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    Clase - Análisis Financiero 2023

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    Renzo Aleman
    Este documento presenta las herramientas básicas para el análisis financiero de una empresa, incluyendo el análisis de tamaño común, ratios financieros y análisis pro-forma. Explica cómo usar ratios de actividad, liquidez, solvencia y rentabilidad para evaluar el desempeño financiero de una empresa. También describe el análisis DuPont y cómo descomponer la rentabilidad sobre activos y patrimonio en sus componentes.

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    Clase - Análisis Financiero 2023

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    Renzo Aleman
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    Este documento presenta las herramientas básicas para el análisis financiero de una empresa, incluyendo el análisis de tamaño común, ratios financieros y análisis pro-forma. Explica cómo usar ratios de actividad, liquidez, solvencia y rentabilidad para evaluar el desempeño financiero de una empresa. También describe el análisis DuPont y cómo descomponer la rentabilidad sobre activos y patrimonio en sus componentes.

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    Este documento presenta las herramientas básicas para el análisis financiero de una empresa, incluyendo el análisis de tamaño común, ratios financieros y análisis pro-forma. Explica cómo usar ratios de actividad, liquidez, solvencia y rentabilidad para evaluar el desempeño financiero de una empresa. También describe el análisis DuPont y cómo descomponer la rentabilidad sobre activos y patrimonio en sus componentes.

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    INTRODUCCIÓN

    • El análisis financiero de una empresa es el proceso de seleccionar,


    evaluar e interpretar información financiera, junto con otro tipo de
    información, para determinar las condición financiera y rendimiento
    de la empresa tanto en el presente como en el futuro.

    • Además de la información contenida en los estados financieros, los


    datos de mercado y las cifras económicas, es necesario examinar
    eventos que pueden ayudar a explicar la actual condición de la
    firma y que puede tener algún efecto en las proyecciones futuras
    (ej. Cierre de una fábrica, desarrollo de un nuevo producto, adquisición
    de una empresa, etc.).

    • Este capítulo está centrado en dar a conocer las herramientas de


    análisis financiero:
    – Análisis de tamaño común,
    – Análisis de Razones Financieras y
    – Análisis de pro-forma.
    Análisis de Tamaño Común
    • Los estados financieros se muestran de una forma que pueda ayudar al
    analista a detectar cambios importantes y tendencias. Se requiere usar un
    punto de referencia, ya sea una cuenta del estado financiero o el estado
    financiero completo de año previo para escalar la información financiera.
    Este enfoque permite comparar una empresa consigo misma en el tiempo y
    comparar empresas de distintos tamaño.

    • El enfoque más común es el análisis vertical de tamaño común. Se


    comparan las cuentas en un período determinado tomando como punto de
    referencia el valor de una partida en el mismo año

    • Para el Estado de Resultados se toma como referencia las ventas.


    Entonces se muestra cada partida del Estado de Resultado como un
    porcentaje de las ventas.

    • Para el Balance General se usa como referencia el total de activos y se


    hace lo mismo que con el Estado de Resultado.
    Análisis de Tamaño Común
    • Otro enfoque es el análisis horizontal de tamaño común. En este
    caso se usan cuentas en un período determinado como base o
    referencia y se reestablecen los estados financieros posteriores
    como porcentaje de las bases elegidas. Este método permite hacer
    análisis de series de tiempo y es útil para identificar tendencias y
    crecimiento en las cuentas a través del tiempo.
    Ratios Financieros Utilizados
    • Ratios de Actividad: Sirven para evaluar la efectividad de la empresa en el
    buen uso de los activos.

    • Ratios de Liquidez: Sirven para medir la capacidad de la empresas para


    cumplir con sus obligaciones de corto plazo.

    • Ratios de Solvencia: Para medir la capacidad de enfrentar las obligaciones


    financieras.

    • Ratios de Rentabilidad: Ayudan a analizar la capacidad de la firma de


    administrar sus gastos para producir ganancias asociadas a las ventas.
    Ratios de Actividad
    • Ratios de Rotación: Mide el resultado del uso de un activo en particular.
    Se toma siempre el saldo promedio del activo para evitar problemas de
    estacionalidad y distorsiones generadas a partir de cual es la fecha de
    término del año fiscal.
    Cuentas por cobrar
    Cuentas por pagar
    Existencias

    Ventas ……………. 365 días

    Cuentas por Cobrar ………… x días

    X = CxC *365/ Ventas

    Costo de Ventas ……………. 365 días

    Inventario………… x días

    X = Inv *365/ Costo de Ventas


    Activo Pasivo
    CxC 5Mn GAP x 12 Mn (vienen de los flujos de la empresa o deuda de corto plazo)
    Inv 10 Mn CxP 3Mn

    Ratios de Actividad
    • Ciclo Operativo y sus componentes: Corresponde al tiempo que
    transcurre entre el momento que la empresa hace un inversión en bienes
    y servicios y el momento en que la inversión genera caja.
    Ratios de Actividad
    • Determinación del número de días de cada uno de los componentes del
    ciclo operativo neto.

    Es una medida de cuánto demora la empresa en transformar en caja la


    inversión realizada en Cuentas por Cobrar e Inventarios considerando que
    las compras pueden ser realizadas al crédito.
    Ratios de Liquidez
    • Capacidad de la firma de hacer frente a sus obligaciones de corto plazo,
    usando activos que están dispuestos para convertirse en disponible. A
    estos activos se les denomina activos líquidos. Se listan como activos
    corrientes.
    Ratios de Solvencia
    • Los ratios de solvencia se utilizan para medir el nivel de riesgo financiero
    de la empresa. Se miden como porcentajes de componentes y también
    como razones de cobertura.

    • Consideramos a continuación el primer tipo (porcentaje de componente)


    Recomendación que sea menor a 3.0x
    DEUDA / EBITDA
    Los bancos se ponen nerviosos si es mayor a 4.0x

    Deuda / Patrimonio Menor o igual 2.0x

    RATIO DE COBERTURA DEL SERVICIO DE LA DEUDA


    (Flujo de Caja Libre sobre el Servicio de Deuda) = FCL / SD >= 1.2x
    FCL = Ingresos – Gastos – Impuestos – (Capex que no financió) – Incremento de WC que no financió

    Servicio de Deuda = Todas amortizaciones del año más todos los intereses del año
    Análisis de Solvencia

    • Consideramos a continuación el segundo tipo (razones de cobertura)


    Análisis de Rentabilidad
    • Se utilizan medidas de márgenes y medidas de rentabilidad.
    A continuación consideramos aquellas de márgenes.
    Análisis de Rentabilidad
    • A continuación consideramos las medidas de rentabilidad de la inversión.
    Análisis DuPont
    • El objetivo de quien inventó el análisis DuPont era entender más
    cabalmente el origen de las razones de rentabilidad y el porque éstas
    cambiaban a través del tiempo. Las bases de ese enfoque provienen de la
    relación entre razones financieras del balance general y aquellas que
    surgen del estado de resultados.

    • El enfoque de este análisis surgió con la rentabilidad de activos (ROA), el


    cual se puede descomponer de la siguiente forma:
    Análisis DuPont
    • Margen de Ganancia Neta – Net Profit Margin

    Recordar que la Utilidad después de impuestos es equivalente a EBT(1-t).


    EBT es la utilidad antes de impuestos.
    Análisis DuPont
    • El mismo análisis se puede hacer para el ROE, quedando con 5
    componentes:

    ROE= Margen Operacional x Efecto items no operacionales x Efecto impuesto


    x Rotación de Activo total x Apalancamiento Financiero.

    A continuación se muestra el triángulo de 5 componentes de DuPont.


    Descomposición del ROE según
    DuPont

    ROE = Net Income / equity = margen * rotación * apalancamiento

    Net Income Sales Asset

    Sales Asset Equity

    Si comparo el ROE con la Rentabilidad exigida por el accionista o coste de oportunidad


    Voy a ver si el negocio genera valor para el accionista

    WACC, Kd, Ke (CAPM) ROE 8% < CAPM 12%

    Si comparo el ROE con el Ke


    1. Working Capital ( Cuentas por Cobrar, Inventario, Cuentas por pagar)
    • Comprobar descalce y ver cómo financia el descalce (con flujos de
    caja o con deuda de corto plazo)
    2. Deuda/Ebitda
    3. Deuda/Patrimonio
    4. FCL/SD
    5. ROE (margen*rotación*apalancamiento)
    6. Si Crea Valor para el Accionista
    Triangulo de Dupont de 5 Componentes
    Otros Ratios Financieros

    Promedio ponderado: La cantidad de acciones de una empresa a menudo


    cambia debido a nuevas emisiones de acciones, recompra de acciones, retiro
    de acciones y por el ejercicio de instrumentos financieros como las opciones
    de los trabajadores convertidas en acciones. El promedio ponderado se calcula
    tomando como ponderador el tiempo transcurrido desde el último cambio en el
    número de acciones. Esto también se puede usar para ganancia por acción
    Otros Ratios Financieros
    Uso Efectivo del Análisis de Ratios
    • El análisis financiero requiere contar con un conjunto de información que no
    se encuentra en los estados financieros:

    ˗ Una descripción de la empresa, incluyendo líneas de negocios y


    eventos corporativos relevantes tales como adquisiciones y
    desinversiones.

    ˗ Información de la industria o industrias en que se encuentra


    operando y sus principales competidores.

    ˗ Factores principales (ej. Economía, competitividad y aspectos legales)


    que han afectado a la empresa en el pasado reciente y puedan
    afectarla en el futuro.

    ˗ Ratios financieros relevantes por al menos los últimos 5 años,


    preferible extenderlo para cubrir un ciclo económico completo de la
    empresa.
    Construcción de Estados Financieros
    Proforma
    • Se recomienda construir en forma conjunta el Estado de Resultados
    el Balance General y el Flujo de Caja de la empresa

    • Regularmente se comienza la proyección haciendo una estimación


    de las ventas futuras de la empresa. Esto afectará la proyección
    del costo de productos vendidos y en algunos casos los gastos de
    administración y ventas. En este último pudiera ser conveniente
    separar los costos fijos de los variables

    • La proyección de ventas influirá directamente en el capital de


    trabajo neto de la empresa, pues se harán supuestos en días de
    venta de la rotación de cuentas por cobrar, inventario y cuentas por
    pagar

    • Con respecto al activo fijo de la empresa, dependerá de si existen


    nuevas inversiones y del monto de la inversión de reposición

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