Borrador Modelo Mundell Fleming

MODELO MUNDELL FLEMING
Origen:
Entre 1944 y 1973 gran parte del sistema monetario internacional funcionaba bajo el marco
del acuerdo de Bretton Woods, por el cual 44 países - excluido Estados Unidos - se
comprometieron a fijar sus respectivas monedas al dólar norteamericano y al oro. En este
escenario de post-guerra, los países miembros del acuerdo, promovieron la creación del Fondo
Monetario Internacional (FMI) como ente responsable de velar por la estabilidad monetaria
internacional. A raíz de los acuerdos, el sistema instaurado presentaba tres características
fundamentales:
 Predominancia de regímenes de tipo de cambio fijo.

 Introducción de mecanismos de control de flujos de capital.
 Institución de un ente global, FMI, que monitorea el comportamiento de la balanza de
pagos de los países miembros.
En tal sentido, la balanza de pagos cobró un rol preponderante, en la medida que muestra
como se encuentra una economía en relación al resto del mundo, y permite establecer la
relación entre los mercados de bienes y los mercados financieros. Es en este contexto que, en
los años sesenta, Robert Mundell y Marcus Fleming formalizan un modelo para una economía
abierta, capaz de representar los equilibrios interno y externo. En términos prácticos, el
modelo se utilizó con el fin de demostrar que se podían obtener simultáneamente las metas de
equilibrio interno y externo de una nación.
Utilidad:
La caracterización del equilibrio interno toma como punto de partida la estructura del modelo
ISLM, el cual se complementa con una representación formal de la balanza de pagos que
introduce el equilibrio externo. Habitualmente, el equilibrio externo se aproxima a través de
los lineamientos del “Enfoque Monetario de la Balanza de Pagos”, por el cual dicha situación se
alcanza cuando la variación de las Reservas Internacional Netas (RIN) es igual a cero. En
consecuencia, la utilidad del modelo Mundell-Fleming radica en que nos permite analizar la
convergencia al equilibrio de la producción, el tipo de cambio y las tasas de interés.
Supuestos básicos:
1. Los precios de los bienes nacionales son iguales a los de los bienes extranjeros. ( Por lo
tanto, el tipo de cambio nominal será igual al tipo de cambio real).
2. No existe ni se espera inflación. por lo cual la tasa de interés nominal será igual a la
real
3. Existe perfecta movilidad de capitales.
4. El tipo de cambio se ajusta instantáneamente para mantener en equilibrio el mercado
cambiario.
Los dos primeros supuestos son solo para simplificar el análisis. El tercer y cuarto supuesto
evitan considerar a la dinámica del tipo de cambio. Dichos supuestos son útiles, pues mientras
el tipo de cambio se ajuste instantáneamente, no habrá expectativas de depreciación ni
apreciación, lo que con el supuesto de perfecta movilidad de capitales asegura que en todo
momento la tasa de interes local sera igual a la tasa de interes extranjera.
El modelo IS-LM y el modelo IS*-LM*
El tipo de cambio es “e”, que es la cantidad de moneda nacional para comprar una unidad de
Moneda externa.
La figura de la izquierda es la tradicional representación de la IS-LM en el plano (Y, i). En este

diagrama, los equilibrios son solo en el segmento horizontal, ya que la tasa de interés es igual a
la tasa de interés internacional. La figura de la derecha representa el mismo sistema, pero en
el plano (Y, e). Podemos ver que el equilibrio del mercado monetario no depende del valor del
tipo de cambio, por lo tanto la LM es vertical. La única dependencia vendría del hecho que la
tasa de interés nominal cambie como producto de expectativas de apreciación o depreciación,
pero esto no ocurre debido a que hemos supuesto que el tipo de cambio se ajusta
instantáneamente. A esta curva la denotamos LM* para recordar que es una LM . La pendiente
de la IS* es positiva y viene del hecho de que una depreciación del tipo de cambio (sube e)
aumenta las exportaciones netas y, por lo tanto, el producto aumenta con el tipo de cambio.
A continuación se analizará los efectos de las políticas macroeconómicas y shocks externos. En

particular, demostraremos que la política fiscal no es efectiva para alterar la demanda
agregada, mientras que la política monetaria sí lo es.
a) POLITICA FISCAL:
Consideremos que el gobierno aumenta su gasto. Al igual que en el caso de la economía
cerrada, este aumento del gasto de gobierno desplaza la IS, y también la IS*, hacia la derecha,
generando de esa manera una situación de exceso de demanda por bienes. El desplazamiento
de la IS hacia la derecha, de acuerdo con la flecha 1,genera una presión al alza en la tasa de
interés, para de esa manera equilibrar el mercado monetario. Sin embargo, la tasa de interés
no puede subir, porque hay perfecta movilidad de capitales. La presión sobre la tasa de interés
generará una incipiente entrada de capitales que apreciará el tipo de cambio hasta que la
presión sobre las tasas y el producto desaparezca. En consecuencia, la apreciación del tipo de
cambio aumenta las importaciones y reduce las exportaciones. Gráficamente, este último
fenómeno hace que la IS se desplace de vuelta hacia la izquierda, de acuerdo con la flecha 2, y
por tanto, en la parte izquierda de la figura no hay cambio en el equilibrio. Sin embargo, la
figura de la derecha muestra que al final la política fiscal no aumenta el producto, pero sí
genera una apreciación del tipo de cambio. Por lo tanto, el mayor gasto de gobierno
simplemente hace un crowding out de las exportaciones netas. A partir de lo anterior, se
puede concluir que la política fiscal es inefectiva para cambiar el producto en una economía
con tipo de cambio flexible y perfecta movilidad de capitales. La política fiscal solo afecta el
tipo de cambio. Una expansión fiscal aprecia el tipo de cambio de largo plazo.
b) POLÍTICA MONETARIA:
La autoridad monetaria fija la cantidad de dinero, y ahora veremos qué pasa cuando decide
aumentarla. Podemos pensar que lo que hace son operaciones de mercado abierto; es decir,
para aumentar la oferta sale a comprar bonos a cambio de base monetaria. Supongamos que
el banco central aumenta la cantidad de dinero con el fin de aumentar el producto. Este
aumento en M genera un desplazamiento de la LM hacia la derecha, desde LM a LM* en el
panel izquierdo de la figura anterior. Esto inducirá una disminución en la tasa de interés. Como
existe perfecta movilidad de capitales, la presión a la baja en la tasa de interés no se llega a
materializar, puesto que saldrán capitales, lo que presionara al tipo de cambio hacia una
depreciación, la que a su vez mueve la IS hacia la derecha, de IS a IS*, expandiendo
exportaciones y el producto hasta que la demanda por dinero suba lo suficiente para absorber
el aumento de la oferta sin cambios en la tasa de interés. En la economía cerrada el canal de
transmisión era una baja en la tasa de interés que aumentaba la inversión. En este caso, el
canal de transmisión es otro y corresponde al efecto de la política monetaria sobre el tipo de
cambio. Como se podrá intuir, en un caso con movilidad de capitales imperfecta, donde el tipo
de cambio no se ajusta instantáneamente a su equilibrio de largo plazo, ambos canales estarán
presentes. Estos son los mecanismos de transmisión más tradicionales e importantes de la
política monetaria: el efecto sobre la tasa de interés y sobre el tipo de cambio.
c) POLÍTICA COMERCIAL:
Otra de las políticas de que dispone el gobierno para afectar el tipo de cambio es la política
comercial, en particular los impuestos al comercio exterior. El caso más típico es el de los
aranceles sobre las importaciones. Podríamos también consideraR, lo que no haremos
formalmente aquí, los subsidios a las exportaciones, aunque son mucho menos frecuentes ya
que en general no son prácticas aceptadas por la OMC. Supongamos que el gobierno desea
aumentar la competitividad de la economía, y para ello sugiere bajar los aranceles. Al bajar los
aranceles los productos importados son más baratos, por lo tanto aumentan las
importaciones. Esto produce un desplazamiento de la IS a IS* y una presión a la baja de la tasa
de interés.

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