EVALUACIN FINANCIERA

INTRODUCCIN
La evaluacin de un proyecto, es un conjunto de elementos que permitirn juzgar la conveniencia de realizar o no, una determinada inversin, donde se tendr una idea clara de cmo ser, cunto costar y para qu se utilizar. La evaluacin de proyectos constituye la tcnica matemtica financiera y analtica a travs de la cual se determinan los beneficios o prdidas en que se puede incurrir al pretender realizar una inversin, en donde uno de sus objetivos es obtener resultados que apoyen la toma de decisiones referente a actividades de inversin. Asimismo al evaluar los proyectos, se determinan los costos de oportunidad en que se incurre al invertir al momento para obtener beneficios al instante, mientras se sacrifican las posibilidades de beneficios futuros o si es preferible privar el beneficio actual para trasladarlo al futuro.

EVALUACIN FINANCIERA
Se apoya en el clculo de los aspectos financieros del proyecto, para determinar su viabilidad. Sus fines son: 1. Establecer razones e ndices financieros derivados del balance general. 2. Identificar la repercusin financiera por el empleo de los recursos monetarios en el proyecto seleccionado. 3. Calcular las utilidades o prdidas a obtener en el futuro, a valores actualizados. 4. Determinar la tasa de rentabilidad financiera que ha de generar el proyecto. 5. Establecer una serie de igualdades numricas que den resultados positivos respecto de la inversin.

PARTES INTEGRANTES DE LA EVALUACIN DE PROYECTOS

A. CRITERIOS ESTADSTICOS.
Se llaman as porque su empleo no considera la prdida de valor del dinero a travs del tiempo. Se refieren al manejo de ndices y razones financieras derivadas del balance general y de otros indicadores que funcionan para la comparacin de propuestas de inversin, a valores constantes e inmutables de sus utilidades y costos.
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B. RAZONES FINANCIERAS
Uno de los instrumentos ms usados para realizar anlisis financiero de entidades es el uso de las Razones Financieras, ya que estas pueden medir en un alto grado la eficacia y comportamiento de la empresa. stas presentan una perspectiva amplia de la situacin financiera, puede precisar el grado de liquidez, de rentabilidad, el apalancamiento financiero, la cobertura y todo lo que tenga que ver con su actividad. El anlisis de razones financieras es una de las formas de medir y evaluar el funcionamiento de la empresa y la gestin de sus administradores Las Razones Financieras, son comparables con las de la competencia y llevan al anlisis y reflexin del funcionamiento de las empresas frente a sus rivales, a continuacin se explican los fundamentos de aplicacin y calculo de cada una de ellas.

RAZONES DE LIQUIDEZ
La liquidez de una organizacin es juzgada por la capacidad para saldar las obligaciones a corto plazo que se han adquirido a medida que stas se vencen. Se refieren no solamente a las finanzas totales de la empresa, sino a su habilidad para convertir en efectivo determinados activos y pasivos corrientes.

CAPITAL NETO DE TRABAJO (CNT): Esta razn se obtiene al descontar de las obligaciones corrientes de la empresa todos sus derechos corrientes. CNT = Pasivo Corriente-Activo Corriente

NDICE DE SOLVENCIA (IS): Este considera la verdadera magnitud de la empresa en cualquier instancia del tiempo y es comparable con diferentes entidades de la misma actividad. IS = Activo Corriente Pasivo Corriente

NDICE DE LA PRUEBA DEL ACIDO (ACIDO): Esta prueba es semejante al ndice de solvencia, pero dentro del activo corriente no se tiene en cuenta el inventario de productos, ya que este es el activo con menor liquidez. ACIDO = Activo Corriente- Inventario Pasivo Corriente

ROTACION DE INVENTARIO (RI): Este mide la liquidez del inventario por medio de su movimiento durante el periodo. RI = Costo de lo vendido Inventario promedio

PLAZO PROMEDIO DE INVENTARIO (PPI): Representa el promedio de das que un artculo permanece en el inventario de la empresa. PPI = 360 Rotacin del Inventario
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ROTACIN DE CUENTAS POR COBRAR (RCC): Mide la liquidez de las cuentas por cobrar por medio de su rotacin.

RCC = Ventas anuales a crdito Promedio de Cuentas por Cobrar PLAZO PROMEDIO DE CUENTAS POR COBRAR (PPCC): Es una razn que indica la evaluacin de la poltica de crditos y cobros de la empresa. PPCC = 360 Rotacin de Cuentas por Cobrar

ROTACION DE CUENTAS POR PAGAR (RCP): Sirve para calcular el nmero de veces que las cuentas por pagar se convierten en efectivo en el curso del ao. RCP = Compras anuales a crdito Promedio de Cuentas por Pagar

PLAZO PROMEDIO DE CUENTAS POR PAGAR (PPCP): Permite vislumbrar las normas de pago de la empresa. PPCP = 360 Rotacin de Cuentas por Pagar

RAZONES DE ENDEUDAMIENTO
Estas razones indican el monto del dinero de terceros que se utilizan para generar utilidades, estas son de gran importancia ya que estas deudas comprometen a la empresa en el transcurso del tiempo.

RAZN DE ENDEUDAMIENTO (RE): Mide la proporcin del total de activos aportados por los acreedores de la empresa. RE = Pasivo total Activo total

RAZN PASIVO-CAPITAL (RPC): Indica la relacin entre los fondos a largo plazo que suministran los acreedores y los que aportan los dueos de las empresas. RPC = Pasivo a largo plazo Capital contable

RAZN PASIVO A CAPITALIZACIN TOTAL (RPCT): Tiene el mismo objetivo de la razn anterior, pero tambin sirve para calcular el porcentaje de los fondos a largo plazo que suministran los acreedores, incluyendo las deudas de largo plazo como el capital contable. RPCT = Deuda a largo plazo Capitalizacin total APALANCAMIENTO FINANCIERO: Participacin de los acreedores en la empresa AF= Pasivo Total Capital Contable ESTRUCTURA O INDEPENDENCIA FINANCIERA: Proteccin que ofrecen los accionistas a los acreedores: Participacin de los accionistas en relacin a la de terceros IF= Capital Contable Pasivo Total

DEPENDENCIA BANCARIA: Grado en el cual los acreedores bancarios han contribuido en el financiamiento de los activos de la empresa DB= Prstamo Bancario Activo Total COBERTURA DE INTERESES: Capacidad de la firma para afrontar una disminucin de utilidades. Veces que se puede endeudar ms la empresa CI= UT. Ant INT e IMP INT

RAZONES DE RENTABILIDAD
Estas razones permiten analizar y evaluar las ganancias de la empresa con respecto a un nivel dado de ventas, de activos o la inversin de los dueos.

MARGEN BRUTO DE UTILIDADES (MB): Indica el porcentaje que queda sobre las ventas despus que la empresa ha pagado sus existencias. MB = Ventas - Costo de lo Vendido Ventas

MARGEN DE UTILIDADES OPERACIONALES (MO): Representa las utilidades netas que gana la empresa en el valor de cada venta. Estas se deben tener en cuenta deducindoles los cargos financieros o gubernamentales y determina solamente la utilidad de la operacin de la empresa.

MARGEN NETO DE UTILIDADES (MN): Determina el porcentaje que queda en cada venta despus de deducir todos los gastos incluyendo los impuestos. MN= Utilidad Neta Ventas Netas

ROTACIN DEL ACTIVO TOTAL (RAT): Indica la eficiencia con que la empresa puede utilizar sus activos para generar ventas. RAT = Ventas anuales Activos totales

RENDIMIENTO DE LA INVERSIN (REI): Determina la efectividad total de la administracin para producir utilidades con los activos disponibles. REI = Utilidades netas despus de impuestos Activos totales RENDIMIENTO DEL CAPITAL COMN (CC): Indica el rendimiento que se obtiene sobre el valor en libros del capital contable. CC = Utilidades netas despus de impuestos - Dividendos preferentes Capital contable - Capital preferente

UTILIDADES POR ACCIN (UA): Representa el total de ganancias que se obtienen por cada accin ordinaria vigente. UA = Utilidades disponibles para acciones ordinarias Nmero de acciones ordinarias en circulacin
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DIVIDENDOS POR ACCIN (DA): Esta representa el monto que se paga a cada accionista al terminar el periodo de operaciones. DA = Dividendos pagados Nmero de acciones ordinarias vigentes RENDIMIENTO SOBRE INVERSIN PROPIA: Rentabilidad del capital propio. Es el ndice de rentabilidad o rendimiento sobre la inversin de los accionistas RSIP= Utilidad Neta Capital Contable-Utilidad Neta

RAZONES DE COBERTURA
Estas razones evalan la capacidad de la empresa para cubrir determinados cargos fijos. Estas se relacionan ms frecuentemente con los cargos fijos que resultan por las deudas de la empresa.

VECES QUE SE HA GANADO EL INTERS (VGI): Calcula la capacidad de la empresa para efectuar los pagos contractuales de intereses. VGI = Utilidad antes de intereses e impuestos Erogacin anual por intereses

COBERTURA TOTAL DEL PASIVO (CTP): Esta razn considera la capacidad de la empresa para cumplir sus obligaciones por intereses y la capacidad para rembolsar el principal de los prestamos o hacer abonos a los fondos de amortizacin. CTP = Ganancias antes de intereses e impuestos Intereses ms abonos al pasivo principal

RAZN DE COBERTURA TOTAL (CT): Esta razn incluye todos los tipos de obligaciones, tanto los fijos como los temporales, determina la capacidad de la empresa para cubrir todos sus cargos financieros. CT = Utilidades antes de pagos de arrendamientos, intereses e impuestos Intereses + abonos al pasivo principal + pago de arrendamientos

RAZONES DE MOVILIDAD
RECUPERACIN: Das promedio de recuperacin de la cartera (cobranza) Cuentas por Cobrar X Das Ventas Netas a crdito ROTACIN DE INVENTARIO: Das promedio de mantenimiento de Inventarios. Nmero de das en que la empresa transforma sus inventarios Inventario X Das Costo de Ventas ROTACIN DE PROVEEDORES: Das promedio de pago a proveedores. Nmero de das que en promedio los proveedores financian la empresa Proveedores x Das Costo de Ventas

ROTACIN DE ACTIVO TOTAL: Nmero de veces que la empresa vende sus activos. Eficiencia en el uso de capital invertido por socios y terceros Ventas Netas Activo Total

RAZONES DE PRODUCTIVIDAD
EFICIENCIA DE LA PLANTA: Eficiencia en el uso de las Inversiones en activos fijos. Exceso o insuficiencia de activos o ventas. Ventas Netas Activo Fijo PRODUCTIVIDAD ACTIVO TOTAL: Eficiencia en el uso de las inversiones en activos totales. Exceso o insuficiencia de activos o ventas. Ventas Netas Activo Total

Al terminar el anlisis de las anteriores razones financieras, se deben tener los criterios y las bases suficientes para tomar las decisiones que mejor le convengan a la empresa, aquellas que ayuden a mantener los recursos obtenidos anteriormente y adquirir nuevos que garanticen el beneficio econmico futuro, tambin verificar y cumplir con las obligaciones con terceros para as llegar al objetivo primordial de la gestin administrativa, posicionarse en el mercado obteniendo amplios mrgenes de utilidad con una vigencia permanente y slida frente a los competidores, otorgando un grado de satisfaccin para todos los rganos gestores de esta colectividad.

C. CRITERIOS DINMICOS
Son los mecanismos matemticos financieros que se emplean para determinar la prdida de valor del dinero a travs del tiempo, y su posible repercusin en las inversiones realizadas. Los indicadores dinmicos de mayor aceptacin son:

VALOR DEL DINERO A TRAVS DEL TIEMPO Este concepto surge para estudiar de que manera el valor o suma de dinero en el presente, se convierte en otra cantidad el da de maana, un mes despus, un trimestre despus, un semestre despus, al ao o aos despus.

Su anlisis se basa en la consideracin de que el dinero, slo porque transcurre el tiempo, debe ser remunerado con una rentabilidad que el inversionista le exigir por no hacer uso de l hoy y aplazar su consumo a un futuro conocido. Esta transferencia o cambio del valor del dinero en el tiempo es producto de la agregacin o influencia de la tasa de inters, la cual constituye el precio que la empresa o persona debe pagar por disponer de cierta suma de dinero, en el presente, para devolver una suma mayor en el futuro, o la inversin en el presente compensar en el futuro una cantidad adicional en la invertida. La consideracin de los flujos en el tiempo requiere de la determinacin de una tasa de inters adecuada que represente la equivalencia de dos sumas de dinero en dos periodos diferentes.
i = .20 2 aos

10,000 pesos

14,000 pesos

Si consideramos un prstamo de 10,000 pesos a 2 aos con una tasa de inters del 20%, al segundo ao tenemos 14,000 pesos. Inters Simple: Inters que se paga por el uso del dinero El valor se calcula con la tasa nominal pactada T I I E, CETES, LIBOR, etc. No se incorpora al capital o capitaliza I=C*i*t I = 10,000 * .20 * 2 I = 4000 Donde M = C + C (t) (i) M = 10,000 + 10,000 (2) (.20) M = 14,000 pesos.

Inters Compuesto: Composicin de la tasa de inters de acuerdo a periodos. 1. Los intereses se capitalizan a la deuda.

AO 1 2

ADEUDO AL PRIMER PERIODO ORDINARIO DEL AO 10,000 12,000

INTERESES 2,000 2,400

ADEUDO AL FINAL DEL AO 12,000 14,400

De all que, hablar del valor agregado del dinero en el tiempo, implique hablar de un valor presente para llegar a un valor futuro. El primer (VP), se refiere a la cantidad de dinero que ser invertida o tomada en prestamos al principio de un periodo determinado, y el segundo (VF), se refiere a la cantidad de dinero que ser obtenida por el inversionista o pagada por el solicitante en una fecha futura al final del plazo. Valor Futuro (F) Valor futuro del dinero invertido o recibido Es el valor presente llevado al futuro o actualizado. Tambin se le llama monto. Refiere la suma de los intereses al capital. M=P*(1+i)n VF = VP * ( 1 + i ) n (1+i)

VP = VF / ( 1 + i ) n Valor Presente ( P ) Valor actual del dinero invertido o recibido El proceso de traer los flujos futuros a valor presente se conoce tambin como descuento.

Ejemplo 1: Supngase que se hace una inversin de 10,000 dlares por un plazo de tres aos, con una rentabilidad esperada del 10 %, sin retirar intereses. Para saber con cunto se terminara al finalizar el plazo de inversin puede seguirse varios procedimientos. El ms simple pero el ms lento es el siguiente:

CAPITAL INICIAL 10,000 11,000 12,100

INTERESES 1,000 1,100 1,210

SALDO FINAL 11,000 12,100 13,310

Una segunda opcin es recurrir a la frmula matemtica que seala que el valor futuro de una inversin es: VF =VP (1+ i)n por lo tanto: VP = VF . (1+ i)n Donde; VF : Es el valor futuro buscado VP: Es el valor actual de la inversin I : Tasa de inters de cada periodo n: Nmero de aos que permanece la inversin Si la anualidad es constante; VF = C (1+ i)0 + C (1 + i)1 +.+C (1 + i)n-1 n-1 VF= C (1 + i )t
t=1

Ejemplo con una anualidad constante A los $1,000 de depsito anual se le denomina anualidad.

i = 0.1

1000 a l te rm ino de un a o 10 % a nua l Ca lculo de l va lor Fu turo Valor F uturo 1210 1100 1000 3310

AL M OM ENTO TERCE RO periodo traido 2 1 0

P erido 1 2 3

Inversin Factor de Capitalizacin 1000 1000 1000 (1+ i)^2 (1+ i)^1 (1+ i)^0

VF = 1000 (1+ .1)2 + 1000 (1 +.1)1 +1000 (1 +.1)0 VF = 1210 + 1100 + 100 = 3310 Si se quisiera calcular el Valor Presente de los mismos depsitos: VP = C (1+ i)-1 + C (1 + i)-2 +.+C (1 + i)-n n n VP= C (1 + i )- t = C 1/(1 + i ) t
t=1 t=1

i = 0.1

P erido 1 2 3

1000 a l te rm in o de u n a o 10 % a n ua l A L M O M E NTO Ca lcu lo d e l V a lo r P re se n te CE RO V alor P E RIO DO S Invers in F ac tor de Capitaliz ac in P res ente TRA IDO S 1000 1000 1000 1/(1+ i)^-1 1/(1+ i)^-2 1/(1+ i)^-3 909 826 751 1 2 3

24 8 7

VA = 1000 (1+ .1)-1 + 1000 (1 +.1)-2 +1000 (1 +.1)-3 VA = 909 + 826 + 751 = 2487 EJEMPLO 2 Para determinar cunto se debe depositar hoy para lograr acumular $18,000 al final de cuatro aos si un banco ofrece una tasa de inters a los depsitos de un 10% anual VP = C (1+i)-n VP = 18,000 (1+0.1)-4 =12,294
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C APITAL $12,294 i = 0.1 C alculo del V alor P resente Perido Inversin INTERE SE S 1 2 3 4 $12,294 $13,523 $14,876 $16,363 $1,229 $1,352 $1,488 $1,636 C AP ITAL $13,523 $14,876 $16,363 $18,000

12,294 0

13,523 1

14,876 2

16,363 3

18,000 4

VALOR PRESENTE NETO Conocido como Valor Actual Neto se define como la cantidad monetaria obtenida despus de actualizar los flujos anuales, calculados en proyeccin a n aos, y de compararlos con la inversin de que se trate. Su importancia es que muestra los beneficios o prdidas en unidades monetarias, a valores actualizados en que puede incurrir la empresa. El VPN compara a todos los ingresos y egresos del proyecto en un solo momento del tiempo. Por convencin, se acepta que ste sea el momento cero, aunque podra ser cualquiera, incluso el ltimo momento de la evaluacin. La razn de ello es que es ms fcil apreciar la magnitud de las cifras en el momento mas cercano al que se deber tomar la decisin.

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Cuando se calcula el valor presente de un flujo neto (ingresos menos egresos) se obtiene un valor inferior al que se tendra por la suma de esos valores. Esta reduccin se debe a que se le quit al flujo del costo del capital, o sea, lo que el inversionista le exige al proyecto. Es decir, el valor actual del flujo neto refleja lo que queda despus de pagar los costos y ganar lo que el inversionista quiere. Sin embargo hay un egreso todava no considerado: la inversin. Por ello, el VPN se define como el valor actual de los flujos menos el capital. Este criterio plantea que el proyecto debe aceptarse si su valor presente neto (VPN) es igual o superior a cero, donde el VPN es la diferencia entre todos sus ingresos expresados en moneda actual.
n

VPN = -So + Donde:

St . (1 + i ) n
t= 1

VPN = Valor Presente Neto. So = Inversin Inicial. St = Flujo de efectivo neto del periodo t. i = Tasa de recuperacin mnima atractiva. N = Nmero de periodos de vida del proyecto.

Criterios generales: Si: Ejemplo: VPN >0 VPN =0 VPN <0 el proyecto se acepta, el proyecto se revisa, reelabora o pospone, el proyecto se rechaza.

Frente a una inversin de 1,000 dlares se proyecta un retorno de cuatro cuotas iguales de 350 dlares. El inversionista aceptara invertir en este proyecto si le reporta, a lo menos, 10 % de rentabilidad. n Frmula VPN: -So + ( St / ( 1 + i ) ) A. Proyecto A 350 -1,000 + 1 (1+.10) 12

350 2 (1+.10)

350 3 (1+.10)

350 4 (1+.10)

1,000 + ( 318.18 + 289.25 + 262.96 + 239.05 )

1,000 + 1,109.45 = 109.45

N 1 2 3 4

0.1 INVERSION 1,000 750 475 173

FLUJO 350 350 350 350 1400

FACTOR 1/(1+0.1)^1 1/(1+0.1)^2 1/(1+0.1)^3 1/(1+0.1)^4

flujos rentabilidad Devolucin VA exigida Inversion 318 100 250 289 75 275 263 48 303 239 17 333 1,109 VA FLUJOS 1109 VA -1,000 109.45 74.76

VAN =

inversion VAN VAN MOMENTO CERO 3 350 4 350

FLUJO DE EFECTIVO 0 1 1,000 350

2 350

TASA INTERNA DE RETORNO Conocida como Tasa de Rentabilidad Financiera es la tasa porcentual en la cual se iguala a suma cero la suma de los valores actualizados de los ingresos y egresos, y sirve como base en la determinacin del inters porcentual que generar la inversin. Muestra la tasa de inters mxima a la que ha de contraerse los crditos, sin que se incurra en futuros fracasos financieros, con la suposicin de que todas las utilidades generadas se invierten y que las tasas de inters no sean en el futuro mayores que la tasa mayor elegida. Criterios generales: Si: TIR >r el proyecto se acepta, TIR =r el proyecto se revisa, reelabora o pospone, TIR <r el proyecto se rechaza. r = tasa mnima atractiva, costo de capital en el mercado. Este mtodo consiste en encontrar una tasa de inters en la cual se cumplen las condiciones buscadas en el momento de iniciar o aceptar un proyecto de inversin. Tiene como ventaja frente a otras metodologas como la del Valor Presente Neto (VPN) o el Valor Presente Neto Incremental (VPNI) por que en este se elimina el clculo de la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO), esto le da una caracterstica favorable en su utilizacin por parte de los administradores financieros. La Tasa Interna de Retorno es aqulla tasa que est ganando un inters sobre el saldo no recuperado de la inversin en cualquier momento de la duracin del proyecto. En la medida de las condiciones
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Donde:

y alcance del proyecto estos deben evaluarse de acuerdo a sus caractersticas, con unos sencillos ejemplos se expondrn sus fundamentos. EJEMPLO Un terreno con una serie de recursos arbreos produce por su explotacin $100.000 mensuales, al final de cada mes durante un ao; al final de este tiempo, el terreno podr ser vendido en $800.000. Si el precio de compra es de $1.500.000, hallar la Tasa Interna de Retorno (TIR). SOLUCIN 1. Primero se dibuja la lnea de tiempo.

2. Luego se plantea una ecuacin de valor en el punto cero. -1.500.000 + 100.000 a12i + 800.000 (1 + i)-1 = 0 La forma ms sencilla de resolver este tipo de ecuacin es escoger dos valores para i no muy lejanos, de forma tal que, al hacerlos clculos con uno de ellos, el valor de la funcin sea positivo y con el otro sea negativo. Este mtodo es conocido como interpolacin. 3. Se resuelve la ecuacin con tasas diferentes que la acerquen a cero. A. Se toma al azar una tasa de inters i = 3% y se reemplaza en la ecuacin de valor. -1.500.000 + 100.000 a123% + 800.000 (1 +0.03)-1 = 56.504 B. Ahora se toma una tasa de inters mas alta para buscar un valor negativo y aproximarse al valor cero. En este caso tomemos i = 4% y se reemplaza con en la ecuacin de valor -1.500.000 + 100.000 a124% + 800.000 (1 +0.04)-1 = -61.815 4. Ahora se sabe que el valor de la tasa de inters se encuentra entre los rangos del 3% y el 4%, se realiza entonces la interpolacin matemtica para hallar el valor que se busca. A. Si el 3% produce un valor del $56.504 y el 4% uno de - 61.815 la tasa de inters para cero se hallara as:
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B. Se utiliza la proporcin entre diferencias que se correspondan: 3-4 = 3-i 56.504 - (- 61.815) 56.504 - 0

C. se despeja y calcula el valor para la tasa de inters, que en este caso sera i = 3.464%, que representara la tasa efectiva mensual de retorno. EJEMPLO Una compaa le propone al gobierno construir un puente cuyo costo inicial es de $1.000.000 y necesita de $100.000 al final de cada ao, como costos de mantenimiento y $500.000 por la cuota de amortizacin, con lo cual al final de este tiempo e puente ser propiedad del estado. Si la TIO de la compaa es del 2.5% efectivo mensual, se pide determinar cual es la verdadera rentabilidad del proyecto con reinversin de los dineros que va liberando el proyecto, SOLUCIN 1. Se realiza la grfica del problema

2. Puesto que los $500.000 y los $100.000 se encuentran enfrentados en el mismo periodo de tiempo la grfica se podra simplificar a:

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3. Teniendo claro lo anterior, se plantea y soluciona la ecuacin de valor por medio dela metodologa de la TIR -1.000.000 + 400.000 a5i = 0 A. Se utiliza una tasa de inters i = 28% -1.000.000 + 400.000 a528% = 12.802 B. Se utiliza una tasa de interes i = 30 % -1.000.000 + 400.000 a530% = - 25.772 4. Se utiliza la interpolacin matemtica para hallar la tasa de inters que se busca.

5. Se utiliza la proporcin entre diferencias que se correspondan: 28 - 30 = 12.802 - (- 25.772) 28 - i 12.802 - 0 Se tiene entonces que, la tasa de inters sera i = 28.664%, que representara la tasa efectiva mensual de retorno. Pero en este ejemplo tambin se debe tener en cuenta los desembolsos reinvertidos a la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO) entonces, si la TIO de la compaa es del 2.5% se tiene que: 6. Al calcular las tasas equivalentes y despejando i (1 +0.025)12 = (1 +i)1 La tasa de inters sera i = 34.489% efectivo anual.
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Ahora analizando la TIR del proyecto sin reinversin es del 28.664% y la TIO es del 34.489%, se concluye que el proyecto sin reinversin de intereses no es recomendable; sin embargo, al incluir la inversin de intereses se debe tener en cuenta que el proyecto devuelve $400.000 al final de cada ao los cuales podran ser reinvertidos a la Tasa TIO. Por lo tanto habr que calcular el valor final para esta serie de pagos anuales de $400.000 cada uno. 7. Se realiza la grfica de la lnea de tiempo.

8. Se calcula la ecuacin de valor de la serie de pagos, pero ahora evaluada con la tasa i = 34.488%, para hallar el valor con reinversin de la TIO 400.000 s534.488% = 3.943.055,86 En conclusin $1.000.000 invertidos hoy en el puente se convertirn al final de cinco aos con reinversin de intereses en $3.943.055,86, por lo tanto su verdadera rentabilidad sera: 9. Lnea de tiempo

10. Al hallar la tasa de interes en la ecuacin de valor se obtiene: 3.943.055,86 = 1.000.000 (1 +i)5 En este caso la i = 31.57 con reinversin. Se observa entonces que la tasa de inters y por ende la rentabilidad total del proyecto con reinversin aumenta, pero esta no sobrepasa el 34.49% efectivo anual que es equivalente a la TIO del 2.5% efectivo mensual. PERIODO DE RECUPERACIN DE LA INVERSIN Nmero esperado de aos que se necesitan para que los flujos de efectivo permitan recuperar la inversin.
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El perodo de recuperacin de la inversin, PRI, es el tercer criterio ms usado para evaluar un proyecto y tiene por objeto medir en cunto tiempo se recuperara la inversin, incluyndole costo del capital involucrado. Si los flujos fueran idnticos y constantes en cada perodo, el clculo se simplifica a la siguiente expresin: PR = Io BN

Donde: Io = Inversin inicial. BN = Beneficio Neto. Si la inversin fuese de 2,000 y los beneficios netos anuales de $400, el perodo de recuperacin sera de: PR = 2,000 = 5 400
In v e rsio n 3000

A O F l u j o a n u ua jlo a c u m u l a d o Fl 1 500 500 2 700 1200 3 800 2000 4 1000 3000 5 1200 4200

Inversion AO 1 2 3 4 5 6

3000 Tasa descuento 10% Flujo anual VA 500 454.55 700 578.51 800 601.05 1000 683.01 1200 745.11 1600 903.16

454.55 1033.06 1634.11 2317.12 3062.23 3965.39

Costo no recuperado al principio del ao PRI = Ao anterior a la recuperacin total + Flujo de efectivo durante el ao 3000 PRI = 4 + 3965.39 PRI = 4 + 0.756546014
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PRI = 4.75

LA RAZN BENEFICIO COSTO Este ndice se apoya en el mtodo de valor presente neto y se calcula de la siguiente manera: I. Se calcula el valor presente de los ingresos asociados con el proyecto en cuestin. II. Se calcula el valor presente de los egresos del proyecto. III. Se divide el VPN de los ingresos y el VPN de los egresos y el resultado es la relacin beneficiocosto. En este caso la regla dice que una inversin debe hacerse slo si los beneficios son mayores que los costos. Lo anterior es equivalente al criterio del VPN. Criterios generales: Si: B/C (i) > 1 B/C (i) = 1 B/C (i) < 1 Ejemplo: Suponga que los flujos de costos y de ingresos de un proyecto son: PERIODOS 0 1 2 3 4 5 VPN EGRESOS (2,320,000) 1,265,000 1,265,000 1,265,000 1,265,000 1,265,000 1,635,871 INGRESOS (2,020,000) 1,465,000 1,465,000 1,465,000 1,465,000 1,465,000 2,561,305 El VPN del proyecto es positivo y el proyecto es atractivo. El VPN es igual a cero y el proyecto es indiferente. El VPN es negativo y el proyecto no es atractivo.

n Frmula VPN: -So + ( St / ( 1 + i ) ) VPN EGRESOS 1,265,000 1,265,000 1,265,000 1,265,000 1,265,000 -2,320,000 + 1 (1+.18) 19

2 (1+.18)

3 (1+.18)

4 (1+.18)

5 (1+.18)

2,320,000 + ( 1,072,034 + 908,503 + 769,918 + 652,473 + 552,943 )

2,320,000 + 3,955,871 = 1,635,871

VPN INGRESOS 1,465,000 1,465,000 1,465,000 1,465,000 1,465,000 2,020,000+ 1 (1+.18) 2 (1+.18) 3 (1+.18) 4 (1+.18) 5 (1+.18)

2,020,000 + ( 1,241,525 + 1,052,140 + 891,644 + 755,631 + 640,365) 2,020,000 + 4,581,305 = 2,561,305

La razn Ingreso - Costo = 2,561,305/1,635,871= 1.56 Con este simple ejercicio podemos ver que el proyecto cumple con tener un VPN > 0 y tiene una razn VPI/VPE > 1. Por lo tanto, B/C (i) > 1 El VPN del proyecto es positivo y el proyecto es atractivo.

Este ndice se utiliza en proyectos relacionados con obras pblicas o con inversiones financiadas por organismos internacionales como el BID o el BM, los cuales exigen por ley una comparacin explcita de los beneficios y de los costos. PUNTO DE EQUILIBRIO Punto de Equilibrio es aquel donde los Gastos Totales ( Costos y Gastos Fijos y Variables) igualan a los Ingresos, y por lo tanto, la Utilidad es igual a cero. El Punto de Equilibrio se describe como sigue: En Pesos: PE $ = CF / 1 ( CV / VT ) En Unidades: PE Us = CF / PVU CVU Donde: CF = Costos y Gastos Fijos Totales CV = Costos y Gastos Variables Totales VT = Ventas Totales PVU = Precio de Venta por Unidad CVU = Costos y Gastos Variables por Unidad El punto de equilibrio de la empresa se define como el nivel de ventas con el cual se cubren todos los costos de operacin fijos y variables, es decir, el nivel en el cual las Utilidades antes de impuestos son iguales a cero.

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El anlisis de punto de equilibrio est ntimamente relacionado con el concepto de apalancamiento operativo (resulta de la existencia de gastos fijos en operacin en el flujo de ingresos de la empresa, estos gastos no varan con las ventas y deben pagarse sin tener en cuenta el monto de los ingresos). El punto de equilibrio permite que la empresa determine el nivel de operaciones que debe mantener para cubrir todos sus costos de operacin y para evaluar la rentabilidad a diferentes niveles de ventas. El punto de equilibrio es susceptible a un buen nmero de variables, especficamente: costos fijos de operacin, precio de venta por unidad y el costo variable de operacin por unidad. El anlisis del punto de equilibrio presenta debilidades debido a que no permite su aplicacin generalizada a todos los productos de una empresa, sino uno por uno; adems, se asume solo de forma lineal en la clasificacin de los costos y es aplicable en el corto plazo. El anlisis "costo-volumen-utilidad" junto con la informacin del comportamiento del costo, ayuda a los administradores a formular diversos anlisis tiles. Analiza cmo afectan en las utilidades los cambios de costos variables, costos fijos, precios de venta, volumen de los productos vendidos. Este anlisis ayuda a determinar las ventas de equilibrio o sea el nivel donde los costos totales son iguales a la utilidad total. Lo que quiere resolver con este sistema es: a) Que volumen de ventas se requiere para el punto de equilibrio. b) Que volumen de ventas es necesario para obtener una utilidad deseada. c) Que utilidad se puede esperar en un volumen de ventas dado. d) Como se afectan las utilidades con los cambios en precio de venta, costos variables, costos fijos y cambios en el volumen de produccin. EJEMPLO Se propone vender en la feria del estado distintivos de recuerdo, de brillantes colores. Puede comprarlos en $.50 cada uno con la posibilidad de devolver todos los que no venda. El alquiler del puesto para vender es de $200, pagaderos por anticipado. Vendern los distintivos a $.90 cada uno Cuntos distintivos puede vender sin ganar ni perder? Frmulas: En Unidades: PE Us = CF / PVU CVU PE Us = 200 / .90 .50 PE Us = 200 / .40 PE Us = 500 unidades.
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CV = ( 500 unidades ) ( $.50 pesos) CV = $ 250 pesos. VT = ( 500 unidades ) ( $.90 pesos) VT = $ 450 pesos. En Pesos: PE $ = CF / 1 ( CV / VT ) PE $ = 200 / 1 ( 250 / 450 ) PE $ = 200 / 1- 0.55555 PE $ = 200 / 0.44444 PE $ = 450 pesos.

El Estado de Resultados Condensado en el Punto de Equilibrio puede presentarse en la forma siguiente:

Enfoque grfico
700 600 500 PESOS 400 300 200 100 0 0 200 400 UNIDADES 600 800 PUNTO DE EQUILIBRIO VENTAS GASTOS FIJOS GASTOS VARIABLES GASTOS TOTALES

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