CREDITO PÚBLICO – DEUDA PÚBLICA

El crédito público es la aptitud política, económica, jurídica y moral de un estado para obtener dinero o
bienes en préstamo basada en la confianza de que goza por su patrimonio, por los recursos de los que pueda
disponer, o por su propia conducta anterior frente a situaciones similares.
La solvencia del estado no se funda en su patrimonio (sean bienes de dominio público o privado) ya que él
responde con un factor ajeno a éste, que es el poder de imperio que puede ejercer sobre sus habitantes, es
decir, la capacidad de obtener fondos con los cuales pagar los servicios de la deuda (intereses) y restituir el
capital en el tiempo convenido. Esa aptitud está vinculada con su potestad de establecer y recaudar tributos

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sobre sus habitantes, por lo que también es importante tomar en cuenta la riqueza de la economía del país
que es la que procurara a estos los medios para hacer frente los tributos.
CONCEPTO RIESGO PAIS: da noción de crédito. Sirve para medir la diferencia porcentual entre el crédito de
EEUU, considerado como uno de los países que mejor ha honrado sus deudas, y que por ello posee buen
crédito, y otros países sobre cuyas posibilidades hay algún margen de duda.

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EMPRESTITO: vinculo jurídico por medio del cual el estado obtiene dinero en préstamo de manos de
particulares u otras instituciones públicas del país o del extranjero. Por lo común es un contrato de mutuo o
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préstamo de uso, que suele ser oneroso (devenga intereses) y que obliga al estado a realizar el pago de estos
a los acreedores (originarios o secundarios) y a restituir el capital de la manera en que se haya convenido.
La palabra empréstito hace referencia a la forma en que el préstamo queda dividido en porciones y
representadas estas en títulos valores, sean nominativos o no y por lo general negociables por diversas
LA

formas (endoso, cesión).

El ciclo de la deuda es el derrotero que sigue el empréstito: su celebración, cuando el estado se hace de
capital en prestado, su duración y las peripecias por las que la deuda puede atravesar (pago de interés,
FI

amortizaciones parciales) y finalmente la extinción del vínculo, cuando se restituye el préstamo.

DEUDA: resultado patrimonial (pasivo) de haber obtenido un préstamo en dinero (activo). Puede definirse


como el conjunto de obligaciones que asume el estado al contraer un empréstito, el que abarca tanto
aquellas consistentes en la devolución de capital, como aquellas otras relativas al pago de los intereses.
La deuda puede consistir en una suma global obtenida de un único prestamista o puede haberse generado
en la emisión de títulos (sean al portador o nominativos, transmisibles o no) que hará que los acreedores
sean una multiplicidad de personas, cada una de ellas con derecho sobre una suma pequeña e inferior a la
deuda total. La posesión del título da derecho al cobro de los intereses durante la vigencia del préstamo y a
la devolución del capital en las fechas en que corresponda su amortización.
La mayoría de esos títulos se puede transar en el mercado secundario como el de valores o bolsas, teniendo
amplias facilidades para su negociación. Esto le brinda al acreedor primitivo o prestamista original y a sus
subsiguientes (ulteriores tenedores del título o acreedores secundarios) la posibilidad de recuperar el valor
de su inversión en cualquier momento.

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El pago de los intereses y la amortización del capital son gastos públicos en tanto son pagos de obligaciones
que pesan sobre el patrimonio del estado.

NATURALEZA JURIDICA DEL EMPRESTITO Y DE LA DEUDA

El empréstito público puede tener naturaleza contractual o bien tributaria. En el primer caso se estará frente
a un contrato libremente convenido entre las partes, el estado y el prestamista (público o privado). Por lo
general, el estado establece las condiciones y el particular las acepta al suscribir el contrato de prestado
(adquiriendo títulos de la deuda a las condiciones ofrecidas, en una suerte de contrato de adhesión), aunque
bien puede ocurrir que el contrato sea discutido entre el estado y el prestamista, como suele pasar con los
préstamos solicitados a los organismos multilaterales de crédito.

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En el segundo caso también puede suceder que el empréstito sea obligatoriamente establecido por el
estado, llamándose forzoso u obligatorio y tener naturaleza tributaria, amilanándose a un impuesto en
cuanto a su obligatoriedad y forma de pago, pero distinguiéndose de este en cuanto a que la detracción de
capital no es a titulo definitivo porque el estado se compromete a su restitución. Es un impuesto para el uso

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de un capital.

En cuanto a la deuda pública en general, su naturaleza jurídica es la de una obligación que adquiere el estado
DD
para pagar a sus acreedores las sumas convenidas. Para todos los empréstitos pero fundamentalmente para
los voluntarios, es conveniente para la reputación del crédito publico de un estado que este cuide de cumplir
rigurosamente con las condiciones propuestas, en tiempo y forma, a fin de alimentar la confianza que los
particulares prestamistas han depositado en él y obtener así una mejor tasa de interés al solicitar los
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préstamos.

REGIMEN JURIDICO DEL CREDITO Y LA DEUDA PÚBLICA

FI

La CN establece una fuerte impronta del principio de reserva de ley en materia de crédito público. En su art
4. Establece que es el congreso quien decreta los empréstitos y las demás operaciones de crédito, cuyo
destino es la cobertura para urgencias de la nación o empresas de utilidad pública.


El inc. 4 y 7 del art 75 de la CN establecen que compete al congreso contraer empréstitos sobre el crédito de
la nación, a la vez que arreglar el pago de su deuda interior y exterior.
Los art 121 y 126 de la CN queda en claro que las provincias también pueden hacer uso de su crédito público
y contraer empréstitos. El art 124 da una pauta en cuanto a que en ejercicio de esas competencias no han
de afectar el crédito publico de la nación.
Las normas de las respectivas provincias son las que rigen lo relativo a su endeudamiento, sin perjuicio de
que algunas normas federales también puedan ser de aplicación en caso de la deuda provincial.

NORMAS DE LA LAF: regulan lo relativo al sistema de crédito público.

Del sistema de crédito público - ARTICULO 56.- El crédito público se rige por las disposiciones de esta ley, su reglamento
y por las leyes que aprueban las operaciones específicas.

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Se entenderá por crédito público la capacidad que tiene el Estado de endeudarse con el objeto de captar medios de
financiamiento para realizar inversiones reproductivas, para atender casos de evidente necesidad nacional, para
reestructurar su organización o para refinanciar sus pasivos, incluyendo los intereses respectivos.

Se prohíbe realizar operaciones de crédito público para financiar gastos operativos.

ARTÍCULO 57.- El endeudamiento que resulte de las operaciones de crédito público se denominará deuda pública y
puede originarse en:

a) La emisión y colocación de títulos, bonos u obligaciones de largo y mediano plazo, constitutivos de un empréstito.
b) La emisión y colocación de Letras del Tesoro cuyo vencimiento supere el ejercicio financiero.

c) La contratación de préstamos.

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d) La contratación de obras, servicios o adquisiciones cuyo pago total o parcial se estipule realizar en el transcurso de
más de UN (1) ejercicio financiero posterior al vigente; siempre y cuando los conceptos que se financien se hayan
devengado anteriormente.

e) El otorgamiento de avales, fianzas y garantías, cuyo vencimiento supere el período del ejercicio financiero.

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f) La consolidación, conversión y renegociación de otras deudas.
A estos fines podrá afectar recursos específicos, crear fideicomisos, otorgar garantías sobre activos o recursos públicos
actuales o futuros, incluyendo todo tipo de tributos, tasas o contribuciones, cederlos o darlos en pago, gestionar
DD
garantías de terceras partes, contratar avales, fianzas, garantías reales o de cualquier otro modo mejorar las
condiciones de cumplimiento de las obligaciones contraídas o a contraerse.
No se considera deuda pública la deuda del Tesoro ni las operaciones que se realicen en el marco del artículo 82 de
esta ley.
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ARTÍCULO 82.- La Tesorería General de la Nación podrá emitir letras del Tesoro para cubrir deficiencias estacionales de
caja, hasta el monto que fije anualmente la ley de presupuesto general. Estas letras deben ser reembolsadas durante
el mismo ejercicio financiero en que se emiten. De superarse ese lapso sin ser reembolsadas se transformarán en deuda
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pública y deben cumplirse para ello con los requisitos que al respecto se establece en el título III de esta ley.

ARTÍCULO 68.- La Oficina Nacional de Crédito Público será el órgano rector del sistema de Crédito Público, con la misión


de asegurar una eficiente programación, utilización y control de los medios de financiamiento que se obtengan
mediante operaciones de crédito público.

ARTÍCULO 69.- En el marco del artículo anterior la Oficina Nacional de Crédito Público tendrá competencia para:

a) Participar en la formulación de los aspectos crediticios de la política financiera que, para el sector público nacional,
elabore el órgano coordinador de los sistemas de administración financiera;
b) Organizar un sistema de información sobre el mercado de capitales de crédito;

c) Coordinar las ofertas de financiamiento recibidas por el sector público nacional;

d) Tramitar las solicitudes de autorización para iniciar operaciones de crédito público;

e) Normalizar los procedimientos de emisión, colocación y rescate de empréstitos, así como los de negociación,
contratación y amortización de préstamos, en todo el ámbito del sector público nacional;

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f) Organizar un sistema de apoyo y orientación a las negociaciones que se realicen para emitir empréstitos o contratar
préstamos e intervenir en las mismas;

g) Fiscalizar que los medios de financiamiento obtenidos mediante operaciones de crédito público se apliquen a sus
fines específicos;

h) Mantener un registro actualizado sobre el endeudamiento público, debidamente integrado al sistema de

contabilidad gubernamental;

i) Establecer las estimaciones y proyecciones presupuestarias del servicio de la deuda pública y supervisar su
cumplimiento;
j) Todas las demás que le asigne la reglamentación.

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ARTÍCULO 59.- Ninguna entidad del sector público nacional podrá iniciar trámites para realizar operaciones de crédito
público sin la autorización previa del órgano coordinador de los sistemas de administración financiera.

ARTÍCULO 60.- Las entidades de la administración nacional no podrán formalizar ninguna operación de crédito público
que no esté contemplada en la ley de presupuesto general del año respectivo o en una ley específica.

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La ley de presupuesto general debe indicar como mínimo las siguientes características de las operaciones de crédito
público autorizadas:
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- Tipo de deuda, especificando si se trata de interna o externa;
- Monto máximo autorizado para la operación;
- Plazo mínimo de amortización;

- Destino del financiamiento.

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Si las operaciones de crédito público de la administración nacional no estuvieran autorizadas en la ley de presupuesto
general del año respectivo, requerirán de una ley que las autorice expresamente.
Se exceptúa del cumplimiento de las disposiciones establecidas precedentemente en este artículo, a las operaciones de
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crédito público que formalice el Poder Ejecutivo Nacional con los organismos financieros internacionales de los que la
Nación forma parte.

ARTÍCULO 64.- Los avales, fianzas o garantías de cualquier naturaleza, que cualquier ente público otorgue a personas


ajenas a este sector, requerirán de una ley. Se excluyen de esta disposición a los avales, fianzas o garantías que
otorguen las instituciones públicas financieras.

ARTICULO 65.- El PODER EJECUTIVO NACIONAL podrá realizar operaciones de crédito público para reestructurar la
deuda pública y los avales otorgados en los términos de los artículos 62 y 64 mediante su consolidación, conversión o
renegociación, en la medida que ello implique un mejoramiento de los montos, plazos y/o intereses de las operaciones
originales.

Para el caso de deuda pública y los avales otorgados en los términos de los artículos 62 y 64, a los que resulte de
aplicación el COEFICIENTE DE ESTABILIZACION DE REFERENCIA (CER), el PODER EJECUTIVO NACIONAL podrá realizar
las operaciones mencionadas en el párrafo anterior, siempre que la nueva deuda no ajuste por el mencionado
coeficiente y que resulte una mejora que se refiera indistintamente al monto o al plazo de la operación.

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LEYES 25.152 Y 25.917 – LIMITES JURIDICOS AL ENDEUDAMIENTO PÚBLICO:
La ley 25.152 establece limitaciones con relación al endeudamiento del estado nacional. En el art 2 a) obliga
a que el presupuesto contemple la incidencia del endeudamiento público en la financiación de los gastos
públicos.
En el inc. b) establece una serie de limitaciones cuantitativas con relación al déficit fiscal, es decir, a los gastos
que han de financiarse con deuda.
Inc. f) ordena que la deuda pública total del estado nacional no podrá aumentar más que la suma del déficit
del sector público nacional no financiero la capitalización de los intereses, el pase de monedas, los préstamos
que el estado nacional repase a las provincias y el pago establecido en una serie de leyes, cuyo límite anual
de atención se establecerá en cada ley anual de presupuesto, añadiendo que se podrá exceder esta

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restricción cuando el endeudamiento se destine a cancelar deuda pública con vencimientos en el año
siguiente.

ARTICULO 6º — El Poder Ejecutivo nacional incorporará en el Mensaje de elevación del Presupuesto General de la

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Administración Nacional, en conjunto con el Programa Monetario y el Presupuesto de Divisas del Sector Público
Nacional, un presupuesto plurianual de por lo menos tres (3) años. Dicho presupuesto contendrá, como mínimo, lo
siguiente:
DD
a) Proyecciones de recursos por rubros;
b) Proyecciones de gastos por finalidades, funciones y por naturaleza económica;

c) Programa de inversiones del período;

d) Programación de operaciones de crédito provenientes de organismos multilaterales;

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e) Criterios generales de captación de otras fuentes de financiamiento;

f) Acuerdos-programas celebrados y sus respectivos montos;

g) Descripción de las políticas presupuestarias que sustentan las proyecciones y los resultados económicos y financieros
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previstos.

Artículo 8 es sobre el acceso a la información presupuestaria, que será pública y de libre acceso para


cualquier institución o persona interesada en conocerla y que ha de referirse al estado de situación, perfil
de vencimientos y costo de la deuda pública.

La ley 25.917

TRANSPARENCIA Y GESTION PUBLICA - ARTICULO 2º — El Gobierno nacional antes del 31 de agosto de cada año
presentará ante el Consejo Federal de Responsabilidad Fiscal creado por la presente ley, el marco macrofiscal para el
siguiente ejercicio el cual deberá incluir:

a) Los resultados previstos —resultado primario y financiero— base devengado para el sector público de cada nivel de
gobierno.

b) Los límites de endeudamiento para el conjunto de las provincias, la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y el Gobierno
nacional.

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c) Las proyecciones de recursos de origen nacional detallando su distribución por Régimen y por provincia y Ciudad
Autónoma de Buenos Aires.

d) La política salarial e impositiva que espera implementar y las proyecciones de las variables que se detallan a
continuación: precios, producto bruto interno y tipo de cambio nominal.

En tanto no esté funcionando el Consejo Federal de Responsabilidad Fiscal, el Gobierno nacional presentará su informe
ante los Gobernadores, Ministros de Economía Provinciales y Jefe de Gobierno de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires
que hubieran adherido al presente régimen conforme lo previsto en el artículo 34.

ARTICULO 5º — El Gobierno nacional incorporará en la formulación de las proyecciones de Presupuestos Plurianuales

que se presentan en el Mensaje Anual de Elevación del Presupuesto General de la Administración Nacional, las

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estimaciones de los recursos de origen nacional distribuidas por Régimen y por provincia y Ciudad Autónoma de Buenos
Aires y el perfil de vencimientos de la deuda pública nacional instrumentada para el trienio correspondiente.

ARTICULO 6º — Antes del 30 de noviembre de cada año, los gobiernos provinciales y de la Ciudad Autónoma de Buenos
Aires, presentarán ante sus legislaturas las proyecciones de los Presupuestos Plurianuales para el trienio siguiente, las

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cuales contendrán como mínimo la siguiente información;
a) Proyecciones de recursos por rubros.

b) Proyecciones de gastos por finalidades, funciones y por naturaleza económica.

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c) Programa de inversiones del período.
d) Proyección de la coparticipación de impuestos a Municipios.

e) Programación de operaciones de crédito provenientes de organismos multilaterales.

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f) Perfil de vencimientos de la deuda pública.

g) Criterios generales de captación de otras fuentes de financiamiento.

h) Descripción de las políticas presupuestarias que sustentan las proyecciones y los resultados económicos y financieros
previstos.
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ARTICULO 12. — El producido de la venta de activos fijos de cualquier naturaleza y el endeudamiento del Gobierno
nacional, de las provincias y de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires no podrán destinarse a gastos corrientes ni


generar aumentos automáticos para el ejercicio siguiente, excepto operaciones de crédito para reestructurar deuda en
condiciones más favorables a ellas, el financiamiento proveniente de Organismos Multilaterales de Crédito y el
proveniente de programas nacionales de financiamiento con destino a obras públicas y fines sociales. Queda
expresamente establecido, que la venta de activos fijos, podrá destinarse a financiar erogaciones de capital.

EQUILIBRIO FINANCIERO -
ARTICULO 19. — El Gobierno nacional, los gobiernos provinciales y de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires deberán
ejecutar sus presupuestos preservando el equilibrio financiero. Dicho equilibrio se medirá como la diferencia entre los
recursos percibidos —incluyendo dentro de los mismos a los de naturaleza corriente y de capital— y los gastos
devengados que incluirán los gastos corrientes netos de aquellos financiados con préstamos de organismos
internacionales y los gastos de capital netos de aquellos destinados a infraestructura social básica necesaria para el

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desarrollo económico y social financiados con cualquier uso del crédito, sujeto a las restricciones dispuestas en los
artículos 20 y 21 de la presente ley.

ARTICULO 20. — Cuando los niveles de deuda generen servicios superiores a los indicados en el primer párrafo del
artículo 21 de la presente ley, deberán presentarse y ejecutarse presupuestos con superávit primario (nivel de gasto
neto del pago de intereses) acordes con planes que aseguren la progresiva reducción de la deuda y la consiguiente
convergencia a los niveles antes definidos.

Asimismo el Gobierno nacional, los gobiernos provinciales y de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires constituirán fondos
anticíclicos fiscales a partir de la vigencia de la presente ley con el objeto de perfeccionar el cumplimiento de sus
objetivos.

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ENDEUDAMIENTO - ARTICULO 21. — Los gobiernos de las provincias y de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires tomarán
las medidas necesarias para que el nivel de endeudamiento de sus jurisdicciones sea tal que en cada ejercicio fiscal los
servicios de la deuda instrumentada no superen el quince por ciento (15%) de los recursos corrientes netos de
transferencias por coparticipación a municipios.

Las jurisdicciones, en el marco de la presente ley, establecerán un programa de transición con el objeto de adecuar el
perfil de la deuda y los instrumentos para el cumplimiento del párrafo precedente.

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El Gobierno nacional se compromete a que, una vez finalizado el proceso de reestructuración de su deuda pública, el
porcentaje de la deuda pública nacional resultante de operaciones de mercado, respecto del Producto Bruto Interno,
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se reduzca en los ejercicios fiscales subsiguientes. A tales fines se considerarán períodos trienales.
En caso de operaciones de crédito público para reestructurar la deuda pública, será de aplicación el artículo 65 de la
ley nº 24.156 de Administración Financiera y Sistemas de Control del Sector Público Nacional.

Los Gobiernos de las provincias y la Ciudad Autónoma de Buenos Aires se comprometen a no emitir títulos sustitutos
de la moneda nacional de curso legal en todo el territorio del país.
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ARTICULO 23. — El Gobierno nacional, los gobiernos provinciales y de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires deberán
implementar, actualizar sistemáticamente e informar el estado de situación de las garantías y avales otorgados,
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clasificados por beneficiario, en oportunidad de elevar a las correspondientes legislaturas los respectivos Proyectos de
Presupuesto de la Administración General, los que deberán contener una previsión de garantías y avales a otorgar para
el ejercicio que se presupuesta.


ARTICULO 24. — El Gobierno nacional, los gobiernos provinciales y de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires no podrán
incluir en sus respectivos presupuestos como aplicación financiera (amortización de deuda) gastos corrientes y de
capital que no se hayan devengado presupuestariamente en ejercicios anteriores. Exceptúase al pago de deudas no
financieras que se esté efectuando al presente y que haya sido dispuesto por ley.

ARTICULO 25. — Los gobiernos provinciales, de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y de los Municipios para acceder
a operaciones de endeudamiento y otorgar garantías y avales, elevarán los antecedentes y la documentación
correspondiente al Ministerio de Economía y Producción, el que efectuará un análisis a fin de autorizar tales
operaciones conforme a los principios de la presente ley.
Para el caso de endeudamiento de los municipios, las provincias coordinarán con el Gobierno nacional y con sus
respectivos municipios las acciones destinadas a propiciar tales autorizaciones.

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ARTICULO 26. — El Gobierno nacional, a través del Ministerio de Economía y Producción, podrá implementar
programas vinculados con la deuda de aquellas jurisdicciones que no cuenten con el financiamiento correspondiente,
en tanto observen pautas de comportamiento fiscal y financiero compatibles con esta ley. Los programas se
instrumentarán a través de acuerdos bilaterales, en la medida de las posibilidades financieras del Gobierno nacional y
garantizando la sustentabilidad de su esquema fiscal y financiero, y el cumplimiento de sus compromisos suscriptos
con Organismos Multilaterales de Crédito.

El Poder Ejecutivo nacional instrumentará un régimen de compensación de deudas entre las jurisdicciones participantes
del presente Régimen Federal de Responsabilidad Fiscal, a partir de la vigencia de la presente ley.

CLASIFICACION DE LOS EMPRESTITOS

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• EMPRESTITOS DE CARÁCTER VOLUNTARIO, PATRIOTICOS Y POLITICOS: los empréstitos públicos
voluntarios son un contrato que suele adoptar la forma de adhesión en la cual los particulares que lo
suscriben acepta, dentro del juego de la autonomía de su voluntad, las condiciones del préstamo dadas
por el estado.
Aquí la voluntad del prestamista es relevante porque sin ella no se formaría el vínculo contractual y por ende,

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no fluirían los fondos hacia el estado. Se trata de un contrato regido por el derecho público. Cuando son
empréstitos con particulares el estado fija unilateralmente los términos del contrato, al que adhieren
voluntariamente los particulares que así lo deseen hacer, en uso de su libertad de contratar.
DD
Dentro de los empréstitos voluntarios se denominan como empréstitos patrióticos a aquellos que se
establecen haciendo proficuo uso de la propaganda oficial y en los que, antes de tentar a la inversión
LA

económica ventajosa para el particular, se apela a la contribución con fines loables, sea por la necesidad o
la urgencia, haciendo hincapié en el espíritu de patriotismo de las personas.
El estado busca un éxito en la colocación aun cuando su rentabilidad sea baja o las condiciones ofrecidas no
sean ventajosas para los particulares como las que obtendrían en otras inversiones.
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Empréstito político es una variante del anterior en el que la captación de la voluntad de los suscriptores se
ve lograda mediante ciertas amenazadas, más o menos explicitas, de tomar ciertas medidas en caso de no


obtener el empréstito, las que serían contraproducentes para los intereses de los candidatos a prestamistas
(sean legales o no).

• EMPRESTITOS DE CARÁCTER OBLIGATORIO: constituye un tributo. No hay obligación de entregar el

dinero para todos aquellos sujetos que ingresen dentro del presupuesto factico descripto por la norma
y para el cual la voluntad de ellos no cuenta en lo absoluto. Se diferencia del impuesto en cuanto a que
la detracción patrimonial no se hace a titulo definitivo ya que al cabo del plazo previsto, la suma deberá
ser devuelta al prestamista.

CLASIFICACIONES DE LA DEUDA

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• DEUDA FLOTANTE Y DEUDA CONSOLIDADA: la deuda flotante se asimila a la deuda a corto plazo ya que
es de carácter transitorio y con un periodo breve para su amortización. La deuda consolidad se asimila a
la deuda a largo plazo o con un periodo indefinido de amortización (deuda de renta perpetua).
La deuda flotante tiene a resolver en el breve tiempo (durante el mismo ejercicio financiero) el problema del
desfasaje ente el flujo de los ingresos y el cumplimiento de los pagos comprometidos.
El presupuesto puede estar perfectamente equilibrado desde el punto de vista económico pero la deuda
flotante seguramente será necesaria de todas maneras ya que no tiene a la falta de recursos genuinos, sino
a una cuestión meramente financiera dada por las necesidades coyunturales de caja.

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EJEMPLOS DE DEUDA FLOTANTE:
▪ Sueldos y salarios impagos, retrasos en el pago de contratos por parte del estado
(proveedores, suministros, obras públicas). Puede darse ante la iliquidez momentánea de
la tesorería (caja estatal) y que consiste en dilatar el plazo otorgado para el pago.
▪ Facturas impagas de los proveedores del estado pueden transformarse en título de

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crédito, transmisible por endoso y descontable en cuentas instituciones financieras.
Mediante la cesión de créditos, se transforman en una herramienta de pago que brinda
cierta liquidez al sistema se asemejan a las letras o pagarés.
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▪ Letras del tesoro que son títulos representativos de la deuda pública, transferibles o no
con interés implícito o explícito y con vencimientos inferiores al año. Se asemejan al
dinero en cuanto a su gran liquidez, su breve vencimiento y su capacidad calculatoria que
suelen tener en los hechos. Para los particulares pueden ser una inversión segura y a corto
plazo. El art 57 inc B de la LAF prevé la emisión de estos títulos.
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▪ Préstamos del banco central que se pueden concretar a través de una emisión monetaria.
Se denomina adelantos transitorios al gobierno y es ventajoso cuando la financiación es
solo para cubrir la solvencia transitoria de la tesorería y no el déficit presupuestario. No
suelen tener topes legalmente establecidos en cuanto plazo y cantidad.
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Deuda consolidada: desde el punto de vista formal ha sido contraída por la ley del congreso, aunque la
experiencia de muchos países admite una laxa delegación en el poder ejecutivo (Fallo Brunicardi).


• DEUDA INTERNA Y DEUDA EXTERNA:

o La deuda puede ser llamada externa alternamente si
▪ El tomador está radicado en el extranjero (el capital proviene de un mercado de capitales
foráneo)
▪ Si se rige por las leyes de otros países o bien se pacta la jurisdicción de tribunales
extranjeros en caso de diferendos respecto del empréstito
▪ Si se emite y se paga en moneda extranjera,
▪ Si se paga en la plaza financiera de otro país.
o La deuda puede llamarse interna si alternativamente
▪ El capital se obtiene en el mercado de capitales local

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 ▪ Se rige por las leyes locales y por la jurisdicción de los tribunales nacionales
▪ Se emite y se paga en moneda de curso legal local
▪ Se paga dentro del país
La fundamental es el lugar de proveniencia de los capitales

ARTICULO 58.- A los efectos de esta ley, la deuda pública se clasificará en interna y externa y en directa e indirecta.

Se considerará deuda interna, aquella contraída con personas físicas o jurídicas residentes o domiciliadas en la
República Argentina y cuyo pago puede ser exigible dentro del territorio nacional. Por su parte, se entenderá por deuda
externa, aquella contraída con otro Estado u organismo internacional o con cualquier otra persona física o jurídica sin
residencia o domicilio en la República Argentina y cuyo pago puede ser exigible fuera de su territorio.

La deuda pública directa de la administración central es aquella asumida por la misma en calidad de deudor principal.

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La deuda pública indirecta de la Administración central es constituida por cualquier persona física o jurídica, pública o
privada, distinta de la misma, pero que cuenta con su aval, fianza o garantía.

Por otra parte y teniendo en cuenta que los capitales no poseen nacionalidad, nada impide que los
provenientes del exterior adquiera deuda emitida en el mercado interno, lo cual no constituye ilícito alguno

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si se respetan tanto las condiciones de su emisión, como las condiciones y requisitos legales para el control
del ingreso y salida de divisas del país.
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EMISION DE LA DEUDA
Las fuentes del financiamiento mediante el crédito público son aquellas personas o instituciones de las cuales
pueden provenir los capitales que toma para si el estado mediante operaciones de deuda.
LA

Ellos pueden ser entes públicos como estados, organismos multilaterales de crédito (FMI), banco mundial,
banco interamericano de desarrollo, corporación financiera internacional el caso, o privados como personas
físicas, bancos y demás entidades financieras, otras empresas, sean ellas del país o del extranjero.
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• INDIVIDUOS: son los pequeños ahorristas, gente común que puede disponer de ciertas sumas de dinero
para realizar inversiones de carácter reducido. El estado puede verse atraído a captar fondos de los
individuos para fomenta el ahorro individual a través de una política de crédito publico que sea
consistente en el tiempo. O bien para intervenir en el mercado de capitales para influir en el consumo


inmediato en épocas de auge para evitar procesos inflacionarios.

• BANCA PRIVADA Y LA BANCA PUBLICA: se trata de empresas comerciales dedicadas a transar en el
mercado de capitales (prestar y recibir depósitos). Los bancos toman fondos de los particulares, sea en
depósitos a la vista (cuentas corrientes, cajas de ahorro) o bien a través de determinadas inversiones y a
fin de obtener una rentabilidad que les permita pagar por tales inversiones de los particulares, han de
procurar otras operación con esos fondos.
Una de las posibilidades es la compra de títulos de la deuda pública. Si le prestan al estado reducen su
capacidad prestable hacia terceros, lo que eleva la tasa de interés del dinero restante, ya que la
contracción de la deuda publica implica sustraer dinero de la plaza. Los bancos trabajan con un sistema
de encajes fijado por el banco central, dinero que han de mantener indisponible, a fin de responder por
sus obligaciones y por depósitos a la vista, y a veces se les permite adquirir títulos públicos sin tener que
reducir su capacidad prestable, ya que técnicamente con este dinero no podrían hacer operaciones.

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• BANCO CENTRAL: el estado puede emitir títulos que luego deposita en el banco central quien, a su vez
le pone a disposición una suma equivalente. Implica de manera indirecta la creación de medios de pago
(emisión monetaria). Es una política expansionista.

PRECIO DE EMISION: es el valor del contrato de empréstito, lo que ha de desembolsar el prestamista para
comprar cada título de deuda. Teóricamente los títulos pueden adquirirse de manera originaria a un precio
que puede tener tres alternativas, con relación al capital entregado al estado a cambio: a la par (valor
expresado en el título, que equivale al capital que será reembolsado por el estado), por debajo de la par (a
un precio menor al expresado) o por sobre la par (a un precio mayor al allí expresado).
Cuando el título es adquirido a la par (se pagan 100 pesos por un título que reembolsara 100 de capital), el

OM
interés que el estado paga por su título es el nominal, es decir el que figura en el contrato.
Cuando se adquiere por debajo de la par (se entregan 90 pesos por un título que reembolsara 100), el interés
real que paga el título es mayor que el indicado en el contrato, porque lo pagara sobre 100 (valor de
reembolso) y no sobre 90 (valor de adquisición real).

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Y cuando el titulo se compra por encima de la par (pagar 110 por un título que reembolsara 100), ocurre lo
contrario, en cuanto a que el interés real que devengara será inferior al expresado.
Lo que ordinariamente suele ocurrir es que los títulos se vendan por debajo de la par, para así, aunque el
DD
estado ofrezca un interés nominal inferior al de mercado, tiene un atractivo para quien sea el primer
adquiriente. Además en caso de prórroga del vencimiento (consolidación de la deuda), se puede mantener
el mismo interés nominal durante el plazo suplementario fijado.
LA

VALOR DE LOS TITULOS: es la partición del valor total de la deuda emitida. La titularización de la deuda
dependerá de quienes sean sus destinatarios, pues si son solamente los bancos y las grandes empresas
privadas, cada título puede tener un valor alto. Se supone que los bonos van dirigidos a captar ahorros e
inversiones de sujetos de gran capacidad económica.
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Si se busca colocar la deuda en el público en general, esa división del capítulo se hará en valores más
pequeños, de manera tal de hacerlos asequibles al público minorista.


FORMAS DE PROPIEDAD: títulos pueden nominativos (han de estar registrados en alguna entidad) o bien al
portado para facilitar su circulación. Si son nominativos, las transferencias (cesiones de créditos) requerirán
de alguna forma de consentimiento por parte del estado deudor, o al menos, de su toma de conocimiento
de la transferencia realizada.

REPARTO DE LOS TITULOS:

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