Matematicas Financieras Clase 4 PDF

MATEMÁTICAS FINANCIERAS
Métodos de Valoración de Inversiones

• Herramientas para analizar la conveniencia o
no de realizar una inversión
FACTIBILIDAD
• Y para establecer una jerarquía entre mas de

una alternativa de inversión.
JERARQUÍA
Métodos de valoración
• Estáticos - Simples de aplicar pero no

consideran el valor del dinero en el tiempo.
• Dinámicos – Consideran el valor del dinero en

el tiempo.
Valor Actual/Presente (VA/VP)
Valor presente es el valor actual (es decir, a hoy día) de una
cantidad de dinero que se va a recibir en alguna fecha futura.
El cálculo de un valor actual requiere el conocimiento, o al
menos una estimación, de
flujo de caja o cash flow futuro
tasa de interés
apropiada al que descontar el cash flow.
El proceso es la función matemática inversa al cálculo de un

valor final.
VP, Valor Presente
Es el importe de los flujos de efectivo a recibir o

pagar en el curso normal del negocio, según se
trate de un activo o de un pasivo,
respectivamente, actualizado con tipo de
descuento adecuado.
A diferencia de una anualidad ordinaria o

simple, en general, los flujos de los distintos
períodos son diferentes entre si.
VP, Valor Presente de un Flujo de Caja
(Cash Flow)
• El valor presente de flujos futuros es la
sumatoria de todos los flujos futuros,
descontados a una tasa de interés, cada uno
considerando su fecha de generación.
VP = F1/(1+i)1 + F2/(1+i)2 + F3/(1+i)3…..+ Fn/(1+i)n

n
t
VP = ∑ Ft / (1+i)
t=1
Lo podemos calcular como una anualidad?

VAN / VPN – valor actual neto
Es un método dinámico para evaluar las
inversiones y valorizar activos.
• El VAN es la diferencia entre el valor actual de

los flujos de caja netos que producirá una
inversión y el desembolso inicial requerido
para llevarla a cabo.
FLUJO DEL PROYECTO O INVERSIÓN
FC1 FC2 FC3 FC4 … FCn-1 FCn
I0
Métodos de Valorización de Activos:
Métodos dinámicos
• Tienen en cuenta el futuro
• Basan el valor de la empresa en los activos
actuales y en las oportunidades de
crecimiento.
• Consideran el riesgo de la obtención de los
flujos de caja futuros.
• Obliga a realizar hipótesis sobre el futuro de la
empresa.
• Sirven para valorar todo tipo de empresas
• En el caso de una empresa en marcha, el VAN,
refleja el aumento o disminución del valor de la
empresa por realizar una inversión.
• Informa acerca del valor absoluto de un

proyecto en términos monetarios y en el
momento actual.
VAN
• El método del VAN tiene en cuenta el valor del dinero en el
tiempo. Esto supone que es preferible una cantidad de
dinero en el momento actual que la misma cantidad
recibida en fecha futura.
• Además, se supone que la inversión se financia al costo de

capital de la empresa, al cual pueden obtenerse todos los
fondos que se desee.
• Así mismo, se supone que los flujos de caja recuperados se

invierten a una tasa igual a dicho costo de capital, al cual
también pueden colocarse todos los fondos que se deseen.
VAN/VPN
FCt: flujo de caja que produce la inversión en el período t

Io: inversión inicial
k: tasa de descuento ajustada por el riesgo
n: duración estimada del proyecto
VR: valor residual en el momento n.
La tasa de descuento (k) es la tasa de rentabilidad exigida a

la que se renuncia para invertir en un proyecto (o costo de
oportunidad del capital).
VAN - Criterios de decisión
VAN
VAN >0 Aceptar Agrega valor
VAN =0 Aceptar Rinde lo esperado
VAN <0 Rechazar Destruye valor
VAN - Criterios de decisión
El VAN es aditivo => Si Proyecto 1 = VAN A Y Proyecto 2 = VAN B, el VAN de

llevar a cabo ambos proyectos es VAN A + VAN B
PROYECTOS DEPENDIENTES => DEBEN REALIZARSE EN CONJUNTO

Criterio de decisión es el VAN conjunto => Suma de VAN debe ser positiva.
Proyectos dependientes podrían incorporar alguno con VAN negativo
El criterio del valor actual neto => aceptar todos los proyectos > 0, lo que
maximiza la riqueza de los accionistas .
En la realidad existen restricciones de capital . Este no es ilimitado.
En el caso de tener que elegir entre dos proyectos cuyo VAN sea positivo, se
elegirá aquel con un VAN mayor.
Ventajas e inconvenientes
Ventajas:
• Es el método conceptualmente más perfecto.
• Aceptar un proyecto basándose en este criterio supone aumentar el valor de

la empresa, proyectos, etc., por lo que es coherente con el objetivo último de
maximizar la creación de valor.
• Utiliza flujos de caja actualizados. Por tanto, tiene en cuenta el diferente

valor que toma el dinero en el tiempo.
• La tasa de descuento considera el costo de oportunidad del capital .

Inconvenientes:
• Necesidad de elaborar proyecciones detalladas a largo plazo.
• Otros dos derivados de las hipótesis de partida:

– Dificultad que presenta el problema de la reinversión de
los flujos de caja.
– La tasa de descuento (k) podría variar en el tiempo y no ser

constante todos los años.
TIR – Tasa Interna de Retorno
• La TIR es la tasa de interés que iguala el valor actual
de los flujos futuros esperados con el valor de la
inversión inicial (es decir VAN= 0).
• Informa acerca de cuál es la tasa de rentabilidad

porcentual generada por un proyecto.
• Las hipótesis de partida son similares a las

empleadas en el método del VAN.
• La TIR es una medida cómoda y ampliamente
utilizada que indica la tasa de rentabilidad de las
inversiones.
• Puede ser una manera útil de comunicar la

rentabilidad de los proyectos.
• A pesar de sus posibles defectos, generalmente

ofrece la respuesta correcta sobre la viabilidad de
los proyectos.
Se calcula generalmente por iteración, forma de cálculo

que también se usa en las calculadoras y los
computadores.
TIR - Criterio de decisión
• Se aceptan aquellos proyectos cuya tasa
interna de rentabilidad (TIR) es mayor que el
costo de capital de la inversión. En general,
esto conduce a las mismas decisiones que el
VAN, salvo excepciones.
• Si se debe elegir entre varias inversiones con

TIR mayor que el costo de capital, se escoge la
que presenta un TIR más alto.
TIR
TIR > tasa dscto. Aceptar Agrega valor
TIR = tasa dscto. Aceptar Rinde lo esperado
TIR < tasa dscto. Rechazar Destruye valor
TIR > tasa dscto. VAN >0 Aceptar

TIR = tasa dscto. VAN =0 Aceptar
TIR < tasa dscto. VAN <0 Rechazar
Tasa de
descuento
TIR = K => VAN = 0

Ventajas e inconvenientes
Ventaja principal:
• Facilidad de comparación con el costo de capital.
• Considera el valor del dinero en el tiempo.
Los inconvenientes son:

• Ignora el tamaño del proyecto
• Supone reinversión de flujos a esa tasa.
• En ocasiones conduce a decisiones financieramente poco lógicas.
• Además, el criterio de la TIR puede llevar a decisiones contradictorias
respecto de las sugeridas por el método del VAN
• El VAN considera la relevancia de los proyectos, es decir el valor a agregar,
lo que puede contraponerse con la TIR.
• En estos casos el criterio prevalente debe ser el del VAN.
Valor de una inversión - VAN
M representa el VAN cuando la tasa de interés

es cero, i.e. la diferencia entre los flujos de caja
positivos y negativos, sin descontar.
N es el tipo de interés que hace cero el VAN, es
decir, la TIR.
CONSIDERACIONES SOBRE LOS RESULTADOS
OBTENIDOS POR LOS MÉTODOS DE VAN Y TIR
• Normalmente, ambos métodos aconsejan la elección

del mismo proyecto cuando hay que elegir entre
inversiones mutuamente excluyentes (gráfico
izquierda).
• No obstante, puede ocurrir que los métodos de VAN y

TIR lleven a resultados contradictorios según el tipo de
interés al que se descuente (gráfico de la derecha).
• En este último caso el punto de corte de la

representación gráfica de las dos inversiones se conoce
como intersección de Fisher (F):
Proyectos de Inversión
Ejemplo
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 TIR
Proyecto A - 5.000 1.000 3.000 4.000 22%
Proyecto B - 4.000 500 5.000 1.000 27%
VP flujos - Inv. = VAN
VAN A (k=8%) 6.673 - 5.000 1.673

VAN B (k=8%) 5.543 -4.000 1.543
VAN A > VAN B
VAN A (k=18%) 5.589 - 5.000 589

VAN B (k=18%) 4.700 -4.000 700
VAN B > VAN A
VAN A (k=12%) 6.179 - 5.000 1.179

VAN B (k=12%) 5.179 - 4.000 1.179
VAN A = VAN B
Gráfico del Ejemplo
VAN A > VAN B
VAN B > VAN A
12% TIR A 22% TIR B 27%
K= 12% => VAN A = VAN B

PRI o Pay Back - Período de
Recuperación de la Inversión
• PRI = cuanto tiempo (t) debe transcurrir para
que la acumulación de flujos netos alcancen a
cubrir la inversión inicial. En otros términos:
t
Σ BNn = I ,
n=1
donde t es el número de períodos necesarios
para recuperar la inversión.
PRI o Pay Back
• Es un criterio de selección de proyectos de inversión estático.
Limitaciones:
• No considera los flujos de caja que se generan una vez
recuperada la inversión. Usando este criterio podría ocurrir
que se seleccione un proyecto porque su período de
recuperación es inferior al de otro, no obstante una vez
recuperada la inversión, el proyecto rechazado es más
rentable.
• No se actualizan los flujos de caja, es decir, no se tiene en

cuenta el valor temporal del dinero, ya que se suman
aritméticamente los flujos de caja sin emplear ninguna tasa
de descuento.
Ejemplo
Flujos de caja
Período de
Alternativas I0 F1 F2 F3 F4 recuperación VAN al 10%
(años)
Proyecto A -1.000 400 600 0 0 2,00 -140,5
Proyecto B -1.000 0 600 1.000 0 2,40 247,2
Proyecto C -1.000 0 0 0 4.000 3,25 1.732,05
Ranking por Pay Back

≠
Ranking por VAN

Matematicas Financieras Clase 4 PDF

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

Matematicas Financieras Clase 4 PDF

Cargado por

Información del documento

Título original

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Matematicas Financieras Clase 4 PDF

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

MATEMÁTICAS FINANCIERAS

Métodos de Valoración de Inversiones

• Y para establecer una jerarquía entre mas de

• Estáticos - Simples de aplicar pero no

• Dinámicos – Consideran el valor del dinero en

El proceso es la función matemática inversa al cálculo de un

Es el importe de los flujos de efectivo a recibir o

A diferencia de una anualidad ordinaria o

VP = F1/(1+i)1 + F2/(1+i)2 + F3/(1+i)3…..+ Fn/(1+i)n

Lo podemos calcular como una anualidad?

• El VAN es la diferencia entre el valor actual de

FC1 FC2 FC3 FC4 … FCn-1 FCn

• Informa acerca del valor absoluto de un

• Además, se supone que la inversión se financia al costo de

• Así mismo, se supone que los flujos de caja recuperados se

FCt: flujo de caja que produce la inversión en el período t

La tasa de descuento (k) es la tasa de rentabilidad exigida a

El VAN es aditivo => Si Proyecto 1 = VAN A Y Proyecto 2 = VAN B, el VAN de

PROYECTOS DEPENDIENTES => DEBEN REALIZARSE EN CONJUNTO

En la realidad existen restricciones de capital . Este no es ilimitado.

• Es el método conceptualmente más perfecto.

• Aceptar un proyecto basándose en este criterio supone aumentar el valor de

• Utiliza flujos de caja actualizados. Por tanto, tiene en cuenta el diferente

• La tasa de descuento considera el costo de oportunidad del capital .

• Necesidad de elaborar proyecciones detalladas a largo plazo.

• Otros dos derivados de las hipótesis de partida:

– La tasa de descuento (k) podría variar en el tiempo y no ser

• Informa acerca de cuál es la tasa de rentabilidad

• Las hipótesis de partida son similares a las

• Puede ser una manera útil de comunicar la

• A pesar de sus posibles defectos, generalmente

Se calcula generalmente por iteración, forma de cálculo

• Si se debe elegir entre varias inversiones con

TIR > tasa dscto. VAN >0 Aceptar

TIR = K => VAN = 0

Los inconvenientes son:

M representa el VAN cuando la tasa de interés

• Normalmente, ambos métodos aconsejan la elección

• No obstante, puede ocurrir que los métodos de VAN y

• En este último caso el punto de corte de la

VP flujos - Inv. = VAN

VAN A (k=8%) 6.673 - 5.000 1.673

VAN A > VAN B

VAN A (k=18%) 5.589 - 5.000 589

VAN B > VAN A

VAN A (k=12%) 6.179 - 5.000 1.179

VAN A > VAN B

VAN B > VAN A

12% TIR A 22% TIR B 27%

K= 12% => VAN A = VAN B

• No se actualizan los flujos de caja, es decir, no se tiene en

Ranking por Pay Back

También podría gustarte