Finanzas Corporativas II

Docente: Rafael Bazante García

Agosto - 2021
S-9
 Finanzas Corporativas II
Unidad 2: Herramientas para el financiamiento
internacional
Logro:
Al finalizar la unidad, el estudiante conoce y cuantifica el beneficio/costo
de las operaciones financieras de largo plazo, principalmente de las
operaciones de la Banca de Inversión tales como el financiamiento a través
de operaciones públicas – en las bolsas de valores nacional o
internacionales-, u operaciones privadas – en los mercados over the
counter
¿ QUÉ APRENDEREMOS HOY ?

Sesión de Aprendizaje: 9
Bonos estructurados

1. Definición
2. Características
3. Tipos y riesgos
4. Valoración de bonos
5. Rentabilidad de bonos
6. Casos de aplicación

Logro: Al término de la sesión, el estudiante aplica la valoración y

rentabilidad de los bonos estructurados, en la gestión financiera
de la empresa, de acuerdo al esquema desarrollado en clase, con
precisión y coherencia.
Bonos estructurados
 Bonos estructurados

¿Qué son los bonos estructurados?

 Bonos y acciones

¿Por qué es útil conocer sobre el presupuesto de efectivo?

 Bonos
Introducción
En algunas ocasiones las empresas o instituciones del estado pueden
necesitar capital o inyección de liquidez, que no pueden obtener en las
instituciones financieras.
 Bonos
Definición obligaciones
Es un valor que se tiene que devolver por financiamiento obtenido en un
periodo determinado en el largo plazo. Se considera valores de renta fija.

Tipos de obligaciones:

- Bonos

- Pagares

- Letras del tesoro

 Bonos
Emisión de bonos

Mercado Emisión de
Mercado primario
secundario obligaciones
• Mercado donde se • Mercado donde se • Operación por la cual
negocian los valores negocian los valores ya una empresa o
emitidos por primera emitidos institución pone en
vez. Se busca liquidez. anteriormente. Se circulación
busca rentabilidad. instrumentos de
deuda.
 Bonos
Emisión de bonos

Fecha de
Precio del bono Plazo de emisión
vencimient
• Valor de la colocación
o
• Es el día que termina • Tiempo que
de la emisión en el la inversión, fecha representa desde la
mercado primario o en que se debe colocación hasta la
secundario pagar el valor vigencia final de la
nominal de la obligación.
obligación.
 Bonos
Definición bono
Es un instrumento de deuda, que representa un compromiso u obligación
de pago por parte del emisor, de devolver el capital mas los intereses
generados en el largo plazo.
Tipos:
- Bonos Corporativos
- Bonos del Tesoro
- Bonos de Inversión
- Bonos Estructurados
- Bonos Titularizados
 Bonos
Elementos del bono

• Valor que consta en • Tasa prefijada al • Es el periodo de • Es el valor que se

el documento al momento de la vencimiento que reintegra al tenedor
momento de la emisión, tiene el bono. del bono,
emisión. generalmente en generalmente es
forma anual. igual al valor
nominal.

Valor Tasa de Fecha de Valor de

nominal interés cupón maduración redención
 Bonos estructurados
Definición
Es un producto financiero de inversión, con un plazo máximo
de
vencimiento fijado previamente, mediante una combinación de activos
de renta fija y/o variable, permite conseguir una rentabilidad variable
vinculada a la evolución de un determinado activo subyacente.
 Bonos estructurados
Activos subyacentes

Tipos de Activos subyacentes

Índices bursátiles

Acciones

Materias primas

Tasa de interés
 Bonos estructurados
Participantes del bono estructurado

Emisor Intermediario Inversionista

que es la entidad que suele ser un que es el
que fija un coste banco de inversión demandante del
financiero de que, partiendo de bono.
emisión y cubre las la demanda de sus
posibles clientes, consigue
posiciones de los bonos
riesgo contra un subyacentes del
banco de mercado o del
inversión. emisor.
 Bonos estructurados
Tipos de bonos estructurados

Participación del Reverse

subyacente convertibles
• El capital o un porcentaje • Pagan un cupón
del capital está determinado de
garantizado a antemano si el activo
vencimiento. El inversor, subyacente alcanza un • Tiene un plazo de
• Se vincula la rentabilidad
en el peor de los casos, nivel prefijado en alguna inversión corto ( 1 a 2
solamente arriesga del estructurado a de las fechas de
la evolución de un activo años), sin el capital
obtener una rentabilidad observación designadas. protegido y que paga una
cero subyacente, se
determina un factor de rentabilidad fija a
participación, entre un vencimiento. La
70% y un 100%, que devolución del capital
servirá para calcular el invertido se vincula al
interés final devengado comportamiento de un
activo subyacente.

Capital
Cupón digital
garantizado
100%
 Bonos estructurados
Riesgos de los B.E.
Los bonos estructuras son productos de alto riego en el mercado:

Del emisor • En caso de quiebra, se puede perder todo lo

invertido.

Del tipo de interés • Si suben los tipos de interés, el precio del bono
caerá.

De duración • A mayor plazo de emisión, mayor volatilidad

comporta la inversión
• Generalmente, no es posible deshacer la inversión
De liquidez antes de la fecha de vencimiento fijada por la
entidad.
 Bonos
Valorización de bonos
Para calcular el valor a pagar utilizando el método actualización de capital, se utiliza
la siguiente formula.

Precio del bono:

PBo = Precio del bono
𝐶 𝐶 𝐶 𝐶 𝑉𝑁 C = Cupón
n = tiempo vigencia
𝑃𝐵𝑜 = + + ……… + bono
(1 + 𝑖)1 (1 + 𝑖)2 (1 + 𝑖)3 1+𝑖 𝑛 (1 + 𝑖)𝑛 r = tasa de interés mercado
VN = valor nominal

Cupón
i

0 1 2 3 4 5 6

n
Precio
Bono
 Bonos
Valorización de bonos
Para calcular el valor a pagar utilizando el método actualización de capital, se utiliza
la siguiente formula.

Precio del bono:

PBo = Precio del bono
C = Cupón
1 − (1 + r)−n + 𝑉𝑁 n = tiempo vigencia
𝑃𝐵𝑜 = 𝐶 bono
𝑟 (1 + 𝑖)𝑛 r = tasa de interés
mercado
Cupón VN = valor nominal
i

0 1 2 3 4 5 6

n
Precio
Bono
 Bonos
Caso de aplicación:
La empresa KOMFORT PERÚ SAC. emite un bono por el valor de S/ 60,000, con una tasa de
interés cupón del 6.5%, con un vencimiento de 10 años. La tasa exigida por el inversionista es de
10%.
Se solicita:
Determinar el valor a pagar hoy por el bono.
 Bonos
Caso de aplicación:
La empresa KOMFORT PERÚ SAC. emite un bono por el valor de S/ 60,000, con una tasa de
interés cupón del 6.5%, con un vencimiento de 10 años. La tasa exigida por el inversionista es de
10%.
Se solicita:
Determinar el valor a pagar hoy por el bono.

Calcula el cupón a pagar 𝐶 = 𝑉𝑁 × 𝑖 𝐶 = 60,000 × 0.065 𝐶 = 3,900

Valor del bono

1 − (1 + 0.10)−10
𝑃𝐵𝑜 = 3,900 + 60,000 1 + 0.10 −10 𝑃𝐵𝑜 = 47,096.41
0.10

El valor a pagar por el bono hoy es de S/ 47,096.41

 Bonos
Caso de aplicación:
La empresa CORPORACIÓN LOS ANDES S.A. emite un bono por el valor de S/ 60,000, con una tasa de
interés cupón del 6.5%, con un vencimiento de 10 años. La tasa de oportunidad del mercado es del 5%
Se solicita:
Determinar el valor a pagar hoy por el bono.
 Bonos
Caso de aplicación:
La empresa CORPORACIÓN LOS ANDES S.A. emite un bono por el valor de S/ 60,000, con una tasa de
interés cupón del 6.5%, con un vencimiento de 10 años. La tasa de oportunidad del mercado es del 5%
Se solicita:
Determinar el valor a pagar hoy por el bono.

Calcula el cupón a pagar 𝐶 = 𝑉𝑁 × 𝑖 𝐶 = 60,000 × 0.065 𝐶 = 3,900

Valor del bono

1 − (1 + 0.05)−10
𝑃𝐵𝑜 = 3,900 + 60,000 1 + 0.05 −10 𝑃𝐵𝑜 = 66,949.56
0.05

El valor a pagar por el bono hoy es de S/ 66,949.56

 Bonos estructurados
Caso de aplicación:
La empresa CORTECH PERU SAC. emite un bono estructurado por el valor de S/ 8,000,000, con una
tasa de interés cupón de acuerdo al comportamiento de las acciones de la empresa que espera una
rentabilidad de 4.0%, con un vencimiento de 5 años. La tasa exigida por el inversionista es de 5%.
Se solicita:
- Determinar el valor a pagar hoy por el bono
- Determinar al rentabilidad del inversionista al vencimiento
 Bonos estructurados
Caso de aplicación: La empresa CORTECH PERU SAC.
Detalle Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
La rentabilidad de las acciones son las siguientes:
Rentabilidad 2.5% 3.5% 4.0% 4.5% 5.0%

Calcula el cupón a pagar

Detalle Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Cupón
 Bonos estructurados
Caso de aplicación:
La empresa CORTECH PERU SAC. emite un bono estructurado por el valor de S/ 8,000,000, con una
tasa de interés cupón de acuerdo al comportamiento de las acciones de la empresa que espera una
rentabilidad de 4.0%, con un vencimiento de 5 años. La tasa exigida por el inversionista es de 5%.
Se solicita:
- Determinar el valor a pagar hoy por el bono
- Determinar al rentabilidad del inversionista al vencimiento

Calcula el cupón a pagar

𝐶 = 𝑉𝑁 × 𝑖 𝐶 = 8,000,000 × 0.04 𝐶 = 320,000

Valor del bono

1 − (1 + 0.05)−5 + 8,000,000
𝑃𝐵𝑜 = 320,000 𝑃𝐵𝑜 = 7,653,641.87
0.05 (1 + 0.05)5

El valor a pagar por el bono hoy es de S/ 7,653,641.87

 Bonos estructurados
Caso de aplicación: La empresa CORTECH PERU SAC.
Detalle Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
La rentabilidad de las acciones son las siguientes:
Rentabilidad 2.5% 3.5% 4.0% 4.5% 5.0%

Calcula el cupón a pagar

Detalle Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Cupón 200,000 280,000 320,000 360,000 400,000

Rentabilidad del bono

7,653,641.87 = 200,000 200,000 200,000 200,000 200,000

+ (1+0.05)2 ++ (1+0.05)3+ (1+0.05)4 + (1+0.05)5 + (1+0.05)5
8,000,000 7,653,641.87 = 7,598,665.17
(1+0.05)1

7,653,641.87 = 200,000 200,000 200,000 200,000 200,000 8,000,000 7,653,641.87 = 7,947,579.47

(1+0.04)1 + (1+0.04)2 ++ (1+0.04)3+ (1+0.04)4 + (1+0.04)5 + (1+0.04)5

200,000 200,000 200,000 200,000 200,000 8,000,000

7,653,641.87 = + ++ + + 7,653,641.87 = 7,653,187.03
(1+0.0484) 1 (1+0.0484) 2 (1+0.0484)3 (1+0.0484) 4 (1+0.0484) 5 (1+0.0484) 5
+

La rentabilidad del inversionista es de 4.84%

 Bonos estructurados
Caso de aplicación:
La empresa INDUSTRIAS DEL ORIENTE S.A. emite un bono estructurado por el valor de S/ 15,000,000,
con una tasa de interés cupón de acuerdo al comportamiento de las de la tasa de libor que espera
una tasa de 4.5%, con un vencimiento de 8 años. La tasa exigida por el inversionista es de 6%.
Se solicita:
- Determinar el valor a pagar hoy por el bono
- Determinar al rentabilidad del inversionista al vencimiento
 Bonos estructurados
Caso de aplicación: La empresa INDUSTRIAS DEL ORIENTE S.A.
Detalle A-1 A-2 A-3 A-4 A-5 A-6 A-7 A-8
La tasa libor tiene el siguiente comportamiento:
Tasa libor 4.0% 5.5% 6.5% 5.0% 6.5% 4.5% 6.5% 6.25%
Calcula el cupón a pagar:
Detalle Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8
Cupón
 Bonos estructurados
Caso de aplicación:
La empresa INDUSTRIAS DEL ORIENTE S.A. emite un bono estructurado por el valor de S/ 15,000,000,
con una tasa de interés cupón de acuerdo al comportamiento de las de la tasa de libor que espera
una tasa de 4.5%, con un vencimiento de 8 años. La tasa exigida por el inversionista es de 6%.
Se solicita:
- Determinar el valor a pagar hoy por el bono
- Determinar al rentabilidad del inversionista al vencimiento

Calcula el cupón a pagar

𝐶 = 𝑉𝑁 × 𝑖 𝐶 = 15,000,000 × 0.045 𝐶 = 675,000

Valor del bono

1 − (1 + 0.06)−8 + 15,000,000
𝑃𝐵𝑜 = 675,000 𝑃𝐵𝑜 = 13,602,796.39
0.06 (1 + 0.06)8

El valor a pagar por el bono hoy es de S/ 13,602,796.39

 Bonos estructurados
Caso de aplicación: La empresa INDUSTRIAS DEL ORIENTE S.A.
Detalle A-1 A-2 A-3 A-4 A-5 A-6 A-7 A-8
La tasa libor tiene el siguiente comportamiento:
Tasa libor 4.0% 5.5% 6.5% 5.0% 6.5% 4.5% 6.5% 6.25%
Calcula el cupón a pagar:
Detalle Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8
Cupón 600,000 825,000 975,000 750,000 975,000 675,000 975,000 937,500

Rentabilidad del bono

13,602,796.39 =
600,000 825,000 975,000 750,000 975,000 675,000 975,000 937,500 15,000,000 13,602,796.39 = 13,677,290.08
(1+0.07)+1 ++
(1+0.07) 2 + 3 (1+0.07)
(1+0.07) +4 (1+0.07)
+5 (1+0.07)
+6 (1+0.07)+7 (1+0.07)+8 (1+0.07) 8

600,000 825,000 975,000 750,000 975,000 675,000 975,000 937,500 15,000,000 13,602,796.39 = 12,856,490.50
13,602,796.39 = (1+0.08)+1 ++
(1+0.08) 2 + 3 (1+0.08)
(1+0.08) +4 (1+0.08)
+5 (1+0.08)
+6 (1+0.08)
+7 (1+0.08)+8 (1+0.08) 8

600,000 825,000 975,000 750,000 975,000 675,000 975,000 937,500

13,602,796.39 = + ++ + + + + + 15,000,000
(1+0.0709) 1 (1+0.0709) 2 (1+0.0709)3 (1+0.0709) 4 (1+0.0709) 5 (1+0.0709) 6 (1+0.0709) 7 (1+0.0709) 8 + (1+0.0709) 8

13,602,796.39 = 13,600,758.91

La rentabilidad del inversionista es de 7.09%

 Bonos estructurados
Caso de aplicación:
La empresa SANTA OLIVA DEL PERU S.A. emite un bono estructurado por el valor de S/ 7,500,000, con
una tasa de interés cupón de acuerdo al comportamiento del índice de Nasdaq que espera una tasa
de 3.75%, con un vencimiento de 10 años. La tasa exigida por el inversionista es de 5.5%.
Se solicita:
- Determinar el valor a pagar hoy por el bono
- Determinar al rentabilidad del inversionista al vencimiento

Calcula el cupón a pagar

𝐶 = 𝑉𝑁 × 𝑖 𝐶 = 7,500,000 × 0.0375 𝐶 = 281,250

Valor del bono

1 − (1 + 0.055)−10 + 7,500,000
𝑃𝐵𝑜 = 281,250 𝑃𝐵𝑜 = 6,510,686.61
0.055 (1 + 0.055)10

El valor a pagar por el bono hoy es de S/ 6,510,686.61

 Bonos estructurados
Caso de aplicación: La empresa SANTA OLIVA DEL PERU S.A.
El índice Nasdaq presenta el siguiente comportamiento:
Detalle A-1 A-2 A-3 A-4 A-5 A-6 A-7 A-8 A-9 A-10

I. Nasdaq 1.25% 2.25% 3.5% 2.10% 1.90% 2.60% 1.95% 1.15% 0.60% 1.85%

Calcula el cupón a pagar

Detalle Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10

Cupón 93,750 168,750 262,500 157,500 142,500 195,000 146,250 86,250 45,000 138,750

Rentabilidad del bono

93,750 168,750 262,500 157,500 142,500 195,000 146,250 86,250 45,000 138,750 7,500,000
6,510,686.61 = + + + + + + + + + +
(1 + 0.03)1 (1 + 0.03)2 (1 + 0.03)3 (1 + 0.03)4 (1 + 0.03)5 (1 + 0.03)6 (1 + 0.03)7 (1 + 0.03)8 (1 + 0.03)9 (1 + 0.03)10 (1 + 0.03)10

6,510,686.61 = 6,821,912.38
93,750 168,750 262,500 157,500 142,500 195,000 146,250 86,250 45,000 138,750 7,500,000
6,510,686.61 = + + + + + + + + + +
(1 + 0.04)1 (1 + 0.04)2 (1 + 0.04)3 (1 + 0.04)4 (1 + 0.04)5 (1 + 0.04)6 (1 + 0.04)7 (1 + 0.04)8 (1 + 0.04)9 (1 + 0.04)10 (1 + 0.04)10

6,510,686.61 = 6,251,634.45
93,750 168,750 262,500 157,500 142,500 195,000 45,000 138,750
146,250 86,250 7,500,000
6,510,686.61 = + + + + + + +
(1 + 0.0353)1 (1 + 0.0353)2 (1 + 0.0353)3 (1 + 0.0353)4 (1 + 0.0353)5 (1 + 0.0353)6 (1 + 0.0353)7 (1 + 0.0353) + + +
8 (1 + 0.0353)9 (1 + 0.0353)10 (1 + 0.0353)10

La rentabilidad del inversionista es de 3.53% 6,510,686.61 = 6,512,383.77

 Bonos estructurados
Caso de aplicación:
La empresa INDUSTRIAL AGRICOLA EL SOL SAC. emite un bono estructurado por el valor de S/
25,000,000, con una tasa de interés cupón de acuerdo al comportamiento de las acciones de la
empresa que espera una rentabilidad promedio de 6.0%, con un vencimiento de 8 años. La tasa
exigida por el inversionista es de 5.25%.
Se solicita:
- Determinar el valor a pagar hoy por el bono
- Determinar al rentabilidad del inversionista al vencimiento
 Bonos estructurados
Caso de aplicación: La empresa INDUSTRIAS AGRICOLA DEL SOL S.A.

La rentabilidad de las acciones son las siguientes:

Detalle A-1 A-2 A-3 A-4 A-5 A-6 A-7 A-8
Tasa libor 4.25% 7.52% 6.85% 6.25% 7.30% 8.10% 7.35% 8.50%
 Bonos estructurados
Caso de aplicación:
La empresa TEXTILES JEANPIER PERU S.A. emite un bono estructurado por el valor de S/ 18,000,000,
con una tasa de interés cupón de acuerdo al comportamiento de las del índice General de la Bolsa de
Valores de Lima que espera una rentabilidad promedio de 5.0%, con un vencimiento de 10 años. La
tasa exigida por el inversionista es de 4.75%.
Se solicita:
- Determinar el valor a pagar hoy por el bono
- Determinar al rentabilidad del inversionista al vencimiento
 Bonos estructurados
Caso de aplicación: La empresa TEXTILES JEANPIER PERU S.A.

La rentabilidad IG de la BVL es de:

Detalle A-1 A-2 A-3 A-4 A-5 A-6 A-7 A-8 A-9 A-10
IG - BVL 3.85% 2.50% 2.90% 3.60% 0.60% 4.60% 5.60% 3.10% 2.10% 1.60%
 Trabajo en clase

- Estudiantes se organizan en equipos de 4 integrantes.

- Resolver los casos planteados por el docente

Equipo
 Conclusiones

1. ¿Qué aprendimos hoy?

2. ¿Para que me sirve lo aprendido hoy?

3. ¿Por que es importante lo aprendido hoy?

4. ¿Cómo aplicaré mis conocimientos aprendidos?

5. ¿Cuándo he puesto de mi parte para aprender?

 Bibliografía

ROSS, STEPHEN A. Fundamentos de finanzas corporativas. Decima Edición.

Editorial Mc Graw Hill. 2018.
BREALEY, Richard, ALLEN, Franklin & MYERS, Stewart. Principios de Finanzas
Corporativas. Novena Edición. Editorial Mc Graw Hill. 2010.
MADURA, Jeff. Administración Financiera Internacional. Doceava Edición.
Editorial Cengage Learning. 2018
ARROYO, Pedro. Finanzas Empresariales. Primera Edición. Universidad de
Lima. 2020.
 Gracias
Docente: Rafael Bazante García