Clase Monetaria Unfs
Clase Monetaria Unfs
Clase Monetaria Unfs
S.JuanCarlos
Carnero Malca .
Laidler; cap. 4
Lewis & Mizen; cap. 5
Bofinger; cap. X
Lewis & Mizen; cap. 7
Temas
1. Introducción
2. La Teoría Cuantitativa del dinero
3. Derivación de una demanda de dinero
4. La tasa de interés y la demanda de dinero
4.1 La teoría de preferencia de liquidez de Keynes
4.2 Demanda de dinero de Tobin
4.3 Demanda de dinero Baumol-Tobin
4.4 Demanda de dinero de Cagan
4.5 Demanda de dinero y riqueza de Friedman
4. Evidencia empírica de la demanda de dinero
1. Introducción
•La demanda de dinero está cercanamente relacionada a las funciones y definición de dinero. La
demanda de dinero será diferente dependiendo de la combinación de activos que están
incluidos en un agregado monetario específico.
•Enfoques estándares utilizan M1 (activo que no gana intereses); sin embargo se puede
desarrollar una teoría de demanda de agregados más amplios.
•La demanda de dinero es un vínculo importante entre el ámbito monetario y el sector real
(proceso de transmisión)
•Problemas:
Elección: para un monto dado de riqueza, los individuos normalmente desearan mantener
solo una fracción de la forma de dinero, estando el resto mantenido en otros activos:
bonos, acciones, casas, autos, etc.
Optimización: balancear los beneficios transaccionales expectaticios de mantener una
unidad adicional de dinero versus el costo de hacerlo, el cual es el interés extra perdido.
2. La Teoría Cuantitativa del dinero
• Tiene antecedentes en el enfoque mercantilista; en general atribuida a Bodin (1568)
• Desarrollado por los economistas clásicos y neo clásicos (Marshall, Pigou y Fisher)
• Indica la cantidad de dinero que es mantenido, dado un monto de ingreso agregado (teoría
temprana de demanda de dinero)
Intuición: el valor de las transacciones que se realizan en una economía (PT) ha de ser igual a la
cantidad de dinero existente en esa economía por el número de veces que el dinero cambia de
manos (MV T)
• El volumen de transacciones (T), también se puede considerar dado. Si una economía solo
está en equilibrio en niveles de ingreso de pleno empleo (supuesto clásico), debería haber una
relación fija entre el volumen de transacciones y el volumen de producción.
• Fisher exige que sea constante el marco institucional que determina la naturaleza
técnica del proceso de realización de transacciones o que no cambiará
perceptiblemente en el corto plazo (V T constante).
60.0
2.5
índice, 1981=1
Variación %
40.0
2
20.0
1.5
0.0
1
-20.0
-40.0 0.5
-60.0 0
Fuente: BCRP.
4. La tasa de interés y la demanda de dinero
•La necesidad de incorporar la tasa de interés como determinante clave de la demanda de
dinero fue reconocida por Irving Fisher (1930)
• Un tema importante en la teoría del dinero fue explicar por qué la gente está dispuesta a
mantener sea efectivo y depósitos que no ganen tasa de interés o depósitos a plazo o de
ahorros que ofrecen un rendimiento, aunque menor que otros activos.
Respuestas de la teoría:
1. Teoria de preferencia por liquidez (Keynes): asume que hay un motivo especulativo que
podría inducir a los inversionistas a mantener dinero sin retorno como alternativa a los
bonos que si lo tienen (asociado a la función de depósito de valor).
2. Teoría de demanda especulativa de Tobin:
3. Teoría de inventario (Baumol y Tobin): introduce costos de transacción en el cambio de
dinero por otros activos.
4.1 Teoría de preferencia de Liquidez de Keynes
Keynes abandonó la idea de que la velocidad era constante y desarrolló una teoría
de demanda de dinero que enfatizó la importancia de la tasa de interés. Motivos
de demanda de dinero:
Si un incremento de la tasa de interés reduce la demanda real de dinero para un nivel dado de ingreso y de
oferta de dinero; entonces la tasa a la cual circula el dinero (velocidad) debe ser mayor.
• La velocidad cambiará en la medida en que cambien las expectativas acerca de los niveles
normales futuros de tasa de interés (en asociación a las pérdidas de capital esperadas de los
bonos):
Si los retornos esperados por mantener bonos cayeran, la demanda por dinero se incrementará; esto implica
que la velocidad se reducirá
Demanda especulativa
4.2 Demanda especulativa de Tobin
tasa de interés bonos • Si rt>rct la demanda de dinero
L A es nula y toda la tenencia es de
demanda de dinero
bonos.
500 500
0 1 2 0 0.5 1 1.5 2
meses meses
Óptimo número de transacciones
Notar: el intercambio relevante es entre el costo de hacer transacciones y el costo de
oportunidad del interés perdido que ocurre cuando la riqueza es mantenida como
efectivo en vez de estar en un depósito que gane intereses:
• Para n retiros los costos de transación en el periodo serán nδP en términos nominales,
mientras los intereses perdidos serán iM.
TC cP 2
i 0
M 2M 2
• Vistos el dinero y los bienes como sustitutos, a Friedman le interesa el retorno real de los
activos (incluye π, el retorno esperado de los bienes en la demanda de dinero)
• El retorno esperado del dinero (im, la tasa pasiva) no es constante; sin embargo el diferencial,
ib – im permanence constate en tanto las otras tasas de interés se eleven, debido a la
competencia de la industria financiera, elevando im para atraer más ahorro
• Las tasas de interés tienen poco efecto sobre la demanda de dinero (debido al incentivo a
balancearse), de manera que el ingreso permanente es el principal determinante de la
demanda de dinero (Md/P = f(Yp)
•La demanda de dinero es estable: fluctuaciones aleatorias en la demanda de dinero son
pequeñas, de modo que pueden ser exactamente predecibles.
•Dado que la relación entre Y y Yp es, en general, predecible, una función de demanda de
dinero estable implica que la velocidad es también predecible, aunque no constante.
V
Nota: debido a la dificultad de medir todos los activos reales, capital humano y los retornos, la relevancia
empírica de esta función es limitada.
5. Evidencia empírica
La demanda de dinero que es estimada : MD/P =f(Y,i)
1. Es la de una demanda de saldos reales (m=MD/P)
2. Depende de una tasa de interés variable, la cual incluye la tasa de inflación (efecto fisher)
3. Depende del ingreso real, Y