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    Avaliação de Investimentos

    Enviado por

    Isabelle Komniski
    Avaliação de Investimentos em 3 frases ou menos: 1) O documento discute a importância de avaliar investimentos para maximizar a riqueza dos acionistas, comparando alternativas de investimento e seu custo. 2) Ele apresenta critérios para avaliação de investimentos como Valor Presente Líquido (VPL), Taxa Interna de Retorno (TIR) e outros, e discute como aplicá-los para escolher os melhores projetos. 3) Também aborda princípios e mitos da avaliação, como considerar todas as altern

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    Avaliação de Investimentos

    Enviado por

    Isabelle Komniski
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    Avaliação de Investimentos em 3 frases ou menos: 1) O documento discute a importância de avaliar investimentos para maximizar a riqueza dos acionistas, comparando alternativas de investimento e seu custo. 2) Ele apresenta critérios para avaliação de investimentos como Valor Presente Líquido (VPL), Taxa Interna de Retorno (TIR) e outros, e discute como aplicá-los para escolher os melhores projetos. 3) Também aborda princípios e mitos da avaliação, como considerar todas as altern

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    avaliacao de investimentos matematica financeira

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    Avaliação de Investimentos em 3 frases ou menos: 1) O documento discute a importância de avaliar investimentos para maximizar a riqueza dos acionistas, comparando alternativas de investimento e seu custo. 2) Ele apresenta critérios para avaliação de investimentos como Valor Presente Líquido (VPL), Taxa Interna de Retorno (TIR) e outros, e discute como aplicá-los para escolher os melhores projetos. 3) Também aborda princípios e mitos da avaliação, como considerar todas as altern

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    Avaliação de Investimentos

    Enviado por

    Isabelle Komniski
    Avaliação de Investimentos em 3 frases ou menos: 1) O documento discute a importância de avaliar investimentos para maximizar a riqueza dos acionistas, comparando alternativas de investimento e seu custo. 2) Ele apresenta critérios para avaliação de investimentos como Valor Presente Líquido (VPL), Taxa Interna de Retorno (TIR) e outros, e discute como aplicá-los para escolher os melhores projetos. 3) Também aborda princípios e mitos da avaliação, como considerar todas as altern

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    de 56

    Avaliao de

    Investimentos

    Por que avaliar?


    Papel do gerente financeiro: maximizar a
    riqueza do acionista
    Um investimento atraente se proporciona
    um retorno superior ao seu custo
    Isto envolve duas decises:
    Em que projetos investir?
    A que custo?

    Por que avaliar?


    INVESTIMENTO X FINANCIAMENTO
    Investimento

    Financiamento

    Ativo Circulante

    Passivo Circulante

    Ativo Permanente

    Passivo de Longo Prazo


    Patrimnio Lquido

    Anlise de Investimentos
    Modelagem do problema
    Gerao do fluxo de caixa

    Clculo do valor econmico das alternativas

    Seleo da alternativa de maior valor

    Alguns Mitos
    Avaliao quantitativa avaliao
    objetiva
    Uma avaliao bem feita eterna
    Uma boa avaliao precisa
    O melhor modelo o mais
    quantitativo
    O processo no importante: o
    valor fundamental

    Princpios para Avaliao


    Considerar todas as alternativas viveis.
    Comparar as alternativas com um
    denominador comum.
    Observar o valor do dinheiro no tempo.
    O capital limitado.
    S as diferenas so relevantes.
    Toda a previso incerta.
    Decises separveis devem ser tomadas de
    forma isolada.
    Considerar os resultados no financeiros
    dos projetos.

    Anlise de Investimentos
    Critrios para Avaliao
    Como comparar fluxos diferentes?

    Emprstimo simples

    4 ...

    Emprstimo com
    pagamento em prestaes

    ...

    Conceitos
    Custo de capital
    Custo de oportunidade
    Taxa mnima de atratividade

    Critrios para Avaliao

    Perodo de Payback
    o tempo necessrio para que os
    fluxos de caixa positivos recuperem
    os fluxos de caixa negativos
    Expresso em anos
    Obtido a partir dos fluxos de caixa
    nominais
    Deciso com base em um perodo
    arbitrrio
    No considera o custo de capital

    Exemplo de Clculo de Payback

    Ano

    Fluxo
    Anual

    Fluxo
    acumulado

    -2.000

    -2.000

    500

    -1.500

    300

    -1.200

    500

    -700

    700

    500

    500

    Para o fluxo acima o payback de 4 anos, ou


    seja, o investimento recuperado ao final do 4
    ano.

    Payback
    Vantagens
    1. De fcil entendimento.
    2. Leva em conta a incerteza dos fluxos mais distantes
    3. Viesada em favor da liquidez

    Desvantagens
    1. Ignora o valor do dinheiro no tempo
    2. Exige um perodo arbitrrio que pode levar aceitao
    de projetos curtos que no maximizem a riqueza
    3. Ignora fluxos de caixa posteriores ao prazo limite
    4. Viesada contra projetos de longo prazo

    Payback descontado
    An
    o

    Fluxo
    anual

    Fluxo
    acumulado

    -2000

    -2000

    Fluxo Ajustado
    a Valor
    Presente
    -2.000,00

    500

    -1500

    454,55

    -1.545,45

    300

    -1200

    247,93

    -1.297,52

    500

    -700

    375,66

    - 921,86

    700

    478,11

    - 443,75

    500

    500

    310,46

    - 133,29

    Fluxo Acumulado
    a Valor Presente
    -2.000,00

    Custo de capital: 10%


    Investimento no recuperado no prazo
    definido.

    Critrios para Avaliao

    Valor Presente Lquido (VPL)


    Descontar os fluxos de caixa positivos e os
    negativos, a taxa do custo de capital
    t n

    CFt
    VPL
    t
    t 0 (1 r )
    Se o VPL for positivo ou nulo, a alternativa atrativa
    ou indiferente, respectivamente.

    Valor Presente e VPL


    Valor presente de um fluxo de caixa, para uma
    determinada taxa de juros, a soma algbrica
    de todas as suas parcelas futuras, descontadas
    para o ponto zero, por meio dessa taxa.
    A taxa utilizada no clculo do valor presente
    denominada taxa de desconto.
    O Valor Presente Lquido (VPL) inclui a
    parcela colocada no ponto zero (principal).

    HP12C
    Tecla
    Funo
    g CF0 parcela do ms 0
    parcela do ms j
    g CFj (as parcelas devem ser includas de forma
    seqencial)

    Nj
    f
    NPV

    Nmero de parcelas de mesmo valor


    Valor presente lquido

    Excel
    Funo: VPL
    (taxa;valor1;valor2;...)

    Obs: No Excel, a funo VPL no inclui a parcela inicial


    (data 0). Para obter o Valor Presente Lquido, incluindo a
    parcela inicial, necessrio adicion-la ou subtra-la,
    conforme o caso (fluxo positivo ou negativo).

    Valor Presente Lquido


    Investimento de $10.000,00 para
    recebimento de parcelas mensais de
    $150,00 por 10 anos. Taxa de juros
    mensais de 1% ao ms.

    ...
    0

    120

    meses

    P1 = P2 = P3 = ... = P120 = $150

    $10.000

    1
    1
    1
    VP L
    P0
    P ...
    Pn
    t0
    t1 1
    tn
    (1 i)
    (1 i)
    (1 i)
    n

    VPL = 455,08

    120
    1
    1
    VPL P0
    P

    VPL

    10
    .
    000

    150

    n
    t1 2 0
    tn
    1 (1 i)
    1 (1 0,01)

    Valor Presente Lquido


    Determinar o valor presente e o VPL do fluxo de
    caixa a seguir, com juros de 8% ao ano
    $3.000,00
    $-2.500,00

    $1.000,00

    $1.000,00

    VP = 4.782,19 e VPL=2.282,19

    $1.000,00

    Anos

    Como usar o VPL?

    Projetar
    os fluxos
    futuros

    Determinar
    a taxa de
    desconto

    VLP = 0 indiferente
    VPL > 0 investir

    Calcular o
    Valor Presente
    do fluxo
    Subtrair o
    investimento
    inicial

    Vantagens
    De fcil entendimento.
    Reconhece o valor do dinheiro no
    tempo.
    Reflete o aumento de riqueza do
    acionista.
    Depende somente dos fluxos de
    caixa e do custo de oportunidade.
    No afetado por tcnicas
    contbeis.
    VPLs podem ser somados.

    Comparao de dois projetos


    Entre dois projetos de VPL positivos e
    mutuamente excludentes, escolhe-se
    o de maior VPL.

    Exemplo do Mtodo do VPL


    Sejam os dois investimentos abaixo. Qual o
    melhor projeto
    admitindo que o investidor possui $200 para
    aplicar e i=10%aa ?
    Projeto A

    VPL=$13,
    7

    $100

    $30

    Projeto B

    VPL=$19,9

    $200

    anos

    anos

    $58

    Exemplo do Mtodo do VPL


    So investimentos de quantias
    Odistintas
    que o investidor far com os $100
    restantes se ele optar pelo projeto A?

    Se ele puder aplicar todos os $200 em dois


    projetos A, seu VPL total ser $27,4 e ele deve
    optar pelo projeto A
    Se ele aplicar $100 em A e os $100 restantes
    taxa de atratividade, o VPL ser $13,7, uma vez
    que investir taxa de atratividade implica VPL
    nulo

    Mtodo do VPL

    O critrio de escolha da alternativa de maior


    VPL assume implicitamente que o investimento
    dos saldos se faz taxa de atratividade

    Comparao de dois projetos

    VPL

    VPLB >
    VPLA

    Projeto A
    Custo de capital (%)

    Projeto B

    VPLB < VPLA

    Taxa Interna de Retorno


    o retorno exigido para um
    investimento que resulta em um
    VPL igual a zero.

    Se a TIR for maior do que o custo de capital,


    ento o projeto apresenta VPL positivo.
    Um investimento aceitvel se a TIR for
    superior ao retorno exigido.

    Observao

    O mtodo da TIR parte do princpio


    que todos os fluxos de caixa
    positivos so reinvestidos taxa
    interna de retorno do projeto

    Exerccio

    Mltiplas TIR
    Quando o projeto apresenta
    duas mudanas de sinal em seu
    fluxo de caixa.
    VPL

    TIR 2
    TIR 1

    Custo de capital (i)

    Projetos mutuamente
    excludentes
    VPL

    VPLB >
    VPLA

    Ponto de
    equilbrio

    TIRA

    Projeto A
    Custo de capital (%)

    TIRB

    Projeto B

    VPLB < VPLA

    HP12C e EXCEL
    Taxa Interna de Retorno
    Tecla da HP
    12C

    Funo do Excel

    f IRR

    TIR(valores;estimativa)

    Obs: No Excel preciso colocar uma semente na


    estimativa para iniciar o processo de convergncia.
    Quando no especificado, o Excel assume 0,1 ou 10%.

    A TIR e o Problema de Escala


    Qual o melhor investimento supondo
    i=25%aa ?
    Projeto A

    VPL = $22
    TIR = 300%

    $10

    $40

    Projeto B $65

    VPL = $27
    TIR = 160%

    $25

    Projeto B-A $25

    $15

    VPL = $5
    TIR = 66,7%

    A TIR e o Problema de Escala

    VPL

    VPL = $27
    VPL = $22 TIR = 66,7%
    inc
    TIR = 300%
    25%
    TIR = 160%

    Projeto A
    Custo de capital (%)
    Projeto B

    A TIR e a Distribuio do FC no Tempo


    Qual o melhor investimento supondo
    i=10%aa ?
    Projeto A
    $10

    $1

    $1

    VPL = $0,67
    TIR = 16%

    $11
    $10 1

    Projeto B

    VPL = $0,75
    TIR = 12,9%

    Projeto B-A

    VPL = $0,08
    TIR = 10,5%
    0

    $1

    $1

    $12

    $10 1

    $9

    A TIR e a Distribuio do FC no Tempo


    VPL

    VPL = $0,75
    VPL = $0,67 TIR = 10,5%
    inc
    TIR = 16%
    10%
    TIR = 12,9%

    Projeto A
    Custo de capital (%)
    Projeto B

    Taxa Interna de Retorno


    Vantagens
    Considera o valor do dinheiro no tempo
    De fcil entendimento

    Desvantagens
    1. Pode apresentar respostas mltiplas,
    se os fluxos de caixa forem no convencionais
    2. Pode levar a decises incorretas em
    investimentos mutuamente excludentes
    3. Pressupe que os fluxos positivos so reinvestidos
    taxa interna de retorno do projeto

    Taxa Interna de Retorno Modificada (TIRM)


    Pela TIRM, os fluxos negativos so trazidos a
    valor presente e os fluxos positivos so
    levados a valor futuro para o ltimo perodo
    do fluxo
    As sadas e entradas de caixa passam a se
    concentrar nos instantes inicial e final,
    tornando o clculo da taxa de retorno
    direto

    Taxa Interna de Retorno Modificada


    reinvestimento
    Fluxo Original

    TIR1 = 19,7%
    TIR2 = 0,0%

    200

    100

    120

    150

    180

    financiamento
    Fluxo Ajustado

    TIRM = 15,3%

    382

    anos

    350
    779

    anos

    ndice de Rentabilidade (IR)

    VP( entrada de caixa )


    IR
    1
    VP( sada de caixa )

    Exemplo

    VP (entrada de caixa):
    VP (sada de caixa):

    10.000

    150.000

    5.000

    100.000

    VPL

    5.000

    50.000

    IR

    1,5

    ndice de Rentabilidade

    Vantagens
    1. De fcil entendimento
    2. Relacionada ao VPL,
    geralmente leva a decises idnticas
    3. Reflete a rentabilidade do acionista
    4. til quando h limitao de capital

    Desvantagens
    Pode levar a decises incorretas
    em projetos mutuamente excludentes.

    Aula 1

    Avaliao atravs do Fluxo de Caixa Descontado


    (DCF) Como fazer?
    Estimao dos Fluxos de Caixa relevantes a
    partir dos demonstrativos contbeis mais
    recentes.
    Estimao das taxas de crescimento
    apropriadas a serem aplicadas aos valores
    acima, tornando possvel a obteno dos
    fluxos de caixa futuros.
    Estimao das taxas de desconto corretas
    para a atualizao dos fluxos futuros de
    caixa projetados (taxas que devem refletir o
    risco destes fluxos).
    Clculo do valor atravs de frmulas de valor

    42

    Fluxos de Caixa Relevantes


    Fluxos de caixa x resultados contbeis
    Fluxos futuros x passados
    Fluxos incrementais ou diferenciais
    Custos irrecuperveis ou afundados
    Custos de oportunidade

    Aula 1

    Lembrando da Contabilidade ...


    Fluxo de Lucro X Fluxo de Caixa
    Receitas
    (-) Custos e despesas
    (=) Lucro

    Recebimentos
    (-) Pagamentos
    (=) Caixa

    Regime de competncia
    (econmico).

    Regime de caixa (financeiro).

    44

    Aula 1

    Ex: Fluxo de Caixa Operacional pelo mtodo direto


    Recebimentos de clientes
    (-) Pagamentos a fornecedores
    (-) Pagamentos de salrios e encargos sociais
    (+) Recebimentos de juros
    (-) Pagamentos de juros e encargos
    (-) Pagamentos de impostos e contribuies
    (-) Pagamentos de participaes estatutrias
    (=) FCO

    45

    45

    Aula 1

    Ex: Fluxo de Caixa Operacional pelo mtodo indireto


    Lucro (Prejuzo) Lquido do Exerccio
    (+) Depreciao, amortizao e exausto
    (-) Receita de equivalncia patrimonial
    (+) Perda na baixa de imobilizado
    (+) Decrscimos (acrscimos) dos ativos clientes, estoques,
    despesas antecipadas
    (+) Acrscimos (decrscimos) de passivos fornecedores,
    salrios e encargos, IR
    (=) FCO

    46

    46

    Elementos do Fluxo de Caixa


    Investimentos em Capital de Giro

    (+) Caixa
    (+) Estoque
    (+) Contas a Receber
    (-) Desconto de Duplicatas
    (-) Contas a Pagar

    Capital de Giro Lquido

    Elementos do Fluxo de Caixa


    Investimentos em Capital Fixo

    (+) Equipamentos
    (+) Instalaes
    (+) Terrenos
    (+) Edificaes
    (+) Benfeitorias
    (+) Obras
    (-) Desinvestimentos

    Elementos do Fluxo de Caixa


    Depreciao e Amortizao de Diferido
    No envolvem sada de caixa

    Reduzem tributao

    Fluxo de Caixa do Acionista


    DRE
    Receita Operacional
    - Custos Operacionais
    Lucro Operacional (EBITDA)
    - Juros
    - Depreciao e Amortizao
    Lucro Tributvel
    - IR/CSLL
    Lucro Lquido

    Entradas do FC
    Lucro Lquido
    + Depreciao e Amortizao
    Entrada Operacional
    + Financiamentos
    + Desinvestimentos
    Total de Entradas
    Sadas do FC
    Investimento em Capital Fixo
    Investimento em Capital de Giro
    Investimento em Diferido
    Amortizao de Dvidas
    Total de Sadas

    FC (Entradas Sadas)

    A avaliao est certa?


    Incerteza do futuro
    Previses otimistas
    Premissas utilizadas

    Mtodos de Avaliao
    Anlise de Cenrios

    Criao de cenrios plausveis


    variando entre pessimista, neutro e
    otimista

    Mtodos de Avaliao
    Anlise de Sensibilidade

    Altera-se uma varivel,


    mantendo as outras constantes e
    verifica-se a sensibilidade do VPL
    s alteraes efetuadas

    Mtodos de Avaliao
    Ponto de Equilbrio

    o valor das vendas que permite a


    cobertura dos gastos totais (custos,
    despesas fixas e despesas variveis)

    Exemplo
    Voc est avaliando a aquisio de um novo equipamento para
    o parque grfico de sua empresa. O preo do equipamento de
    240.000 com vida til de 8 anos e depreciao linear, porm sua
    empresa espera vend-lo aps 3 anos por 150.000. A utilizao
    do equipamento exige um aumento de capital circulante lquido
    de 12.000. O novo equipamento no ter nenhum efeito sobre
    as receitas, mas espera-se que ele proporcione empresa
    75.000 de economia em custos operacionais brutos de
    impostos, principalmente de mo-de-obra. A alquota de
    impostos de 40 %. (Considere que a vida til do projeto de 3
    anos).

    Perguntas
    a) Qual o fluxo de caixa do projeto no
    ano 0?
    b) Quais so os fluxos de caixa
    operacionais nos anos 1, 2 e 3?
    c)Qual o fluxo de caixa do projeto no ano
    3?
    d) Se a taxa de retorno exigida de 15
    %, o equipamento deve ser comprado?

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