Finanzas para no especialistas

Sesión 06

Dr.(c) Econ. Roby Arbe Saldaña

CEC FINANZAS PARA NO ESPECIALISTAS

Una introducción a las decisiones de
inversión
 Lo que hemos ido observando:

Unidad 1: Los estados financieros como fuente de información

Unidad 2: Análisis e interpretación de los estados financieros

Unidad 3: Administración del capital de trabajo y decisiones de corto plazo

Unidad 4: Análisis de costos para la toma de decisiones

Unidad 5: Una introducción a las decisiones de inversión

 Objetivo de la unidad

Aplicar técnicas básicas para la evaluación de proyectos de inversiones y su

financiamiento.
 Contenido unidad

• Proyectos de inversión (conceptos básicos)

• Tasa de descuento, cálculo del Valor Presente Neto o Valor Actual Neto (VPN
o VAN) y Tasa interna de Retorno (TIR)
• Cómo evaluar una inversión
 Conceptos básicos

Capitalización

VF = VA * (1 + r ) n
Valor Presente (VA) Valor Futuro (VF)
VF
VA =
(1 + r )n

Descuento
 El Valor Presente y el Valor Futuro

En general se presenta de 2 formas:

Valor Futuro
Valor Presente = o Valor Futuro = Valor Presente(1 + r )n
(1 + r )n

Donde:
Valor Presente → monto que se tiene o recibe en el momento actual.
Valor Futuro → flujo de caja a recibir o dar en un momento determinado en el futuro
r → tasa de interés requerida de un riesgo comparable
n → cantidad de períodos hasta un momento en el futuro
Valor Presente Neto (VPN) como un dibujo

Remanente Cuando se lleva al período

cero, es el VPN o la
generación de valor.

Costo del Es el interés que “paga” el

dinero proyecto por el “préstamo”
de la inversión.

Es la devolución del
Inversión dinero recibido para la
inversión.
 Criterio de Valor Presente
El valor presente neto de una inversión es igual a:

VPN = − Costo Inicial + Valor presente de los flujos de caja futuros

FCN1 FCN 2 FCN n

VPN = − I + + + ............. +
(1 + r ) (1 + r )2
(1 + r )n
donde :
FCN = flujo de caja neto
I = desembolso inicial
r = costo de capital

El valor presente neto debe ser positivo (VPN > 0).

 Criterio de decisión en base al Valor
Presente Neto

Un VPN > 0, Positivo, el proyecto rinde una tasa de retorno que

excede el costo de capital r.

Si VPN = 0, está ganando igual el costo de capital.

Si VPN < 0, Negativo, se gana menos que el costo de capital.

 Tasa Interna de Rentabilidad (TIR)

• Medida porcentual de la magnitud de los beneficios que le reporta

un proyecto a un inversionista.

• La TIR es una especie de “Tasa de Rentabilidad”.

• Tasa interna de retorno (TIR) hace que el VAN = 0

La TIR: la misma caja del VPN

Remanente
Todo lo que produce el
proyecto por encima de la
inversión y expresado
Costo del como un porcentaje (tasa
dinero de interés) es la TIR.

Es la devolución del
Inversión dinero recibido para la
inversión.
 Tasa interna de retorno (TIR)

Si uno invierte $100 hoy y recibe $180 en 5 años, ¿cuál es la tasa de retorno?
 Criterio de La Tasa Interna de Retorno (TIR)

r < TIR => Conviene

r = TIR => Indiferente r → costo del capital o la tasa e
r > TIR => No conviene rentabilidad mínima requerida.

• Si r < TIR, conviene llevar a cabo el proyecto.

• Si r = TIR, La rentabilidad del proyecto es la misma que el costo de capital

• Si r > TIR, No conviene llevar a cabo el proyecto, porque el costo de inversión

es mayor a lo que gana el proyecto.
 VPN vs TIR

• Recomendación del VPN sobre la TIR

• Escasez de dinero → no escoger el criterio del VPN como la

mejor alternativa
 CASO 1
El Sr. Damaison, gerente general del grupo DELOSI, empresa dueña de la franquicia Burger King en
Perú, ha visto el éxito de Mc Donald´s y Bembos al implementar sus Mc Café y Bembos Café,
respectivamente. Por tal motivo, desea implementar el Café King dentro de su sucursal de la Av.
Larco 201, local con alto tráfico de personas. A continuación, se presenta información a 5 años para
evaluar la conveniencia de implementar dicho proyecto:
• Se espera que vengan 80 clientes diarios con un consumo promedio de S/. 15. Considere 360
días al año.
• El costo variable por unidad es de S/. 7.50.
• Los costos de personal de atención son de S/. 40,000 anuales y S/ 10,000 anuales de otros
costos fijos. Asimismo, el Gerente de Tienda percibe actualmente un sueldo anual de S/. 50,000
anuales y se encargaría de supervisar el Café King además del restaurante.
• El alquiler del local de 200 metros cuadrados, que es utilizado por el actual restaurante, es de
S/. 100,000 anuales. El Café King ocuparía 50 metros cuadrados del actual local.
• Se planea comprar una cafetera italiana por S/. 200,000 que se depreciará en 5 años en línea
recta. En el 5to año se podría vender a S/. 100,000.
• Se planea adquirir un software especializado en manejo de cafeterías por S/. 50,000, el cual se
amortizará a 5 años sin valor de rescate.
• El proyecto requiere una inversión en el capital de trabajo de S/. 40,000 a lo largo de la vida del
proyecto.
• El impuesto a la renta es del 30% y el CPPC (WACC) es del 12%.
a) Determine el flujo de Caja Libre del proyecto.
b) Determine el VPN del proyecto y calcule la Tasa Interna de Retorno.
Pasos para
elaborar el
Flujo de Caja
Paso 1: Cálculo del Estado de
Resultados
Identificar el horizonte del proyecto.
Proyectar los Ingresos o ventas.
Elaborar el Estado de Resultado
proyectado con su utilidad neta.
Incluir los costos de oportunidad, los
gastos por depreciación y la amortización
de intangibles.
No incluir el gasto financiero ni las
inversiones en activo fijo, intangibles y
capital de trabajo.
 Pasos para
elaborar el
Flujo de Caja
Paso 2: Cálculo del Flujo de Caja
Operativo (FCO) o Flujo efectivo neto
(FEN)
Identificar la Utilidad Neta del paso 1.
A la Utilidad Neta de cada año, agregarle la
depreciación y/o amortización de intangibles.
No incluir el gasto financiero ni las
inversiones en activo fijo, intangibles y capital
de trabajo.
Pasos para
elaborar el
Flujo de Caja
Paso 3: Cálculo del Flujo de inversiones
En el año 0, colocar la inversión en activos
fijos, intangibles y la inversión inicial en
capital de trabajo.
Para cada año del proyecto, registrar las
variaciones en el capital de trabajo.
Recordar que el capital de trabajo acumulado
se devuelve al finalizar el proyecto.
En el último año del proyecto, registrar el
valor de rescate de los activos adquiridos
para el proyecto (si lo hubiera) y realizar el
ajuste por impuestos.
 Pasos para
elaborar el
Flujo de Caja
Paso 4 Cálculo del FCN, VPN y TIR
Sumar el FCO y el Flujo de inversiones
para obtener el Flujo de Caja Neto,
también llamado Flujo de Caja libre o
Económico.
Considerar la tasa de descuento
relevante.
Calcular el VPN y TIR
Si el VPN > = 0, se acepta el proyecto.
Si el TIR > = r, se acepta el proyecto.
 Caso 1
Años 0 1 2 3 4 5
Estado de Resultados Proforma
Ingresos 432,000 432,000 432,000 432,000 432,000
C.Variables -216,000 -216,000 -216,000 -216,000 -216,000
Cont.Marginal 216,000 216,000 216,000 216,000 216,000
Costos Fijos -50,000 -50,000 -50,000 -50,000 -50,000
Depreciación -40,000 -40,000 -40,000 -40,000 -40,000
Amortización -10,000 -10,000 -10,000 -10,000 -10,000
Utilidad Operativa 116,000 116,000 116,000 116,000 116,000
I.Renta -34,800 -34,800 -34,800 -34,800 -34,800
Ut.Neta 81,200 81,200 81,200 81,200 81,200
Depreciación 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000
Amortización 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000
FEN =FCO 131,200 131,200 131,200 131,200 131,200
Inv.Maq. -200,000 100,000
Ajuste Imp. -30,000
Inv.SW -50,000
Inv.C.Trab. -40,000 -40,000 -40,000 -40,000 -40,000
Recuperación de capital de trabajo 200,000
Fl.Inversión -250,000 -40,000 -40,000 -40,000 -40,000 230,000

FUJO DE CAJA LIBRE EN S/. -250,000 91,200 91,200 91,200 91,200 361,200

Flujo de Caja Libre Descont. -250,000 81,429 72,704 64,914 57,959 204,955

VALOR PRESENTE NETO (VPN, VNA O VAN) S/. 231,961

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) 37%
 Conclusiones y recomendaciones

• La empresa es libre de establecer los criterios de distribución que

considere oportuno, con el único requisito de que sean criterios lógicos.
• Establecer criterios de reparto diferentes para los diversos costos
indirectos.
• Los costos serán directos o indirectos dependiendo del tipo de compañía,
de la actividad que realice, de cómo esté organizada.
• Que un costo sea directo o indirecto depende de los sistemas de
medición y control que tenga la empresa.
 Autoevaluación

Señale si las siguientes afirmaciones son VERDADERAS o FALSAS:

• El Valor Futuro es la cantidad de dinero que alcanzará un Valor
Presente en una fecha futura al ganar intereses a un tiempo
determinado ( )
• La capitalización es pasar del valor futuro al valor presente; y
descuento es el proceso de traer el valor presente al valor futuro. ( )
• Es recomendable siempre evaluar primero las TIR sobre el VPN. ( )
• Escasez de dinero no escoger el criterio del VPN como la mejor
alternativa ( )
• Tasa interna de retorno (TIR) hace que el VAN = 0 ( )