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Ratings Actual Anterior
1er Programa de
Bonos Corporativos
AA(pe) N.R.
Falabella Perú S.A.A.

2do Programa de
Bonos Corporativos AA(pe) N.R.
Fundamentos Falabella Perú S.A.A.

La Clasificadora decidió otorgar la clasificación de AA(pe), con perspectiva estable, a Con información financiera auditada a diciembre
los instrumentos emitidos en el marco del Primer y Segundo Programa de Bonos 2021 y no auditada a marzo 2022.
Corporativos de Falabella Perú S.A.A. Lo anterior se fundamenta en: N.R.: No clasificado anteriormente.

Soporte de la matriz. La Empresa cuenta con el respaldo y expertise de su matriz Clasificación otorgada en Comité de fecha
25/07/2022
chilena, Falabella S.A. Además, al ser parte del Grupo Falabella tiene fácil acceso a
préstamos bancarios y al mercado de capitales. Es importante mencionar que su matriz
cuenta con una clasificación internacional otorgada por FitchRatings de “BBB” con Perspectiva
perspectiva estable. Asimismo, el grupo tiene presencia en Chile, Perú, Colombia, Estable
Brasil, Argentina, Uruguay y México, siendo Perú la subsidiaria más importante
después de Chile en términos de ingresos y EBITDA (aprox. 25% y 19% de
participación a marzo 2022, respectivamente).
Diversificación y presencia en el sector retail. Inverfal cuenta con subsidiarias en Indicadores Financieros
distintos rubros del sector retail: tiendas por departamento, tiendas de mejoramiento S/ MM 12M Mar-22 Dic-21 Dic-20
Ingresos 14,274 13,942 11,257
del hogar y supermercados. Así, a marzo 2022 contaba con unas 172 tiendas en Perú EBITDA * 1,105 1,127 683
en el sector minorista. Lo anterior, le permite tener una amplia presencia el mercado Mg. EBITDA
Deuda Financiera
7.7%
2,465
8.1%
2,129
6.1%
1,459
nacional a través de distintos formatos y conocer de cerca las necesidades de los Deuda Financiera Total 4,458 4,187 3,379
Deuda Financiera Total / EBITDA ** 4.0 3.7 4.9
consumidores peruanos en las principales ciudades del país. Además, tiene presencia Deuda Fin. Total Neta / EBITDA *** 3.6 3.2 3.7

en la banca de consumo a través de 53 agencias del Banco Falabella. De este modo, está * EBITDA: No incluye Otros Ingresos ni Egresos
** Deuda Financiera Total: Incluye Pasivos por Arrendamiento y Deuda Fin.
presente en las categorías food, non food y servicios financieros de consumo. con Vinculadas. No incluye Obligaciones con el Público.
*** Deuda Financiera Neta: Considera Caja e Inv. Ctes. sin Negocio Bancario

Sinergias entre los diversos negocios de la Compañía. La alianza comercial con el Fuente: Inverfal Perú S.A.A.

Banco Falabella Perú les otorga ventajas a los negocios retail de la Compañía, al
impulsar el consumo en sus tiendas a través del crédito.
Igualmente, al ser parte de un importante Grupo retailer en Latinoamérica, le permite Metodologías Aplicadas
acceder a mejores condiciones de compras frente a sus proveedores nacionales y Metodología de Empresas No Financieras
(03-2022)
extranjeros.
Adicionalmente, Open Plaza Perú y Mall Plaza Perú han contribuido de manera exitosa
a la expansión y diversificación geográfica de las operaciones de los formatos retail con Analistas
los que el Grupo opera en el Perú, lo cual permite en conjunto, ser una oferta más
potente. Gustavo Campos Rivero
[email protected]
Recuperación de generación y apalancamiento: La Compañía ha mostrado una
Sergio Castro Deza
mejora en sus ingresos consolidados, en línea con la recuperación de sus subsidiarias [email protected]
luego del impacto del COVID-19 y de las medidas restrictivas adoptadas por el
Gobierno para enfrentar a la pandemia, especialmente durante el 2020 y, en menor T. (511) 444 5588
medida, en el 2021.
En ese sentido, los ingresos consolidados de Inverfal Perú en el 2021 llegaron a
S/ 13,941.9 MM, incrementándose un 23.9% con respecto al 2020. Asimismo, al cierre
de los últimos 12 meses (12M) a marzo 2022 el nivel de ingresos registró un
incremento de 2.4% respecto al ejercicio 2021, ascendiendo a S/ 14,274.4 MM.
Del mismo modo, en el 2021 el EBITDA consolidado (no incluye otros ingresos ni
egresos) fue S/ 1,126.9 MM y el margen EBITDA llegó a 8.1%, siendo
considerablemente mayor a lo obtenido en el 2020 (S/ 683.3 MM y 6.1%,
respectivamente). Asimismo, durante los últimos 12M a marzo 2022, estas cifras
ascendieron a S/ 1,104.8 MM y 7.7%, respectivamente.

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Por lo anterior, el nivel de apalancamiento consolidado (incluye deuda financiera con

vinculadas y pasivos por arrendamiento; no incluye obligaciones con el público), neto
de caja e inversiones corrientes (no incluye negocio bancario), medido como Deuda
Financiera Total Neta / EBITDA ascendió a 3.6x al cierre del año móvil finalizado en
marzo 2022 (3.2x a dic. 2021 y 3.7x a dic. 2020).
Por su parte, la cobertura de EBITDA / Gastos Financieros Totales se ubicó en 5.2x en
los últimos 12M a marzo 2022 (5.3x a dic. 2021 y 2.9x a dic. 2020).
Es importante tener en consideración que el sector consumo está altamente
relacionado a la evolución de la actividad económica en el país. Asimismo, variaciones
en la inflación, tipos de cambio, costo de los fletes y tasas de interés, pueden impactar
en los márgenes del sector minorista.

¿Qué podría modificar las clasificaciones asignadas?

Cambios negativos en la recuperación económica del país y/o del sector retail que
impacten de manera negativa en la generación y los márgenes de las subsidiarias de la
Compañía y repercutan de manera sostenida en su nivel de apalancamiento neto,
medido como Deuda Financiera Total Neta / EBITDA, entre otros, podrían implicar un
ajuste en las clasificaciones asignadas.
Asimismo, cambios en el rating internacional de su matriz chilena podrían tener un
impacto positivo o negativo en las clasificaciones asignadas localmente.

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Perfil De otro lado, según el anuncio del Grupo, en el 2022 el plan

de inversiones para la región implica una inversión de
Inverfal Perú S.A.A. (Inverfal o la Compañía) se constituyó US$711 MM, distribuido de la siguiente manera: i) US$308
en octubre 2019, debido a la decisión de su matriz de MM en tecnología y plataformas e-commerce; ii) US$110
separar el negocio retail y banca de consumo, del negocio MM en infraestructura logística; y, iii) US$293 MM en
inmobiliario en el Perú. De esta manera, a fines del 2019 aperturas de tiendas IKEA, supermercados y tiendas para el
Falabella Perú S.A.A. realizó una escisión patrimonial mejoramiento del hogar, así como remodelaciones en
transfiriendo a Inverfal Perú S.A.A. los negocios retail y de diversos países.
banca de consumo.
El objetivo de Falabella S.A. es mantenerse como una de las
En ese sentido, Inverfal se convirtió en el holding de las empresas líderes de retail en Latinoamérica. Para lograrlo,
tiendas por departamento, tiendas de mejoramiento del busca brindar una oferta innovadora de productos y
hogar, supermercados, servicios financieros y otros servicios de buena calidad, a precios convenientes y con
negocios de servicios del Grupo Falabella. Por su parte, soluciones a la medida de cada mercado, para las personas
Falabella Perú S.A.A. mantuvo las actividades vinculadas al y el hogar, a lo largo de su ciclo de vida.
negocio inmobiliario.
Operaciones
Inverfal tiene como accionista principal a Inversora Falken
S.A., empresa constituida en Uruguay, misma que posee el Inverfal tiene como subsidiarias a empresas que operan
80.65% del capital social. Como se mencionó principalmente en los rubros de tiendas por departamento,
anteriormente, la Compañía pertenece al Grupo Falabella. supermercados, tiendas de mejoramiento del hogar y
servicios financieros, entre otros.
Falabella S.A.
En el rubro de tiendas por departamento, la Compañía
El Grupo chileno Falabella es uno de los retailers más opera con la marca Saga Falabella, adquirida
grandes de Latinoamérica. Desde sus inicios el Grupo ha mayoritariamente por el Grupo Falabella en 1995.
buscado la diversificación de sus negocios por lo que en la Actualmente, Saga Falabella compite principalmente con
actualidad opera en los segmentos de tiendas por tiendas por departamento del Grupo Ripley (Ripley) y del
departamento, mejoramiento del hogar, supermercados, Grupo Intercorp (Oechsle). A marzo 2022 Saga contaba con
negocio inmobiliario, retail financiero y e-commerce, 31 tiendas distribuidas a lo largo del territorio peruano.
teniendo presencia en Chile, Perú, Colombia, Brasil,
Uruguay, Argentina y en México. Por otro lado, el negocio de supermercados Inverfal opera
bajo la marca Hipermercados Tottus, creada en el año 2002.
La matriz Falabella S.A., controlada por las familias Solari y Tottus opera en el Perú a través de cuatro formatos:
Del Río, cuenta con un adecuado nivel de solvencia, Hipercompactos, Hiperbodegas, Supermercados e
fortaleza operativa en sus diferentes unidades de negocio, Hipermercados. A marzo 2022, Tottus tenía 85 tiendas,
así como estabilidad en sus márgenes y flujos. Asimismo, habiendo mostrado un crecimiento importante durante los
tiene una clasificación internacional de riesgo otorgada por últimos años. Dentro de las cadenas más importantes de
FitchRatings de “BBB” con perspectiva estable y una supermercados en el país se encuentran el Grupo Intercorp
clasificación local en Chile de “AA(cl)”, con perspectiva con las macas Plaza Vea y Vivanda, y el Grupo Cencosud con
estable. En el año móvil finalizado a marzo 2022, la matriz sus marcas Wong y Metro.
chilena facturó a nivel consolidado el equivalente a
aproximadamente US$13,700 MM. Asimismo, sus activos Por su parte, las tiendas de mejoramiento del hogar de
consolidados ascendieron a alrededor de US$27,700 MM y Inverfal incluyen las marcas Sodimac y Maestro, esta última
su patrimonio neto fue de aproximadamente US$8,500 adquirida por el Grupo Falabella en el 2017. Se dedican
MM. principalmente a la comercialización de artículos de
ferretería, construcción y acabados para el hogar.
A marzo 2022 el Grupo contaba con 514 tiendas (510 a dic. Actualmente, cada una de las cadenas cuenta con 28
2021) para los diferentes formatos y líneas de negocio, así tiendas a nivel nacional. Adicionalmente, Sodimac y
como 46 locales del negocio inmobiliario, entre power Maestro compiten directamente con la tienda del
centers y shopping centers, en conjunto (46 a dic. 2021). mejoramiento del hogar del Grupo Intercorp, Promart.

Principales Tiendas (Mar-22)

De otro lado, Inverfal participa en el negocio de banca de
Chile Perú Arg. Col. Brasil Urug. Mex. TOTAL
consumo a través del Banco Falabella. El banco es líder en el
Mejoramiento del Hogar 85 56 7 40 53 4 9 254 número tarjetas de crédito emitidas en el sistema
Tiendas por Dpto. 46 31 - 26 - - - 103 financiero, con 1.48 MM de tarjetas a marzo 2022. El Banco
Supermercados 72 85 - - - - - 157
Malls / Power Centers
Falabella se dedica principalmente al financiamiento de
27 15 - 4 - - - 46
TOTAL 230 187 7 70 53 4 9 560 personas naturales a través del crédito de consumo
Fuente: Falabella S.A . mediante sus tarjetas CMR Falabella y Visa, y préstamos
personales.

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Además, entre sus subsidiarias se encuentran: Corredores incluye otros ingresos ni egresos) registró una importante
de Seguros Falabella S.A.C., Falabella Corporativo S.A.C. e recuperación. De esta manera pasó, de S/ 683.3 MM en el
Ikso S.A.C. 2020, a S/ 1,126.9 MM al cierre del 2021. Por su parte, en el
año móvil a marzo 2022, el EBITDA disminuyó ligeramente
Gobierno Corporativo y se ubicó en S/ 1,104.8 MM. Esta reducción provino, entre
El Directorio de la Compañía está compuesto por cinco otros, del negocio de supermercados, el cual fue afectado
miembros, de los cuales ninguno es independiente. por la venta de productos non food. A su vez, el margen
EBITDA de los últimos 12M a marzo 2022 fue 7.7% (8.1%
Adicionalmente, cuentan con los siguientes comités, los en el 2021 y 6.1% en el 2020).
cuales permiten gestionar adecuadamente las decisiones
de Inverfal Perú: Comité de Directores; Comité de Riesgos; Evolución Ventas y Mg. EBITDA*
Comité de Activos y Pasivos; Comité de Auditoría; y, 10.0%
16,000 8.1%
Comité de Prevención de Lavado de Activos. 7.7%

6.1% 13,942 14,274

Asimismo, la empresa encargada de la auditoría externa en 12,000 6.0%
11,257
el 2021 fue Tanaka, Valdivia y Asociados, Sociedad Civil de
8,000
R.L. (firma miembro de EY). 2.0%
4,000
Desempeño Financiero
- -2.0%
Inverfal Perú S.A.A. y Subsidiarias registró ingresos durante 2020 2021 12M Mar-22
los últimos 12M a marzo por S/ 14,274.4 MM, 2.4% superior Ingresos (S/ MM) Mg. EBITDA (%)
a lo registrado en el 2021 y 26.8% superior a lo generado en
el 2020. El incremento registrado respecto al 2020 se debió
Fuente: Inverfal Perú S.A.A.
a la recuperación de los ingresos principalmente de sus
Por otro lado, durante los últimos 12M a marzo 2022, los
subsidiarias Saga Falabella y Sodimac. Lo anterior está
gastos financieros totales (gastos financieros + gastos
directamente relacionado a la recuperación de la economía
financieros por arrendamiento) ascendieron a S/ 212.7
luego de ser afectada significativamente por las medidas
MM, similar a lo registrado durante el 2021 (S/ 213.1 MM)
restrictivas impuestas por el Gobierno para contener a la
pero menor a lo registrado al cierre del 2020 (S/ 239.5 MM).
pandemia durante el 2020.
Lo anterior debido principalmente a las bajas tasas
La Clasificadora destaca los esfuerzos de las subsidiarias en obtenidas en los nuevos préstamos bancarios de corto
los últimos años para fortalecer sus canales digitales y su plazo adquiridos, a pesar del incremento de la deuda
sistema de distribución con el fin de potenciar las ventas. financiera desde el 2021. Así, al cierre el periodo analizado,
la cobertura de gastos financieros totales, medido como
En cuanto a la composición de los ingresos consolidados
EBITDA / Gastos Financieros Totales fue de 5.2x (5.3x al
(antes de incluir las eliminaciones), los negocios retail
cierre del 2021 y 2.9x a fines del 2020).
representaron el 92.5% del total de ingresos, mientras que
los negocios financieros representaron el 6.2% y el saldo Finalmente, al cierre de los últimos 12M a marzo 2022,
restante provino de otros negocios más pequeños. Inverfal registró una utilidad neta consolidada atribuible a
los accionistas mayoritarios de S/ 283.0 MM (+S/ 280.0 MM
Por su parte, la utilidad bruta aumentó, de S/ 3,126.4 MM
en el 2021 y -S/ 87.8 MM en el 2020). La Clasificadora
en el 2020, a S/ 4,213.8 MM en el 2021 y a S/ 4,276.7 en los
considera importante la rápida recuperación de las tiendas
últimos 12M marzo 2022. Esta mejora se produjo, entre
del Grupo luego de haber registrado pérdidas durante el
otros, por el significativo crecimiento económico registrado
2020, debido especialmente a que las tiendas de
en el país durante el 2021. Así, en el año móvil a marzo 2022
mejoramiento del hogar y tiendas por departamento
el margen bruto fue 30.0%, similar a los registrado en el
estuvieron cerradas por la declaratoria del estado de
2021 (30.2%) y mayor al del 2020 (27.8%).
emergencia desde mediados de marzo hasta junio 2020.
De otro lado, los gastos de administración, ventas y
Asimismo, dado el potencial y buen desempeño que vienen
distribución pasaron, de S/ 2,443.1 MM en el 2020, a
mostrando las ventas por internet, el Grupo planea
S/ 3,087.0 MM en el 2021 y S/ 3,171.9 MM durante los
continuar realizando mejoras en tecnología y logística para
últimos 12M a marzo 2022. Así, en línea con los mayor
enfrentar de manera competitiva la demanda creciente en
actividad registrada, se observaron mayores gastos
dicho canal, el cual será el canal del futuro, tal y como ha
principalmente por servicios prestados por terceros, los
venido sucediendo en el segmento retail en países más
cuales incluyen gastos de publicidad, alquileres de locales a
desarrollados. Es importante mencionar que el Grupo
terceros, mantenimiento de tiendas, reparaciones,
inauguró una plataforma de e-commerce donde ofrece en
transporte, almacenamiento y servicios públicos.
una página web los distintos productos de sus marcas
Así, tras la recuperación en los ingresos de Saga Falabella y (Falabella, Sodimac, Tottus) combinado con el Marketplace.
Sodimac, principalmente durante el 2021, el EBITDA (no

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Estructura de Capital
La deuda financiera total (DFT) consolidada de Inverfal Por su parte, dentro de los pasivos se registran las
considera los préstamos bancarios, bonos corporativos, obligaciones con el público del Banco Falabella. El saldo por
certificados de depósitos negociables (CDN), deuda dichas obligaciones llegó a S/ 3,176.3 MM, superior en
financiera con vinculadas, pasivos por arrendamiento y 14.5% respecto a lo registrado a diciembre 2021 y 4.3%
leasings, entre otros. Por su parte, la Clasificadora no respecto a fines del 2020. El incremento en el primer
considera para su análisis dentro de la DFT a las trimestre del 2022 se dio principalmente por las tasas
obligaciones con el público que tiene el Banco Falabella. competitivas que ofrece el Banco para los depósitos (entre
0.20% y 7.50% en moneda nacional), lo cual permitió
Durante el primer trimestre del 2022 se registró un financiar su cartera de colocaciones.
incremento de la deuda financiera total, producto de los
mayores préstamos de corto plazo para el financiamiento Por otro lado, a marzo 2022 las cuentas por pagar
de capital de trabajo de las tiendas retail del Grupo y la comerciales llegaron a S/ 1,112.1 MM, inferior al saldo
emisión de CDN por parte del Banco Falabella para registrado a fines del 2021 (S/ 1,343.0 MM). Dentro de las
financiar sus operaciones. Por otro lado, durante el 2021 la cuentas por pagar comerciales se encuentran las
deuda financiera de corto plazo se incrementó para obligaciones que mantiene la Compañía con proveedores
financiar, especialmente, el aumento de los inventarios ante locales y extranjeros producto de la adquisición de
la reactivación del sector retail. mercaderías de sus tiendas retail. Se debe precisar que
dichas cuentas representaban el 7.8% del total de activos.
De esta manera, la deuda financiera de corto plazo pasó a
representar el 57.7% de la deuda financiera total a marzo Respecto al nivel de apalancamiento, si lo medimos como
2022 (45.9% a dic. 2021 y 18.9% a dic. 2020). Deuda Financiera Total / EBITDA, este indicador se ubicó
en 4.0x al cierre de los últimos 12M a marzo 2022 (3.7x a
La Compañía mantiene en circulación bonos corporativos y
dic. 2021 y 4.9x a dic. 2020).
CDN. Al cierre del primer trimestre del 2022 mantuvo en
conjunto bonos por S/ 715.7 MM (S/ 732.8 MM a dic. 2021 A pesar de la mayor deuda financiera con entidades
y S/ 805.5 a dic. 2020), correspondientes a Saga Falabella, bancarias adquirida durante el 2021 para financiar, entre
Tottus, Banco Falabella y Falabella Perú S.A.A. Cabe otros, los mayores niveles de inventarios, la recuperación
mencionar que, Banco Falabella no cuenta con emisiones en del EBITDA permitió mejorar los indicadores de
circulación de Bonos Corporativos, pero el programa se apalancamiento con respecto a fines del 2020. En ese
encuentra aprobado. Por su parte, el saldo de los CDN fue sentido, en el 2021 se observó una importante
S/ 309.0 MM (S/ 134.7 a dic. 2021 y S/ 0.0 MM a dic. 2020), recuperación en el sector retail que permitió
los cuales fueron emitidos por el Banco Falabella. prácticamente duplicar el EBITDA generado, el cual fue
proporcionalmente mayor al aumento de la deuda
Dado que Inverfal cuenta con subsidiarias que tienen financiera, disminuyendo el apalancamiento.
contratos por arrendamientos, los pasivos por
arrendamiento, tras la aplicación de la NIIF 16, ascendieron Por su parte, el ligero aumento en el apalancamiento al
a S/ 1,993.1 MM a marzo 2022 (S/ 2,057.6 MM a dic. 2021). cierre del año móvil finalizado en marzo 2022 estuvo
explicado especialmente por el incremento de la deuda
Es importante mencionar que, a marzo 2022 la deuda bancaria de corto plazo para financiar capital de trabajo.
financiera total incluye el saldo de los préstamos de su
relacionada Falabella S.A. (Chile) por S/ 259.2 MM (S/ 277.4 Si consideramos la caja e inversiones corrientes, sin incluir
MM a dic. 2021) y de Open Plaza S.A. por S/ 20.0 MM al negocio bancario, en los últimos 12M a marzo 2022 el
(S/. 0.0 MM a dic. 2021). apalancamiento neto se ubicó en 3.6x (3.2x a dic. 2021 y
3.7x a dic. 2020).
De esta manera, la DFT pasó, de S/ 3,378.7 MM al cierre del
2020, a S/ 4,186.8 MM a diciembre 2021 y a S/ 4,458.0 MM
a fines del primer trimestre del 2022. Nivel de Apalancamiento *

Composición Deuda Financiera Total 4.9

4.0
3.4% 3.4% 4.2% 3.7 3.7
3.6

49.1% 44.7% 3.2

56.8%

20.7% 23.0%
23.8%
26.8% 28.1% 2020 2021 12M Mar-22
15.9%
Deuda Fin. Total / EBITDA Deuda Fin. Total Neta / EBITDA
2020 2021 Mar-22
* Incluye Pasivos por Arrend. y Deuda Vinculadas.
No incluye Obligaciones con el Público
Préstamos (*) Emisiones Mercado de Capitales Fuente: Inverfal Perú S.A.A.
Pasivos por Arrendamiento Otros

(*) Incluye el préstamos con Vinculadas

Fuente: Inverfal Perú S.A.A.
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De otro lado, al cierre los últimos 12 meses a marzo 2022, Segundo Programa de Bonos Corporativos de
se registró un Fujo de Caja Operativo (CFO) consolidado Falabella Perú S.A.A.
negativo de S/ 320.9 MM (-S/ 420.1 MM en el 2021 y
+S/ 1,803.6 MM en el 2020), explicado entre otros por los En Junta General de Accionistas realizada en enero 2017 se
mayores pagos a proveedores, en línea con el aumento de aprobaron los términos, características y condiciones del
los inventarios ante el mayor dinamismo registrado en el Segundo Programa de Bonos Corporativos de Falabella
sector retail. Al deducirle al CFO, las inversiones en activos Perú S.A.A. hasta por un monto máximo en circulación de
fijo e inmobiliarias por S/ 257.5 MM y los dividendos S/ 600.0 MM o su equivalente en dólares, a ser emitido a
pagados en por S/ 0.8 MM, se obtiene un Flujo de Caja Libre través de una o más emisiones.
(FCF) negativo de S/ 579.2 MM (-S/ 686.5 MM a dic. 2021 y Este programa fue inscrito en el mercado de valores en
+S/ 1,528.3 MM a dic. 2020). Estas inversiones en activo fijo marzo 2017. Las emisiones vigentes del Segundo Programa
se dieron, entre otros, por la construcción, remodelación e de Bonos Corporativos se detallan a continuación:
implementación de tiendas de las subsidiarias del sector
retail. De esta manera, el FCF negativo fue financiado Segundo Programa de Bonos Corporativos
principalmente con deuda bancaria de corto plazo. Vigentes a marzo 2022
Saldo Fecha Plazo Gracia
Características de los instrumentos Emisión
S/ MM
Tasa
Coloc. (años) (años)
Amort

1ra Emisión Serie A 200.0 7.03125% Abr-17 12 5 Trim.

Cabe recordar que, a fines del 2019 Falabella Perú S.A.A.
2da Emisión Serie A 200.0 5.78125% Feb-18 10 0 Bullet
realizó una escisión patrimonial con la finalidad, entre otros, Fuente: Inverfal Perú S.A.A.
de obtener mayores eficiencias, transfiriendo a la holding
Inverfal Perú S.A.A. sus negocios retail y de banca de
consumo. Por su parte, Falabella Perú S.A.A. mantuvo las
actividades vinculadas al negocio inmobiliario.
En ese sentido, en enero 2020 se suscribieron adendas a los
Contratos Marco del Primer y Segundo Programa de Bonos
Corporativos Falabella Perú S.A.A., por medio de las cuales
Falabella Perú S.A.A. transfirió a Inverfal Perú S.A.A. la
totalidad de los derechos y obligaciones referidas a dichos
programas. De esta manera Inverfal Perú S.A.A. se convirtió
en el Emisor.
Ambos programas solo cuentan con garantía genérica sobre
el patrimonio del Emisor. Los recursos obtenidos se
utilizarán para financiar capital de trabajo, inversiones y/o
refinanciamiento de deuda existente o cualquier otro uso
que el Emisor estime conveniente.
Primer Programa de Bonos Corporativos de
Falabella Perú S.A.A.
En Junta General de Accionistas celebrada en febrero 2015
se aprobaron los términos, características y condiciones del
Primer Programa de Bonos Corporativos de Falabella Perú
S.A.A. hasta por un monto máximo en circulación de
S/ 300.0 MM o su equivalente en dólares, a ser emitido a
través de una o más emisiones.
Este programa fue inscrito en el mercado de valores en julio
2015. Las emisiones vigentes del Primer Programa de
Bonos Corporativos se detallan a continuación:
Primer Programa de Bonos Corporativos
Vigentes a marzo 2022
Saldo Fecha Plazo Gracia
Emisión Tasa Amort
S/ MM Coloc. (años) (años)
1ra Emisión - Serie A 98.0 8.0625% Jul-15 20 10 Trim.
3ra Emisión Serie A 40.6 7.1875% May-16 7 3 Trim.
3ra Emisión Serie B 27.0 6.2500% Jul-16 7 3 Trim.
Fuente: Inverfal Perú S.A.A.

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Tipo de Cambio S/./US$ a final del Período 3.70 3.99 3.62 3.31
(Cifras en S/ Miles)
12M Mar-22 Dic-21 Dic-20 Dic-19*
Rentabilidad (%)
EBITDA 1,104,797 1,126,873 683,265 62,175
Mg. EBITDA 7.7% 8.1% 6.1% 19.4%
FCF / Ingresos -4.1% -4.9% 13.6% 113.6%
ROAE 6.4% 6.4% -2.0% n.d.
Cobertura (x)
EBITDA / Gastos Financieros Totales 5.2 5.3 2.9 10.9
EBITDA / Servicio de deuda 0.7 1.1 1.7 0.1
(FCF + Caja e Inv. Ctes. + Gastos Fin.) / Servicio de deuda 0.7 0.9 8.8 2.0
CFO / Inversión en Activo Fijo -1.2 -1.4 6.6 19.6
Estructura de capital y endeudamiento (x)
Deuda Financiera / Capitalización 0.4 0.3 0.3 0.3
Deuda Fin. Total / Capitalización Ajustada 0.5 0.5 0.4 0.4
Deuda Financiera Total / EBITDA 4.0 3.7 4.9 56.8
(1)
Deuda Fin. Total Neta / EBITDA 3.6 3.2 3.7 51.7
Costo de Financiamiento estimado 3.8% 4.7% 7.5% n.d.
Deuda Financiera CP / Deuda Financiera 57.7% 45.9% 18.9% 40.2%

Balance
Activos totales 14,239,271 13,800,380 13,052,033 12,831,115
Caja e inversiones corrientes 1,498,790 1,572,604 1,862,993 1,039,358
Caja e inversiones corrientes sin negocio bancario 521,547 594,873 825,244 317,309
Deuda Financiera Corto Plazo 1,423,483 977,913 276,047 716,954
Deuda Financiera Largo Plazo 1,041,491 1,151,255 1,183,290 1,065,904
(2)
Deuda Financiera 2,464,974 2,129,168 1,459,337 1,782,858
Pasivos por Arrendamiento 1,993,056 2,057,614 1,919,328 1,747,296
Deuda Financiera Total (D. Fin. + Pas. por Arrend.) 4,458,030 4,186,782 3,378,665 3,530,154
Obligaciones con el Público 3,176,266 2,775,242 3,044,221 2,889,330
Deuda Financiera Total + Oblig. con el Público 7,634,296 6,962,024 6,422,886 6,419,484
Patrimonio neto (sin Interés Minoritario) 4,549,988 4,533,872 4,264,660 4,352,691
Interés minoritario 7,531 7,329 8,372 9,174
Capitalización 7,022,493 6,670,369 5,732,369 6,144,723
Capitalización Ajustada 9,015,549 8,727,983 7,651,697 7,892,019

Flujo de caja
Flujo de caja operativo (CFO) (320,888) (402,103) 1,803,564 383,626
Inversiones en Activos Fijos e Inmobiliarias (257,490) (283,990) (275,304) (19,567)
Dividendos comunes (845) (382) - -
Flujo de caja libre (FCF) (579,223) (686,475) 1,528,260 364,059
Ventas de Activo Fijo 6,267 6,206 57,980 -
Otras inversiones, neto 156,582 138,896 (164,628) 97
Variación neta de deuda 550,346 592,337 (558,289) (730,950)
Variación neta de capital - - - -
Otros financiamientos, netos (259,273) (272,340) (125,539) 11,374
Efecto variaciones en tasas de cambio (2,011) 415 3,174 103
Variación de caja (127,312) (220,961) 740,958 (355,317)
Resultados
Ingresos 14,274,357 13,941,910 11,257,040 320,429
Variación de Ventas 2.4% 23.9% 3413.1% n.d.
Utilidad operativa (EBIT) 579,194 604,308 173,637 51,128
Gastos Financieros 82,167 84,063 121,357 3,234
Gastos Financieros por Arrendamiento 130,510 129,035 118,102 2,484
Gastos Fin. Totales (G. Fin. + Gastos Fin. por Arrend.) 212,677 213,098 239,459 5,718
Resultado neto (atribuible a accionistas mayoritarios) 282,987 280,057 (87,813) 30,518

EBITDA= Utilidad Operativa (no incluye otros ingresos ni egresos) + depreciación y amortización.
FCF= CFO + Inversión en activo fijo + Pago de dividendos comunes
Servicio de Deuda= Gastos Financieros + Deuda Fin. de Corto Plazo
(1)
Se considera Caja e Inversiones Corrientes sin Negocio Bancario
(2)
Deuda Financiera: Incluye Deuda Financiera con Vinculadas + Deuda Financiera Negocio Bancario sin Obligaciones con el Público
(*)Estado de Pérdidas y Ganancias del 2019 solo incluyen cifras del 24 de octubre del 2019 al 31 de diciembre del 2019

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 Empresas
Asociados a:

FitchRatings Retail

Antecedentes
Emisor: Inverfal Perú S.A.A.
Paseo de la República 3220 San
Domicilio legal:
Isidro, Lima – Perú
RUC: 20605495151
Teléfono: (511) 616 1000

Relación de directores*
Carlo Solari Magnasco Presidente del Directorio
Gastón Bottazzini Director
Juan Fernando Correa Director
Juan Pablo Montero Director
Juan Xavier Roca Mendenhall Director

Relación de ejecutivos*
Juan Fernando Correa Gerente General
Oscar Lauz Del Rosario Gerente de Finanzas
Dora Cordova Serpa Gerente de Contabilidad
Luis Antonio Chu Gonzales Gerente Legal

Relación de accionistas*
Inversora Falken S.A. 80.65%
Inversiones Inverfal Perú
19.11%
SPA
Otros 0.24%

(*) Nota: Información a junio 2022

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 Empresas
Asociados a:

FitchRatings Retail

CLASIFICACIÓN DE RIESGO
APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. CLASIFICADORA DE RIESGO, de acuerdo a lo dispuesto en el
Reglamento de Empresas Clasificadoras de Riesgo, aprobado por Resolución SMV Nº032-2015-SMV/01 y sus
modificatorias, acordó las siguientes clasificaciones de riesgo para los siguientes instrumentos:

Instrumento Clasificación*
Primer Programa de Bonos Corporativos de Falabella Perú S.A.A. AA(pe)
hasta por S/ 300.0 MM o su equivalente en dólares
Segundo Programa de Bonos Corporativos de Falabella Perú S.A.A. AA(pe)
hasta por S/ 600.0 MM o su equivalente en dólares
Perspectiva Estable

Definiciones
CATEGORÍA AA(pe): Corresponde a una muy alta capacidad de pago de sus obligaciones financieras en los plazos y
condiciones pactados. Esta capacidad no es significativamente vulnerable ante cambios adversos en circunstancias o el
entorno económico.

( + ) Corresponde a instituciones con un menor riesgo relativo dentro de la categoría.

( - ) Corresponde a instituciones con un mayor riesgo relativo dentro de la categoría.

Perspectiva: Indica la dirección en que se podría modificar una clasificación en un período de uno a dos años. La perspectiva
puede ser positiva, estable o negativa. Una perspectiva positiva o negativa no implica necesariamente un cambio en la
clasificación. Del mismo modo, una clasificación con perspectiva estable puede ser cambiada sin que la perspectiva se haya
modificado previamente a positiva o negativa, si existen elementos que lo justifiquen.

(*) La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor respecto al pago de la
obligación representada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener el valor y puede estar
sujeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente Clasificación de riesgo es independiente y no ha sido influenciada por otras actividades de la
Clasificadora. El presente informe se encuentra publicado en la página web de la empresa (http://www.aai.com.pe), donde se puede consultar adicionalmente
documentos como el código de conducta, la metodología de clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes.
Las clasificaciones de riesgo crediticio de Apoyo & Asociados Internacionales Clasificadora de Riesgo (A&A) no constituyen garantía de cumplimiento de las
obligaciones del calificado. Las clasificaciones se basan sobre la información que se obtiene directamente de los emisores, los estructuradores y otras fuentes que
A&A considera confiables. A&A no audita ni verifica la veracidad de dicha información, y no se encuentra bajo la obligación de auditarla ni verificarla, como tampoco
de llevar a cabo ningún tipo de investigación para determinar la veracidad o exactitud de dicha información. Si dicha información resultara contener errores o conducir
de alguna manera a error, la clasificación asociada a dicha información podría no ser apropiada, y A&A no asume responsabilidad por este riesgo. No obstante, las
leyes que regulan la actividad de la Clasificación de Riesgo señalan los supuestos de responsabilidad que atañen a las clasificadoras.
La calidad de la información utilizada en el presente análisis es considerada por A&A suficiente para la evaluación y emisión de una opinión de la clasificación de riesgo.
La opinión contenida en el presente informe ha sido obtenida como resultado de la aplicación rigurosa de la metodología vigente correspondiente indicada al inicio
del mismo. Los informes de clasificación se actualizan periódicamente de acuerdo a lo establecido en la regulación vigente, y además cuando A&A lo considere
oportuno.
Asimismo, A&A informa que los ingresos provenientes de la entidad clasificada por actividades complementarias representaron el 0.0% de sus ingresos totales del
último año.
Limitaciones - En su análisis crediticio, A&A se basa en opiniones legales y/o impositivas provistas por los asesores de la transacción. Como siempre ha dejado en claro,
A&A no provee asesoramiento legal y/o impositivo ni confirma que las opiniones legales y/o impositivas o cualquier otro documento de la transacción o cualquier
estructura de la transacción sean suficientes para cualquier propósito. La limitación de responsabilidad al final de este informe, deja en claro que este informe no
constituye una recomendación legal, impositiva y/o de estructuración de A&A, y no debe ser usado ni interpretado como una recomendación legal, impositiva y/o de
estructuración de A&A. Si los lectores de este informe necesitan consejo legal, impositivo y/o de estructuración, se les insta a contactar asesores competentes en las
jurisdicciones pertinentes.

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