Matriz de Evaluacion de Riesgos de Auditoria

TÉCNICAS DE MEDICIÓN, CONTROL Y COBERTURA DE LOS
RIESGOS DE MERCADOS FINANCIEROS
OCW 2016
CASOS PRÁCTICOS
Autores:
Amaia J. Betzuen Álvarez (Coord.)
Amancio Betzuen Zalbidegoitia
Técnicas de Medición, Gestión y Control del riesgo de mercados financieros
Amaia J. Betzuen Álvarez (Coord.) y Amancio Betzuen Zalbidegoitia OCW 2016
Índice
1. CASOS PRÁCTICOS referentes al TEMA 1 ........................................................... 3

5. CASOS PRÁCTICOS referentes al TEMA 5 ...........................................................20
2
1. TEMA 1. Análisis y valoración de activos de Renta Fija
CASO PRÁCTICO Nº 1
El Tesoro lleva a cabo una emisión de bonos a 5 años, con características de segregación y
reconstitución.
Las características financieras son:
- Número de títulos  N = 100.000,

- Nominal de cada título  C = 1.000€,
- Cupón anual al 1,5%.
Unos días después de la emisión, realizada la segregación el tipo de interés de valoración de

los Strips se sitúa en el 1,55%.
Se quiere averiguar:
1. Número de títulos segregados
2. Planteamiento gráfico de la segregación
3. Un inversor que adquiere el cupón segregado nº 5, una vez producida la

segregación, cuanto pagará por su compra?
4. Cuanto abonaría si quisiera adquirir todos los valores segregados de un titulo

emitido inicialmente.
5. El inversor del punto 3º vende el Strip a los 2 años y medio. Averiguar cuánto
ingresaría si el tipo de interés del mercado para este producto está en el 1,65%.
6. El inversor del punto 4º quiere reconstruir los títulos en circulación, analiza

cómo debería proceder. El tipo de interés del mercado, en estos momentos a los
3 años y medio es el 1,6%.
3
SOLUCIÓN
1º) Siguiendo la teoría referente al Tema 1, se obtiene que el número de títulos cupón cero
asciende a 600.000 títulos.
3º) Actualizando el precio del cupón segregable nº 5 se obtiene un resultado de 13,89 euros.
4º) Operando de forma similar al punto anterior, para cada uno de los capitales y agregándolos, se
obtiene un resultado de 997,61€.
5º) Actualizando hasta el momento 3,5 en las condiciones de mercado el importe del Strip nº 5, se
obtiene como cantidad a ingresar: 14,64 euros.
6º) Faltándole el Strip nº 5, deberá adquirirlo en las condiciones del mercado.
4
Un inversor dispone de un título segregable por el que se abonan cupones anuales al 2,5%
y se amortiza dentro de 3 años. El bono se cotiza actualmente en el mercado al 96,80%.
Del mercado se ha obtenido la siguiente información:
Tabla 1
Título Plazo (años) Precio (%) Amort a la par
T1 1 94,25% 100
T2 2 88,49% 100
T3 3 82,55% 100
Fuente: elaboración propia
Averiguar el importe correspondiente a cada título segregado.
SOLUCIÓN
Se puede pedir 2,44 € por el primer Strip, 2,40 € por el segundo, 2,38 € por el tercero y
95,05 € por el principal o el cuarto. En total por todo ello se pediría 102,27 euros.
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El Estado emite obligaciones a 15 años de las siguientes características:
a) Nominal de cada título: N=1.000 €.

b) Cupón anual pagadero a 30 de diciembre de cada año al 5,75% de interés anual.
c) Amortización a la par de una sola vez el 30 de diciembre de 2016.
Un inversor compró 250 títulos de esta emisión, el 15 de julio del año 2012, cuando su
cotización, en el mercado secundario, era del 96,84%.
El intermediario cobró una comisión del 0,65% sobre el nominal del título.
Averiguar la cantidad que desembolsó el inversor.
SOLUCIÓN
Siendo el precio de adquisición 994,866 € y los gastos de compra 6,5 €, el desembolso total
asciende a: 250.341,5 euros.
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2. Tema 2. Estructura temporal de los tipos de interés
Disponemos de la siguiente información. Los tantos de rendimiento al contado para los sucesivos
años se presentan en la siguiente tabla:
Tabla 2
Años hasta el
Vencimiento rt
1 4,56%
2 5,14%
3 5,38%
4 5,54%
5 5,67%
Con estos valores de la ETTI se quiere averiguar:
1º) Los tipos a plazo, en cómputo anual, que surgen a partir de la ETTI dada.
2º) El tipo esperado dentro de 3 años para un horizonte temporal de 2 años.
SOLUCIÓN
1º) Haciendo uso de la teoría relativa al Tema 2 para la obtención de los tipos de interés a
distintos plazos, obtenemos los siguientes valores: r1,2=2,35%, r2,3= 2,46%, r3,4= 2,64% y r4,5=
2,65%
2º) Operando de forma similar al apartado anterior obtenemos que r3,5= 2,645%
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Un inversor dispone de dos títulos emitidos a 5 años. Uno de ellos, el T1 recibe un cupón anual a un
tipo de interés del 2% y el otro, el T2, recibe un cupón anual del 3%. El nominal de cada título es de
1.000 €.
Hemos preparado una tabla con la siguiente información sobre una ETTI.
Tabla 3
Años hasta el
Vencimiento rt
1 2,56
2 2,62
3 2,70
4 2,76
5 2,84
En la que rt representa los tipos al contado.
Se quiere comparar el TIR de cada uno de los títulos.
SOLUCIÓN
Una vez de haber calculado el precio (valor actual) de cada uno de los títulos, procedemos a hacer
uso de la formación expuesta en el Tema 2 para la obtención del TIR de cada unos de ellos.
Los valores que obtendremos serán: TIR1=3,834% y TIR2=2,831%.
8
Se dispone de una serie de bonos clásicos o convencionales para los que se concede un cierto
cupón según el plazo hasta el vencimiento
Tabla 4
T Ci
1 2,0%
2 2,1%
3 2,3%
4 2,5%
5 2,8%
y de una serie de bonos cupón cero para los que según sea el plazo de vencimiento la rentabilidad
es diferente.
Tabla 5
t rt
1 3,1%
2 3,3%
3 3,4%
4 3,7%
5 3,9%
1) Con esta información se trata de construir la curva de ETTI.

2) Averiguar los precios correspondientes a los bonos clásicos.
3) Averiguar los tantos de rendimientos correspondientes a los precios de la pregunta
anterior.
4) Comparar los gráficos resultantes.
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SOLUCIÓN
1) Para los bonos cupón cero la curva ETTI se obtiene tomando los datos de la tabla inferior.
2) Para los bonos convencionales, sin embargo, hemos de calcular primero su precio en el
mercado haciendo uso de la fórmula expresada en el Tema 2. Para ello, estamos
suponiendo que en el primer cuadro del enunciado tenemos un bono diferente según el
plazo hasta el vencimiento.
Los precios correspondientes a cada uno de los títulos utilizando los tipos spot son los
siguientes: P1= 98,93%, P2=97,72%, P3= 96,92%, P4=95,66% y P5=95,19%.
El precio de cada bono se calcula actualizando los correspondientes cupones a los tipos a
plazo que indica la ETTI.
3) Los TIR correspondientes a los precios anteriores serían los siguientes: r1=0,031, r2=0,033,
r3=0,034, r4= 0,0369 y r5=0,0388.
4) A la vista de estos resultados vemos que los tantos correspondientes a ETTI no coinciden
con los que hemos obtenido ahora para la curva de rendimientos (1). La curva de
rendimientos va ligeramente por debajo de la ETTI. Esto es así en una estructura de tipos
creciente
1 La curva de rendimientos se obtiene para los bonos convencionales
10
3. Tema 3. Medida de la duración y convexidad
Si en las condiciones del ejercicio Nº 2 de la teoría se produjera una alteración brusca

importante en el tipo de interés del mercado de 25 p.b. de aumento, averiguar el nuevo
precio que alcanzaría, el título en el mercado, realizando el análisis:
1º) A través de la sensibilidad del título.
2º) Contrastando el resultado exacto.
SOLUCIÓN
1º) A través de la sensibilidad del título, siguiendo los pasos del Ejercicio Nº 2 de la teoría se obtiene:
102,05%
2º) Operando como en el apartado 2, del Ejercicio Nº 2 de la teoría, se obtiene: 102,15%, cometiendo un
error del 0,1%, que resulta significativo.
Hay que observar si el efecto de la sensibilidad en el precio puede tener diferente signo.
11
Supongamos, para simplificar, que disponemos de dos títulos que cotizan a la par.
Por el título T1 se abonan cupones al 3% anual. Plazo de maduración 3 años. Por el título T2 se
abonan cupones al 4% anual. Plazo de maduración 5 años.
Si se prevé una brusca subida de los tipos de interés del mercado de 25 puntos y que esta
subida sea la misma para ambos, averiguar cuál de los dos títulos resulta más interesante
mantener en cartera.
SOLUCIÓN
Una vez calculadas las sensibilidades de cada título, se obtienen como precios para cada título,
respectivamente: 99,293% y 98,855%
Tras una bajada de tipos de interés, los precios para cada título, respectivamente serían: 100,707% y
101,145%.
En este caso, es preferible mantener en cartera el título T2, porque responde con una mayor subida en el
precio del título, como consecuencia de tener una mayor sensibilidad.
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Se considera una cartera formada por los siguientes títulos:
1. Letras del Tesoro por un nominal de 6.000 € con vencimiento a un año y que ofrece un
interés del 3,25%.
2. Cédulas a 3 años que ofrecen un cupón anual al 4% de interés. Capital nominal invertido:
4.000 €.
3. Bonos a 5 años por un importe nominal de 10.000 € que conceden un cupón anual al
4,5%
4. Obligaciones a 10 años emitidos en la modalidad de cupón acumulado, por un nominal de
8.500 €, a un interés del 5,25%.
El TIR vigente para las células y para los bonos ordinarios es de 4,1% y 4,75% respectivamente.
Se quiere averiguar la sensibilidad de la cartera y cómo influiría en la cartera una subida

de 50 puntos básicos en todos los tipos para todos los plazos.
SOLUCIÓN
Debemos calcular la duración para cada producto.
Aplicando la ponderación correspondiente, la duración modificada de la cartera es: 4,88142.
La subida de 50 p.b. provoca en el valor de la cartera una disminución de 597,65568 euros.
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4. TEMA 4. Análisis de la gestión activa de carteras
Se trata de constituir dos carteras diferentes: una, bala, con títulos de tipo T1 con plazo a
vencimiento de 10 años. Valor nominal N=1.000 € Concede cupones al 4,5%. Para un precio de
1.000 € el TIR es del 4,5% y otra cartera bipolar con un porcentaje entre T2 y T3 , con plazo de
vencimiento a 5 y 15 años respectivamente El nominal de estos títulos es también de 1.000 €,
pero los cupones del título T2 se pagan al 3,5% y los del título T3 al 5%. El TIR en cada caso son
del 3,5% y 5% respectivamente.
Considerando un desplazamiento paralelo positivo de 50 p.b. averiguar la diferencia de

resultado entre las carteras.
SOLUCIÓN
La cartera conjunta de título T2 y T3 estaría formada por un 42% de títulos T2 y de un 58% de

títulos de T3.
Se puede observar que el rendimiento de la cartera bipolar (4,6564%) es superior a la de la cartera

bala (4,5%). Antes del desplazamiento de la curva de tipos el rendimiento conjunto resulta de
0,137 a favor de la cartera bala.
Caso de un desplazamiento paralelo positivo de 50 p.b.
 Cartera bala. Título T1. r=4,5% inicial ↑ 5%
Se calcula el nuevo valor del título (al 5%)
Se capitalizan los cupones (al 5%)
Para el cálculo se utilizaron las siguientes fórmulas financieras:
45 a9 0,05
+ 1.000 (1 + 0,05)−9 + 45 = 1.009,46
El cálculo del rendimiento, para un año lo realizamos simplemente
14
1.009,46
𝑟𝑑𝑡𝑜 = − 1 = 0,00946 → 0,946%
1.000
 Cartera bipolar. Título T2. r=3,5% inicial ↑ 4%
35 a 4 0,04
+ 1.000 (1 + 0,04)−4 + 35 = 1.016,85
Cálculo del tanto de rendimiento
1.016,85
𝑟𝑑𝑡𝑜 = − 1 = 0,01685 → 1,685%
1.000
 Cartera bipolar. Título T3. r=5% inicial ↑ 5,5%
50 a14 0,055
+ 1.000 (1 + 0,055)−14 + 50 = 1.002,05
Cálculo del tanto de rendimiento
1.002,05
𝑟𝑑𝑡𝑜 = − 1 = 0,00205 → 0,205%
1.000
El resultado conjunto para ambos títulos es:
ℎ2 ∗ 𝜔2 + ℎ3 ∗ 𝜔3 = 1,68 ∗ 0,42 + 0,205 ∗ 0,58 = 0,827
Diferencia 0,946 – 0,827 = 0,119 a favor de la cartera bala
Luego se pasa de 0,137 a 0,119 a favor de la cartera bala.
15
Supongamos que tenemos dos títulos de las siguientes características
a) Título actual T1
Se trata de un título a 15 años de renta fija que abona un cupón nominal anual del 5% pagadero
por semestres vencidos, valorado en 902 €. Proporciona un rendimiento anual hasta el
vencimiento del 6%.
b) Título nuevo T2
Se trata de un título de nominal N=1.000 € a 15 años. Lo emite una empresa calificada AAA.
Paga un cupón del 6,5% nominal, pagadero por semestres vencidos. El rendimiento es del 6,5%.
Determinar el resultado de la permuta.
SOLUCIÓN
Como se puede apreciar el diferencial de rendimientos es de 4-3,6=40 p.b.
Si el gestor espera que este diferencial se reduzca en 20 p.b. Esto puede suceder si el gestor espera
que el TIR del título T2 se sitúe en el 3,8%.
El valor del título T1 se obtiene de la siguiente manera
15 a 20 0,018 + 1.000 (1 + 0,036)−10 = 950
Para el nuevo título T2 su valor actual es de 1.000 €.
El valor de los títulos a final de año sería
Para el título T1
15 a18 0,018
+ 1.000 (1 + 0,036)−9 + 15 s2 0 , 018
= 954,22 + 30,27 = 984,49
Para el título T2
20 a18 0,019 + 1.000 (1 + 0,038)−9 + 20 s2 0 , 018

= 1.015,12 + 40,40 = 1.055,52
Obsérvese que la valoración del título nuevo se realiza al 3,8%.
16
El beneficio obtenido en cada caso resulta
Para T1: 34,51
Para T2: 55,52
El rendimiento porcentual anual
Para T1 : 3,63% y para T2: 5,55%
El valor de la permuta resulta 1,92% y en puntos básicos 192,01 p.b
17
Supongamos que un gestor dispone de un título valorado en 1.000 €, por el que se pagan 20 € de
interés semestral, con vencimiento a 5 años. El gestor tiene en perspectiva otro título, con el
mismo vencimiento y que paga la misma cuantía y periodicidad del cupón, pero ha detectado que
cotiza bajo la par al 99,28%.
Determinar el resultado de la sustitución.
SOLUCIÓN
Cálculo de los ingresos totales.
20 a10 0,02 + 1.000 (1 + 0,04)−5 + 20 s2 0 , 02

= 1.040,40
Valor título nuevo
20 a10 0,02 + 1.000 (1 + 0,04)−5 + 20 s2 0 , 02

= 1.040,40
Por lo que se refiere a los beneficios, los resultados son los siguientes:
1.040,40 – 1.000 = 40,40
1.040,40 – 9992,8 = 47,60
Lo que proporciona unos beneficios por euro invertido de:
40,40 47,60
= 0,0404 = 0,0479
1.000 992,8
Rendimiento anual 4,04 4,79
Valor de la permuta
4,79 – 4,04 = 0,7542 → 75,42 p.b.
18
Por l tanto el gestor vendería el título que posee y compraría el nuevo obteniendo una ganancia
de 75,42 p.b. en el año
19
5. TEMA 5. Análisis de la gestión pasiva de carteras
Un empresario tiene previsto realizar un pago de 1.000.000 euros dentro de 5 años.

No quiere tener problemas en el futuro y para cubrirse construye una cartera con dos títulos de
manera que tenga garantizado una rentabilidad mínima del 3,75%.
Título T1 se adquiere al nominal de 1000 € . Abona cupones al 3,5% y vence dentro de 4 años.
Título T2 se adquiere al nominal de 1000 €. Abona cupones al 4% y vence dentro de 7 años.
Diseñar una cartera inmunizadora.
SOLUCIÓN
- Para el título T1:
Resulta un precio de 990,90 € para la rentabilidad elegida. Resulta una duración de 3,801.
Resulta un precio de 1.015,145 para la rentabilidad elegida. Resulta una duración de 6,249.
Una vez calculadas las duraciones de ambos títulos se plantea el siguiente sistema:
DT 1 * T 1 + DT 2 * T 2 = 5
20
T1 + T2 =1
Siendo DT1 = 3,801 y DT2 = 6,249 resulta: T1=0,51 y T2=0,49
Con esta distribución de T1 y T2 se reparte el capital a disponer en el momento actual.
Si se quiere obtener una rentabilidad del 3,75% el capital que se necesita es:
1.000.000 (1 + 0,0375) = 831.877,68

−5
Este capital se reparte en función de los porcentajes obtenidos al resolver el sistema. T1=0,51 y
T2=0,49. Que corresponde a T1=424.31,1 y T2=407.546,6.
El número de títulos a adquirir es:
424.331,1
= 424,3 → 424
1000
407.546,6
= 407,55 → 408
1000
Por lo tanto, el número de títulos a comprar asciende a:
T1=424 y T2=408
Luego el nominal que se invierte en cada tipo de título asciende a:
NT1=424.000 y NT2=408.000
21
La suma de ambas cantidades asciende a: 832.000 que está muy próximo al resultado buscado.
Con este reparto se garantiza la inmunidad de la cartera obteniendo un exceso de resultado de la

rentabilidad de la cartera próximo de 3,75% y con un duración próximo a 5. Con estos resultados
la cartera el millón de euros.
22
El 15 de septiembre de 2020, un empresario tiene previsto hacer un desembolso de 1.000.000 €.

Hoy, 5 años antes desea formar una cartera de renta fija de manera que en la fecha prevista tenga
acumulado el capital necesitado. Quiere obtener una rentabilidad de 4,25%.
El empresario no desea correr riesgos y por lo tanto tiene previsto inmunizar la cartera y tener
garantizado una rentabilidad del 4,25%.
El 15/09/2015 adquirió dos tipos de títulos que los denotamos por T1 y T2.
- Los títulos T1 se adquieren al precio ex-cupón de 101,125%, cupón 4,55%. Se amortizan

el 31/03/2018. El 31/03/2016 se abona el próximo cupón.
- Los títulos T2 se adquieren al precio ex-cupón de 100,915%, cupón 4,45%. Se

amortizan el 31/05/2024. El 31/05/2016 se abona el próximo cupón.
Se necesita calcular el tanto de rendimiento y la duración de cada tipo de título.
Igualmente la composición de la cartera inmunizadora, con su correspondiente

rentabilidad y duración.
SOLUCIÓN
Con toda esta información se puede formar una cartera cuya rentabilidad inicial sea la deseada, en
este caso el 5,25%, y que la duración de la misma sea igual a su horizonte de inversión, 5 años.
Los datos iniciales corresponden a precios ex-cupón por consiguiente hay que calcular los precios
totales de cada título. Se comienza calculando el cupón corrido de cada título.
Desde el 31/3/2015 al 15/9/2015 han transcurrido 168 días luego la cuantía del cupón corrido
asciende a:
23
168
CCT 1 = 1000 * * 0,0455 = 20,942
365
El precio total resulta:
PT 1 = 101,125% + 2,094% = 103,22%
Para este precio resulta una rentabilidad de: 4,061% y para esa rentabilidad una duración de 2,414
años.
Desde el 31/5/2015 al 15/9/2015 han transcurrido 114 días luego la cuantía del cupón corrido
asciende a:
107
CCT 2 = 1000 * * 0,0445 = 13,045
365
El precio total resulta:
PT 2 = 100,915% + 1,304% = 102,22%
Para este precio resulta una rentabilidad de: 4,317% y para esa rentabilidad una duración de 7,328
años.
Una vez calculadas las duraciones de ambos títulos se plantea el siguiente sistema:
24
DT 1 * T 1 + DT 2 * T 2 = 5
T1 + T2 =1
Siendo DT1 = 2,414 y DT2 = 7,328 resulta: T1=0,4738 y T2=0,5262
Con esta distribución de T1 y T2 se reparte el capital a disponer en el momento actual.
Si se quiere obtener una rentabilidad del 4,25% el capital que se necesita es:
1.000.000 (1 + 0,0425) = 812.119,02

−5
Este capital se reparte en función de los porcentajes obtenidos al resolver el sistema. T1=0,4738
y T2=0,5262. Que corresponde a T1=384.756,83 y T2=427.362,19.
Los precios totales por los que hay que dividir para averiguar el número de títulos que habría que
adquirir son: PT1=1032,20 y PT2=1022,20. El resultado es:
384.756,83
= 372,76 → 373
1032,20
427.362,19
= 418,09 → 418
1022,17
Por lo tanto, el número de títulos a comprar asciende a:
T1=373 y T2=418
25
Luego el nominal que se invierte en cada tipo de título asciende a:
NT1=373.000 y NT2=418.000
Dando lugar a un importe nominal total de: 373.000 + 418.000 = 791.000
Una vez determinado la distribución de la cartera hay que averiguar la rentabilidad resultante de la
cartera. Para ello hay que averiguar los flujos de capitales futuros de la cartera. Los cupones
futuros ascienden a: 16.971,5 y 18.601,0 para T1 y T2 respectivamente. Se calcula el valor actual
de la cartera de manera que coincida con el importe de la cantidad que se aporta en el momento
inicial y que en este caso resultó ser de: 812.119,02.
En estas condiciones la rentabilidad de la cartera resulta: 4,265% que está muy próximo al
objetivo. Por lo tanto se acepta como factible. Si no fuera así habría que elegir nuevas
combinaciones.
La duración de la cartera resulta: 5,008. Que también está muy próximo a lo deseado.
26

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TÉCNICAS DE MEDICIÓN, CONTROL Y COBERTURA DE LOS

RIESGOS DE MERCADOS FINANCIEROS

1. CASOS PRÁCTICOS referentes al TEMA 1 ........................................................... 3

1. TEMA 1. Análisis y valoración de activos de Renta Fija

Las características financieras son:

- Número de títulos  N = 100.000,

Unos días después de la emisión, realizada la segregación el tipo de interés de valoración de

1. Número de títulos segregados

2. Planteamiento gráfico de la segregación

3. Un inversor que adquiere el cupón segregado nº 5, una vez producida la

4. Cuanto abonaría si quisiera adquirir todos los valores segregados de un titulo

6. El inversor del punto 4º quiere reconstruir los títulos en circulación, analiza

6º) Faltándole el Strip nº 5, deberá adquirirlo en las condiciones del mercado.

Del mercado se ha obtenido la siguiente información:

Fuente: elaboración propia

Averiguar el importe correspondiente a cada título segregado.

El Estado emite obligaciones a 15 años de las siguientes características:

a) Nominal de cada título: N=1.000 €.

Averiguar la cantidad que desembolsó el inversor.

2. Tema 2. Estructura temporal de los tipos de interés

Fuente: elaboración propia

Con estos valores de la ETTI se quiere averiguar:

2º) El tipo esperado dentro de 3 años para un horizonte temporal de 2 años.

Fuente: elaboración propia

En la que rt representa los tipos al contado.

Se quiere comparar el TIR de cada uno de los títulos.

Los valores que obtendremos serán: TIR1=3,834% y TIR2=2,831%.

Fuente: elaboración propia

Fuente: elaboración propia

1) Con esta información se trata de construir la curva de ETTI.

1 La curva de rendimientos se obtiene para los bonos convencionales

3. Tema 3. Medida de la duración y convexidad

Si en las condiciones del ejercicio Nº 2 de la teoría se produjera una alteración brusca

1º) A través de la sensibilidad del título.

2º) Contrastando el resultado exacto.

Se considera una cartera formada por los siguientes títulos:

Se quiere averiguar la sensibilidad de la cartera y cómo influiría en la cartera una subida

Debemos calcular la duración para cada producto.

Aplicando la ponderación correspondiente, la duración modificada de la cartera es: 4,88142.

La subida de 50 p.b. provoca en el valor de la cartera una disminución de 597,65568 euros.

4. TEMA 4. Análisis de la gestión activa de carteras

Considerando un desplazamiento paralelo positivo de 50 p.b. averiguar la diferencia de

La cartera conjunta de título T2 y T3 estaría formada por un 42% de títulos T2 y de un 58% de

Se puede observar que el rendimiento de la cartera bipolar (4,6564%) es superior a la de la cartera

Caso de un desplazamiento paralelo positivo de 50 p.b.

 Cartera bala. Título T1. r=4,5% inicial ↑ 5%

Se calcula el nuevo valor del título (al 5%)

Se capitalizan los cupones (al 5%)

Para el cálculo se utilizaron las siguientes fórmulas financieras:

El cálculo del rendimiento, para un año lo realizamos simplemente

 Cartera bipolar. Título T2. r=3,5% inicial ↑ 4%

Cálculo del tanto de rendimiento

 Cartera bipolar. Título T3. r=5% inicial ↑ 5,5%

Cálculo del tanto de rendimiento

El resultado conjunto para ambos títulos es:

ℎ2 ∗ 𝜔2 + ℎ3 ∗ 𝜔3 = 1,68 ∗ 0,42 + 0,205 ∗ 0,58 = 0,827

Diferencia 0,946 – 0,827 = 0,119 a favor de la cartera bala

Luego se pasa de 0,137 a 0,119 a favor de la cartera bala.