Informe de la Junta

Directiva al Congreso de la
República
Leonardo Villar Gómez
Gerente General, Banco de la República

Agosto 5 de 2021
 1. CARÁCTER DE LA CRISIS Y RESPUESTA DEL BANREP

2. ENTORNO INTERNACIONAL

TEMAS
3. ACTIVIDAD ECONÓMICA Y EMPLEO

4. INFLACIÓN

5. BALANCE EXTERNO Y RESERVAS INTERNACIONALES

6. UTILIDADES DEL BANCO DE LA REPÚBLICA

7. SITUACIÓN FISCAL
 1. CARÁCTER DE LA CRISIS Y RESPUESTA DEL BANREP

TEMAS
• La crisis originada por la pandemia del Covid-19 continua siendo el
mayor desafío del Banco de la República en sus casi 100 años de
existencia.

• La JDBR reconoció el carácter excepcional de esta crisis y el peligro que

representaba para la estabilidad económica el país. Por eso actuó de
manera rápida y contundente mediante medidas que fueron reseñadas
en el informe presentado en abril del presente año.

• Las medidas del Banco de la República han logrado mitigar los efectos
de la crisis y contribuyen a la recuperación económica que ya está en
curso, complementando medidas adoptadas por el gobierno nacional y
los gobiernos locales.
En lo corrido de 2021 el Banco ha mantenido una postura expansiva de la
política monetaria con una tasa de interés de política en niveles (nominales y
reales) históricamente bajos.
Tasa de Política Monetaria-TPM-, Tasa Interbancaria -TIB-, e Tasa Real de Política Ex-ante *
4,5 Indicador Bancario de Referencia-IBR-
(porcentaje)
6%
4,0
5%

3,5 4%

3%
3,0
2%

2,5 1%

0%
2,0
-1%

1,5 -2%

jun-03

jun-05

jun-07

jun-09

jun-11

jun-13

jun-15

jun-17

jun-19

jun-21
dic.19 mar.20 jun.20 sep.20 dic.20 mar.21 jun
IBR Overnight IBR 1 Mes
con BE /2
* Calculada con inflación esperada según diferencial entre TES tasa fija y TES UVR (“break even inflation”) a un año.
5
Fuente: Banco de la República
La reducción en la tasa de interés de política llevada a cabo en 2020 se ha transmitido a las distintas
modalidades de crédito, con excepción del microcrédito, el cual ha sido afectado por la mayor
percepción de riesgo

Variación acumulada tasas activas desde marzo 2020

Tasa e.a Tasa e.a.
Tasas Activas Var (pb)
(6 mar 2020) (2 jul 2021)
Tasa de Política 4.25 1.75 -250
Comercial 1/ 8.87 5.89 -299
Consumo 15.83 13.78 -205
Vivienda 2/ 10.54 8.82 -172
Microcrédito 36.55 36.75 20
1/ Promedio ponderado por monto de la tasa de crédito
ordinarios, preferenciales y de tesorería
2/Corresponde al promedio ponderado de lso créditos desembolsados para adquisición de vivienda
en pesos y UVR. Antes de realizar el promedio ponderado a la tasa de los créditos en UVR se le suma
la variación anual promedio de la UVR de la respectiva semana. No incluye vivienda VIS.
6
 • El ritmo de crecimiento de la cartera se desaceleró en la crisis, pero la relación
cartera/PIB se encuentra en niveles superiores a los previos a la pandemia.
• La dinámica de la cartera ha sido heterogénea entre las modalidades de crédito. En el
transcurso de 2021 se destacan los desembolsos de vivienda en máximos históricos.

Cartera comercial
260
Saldo Variación anual
20%
170 Consumo 25%
Saldo Variación anual
250 15% 160 20%

variación % anual
240 10% 150

billones $
15%

variación % anual
billones $

140
230 5% 10%
130
220 0% 120 5%

210 -5% 110 0%

02/jul/18 02/jul/19 02/jul/20 02/jul/21 02/jul/18 02/jul/19 02/jul/20 02/jul/21

Microcrédito
Hipotecaria ajustada 13,5
Saldo Variación anual
6%
80 14%
Saldo Variación anual
75 12%
13,0 4%

variación % anual
billones $
70 10%
billones $

variación % anual

65 8% 12,5 2%

60 6%

12,0 0%
55 4%
02/jul/18 02/ene/19 02/jul/19 02/ene/20 02/jul/20 02/ene/21 02/jul/21
02/jul/18 02/jul/19 02/jul/20 02/jul/21
 2. ENTORNO INTERNACIONAL

TEMAS
• Luego de una contracción del 3,2 % en 2020, el FMI prevé una recuperación de la economía mundial de
alrededor del 6 % en 2021, cifra que supera los pronósticos iniciales.
• La heterogeneidad en la velocidad de recuperación entre regiones y países es notoria, dependiendo de las
diferencias en el impacto de la pandemia, la cobertura y velocidad de la vacunación contra el virus, además
de la capacidad de respuesta de los países frente a la crisis.
• La evolución de la pandemia ante el surgimiento de nuevas cepas del virus sigue siendo una fuente
importante de incertidumbre.
Crecimiento económico mundial
(variación anual)
(Porcentaje)
7,5

5,5

3,5

1,5

-0,5

-2,5

-4,5
2020 (est.) 2021 (proy.) 2022 (proy.)
Fondo Monetario Internacional Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico Blomberg Banco Mundial
 3. ACTIVIDAD ECONÓMICA Y EMPLEO

TEMAS
• En el primer trimestre de 2021 la economía colombiana alcanzó un crecimiento mayor al
esperado, liderado por el fortalecimiento de la demanda interna

Producto Interno Bruto trimestral*

(niveles y variación anual)
230 5,0

220
0,0

210
-5,0

200

-10,0
190

-15,0
180

170 -20,0
mar-16 sep-16 mar-17 sep-17 mar-18 sep-18 mar-19 sep-19 mar-20 sep-20 mar-21

Producto Interno Bruto Variación anual (eje derecho)

*Serie desestacionalizada y ajustada por efectos calendario.

Fuente: DANE; cálculos del Banco de la República. 11
El buen desempeño se mantuvo en abril, a pesar de las restricciones a la movilidad
impuestas en algunas ciudades ante el rebrote de la pandemia.
En mayo, la tendencia de recuperación de la actividad económica se interrumpió debido a
los bloqueos y a los graves problemas de orden publico y el tercer rebrote de la pandemia.

80,0

ISE total y por sectores de actividad*, series desestacionalizadas y

60,0
corregidas por efectos calendario
Variación anual; porcentaje)
40,0

20,0

0,0

-20,0

-40,0

-60,0
may-16 nov-16 may-17 nov-17 may-18 nov-18 may-19 nov-19 may-20 nov-20 may-21
ISE total Actividades primarias Actividades secundarias Actividades terciarias
12
• En lo que resta del año el PIB debería retomar una tendencia creciente, logrando un crecimiento de
7,5% en 2021, con lo cual la economía se acercaría a su nivel de producto de pre-pandemia.

Producto Interno Bruto anual

10,0 (Variación anual; porcentaje)
8,0 7,5%*

6,0 5,1%

4,0

2,0

0,0

-2,0

-4,0
-4,5%
-6,0
-6,8%
-8,0
1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
*Cálculos del equipo técnico del Banco de la República. 13
Fuentes: DANE; cálculos del Banco de la República.
• Factores favorables para el crecimiento en Colombia:
- Recuperación de la demanda interna
- Pública: ayudas sociales, gasto en salud y esfuerzos en infraestructura
- Privada: efectos de la política monetaria expansiva
- Mejores precios del petróleo y el café
- Demanda externa recuperándose

• La incertidumbre sigue siendo grande, especialmente sobre la evolución

de la pandemia

14
 • En el primer semestre de 2021 el empleo desaceleró su ritmo de recuperación y las tasas de desempleo
continuaron en niveles particularmente altos.
• A mayo de 2021 solo se había recuperado un 72 % de los empleos perdidos entre marzo y mayo de 2020

Población ocupada por dominio geográfico Tasa de desempleo por dominios

(series mensuales desestacionalizadas) (series mensuales desestacionalizadas)
23.000 12.000 25,0

23,0
22.000
11.000
21,0
21.000
19,0
10.000
20.000
17,0

19.000 9.000 15,0

18.000 13,0
8.000
11,0
17.000
9,0
7.000
16.000
7,0

15.000 6.000 5,0

may-10 may-11 may-12 may-13 may-14 may-15 may-16 may-17 may-18 may-19 may-20 may-21 may-08 may-09 may-10 may-11 may-12 may-13 may-14 may-15 may-16 may-17 may-18 may-19 may-20 may-21
Nacional (izq.) 13 ciudades (der.)

Nacional 13 Áreas 15
Fuente: GEIH-DANE, cálculos Banco de la República. Fuente: GEIH-DANE, cálculos Banco de la República.
 Los altos niveles de desempleo continúan afectando en forma
particularmente grave a mujeres y jóvenes.
Tasa de desempleo por grupos poblacionales
(Trimestre móvil desestacionalizado)

Según género: total nacional Según edad: 23 ciudades y áreas metropolitanas

26 40

24
35
22
30
20
25
18

16 20

14
15

12
10
10
5
8

6 0
may-10 may-11 may-12 may-13 may-14 may-15 may-16 may-17 may-18 may-19 may-20 may-21 abr-10 abr-11 abr-12 abr-13 abr-14 abr-15 abr-16 abr-17 abr-18 abr-19 abr-20 abr-21

Mujeres Hombres Jóvenes Mayores Total*

*Para personas mayores de 14 años.
Fuente GEIH - DANE, cálculos Banco de la República.
Fuente GEIH - DANE, cálculos Banco de la República.
16
TEMAS
4. INFLACIÓN
 Inflación Total y Básica

9,0
La inflación anual al
8,0
consumidor presentó una
tendencia ascendente en el 7,0

segundo trimestre de 2021 y 6,0

se situó en junio en 3.63%, por 5,0

%
encima de la meta. 4,0

3,0
La inflación básica también
2,0
se incrementó, pero se
mantiene baja, en 1.87% 1,0

0,0

oct-16

oct-17

oct-18

oct-19

oct-20
feb-17

feb-18

feb-19

feb-20

feb-21
jun-16

jun-17

jun-18

jun-19

jun-20

jun-21
Total Básica SINAR Meta +/- 1 p. p.
Fuente: DANE; cálculos del Banco de la República.
• El comportamiento reciente de la inflación se explica principalmente por:
 Aumento de precios de alimentos perecederos, generados por los bloqueos viales, que en junio sólo se
revirtieron parcialmente
 Presiones derivadas del contexto internacional: alimentos no perecederos y otros productos importados,
costos de fletes, problemas en las cadenas internacionales de valor, etc.
 Reducción gradual de los excesos de capacidad productiva, y
 Baja base de comparación, en especial para bienes y servicios regulados.

• En lo que resta de 2021 las estimaciones del equipo técnico sugieren que la inflación
total podría subir a 4.1% y la inflación básica al 2.9%. Ambas mediciones convergerían a
niveles levemente superiores a la meta de 3% en 2022.

• Las expectativas de inflación de los agentes sugieren incrementos transitorios de la

inflación, pero también permanecen cercanas a la meta para finales de 2022.

19
TEMAS 5. BALANCE EXTERNO Y RESERVAS INTERNACIONALES
Al cierre del primer trimestre, el déficit de la
cuenta corriente de la balanza de pagos
ascendió a USD 3.633 millones, equivalente a
Cuenta corriente
4.8% del PIB trimestral.
(USD, %del PIB)
Este déficit es considerablemente superior a los
0 0,5%
observados en 2020 y refleja la reactivación de

-3.751

-3.013

-4.387

-3.356

-2.541

-1.701

-1.986

-3.098

-3.633
la demanda agregada y las importaciones, así -500
-0,5%
como el incremento en las utilidades de la -1.000
inversión extranjera en Colombia. Las remesas
-1.500 -1,5%
de colombianos exterior aumentaron,
compensando parcialmente estos resultados. -2.000
-2,5%
-2.500
El déficit en cuenta corriente estuvo -3,1% -3,0% -3,5%
debidamente financiado mediante entradas -3.000 -3,5%
netas de capital por USD 3.162 m (4,2 % del PIB -3,8%
-3.500 -4,0% -4,5%
trimestral), cifra superior en USD 996 m a la -4,0%
-4.000 -4,8%
observada un año atrás. -4,8%
-5,5%
-4.500 -5,4%
Entre las fuentes de financiamiento se destacan -5.000 -6,5%
los flujos por concepto de Inversión Extranjera mar-19 jun-19 sep-19 dic-19 mar-20 jun-20 sep-20 dic-20 mar-21
Directa, que totalizaron USD 2.703 m (3,6 % del
Cuenta corriente % del PIB
PIB trimestral).
Para el año completo 2021, el equipo técnico del BR estima que el déficit de la cuenta
corriente sería 4,5 % del PIB, superior al 3,4 % observado en 2020.
Este mayor déficit es coherente con la recuperación de la economía colombiana, a pesar de
que se prevén incrementos en los ingresos por el mayor crecimiento de los socios
comerciales, los términos de intercambio y las remesas.

Cuenta corriente de la Balanza de Pagos por componente

15.000
(porcentaje del PIB) 3,0
10.000
2,0
5.000 1,0
0 0,0
USD millones

-5.000 -1,0
-2,0
-10.000
-3,0
-15.000
-3,4 -3,4 -4,0
-20.000 -4,1 -5,0
-4,5 -4,5
-25.000 -6,0
-30.000 -6,6 -7,0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
(pr) (pr) (py)
Bienes y servicios Ingreso Primario (renta factorial) Ingreso secundario (transferencias) Cuenta Corriente (% del PIB) (eje der)
Fuente: Banco de la República.
Al cierre de junio de 2021 las reservas internacionales netas totalizaron USD 58.917,3
millones (m), con una leve disminución de USD 113,4 m con respecto al fin del año
anterior.

• Este resultado se explica por una rentabilidad considerablemente inferior a la obtenida

en 2019 y 2020, según lo esperado por el equipo técnico del banco.

• La menor rentabilidad se da por las bajas tasas de interés de corto plazo en los mercados
financieros externos y por desvalorizaciones en los bonos internacionales dado el
aumento en las tasas de interés de mediano y largo plazos.

Para el segundo semestre de 2021 cabe prever que la rentabilidad de las reservas
internacionales continuará siendo baja. Con tasas de interés en los mercados en los que se
invierten las reservas en niveles cercanos a cero, los rendimientos recibidos serán muy bajos
y no hay perspectivas de valorizaciones por reducciones adicionales de las tasas en el corto
plazo.

23
 Calificación de riesgo
• El 19 de mayo la calificadora de riesgo Standard & Poor’s redujo la
calificación crediticia para la deuda publica colombiana de largo plazo por
debajo del grado de inversión.

• El primero de julio la calificadora Fitch Ratings tomó la misma decisión.

• Para las calificadoras un factor determinante fue el deterioro de la

situación fiscal del país.

• Ambas agencias mantuvieron una perspectiva estable, dando así un

compás de espera para que la recuperación económica y la reforma fiscal
anunciada logren estabilizar la carga de deuda del país.
24
 Desde el mes de febrero los mercados venían incorporando en el precio de los activos la expectativa de una
posible reducción en la calificación crediticia de la deuda colombiana, con lo que, después de las decisiones de
S&P y Fitch, no se observó un impacto posterior significativo sobre el mercado de deuda local y sobre la tasa de
cambio. Los márgenes sobre la deuda externa aumentaron levemente.

Tasas cero cupón TES en pesos por plazo, índice de deuda Tasa de cambio peso/dólar
privada y tasa de política monetaria
(porcentaje)
94 4.400
10

96 4.200
9 Tasa de cambio nominal de Colombia

8 98 4.000

7 100 3.800

6
102 3.600

5
104 3.400
4

106 3.200
3

2 108 3.000
dic19 mar20 may20 jul20 ago20 oct20 dic20 mar21 may21 jul21 ene-20 mar-20 may-20 jul-20 sep-20 nov-20 ene-21 mar-21 may-21 jul-21
Fuente: Data License
1 año 5 años 10 años Tasa de intervención Índice deuda privada (eje derecho, invertido) Datos al 9 de julio de 2021.
Fuente: Data License.
TEMAS
6. UTILIDADES DEL BANCO DE LA REPÚBLICA
Las sorpresas positivas de utilidades en 2019 y 2020 no se repetirán en 2021 y
años sucesivos.
• En el primer semestre de 2021 el estado de resultados del Banco registró una
utilidad de COP 524 miles de millones (mm), que contrasta con los resultados
excepcionalmente altos registrados durante el mismo período en 2019 y 2020.
• El comportamiento de las utilidades en lo corrido de 2021 se explica
principalmente por el menor rendimiento de las reservas internacionales, como
consecuencia de los bajos niveles de tasas de interés externas.
• En la medida en que las tasas de interés externas se encuentran en niveles
cercanos a cero, no existen perspectivas de reducciones que puedan reflejarse
en valorizaciones del portafolio de las reservas internacionales.
• Se estima que el Banco genere pérdidas por 22 mil millones de pesos en 2021
como consecuencia de la eventual desvalorización de los títulos en que se
encuentran invertidas las reservas internacionales, debido al aumento en las
tasas de interés externas. 27
TEMAS

7. SITUACIÓN FISCAL
La pandemia del Covid-19 produjo en Colombia, al igual que en
muchos países, un fuerte deterioro de las finanzas publicas.
Entre 2019 y 2020 el déficit del Gobierno Nacional Central (GNC) aumento del
2,5% al 7,8% del PIB y la deuda bruta como proporción del producto se
incremento en 14,5 puntos porcentuales (pp), hasta un nivel del 64,8% del PIB.

29
• En 2021 el GNC continua ejecutando los recursos del Fondo de Mitigación de
Emergencias (FOME) para contribuir a atenuar el impacto de la pandemia. Los
principales usos han sido los programas de ayuda a los hogares, empresas y la
adquisición de vacunas contra el Covid-19.

• El Marco Fiscal de Mediano Plazo contempla una recuperación de los ingresos

totales del GNC del 1 % del PIB en 2021, retornando al mismo nivel de 2019 (16,2
% del PIB)

• A pesar de la recuperación de los ingresos, el déficit del GNC aumentaría este

año al 8,6 % del PIB, superior en 0,8 pp al de 2020 y en 6.1 pp al de 2019.

• Este panorama implica la necesidad de aprobar una reforma fiscal que permita
encauzar las finanzas públicas hacia una senda de sostenibilidad en el mediano
plazo.
30
Muchas gracias

31