UNIDAD 4-MF-UPC

Curso: Matemática Financiera
Unidad 4: Construcción de Indicadores Financieros para la

evaluación de Alternativas de Inversión: VAN, TIR, B/C, PRD,
VAE. Análisis de Reemplazo: VAC, CAUE
UNIDAD 4
• LOGRO: El alumno clasifica alternativas financieras y las evalúa apoyándose en
técnicas que le permiten tomar decisiones adecuadas y oportunas.
• TEMARIO:
– Construcción de Indicadores Financieros para la Evaluación de Inversiones:
• Valor Actual Neto (VAN ó VPN)
• Tasa interna de Retorno (TIR)
• Relación Beneficio/Costo (B/C)
• Período de recupero descontado (PRD).
– Análisis de reemplazo:
• Valor Actual de Costos (VAC)
• Método del Mínimo Común Múltiplo de las vida útiles (MCM)
• Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE) ó (CAE)
• Costo Capitalizado (CC)
Facultad de Negocios, UPC

Carrera de Administración y Finanzas
Criterios de Evaluación de Inversiones
Valor Actual Neto (VAN)

 Tasa Interna de Retorno (TIR)
Relación Beneficio-Costo (B/C)
Período de Recupero Descontado de la
Inversión (PRD)

Valor Actual Neto (VAN)
Es el valor actual de los flujos de caja netos (FC)

que genera el proyecto. Mide actualmente cuánto
más rico es el inversionista si realiza la inversión
en el proyecto en vez de colocar su dinero en la
actividad que tiene como rentabilidad la tasa de
descuento

VAN: Construcción
• Primero: Se debe realizar una previsión de los flujos de
caja (FC) o tesorería generados por el proyecto a lo largo
de su vida.
• Segundo: Se debe determinar la tasa de descuento (i), la
cual debería reflejar el valor del dinero en el tiempo y el
riesgo asumido.
• Tercero: Se descuentan los flujos de caja futuros utilizando
la tasa de descuento. Al resultado se le denomina valor
actual (VA= suma de los flujos descontados).
• Cuarto: Se calcula el VAN sustrayendo del VA de los FC la
Inversión.
VAN: Construcción
t =n
FCt
VA = ∑
t =1 (1 + i )
t
VAN = − Inversión + VA
t =n
FCt
VAN = − Inversión + ∑
t =1 (1 + i )
t

VAN: Construcción
FC1 FC2 FC3 FCn

VAN = − Inversión + + + + ............ +
(1 + i ) (1 + i ) (1 + i )
1 2 3
(1 + i ) n
• El VAN nos ayuda a hacer una comparación entre la

inversión y el mercado financiero. Debe rechazarse la
inversión si existe una alternativa mejor en los
mercados financieros; si no, vale la pena realizar la
inversión.

VAN: Regla de Decisión
• VAN > 0, beneficios superiores a lo que pide

el proyecto. Aceptar, se crea valor
• VAN < 0, beneficios inferiores a lo que pide el

proyecto. Rechazar, se destruye valor
• VAN = 0, Indiferente.

VAN: Principios
Depende del Flujo de Caja (FCL o FCA) del proyecto así

como la tasa de descuento (WACC o COK).
¿Qué actualizar? Tres principios generales:

• Solamente el flujo de caja es relevante.
• Los flujos de caja deben estimarse sobre una base
incremental.
• Se debe ser consistente en el tratamiento de la
inflación.

VAN: Estimación del Flujo de Caja
Estimación de flujos de tesorería sobre una base

incremental.
• No se debe confundir rendimientos medios e incrementales.
• Se deben incluir todos los efectos derivados del resto de
negocios.
• No se deben olvidar las necesidades del fondo de maniobra
(capital de trabajo).
• No se deben incorporar los costos hundidos.
• Se deben incluir los costos de oportunidad.
• Se debe tener cuidado con la asignación de gastos generales.

VAN: El COK la tasa de descuento para el
accionista
• La tasa de descuento para el accionista es el costo de

oportunidad de invertir en el proyecto en lugar de hacerlo en el
mercado de capitales (en lugar de aceptar un proyecto la
empresa siempre puede darle el dinero a los accionistas y
dejarles invertir en activos financieros).
• El concepto de costo de oportunidad tiene sentido sólo si se

comparan activos de riesgos equivalentes. Se deben identificar
los activos financieros con riesgos equivalentes al proyecto en
consideración, estimar la tasa de rentabilidad de estos y utilizar
esta tasa como costo de oportunidad del capital (COK).

VAN: Costo de Oportunidad de Capital
(COK)
Es la tasa esperada de rentabilidad demandada

por los inversores para la mejor alternativa de
similar riesgo.

VAN: Del Proyecto y Del Accionista
• Van Económico o del Proyecto (VANE): Mide

la rentabilidad del proyecto sin considerar la
estructura de financiamiento del mismo. Se
usa el Flujo de Caja Libre y se descuenta al
WACC (CPPC)
• Van Financiero o del Accionista (VANF): Mide

la rentabilidad del accionista asumiendo un
financiamiento de por medio. Se usa el Flujo
de Caja del Accionista y se descuenta al COK
VAN: Ventajas y Desventajas
• Ventajas:
– Toma en consideración el valor del dinero
en el tiempo.
– El VAN ayuda a elegir entre opciones
excluyentes.
• Desventajas:
– Dificultad para hallar el COK

Tasa de Interna de Retorno (TIR)
Es una tasa porcentual que indica la

rentabilidad promedio que genera el capital
que permanece invertido en el proyecto.

TIR: Construcción
• Sirve como complemento a la

información provista por el VAN.
• Se define matemáticamente como

aquella tasa que hace el VAN igual a
cero.

TIR: Construcción
VAN = 0
FC1 FC 2 FC3 FC n
0 = − Inversión + + + + ............ +
(1 + TIR ) (1 + TIR )
1 2
(1 + TIR ) 3
(1 + TIR ) n
TIR = ?

TIR: Interpretación
VAN VS TIR
100.0000
80.0000
VAN TIR
Unidades Monetarias
60.0000
40.0000
20.0000
-
10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 34.12% 35.00% 40.00% 45.00%
(20.0000)
(40.0000)
Costo de Oportunidad del Capital (COK) %

TIR: Reglas de Decisión
• TIR > COK ó WACC, beneficios superiores a

lo que pide el proyecto. Aceptar.
• TIR < COK ó WACC, beneficios inferiores a lo

que pide el proyecto. Rechazar.
• TIR = COK ó WACC, Indiferente.

TIR: Del Proyecto y Del Accionista
• TIR Económica o del Proyecto: Tasa que indica la

rentabilidad promedio de todo el capital invertido,
considerándolo como capital propio. Se compara
con el WACC
• TIR Financiera o del Accionista: Es un indicador

que refleja la eficiencia financiera de un proyecto a
lo largo de su vida útil, considerando el servicio de
la deuda y la distribución de los dividendos. Se
compara con el COK
TIR: Ventaja
La TIR se expresa en términos

porcentuales, es fácilmente comprensible,
en comparación con el VAN que otorga un
valor monetario que es más difícil de
explicar.

TIR: Desventajas
• PRIMER DEFECTO: ¿PRESTAR O ENDEUDARSE?

Cuando prestamos deseamos una alta tasa de
rentabilidad, cuando nos endeudamos deseamos una
tasa de costo baja (tenemos que buscar una TIR
menor que el costo al que podríamos acceder por
tomar una fuente alternativa de fondos).

TIR: Desventajas
• SEGUNDO DEFECTO: TASAS DE RENTABILIDAD
MULTIPLES
Un proyecto puede tener tantas tasas internas de
rentabilidad como cambios de signo se produzcan en
los flujos de tesorería (Flujo de Caja no Convencional)
FLUJO DE TESORE RIA TIR VAN

PROYECTO EN % AL 10%
C0 C1 C2 C3
D -4000 +25000 -25000 0 25 y 400 -1,934

TIR: Desventajas
Flujo de Caja Convencional Un cambio

de signo en
el FC, un
resultado
para la TIR
- + + + +
Flujo de Caja No Convencional Tres cambios

de signo en
el FC, tres
resultados
para la TIR
- + + - +
TIR: Desventajas
• TERCER DEFECTO: PROYECTOS MUTUAMENTE EXCLUYENTES
Las empresas tienen que decidir entre varias maneras alternativas de realizar el
mismo trabajo o utilizar la misma instalación, en este caso el criterio de la TIR
puede ser engañoso - contradictorio.
C0 C1 C2 C3
F -10000 +20000 0 0 +100 +8,182
G -20000 +35500 0 0 +75 +11,818
TIR de los flujos incrementales:

C0 C1 C2 C3
G-F -10000 +15500 0 0 +50 +3,636

TIR: Desventajas
• Cuando se tiene que elegir entre varios

proyectos excluyentes, no se brinda exactitud
por cualquiera de estas razones:
– Diferentes escalas de inversión.

– Diferente vida útil.
– Distribución de beneficios desiguales

TIR: Desventajas
• CUARTO DEFECTO: ¿QUE OCURRE CUANDO NO
PODEMOS ELUDIR LA ESTRUCTURA TEMPORAL DE LOS
TIPOS DE INTERES?
El análisis se simplificó suponiendo que el costo de
oportunidad del capital es el mismo para todos los flujos
de tesorería. ¿Qué sucede cuando tenemos varios
costos de oportunidad del capital? Deberíamos calcular
una media ponderada de estos tipos para obtener un
número comparable con la TIR.

TIR y VAN: Contradicciones
• En algunos casos el VAN y la TIR no nos

conducen a una misma decisión de
inversión.
• Por ejemplo, si evaluamos los proyectos
A y B, puede ocurrir que el VAN nos
recomienda el proyecto A, mientras la
TIR el proyecto B.
TIR y VAN: Contradicciones
La contradicción surge cuando los proyectos

tienen:
• Diferente escala de inversión.
• Diferente timing en su distribución de flujos
de caja.
• Diferente horizonte de vida.

TIR y VAN: Quien gana?
Ante el surgimiento de contradicciones siempre

se prefiere al VAN, su resultado prima sobre la
TIR

TIR: Interpolación
Periodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Flujo de caja (1,000,000) 150,000 150,000 150,000 150,000 150,000 150,000 150,000 150,000 150,000 150,000
VAN (6%) 104,013
TIR 8.1442%
Calculo aproximado de la TIR:

Como el VAN al COK es positivo, calculamos el VAN nuevamente con una tasa equivalente al COK+5% si este resultado sale positivo, seguimos
probando, hasta obtener un valor negativo y luego realizamos realizamos lo siguiente:
Interpolando: Tasa VAN

6% −TIR 104,013.06 − 0
6% 104,013 =
6% − 11% 104,013.06 − (−116,615.20)
TIR 0.00
TIR = 8.3572%
11% (116,615)

Índice Beneficio Costo (B/C)
• Se calcula dividiendo el valor actual de los Flujos
netos de Caja esperados (VA) entre el valor de la
inversión.
• Mide cuanto se genera por cada unidad
monetario invertida. Mientras mas genere
mejor es el proyecto
• Nos permite establecer un ranking entre los
diferentes proyectos de inversión a fin de
priorizar su selección.
B/C: Construcción
VA
B/C =
Inversión
t =n
FCt
∑ (1 + COK ) t
B / C = t =1
Inversión

B/C: Regla de Decisión
• B/C > 1, se acepta el proyecto y significa que los

beneficios son mayores a los costos.
• B/C < 1, se rechaza el proyecto y significa que

los beneficios son menores a los costos.
• B/C = 1, Indiferencia.

B/C: Desventaja
No toma en cuenta la magnitud de

la inversión

B/C: Desventaja
FLUJO DE TES ORERIA VA INDICE DE VAN
PROYECTO AL 10% RENTABILIDAD AL 10%
C0 C1 C2
K -100 +200 0 182 1.82 +82
L -10000 +15000 0 13,636 1.36 +3,636
Índice de rentabilidad de los flujos incrementales:
FLUJO DE TES ORERIA VA INDICE DE VAN

PROYECTO AL RENTABILIDA AL 10%
10% D
C0 C1 C2
L-K -9900 +14800 0 14,454 1.36 +3,554

Periodo de Recupero Descontado (PRD)
• Se determina contando el número de periodos que

han de transcurrir para que la acumulación del valor
actual de los flujos de caja esperados iguale el valor
total de la inversión
• Es un elemento auxiliar a los indicadores y solo existe
si el VAN>=0.
• Mientras menor sea el PRD mejor para el proyecto
porque un mayor plazo de recuperación implica mas
riesgo.

PRD: Construcción
Periodos 0 1 2 3 4 5
Flujo de caja (1,000,000.00) 300,000.00 400,000.00 500,000.00 450,000.00 380,000.00
VA 1,444,230.16
VAN (12%) 444,230.16
Periodo de recupero COK 12%
Periodos VA Inversión VAN

0-1 267,857.14 (1,000,000.00) (732,142.86)
0-2 586,734.69 (1,000,000.00) (413,265.31)
0-3 942,624.82 (1,000,000.00) (57,375.18)
0-4 1,228,607.95 (1,000,000.00) 228,607.95 PRD = 4 periodos
0-5 1,444,230.16 (1,000,000.00) 444,230.16
Clasificación de las Alternativas de Inversión
De acuerdo a su naturaleza, las alternativas de Inversión pueden

clasificarse en:
• Alternativas independientes: La realización de una de las alternativas
no afecta el desarrollo de las otras.
• Alternativas Mutuamente Excluyentes: Solo se puede desarrollar una
de las alternativas. Se selecciona la que genere mayor valor
• Alternativas complementarias: la realización conjunta de o mas
alternativas genera un VAN mayor al que resulta de la suma de los
VAN por el desarrollo independiente de cada alternativa (sinergia),
VAN(A+B) > VAN(A)+VAN(B)

Cartera de Alternativas de Inversión
• Sin racionamiento de capital: Se analiza seleccionado todos los

proyectos un VAN > 0, tomando en cuenta la naturaleza de los
proyectos (Independientes, Mutuamente Excluyentes,
Complementarios). Para el desarrollo de las alternativas de
inversión se establece un ranking en base al criterio B/C
• Con racionamiento de capital: Se debe tener en cuenta el
volumen de la inversión y las restricciones de financiamiento.
Se utiliza el criterio B/C para ordenar los proyectos con VAN > 0.
Se busca generar el mayor VAN para los fondos invertidos
considerando el presupuesto de capital. Se debe considerar la
naturaleza de los proyectos a evaluar.

Evaluación de Proyectos
con diferente vida útil
 Comparación de alternativas con semejante vida útil:
– Método del Valor Actual Neto (VAN)
 Comparación de alternativas con diferente vida útil:
– Método del Valor Anual Equivalente (VAE)

VAN: Comparación de alternativas
con vidas útiles iguales
• Todos los ingresos y desembolsos (irregulares o uniformes)

deben traerse al presente, utilizando para ello el COK o el
WACC, según sea el caso. Se debe tener en cuenta lo siguiente:
– Se calcula el VAN de cada una de las alternativas materia de
estudio.
– Si las vidas útiles de las alternativas de inversión en estudio
son iguales, se procede a comparar los VAN obtenidos,
seleccionando aquella alternativa que presente un mayor
VAN.

VAE: Comparación de alternativas
con vidas útiles diferentes
Todos los ingresos y desembolsos deben convertirse a una cantidad
uniforme equivalente, para ello se sigue el siguiente procedimiento:
• Se calcula el VAN de cada una de las alternativas materia de estudio.
• Luego este VAN se distribuye de manera uniforme a lo largo de la

vida útil del proyecto que se esta evaluando y se obtiene un Valor
Anual Equivalente (VAE). Se utiliza la fórmula de valor actual de una
renta.
• Una vez calculado los VAE de las diferentes alternativas se procede

a seleccionar aquella que de cómo resultado un mayor VAE.

VAE: Comparación de alternativas
con vidas útiles diferentes
Si la vida útil esta
−1
definida por un  1 − (1 + i ) −n

flujo de caja VAE = VAN *  

temporal
 i 
Si la vida útil esta
definida por un
flujo de caja VAE = VAN * i
perpetuo
Elementos:
VAN = Valor Actual Neto de los flujos de caja.
VAE = Valor Anual Equivalente.
n = Vida útil del proyecto en estudio.
i = COK o WACC
Evaluación de inversiones: Ejercicios
A continuación desarrolle los problemas presentados en el

Compendio de Ejercicios del Curso

Análisis de Reemplazo (AR)
Se busca determinar cual es la mejor opción para reemplazar

un activo fijo o un proceso al interior de una empresa o para
evaluar la conveniencia de desarrollar un proyecto o enfrentar
una penalidad por no hacerlo
Su desarrollo se fundamenta en comparar solo los costos

actualizados vinculados a las alternativas en evaluación, dado
que estas cumplirán una misma función
Se debe generar aquella que represente un menor costo en

términos de hoy

AR: Elementos
– Costo inicial o valor de adquisición.
– Costo periódico de mantenimiento.
– Costo periódico de operación.
– Costo periódico de reparación.
– Valor de rescate o salvamento o recupero.
– Vida útil del activo.

AR: Métodos
• Comparación de alternativas con semejante vida útil:
– Método del Valor Actual de los Costos (VAC).
• Comparación de alternativas con diferente vida útil:
– Método del Mínimo Común Múltiplo de vida útiles de los

equipos (MCM).
– Método del Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE ó CAE).
– Costo Capitalizado (CC).

AR - Vidas útiles iguales: Valor Actual de
Costos (VAC)
• Para calcular el VAC, todos los ingresos y desembolsos
(irregulares o uniformes) de las alternativas en evaluación
deben traerse al presente, utilizando para ello la tasa de
descuento. Se debe tener en cuenta lo siguiente:
– Se calcula el VAC de cada una de las alternativas materia

de estudio.
– Sólo si las vidas útiles de los equipos en estudio son

iguales, se procede a comparar los VAC obtenidos,
seleccionando aquella alternativa que presente un menor
VAC. Facultad de Negocios, UPC
AR - Vidas útiles iguales: Aplicación de VAC
Una empresa dedicada a la elaboración de pan desea
reemplazar una de sus maquinas y ha recibido las
siguientes propuestas:
Concepto Máquina A Máquina B
Inversión Inicial 15,000 17,500
Costo anual de 3,000 2,500

operación

mantenimiento
Valor de rescate 3,000 5,000
Vida útil (años) 3 3
COK 10%
¿Cuál debe seleccionar?

AR- Vidas útiles iguales: Aplicación de VAC
Maquina A Maquina B
Periodo (años) 0 1 2 3 Periodo (años) 0 1 2 3
Inversión Inicial 15,000 Inversión Inicial 17,500
Costo anual de 3,000 3,000 3,000 Costo anual de 2,500 2,500 2,500
operación operación
Costo anual de 1,800 1,800 1,800 Costo anual de 1,500 1,500 1,500
mantenimiento mantenimiento
Valor de rescate (3,000) Valor de rescate (5,000)
Flujo de Evaluación 15,000 4,800 4,800 1,800 Flujo de Evaluación 17,500 4,000 4,000 (1,000)
VAC (10%) = 24,682.95 VAC (10%) = 23,690.83
En este caso como las vidas útiles son iguales

se pueden comparar los VAC y se selecciona
la máquina B por presentar un menor VAC

AR - Vidas útiles diferentes: Mínimo
Común Múltiplo de vidas Útiles (MCM)
• Este método consiste en igualar la vida útil de los equipos
en estudio, para lo cual se procede a establecer un
horizonte de tiempo común para las alternativas
calculando el mínimo común múltiplo de las vidas útiles.
• Una vez realizado, esto se asume que los equipos se
repiten tantas veces como sea necesario en el tiempo
común establecido para las diferentes alternativas.
• Luego se grafica el diagrama de flujo de caja, y se procede
a calcular el VAC de cada una de las alternativas, pero para
el horizonte común de años. Se selecciona aquella
alternativa de menor costo.
AR - Vidas útiles diferentes: Aplicación de
MCM
Una empresa dedicada a la elaboración de pan desea
reemplazar una de sus maquinas y ha recibido las Maquina A
siguientes propuestas:
Periodo (años) 0 1 2
Concepto Máquina A Máquina B
Inversión Inicial 15,000
Inversión Inicial 15,000 17,500 Costo anual de 3,000 3,000

operación (CAO)
operación (CAO) Costo anual de 1,800 1,800
mantenimiento (CAM)
mantenimiento (CAM) Valor de rescate (VR) (3,000)
Valor de rescate (VR) 3,000 5,000 Flujo de Evaluación 15,000 4,800 1,800
Vida útil (años) 2 3 VAC (10%) = 20,851.24
COK 10%
¿Cuál debe seleccionar? Maquina B
Periodo (años) 0 1 2 3
Como las vidas útiles son diferentes, Costo anual de 2,500 2,500 2,500
operación (CAO)
no se pueden comparar los VAC y
Costo anual de 1,500 1,500 1,500
habría que homogenizar sus vidas mantenimiento (CAM)
útiles, por lo que es necesario Valor de rescate (VR) (5,000)
establecer el MCM, que en este caso Flujo de Evaluación 17,500 4,000 4,000 (1,000)
es de 6 años. VAC (10%) = 23,690.83

MCM
Maquina A
Se homogenizan las Periodo (años) 0 1 2 3 4 5 6
vidas útiles en el Inversión Inicial

CAO
15,000
3,000 3,000
CAM 1,800 1,800
MCM -para este caso- VR (3,000)
6 años. Se asume que Inversión Inicial

CAO
15,000
3,000 3,000
la vida útil de cada CAM

VR
1,800 1,800
(3,000)
alternativa se repite Inversión Inicial

CAO
15,000
3,000 3,000
tantas veces como CAM
VR
1,800 1,800
(3,000)
sea necesario en el Flujo de Evaluación 15,000 4,800 16,800 4,800 16,800 4,800 1,800
MCM y se construye VAC (10%) = 52,325.35
el flujo de evaluación
para el MCM. Luego Maquina B
Periodo (años) 0 1 2 3 4 5 6
se calcula el VAC Inversión Inicial 17,500
seleccionando aquel CAO
CAM
2,500
1,500
2,500
1,500
2,500
1,500
que resulte menor VR (5,000)

CAO 2,500 2,500 2,500
CAM 1,500 1,500 1,500
Para el ejemplo la VR (5,000)
mejor opción es la Flujo de Evaluación 17,500 4,000 4,000 16,500 4,000 4,000 (1,000)
VAC (10%) = 41,490.11

Maquina B
AR - Vidas útiles diferentes: Costo Anual
Uniforme Equivalente (CAUE ó CAE)
• Todos los ingresos y desembolsos (irregulares o

uniformes) deben convertirse a una cantidad uniforme
equivalente, para ello se sigue el siguiente procedimiento:
– Se calcula el VAC de cada una de las alternativas
materia de estudio.
– Luego este VAC se convierte en una cantidad uniforme
equivalente, considerando la vida útil del equipo que
se esta evaluando. Para ello se utiliza la fórmula de
valor actual de una renta de pago constante.

– Una vez calculado los CAUE de las diferentes alternativas

se procede a seleccionar aquella que de cómo resultado
un menor CAUE.
• Principal ventaja: no requiere que la comparación entre

proyectos se lleve a cabo sobre el mínimo común múltiplo de
años cuando las alternativas tienen vidas útiles diferentes.

−1
Si la vida útil  1 − (1 + i ) −n

es definida: CAUE = VAC *  

 i 
Si la vida útil
es perpetua: CAUE = VAC * i
CAUE = ?
Elementos:
VAC = Valor actual de los costos del equipo seleccionado.
CAUE = Costo anual uniforme equivalente. (R)
n = Vida útil del equipo o maquinaria en estudio.
i = TEP = Tasa efectiva de interés del período de análisis.
CAUE
Maquina A Maquina A
Periodo (años) 0 1 2 Periodo (años) 0 1 2
Inversión Inicial 15,000 Inversión Inicial
Costo anual de 3,000 3,000 Costo anual de

operación (CAO) operación (CAO)
Costo anual de 1,800 1,800 Costo anual de

mantenimiento (CAM) mantenimiento (CAM)
Valor de rescate (VR) (3,000) Valor de rescate (VR)
Flujo de Evaluación 15,000 4,800 1,800 Flujo de Evaluación Ra Ra
VAC (10%) = 20,851.24 VAC (10%) = 20,851.24
CAUE (Ra) = 12,014.29
Maquina B Maquina B
Periodo (años) 0 1 2 3 Periodo (años) 0 1 2 3
Inversión Inicial 17,500 Inversión Inicial
Costo anual de 2,500 2,500 2,500 Costo anual de

operación (CAO) operación (CAO)
Costo anual de 1,500 1,500 1,500 Costo anual de

mantenimiento (CAM) mantenimiento (CAM)
Valor de rescate (VR) (5,000) Valor de rescate (VR)
Flujo de Evaluación 17,500 4,000 4,000 (1,000) Flujo de Evaluación Rb Rb Rb
VAC (10%) = 23,690.83 VAC (10%) = 23,690.83
CAUE (Rb) = 7,896.94

AR - Vidas útiles diferentes: Costo
Capitalizado (CC)
• Se refiere al valor presente de una alternativa cuya vida útil se supone
durara para siempre. Se usa principalmente asociado a proyectos de
obras públicas o a fondos universitarios asociados a fines filantrópicos.
• El Costo Capitalizado equivale a calcular el VAC de la alternativa en
evaluación. Una vez calculado el CC (VAC) este se distribuye como si
fuese una renta perpetua y se obtiene el CAUE de la alternativa.
• Principal ventaja: Para comparar una alternativa que tiene vida útil
limitada con una que durara para siempre se pueden comparar los
CAUE seleccionando la de menor valor. También se podría comparar el
CC de la alternativa que dura para siempre con el CC de la alternativa
que tiene vida útil definida, para lo cual el CC de esta ultima se calcula
dividiendo su CAUE / TEA (Se asume que tiene el comportamiento de
una renta perpetua).
Análisis de reemplazo: Ejercicios
A continuación desarrolle los problemas presentados en el

Compendio de Ejercicios del Curso

Bibliografía
• VALERA MORENO, Rafael. Matemática Financiera. Conceptos, Problemas y
Aplicaciones.
• Capítulo IV: Análisis de flujos de fondos: Valor Actual Neto (VAN) y Tasa
Interna de Retorno (TIR)
• BREALEY Richard A., MYERS Stewart C y ALLEN Franklin. "Principios de Finanzas
Corporativas". 8va edición. 2006.
• Capítulo 5: ¿Por qué el valor actual neto conduce a mejores decisiones de
inversión que otros criterios?
• Capítulo 6: Adopción de decisiones de inversión con el criterio del valor
actual neto
• BELTRAN Arlette y CUEVA Hanny "Evaluación Privada de proyectos". 2da edición.
2005
• Capitulo VI: Indicadores de rentabilidad
• Capítulo VII: Ranking de Proyectos
• BLANK, Leland, TARQUIN, Anthony. Ingeniería Económica.
• Capítulo 5: Análisis del valor presente.

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Curso: Matemática Financiera

Unidad 4: Construcción de Indicadores Financieros para la

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Valor Actual Neto (VAN)

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Es el valor actual de los flujos de caja netos (FC)

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FC1 FC2 FC3 FCn

• El VAN nos ayuda a hacer una comparación entre la

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• VAN > 0, beneficios superiores a lo que pide

• VAN < 0, beneficios inferiores a lo que pide el

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Depende del Flujo de Caja (FCL o FCA) del proyecto así

¿Qué actualizar? Tres principios generales:

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Estimación de flujos de tesorería sobre una base

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• La tasa de descuento para el accionista es el costo de

• El concepto de costo de oportunidad tiene sentido sólo si se

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Es la tasa esperada de rentabilidad demandada

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• Van Económico o del Proyecto (VANE): Mide

• Van Financiero o del Accionista (VANF): Mide

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Es una tasa porcentual que indica la

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• Sirve como complemento a la

• Se define matemáticamente como

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Costo de Oportunidad del Capital (COK) %

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• TIR > COK ó WACC, beneficios superiores a

• TIR < COK ó WACC, beneficios inferiores a lo

• TIR = COK ó WACC, Indiferente.

Facultad de Negocios, UPC

• TIR Económica o del Proyecto: Tasa que indica la

• TIR Financiera o del Accionista: Es un indicador

La TIR se expresa en términos

Facultad de Negocios, UPC

• PRIMER DEFECTO: ¿PRESTAR O ENDEUDARSE?

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FLUJO DE TESORE RIA TIR VAN

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Flujo de Caja Convencional Un cambio

Flujo de Caja No Convencional Tres cambios

TIR de los flujos incrementales:

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• Cuando se tiene que elegir entre varios

– Diferentes escalas de inversión.

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• En algunos casos el VAN y la TIR no nos

La contradicción surge cuando los proyectos

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Ante el surgimiento de contradicciones siempre

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