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    L’étalon-or

    Christian Deblock

    Pol. 4470 2013


    Deux citations de Schumpeter

    « Il serait plus fructueux de prendre les dites transactions comme point de


    départ et de considérer le système capitaliste comme un système de
    compensation qui annule les créances et les dettes et reporte les soldes de sorte
    que les paiements « en monnaie » n’interviennent qu’exceptionnellement et sans
    qu’il y soit attaché une importance fondamentale. En d’autres termes, il est
    possible sur le plan pratique comme sur le plan analytique, qu’une théorie de la
    monnaie fondée sur le crédit soit préférable à une théorie monétaire du crédit »
    (Joseph A. Schumpeter, Histoire de l’analyse économique, Paris, Gallimard, 1983, vol.II. p. 452).

    « For the purposes of this essay capitalism will be defined by three features of
    industrial society: private ownership of the physical means of production ;
    private profits and private responsibility for losses; and the creation of means of
    payments—banknotes or deposits—by private banks. The first two features
    suffice to define private enterprise. But no concept of capitalism can be
    satisfactory without including the set of typically capitalistic phenomena
    covered by the third. »
    Joseph A. Schumpeter, « Capitalism in the Postwar World ». Seymour E. Harris, Postwar Economic Problems, New York
    Mc-Graw Hill, 1943, pp. 113-126, p.113.
    L’étalon-or

    Symbole de la puissance financière et du prestige de la Grande-


    1.

    Bretagne

    Bouclage des circuits commerciaux et financiers


    2.

    Équilibre de la balance commerciale


    3.
    Le bouclage des circuits

    Banques :
    Dépôts --- Prêts

    Production

    Commerce
    Historique
    Commerce et finance

    Libre-échange Étalon-or
    1839. Formation à Manchester de la La loi de Gresham
    Ligue pour l’abolition des lois sur les
    céréales (Corn-laws) Bullion Report 1810
    19 janvier 1846 : abolition complète
    des lois sur les céréales 1816 : définition de la livre en poids
    1849 : retrait des lois sur la navigation d’or
    et les préférences impériales
    1821: convertibilité or
    1855-60 : réduction des droits de
    douane sur les produits industriels Bank Charter Act of 1844
    1860 : Élimination complète des droits 1870 : généralisation de l’étalon-or
    de douane et signature du traité de
    commerce avec la France 1918 Cunliffe Committee
    1906 : élection sur le libre-échange et
    « l’impérialisme constructif » 1922 : conférence de Gênes
    1931-32 : relèvement des tarifs 1923 : retour au L-E et à l’étalon-or
    douaniers
    1931 : dévaluation de la Livre
    1932 : Conférence impériale d’Ottawa
    1933 : Conférence économique
    mondiale de Londres
    Les débats en Angleterre

    • Bullion Report 1810

    - Dépréciation de la Livre due à la surabondance de la monnaie


    (crédit). Il faut que la quantité de billets en circulation soit assujettie
    à des mesures de contrôle
    -
    - Thornton : la quantité de monnaie affecte les prix et le niveau d’activité. Il
    y a nécessité d’arbitrage.
    - Ricardo : la quantité de monnaie affecte les prix. L’objectif de la politique
    monétaire doit être la stabilité des prix et le lien entre la quantité de
    monnaie en circulation et les réserves doit être mécanique

    • Réserves de la Banque d’Angleterre : 2/3 en titres ; 1/3 en pièces


    ou lingots
    Bank Charter Act 1844 (Peel’s Act)
    • Règle de J. H. Palmer :
    - les réserves en titre restent fixes ;
    - les variations des réserves en or entraînent une variation égale
    des billets et des dépôts
    • Currency school et banking school
    1. École de la circulation (Overstone et Ricardo) : la Banque d’Angleterre est
    en conflit d’intérêt ; elle ne peut à la fois jouer le rôle de banque centrale
    et prêter au gouvernement et aux particuliers. Quand les réserves
    diminuent, il faudrait que la BdA diminue les billets en circulation, mais
    cela l’oblige à réduire ses crédits. Conclusion : il faut séparer les deux
    activités.
    2. École de la Banque (Tooke et Fullarton) : La monnaie est du crédit et il
    faut en conséquence prendre en considération l’ensemble des moyens de
    paiement en circulation. Les autorités monétaires doivent avoir un pouvoir
    discrétionnaire pour intervenir
    • Loi de 1844 : école de la circulation
    Deux départements distincts : émission et banque
    Report of the Cunliffe Committee, 1918

    • Les conditions :
    - Définition de la valeur de la monnaie en poids d’or
    - Émission des pièces d’or par la Monnaie
    - Convertibilité complète des billets en or
    - Taux de change fixé par rapport à l’or
    - Émission des billets en relation directe avec le niveau des réserves
    - Aucune restriction sur les importations et les exportations d’or
    - Ajustement automatique du taux d’escompte sur le niveau des
    réserves
    • L’équilibre automatique
    - L’instrument : le taux d’escompte
    - L’objectif : contrôler les entrées et les sorties d’or et les
    mouvements spéculatifs du crédit
    - Le résultat : le volume de pouvoir d’achat du pays s’ajuste
    automatiquement sur le niveau des prix mondiaux
    Déséquilibres économiques

    • Déficit commercial
    - Constat 1 : les prix domestiques sont trop élevés
    - Constat 2 : sortie d’or
    - Action monétaire : hausse du taux d’escompte
    - Effets :
    - (1) Hausse généralisée des taux d’intérêt et réduction du crédit
    - (2) Nouveaux investissements repoussés
    - (3) Ralentissement économique (emploi) et diminution de la demande de
    biens de consommation
    - (4) Les entreprises endettées vont chercher à écouler leurs produits à des
    prix plus bas
    Résultat : Baisse générale des prix, stimulation des exportations et
    réajustement de la balance commerciale
    • Crédit spéculatif (surchauffe économique)
    - Constat 1 : forte demande de crédit et pressions sur la BdA
    - Constat 2 : les réserves diminuent en proportion du passif
    - Action monétaire : hausse du taux d’escompte
    - Effets : identiques à la situation précédente
    Constats

    • Étalon-or standard international et coopération


    monétaire

    • Asymétrie : périphérie débitrice et productrice de


    matières premières

    • Ajustement automatique ??

    • Entrées d’or en Angleterre

    • Système extrêmement rigide - coût humain élevé


    Modèles très variés

    • Banque centrale publique ou privée

    • Taux de couverture de la monnaie : total ou partiel

    • Trois régimes
    • Étalon-or (Gold Standard) : Pièces et lingots
    • Étalon-or lingot (Gold bullion standard) : convertibilité
    interne limitée et convertibilité externe sous forme de
    lingots
    • Étalon de change-or (Gold exchange standard) :
    convertibilité externe en monnaies convertibles en or
    (Bretton Woods, 1944)
    Caisses d’émission (Currency Board)

    • Principes généraux
    - Convertibilité : le taux de change est ancré à une devise étrangère
    forte ou à un panier de devises
    - Couverture (totale ou partielle) de la base monétaire par les
    réserves de la caisse
    - Discipline monétaire : pas de stérilisation, pas d’intervention
    discrétionnaire, pas de fonction de prêteur en dernière instance,
    pas de crédits au gouvernement
    - Liberté de circulation des capitaux à l’externe et flexibilité des
    prix à l’interne
    - Discipline budgétaire
    • Système périphérique
    - Le poids de l’ajustement est entièrement supporté par le pays
    - Nécessité de maintenir des réserves importantes pour faire face
    aux chocs
    - Problème de l’ancrage monétaire
    Caisses d’émission
    Source : Rapport annuel du FM I 2005

    Bosnie-H erzégovine

    Brunéi D arussalam

    Bulgarie

    H ong Kong (RAS)

    D jibouti

    Estonie

    Lituanie
    Conclusion

    Un système contraignant et brutal. L’emploi, variable


    1.

    d’ajustement.

    Un système appliqué en partie, avec asymétries


    2.

    Étalon-or, ou étalon-sterling ?
    3.

    Un système intenable dans l’entre-deux guerres


    4.

    1. Dettes allemandes et latino-américaines


    2. Déficit courant britannique
    3. Chômage et compétitivité

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