Ejercicio 1

La cartera de inversiones de su cuñado consta sólo de $10.000 invertidos en acciones de Mc-Donald’s.

Suponga que la tasa libre de riesgo es 4%, dichas acciones tienen un rendimiento esperado de 9% y
volatilidad de 27%, y la cartera del mercado tiene rendimiento esperado de 10% y volatilidad de 16%. Con las
suposiciones del CAPM.

Se pide:
a) ¿Cuál cartera tiene la volatilidad más baja posible y a la vez tiene el mismo rendimiento esperado
que las acciones de McDonald’s?
b) ¿Cuál cartera tiene el rendimiento esperado más alto posible y al mismo tiempo tiene igual
volatilidad que los valores de McDonald’s?

9 =E ( R LMC ) =rf + x∗E ( R mkt−rf )=4 + x ( 10 −4 )

x=0,8333

Por lo tanto, se entiende de esto lo siguiente:

Tipo de activo Porcentaje inversión Inversión
Riesgoso x 0,8333 $ 8.333
Libre de riesgo 1−x 0,1766 $ 1.667
1,0000 $ 10.000

Volatilidad de lacartera=Porcentage de inversión∗Desviación de la cartera

Volatilidad de lacartera=0,8333∗16 =13,3

De manera alternativa, se puede elegir la cartera LMC que concuerde con la volatilidad de 27% de
McDonald’s. Para ello, se usa la ecuación 12.3 para encontrar el valor de x que satisfaga:

27 =Porcentage de inversión∗Desviación de la cartera=x∗16 =x=1,6875

E ( R LMC )=rf + x∗E ( Rmkt −rf )=4 +1,6875 (10 −4 )=14,1

Gráfica:
Ejercicio 2
¿Cuál es la beta de la cartera del mercado? ¿Cuál es la beta de la inversión libre de riesgo?

SD ( Rmkt )∗corr ( R mkt , Rmkt )

Beta de la cartera de mercado=β mkt = =1
SD ( Rmkt )

SD ( Rmkt )∗corr ( rf , R mkt )

Beta de una inversión libre de riesgo= βrf = =0
SD ( Rmkt )

Ejercicio 3
Suponga que el rendimiento libre de riesgo es de 4% y que la cartera del mercado tiene un rendimiento
esperado de 10% y volatilidad de 16%. Las acciones de Campbell Soup tienen volatilidad de 26% y
correlación de 0,33 con el mercado.

Se pide:
a) ¿Cuál es la beta de Campbell Soup con el mercado?
b) Con las suposiciones del CAPM, ¿cuál es su rendimiento esperado?

SD ( R CPB )∗corr ( RCPB , Rmkt ) 26 ∗0,33

β CPB= = =0,54
SD ( Rmkt ) 16

Entonces:

E ( RCPB ) =rf + β CPM ∗E ( Rmkt −rf )=4 + 0,54 ( 10 −4 )=7,2

Ejercicio 4
Suponga que las acciones de Bankruptcy Auction Services, Inc. (BAS), tienen beta de -0,30. ¿Cómo se
compara su rendimiento requerido con la tasa libre de riesgo, de acuerdo con el CAPM? ¿Tiene sentido dicho
resultado?

Debido a que el rendimiento esperado del mercado es mayor que la tasa libre de
riesgo, la ecuación 12,4 implica que el rendimiento esperado de BAS estará por debajo
de ésta. Por ejemplo, si la tasa libre de riesgo fuera de 4% y el rendimiento esperado
del mercado es de 10%.

E ( RBAS ) =rf + β CPM ∗E ( Rmkt −rf ) =4 −0,30∗( 10 −4 )=2,2

Este resultado parece extraño: ¿Por qué los inversionistas habrían de estar dispuestos a aceptar un rendimiento
esperado de 2,2% sobre estas acciones cuando podrían hacer una inversión segura y ganar 4%? La respuesta
es que una inversionista inteligente no sólo se quedará con BAS; en vez de ello, tendrá una combinación con
otros valores como parte de una cartera bien diversificada. Estos otros valores tenderán a subir y bajar con el
mercado. Pero debido a que BAS tiene una beta negativa, su correlación con el mercado es negativa, lo que
significa que BAS tiende a tener buen desempeño mientras que el resto del mercado no. Entonces, al tener
acciones de BAS, una inversionista reduce el riesgo conjunto del mercado de su cartera. En cierto sentido,
para una cartera, BAS es un “seguro contra recesiones”, y los inversionistas pagarán por él con la aceptación
de un rendimiento menor.

Ejercicio 5
Suponga que las acciones de la compañía farmacéutica Pfizer (PFE) tienen una beta de
0,50, mientras que la de Home Depot (HD) es de 1,25. Si la tasa de interés libre de
riesgo es de 4%, y el rendimiento esperado de la cartera del mercado es 10%.

Se pide:
¿Cuál es el rendimiento esperado de una cartera ponderada por igual de acciones de
Pfizer y Home Depot, de acuerdo con el CAPM?

El rendimiento esperado de la cartera se calcula de dos maneras:

E ( R PFE) =rf + β PFE∗E ( Rmkt −rf )=4 +0,50 ( 10 −4 )=7,0

E ( R HD )=rf + β HD∗E ( Rmkt −rf )=4 +1,25 ( 10 −4 )=11,5

Entonces, el rendimiento esperado de una cartera P ponderada por igual es:

1 1 1 1
E ( R p ) = ∗E ( R PFE ) + ∗E ( R HD )= ∗7,0 + ∗11,5 =9,25
2 2 2 2
De manera alternativa, la beta de la cartera se encuentra:

1 1 1 1
β p= ∗β PFE + ∗β HD= ∗0,50+ ∗1,25=0,875
2 2 2 2

Después se encuentra el rendimiento esperado de la cartera:

E ( R P )=rf + β P∗E ( R mkt −rf ) =4 +0,875 ( 10 −4 )=9,25

Ejercicio 6
Suponga que tiene $100,000 para invertir en las siguientes acciones: Microsoft (MSFT),
IBM, Wal-Mart (WMT), y Sothwest Airlines (LUV). Si los precios de las acciones y el
número de éstas son los que se presentan en la siguiente tabla, ¿Qué número de
acciones de cada tipo se debe comprar para formar una cartera ponderada por
capitalización?

Acciones en circulación (miles de

Acción Precio por acción
millones)
MSFT 10,700 24,92
IBM 1,690 79,00
WMT 4,410 47,30
LUV 0,775 13,02

En primer lugar se calcula la capitalización de mercado para cada acción, multiplicando el número de
acciones en circulación por el precio actual de cada una. Por ejemplo, Microsoft tiene una capitalización de
mercado de 10,70 mil millones * $24,92, eso nos da, $267 mil millones. A continuación se calcula la
capitalización total de mercado para las cuatro acciones, y se determina el porcentaje que representa cada una.

Capitalización de
Inversión Acciones
Acción mercado % Propiedad
inicial compradas
(miles de millones)
MSFT 267 43,1% 43.100 1.730 0,000016%
IBM 134 21,6% 21.600 273 0,000016%
WMT 209 33,7% 33.700 712 0,000016%
LUV 10 1,67% 1.600 123 0,000016%
Total 620 100,0% $ 100.000
Con base en las ponderaciones por valor, se determina la cantidad de dólares por invertir en cada acción. Por
ejemplo, como la capitalización de mercado de Microsoft es alrededor de 43,1% del total.
Se invierte 43,1% * $100.000, que nos da un total de $43.100 en acciones de Microsoft. Dado el precio por
acción de Microsoft de $24,92, invertir $43,100 corresponde a comprar $43.100/$24,92, nos da, 1.730
acciones de Microsoft. El número de acciones de los demás valores se calcula de manera similar.

En la última columna de la tabla también se obtuvo la fracción del número total de acciones en circulación
que se adquirirán. Para Microsoft, se compran 1.730 de 10,70 mil millones de acciones, o 0,000016% del total
en circulación. Observe que el porcentaje es el mismo para cada valor.

Ejercicio 7
Cuando el CAPM establece el precio correcto por el riesgo, la cartera del mercado es eficiente. Explique por
qué ocurre esto.

Ejercicio 8
Su cartera de inversión consiste en $15,000 invertidos en una sola acción —Microsoft. Suponga que la tasa
libre de riesgo es 5%, las acciones de esa empresa tienen rendimiento esperado de 12% y volatilidad de 40%,
y la cartera del mercado tiene rendimiento esperado de 10% y volatilidad de 18%. Con las suposiciones del
CAPM.

Se pide:
a) ¿Cuál inversión alternativa tiene la volatilidad más baja posible con el mismo rendimiento esperado
que Microsoft?
b) ¿Cuál inversión tiene el rendimiento esperado más alto posible y al mismo tiempo tiene la misma
volatilidad que Microsoft?
c) ¿Cuál es la volatilidad de la cartera?
d) ¿Cuál es el rendimiento esperado de la cartera?
e) Grafique la línea del mercado de capitales.

Ejercicio 9
Suponga que el rendimiento libre de riesgo es 4%, y la cartera del mercado tiene un rendimiento esperado de
10% y volatilidad de 16%. Las acciones de Johnson and Johnson Corporation (Identificador: JNJ) tienen
volatilidad de 20% y una correlación con el mercado igual a 0.06.

Se pide:
a) ¿Cuál es el valor de la beta de Johnson and Johnson con respecto del mercado?
b) Con las suposiciones del CAPM, responda ¿Cuál es el rendimiento esperado?

Ejercicio 10
Suponga que las acciones de Intel tienen una beta de 2.16, mientras que las de Boeing la tienen de 0,69. Si la
tasa de interés libre de riesgo es de 4% y el rendimiento esperado de la cartera del mercado es 10%, ¿Cuál es
el rendimiento esperado de una cartera que consiste en 60% de acciones de Intel y 40% de Boeing, de acuerdo
con el CAPM?

Ejercicio 11
¿Cuál es la prima por riesgo de una acción con beta igual a cero? ¿Significa esto que es posible bajar la
volatilidad de una cartera sin cambiar el rendimiento esperado por medio de la sustitución de cualquier acción
con beta igual a cero en una cartera por el activo libre de riesgo?

Ejercicio 12
La empresa "STONE", una empresa necesita evaluar la conveniencia de aceptar un proyecto. Se conoce que la
relación deuda a valor de empresa de 0,40.

Información adicional:
 La beta de las acciones es 2,0780.
 El costo de la deuda es 7,0%
 El premio por riesgo de mercado en la economía es de 8,5% y la tasa libre de riesgo de 5,0%. La tasa
de impuesto corporativo es de 20% y la U.F. es de $19.889.

Por otra parte, se ha estimado los siguientes flujos de caja libres (FCL) para el proyecto:

T 0 1 2 3 4
FCL -800 400 400 800 1.200

Se pide:
a) Determine la rentabilidad exigida por el accionista al proyecto, para la empresa STONE.
b) Determine la tasa WACC exigida al proyecto, para la empresa STONE.
c) Determine el VAN del proyecto, utilizando como tasa de descuento la tasa WACC.

Deuda
Relacióndeuda a valor empresa= =0,40
Deuda+ Patrimonio

k b =7,0

k p =rf + β STONE∗( R mkt−rf )=5 +2,0780∗( 8,50 )=22,66

k b∗( 1−t c )∗Deuda k p∗Patrimonio

WACC= +
Deuda+ Patrimonio Deuda+ Patrimonio

WACC=7,0 ∗( 1−0,2 )∗0,40+ 22,66 ∗0,60=15,836

Flujo de cajat
VAN =−I 0 + ∑
(1+tasa de descuento)t
 400 400 800 1.200
VAN =−800+ + + + =1.024,57
( 1+15,836 ) ( 1+ 15,836 ) ( 1+15,836 ) ( 1+15,836 )5
1 2 4

Ejercicio 13
ZZ SA. Tiene cuentas por pagar con varios proveedores por un total de $ 35.000.000, las cuales no devengan
intereses. Posee 180 bonos con una tasa de retorno actual TIR del 5% real anual con un valor nominal por
bono de 250 U.F. y amortización al vencimiento en el año 2030. Estos bonos, se transan hoy en el mercado al
90% del valor par, pero al momento de su colocación (3 años atrás) se vendieron al 105%.

La empresa tiene un total de 2.574.000 acciones comunes a un precio de mercado de 200 cada una y y la
utilidad del último ejercicio fue de $114.400.000. Además, sabemos que el premio por riesgo [E(Rm) - Rf] es
igual a un 8,9% y que los bonos libres de riesgo se transan hoy al 5%.

Considere una UF de $21.017 y una tasa de impuesto corporativo de 17%.

Se pide:
a) El riesgo sistemático operacional. Para esto, considere que el retorno del patrimonio (ROE) es igual a
costo de oportunidad del accionista k p y que el precio de libros es igual al precio de mercado.
b) Determinar la tasa de descuento pura de los activos.
c) El costo de capital para la empresa.

Número de bonos 180

TIR bonos 5,0 %
Valor nominal bonos 250 UF
Valor al cual se transan bonos respecto del valor 0,90
par
Precio de mercado acción 200
Premio por riesgo 8,9 %
Tasa libre de riesgo 5,0% %
Valor UF 21.017
Tasa de impuestos corporativos 17 %

Utilidad neta 114.400 .000

ROE= = =22,22
Patrimonio 514.800 .000

k p =rf + β ZZ∗( Rmkt −rf )=5,0 + β ZZ∗( 8,9 )

k p−rf 22,22 −5,0
=β ZZ= =1,9350
( R mkt −rf ) 8,9

B/V 0,62313006
WACC 0,10960877 5 Ptos