V. de Activos Financieros Finanzas III

PROF.: L. A.
NORMA NUÑEZ SANCHEZ

ASIGNATURA: FINANZAS III
VALUAC IÓN DE A CCI ONES

La valuación de acciones implica la determinación de su precio en un momento en el tiempo y la
tasa de rendimiento que esta implícita tomando en consideración el importe de los dividendos que
se pagan.
Además de lo anterior existe un elemento a considerar al valuar una acción: el crecimiento

esperado g. Como ya sabe, las acciones dependen de las utilidades de la empresa normalmente, se
esperaría que las utilidades crecieran a lo largo del tiempo; por tanto, el factor de crecimiento es un
elemento importante a tener presente.
La valuación de acciones difiere de la valuación de bonos, por lo menos debido a las siguientes
razones:
1.- El dividendo no es fijo, es una cantidad variable.
2.- Una acción es un instrumento perpetuo ya que no tiene fecha de vencimiento.
3.- La tasa de rendimiento de referencia es más difícil de observar.
ACC ION ES
Son las: Partes iguales en que se divide el capital social de una empresa. Parte o fracción del capital
social de una sociedad o empresa constituida como tal.
TI POS D E ACC ION ES

ACC IÓN AL PO RTADOR :
Son las acciones suscritas nominalmente. Pueden ser traspasadas por simple compraventa en la
Bolsa de Valores.
ACC ION ES ORD INA RIAS

Otorgan el derecho a participar con voz y voto en las asambleas de accionistas de la compañía y a
percibir dividendos de la misma. Son emitidas con el fin de vincular nuevos accionistas para
financiar y desarrollar la empresa, sin necesidad de incurrir en gastos financieros (endeudarse).
ACC ION ES PR EF ERE NT ES

El propietario de estas acciones tiene derecho a recibir un dividendo mínimo con preferencia por
encima de los accionistas ordinarios y al reembolso preferencial de su inversión en caso de
disolución de la sociedad. No tiene derecho a voto. Esta alternativa le permite al emisor capitalizar
su empresa sin perder el control de la misma, ya que le ofrece al inversionista un dividendo
definido por la empresa a cambio de no interferir en el manejo de la misma.
ACC ION ES PR IVI LEG IAD AS:

Además de los beneficios de un accionista ordinario, estas acciones otorgan otros derechos
económicos como el derecho preferencial para el reembolso en caso de liquidación. Para emitir
acciones privilegiadas, una vez se haya constituido la sociedad, representa un requisito
indispensable que la Asamblea General de Accionistas apruebe la emisión de las mismas con un
mínimo favorable de 75% de las acciones suscritas. Este requisito no tendrá lugar si la emisión se
produce durante la celebración del contrato de constitución de la sociedad.
ACC ION ES COMUN ES

De acuerdo con los estatutos sociales de la emisora; no tienen calificación o preferencia alguna.
Tienen derecho a voto general interviniendo en todos los actos de la vida de la empresa (como
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elegir al consejo de administración o decidir las políticas de la empresa). Sólo tendrán derecho a
dividendos después de que se hayan cubierto las acciones preferentes. También se denominan
acciones ordinarias.
ACC ION ES CONVE RTIBLES

Se emiten con ciertos privilegios adquiriendo, en un tiempo predeterminado, privilegios adicionales
o distintos a los originales.
En la práctica cuando se pretende conocer el valor de una empresa a través del número de
acciones, se debe recurrir a la información de precio de las acciones, así como el número de las
acciones en circulación.
ME TODOS DE V ALUA CION

VAL OR NOMI NAL DE UNA AC CI ÓN
Es la parte proporcional al monto de capital social pagado de la emisión o serie
VAL OR DE ME RCA DO DE UNA ACC IÓN

Es el precio al que cotiza una acción en el mercado de valores, de acuerdo con la oferta y la
demanda en un momento determinado
EJE MPL O
♦En el caso de una empresa que tiene 20 millones de acciones en circulación, el precio que tienen
impreso las acciones es de 10 dólares por acción
VN = 20’000,000(10)
VN = $20’000,000.00
En tanto que el valor de mercado se calcula tomando en cuenta el precio al que cotizan las
acciones en el mercado de valores.
Valor en libros de las acciones = Valor del capital contable

Número de acciones
EJE MPL O
♦Si la misma empresa esta valuada en 600 millones de dólares, es decir, con los 20 millones de
acciones en circulación, entonces el precio se obtiene de la siguiente operación:
VLA = 600’000,000
20’000,000
VLA = US$30.00 por acción
ME TODO DE MUL TI PL O DE PRE CI O/U TI LID ADES

Otro método para evaluar una acción es aplicar el múltiplo promedio de precio/utilidad (PU) (con
base en las utilidades esperadas más que en las utilidades recientes) de todos los competidores,
que se negocian públicamente en la bolsa de valores en la respectiva industria, a las utilidades
esperadas de la empresa para el año siguiente.
Cuyo modelo matemático es el siguiente:
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PROF.: L. A. NORMA NUÑEZ SANCHEZ
Precio de la acción= (Utilidades esperadas) x (Razón promedio de la industria P/U por acción).
EJE MPL O
♦ Considérese una empresa que espera generar utilidades de 3 dólares por acción este año. Si el
múltiplo promedio del precio de la acción a utilidades esperadas de los competidores de la misma
industria es 15, la valuación de las acciones de la empresa es:
P. A: = 3 X 15
P. A. = US$45.00
COMO O BTENE R INF ORM AC ION AC ER CA DE AC CI ONES CO MUNES

Suponga que quiere obtener información acerca de una acción específica, por ejemplo: Pepsi-Cola,
los fabricantes de Pepsi – Cola. Se puede consultar un periódico y encontrar cotizaciones de la
Bolsa de Valores de Nueva York. (NYSE)
Dicha información esta contenida en la tabla que usted deberá fotocopiar o escanear.
De la cotización de PepsiCo, se puede averiguar lo siguiente sobre esta acción:
1.- INT ER VAL O D E PRE CI OS DE LOS ULTIMOS 12 MES ES

Los precios más altos y más bajos que se pagaron en las últimas 52 semanas por una acción
común de PepsiCo fueron $52.75 y $31.875.
2.- SIM BOL O BU RS ATIL

El símbolo de las acciones de PepsiCo en la NYSE es PEP.
3.- DIVI DEND O EST IM ADO

La tasa de dividendo anual que se estima actualmente de PepsiCo (con base en el dividendo del
último trimestre) es de $0.80.
4.- REND IM IEN TOS PO R DIV IDEN DOS

El rendimiento por dividendos de PepsiCo es del 1.6%; es la tasa de dividendo dividido entre el
precio de cierre (0.80/48.875).
5.- REL ACI ON PR ECI O - GANANC IAS

La P/E de PepsiCo es de 24; es el precio de cierre dividido entre las ganancias por acción en los
últimos 12 meses.
6.- VOLUMEN DE OP ER AC ION

1’454,600 acciones = 14,546 X 100 cambiaron de dueño ayer.
7.- P RE CIOS AL TO, BAJO Y AL CI ER RE DEL ÚLTI MO DI A

Los precios alto, bajo y al cierre de ayer para las acciones comunes de de PepsiCo fueron: $49.125,
$48.625 y $48.875, respectivamente.
8.- CAM BIO EN P RE CIO AL CI ERR E

El precio al cierre de ayer fue de $0.25 = [(1/4)1], más alto al precio al cierre del día anterior.
Además de los métodos antes citados para valuar acciones, existen otros modelos como son:
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ECUAC ION BAS IC A DE VALUAC ION DE A CC IONES

El valor de una acción es igual al valor presente de todos los flujos de efectivo futuros que se
espera que proporcione la acción en un horizonte de tiempo infinito, siendo su ecuación:
Po = D1 + D2 + .• • • ´ D∝
(i + ks)1 (1 + ks)2 (1 + ks)∝
Donde:
Po.- representa el valor de las acciones.
D1 y D2.- representan la cantidad de dividendos anuales.
D∝.- representa la cantidad de un dividendo infinito.
KS.- representa el rendimiento requerido de acciones ordinarias.
EJE MPL OS
♦ El Sr. Pérez esta considerando invertir en acciones comunes de la empresa X. El espera que la
empresa X pague un dividendo de $1.48 en un año y de $1.80 en dos años y cree que las acciones
se venderán a $26.00 en dos años. ¿Cuánto vale la acción si el rendimiento es de 12%?
♦ El Sr. Rodríguez esta considerando invertir en acciones comunes de la empresa la Poderosa, S. A.

El espera que la empresa pague un dividendo de $26 en un año, de $33.80 en dos años y de
$43.94 en tres años y cree que las acciones se venderán a $966.68 en tres años. ¿Cuánto vale la
acción si el rendimiento requerido es de 15%?
♦ El Sr. Gómez esta considerando invertir en acciones comunes de la empresa IBM. El espera que
la empresa IBM pague un dividendo de $2.72 en un año y de $3.10 en dos años y cree que las
acciones se venderán a $48.00 en dos años. ¿Cuánto vale la acción si el rendimiento requerido es
de 10%?
MODE LO DE CR EC IM IEN TO CE RO
Supone una serie de dividendos constantes sin crecimiento. De acuerdo con la notación se tiene:
D1 = D2 = • • • = D∝
Donde:
Di.- representa la cantidad de dividendos anuales, bajo crecimiento.
La formula para obtener el valor del precio real de mercado es:
Po = D1
ks
EJE MPL OS
♦Se espera que el dividendo de la compañía Denhan, un productor textil establecido permanezca
constante indefinidamente a US$3.00 por acción. Si el rendimiento requerido de sus acciones es de
15%. ¿Cuál es el precio real de mercado?
4
♦ La Cía. Regis, S. A., paga un dividendo de $10 por acción, el cual se estima crecerá en el futuro
será siempre el mismo. La tasa de rendimiento requerida por los inversionistas es de 8%. ¿Cuál es
el precio actual de la acción de LA Cía. Regis, S. A.?
♦ La Cía. Manufacturera General, S. A., paga un dividiendo, el dual se estima no crecerá en el

futuro de $20 por acción. La tasa de rendimiento requerida por los inversionistas es de 9%. ¿Cuál
es el precio de la acción?
MODE LO DE CR EC IM IEN TO CONS TANT E

Se supone que los dividendos crecerán a una tasa constante, pero a una tasa menos que el
rendimiento requerido. Su modelo es:
Po = D1 (1 + g)
ks - g
Donde:
g.- representa la tasa de rendimiento menor.
EJE MPL OS
♦ Suponga que productos El Mar acaba de pagar un dividendo de $1.15. Sus acciones tienen una
tasa requerida de rendimiento de 13.4% y los inversionistas esperan que el dividendo crezca en un
futuro a una tasa constante de 8%. ¿Cuál será el valor de la acción?
♦ Suponga que la empresa GPB, S. A., ha puesto a la venta un paquete accionario de 1,000
acciones, cada acción paga actualmente un dividendo de $5, el cual se espera que crezca de
manera constante e indefinida a una tasa de 11% anual. Si usted desea comprar acciones de GPB,
S. A., y ganar un rendimiento de 15%, ¿Cuál es el precio por acción que ofrecería pagar el día de
hoy a GPB, S. A.?
♦ Suponga que la empresa El Malpaso, S. A., ha puesto a la venta un paquete accionario de 1,000
acciones, cada acción paga actualmente un dividendo de $8, el cual se espera que crezca de
manera constante e indefinida a una tasa de 12% anual. Si usted desea comprar acciones de El
Malpaso, S. A., y ganar un rendimiento de 15%, ¿Cuál es el precio por acción que ofrecería pagar el
día de hoy?
TASA ES PE RAD A DE REND IM IE NT O EN UNA A CCI ON CON CC RE CI MEN TO CONS TAN

TE
Po = D1 + g
ks
EJE MPL OS
♦ Suponga que usted compra una acción el día de hoy por $10, el dividendo estimado para el
próximo año de $2 y se espera que el crecimiento en dividendos sea de 10% anual, ¿Cuál es el
rendimiento que usted obtiene si todo se cumple tal cual se espera?
♦ Se compra una acción a un precio de $23 y se espera un rendimiento de $1.242 al cabo de un

año y que crezca a una tasa constante de 8% en el futuro. Determine la tasa de rendimiento.
5
♦ Con la siguiente información, determine la tasa de rendimiento esperada:
6
A.- D1 = $3, Po = $30 y g = 5%
B.- D1 = $3, Po = $27.27 y g = 5%

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VALUAC IÓN DE A CCI ONES

Además de lo anterior existe un elemento a considerar al valuar una acción: el crecimiento

1.- El dividendo no es fijo, es una cantidad variable.

2.- Una acción es un instrumento perpetuo ya que no tiene fecha de vencimiento.

3.- La tasa de rendimiento de referencia es más difícil de observar.

TI POS D E ACC ION ES

ACC ION ES ORD INA RIAS

ACC ION ES PR EF ERE NT ES

ACC ION ES PR IVI LEG IAD AS:

ACC ION ES COMUN ES

ACC ION ES CONVE RTIBLES

ME TODOS DE V ALUA CION

VAL OR DE ME RCA DO DE UNA ACC IÓN

Valor en libros de las acciones = Valor del capital contable

VLA = US$30.00 por acción

ME TODO DE MUL TI PL O DE PRE CI O/U TI LID ADES

Cuyo modelo matemático es el siguiente:

COMO O BTENE R INF ORM AC ION AC ER CA DE AC CI ONES CO MUNES

De la cotización de PepsiCo, se puede averiguar lo siguiente sobre esta acción:

1.- INT ER VAL O D E PRE CI OS DE LOS ULTIMOS 12 MES ES

2.- SIM BOL O BU RS ATIL

3.- DIVI DEND O EST IM ADO

4.- REND IM IEN TOS PO R DIV IDEN DOS

5.- REL ACI ON PR ECI O - GANANC IAS

6.- VOLUMEN DE OP ER AC ION

7.- P RE CIOS AL TO, BAJO Y AL CI ER RE DEL ÚLTI MO DI A

8.- CAM BIO EN P RE CIO AL CI ERR E

ECUAC ION BAS IC A DE VALUAC ION DE A CC IONES

Po.- representa el valor de las acciones.

D1 y D2.- representan la cantidad de dividendos anuales.

D∝.- representa la cantidad de un dividendo infinito.

KS.- representa el rendimiento requerido de acciones ordinarias.

♦ El Sr. Rodríguez esta considerando invertir en acciones comunes de la empresa la Poderosa, S. A.

Di.- representa la cantidad de dividendos anuales, bajo crecimiento.

La formula para obtener el valor del precio real de mercado es:

♦ La Cía. Manufacturera General, S. A., paga un dividiendo, el dual se estima no crecerá en el

MODE LO DE CR EC IM IEN TO CONS TANT E

g.- representa la tasa de rendimiento menor.

TASA ES PE RAD A DE REND IM IE NT O EN UNA A CCI ON CON CC RE CI MEN TO CONS TAN

♦ Se compra una acción a un precio de $23 y se espera un rendimiento de $1.242 al cabo de un

A.- D1 = $3, Po = $30 y g = 5%

B.- D1 = $3, Po = $27.27 y g = 5%

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