Analyse

financière
Concepts fondamentaux,
Objectifs et approches
de l’analyse financière
Sens des termes :

Finance :
C’est l’allocation optimale des ressources financières rares à des
emplois multiples.

Gestion financière :
A ce niveau, on met l’accent sur l’acte de gestion ; et tout acte de gestion
comprend les étapes suivantes :

Objectifs
Décisions Mise en oeuvre
Moyens

Action de Contrôle
 L’analyse financière :
C’est un ensemble de réflexions et de travaux qui permettent, à partir de
l’étude de documents comptables et financiers, de caractériser la
situation financière d’une entreprise, d’interpréter ses résultats et de
prévoir son évolution à plus ou moins long terme, afin de prendre les
décisions qui découlent de ce travail de réflexions.

Le diagnostic financier :
C’est l’action qui consiste à identifier un dysfonctionnement en repérant
ses signes ou ses symptômes.
Tout diagnostic comprend trois étapes :
✓ L’identification des signes de difficultés financières
✓ L’identification des causes de dysfonctionnements
✓ Le pronostic et les recommandations
Objectifs de l’analyse financière :
Impératifs de l’entreprise

Assurer sa
Payer ses
continuité et Rémunérer
créanciers et
son ses actionnaires
partenaires
développement

Objectifs de l’analyse
financière

Rentabilité Liquidité Solvabilité Indépend

ance

Il ressort de cette analyse que les différents acteurs s’intéressant à la santé de

l’entreprise auront des objectifs et des intérêts divergents
 Diversités des Multiplicités des Multiplicités des Variétés des
utilisateurs objectifs concepts approches

dirigeants d’entrepriseMaintien et Rentabilité Approche

développement économique

Salariés Partage de la valeur Croissance équilibrée Approche sociale

ajoutée

Actionnaires Profit et création de la Rentabilité des capitaux Approche financière

valeur propres

Apporteurs extérieurs Sécurités des fonds Solvabilité et liquidité Approche

avancés patrimoniale

En analyse financière, il n’y a pas une approche ou une méthode, mais des
approches ou des méthodes.
Ces approches ne sont pas exclusives mais complémentaires
Approches de l’analyse financière :

On distingue essentiellement deux approches :

✓ Approche patrimoniale ;
✓ Approche fonctionnelle.

Approche patrimoniale :
L'analyse financière basée sur une approche patrimoniale repose sur l’étude de
la solvabilité, c’est-à-dire sa capacité à couvrir ses dettes exigibles à l’aide de
ses actifs liquides. L’objectif de l’approche patrimoniale est de diagnostiquer le
risque d’illiquidité et d’insolvabilité de l’entreprise.
Approche fonctionnelle :
L'analyse financière actuelle est basée sur l'analyse fonctionnelle des
opérations réalisées par l'entreprise. On distingue essentiellement trois
fonctions : exploitation, investissement, financement.

Fonction d’exploitation
Analyse fonctionnelle Opérations correspondant
au « métier de l’entreprise »
Regroupements des
différentes opérations
Fonction investissement
Opération permettant de maintenir
Prépondérance de la réalité et de développer l’outil de production
économique et financière
sur la vision patrimoniale et
Fonction de financement
juridique Opération consistant à faire face
aux besoins de trésorerie
des deux autres fonctions
Méthodologie de diagnostic financier :

Des principes à respecter :

✓ L’entreprise est un sujet vivant, son étude ne peut se mener qu’en
étant à l’écoute des signaux qu’elle émet ;
✓ L’analyse se conduit selon le principe de la disjonction et de la
conjonction ;
✓ Expérience et intuition sont partie intégrante de la réflexion ;
✓ La mise en oeuvre des techniques et outils est fonction des analystes et
des objectifs qui déterminent les approches.
Étapes du diagnostic financier :

1- Fixer les objectifs de l’analyse 9- décision – suivi

2- Choix de l’approche
8- recommandations
ou des approches

3- collecte et mise en forme

des informations 7- diagnostic - synthèse
comptables et extra comptables

4- Calculs 6- interprétation

5- constats
 Schéma d’ensemble des outils de l’analyse financière :

Analyse financière

Apprécier la Analyser la
Mesurer l’activité et
structure Évaluer la rentabilité dynamique
les résultats
financière des flux

Approche
État de Rentabilité Rentabilité
Approche Rentabilité Tableaux
solde d’exploitati économiqu
fonctionnell financière financière de flux
de gestion on e
e

Bilan fonctionnel Indicateurs Taux de rotation de Tableau de

FR/BFR/T D’activité l’actif économique financement
Ratios De résultats

Bilan liquidité Seuil de Effet de levier

FR liquidité rentabilité Taux de rotation des
Ratios Capitaux propres
L’analyse financière s’appuie sur des principes simples :

Économiques Bilan
Produire ou
Moyens
vendre
Financiers

Permettent un
niveau d’activité
CPC
ESG
dégage des
résultats

✓ Produire ou vendre requiert des moyens économiques ;

✓ Ces moyens économiques requièrent des moyens financiers ;
✓ Utiliser ces moyens permet d’atteindre un niveau d’activité ;
✓ Ce niveau d’activité permet de dégager des résultats.
analyse des performances d’activité
Cette analyse se fait à partir du CPC en calculant des résultats partiels ; il
s’agit des soldes intermédiaires de gestion.

Le calcul de ces soldes intermédiaires de gestion permet :

• D’apprécier la performance de l’entreprise et la création des
richesses générée par son activité;
• De décrire la répartition de cette richesse créée par l’entreprise ;
• De comprendre la formation du résultat en la décomposant.

Ces soldes intermédiaires de gestion s’analyse de l’amont vers l’aval, en

partant du chiffre d’affaires jusqu’au résultat net comptable.
Mode de calcul et signification des différents soldes de gestion :

Ventes de marchandise en l’état

- Achats revendus de marchandises
---------------------------------------------------------------
= Marge commerciale sur ventes en l’état
+ Production de l’exercice
ventes de biens /services produits
variation stocks de produits
immobilisations produites par l’entreprise pour elle même
- Consommation de l’exercice
achats consommés de matières et fournitures
autres charges externes
---------------------------------------------------------------
= Valeur ajoutée
+ Subvention d’exploitation
- Impôts et taxes
- charges du personnel
---------------------------------------------------------------
= Excédent brut d’exploitation
+ Autres produits d’exploitation
- Autres charges d’exploitation
+ Reprises d’exploitation; transfert de charges
- Dotations d’exploitation
--------------------------------------------------------
= Résultat d’exploitation
+/- Résultat financier
--------------------------------------------------------
= Résultat courant
+/- Résultat non courant
- Impôts sur les résultats
--------------------------------------------------------
= Résultat net de l’exercice
Marge commerciale = ventes de marchandises en l’état diminuées des
RRRA par l’entreprise – achats revendus de marchandises nets des RRRO
sur achats

La MC intéresse uniquement les entreprises commerciales ou l’activité de

négoce des entreprises mixtes et en constitue la principale ressource ; elle est
donc vue comme un indicateur fondamental de la performance d’une
entreprise commerciale.

Elle dépend :
✓ des quantités vendues par ligne de produit ;
✓ de l’évolution de la marge pratiquée sur chaque ligne de produit ;
✓ de la pondération entre lignes de produits dans l’ensemble des produits
vendus.
Taux de marge
Marge commerciale

Ventes de marchandises HT

Ce ratio mesure l’évolution de la performance de l’activité commerciale de

l’entreprise.

Taux de marge :

Marge commerciale

Achats de marchandises HT

Ce ratio mesure l’évolution de la performance de la politique des

approvisionnements de l’entreprise.
Production de l’exercice = ventes de biens et services produits ± variation
de stocks + immobilisations produites par l’entreprise pour elle-même.

C’est un solde qui concerne les entreprises industrielles et prestataires de

services.

La production résulte de trois composantes principales, c’est un indicateur

hétérogène :
• la production vendue, évaluée au prix de vente ;
• la production stockée, évaluée au coût de production;
• la production réalisée par l’entreprise pour elle même, évaluée au coût
de production.

Seule la production vendue enrichit l’entreprise pour l’exercice considérée.

Son évolution s’apprécie au regard des variables du « marketing mix »
Valeur ajoutée = marge commerciale + production de l’exercice –
consommation externe de l’exercice ( achats consommés de matières +
autres charges externe).

La VA permet d’évaluer le poids économique de l'entreprise : la valeur

ajoutée mesure la richesse créée par l'entreprise et sa contribution à
l'économie du pays.

Il permet de mesurer le taux d’intégration de l’entreprise ( accroissement

de l’activité de transformation sans changement du volume d’activité )
Différentes parties prenantes bénéficient de la répartition de la valeur ajoutée
produite en particulier le personnel, l’état, les actionnaires, les bailleurs de
fonds et l’entreprise elle-même.

Personnel
Frais de personnel / VA %

Etat
Impôts et taxes / VA %

Rémunération des Bailleur de fonds

bénéficiaires de la VA Frais financiers / VA %

Actionnaires
Dividendes / VA %

Entreprise
autofinancement / VA %
Taux de croissance de la valeur ajoutée :
VA n – VA n-1
VA n-1

L’évolution de la valeur ajoutée est un indicateur de croissance plus

significatif que le taux de croissance du chiffre d’affaires.

Taux d’intégration :
VA
CA HT ou production de l’exercice
Il mesure le taux d’intégration de l’entreprise dans le processus de
production ainsi que le poids de charges externes.

Taux de rendement du capital et de la main d’oeuvre :

VA VA
Capitaux investis Effectifs

Ces ratios sont des indicateurs du nombres de DH de VA créés par DH de

capitaux investis et par tête d’employé.
Excédent brut d’exploitation = VA + subvention d’exploitation – impôts
et taxes – charges de personnels.

• L’EBE constitue la première ressource potentielle qu'obtient l'entreprise du

seul fait de ses opérations d'exploitation.
• C’est le premier résultat de la performance industrielle et commerciale de
l'entreprise

Gestion de Gestion de
production personnel
Gestion Gestion des
commerciale approvisionnements

Constitution du
résultat

EBE
Mesure de la
performance
C’est un solde indépendant :

✓ de la politique d'investissement (pas de dotations aux

amortissements dans le calcul du solde) ;

✓ de la politique de financement (pas de charges financières dans le

calcul du solde) ;

✓ de la forme juridique (pas d'incidence de la fiscalité).

C’est donc un bon indicateur qui permet de faire des comparaisons inter-
entreprises, particulièrement au sein du même secteur.

Il représente une trésorerie potentielle générée par l’exploitation ; il constitue

la base de calculs financiers ( CAF, ETE, rentabilité économique brute)
Partage de la valeur ajoutée :
EBE
VA
Il mesure la part de richesse qui sert à rémunérer les apporteurs de
capitaux et à renouveler le capital investi.

Poids de l’endettement :

Charges d’intérêts
EBE

Il mesure le poids de l’endettement de l’entreprise.

Taux de marge brute ou rentabilité de l’activité ou taux profitabilité :
EBE EBE
Ou
CA HT Production

Il mesure la capacité de l’entreprise à générer une rentabilité à partir du

chiffre d’affaires.

Taux de rentabilité économique :

EBE
Actif économique ou capitaux investis

Il mesure la capacité de l’entreprise à rentabiliser ses investissements.

Résultat d’exploitation = EBE + autres produits d’exploitation – autres
charges d’exploitation – dotations d’exploitation + reprises d’exploitation

C’est le résultat des opérations correspondant au « métier de base » de

l'entreprise.

Résultat financier = produits financiers – charges financières

C’est le solde découlant des produits et des charges relatifs aux décisions
financières de l’entreprise. C’est un résultat qui permet d’apprécier la
performance de l’entreprise quant à sa politique de financement.
Résultat courant = résultat d’exploitation + ou - résultat financier

C’est un résultat des opérations normales et habituelles de l'entreprise. On

parle de « résultat reproductible ».

Résultat non courant = produits non courants – charges non courantes

C’est un résultat des opérations à caractère non répétitif.

Résultat net = résultat courant +ou – résultat non courant – impôt sur le
résultat

C’est une base de calcul de la répartition des bénéfices entre les actionnaires.
 Taux de marge nette :
Résultat net
CA HT
Il mesure la capacité de l’entreprise à générer un bénéfice net à partir du
chiffre d’affaires.

Taux de rentabilité financière :

Résultat net
Capitaux propres

Il mesure la capacité de l’entreprise à rentabiliser les fonds propres

apportés par les associés.
Retraitements de certains postes du CPC :

De façon à obtenir des indicateurs pertinents, il est indispensable de

retraiter certains postes, à condition que leur montant soit significatif.

Ces retraitements permettront une approche économique de l'entreprise et

favoriseront des comparaisons dans le temps et entre entreprises du même
secteur d'activité.
1- Charges de personnel extérieur :

Justificatif Élément du coût du facteur travail

Retraitem Retirer des charges externes et

ent ajouter aux charges du personnel
2- Loyers de location-financement :

Harmonisation de traitement avec

des
Justificatif immobilisations acquises et financées
par emprunt

Les loyers retirés des charges

Retraiteme externes
nt sont ventilés en dotations aux
amortissements et charges d’intérêt
3- Subventions d’exploitation

Compensent l'insuffisance d'un

Justificatif prix
de vente

Retraitem Ajouter à la production de

ent l’exercice
4- Impôts et taxes

Considérés comme :
• des rémunérations des services
Justificatif payés à l’état
• des taxes relatives à des charges
de personnel

Ajouter aux consommations

Retraitem intermédiaires
ent Ou
Aux charges de personnel
capacité d’autofinancement
Et
autofinancement
Définition de la CAF :

La capacité d'autofinancement est la ressource interne dégagée

par les opérations enregistrées en produits et charges au cours
d'une période et qui reste à la disposition de l'entreprise après
encaissement des produits et décaissement des charges
concernés.

Cette notion s'oppose aux ressources externes provenant des

partenaires de l'entreprise.
 Entreprise CAF
Internes
Ressource
s de
l’entrepris Associés Apport en capital
e
Externes Prêteurs Emprunts

Etat Subvention
d’investissement
A quoi sert la CAF ?

Remboursemen L’emprunt est une

t anticipation de la CAF
des emprunts

Financement
des Financement total ou
investissements partiel
Capacité
d’autofinance
ment Augmentation
des Amélioration du fonds
capitaux de roulement
propres

Distribution des En fonction de la politique

dividendes de distribution
de l’entreprise
Calcul de la CAF ?

La CAF peut être calculée selon deux méthodes :

▪ La méthode soustractive dite également la méthode explicative ; calculée à

partir l’E.B.E ;

▪ La méthode additive dite également la méthode vérificative ; calculée à

partir du résultat net comptable.
La méthode soustractive :

Cette formulation est dite explicative car chacun des postes apparaissant
dans la définition est théoriquement générateur de trésorerie. Cette
méthode doit toujours être préférée à l'approche vérificative.
Le calcul de la CAF est plus ou moins long selon que l'on connaît ou non
l'excédent brut d'exploitation (EBE).

Excédent brut d’exploitation (EBE)

+ Transferts de charges d’exploitation
+ Autres produits d’exploitation
- Autres charges d’exploitation
+ Produits financiers
- Charges financières
+ Produits non courants
- Charges non courantes
- impôts sur les bénéfices

= CAF
La méthode additive :

La CAF calculée précédemment peut être contrôlée en partant du résultat

de l'exercice.

Résultat net de l’exercice

+ dotations d’exploitation
+ dotations financières
+ dotations non courantes
- Reprises d’exploitation
- Reprises financières
- Reprises non courantes
- Produits des cessions d’immobilisations
+ VNA des immobilisations cédées

= Capacité d’autofinancement
 Notion de l’autofinancement :

L'autofinancement est la part de la CAF consacrée au financement de

l'entreprise. C'est la ressource interne disponible après rémunération des
associés.

Autofinancement de l'exercice (n)

=
CAF (n)
-
Dividendes versés durant l'exercice (n) et relatifs aux résultats de l'exercice n - 1
 Ressource de financement
générée régulièrement par
l’entreprise
Avantages
Ressource de financement
n’entraînant pas de
paiement d’intérêts

L’autofinance
ment
Un autofinancement
excessive peut
détourner les actionnaires
Inconvénients Un autofinancement
excessive par rapport au
moyen de financement
peut
entraîner un
ralentissement
de développement
 analyse du bilan
et de la
structure financière
De
l’entreprise
 L’analyse du bilan

Par analyse du bilan on s’intéresse à la santé financière de

l’entreprise, c’est à dire à la solidité de ses structures
financières, en portant un jugement sur sa solvabilité, sa
liquidité et son aptitude à faire face aux risques.

en fonction des objectifs poursuivis par l’analyste,

l’expression de l’équilibre financier privilégiera une
approche liquidité (financière et patrimoniale) ou bien une
approche fonctionnel
 Le bilan fonctionnel
Il a pour rôle de :

✓ Apprécier la structure fonctionnelle de l’entreprise

✓ Déterminer l’équilibre financier, en comparant les
différentes masses du bilan classées par fonction.
✓ Evaluer les besoins financiers et les ressources dont
dispose l’entreprise et en observant le degré de couverture
des emplois par les ressources.
 La logique du bilan fonctionnel
Pour l’analyse fonctionnelle, l’entreprise est une entité économique dont
l’objectif principal est la production de biens et de services. Pour ce faire,
l’entreprise doit investir et trouver les ressources financières nécessaires à son
fonctionnement et à sa croissance.

Fonction d’exploitation
Analyse fonctionnelle Opérations correspondant
au « métier de l’entreprise »
Regroupements des
différentes opérations
Fonction investissement
Opération permettant de maintenir
Prépondérance de la réalité et de développer l’outil de production
économique et financière
sur la vision patrimoniale et
Fonction de financement
juridique Opération consistant à faire face
aux besoins de trésorerie
des deux autres fonctions
 Bilan comptable

Une analyse économique

de l’entreprise

Les postes du bilan sont

classés en masses homogènes
d’après leur fonction respective :
Exploitation, investissement, financement

Bilan fonctionnel
 La structure du bilan fonctionnel
le bilan comptable ne permet pas d’opérer cette lecture fonctionnelle. Il
est donc nécessaire de reclasser et retraiter certaines rubriques du bilan
comptable pour obtenir le bilan fonctionnel. L’analyse fonctionnelle
procède au classement des emplois et des ressources en quatre masses
homogènes.

✓ L’entreprise possède des ressources

Ressources stables Cycle long de financement
Dettes liées au cycle d’exploitation
Passifs circulants

✓ Ces ressources servent à financer des emplois

Emplois stables Cycle long d’investissement

Biens et créances liés au cycle

Actifs circulants
d’exploitation
 Certains postes du bilan comptable selon leur fonction :
▪ Actif immobilisé en valeur brut et les amortissements ajoutés
Reclasser aux ressources stables
▪ Immobilisations en non valeurs sont soustraites de l’actif
immobilisé et des capitaux propres

Des éléments hors bilan : Financement de crédit bail

Intégrer Ces biens sont intégrés à l’actif immobilisé, en contrepartie
on inscrit dans les fonds propres le montant des amortissements
que l’entreprise aurait pratiqués, le solde s’ajoute aux dettes

Les créances et les dettes pour annuler l’effet des écarts de

Corriger
conversion

Les primes de remboursement des emprunts :

elles peuvent être éliminées et simultanément déduites des emprunts
Éliminer obligataires correspondants. Ceux –ci figurent alors pour leur valeur
d’émission et non pour leur valeur de remboursement
 Le Fonds de Roulement Net Global
(FRNG)

Le FRNG compare les ressources durables (représentant le cycle de

financement ) aux emplois stables (représentant le cycle d’investissement).

FRNG = RS – ES
 Emplois stables
Ressources
durables
FRNG

Le FRNG représente une ressource durable ou structurelle mise à la

disposition de entreprise pour financer des besoins du cycle
d’exploitation ayant un caractère permanent.

Il est pour l’entreprise une marge de sécurité financière destinée à

financer une partie de l’actif circulant. Son augmentation accroît les
disponibilité de l’entreprise.
 Le Besoin en Fonds de Roulement

Pour être signifiant, le FRNG doit être comparer au BFR ; de même pour
en déterminer le niveau satisfaisant.

BFR = actif circulant HT – passif circulant HT

BFR = BFR d’exploitation + BFR hors exploitation

 Le besoin en fonds de roulement d’exploitation

• Le BFRE est la partie des besoins d’exploitation qui n’est pas assurée par
les ressources d’exploitation.
• Le cycle d’exploitation est constitué par les opérations d’achat, de
fabrication et de ventes. Il crée des :

Flux réels Flux financiers

De matières premières De décaissements

De marchandises D’encaissements
De produits
 Les décalages dans le temps entre les flux réels et les flux
financiers font naître des dettes et des créances :

Délais entre achat-production-vente Stocks Besoins

Délais entre achats et décaissements Dettes fRS Ressources
Délais entre ventes et encaissements Créances clts Besoins

Le besoin en fonds de roulement est la partie des besoins d’exploitation

qui n’est pas assurée par les ressources d’exploitation.

BFRE = actif circulant d’exploitation – passif circulant d’exploitation

 Le besoin en fonds de roulement hors exploitation

Constitué d’éléments acyclique, le BFRHE n’a pas de signification

économique particulière. Il reflète des décisions qui peuvent avoir un
caractère reproductible, mais qui ont rarement un caractère régulier et
prévisible.
Il est constitué de :

Besoins Ressources

▪ Créances diverses ▪ Dettes sur acquisition d’immobilisation

▪ Capital souscrit, appelé non versés ▪ Dettes fiscales (impôts sur les sociétés)
▪ T.V.P ▪ Autres dettes diverses
 La Trésorerie

✓ Son rôle est primordial : toutes les opérations de l’entreprise se

matérialisent par les flux d’entrée ou des flux de sortie de trésorerie.
✓ La trésorerie exprime le surplus ou l’insuffisance de marge de sécurité
financière après le financement du besoin en fonds de roulement.
✓ La trésorerie permet d’établir l’équilibre entre le FRNG et le BFR.

TN = FRNG - BFR
TN = TA - TP
Deux situations de trésorerie sont possibles :

Trésorerie positive : FRNG > BFR

✓ L’équilibre financier est respecté ; l’entreprise possède des excédents de
trésorerie.

Trésorerie négative : FRNG < BFR

✓ L’équilibre financier n’est pas respecté.
✓ L’entreprise à recours aux crédits de trésorerie pour financer le besoin en
fonds de roulement.
✓ Elle est dépendante des banques.
 Emplois
BFRE Stables
Emplois
d’exploitation
Ressources
Ressources
D’exploitation
durables
FRNG

BFRHE
Emplois
Hors Ressources
exploitation hors
D’exploitation

BFRE
Trésorerie
Emplois FRNG
BFRHE
de Ressources
Trésorerie De TRESORERI
Trésorerie E
TAF: etablir le bilan fonctionnel
Calculer les ratios d autonomie financière et commenter la situation de l
entreprise.
 Le bilan financier

Il a pour rôle de :
• présenter le patrimoine réel de l’entreprise : les postes du bilan
sont évalués à leur valeur vénale
• déterminer équilibre financier, en comparant les différentes
masses du bilan classées par ordre de liquidité ou d’exigibilité et
en observant le degré de couverture du passif exigible par les
actifs liquides
• évaluer la capacité de l’entreprise à faire face à ses dettes à
moins d’un an
• estimer la solvabilité de l’entreprise : l’actif est-il suffisant pour
couvrir toutes les dettes.
Le bilan liquidité intéresse particulièrement
tous ceux qui sont attentifs au degré de
solvabilité de l’entreprise, au premier rang
desquels se trouvent les créanciers
 La logique du bilan financier
L’analyse liquidité – solvabilité repose sur une conception patrimoniale de
l’entreprise

Bilan comptable

Une analyse de la liquidité et

de la solvabilité de l’entreprise

Les postes du bilan sont classés

en masses homogènes d’après leur
degré de liquidité et d’exigibilité

Bilan financier
 La structure du bilan
L’entreprise possède des actifs dont le délai de transformation en monnaie
est plus ou moins long.

Biens
Actif à plus d’un an
et
Actif à moins d’un an créances

Ces actifs servent à faire face aux passifs plus ou moins exigibles

Capitaux propres
Passif à plus d’un an
et
passif à moins d’un an dettes
 ▪Les postes du bilan comptable selon leur liquidité et leur exigibilité
Reclasser ▪Actif immobilisé en valeur nette
▪ Immobilisations en non valeurs sont soustraites de l’actif
immobilisé et des capitaux propres

Certains postes de l’impôt latent :

Subventions d’investissement, provisions réglementés, provisions
Corriger pour
Risques et charges.
 Le concept de fonds de roulement financier ou de
liquidité

Le FRF compare le financement permanent ( à plus d’un an ) à l’actif

immobilisé net (à plus d’un an ).

FRF = Financement Permanent – Actif Immobilisé net

✓ Le FRF permet d’apprécier l’équilibre financier de l’entreprise ; il
est un indicateur de sa solvabilité et de son risque de cessation de
paiements.

✓ Le FRF représente un marge de sécurité financière de l’entreprise

et une garantie de remboursement des dettes à moins d’un an pour
les créanciers.

Deux situations peuvent se présenter :

FRF positif : l’équilibre financier est respecté. L’entreprise en

principe solvable.

FRF négatif : l’équilibre financier n’est pas respecté des

risques d’insolvabilité sont probables.
 Les ratios issus du bilan fonctionnel

Parmi les ratios, on distingue généralement :

Les ratios de structure financière : rapport entre des postes du bilan
fonctionnel ;
Les ratios d’activité : rapport entre postes du bilan fonctionnel et un flux
de la période ;
Les ratios de rentabilité : rapport entre postes de l’ESG et une masse de
ressources du bilan fonctionnel.
 Les ratios de structure financière :

Taux d’endettement :
DLMT
Capitaux propres

Il mesure l’indépendance l’entreprise.

Financement des emplois stables :

Ressources stables
Emplois stables
 Les ratios d’activité ou de rotation :

Poids du BFRE:
BFRE
CA HT

Temps d’écoulement :

Poste du bilan
Délai en jours
Flux de la période
analyse de la rentabilité
Et
Du risque
 Économiques Bilan
Produire ou
Moyens
vendre
Financiers

Permettent un
niveau d’activité
CPC
ESG
dégage des
résultats

La rentabilité d’exploitation : résultat ( EBE, RE, RC ) / activité ( CA, P°, VA )

La rentabilité économique : résultat ( EBE, RE, RC ) / moyens économiques
La rentabilité financière : résultat ( RAI, RNC ) / moyens financiers
La rentabilité d’exploitation ou taux de marge d’exploitation ou
taux de profitabilité

Elle se mesure à partir de l’ESG. L’activité d’une entreprise doit permettre

de générer des résultats.

Il s’agit donc de comparer :

Un résultat d’exploitation À un niveau d’activité

Le levier d’exploitation mesure la sensibilité du résultat d’exploitation à une

variation du niveau d’activité.

ΔR/R CA
e= e=
ΔCA/CA CA - SR
La rentabilité économique

Elle mesure l’efficacité des moyens économiques de l’outil de travail à

travers les résultats qu’ils génères et donc de sa performance industrielle.
C’est le reflet de sa gestion des sa position concurrentielle et de ses décisions
stratégiques.
Il s’agit donc de rapprocher :

Un résultat d’exploitation Aux moyens économiques

Le ratio de la rentabilité économique peut s’écrire :

EBE EBE CA
Re = = X
CE CA CE

Taux de marge Taux de rotation du

d’exploitation capital économique
La rentabilité financière

Elle intéresse l’actionnaire qui peut apprécier ce qui résulte de ses apports
soit directement sous forme de dividendes, soit indirectement sous forme de
plus value potentielle pour la part mise en réserve.

La rentabilité économique permettait de juger de la bonne composition du

capital économique (notamment à travers son taux de rotation). La
rentabilité va permettre d’apprécier la bonne composition du financement à
travers l’effet de levier.
Relation en taux de rentabilité économique et taux de rentabilité
financière : effet de levier
Exemple :
L’entreprise ALPHA synthétise son bilan de la manière suivante :
Bilan

Capitaux propres
Actifs économiques CP = 120 000
A = 300 000 Dettes financières
D = 180 000

Le résultat d’exploitation (Rex) du dernier exercices s’élève à 30 000 dh.

Le taux d’intérêt moyen (i) des dettes financières est estimé à 6%.
 Hypothèses retenues

Niveau Augmentation du Diminution du

Situation de d’endettement coût de résultat
Variables
départ l’endettement d’exploitation
H1 H2 H1 H2 H1 H2

A 300 000 300 000 300 000 300 000 300 000 300 000 300 000
CP 120 000 200 000 60 000 120 000 120 000 120 000 120 000
D 180 000 100 000 240 000 180 000 180 000 180 000 180 000
i 6% 6% 6% 8% 12% 6% 6%
Rex 30 000 30 000 30 000 30 000 30 000 20 000 10 000

Re= Rex/A 10% 10% 10% 10% 10% 6,67% 3,33%

Di 10 800 6 000 14 400 14 400 21 600 10 800 10 800

Rc 19 200 24 000 15 600 15 600 8 400 9 200 -800
rf = Rc/CP 16% 12% 26% 13% 7% 7,67% -0,67%
analyse de la dynamique
des flux
 Le tableau de financement

L’analyse statique à partir du bilan ne permet pas de délivrer toutes les

informations pertinentes sur la situation financière d’une entreprise.

L’analyse dynamique consiste à faire des comparaisons dans le temps entre

deux situations c’est à dire entre deux bilans.

Le tableau de financement permet une analyse fonctionnelle dynamique de la

situation financière de l’entreprise.
Le tableau de financement fait apparaître les mouvements ou les variations
d’emplois et de ressources survenus pendant un exercice afin d’expliquer
l’origine de la variation du FRNG et d’analyser l’utilisation de cette
variation.

Les opérations qui ont contribuées à l’évolution du

patrimoine au cours d’un exercice

Les réalisations d’investissement et des

désinvestissements
Le TF
permet
Les moyens de financement utilisés

Les dividendes distribués

L’évolution des éléments du cycle d’exploitation

Le tableau de financement fait partie des cinq états de synthèse. Il est
obligatoire pour les entreprises qui ont un chiffre d’affaires supérieur à 7,5
millions de DHS.

Le tableau de financement comporte deux tableaux :

• La synthèse des masses du bilan ;
• Le tableau des emplois et des ressources ;
Synthèse des masses du bilan
Variations (N) – (N – 1)

Exercice Exercice Emplois Ou Ressources

N N–1
+ Financement permanent (1) X X X Ou X
- Actif immobilisé (2) X X X Ou X
= Fonds de roulement X X (-)X OU (+) X
fonctionnel (3) =(1)- (2)
+ Actif circulant HT (4) X X X Ou X
- Passif circulant HT (5) X X X Ou X
= Besoin de financement global X X ( +) X OU (-) X
(6) = (4)- (5)
+ Trésorerie – actif (7) X X X Ou X
- Trésorerie – passif (8) X X X Ou X
= Trésorerie nette (9)= (7)- (8) X X ( +) X OU (-) X
ou (3) - (6)
 Δ FRNG = Δ Ressources stables de la période – Δ Emplois de la période

Δ FRNG = Δ BFR - Δ TN

Financer Δ BFR : variation des décalages

Utilisation de la Δ FRNG :
de paiement
trésorerie potentielle
dégager pendant l’exercice
permet de : Δ TN : surplus de trésorerie
Dégager réelle
 Tableau des emplois et ressources

1- Ressources stables de la période

postes Méthode de calcul observation

Capacité Information tirée à partir de ESG Utiliser la méthode additive ou

d’autofinancement soustractive
Cessions ou Mouvement du compte 751 produits de Encaissement sur créances
réductions d’éléments cessions ; mouvements des créances immobilisées et des prêts, exclure les
de l’actif immobilisé immobilisées et des prêts intérêts courus.

Augmentations des Bilan avant répartition N Prendre l’augmentation des apports

capitaux propres Bilan après répartition N-1 appelés, et l’augmentation des
subventions obtenus dans l’exercice
Augmentation des Mouvements des comptes 14 ; Hors intérêt courus des emprunts, Pour
dettes financières l’émission d’une obligation prendre le
prix de remboursement net de la prime
de remboursement
 2- Emplois stables de la période

postes Méthode de calcul observation

Distributions mises en Affectation des résultats Dividendes N-1 payés en N

paiement au cours de
l’exercice
Acquisition Mouvements des comptes Y compris les augmentations des
d’éléments de l’actif d’immobilisations créances immobilisées et des prêts
immobilisé
Réduction des Bilan avant répartition N Retrait de l’exploitant ou
capitaux propres Bilan après répartition N-1 remboursement de capital aux associés

Remboursements des Mouvements des comptes 14 ; Hors intérêt courus des emprunts, Pour
dettes financières l’émission d’une obligation prendre le
prix de remboursement net de la prime
de remboursement
Immobilisations en Mouvements des comptes
non valeurs d’immobilisations
 3- interprétation du tableau de financement

analyse calculs Interprétation

∆FRNG = ∆ BFR + ∆ TN La variation de la trésorerie s’explique

Évolution de la Peut s’écrire de la couverture du BFR par le FRNG.
liquidité de ∆ FRNG – ∆ BFR = ∆ TN Si ∆ FRNG < ∆ BFR la trésorerie se
l’entreprise dégrade

Évolution de la Dettes financières stables / CAF L’entreprise doit pouvoir rembourser

solvabilité de < 3 ou 4 des dettes stables en utilisant la totalité
l’entreprise de la CAF de 3ou 4 années

Politique de financement : par L’autonomie financière est-elle

comparaison entre ressources stables et maîtrisée ? et est-elle capable
Évolution de la dettes de financement d’autofinancer sa croissance
structure financière Politique d’investissement : L’entreprise est-elle capable au
de l’entreprise inves/ DEP minimum de renouveler ses moyens de
Politique de distribution : comparaison productions?
dividendes à la CAF L’entre privilégie t-elle
l’autofinancement ou la rémunération
de ses actionnaires?
 analyse calculs Interprétation

Évolution du BFR : Le BFR ne doit pas évoluer plus que

Évolution des proportionnellement au chiffre
conditions ∆ BFR/BFR d’affaires. Un gonflement anormal des
d’exploitation ∆CA/CA
stocks et des créances est de révélateur
de difficultés commerciales.
 Analyse Prévisionnelle : la prévision du BFRE

Le cycle d’exploitation génère un besoin de financement, le

BFRE, qui nécessite, un financement stable du fait de son
renouvellement. Sa prévision est nécessaire.

Rentabilité des Élaboration du plan Compléter le

investissements de financement diagnostic
Le BFRE prévisionnel est dit « normatif » pour deux raisons :
▪ Il s’agit d’un objectif ;
▪ Il s’agit d’une évaluation moyenne

Les prévisions du BFRE « normatif » supposent que :

▪ le BFRE, donc ses composantes, est proportionnel à l’activité,
c’est à dire au chiffre d’affaire ;
▪ l’activité se répartit uniformément sur l’année
Calcul du BFRE prévisionnel à partir du bilan historique :

En retenant l’hypothèse de proportionnalité du BFRE au chiffre d’affaire hors taxes,

on obtient le rapport :
R = BFRE (n) / CA HT(n)
La prévision du BFRE (n+1) se fait sur la base de la prévision du CA HT(n+1) :
BFRE (n+1) = R x CA HT(n+1)

Exemple :
CA HT = 10 000 KDH ; BFRE = 1 700 KDH. Les prévisions font état d’un CA HT de
12 000 KDH pour l’exercice n+1.
Appréciation de la méthode :

Cette méthode ne permet pas de calculer un BFRE normal et moyen

prévisionnel dans les cas suivants :
• Activité nouvelle : création d’entreprise, lancement d’un produit
nouveau ;
• Activité saisonnière : les données du bilan ne reflètent pas l’activité
moyenne de l’exercice ;
• Situation anormal les postes du bilan ne reflètent pas toujours un
niveau normal.
Calcul du BFRE prévisionnel par la méthode des temps
d’écoulement :

1- Objectif de la méthode :

Cette méthode cherche à calculer un BFRE prévisionnel pour un niveau

moyen et normal d’activité, le BFRE est analysé en chacune de ses
composantes.
Cette méthode retient la proportionnalité du BFRE au CA HT
2- Principes de la méthode :

Exprimons, par simplification, le BFRE en fonction de ses trois principales

composantes :

BFRE = Stocks + Créances – Dettes fournisseurs

BFRE = S + C - D

Divisons chacune des composantes par le CA moyen HT journalier :

BFRE x 360 = S x 360 + C x 360 - D x 360

CA HT CA HT CA HT CA HT
Chacun des postes se trouve évalué en jours chiffre d’affaires hors taxes.
Par exemple :

D x 360 dettes fournisseurs x 360 x achats TTC

CA HT = Achats TTC CA HT

Soit en généralisant :

Postes du BFRE en = Temps d’écoulement x Coefficient de

jours CA HT moyen en jours structure
Les temps d’écoulement sont des données techniques, provenant des services
compétents de l’entreprise.

Temps d’écoulement Montant moyen du poste du BFRE

= x 360
moyen en jours Flux moyen de l’année entrant dans le poste

Le montant moyen du poste du BFRE représente un stock au sens large c’est à dire
tout poste du BFR : stock de produits, matières, créances, dettes.

Le flux de la période entrant dans le compte de stock.

Un ratio de temps d'écoulement précise la durée pendant laquelle un flux réel de

matières, créances ou dettes est resté immobilisé dans l'entreprise.
 Principaux ratios de temps d’écoulement :

Il s'agit de ratios constatés à un instant donné, ne correspondant ni à une

moyenne, ni à un niveau normal d'activité.

Temps de stockage des marchandises = Stock de marchandises

------------------------------------- x 360j
Coût annuel d'achat des marchandises

Temps de stockage de produits finis = Stock de produits finis

----------------------------------- x 360j
Coût annuel de production des produits finis
Délai de règlement des clients = créances clients
--------------------------- x 360j
chiffre d’affaires TTC

Délai de règlement des fournisseurs = dettes fournisseurs

--------------------------- x 360j
achats et charges externes TTC
Le coefficient de structure représente le poids du poste du BFRE pour un dh
de chiffre d’affaires hors taxes. Les donnés proviennent principalement de la
comptabilité analytique :

Coefficient de
= Flux moyen de l’année entrant dans le poste x360j
structure CA HT
Intérêt de la méthode :

L'incidence d'une variation du chiffre d'affaires sur le BFRE peut être

rapidement évaluée.

Les temps d'écoulement sont des variables d'action sur lesquelles les
responsables peuvent agir pour modifier le BFRE.

Le principal intérêt de cette méthode est de pouvoir mesurer rapidement les

conséquences d'une modification des conditions d'exploitation sur le niveau du
BFRE.
Une meilleure relance clients devrait permettre de réduire de 10 % le délai de
règlement des clients. Quelle en est la conséquence sur le BFRE ?

Le temps d’écoulement baisse de 10 % de 33 soit 3,3 jours. Sachant que le

ratio de structure est de 1,2 cela représente une baisse du BFRE de 3,3 x 1,2 =
3,96 jours de chiffre d'affaires hors taxes, soit en valeur :
3,96 x 10 000 000 / 360 = 110 000dh.