Materia P2-Matematica Financeira

MATEMÁTICA FINANCEIRA
PROF. DR. RONALDO GOMES DULTRA-DE-LIMA
MÉTODOS DE ANÁLISE DE ALTERNATIVAS

DE PROJETOS DE INVESTIMENTO
(SEM IMPOSTO)
Autores:
Prof. Prodomo
Prof. Vallim
Prof. Palazolli
Prof. Quintairos
Profa. Fernanda C. Vianna
Prof. Ronaldo Gomes Dultra-de-Lima
Introdução
Ao tomar a decisão de realizar um investimento qualquer, as firmas

procuram obter o máximo lucro ou a maior rentabilidade
possível com um mínimo risco.
Como decorrência, surge a questão de como avaliar se esse

investimento é viável ou não e, principalmente, tendo em vista
diversas alternativas de investimentos e da restrição de capital, qual
é o investimento que produz os maiores lucros ou a maior
rentabilidade (RANGEL; SANTOS; BUENO, 2003).
2
Introdução – Cap. 6, 7, 8 e 9 - Pilão; Hummel

(2012)
Entre os métodos mais conhecidos destacam-se:
✓ Payback
✓ Valor presente líquido (VPL)
✓ Taxa interna de retorno (TIR)
✓ Valor uniforme equivalente (VUE)
✓ Custo anual uniforme (CAU)

3
Payback
O payback é o prazo para a recuperação do investimento,

ou seja, n (tempo) para que o VPL seja igual a zero.
Se o payback for menor do que a vida útil do projeto,

pode-se dizer que ele é rentável. Podem ser calculados o
payback simples e o payback descontado (LAURENCEL;
REZENDE, 2013).
4
Payback Simples
Analise do prazo de recuperação do capital investido, sem remuneração.
Ex: Ano 0 1 2 3 4 5 6 7
Fluxo de
-20 5 4 8 8 5 5 5
caixa
Faz-se o fluxo de caixa acumulado, ou seja, soma-se o fluxo de caixa

pontual de cada ano com o resultado do fluxo cumulativo dos anos
anteriores.
Ano 0 1 2 3 4 5 6 7
Acumulado -20 -15 -11 -3 5 10 15 20
Payback simples = 3 + 3/8 = 3,375 ano 3,375<7 ; é rentável

5
Payback Descontado
Analise do prazo de recuperação do capital investido, com remuneração.
CONCEITO IMPORTANTE: Taxa mínima de atratividade (TMA), também

chamada taxa de custo de oportunidade, é uma taxa de juros que representa
o mínimo que um investidor se propõe a ganhar quando faz um investimento.
6
Payback Descontado
Ex: Ano 0 1 2 3
Fluxo de caixa -500 200 250 400
Primeiramente, deve-se passar cada fluxo a valor presente.

Ano 0 1 2 3
Fluxo de 200 250 400

caixa -500 = 181,82 = 206,61 = 300,53
(1 + 0,1)1 (1 + 0,1)2 (1 + 0,1)3
Na sequência, faz-se o fluxo de caixa acumulado ou cumulativo.

Ano 0 1 2 3
Fluxo de caixa -500 -318,18 -111,57 188,96
Payback desc. = 2 + 111,57/300,53 = 2,37 ano 2,37<3 ; é rentável

7
Valor Presente Líquido (VPL)

Net Present Value (NPV)
O VPL é a soma de todos os fluxos de caixa descontados para
o instante presente (t = 0), dada a taxa mínima de atratividade
(TMA). Dessa forma, têm-se as seguintes situações:
• Se VPL > 0, a alternativa é viável, economicamente

• Se VPL <0, a alternativa é inviável, economicamente
• Se VPL = 0, recuperação do investimento
8

Exemplo:
Um projeto supõe um investimento inicial de R$ 65.000,00. Estima-

se que sua implementação deva proporcionar um fluxo anual de
receitas no valor de R$ 10.000,00 por um período de 10 anos.
Sabendo que a TMA é de 6% ao ano, este projeto é um bom
negócio?
9

1−[1/(1+0,06)10 ]
VPL = -65.000 + 10.000 0,06
= 8.600,87
Como VPL > 0, pode-se dizer que adquirir a máquina é um bom negócio. 10

Uma indústria pretende adquirir equipamentos no valor de US$
55.000,00 em 2018 (hoje), que deverão proporcionar fluxos de
caixas a partir de 2019 conforme tabela a seguir:
Ano Fluxos de Caixas
(US$)
2019 15.500
2020 18.800
2021 17.200
2022 17.200
2023 17.200
2024 13.500
Sabendo-se que o valor de revenda dos equipamentos no final do
ano 2024 é estimado em US$9.000,00 e que a taxa de retorno
esperada é igual a 21% a.a., pede-se analisar se o investimento
planejado é rentável.
11
Valor
Valor Presente Líquido (VPL) Residual
Net Present Value (NPV) 9.000
15.500 18.800 17.200 17.200 17.200 13.500
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

0 1 2 3 4 5 6
i = 21% a.a.
55.000
15.500 18.800 17.200 17.200 17.200 22.500

VPL = -55.000 + 1 + + (1+0,21)3 + (1+0,21)4 + (1+0,21)5 + (1+0,21)6
1+0,21 (1+0,21)2
VPL = 2.183,99 > 0, portanto, o projeto é rentável.

12
Taxa Interna de Retorno (TIR)

Internal Rate of Return (IRR)
A taxa interna de retorno é a taxa que equaliza o valor presente de
um ou mais pagamentos (saídas de caixa) com o valor presente de
um ou mais recebimentos (entradas de caixa). Desta forma, pode-se
dizer que a TIR é a taxa que anula o VPL de um projeto de
investimento. Têm-se as seguintes situações:
◼ Se TIR > TMA (VPL >0), o projeto é economicamente viável

◼ Se TIR < TMA (VPL <0), o projeto é economicamente inviável
◼ SE TIR = TMA (VPL = 0), é indiferente investir os recursos no
projeto ou deixar os recursos rendendo juros à TMA.
13

Exemplo:
Qual a taxa interna de retorno correspondente a um investimento de

$ 10.000,00 que gerará após 10 anos uma quantia de $ 25.937,43.
Sabendo-se que a TMA = 9% a.a., pode-se dizer que o projeto é
economicamente viável?
14

25.937,43
0 = -10.000 +
TMA = 9% a.a. (1+𝑇𝐼𝑅)10
25.937,43
(1+TIR)10 = = 2,5937
10.000
10log (1+TIR) = log 2,5937

log (1+TIR) = 0,0414
1 + TIR = 100,0414 = 1,1
TIR = 0,1 ou 10% a.a.
Como TIR > T.M.A, pode-se dizer que o projeto

é economicamente viável. 15

Para o cálculo da TIR quando houver uma série uniforme ou se
houver mais que três quantias não nulas (positivas ou negativas)
resolver por tentativas e interpolação.
Taxa (%) VPL ($)

i1 >0
TIR =0
i2 <0
Onde i1 e i2 são taxas adotadas. Vale lembrar que quanto maior a

taxa, maior o VPL. Por esse método, o valor obtido pela TIR é
aproximado.
16

Exemplo:
Determinar a taxa interna de retorno correspondente a um

investimento de $ 1.000,00 que gerará de receita $ 300,00 no
primeiro ano, $ 500,00 no segundo ano e $ 400,00 no terceiro
ano. Considerando uma TMA = 10 % a.a, pode-se dizer que o
projeto é rentável?
17

300 500 400

0 = -1.000 + + + (1+𝑇𝐼𝑅)3
(1+𝑇𝐼𝑅) (1+𝑇𝐼𝑅)2
Como neste caso há mais de três quantias não nulas,

o recomendável é calcular a TIR por tentativas e
interpolação.
18

1ª tentativa: 10% a.a.
300 500 400
VPL = -1.000 + + (1+0,1)2 + (1+0,1)3 = -13,52
(1+0,1)
2ª tentativa: 5% a.a.
300 500 400
VPL = -1.000 + + + (1+0,05)3 = 84,76
(1+0,05) (1+0,05)2
Taxa (%) VPL 10% − TIR −13,52 − 0

=
5% 84,76 10% − 5% −13,52 − 84,76
TIR 0
10% - TIR = 0,69%
10% -13,52 -TIR = 0,69% - 10%
TIR = 9,31% (valor aproximado)
Como TIR < TMA (10%), pode-se dizer que o projeto não é rentável. 19
Escolha de alternativas
▪ Os conceitos vistos até agora foram aplicados comparando-se uma

alternativa de investimento com outra já disponível, por hipótese, de
rentabilidade conhecida, denominada taxa mínima de atratividade (TMA).
▪ É de se supor que, se uma empresa tem sido bem-sucedida, em termos

econômicos, apresentando lucros consistentes durante determinado
período de tempo, o capital assim acumulado será alvo de atenção.
▪ Não só internamente à empresa muitos projetos de investimento serão

apresentados, como também muitas propostas externas serão levadas à
consideração dos dirigentes de uma organização lucrativa. E como o
capital é limitado, é necessário selecionar as alternativas de
investimento mais atrativas (LAURENCEL; REZENDE FILHO, 2013).
20
a) O método do Valor Presente Líquido (VPL) possibilita a
ordenação direta das alternativas. Sejam duas alternativas, A e B,
tem-se:
Se VPLA > VPLB, A é dominante em relação a B.

Se VPLA < VPLB, B é dominante em relação a A.
Se VPLA = VPLB, as alternativas são equivalentes.
Quando as alternativas têm tempos de duração diferentes, deve-se

procurar um horizonte comum de planejamento, um mínimo múltiplo
comum entre os tempos de duração das diversas alternativas.
21
Exemplo 1: Suponha que uma empresa, cuja TMA seja de 25% ao ano,
esteja pensando em adquirir uma nova loja para vender seus produtos.
Existem dois locais prováveis: Região Central e Multishop. Os custos e
receitas associados a cada uma das alternativas podem ser descritos da
seguinte forma:
A R CO S n
Local Custo
Valor do Receita Valor Vida
Operacional
Investimento Anual Residual Útil
Anual
Região Central 250.000,00 200.000,00 160.000,00 100.000,00 10 anos
Multishop 180.000,00 230.000,00 180.000,00 20.000,00 10 anos
Considerando-se esses dados propostos, responda:

(a) Qual o VPL de cada alternativa?
(b) Qual dos dois locais é melhor? Por quê? 22
Exemplo 2: Considere duas alternativas de duração diferente, em que A e B

poderiam ser tipos de equipamentos que executam a mesma tarefa, sendo
que A tem vida útil de um ano e B de três anos, e a TMA = 10% a.a. Qual
projeto é melhor, considerando o método do VPL?
PROJETOS 0 1 2 3 VPL
A −10 13 1,82
B −10 5 5 5 2,43
23
b) O método do Valor Uniforme Equivalente (VUE) é aplicado através
da redução dos fluxos de caixa das alternativas em séries uniformes
equivalentes (PGTO), usando para tanto uma taxa de atratividade. Após a
determinação do custo anual da alternativa, basta apenas compará-las
para escolher a mais econômica. Isso vale também para o método do
Custo Anual Uniforme (CAU).
O VUE dispensa a necessidade de igualar as vidas econômicas. Assim,

basta transformar todos os custos (ou receitas) em prestações e
posteriormente compará-las, sem necessidade de estabelecer horizonte de
estudo, mínimo múltiplo comum etc.
Se VUEA > VUEB, A é dominante em relação a B.

Se VUEA < VUEB, B é dominante em relação a A.
Se VUEA = VUEB, as alternativas são equivalentes.
24
Exemplo: Considere as seguintes opções de compra (R$ MIL). Qual a

melhor opção para aquisição? 10%a.a.
Item Máquina A Máquina B
Custo inicial R$ 2.500,00 R$ 6.000,00

Vida (anos) 3 4
Valor residual R$ 500,00 R$ 1.020,00
Custos anuais R$ 450,00 R$ 300,00
25
Inflação e Correção Monetária
Cap. 13 – Pilão; Hummel (2012)
26
DEFINIÇÃO DE INFLAÇÃO:
Alta generalizada de preços de todos os bens e serviços de
maneira persistente e continua.
CARACTERÍSTICAS:
◼ Fenômeno de natureza monetária caracterizada pela
depreciação da moeda, resultante da elevação geral de preços.
◼ Atinge todos os bens da economia, podendo variar de
intensidade.
◼ Processo dinâmico de elevação de preços.
27
Tipos de inflação - Inflação de demanda

◼ Resultante da defasagem entre oferta e demanda;
◼ Demanda > oferta;
◼ Economia em pleno emprego, capacidade ocupada muito
próxima a capacidade instalada.
Causas:
◼ Má condução da política monetária;
◼ Expansão de gastos generalizada da população;
◼ Aumento da base monetária devido a emissão de moeda.
28
Tipos de inflação - Inflação de custos

◼ Inflação tipicamente de oferta;
◼ Resultante da majoração exacerbada nos custos de produção,
de bens e serviços (matéria-prima; mão de obra; combustível;
commodities);
◼ Influência limitada da demanda.
Causas:
◼ Falta de competitividade no mercado (mercado oligopolizado);
◼ Falta de capacidade dos agentes econômicos em absorver
repasses de preços;
◼ Taxa de ociosidade da economia.
29
Tipos de inflação - Inflação estrutural

◼ Relacionada com ineficiência de serviços fornecidos pela
infraestrutura de uma determinada economia;
◼ Países com baixa renda (anos 60 e 70) que tentam acelerar o
crescimento econômico através de gastos sociais e
investimentos em infraestrutura.
Causas:
◼ Custos dos serviços prestados pelo governo maiores que a
capacidade de arrecadação de impostos.
30
Tipos de inflação - Inflação inercial

◼ Capacidade de autopropagação da inflação e prática
generalizada da indexação;
◼ Correção automática de preços e custos através de índices;
◼ Repasses das expectativas de inflação do momento para os
preços (memória inflacionária).
Causas:
◼ Custos dos serviços prestados pelo governo maiores que a
capacidade de arrecadação de impostos.
31
Consequências:
◼ Redução do poder aquisitivo dos assalariados;
◼ Desequilíbrio na balança de pagamentos com o exterior;
◼ Destruição da moeda;
◼ Queda do nível de emprego;
◼ Regressão das atividades produtivas;
◼ Perda da referência relativa de valor.
32
Indexadores:
Taxa Aparente Inflação Remuneração
ICV (DIEESE)
IGP-DI (FGV)
IGP-M (FGV)
INCC-DI (FGV)
Taxa de juros de INCC-M (FGV)
Taxa de juros real
referência (SELIC) INPC (IBGE)
IPC (USP/FIPE)
IPCA (IBGE)
IPCA-15 (IBGE)
IPCA-E (IBGE)
33
Taxa aparente (a), Correção monetária (c),

Taxa juros real (i)
Seja:
i = juros real do período;
c = correção monetária do período (inflação);
a = taxa aparente de juros;
Substituindo 2 e 3 em 1
34
Lista 6 – Exercício 3
Um capital aplicado durante dois anos à taxa nominal aparente de 18%
a.a., capitalizada mensalmente, rendeu R$1.500,00 de juros. Considerando
uma inflação de 12% a.a.
Determinar:
a) A taxa efetiva aparente (anual) aplicada na operação;
b) O valor capital aplicado;
c) A taxa real de juros (anual) ganha na aplicação.
Resposta
a) 19,56% ao ano
b) R$ 3.492,77
c) 6,75% ao ano
35
Lista 6 – Exercício 15
A empresa Lobato I pagou por um equipamento após 6 meses (carência)

de sua instalação, o valor de $11.384,40. Qual o valor (à vista) deste
equipamento sabendo-se que o pagamento foi feito considerando uma
taxa de juro real de 1,2% a.m. e uma correção pré-fixada de 1% a.m.
Resposta: $9.983,87
36
Exercício Extra
A empresa Jordanense estuda a compra de um equipamento

cujo valor à vista é de $100.000. Ela tem como alternativa
alugar (leasing) este equipamento por 26.500 por mês,
pagando correção monetária. Escolher o melhor plano para a
empresa: Comprar ou alugar. Utilize para cada caso o
método do valor presente e do valor uniforme equivalente.
Considere um período total de 4 meses e uma taxa pré-
fixada de 3,02% a.m., (correção monetária de 2% a.m. e.
taxa de juro real 1% a.m.).
37
Valor presente - Comprar
VP = $ 100.000,00
38
Valor presente – Alugar

Final do Valor corrigido
1º mes 26.500,00 x 1,02 27.030,00
2º mes 27.030,00 x 1,02 27.570,60
3º mes 27.570,60 x 1,02 28.122,01
4º mes 28.122,01 x 1,02 28.684,45

39
Valor presente - Alugar
0 1 2 3 4
27.030,00 27.570,60 28.122,01 28.684,45
(1 + a) = (1 + 0,02) (1 + 0,01) = 1,0302
       
VP =  27.030,00  + 27.570,60  +  28.122,01  +  28.684,45 

(1
 + 0,0302)1 


(1
 + 0,0302)2 


(1
 + 0,0302)3 


(1
 + 0,0302)4 

VP = 26.237,62 + 25.977,85 + 25.720,64 + 25.465,97

VP =103.402,08 40
Valor presente - Alugar
0 1 2 3 4
26.500 26.500 26.500 26.500
1−[1/(1+i)𝑛 ]
VP = R Lembre-se: VP = P
𝑖
1−[1/(1+0,01)4 ]
VP = 26.500,00 0,01
VP = 103.402,08 41
Conclusão pelo Método do Valor Presente
Decisão: comprar o equipamento
Justificativa:
Valor Presente da opção comprar (100.000,00)
é menor que o Valor Presente da opção Alugar
(103.402,08).
42
Método do Valor Uniforme Equivalente - Comprar

100.000,00
0 1 2 3 4
VUE
𝑖
VUE = PV
1−[1/(1+i)𝑛 ]
0,0302
VUE = 100.000,00 1−[1/(1+0,0302)4 ]
VUE = 26.915,57 43
Método do Valor Uniforme Equivalente - Alugar
Lembrando que VPAlugar = 103.402,08
𝑖
VUE = PV 1−[1/(1+i)𝑛 ]
0,0302
VUE = 103.402,08 1−[1/(1+0,0302)4 ]
VUE = 27.831,26
44
Conclusão pelo Método do Valor Equivalente

Uniforme
Decisão: comprar o equipamento
Justificativa:
Valor Equivalente Uniforme da opção comprar
(26.915,57) é menor que o Valor Equivalente
Uniforme da opção Alugar (27.831,26).
45
Exercícios Extras
2. A Empresa Pinheiros está vendendo um equipamento e
recebeu 3 propostas:
A) Pagamento à vista de $100.000,00;
B) Pagamento em 6 prestações anuais consecutivas de
$25.000,00 cada uma, a partir do final do 1º ano;
C) Receber no final de cada ano durante 6 anos, uma quantia
igual a 10% das receitas do ano e mais uma parcela de
$90.000,00 no final do 6º ano.
Sabendo que a receita do último ano foi de $100.000,00 e
acredita-se que deverão manter nos próximos 6 anos,
crescendo apenas no valor nominal com a inflação.
Que proposta escolher considerando juros correntes
(aparentes) de 15,5% ao ano e uma taxa de inflação média de
10% ao ano? 46
Taxa de juro real
1 + 𝑎 = 1 + 𝑐 (1 + 𝑖)
1 + 0,155 = 1 + 0,10 (1 + 𝑖)
1,155
1+𝑖 =
1,10
1 + 𝑖 = 1,05
𝒊 = 𝟎, 𝟎𝟓 𝒐𝒖 𝟓% 𝒂. 𝒂.
47
Alternativa A
VPA = $ 100.000,00
48
Alternativa B
0 1 2 3 4 5 6
25.000,00
1−[1/(1+i)𝑛 ]
VP = R 𝑖
1−[1/(1+0,155)6 ]
VP = 25.000,00 0,155
VP = 93.351,75
49
Alternativa C
0 1 2 3 4 5 6
10.000,00
90.000
1−[1/(1+0,05)6 ] 90.000,00
VPC = 10.000,00 +
0,05 1+0,155 6
VPC = 50.756,92 + 37.909,72
VPC = 88.666,64 50
Corrigindo a parcela ao longo de 6 anos
Final do Valor corrigido

1º ano 10.000,00 x 1,10 11.000,00
2º ano 11.000,00 x 1,10 12.100,00
3º ano 12.100,00 x 1,10 13.310,00
4º ano 13.310,00 x 1,10 14.641,00
5º ano 14.641,00 x 1,10 16.105,10
6º ano 16.105,10 x 1,10 17.715,61
51
Alternativa C
0 1 2 3 4 5 6
11.000 12.100 13.310 14.641 16.105,1 17.715,61
90.000
     13.310   14.641   16.105,1   107.715,6 

VP =  11.000 1  +  12.100 2  + (1 + 0,155)3  + (1 + 0,155)4  + (1 + 0,155)5  + (1 + 0,155)6 
(1 + 0,155)  (1 + 0,155)         
VP = 9.524 + 9.070 + 8.638 + 8.227 + 7.835 + 45.372
VP = 88.666
52
Conclusão
ALTERNATIVA VALOR
PRESENTE
1ª 100.000,00
2ª 93.351,75
3ª 88.666,64
Deverá ser escolhida a alternativa A 53

Análise de Projetos : Impacto da

Depreciação e Imposto Renda(IR)
Cap. 11 - Pilão; Hummel (2012)
54
Influência do IR
◼ Os investimentos foram analisados até agora sem
considerar o impacto do IR no fluxo de Caixa.
◼ A carga tributária representa um ônus real, cujo
efeito é o da redução do fluxo de caixa.
◼ O imposto de renda incide sobre o lucro
tributável da empresa. Este, por sua vez, é
influenciado por procedimentos de contabilidade
de depreciação.
55
Contabilidade da depreciação
◼ A depreciação ocorre para os ativos
imobilizados da empresa.
◼ Corresponde ao desgaste sofrido durante a
utilização do ativo no processo produtivo.
Tipos de ativo imobilizado

Tangível: terrenos (*); prédios; máquinas; veículos,
ferramentas; móveis.
Intangível (**): marcas; patentes; direitos de publicação;
direitos extração e exploração; direitos de uso do
processo (know-how).
(*) Terrenos não sofrem depreciação; (**) Os intangíveis sofrem amortização. 56
Análise de projetos - Depreciação dos ativos

Anos de
Taxa anual vida útil
Edifícios 4% 25
Máquinas e
Equipamentos 10% 10
Instalações 10% 10
Móveis e Utensílios 10% 10
Veículos 20% 5
Computadores e
periféricos 20% 5
Método linear;
Método exponencial;
Outros. 57
Sabe-se que o Imposto de renda incide sobre

o lucro da empresa sujeito à tributação:
I.R.(operacional) = alíquota (t) x (Receitas –

Custos – Aluguel – Juros – Depreciação), onde:
Depreciação = Investimento inicial/período de

depreciação
ou
Depreciação = taxa de depreciação x investimento inicial
Imposto de renda a pagar = alíquota (t) x (Lucro)
Imposto de renda a recuperar (“restituir”) = alíquota x
(Custos e/ou Juros e/ou Depreciação), ou seja, quando
não há receitas ou estes são maiores do que a receita. 58
Sabe-se que o Imposto de renda incide sobre

o valor residual:
I.R.(sobre venda de ativos) (*) = alíquota (t) x

(Valor Residual – Vn), onde:
Vn (valor contábil na última data “n” do projeto) =

Investimento – n x Depreciação
(*) O lucro apurado na venda de ativos imobilizados (valor de venda menos valor contábil líquido (já
deduzido a depreciação)) é contabilizado na DRE em Outras Receitas Operacionais. No entanto, havendo
prejuízo da venda, o valor é lançado como Outras Despesas Operacionais. Portanto, lançado antes do
lucro operacional e resultado financeiro. Pela lei 11.638/07 e 11.941/09, o resultado auferido na venda
de ativos faz parte do operacional da empresa. 59
Economia de IR por conta de Custos e

Despesas:
60
Lista 7 - Exercício 1:
Uma fábrica dispõe das seguintes alternativas para seu sistema
produtivo:
a) comprar uma máquina usada ao preço de $ 100.000,00 com
custos anuais de mão de obra de $ 20.000,00, custos anuais
de energia de $ 8.000,00 e valor de revenda nulo após 6 anos;
b) comprar uma máquina nova ao preço de $ 180.000,00 com
custos anuais de mão de obra de $ 15.000,00, custos anuais
de energia de $ 10.000,00 e valor de revenda de $ 115.000,00
após 6 anos de uso. Considerando uma TMA de 20% a.a., valor
contábil nulo após a vida útil e alíquota de I.R. de 35%.
Pede-se calcular o valor presente líquido das duas alternativas.

Qual a mais interessante?
Resposta: opção a
61
Determinada empresa está considerando uma proposta para fabricar um
novo produto. O departamento de planejamento foi requerido para fazer
uma análise econômica, supondo um ciclo de vida do produto igual a 5 anos
e uma alíquota de imposto de renda (I.R.) igual a 35%. O investimento em
máquinas novas será de $ 100.000, devendo apresentar um valor de
revenda de $ 2.000,00. As receitas e custos estimados são:
Ano Receita ($) Custo Operacional ($)
1 60.000,00 48.000,00
2 90.000,00 65.000,00
3 ao 5 120.000,00 80.000,00
Admitindo que a depreciação é de 20% a.a. e a TMA é igual a 9% a.a.,

pede-se: o projeto é viável?
(a) Responda pelo método do VPL.
(b) Responda pelo método da TIR.
Respostas: Sim. a) $ 4.299,77; b) 10,56% a.a. 62
O gerente de produção de uma fábrica tem como proposta introduzir um sistema
mecanizado para transporte de produtos em processamento. O projeto apresenta
as seguintes características:
Investimento necessário ......$ 20.000

Redução anual de custos ......$ 4.000
Valor Residual ......................0
Depreciação ..........................25% ao ano
Período análise Projeto .........10 anos
O gerente sabe que a TMA exigida pela empresa é de 7% ao ano. Com esta
informação, solicitou ao departamento de engenharia industrial uma análise do
projeto. Qual foi a recomendação deste departamento ao gerente, considerando o
I.R. =35%, tomando como base o VPL e a TIR após o IR.
Resposta: Investir, VPL = $ 4.188,93 e TIR = 12%.
63
Uma máquina está estimada em $ 16.000,00, com vida econômica igual a 6 anos.
Após 6 anos, a máquina será retirada com valor residual igual a zero. Durante a
utilização, acredita-se que venham a ser reduzidas despesas com mão de obra em
$ 5.000,00. Qual o VPL, considerando uma vida contábil de 7 anos (PERIODO DA
DEPRECIAÇÃO). Considere: IR =35% ; TMA =7% a.a.
Resposta: VPL = R$ 3.837,63
64

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MATEMÁTICA FINANCEIRA

PROF. DR. RONALDO GOMES DULTRA-DE-LIMA

MÉTODOS DE ANÁLISE DE ALTERNATIVAS

Ao tomar a decisão de realizar um investimento qualquer, as firmas

Como decorrência, surge a questão de como avaliar se esse

Introdução – Cap. 6, 7, 8 e 9 - Pilão; Hummel

Entre os métodos mais conhecidos destacam-se:

✓ Taxa interna de retorno (TIR)

✓ Valor uniforme equivalente (VUE)

✓ Custo anual uniforme (CAU)

O payback é o prazo para a recuperação do investimento,

Se o payback for menor do que a vida útil do projeto,

Analise do prazo de recuperação do capital investido, sem remuneração.

Faz-se o fluxo de caixa acumulado, ou seja, soma-se o fluxo de caixa

Acumulado -20 -15 -11 -3 5 10 15 20

Payback simples = 3 + 3/8 = 3,375 ano 3,375<7 ; é rentável

Analise do prazo de recuperação do capital investido, com remuneração.

CONCEITO IMPORTANTE: Taxa mínima de atratividade (TMA), também

o mínimo que um investidor se propõe a ganhar quando faz um investimento.

Fluxo de caixa -500 200 250 400

Primeiramente, deve-se passar cada fluxo a valor presente.

Fluxo de 200 250 400

Na sequência, faz-se o fluxo de caixa acumulado ou cumulativo.

Fluxo de caixa -500 -318,18 -111,57 188,96

Payback desc. = 2 + 111,57/300,53 = 2,37 ano 2,37<3 ; é rentável

Valor Presente Líquido (VPL)

• Se VPL > 0, a alternativa é viável, economicamente

Valor Presente Líquido (VPL)

Um projeto supõe um investimento inicial de R$ 65.000,00. Estima-

Valor Presente Líquido (VPL)

Valor Presente Líquido (VPL)

15.500 18.800 17.200 17.200 17.200 13.500

2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

15.500 18.800 17.200 17.200 17.200 22.500

VPL = 2.183,99 > 0, portanto, o projeto é rentável.

Taxa Interna de Retorno (TIR)

◼ Se TIR > TMA (VPL >0), o projeto é economicamente viável

Taxa Interna de Retorno (TIR)

Qual a taxa interna de retorno correspondente a um investimento de

Taxa Interna de Retorno (TIR)

10log (1+TIR) = log 2,5937

Como TIR > T.M.A, pode-se dizer que o projeto

Taxa Interna de Retorno (TIR)

Taxa (%) VPL ($)

Onde i1 e i2 são taxas adotadas. Vale lembrar que quanto maior a

Taxa Interna de Retorno (TIR)

Determinar a taxa interna de retorno correspondente a um

Taxa Interna de Retorno (TIR)

300 500 400

Como neste caso há mais de três quantias não nulas,

Taxa Interna de Retorno (TIR)

Taxa (%) VPL 10% − TIR −13,52 − 0

▪ Os conceitos vistos até agora foram aplicados comparando-se uma

▪ É de se supor que, se uma empresa tem sido bem-sucedida, em termos

▪ Não só internamente à empresa muitos projetos de investimento serão

Se VPLA > VPLB, A é dominante em relação a B.

Quando as alternativas têm tempos de duração diferentes, deve-se

Região Central 250.000,00 200.000,00 160.000,00 100.000,00 10 anos

Multishop 180.000,00 230.000,00 180.000,00 20.000,00 10 anos