Macroeconomia 6

SEMANA 6
MACROECONOMÍA
UNIDAD Nº 3
MODELO IS-LM
SEMANA 6
Introducción
En esta última semana se muestra cómo afectan las políticas monetarias y fiscales a la tasa
de interés y nivel de inflación a través del modelo IS-LM. Las políticas fiscales tienen que ver
con las decisiones que toma el estado para influir en el mercado de bienes, mientras que la
monetaria influye en los activos. Si bien ambas políticas son distintas, ambas están
indirectamente relacionadas dada que los mercados involucrados están relacionados,
influyendo finalmente en el nivel de producción y en el tipo de interés.
La política monetaria son decisiones que vienen del banco central, puede realizarlas a través
de distintos mecanismos financieros, tales como transacciones en mercado abierto. La trampa
de la liquidez, situación en la que el público está dispuesto, dado el tipo de interés, a mantener
cualquier cantidad de dinero que se ofrezca.
La política fiscal genera cambios de la política fiscal desplazan la curva IS, que es la curva
que describe el equilibrio del mercado de bienes.
El modelo IS-LM se puede ampliar a un caso de economía abierta. Cualquier economía está
relacionada con el resto del mundo a través de dos grandes vías: el comercio (de bienes y
servicios) y las finanzas. La primera significa que una parte de la producción de nuestro país
se exporta a otros, mientras que algunos bienes que se consumen o invierten en nuestro país
son producidos por otros e importados.
Se verá cómo financian los bancos centrales el superávit o el déficit de la balanza de pagos
realizando transacciones oficiales o cómo ponen los medios para financiarlos. Distinguimos
entre los sistemas de tipos de cambio fijos y los de tipos de cambio fluctuantes.
La curva IS de una economía abierta comprende las exportaciones netas como componente
de la demanda agregada. Por lo tanto, el nivel de competitividad, medido por el tipo de
cambio real afecta a la curva IS. Una depreciación real eleva la demanda de bienes interiores,
desplazando la curva IS hacia la derecha. Un aumento de la renta extranjera, unido a un
aumento del gasto extranjero en bienes nacionales, eleva las exportaciones netas.
Finalmente, para dar una mirada a la salud en Chile, se presentará los indicadores para
evaluar el comportamiento de salud en tiempos de crisis. Escenario en donde el Covid-19
afectó a Chile y el mundo
SEMANA 6
Ideas fuerza
1- Inicialmente, la política fiscal influye en el mercado de bienes y la monetaria
principalmente en el de activos. Pero como los mercados de bienes y de activos
están estrechamente relacionados, tanto la política monetaria como la fiscal influyen
en el nivel de producción y en los tipos de interés.
2- El efecto que tiene en la economía un aumento de la cantidad de dinero, significa un
aumento en el nivel de producción al reducir los tipos de interés. El banco central,
que es una institución del Estado, es responsable de la política monetaria, la que
dirige principalmente por medio de las operaciones de mercado abierto, como por
ejemplo, la compra de bonos a cambio de dinero, aumentando así la cantidad de
dinero.
3- Cuando se ha analizado la influencia de la política monetaria en la economía, se ha
prestado especial atención a dos casos extremos. La trampa de la liquidez, situación en
la que el público está dispuesto, dado el tipo de interés, a mantener cualquier cantidad
de dinero que se ofrezca. El otro extremo es cuando Esta es vertical cuando la
demanda de dinero es totalmente insensible al tipo de interés.
4- El grado de magnitud del efecto expulsión, o el grado en que los ajustes de tipo de
interés amortiguan el aumento de la producción provocado por el aumento de gasto
público se determina por lo siguiente: La renta aumenta más y los tipos de interés
suben menos cuanto más plana sea la curva LM. La renta aumenta menos y los tipos
de interés suben menos cuanto más plana sea la curva IS. La renta y los tipos de
interés aumentan más cuanto mayor sea el multiplicador, αG, y, por lo tanto, cuanto
mayor sea el desplazamiento horizontal de la curva IS.
5- Cualquier economía está relacionada con el resto del mundo a través de dos grandes
vías: el comercio (de bienes y servicios) y las finanzas. La primera significa que una
parte de la producción de nuestro país se exporta a otros, mientras que algunos
bienes que se consumen o invierten en nuestro país son producidos por otros e
importados.
6- Un aumento de la renta extranjera, manteniendo todo lo demás constante, mejora la
balanza comercial del país elevando la demanda agregada. Una depreciación real de la
moneda nacional mejora la balanza comercial elevando la demanda agregada. Un
aumento de la renta nacional eleva el gasto en importaciones empeorando la balanza
comercial.
7- El reconocimiento de que los tipos de interés afectan a los movimientos de capitales y a
la balanza de pagos tiene importantes implicaciones para la política de estabilización.
En primer lugar, como la política monetaria y fiscal afecta a los tipos de interés, afecta a
la cuenta de capital y, por lo tanto, a la balanza de pagos. En segundo lugar, la
influencia de la política monetaria y fiscal en la economía nacional y en la balanza de
pagos varía cuando hay movimientos internacionales de capitales.
8- La información de la salud en contexto de crisis sanitarias es distinta a la que se
necesita en condiciones normales. En un escenario de pandemia los indicadores son
para aplicar medidas a corto plazo.
SEMANA 6
3. LA POLITICA MONETARIA Y LA POLITICA FISCAL
En este apartado utilizamos el modelo IS-LM para mostrar cómo funciona la política
monetaria y la fiscal. Se trata de los dos principales instrumentos de la política
macroeconómica a los que pueden recurrir los gobiernos para que la economía crezca a
una tasa razonable con una baja inflación. Inicialmente, la política fiscal influye en el
mercado de bienes y la monetaria principalmente en el de activos. Pero como los
mercados de bienes y de activos están estrechamente relacionados, tanto la política
monetaria como la fiscal influyen en el nivel de producción y en los tipos de interés.
La Figura Nº 15 le recuerda al lector nuestro modelo básico. La curva IS representa

el equilibrio del mercado de bienes y la LM representa el equilibrio del mercado de dinero.
La intercesión de las dos curvas determina la producción y los tipos de interés a corto
plazo, es decir, dado el nivel de precios.
Figura Nº 15. El equilibrio IS-LM
LM
Tipo de
interés
i0
IS
Renta, Producción
La política monetaria expansiva desplaza la curva LM hacia la derecha, elevando la

renta y reduciendo los tipos de interés. La política monetaria restrictiva desplaza la curva
LM hacia la izquierda, reduciendo la renta y elevando los tipos de interés. La política fiscal
expansiva desplaza la curva IS hacia la derecha, elevando tanto la renta como los tipos de
interés. La política fiscal restrictiva desplaza la curva IS hacia la izquierda, reduciendo
tanto la renta como los tipos de interés.
3.1. La política monetaria
El efecto que tiene en la economía un aumento de la cantidad de dinero, significa

un aumento en el nivel de producción al reducir los tipos de interés. El banco central, que
SEMANA 6
es una institución del Estado, es responsable de la política monetaria, la que dirige

principalmente por medio de las operaciones de mercado abierto, como por ejemplo, la
compra de bonos a cambio de dinero, aumentando así la cantidad de dinero. El banco
central paga el bono que compra con dinero que puede crear1. Cuando el banco central
compra bonos, reduce la cantidad que hay en el mercado, por lo que tiende a subir su
precio o a reducir su rendimiento: el público sólo estará dispuesto a tener una proporción
menor de su riqueza en bonos y una proporción mayor en dinero si baja el tipo de interés.
La Figura Nº 16 muestra gráficamente cómo funciona una compra de mercado

abierto. El punto inicial de equilibrio, E, se encuentra en la curva inicial LM que
corresponde a una oferta monetaria real, M / P . Si se considera una compra en el mercado
abierto, se aumenta la cantidad nominal de dinero y, dado el nivel de precios, la cantidad
real de dinero. Como consecuencia, la curva LM se desplaza a LM’. El nuevo equilibrio se
encuentra en el punto E’ con un tipo de interés más bajo y un nivel de renta más alto. El
nivel de renta de equilibrio aumenta porque la compra en el mercado abierto reduce el tipo
de interés y eleva así el gasto de inversión.
Figura Nº 16. La política monetaria
LM
LM’
1
( MP)
i0
Tipo de
interés i’ E’
IS
E1
Y0 Y’
Renta, Producción
Experimentando con la Figura Nº 16, el lector puede mostrar que cuanto más
inclinada sea la curva LM, mayor será la variación de la renta. Si la demanda de dinero es
muy sensible al tipo de interés (lo que corresponde a una curva LM relativamente plana),
basta una pequeña variación de este último para que el mercado de activos absorba una
1
Es útil imaginar que el banco central imprime dinero con el que compra los bonos.
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determinada variación de la cantidad de dinero. La influencia de una compra de mercado

abierto en el gasto de inversión sería, pues, pequeña. En cambio, si la demanda de dinero
no es muy sensible al tipo de interés (lo que corresponde a una curva LM relativamente
inclinada), una determinada variación de la oferta monetaria provocará una gran variación
del tipo de interés e influirá significativamente en la demanda de inversión. Asimismo, si la
demanda de dinero es muy sensible a la renta, basta una variación relativamente pequeña
de la renta para absorber un determinado aumento de la cantidad de dinero; el
multiplicador monetario será menor.
Consideremos a continuación el proceso de ajuste a la expansión monetaria. En el

punto inicial de equilibrio, E, el aumento de la oferta monetaria crea un exceso de oferta de
dinero al que se ajusta el público tratando de comprar otros activos. En el proceso, suben
los precios de los activos y disminuyen los rendimientos. Como los mercados de dinero y
de activos se ajustan rápidamente, nos desplazamos inmediatamente al punto E1, en el
que se vacía el mercado de dinero y en el que el público está dispuesto a tener la mayor
cantidad real de dinero porque tipo de interés ha bajado lo suficiente. Sin embargo, en el
punto E1 hay un exceso de demanda de bienes. La bajada del tipo de interés, dado el nivel
inicial de renta, Y0, ha elevado la demanda agregada y está provocando una reducción de
las existencias. Como consecuencia, aumenta la producción y comenzamos a
desplazarnos en sentido ascendente a lo largo de la curva LM’. ¿Por qué sube el tipo de
interés durante el proceso de ajuste? Porque el aumento de la producción eleva la
demanda de dinero y este aumento de la demanda de dinero debe frenarse con una
subida de los tipos de interés.
Por lo tanto, el aumento de la cantidad de dinero provoca, en primer lugar, una

bajada de los tipos de interés, ya que el público ajusta su cartera y a continuación -como
consecuencia del descenso de los tipos de interés- eleva la demanda agregada. El
mecanismo de transmisión -el proceso por el que los cambios de la política monetaria
afectan a la demanda agregada- consta de dos pasos esenciales. En primer lugar, un
aumento de los saldos reales provoca un desequilibrio en las carteras, es decir, al tipo de
interés y nivel de renta existentes, el público tiene más dinero del que desea, lo que lleva a
los tenedores de carteras a intentar reducir sus tenencias de dinero comprando otros
activos y alterando así los precios y rendimientos de los activos. En otras palabras, la
variación de la oferta monetaria altera los tipos de interés. La segunda fase del proceso de
transmisión se produce cuando la variación de los tipos de interés afecta a la demanda
agregada.
El Cuadro Nº 1 resume las fases del mecanismo de transmisión. Hay dos nexos
fundamentales entre la variación de los saldos reales y su influencia última en la renta. En
primer lugar, la variación de los saldos reales, al introducir un desequilibrio en las carteras,
debe alterar los tipos de interés. En segundo lugar, la variación de los tipos de interés
debe alterar la demanda agregada. Las variaciones de la cantidad real de dinero afectan al
nivel de producción de la economía a través de estos dos nexos. Pero ese resultado
implica inmediatamente lo siguiente: si los desequilibrios de las carteras no alteran

SEMANA 6
significativamente los tipos de interés, cualquiera que sea la razón, o si el gasto no

responde a las variaciones de los tipos de interés, no existe la relación entre el dinero y la
producción2. A continuación analizamos más detalladamente estos nexos,
Cuadro Nº 1. Mecanismo de transmisión
(1) (2) (3) (4)

Variación de la Los ajustes de las Los ajustes de las La producción
oferta monetaria carteras provocan carteras provocan se ajusta a la
real una variación de una variación de variación de la
los precios de los los precios de los demanda
activos y de los activos y de los agregada
tipos de interés. tipos de interés.
3.1.1. La trampa de la liquidez
Cuando se ha analizado la influencia de la política monetaria en la economía, se ha

prestado especial atención a dos casos extremos. El primero es la trampa de la liquidez,
situación en la que el público está dispuesto, dado el tipo de interés, a mantener cualquier
cantidad de dinero que se ofrezca. Eso implica que la curva LM es horizontal y que las
variaciones de la cantidad de dinero no la desplazan. En ese caso, la política monetaria
llevada a cabo por medio de operaciones de mercado abierto no influye ni en el tipo de
interés ni el nivel de renta. En la trampa de la liquidez, la política monetaria no puede influir
en el tipo de interés.
La posibilidad de que exista una trampa de la liquidez cuando los tipos de interés
son bajos es una idea que se deriva de las teorías del gran economista inglés John
Maynard Keynes. El propio Keynes afirmó, no obstante a que desconocía que se hubiera
dado nunca una situación de ese tipo; que la trampa de la liquidez es un recurso
expositivo útil para comprender las consecuencias de una curva LM relativamente plana.
2
Nos referimos a la sensibilidad de la demanda agregada -en lugar del gasto de inversión- al tipo de interés
porque la demanda de consumo también puede responder al tipo de interés. Una subida del tipo de interés
puede elevar el ahorro y reducir el consumo, dado el nivel de renta. Empíricamente, ha sido difícil aislar ese
efecto que produce el tipo de interés en el consumo.

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3.1.2. El caso clásico
El extremo opuesto de la curva LM horizontal -que implica que la política monetaria

no puede influir en el nivel de renta- es la curva LM vertical. Esta es vertical cuando la
Recuérdese que según la ecuación (7), la curva LM viene descrita por
M
= kY − hi (29)
P
Si h es cero, a una determinada oferta monetaria real, M / P le corresponde un único
nivel de renta, lo cual implica que la curva LM es vertical en ese nivel de renta (en este
caso excepcional, el alumno podrá adelantarse y observar la figura Nº18), situación que se
denomina caso clásico. Formulando de nuevo la ecuación (29), igualando h a cero y
trasladando P al segundo miembro, tenemos que:
M = k(P  Y ) (30)
Vemos que el caso clásico implica que el PIB nominal, PxY, depende únicamente de
la cantidad de dinero. Esta es la teoría cuantitativa del dinero clásica, según la cual el nivel
de renta nominal depende exclusivamente de la cantidad de dinero. La teoría cuantitativa
tiene su origen en la creencia de que los individuos tendrían una cantidad de dinero
proporcional a las transacciones totales, PxY, independientemente del tipo de interés.
Cuando la curva LM es vertical, una variación dada de la cantidad de dinero

produce un efecto máximo en el nivel de renta. Trazando una curva LM vertical, también
puede observarse que los desplazamientos de la curva IS no afectan al nivel de renta
cuando la curva LM es vertical. Por lo tanto, cuando la curva LM es vertical, la política
monetaria produce un efecto máximo en el nivel de renta y la política fiscal no influye en él.
La curva LM vertical, que implica que la política monetaria es más eficaz que la fiscal, a
veces se relaciona con la idea de que en la determinación de la producción “lo único que
importa es el dinero”. Dado que la curva LM sólo es vertical cuando la demanda de dinero
no depende del tipo de interés, la sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de interés
constituye una importante cuestión en la determinación de la eficacia de las distintas
medidas.

SEMANA 6
3.2. La política fiscal y el efecto-expulsión
En este punto, de nuestro estudio, se mostrará cómo los cambios de la política

fiscal desplazan la curva IS, que es la curva que describe el equilibrio del mercado de
bienes. Recuerde que esta curva tiene pendiente negativa porque una reducción del tipo
de interés eleva el gasto de inversión, aumentando así la demanda agregada y el nivel de
producción con los que el mercado de bienes se encuentra en equilibrio. SE debe recordar
también que, los cambios de la política fiscal desplazan la curva IS. Concretamente, una
expansión fiscal desplaza la curva IS hacia la derecha.
Recordemos que la ecuación de la curva IS, se define como:
1
Y =  G ( A − bi)  G= (31)
1 − c(1 − t)
Obsérvese que G , que es el nivel de gasto público, constituye un componente del

gasto autónomo, A , en la ecuación (31). El tipo del impuesto sobre la renta, t, forma parte
del multiplicador. Por consiguiente, tanto el gasto público como el tipo impositivo afectan a
la curva IS.
En la Figura Nº 17 se puede observar como una expansión fiscal eleva la renta y el

tipo de interés de equilibrio. Cuando los tipos de interés no varían, un aumento del nivel de
gasto público eleva el nivel de demanda agregada. Para hacer frente a este aumento de la
demanda de bienes, debe aumentar la producción. En la Figura Nº 17 se muestra el efecto
de un desplazamiento de la curva IS. En todos los niveles del tipo de interés, debe
aumentar la renta de equilibrio en $2G multiplicado por el incremento del gasto público. Por
ejemplo, si el gasto público aumenta en 100 y el multiplicador es 2, la renta de equilibrio
debe aumentar en 200 en todos los niveles del tipo de interés. Por lo tanto, la curva IS se
desplaza hacia la derecha en 200.
Si la economía se encuentra inicialmente en equilibrio en el punto E y el gasto

público aumenta en 100, nos desplazaríamos al punto E” si el tipo de interés se
mantuviera constante. En el punto E”, el mercado de bienes se halla en equilibrio en el
sentido de que el gasto planeado es igual a la producción. Pero no ocurre así como en el
mercado de dinero. La renta ha aumentado, por lo que la cantidad demandada de dinero
es mayor, como hay un exceso de demanda de saldos reales, sube el tipo de interés. El
gasto de inversión planeado por las empresas disminuye al subir los tipos de interés, por
lo que desciende la demanda agregada.

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¿Cuál es el ajuste completo, teniendo en cuenta el efecto expansivo del incremento

del gasto público y los efectos amortiguadores que produce la subida del tipo de interés en
el gasto privado? La Figura Nº 17 muestra que el punto E’ es el único en el que se vacía
tanto el mercado de bienes como el de activos. Es el único punto en el que el gasto
planeado es igual a la renta y, al mismo tiempo, la cantidad demandada de saldos reales
es igual a la cantidad real de dinero. Por lo tanto, el punto E’ es el nuevo punto de
equilibrio.
Figura Nº 17. Los efectos de un aumento del gasto público
LM
E’
i’
Tipo de
interés
E”
 GG
i0
IS’
IS
Y0 Y’0 Y”
Renta, producción
Si se compara el punto E’ con el de equilibrio inicial, E, se observa que el

incremento del gasto público eleva tanto la renta como el tipo de interés. Pero también es
importante comparar los puntos E’ y E”, que es el punto en que se encuentra en equilibrio
el mercado de bienes sin que varíe el tipo de interés. El punto E” corresponde al equilibrio
en el cual se prescinde de la influencia de los tipos de interés en la economía. Cuando se
comparan los puntos E” y E’, resulta evidente que el ajuste de los tipos de interés y su
influencia en la demanda agregada amortiguan el efecto expansivo del incremento del
gasto público. La renta, en lugar de aumentar al nivel Y”, sólo aumenta al nivel Y´0.
La razón por la que la renta sólo aumenta a Y’0 y no a Y” se halla en que la subida
del tipo de interés de i0 a i’ reduce el nivel de gasto de inversión. Decimos que el
incremento del gasto público expulsa gasto de inversión. Existe un efecto-expulsión
cuando una política fiscal expansiva provoca una subida de los tipos de interés y reduce
así el gasto privado, especialmente, la inversión.

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¿De qué factores depende la magnitud del efecto-expulsión? En otras palabras, ¿de
qué depende el grado en que los ajustes del tipo de interés amortiguan el aumento de la
producción provocado por el incremento del gasto público? Trazando diferentes curvas IS
y LM, el alumno podrá demostrar que:
• La renta aumenta más y los tipos de interés suben menos cuanto más plana sea la
curva LM.
• La renta aumenta menos y los tipos de interés suben menos cuanto más plana sea la
curva IS.
• La renta y los tipos de interés aumentan más cuanto mayor sea el multiplicador, αG, y,
por lo tanto, cuanto mayor sea el desplazamiento horizontal de la curva IS.
En los tres casos, la magnitud del efecto-expulsión es mayor cuanto más suba el
tipo de interés cuando aumenta el gasto público. Para ilustrar estas conclusiones,
examinemos los dos casos extremos que analizamos en relación con la política monetaria:
la trampa de la liquidez y el caso clásico.
Si la economía se encuentra en una trampa de la liquidez, de tal manera que la

curva LM es horizontal, un incremento del gasto público produce todo su efecto
multiplicador en el nivel de renta de equilibrio. El tipo de interés no varía al variar el gasto
público y, por lo tanto, no disminuye el gasto de inversión.
Cuando se grafica las curvas IS-LM, para confirmar que si la curva LM es horizontal,
la política monetaria no influye en el equilibrio de la economía y la política fiscal produce
un efecto máximo. En palabras menos espectaculares, si la demanda de dinero es muy
sensible al tipo de interés y, por lo tanto, la curva LM es casi horizontal, los cambios de la
política fiscal producen un efecto relativamente grande en la producción, mientras que los
de la política monetaria apenas influyen en el nivel de producción de equilibrio.
Si la curva LM es vertical, un aumento del gasto público no influye en el nivel de

renta de equilibrio y sólo eleva el tipo de interés. Este caso, ya señalado cuando
analizamos la política monetaria, se muestra en la Figura Nº 18a, en la cual un incremento
del gasto público desplaza la curva IS a IS’, pero no influye en la renta. Si la demanda de
dinero no está relacionada con el tipo de interés, como implica una curva LM vertical, hay
un único nivel de renta en el que el mercado de dinero se encuentra en equilibrio.

SEMANA 6
Figura Nº 18. Efecto-expulsión total
LM
i’
Tipo de
interés IS’
i0
IS
Renta, Producción
(a)
E’
i’
Inversión
Tipo de
interés
i0
I’ I0
Inversión
(b)
Por lo tanto, cuando la curva LM es vertical, un aumento del gasto público no puede
alterar el nivel de renta de equilibrio; sólo eleva el tipo de interés de equilibrio. Pero si el
gasto público es mayor y la producción no varía, el gasto privado debe experimentar una
reducción compensatoria. En este caso, la subida de los tipos de interés expulsa una
cantidad de gasto privado (especialmente inversión) igual al aumento del gasto público.
Por lo tanto, si la curva LM es vertical, se produce un efecto-expulsión total.

SEMANA 6
En la Figura Nº 18 mostramos el efecto-expulsión en el panel (b), en el cual hemos

trazado la curva de inversión de la Figura Nº 5. La expansión fiscal eleva el tipo de interés
de equilibrio de i0 a i’ en el panel (a). En el (b), el gasto de inversión disminuye como
consecuencia de I0 a I’.
¿Hasta qué punto hemos de tomar en serio la posibilidad de que se produzca un

efecto expulsión? Deben hacerse tres observaciones, en donde la primera también es una
importante advertencia:
Primero, suponiendo que los precios están dados y que la producción es inferior al
nivel de pleno empleo, en estas condiciones, cuando la expansión fiscal eleva la demanda,
las empresas pueden elevar el nivel de producción contratando más trabajadores. Pero en
las economías de pleno empleo, el efecto-expulsión se produce a través de un mecanismo
diferente. En esas condiciones, un aumento de la demanda provoca una subida del nivel
de precios (un movimiento a lo largo de la curva de oferta agregada). La subida del precio
reduce los saldos reales (una subida de P reduce el cociente M / P ). Esta reducción de la
oferta real de dinero desplaza la curva LM hacia la izquierda, elevando los tipos de interés
hasta que el aumento inicial de la demanda agregada es totalmente expulsado.
Sin embargo, en segundo lugar, en una economía en la que haya recursos

desempleados, no se produce un efecto-expulsión total, ya que la curva LM no es, en
realidad, vertical. Una expansión fiscal eleva los tipos de interés, pero la renta también
aumenta. Por lo tanto, el efecto-expulsión es una cuestión de grado. El aumento de la
demanda agregada eleva la renta y, al aumentar la renta, aumenta el nivel de ahorro. Este
aumento del ahorro permite, a su vez, financiar un mayor déficit presupuestario sin
desplazar totalmente el gasto privado.
En tercer lugar, cuando hay desempleo y, por lo tanto, es posible aumentar la

producción, los tipos de interés no tienen por qué subir cuando se incrementa el gasto
público y no tiene por qué producirse un efecto-expulsión, ya que las autoridades
monetarias pueden acomodar la expansión fiscal elevando la oferta monetaria. La política
monetaria es acomodaticia cuando en el curso de una expansión fiscal se eleva la oferta
monetaria con el fin de impedir que suban los tipos de interés. La acomodación monetaria
también se denomina monetización del déficit presupuestario, lo cual significa que el
banco central imprime dinero para comprar los bonos con los que el Estado paga su
déficit. Cuando el banco central acomoda una expansión fiscal, tanto la curva IS como la
LM se desplazan hacia la derecha, como en la Figura Nº 19. La producción aumenta
claramente, pero los tipos de interés no tienen por qué subir. Por lo tanto, no tienen por
qué producirse efectos adversos en la inversión.

SEMANA 6
Figura Nº 19. Acomodación monetaria de una expansión fiscal
LM
LM’
i” E”
Tipo de
interés E’
i0
IS’
IS
Y’
Renta, Producción
3.1.1. La trampa de la liquidez
Cuando se ha analizado la influencia de la política monetaria en la economía, se ha

prestado especial atención a dos casos extremos. El primero es la trampa de la liquidez,
situación en la que el público está dispuesto, dado el tipo de interés, a mantener cualquier
cantidad de dinero que se ofrezca. Eso implica que la curva LM es horizontal y que las
variaciones de la cantidad de dinero no la desplazan. En ese caso, la política monetaria
llevada a cabo por medio de operaciones de mercado abierto no influye ni en el tipo de
interés ni el nivel de renta. En la trampa de la liquidez, la política monetaria no puede influir
en el tipo de interés.
La posibilidad de que exista una trampa de la liquidez cuando los tipos de interés
son bajos es una idea que se deriva de las teorías del gran economista inglés John
Maynard Keynes. El propio Keynes afirmó, no obstante a que desconocía que se hubiera

SEMANA 6
dado nunca una situación de ese tipo; que la trampa de la liquidez es un recurso
expositivo útil para comprender las consecuencias de una curva LM relativamente plana.
3.1.2. El caso clásico
El extremo opuesto de la curva LM horizontal -que implica que la política monetaria

no puede influir en el nivel de renta- es la curva LM vertical. Esta es vertical cuando la
Recuérdese que según la ecuación (7), la curva LM viene descrita por
M
= kY − hi (29)
P
Si h es cero, a una determinada oferta monetaria real, M / P le corresponde un único
nivel de renta, lo cual implica que la curva LM es vertical en ese nivel de renta (en este
caso excepcional, el alumno podrá adelantarse y observar la figura Nº18), situación que se
denomina caso clásico. Formulando de nuevo la ecuación (29), igualando h a cero y
trasladando P al segundo miembro, tenemos que:
M = k(P  Y ) (30)
Vemos que el caso clásico implica que el PIB nominal, PxY, depende únicamente de
la cantidad de dinero. Esta es la teoría cuantitativa del dinero clásica, según la cual el nivel
de renta nominal depende exclusivamente de la cantidad de dinero. La teoría cuantitativa
tiene su origen en la creencia de que los individuos tendrían una cantidad de dinero
proporcional a las transacciones totales, PxY, independientemente del tipo de interés.
Cuando la curva LM es vertical, una variación dada de la cantidad de dinero

produce un efecto máximo en el nivel de renta. Trazando una curva LM vertical, también
puede observarse que los desplazamientos de la curva IS no afectan al nivel de renta
cuando la curva LM es vertical. Por lo tanto, cuando la curva LM es vertical, la política
monetaria produce un efecto máximo en el nivel de renta y la política fiscal no influye en él.
La curva LM vertical, que implica que la política monetaria es más eficaz que la fiscal, a
veces se relaciona con la idea de que en la determinación de la producción “lo único que
importa es el dinero”. Dado que la curva LM sólo es vertical cuando la demanda de dinero
no depende del tipo de interés, la sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de interés
constituye una importante cuestión en la determinación de la eficacia de las distintas
medidas.

z
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3.2. La política fiscal y el efecto-expulsión
En este punto, de nuestro estudio, se mostrará cómo los cambios de la política

fiscal desplazan la curva IS, que es la curva que describe el equilibrio del mercado de
bienes. Recuerde que esta curva tiene pendiente negativa porque una reducción del tipo
de interés eleva el gasto de inversión, aumentando así la demanda agregada y el nivel de
producción con los que el mercado de bienes se encuentra en equilibrio. SE debe recordar
también que, los cambios de la política fiscal desplazan la curva IS. Concretamente, una
expansión fiscal desplaza la curva IS hacia la derecha.
Recordemos que la ecuación de la curva IS, se define como:
1
Y =  G ( A − bi)  G= (31)
1 − c(1 − t)
Obsérvese que G , que es el nivel de gasto público, constituye un componente del

gasto autónomo, A , en la ecuación (31). El tipo del impuesto sobre la renta, t, forma parte
del multiplicador. Por consiguiente, tanto el gasto público como el tipo impositivo afectan a
la curva IS.
En la Figura Nº 17 se puede observar como una expansión fiscal eleva la renta y el

tipo de interés de equilibrio. Cuando los tipos de interés no varían, un aumento del nivel de
gasto público eleva el nivel de demanda agregada. Para hacer frente a este aumento de la
demanda de bienes, debe aumentar la producción. En la Figura Nº 17 se muestra el efecto
de un desplazamiento de la curva IS. En todos los niveles del tipo de interés, debe
aumentar la renta de equilibrio en $2G multiplicado por el incremento del gasto público. Por
ejemplo, si el gasto público aumenta en 100 y el multiplicador es 2, la renta de equilibrio
debe aumentar en 200 en todos los niveles del tipo de interés. Por lo tanto, la curva IS se
desplaza hacia la derecha en 200.
Si la economía se encuentra inicialmente en equilibrio en el punto E y el gasto

público aumenta en 100, nos desplazaríamos al punto E” si el tipo de interés se
mantuviera constante. En el punto E”, el mercado de bienes se halla en equilibrio en el
sentido de que el gasto planeado es igual a la producción. Pero no ocurre así como en el
mercado de dinero. La renta ha aumentado, por lo que la cantidad demandada de dinero
es mayor, como hay un exceso de demanda de saldos reales, sube el tipo de interés. El

SEMANA 6
gasto de inversión planeado por las empresas disminuye al subir los tipos de interés, por
lo que desciende la demanda agregada.
¿Cuál es el ajuste completo, teniendo en cuenta el efecto expansivo del incremento

del gasto público y los efectos amortiguadores que produce la subida del tipo de interés en
el gasto privado? La Figura Nº 17 muestra que el punto E’ es el único en el que se vacía
tanto el mercado de bienes como el de activos. Es el único punto en el que el gasto
planeado es igual a la renta y, al mismo tiempo, la cantidad demandada de saldos reales
es igual a la cantidad real de dinero. Por lo tanto, el punto E’ es el nuevo punto de
equilibrio.
Figura Nº 17. Los efectos de un aumento del gasto público
LM
E’
i’
Tipo de
interés
 G E”
i0
IS’
IS
Y0 Y’0 Y”
Renta, producción
Si se compara el punto E’ con el de equilibrio inicial, E, se observa que el

incremento del gasto público eleva tanto la renta como el tipo de interés. Pero también es
importante comparar los puntos E’ y E”, que es el punto en que se encuentra en equilibrio
el mercado de bienes sin que varíe el tipo de interés. El punto E” corresponde al equilibrio
en el cual se prescinde de la influencia de los tipos de interés en la economía. Cuando se
comparan los puntos E” y E’, resulta evidente que el ajuste de los tipos de interés y su
influencia en la demanda agregada amortiguan el efecto expansivo del incremento del
gasto público. La renta, en lugar de aumentar al nivel Y”, sólo aumenta al nivel Y´0.
La razón por la que la renta sólo aumenta a Y’0 y no a Y” se halla en que la subida
del tipo de interés de i0 a i’ reduce el nivel de gasto de inversión. Decimos que el
incremento del gasto público expulsa gasto de inversión. Existe un efecto-expulsión

SEMANA 6
cuando una política fiscal expansiva provoca una subida de los tipos de interés y reduce
así el gasto privado, especialmente, la inversión.
¿De qué factores depende la magnitud del efecto-expulsión? En otras palabras, ¿de
qué depende el grado en que los ajustes del tipo de interés amortiguan el aumento de la
producción provocado por el incremento del gasto público? Trazando diferentes curvas IS
y LM, el alumno podrá demostrar que:
• La renta aumenta más y los tipos de interés suben menos cuanto más plana sea la
curva LM.
• La renta aumenta menos y los tipos de interés suben menos cuanto más plana sea la
curva IS.
• La renta y los tipos de interés aumentan más cuanto mayor sea el multiplicador, αG, y,
por lo tanto, cuanto mayor sea el desplazamiento horizontal de la curva IS.
En los tres casos, la magnitud del efecto-expulsión es mayor cuanto más suba el
tipo de interés cuando aumenta el gasto público. Para ilustrar estas conclusiones,
examinemos los dos casos extremos que analizamos en relación con la política monetaria:
la trampa de la liquidez y el caso clásico.
Si la economía se encuentra en una trampa de la liquidez, de tal manera que la

curva LM es horizontal, un incremento del gasto público produce todo su efecto
multiplicador en el nivel de renta de equilibrio. El tipo de interés no varía al variar el gasto
público y, por lo tanto, no disminuye el gasto de inversión.
Cuando se grafica las curvas IS-LM, para confirmar que si la curva LM es horizontal,
la política monetaria no influye en el equilibrio de la economía y la política fiscal produce
un efecto máximo. En palabras menos espectaculares, si la demanda de dinero es muy
sensible al tipo de interés y, por lo tanto, la curva LM es casi horizontal, los cambios de la
política fiscal producen un efecto relativamente grande en la producción, mientras que los
de la política monetaria apenas influyen en el nivel de producción de equilibrio.
Si la curva LM es vertical, un aumento del gasto público no influye en el nivel de

renta de equilibrio y sólo eleva el tipo de interés. Este caso, ya señalado cuando
analizamos la política monetaria, se muestra en la Figura Nº 18a, en la cual un incremento
del gasto público desplaza la curva IS a IS’, pero no influye en la renta. Si la demanda de
dinero no está relacionada con el tipo de interés, como implica una curva LM vertical, hay
un único nivel de renta en el que el mercado de dinero se encuentra en equilibrio.

SEMANA 6
Figura Nº 18. Efecto-expulsión total
LM
i’
Tipo de
interés IS’
i0
IS
Renta, Producción
(a)
E’
i’
Inversión
Tipo de
interés
i0
I’ I0
Inversión
(b)
Por lo tanto, cuando la curva LM es vertical, un aumento del gasto público no puede
alterar el nivel de renta de equilibrio; sólo eleva el tipo de interés de equilibrio. Pero si el
gasto público es mayor y la producción no varía, el gasto privado debe experimentar una
reducción compensatoria. En este caso, la subida de los tipos de interés expulsa una
cantidad de gasto privado (especialmente inversión) igual al aumento del gasto público.
Por lo tanto, si la curva LM es vertical, se produce un efecto-expulsión total.

SEMANA 6
En la Figura Nº 18 mostramos el efecto-expulsión en el panel (b), en el cual hemos

trazado la curva de inversión de la Figura Nº 5. La expansión fiscal eleva el tipo de interés
de equilibrio de i0 a i’ en el panel (a). En el (b), el gasto de inversión disminuye como
consecuencia de I0 a I’.
¿Hasta qué punto hemos de tomar en serio la posibilidad de que se produzca un

efecto expulsión? Deben hacerse tres observaciones, en donde la primera también es una
importante advertencia:
Primero, suponiendo que los precios están dados y que la producción es inferior al
nivel de pleno empleo, en estas condiciones, cuando la expansión fiscal eleva la demanda,
las empresas pueden elevar el nivel de producción contratando más trabajadores. Pero en
las economías de pleno empleo, el efecto-expulsión se produce a través de un mecanismo
diferente. En esas condiciones, un aumento de la demanda provoca una subida del nivel
de precios (un movimiento a lo largo de la curva de oferta agregada). La subida del precio
reduce los saldos reales (una subida de P reduce el cociente M / P ). Esta reducción de la
oferta real de dinero desplaza la curva LM hacia la izquierda, elevando los tipos de interés
hasta que el aumento inicial de la demanda agregada es totalmente expulsado.
Sin embargo, en segundo lugar, en una economía en la que haya recursos

desempleados, no se produce un efecto-expulsión total, ya que la curva LM no es, en
realidad, vertical. Una expansión fiscal eleva los tipos de interés, pero la renta también
aumenta. Por lo tanto, el efecto-expulsión es una cuestión de grado. El aumento de la
demanda agregada eleva la renta y, al aumentar la renta, aumenta el nivel de ahorro. Este
aumento del ahorro permite, a su vez, financiar un mayor déficit presupuestario sin
desplazar totalmente el gasto privado.
En tercer lugar, cuando hay desempleo y, por lo tanto, es posible aumentar la

producción, los tipos de interés no tienen por qué subir cuando se incrementa el gasto
público y no tiene por qué producirse un efecto-expulsión, ya que las autoridades
monetarias pueden acomodar la expansión fiscal elevando la oferta monetaria. La política
monetaria es acomodaticia cuando en el curso de una expansión fiscal se eleva la oferta
monetaria con el fin de impedir que suban los tipos de interés. La acomodación monetaria
también se denomina monetización del déficit presupuestario, lo cual significa que el
banco central imprime dinero para comprar los bonos con los que el Estado paga su
déficit. Cuando el banco central acomoda una expansión fiscal, tanto la curva IS como la
LM se desplazan hacia la derecha, como en la Figura Nº 19. La producción aumenta
claramente, pero los tipos de interés no tienen por qué subir. Por lo tanto, no tienen por
qué producirse efectos adversos en la inversión.

SEMANA 6
Figura Nº 19. Acomodación monetaria de una expansión fiscal
LM
LM’
i” E”
Tipo de
interés E’
i0
IS’
IS
Y’
Renta, Producción
4. EN UNA ECONOMÍA ABIERTA
Cualquier economía está relacionada con el resto del mundo a través de dos
grandes vías: el comercio (de bienes y servicios) y las finanzas. La primera significa que
una parte de la producción de nuestro país se exporta a otros, mientras que algunos
bienes que se consumen o invierten en nuestro país son producidos por otros e
importados.
Una reducción de los precios de nuestros competidores en moneda nacional, en

relación con los precios a los que venden las empresas nacionales, altera la demanda en
favor de los bienes extranjeros y en detrimento de los nacionales, por lo tanto, aumentan
nuestras importaciones y disminuyen nuestras exportaciones. En cambio, cuando baja el
valor de la moneda nacional en relación con otras, los bienes nacionales se vuelven
relativamente más baratos, nuestra demanda y la demanda extranjera varían a favor de
nuestros bienes, lo que deriva en una aumento de nuestras exportaciones y una
disminución de nuestras importaciones.

SEMANA 6
También existen estrechos lazos internacionales en el área de las finanzas. Los

residentes de nuestro país, ya sean hogares, bancos o empresas, pueden tener activos
interiores, como letras o bonos de sociedades, o pueden tener activos en otros países,
como Canadá o Alemania. En realidad, la mayoría de los hogares tienen casi
exclusivamente activos nacionales, pero no así los bancos o las grandes empresas. Los
gestores de carteras buscan en todo el mundo los rendimientos más atractivos y pueden
muy bien llegar a la conclusión de que los bonos del Estado alemán, los bonos en yenes
emitidos por el Estado japonés o los bonos argentinos, ofrecen un rendimiento mayor -una
vez que se tiene en cuenta todos los factores relevantes- que los de su país.
En este apartado se analizará qué modificaciones hay que introducir en el análisis IS-
LM para tener en cuenta las relaciones comerciales y financieras internacionales. El primer
paso consiste en analizar los tipos de cambio y la balanza de pagos.
La balanza de pagos es el registro de las transacciones de los residentes de un

país con el resto del mundo. Contiene dos grandes cuentas: la cuenta corriente y la cuenta
de capital. La cuenta corriente registra el comercio de bienes y servicios, así como las
transferencias. Los servicios comprenden los fletes, los pagos de royalties y los pagos de
intereses. Los servicios también comprenden la renta neta de inversiones, que son los
intereses y los beneficios de los activos que tenemos en el extranjero menos la renta que
perciben los extranjeros por los activos que poseen en nuestro país. Las transferencias
están formadas por las remesas, las donaciones y las ayudas, que provienen del
extranjero. La balanza comercial registra simplemente el comercio de bienes. Sumando el
comercio de servicios y las transferencias netas, obtenemos la balanza por cuenta
corriente.
La regla elemental de la contabilidad de la balanza de pagos es que cualquier

transacción que da lugar a un pago por parte de los residentes de un país es una partida
del debe en la balanza de pagos de ese país. Así, por ejemplo, las importaciones de
automóviles, las donaciones a extranjeros, la compra de tierra en otro país o la realización
de un depósito en un banco extranjero son todas ellas partidas del debe. En cambio, son
partidas del haber, por ejemplo, las ventas de aviones de nuestro país a otros, los pagos
que efectúan los extranjeros por licencias para utilizar nuestra tecnología, las pensiones
extranjeras que reciben los residentes de nuestro país y las compras extranjeras de
nuestros activos.
La cuenta corriente muestra un superávit si las exportaciones son superiores a las

importaciones más las transferencias netas a extranjeros, es decir, si los ingresos
procedentes del comercio de bienes y servicios, y las transferencias son superiores a los
pagos por estos conceptos. La cuenta de capital registra las compras y ventas de activos,
como acciones, bonos y tierra. Muestra un superávit -también llamado entrada neta de
capital- cuando nuestros ingresos procedentes de la venta de acciones, obligaciones, tierra,
depósitos bancarios y otros activos son superiores a nuestros pagos por nuestras propias
compras de activos extranjeros.

SEMANA 6
La cuestión fundamental de los pagos internacionales es muy sencilla: los

individuos y las empresas tiene que pagar lo que compran en el extranjero. Si una persona
gasta una cantidad superior a su renta, ha de financiar el déficit vendiendo activos o
pidiendo préstamos. Asimismo, si un país incurre en un déficit por cuenta corriente,
gastando en el extranjero más de lo que recibe por sus ventas al resto del mundo, ha de
financiar el déficit vendiendo activos o pidiendo créditos exteriores. Estas ventas de
activos o créditos implican que el país está incurriendo en un superávit por cuenta de
capital. Por lo tanto, cualquier déficit por cuenta corriente ha de financiarse
necesariamente por medio de una entrada compensatoria de capital:
Déficit por cuenta corriente + entrada neta de capital = 0 (32)
La ecuación (32) establece un punto trascendental para la política fiscal, ya que si

un país no tiene activos para vender, ni reservas de divisas a las que recurrir y tampoco,
alguien que le preste (apoyo exterior); necesariamente debe equilibrar su cuenta corriente,
por muy doloroso y difícil que sea.
A menudo resulta útil dividir la cuenta de capital en dos partes independientes: las
transacciones del sector privado del país y las transacciones oficiales de reservas, que
corresponden a las actividades del banco central. Un déficit por cuenta corriente puede ser
financiado por los residentes privados vendiendo activos en el extranjero, es decir,
pidiendo préstamos exteriores privados o por el Estado, que reduce sus reservas de
divisas3, vendiendo divisas en el mercado de divisas. En cambio, cuando hay un superávit,
el sector privado puede utilizar las divisas que recibe para devolver sus deudas o comprar
activos en el extranjero. El banco central también puede comprar las divisas (netas)
obtenidas por el sector privado y aumentar así sus reservas de divisas. El aumento de las
reservas oficiales también se denomina superávit global de la balanza de pagos. Podemos
resumir el análisis con la siguiente afirmación:
Superávit de la balanza de pagos = aumento de las reservas oficiales de divisas

= superávit por cuenta corriente + entrada (32a)
neta de capital privado4
Si tanto la cuenta corriente como la cuenta de capital privado muestran un déficit, la

balanza global de pagos también muestra un déficit, es decir, el banco central está
perdiendo reservas. Cuando una cuenta muestra un superávit y la otra un déficit
3
Todos los gobiernos tiene divisas u otros activos como oro. Son las reservas oficiales del país.
4
El término “entrada neta de capital privado” no es enteramente correcto. También comprende los
movimientos oficiales de capital que no están relacionados con operaciones en el mercado de divisas.

SEMANA 6
exactamente de la misma magnitud, la balanza global de pagos es cero, es decir, no tiene

ni un superávit ni un déficit.
4.1. Los tipos de cambio fijos
Lo primero, es recordar que un tipo de cambio es el precio de una moneda

expresado en otra. Por ejemplo, en agosto de 1999 se podía comprar 1 libra irlandesa por
$1,38 en moneda de Estados Unidos. Por lo tanto, el tipo de cambio nominal era e=1,38.
Un sandwich club de Subway costaba en Dublín 2,39 libras, el equivalente de 1,38 x 2,39
= U$3,30. Ese mismo sandwich costaba esa semana U$3,09 en Seattle, por lo que un
turista americano realmente ahorrativo debería llevarse comida antes de ir a Irlanda y
utilizar la diferencia para comprar un vaso de Guinness.
A continuación, se verá cómo financian los bancos centrales los superávit o los
déficit de la balanza de pagos realizando transacciones oficiales o cómo ponen los medios
para financiarlos. Distinguimos entre los sistemas de tipos de cambio fijos y los de tipos de
cambio fluctuantes. En un sistema de tipos de cambio fijos, los bancos centrales
extranjeros están dispuestos a comprar y vender sus monedas a un precio fijado en
alguna otra. Los principales países tuvieron tipos de cambio fijos desde el final de la
Segunda Guerra mundial hasta 1973. Actualmente, algunos países fijan sus tipos de
cambio, pero otros no.
Por ejemplo, en la década de 1960 el banco central de Alemania, es decir, el

Bundesbank, compraba o vendía cualquier cantidad de pesos a 4 marcos alemanes (DM)
por cada dólar americano. El banco central francés, la Banque de France, estaba
dispuesto a comprar o vender cualquier cantidad de pesos a 4,90 francos franceses (FF)
por cada dólar americano. El hecho de que los bancos centrales estuvieran dispuestos a
comprar o vender cualquier cantidad de pesos a estos precios o tipos de cambio fijo
significa que los precios de mercado eran, de hecho, iguales a los tipos fijos. ¿Por qué?
Porque nadie que quisiera comprar pesos americanos pagaría más de 4,90 francos por
dólar, ya que podrían comprar dólares (pesos americanos) a ese precio a la Banque de
France. Asimismo, nadie se desprendería de pesos americanos a cambio de francos por
menos de 4,90 francos por dólar, dado que la Banque de France esta dispuesta a comprar
pesos americanos a ese precio a través del sistema bancario comercial.
Los bancos centrales mantienen reservas -existencias en divisas (monedas

extranjeras) y oro que pueden vender a cambio de pesos- para venderlas cuando deseen
o tengan que intervenir en el mercado de divisas. La intervención es la compra o venta de
divisas por parte del banco central. ¿De qué depende el grado de intervención de un
banco central en un sistema de tipos de cambio fijos? Ya tenemos la respuesta a esa
pregunta. La balanza de pagos mide el grado en que deben intervenir los bancos centrales
en el mercado de divisas. Por ejemplo, si Estados Unidos estuviera incurriendo en un
déficit en su balanza de pagos con Japón, de tal manera que la demanda de yenes a

SEMANA 6
cambio de pesos fuera superior a la oferta de yenes a cambio de pesos por parte de los
japoneses, el Banco de Japón compraría el exceso de pesos, pagándolos con yenes.
Por lo tanto, los tipos de cambio fijos funcionan como cualquier otro sistema de
mantenimiento de los precios, como los del mercado agrícola. Dada la demanda y la oferta
de mercado, el organismo encargado de fijar el precio tiene que satisfacer al exceso de
demanda o absorber el exceso de oferta. Para poder mantener fijo el precio (el tipo de
cambio), evidentemente es necesario tener divisas con el fin de poder cambiarlas por la
moneda nacional.
En la medida en que el banco central tenga las reservas necesarias, puede

continuar interviniendo en los mercados de divisas para mantener constante el tipo de
cambio. Sin embargo, si un país incurre persistentemente en déficit de balanza de pagos,
el banco central acaba quedándose sin reservas de divisas y no puede continuar
interviniendo.
Antes de llegar a ese punto, es probable que decida dejar de mantener el tipo de
cambio y devalúe la moneda. Por ejemplo, en 1967 los británicos devaluaron la libra de
U$2,80 por libra a U$2,40. Eso significó que se abarató para el resto del mundo la compra
de libras esterlinas, por lo que la devaluación afectó a la balanza de pagos al abaratar
relativamente los bienes británicos.
En el sistema de tipos de cambio fijos, los bancos centrales tienen que suministrar
la cantidad de divisas necesaria para financiar los desequilibrios de la balanza de pagos.
En un sistema de tipos flexibles, en cambio, los bancos centrales permiten que el tipo de
cambio se ajuste para igualar la oferta y la demanda de divisas. Si el tipo de cambio del
dólar con respecto al yen fuera de 0,97 centavos por yen y las exportaciones japonesas a
Estados Unidos aumentara, elevando así la demanda de yenes por parte de los
norteamericanos, el Banco de Japón podría mantenerse al margen y dejar que el tipo de
cambio se ajustara. En este caso, el tipo de cambio podría subir de 0,97 centavos por yen,
por ejemplo, a 1,02, encareciendo los bienes japoneses en pesos y reduciendo así la
demanda de ellos por parte de los norteamericanos.
En un sistema de fluctuación limpia, los bancos centrales se mantienen totalmente

al margen y permiten que los tipos de cambio se determinen libremente en los mercados
de divisas. Dado que los bancos centrales no intervienen en los mercados de divisas en
un sistema de ese tipo, las transacciones oficiales de reservas son nulas. Eso significa que
la balanza de pagos es cero en un sistema de fluctuación limpia: los tipos de cambio se
ajustan para que la suma de la cuenta corriente y la cuenta de capital sea cero.
La terminología que se utiliza para hablar de los tipos de cambio puede ser muy
confusa. En concreto, los términos “depreciación”, “apreciación”, “devaluación” y
“revaluación” aparecen reiteradamente en cualquier análisis del comercio y las finanzas
internacionales. Como el tipo de cambio es el precio de una moneda expresado en otra,

SEMANA 6
puede expresarse de dos formas, por ejemplo, o bien 103 yenes por dólar, o bien 0,97
centavos por yen. Los mercados de divisas generalmente se ponen de acuerdo para
expresar los tipos de una determina forma. Por ejemplo, el yen normalmente se expresa
en yenes por dólar, la libra esterlina en pesos por libra. En economía, convencionalmente
el tipo de cambio es un precio expresado en moneda nacional. Por ejemplo, en Estados
Unidos el tipo de cambio entre el dólar y la libra se indica en pesos por libra, por ejemplo,
U$1,32 por libra, de la misma forma que un litro de leche puede costar U$1,32. Por lo
tanto, si el tipo de cambio baja, la moneda nacional vale más; comprar una unidad de la
moneda extranjera cuesta menos unidades de la moneda nacional5.
Existe una devaluación cuando las autoridades oficiales suben el precio de las
monedas extranjeras en un sistema de tipos de cambio fijos. Por lo tanto, una devaluación
significa que los extranjeros pagan menos por la moneda devaluada o que los residentes
del país que devalúa pagan más por las monedas extranjeras. Lo contrario de una
devaluación es una revaluación.
En un sistema de tipos de cambio flexibles, las variaciones del precio de las divisas
se conocen con el nombre de depreciación o apreciación de la moneda. Una moneda se
deprecia, cuando en un sistema de tipos fluctuantes resulta menos cara en relación con
otras monedas. Por ejemplo, si el tipo de cambio de la libra esterlina pasa de U$1,80 por
libra a U$1,75, la libra se deprecia. En cambio, una moneda se aprecia cuando resulta
más cara en relación con otras monedas.
Aunque los términos “devaluación/revaluación” y depreciación/apreciación” se

utilizan en los sistemas de tipos de cambio fijos y flexibles, respectivamente, no existe
ninguna diferencia económica. Los términos describen el sentido en que varía el tipo de
cambio.
4.1.1. El tipo de cambio a largo plazo
Un gobierno o un banco central puede fijar el valor de su moneda, es decir, el tipo

de cambio durante un periodo de tiempo. Pero a largo plazo el tipo de cambio entre un par
de países depende del poder adquisitivo relativo de la moneda dentro de cada país. Por
ejemplo, si un perrito caliente cuesta 25 coronas danesas (DKr) en una salchichería de
Copenhague y $2,5 en un puesto callejero de Filadelfia, es razonable esperar que el tipo
de cambio entre el dólar y la corona danesa sea $0,10. Eso ilustra la teoría de la Paridad
del Poder Adquisitivo o PPA, dos monedas cumplen la paridad del poder adquisitivo
cuando con una unidad de moneda nacional se puede comprar la misma cesta de bienes
5
Naturalmente, no es más que una convención; en algunos países, entre los que se encuentra Gran
Bretaña, la teoría económica utiliza la convención contraria (también conducen por la izquierda).

SEMANA 6
en nuestro país que en el extranjero. El poder adquisitivo relativo de dos monedas se mide
por medio del tipo de cambio real.
El tipo de cambio real es el cociente entre los precios extranjeros y los nacionales,
expresados en la misma moneda, lo que mide la competitividad de un país en el comercio
internacional. El cambio real, R, se define de la forma siguiente:
ePf
R=
P
donde P y Pf son el nivel nacional de precios y el extranjero, respectivamente, y e es el
precio de las divisas en moneda nacional. Siguiendo con el ejemplo de Estados Unidos y
Dinamarca, como Pf representa los precios medidos en coronas danesas y el tipo de
cambio se expresa en pesos por corona danesa, el numerador muestra los precios
daneses expresados en pesos; al estar el nivel nacional de precios, expresado en este
caso en pesos, en el denominador, el tipo de cambio real expresa los precios extranjeros
en relación con los nacionales.
Si el tipo de cambio real es igual a 1, las monedas cumplen la paridad del poder
adquisitivo. Un tipo de cambio real superior a 1 significa que los bienes extranjeros son
más caros que los bienes interiores. Manteniéndose todo lo demás constante, eso implica
que los individuos -tanto nacionales como del extranjero- probablemente desviarán parte
de su gasto a los bienes producidos en el interior, lo que suele describirse como un
aumento de la competitividad de los productos nacionales. En la medida en que R sea
mayor que 1, es de esperar que la demanda relativa de bienes producidos en el interior
aumente, lo que, a la larga debería presionar al alza sobre los precios interiores o
presionar a la baja sobre el tipo de cambio, produciéndose un acercamiento a la paridad
del poder adquisitivo.
Las fuerzas del mercado impiden que el tipo de cambio se aleje demasiado de la
Paridad del Poder Adquisitivo (PPA) o permanezca lejos de ella indefinidamente. Sin
embargo, las presiones para acercarse a la PPA sólo actúan lentamente. A mediados de
los años 90, el tipo de cambio entre el dólar y la corona era más cercano a 18 centavos
que a 10 y el costo real de los perritos calientes era casi el doble en Copenhague que en
Filadelfia. Las causas del lento movimiento hacia la PPA son varias. En primer lugar, las
cestas de mercado varían de unos países a otros. Los americanos y los daneses no
consumen la misma cesta de bienes. En segundo lugar, hay muchas barreras que impiden
el movimiento internacional de bienes. Algunas son barreras naturales -los costos de
transporte son un claro costo adicional- mientras que otras, como los aranceles, son
impuestas por los gobiernos. A veces el movimiento de bienes finales no es suficiente:
tendrían que moverse los trabajadores y el capital. No es probable que los americanos se
desplacen a Dinamarca a vender perritos calientes. En tercer lugar, y probablemente lo

SEMANA 6
más importante, muchos bienes -la tierra es el ejemplo clásico- “no se comercian” porque
no pueden desplazarse.
Dado que tanto el término Pf como el término P de la fórmula del tipo de cambio real
representan cestas de bienes específicas de cada país, la Paridad del Poder Adquisitivo
(PPA) no implica necesariamente que el tipo de cambio debe ser igual a 1 sino que en la
práctica se considera que la PPA significa que a largo plazo el tipo de cambio real retorna
a su nivel medio (lo que a veces se denomina PPA relativa). Por lo tanto, si el tipo de
cambio real es superior a su nivel medio a largo plazo, la PPA implica que el tipo de
cambio bajará.
4.2. Comercio de bienes, equilibrio de mercado y balanza comercial
En una economía abierta parte de la producción del país se exporta, y a su vez

parte del gasto de los residentes de un país se destina al consumo de bienes importados.
Lo anterior, nos lleva a modificar la curva IS, ya que la producción interior no depende
ahora solamente del gasto interior, sino del gasto en bienes interiores, es decir, la
demanda interna de bienes nacionales más la demanda exterior por bienes nacionales.
Supongamos que A es el gasto de los residentes nacionales, entonces
Gasto de los residentes nacionales=A=C+I+G (33)
Gasto en bienes interiores=A+XN=(C+I+G)+(X-M)=(C+I+G)+XN (34)
donde X es el nivel de exportaciones y M el nivel de importaciones. Suponiendo que el

gasto interior depende del tipo de interés y de la renta, tenemos que
A=A(Y,i) (35)
Las exportaciones netas dependen de la renta nacional y de la renta extranjera, Yf,

que influye en la demanda extranjera por las exportaciones nacionales, y del tipo de
cambio real, R. Un aumento del tipo de cambio real mejora la balanza comercial al
aumentar la demanda de bienes interiores y disminuir la demanda de bienes extranjeros.

SEMANA 6
XN=X(Yf,R)−M(Y,R)=XN(Y,Yf,R) (36)
A partir de esto se obtienen tres conclusiones:
• Un aumento de la renta extranjera, ceteris paribus, mejora la balanza comercial del

país elevando la demanda agregada.
• Una depreciación real de la moneda nacional mejora la balanza comercial elevando la
demanda agregada.
• Un aumento de la renta nacional eleva el gasto en importaciones empeorando la
balanza comercial.
El aumento de la demanda de importaciones provocado por un aumento de la renta,

se determina mediante la propensión marginal a importar, el cual mide la proporción de
cada peso adicional de renta que se gasta en importaciones. Lo anterior, implica que la
curva IS es más inclinada que si se tratara de una economía cerrada. Dada una reducción
de los tipos de interés, se necesita un aumento menor de la producción y de la renta para
restablecer el equilibrio en el mercado de bienes.
La curva IS de una economía abierta comprende las exportaciones netas como

componente de la demanda agregada. Por lo tanto, el nivel de competitividad, medido por
el tipo de cambio real afecta a la curva IS. Una depreciación real eleva la demanda de
bienes interiores, desplazando la curva IS hacia la derecha. Un aumento de la renta
extranjera, unido a un aumento del gasto extranjero en bienes nacionales, eleva las
exportaciones netas, por lo tanto, se tiene que:
Curva IS: Y=A(Y,i)+XN(Y,Yf,R) (37)
Dado que el nivel de renta de equilibrio depende tanto de la renta extranjera como
del tipo de cambio real, cabe preguntarse el efecto que tendrán variaciones en estas
variables sobre el nivel de renta de equilibrio.
La Figura Nº 22 muestra el efecto de un aumento de la renta extranjera. El aumento

del gasto extranjero en nuestros bienes eleva la demanda y, por lo tanto, si no varían los
tipos de interés, exige un aumento de la producción, lo que se representa por medio de un
desplazamiento de la curva IS hacia la derecha. Por lo tanto, un aumento de la demanda
extranjera se traduce únicamente en una subida de los tipos de interés y en un aumento
de la producción y el empleo nacionales. Es fácil examinar el caso contrario, en donde un
debilitamiento de las economías extranjeras reduce sus importaciones y, por lo tanto, la
demanda de nuestro país. Disminuye la renta de equilibrio de nuestro país, así como
nuestros tipos de interés.

SEMANA 6
La Figura Nº 22 también ayuda a explicar el efecto de una depreciación real. Como

hemos visto, una depreciación real eleva las exportaciones netas en todos los niveles de
renta y, por lo tanto, desplaza la curva IS en sentido ascendente y hacia la derecha. Una
depreciación real provoca, pues, un aumento de nuestra renta de equilibrio.
Figura Nº 22. Efecto de un aumento de la renta extranjera
LM
E’
IS’
IS
Y0 Y’
En un mundo interdependiente, nuestros cambios de política afectan a otros países,

así como a nosotros mismos, y repercuten en nuestra economía. Cuando incrementamos
el gasto público, nuestra renta aumenta; una parte de ese aumento se gasta en
importaciones, lo cuál significa qué también aumenta la renta en otros países. El aumento
de la renta extranjera eleva la demanda extranjera de nuestros bienes, lo cual se suma al
aumento de nuestra renta (lo que deriva en un aumento de las exportaciones) provocado
por el incremento del gasto público, y así sucesivamente.
Estos efectos de repercusión pueden ser importantes en la práctica. Cuando

Estados Unidos se expande, tiende a llevar, como una locomotora, al resto del mundo a
una expansión. Asimismo, si se expande el resto del mundo, Estados Unidos participa en
la expansión.
Una de las cosas que llama la atención de la economía internacional es el elevado

grado de integración o relación de los mercados financieros o de capitales, es decir, de los
mercados en los que se comercian bonos y acciones. Actualmente, en la mayoría de los
países industriales no esta restringida la tenencia de activos exteriores. Los residentes de
nuestro país, los residentes de Alemania o del Reino Unido pueden tener su riqueza en su
país o en cualquier otro, por lo que, buscan en todo el mundo el rendimiento más alto

SEMANA 6
(ajustado para tener en cuenta el riesgo), poniendo en relación los rendimientos de los
mercados de capitales de diferentes países. Por ejemplo, si los tipos de Nueva York
subieran en relación con los de Canadá, los inversores comenzarían a prestar en Nueva
York, mientras que los prestatarios pedirían préstamos en Toronto. Al concederse más
préstamos en Nueva York y pedirse más préstamos en Toronto, los rendimientos se
igualarían rápidamente.
En el mundo más sencillo, en el que los tipos de cambio siempre están fijos, los
impuestos son idénticos en todo el mundo y los tenedores de activos exteriores nunca
corren riesgos políticos (nacionalizaciones, restricción de la transferencia de activos,
riesgo de incumplimiento de los gobiernos extranjeros), es de esperar que todos los
inversores compren los activos que generan mayores rendimientos, lo que hace que éstos
sean exactamente iguales en todos los mercados de capitales del mundo, ya que ningún
país puede conseguir un préstamo por menos.
Sin embargo, en la realidad no se cumple ninguna de estas tres condiciones.

Existen diferencias internacionales entre los impuestos; los tipos de cambio pueden variar,
quizá significativamente y, por lo tanto, influir en el rendimiento de las inversiones
extranjeras expresado en nuestra moneda; y por último, a veces los países ponen
obstáculos a las salidas de capital o se declaran simplemente incapaces de devolver los
préstamos. Estas son algunas de las razones por las que los tipos de interés no son
iguales en todos los países.
Sin embargo, las diferencias entre los tipos de interés de los principales países
industrializados, ajustados para eliminar el riesgo de que varíen los tipos de cambio, son
muy pequeñas en la práctica. Consideremos el caso de Estados Unidos y Canadá. Los
tipos de interés deben ser exactamente iguales, una vez que se miden incluida la
cobertura, de tal manera que se elimina el riesgo de que varíen los tipos de cambio6. En
realidad, la diferencia es muy pequeña -menos de un 0,5 por ciento, en promedio- y se
debe, principalmente, a las diferencias entre los impuestos. Consideramos que este dato
confirma la idea de que el grado de movilidad internacional del capital es muy alto, como
suponemos de aquí en adelante.
Nuestra hipótesis de trabajo es a partir de ahora que el capital es perfectamente

móvil. El capital es perfectamente móvil internacionalmente cuando los inversores pueden
comprar activos rápidamente en el país que deseen con unos bajos costos de transacción
y en una cantidad ilimitada. Cuando el capital es perfectamente móvil, los tenedores de
activos quieren y pueden transferir grandes cantidades de dinero de unos países a otros
en busca del rendimiento más alto o de los créditos más baratos.
6
Podemos cubrirnos o protegernos del riesgo de que varíen los tipos de cambio comprando contratos de
futuros que prometen pagar (naturalmente con un costo) una determinada cantidad de una moneda a
cambio de una determinada cantidad de otra en una fecha futura concreta. En la práctica, existen fórmulas
más sencillas para cubrirse, pero el mecanismo esencial es el mismo.

SEMANA 6
El elevado grado de integración de los mercados de capitales implica que los tipos
de interés de un país no pueden alejarse mucho de los demás sin provocar movimientos
de capitales que tiendan a igualar de nuevo los rendimientos. Volviendo a nuestro ejemplo
anterior, si disminuyeran los rendimientos en Canadá en relación con los rendimientos de
Estados Unidos, se produciría una salida de capital de Canadá, ya que los prestamistas
sacarían sus fondos de ese país y los prestatarios tratarían de conseguir fondos en él.
Desde el punto de vista de la balanza de pagos, eso implica que una reducción relativa de
los tipos de interés -una reducción de nuestros tipos de interés en relación con los
extranjeros- tiende a empeorar la balanza de pagos debido a la salida de capital
provocada por la concesión de préstamos exteriores por parte de los residentes de nuestro
país.
El reconocimiento de que los tipos de interés afectan a los movimientos de capitales

y a la balanza de pagos tiene importantes implicaciones para la política de estabilización.
En primer lugar, como la política monetaria y fiscal afecta a los tipos de interés, afecta a la
cuenta de capital y, por lo tanto, a la balanza de pagos. La influencia de la política
monetaria y fiscal en la balanza de pagos no se limita a la balanza comercial y que hemos
analizado antes, sino que se extiende a la cuenta de capital. En segundo lugar, la
influencia de la política monetaria y fiscal en la economía nacional y en la balanza de
pagos varía cuando hay movimientos internacionales de capitales.
Introducimos el papel de los movimientos de capitales en un modelo en el que

suponemos que nuestro país ha de pagar un determinado precio por las importaciones y
tiene una determinada demanda de exportaciones. Suponemos, además, que el tipo de
interés mundial, if (es decir, el tipo de interés vigente en los mercados extranjeros de
capitales) está dado. Por otra parte, al ser perfecta la movilidad del capital, éste entra en
nuestro país a una tasa ilimitada7 si nuestro tipo de interés es superior al extranjero (de
aquí en adelante, mientras no se indique lo contrario, suponemos que no hay riesgos de
que varíen los tipos de cambio). En cambio, si nuestro tipo de interés es inferior al
extranjero, habrá salidas ilimitadas de capital.
A continuación, se analizará la balanza de pagos. El superávit de la balanza de

pagos, SB, es igual al superávit comercial, XN, más el superávit por cuenta de capital, FC:
SB=NX(Y, Yf, R) + FC(i−if) (38)
7
“Ilimitada” es un término exagerado. Los movimientos de capitales son muy grandes en comparación con la
economía americana, por lo que el FED (Reserva Federal de Estados Unidos) tiene que vigilarlos
atentamente cuando altera los tipos de interés. En el caso de otros países, los movimientos de capitales
pueden llegar a ser tan grandes en comparación con su economía que el término “ilimitada” es realmente
acertado.

SEMANA 6
En la ecuación (38) hemos mostrado la balanza comercial en función de la renta

nacional y extranjera y del tipo de cambio real y la cuenta de capital en función de la
diferencia entre los tipos de interés8. Un aumento de la renta empeora la balanza
comercial y una subida del tipo de interés con respecto al mundial atrae capital extranjero,
por lo que, mejora la cuenta de capital. Por consiguiente, cuando aumenta la renta, incluso
la más mínima subida de los tipos de interés es suficiente para mantener en equilibrio la
balanza global de pagos. El déficit comercial se financiaría por medio de una entrada de
capital.
La posibilidad de financiar un déficit por cuenta corriente por medio de movimientos

de capitales es extraordinariamente importante. La política económica plantea
frecuentemente algunos dilemas a los países, es decir, una política destinada a resolver
un problema empeora otro. En concreto, a veces existe un conflicto entre el objetivo del
equilibrio exterior y el del nacional.
Existe equilibrio exterior cuando la balanza de pagos está casi equilibrada, de lo

contrario, el banco central está perdiendo reservas -algo que no puede seguir haciendo- u
obteniendo reservas, algo que no quiere hacer permanentemente9. Existe equilibrio
nacional cuando la producción se encuentra en el nivel de pleno empleo.
En la Figura Nº 23 mostramos la curva SB=0, basada en la ecuación (38), a lo largo

de la cual la balanza de pagos está equilibrada. Nuestro supuesto clave -la movilidad
perfecta del capital- hace que la curva SB=0 sea necesariamente horizontal. Sólo podemos
alcanzar el equilibrio exterior cuando nuestros tipos de interés son iguales a los
extranjeros; si los nuestros son más altos, se registra un enorme superávit en la cuenta de
capital y en la balanza global de pagos; si son más bajos, se registra un déficit ilimitado.
8
Cuando la movilidad del capital es perfecta, los tipos de interés interiores y extranjeros no pueden ser
distintos, por lo que en condiciones de equilibrio observamos que i=if sin embargo, en la ecuación de los
movimientos de capitales i puede ser distinto de con el fin de mostrar las fuerzas —incluidas las entradas de
capital potencialmente enormes— generan el equilibrio.
9
Sin embargo, parece que algunos gobiernos (por ejemplo, Taiwan) quieren tener superávit por cuenta
corriente muy grandes con el fin de poder incurrir en déficit por cuenta de capital que les permitan comprar
grandes cantidades de activos extranjeros.

SEMANA 6
Figura Nº 23. Equilibrio interior y exterior en un sistema de tipos de cambio fijos
Tipo de
interés E4 E3
nacional
Superávit Superávit exceso de
(i)
desempleo empleo
SB=0
E1 E2
Déficit Déficit exceso de
desempleo empleo
Y*
Renta, producción nacional
Por lo tanto, la curva SB=0 debe ser plana en el nivel de los tipos de interés
mundiales. Los puntos situados por encima corresponden a un superávit y los puntos
situados por debajo a un déficit. También hemos trazado en la Figura Nº 23 el nivel de
producción de pleno empleo, Y*. El punto E es el único punto en el que se alcanza tanto
el equilibrio nacional como el exterior. Por ejemplo, el punto E1 corresponde a un caso de
desempleo y un déficit de la balanza de pagos. El E2, en cambio, corresponde a un caso
de déficit y de exceso de empleo.
Podemos analizar los dilemas de la política económica por medio de los puntos de
los cuatro cuadrantes de la Figura Nº 23. Por ejemplo, en el punto E 1 hay un déficit en la
balanza de pagos y desempleo. Una política monetaria expansiva resolvería el problema
del desempleo, pero empeoraría la balanza de pagos, lo que plantearía aparentemente un
dilema a los responsables de la política económica. La presencia de movimientos de
capitales sensibles a los tipos de interés sugiere cuál es la solución del dilema: si el país
pudiera encontrar alguna manera de subir el tipo de interés, podría financiar el déficit
comercial.

SEMANA 6
Eso significa que habría que utilizar tanto la política monetaria como la fiscal para
conseguir simultáneamente el equilibrio exterior e interior. Cada uno de los puntos de la
Figura Nº 23 puede concebirse como una intersección de una curva IS y una curva LM.
Hay que desplazar las dos curvas, pero ¿cómo? El modo en que se realice el ajuste
depende, fundamentalmente, del sistema de tipos de cambio.
5. Indicadores de desempeño en contexto de crisis sanitaria

En la unidad anterior se mostraron ejemplos de los indicadores de desempeño para tener
información del escenario de la salud en Chile en un contexto de normalidad, sin embargo la
información necesaria para gestionar la salud en tiempos de crisis sanitarias es distinta.
En el contexto de la pandemia mundial del Covid-19, con orígenes en China, el mundo se vio
enfrentado ante una crisis y cada país en particular escogió estrategias de contención de la
enfermedad.
Independiente de la forma en que cada país enfrenta la pandemia, existen indicadores
comunes para poder evaluar la evolución de la enfermedad en cada país y región, y con ello
determinar medidas según el escenario. La información es indispensable para la gestión de la
salud en este contexto, y también como medio de información oficial para la población.
En Chile, el Ministerio encargado de construir la información es el Ministerio de Salud,

específicamente el departamento de Epidemiología y la Dirección de Estadística e Información
de Salud. A continuación se presentarán distintos cuadros informativos oficiales utilizados en
el periodo de Mayo 2020:
Cuadro nº1: Información de Covid-19 en Chile
Como se puede apreciar, la primera aproximación que se realiza como comunicación a la

SEMANA 6
población es el total de casos activos a la fecha, el número de casos nuevos detectados en un

día, el número total de contagiados que ha habido en la pandemia, el total de personas
fallecidas, el total de personas recuperadas, el número de exámenes realizados en el último
día, cantidad de pacientes con ventilación mecánica, y el número de pacientes en estado
crítico.
Dado que este contenido es básico para la población, es importante mencionar que los
indicadores demuestran cómo está la situación actual, siendo una especie de foto. Sin
embargo se requiere mayor información y de forma más detallada para evaluar más aspectos
y tomar mejores decisiones. Como usuario, se tiene acceso a dos informes principalmente:
reporte Covid-19 diario, y el Informe Epidemiológico Enfermedad por SARS-CoV-2 (COVID-
19). A continuación se presentan distintos elementos de los informes que presentan
información valiosa para la gestión y precaución durante la pandemia:
Gráfico nº1 Aumento de casos nuevo confirmados a diario
Este gráfico muestra la evolución del progreso de la cantidad de casos en un día, en

comparación al acumulado total. Que sea progresivo indica que aumenta a un porcentaje
constante. La fórmula para determinar el aumento de casos se calcula de la siguiente forma:
𝐶𝑎𝑠𝑜𝑠 𝑛𝑢𝑒𝑣𝑜𝑠
𝐴𝑢𝑚𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑠𝑜𝑠 𝑑𝑖𝑎𝑟𝑖𝑜:
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑐𝑎𝑠𝑜𝑠

SEMANA 6
Gráfico nº2 casos Covid-19 en Chile
Acá se puede evidenciar que las regiones que tienen más población presentan mayor
cantidad de casos en términos absolutos.

SEMANA 6
Cuadro nº1 Pacientes fallecidos por grupos etarios
Se evidencia que el grupo etario con mayor cantidad de índice de defunción es el perfil de
adulto mayor. Las medidas de prevención consideran esta información, y es importante que la
población conozca este dato.
Gráfico nº3 Nuevos casos
El gráfico que evalúa el comportamiento a través del tiempo de nuevos casos demuestra que
la cantidad personas detectadas ha ido en aumento, demostrando una clara tendencia en los
últimos días evaluados. El estado tiene la obligación de considerar esta información para
determinar las medidas según el objetivo y estrategia que estime conveniente.

SEMANA 6
Conclusión
En esta semana se terminó de desarrollar el modelo IS-LM, mostrando cómo las distintas
políticas afectan a corto plazo la macroeconomía y su tasa de interés. Se determinó que el
Estado es aquel que define la política fiscal, y está relacionada con la IS. Mientras que el
Banco Central es el que realiza las políticas monetarias, relacionadas con la LM.
Cuando se trata de política monetaria se pueden dar dos casos, la trampa de liquidez, que es
en donde 1- el público está dispuesto, dado el tipo de interés, a mantener cualquier cantidad
de dinero que se ofrezca. El otro extremo es cuando Esta es vertical cuando la demanda de
dinero es totalmente insensible al tipo de interés.
Se determinó que el incremento del gasto público expulsa gasto de inversión. Existe un
efecto-expulsión cuando una política fiscal expansiva provoca una subida de los tipos de
interés y reduce así el gasto privado, especialmente, la inversión. Si la economía se
encuentra en una trampa de la liquidez, de tal manera que la curva LM es horizontal, un
incremento del gasto público produce todo su efecto multiplicador en el nivel de renta de
equilibrio. El tipo de interés no varía al variar el gasto público y, por lo tanto, no disminuye el
gasto de inversión.
Es necesario complementar el modelo para llevarlo lo más posible a la realidad. Para ello se
incluye en el modelo que la economía que se está evaluando no se encuentra aislada, sino
que es abierta y tiene vías de comercio y financiación. Las modificaciones que se deben
introducir en el análisis IS- LM para tener en cuenta las relaciones comerciales y financieras
internacionales. Para lo anterior se analiza el tipo de cambio y la balanza de pagos.
Los tipos de cambio fijos funcionan como cualquier otro sistema de mantenimiento de los
precios, como los del mercado agrícola. Dada la demanda y la oferta de mercado, el
organismo encargado de fijar el precio tiene que satisfacer al exceso de demanda o absorber
el exceso de oferta. Para poder mantener fijo el precio (el tipo de cambio), evidentemente es
necesario tener divisas con el fin de poder cambiarlas por la moneda nacional.

SEMANA 6
Bibliografía
Departamento de Epidemiología. (2015). Informe Epidemiológico Enfermedad por SARS-COV-2
(COVID-19).
Ministerio de Salud. (2015). Reporte Coronovirus 5 de Mayo 2020.

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3. LA POLITICA MONETARIA Y LA POLITICA FISCAL

La Figura Nº 15 le recuerda al lector nuestro modelo básico. La curva IS representa

Figura Nº 15. El equilibrio IS-LM

La política monetaria expansiva desplaza la curva LM hacia la derecha, elevando la

3.1. La política monetaria

El efecto que tiene en la economía un aumento de la cantidad de dinero, significa

es una institución del Estado, es responsable de la política monetaria, la que dirige

La Figura Nº 16 muestra gráficamente cómo funciona una compra de mercado

Figura Nº 16. La política monetaria

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determinada variación de la cantidad de dinero. La influencia de una compra de mercado

Consideremos a continuación el proceso de ajuste a la expansión monetaria. En el

Por lo tanto, el aumento de la cantidad de dinero provoca, en primer lugar, una

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significativamente los tipos de interés, cualquiera que sea la razón, o si el gasto no

Cuadro Nº 1. Mecanismo de transmisión

(1) (2) (3) (4)

3.1.1. La trampa de la liquidez

Cuando se ha analizado la influencia de la política monetaria en la economía, se ha

Instituto Profesional Iplacex 4

3.1.2. El caso clásico

El extremo opuesto de la curva LM horizontal -que implica que la política monetaria

Recuérdese que según la ecuación (7), la curva LM viene descrita por

Cuando la curva LM es vertical, una variación dada de la cantidad de dinero

Instituto Profesional Iplacex 5

3.2. La política fiscal y el efecto-expulsión

En este punto, de nuestro estudio, se mostrará cómo los cambios de la política

Recordemos que la ecuación de la curva IS, se define como:

Obsérvese que G , que es el nivel de gasto público, constituye un componente del

En la Figura Nº 17 se puede observar como una expansión fiscal eleva la renta y el

Si la economía se encuentra inicialmente en equilibrio en el punto E y el gasto

Instituto Profesional Iplacex 6

¿Cuál es el ajuste completo, teniendo en cuenta el efecto expansivo del incremento

Figura Nº 17. Los efectos de un aumento del gasto público

Si se compara el punto E’ con el de equilibrio inicial, E, se observa que el

Instituto Profesional Iplacex 7

Si la economía se encuentra en una trampa de la liquidez, de tal manera que la

Si la curva LM es vertical, un aumento del gasto público no influye en el nivel de

Instituto Profesional Iplacex 8

Figura Nº 18. Efecto-expulsión total

Instituto Profesional Iplacex 9

En la Figura Nº 18 mostramos el efecto-expulsión en el panel (b), en el cual hemos

¿Hasta qué punto hemos de tomar en serio la posibilidad de que se produzca un

Sin embargo, en segundo lugar, en una economía en la que haya recursos

En tercer lugar, cuando hay desempleo y, por lo tanto, es posible aumentar la

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Figura Nº 19. Acomodación monetaria de una expansión fiscal

3.1.1. La trampa de la liquidez

Cuando se ha analizado la influencia de la política monetaria en la economía, se ha

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3.1.2. El caso clásico

El extremo opuesto de la curva LM horizontal -que implica que la política monetaria

Recuérdese que según la ecuación (7), la curva LM viene descrita por

Cuando la curva LM es vertical, una variación dada de la cantidad de dinero

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3.2. La política fiscal y el efecto-expulsión

En este punto, de nuestro estudio, se mostrará cómo los cambios de la política

Recordemos que la ecuación de la curva IS, se define como: