Unidad 2

Las finanzas y sus

herramientas básicas.
 TEMARIO
Al finalizar la sesión, conoceremos los
siguientes temas:
1. Los 10 Axiomas de las Finanzas.
LOS 10 AXIOMAS DE LAS
FINANZAS
 1. EQUILIBRIO ENTRE RIESGO Y
RENTABILIDAD
Este axioma se refiere al criterio que debe de tener un inversionista al
momento de elegir una alternativa de inversión, el cual consiste en asumir un
mayor riesgo solo si va a obtener una mayor rentabilidad que en otra u otras
alternativas de inversión que tienen un menor riesgo. Es importante tener
presente que la comparación no se da entre el riesgo con la rentabilidad de
una misma inversión; sino más bien entre el riesgo y rentabilidad de manera
conjunta de una alternativa de inversión con el riesgo y rentabilidad de la(s)
otra(s) alternativa(s) de inversión. Tampoco debe confundirse este axioma con
una ley de mercado, dado que este axioma se refiere al criterio que debe tener
un inversionista para tomar decisiones de inversión, no de cómo se comporta
el mercado.
Acción
Riesgo
(C.V.)
Rentabilidad ¿En qué acción no se debe
invertir?
A 5% 6%

B 20% 7%

C 10% 6%
 1. EQUILIBRIO ENTRE RIESGO Y
RENTABILIDAD
Este axioma se refiere al criterio que debe de tener un inversionista al
momento de elegir una alternativa de inversión, el cual consiste en asumir un
mayor riesgo solo si va a obtener una mayor rentabilidad que en otra u otras
alternativas de inversión que tienen un menor riesgo. Es importante tener
presente que la comparación no se da entre el riesgo con la rentabilidad de
una misma inversión; sino más bien entre el riesgo y rentabilidad de manera
conjunta de una alternativa de inversión con el riesgo y rentabilidad de la(s)
otra(s) alternativa(s) de inversión. Tampoco debe confundirse este axioma con
una ley de mercado, dado que este axioma se refiere al criterio que debe tener
un inversionista para tomar decisiones de inversión, no de cómo se comporta
el mercado.
Riesgo
Acción Rentabilidad
(C.V.)

A 5% 6% El inversionista que elija esta acción es Adverso al riesgo

B 20% 7% El inversionista que elija esta acción es Tolerante al riesgo

C 10% 6%
Nunca debe ser elegida esta acción dado que por ese nivel de rentabilidad se puede elegir A con
un menor riesgo
 1. EQUILIBRIO ENTRE RIESGO Y
RENTABILIDAD

¿Las acciones A y B están en equilibrio?

ACCIÓN RIESGO RENTABILIDAD

A 5% 6%
B 100% 7%
 1. EQUILIBRIO ENTRE RIESGO Y
RENTABILIDAD

¿Las acciones A y B están en equilibrio?

ACCIÓN RIESGO RENTABILIDAD

A 5% 6%
B 100% 7%

Nota: Las acciones A y B sí se encuentran en equilibrio, dado que la

acción B es más riesgosa, pero también es más rentable que A.
 1. EQUILIBRIO ENTRE RIESGO Y
RENTABILIDAD
En el caso en el que sea adverso o tolerante al
riesgo, en cuál de estas alternativas de
inversión no debería invertir, ¿y por qué?

RESPUESTA: La inversión que no se deberá elegir es “Obligaciones del Estado a LP” debido
a que es más riesgosa que “Obligaciones de empresas” y menos rentable.
 1. EQUILIBRIO ENTRE RIESGO Y
RENTABILIDAD
• ¿Si usted es Adverso al Riesgo cuál elegiría?
• ¿Si usted es Tolerante al Riesgo cuál elegiría?
• ¿Alguien podría elegir la opción que no se eligió?

Certificado de Acciones de Fondos Mutuos

Depósitos del BCP Buenaventura Interfondos Renta Mixta

Rendimiento: 2% Rendimiento: 15% Rendimiento: 9%

Riesgo: 0.5% Riesgo: 10% Riesgo: 6%

RESPUESTA: Si soy adverso al riesgo elegiré al BCP, si soy tolerante al riesgo elegiré las
Acciones de Buenaventura; sin embargo, en el caso en el que tenga un perfil de riesgo
moderado elegiría los Fondos Mutuos Interfondos Renta Mixta. En conclusión, la elección
dependerá del perfil de riesgo que tenga el inversionista.
 1. EQUILIBRIO ENTRE RIESGO Y
RENTABILIDAD
¿Qué opción esperarías que ofrezca un
mayor rendimiento?

Un nuevo El Indice
Bonos del
Proyecto Minero S&P500
Tesoro

RESPUESTA: Dado que los proyectos mineros constituyen la opción más riesgosa, se debería
esperar que fuese la más rentable, seguido del índice S&P 500 (rentabilidad promedio de las
500 empresas más rentables del mundo), siendo la alternativa más segura y por ende de la
que podría esperarse un rendimiento menor los Bonos del Tesoro, que son títulos valores que
representan deuda emitidos por un estado (país) cuya posibilidad de incumplimiento es
mínima.
2. EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
Este axioma nos ayuda a evaluar proyectos de inversión en el tiempo presente,
que es cuando vamos a tomar la decisión, debiendo considerar los beneficios y
costes futuros de ese proyecto, así como la inflación, para ello asumimos un
determinado coste de oportunidad, que representa lo segundo mejor (segunda
opción), que sacrificaremos por tomar una decisión de inversión (primera opción),
cuando esa decisión de inversión resulta mejor que la segunda mejor opción de
riesgo similar. Se asume que siempre se puede hacer algo con el dinero que nos
haga ganar intereses, es por eso que un dólar hoy vale más que un dólar mañana,
dado que lo podemos invertir hoy con lo cual el día de mañana tendremos más
que ese dólar (lo que teníamos más los intereses generados).

Caso: Pepe le pide a Coco S/ 1,000 prestados por seis meses, y Coco accede con la
condición de recibir el 2% TEM.

Operación: VF = 1,000 X (1 + 2%)^6 = 1,126.16242

Nota: El 2% TEM solicitado por Coco es lo que le ofrece la segunda mejor

alternativa de inversión de riesgo similar que posee.
3. LA TESORERÍA Y NO LOS BENEFICIOS
ES LO QUE MANDA

Tesorería Vrs. Beneficios

Dinero en Efectivo Utilidades Netas

Flujo de Caja Estado de Resultados

NOTA: Una empresa tiene valor por su capacidad de generar flujos
futuros, siendo el Flujo de Caja el Estado Financiero que registra las
entradas y salidas de efectivo es el llamado a ser utilizado para
valorizar una alternativa de inversión, empresa o negocio, por el
contrario, el Estado de Resultados, si bien arroja la Utilidad Neta que
es de donde se calculan los dividendos que serán repartidos a los
accionistas, no representa dinero en efectivo.
 4. FLUJOS DE TESORERÍA
INCREMENTALES
Este axioma nos ayuda a evaluar los beneficios derivados de la
aceptación de un nuevo proyecto, debiendo tomar en cuenta solo
aquellos beneficios y costes que se desprenden de ese nuevo proyecto.
Caso: Actualmente vende GatoCola y desea evaluar si conviene comprar
a la competencia, PerroCola, por 50,000. Cuenta con la Sigte.
información:
Antes del Proyecto Proyección con el Proyecto
• Ganancias de GatoCola 100,000 en VP • Ganancias totales 190,000 en VP
• Gastos de Gatocola 60,000 en VP • Gastos totales 80,000 en VP

Análisis: De acuerdo a los datos presentados en el caso se tiene que los

beneficios que aporta la compra de PerroCola son de 90,000, mientras
que los costes en los que se espera incurrir ascienden a 20,000. De este
análisis se concluye que el proyecto generaría ganancias por 70,000;
generando valor en 50,000 (VAN).
Nota: Si hablamos de VP es que hemos utilizado el COK.
 4. FLUJOS DE TESORERÍA
INCREMENTALES
Máquina Vieja
Ventas S/ 10,000
Costos de S/ 1,000
Máquina Nueva
Ventas S/ 12,000
Costos de S/ 1,200
La máquina vieja se venderá por S/ 1,000 y la máquina nueva se
comprará por S/ 5,000
 5. LA MALDICIÓN DE LOS MERCADOS
COMPETITIVOS
Este axioma explica por qué es difícil encontrar proyectos con una
rentabilidad excepcional, y la razón es debido a que cuando en una
industria se generan grandes márgenes de ganancia no pasará mucho
tiempo en aparecer competidores, que dará como consecuencia una
guerra de precios que terminará por reducir los beneficios a los mínimos
esperados. En los casos en los que la industria genere beneficios por
debajo de los esperados provocará el abandono de competidores,
ocasionando muchas veces un incremento en los precios generando un
incremento de los beneficios. Esta dinámica habrá que analizarla en
cada caso concreto debido a que es preciso identificar si las causas de la
disminución de los beneficios son debido a una guerra de precios o al
ciclo de vida de la industria.
¿Cómo se puede prevenir una disminución en los beneficios? La
primera forma es a través de la diferenciación, y la segunda forma es a
través del logro de liderazgo en costos.
 6. MERCADOS DE CAPITALES
EFICIENTES
Este axioma explica cómo el valor de los productos financieros
representa toda la información disponible. En términos generales
un inversionista adquiere un activo financiero debido a la
expectativa que tiene sobre su rendimiento en el futuro, es por
ello que cuando llega al inversionista una información negativa
respecto al producto financiero de su propiedad tratará de
venderlo, y el mercado, conocedor de esta situación, solo se
aprestaría a adquirirlo a un precio más bajo del que tuvo antes de
esa información. Por otro lado, en el caso en el que la información
mejore las expectativas de algún activo financiero, éste verá
incrementado su valor en el mercado. Cabe precisar que, para
considerar a un mercado de capitales eficiente, la información con
la que se cuenta debe de tener como características la veracidad,
suficiencia y oportunidad.
 7. EL PROBLEMA DE AGENCIA
El problema de agencia se refiere a un conflicto de intereses entre el
principal y el agente, que tiene como causa la realización de una
conducta por parte del agente, desconocida por el principal, pudiendo
ser ésta antiética e inmoral, e incluso delito, que podría tener como
consecuencia un beneficio injusto para el agente, o no, pero sí de todas
maneras un perjuicio para el principal que podría ser económica.
¿Cómo se puede prevenir el problema de agencia? Primero a través de
la supervisión y control; segundo a través de la estructura salarial mixta (
parte fija y parte variable, siendo la parte variable condicionada al
cumplimiento de los objetivos organizacionales); tercero a través de
incentivos como los bonos de productividad que son entregados cuando
se alcanzan las metas, y cuarto a través de la entrega de acciones de la
empresa a gerentes y/o directivos a fin de acondicionar su desempeño a
la generación de riqueza a través de su toma de decisiones. Lo que se
busca con estas medidas es alinear los intereses del agente con los del
principal.
 7. EL PROBLEMA DE AGENCIA
CASO 1: El dueño de una panadería le encarga al Gerente General que
abra varios locales a nivel nacional, cuando se da cuenta que en vez de
eso su empresa está exportando pan a China, aún cuando esté ganando
dinero, la conducta desplegada por el agente constituye un problema de
agencia por cuanto no está alineada a los intereses del principal de
tener una cadena de panaderías.
Caso 2: Uno de los vendedores de créditos de un banco, conocedor de
la mala situación económica de su cliente y de su falta de voluntad de
pago, presenta y defiende la solicitud de crédito de ese cliente a fin de
alcanzar sus metas de colocación.
Caso 3: El Gerente de compras de una empresa decide adquirir
mercadería de proveedor no conveniente para los intereses de la
empresa por su calidad y condiciones de crédito porque dicho
proveedor le ha ofrecido algunas dádivas.
 8. LOS IMPUESTOS ESTÁN RELACIONADOS
CON LAS DECISIONES EMPRESARIALES
Alineado con el Axioma 4, este axioma se refiere a que el análisis de una
inversión debe realizarse después de haberse aplicado los impuestos.
Caso: En el caso de Gatocola y Perrocola faltó contemplar los impuestos
para evaluar la situación actual de la empresa y el proyecto de compra.
Con respecto a Gatocola a la ganancia de 40,000 se le tendrían que
quitar los impuestos, 30% por ejemplo, que equivale a 28,000; mientras
que Perrocola cuya ganancia era de 70,000 al quitársele los impuestos
las ganancias serían 42,000.
Otro aspecto importante a tomar en cuenta es la ventaja económica de
adquirir deuda, frente al financiamiento por parte de los accionistas,
que consiste en la deducción del impuesto a la renta de los intereses de
la deuda. En cambio, los pagos de dividendos a los accionistas no son
deducibles de impuestos a la renta; si bien tanto la deuda con terceros
como el pago de dividendos son de cargo de la empresa, solo la deuda
con terceros se deduce de impuesto a la renta.
 8. LOS IMPUESTOS ESTÁN RELACIONADOS
CON LAS DECISIONES EMPRESARIALES
SITUACIÓN A SITUACIÓN B
SIN DEUDA CON DEUDA
IMPUESTO
ESTADO DE RESULTADOS ESTADO DE RESULTADOS
INGRESOS 100 INGRESOS 100
CTO. DE VENTAS 80 CTO. DE VENTAS 80
GASTO FINANCIERO 0 GASTO FINANCIERO 04
UTILIDAD IMPONIBLE 20 UTILIDAD IMPONIBLE 16
IMPTO. RENTA 6 IMPTO. RENTA 4.8
UTILIDAD NETA 14 UTILIDAD NETA 11.2

DEUDA DE 40 DISMINUYE IMPUESTO EN 1.8

TASA DE INTERÉS ACTIVA DE 10%

Nota: La diferencia que tiene la empresa de financiarse con deuda, en

vez de con sus accionistas, es que la deuda se agota cuando se termina
de pagar, mientras que la obligación con los accionistas se mantiene
mientras sigan siendo accionistas de la empresa.
 9. TODO RIESGO NO ES IDÉNTICO: parte
del riesgo se puede diversificar y parte no

Nota: La única parte del riesgo total que se puede eliminar o disminuir
es el riesgo No Sistemático, lográndose a través de la diversificación;
por lo que el riesgo total se puede disminuir, pero nunca eliminar.
 10. EL COMPORTAMIENTO ÉTICO
CONSISTE EN OBRAR CORRECTAMENTE

Con respecto a este axioma debemos tener presente en el mundo

empresarial se pueden perdonar casi todos los errores, pero los que no
se perdonan son los errores éticos. Se entiende como comportamiento
ético hacer lo correcto. En este caso toda sociedad posee sus propias
normas y leyes que procuran una convivencia pacífica y armónica, a
través del acondicionamiento de sus comportamientos hacia lo que se
considera deseado. El autor también incorporó nociones de
responsabilidad social empresarial, como parte de estos
comportamientos éticos.
 TRABAJO GRUPAL
SEMANA 10
SUBIR AL AULA VIRTUAL
Resuelva los siguientes ejercicios según el concepto
de interés compuesto:
a. José ha tomado un préstamo de US$10,000 a 135
días, a una tasa de interés del 25% efectiva anual.
Primero, realiza un pago por US$4,000 el día 45 y
en el día 90, paga un monto de US$2,000. ¿Con
qué monto cancelará el préstamo el día 135?
b. Una acción ordinaria pagará un dividendo en
efectivo de $4 por año y se espera que se
incremente indefinidamente a 4% anual. Si la tasa
de descuento es de 14%, ¿cuál es el VP de la serie
de pagos de dividendos?
 BIBLIOGRAFÍA

BREALEY, Richard A. y MYERS, Stewart C Y Allen

Franklin (2010) Principios de Finanzas Corporativas. 9a
ed... México, D.F.
LIRA BRICEÑO, Paúl. Apuntes de Finanzas Operativas
Cuaderno de Trabajo: Los 10 Axiomas que constituyen los
fundamentos de la Dirección Financiera.