria obtendo

uma taxa de retorno maior que a taxa de retorno
mínima exigida → aprovaria o projeto
• TIR < Taxa Mínima → a empresa estaria obtendo
uma taxa de retorno menor que a taxa de retorno
mínima exigida → reprovaria o projeto
• TIR = Taxa Mínima → a empresa estaria obtendo
uma taxa de retorno exatamente igual à taxa de
retorno mínima exigida; seria indiferente
• Observação → A utilização da TIR produz

resultados equivalentes à do VPL na grande
maioria dos casos
• No entanto, o cálculo da TIR pode apresentar
problemas algébricos e depende de hipóteses
que nem sempre são verdadeiras
• Por essa razão, a teoria considera o VPL como
método superior à TIR
● E o que exatamente significa isso? Vamos ver um exemplo:

• No item anterior nós calculamos o

VPL do Projeto Q, utilizando uma
taxa mínima requerida (k) igual
20% a.a.
• Agora vamos fazer uma simulação
dos possíveis resultados do VPL
quando a taxa mínima requerida
(k) varia entre 0% e 30% a.a.:
● Mas qual é a taxa de juros

(k*) que anula o valor do
VPL do investimento?
● A partir da tabela
deduzimos que essa taxa
está situada entre 20% e
25%. Com a interpolação
linear obtemos o valor de
(k*):
HP – 12C
5000000 CHS g CF0
2000000 g CFj
2500000 g CFj
1500000 g CFj
1800000 g CFj
f IRR

• Analisando o gráfico, concluímos que:

• À medida que a taxa requerida (k) aumenta, o valor
do VPL diminui
• Existe uma taxa de juro (k*) que torna o valor do
VPL igual a zero
▪ quando a taxa requerida (k) for menor do que a
taxa de juro (k*), o investimento deverá ser aceito
▪ quando a taxa requerida (k) for maior do que a
taxa de juro (k*), o investimento não deverá ser
aceito


HP – 12C
Ex.: I = 150.000 150000 CHS g CF0
• FL CX = 57.900 para os períodos de 1 a 5
57900 g CFj
anos
• i = 18% por período (custo de 5 g Nj
oportunidade ou custo de capital) f IRR
57.900 57.900 57.900 57.900 57.900
0 1 2 3 4 5 tempo
- 150.000
Taxa Interna de Retorno (TIR) no Excel

● Questão 1. (FEPESE - 2010) Considere o Gráfico abaixo,
onde o eixo Y representa os VPLs em $ e o eixo X, as
taxas em %. Qual a Taxa Interna de Retorno (TIR) do
investimento?
18
● Questão 2. (FUNRIO - 2009) Uma empresa compara
dois projetos de investimento a e b. Considerando os
critérios do VPL (valor presente líquido) e da TIR (taxa
interna de retorno), e havendo a necessidade de
escolha de apenas um dos dois projetos, baseada em
que informações a empresa optaria pelo projeto A?
a) VPLa>VPLb, VPLa<0 e TIRa = TIRb.
b) VPLa> 0, VPLa >VPLb e TIRa>TIRb.
c) VPLb< 0, VPLa< 0, VPLb>VPLa e TIRa>TIRb.
d) VPLb = VPLa= 0 e TIRb>TIRa.
e) VPLa>TIRb e TIRa>0. 19
● Questão 3. (CASA DA MOEDA 2012 – SUP) Uma
microempresa planeja efetuar um projeto de
investimento de R$ 50.000,00 e obter o retorno da
aplicação em apenas 1 ano. Considerando que, ao fim
desse período, o fluxo de caixa obtido seja de R$
55.000,00, a taxa interna de retorno do investimento é
de:
a) 0,9%
b) 1,1%
c) 5%
d) 10%
e) 15% 20
● Questão 4. (FUMARC - 2008) Analise a TIR (valor limite para
a TMA) de um Investimento de R$ 120.000,00 com os fluxos
de R$ 25.000,00, R$ 27.000,00, R$ 35.000,00, R$ 38.000,00 e
R$ 40.000,00 com Taxa Mínima de Atratividade (TMA) de
10%. Com base no resultado, é CORRETO afirmar:
a. O projeto é viável, pois a TIR é igual à TMA.

b. O projeto só é viável se a TIR é menor do que à TMA.
c. O projeto é viável se 0,63% acima da TMA cobrir lucro e
prêmio de risco. TIR = 10.63%
d. O projeto é inviável, pois a TMA excede TIR em menos de 1%.
21
● Questão 5. Sua empresa está considerando dois projetos
mutuamente excludentes, X e Y, cujos custos e fluxos de caixa estão
listados a seguir.
● Os projetos são igualmente arriscados e seu custo de capital é 12%.

Você deve fazer uma recomendação e ela deve basear-se na TIR. Qual
é a TIR do melhor projeto?
Projeto X Projeto Y
i VPL i VPL
13 29,98 14 17,49
14 3,00 15 6,64
15 (22,97) 16 (3,97) 22
● Questão 6. Um projeto demanda um investimento
único inicial de R$ 20.000,00. Tal projeto fornece um
fluxo de caixa, livre de taxas e impostos, de $6.000,00
ao mês, durante 5 meses, após este período, não há
valor residual ou de revenda para o projeto. Calcule a
taxa Interna de Retorno (TIR).
Taxa de
VPL
Desconto(%)
0,06 5274,18
0,08 3956,26
0,10 2744,72
0,12 1628,66
0,14 598,49
0,16 -354,24
0,18 -1236,97 23
[email protected]
(85) 98826.0882

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Taxa Mínima de Atratividade (TMA)

• A decisão de investir é a consequência da

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● A Taxa Mínima de Atratividade, também

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melhor alternativa disponível em favor do

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• É a medida de rentabilidade do investimento, é a Taxa

• A taxa realizada pode ser diferente da taxa

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• É a taxa de desconto que torna o VPL dos Fluxos

• É a taxa de retorno do Investimento a ser

Taxa Interna de Retorno (TIR)

• TIR > Taxa Mínima → a empresa estaria obtendo

Taxa Interna de Retorno (TIR)

• Observação → A utilização da TIR produz

Taxa Interna de Retorno (TIR)

● E o que exatamente significa isso? Vamos ver um exemplo:

Taxa Interna de Retorno (TIR)

• No item anterior nós calculamos o

Taxa Interna de Retorno (TIR)

● Mas qual é a taxa de juros

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Taxa Interna de Retorno (TIR)

• Analisando o gráfico, concluímos que:

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a. O projeto é viável, pois a TIR é igual à TMA.

● Os projetos são igualmente arriscados e seu custo de capital é 12%.

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