OEP2016 Supuesto 5 THAC Libre Ej2

Cuerpo Técnico de Hacienda. Acceso Libre. Ejercicio matemáticas financieras. Supuesto n.5. estudiandotributario.
es
OFERTA EMPLEO PÚBLICO DEL ESTADO -AÑO 2016-

EJERCICIO 2º CUERPO TÉCNICO DE HACIENDA (AEAT). ACCESO LIBRE.
RESUMEN ENUNCIADO DEL SUPUESTO Nº. 5. MATEMÁTICAS FINANCIERAS:

Valoración de 3 activos financieros (obligaciones con cupones anuales, obligaciones
con cupones semestrales y bonos cupón cero). Determinación de la duración de
cada uno de activos financieros. Calcular y explicar la variación del precio de los
activos financieros ante un alza de 50 puntos básicos de los tipos de interés.
Finalmente se pide la composición (%) de una cartera para garantizar a los 2 años
1.000.000 euros (cartera inmunizada) fijando un 25% en bonos cupón cero.
SOLUCIONADO GRACIAS: Opositora RITA LEVI y ACADEMIA JÚCAR (Santander). Fecha documento:
31/03/2017
PARA CUALQUIER CORRECCIÓN O DUDA, ESCRIBE Y DEBATE EN EL FORO DE estudiandotributario.es Fecha del examen:
21/01/2017
SOLUCIÓN
La Estructura Temporal de los Tipos de Interés -ETTI- es plana con R=3,35%. Este tipo fijo de
interés anual al contado para todos los plazos se utilizará para actualizar los rendimientos y el
valor de reembolso de los distintos activos financieros.
1º VALOR DE CADA UNO DE LOS 3 ACTIVOS EL 12/12/20X6:
a) Obligaciones, nominal 1.000 euros, pago anual de cupones 4,5% y vencimiento a 4 año.
45,00 45,00 45,00 1.045,00
12/12/X6 12/12/X7 12/12/X8 12/12/X9 12/12/X10
( )
Valor Actual de las obligaciones a 12/12/X6 = ó ( )+ ( )
45*((1-(1+3,35%)^(-4))/3,35%)+1000/(1+3,35%)^4 =1.042,39 euros.
b) Bonos cupón cero, nominal 1.000 euros, se amortizarán a 2 años y 3 meses al 110%.
1.100,00
12/12/X6 12/12/X7 12/12/X8 12/03/X9
ó
Valor Actual de los bonos cupón cero a 12/12/X6 =
( )(( ∗ !)/ )
1100/(1+3,35%)^(27/12) = 1.021,40 euros.
c) Obligaciones americanas, cupón semestral al 5% tipo de interés nominal anual, 10.000 euros
de nominal, y vencimiento 12/06/2x8.
Convocatoria por resolución de 05/07/2016, de la Presidencia de la AEAT (BOE 07/07/2016).

1
Cuerpo Técnico de Hacienda. Acceso Libre. Ejercicio matemáticas financieras. Supuesto n.5. estudiandotributario.es
250,00 250,00 10.250,00
12/12/X6 12/06/X7 12/12/X7 12/06/X8
NOTA: El enunciado indica un año de vencimiento 2018, no es seguro si se trata de 20x8 o de

20x18, se ha considerado para resolver el supuesto que se trata de 20x8.
( ) !
Valor Actual de las obligaciones americanas a 12/12/X6 = ó ( )+ ( ) ,$
Si J2 = 5%, entonces el tipo de interés efectivo semestral (i2) será 5%/2 = 2,5% => cupón =
2,5% x10.000 = 250,00 euros.
Si R = 3,35%, entonces el tipo efectivo semestral (R2) será (1+3,35%)^(1/2) -1= 1,661202%.
250*((1-(1+1,661202%)^(-3))/1,661202%)+10000/(1+3,35%)^1,5 =10.243,50 euros.
2º DURACIONES DE CADA UNO DE LOS 3 ACTIVOS:
La duración se calcula utilizando el concepto de “Duración de Macaulay”: Plazo que se tarda en

recuperar el precio de un activo financiero, teniendo en cuenta los cupones y el reembolso del
principal durante toda la vida del activo. Se calcula multiplicando los flujos de cobro
actualizados por el periodo de tiempo que resta hasta cada uno de ellos desde el 12/12/20X6.
Se suman estos flujos actualizados y ponderados, y el resultado se divide por el precio del
activo. En este caso el precio del activo financiero es el valor obtenido en el apartado 1º de este
supuesto 5º:
&∗' )∗(' +)
∑)
&* ( ()& ( ())
D=
,
1.042,39 45,00 45,00 45,00 1.045,00
0 1 2 3 4
$,.. $,.. $,.. . $,..
- /- 0- 1-
( ,.!!$) ( ,.!!$) ( ,.!!$)! ( ,.!!$)
Duración = = 3,75 años.
21/,03
..,..
/,/4 -
( ,.!!$) , $
Duración = ..,.. = 2,25 años.
( ,.!!$) , $
250,00 250,00 10.250,00

2
12/12/X6 12/06/X7 12/12/X7 12/06/X8

$.,.. $.,.. .. $.,..
2,4 - - ,4 -
( ,.!!$).,$ ( ,.!!$) ( ,.!!$) ,$
Duración = = 1,46 años.
2/10,42
3º ANTE UNA VARIACIÓN AL ALZA DE LOS TIPOS DE INTERÉS DE 50 PUNTOS BÁSICOS

(+0,005), ¿CUÁL DE LOS 3 ACTIVOS EXPERIMENTARÍA UNA MAYOR VARIACIÓN EN SU
PRECIO? EXPLICAR RAZONADAMENTE LA RESPUESTA Y DETERMINAR EL IMPORTE
APROXIMADO DE ESTA VARIACIÓN:
La variación se calcula utilizando el concepto de “Duración Modificada”: Mide la sensibilidad de

los precios de los activos financieros frente a pequeñas variaciones en los tipos de interés del
67 ó 8 7 9
mercado, para calcularla se utiliza la siguiente fórmula: . El resultado
( : ; 7 )
de esta fórmula es un % que indica la variación del precio de un activo financiero por cada 100
puntos básicos (1% = 0,01) de variación del tipo de interés. Esta variación es de signo opuesto
(aumento/descenso).
0,<4
Duración Modificada = ( 0,04%)
= 3,628447%, por tanto, ante un alza de 50 puntos básicos del
tipo de interés, el precio de las obligaciones bajará 3,628447% x 50/100 =1,814223512% => el
importe aproximado de la variación es 1.042,39 euros x 1,814223512% = -18,91 euros.
/,/4
= 2,177068215%, por tanto, ante un alza de 50 puntos básicos
del tipo de interés, el precio de los bonos cupón cero bajará 2,177068215% x 50/100
=1,088534107% => el importe aproximado de la variación es 1.021,40 euros x 1,088534107%
= -11,12 euros.
,1>
= 1,412675375%, por tanto, ante un alza de 50 puntos básicos
del tipo de interés, el precio de las obligaciones americanas bajará 1,412675375% x 50/100
=0,7063376875% => el importe aproximado de la variación es 10.243,50 euros x
0,7063376875% = -72,35 euros.
Las obligaciones con vencimiento a 4 años son las que experimentan una mayor caída del
1,814223512%, no obstante, la inversión en obligaciones americanas genera una mayor
pérdida, -72,35 euros, por ser su precio de adquisición bastante mayor.

3
4º LA COMPOSICIÓN DE UNA CARTERA INMUNIZADA (GARANTIZA LA OBTENCIÓN DE

1.000.000 EUROS A LOS 2 AÑOS) EN EL CASO DE QUE EL 25% DE LA MISMA TENGA
QUE ESTAR INVERTIDA EN LOS BONOS CUPÓN CERO:
Con una Estructura Temporal de los Tipos de Interés -ETTI- plana al 3,35%, el valor inicial de
la inversión será: 1.000.000,00/(1+3,35%)^2 = 936.222,42 euros.
Dado un porcentaje de inversión fijado por el enunciado para los bonos cupón cero (25%), se
trata de calcular los porcentajes de las inversiones en obligaciones con cupones anuales y en
obligaciones americanas.
Utilizando las duraciones de los 3 activos, se realiza un sistema de 2 ecuaciones con 2

incógnitas (X = % obligaciones con cupones anuales; Y =% obligaciones americanas) para
obtener los porcentajes:
Duración obligaciones con cupones anuales =3,75

Duración bonos cupón cero =2,25
Duración obligaciones americanas =1,46
Sistema de ecuaciones:
X + Y + 25% = 1
25%*2,25 +X*3,75 + Y*1,46 = 2
Operando en ambas ecuaciones: 25%*2,25 +X*3,75 + (0,75-X)*1,46 = 2. Los porcentajes que

se obtienen son X (obligaciones con cupones anuales) =14,96%; Y (obligaciones americanas)
=60,04%. Por tanto, las inversiones a realizar en los tres tipos de activos financieros son:
Obligaciones con cupones anuales: 936.222,42 euros x 14,96% = 140.058,87 euros.
Obligaciones americanas =936.222,42 euros x 60,04% = 562.107,94 euros.
Bonos cupón cero =936.222,42 euros x 25,00% = 234.055,61 euros.

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OFERTA EMPLEO PÚBLICO DEL ESTADO -AÑO 2016-

RESUMEN ENUNCIADO DEL SUPUESTO Nº. 5. MATEMÁTICAS FINANCIERAS:

1º VALOR DE CADA UNO DE LOS 3 ACTIVOS EL 12/12/20X6:

45,00 45,00 45,00 1.045,00

12/12/X6 12/12/X7 12/12/X8 12/12/X9 12/12/X10

45*((1-(1+3,35%)^(-4))/3,35%)+1000/(1+3,35%)^4 =1.042,39 euros.

12/12/X6 12/12/X7 12/12/X8 12/03/X9

1100/(1+3,35%)^(27/12) = 1.021,40 euros.

Convocatoria por resolución de 05/07/2016, de la Presidencia de la AEAT (BOE 07/07/2016).

250,00 250,00 10.250,00

12/12/X6 12/06/X7 12/12/X7 12/06/X8

NOTA: El enunciado indica un año de vencimiento 2018, no es seguro si se trata de 20x8 o de

250*((1-(1+1,661202%)^(-3))/1,661202%)+10000/(1+3,35%)^1,5 =10.243,50 euros.

2º DURACIONES DE CADA UNO DE LOS 3 ACTIVOS:

La duración se calcula utilizando el concepto de “Duración de Macaulay”: Plazo que se tarda en

1.042,39 45,00 45,00 45,00 1.045,00

250,00 250,00 10.250,00

Convocatoria por resolución de 05/07/2016, de la Presidencia de la AEAT (BOE 07/07/2016).

12/12/X6 12/06/X7 12/12/X7 12/06/X8

3º ANTE UNA VARIACIÓN AL ALZA DE LOS TIPOS DE INTERÉS DE 50 PUNTOS BÁSICOS

La variación se calcula utilizando el concepto de “Duración Modificada”: Mide la sensibilidad de

Convocatoria por resolución de 05/07/2016, de la Presidencia de la AEAT (BOE 07/07/2016).

4º LA COMPOSICIÓN DE UNA CARTERA INMUNIZADA (GARANTIZA LA OBTENCIÓN DE

Utilizando las duraciones de los 3 activos, se realiza un sistema de 2 ecuaciones con 2

Duración obligaciones con cupones anuales =3,75

25%*2,25 +X*3,75 + Y*1,46 = 2

Operando en ambas ecuaciones: 25%*2,25 +X*3,75 + (0,75-X)*1,46 = 2. Los porcentajes que

Obligaciones con cupones anuales: 936.222,42 euros x 14,96% = 140.058,87 euros.

Obligaciones americanas =936.222,42 euros x 60,04% = 562.107,94 euros.

Bonos cupón cero =936.222,42 euros x 25,00% = 234.055,61 euros.

Convocatoria por resolución de 05/07/2016, de la Presidencia de la AEAT (BOE 07/07/2016).

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25%2,25 +X3,75 + Y*1,46 = 2

Operando en ambas ecuaciones: 25%2,25 +X3,75 + (0,75-X)*1,46 = 2. Los porcentajes que