M OD ELO DE D EM A D A

D E D IN ER O
BA U MOL - TOB IN
 1. BAUMOL-TOBIN
DEMANDA DE DINERO
POR MOTIVO DE
TRANSACCIÓN
 WILLIAM BAUMOL JAMES TOBIN

• Ambos observaron que los individuos mantienen existencias de

dinero de la misma forma que las empresas mantienen
inventarios de bienes. En cualquier momento dado una familia
mantiene una parte de riqueza en forma de dinero con el fin
utilizarla para realizar sus compras futuras. Si mantiene una parte
importante de su riqueza en forma de dinero, la familia siempre
tendrá dinero a la mano para realizar sus transacciones.
1.1 PROBLEMA DE LA FAMILIA:
COSTO DE OPORTUNIDAD VS COSTO DE
TRANSACCION.
La familia enfrenta un tradde-off. Al mantener una fracción importante
de su riqueza en forma de dinero, ella pierde los intereses que podría
ganar si utilizara esos recursos para adquirir activos financieros que
devengan intereses. Pero, a la vez, la familia reduce su costo de
transacción que provendría de tener que convertir sus bonos (u otros
activos) en dinero cada vez que desea hacer una compra. Por lo tanto, la
familia debe encontrar un equilibrio entre el costo de oportunidad de
mantener dinero de efectivo (los intereses que deja de ganar) y el costo
de transacción de realizar conversiones frecuentes de activos en dinero.
1.2 HACIA LA ECUACION DE LA
DEMANDA DE DINERO:
• Si la familia comienza cada mes con una cantidad de dinero M* y
va reduciendo este saldo gradualmente hasta llegar a cero, el saldo
monetario promedio durante el mes será igual M*/2. La demanda de
dinero se define como la cantidad de dinero promedio que se
mantiene durante el mes. La cuestión ahora consiste en determinar
el monto M* que saca la familia en cada visita al banco y, por lo
tanto, en el cual es el nivel de la demanda de dinero.
• El nivel óptimo de la demanda de dinero depende de varios costos. En
primer lugar, esta el costo por visita al banco, Pb. El número de visitas al
banco durante el mes es PQ/M*. Por lo tanto, el de costo de ir al banco
mensual es Pb (PQ/M*). Además, se debe tomar en cuenta el costo de
oportunidad de mantener dinero en efectivo, esto es, los intereses no
ganados sobre el saldo monetario promedio, lo cual representa (M*/2).
• De esta manera, la familia observa el siguiente trade-off. Mientras mayor
sea M* menos viajes deberá hacer al banco, pero más intereses perderá
durante el mes. La familia puede minimizar los costos de ir al banco
haciendo un gran retiro de dinero al inicio del mes (M* =PQ), de tal
modo que pueda tener el dinero necesario para cubrir los gastos de todo el
mes. Pero con un M* tan grande, la familia también maximiza los
intereses que deja de ganar durante el mes. De hecho, sin nada de dinero
en la cuenta de ahorro, no recibe ningún interés en absoluto.
• Por lo tanto, la familia debe encontrar el equilibrio entre los costos de hacer múltiples
visitas al banco (si M*es bajo) y el costo de perder intereses (si M* es alto). La
cantidad óptima de M* se encuentra minimizando el Costo Total de mantener dinero
(CT). Este costo total resulta de sumar los costos de transacción más el costo de
oportunidad asociado a los intereses no percibidos:

• La cantidad óptima de M* se encuentra en la Figura 17.2. El eje vertical mide el costo total
de mantener dinero (CT), mientras que el eje horizontal muestra el tamaño del retiro por cada
visita al banco (M*). La curva CR mide el costo de los retiros, Pb (PQ/M*) curva CR es una
hipérbola rectangular, puesto que los cotos son inversamente proporcionales a M*. La línea
recta que parte del origen es el Costo de Oportunidad, CO = i(M*/2). Sumando en forma
vertical ambos costos se obtiene la curva del Costo Total, CT, que tiene forma de U. El punto
mínimo de la curva de costo total se obtiene en A, en donde se determina a M0* como la
cantidad óptima de dinero que debe retirarse en cada visita al banco, Por ende, la demanda de
dinero (el saldo monetario promedio durante el período) es igual MD = (M0*/2).
• El modelo Baumol-Tobin también nos permite obtener una expresión algebraica para
la demanda de dinero. Este ejercicio e interesante, ya que podemos expresar la
demanda de dinero como una función de tres variables claves: el ingreso, la tasa de
interés y el costo fijo. Se puede demostrar que:

• Un resultado fundamental del modelo Baumol-Tobin es que la demanda de dinero es

una demanda de saldos monetarios reales. En otras palabras, las personas sólo les
preocupa el poder adquisitivo del dinero que mantienen, y no su valor nominal. A esta
característica de la demanda de dinero se la conoce generalmente como la ausencia
de ilusión monetaria. La ecuación (17.2) implica que, si el nivel de precios se duplica,
mientras que todas las demás variables (i, Q, b) se mantienen constantes, entonces la
demanda por M también se duplicará. En términos más generales, se puede o que una
variación del nivel de precios afecta en la misma proporción la cantidad de dinero
nominal desea mantener en efectivo, pero que no afecta la demanda de dinero real.
1.3 EFECTOS EN EL INGRESO, LA TASA DE
INTERES Y EL COSTO FIJO (B) EN LA DEMANDA
DE DINERO.
• El modelo Baumol-Tobín captura los efectos del ingreso tasa de interés y el costo fijo, b,
sobre la demanda de dinero, Como queda claro en la ecuación 17.2 un incremento del
ingreso real Q aumenta el saldo monetario deseado. En otras palabras, un mayor nivel de
ingreso hace que la familia aumente sus gastos y, para poder financiar un mayor volumen de
transacciones, la familia debe aumentar sus reservas de dinero.
• Por otro lado, un aumento de la tasa de interés provoca una reducción en la demanda de
dinero. Este resultado es intuitivo: a mayor tasa de interés, mayor es el costo de oportunidad
de mantener dinero, lo que hace que la familia trate de disminuir sus tenencias de saldos
monetarios reales.
• En resumen, como ya se había señalado antes la demanda de dinero real se puede expresar
como una función “f” de la tasa de interés nominal y del nivel de ingreso real.
1.4 LA DEMANDA DE DINERO COMO DEPOSITO DE RIQUEZA:

• Teoría de la demanda de dinero reconoce la utilidad del dinero para hacer

transacciones, lo que cubre las funciones del dinero como medio de pago y
como unidad de cuenta. Ahora es necesario incorporar algunos de los otros
objetivos para los que sirve el dinero.
• En la primera sección del Capítulo 5 dijimos que el dinero tiene una
función como depósito de riqueza. Pero en la medida en que otros activos
que son tan seguros como el dinero (por ejemplo, un bono de Tesorería)
paguen un interés mayor, el dinero es también un “activo dominado”. Por
tal motivo, el dinero se conserva por sus características principales, la de
ser medio de pago y unidad de cuenta, esto es, para realizar transacciones
y por lo general no se utiliza como depósito de riqueza.
Sin embargo, existen algunas razones por las que el dinero también puede
ser atractivo como depósito de riqueza.
• Una razón es que el dinero protege el anonimato de su dueño en
comparación, por ejemplo, con una cuenta bancaria. Este atributo del dinero
es muy apreciado por personas y empresas que realizan actividades ilegales,
tales como evasión tributaria, narcotráfico y contrabando, por mencionar
sólo unas cuantas.
• Segundo, si bien para los residentes de un país como los Estados Unidos el
dinero puede estar dominado por otros activos tales como los bonos de la
Tesorería, la situación es distinta en muchos otros países. Por ejemplo, en
países que han atravesado por períodos de alta inflación y mucha
inestabilidad, es posible que el rendimiento esperado de mantener dólares
estadounidenses sea más alto que el retorno que ofrecen los activos
financieros locales.
2. V E L O C I D A D D E
CIRCULACIÓN
DEL DINERO Y
MONETARISMO
 2.1 LA VELOCIDAD DE CIRCULACIÓN
La velocidad del ingreso del dinero (V) es la razón entre el ingreso
nacional y el dinero. Este concepto se deriva de la ecuación
cuantitativa MV = PQ . De aquí se sigue que:

Los sufijos j agredados a M y V,

  𝑃𝑄 son porque hay distintas
𝑉 𝑗= definiciones de dinero, cada una
𝑀𝑗 asociada a una velocidad distinta.

A esta relación se le llama “velocidad” porque puede interpretarse

como el numero de veces que cada unidad de dinero circula en la
economía, en promedio durante un periodo determinado.
Otro concepto de velocidad del dinero es el que se conoce como
velocidad de transacción, definido como el numero de veces que
circula el dinero durante un determinado periodo para respaldar el
valor total de las transacciones que han tenido lugar en la economía.

La velocidad de transacción del dinero

siempre es mas alta que la mas alta que la
correspondiente a la velocidad del ingreso.
Tendencia ascendente de Mh y M1
hasta 1981. Estabilidad de LP de la
velocidad de M2.

Cambio de dirección a inicios de

los 90 posiblemente relacionado
con la caída de la inflación y de las
tasa de interés.

Últimos aumentos en la velocidad

de M1 en los Estados Unidos
posiblemente por el cambio
tecnológico.

La velocidad M2 no ha aumentado
sustancialmente, presumiblemente
porque paga interés y los cambios
tecnológicos provocaron un
desplazamiento de Mh y M1 a M2
 
El modelo Baumol-Tobin también puede ser usado como una teoría
de la velocidad del dinero. Al explicar dicho modelo derivamos una
expresión para la demanda de dinero (, que se puede transformer en
una expresión para V:
Esta ecuación contiene varias predicciones sobre los efectos de
diversos factores económicos sobre la velocidad de dinero.

1
Si el nivel de precios se duplica, y el ingreso real, los costos de transacción
y la tasa de interés nominal se mantienen constantes , la velocidad del
dinero no tendría por qué cambiar.

2
La tasa de interés ciertamente tiene un efecto importante sobre la velocidad del
dinero. A medida que i aumenta, las familias reducen sus saldos monetarios y
optan por acudir con mayor frecuencia al banco a realizar retiros.
Un tercer resultado de este modelo, es el efecto de un aumento en el ingreso real sobre la

3 velocidad del dinero. La elasticidad ingreso real de la demanda de dinero en este modelo
es ½ . A medida que sube el ingreso real, también sube la demanda de dinero real, solo que
ocurre a un ritmo mas lento.

La velocidad del dinero es una función decreciente de b, el costo real de convertir en

4 efectivo los activos financieros que devengan intereses. En la práctica, b está fuertemente
influido tanto por el cambio tecnológico como por las regulaciones financieras.
 2.2 MONETARISMO
 
Los monetaristas subrayan la existencia de una función de demanda
de dinero estable, dicen que es una función de unas cuantas
variables identificables. Una implicancia de la estabilidad de la
demanda de dinero es que la forma de estabilizar la economia es
mediante la estabilización, a tasas relativamente bajas, del
crecimiento de la oferta monetaria.

 
𝑀𝑉
𝑃=
𝑄
3. EVIDENCIA
EMPIRICA SOBRE
LA DEMANDA DE
DINERO
3.1 LOS ESTUDIOS DE GOLDFELD SOBRE
LA DEMANDA DE DINERO
¿Cómo se ajustan las predicciones del modelo Baumol – Tobin a la
evidencia empírica?

Los Estudios De Goldfeld Sobre La Demanda De Dinero

Usando el esquema básico del modelo Baumol – Tobin, Goldfeld estimó una
ecuación econométrica de la siguiente forma:

 Donde:
: Es constante
: Son los coeficientes de los saldos monetarios reales rezagados, el ingreso y la tasa de interés.
 La ecuación fue estimada de en forma logarítmica: se hizo una regresión del
logaritmo de los saldos monetarios reales sobre los logaritmos de los saldos
monetarios reales del trimestre anterior, el logaritmo del PNB real y el nivel de la
tasa de interés.

 La gran diferencia entre estos modelos es que Goldfeld supuso que la demanda de
saldos reales actuales es también una función de saldos reales rezagada, que
depende de de los saldos monetarios reales del periodo anterior. Sugiere que los
saldos monetarios reales se ajustan con cierto retraso a su nivel idel, el cual esta
determinado por Q e i.

 Usando datos trimestrales, Goldfeld obtuvo en su primera conclusión importante

que la demanda de dinero es una demanda por saldos reales, tal como lo predice el
modelo de Baumol – Tobin. Asi un incrementeo en el nivel de precios provoca un
aumento de igual proporción en la demanda de dinero con los que se mantienen
constantes los saldos monetarios reales.
 ¿Cómo Cuadra El Modelo De Baumol – Tobin Con Los
Hechos?
 El hecho de que los saldos monetarios nominales aumentaran en proporción a los
precios fue fuertemente respaldado por los datos. La elasticidad de ingreso de la
demanda de dinero si bien no fue 0.5, estuvo muy cerca de esa magnitud.
 Los efectos de cambios en la tasa de interés, aunque menores que las que sugiere la
teoría, van en la dirección predicha.
 Goldfeld hizo sus estimaciones usando datos agregados. El modelo de Baumol –
Tobin fue diseñado para un agente económico en particular, el trabajo de Goldfield
parece ser una representación adecuada de la economía como un todo.

 A pesar de todos lo problema que aparecen al estimar la demanda de dinero, las

conclusiones cualitativas básicas del modelo Baumol – Tobin siguen siendo
válidas. La demanda de dinero es afectada negativamente por un alza en la tasa de
interés, y es afectada positivamente por un incremento del ingreso.