MAESTRÍA EN FINANZAS

2018-II

ASIGNATURA : Private Equity y Venture Capital

PROFESOR : Hernán Herrera-Echeverri
TÍTULO DEL TRABAJO : Cadbury Scheweppes: Capturing Confectionery (A)

El presente trabajo ha sido realizado de acuerdo a los reglamentos de ESAN por:

Lisbeth Castillo Custodio (1607603) ____________________

Sammy Soto Bernaola (1816363) ____________________

06 de septiembre del 2020

1. ¿Tiene sentido estratégico para Cadbury Schweppes adquirir Adams?
 Empresa descentralizada y de
procesos ligero
98 plantas de fabricación y
embotellado, 62 elaboraban
Situación confitería
Actual Amplia experiencia en adquisiciones
Disminución en margenes operativos
de confitería de 1%
Costos de fabrica representan 16%
de ventas

Bedidas: Se centró en América del

Norte, Europa y Australia
Confitería: Cubría Europa, Asia,
Alcances
África y Australia, así como Canadá
geográficos y Argentina. La excepción fue
Estados Unidos

Bebidas
Dr. Pepper, Seven-Up , Canada
Dry, Sunkist, Orangina, Mott's,
Productos Hawaiian Punch, Snapple
Confitería
Trebor , Bassett , Hollywood y
Dandy
 Adquirida por Warner-Lambert
estimuló capacidades para productos en
beneficio de la salud.
Pfizer adquirió Warner-Lambert , sin
ningún ínteres en confitería ,
Liderazgo mundial con su marca Trident
Pensamiento: "Pensar globalmente,
Situación actuar localmente"
22 instalaciones de producción en 18
Actual países
49% de los ingresos involucran
transferencias de productos entre
países
Innovación más prometedora fue la
goma de mascar con relleno central,
pero carecía de la inversión de capital
necesaria

Presencia en más de 70 países, pero

Alcances estaba concentrada en América (75%
de las ventas)
geográfico 4.500 de sus vendedores visitaban
s en todo el mundo 1,5 millones de
establecimientos minoristas
 Trident,Re
Productos Bubbas, H
Después de haber analizado a cada una de las empresas e identificado sus necesidades y Chiclets
carencias, podemos identificar que la adquisición de Adams por Cadbury Schweppes sería
estratégico a nivel positivo, pero tendría desafíos en los cuales debe trabajar a detalle. En el
siguiente esquema se detalla los puntos estratégicos que evidencian la respuesta.

Confitería es más
grande que el chocolate, Pensamiento de La complementariedad
y el crecimiento del Cadbury Schweppes geográfica y de la gama
chicle (7% anual) y los "cuanto más grande es de productos eran un
márgenes (20%) lo mejor en confitería" argumento sólido
hacían atractivo

Cadbury pasaría a ser Si el acuerdo tenía éxito,

La goma de mascar solo
lider junto con Adams en Cadbury Schweppes
tenia un gran actor
el mercado de chicles, estaria en las Américas
Adams , y era atractiva
se aprovecharía las y varios otros mercados
para el sector salud
economías de escala se fusionarían en Adams

El mercado mundial de El fuerte encaje cultural Con una fusión Cabdury

chicles liderado por harían que Adams obtendría 45% de sus
Wrigley (30,6%), Adams prosperará dentro de ganancias totales de la
(21,5%), Cadbury una empresa de confitería, frente al 35%
Schweppes (4,4%) confitería actuales

2. ¿Cuáles son los pros y los contras de esta adquisición?

PROS

• Complementariedad geográfica para ambas empresas

• La línea de confitería Adams salía a la venta por Pfizer , oportunidad para Cadbury

• Crecimiento del mercado de chicles sin azucar en 7%

• La industria de chicles tenía mayores ventajas de mercado, barreras de entrada, mejor

ubicación en supermercados.

• Consolidación de plantas y eliminación de duplicidad

• La goma de mascar brinda un alto margen en el que uno de los actores principales
eran Adams y Cabdury

• Aprovechamiento de las capacidades de producción de Adams orientadas a economías

de escala.

• Beneficios fiscales

• Mejora de canales de distribución para ambas empresas.

• Cabdury veía a la fusión como una movida "apuesta la empresa"

CONTRAS

• Cadbury Schweppes no estaba seguro de tener personal calificado para atender la

división ampliada en América

• El costo de preparación de la oferta era 10 millones de dólares, teniendo en cuenta que

podrían no ser los ganadores de esta subasta

• El monto que se ofertaría por Adams, podría ser mayor del que realmente vale

• El costo de capital es más alto para los chicles (6-7% de los ingresos) que para el
chocolate (3-4%)

• Cadbury tenía un enfoque local por su línea de chocolates y Adams era más global en
su línea de chicles

• El financiamiento total de la adquisición de Adams con deuda, bajaría la calificación de

Cadbury Schweppes de A a una calificación BBB

• Adams perdería millones que se obtienen de proporcionar servicios administrativos a

pfizer, las disposiciones de "cambio de control" y el requisito de la autoridad brasileña
de que Adams se deshaga de activos adquiridos de Kraft

3. ¿Cuáles son las posibles sinergias que existen en esta adquisición?

Sinergias
SinergiasOperativas
geográficas
Sinergias comerciales
 Ampliar la gama de productos con la fusión de ambas empresas

Los ejecutivos de Cadbury Schweppes también creían que habría un

fuerte encaje cultural entre las dos empresas y que Adams
prosperaría dentro de una empresa de confitería

Conocimiento de actividades productivas que Adams tiene y

Cadbury no y viceversa, esto involucra tanto acceso a grandes
clientes, canales de distribución, logistica, etc.

Sirnergias Cadbury tiene 98 plantas de producción comparado con las 22

plantas de Adams. Las plantas de Adams tienen una mayor
economía de escala generando la posibilidad que Cadbury cierre sus
Operativas plantas antiguas y produzca en las plantas de Adams

El departamento de investigación y desarrollo de Adams es superior

al de Cadbury ya que este ultimo en siete años solo logro lanzar un
producto nuevo de bebidas (Dr pepper fusion) mostrando un bajo
nivel de innovación

Se tendría una distribución compartida ya que en el pasillo la

confitería de Adams es débil, y Cadbury es débil en la zona caliente,
una fusión permitiría aumentar las ventas de ambos negocios

Adams y Cabdury cultivaron relaciones con posibles objetivos

de adquisición durante mucho tiempo

Con la fusión se tendría un segundo lugar en el mercado de

chicles a nivel mundial.

Incorporar las mejoras previstas para el negocio de Adams,

incluida la restauración del gasto en marketing y ventas
Sirnergias
Una oportunidad para centralizar, transformar prácticas y crear
Comerciales más oportunidades de servicios compartidos

Cadbury Schweppes posterior a la fusión obtendría

aproximadamente el 45% de sus ganancias totales de la
confitería, frente al 35% actual
La operación combinada en América (incluidas las bebidas)
representaría el 48% de las ventas. y el 61% de la utilidad
operativa subyacente
Los volumenes de unidades requeridas aumentarían lo que
haría posible mejorar la condiciones comerciales con los
proveedores
 Complementariedad geográfica para poder posicionar una
marca con la otra donde una tiene poco posicionamiento y la
otra maneja el mercado.

Adams era fuerte en los EE. UU. Y el mundo en desarrollo,

donde Cadbury Schweppes era débil y viceversa.

Sirnergias
Los negocios de Cadbury Schweppes en las Américas y varios
Geográficas otros mercados (Iberia, Tailandia) se fusionarían en Adams.

En Canadá y Argentina, la integración sería una "fusión de

iguales, en otros lugares, Adams se fusionaría con las
operaciones existentes de Cadbury Schweppe
4. ¿Cómo miembro de la junta directiva de Cadbury Schweppes, aprobaría usted hacer
una oferta superior a USD 4 billones por Adams? ¿Cuál es su valor estimado para
Adams?

El interés de Cadbury Schweppes por comprar Adams es ganar posiciones en el sector de la

goma de mascar. Cadbury Schweppes sabe que el sector de bebidas es un mercado
concentrado donde PepsiCo y Coca-Cola están muy lejos de su alcance, por otro lado, el
sector de confitería está fragmentado y con Adams la empresa tiene la oportunidad de ser el
actor principal.

El sector de los chicles permite grandes márgenes (20%), y solo tiene un gran competidor, este
sector crece rápidamente (7% anualmente) y se muestra atractivo por sus beneficios para la
salud. Con la adquisición de Adams, Cadbury Schweppes se convertiría en el líder mundial en
confitería y alcanzaría el segundo lugar mundial en el mercado de chicles.

En nuestra opinion, Cadbury Schweppes tiene que cerrar el trato con Pfizer para comprar
Adams. Adams le permitirá a Cadbury Schweppes ganar una posición sólida en el mercado de
la goma de mascar. Si Cadbury Schweppes quiere crecer como una empresa líder, entonces la
única forma en que pueden dar este paso es comprando una empresa de chicles porque en el
sector de bebidas no pueden competir contra Coca-Cola y PepsiCo. En otros productos de
confitería como el chocolate, Nestlé es un gran dominador del mercado. El trato puede ser
perfecto por varias razones:

o Ambas empresas encajan perfectamente entre sí. Este acuerdo puede ser un
movimiento estratégico importante para que mantengan y aumenten su participación de
mercado. Además, Adams regresa a su hogar porque Pfizer es una empresa química
y, a veces, los criterios de gestión difieren. Con la adquisición de Adams por Cadbury,
Adams estará dentro de una empresa de confitería (el mismo tipo de negocio). Este
acuerdo puede ser un movimiento estratégico importante para que mantengan y
aumenten su participación de mercado.
o Cadbury Schweppes obtendrá un departamento de investigación y desarrollo exitoso y
esta es la clave para desarrollar productos para la industria de la goma de mascar. La
obesidad es un problema en la sociedad del siglo XXI, por lo que la empresa tiene que
esforzarse en fabricar chicles sin azúcar. Los chicles con azúcar Adams han estado
creciendo a un promedio del 16,5%, pero el producto importante son los chicles sin
azúcar que han estado creciendo a un 7% anual. Por tanto, las empresas también
deberían centrarse en los chicles sin azúcar.
o Otra cosa que puede ayudar a la adquisición de Adams por parte de Cadbury
Schweppes es el hecho de que Pfizer está inmerso en negociaciones para comprar
Farmacia. Pfizer puede cubrir una parte de estos $ 60 mil millones con la cantidad que
gana vendiendo Adams a Cadbury Schweppes. Pfizer también podría preferir un trato
rápido con Cadbury. Sin embargo, la oferta de Cadbury Schweppes es más alta en
 lugar de financiar la adquisición con Adams con deuda, que por lo tanto es una práctica
de riesgo.

Después de la fusión, ambas organizaciones estarán culturalmente aptas para las operaciones
porque la gama geográfica y de productos de ambas empresas se complementan entre sí.
Ambas empresas pueden utilizar la experiencia técnica de la otra para mejorar la funcionalidad
y la innovación.

Cadbury financió la adquisición mediante deuda bancaria en lugar de recaudar capital fresco en
los mercados porque su negocio de generación de efectivo daría como resultado una
amortización en un período de tiempo razonablemente corto, sin dilución de los intereses de los
inversores.

El financiamiento de la adquisición con deuda ayudar a Cadbury con:

o Beneficio fiscal
o Menores costos de flotación
o Cadbury Schweppes es una sólida empresa generadora de efectivo
o Cadbury Schweppes es una empresa innovadora

Según el análisis efectuado bajo el método de múltiplos, se obtuvo los siguientes resultados
para la valorización de Adams:

Valor Terminal con múltiplo de salida

EBITDA 2007 normalizado 0.35

12.3
Múltiplo VE/EBITDA 0
  4.27

Valor Terminal con múltiplo de Ventas

Ventas 2007 normalizado 2.01

Múltiplo Ventas 2.00

  4.01
Anexo 1: Cadbury - Adams

Por lo tanto, es mejor apostar por la oferta de 4 millones

5. ¿Si la adquisición es exitosa, que aspectos se deberían tener en cuenta en la

integración entre las operaciones de Cadbury y Adams?

La primera estrategia es crear un equipo de fusiones y adquisiciones dedicado para desplazar

el trabajo autónomo y disperso de las empresas locales. Hay un valor agregado detrás del
equipo, mediante el cual se acumuló un equipo de personas competentes para hacer un
modelo de negocio estratégico que convertirá a Cadbury en una empresa líder de confitería en
el mercado después de la adquisición de Adams.
Cadbury debe de enfocarse en su mantra "La mejor persona, el trabajo adecuado" significa que
los recursos humanos tomarán al candidato mejor capacitado para corresponder al trabajo que
más le convenga. Valor agregado creado al contar con el trabajador más capacitado y talentoso
para producir un trabajo de la mejor calidad para la empresa.

Se asume la fusión como un evento de posible transformación. Este plan tiene un componente
de valor agregado donde puede ser una posibilidad de centralizar, transformar prácticas y crear
más servicios compartidos. Los profesionales maduros de Cadbury prevén la fusión y
adquisición como una oportunidad para reestructurar un nuevo diseño comercial para Cadbury
hacia la obtención de una empresa líder en confitería. Ciertamente, hay menos reemplazos
como Cadbury, que tendrá un pensamiento muy motivador para aceptar nuevos cambios que
ayuden a la empresa a lograr una ventaja sostenible y de esta manera poder convertir los
objetivos financieros de la fusión en realidad.

Con la adquisición de Adams, Cadbury obtendrá el departamento de Investigación y Desarrollo,

que facilitará la re-estructuración de las líneas comerciales de la empresa, y así poder ampliar
la cartera de productos ofrecidos por la empresa. Deberá de trabajar en el desarrollo de nuevos
productos para el mercado y enfocarse en la homogeneización de la distribución geográficas de
los productos. Así mismo, la re-estructuración debe de estar enfocada en el uso de los activos
tangibles (plantas de fabricación y embotelladoras), se debe de analizar pertinentemente cuales
son las plantas más productivas y geográficamente estratégicas para la distribución de los
productos.

Por último, el aprovechamiento de las economías de escala es crucial para el desarrollo exitoso
de la fusión para la empresa combinada, de esta manera controlar y disminuir los costos de
elaboración del producto, de tal manera ser una empresa potencialmente competitiva en el
mercado.
Bibliografía:

Collis, D., Stuart, T. y Smith, T. (2010). Caso: Cadbury Schweppes: Capturing Confectionery
(A). Harvard Business School (9-708-453)
Enlace: https://hbsp.harvard.edu/tu/1a6047aa

Anexos 1:

Archivo Excel: Cadbury - Adams