Relatório Mensal Comentario Dos Gestores - Junho2020 2

PANORAMA
DOS GESTORES
JUNHO 2020
FUNDOS DE INVESTIMENTO
Sumário
INTRODUÇÃO ................................................................................................................................................................................... 6
I) RENDA FIXA .................................................................................................................................................................................. 7
AF INVEST ................................................................................................................................................................................................ 8
ARX ........................................................................................................................................................................................................ 9
AUGME .................................................................................................................................................................................................. 10
AZ QUEST .............................................................................................................................................................................................. 11
BRADESCO .............................................................................................................................................................................................. 14
BRASIL PLURAL ........................................................................................................................................................................................ 15
BNP PARIBAS.......................................................................................................................................................................................... 17
BTG PACTUAL ......................................................................................................................................................................................... 19
CA INDOSUEZ .......................................................................................................................................................................................... 20
CANVAS ................................................................................................................................................................................................. 22
CAPITANIA .............................................................................................................................................................................................. 23
COMPASS ............................................................................................................................................................................................... 24
DAYCOVAL .............................................................................................................................................................................................. 24
DLM INVISTA .......................................................................................................................................................................................... 25
GAMA .................................................................................................................................................................................................. 28
GAUSS ................................................................................................................................................................................................... 29
ICATU VANGUARDA .................................................................................................................................................................................. 30
IRIDIUM ................................................................................................................................................................................................. 33
JOURNEY ................................................................................................................................................................................................ 35
JGP ....................................................................................................................................................................................................... 38
KINEA .................................................................................................................................................................................................... 39
MONGERAL AEGON .................................................................................................................................................................................. 40
POLO ..................................................................................................................................................................................................... 42
PORTO SEGURO ....................................................................................................................................................................................... 43
QUASAR ................................................................................................................................................................................................. 44
SCHRODERS............................................................................................................................................................................................. 47
SPARTA .................................................................................................................................................................................................. 48
SPX....................................................................................................................................................................................................... 49
SRM ..................................................................................................................................................................................................... 50
SOLIS ..................................................................................................................................................................................................... 52
SULAMÉRICA ........................................................................................................................................................................................... 53
VALORA ................................................................................................................................................................................................. 57
VINCI PARTNERS ...................................................................................................................................................................................... 59
VOTORANTIM .......................................................................................................................................................................................... 61
WESTERN ............................................................................................................................................................................................... 62
XP ASSET ............................................................................................................................................................................................... 64
XP INVESTIMENTOS / SELECTION................................................................................................................................................................. 70
II) MULTIMERCADOS ...................................................................................................................................................................... 72
ABSOLUTE .............................................................................................................................................................................................. 73
ACE CAPITAL .......................................................................................................................................................................................... 74
ADAM CAPITAL ........................................................................................................................................................................................ 75
ARGO .................................................................................................................................................................................................... 76
ARX ...................................................................................................................................................................................................... 77
AZ QUEST .............................................................................................................................................................................................. 79
BAHIA .................................................................................................................................................................................................... 81
BLUELINE ................................................................................................................................................................................................ 82
BTG PACTUAL ......................................................................................................................................................................................... 83
CANVAS ................................................................................................................................................................................................. 85
2
Junho 2020
CAPITANIA .............................................................................................................................................................................................. 87
CLARITAS ................................................................................................................................................................................................ 88
EXPLORITAS ............................................................................................................................................................................................ 90
FRANKLIN TEMPLETON .............................................................................................................................................................................. 90
GAP ...................................................................................................................................................................................................... 91
GARDE ................................................................................................................................................................................................... 92
GARIN.................................................................................................................................................................................................... 93
GAUSS ................................................................................................................................................................................................... 94
GÁVEA ................................................................................................................................................................................................... 95
GIANT STEPS ........................................................................................................................................................................................... 96
IBIUNA ................................................................................................................................................................................................... 98
ICATU VANGUARDA .................................................................................................................................................................................. 99
KADIMA ............................................................................................................................................................................................... 100
KAIRÓS................................................................................................................................................................................................. 101
KAPITALO ............................................................................................................................................................................................. 102
JGP ..................................................................................................................................................................................................... 104
KINEA .................................................................................................................................................................................................. 105
LEGACY ................................................................................................................................................................................................ 106
MACRO CAPITAL .................................................................................................................................................................................... 107
MAUÁ CAPITAL...................................................................................................................................................................................... 108
MOAT .................................................................................................................................................................................................. 110
MURANO ............................................................................................................................................................................................. 110
MZK ................................................................................................................................................................................................... 111
NAVI.................................................................................................................................................................................................... 112
NEO .................................................................................................................................................................................................... 113
NEST ................................................................................................................................................................................................... 114
NOVUS................................................................................................................................................................................................. 115
OCCAM BRASIL ...................................................................................................................................................................................... 116
OPPORTUNITY ....................................................................................................................................................................................... 117
PACIFICO .............................................................................................................................................................................................. 119
PAINEIRAS ............................................................................................................................................................................................ 119
PERFIN ................................................................................................................................................................................................. 120
PERSEVERA ........................................................................................................................................................................................... 121
POLO ................................................................................................................................................................................................... 122
PORTO SEGURO ..................................................................................................................................................................................... 123
QUANTITAS ........................................................................................................................................................................................... 124
RPS .................................................................................................................................................................................................... 124
SHARP.................................................................................................................................................................................................. 125
SOLANA................................................................................................................................................................................................ 126
SPARTA ................................................................................................................................................................................................ 127
SPX..................................................................................................................................................................................................... 128
SULAMÉRICA ......................................................................................................................................................................................... 129
TÁVOLA ................................................................................................................................................................................................ 130
TRUXT .................................................................................................................................................................................................. 131
VERDE ................................................................................................................................................................................................. 132
VINCI PARTNERS .................................................................................................................................................................................... 133
VINLAND .............................................................................................................................................................................................. 135
VINTAGE .............................................................................................................................................................................................. 136
VISTA................................................................................................................................................................................................... 137
VOTORANTIM ........................................................................................................................................................................................ 138
WESTERN ............................................................................................................................................................................................. 139
XP ASSET ............................................................................................................................................................................................. 140
XP INVESTIMENTOS / SELECTION............................................................................................................................................................... 143
III) RENDA VARIÁVEL .................................................................................................................................................................... 146
ABSOLUTE ............................................................................................................................................................................................ 147
ALASKA ................................................................................................................................................................................................ 147
3
Junho 2020
ALPHA KEY............................................................................................................................................................................................ 149
APEX ................................................................................................................................................................................................... 150
ARX .................................................................................................................................................................................................... 153
ATHENA ............................................................................................................................................................................................... 154
AZ QUEST ............................................................................................................................................................................................ 155
BAHIA .................................................................................................................................................................................................. 156
BRADESCO ............................................................................................................................................................................................ 157
BRASIL CAPITAL ..................................................................................................................................................................................... 158
BNP PARIBAS........................................................................................................................................................................................ 159
BTG PACTUAL ....................................................................................................................................................................................... 160
CANVAS ............................................................................................................................................................................................... 161
CLARITAS .............................................................................................................................................................................................. 161
CONSTELLATION ..................................................................................................................................................................................... 162
DAHLIA ................................................................................................................................................................................................ 163
EQUITAS ............................................................................................................................................................................................... 164
FAMA .................................................................................................................................................................................................. 165
FRANKLIN TEMPLETON ............................................................................................................................................................................ 166
GARDE ................................................................................................................................................................................................. 167
GUEPARDO ........................................................................................................................................................................................... 167
IBIUNA ................................................................................................................................................................................................. 168
ICATU VANGUARDA ................................................................................................................................................................................ 169
INDIE ................................................................................................................................................................................................... 170
IP CAPITAL PARTNERS ............................................................................................................................................................................. 171
JGP ..................................................................................................................................................................................................... 171
KAPITALO ............................................................................................................................................................................................. 172
KINEA .................................................................................................................................................................................................. 173
KIRON .................................................................................................................................................................................................. 174
LEBLON ................................................................................................................................................................................................ 175
MAUÁ CAPITAL...................................................................................................................................................................................... 176
MILES CAPITAL ...................................................................................................................................................................................... 177
MOAT .................................................................................................................................................................................................. 178
MÓDULO.............................................................................................................................................................................................. 179
NAVI.................................................................................................................................................................................................... 180
NCH CAPITAL........................................................................................................................................................................................ 180
NEO .................................................................................................................................................................................................... 181
NOVUS................................................................................................................................................................................................. 182
OCCAM BRASIL ...................................................................................................................................................................................... 183
OCEANA ............................................................................................................................................................................................... 184
OPPORTUNITY ....................................................................................................................................................................................... 185
PACIFICO .............................................................................................................................................................................................. 186
PERFIN ................................................................................................................................................................................................. 187
POLO ................................................................................................................................................................................................... 188
PORTO SEGURO ..................................................................................................................................................................................... 189
REAL INVESTOR ...................................................................................................................................................................................... 189
RPS .................................................................................................................................................................................................... 190
SAFARI ................................................................................................................................................................................................. 191
SHARP.................................................................................................................................................................................................. 193
SOLANA................................................................................................................................................................................................ 195
SPX..................................................................................................................................................................................................... 196
STUDIO ................................................................................................................................................................................................ 197
SULAMÉRICA ......................................................................................................................................................................................... 198
TÁVOLA ................................................................................................................................................................................................ 199
TARPON ............................................................................................................................................................................................... 200
TRAFALGAR ........................................................................................................................................................................................... 201
TRUXT .................................................................................................................................................................................................. 201
VERDE ................................................................................................................................................................................................. 202
VINCI PARTNERS .................................................................................................................................................................................... 203
4
Junho 2020
VINLAND .............................................................................................................................................................................................. 204
VISTA................................................................................................................................................................................................... 206
XP ASSET ............................................................................................................................................................................................. 207
XP INVESTIMENTOS / SELECTION............................................................................................................................................................... 208
IV) INTERNACIONAL ..................................................................................................................................................................... 210
ABERDEEN ............................................................................................................................................................................................ 211
AXA .................................................................................................................................................................................................... 211
BLACKROCK ........................................................................................................................................................................................... 213
CLARITAS .............................................................................................................................................................................................. 214
COMPASS ............................................................................................................................................................................................. 215
GEO CAPITAL......................................................................................................................................................................................... 215
HASHDEX.............................................................................................................................................................................................. 216
J.P. MORGAN ....................................................................................................................................................................................... 217
KAPITALO ............................................................................................................................................................................................. 219
LEGG MASON ........................................................................................................................................................................................ 220
MORGAN STANLEY ................................................................................................................................................................................. 221
NW3 .................................................................................................................................................................................................. 223
PIMCO ............................................................................................................................................................................................... 224
SCHRODERS........................................................................................................................................................................................... 225
WESTERN ............................................................................................................................................................................................. 225
DISCLAIMER ................................................................................................................................................................................. 228
5
Junho 2020
Introdução
Esse relatório contempla as visões e posicionamentos de alguns dos principais gestores de fundos do
mercado local e internacional.
Segregamos os fundos em 4 grandes seções:
I) Renda Fixa
II) Multimercados
III) Renda Variável
IV) Internacional
Dentro de cada seção, há fundos de subestratégias diferentes, que foram agrupados por Gestora em
ordem alfabética. Agregamos informações sobre retornos, atribuição de performance e
posicionamento, com textos coletados junto às gestoras.
Em cada página há um ícone no canto superior esquerdo (  ) e, ao clicar nesse ícone, a qualquer
momento é possível voltar para o índice:
É importante frisar que a XP Investimentos não se responsabiliza pelo teor e nem pela acuracidade dos
comentários, que foram produzidos integralmente pelos gestores dos fundos aqui elencados.
Por fim, alertamos que esse relatório evoluirá e poderá ser alterado ao longo dos próximos meses.
Quaisquer sugestões de melhorias ou detecção de necessidade de correções, favor encaminhar para o

e-mail [email protected].
Boa leitura!
6
Junho 2020
I) Renda Fixa
Os fundos de crédito privado continuaram em maio o movimento de
Classes de Fundos recuperação iniciado em meados de abril.
No caso dos títulos de crédito privado high grade, aqueles de empresas
▪ Renda Fixa Referenciado DI
com menor risco de crédito, vimos uma melhora na liquidez do mercado
▪ Crédito High Grade secundário e algum movimento, ainda que tímido, no mercado primário.
Além disso, no início do mês, o Congresso aprovou a PEC do Orçamento
▪ Crédito High Yield de Guerra, permitindo que o Banco Central atue na compra de títulos no
mercado secundário – o que pode servir como um agente estabilizador
▪ Debêntures Incentivadas
do mercado em novos momentos de aversão aguda a risco.
▪ Renda Fixa Pré Essa melhora no humor do mercado levou à diminuição dos prêmios de
crédito de alguns papéis, principalmente no início do mês. O Idex-CDI,
▪ Renda Fixa Inflação
índice compilado pela JGP que mostra o movimento médio das
▪ Juros Ativo principais debêntures atreladas ao CDI, subiu 1,04% em maio,
substancialmente acima do CDI de 0,24% no mês.
▪ Previdência
Os fundos de crédito privado high grade em geral recuperam parte das
perdas sofridas nos últimos dois meses. A média de retornos dos fundos
da classe foi de 0,41% e cerca de 80% deles ficou acima do CDI no mês.
Apenas 13% dos fundos teve retorno negativo em maio. Cabe ressaltar que não tivemos nenhum evento de
crédito (default ou calote) relevante em ativos da classe ao longo do mês. Os motivos para uma parte dos fundos
ter sofrido no mês foram, principalmente, a remarcação de ativos mais ilíquidos que não haviam sofrido nos
meses anteriores e posições em debêntures de empresas que estão renegociando suas dívidas.
Os fundos de crédito high yield, apesar de terem papéis de empresas mais arriscadas, também não sofreram com
nenhum evento de crédito digno de nota no mercado local durante o mês. A média de retornos dos fundos foi de
0,29% - levemente acima do CDI. Dos 22 fundos da classe que acompanhamos mais de perto, apenas um teve
retorno negativo no mês, impactado por um bond de uma empresa que pediu recuperação judicial nos EUA.
No caso das debêntures incentivadas, os fundos hedgeados, aqueles que não estão sujeitos à variação da curva
de juros, o movimento de recuperação foi menos intenso e a média de retornos dos fundos dessa classe no mês
ficou em 0,19%, abaixo do CDI do período. Já os fundos não hedgeados, que correm o risco dos movimentos da
curva de juros prefixada, tiveram retorno médio de 2,31%, influenciados pelos bons retornos dos títulos prefixados
e atrelados à inflação durante o mês. Como referência, o IMA-B, que mede a performance dos títulos públicos
atrelados à inflação, teve alta de 1,52%.
O retorno forte do IMA-B também explica retorno médio de 1,72% dos fundos de renda fixa inflação e prefixados
que observados no período.
7
Junho 2020
AF Invest
Retornos Vol Max DD* PL (R$)
Mês Ano 12m 24m* 36m* 12m* 36m milhões

AF Invest Geraes FIRF CP -0,09% -2,85% 0,27% 3,70% 5,45% 1,29% -3,63% 1.642,8
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
*Retornos em 24m e 36m são anualizados, Max DD = Máximo Drawdown em 36 meses ou dese o início; Vol: 12 m ou desde o início;
Data base: 29/05/2020
Atribuição de Performance
AF Invest Geraes FIRF CP
Observamos ao longo do mês de maio uma estabilização na taxa dos papéis negociados no mercado secundário e um
movimento bem tímido no mercado primário. Seguimos cautelosos em relação a recuperação econômica precificada pelo
mercado, mas acreditamos que a classe de ativo de crédito high grade segue muito bem posicionada, com elevada capacidade
de pagamento e maior previsibilidade na geração de caixa. Tivemos um resultado positivo neste mês nos créditos bancários,
porém houve remarcações específicas em alguns ativos corporativos que acabaram gerando um resultado levemente negativo.
Ao decorrer deste ano, conforme as incertezas de mercado vão se dissipando, o fundo se beneficiará de um carrego
substancialmente maior com possibilidades de fechamentos dos spreads de crédito.
Posicionamento
AF Invest Geraes FIRF CP
Com a incerteza sobre até quando essa pandemia irá perdurar, temos vivenciado um mercado de alta volatilidade. Portanto,
estamos realizando o hedge do nosso portfólio. Observamos as debêntures negociando no mesmo patamar de spread de
crédito, independente da duration. Com isso, temos priorizado posições curtas, devido à i) maior previsibilidade da capacidade
de pagamento das empresas em meio a um cenário incerto de recuperação econômica; ii) redução do risco de rolagens futuras
que podem impactar significativamente as posições com prazos mais longos e iii) menor exposição em risco de mercado e
custo de oportunidade.
8
Junho 2020
ARX

ARX Everest Advisory FIC FIRF CP - - - - - - - -
ARX Elbrus Advisory Deb Inc FIC FIM CP 2,56% 0,27% 4,89% - - 5,74% -6,32% 402,1
ARX Denali XP Seg Prev FIRF CP 0,57% 1,18% - - - 1,49% -1,46% 93,1
ARX Hedge Deb Inc FIC FIRF CP 0,17% -0,65% -0,05% - - 1,14% -2,10% 137,4
ARX Denali Icatu Prev FIC FIRF CP 0,50% -0,96% 1,95% - - 1,32% -3,32% 276,4
ARX Denali FIRF CP 0,43% -1,50% 1,79% - - 1,12% -2,94% 1.191,9
ARX Vinson FIRF CP 0,62% -2,05% 1,12% - - 1,33% -3,85% 1.600,8
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
IMA-B 1,52% -3,64% 7,37% 15,01% 12,72% 12,34% -
Data base: 29/05/2020
ARX Denali FIRF CP | ARX Denali Icatu Prev FIC FIRF CP | ARX Denali XP Seg Prev FIRF CP | ARX Elbrus Advisory
Debêntures Incentivadas FIC FIM CP | ARX Everest Advisory FIC FIRF CP | ARX Hedge Debêntures Incentivadas
FIC FIRF CP | ARX Vinson FIRF CP
Desde meados de abril, os fundos de renda fixa dedicados a crédito privado já demonstram sinais de recuperação. Os prêmios
de risco cobrados dos emissores com classificação de risco entre AA e AAA saíram de patamares de CDI + 4% a.a para CDI +
3% a.a para títulos de 4 anos de vencimento e a liquidez do mercado secundário continua melhorando dia após dia. Ainda no
início da crise, nossos portfólios estavam posicionados de maneira conservadora e com elevada posição de liquidez, o que
amorteceu os impactos negativos das marcações a mercado. Ao mesmo tempo que conseguimos defender as carteiras de
forma bastante satisfatória, por entendermos que a reprecificação foi exacerbada devido à falta de liquidez no mercado
secundário, aproveitamos os últimos meses para aumentar o prazo médio de nossas carteiras de crédito e reduzir o caixa.
Acreditamos que esta estratégia nos posiciona de maneira favorável para travar prêmios de risco muito atrativos por mais
tempo além de permitir que os fundos capturem melhor uma volta dos mercados.
Posicionamento
ARX Denali FIRF CP | ARX Denali Icatu Prev FIC FIRF CP | ARX Denali XP Seg Prev FIRF CP | ARX Elbrus Advisory
Debêntures Incentivadas FIC FIM CP | ARX Everest Advisory FIC FIRF CP | ARX Hedge Debêntures Incentivadas
FIC FIRF CP | ARX Vinson FIRF CP
Fomos bastante ativos no mercado secundário ao longo dos meses de março e abril para nos posicionarmos para a
recuperação dos prêmios de risco. Alongamos a duration de nossas carteiras de crédito para a capitalizar retornos acima do
normal por períodos elevados; aproveitamos o excesso de caixa que carregávamos no começo da pandemia para aumentar
nossa alocação em ativos com excelente perfil de risco e mantivemos uma boa diversificação com níveis saudáveis de liquidez.
Continuamos a reduzir nossa exposição a ativos indexados ao % do CDI, alocando em ativos em CDI +, o que nos proporcionará
um carrego muito atrativo diante dos atuais patamares da taxa SELIC.
9
Junho 2020
Augme

Augme 180 FIM CP - - - - - - - -
Augme 45 Advisory FIC FIRF CP 0,45% -0,69% 3,02% - - 1,03% -3,05% 49,5
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Augme 180 FIM CP
Maio foi marcado por grande valorização dos bonds, e um mês bastante positivo no mercado de capitais local. No caso
específico da Augme, nosso administrador praticamente concluiu a marcação dos ativos ilíquidos do portfolio.
Na performance da carteira tivemos ganhos importantes com os Bonds de Mercantil (670% cdi), Cemig (863% cdi), Avon
(2019%cdi), BTG (1356% cdi) e Hidrovias (1463% cdi). Na carteira local o destaque foi para VAMO22 (1082% cdi). Na porção
ilíquida do portfolio os destaques ficaram por conta de HOSK14 (962% cdi) e TLGE12 (682%cdi). No lado negativo, a marcação
de alguns CRAs e CRIs e da abertura de spread de alguns papeis como STEN23, CELU13 e ENEV22 detraíram retorno da
carteira.
Mantendo nossa visão de book líquido (trading) e book ilíquido (htm), fundo fechou com posição de 49,82% no book “htm”,
40,89% no “trading” book e 9,28% de caixa.
Ainda devido às marcações o book “htm” entregou 205,25% do CDI e o trading book 247,9% do CDI – impulsionado
principalmente pelos Bonds.
Posicionamento
Augme 180 FIM CP
Dado o grau de incerteza no mercado local e externo, estamos privilegiando alocações no portfolio líquido. Também temos
exigido prêmio mínimo para carregar bonds. Como consequência já desfizemos algumas posições do fundo como RAILBZ24
e 25, CEMIG24 e BTGBZ23. Realizamos também a troca de Natu23 por AVP23. Também temos vendido papeis locais com
spreads abaixo de 3%. A tendência é que nossa carteira fique com uma aparência mais "barbell" com caixa (queremos elevar o
caixa para 15%), ativos líquidos (50%) e ativos high yield com retornos bastante atraentes.
Augme 45 Advisory FIC FIRF CP
Maio foi marcado por um mês bastante positivo no mercado de capitais local e do portfolio de bonds. No caso específico da
Augme, nosso administrador praticamente concluiu a marcação dos ativos ilíquidos do portfolio, que gerou alguma perda no
portfolio ilíquido (“htm”). Como consequência disso, nosso book denominado ilíquido (htm) performou pior do que o book líquido
(209,13% cdi e 250,69% do cdi respectivamente).
10
Junho 2020
Em termos de atribuição de performance os destaques ficaram por conta do fechamento de algumas LFs, nosso caixa que
investe em financiamento de operações a termo de ações, VAMO12 (809% cdi), algumas vendas com ganho (destaque para
DASAB0 e AMPLA0 (1921% cdi e 3478%cdi respectivamente) e algumas compras como o FIDC Nu 3 e RJGT11.
Posicionamento
Augme 45 Advisory FIC FIRF CP
Carteira fechou o mês com alocação de 71,8% em ativo líquidos (“trading book”), 13,9% no book ilíquido (HTM) e 14,2% em
caixa. No book líquido (trading) temos privilegiado operações nas quais temos elevada convicção e com retornos superiores a
CDI+3%. No book ilíquido (htm) vamos privilegiar operações estruturados com retornos superiores a CDI+8%.
AZ Quest

AZ Quest Altro Advisory FIC FIM CP 0,67% -4,23% - - - 2,02% -6,54% 46,9
AZ Quest Luce Advisory FIC FIRF CP LP 0,66% -4,39% - - - 2,85% -7,88% 40,0
Az Quest Luce Ad Prev XP Seg FIRF CP 0,89% 1,22% - - - 1,83% -3,44% 16,6
AZ Quest Luce Advisory Icatu Prev FICFI RF CP LP 0,30% -3,82% -1,32% 2,72% - 1,86% -6,42% 203,5
AZ Quest Debentures Incentivadas FIC FIM CP 1,37% -2,10% 2,59% 8,75% 8,57% 5,47% -6,23% 62,5
AZ Quest Luce FIC FI RF CP LP 0,67% -4,39% -1,75% 2,38% 4,22% 2,34% -7,91% 2.322,1
AZ Quest Altro FIC FIM CP 0,68% -4,22% -0,90% 3,28% 5,05% 1,70% -6,54% 727,9
AZ Quest Valore FIRF CP 0,46% -4,95% -2,37% 2,15% 4,16% 2,40% -7,73% 218,2
AZ Quest Yield FIC FIRF LP 0,33% 1,94% 7,13% 7,20% 7,85% 2,14% -1,40% 260,0
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
IMA-B 1,52% -3,64% 7,37% 15,01% 12,72% 12,34% -
Data base: 29/05/2020
AZ Quest Yield FIC FIRF LP
O AZ Quest Yield apresentou performance positiva de 0,33% (140% do CDI). Com a divulgação de dados que confirmam a queda
nas projeções de inflação e, principalmente, após a última reunião do Copom em que o comitê sinalizou novos cortes da Selic,
decidimos manter nossa posição aplicada em juros nominais curtos.
Posicionamento
AZ Quest Yield FIC FIRF LP
Temos posições concentradas na parte curta da curva de juros ate meados de 2021.
11
Junho 2020
AZ Quest Valore FIRF CP
O AZ Quest Valore teve um rendimento de +0,46% no mês de maio, resultado acima da rentabilidade-alvo de longo prazo
pensada para o fundo, recuperando parte do resultado dos últimos dois meses. A estratégia debêntures em CDI foi o destaque
positivo no mês. O conjunto de medidas adotadas pelo Banco Central surtiu efeito e retomou a funcionalidade do mercado de
crédito local.
Posicionamento
AZ Quest Valore FIRF CP
O Fundo está 85% alocado. Deste total, 79% alocado em debêntures; são 16 setores, com destaque para os setores de Rodovias,
Elétricas e Alimentação.
AZ Quest Luce FIC FI RF CP LP
O AZ Quest Luce teve um rendimento de +0,67% no mês de maio, resultado acima da rentabilidade-alvo de longo prazo pensada
para o fundo, recuperando parte do resultado dos últimos dois meses. A estratégia debêntures em CDI foi o destaque positivo
no mês. O conjunto de medidas adotadas pelo Banco Central surtiu efeito e retomou a funcionalidade do mercado de crédito
local.
Posicionamento
AZ Quest Luce FIC FI RF CP LP | AZ Quest Luce Advisory FIC FIRF CP LP
O Fundo está 74% alocado. Deste total, 84% alocado em debêntures; são 18 setores, com destaque para os setores de Elétricas,
Rodovias e Saneamento.
AZ Quest Luce Advisory FIC FIRF CP LP
O AZ Quest Luce Advisory teve um rendimento de +0,66% no mês de maio, resultado acima da rentabilidade-alvo de longo prazo
pensada para o fundo, recuperando parte do resultado dos últimos dois meses. A estratégia debêntures em CDI foi o destaque
positivo no mês. O conjunto de medidas adotadas pelo Banco Central surtiu efeito e retomou a funcionalidade do mercado de
crédito local.
Az Quest Luce Ad Prev XP Seg FIRF CP
O AZ Quest Luce Advisory Prev XP Seg teve um rendimento de +0,89% no mês de maio, resultado acima da rentabilidade-alvo
de longo prazo pensada para o fundo, recuperando parte do resultado dos últimos dois meses. A estratégia debêntures em CDI
foi o destaque positivo no mês. O conjunto de medidas adotadas pelo Banco Central surtiu efeito e retomou a funcionalidade
do mercado de crédito local.
12
Junho 2020
Posicionamento
Az Quest Luce Ad Prev XP Seg FIRF CP
O Fundo está 68% alocado. Deste total, 88% alocado em debêntures; são 11 setores, com destaque para os setores de Elétricas,
Rodovias e Aluguel de Carros.
AZ Quest Luce Advisory Icatu Prev FICFI RF CP LP
O AZ Quest Luce Advisory Icatu Prev teve um rendimento de +0,30% no mês de maio, resultado acima da rentabilidade-alvo de
longo prazo pensada para o fundo, recuperando parte do resultado dos últimos dois meses. A estratégia debêntures em CDI foi
o destaque positivo no mês. O conjunto de medidas adotadas pelo Banco Central surtiu efeito e retomou a funcionalidade do
mercado de crédito local.
Posicionamento
AZ Quest Luce Advisory Icatu Prev FICFI RF CP LP
Elétricas e Bancos.
AZ Quest Debentures Incentivadas FIC FIM CP
O AZ Quest Debêntures Incentivadas teve um rendimento de +1,37% no mês de maio, resultado abaixo do IMA-B5 (+2,12%).
Ganhamos no posicionamento relativo entre os vértices da curva, contudo não foi suficiente para compensar a abertura dos
spreads de crédito ocorrida ao longo do mês.
Posicionamento
AZ Quest Debentures Incentivadas FIC FIM CP
O Fundo está 93% alocado, sendo em debêntures de 5 setores: Elétricas, Rodovias, Portos e Alimentação.
AZ Quest Altro FIC FIM CP
No mês de maio, o fundo AZ Quest Altro teve um rendimento de +0,68%, resultado acima da rentabilidade-alvo de longo prazo
pensada para o fundo, recuperando parte do resultado dos últimos dois meses. As estratégias de debêntures em CDI e Offshore
foram os principais destaques positivos no mês. O conjunto de medidas adotadas pelo Banco Central surtiu efeito e retomou
a funcionalidade do mercado de crédito local.
Posicionamento
AZ Quest Altro FIC FIM CP | AZ Quest Altro Advisory FIC FIM CP
Elétricas e Aluguel de Carros.
13
Junho 2020
AZ Quest Altro Advisory FIC FIM CP
No mês de maio, o fundo AZ Quest Altro Advisory teve um rendimento de +0,67%, resultado acima da rentabilidade-alvo de
longo prazo pensada para o fundo, recuperando parte do resultado dos últimos dois meses. As estratégias de debêntures em
CDI e Offshore foram os principais destaques positivos no mês. O conjunto de medidas adotadas pelo Banco Central surtiu
efeito e retomou a funcionalidade do mercado de crédito local.
Bradesco
Bradesco Asset FIC FIRF CP LP Plus 0,58% -0,33% - - - 1,06% -2,01% 10,9
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Bradesco Asset FIC FIRF CP LP Plus
O mês foi positivo e acima do CDI. Contribuiram para este desempenho as debêntures, devido ao fechamento observado nos
spreads e com uma menor representatividade em Letras Financeiras. Reiteramos que o fundo é composto aproximadamente
de 50/50 corporativo e bancário, do total de crédito privado.
Posicionamento
Bradesco Asset FIC FIRF CP LP Plus
O mercado de crédito está mais estável. Mantemos a carteira com uma alocação próxima de 87% em crédito, considerando
ativos bastante líquidos e tendo uma carteira bem diversificada.
14
Junho 2020
Brasil Plural

SulAmérica Brasil Plural FIC FIRF CP 0,53% -2,11% 0,33% 3,25% 4,97% 1,35% -4,45% 65,5
Brasil Plural Prev CP FIC FIRF 0,51% -2,56% -0,10% 3,09% 4,78% 1,60% -5,41% 51,0
Brasil Plural Crédito Corporativo II FIC FIRF CP LP 0,32% -5,30% -2,48% 2,17% 4,28% 1,99% -7,38% 233,5
Brasil Plural High Yield FI RF CP 0,26% -0,72% 2,29% 4,31% 5,50% 0,68% -2,15% 261,1
Brasil Plural Yield FI Referenciado DI 0,22% 1,16% 4,26% 5,19% 6,03% 0,13% -0,13% 264,3
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Brasil Plural High Yield FI RF CP | SulAmérica Brasil Plural FIC FIRF CP | Brasil Plural Crédito Corporativo II FIC
FIRF CP LP | Brasil Plural Prev CP FIC FIRF | Brasil Plural Yield FI Referenciado DI
O mês de maio foi marcado pela continuidade da recuperação do mercado de crédito privado iniciada no final de abril. Essa
melhora do mercado refletiu no fechamento dos spreads de crédito da maioria dos emissores, especialmente daqueles
considerados menos afetados pelos efeitos da pandemia, e na performance positiva e acima da média histórica do fundo.
Além disso, o fluxo de aplicações/resgates nos fundos de crédito privado se mostrou mais estável recentemente, contribuindo
também para essa recuperação.
Por fim, aproveitamos essa melhora do mercado para acertar a nossa carteira para o cenário, aumentando posições/setores
mais resilientes e diminuindo posições/setores mais expostos ou mais dependentes de crescimento da economia no curto
prazo. Seguimos confiantes na solidez e qualidade dos emissores que fazem parte da carteira e acreditando que investidores
com perfil de médio e longo prazo vão se beneficiar de uma melhor relação risco/retorno nos ativos de crédito privado e um
carrego mais alto do fundo.
Posicionamento
Brasil Plural High Yield FI RF CP
Novamente fomos muito ativos no mercado secundário: adicionamos Telefônica, Taesa, Cogna, Energisa, Celpa, Algar e Aegea
e diminuímos AES Tietê.
O fundo encontrasse atualmente alocado em 29,18% em ativos de crédito privado (21,27% em debêntures e 7,91% em
CDBs/letras financeiras), sendo 29,18% indexados ao CDI e 70,82% em caixa. Não temos FIDCs, LFSN ou LFSC no fundo.
A duration do portfólio é de 1,74 ano e da parcela alocada em crédito privado é de 1,58 ano.
15
Junho 2020
Posicionamento
SulAmérica Brasil Plural FIC FIRF CP
Novamente fomos muito ativos no mercado secundário: adicionamos Copel, Alupar, Celpa, Eletropaulo e Telefônica,
aumentamos Algar e Banco Itaú e diminuímos Multiplan, Ecorodovias e Petrobras.
O fundo encontrasse atualmente alocado em 46,83% em ativos de crédito privado (40,04% em debêntures e 6,79% em letras
financeiras), sendo 8,64% indexados ao IPCA, 38,19% indexados ao CDI e 53,17% em caixa. A parcela em IPCA está no momento
com 90,32% de hedge, no DAP com vencimento 2024, diminuindo o risco de mercado dessa exposição. Não temos FIDC, LFSN
ou LFSC no fundo.
A duration do portfólio é de 3,64 anos e da parcela alocada em crédito privado é de 2,92 anos.
Posicionamento
Brasil Plural Crédito Corporativo II FIC FIRF CP LP
Novamente fomos muito ativos no mercado secundário: adicionamos Banco Votorantim, Alupar, Celpa, Eletropaulo, Cogna,
Taesa e Telefônica, aumentamos Copel, Coelce e Aegea e diminuímos Alliar, Unidas e Light.
O fundo encontrasse atualmente alocado em 75,47% em ativos de crédito privado (64,98% em debêntures, 4,63% em FIDCs e
5,87% em CDBs/letras financeiras), sendo 75,47% indexados ao CDI e 24,53% em caixa. Não temos LFSN ou LFSC no fundo.
A duration do portfólio é de 2,26 ano e da parcela alocada em crédito privado é de 2,57 anos.
Posicionamento
Brasil Plural Prev CP FIC FIRF
Novamente fomos muito ativos no mercado secundário: adicionamos Alupar, Celpa, e Telefônica, aumentamos Eletrobras,
Aegea, Taesa, Ecorodovias, Coelce, Copel e Eneva, e diminuímos FIDC Nubank, Natura, AES Tietê, Unidas, Banco Daycoval e
Alliar.
O fundo encontrasse atualmente alocado em 69,37% em ativos de crédito privado (60,25% em debêntures, 1,93% em FIDCs e
7,19% em CDBs/letras financeiras), sendo 69,37% indexados ao CDI e 30,63% em caixa. Não temos LFSN ou LFSC no fundo.
A duration do portfólio é de 2,24 anos e da parcela alocada em crédito privado é de 2,87 anos.
Posicionamento
Brasil Plural Yield FI Referenciado DI
Em relação ao mercado secundário, diminuímos Petrobras.
O fundo encontrasse atualmente alocado em 0,79% em ativos de crédito privado (0,79% em debêntures), sendo 0,79%
indexados ao CDI e 99,21% em caixa. Não temos FIDC, LFSN ou LFSC no fundo.
A duration do portfólio é de 1,42 ano e da parcela alocada em crédito privado é de 1,05 ano.
16
Junho 2020
BNP Paribas

BNP Paribas FI-Infra Deb Incentivadas RF 2,08% -0,20% 4,41% 10,02% 9,28% 7,43% -8,35% 475,3
BNP Paribas Rubi FIC FIRF CP 0,67% -1,53% 1,47% 4,29% 5,58% 1,21% -3,54% 963,1
BNP Paribas Match DI FI Ref CP 0,17% 0,89% 4,05% 5,09% 5,92% 0,33% -0,31% 1.195,7
BNP Paribas Targus FIC FIRF CP 0,44% -0,09% 2,93% 4,64% 5,64% 0,70% -1,83% 573,4
BNP Paribas Inflação FI RF 1,57% -3,96% 7,35% 15,24% 12,60% 13,69% -13,75% 306,8
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
IMA-B 1,52% -3,64% 7,37% 15,01% 12,72% 12,34% -
Data base: 29/05/2020
BNP Paribas Inflação FI RF
O fundo teve retorno positivo e superior ao IMA-B. Podemos separar o mês de maio em dois momentos, no início tivemos uma
maior preocupação no mercado local com as investigações sobre o Presidente Bolsonaro, a qual perdeu força após a
divulgação do vídeo da reunião ministerial. E um segundo momento no qual os investidores aumentaram as apostas em ativos
de maior risco, impulsionando os mercados do mundo inteiro.
Apesar da forte recuperação, o mercado ainda está muito volátil e dependente da evolução do covid-19.
Posicionamento
BNP Paribas Inflação FI RF
Manteremos posições nas parcelas curta e intermediária da curva de juros, pois temos maior visibilidade através das atuações
do Banco Central. Ainda esperamos reduções adicionais na taxa básica de juros.
BNP Paribas RF FIRF
O fundo teve retorno expressivamente positivo, recuperando mais da metade do CDI no ano. Observamos um aumento global
de alocação em ativos de risco, impulsionando fortemente a performance da carteira. No mercado local tivemos ainda
sinalizações de continuidade no corte da taxa básica de juros.
Entretanto, o mercado ainda está muito volátil e dependente da evolução do covid-19.
17
Junho 2020
Posicionamento
BNP Paribas RF FIRF
Manteremos posições nas parcelas curta e intermediária da curva de juros, pois temos maior visibilidade através das atuações
do Banco Central. Ainda esperamos reduções adicionais na taxa básica de juros. Manteremos nossa posição de
aproximadamente 40% em ativos de crédito privado.
BNP Paribas Match DI FI Referenciado Crédito Privado
O Fundo teve desempenho positivo no mês mas inferior ao CDI. Mesmo com uma maior estabilização no mercado de crédito,
os ativos da carteira sofreram algumas remarcações no mês de maio, as quais prejudicaram a performance do fundo
Posicionamento
BNP Paribas Match DI FI Referenciado Crédito Privado
Manteremos alocação na casa de 90% em instituições financeiras de primeira linha, CDBs e Letras Financeiras. Cabe ressaltar
que essa remarcação melhora o carregamento do fundo.
BNP Paribas Rubi FIC FIRF CP
O fundo teve desempenho positivo no mês e superior ao CDI. Observamos a consolidação da estabilização encontrada no final
do mês de abril. Entretanto, o mercado ainda está muito volátil e dependente da evolução do covid-19.
Posicionamento
BNP Paribas Rubi FIC FIRF CP
Manteremos nossa alocação de caixa devido a menor visibilidade do cenário e estamos confortáveis com o nível de alocação
em ativos. Cabe ressaltar que a estabilização dos spreads possibilita um melhor carregamento no fundo.
BNP Paribas FI-Infra Deb Incentivadas RF
O fundo teve desempenho expressivamente positivo, 2,08%, e superior ao benchmark no mês. Além da estabilização dos
spreads de crédito observada desde o final de abril, tivemos uma forte melhora na curva de juros real, impulsionada pela busca
por ativos de maior risco. Entretanto, o mercado ainda está muito volátil e dependente da evolução do covid-19.
Posicionamento
BNP Paribas FI-Infra Deb Incentivadas RF
Manteremos nossa carteira bem diversificada nos setores e nas empresas. Aproveitaremos oportunidades para alocar em
empresas com bom risco x retorno.
18
Junho 2020
BTG Pactual

BTG Pactual ANS RF FIRF CP -0,27% -4,85% -2,13% 2,54% 4,71% 1,53% -5,64% 641,2
BTG Pactual Crédito Corporativo I FIC FI RF CP -0,07% -5,06% -2,43% 2,44% 4,57% 1,54% -5,77% 840,5
BTG Pactual Tesouro IPCA Curto FIRF 2,10% 1,93% 9,43% 11,18% 10,59% 4,97% -5,40% 613,0
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
IMA-B 1,52% -3,64% 7,37% 15,01% 12,72% 12,34% -
Data base: 29/05/2020
BTG Pactual ANS RF FIRF CP
Nossa estratégia de crédito corporativo capturou grande parte do movimento de fechamento de spreads mencionado acima,
mas foi negativamente impactada pela reprecificação das nossas posições em IMC e Restoque. No caso de IMC, tivemos a
conclusão da discussão dos termos no último dia do mês e isso trará um impacto positivo no mês de Junho. Quanto a
Restoque, estamos acompanhando próximo à companhia as discussões da reestruturação da dívida e acreditamos que o
assunto seja definido dentro deste mês. Fora esses casos, não esperamos novas discussões de reperfilamentos de dívida em
nosso portfólio. Por esse motivo, acreditamos que os principais ajustes de preços já ocorreram e nos próximos meses
esperamos entregar um desempenho mais aderente ao nosso histórico.
Posicionamento
BTG Pactual ANS RF FIRF CP | BTG Pactual Crédito Corporativo I FIC FI RF CP
O mercado de crédito local reagiu positivamente à evolução dos fatores de risco mencionados acima, resultando em uma leve
compressão na média dos spreads de crédito dos ativos. Em contrapartida a esse movimento, as empresas mais vulneráveis
aos efeitos da pandemia sofreram com a persistência das medidas de confinamento e tiveram uma piora relevante nos seus
preços. Em relação ao nosso portfólio, destacamos Restoque e IMC, ambas atuantes no setor de varejo físico, como os dois
principais nomes que consultaram seus debenturistas para rediscutirem termos de suas dívidas.
BTG Pactual Crédito Corporativo I FIC FI RF CP
No mês de Maio o BTG Pactual Crédito Corporativo apresentou rentabilidade de -0.07% alcançando –5.06% no ano e -2.43%
em 12 meses. Nossa estratégia de crédito corporativo capturou grande parte do movimento de fechamento de spreads
mencionado acima, mas foi negativamente impactada pela reprecificação das nossas posições em IMC e Restoque. No caso
de IMC, tivemos a conclusão da discussão dos termos no último dia do mês e isso trará um impacto positivo no mês de Junho.
Quanto a Restoque, estamos acompanhando próximo à companhia as discussões da reestruturação da dívida e acreditamos
que o assunto seja definido dentro deste mês. Fora esses casos, não esperamos novas discussões de reperfilamentos de dívida
em nosso portfólio. Por esse motivo, acreditamos que os principais ajustes de preços já ocorreram e nos próximos meses
esperamos entregar um desempenho mais aderente ao nosso histórico.
19
Junho 2020
CA Indosuez
CA Indosuez Grand Vitesse FIRF CP 0,61% -4,63% -1,93% - - 1,71% -6,28% 203,5
Zurich CA Indosuez FIRF CP 0,54% -4,88% -2,64% 1,74% - 1,67% -6,19% 64,6
CA Indosuez Deb Inc CP FIC FIM 2,34% -1,90% 5,12% 10,75% 10,46% 11,99% -12,87% 1.381,6
CA Indosuez Agilité FIRF CP 0,40% -4,71% -2,34% 2,13% 4,22% 1,71% -6,13% 531,5
CA Indosuez Prev FIRF Ref DI CP 0,51% -3,65% -1,45% 2,45% 4,24% 1,44% -5,11% 624,4
CA Indosuez Vitesse FIRF CP 0,17% -5,38% -3,01% 2,04% 4,29% 1,78% -6,64% 1.317,0
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
IMA-B 1,52% -3,64% 7,37% 15,01% 12,72% 12,34% -
Data base: 29/05/2020
CA Indosuez Prev FIRF Ref DI CP | Zurich CA Indosuez FIRF CP | CA Indosuez Debêntures Incentivadas CP FIC
FIM | CA Indosuez Grand Vitesse FIRF CP | CA Indosuez DI Master FIRF Referenciado DI LP
Os fundos do CA Indosuez apresentaram uma recuperação em relação ao seus indexadores. Porém, esse retorno ainda não é
fruto de uma normalização efetiva dos prêmios de crédito privado. A maior contribuição foi o movimento de redução de juros
na curva futura. Apesar do risco primário dos fundos ser crédito privado, com a Selic em 3%a.a. (e rumando para um patamar
ainda inferior) o atual nível de spread nas taxas de marcação dos ativos passa a ter um impacto muito maior da oscilação dos
juros futuros. A conjunção desses fatores faz com que o cenário atual seja, de fato, a melhor oportunidade, com fundamento,
para o crédito privado já observado.
Posicionamento
CA Indosuez Prev FIRF Ref DI CP
Após a divulgação dos resultados das companhias, mantivemos o nosso conforto, em todos os ativos que compõe os portfólios
do CA Indosuez, para um período relativamente longo de crise. Seguimos com os caixas próximos de 20% e mantendo o prazo
médio dos ativos superior a 2.5 anos. A taxa de retorno contratada no CA Indosuez Previdência está em CDI +2,20% a.a., liquido
de despesas. A expectativa da compra de titulos públicos e privados pelo Banco Central segue como principal fator, no horizonte
de curto prazo, para uma nova onda positiva de reprecificação dos ativos.
Posicionamento
Zurich CA Indosuez FIRF CP
médio dos ativos superior a 2.5 anos. A taxa de retorno contratada no CA Indosuez Zurich está em CDI+3,00%a.a., liquido de
despesas. A expectativa da compra de titulos públicos e privados pelo Banco Central segue como principal fator, no horizonte
20
Junho 2020
Posicionamento
CA Indosuez Debêntures Incentivadas CP FIC FIM
médio dos ativos superior a 2.5 anos. A taxa de retorno contratada no fundo de debentures incentivadas segue com um carrego
(taxa de retorno contratada) de IPCA+2,50, com um prêmio de crédito liquido de 1,02%a.a. A expectativa da compra de titulos
públicos e privados pelo Banco Central segue como principal fator, no horizonte de curto prazo, para uma nova onda positiva
de reprecificação dos ativos.
Posicionamento
CA Indosuez Grand Vitesse FIRF CP
médio dos ativos superior a 2.5 anos. A taxa de retorno contratada no CA Indosuez Vitesse está em CDI+2,70%a.a., liquido de
Posicionamento
CA Indosuez DI Master FIRF Referenciado DI LP
do CA Indosuez, para um período relativamente longo de crise. Seguimos com o caixa em um nível médio superior a 50% e
mantendo o prazo médio dos ativos próximo de 2 anos. A taxa de retorno contratada no CA Indosuez DI está em CDI+1,10%a.a.,
liquido de despesas. A expectativa da compra de titulos públicos e privados pelo Banco Central segue como principal fator, no
horizonte de curto prazo, para uma nova onda positiva de reprecificação dos ativos.
CA Indosuez Agilité FIRF CP
Os fundos do CA Indosuez apresentaram uma recuperação em relação ao seus indexadores. Observamos uma melhora nos
spreads no final do mês porém ressaltamos que a maior contribuição foi verificada pelo fechamento da curva e não pela
normalização efetiva dos prêmios de crédito privado. Apesar do risco primário dos fundos ser crédito privado, com a Selic em
3%a.a. (e rumando para um patamar ainda inferior) o atual nível de spread nas taxas de marcação dos ativos passa a ter um
impacto muito maior da oscilação dos juros futuros. A conjunção desses fatores faz com que o cenário atual seja, de fato, a
melhor oportunidade, com fundamento, para o crédito privado já observado.
Posicionamento
CA Indosuez Agilité FIRF CP
médio dos ativos superior a 2.5 anos. A taxa de retorno contratada no CA Indosuez Agilite está em CDI +2,40%a.a. A expectativa
da compra de titulos públicos e privados pelo Banco Central segue como principal fator, no horizonte de curto prazo, para uma
nova onda positiva de reprecificação dos ativos.
21
Junho 2020
CA Indosuez Vitesse FIRF CP
Os ativos do CA Indosuez apresentaram uma performance extremamente positiva, com excessão de algumas Letras
Financeiras, com maior destaque para emissões do BTG. O ajuste foi pontual e entendemos como reflexo ainda da
disfuncionalidade da liquidez no sistema, assim como já fora observado em emissões do Itaú e Bradesco. Porém, esse retorno
ainda não é fruto de uma normalização efetiva dos prêmios de crédito privado. A maior contribuição foi o movimento de redução
de juros na curva futura. Apesar do risco primário dos fundos ser crédito privado, com a Selic em 3%a.a. (e rumando para um
patamar ainda inferior) o atual nível de spread nas taxas de marcação dos ativos passa a ter um impacto muito maior da
oscilação dos juros futuros. A conjunção desses fatores faz com que o cenário atual seja, de fato, a melhor oportunidade, com
fundamento, para o crédito privado já observado.
Posicionamento
CA Indosuez Vitesse FIRF CP
médio dos ativos superior a 2.5 anos. A taxa de retorno contratada no CA Indosuez Vitesse está em CDI+2,70%a.a., liquido de
Canvas

Canvas High Yield Advisory FIC FIM 0,37% -2,91% - - - 3,19% -6,61% 7,9
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Canvas High Yield Advisory FIC FIM
O fundo Canvas High Yield fechou o mês de abril com um resultado de 0.38%. Atualmente a carteira de crédito está com um
carrego médio de aproximadamente CDI + 4%. Isso não considera potencial de fechamento de taxa de alguns papéis, que hoje
estão sendo negociados significativamente abaixo do par.
22
Junho 2020
Posicionamento
Canvas High Yield Advisory FIC FIM
A carteira está bastante defensiva, alocada em nomes de relativamente baixo risco de crédito e carrego adequado ao presente
momento.Alocamos em papéis emitidos por bancos de primeira linha que foram negociado no mercado secundário com taxas
superiores a CDI + 3%.Foco da carteira no momento é comprar papeis high grade com preços de high yield.
Capitania

Capitânia Prev Advisory XP Seg FI RF CP 0,06% -0,91% 3,54% - - 1,46% -2,55% 606,6
Capitânia Previdence Advisory Icatu FIRF CP -0,05% 0,12% 3,48% 5,45% 6,47% 1,06% -1,45% 1.616,1
Capitânia Premium FIC FIRF CP -0,19% -1,76% 3,09% 5,04% 6,12% 1,57% -3,10% 205,7
Capitânia TOP CP FIC FIRF -0,09% -3,67% 0,16% 3,54% 4,94% 2,01% -4,43% 248,9
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Capitânia Premium FIC FIRF CP | Capitânia Prev Advisory XP Seg FI RF CP | Capitânia Previdence Advisory Icatu
FIRF CP | Capitânia TOP Crédito Privado FIC FIRF
Como destaque no mês tivemos o resultado positivo da cesta de debêntures adquiridas ao longo dos últimos meses,
principalmente do setor de infraestrutura. Apesar disso a rentabilidade ficou aquém do desejado principalmente por um impacto
negativo nos ativos indexados a inflação, que viram sua liquidez cair com um maior apetite do mercado por ativos indexados
ao CDI+.
Posicionamento
Capitânia Premium FIC FIRF CP | Capitânia Prev Advisory XP Seg FI RF CP | Capitânia Previdence Advisory Icatu
FIRF CP | Capitânia TOP Crédito Privado FIC FIRF
Ao longo do mês o fundo buscou se aproveitar das melhores oportunidades do mercado secundário, realizando ganhos em
posições que foram feitas em março, como o caso de Algar Telecom e Celeu Redes e comprando ativos que ainda apresentam
taxas interessantes como Eneva e Aegea. A equipe de gestão está voltando a sua atençao para operaçoes primárias,
entendendo que os ativos de mercado já esão bem precificados.
23
Junho 2020
Compass
Compass FIC FIRF CP LP - - - - - - - -
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Compass FIC FIRF CP LP
Vimos uma performance positiva na maior parte das posições no mês (sinais claros de estabilização no mercado secundário
de crédito privado). Vale a pena destacar dois "outliers", sendo um positivo e um negativo: Destaque positivo fica para a
debênture da JSL (JSMLA3) que teve uma recuperação expressiva após intenso sell off em março/abril. A empresa foi proativa
em rapidamente buscar fontes de liquidez em diversos canais entre mercado de capitais e bancos, aumentando assim a
flexibilidade durante a crise. Em seguida posicionou o mercado sobre as ações tomadas visando transparência e racionalidade.
No outro extremo temos a debênture da Celulose Irani (CELU13), que pelo fato de ter menos liquidez tinha sido menos afetada
no período mais crítico da crise em março/abril mas teve uma correção forte em maio necessária para ajustar à nova realidade
de spreads, afetando negativamente a rentabilidade do fundo no mês. Entretanto seguimos confortáveis com a posição,
considerando que o ativo possui boas garantias e representa grande parte do endividamento da empresa com amortizações
apenas a partir de 2023. Desta forma, a companhia segue saudável com poucas obrigações de curto prazo.
Posicionamento
Compass FIC FIRF CP LP
Estamos diante de uma redução abrupta na demanda agregada, com o Banco Central atuante cortando juros, ao mesmo tempo
em que vemos uma curva de juros empinada pelos riscos fiscais decorrentes dos gastos extraordinários para conter a crise.
Esta combinação é particularmente desfavorável para ativos em percentual do CDI negociados acima da taxa de emissão
(baixo carrego e alta sensibilidade à curva). O portfólio está posicionado apenas em debêntures líquidas e com spread fixo, de
forma a blindar exposição à curva de juros e focar apenas na gestão do risco de crédito da carteira visando otimizar o perfil de
risco/retorno sem perder flexibilidade.
Daycoval

Daycoval Classic FIRF CP 0,46% -0,91% 2,24% 4,56% 5,80% 0,87% -2,54% 819,5
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
24
Junho 2020
Daycoval Classic FIRF CP
Desde da metade de abril,o mercado de títulos de credito privado vêm passando por uma recuperação pautada nas altas taxas
de retorno que essas operações tem oferecido.Além disso,a redução no nível de incertezas em relação aos impactos da crise
atual indicando quais setores serão mais atingidos,propiciou o aumento no volume de negócios em emissores que devem
passar bem por esse momento,favorecendo a carteira do fundo que é composta principalmente por operações de empresas e
bancos com balanço forte e boa liquidez.
A perspectiva de atuação do Banco Central no mercado secundário também traz segurança no sentido de aumentar a liquidez
e reduzir mais as taxas que ainda se encontram em um nível alto. Também contribuiu para a performance do mês a decisão
do Copom de reduzir os juros em 0,75% aa e indicar mais uma redução de até essa magnitude na próxima reunião.O fundo
ainda se encontra com a relação risco retorno bastante atrativa pois o nível de taxas não reflete os bons fundamentos de credito
dos emissores.Por fim,continuamos com a estratégia de preservar a liquidez do fundo alocando em ativos bem negociados e
aprovados pela nossa área de credito após simulações de múltiplos cenários.
Posicionamento
Daycoval Classic FIRF CP
Alocação em operações de crédito situando-se na faixa de 78% do portfólio, sendo 32% em debentures e notas promissórias,
15% em FIDCs e o restante em LFs e CDBs, e uma liquidez confortável em títulos públicos e privados com liquidez diária.. A
volatilidade ainda deve perdurar no curto prazo. Aos poucos, com o efeito a médio prazo das medidas que estão sendo tomadas
pelo Banco Central e o aumento do volume de negócios no mercado secundário, as taxas tendem a buscar o equilíbrio, e o
mercado a se estabilizar. Não há neste momento quaisquer indicações de deterioração severa da qualidade de crédito da
carteira do fundo. Além disso, a carteira é bastante diluída e atende aos nossos critérios de liquidez, buscando oferecer
rentabilidade compatível com o objetivo da aplicação.
DLM Invista
DLM Conservador XP Seg Prev FI RF -0,06% -4,38% -1,58% - - 1,66% -5,39% 3,4
DLM Debêntures Incentivadas FIRF CP -0,38% -1,13% -2,12% - - 1,67% -3,34% 76,9
DLM Conservador Advisory Icatu Prev FIRF CP 1,01% -3,67% -1,28% - - 2,47% -6,11% 31,1
DLM Premium 30 FIRF CP LP 0,35% -5,02% -2,70% 2,03% - 2,53% -6,88% 571,8
DLM Hedge Conservador II FIRF CP 0,25% -3,62% -0,90% 3,02% 4,87% 1,98% -5,15% 677,4
DLM Hedge Conservador FIM 0,31% -1,29% 1,71% 4,18% 5,54% 1,15% -2,83% 286,8
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
25
Junho 2020
DLM Hedge Conservador II FIRF CP
O fundo se beneficiou da continuidade da estabilização dos preços no mercado secundário de crédito privado ao longo do mês
de maio, já que houve redução significativa da abertura de spreads desses ativos. Setores que se destacaram positivamente
nesse sentido foram Energia, Aluguel de carros e Imobiliário. Outro fator que contribuiu para a performance de títulos de longo
prazo indexados a % CDI foi o fechamento da curva de juros futuros. Nesse sentido, a exposição do fundo ao setor de
Instituições financeiras contribuiu positivamente à performance, com destaque para as LFs de Safra e Daycoval. Apesar de ao
longo do mês ainda terem ocorrido algumas marcações a mercado pontuais de ativos do setor de consumo, que contribuíram
negativamente à performance do fundo, o desempenho em geral foi positivo. Ressaltamos que tal marcação, além de contribuir
para a melhora do carrego, traz transparência aos cotistas, ajustando o preço dos ativos para o valor real praticado no mercado,
sem prejudicar cotistas já presentes no fundo ou aqueles ingressantes, no caso de uma eventual negociação dos ativos.
Posicionamento
DLM Hedge Conservador II FIRF CP
Seguimos mantendo como prioridade a manutenção de uma carteira de crédito de alta qualidade e liquidez. Reforçamos nossa
gestão de liquidez mantendo 36% do PL em caixa (alocado 100% em LFT), posições de curto prazo em financiamento a termo
(6% do fundo) e mantendo a alta qualidade da carteira de crédito (89% da carteira das classes AA ou AAA). A duration do fundo
é de 1,7 ano e seu carrego está em 144% CDI, já líquido de taxa de administração.
DLM Hedge Moderado FIM CP
O fundo DLM Hedge Moderado FIM CP foi incorporado pelo fundo DLM Premium 30 FIRF CP LP em fevereiro de 2020.
Posicionamento
DLM Hedge Moderado FIM CP
O fundo DLM Hedge Moderado FIM CP foi incorporado pelo fundo DLM Premium 30 FIRF CP LP em fevereiro de 2020.
DLM Conservador Advisory Icatu Prev FIRF CP
Fundo que tem como objetivo proporcionar rentabilidade superior ao CDI por meio de investimentos em debêntures e títulos
de alta qualidade (high grade). A estrutura de gestão, neste caso, é bastante similar à do DLM Hedge Conservador II FIRF CP,
ajustadas às regulamentações da Susep. As maiores contribuições à performance vieram dos setores de Energia e Aluguel de
carros enquanto o setor de Consumo apresentou algumas remarcações de preço negativas pontuais. Ao longo do mês
observamos os preços dos ativos de crédito privado apresentando continuidade da estabilização, o que melhora as
perspectivas de retorno à frente.
Posicionamento
DLM Conservador Advisory Icatu Prev FIRF CP
A duration do fundo é de 2,3 anos e 93% da sua carteira é das classes AA ou AAA.
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Junho 2020
DLM Debêntures Incentivadas FIRF CP
Dada a natureza de longo prazo dos ativos de crédito privado (duration mais longa), oscilações de taxas dos ativos geram maior
impacto em seu preço. Com o movimento de busca por liquidez ainda prevalecendo nas negociações realizadas por pessoas
físicas, investidores relevantes desse tipo de ativo devido a seu incentivo fiscal, a volatilidade continua a atingir essa categoria.
Além disso, o fundo segue a estratégia de realizar hedge em 100% da sua carteira, buscando vincular a rentabilidade do fundo
a um % CDI. Com isso, o fundo acabou não se beneficiando dos impactos positivos do fechamento dos juros futuros nos ativos
pré-fixados ou indexados à inflação, como é o caso das debêntures incentivadas. De qualquer maneira, mantemos grande
conforto do ponto de vista de crédito dada a relevância das companhias relacionadas à Infraestrutura para a economia nacional
e seu papel fundamental para sua recuperação. A nosso ver, a recente melhora do carrego não foi acompanhada de aumento
no risco de crédito, o que, em perspectiva, coloca o fundo numa excelente relação retorno/risco.
Posicionamento
DLM Debêntures Incentivadas FIRF CP
O fundo segue a estratégia de hedge em toda sua carteira, buscando mitigar os impactos da movimentação da curva de juros.
A duration do fundo é de 3,7 anos e seu carrego está em 126% CDI, já líquido de taxa de administração.
DLM Hedge Conservador FIM
Como havíamos observado no mês anterior, em maio, o movimento de abertura dos prêmios de risco dos ativos de crédito
privado perdeu intensidade. Isso, em conjunto com o bom desempenho da carteira de financiamento a termo contribuiu para a
performance acima da média do fundo. Dentre os ativos de crédito privado, os que mais se valorizaram foram os títulos
indexados a % CDI mais longos, como as LFs de Safra e Daycoval, beneficiados em sua precificação pelo efeito do fechamento
da curva de juros futuros. Após a intensa abertura dos spreads ocorridas nos meses anteriores, os ativos de crédito privado
passam a apresentar ótimo carrego quando levada em consideração a alta qualidade da carteira de crédito, o que, combinado
com os bons resultados obtidos por meio da estratégia de arbitragem (financiamento a termo), traz boas perspectivas de
performance para o fundo.
Posicionamento
DLM Hedge Conservador FIM
Mantemos peso relevante na estratégia de financiamento a termo, com 24% do PL direcionado à estratégia. A participação em
crédito privado é limitada a 50% do PL do fundo e segue priorizando ativos de alta qualidade de crédito e liquidez (88% da
carteira das classes AA ou AAA). Seguimos dando prioridade à nossa rigorosa gestão de liquidez, com o caixa do fundo
representando 37% do PL (alocado 100% em LFT), com operações de financiamento a termo focadas em posições de curto
prazo e também priorizando a alta qualidade de crédito e liquidez de nossos ativos.
DLM Premium 30 FIRF CP LP
Com sua estratégia focada inteiramente no investimento em ativos de crédito privado, além de gestão de caixa, a performance
do fundo apresenta forte correlação com o desempenho dessa indústria. Atualmente, 84% de seu PL é alocado em ativos de
crédito privado, o que foi determinante para a boa performance no mês, devido, principalmente, à estabilização dos preços
desses ativos no mercado secundário. O setor de Instituições Financeiras, com a qual mantemos conforto do ponto de vista
de crédito, continua sendo o de maior exposição do fundo e foi o que mais contribuiu positivamente. Também obtivemos bom
desempenho de ativos dos setores de Energia, Aluguel de carro e Imobiliário.
27
Junho 2020
Como detrator de performance, tivemos algumas marcações de preço pontuais do setor de Consumo. Com relação à carteira
como um todo, temos bastante conforto com sua qualidade de crédito e destacamos o carrego dos ativos se encontra em
níveis altos historicamente, criando boas perspectivas para o cenário à frente.
Posicionamento
DLM Premium 30 FIRF CP LP
Mantemos o foco em ativos de alta qualidade de crédito, com foco no retorno de longo prazo (91% da carteira do fundo é das
classes AA ou AAA). A duration do fundo é de 2,5 anos e seu carrego está em 158% CDI, já líquido de taxa de administração.
DLM Conservador XP Seg Prev FI RF
A estrutura de gestão, neste caso, é bastante similar à do DLM Hedge Conservador II FIRF CP, ajustadas às regulamentações
da Susep. Com o objetivo de proporcionar rentabilidade superior ao CDI por meio de investimentos em debêntures e títulos de
alta qualidade (high grade), o fundo passa por um ótimo momento para captação, já que é um fundo jovem e seu PL está sendo
formado em um momento em que ativos de renda fixa estão pagando prêmios de risco substancialmente mais altos do que o
histórico. Enquanto o setor de Aluguel de carros contribuiu positivamente à performance, o setor de Consumo apresentou
remarcações de preço pontuais. Vale mencionar também que ao longo do mês observamos os preços dos ativos de crédito
privado apresentando continuidade da estabilização, o que melhora as perspectivas de retorno à frente.
Posicionamento
DLM Conservador XP Seg Prev FI RF
A duration do fundo é de 1,9 ano e 90% da sua carteira é das classes AA ou AAA.
GAMA

Gama TOP FIC FIRF CP LP 0,79% -5,74% -2,71% 2,09% - 2,64% -8,59% 261,4
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Gama TOP FIC FIRF CP LP
A contínua redução da volatilidade, após o pico observado nas últimas semanas de março, vem devolvendo a funcionalidade
aos mercados de capitais. No mercado de crédito privado, especificamente, o ambiente disfuncional em relação a liquidez foi
um dos principais vetores de piora de preços. Ao longo do mês de maio a maior parte dos ativos apresentou fechamento de
spreads, gerando ganhos de capital e contribuindo para a performance do fundo superior ao carrego estimado. Os principais
destaques positivos foram as debêntures de Vamos, Unidas e Movida.
28
Junho 2020
Cerca de 70% dos ativos do fundo apresentaram fechamento de spreads. Entre as contribuições negativas, as mais relevantes
foram as debêntures de Klabin e IMC. Esta última passou por um processo de negociação por quebra de um covenant,
concluído de forma satisfatória e que deve gerar ganhos no curto prazo.
Posicionamento
Gama TOP FIC FIRF CP LP
Ainda que o cenário ainda apresente incertezas, a normalização da liquidez no mercado secundário e o nível dos spreads
atrativos devem continuar contribuindo para a melhora de preços e da rentabilidade do fundo. Passada a fase aguda da crise,
a volatilidade mais alta apresenta alguma persistência mesmo após o início do movimento de retomada dos preços. No
mercado de crédito privado, um movimento mais intenso de reprecificação positiva deve ser observado na medida em que a
volatilidade se estabilize em níveis mais baixos. Mantivemos as principais métricas da carteira praticamente estáveis ao longo
desse movimento, de forma a recuperar a rentabilidade negativa resultante da marcação `a mercado dos ativos. O fundo está
com um duration de 2,6 anos e um carrego líquido estimado de cdi + 2,4%.
Gauss

Gauss Income FIC FIRF CP 0,74% -4,13% -1,33% 2,60% 4,38% 1,68% -5,94% 208,9
Gauss Magis CP FIC FIM LP 0,28% -2,88% -0,06% 3,65% 5,35% 1,27% -4,08% 4,8
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Gauss Magis CP FIC FIM LP
O fundo Gauss Magis encerrou o mês com retornos negativos.
O mês foi marcado pela concentração de divulgação de resultados trimestrais, algo que possibilitou uma melhor visibilidade da
saúde financeira das empresas e de suas estratégias para superar os desafios de curto prazo. Com isso o mercado seguiu
observando fechamento das taxas algo que beneficiou a performance do fundo. Outro ponto que cabe destacar foi a decisão
de corte de juros pelo Banco Central que beneficiou a carteira, especialmente nossos ativos em % do CDI. No mês destacaram-
se positivamente os ativos MRVEA2, ERDV26 e IOCH29. Por outro lado, o resultado da carteira foi afetado pelas debentures
CPSC13, NATUA0 e RDCO14.
Posicionamento
Gauss Magis CP FIC FIM LP
Destacamos que nossa carteira atual apresenta um carrego implícito superior a 160% do CDI e concentrada em ativos AAA e
AA. Nossa percepção é que o mercado tem penalizado ativos com maior duration e, observando as empresas que temos
conforto, estamos buscando alongar as posições do fundo de forma a absorver no tempo esse prêmio em excesso. A carteira
29
Junho 2020
encerrou o mês alocando 46,5% em debêntures, 12,2% em emissões bancárias, 3,4% em FIDCs e 38% em títulos públicos e
compromissadas.
Gauss Income FIC FIRF CP
O fundo Gauss Income encerrou o mês com retornos negativos.
O mês foi marcado pela concentração de divulgação de resultados trimestrais, algo que possibilitou uma melhor visibilidade da
saúde financeira das empresas e de suas estratégias para superar os desafios de curto prazo. Com isso o mercado seguiu
observando fechamento das taxas algo que beneficiou a performance do fundo. Outro ponto que cabe destacar foi a decisão
de corte de juros pelo Banco Central que beneficiou a carteira, especialmente nossos ativos em % do CDI e nossa posição
aplicada no DI Janeiro 27. No mês destacaram-se positivamente os ativos JSMLB3, JSMLA3, GEPA27 e VAMO22. Por outro
lado, o resultado da carteira foi afetado pelas debentures LIGHA6, MOVI33, DASAC0 e NAUTA0.
Posicionamento
Gauss Income FIC FIRF CP
Destacamos que nossa carteira atual apresenta um carrego implícito superior a 160% do CDI e concentrada em ativos AAA e
AA. Nossa percepção é que o mercado tem penalizado ativos com maior duration e, observando as empresas que temos
conforto, estamos buscando alongar as posições do fundo de forma a absorver no tempo esse prêmio em excesso. A carteira
encerrou o mês alocando 34,9% em debêntures, 23% em emissões bancárias, 7,1% em FIDCs e 35% em títulos públicos e
compromissadas.
Icatu Vanguarda

Icatu Vanguarda Absoluto FI Prev RF CP 0,36% 0,15% 3,27% 4,82% 5,66% 0,89% -2,27% 395,7
Icatu Vanguarda Pré-Fixado FIRF LP 2,38% 4,91% 15,61% 17,80% 15,34% 12,37% -9,53% 377,5
Icatu Seg Privilege Conservador RF FIC FI 0,37% -0,08% 2,66% 4,21% 5,22% 0,55% -1,60% 282,7
Icatu Vanguarda FIC FIRF Infla Curta Prev 2,08% 1,60% 8,56% 10,33% 9,78% 5,16% -5,60% 476,3
Icatu Vanguarda FIC FI Inflação Curta Renda Fixa 2,10% 1,68% 8,78% 10,61% 10,06% 5,13% -5,55% 166,5
Icatu Vanguarda Crédito Privado FIRF LP 0,48% 0,42% 3,69% 5,19% 6,11% 0,67% -1,65% 461,6
Icatu Vanguarda FIC FI Inflação Longa Renda Fixa 0,94% -8,29% 4,21% 16,61% 12,86% 18,99% -18,82% 394,1
Icatu Seg Classic Conservador FIC FIRF 0,34% -0,22% 2,32% 3,88% 4,89% 0,56% -1,64% 177,8
Icatu Vanguarda Fic de FI RF Inflação Longa Prev 0,88% -8,60% 3,41% 15,78% 12,12% 19,09% -18,90% 622,1
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
IMA-B 1,52% -3,64% 7,37% 15,01% 12,72% 12,34% -
Data base: 29/05/2020
30
Junho 2020
Icatu Vanguarda Pré-Fixado FIRF LP | Icatu Vanguarda FIC FIRF Inflação Curta Previdenciário | Icatu Seg Privilege
Conservador RF FIC FI | Icatu Vanguarda Fic de FI RF Inflação Longa Prev | Icatu Vanguarda FIC FI Inflação Longa
Renda Fixa | Icatu Vanguarda FIC FI Inflação Curta Renda Fixa | Icatu Seg Classic Conservador FIC FIRF
O PIB do 1T20 caiu 1,5%. Para o 2T20, com as severas restrições ainda impostas sobre grande parte das atividades, esperamos
uma contração de 11,0%. Projetamos um PIB de -7% em 2020 e reconhecemos que esse número pode ser mais negativo se o
ambiente político se tornar ainda mais instável. Mesmo com o fim da quarentena ou redução das restrições, vislumbramos um
período longo em que pessoas e empresas voluntariamente evitarão situações de aglomeração, trazendo mais impactos
negativos sobre a atividade. O desemprego já atinge 12,8 milhões de brasileiros e projetamos uma taxa de 17% no fim do ano.
Como resultado, a inflação esperada para 2020 é significativamente abaixo da meta, projetamos +1,8%. Esperamos que a Selic
encerre 2020 em 2,25% a.a., apesar da relativa fragilidade fiscal do Brasil e incertezas quanto à sua trajetória prospectiva. Nesse
contexto, já estaríamos próximos do nível em que reduções adicionais da taxa de juros poderiam ser acompanhadas de
instabilidade nos mercados financeiros e nos preços de ativos, porém reconhecemos que a redução na pressão do câmbio
pode reduzir a resistência do Banco Central.
Posicionamento
Icatu Vanguarda Pré-Fixado FIRF LP
O fundo tem como objetivo estar sempre pré-fixado "nominal" com uma duration longa. Hoje, a duration do fundo está em 4,00
anos e a composição está majoritariamente aplicada no DI F25 (48,1% do PL), seguida do DI F23 (41,9%) e DI F27 (9,5%).
Posicionamento
Icatu Vanguarda FIC FIRF Inflação Curta Previdenciário
O fundo Icatu Vanguarda FIC FI Inflação Curta Previdenciário fechou o mês com uma duration de 2,24 anos e yield médio 1,51%.
Posicionamento
Icatu Seg Privilege Conservador RF FIC FI
O fundo Icatu Seg Privilege investe em ativos de crédito privado e também em risco de mercado, através de operações de juros.
A volatilidade anualizada média histórica é de aproximadamente 0,30% a.a. O fundo fica investido entre 30% e 40% do PL em
crédito privado, podendo chegar a no máximo 50% do PL. No risco de mercado, a gestão prioriza a alocação quando há alta
convicção das posições investidas / cenário, o que minimiza a volatilidade e otimiza as chances de geração de alfa. Em risco
de crédito, o racional é o mesmo para o mandato global da gestora, investindo apenas em ativos de primeira linha / high grade.
Posicionamento
Icatu Vanguarda Fic de FI RF Inflação Longa Prev
Icatu Vanguarda Inflação Longa Prev. fechou o mês com uma duration de 12,75 anos e yield médio 4,04%.
Posicionamento
Icatu Vanguarda FIC FI Inflação Longa Renda Fixa
Icatu Vanguarda Inflação Longa fechou o mês com uma duration de 12,75 anos e yield médio 4,04%.
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Junho 2020
Posicionamento
Icatu Vanguarda FIC FI Inflação Curta Renda Fixa
Icatu Vanguarda Inflação Curta fechou o mês com uma duration de 2,24 anos e yield médio 1,51%.
Posicionamento
Icatu Seg Classic Conservador FIC FIRF
Fundo de renda fixa, que se mantém alocado com posição entre 20% e 30% em crédito. O fundo também possui risco de
mercado, através de operações em juros, com volatilidade histórica de 0,15% ao ano.
Icatu Vanguarda Crédito Privado FIRF LP
Nossa carteira de crédito encerrou o mês de maio com, aproximadamente, 77,3% do patrimônio líquido investidos em crédito
privado em 13 diferentes setores e 67 emissores. A carteira investida em crédito possui atualmente 40,8% do PL em debêntures,
20,0% em letras financeiras, 3,1% em CDB’s, 11,7% em FIDC’s, 1,7% em notas promissórias e 22,7% em caixa.
Posicionamento
Icatu Vanguarda Crédito Privado FIRF LP
Considerando os 77,3% investidos em crédito privado, o yield médio da carteira é de CDI + 2,05% com uma duration de 2,35
anos. Incluindo o caixa na conta do yield temos o fundo encerrando o mês com um yield de CDI + 1,58% e a duration em 1,81
anos.
Icatu Vanguarda Absoluto FI Prev RF CP
Nossa carteira de crédito encerrou o mês de maio com, aproximadamente, 71,3% do patrimônio líquido investidos em crédito
privado em 14 diferentes setores e 69 emissores. A carteira investida em crédito possui atualmente 46,5% do PL em debêntures,
10,6% em letras financeiras, 12,3% em FIDC’s, 1,2% em notas promissórias, 0,8% em CDB’s e 28,7% em caixa.
Posicionamento
Icatu Vanguarda Absoluto FI Prev RF CP
Considerando apenas os 71,3% investidos em crédito privado, o yield médio da carteira é de CDI + 2,47% com uma duration de
3,05 anos. Incluindo o caixa na conta do yield temos o fundo encerrando o mês com um yield de CDI + 1,76% e a duration em
2,18 anos.
32
Junho 2020
Iridium

Iridium Apollo Advisory XP Seg FIC FIRF CP - - - - - - - -
Iridium Titan Advisory FIC FI RF CP 0,37% -1,02% 3,29% - - 1,02% -2,62% 120,8
Iridium Pioneer Debêntures Incentivadas FIRF CP 0,16% -2,60% -1,33% 3,38% - 1,35% -3,61% 216,5
Iridium Apollo FIC FIRF CP LP 0,37% -3,67% -0,55% 3,11% - 2,13% -5,32% 1.165,3
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Iridium Pioneer Debêntures Incentivadas FIRF CP
No mês fomos impactados por algumas marcações a mercado nos ativos de crédito, ainda reflexo de março e abril. Temos
conseguido compensar isso mantendo um nível de hedge um pouco abaixo do normal no começo do mês, apesar de que mais
perto do fechamento reestabelecemos um nível mais elevado, uma vez que as taxas já voltaram para o patamar mínimo
histórico. Sendo assim, acreditamos que o cenário esteja bastante assimétrico, com maior probabilidade de uma abertura da
curva de juros. Além disso, o nível de hedge mais elevado ajuda a compensar o efeito da deflação no mês, que reduz o carrego
dos fundos. Do lado positivo temos visto o mercado secundário bastante comprador, sendo que as taxas de marcação ainda
não refletem essa nova realidade de taxas, o que pode levar a ganhos interessantes. Temos tido uma atuação bastante intensa
no mercado secundário, procurando fazer trocas rápidas de ativos para aproveitar tanto oportunidades de médio prazo quanto
de curto prazo. Carrego atual do fundo: CDI + 1,45%a.a. (ou 149% do CDI).
Segue abaixo a atribuição:
Tít Púb: +0,03%; Deb Lei 12.431: +2,25%; Outras Deb: 0,00%; Tít Bancários: 0,00%;
Outros: 0,00%; Hedge: -2,03%; Custos: -0,09%
Posicionamento
Iridium Pioneer Debêntures Incentivadas FIRF CP
O fundo diminuiu a sua alocação em títulos públicos para 13,33% do PL e aumentou em ativos de crédito para 86,67% do PL. A
carteira de crédito está um pouco mais concentrada, mas segue bem diversificada. A maior posição possui 6,97% do PL, as 5
maiores posições contabilizam 28,27% do PL e as 10 maiores posições somam 48,85% do PL. Ao todo, o fundo segue com 38
posições de crédito. Segue abaixo a quebra da carteira de crédito:
Debêntures Lei 12.431: 86,67%; Outras Debêntures: 0,00%; Títulos Bancários: 0,00%; Outros Ativos: 0,00%
Hedge: -84,06%; AAA: 34,00%; AA: 29,52%; A: 4,45%; BBB: 8,84%; BB: 0,00%; B: 0,00%; <B: 0,00%
Sem Rating: 9,85%; CDI%: 13,33%; CDI+: 0,00%; IPCA+: 86,67%; IGP-M: 0,00%; Pré: 0,00%
33
Junho 2020
Iridium Apollo Advisory XP Seg FIC FIRF CP
Na virada do ano, lançamos o Iridium Apollo Prev. A proposta dele é alocar nos mesmo tipos de ativos que o Iridium Apollo,
mas sem necessariamente replicar exatamente a carteira. Como acreditamos que a parcela destinada a previdência tem um
perfil de mais longo prazo, podemos ocasionalmente alocar em alguns ativos mais longos (mas dos mesmos emissores que
do Apollo) e oportunamente alocar em alguns papeis em IPCA, mas com hedge (estratégia que já utilizamos no Iridium Apollo,
mas com exposição muito reduzida). De toda maneira é importante salientar que o fundo vai manter a característica pós fixada
e com baixa volatilidade. Como esse fundo praticamente não teve solicitação de resgate e possuia uma posição de liquidez
bastante elevada, temos aproveitado algumas oportunidades pontuais no mercado para alocar em alguns ativos com riscos
de crédito muito baixos, mas com taxas acima de CDI + 4%a.a. Continuamos enxergando muitas oportunidades interessantes,
e um potencial de retorno superior à meta, fruto do alto carrego do fundo. No próximo mês, o fundo completará 6 meses e
poderemos começar a divulgar a rentabilidade. Carrego atual do fundo: CDI + 0,52%a.a. (ou 118% do CDI).
Posicionamento
Iridium Apollo Advisory XP Seg FIC FIRF CP
O fundo segue com uma alta alocação em títulos públicos de 46,85% do PL e uma alocação não tão elevada em ativos de
crédito de 53,15% do PL. A carteira de crédito segue diversificada e a maior posição possui 4,33% do PL. As 5 maiores posições
contabilizam 18,25% do PL e as 10 maiores posições somam 31,14% do PL. Ao todo, o fundo detém 25 posições de crédito.
Segue abaixo a quebra da carteira de crédito:
Debêntures: 44,37%; FIDC: 0,87%; Títulos Bancários: 7,91%; Outros Ativos: 0,00%; Hedge: -3,16%
AAA: 11,93%; AA: 39,95%; A: 1,27%; <A: 0,00%; Sem Rating: 0,00%
CDI%: 61,71%; CDI+: 32,51%; IPCA+: 5,78%; IGP-M: 0,00%; Pré: 0,00%
Iridium Titan Advisory FIC FI RF CP
Após dois meses desafiadores, em que um elevado aumento da aversão ao risco, reflexo do Covid-19, acabou culminando em
grande descasamento entre demanda e oferta de ativos credito, resultando em uma forte abertura dos spreads de crédito,
temos visto o mercado voltando a normalidade. Com isso, temos aproveitado essa situação para fazer algumas trocas de
ativos e também aumentar a posição em outros ativos, diminuindo o caixa para 16,4% do PL (lembrar que o fundo em questão
tem liquidez em D+30/D+31). Continuamos enxergando muitas oportunidades interessantes e um potencial de retorno superior
à meta, fruto do alto carrego do fundo. Carrego atual do fundo: CDI + 2,60%a.a. (ou 190% do CDI).
Segue abaixo a atribuição de performance:
Títulos Públicos: +0,03%; Debêntures: +0,47%; FIDCs: +0,08%; Títulos Bancários: +0,07%; Outros Ativos: +0,03%
Hedge: -0,24%; Custos: -0,08%
Posicionamento
Iridium Titan Advisory FIC FI RF CP
O fundo diminuiu a sua alocação em títulos públicos para 16,41% do PL e aumentou em ativos de crédito para 83,59% do PL. A
carteira de crédito segue diversificada e a maior posição possui 4,48% do PL. As 5 maiores posições contabilizam 19,48% do
PL e as 10 maiores posições somam 34,66% do PL. Ao todo, o fundo detém 46 posições de crédito. Segue abaixo a quebra da
carteira de crédito:
34
Junho 2020
Debêntures: 49,52%; Títulos Bancários: 9,81%; FIDCs: 17,45%; Outros Ativos: 6,81%
Hedge: -14,21%; AAA: 18,27%; AA: 23,96%; A: 12,53%; BBB: 4,11%; BB: 0,00%
B: 0,00%; <B: 0,78%; Sem Rating: 23,94%; CDI%: 31,34%; CDI+: 54,18%
IPCA+: 14,47%; IGP-M+: 0,00%; Pré: 0,00%
Iridium Apollo FIC FIRF CP LP
Após dois meses desafiadores, em que um elevado aumento da aversão ao risco, reflexo do Covid-19, acabou culminando em
grande descasamento entre demanda e oferta de ativos credito, resultando em uma forte abertura dos spreads de crédito,
temos visto o mercado voltando a normalidade. Com isso, houve uma grande melhora nas condições de liquidez e vários papeis
começaram a apresentar fechamento em suas taxas. Temos aproveitado essa situação para fazer algumas trocas de ativos,
bem como reestabelecer o caixa em patamares mais confortáveis para o produto, atingindo 30% do PL. Continuamos
enxergando muitas oportunidades interessantes e um potencial de retorno superior à meta, fruto do alto carrego do fundo.
Carrego atual do fundo: CDI + 1,75%a.a. (ou 161% do CDI).
Segue abaixo a atribuição de performance: Títulos Públicos: +0,05%; Debêntures: +0,08%; FIDCs: +0,07%, Títulos Bancários:
+0,20%; Outros Ativos: +0,01%; Hedge: +0,00%; Custos: -0,04%
Posicionamento
Iridium Apollo FIC FIRF CP LP
O fundo aumentou a alocação em títulos públicos para 29,84% do PL e diminuiu em ativos de crédito para 70,16% do PL. A
carteira de crédito segue bem diversificada e a maior posição possui 4,76% do PL. As 5 maiores posições contabilizam 18,10%
do PL e as 10 maiores posições somam 30,30% do PL. Ao todo, o fundo diminuiu as posições de crédito de 60 para 57. Segue
abaixo a quebra da carteira de crédito:
Debêntures: 29,23%; FIDC: 16,91%; Títulos Bancários: 21,91%; Outros Ativos: 2,12%, Hedge: -0,40%; AAA: 8,47%; AA: 45,99%; A:
14,84%; <A: 0,85%; Sem Rating: 0,00%, CDI%: 56,52%; CDI+: 43,41%; IPCA+: 0,06%; IGP-M: 0,00%; Pré: 0,00%
Journey

Journey Capital Endurance Deb Incentivadas Juros
3,74% 1,79% - - - 14,24% -10,42% 2,0
Reais Advisory FICFI-Infra
Journey Capital Endurance Plus Advisory FIC FI-
1,22% -0,75% - - - 3,46% -4,69% 51,2
Infra RF LP
Journey Capital Voyager Advisory FIC FIRF CP LP -0,12% -3,51% -0,41% - - 2,01% -4,33% 16,6
Journey Capital Expedition Advisory FICFIRF CP -0,30% -4,91% -2,17% - - 2,39% -5,79% 11,0
Journey Capital Endurance Debêntures
0,94% -1,86% -3,38% - - 2,37% -6,12% 103,5
Incentivadas FIRF CP
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
IMA-B 1,52% -3,64% 7,37% 15,01% 12,72% 12,34% -
Data base: 29/05/2020
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Junho 2020
Journey Capital Voyager Advisory FIC FIRF CP LP
O Journey Capital VOYAGER teve performance ligeiramente negativa no mês devido à venda de um ativo de menos liquidez. Já
no campo positivo, aproveitamos a oportunidade de monetização de papéis que jugamos estar em um preço justo, trazendo
ganhos ao fundo. Com o mercado mais líquido e estável, esperamos que os papéis high yield sigam o mesmo movimento de
fechamento mais forte observado nos créditos high grade.
Posicionamento
Journey Capital Voyager Advisory FIC FIRF CP LP
O fundo está com uma posição confortável de caixa e estamos realizando ajustes pontuais na carteira com o intuito de
pulverizar o risco e procurar spreads mais atrativos no mercado secundário. Além disso, estamos atentos a possíveis novas
emissões.
Journey Capital Endurance Debêntures Incentivadas FIRF CP
O Journey Capital ENDURANCE teve uma performance bastante acima do benchmark muito em função da posição residual em
juros reais e da estabilização dos spreads de crédito que finalmente parecem ter encontrado um equilíbrio e abriram muito mais
moderadamente durante o mês. O fundo seguiu monetizando posições de juros e ajustando a carteira de crédito
oportunisticamente, sempre dando preferência a ativos de maior liquidez. Com o mercado mais líquido e estável efetuamos
importantes ajustes no portfolio de modo a posicionar o fundo para um eventual fechamento de spread na medida que as
condições financeiras vão se estabilizando e a crise se abatendo.
Posicionamento
Journey Capital Endurance Debêntures Incentivadas FIRF CP
Continuamos construtivos no mercado de crédito e seguimos convictos da oportunidade hoje nessa classe de ativos. Nossa
carteira de ativos isentos segue com um spread médio de 207bp, o mais alto da história do fundo. Com a forte monetização
dos juros em Maio, reduzimos a exposição aos juros mais longos ficando mais concentrados nos curtos. Esperamos ganhos
mais moderados de juros adiante.
Journey Capital Endurance Plus Advisory FIC FI-Infra RF LP
O Journey Capital ENDURANCE PLUS teve uma performance bastante acima do benchmark muito em função da posição ativa
em juros reais e nominais e da estabilização dos spreads de crédito que finalmente parecem ter encontrado um equilíbrio e
abriram muito mais moderadamente durante o mês. O fundo seguiu monetizando posições de juros e ajustando a carteira de
crédito oportunisticamente. Com o mercado mais líquido e estável efetuamos importantes ajustes no portfólio de modo a
posicionar o fundo para um eventual fechamento de spread de crédito na medida que as condições financeiras vão se
estabilizando e a crise se abatendo.
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Junho 2020
Posicionamento
Journey Capital Endurance Plus Advisory FIC FI-Infra RF LP
O fundo segue com uma carteira composta de poucos ativos bem selecionados e com o duration médio alto. Ademais
seguimos com uma exposição aos juros mais concentrada nos vértices curtos. Isso contribui para um menor carrego mas nos
permite seguir monetizando ganhos moderados adiante. Havendo oportunidade podemos aumentar essa posição mais
defensiva inclusive voltando a ter exposição nos juros mais longos
Journey Capital Endurance Deb Incentivadas Juros Reais Advisory FICFI-Infra
O Journey Capital ENDURANCE JUROS REAIS performou bastante acima do benchmark (IMAB5) terminando o mês
praticamente em linha com o mesmo no ano. Apesar das perdas na carteira de crédito (os spreads foam de 130 em Janeiro
para 205 em Maio) o fundo conseguiu repor a performance nos juros, e hoje esta bem posicionado no relativo. A carteira de
credito segue bem diversificada e 100% em ativos incentivados ou caixa.
Posicionamento
Journey Capital Endurance Deb Incentivadas Juros Reais Advisory FICFI-Infra
Moderamos nossa exposição nos juros longos devido a nossa preocupação com o fiscal. Reduzimos também a exposição nos
juros reais muito curtos revido ao efeito da inflação implícita que vem Terminamos o mês com uma moderada exposição aos
juros longos, reduzindo parte da exposição devido à forte monetização no mês de Maio. O fundo segue com uma postura
oportunista, buscado oportunidades de retracement em qualquer abertura dos juros não suportada pelos fundamentos. Nosso
view permanece de juros mais baixos e esperamos uma moderação no premio de termo nas próximas semanas. No credito
seguimos com uma carteira diversificada de duração média.
Journey Capital Expedition Advisory FICFIRF CP
O Journey Capital EXPEDITION teve performance negativa no mês de maio em decorrência da venda de um ativo ilíquido no
setor imobiliario que tinhamos uma posição relevante e avaliamos como necessária a venda para gerar liquidez. Além disso,
aproveitando o fechamento do mercado institucional, o fundo reduziu a exposição dos principais papéis a metade, monetizando
a carteira e ajustando-a.
Posicionamento
Journey Capital Expedition Advisory FICFIRF CP
Seguimos nossa estratégia defensiva no mercado de crédito. Durante o mês, fizemos liquidez com o intuito de ter um caixa
confortável e estamos atentos às opções no secundário.
37
Junho 2020
JGP
JGP Crédito Prev Advisory XP Seg FIC RF CP 0,32% -3,15% -0,44% - - 2,01% -6,26% 51,7
JGP Crédito Advisory FIM CP 0,53% -7,00% -3,85% 1,74% - 2,73% -10,78% 179,5
JGP Corporate FIC FIRF CP LP - Feeder III 0,36% -3,63% -0,86% 3,16% 5,05% 2,35% -7,18% 103,2
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -

Data base: 29/05/2020
JGP Corporate FIC FIRF CP LP - Feeder III
O JGP Corporate registrou, em maio, retorno líquido equivalente a 0,36%. O fundo foi impactado positivamente no mês pelos
ganhos de marcação a mercado do FIDC BR Eletro – Eletrobras (contribuição efetiva de 0,07%), das debêntures de Santo
Antônio – SAES12 (contribuição efetiva de 0,04%) e das debêntures de AES Tietê – TIET19 (contribuição efetiva de 0,04%).
Posicionamento
JGP Corporate FIC FIRF CP LP - Feeder III
O fundo encerrou o mês com 90,6% de seu PL alocado, 131 ativos em carteira de 76 emissores distintos (incluindo emissores
corporativos, financeiros e títulos estruturados), taxa de carrego da carteira (antes de custos) equivalente a CDI+3,40% e prazo
médio de 3,5 anos.
JGP Crédito Prev Advisory XP Seg FIC RF CP
O JGP Crédito Previdenciário XP registrou, em maio, retorno líquido equivalente a 0,32%. O fundo foi impactado positivamente
no mês pelos ganhos de marcação a mercado do FIDC BR Eletro – Eletrobras (contribuição efetiva de 0,06%), das debêntures
de Lojas Americanas – LAMEA3 (contribuição efetiva de 0,04%) e das debêntures de Smartfit – SMFT24 (contribuição efetiva
de 0,04%).
Posicionamento
JGP Crédito Prev Advisory XP Seg FIC RF CP
O fundo encerrou o mês com 69% de seu PL alocado, 63 ativos em carteira de 43 emissores distintos (incluindo emissores
corporativos, financeiros e títulos estruturados), taxa de carrego da carteira (antes de custos) equivalente a CDI+3,50% e prazo
médio de 3,3 anos.
38
Junho 2020
JGP Crédito Advisory FIM CP
O JGP Crédito Advisory registrou, em maio, retorno líquido equivalente a 0,53%. O fundo foi impactado positivamente no mês
pelos ganhos de marcação a mercado do FIDC BR Eletro – Eletrobras (contribuição efetiva de 0,07%), dos bonds de Ajecorp
2022 (contribuição efetiva de 0,06%) e do bond de Petrobras 2024 (contribuição efetiva de 0,05%).
Posicionamento
JGP Crédito Advisory FIM CP
O fundo encerrou o mês com 130 ativos em carteira de 85 emissores distintos (incluindo emissores corporativos, financeiros
e títulos estruturados), taxa de carrego da carteira (antes de custos) equivalente a CDI+3,70% e prazo médio de 3,3 anos.
Kinea

Kinea RF Absoluto FI LP 0,38% 0,27% 3,89% 5,79% - 1,23% -1,63% 10.650,3
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Kinea RF Absoluto FI LP
O resultado foi positivo em juros direcionais, com ganhos nas posições aplicadas em juros nominais intermediários e nas
posições que apostavam em uma menor inclinação da curva de juros. O mercado atualmente embute nos preços uma SELIC
que cai de 3,00% para 2,45% no fim do ano e depois aumenta rapidamente para 4,9% no fim de 2021 e 7,1% no fim de 2022. No
entanto, núcleos de inflação baixos, alto nível de desemprego e uma política fiscal menos expansionista em 2021 e 2022, devem
permitir que a Selic permaneça baixa por mais tempo do que atualmente refletido nos preços de mercado.
O resultado foi positivo em juros relativo.
Em crédito o resultado foi neutro. Ganhos no fechamento de debêntures mais líquidas, foram compensados pela marcação de
debêntures menos líquidas e bancos. Vemos um mercado com um técnico melhor, com menos resgates nos fundos dedicados
e um mercado secundário funcional.
O resultado foi positivo em renda fixa internacional. Temos posições que buscam se beneficiar de países que durante a crise
do Coronavírus têm conseguido operar melhor a logística necessária para retomar a atividade econômica sem sobrecarregar
o sistema de saúde.
39
Junho 2020
Posicionamento
Kinea RF Absoluto FI LP
Temos posições aplicadas em juros nominais intermediários e nas posições que apostavam em uma menor inclinação da
curva de juros. Aumentamos nossa posição comprada em inflação implícita ao longo do mês. Seguimos mais concentrados
nos prazos mais longos e, consequentemente, menos impactados pelos efeitos deflacionários de curto prazo.
Reduzimos ligeiramente a alocação de crédito no fundo, aproveitando algumas oportunidades de venda de papéis cujos
spreads fecharam nos últimos meses. A carteira de crédito do fundo encerrou o mês com carrego médio de CDI + 2,15% aa e
duration média de 3,2 anos.
Nossa principal posição é para a queda das taxas de juros de 2 e 5 anos no México.
Mongeral Aegon

Mongeral Aegon Prev XP Seg Adv. FIRF CP 0,73% 1,25% - - - 2,08% -0,94% 50,2
Mongeral Aegon Crédito Privado FIRF LP 0,57% -3,51% -0,99% 2,80% 4,55% 1,53% -5,20% 89,2
Mongeral Aegon Renda Fixa Fundo de Investimento 0,55% -0,06% 3,06% 4,87% 5,94% 0,74% -1,67% 275,0
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Mongeral Aegon Prev XP Seg Adv. FIRF CP
Todas as estratégias do fundo obtiveram retorno positivo em maio. Os principais ganhos do fundo vieram das posições
aplicadas em juros nominais curtos, iniciadas no final da primeira quinzena do mês e que se beneficiaram, principalmente, com
a melhora do ambiente político doméstico, da crescente expectativa do mercado em continuidade do ciclo de flexibilização
monetária e manutenção da taxa de juros em níveis baixos por um período prolongado. As posições compradas em inflação
implícita também tiveram bom desempenho no mês, com os ruídos políticos antes da divulgação dos vídeos da reunião
ministerial e a alta nos preços do petróleo. A despeito da recente volatilidade do mercado de crédito, a posição comprada em
títulos corporativos teve excelente desempenho em maio.
Posicionamento
Mongeral Aegon Prev XP Seg Adv. FIRF CP
Ao longo do mês, encerramos as posições aplicadas em juros reais intermediários, que se beneficiaram com o movimento de
fechamento da curva de juros nominais e a alta da inflação implícita até o fim da primeira quinzena de maio. Também,
finalizamos a posição comprada em inflação implícita, que protegeu o fundo em momentos de maior estresse do mercado,
antes da divulgação dos vídeos da reunião ministerial.
40
Junho 2020
Ao fim da primeira quinzena do mês, iniciamos posições aplicadas em juros nominais curtos, que se beneficiaram,
principalmente, com a melhora do ambiente político doméstico e da expectativa de continuidade do ciclo de flexibilização
monetária. No crédito, o fundo segue com diversificação entre segmentos e emissores, com objetivo de não ficar com
exposição relevante em nenhum setor.
Mongeral Aegon Renda Fixa Fundo de Investimento
Todas as estratégias do fundo obtiveram retorno positivo em maio. Os principais ganhos do fundo vieram das posições
aplicadas em juros nominais curtos, iniciadas no final da primeira quinzena do mês e que se beneficiaram, principalmente, com
a melhora do ambiente político doméstico, da crescente expectativa do mercado em continuidade do ciclo de flexibilização
monetária e manutenção da taxa de juros em níveis baixos por um período prolongado. As posições compradas em inflação
implícita também tiveram bom desempenho no mês, com os ruídos políticos antes da divulgação dos vídeos da reunião
ministerial e a alta nos preços do petróleo. A despeito da recente volatilidade do mercado de crédito, a posição comprada em
títulos corporativos teve excelente desempenho em maio, com fechamento nas taxas, primeiramente por conta da menor
pressão por saques nos fundos de investimentos, detentores de boa parte desses ativos, além da expectativa positiva na
tramitação da chamada “PEC de Guerra” no Congresso. Os créditos bancários, ainda que com maior volatilidade, seguiram a
mesma trajetória e encerraram maio com uma contribuição positiva no fundo.
Posicionamento
Mongeral Aegon Renda Fixa Fundo de Investimento
Ao longo do mês, encerramos as posições aplicadas em juros reais intermediários, que se beneficiaram com o movimento de
fechamento da curva de juros nominais e a alta da inflação implícita até o fim da primeira quinzena de maio. De forma análoga,
finalizamos a posição comprada em inflação implícita, que protegeu o fundo em momentos de maior estresse do mercado,
antes da divulgação dos vídeos da reunião ministerial. Ao fim da primeira quinzena do mês, iniciamos posições aplicadas em
juros nominais curtos, que se beneficiaram, principalmente, com a melhora do ambiente político doméstico e da expectativa de
continuidade do ciclo de flexibilização monetária. O fundo segue com sua carteira bem diversificada entre segmentos e
emissores, com uma maior alocação nos títulos bancários.
Mongeral Aegon Crédito Privado FIRF LP
O fundo encerrou o mês de maio com retorno de 0,57%, ou aproximadamente 240% do CDI. Com maior estabilidade nos preços
e com a taxa dos ativos em níveis elevados, em maio, o mercado seguiu a trajetória iniciada na segunda quinzena de abril com
fechamento nas taxas dos créditos corporativos. Primeiramente, por conta da menor pressão por saques nos fundos de
investimentos, detentores de boa parte desses ativos, além da expectativa positiva na tramitação da chamada “PEC de Guerra”
no Congresso, que autoriza o BC a comprar títulos de crédito privado no mercado secundário. Esses ativos foram a principal
contribuição positiva para o fundo. Os créditos bancários, ainda que com maior volatilidade, por conta de ajustes na marcação
ainda sendo realizados pelos administradores, seguiram a mesma trajetória e encerraram maio com uma contribuição positiva
no fundo.
Posicionamento
Mongeral Aegon Crédito Privado FIRF LP
O fundo segue com sua carteira bem diversificada entre créditos bancários e corporativos. Nessa primeira classe, buscamos
bancos com carteiras de clientes menos sensíveis objetivando uma maior estabilidade para a carteira. Já nos corporativos,
uma maior diversificação entre segmentos e emissores, com objetivo de não ficar com exposição relevante em nenhum setor.
41
Junho 2020
Polo

Polo Crédito Corporativo Advisory FIRF CP LP 0,52% -0,49% 2,95% - - 1,02% -2,27% 181,1
Polo High Yield I FIC FIM CP -0,85% -14,68% -12,07% -1,75% 1,84% 6,75% -17,86% 112,9
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Polo High Yield I FIC FIM CP
O principal detrator do mês foi o bond de Avianca Holding, no dia 10 de maio a companhia entrou com um pedido de "Chapter
11", similar a uma recuperação judicial. Atribuiamos uma probabilidade baixa para esse cenário, a companhia estava
captalizada e a dívida era pequena. No entanto, o fechamento do espaço aéreo da Colombia resultado do Coronavirus
ocasionou tal movimento. Apesar de não ter tido negociação do bond o administrador, de maneira conservadora, marcou o
ativo a zero.
O que irá acontecer agora é um assessment de valor entre o que existe de valor na companhia. Se o ativo voltar a ter
negociações o administrador irá marcar pelo valor destas. Esperamos poder vender a mercado a 15c ou um recovery no
processo de Ch11. importante destacar que não tinhamos Latam na carteira do fundo.
Os destaque positivo do mês foram os bonds de IRSA, YPF e Alpha Holding.
Olhando algumas ops na margem em setores utilities
Posicionamento
Polo High Yield I FIC FIM CP
A exposição atual do fundo é ~9% em bonds e ~29% em papéis locais. Com relação a exposição geográfica 85% do risco do
fundo é em ativos Brasileiros, 15% em Argentina e 2% em México.
Aumentamos recentemente a posição em bonds de bancos brasileiros, a yields muitos bons (acima de 7% em USD) com risco
baixo.
Estamos confortáveis com os ativos em carteira, temos alguns bonds curtos: IRSA, Transener e Telecom Argentina com os
quais estavamos bastante confiantes em uma recuperação de preço ou pagamento integral que leve a um impacto positivo da
cota. Para exemplificar, IRSA vence em julho, o papel está marcado a 84c, considerando que a companhia pague teremos um
ganho de ~200bps na cota até o vencimento.
No segmento de debêntures, carregamos ótimos créditos a ~ CDI+6%.
42
Junho 2020
Polo Crédito Corporativo Advisory FIRF CP LP
O fundo teve um ótimo desempenho no mês de Maio, dando 215% do CDI no período. Mais uma vez nossa carteira se mostrou
adequada e conseguimos dar retorno expressivo para nossos investidores. A maneira com que o portfolio estava montado nos
proporcionou defender o capital investido durante a crise e ao mesmo tempo permitiu que comprassemos debêntures com
retornos de CDI + 5%.
O principal destaque ficou com o segmento de letra financeira, em alguns ativos, tivemos uma recuperação parcial. Também
tivemos destaque com alguns CDBs curtos que adicionamos a carteira recentemente.
Posicionamento
Polo Crédito Corporativo Advisory FIRF CP LP
Atualmente o fundo se encontra bem mais investido que em meses pré-covid. Aproveitamos o caixa que nos protegeu
inicialmente para comprar créditos de empresas como Natura, Light e Saneago, que julgamos possuir boas perspectivas para
enfrentar o momento atual e estavam muito baratos. Tivemos oportunidade de reinvestir em bons papéis e setores. Estamos
confiantes que quem nos confiou para gestão irá colher os frutos nos meses que virão.
Porto Seguro

Porto Seguro Juro Real FIC RF LP 1,44% -3,58% 7,42% 15,30% 12,59% 13,45% -12,85% 100,6
Porto Seguro FI Referenciado DI CP 0,68% -1,88% 0,94% 3,67% 5,03% 1,47% -4,03% 953,7
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
IMA-B 1,52% -3,64% 7,37% 15,01% 12,72% 12,34% -
Data base: 29/05/2020
Porto Seguro FI Referenciado DI CP
Com a melhora da liquidez no mercado secundário, vários ativos tiveram bom desempenho. Destaques positivos para os
setores de saúde, varejo, elétricas, shopping center, infra-estrutura, saneamento e construção civil. Negativos para o setor
financeiro, com marcações adversas em LFs subordinadas e FIDCs. Vimos um mercado secundário saudável, onde os fundos
que precisaram vender bons ativos não encontraram dificuldades em fazê-lo. A marcação a mercado, tão adversa no auge da
crise, agora tende a beneficiar os atuais cotistas. Os prêmios dos papéis continuam altos. Temos monitorado todos os
emissores da carteira e sabemos que alguns deles passarão por um período maior da alavancagem, com a queda circunstancial
do fluxo de caixa. Como grande parte das dívidas tem covenants financeiros, deveremos participar de AGDs, onde serão
apresentadas medidas para a redução do risco de insolvência. Tratando-se de empresas de capital aberto, com boa governança
e líderes dos seus setores, seguimos otimistas em relação ao futuro.
43
Junho 2020
Posicionamento
Porto Seguro FI Referenciado DI CP
Encerramos o mês de maio com 13% do PL em caixa e, na parcela de crédito privado, uma taxa de carrego de CDI+2,9%a.a,
com prazo médio de 2,5 anos. São tempos anormais, de maior volatilidade e com expectativa de retorno também mais alta
Porto Seguro Clássico FIC Renda Fixa LP
Apesar da volatilidade continuar, foi um mês de recuperação para os ativos. A reabertura das economias no hemisfério norte
trouxe fôlego extra aos mercados, inclusive os emergentes, que se destacaram, mas ainda são os mais penalizados de 2020.
Estímulos fiscais e monetários continuam a ser introduzidos, colaborando com esse movimento. No Brasil, ruídos políticos
continuam, enquanto ainda não encontramos o pico nos casos de Covid-19. Projeções para o crescimento nesse ano
continuam a ceder, chegando a -6,25% no boletim Focus, juntamente com a inflação de 2020 que caminha para ficar aquém do
piso da meta deliberada ao Banco Central. Do lado fiscal, o ministro Paulo Guedes continua firme no cargo, o que é positivo,
mas a trajetória da dívida pública ainda se mostra preocupante. Com esse quadro, em maio, o Banco Central optou por reduzir
de maneira mais forte a taxa Selic, em 0,75%, para 3%, sinalizando novo corte para a reunião seguinte. O câmbio tem sido o
expoente dos ruídos, chegando a ser cotado próximo de US$/R$ 6,00, mas fechando o mês próximo da estabilidade. Nesse
cenário, o fundo possui posições aplicadas em juros 1 e 3 anos e compradas em inflação implícita
Posicionamento
Porto Seguro Clássico FIC Renda Fixa LP
Maio terminou sem que a curva de novos casos da Covid-19 no Brasil mostrasse estabilização, o que preocupa e deixa o cenário
local ainda mais incerto. No mundo, alguma normalização se observa e agora os mercados devem pesar os estímulos feitos e
a realidade dos dados econômicos para continuar, ou não, com o movimento de recuperação recente. Diante disso, em relação
a política monetária no Brasil, esperamos que a taxa Selic atinja novas mínimas. Assim, continuamos vendo valor em trechos
mais curtos, onde temos maior previsibilidade. Em trechos mais longos, mantemos exposição reduzida, via juro real. Ainda,
buscaremos atuar de maneira mais tática e através de posições de valor relativo. Apesar da melhora dos mercados,
entendemos que a cautela ainda deve nortear os posicionamentos do fundo
Quasar

Quasar Advantage Prev XP Seg Advisory FIRF CP 0,41% -3,26% -0,54% - - 2,14% -6,23% 88,0
Quasar FI-Infra RF -1,31% -2,76% -3,46% - - 1,88% -4,58% 57,5
Quasar Advantage FIRF CP LP 0,55% -4,12% -1,76% 2,55% - 2,28% -6,34% 854,3
Quasar Advantage Plus FIRF CP LP 0,40% -4,78% -2,19% - - 2,19% -6,46% 486,0
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
44
Junho 2020
Quasar Advantage Plus FIRF CP LP
No mês, o destaque foi a contribuição dos ativos bancários, essa parcela contribuiu com 0,28% do retorno do fundo. Com
destaques positivos para as LFs perpétuas do ABC e BTG e a LF longa do Daycoval e Paraná Banco – o destaque negativo foi
a LFSN do BTG Pactual. Com relação às debêntures, vimos, para a maioria dos ativos em carteira, um fechamento nas
marcações na primeira metade do mês e uma estabilização no final, contribuindo assim com 0,09% do retorno – tivemos
destaques positivos para Sendas e Lojas Americanas negativo para Usiminas. O destaque negativo na performance das
debêntures foi a marcação nas debêntures da Restoque, que no fechamento do mês representavam cerca de 1,8% do PL,
contribuindo com -0,19% do retorno. Os FIDCs não sofreram grandes mudanças nas suas marcações, contribuindo com 0,07%
do retorno. Na parcela de debêntures em IPCA com hedge, onde temos atualmente apenas um ativo, tivemos uma contribuição
positiva de 0,001%. O caixa agregou +0,02% e os custos representaram -0,05% da rentabilidade.
Posicionamento
Quasar Advantage Plus FIRF CP LP
Seguimos utilizando a liquidez que o fundo tinha para aproveitar a valorização que os ativos de crédito tiveram. Assim, o caixa
ficou em 5,4% do PL, enquanto o crédito foi para 94,6%. O fundo ficou com uma taxa de carrego de “CDI + 3,0%” a.a. Os títulos
corporativos aumentaram em 2,1p.p. para 48,1% do PL, sendo que os ativos em IPCA hedgeados somam 0,3% do PL. Durante
o mês, não tivemos operações no mercado primário. Já no mercado secundário, reduzimos exposição em Eletrobrás,
Ecorodovias, Light, Lojas Americanas, Movida, Sendas e Usiminas e zeramos posição em RJGT. A parcela bancária teve um
aumento de 2,7p.p. para 29,3% do PL, mesmo com a redução da exposição em LFs do banco BTG e Omni. Os FIDCs
representam 17,2% do PL, 2,6p.p. maior que mês passado. Não realizamos operações nessa classe
Quasar Advantage Prev XP Seg Advisory FIRF CP
destaques positivos para as LFs perpétuas do ABC e BTG e a LF longa do Paraná Banco – não tivemos destaques negativos.
Com relação às debêntures, vimos, para a maioria dos ativos em carteira, um fechamento nas marcações na primeira metade
do mês e uma estabilização no final, contribuindo assim com 0,13% do retorno – tivemos destaques positivos para Lojas
Americanas e Ômega Geração e negativo para Usiminas. Os FIDCs não sofreram grandes mudanças nas suas marcações,
contribuindo com 0,03% do retorno. O caixa agregou +0,06% e os custos representaram -0,07% da rentabilidade.
Posicionamento
Quasar Advantage Prev XP Seg Advisory FIRF CP
O fluxo seguiu marginalmente negativo, podendo assim o fundo se beneficiar do fechamento na marcação dos ativos.
Mantivemos o caixa em 23,4% do PL, enquanto a parcela em crédito foi para 76,6%. O fundo ficou com uma taxa de carrego de
“CDI + 2,5%” ao ano. A participação em debêntures aumentou, ficando em 49,5% do PL, 1,1p.p. maior que abril. Não tivemos
novas emissões públicas no mercado primário. Já no secundário, não realizamos operações com o intuito de aproveitar o
fechamento dos spreads. Na parcela de Instituições Financeiras, tivemos um aumento marginal de 0,8p.p., atingindo assim
20,5% do fundo nessa classe. Os FIDCs representam 6,6% do fundo, 0,1p.p. maior que o fechamento do mês passado. Em
ambas as classes não realizamos movimentações aproveitando o carrego desses ativos.
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Junho 2020
Quasar Advantage FIRF CP LP
destaques positivos para as LFs mais longas de Daycoval e Paraná Banco, que tiveram fechamento nas suas marcações – o
destaque negativo foi a LFSN do BTG Pactual. Com relação às debêntures, vimos, para a maioria dos ativos em cateira, um
fechamento nas marcações na primeira metade do mês e uma estabilização no final, contribuindo assim com 0,20% do retorno
– tivemos destaques positivos para Lojas Americanas e Unidas e negativo para Usiminas. Os FIDCs não sofreram grandes
mudanças nas suas marcações, contribuindo com 0,07% do retorno. O caixa agregou +0,06% e os custos representaram -0,04%
da rentabilidade.
Posicionamento
Quasar Advantage FIRF CP LP
Seguimos preservando a liquidez do fundo e mantendo a carteira com boa qualidade de crédito. Assim, aumentamos o caixa
para 26,2%, enquanto a participação em crédito ficou em 73,8% do PL. O fundo ficou com uma taxa de carrego de “CDI + 2,0%”
ao ano. Com relação as debêntures, o mercado primário segue sem novas emissões públicas. Já no secundário aproveitamos
o fluxo mais calmo para fazer ajustes pontuais, reduzindo posições em Ecorodovias, Energisa, Light, Movida, Usiminas, e
comprar Eletrobras. A alocação diminuiu 1,0p.p. para 30,2% do PL. Na parcela de bancos, aumentamos posição em Omni e
reduzimos posição em BTG e Daycoval. A participação atingiu 24,6% do PL - 1,1p.p. menor que mês passado. Não realizamos
movimentações na parcela em FIDCs, que aumentou em 0,3p.p. para 19,0% do PL.
Quasar FI-Infra RF
Nesse mês seguimos vendo um fechamento da curva soberana, que não foi acompanhado na mesma magnitude pelas curvas
das debêntures, resultando na abertura dos spreads, mesmo assim não observamos deterioração na qualidade de crédito das
empresas do portfólio. Com a abertura dos spreads, a contribuição das debêntures incentivadas foi negativa. Com o
fechamento na curva soberana o DAP contribuiu com -2,42% do retorno, enquanto isso, os ativos não tiveram o fechamento na
mesma magnitude, tendo contribuído com +1,11%. O destaque positivo foi a Copel GT e negativo a Ventos da Bahia. Os FIDCs
contribuíram com +0,05% e o caixa +0,02% do retorno, enquanto os custos representaram subtraíram -0,08%.
Posicionamento
Quasar FI-Infra RF
Seguimos com o passivo estável, assim, reduzimos um pouco a liquidez do fundo já que os spreads dos ativos se encontram
em patamares elevados. Encerramos o mês com 6,9% do PL em caixa e 93,1% em crédito privado. A taxa de carrego ficou em
“CDI + 2,3%” a.a. As debêntures incentivadas representam 77,1% do patrimônio do fundo, 0,8p.p. maior que no mês passado –
lembrando que sempre realizamos o hedge do risco de mercado. Durante o mês, não tivemos emissões no mercado primário.
Já no mercado secundário, reduzimos a exposição em AES Tiete, Cemig Distribuição, Sabesp, Ecovias, Ômega Geração, Via
Paulista, e zeramos posição em Energisa. Com relação às debêntures em CDI e bancos seguimos zerados. Os FIDCs
representam 16,0% do PL, 2,3%p.p. maior que mês passado, porém sem realizarmos movimentação
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Junho 2020
Schroders

Schroder Premium Advisory FIRF CP LP 0,65% -4,83% - - - 2,76% -7,53% 3,9
Schroder Advisory XP Seg Prev FIRF CP 0,38% -4,48% - - - 2,41% -6,01% 10,7
Schroder High Grade Advisory FIRF CP 0,24% -6,96% -4,15% - - 2,65% -8,58% 173,9
Schroder Zurich Prev FIRF 0,43% -0,79% 2,22% - - 1,01% -3,03% 37,5
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Schroder High Grade Advisory FIRF CP | Schroder Advisory XP Seg Prev FIRF CP | Schroder Premium Advisory
FIRF CP LP
Maio foi um mês de estabilização de preços em diversos ativos de crédito, com melhora em alguns emissores. Este movimento
pode, em parte, ser explicado pela diminuição do ritmo de resgates na indústria de fundos de crédito. A não necessidade de
venda de ativos a uma velocidade acentuada fez com que a indústria encontrasse um equilíbrio nos prêmios exigidos. O prêmio
de um papel AAA que antes da crise era algo como 1% sobre o CDI, chegou a perto de 5%, e hoje já encontram-se perto de 3%.
Mas ainda existem ativos na carteira que permanecem com taxas acimas de CDI + 4%, representando uma desvalorização
frente ao valor original entre 10% a 30%, o que abre espaço para ganhos nos próximos meses, pois estamos confortáveis com
o risco de crédito dos emissores. Não tivemos nenhum evento de inadimplência ou atrasos na carteira, assim como não
vislumbramos problemas no futuro. O mês só não foi melhor pois tivemos uma remarcação de Letras Financeiras do Banco do
Nordeste que, embora tenha um risco baixíssimo, com suporte do governo, sofreu por ter menor liquidez. Com isto estamos
confiantes para os próximos meses, temos uma carteira robusta com excelente nível de prêmio.
Posicionamento
Schroder High Grade Advisory FIRF CP
No mês de maio tivemos uma estabilidade de preços, com alguns papéis melhorando e uma letra financeira sendo
reprecificada. Ficamos possitivos no mês e muito perto do target do fundo, saindo de dois meses desafiadores. Estamos
otimistas, com um horizonte mais claro. Fizemos compras e vendas pontuais, aproveitando oportunidades no mercado
secundário, sempre mantendo o foco nos fundamentos e liquidez do fundo. Hoje temos aproximadamente 15% de seu
Patrimônio Liquido alocado em caixa, os demais 85% estão alocados em 55 emissões/séries diferentes, dentro dos limites
esperados e com uma carteira pulverizada. O fundo está com o carrego bem acima do target proposto no fundo (105% do CDI)
em aproximadamente 182% do CDI.
Posicionamento
Schroder Advisory XP Seg Prev FIRF CP
No mês de maio tivemos uma estabilidade de preços, com alguns papéis melhorando e uma letra financeira sendo
reprecificada. Ficamos com um retorno bem acima do target do fundo, saindo de dois meses desafiadores. Estamos otimistas,
com um horizonte mais claro. Fizemos compras e vendas pontuais, aproveitando oportunidades no mercado secundário,
sempre mantendo o foco nos fundamentos e liquidez do fundo. Hoje temos aproximadamente 20% de seu Patrimônio Liquido
47
Junho 2020
alocado em caixa, os demais 80% estão alocados em 25 emissões/séries diferentes, dentro dos limites esperados e com uma
carteira pulverizada. O fundo está com o carrego bem acima do target proposto no fundo (108% do CDI) em aproximadamente
172% do CDI.
Posicionamento
Schroder Premium Advisory FIRF CP LP
No mês de maio tivemos uma estabilidade de preços, com alguns papéis melhorando de preço. Ficamos com um retorno bem
acima do target do fundo, saindo de dois meses desafiadores. Estamos otimistas, com um horizonte mais claro. Fizemos
compras e vendas pontuais, aproveitando oportunidades no mercado secundário, sempre mantendo o foco nos fundamentos
e liquidez do fundo. Hoje temos aproximadamente 15% de seu Patrimônio Liquido alocado em caixa, os demais 85% estão
alocados em 31 emissões/séries diferentes, dentro dos limites esperados e com uma carteira pulverizada.
Sparta

Sparta Top Advisory FIC FIRF CP LP 0,59% -2,84% -0,11% - - 1,63% -5,36% 19,5
Sparta Debentures Incentivadas II Advisory FIC FIRF
CP
Sparta Max Advisory FIC FIRF CP LP 0,63% -1,85% 1,86% - - 1,49% -4,86% 34,2
Sparta Previdência Advisory XP Seg FIC RF CP 0,48% -2,66% -0,24% - - 1,51% -5,07% 94,3
Sparta Debentures Incentivadas FIRF CP -0,07% -0,33% -0,28% 3,73% - 1,20% -1,92% 306,4
Sparta Top Prev Advisory Icatu FIRF CP 0,46% -3,15% -0,90% 2,80% 4,64% 1,55% -5,19% 836,8
Sparta Top FIC FI RF CP LP 0,59% -2,84% -0,11% 3,39% 5,10% 1,64% -5,38% 1.296,7
Sparta Premium FIC FI Referenciado DI CP 0,20% 1,30% 4,39% 5,15% 5,92% 0,07% 0,00% 79,0
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Sparta Debentures Incentivadas FIRF CP | Sparta Debentures Incentivadas II Advisory FIC FIRF CP
No mês de maio verificamos uma abertura da taxa média dos títulos (spreads de crédito), algo inerente à classe de ativos, não
havendo nenhum evento relevante para desencadear o resultado. Entendemos que por esses ativos serem negociados em sua
maioria por PFs, o baixo nível nominal na rentabilidade desses títulos afeta na oferta x demanda. Portanto é comum termos
uma oscilação maior nesse fundo, tendo meses mais fracos e outros mais fortes.
Os emissores que compõe a carteira do Sparta Debêntures Incentivadas são empresas do setor de infraestrutura, geralmente
regulados e com contratos de longo prazo. Por isso, não devem ter impactos relevantes na qualidade de crédito, mesmo no
atual cenário de incertezas.
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Junho 2020
Posicionamento
Sparta Debentures Incentivadas FIRF CP | Sparta Debentures Incentivadas II Advisory FIC FIRF CP
Esse produto busca atender a parcela do portfólio do investidor com necessidade de liquidez no curto prazo, já que apresenta
resgate imediato e baixa aplicação inicial.
Sparta Max Advisory FIC FIRF CP LP | Sparta Previdência Advisory XP Seg FIC RF CP | Sparta Top Advisory FIC
FIRF CP LP | Sparta Top FIC FI RF CP LP | Sparta Top Prev Advisory Icatu FIRF CP
Maio foi um mês de recuperação de parte do impacto negativo que a estratégia teve decorrente da crise do Covid-19. No mês
tivemos resultados positivos com o fechamento do spread de crédito da maior parte da carteira. Assim como nos meses
anteriores, o foco da equipe de gestão ao longo do mês foi otimizar a carteira e aproveitar oportunidades. Houve trocas de
ativos, arbitrando as diferenças dos valores relativos dos papéis e mantivemos o mesmo mix de rating, com uma parcela
relevante nos AAA. A Duration permaneceu praticamente a mesma. Ainda seguimos com um nível de caixa maior que a nossa
média histórica, mantendo um otimismo cauteloso do cenario.
Posicionamento
Sparta Max Advisory FIC FIRF CP LP | Sparta Previdência Advisory XP Seg FIC RF CP | Sparta Top Advisory FIC
FIRF CP LP | Sparta Top FIC FI RF CP LP | Sparta Top Prev Advisory Icatu FIRF CP
Maio foi um mês de recuperação de parte do impacto negativo que a estratégia teve decorrente da crise do Covid-19.
Na primeira quinzena, vimos um movimento de fechamento dos spreads de crédito beneficiando a cota do fundo, continuação
do que havia sido iniciado na segunda quinzena de abril. Já na segunda quinzena do mês, com os preços já ajustados ao nível
de liquidez do mercado, vimos uma estabilização na rentabilidade. Sobre o risco de crédito dos emissores que possuímos em
carteira, continuamos confortáveis com os resultados que estamos encontrando em nossos testes de estresse para esse
período. Além disso, nossa equipe segue monitorando os emissores de perto, para acompanhar se os impactos da crise estão
de acordo com os nossos modelos de acompanhamento
Sparta Premium FIC FI Referenciado DI CP
Este fundo investe em fundos com liquidez imediata e foco em títulos públicos. Assim, busca uma rentabilidade consistente, e
sem surpresas. Atualmente o fundo não tem exposição a crédito privado.
SPX

SPX Seahawk Advisory FIC RF CP LP - - - - - - - -
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
49
Junho 2020
SPX Seahawk Advisory FIC RF CP LP
No mercado local vimos uma estabilização dos spreads de crédito para o mês, principalmente devido a dois fatores: primeiro,
a possibilidade do BCB comprar títulos, o que trás confiança de estabilidade em novo cenário de estresse de mercado e o
segundo fator é a diminuição dos resgates nos fundos de crédito, o que tirou a pressão dos players de mercado de se desfazer
de papéis a qualquer preço.
Posicionamento
SPX Seahawk Advisory FIC RF CP LP
O vírus jogou a economia global em uma recessão profunda. Por mais que os dados de alta frequência indiquem que o pior já
passou, essa melhora é resultado de uma combinação de relaxamento parcial do isolamento e enorme estímulo fiscal e
monetário. Os riscos relacionados ao vírus seguem os mesmos: uma segunda onda de contaminações ou de defaults.
No Brasil, apesar do isolamento ter começado cedo, não teve uma implementação eficiente, o que favoreceu a disseminação
do vírus. Agora estamos começando uma manobra arriscada flexibilização, com a epidemia ainda em crescimento. Na esteira
das revisões para baixo do PIB, das quais continuamos mais negativos que o mercado, o BCB sinalizou que deve tomar mais
risco na condução da política monetária, nesse ambiente de recessão aguda e inflação baixa.
SRM

Exodus 360 FIC FIM CP 0,31% 1,99% 6,32% 7,26% 8,10% 0,08% -0,09% 53,8
Exodus 180 FIC FIM CP 0,31% 2,00% 6,34% 7,24% 8,09% 0,08% 0,00% 259,5
Exodus 90 FIC FIM CP 0,30% 1,95% 6,15% 7,02% 7,90% 0,08% 0,00% 129,9
Exodus 60 FIC FIM CP 0,28% 1,82% 5,82% 6,68% 7,53% 0,08% 0,00% 47,6
FIDC da indústria Exodus Institucional 0,30% 1,93% 6,21% 7,10% 7,98% 0,08% 0,00% 2,2
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Exodus 90 FIC FIM CP
O Fundo Exodus 90 FICFIM apresentou variação de +0,30% em maio, equivalente à 126,83% do CDI. No acumulado de 2020, o
FUNDO fechou com um resultado de +1,95%, equivalente à 126,05% do CDI.
50
Junho 2020
O FUNDO apresentou mais um mês de entrega consistente com seu histórico e, por tempo indeterminado, encontra-se fechado
para novas aplicações.
O FUNDO manteve-se aderente ao seu mandato de entrega de performance com baixíssima volatilidade. A estratégia de
pulverização da carteira de recebíveis, aliada à rigorosa política de crédito, confere ao FUNDO um excelente retorno ajustado
ao risco.
Posicionamento
Optamos por continuar focados em nossa estratégia de pulverização da carteira de recebíveis e gestão conservadora de crédito,
procurando entregar um resultado consistente próximo a 125% do CDI no ano e com baixíssima volatilidade.
O Fundo Exodus 60 FICFIM apresentou variação de +0,28% em maio, equivalente à 115,64% do CDI. No acumulado de 2020, o
FUNDO fechou com um resultado de +1,82%, equivalente à 118,13% do CDI.
ao risco.
Posicionamento
procurando entregar um resultado consistente próximo a 120% do CDI no ano e com baixíssima volatilidade.
O Fundo Exodus 360 FICFIM apresentou variação de +0,31% em maio, equivalente à 129,82% do CDI. No acumulado de 2020,
o FUNDO fechou com um resultado de +1,99%, equivalente à 129,00% do CDI.
ao risco.
Posicionamento
procurando entregar um resultado consistente acima de 125% do CDI no ano e com baixíssima volatilidade
51
Junho 2020
O Fundo Exodus 180 FICFIM apresentou variação de +0,31% em maio, equivalente à 130,56% do CDI. No acumulado de 2020,
o FUNDO fechou com um resultado de +2,00%, equivalente à 129,62% do CDI.
ao risco.
Posicionamento
procurando entregar um resultado consistente acima de 125% do CDI no ano e com baixíssima volatilidade.
Solis

Solis Capital Antares Advisory CP FIC FIM LP 0,32% 1,99% - - - 0,15% -0,08% 662,9
Solis Capital Antares CP FIC FIM LP 0,32% 1,99% 6,10% 6,92% 7,80% 0,09% -0,02% 43,0
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Solis Capital Antares Advisory CP FIC FIM LP | Solis Capital Antares Crédito Privado FIC FIM LP
O Solis Antares voltou a apresentar retorno positivo e acima de seu benchmark em maio. Se consolidou como um dos poucos
fundos de crédito a entregar retorno positivo em todos os meses do ano e é um dos que apresenta maior rentabilidade na
categoria Credito Privado em 2020.
O desempenho positivo está respaldado na qualidade de crédito dos FIDCs investidos que seguem performando bem; na boa
gestão de liquidez do Antares que nos permitiu atender todos os pedidos de resgate sem depender do mercado secundário,
mais arredio nesse momento; e pelo aumento do carrego da carteira, decorrente do aumento relativo dos ativos com maior
prêmio.
52
Junho 2020
Posicionamento
Solis Capital Antares Advisory CP FIC FIM LP | Solis Capital Antares Crédito Privado FIC FIM LP
A carteira do Antares é composta fundamentalmente por FIDCs. São 53 FIDCs investidos, com atuação geográfica dispersa e
ativos lastros diversos. A participação relevante dos FIDCs multicedentes multisacados (70% da carteira) vem se mostrando
bastante benefica para o portfólio nesse período de crise dada sua exposição a recebiveis muito pulverizados, de prazo muito
curto e ainda pelo fato desse segmento de FIDCs manter níveis relevantes de subordinação, que protegem os investidores dos
riscos de inadimplência
SulAmérica

SulAmérica Debêntures Incentivadas Hedge
1,04% -1,73% - - - 4,63% -5,71% 7,9
Advisory FIRF CP
SulAmérica Excellence Advisory FIRF CP 0,41% -3,74% -1,08% 2,78% 4,31% 1,68% -5,30% 27,4
SulAmerica Debentures Incentivadas FIM CP 1,42% -0,96% 3,68% 8,92% 9,39% 7,04% -8,07% 36,0
Sulamerica Fix 100 Plus FI RF 0,66% -3,98% -0,27% 3,49% 4,73% 1,99% -4,85% 244,8
SulAmérica Prestige Strategie FIC FIRF CP 0,61% -3,42% -0,45% 2,80% 4,27% 1,90% -5,01% 155,5
SulAmérica Crédito Ativo FIRF CP LP 0,54% -2,93% -0,23% 3,37% 4,86% 1,58% -4,82% 274,1
SulAmérica Prestige Inflatie FIC FIRF 1,56% -5,59% 4,76% 13,68% 11,50% 12,56% -13,64% 334,8
SulAmérica Prestige Prev FIRF 0,61% -3,20% 0,25% 3,53% 4,79% 1,64% -4,11% 1.050,8
SulAmérica Inflatie FIRF LP 1,45% -4,97% 5,70% 14,48% 12,63% 12,13% -12,83% 1.326,3
SulAmérica Renda Fixa Ativo FI LP 0,59% 0,99% 4,72% 5,73% 6,80% 3,57% -2,43% 789,9
SulAmérica Excellence FIRF CP 0,44% -3,67% -0,91% 2,89% 4,45% 1,68% -5,24% 459,5
SulAmérica Exclusive FI Referenciado DI 0,22% 1,44% 4,72% 5,48% 6,20% 0,07% 0,00% 2.491,3
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
IMA-B 1,52% -3,64% 7,37% 15,01% 12,72% 12,34% -
Data base: 29/05/2020
SulAmerica Debentures Incentivadas FIM CP
O fundo foi marcado por uma rentabilidade positiva no mês de maio com os principais destaques positivos: desempenho das
debêntures CPFL, Taesa, Engie, Sabesp e CTEEP (CIA de Transmissão de Energia Elétrica Paulista) e do lado negativo ficou
para a posição tomada em DI que realizamos com o intuito de reduzir a exposição a risco de mercado por causa da turbulência
política. Acreditamos na melhora gradual dos ativos ao longo dos próximos meses.
53
Junho 2020
Posicionamento
SulAmerica Debentures Incentivadas FIM CP
Em maio, o mercado de crédito foi mais equilibrado com redução do nível de resgates na indústria. No lado das emissões
primárias os bancos continuaram sendo os principais compradores de títulos e notamos uma redução importante no volume
emitido comparado com o mesmo período do ano passado. Destacamos que o Congresso promulgou a PEC do Orçamento
de guerra, ampliando os poderes do BC para atuar no mercado secundário. Essa permissão servirá como uma munição extra
muito importante para o mercado. O fundo encerrou o mês com alocação de 92,43% do patrimônio em ativos de crédito, sendo
90,11% em debêntures e 2,32% em letras financeiras.
SulAmérica Excellence Advisory FIRF CP | SulAmérica Excellence FIRF CP
O fundo apresentou rentabilidade positiva, com destaque para o desempenho das letras financeiras longas da carteira e
também para o segmento corporativo, onde tivemos resultados positivos em quase todos os ativos do portfólio. Ao longo do
mês reduzimos posição em ativos financeiros com prazo de 2,5 anos para abrir espaço para ativos com retornos mais atrativos.
Acreditamos que aos poucos o mercado vai voltar para a anormalidade e destacamos a qualidade dos ativos da carteira.
Posicionamento
SulAmérica Excellence Advisory FIRF CP
muito importante para o mercado. O nível de carrego alto da carteira traz boa perspesctiva para os próximos meses e com o
posicionamento atual, o fundo encerrou o mês com alocação de 77,76% em crédito privado, com alocação de 47,23% em
debêntures, 2,66% em FIDC, 23,66% em Letras Financeiras e 4,21% em Notas promissórias.
Posicionamento
SulAmérica Excellence FIRF CP
posicionamento atual, o fundo encerrou o mês com alocação de 67,49% em crédito privado, com alocação de 40,30% em
SulAmérica Renda Fixa Ativo FI LP
O contexto doméstico seguiu o macro momentum dos meses anterirores: consecutivas revisoes baixistas de crescimento e
inflação. Os dados divulgados dentro do mês de inflação surpreenderam pra baixo de forma disseminada. Os ruidos
politicos/fiscais tiveram a priori um desfecho menos negativo, com importante alinhamento politico que colocam um pano de
fundo mais favoravel para as reformas e afastar riscos de impeachment. O fundo no mês operou com um viés aplicado na
parte intermediária da curva, mas a maior parte do risco alocado vinhas de estrategias de valor relativo na parte
curta/intermediária. O fundo no mês gerou 35 bps em relacao ao CDI. Tivemos os seguintes resultados por estrategia: DI
Direcional + Valor Relativo (+22bps); NTNB(+24bps). Nossos custos foram de 11 bps.
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Junho 2020
Posicionamento
SulAmérica Renda Fixa Ativo FI LP
Mantivemos nossas posições aplicadas em juros reais intermediários, e zeramos a posição aplicada em juros nominais na
parte curta (até 24 meses). Mantivemos as estratégias de valor relativo na parte curta e intermediária da curva, que se
beneficiam de uma migração dos prêmios de elevação de SELIC dos vértices intermediários para prazos mais longos.
SulAmérica Exclusive FI Referenciado DI
No mês de maio, o mercado se apresentou mais "comprador" dos ativos-caixa (indexados à SELIC). Porém, a marcação não
acompanhou a nova demanda, mantendo-se estável. Observamos boas oportunidades nos leilões semanais do tesouro e
procuramos comprar ativos no mercado primário e ofertá-los no mercado secundário.
Posicionamento
SulAmérica Exclusive FI Referenciado DI
Atualmente temos cerca de 57% do patrimônio em títulos de duração máxima de 4 anos, e 43% em títulos com duração a partir
de 4 anos.
SulAmérica Inflatie FIRF LP | SulAmérica Prestige Inflatie FIC FIRF
Em relação ao IMA-B, tivemos ganhos pouco expressivos com a distorção da curva de NTN-B e as operações de valor relativo
da curva de juros. Mantivemos reduzindo nossas posições com viés de diminuição de risco.
Posicionamento
SulAmérica Inflatie FIRF LP
Voltamos a alocar nos vencimentos mais longos (2050~2055) e diminuímos a alocação nos vencimentos intermediários
(2030~2040). O duration do fundo está em 7,526 contra 7,872 anos do benchmark.
Posicionamento
SulAmérica Prestige Inflatie FIC FIRF
Voltamos a alocar nos vencimentos mais longos (2050~2055) e diminuímos a alocação nos vencimentos intermediários
(2030~2040). Estamos realizando algumas alocações em títulos de crédito privado de emissores financeiros de primeira linha.
Nossa percepção é de que podemos ter um recuo das taxas dos títulos e um carrego positivo na alocação. O duration do fundo
está em 7,526 contra 7,872 anos do benchmark.
Sulamerica Fix 100 Plus FI RF | SulAmérica Prestige Prev FIRF
Em maio, tivemos ganhos nas operações de NTN-B e perdas na posição de inflação implícita e de valor relativo. Os ganhos
significativos vieram do recuo das marcações dos ativos de crédito de emissores financeiros, e das posições em NTN-B curtas.
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Junho 2020
Acreditamos que as taxas de crédito privado ainda podem continuar a recuar, e a partir de então começarem a trabalhar dentro
de uma nova normalidade.
Posicionamento
Sulamerica Fix 100 Plus FI RF | SulAmérica Prestige Prev FIRF
Seguimos diminuindo nossas exposições em inflação implícita. Se tratando de curva de juros, diminuímos quase todas nossas
operações de valor relativo, temos apenas uma posição residual e uma posição para proteger a exposição em crédito privado.
SulAmérica Prestige Strategie FIC FIRF CP
Em maio o total de crédito privado aumentou sucintamente de 71,26% para 71,91% do patrimônio. Os ganhos significativos
vieram do recuo das marcações dos ativos de crédito de emissores financeiros.
Posicionamento
SulAmérica Prestige Strategie FIC FIRF CP
Acreditamos que as taxas de crédito privado ainda podem continuar a recuar, e a partir de então começarem a trabalhar dentro
de uma nova normalidade.
SulAmérica Crédito Ativo FIRF CP LP
Em maio o fundo apresentou performance positiva: o destaque ficou para o desempenho das letras financeiras longas da
carteira e também para o segmento corporativo, onde tivemos resultados positivos em quase todos os ativos do portfólio. Ao
longo do mês reduzimos posição em ativos financeiros com prazo de 2,5 anos para abrir espaço para ativos com retornos mais
atrativos. Acreditamos que aos poucos o mercado vai voltar para a anormalidade e destacamos a qualidade dos ativos da
carteira.
Posicionamento
SulAmérica Crédito Ativo FIRF CP LP
Em maio o mercado de crédito foi mais equilibrado com redução do nível de resgates na indústria. No lado das emissões
posicionamento atual, o mês com alocação de 84,78% em crédito privado, com alocação de 2,61% em CRI, 57,71% em
SulAmérica Debêntures Incentivadas Hedge Advisory FIRF CP
Em maio o fundo apresentou performance positiva: os principais destaques ficaram para o desempenho da CTEEP (CIA de
Transmissão de Energia Elétrica Paulista), Sabesp, Comgás, Enel e também para o retorno da Letra Financeira longa do
Bradesco. Com a forte queda da curva de juros realizamos a compra de DI para reduzir a exposição do fundo via risco de
mercado. Acreditamos na melhora gradual dos ativos ao longo dos próximos meses.
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Junho 2020
Posicionamento
SulAmérica Debêntures Incentivadas Hedge Advisory FIRF CP
Em maio o mercado de crédito foi mais equilibrado com redução do nível de resgates na indústria. No lado das emissões
muito importante para o mercado. O fundo encerrou o mês com alocação de 93,44% do patrimônio em ativos de crédito, sendo
70,41% em debêntures, 1,98% em CRIs e 21,05% em letras financeiras.
Valora
Zurich Valora Prev FI RF CP 0,76% -4,25% -0,34% - - 2,27% -5,98% 20,8
Valora Guardian Advisory FIC FIM CP 0,32% 1,60% 5,51% 6,44% 7,31% 0,35% -0,24% 167,0
Valora Guardian FIC FIM CP 0,34% 1,80% 5,96% 6,87% 7,74% 0,32% -0,21% 152,7
Valora Absolute FIRF CP LP 0,62% -2,69% 0,42% 3,70% 5,17% 1,41% -5,11% 91,9
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Zurich Valora Prev FI RF CP
Todos as classes do fundo, debêntures, CRIs, FIDCS, renderam melhor que o CDI. Porém o grande destaque foram os fundos
imobiliários. Percebendo disparidades em alguns índices, como preço e valor patrimonial dos fundos, que acreditávamos que
seriam corrigidos, foi montado uma carteira de FIIs, que tiveram grande alta no mês. Desta forma o fundo mostrou um grande
resultado no mês de maio, que esperamos repetir em junho.
Posicionamento
Zurich Valora Prev FI RF CP
O portfólio encerrou o mês composto por 12,5% em fundos imobiliários, 9,7% em fundos de zeragem, 2,8% em emissões
bancárias, 41,5% em debêntures, 16,2% em FIDCs, 52% em notas promissórias e 5,2% em CRAs. Por ser um fundo de
previdência, ele está desenhado para um passivo de longo prazo. Portanto a carteira que a gestão está todos os dias
trabalhando para compor é uma carteira que entregue alfa por muitos anos. É esperado um mês de junho bastante positivo
para o fundo.
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Junho 2020
Valora Absolute FIRF CP LP
O mês de maio foi muito positivo para o Valora Absolute. Depois de dois meses rendendo abaixo do seu patamar histórico. O
fundo rendeu bem em resposta à estabilização das taxas dos ativos no secundário. Devido à crise, muitos ativos foram
negociados a taxas mais altas que sua emissão. Isto fez com que no D0 os fundos acabassem por render pior. Porém estas
taxas se estabilizaram num alto patamar já no final de abril, isto aumentou bastante o accrual do fundo, hoje o carrego bruto
do fundo está acima de 200% do CDI. Portanto as perspectivas futuras do fundo são bastante promissoras.
Posicionamento
Valora Absolute FIRF CP LP
O portfólio encerrou o mês composto por 13,3% em fundos líquidos, 4,4% em emissões bancárias, 59,4% em debêntures, 4,8%
em FIDCs, 7,8% em notas promissórias, 3,8% em CRIs e 5,7% em CRAs. Já no final de abril entendemos que estávamos pior
momento para o mercado de debêntures ou muito próximo, portanto, realocamos parte do nosso caixa. Em maio a estratégia
se mostrou acertada e o fundo rendeu muito bem. Manteremos o posicionamento de comprar ativos com altas taxas, que não
representem aumento do risco do portfolio investido, sempre mantendo a liquidez no radar. Dado o comportamento de
acomodação das taxas em altos patamares, entendemos que em junho o fundo vai continuar colhendo o novo accrual com
baixas probabilidades de marcações prejudiciais ao fundo.
Valora Guardian Advisory FIC FIM CP | Valora Guardian FIC FIM CP
Maio foi um mês positivo para o mercado financeiro. O Valora Guardian Advisory é um fundo que tem baixa correlação com o
cenário econômico, porém ainda assim ele indiretamente obteve vantagem com a falta de liquidez do mercado, que fez com
que aparecessem boas operações no mercado secundário de FIDCs. Ativos emitidos a CDI + 3% sendo transacionados a CDI
+ 5%. Cotas emitidas em períodos anteriores tendo taxas revistas ou sendo resgatadas. Então o accrual do fundo melhorou
fortemente.
Posicionamento
Valora Guardian Advisory FIC FIM CP | Valora Guardian FIC FIM CP
A alocação em ativos de crédito representou 91% do PL, dos quais 68,1% em cotas seniores, 18,1% em subordinadas mezanino
e 4,7% cotas únicas; fundos DI representavam 13,4% ao final do mês. A gestão está com o caixa reforçado por causa da crise.
Com isso conseguiu aproveitar boas oportunidades no secundário e entende que o fundo vai continuar rodando nos patamares
de maio nos próximos meses.
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Junho 2020
Vinci Partners

Vinci Valorem XP Seg - - - - - - - -
Vinci Crédito Estruturado Selection Advisory FIC
0,30% 1,99% 6,18% 6,92% 7,34% 0,07% -0,50% 128,7
FIM CP
Vinci Valorem FIM 1,61% 2,21% 9,06% 10,04% 9,64% 3,56% -3,65% 1.152,7
Vinci Multiestrategia FIM 0,46% 2,09% 6,48% 7,38% 7,72% 0,78% -0,66% 215,9
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
IMA-B 1,52% -3,64% 7,37% 15,01% 12,72% 12,34% -
Data base: 29/05/2020
Vinci Multiestrategia FIM
O mês de maio deu sequência à melhora de mercado ocorrida em abril. A injeção de liquidez pelos BCs e as políticas fiscais
expansionistas fizeram com que as bolsas performassem positivamente. No Brasil, por conta das distensões institucionais
ocorridas ao longo do mês, essa melhora foi mais tímida mesmo quando comparada com os demais mercados emergentes.
Esse clima foi capturado pelo real que chegou a se depreciar fortemente, porém fechando abaixo do nível de abril, consequência
da maior proximidade do presidente com o Centrão.
Com a reabertura das economias sem sinais relevantes de uma segunda onda, a atenção se volta agora à relação entre os EUA
e a China. No Brasil a movimentação política do Governo com relação aos demais poderes e a curva de casos irão dar o tom.
Acreditamos que o fator liquidez prevalecerá, a despeito de eventuais tensões que possam vir a ocorrer, sem, no entanto,
descartar uma piora aguda em caso de um maior antagonismo entre EUA e China.
O Fundo obteve uma rentabilidade de 0,46% no mês, fruto de um resultado positivo tanto nos juros nominais quanto no dólar x
real. No ano, a rentabilidade do fundo está em 2,09%.
Posicionamento
Vinci Multiestrategia FIM
O Fundo operou com riscos baixos, quando comparado ao seu histórico, aumentando seu nível na última semana do mês.
Fechamos maio com posições aplicadas nos juros nominais curtos e juro real longo no Brasil, e compradas em real.
Entendemos que a queda da volatilidade dos mercados nos permite voltar a assumir posições mais relevantes. No entanto, por
ainda existir alguma incerteza no cenário externo, o aumento de nosso risco se dará, sempre tendo a nossa política de stops
como regra a ser respeitada.
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Junho 2020
Vinci Crédito Estruturado Selection Advisory FIC FIM CP
O Fundo encerrou maio com rentabilidade equivalente a 124,1% do CDI (128,8% no ano).
No mês, o FIDC Cadeia de Fornecedores seguiu como o principal contribuidor de performance do Fundo, mesmo tendo
permanecido menos alocado do que o normal durante boa parte de maio. Isso se deveu a uma redução pontual na atividade
econômica, que consequentemente impactou o faturamento de pequenas e médias empresas nos setores de Óleo e Gás e
Elétrico durante o mês de maio, fruto da quarentena imposta em diversas localidades. A menor alocação nesse mês acabou
não permitindo ao Fundo se beneficiar completamente da redução da taxa Selic, ocorrida no início de maio. No entanto, com
diversas regiões do país já se preparando para voltar às atividades, acreditamos que ao longo de junho a alocação do FIDC
Cadeia de Fornecedores já deverá retomar o seu patamar histórico, contribuindo para uma maior rentabilidade do Fundo. Em
relação à carteira, seguimos priorizando um portfólio de recebíveis revolventes e de curto prazo (prazo médio de 30 dias),
concentrado apenas em sacados com melhor perfil de crédito.
Posicionamento
Vinci Crédito Estruturado Selection Advisory FIC FIM CP
Aproximadamente 55-60% do Fundo estão investidos no FIDC Cadeia de Fornecedores, que opera o desconto de duplicatas
performadas e confirmadas junto a empresas de grande porte e baixo risco de crédito. Os outros 40% estão investidos em um
portfólio diversificado de cotas seniores de FIDCs, com diversos tipos de lastros (cartão de crédito, multicedente/multisacado,
crédito consignado, entre outros). Temos, atualmente, 15 diferentes emissores de FIDCs na carteira, representando em média
2,5% do PL cada um, em cotas seniores e com elevado grau de subordinação.
Vinci Valorem FIM | Vinci Valorem XP Seg
O Fundo apresentou ganhos na posição aplicada em juro real do meio da curva. A posição tomada em juro dos EUA, ainda que
bastante pequena, trouxe leve resultado positivo. Pelo lado negativo, perdeu na posição comprada em dólar contra real e
tomada em juro nominal.
As expansões fiscais e monetárias conduzidas pelos principais Bancos Centrais, junto com à abertura gradual de algumas
economias, trouxeram alívio para os mercados globais e beneficiaram os ativos de risco, com destaque para as moedas e
bolsas de países emergentes. Apesar da melhora do humor dos investidores estrangeiros, ainda vemos como risco as eleições
presidenciais dos EUA e a possibilidade de novas ondas de contágio do coronavírus.
Os mercados locais foram beneficiados tanto pela melhora externa quanto pelo arrefecimento dos ruídos políticos, contribuindo
para isso a tentativa do Executivo em consolidar uma base de sustentação política. Números mais fracos de inflação e atividade
contribuíram para o fechamento nas taxas de juros e números bastante positivos do setor externo levaram a uma valorização
do real.
Posicionamento
Vinci Valorem FIM
Durante o mês, aumentamos a posição aplicada em juro real do meio da curva para 2,5 PLs equivalentes. A posição tomada
em juro nominal foi reduzida e segue em 0,40 PL equivalente. Já a posição tomada em juro de 10 anos dos EUA foi encerrada
com leve ganho. A posição comprada em dólar futuro segue em 4,5%, no entanto carregamos opções de venda para setembro
que amenizam eventuais valorizações do real. Essa posição em opções foi montada nos momentos de mais turbulência e
maior valorização do dólar no mês.
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Junho 2020
Posicionamento
Vinci Valorem XP Seg
com leve ganho.
A posição comprada em dólar futuro segue em 4,5%, no entanto carregamos opções de venda para setembro que amenizam
eventuais valorizações do real. Essa posição em opções foi montada nos momentos de mais turbulência e maior valorização
do dólar no mês.
Votorantim

FIC de FI Votorantim Inflation Renda Fixa 2,08% 1,91% 9,25% 10,96% 10,35% 5,12% -5,55% 94,4
Votorantim FIC FI Icatu Seg Legacy RF Prev CP 0,41% 0,09% 2,90% 4,46% 5,40% 0,66% -1,69% 84,2
Votorantim FI Vintage RF CP 0,56% 10,94% 14,83% 10,23% 8,64% 9,17% -1,29% 58,2
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
IMA-B 1,52% -3,64% 7,37% 15,01% 12,72% 12,34% -
Data base: 29/05/2020
FIC de FI Votorantim Inflation Renda Fixa
O Fundo busca a valorização de suas cotas através da aplicação de seus recursos em NTN-Bs com vencimento de até 5 anos,
com o objetivo acompanhar a variação do índice IMA-B 5. No mês de maio a rentabilidade do Fundo foi de 2,12%,
acompanhando o IMA-B5, que valorizou 2,12% no mesmo período. No ano, o fundo apresenta uma rentabilidade positiva de
1,91%, versus 2,03% de seu benchmark e em 12 meses, rentabilidade positiva de 9,42%, versus desempenho positivo de 9,67%
do referido índice.
Posicionamento
FIC de FI Votorantim Inflation Renda Fixa
O IPCA-15 de -0,59 divulgado no mês de maio, foi abaixo das expectativas do mercado, de -0,48, acusando deflação recorde
para o país desde o inicio do Plano Real. O Boletim Focus, novamente, trouxe números de atividade econômica, desemprego e
PIB, muito negativos, em linha com o que o mercado projeta, revelando um cenário muito desafiador à frente. Acreditamos que
os juros em baixos patamares pode não ser a solução, mas será essencial neste momento, enquanto a política fiscal busca
atenuar uma brutal contração na demanda privada. Adicionalmente, acreditamos que a credibilidade do Banco Central, junto
com o comprometimento do governo com as reformas, serão cruciais para o equilíbrio (juros, fiscal, câmbio, inflação).
61
Junho 2020
Votorantim FI Eagle Renda Fixa Longo Prazo
Na ponta curta da curva de juros temos dado preferência aos títulos indexados à inflação por acreditarmos que a expectativa
de inflação está muito baixa. Na parte intermediária da curva, temos títulos pré-fixados, apostando na manutenção de juros
baixos por um longo período. Na parte mais longa da curva, preferimos novamente os títulos indexados a inflação pelo prazo
mais longo.
Posicionamento
Votorantim FI Eagle Renda Fixa Longo Prazo
A disseminação do Covid-19 no Brasil, exigiu que as autoridades locais continuassem impondo medidas de isolamento social
para evitar um colapso do sistema de saúde. Consequentemente, a atividade econômica seguiu sentindo os efeitos da restrição
à mobilidade de pessoas. Sem pressões inflacionárias e com as expectativas bem ancoradas, em que pesem as preocupações
fiscais de médio prazo, esperamos que o Banco Central opte por um ajuste de 75bps na taxa de juros na reunião do Copom de
junho, levando-a ao patamar de 2,25% a.a. A medida que haja certa descompressão de risco e normalização de fluxo de capitais
para países emergentes acreditamos também na possibilidade de mais cortes marginais de tal forma que seja testado o limite
de baixa da taxa básica de juros do Brasil.
Western

Western XP Seg FIRF Prev 1,03% 0,42% - - - 4,34% -3,61% 5,3
Western Asset Total Credit Advisory FIC FIRF CP 0,12% -2,25% 0,66% - - 1,33% -3,85% 94,7
Western Asset Icatu RF Ativo Prev FIC FI 0,63% 1,99% 4,65% 4,94% - 3,40% -2,68% 5,2
Western Asset Renda Fixa Ativo FI 0,87% 2,14% 6,57% 7,72% 7,93% 3,45% -2,76% 2.059,6
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Western Asset Icatu RF Ativo Prev FIC FI
O mercado e Renda Fixa local apresentou mais um mês de boa performance, na sequência de um Abril que já havia sido de
recuperação. Ao longo de Maio, as taxas de juros voltaram a recuar, tendo caído entre 40 e 55 bps, a depender do vencimento.
A relativa acomodação das tensões políticas locais, aliada a boas perspectivas de reabertura, ainda que parcial, das principais
economias globais, levaram a uma melhora de humor por parte dos investidores, o que acarretou num maior apetite a risco.
Adicionalmente, em sua última reunião, o COPOM, além de cortar a SELIC em 75 bps, indicou boas chances de repetir o
movimento na sua próxima reunião, dadas as expectativas de inflação bem abaixo do centro da meta e atividade econômica
bastante fraca. O mercado de crédito se beneficiou de um processo incipiente de fechamento dos spreads.
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Junho 2020
Posicionamento
Western Asset Icatu RF Ativo Prev FIC FI | Western Asset Renda Fixa Ativo FI | Western XP Seg FIRF Prev
O fundo manteve seu posicionamento aplicado em taxas de juros reais e nominais, com diversificação entre as parcelas curtas
e intermediárias das curvas de juros. O quadro de desaceleração econômica indica taxas de juros mais baixas por mais tempo,
dessa forma, esperamos que com a eventual acomodação do cenário de piora, as taxas de juros passem a refletir um ambiente
de atividade econômica mais fraca, com inflação mais baixa e taxas de juros mais baixas. As posições em crédito, com prêmios
bastante interessantes foram mantidas. A combinação dessas exposições e movimentações resultou em ganhos para o fundo.
Western Asset Renda Fixa Ativo FI | Western XP Seg FIRF Prev
economias globais, levaram a uma melhora de humor por parte dos investidores, o que acarretou num maior apetite a risco.
Adicionalmente, em sua última reunião, o COPOM, além de cortar a SELIC em 75 bps, indicou boas chances de repetir o
movimento na sua próxima reunião, dadas as expectativas de inflação bem abaixo do centro da meta e atividade econômica
bastante fraca. O mercado de crédito se beneficiou de um processo incipiente de fechamento dos spreads.
Western Asset Total Credit Advisory FIC FIRF CP
Ao longo do mês de Maio, o mercado de crédito iniciou sua trajetória de acomodação de prêmios nos papéis em geral, porém,
ainda com algumas remarcações de prêmios para cima em papéis específicos. Dados os atuais níveis de prêmios de crédito,
continuamos a ver a classe de ativos como bastante atrativa, na medida em que acreditamos que o cenário prospectivo que se
materializará será melhor do que o cenário aparentemente refletido nos preços dos papéis, que sofreram muito nos últimos
meses.
Posicionamento
Western Asset Total Credit Advisory FIC FIRF CP
O fundo permanece posicionado com uma carteira bastante diversificada em ativos de alta qualidade. A abertura recente dos
prêmios de crédito, apesar de ter impactado negativamente a performance passada do fundo, se coloca como uma boa
oportunidade dada a expectativa de recuo desses prêmios no médio prazo.
63
Junho 2020
XP Asset

XP Macro Juros Ativo FIC FIRF LP 2,54% 1,73% - - - 7,37% -5,25% 4,0
XP Macro Juros Ativo XPS - - - - - - - -
XP Crédito Estruturado 360 Profissional FIC FIM CP
0,41% 2,84% - - - 0,27% -0,04% 533,3
LP IE
XP ANS FIM CP 0,38% -0,38% 2,74% - - 0,81% -2,50% 307,3
XP Horizonte XP Seg FI RF Prev 0,52% -0,01% 4,00% - - 1,39% -1,82% 792,0
XP Seg FI RF CP Prev 0,53% -0,78% 2,24% - - 0,94% -3,03% 35,7
XP Crédito Estruturado 15 FIC FIRF CP LP 0,27% 1,73% 5,60% - - 0,30% -0,24% 265,2
XP Crédito Estruturado Dominus FIC FIM CP 0,44% 3,20% 9,92% 10,69% - 0,60% -0,20% 66,0
XP Crédito Estruturado 360 FIC FIM CP 0,34% 2,64% 8,01% 8,70% - 0,51% -0,17% 777,2
XP 2035B Advisory XP Seg Prev FIC FIRF 1,37% -6,08% - - - 18,61% -16,44% 25,7
XP Debentures Incentivadas Hedge CP FIC FIM LP 0,14% -1,09% 0,36% 3,83% - 1,20% -2,23% 123,0
XP 2026B Advisory XP Seg Prev FIC FIRF 3,07% 1,27% - - - 13,04% -10,60% 18,6
XP Top CDB FIRF CP 0,26% 0,69% 3,64% 5,00% 5,83% 0,71% -0,83% 23,7
XP Corporate Plus FIM CP 0,44% -3,76% 0,17% 4,06% 5,75% 1,46% -5,35% 1.020,8
XP Crédito Estruturado 180 FIC FIM CP 0,27% 1,78% 6,69% 7,46% 8,70% 0,59% -0,35% 1.212,0
XP Deb Inc CP FIC FIM 1,76% -0,51% 4,96% 10,43% 9,90% 6,35% -7,30% 717,8
XP Icatu Horizonte Prev FIC FIRF 0,71% -0,56% 3,68% 6,03% 6,81% 2,00% -2,67% 3.580,9
XP Inflação Referenciado IPCA FIRF LP 2,19% 0,66% 8,24% 10,87% 10,42% 6,08% -6,76% 534,3
XP Investor FIRF CP LP 0,46% -2,82% 0,35% 3,58% 5,31% 1,51% -4,60% 930,1
XP Referenciado FI Referenciado DI CP 0,49% 0,26% 3,32% 4,83% 5,78% 0,60% -1,28% 2.260,5
XP Top Crédito Privado Renda Fixa FI LP -0,01% -2,82% 0,46% 3,81% 5,41% 1,23% -3,83% 874,1
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
IMA-B 1,52% -3,64% 7,37% 15,01% 12,72% 12,34% -
Data base: 29/05/2020
XP Top Crédito Privado Renda Fixa FI LP
O XP TOP CP FIRF obteve rentabilidade de -0,01% em maio, versus 0,24% do CDI. Apesar de observarmos uma estabilização no
mercado secundário, com debentures precificadas pela ANBIMA apresentando boa performance, o fundo ainda foi impactado
negativamente por ativos cujo apreçamento é realizado por seu administrador. O portfólio de debêntures agregou 0,08% à
performance no período, com destaques positivos para JSL e CCR. Os principais detratores de performance foram as carteiras
de Letras Financeiras Subordinadas Novas em % CDI e Letras Financeiras Subordinadas Complementares que inflingiram
perdas de -0,08% e -0,07% ao fundo.
64
Junho 2020
Posicionamento
XP Top Crédito Privado Renda Fixa FI LP
A carteira de crédito do fundo possui duration de 2,5 anos e é composta por 96 ativos de 68 emissores diferentes, compondo
84% do patrimônio do fundo.
XP Horizonte XP Seg FI RF Prev
O XP Seguros FIRF PREV obteve rentabilidade de 0,52% em maio, versus 0,24% do CDI. O portfólio de ativos com remuneração
em juros real, composto por NTN-Bs e ativos de crédito indexados ao IPCA foi destaque de performance em função do
fechamento da curva de juros reais no período, obtendo retorno de 0,23% no mês. Após dois meses de ajustes nos spreads dos
ativos de crédito, maio apresentou maior estabilidade nos níveis de preços, contribuindo para boa performance no período uma
vez que o carrego atual da carteira está mais alto.
Posicionamento
XP Horizonte XP Seg FI RF Prev
A carteira de crédito do fundo representa 36,5% do portfólio e é composta por 128 ativos de 77 emissores distintos, com
duration de 2,2 anos e exposição média por emissor de 0,5% do patrimônio. O portfólio de NTN-Bs representa 7,4% do
patrimônio, com as principais exposições por risco de mercado em vértices longos.
XP Seg FI RF CP Prev
O XP Seguros FIRF CP obteve rentabilidade de 0,53% em maio, versus 0,24% do CDI. Após dois meses de ajustes nos spreads
dos ativos de crédito, maio apresentou maior estabilidade nos níveis de preços. De forma geral, as classes de ativos
apresentaram boa performance, uma vez que o carrego atual do fundo está mais alto. A carteira de FIDCs foi destaque,
agregando 0,09% ao fundo, impulsionado pelos FIDCs Eletro, Syngenta e Geru.
Posicionamento
XP Seg FI RF CP Prev
A carteira de crédito do fundo possui duration de 2 anos e é composta por 99 ativos de 75 emissores diferentes, compondo
74,3% do patrimônio do fundo.
XP Referenciado FI Referenciado DI CP
O XP Referenciado FIRF DI CP rendeu 0,49% em maio, versus 0,24% do CDI. Após dois meses de ajustes nos spreads dos ativos
de crédito, maio apresentou maior estabilidade nos níveis de preços. A rentabilidade do fundo ficou acima do carrego atual,
uma vez que o ganho com fechamento de spreads da carteira em geral superou a perda com remarcações negativas das Letras
Financeiras Subordinadas Complementares.
65
Junho 2020
Posicionamento
XP Referenciado FI Referenciado DI CP
O patrimônio do fundo está alocado em LFTs (37%), Debêntures (38%), Letras Financeiras (15%) e Notas Promissórias (8%) e
CDBs (2%). A carteira de crédito apresenta duration de 1,1 ano, sendo composta por ativos de 58 emissores distintos, com
exposição média de 1,1% do patrimônio por emissor.
XP Investor FIRF CP LP
O XP Investor FIRF CP LP obteve rentabilidade de 0,46% em maio, versus 0,24% do CDI. Após dois meses de ajustes nos spreads
dos ativos de crédito, maio apresentou maior estabilidade nos níveis de preços. A rentabilidade do fundo ficou acima do carrego
atual, uma vez que o ganho com fechamento de spreads da carteira em geral superou a perda com remarcações negativas das
Letras Financeiras Subordinadas Complementares.
Posicionamento
XP Investor FIRF CP LP
XP Icatu Horizonte Prev FIC FIRF
O XP Horizonte Prev FIRF obteve rentabilidade de 0,71% em maio, versus 0,24% do CDI. O portfólio de ativos com remuneração
em juros real, composto por NTN-Bs e ativos de crédito indexados ao IPCA foi destaque de performance em função do
fechamento da curva de juros reais no período, obtendo retorno de 0,50% no mês, já líquido do DAP. Após dois meses de ajustes
nos spreads dos ativos de crédito, maio apresentou maior estabilidade nos níveis de preços, contribuindo para boa performance
no período uma vez que o carrego atual da carteira está mais alto.
Posicionamento
XP Icatu Horizonte Prev FIC FIRF
A carteira de crédito do fundo representa 38,6% do portfólio e é composta por 139 ativos de 80 emissores distintos, com
duration de 2,4 anos e exposição média por emissor de 0,5% do patrimônio. O portfólio de NTN-Bs representa 23,5% do
patrimônio, com as principais exposições por risco de mercado distribuídas em vértices longos.
XP Deb Inc CP FIC FIM
O XP Debêntures Incentivadas obteve rentabilidade de 1,76% em maio, versus 1,02% do IMA Geral. A performance no período
foi beneficiada pelo fechamento da curva de juros reais. Vale destacar o fechamento de spread observado em alguns ativos
com menor liquidez, como PRTE12 (-0,43%), LGEN11 (-0,36%) e SNTI23 (-0,33%), que tiveram sua marcação ajustada em linha
com a compressão de spreads observada no mercado em geral versus o pico de abril.
66
Junho 2020
Posicionamento
XP Deb Inc CP FIC FIM
A carteira de crédito do fundo apresenta uma duration de 4,0 anos, sendo composta por 118 ativos de 82 emissores que operam
em 12 setores distintos. A carteira de crédito fechou o mês com spread médio de 2,19%.
XP Debentures Incentivadas Hedge CP FIC FIM LP
O XP Debêntures Incentivadas Hedge obteve rentabilidade de 0,14% em maio, versus 0,24% do CDI. A performance do fundo foi
impactada pela abertura de spread de alguns ativos como as debêntures de Santo Antônio Energia, Terminal de Contêineres
de Paranagua e Companhia Energética Jaguara. Além disso, vale lembrar que os ativos tiveram sua correção monetária
impactada por um período de inflação negativa.
Posicionamento
XP Debentures Incentivadas Hedge CP FIC FIM LP
A carteira de crédito do fundo possui duration de 3,8 anos e é composta por 64 ativos de 57 emissores diferentes. Todas as
debêntures indexadas ao IPCA são hedgeadas via DAP (Contrato Futuro de Cupom de IPCA).
XP Corporate Plus FIM CP
O XP Corporate Plus obteve rentabilidade de 0,44% em maio, versus 0,24% do CDI. Após dois meses de ajustes nos spreads
dos ativos de crédito, maio apresentou maior estabilidade nos níveis de preços. De forma geral, as classes de ativos
apresentaram boa performance, uma vez que o carrego atual do fundo está mais alto. A estratégia de corporate bonds foi o
principal destaque positivo no mês agregando 0,18% ao fundo, com CSN, Eletrobrás e JSL com melhores performances. As
Letras Financeiras Subordinadas Complementares em % SELIC ainda sofreram remarcações, detraindo -0,026% do fundo.
Posicionamento
XP Corporate Plus FIM CP
XP ANS FIM CP
O XP ANS CP obteve rentabilidade de 0,38% em maio, versus 0,24% do CDI. Após dois meses de ajustes nos spreads dos ativos
de crédito, maio apresentou maior estabilidade nos níveis de preços. De forma geral, as classes de ativos apresentaram boa
performance, uma vez que o carrego atual do fundo está mais alto. A carteira de debêntures com remuneração em percentual
do CDI foi destaque positivo no mês, agregando 0,12% ao fundo impulsionado pelas debêntures de Hapvida, Lojas Americanas
e Iguatemi.
67
Junho 2020
Posicionamento
XP ANS FIM CP
A carteira de crédito do fundo possui duration de 2 anos e é composta por 144 ativos de 89 emissores diferentes, compondo
XP Top CDB FIRF CP
No mês de maio, o XP TOP CDB FI RF CP rendeu 0,26%, versus 0,24% do CDI. Após dois meses de ajustes nos spreads dos
ativos de crédito, maio apresentou maior estabilidade nos níveis de preços. A rentabilidade do fundo ficou em linha com o
carrego atual de seu portfólio.
Posicionamento
XP Top CDB FIRF CP
O fundo investe em títulos de crédito privado emitidos por bancos, sendo que os mais representativos são Toyota, Bradesco,
BBM e Safra. Atualmente, a carteira de crédito é composta por 15 ativos de 8 bancos diferentes.
XP Crédito Estruturado Dominus FIC FIM CP
No mês de maio o Fundo entregou o retorno de 183,6% do CDI. Tal performance ocorreu em virtude do livro de Project Finance
com 429,6% do benchmark, Crédito Corporativo High Yield com 290,6% do CDI e Securitização com 270,8% do benchmark. O
retorno acumulado no ano é de 207% do CDI e desde o início 191% do CDI.
Posicionamento
XP Crédito Estruturado 15 FIC FIRF CP LP
O fundo investe aproximadamente 80% do patrimônio líquido em Tesouro LFT e os outros 20% em determinadas carteiras da
família XPCE, como o book de Imobiliário focado em Project Finance (IPF), o book de Crédito Corporativo High Yield (CCHY)
com garantia real e o book de Securitização (SEC).
XP Crédito Estruturado 360 FIC FIM CP
No mês de maio o Fundo entregou o retorno de 143,1% do CDI. Tal performance ocorreu em virtude do livro de Project Finance
com 429,6% do benchmark, Crédito Corporativo High Yield com 290,6% do CDI e Securitização com 270,8% do benchmark. O
retorno acumulado no ano é de 171% do CDI e desde o início 153% do CDI.
Posicionamento
XP Macro Juros Ativo FIC FIRF LP | XP Macro Juros Ativo XPS
Nos preços atuais, consideramos que o mercado de juros continua apresentando boa assimetria e potencial de ganho, mas
que devido às incertezas, os mercados ainda podem demorar um tempo para se ajustarem. O fundo mantém uma posição
relevante aplicada em juros reais e nominais de curto prazo.
68
Junho 2020
XP Crédito Estruturado 180 FIC FIM CP
No mês de maio o Fundo entregou o retorno de 114,3% do CDI. Tal performance ocorreu em virtude do livro de Crédito
Corporativo High Yield com 290,6% do CDI e Securitização com 270,8% do benchmark. O retorno acumulado no ano é de 115%
do CDI e desde o início 141% do CDI.
XP Crédito Estruturado 15 FIC FIRF CP LP
No mês de maio o Fundo entregou o retorno de 113,8% do CDI, com destaque para o livro de Project Finance (IPF). O retorno
acumulado no ano é de 112% do CDI e desde o início 112% do CDI.
Posicionamento
XP Crédito Estruturado 360 Profissional FIC FIM CP LP IE
Do ponto de vista de alocação, bastante positivo notar que o XPCE Profissional continua com aproximadamente 60% de seu
patrimônio líquido exposto a ativos com liquidez entre 6 meses e 2 anos, sendo que, desse valor, aproximadamente 10% são
ativos de renda fixa atrelados ao CDI (“Ativos Caixa”) e 50% ativos na forma de precatórios federais já expedidos, com
senioridade no recebimento, em que a contra parte é a União Federal. O restante do patrimônio líquido do Fundo está alocado
de maneira diversificada, exposto a ativos como, por exemplo, operações de securitização de crédito pessoal.
XP Macro Juros Ativo FIC FIRF LP | XP Macro Juros Ativo XPS
No cenário externo, a enorme quantidade de estímulos fiscais e monetários concedidos pelos principais governos e BC`s do
mundo continuam a fazer efeito e levaram a nova alta de 4,5% da bolsa americana no mês, recuperando mais de 75% da queda
do ano. Com a redução dos novos casos de Coronavírus na Europa e EUA, os mercados estão focados na reabertura e na
velocidade da retomada das principais economias. Uma 2ª onda de contaminação e a intensificação das tensões EUA x China
são os principais riscos que estamos monitorando no curto prazo. No Brasil, a redução das tensões políticas contribuiu para o
2º mês de performance positiva dos ativos brasileiros. A bolsa, apesar da forte alta de 8,6%, recuperou apenas metade da queda
do ano. Nos juros, o BC cortou a Selic em 0,75%, para 3%, e sinalizou nova queda para junho. Acreditamos que o BC deverá
reduzir os juros para 2,25% e não descartamos que deixe a porta aberta para testar juros ainda menores, de forma bem mais
cautelosa a partir desse ponto. No mês, o fundo teve ganhos relevantes no mercado de juros reais e nominais.
Posicionamento
XP Inflação Referenciado IPCA FIRF LP
As NTN-Bs representam 67,1% do patrimônio do fundo, enquanto as debêntures e letras financeiras somam 32,1%. A carteira
de NTN-Bs apresenta duration de 3,3 anos, com maiores concentrações nos vencimentos de agosto 2024, 2022 e maio 2021.
A carteira de crédito é composta por ativos de 39 emissores, cuja exposição média é de 0,8% do patrimônio.
XP Crédito Estruturado 360 Profissional FIC FIM CP LP IE
A performance do XPCE Profissional no mês de maio está atrelada principalmente (i) à qualidade das estruturas das transações
adquiridas e (ii) à resiliência dos ativos do Fundo mesmo em um cenário de economia brasileira adverso, tendo em vista que o
time de gestão priorizou o controle de risco nas transações mais relevantes do fundo. Além disso, o rendimento de maio
69
Junho 2020
corrobora o cenário base do time de gestão em relação à perfomance estabilizada do fundo, passados os primeiros 10 (dez)
meses de existência do fundo.
XP Investimentos / Selection

Selection RF Plus FIC FIM CP LP 0,33% 1,22% - - - 0,37% -0,46% 18,3
Selection Deb Inc Hedge FIC FIRF CP -0,06% -1,22% -1,36% - - 1,20% -2,61% 112,0
Selection FIC FIRF CP LP 0,40% -2,46% 0,57% 4,03% 5,23% 1,36% -4,59% 536,8
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Selection Debênture Incentivada Hedge FIC FIM CP
O Selection Debêntures Incentivadas teve retorno de -0,06% no mês e nos últimos 12 meses o retorno acumulado foi para -
1,33%, contra 4,90% do CDI no mesmo período. Diferente dos ativos de crédito high grade em geral, presentes na carteira do
Selection Renda Fixa, as debêntures incentivadas ainda sofreram com marcações a mercado negativas. O movimento de
correção nos preços iniciados em março continuou, principalmente com impacto em debêntures que possuíam menor liquidez
e ainda não haviam sido marcadas negativamente entre março e abril. Do mesmo modo que os papéis de crédito privado não
isentos, as debêntures de infraestrutura continuam apresentando retornos muito atrativos, principalmente quando levamos em
consideração que a qualidade de crédito dos papéis não se deteriorou tanto. Os principais destaques do mês foram os fundos
de debêntures incentivadas da ARX (com retorno de +0,17%) e da Iridium (+0,15%).
Posicionamento
Selection Debênture Incentivada Hedge FIC FIM CP
As maiores exposições continuam nos fundos de debêntures incentivadas com “hedge” das gestoras ARX, XP, JGP, Iridium,
Quasar e DLM.
Selection FIC FIRF CP LP
OO Selection Renda Fixa teve retorno de +0,40% no mês, contra 0,24% do CDI. Nos últimos 12 meses, o retorno acumulado foi
para +0,54%, contra 4,90% do CDI no mesmo período. O mês de maio consolidou a recuperação no mercado secundário de
debêntures e de letras financeiras iniciado em meados de abril. O índice Idex-CDI da JGP, que acompanha as principais
debêntures atreladas ao CDI, teve retorno de 1,04% no mês, 4 vezes o valor do CDI no mesmo período. A taxa média das
debêntures mais negociadas no mercado ficou entre CDI+3,5% e CDI+4,0% em maio, após ter atingido um patamar superior a
CDI+5,0% em abril - lembrando que, quanto menor a taxa, menos estressado o mercado. Mesmo com o recuo nas taxas de
negociação, no entanto, os papéis de crédito privado continuam com retornos atrativos, principalmente quando levamos em
consideração que a qualidade de crédito dos papéis, em geral, não mostrou grande deterioração. No mês, os principais
destaques foram os fundos ARX Vinson (+0,62%) e o Polo Crédito Corporativo (+0,52%).
70
Junho 2020
Posicionamento
Selection FIC FIRF CP LP
As alocações seguem pulverizadas em fundos de estratégias de crédito “High Grade”, com investimentos em 11 gestoras
diferentes, sendo as maiores exposições aos fundos de gestão da ARX (ARX Vinson e ARX Everest), JGP (JGP Corporate), Polo
(Polo Crédito Corporativo), XP (XP Investor) e SPX (SPX Seahawk).
Selection RF Plus FIC FIM CP LP
O Seletion RF Plus teve retorno de 0,33% em maio, contra 0,24% do CDI. Desde seu início, o retorno do fundo é de +2,16% contra
2,31% do CDI no período. Por ter foco em fundos de crédito mais arrojados ("high yield"), o RF Plus sofreu menos com os efeitos
da marcação a mercado que impactaram de maneira mais acentuada o Selection Renda Fixa e o Debêntures Incentivadas,
dado que grande parte dos ativos presentes nas carteiras dos fundos investidos possuem liquidez no mercado secundário
menor e uma dinâmica de negociação distinta de ativos como letras financeiras e debêntures. Da mesma forma que o RF Plus
sofreu menos em março e abril, acabou subindo menos do que o grosso dos fundos High Grade ao longo de maio.
Os destaques positivos de performance foram os fundos XP Crédito Estruturado 360 Profissional, com retorno de 0,41% e o
Augme 90, que subiu 0,39%.
Posicionamento
Selection RF Plus FIC FIM CP LP
Ao longo do mês, adicionamos mais uma estratégia à carteira do Selection, que agora se encontra diversificado em 7 alocações:
Augme 90, XP Crédito Estruturado 360, XP Crédito Estruturado 360 Profissional, Empírica Lótus, Solis Capital Antares, Iridium
Titan e Canvas High Yield, o fundo novo adicionado à carteira.
71
Junho 2020
II) Multimercados
O mês de maio representou uma recuperação para os multimercados em
geral. Em amostra com cerca de 200 fundos monitorados pela equipe da XP
Classes de Fundos
– entre as categorias macro, long short, quantitativo/sistemático e
arbitragem – cerca de 90% teve retorno positivo no mês e quase metade
voltou para o terreno positivo no ano. O destaque ficou por conta dos fundos
▪ Macro de estratégia macro (que são também os mais numerosos), com retorno
médio de 1,49% para a categoria no mês, contra 0,24% do CDI.
▪ Multiestratégia
▪ Long Short
▪ Quantitativo / Arbitragem
▪ Previdência
Fonte: Economática.
Entre as posições que mais contribuíram para a performance dos fundos macro, figuram as apostas a favor da
queda dos juros futuros no Brasil. Em maio, o índice dos títulos públicos atrelados a taxas de juros prefixadas
(IRF-M) subiu 1,42%, e o índice dos títulos públicos atrelados à inflação (IMA-B) subiu 1,52%.
Apesar do bom desempenho dos fundos macro e long short no mês, a média das duas categorias ainda acumula
perdas no ano, e destacam-se em 2020 os fundos quantitativos, que, em sua maioria, conseguiram capturar
ganhos com o seguimento de tendências no ambiente de alta volatilidade da crise atual.
Em linhas gerais, os gestores têm mantido uma postura cautelosa em relação à tomada de risco nos portfólios,
priorizando posições mais líquidas e uma carteira simplificada, com menos ativos.
72
Junho 2020
Absolute

Absolute Alpha Global Advisory FIC FIM -0,70% 1,12% - - - 1,82% -1,10% 775,5
Absolute Icatu I Prev FIC FIM 0,12% -0,76% 3,58% - - 2,15% -3,06% 137,9
Absolute Vertex Advisory FIC FIM 0,12% -0,01% 4,92% - - 5,01% -5,24% 814,3
Absolute Alpha Global FIC FIM -0,68% 1,14% 6,95% 7,78% 8,47% 1,75% -1,08% 758,5
Absolute Alpha FIC FIM -0,06% 0,60% 5,16% 6,01% 7,16% 0,92% -0,52% 213,7
Absolute Hedge FIC FIM 0,12% 0,51% 4,25% 6,06% 8,67% 2,61% -2,61% 688,3
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Absolute Hedge FIC FIM | Absolute Vertex Advisory FIC FIM
O fundo obteve ganho com posição aplicada na parte curta da curva de juros, que se beneficiou do corte de 75bps da Selic. No
livro de moedas houve perda com a posição comprada em USDxBRL. Em bolsa o resultado foi positivo em posições direcionais
compradas, principalmente na bolsa americana e negativo no livro de eventos corporativos offshore.
Posicionamento
Absolute Hedge FIC FIM | Absolute Vertex Advisory FIC FIM
Comprado em bolsa americana, bolsa brasileira e eventos corporativos offshore. Aplicado em juros pré em vértices
curtos/intermediários e comprado em inflação implícita longa. Em moedas, há uma posição vendida em real.
Absolute Alpha Global Advisory FIC FIM | Absolute Alpha Global FIC FIM | Absolute Alpha FIC FIM
O fundo apurou perdas no livro de Eventos Corporativos - com destaque negativo para a operação offshore de
Forescout/Advent. No livro Direcional com Assimetria houve ganho com a posição comprada em Coelce.
Posicionamento
Absolute Alpha Global Advisory FIC FIM | Absolute Alpha Global FIC FIM
O fundo encontra-se com 10 posições em Eventos Corporativos Offshore, somando 8%, enquanto a parte local possui 1 posição
de 1,8%. O livro Direcional com Assimetria está com 0,9% de exposição, atravé de 1 posição comprada.
73
Junho 2020
Posicionamento
Absolute Alpha FIC FIM
O fundo encontra-se com 10 posições em Eventos Corporativos Offshore, somando 1,6%, enquanto a parte local possui 1
posição de 1,6%. O livro Direcional com Assimetria está com 0,8% de exposição, atravé de 1 posição comprada.
Absolute Icatu I Prev FIC FIM
A posição comprada em bolsa americana contribuiu positivamente, bem como as posições aplicadas em juros curtos locais.
A posição comprada em USDBRL contribuiu negativamente
Posicionamento
Absolute Icatu I Prev FIC FIM
O fundo encontra-se comprado em bolsa americana e bolsa brasileira, aplicado em juros locais em vértices
curtos/intermediários e vendido em real.
ACE Capital

ACE Capital Advisory FIC FIM 1,47% 3,37% - - - 5,14% -4,28% 24,0
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
ACE Capital Advisory FIC FIM
principal contribuição veio das posições aplicadas em juro nominal e real, além de operações mais específicas de inflação e
estratégias de curva. O fundo registrou ganhos com as posições compradas em S&P e Nasdaq e com as estratégias locais,
mas perdeu com a venda do índice da bolsa europeia (Euro Stoxx 50). Em moedas, houve perda decorrente da posição
comprada em dólar e vendida no real e no euro. No cenário, há muita incerteza na velocidade da retomada e os dados de alta
frequência das economias mais avançadas no processo de reabertura sinalizam uma volta ainda muito gradual. A nosso ver,
as maiores novidades em maio foram o anúncio de um pacote fiscal na União Europeia e a intensificação da “guerra fria” entre
EUA e China. No Brasil, mativemos a visão de Abril: recessão muito grande, com forte deterioração do mercado de trabalho, e
inflação baixa e controlada. Com relação ao Copom, acreditamos que optará por reduzir a taxa Selic em 0,75% em sua próxima
reunião (Selic terminal de 2,25%). Por fim, vale ressaltar que ao longo de maio houve evolução positiva no ambiente político,
muito embora ainda existam diversas fontes de ruídos e de se tratar de um equilíbrio instável.
74
Junho 2020
Posicionamento
ACE Capital Advisory FIC FIM
RENDA FIXA: aplicado na parte intermediária da curva de juros local, pois precifica alta de juros muito cedo, e comprado em
NTN-B.; MOEDAS: comprado em USD contra o real; VALOR RELATIVO: Após o anúncio do pacote fiscal Europeu, passamos a
reduzir o risco alocado e reavaliar o cenário. Atual alocação é compra de bolsa americana equilibrada com posição aplicada
em US Treasury; RENDA VARIÁVEL: comprado em índices de ações nos EUA com pequena mudança: posições em ações de
setores além de tecnologia e saúde. Ações mais ligadas à indústria e ao consumo têm performando bem dada à reabertura da
economia. No Brasil, aumentamos a “velha economia”, seguindo o mesmo tema. Aqui enfrentaremos outros problemas
estruturais macro, portanto, seguimos focados em ações atrativas na relação preço-alvo / risco.
Adam Capital

Adam XP Seg Prev FIC FIM 2,76% 2,11% 5,04% - - 8,10% -7,78% 30,9
Adam Macro Strategy Advisory D60 FIC FIM 0,40% 5,35% 4,14% 4,43% - 4,25% -6,72% 456,5
Adam Icatu Prev FIC FIM 2,80% 2,24% 5,45% 8,30% 9,65% 8,16% -12,01% 1.077,5
Adam Macro Advisory FIC FIM 0,53% 4,25% 4,45% 4,88% 7,70% 3,62% -7,82% 541,5
Adam Macro Strategy Advisory FIC FIM 0,38% 5,41% 4,27% 4,63% - 4,19% -6,16% 845,7
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Adam Icatu Prev FIC FIM | Adam XP Seg Prev FIC FIM
No mês de maio/20 a etratégia de previdência da Adam Capital apresentou resultados positivo para os portfólios de bolsa local,
juros e para o portfólio de moedas.
Posicionamento
Adam Icatu Prev FIC FIM | Adam XP Seg Prev FIC FIM
Para a estratégia ADAM PREV, terminamos o mês de maio/20 com posição em juros reais e nominais, bolsa brasileira e Dólar
X Real, respeitando as limitações da legislação dos fundos de previdência privada.
Adam Macro Strategy Advisory D60 FIC FIM | Adam Macro Strategy Advisory FIC FIM
No mês de maio/20 a estratégia ADAM MACRO STRATEGY apresentou resultado positivo para o portfólio de bolsa local,
resultado negativo para bolsa internacional e moedas.
75
Junho 2020
Posicionamento
Adam Macro Strategy Advisory D60 FIC FIM | Adam Macro Strategy Advisory FIC FIM
Para a estratégia ADAM MACRO STRATEGY, terminamos o mês de maio/20 com posição “net” vendida em bolsa americana,
via índices globais de ações. No portfólio de bolsa brasileira, seguimos com posição "net" comprada. Para o portfólio de moedas,
estamos neutro em dólar.
Adam Macro Advisory FIC FIM
No mês de maio/20 a estratégia ADAM MACRO apresentou resultados positivos para os portfólios de juros reais e bolsa
local,resultados negativos para bolsa internacional e moedas.
Posicionamento
Adam Macro Advisory FIC FIM
Para a estratégia ADAM MACRO, terminamos o mês de maio/20 com posição “net” vendida em bolsa americana, via índices
globais de ações. No portfólio de bolsa brasileira, seguimos com posição "net" comprada. Para o portfólio de moedas, estamos
neutro em dólar. Por fim, aplicado em juros reais e nominais no Brasil.
Argo

Argo Long Short Advisory FIC FIM 1,21% 3,84% 5,13% - - 6,15% -4,58% 22,8
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Argo Long Short Advisory FIC FIM
Todos os pares de “Estrutura de capital” trouxeram resultados positivos e o maior destaque foi a posição de Metalúrgica Gerdau
X Gerdau. Houve convergência dos preços da holding e da operadora, corrigindo em parte a distorção do mês anterior. A
manutenção do par resultou em ganhos para a carteira. No “INTRA-setorial” as principais contribuições vieram dos setores de
Consumo Discricionário (empresas de incorporação e de distribuição de combustíveis), Financials (bons resultados os pares
comprados em Sulamérica X outras instituições) e Industrials (Logistica, transportes e rodovias). O par de incorporadoras foi
montado em função do momento de resultados mais favoráveis de uma empresa e seu valuation descontado em relação a
sua concorrente. Já os pares comprados em Sulamérica visam capturar resultados de curto prazo melhores, dada a diminuição
da sinistralidade na carteira de saúde e a finalização da venda de sua operação de seguro auto. No “INTER-setorial”, as posições
compradas em Vale, Lojas Renner e B3 x BOVA11 convergiram para nossas expectativas e as três empresas outperformaram
o índice trazendo resultados positivos.
76
Junho 2020
Posicionamento
Argo Long Short Advisory FIC FIM
Nossa preocupação com a contração da atividade, o desemprego e o fiscal de curto prazo pior (dado aumento de gastos devido
à pandemia) continua aumentando. No micro, empresas de setores mais alavancados a atividade como, por exemplo, viagens,
transportes e restaurantes podem sofrer mais e cias de utilidade pública, alimentos e saúde deveriam sofrer menos. O gross
da carteira esta em torno de 105%. Nossa maior alocação é Intrasetorial (52%) com pares nos setores de Consumo, Financeiro,
Real State, Telecom, Materiais. Estrutura de Capital (30%) continuamos com GOAUxGGBR, Lame3XLame4 e BrapXVale
entendendo que há um bom carrego sob a optica de riscoXretorno. Aumentamos o intersetorial passando a 23% do PL em que
temos um basket, contra o Ibov, de ações dos de vários setores.
ARX

ARX Especial Macro FIC FIM -2,89% -4,78% 1,51% 8,02% 6,54% 12,33% -14,15% 102,3
ARX Long Short FIC FIM 0,59% 0,09% 5,84% 5,71% 5,66% 3,65% -3,85% 35,7
ARX Extra FIC FIM -2,50% -4,66% 4,91% 5,35% 5,04% 13,61% -15,58% 84,7
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
ARX Extra FIC FIM
Na parte macro, tivemos resultados positivos com a posição comprados em Bolsa americana (S&P), prata e na posição aplicada
na parte curta da curva de juros. O comportamento das NTN-B´s longas, no entanto, afetou negativamente duas de nossas
estratégias: contra os juros nominais longos e via flattening contra as NTN-B´s de médio prazo. Na composição Long Short, as
principais contribuições positivas vieram das posições compradas no setor de e-commerce e energia elétrica.
Os detratores de retorno mais relevantes foram um par no setor de celulose e na posição vendida no setor de alimentos.
Posicionamento
ARX Extra FIC FIM
Na parte macro, zeramos a posição comprada em bolsa americana (S&P) e seguimos comprados em prata, aplicados na parte
curta e apostando no flattening da curva de juros. Na composição Long Short, nossa exposição comprada é representativa nos
setores de mineração, dada a política chinesa de investimentos em infraestrutura e o atual preço da commodity, e shoppings,
cujo preço está descontado em relação à curva de juros no relativo e se beneficia da reabertura da economia.
77
Junho 2020
ARX Long Short FIC FIM
As principais contribuições positivas para o fundo vieram das posições compradas no setor de e-commerce e energia elétrica.
Os detratores de retorno mais relevantes foram um par no setor de celulose e na posição vendida no setor de alimentos.
Posicionamento
ARX Long Short FIC FIM
Nossa exposição comprada é representativa nos setores de mineração, dada a política chinesa de investimentos em
infraestrutura e o atual preço da commodity, e shoppings, cujo preço está descontado em relação à curva de juros no relativo
e se beneficia da reabertura da economia.
ARX Especial Macro FIC FIM | ARX Target Institucional FIM
Ao longo do mês de maio, tivemos resultados positivos com a posição comprados em Bolsa americana (S&P), apoiados no
possível fim do lockdown, e também comprados em prata, ativo que serviria como hedge para o incessante estímulo monetário
das economias desenvolvidas e pelos potenciais ruídos recorrentes no período. No Brasil, tivemos resultados positivos
aplicados na parte curta da curva de juros devido aos novos estímulos dados pelo Banco Central e as sinalizações de que o
ciclo de queda ainda não encerrou. No entanto, a reação positiva do mercado diante da divulgação do vídeo da reunião
ministerial com o presidente levou a uma mudança na percepção de risco doméstico, com forte reversão na tendência de piora
de quase todos os ativos, menos as NTN-B´s longas. Temos duas estratégias com elas: uma contra os juros nominais longos
e outra via flattening contra as NTN-B´s de médio prazo. Ambos os “fundings” performaram muito bem, causando o resultado
negativo, enquanto elas praticamente não se mexeram. Acreditamos que isso seja apenas um movimento de curto prazo, mais
técnico do que por fundamento, e que haverá um ajuste num futuro próximo em linha com os outros ativos locais.
Posicionamento
ARX Especial Macro FIC FIM | ARX Target Institucional FIM
Zeramos a posição comprada em bolsa americana (S&P), seguimos comprados em prata. Com relação às posições em juros,
seguimos aplicados na parte curta para capturar os contínuos estímulos monetários para contrabalancear a queda na demanda
e apostando no flattening da curva.
78
Junho 2020
AZ Quest

AZ Quest Advisory Total Return FIC FIM 0,57% -2,83% 6,73% - - 6,00% -6,58% 132,5
AZ Quest Advisory Icatu Multi Prev FIC FIM 1,27% 2,28% 9,89% 8,86% - 5,05% -4,29% 250,9
AZ Quest Multi 15 FIC FIM 1,17% 0,24% 7,96% 7,42% - 6,65% -5,90% 100,6
AZ Quest Multi Max FIC FIM 2,18% -0,87% 11,74% 9,29% 13,02% 13,66% -11,95% 900,0
AZ Quest Termo FIM 0,29% 1,76% 5,40% 6,17% 6,86% 0,13% 0,00% 228,0
AZ Quest Total Return FIC FIM 0,57% -2,73% 7,03% 6,07% 9,12% 6,08% -6,49% 970,9
Az Quest Low Vol FIM 0,23% -0,19% 3,33% 5,33% 6,25% 2,30% -2,01% 658,5
AZ Quest Equity Hedge FIC FIM 0,39% -0,50% 5,58% 5,44% 7,32% 2,97% -2,98% 216,8
AZ Quest Multi FIC FIM 1,17% 0,25% 7,91% 7,54% 9,43% 6,62% -5,89% 784,6
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
AZ Quest Advisory Icatu Multi Prev FIC FIM | AZ Quest Multi 15 FIC FIM | AZ Quest Multi FIC FIM | AZ Quest Multi
Max FIC FIM
Os agentes seguiram buscando um nível de acomodação para os diferentes mercados, que seguiram em modo risk on, com
queda da volatilidade dos ativos, sustentados pelos estímulos monetários apresentados meses anteriores. Se de um lado os
agentes celebram a redução nos casos do Covid 19 e reabertura da Europa e EUA, de outro seguem preocupados com os
impactos da Pandemia nos fundamentos econômicos e com os recentes eventos políticos. Com a divulgação de dados que
confirmam a queda nas projeções de inflação e, principalmente, após a última reunião do Copom em que o comitê sinalizou
novos cortes da Selic, decidimos manter nossa posição aplicada em juros nominais curtos, que novamente foi a grande fonte
de contribuição para o fundo no mês.
Posicionamento
AZ Quest Advisory Icatu Multi Prev FIC FIM | AZ Quest Multi 15 FIC FIM | AZ Quest Multi FIC FIM | AZ Quest Multi
Max FIC FIM
Diante de um quadro de expansão fiscal e tensionamento político, preferimos evitar posições mais longas, ainda que as curvas
ainda se mostrem bastante inclinadas. Fechamos nossa posição comprada em Dólar contra o Real, por acreditar que a melhora
no ambiente global deve levar a redução da aversão a risco e valorização das moedas locais. Também fechamos a posição
vendida em bolsa local.
AZ Quest Termo FIM
O AZ Quest Termo obteve um rendimento em linha com sua rentabilidade alvo de longo prazo, superando o CDI no mês de
maio (123% do CDI), com ganhos advindos de sua estratégia de financiamento a termo.
79
Junho 2020
Posicionamento
AZ Quest Termo FIM
Seguimos utilizando estratégias de financiamento de operações a Termo, com diferentes prazos, de modo a ser uma alternativa
descorrelacionada ao mercado de renda fixa em crédito privado e sem risco direcional de mercado.
Az Quest Low Vol FIM
Em maio, o resultado do AZ Quest Low Vol esteve em linha com o CDI, com perdas marginais na estratégia Cash & Carry.
Posicionamento
Az Quest Low Vol FIM
Seguimos utilizando estratégias de arbitragem de taxas de juros através de estratégias e ativos de renda variável, em especial
financiamento (papel, call e put) de Petrobrás e financiamento a termo.
AZ Quest Total Return FIC FIM
As bolsas ao redor do mundo seguiram em alta, com o processo de retirada gradual das restrições de circulação e reabertura
das principais economias do mundo. No Brasil, ainda que o ritmo de contágio no país siga acelerando, a perspectiva de
reabertura de SP a partir de junho fez com que o Ibovespa fechasse em alta de 8%, puxada por setores de Materiais Básicos e
por algumas empresas cíclicas domésticas, que haviam sido duramente impactadas nos meses anteriores. No entanto, mesmo
com um portfólio mais conservador, com maior exposição a empresas menos sensíveis à queda da atividade econômica e às
medidas de restrição de circulação, o fundo apresentou resultado acima do seu benchmark. O fundo teve ganhos nas posições
compradas em Serviços Financeiros (+1,18%), Mineração (+0,39%), Varejo (+0,18%) e Papel & Celulose (+0,13%) . Tivemos
perdas nos setores de Bancos (-0,35%), Petróleo e Petroquímica (-0,34%), Agronegócio (-0,18%).
Posicionamento
AZ Quest Total Return FIC FIM
Aumentamos marginalmente a exposição bruta no AZ Quest Total Return, terminando o mês liquidamente vendidos. Seguimos
com maior exposição em posições compradas nos setores de Varejo, Mineração e Utilidades Públicas (Rodovias, Saneamento
e Elétricas), e vendidas em Bancos, Serviços Financeiros e Agronegócios.
AZ Quest Equity Hedge FIC FIM
compradas em Mineração (+0,29%), Varejo (+0,16%), Papel & Celulose (+0,08%) e Serviços Financeiros (+0,06%). Tivemos
pequenas perdas nos setores de Petróleo e Petroquímica (-0,09%), Agronegócio (-0,08%) e Bancos (-0,08%) .
80
Junho 2020
Posicionamento
AZ Quest Equity Hedge FIC FIM
Aumentamos marginalmente a exposição bruta no AZ Quest Equity Hedge, terminando o mês liquidamente vendidos. Seguimos
com maior exposição em posições compradas nos setores de Varejo, Mineração e Utilidades Públicas (Rodovias, Saneamento
e Elétricas), e vendidas em Bancos, Serviços Financeiros e Agronegócios.
AZ Quest Advisory Total Return FIC FIM
compradas em Serviços Financeiros (+1,18%), Mineração (+0,39%), Varejo (+0,18%) e Papel & Celulose (+0,13%) . Tivemos
perdas nos setores de Bancos (-0,35%), Petróleo e Petroquímica (-0,34%), Agronegócio (-0,18%).
Posicionamento
AZ Quest Advisory Total Return FIC FIM
Aumentamos marginalmente a exposição bruta no AZ Quest Advisory Total Return, terminando o mês liquidamente vendidos.
Seguimos com maior exposição em posições compradas nos setores de Varejo, Mineração e Utilidades Públicas (Rodovias,
Saneamento e Elétricas), e vendidas em Bancos, Serviços Financeiros e Agronegócios.
Bahia

Bahia AM Advisory FIC de FIM 0,63% -4,54% - - - 4,42% -6,60% 319,3
Bahia AM Maraú Advisory FIC de FIM 0,86% -6,80% -1,51% 3,35% - 5,26% -8,67% 1.610,4
Bahia AM Maraú FIC de FIM 0,87% -6,77% -1,47% 3,43% 8,88% 5,25% -8,64% 3.963,1
Bahia AM FIC de FIM 0,63% -4,54% -0,08% 3,35% 6,86% 4,30% -6,59% 263,1
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
81
Junho 2020
Bahia AM Advisory FIC de FIM | Bahia AM FIC de FIM | Bahia AM Maraú Advisory FIC de FIM | Bahia AM Maraú
FIC de FIM
O fundo teve um resultado positivo com ganhos em Renda Fixa e Bolsa. Em Renda Fixa, os ganhos vieram de posições
compradas em inflação e aplicadas em juros no Brasil e vendidas em BRL e Rand Sul-Africano contra uma cesta de moedas.
Em Renda Variável, os principais ganhos se concentraram no direcional comprado em Bolsa Brasil, posições relativas em
Bancos e compradas em Consumo Discricionário. Por outro lado, tivemos perdas em posições compradas no setor de
Shoppings. No mês, os mercados ao redor do mundo continuaram movimentos de recuperação, ainda que em menor
intensidade em relação ao mês anterior. Dentre os fatores que contribuíram para a melhora, destacamos: (i) início do processo
de reabertura das economias em diversos países na Europa e Ásia e em alguns estados americanos, sem um aumento
significativo de novos casos de Covid-19 até o momento; (ii) contínuo suporte por parte dos policymakers nas principais
economias globais; (iii) progresso no desenvolvimento de vacinas e tratamentos para o Covid-19. Em relação aos mercados
brasileiros, a performance dos ativos foi positiva e em linha com seus pares, ainda que bastante volátil ao longo dos
desdobramentos políticos locais.
Posicionamento
Bahia AM Advisory FIC de FIM | Bahia AM FIC de FIM | Bahia AM Maraú Advisory FIC de FIM | Bahia AM Maraú
FIC de FIM
Reconhecendo, assim, o ainda elevado nível de incerteza com relação ao cenário econômico, mantemos portfólios líquidos e
continuamos atentos à seleção de ativos. Nesse sentido, continuamos buscando operações relativas entre ativos e países,
levando em consideração aspectos sanitários, tecnológicos, econômicos e políticos. Em Renda Fixa, temos posições aplicadas
em juros reais curtos e compradas em inflação implícita curta no Brasil, aplicadas em juros nominais no México, compradas
em Euro, Coroa Noruguesa, Won Sul-Coreano e vendidas em dólar. Em renda variável, as principais alocações se concentram
em posições relativas nos setores de Mineração e Bancos; compradas no Brasil nos setores Elétrico, Consumo Discricionário
e Shoppings; e vendidas em Consumo Básico.
Blueline

Blue Alpha Advisory FIC FIM 0,09% 0,67% - - - 5,09% -4,10% 8,7
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Blue Alpha Advisory FIC FIM
Resultados no mês: Juros: +39 bps. Bolsa: -34 bps. Moedas: +2 bps e Caixa e Custos: +2 bps. Total do fundo: +9 bps.
Continuamos positivos em receber a curva curta de juros curtos no Brasil, bem como iniciamos uma carteira de bolsa, com
foco em análise fundamentalista, especialmente de setores que já se encontram bastante descontados. No câmbio, estamos
operando de maneira bastante oportunística.
82
Junho 2020
No México, também gostamos do perfil da moeda, que tem se comportado positivamente nos últimos 30 dias, e especialmente
por verificarmos que a posição técnica da moeda tem melhorado, após ter atingido o nível recorde de 25 pesos por dólar. Temos
também alguma exposição na bolsa mexicana, pelo fato de ser um dos ativos mais descontados nos mercados emergentes.
Na Colômbia, continuamos gostando de receber juros curtos e não temos no momento nenhuma posição na moeda local. No
Chile, gostamos do perfil da moeda, apesar da mesma estar em uma posição já bem mais apreciada que o Real ou Peso
Mexicano, por exemplo
Posicionamento
Blue Alpha Advisory FIC FIM
Bolsa: No Brasil, estamos mantendo posições e avaliando cases nos setores de Educação, Petróleo, Varejo, Utility e
Petroquímica. Nos EUA, Small Cap, High Dividend, Bancos, Commodity e Health Care. Também estamos mantendo algumas
posições na bolsa mexicana. Moedas: Estamos long nas moedas de países ligados ao petróleo, como México e Noruega. Juros:
Mantivemos as posições em Juros curtos no México e no Brasil.
BTG Pactual

BTG Pactual Discovery Prev Zurich FIC FIM 0,67% -2,67% 3,31% - - 6,10% -7,18% 33,9
BTG Pactual Absoluto LS FIC FIA 6,63% -0,68% 7,81% 12,63% 12,23% 15,89% -22,25% 754,1
BTG Pactual Explorer FIM 0,48% -1,54% 2,34% 3,29% 4,90% 6,11% -6,88% 82,6
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
BTG Pactual Absoluto LS FIC FIA
O Absoluto LS apresentou uma valorização de 6,6% em maio (2780% do CDI), ao passo que o Ibovespa subiu 8,6%. Os principais
destaques do mês foram: (i) a performance relativa positiva do portfólio local em relação ao Ibovespa. De maneira semelhante
ao mês de abril, seguimos colhendo frutos da estratégia de concentrar o portfólio nos ativos de melhor qualidade e, nesse
sentido, os principais destaques do mês foram Magazine Luiza (+29,5%), MercadoLibre (+45,0%) e Lojas Americanas (+13,5%).
As 3 empresas aproveitaram a divulgação dos resultados do 1T20 para também comentar sobre a performance do trimestre
vigente, o que ajudou a tangibilizar o tamanho da aceleração da penetração do Ecommerce no Brasil e América Latina, motivada
pela intensificação da mudança de hábito do consumidor durante a pandemia.
Posicionamento
BTG Pactual Absoluto LS FIC FIA
Para dimensionar o tamanho do movimento, o crescimento das vendas no Marketplace do MercadoLibre em todos os países
que atua acelerou para 73% em abril, vindo de uma média de 34% no 1T20. Já a Magazine Luiza, apesar da retração de -84% e
-53% das vendas do canal físico durante abril e maio, observou um crescimento no canal online de 138% em abril e 203% em
83
Junho 2020
maio (vindo de 73% no 1T20) mais do que compensando as vendas totais. Importante notar que mesmo com praticamente
todo o seu parque de lojas fechado, a empresa foi capaz de apresentar um crescimento de vendas totais (lojas físicas e
Ecommerce) de 46% em maio, o que foi maior que os 34% observados no 1T20. No caso das Lojas Americanas, a performance
de sua subsidiaria online B2W indicou uma forte aceleração do número de pedidos em abril
BTG Pactual Discovery Prev Zurich FIC FIM
No Brasil, o número de novos casos acelerou, principalmente na estatística que exclui o estado de São Paulo. Ainda não é
possível afirmar que passamos do pico. Embora os dados de atividade econômica, assim como nos EUA, sugerem que o pior
momento ocorreu em abril, nossa avaliação é que a recuperação será bastante gradual. Projetamos contração no PIB de 2020
de 11%.
Nesse sentido, o Banco Central do Brasil (BC) surpreendeu com um corte de juros acima do esperado em maio (75 pontos-
base vs 50 pontos-base esperado). O comunicado da reunião indicou um nono corte de no máximo 75 pontos-base. Como o
modelo do BC deve mostrar espaço adicional de cerca de 100 pontos-base (BRL está mais apreciado que antes da reunião do
COPOM, por exemplo), a chance de um novo corte de 75 pontos-base em junho é muito alta.
Posicionamento
BTG Pactual Discovery Prev Zurich FIC FIM
Na parte de Renda Fixa, as posições aplicadas na curva de juros nominal no Brasil e a posição de vendida no Real e comprado
no Dólar geraram resultado positivo no mês de Maio.
BTG Pactual Discovery FIM | BTG Pactual Explorer FIM | BTG Pactual Hedge FIM
O cenário internacional foi marcado pela reabertura das economias após um período de cerca de dois meses em quarentena.
No fim do mês de maio, todos os estados americanos, por exemplo, já mostravam algum grau de abertura. Os indicadores de
atividade econômica ligados à indústria, mercado imobiliário, consumo, mercado de trabalho começaram a mostrar melhora,
sugerindo que o pior momento provavelmente ocorreu em abril.
No Brasil, o número de novos casos acelerou, principalmente na estatística que exclui o estado de São Paulo. Ainda não é
possível afirmar que passamos do pico. Embora os dados de atividade econômica, assim como nos EUA, sugerem que o pior
momento ocorreu em abril, nossa avaliação é que a recuperação será bastante gradual. Projetamos contração no PIB de 2020
de 11%.
Nesse sentido, o Banco Central do Brasil surpreendeu com um corte de juros acima do esperado em maio. O comunicado da
reunião indicou um novo corte de no máximo 75 pontos-base. Como o modelo do BC deve mostrar espaço adicional de cerca
de 100 pontos-base (BRL está mais apreciado que antes da reunião do COPOM, por exemplo), a chance de um novo corte de
75 pontos-base em junho é muito alta.
Posicionamento
BTG Pactual Discovery FIM | BTG Pactual Explorer FIM | BTG Pactual Hedge FIM
Na parte de Renda Fixa, as posições aplicadas na curva de juros nominal na Colômbia e no Brasil e a posição de vendida no
Real e comprado no Dólar geraram resultado positivo no mês de Maio. Posições táticas no mercado de juros nominal no Chile
apresentaram resultado negativo.
84
Junho 2020
Canvas

Canvas Enduro Edge Advisory FIC FIM 6,75% -5,56% 5,72% - - 20,65% -24,83% 10,4
Canvas Vector FIC FIM 4,21% -6,65% 1,04% 10,24% - 9,06% -19,08% 1.237,0
Canvas Icatu Prev FIC FIM Prev 1,71% -5,38% 2,77% 7,19% 8,32% 12,27% -14,04% 254,8
Canvas Enduro II FIC FIM 3,82% -2,44% 5,11% 8,43% 9,60% 11,60% -14,28% 613,4
Canvas Enduro III FIC FIM 3,86% -2,40% 5,09% 8,43% 9,67% 11,61% -14,28% 408,1
Canvas Classic II FIC FIM 2,58% -1,40% 4,48% 6,98% 7,95% 7,65% -9,53% 250,0
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Canvas Enduro Edge Advisory FIC FIM
Resutado de 6,74% no mês. Maio foi um mês favorável para ativos de risco de maneira geral: observamos alta nas bolsas
globais e valorização de ativos de países emergentes. Esses movimentos, foram em grande parte, resultado da retomada
gradual das atividades em alguns países e pela continuidade de estímulos monetários e fiscais adotados pelos principais
governos e economias mundiais. Destaque para a última decisão do Copom, em linha com a nossa expectativa, de corte da
Selic em 0.75 pontos, surpreendendo grande parte do mercado com a magnitude do movimento. Além disso, notícias positivas
sobre uma possível vacina para a COVID 19 também contribuíram para o otimismo do mercado.
No mercado local, tivemos ganhos no mercado de juros com posições aplicas em juros nominais na parte curta da curva e em
posições aplicadas em papéis atrelados à inflação também na parte curta. Tivemos ganhos em bolsa local via índice e ações
específicas. O mercado de bolsas internacionais também gerou contribuição positiva. Por outro lado, tivemos perdas no
mercado de moeda local com a compra de dólar contra o real como hedge.
Posicionamento
Canvas Enduro Edge Advisory FIC FIM | Canvas Enduro II FIC FIM | Canvas Enduro III FIC FIM | Canvas Classic II
FIC FIM
Posições compradas em bolsa local. Na parte de juros o fundo possui posições compradas em juros reais curtos e posições
aplicadas em juros nominais na parte curta da curva da curva. Posições compradas em dolar como hedge.
Canvas Enduro II FIC FIM
85
Junho 2020
específicas. O mercado de bolsas internacionais também gerou contribuição positiva.
Por outro lado, tivemos perdas no mercado de moeda local com a compra de dólar contra o real como hedge.
Canvas Enduro III FIC FIM
Canvas Classic II FIC FIM
Canvas Icatu Prev FIC FIM Prev
No mercado local, tivemos ganhos no mercado de juros com posições aplicas em juros nominais na parte curta da curva.
Tivemos ganhos em bolsa local via índice e ações específicas. Por outro lado, tivemos perdas no mercado de moeda local com
a compra de dólar contra o real como hedge.
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Junho 2020
Posicionamento
Canvas Icatu Prev FIC FIM Prev
Posições compradas em bolsa local. Na parte de juros o fundo possui posições compradas em juros reais longos e posições
aplicadas em juros nominais na parte curta da curva da curva. Posições compradas em dolar como hedge.
Canvas Vector FIC FIM
O Canvas Vector encerrou o mês de maio com alta de 4.26%, levando seu resultado anual para -6.67%. Desde seu lançamento,
em dezembro de 2017, o fundo acumula ganho de 24.16% (164% do CDI).Maio foi um mês de alta nas bolsas globais, redução
de spreads de crédito corporativos e valorização de ativos de países emergentes, dando continuidade à recuperação iniciada
em abril.
Assim sendo, o Vector obteve ganhos em suas posições compradas em moedas e aplicadas em taxas de juros de países
emergentes, tendo também se beneficiado da compressão de spreads de crédito e de medidas de volatilidade implícita. No
lado negativo, o fundo teve perdas em posições aplicadas em juros e vendidas em moedas europeias.
Posicionamento
Canvas Vector FIC FIM
O yield anualizado da carteira está em aproximadamente CDI + 13.25%. Com relação às medidas de risco, as pequenas
mudanças na carteira ao longo do mês não alteraram o perfil de risco do fundo. O expected-shortfall semanal da carteira
continua em torno de 6% para um objetivo de volatilidade de 6.5% ao ano, indicando que em 1 de cada 100 janelas de 5 dias
úteis, o fundo deve perder, na média, 6%.
Capitania
Capitânia Reit 90 CP FIC FIM 1,10% -12,95% 12,04% - - 14,49% -24,17% 335,7
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Capitânia Reit 90 CP FIC FIM
O Fundo teve uma performance inferior ao IFIX no mês de maio. Parte desse movimento é explicado pelo fato de que cerca de
50% de carteira atual ser composta por fundos que foram originados via Ofertas 476 e possuem uma liquidez limitada no
mercado secundário, além de não fazer parte da composição do IFIX. Como resultado, a correlação entre o Fundo e o índice
não é tão significativa, e ambos possuem atribuições de performances divergentes. Apesar da rentabilidade inferior no mês de
87
Junho 2020
maio, o Fundo está bastante acima do benchmark no ano (-13.0% vs. -16.9%) e em 12 meses (+10.9% vs +4.1%). Acreditamos
que os fundos mencionados acima foram estruturados com preços de aquisições atrativos, dividend yields altos e com
potencial ganho de capital no horizonte de médio prazo. A grande maioria desses fundos planejam fazer emissões públicas no
futuro, o que tende a aumentar a liquidez e atrair novos investidores.
Posicionamento
Capitânia Reit 90 CP FIC FIM
A queda do IFIX em 2020 foi consequência da incerteza em torno da propagação do coronavírus e como isso influenciará o
fluxo de caixa dos imóveis, além do aumento do custo de oportunidade de longo prazo (medido pelas NTNBs). No entanto,
como já mencionamos anteriormente, acreditamos que a desvalorização foi exagerada. A gestão está atenta às oportunidades
que estão surgindo no mercado secundário, com muitos fundos negociando com grande desconto em relação as cotas
patrimoniais e com preço por metro quadrado abaixo do custo de reposição, o que é considerado um “suporte” das cotações
dos FIIs. Diante disso, vemos o cenário atual como uma grande oportunidade de entrada no mercado de fundos imobiliários.
Para mais informações, favor acessar o relatório mensal específico do fundo.
Claritas

Claritas Advisory XP Seg Prev FIE FIC FIM 0,59% 3,67% - - - 1,94% -0,80% 258,0
Claritas Advisory Icatu Prev FIM 0,56% 4,04% 9,21% 8,54% - 1,78% -0,72% 1.168,8
Claritas Total Return FIC FIM 1,22% 6,90% 20,69% 12,63% - 6,37% -2,63% 219,2
Claritas Long Short Advisory FIC FIM 1,09% -0,75% 8,20% - - 4,23% -5,65% 327,4
Claritas Institucional FIM 0,40% 2,72% 7,03% 6,65% 6,99% 1,00% -0,42% 1.274,9
Claritas Hedge FIC FIM LP 0,49% 4,07% 11,75% 8,27% 8,07% 3,00% -1,05% 172,1
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Claritas Advisory Icatu Prev FIM | Claritas Advisory XP Seg Prev FIE FIC FIM | Claritas Hedge FIC FIM LP | Claritas
Institucional FIM
O mês foi marcado por valorização dos ativos de risco, com a flexibilização da quarentena global e achatamento da curva do
Coronavirus. O FED manteve a postura cautelosa em relação a atividade, com a ata da reunião apresentando preocupações
sobre uma segunda onda do vírus e reforçando o comprometimento com a compra de ativos, medidas de suporte a liquidez e
ao crédito. No âmbito doméstico os ativos acompanharam o movimento externo, enquanto o cenário político local segue
conturbado, com uma escalada nos atritos entre o Executivo e o Judiciário. O Governo junto do Congresso segue explorando
medidas para auxílio da população e dos estados e municípios. Mantivemos apostas para flexibilização adicional da política
monetária nas próximas reuniões e em juros reais com bons resultados. Em bolsa, mantivemos as proteções com opções de
venda e posições direcionais dinâmicas, enquanto mantivemos a alocação em cases específicos, obtendo um resultado
positivo. No book de moedas, realizamos posições defensivas em cross do G7/Latam e no Real com resultado neutro.
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Junho 2020
Posicionamento
Claritas Advisory Icatu Prev FIM | Claritas Advisory XP Seg Prev FIE FIC FIM | Claritas Hedge FIC FIM LP | Claritas
Institucional FIM | Claritas Total Return FIC FIM
Mercado de Juros:
-Posição aplicada curva de juros nominais
Mercado de Bolsa:
-Comprado com proteções
Mercado de Moedas:
-Compra de Dólar contra emergentes e cross EM
-Cesta de moedas em cases de diferencial de política monetária e de crescimento entre países.
Claritas Total Return FIC FIM
O mês foi marcado por valorização dos ativos de risco, com a flexibilização da quarentena global e achatamento da curva do
Coronavirus. O FED manteve a postura cautelosa em relação a atividade, com a ata da reunião apresentando preocupações
sobre uma segunda onda do vírus e reforçando o comprometimento com a compra de ativos, medidas de suporte a liquidez e
ao crédito. No âmbito doméstico os ativos acompanharam o movimento externo, enquanto o cenário político local segue
conturbado, com uma escalada nos atritos entre o Executivo e o Judiciário. O Governo junto do Congresso segue explorando
medidas para auxílio da população e dos estados e municípios.
No Book Macro, Mantivemos apostas para flexibilização adicional da política monetária nas próximas reuniões e em juros reais
com bons resultados. Em bolsa, mantivemos as proteções com opções de venda e posições direcionais dinâmicas, enquanto
mantivemos a alocação em cases específicos, obtendo um resultado positivo. No book de moedas, realizamos posições
defensivas em cross do G7/Latam e no Real com resultado neutro.
No Book Long Short destaques positivos para BTG Pactual e Sabesp. Um dos destaques negativos no mês foi JBS.
Claritas Long Short Advisory FIC FIM
Destaques positivos para BTG Pactual, que mostrou resiliência nos resultados com crescimento do portfólio de crédito em
Corporate Lending e forte captação em Asset e Wealth Management. Outro destaque positivo foi nossa posição em Sabesp,
que se beneficiou da expectativa de uma retomada nas discussões sobre o projeto de lei que atualiza o marco regulatório do
saneamento básico. Um dos destaques negativos no mês foi nossa posição em JBS, que apresentou resultados para o 1T20
abaixo das expectativas.
Posicionamento
Claritas Long Short Advisory FIC FIM
O fundo inicia o mês de junho com Net Exposure de 6,92% e Beta Adjusted Exposure de 8,01%, relativamente abaixo do target
de 10% à 15%. Os principais setores são Saneamento, Mineração, Transporte e Logística
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Junho 2020
Exploritas

Exploritas Alpha America Latina FIC FIM 4,95% -39,21% -37,30% -13,41% -5,76% 33,46% -49,06% 753,0
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Exploritas Alpha America Latina FIC FIM
Embora maio tenha sido um mês bastante volátil para os mercados globalmente, o Exploritas Alpha performou muito bem
encerrando com uma alta de 4.95%. A estratégia de Bonds contribuiu com 2.43% com destaque para os títulos Argentinos. No
book de ações principalmente as posições de Brasil contribuíram com 3.50%. Destaque positivo para o setor de saneamento,
Vale do Rio Doce e alguns nomes do setor bancário.
Posicionamento
Exploritas Alpha America Latina FIC FIM
O Fundo está posicionado para uma continuidade do movimento de recuperação dos mercados suportado por 3 grandes
variáveis: 1) estímulos por parte dos Banco Centrais no mundo, 2) Reabertura das economias 3) China em ritmo de crescimento
forte pós Covid. O fundo está com uma exposição comprada em ações de 34% sendo 24% no Brasil e 10% na América Latina.
Em Bonds temos 17% vs uma média historica de 32% e seguimos aplicados em juros reais.
Franklin Templeton

Icatu Seg Franklin Templeton Prev FIM 0,09% 1,89% 6,42% 9,01% 8,28% 6,64% -5,98% 58,9
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
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Junho 2020
Icatu Seg Franklin Templeton Prev FIM
O Fundo Icatu Seg Franklin Templeton Prev FIM subiu 0,09% em maio. No ano, o Fundo acumula performance de 1,89%,
equivalente a 122,99% do CDI. As estratégias de juros e bolsa apresentaram resultado positivo no mês, assim como a estratégia
Equity Hedge, com destaque para os setores de comércio e distribuição de combustíveis. Na ponta negativa, a estratégia de
inflação apresentou resultado marginalmente negativo.
Posicionamento
Icatu Seg Franklin Templeton Prev FIM
O Fundo iniciou o mês sem posições ativas em moedas e utilizou compras pontuais para hedge da carteira de NTN-Bs. As
posições em NTN-Bs, concentradas nos vencimentos de 2024, 2035 e 2050 foram mantidas. Em maio, o Fundo voltou a montar
uma posição comprada em inflação de longo prazo, feita com NTN-Bs e futuros de juros de longo prazo. O Fundo não teve
exposição nas estratégias internacionais geridas pela equipe global da Franklin Templeton.
GAP

GAP Multiportfolio FIM 5,24% 7,01% 17,77% 12,81% 11,45% 8,58% -8,84% 199,1
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Gap Absoluto FIC FIM | GAP Multiportfolio FIM
A maior contribuição para o resultado positivo no mês veio de posições direcionais na bolsa brasileira, seguida por posições
aplicadas em juros nominais e compradas no real. No Brasil, montamos taticamente posições aplicadas em juros nominais
curtos para aproveitar a assimetria de cortes de juros, que encerramos na sequência do Copom em função dos elevados ruídos
políticos. Nas semanas seguintes, com a melhora do quadro político e com o nosso mapeamento indicando uma estabilização
nas internações por Covid-19 na rede privada, voltamos aumentar a exposição a ativos brasileiros. Aplicamos novamente os
juros nominais, aumentamos a exposição direcional em bolsa e iniciamos uma posição comprada na moeda brasileira. Na
bolsa, concentramos a exposição nas empresas mais ligadas à atividade doméstica, que tiveram desempenho superior ao
Ibovespa. Os destaques foram os setores financeiro, mineração, elétrico, shopping centers e locação de veículos. Na estratégia
de valor relativo, que também teve resultado positivo, a posição oscilou entre 6% e 20% de exposição gross. Os destaques
positivos foram nos setores elétrico e mineração, e tivemos perdas no setor bancário.
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Junho 2020
Posicionamento
Gap Absoluto FIC FIM | GAP Multiportfolio FIM
Apesar das incertezas permanecerem elevadas, vemos um cenário na margem mais construtivo para a economia brasileira.
Nosso mapeamento indica que estamos próximos do pico da Covid e a governabilidade segue com um viés de melhora, o que
pode ajudar na condução da economia pós-pandemia. Nesse ambiente, temos privilegiado alocações em ativos brasileiros,
com uma abordagem tática e em busca das melhores assimetrias. No momento, as maiores exposições do fundo são no real
e na taxa de juros mexicana. Em bolsa, a menor assimetria nos preços nos levou a reduzir a exposição direcional e alocar mais
risco no livro relativo, onde vemos melhores oportunidades. No internacional, temos posições aplicadas nos juros da Rússia e
México. Vemos potencial para mais cortes do que o precificado em ambos os países
Garde

Garde Aramis Icatu Prev FIC FIM -0,94% -4,94% 3,11% - - 9,03% -10,32% 16,4
Garde DArtagnan Advisory FIC FIM 1,10% -1,44% 6,82% 6,21% 6,22% 9,82% -10,41% 419,6
Garde DArtagnan FIC FIM 1,10% -1,45% 6,79% 6,21% 6,25% 9,81% -10,39% 995,4
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Garde Aramis Icatu Prev FIC FIM
A evolução mais contida da epidemia nos países desenvolvidos, a reabertura gradual de suas economias e uma maior
esperança em relação a vacina para o Covid-19 ajudaram a manutenção do apetite ao risco nos mercados internacionais. No
cenário doméstico, revisamos nossa expectativa para uma recuperação da atividade mais gradual em 2021, e essa retomada
lenta contribui para a manutenção das pressões desinflacionárias nesse e no próximo ano. Nesse mês a estratégia que se
destacou positivamente foi juros pré fixados (posição aplicada na parte curta). A contribuição da estratégia de câmbio também
foi positiva e na última semana trocamos nossa posição comprada em Dólar x Real para posições mais táticas. Na parte de
bolsa, iniciamos o mês com uma alocação elevada em Brasil, porém focada em setores que tem um fluxo de caixa de longo
prazo (empresas de utilidade púbica, concessões e shopping malls), e algumas empresas que se beneficiariam da reabertura
econômica, e mais leves em cias. exportadoras e de comercio eletrônico. A oscilação da primeira parte do mês foi contrária,
portanto, reavaliamos os cases e conseguimos recuperar parte do movimento ao final do período.
Posicionamento
Garde Aramis Icatu Prev FIC FIM
O ambiente recessivo, desinflacionário e uma taxa de câmbio menos pressionada deverá permitir com que o Banco Central
siga cortando a taxa de juros além dos 2.25% que foi sinalizado na última reunião do Copom, por isso mantemos posição
aplicada na parte curta da curva. Além disso, por conta do cenário mais positivo aumentamos ligeiramente a posição comprada
na NTN-B mais longa. Em moedas passamos a ter posições mais táticas em Dólar x Real em função dos dados mais
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Junho 2020
equilibrados de conta corrente e melhora do ambiente global. Em bolsa continuamos comprados em ações do Brasil e US, e
vendidos em emergentes.
Garde DArtagnan Advisory FIC FIM | Garde DArtagnan FIC FIM
esperança em relação a vacina para o Covid-19 ajudaram a manutenção do apetite ao risco nos mercados internacionais. No
cenário doméstico, revisamos nossa expectativa para uma recuperação da atividade mais gradual em 2021, e essa retomada
lenta contribui para a manutenção das pressões desinflacionárias nesse e no próximo ano. Quanto as contribuições do mês,
do lado positivo tivemos as estratégias de juros (nominal e real), moedas e cupom cambial. Do lado negativo tivemos ações e
juros globais. Juros pré fixados (posição aplicada na parte curta) e câmbio (comprado em USDBRL) foram as maiores
contribuições do mês. Na parte de bolsa, iniciamos o mês com uma alocação elevada em Brasil, porém focada em setores que
tem um fluxo de caixa de longo prazo (empresas de utilidade púbica, concessões e shopping malls), e algumas empresas que
se beneficiariam da reabertura econômica, e mais leves em cias. exportadoras e de comercio eletrônico. A oscilação da primeira
parte do mês foi contrária, portanto, reavaliamos os cases e conseguimos uma boa recuperação ao final do período.
Posicionamento
Garde DArtagnan Advisory FIC FIM | Garde DArtagnan FIC FIM
O ambiente recessivo, desinflacionário e uma taxa de câmbio menos pressionada deverá permitir com que o Banco Central
siga cortando a taxa de juros além dos 2.25% que foi sinalizado na última reunião do Copom, por isso mantemos posição
aplicada na parte curta da curva. Vínhamos com posicionamento neutro nas NTN-Bs e por conta do cenário mais positivo
abrimos uma posição comprada. Em moedas reduzimos bem nossa posição comprada em Dólar x Real em função dos dados
mais equilibrados de conta corrente e melhora do ambiente global. Em Juros Globais, mantemos a posição aplicada em México
pois acreditamos que a política monetária está mais apertada que outros países, havendo, portanto, espaço para mais cortes.
Em bolsa continuamos comprados em ações do Brasil e US, e vendidos em emergentes.
Garin

Garin Special FIM 0,02% 7,59% 12,87% 10,37% 10,94% 4,63% -1,64% 154,3
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Garin Special FIM
O Garín Special continua com retorno surpreendente em 2020 (491,36% do CDI). No mês de maio a atribuição de performance
foi de -0,14% para trading de curto prazo e de 0,46% para arbitragem de índice Ibovespa. Nossas posições de trading de curto
prazo se concentraram na recuperação de preços da Cogna, aproveitando a resiliência de seu negócio em educação básica.
Também montamos algumas posições nas principais ações do Ibovespa, para aproveitar uma realização de lucros no final do
mês. Isso acabou não acontecendo e neutralizou nosso ganho em Cogna.
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Junho 2020
Posicionamento
Garin Special FIM
Apesar do processo de reabertura de algumas economias e avanço nas pesquisas para vacina contra o vírus, percebemos que
os indicadores de retomada econômica continuam bastante fracos. Assim sendo, no mês de junho pretendemos trabalhar com
posições neutras em risco. Vemos o Índice Ibovespa (ex commodities e bancos) com um patamar de preços adequado em
função dos resultados por vir no 2º trimestre. Vamos manter as perdas máximas potenciais do fundo em patamares de no
máximo 0,7% em um dia.
Gauss

Gauss Icatu Prev FIC FIM 1,42% -7,99% -1,61% 3,67% - 11,61% -18,06% 17,5
Gauss Advisory FIC FIM 3,51% 4,33% 14,43% 19,18% 13,51% 14,70% -19,07% 76,6
Gauss Zurich FIM Prev 1,42% -7,98% -1,71% 3,63% - 11,59% -18,04% 15,6
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Gauss Zurich FIM Prev
Em maio, o Gauss Prev Zurich (“Fundo”) registrou ganho de 1,42%. Apesar da sazonalidade negativa para ativos de risco em
maio e do aumento das tensões entre Estados Unidos e China, as bolsas e as commodities registraram altas no mês,
corroborando nossa visão defendida na última carta em que não víamos exageros nas altas de abril pois o mercado estava
pouco posicionado, além de refletir o otimismo com a reabertura parcial das economias ocidentais e novos avanços na direção
de um tratamento efetivo ao coronavírus. No Brasil, o COPOM cortou a taxa básica em 0.75 p.p., além das expectativas. Os
ativos locais até superaram a apreciação dos demais emergentes após a divulgação das gravações da reunião ministerial de
abril. O Fundo registrou ganhos em posições aplicadas no juro real local, comprada na bolsa norte-americana e aplicada na
inclinação de juro nominal.
Posicionamento
Gauss Zurich FIM Prev | Gauss Icatu Prev FIC FIM
No externo, mantemos a posição comprada no S&P. No mercado local, temos posições taticamente otimistas: vendidas nas
inclinações de juros nominais e aplicadas em juro real.
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Junho 2020
Gauss Icatu Prev FIC FIM
Em maio, o Gauss Prev Icatu (“Fundo”) registrou ganho de 1,42%. Apesar da sazonalidade negativa para ativos de risco em
maio e do aumento das tensões entre Estados Unidos e China, as bolsas e as commodities registraram altas no mês,
corroborando nossa visão defendida na última carta em que não víamos exageros nas altas de abril pois o mercado estava
pouco posicionado, além de refletir o otimismo com a reabertura parcial das economias ocidentais e novos avanços na direção
de um tratamento efetivo ao coronavírus. No Brasil, o COPOM cortou a taxa básica em 0.75 p.p., além das expectativas. Os
ativos locais até superaram a apreciação dos demais emergentes após a divulgação das gravações da reunião ministerial de
abril. O Fundo registrou ganhos em posições aplicadas no juro real local, comprada na bolsa norte-americana e aplicada na
inclinação de juro nominal.
Gauss Advisory FIC FIM
Em maio, o Gauss Advisory (“Fundo”) registrou ganho de 3,51%. Apesar da sazonalidade negativa para ativos de risco em maio
e do aumento das tensões entre Estados Unidos e China, as bolsas e as commodities registraram altas no mês, corroborando
nossa visão defendida na última carta em que não víamos exageros nas altas de abril pois o mercado estava pouco
posicionado, além de refletir o otimismo com a reabertura parcial das economias ocidentais e novos avanços na direção de um
tratamento efetivo ao coronavírus. No Brasil, o COPOM cortou a taxa básica em 0.75 p.p., além das expectativas. Os ativos
locais até superaram a apreciação dos demais emergentes após a divulgação das gravações da reunião ministerial de abril. O
Fundo registrou ganhos em posições aplicadas no juro real local, compradas nas bolsas externas, tomadas em inclinações de
juros nos Estados Unidos e compradas em crédito de empresas norte-americanas.
Posicionamento
Gauss Advisory FIC FIM
No externo, mantemos as posições compradas em crédito de empresas norte-americanas com grau de investimento, nas
bolsas – com preferência pelo Nasdaq e Nikkei – e no ouro. Reduzimos as posições tomadas em inclinações de juros externos
e aplicadas em treasuries contra tomada em bunds. No mercado local, temos posições taticamente otimistas: vendidas nas
inclinações de juros nominais e aplicadas em juro real. Por fim, avaliamos que a volatilidade implícita nos mercados justifica a
manutenção de proteções via compra de opções na carteira.
Gávea

Gávea Macro Advisory FIC FIM 1,09% 6,45% - - - 4,98% -4,32% 94,3
Gávea Macro Plus II FIC FIM 1,44% 8,58% 10,40% - - 6,73% -6,63% 76,6
Gávea Macro FIC FIM 1,07% 6,30% 8,39% 6,50% 9,03% 4,74% -4,42% 401,9
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
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Junho 2020
Gávea Macro Advisory FIC FIM | Gávea Macro FIC FIM | Gávea Macro Plus II FIC FIM
Em termos de atribuição de performance, estratégias de juros no Brasil, posições compradas em bolsa no Brasil e posições
compradas em Dólar contra moedas asiáticas contribuíram positivamente no mês. Por outro lado, posições vendidas na bolsa
americana subtraíram retorno.
Posicionamento
Gávea Macro Advisory FIC FIM | Gávea Macro FIC FIM | Gávea Macro Plus II FIC FIM
Em maio, seguimos observando uma retomada dos ativos de risco globalmente à medida que houve melhora no ciclo de
contaminação do Coronavírus na Europa e Nova York, conjugada aos fortes estímulos de política econômica no G7. Mas
permanecem elevados riscos de crescimento, de integração global e geopolíticos à frente, em nossa opinião. No Brasil, a
escalada da crise política aumentou a incerteza sobre crescimento e gestão fiscal em meio a uma piora da crise sanitária.
Nosso portfólio segue com baixo risco, com um viés a favor do Dólar globalmente, de maior prêmio de risco em emergentes
frágeis, porém com pequenas compras de ativos que vemos valor a longo prazo.
Giant Steps

Giant Sigma Advisory FIC FIM 1,24% 4,58% - - - 9,63% -9,67% 475,0
Giant Steps Quant Select Prev XP Seg FIE FIM - - - - - - - -
Giant Darius FIC FIM 0,34% 5,30% 13,80% - - 4,00% -3,05% 323,5
Giant Zarathustra FIC FIM 0,51% 7,86% 22,81% 15,05% 16,24% 6,36% -7,50% 679,8
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Giant Darius FIC FIM | Giant Zarathustra FIC FIM
O fundo terminou maio com um bom resultado, completando o quinto mês consecutivo em território positivo nesse ano
conturbado. O resultado foi impulsionado principalmente pelas posições aplicadas em juros locais e compradas em ações ao
redor do globo. A posição comprada em dólar contra outras moedas, que vinha contribuindo muito para o resultado do fundo
ao longo do ano, foi o principal destaque negativo do mês.
96
Junho 2020
Posicionamento
Giant Darius FIC FIM | Giant Zarathustra FIC FIM
O fundo começa o mês de junho com posições maiores em ações globais. A posição em dólar contra uma cesta moedas foi
sendo reduzida ao longo do mês anterior, mas ainda é uma posição representativa, juntamente com as posições aplicadas em
juros. No geral, o fundo como todo está mais posicionado do que o mês passado.
Giant Sigma Advisory FIC FIM
O fundo terminou o mês de maio com um resultado bastante positivo. A estratégia, que já vinha com seu consumo de risco
normalizado, capturou o movimento de recuperação dos mercados ao redor do globo. O fundo obteve resultados positivos
tanto nas bolsas quanto nos juros globais. As únicas detratoras de performance do mês foram as posições em moedas.
Posicionamento
Giant Sigma Advisory FIC FIM
O fundo começa o mês de junho com poucas alterações. A carteira se mantém bastante equilibrada, mas com uma nova -
apesar de ainda pequena - redução de risco em comparação ao mês anterior. Como sempre dizemos, o fundo possui
mecanismos de defesa que entram em atuação quando detectamos sinais de potencial aumento de volatilidade no mercado.
Nesse caso, o fundo tende a reduzir as posições como um todo até que esses sinais se normalizem.
Giant Steps Quant Select Prev XP Seg FIE FIM
O fundo terminou o mês de maio com um bom resultado, com contribuições positivas principalmente em ações e juros. As
posições em moedas foram as maiores detratoras de performance, ainda que o resultado do book tenha fechado o mês
levemente negativo.
Posicionamento
Giant Steps Quant Select Prev XP Seg FIE FIM
O fundo começa o mês com posições um pouco maiores do que no mês passado - dessa vez, principalmente por conta da
estratégia do Zarathustra (lembrando que o fundo combina as estratégias do Sigma e do Zarathustra). A carteira se mantém
equilibrada nas classes de juros, bolsa e moedas.
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Junho 2020
Ibiuna

Ibiuna Long Short Advisory FIC FIM -0,71% 0,09% 13,52% 6,04% - 9,44% -11,14% 235,7
Ibiuna Long Short STLS FIC FIM -0,70% 0,22% 13,88% 6,21% 10,64% 9,38% -10,93% 605,8
Ibiuna Prev Icatu FIC FIM 0,53% 6,20% 13,82% 9,53% 9,64% 6,55% -5,80% 236,1
Ibiuna Hedge STH FIC FIM 0,63% 9,30% 22,71% 14,25% 15,68% 6,79% -5,84% 4.482,5
Ibiuna Hedge FIC FIM 0,42% 5,66% 13,51% 9,37% 10,26% 3,78% -2,78% 475,5
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Ibiuna Hedge FIC FIM | Ibiuna Hedge STH FIC FIM | Ibiuna Prev Icatu FIC FIM
Posições em juros de países emergentes geraram retorno positivo, com destaque para a posição aplicada na curva mexicana.
No Brasil, os destaques foram as posições aplicada em juros reais e tomada na inflação implícita.
O resultado do fundo reflete por um lado uma redução tática no orçamento de risco diante da maturação de alguns temas de
investimento que vínhamos explorando. Por outro, nossa prudência com o que ainda vemos como elevadas incertezas em
torno de cenários de curto prazo. Uma racionalização plausível seria a de que investidores parecem ter dado o benefício da
dúvida a um cenário construtivo que combina estímulos fiscal e monetário sem precedentes, uma saída rápida da recessão em
curso e a expectativa de descobrimento de remédio ou vacina que possa conter o ressurgimento de surtos contagiosos do
COVID19 no segundo semestre. Se esta combinação se verificar, o corrente “rally” de ativos de risco provavelmente terá
continuidade em particular em países emergentes. Mas ainda vemos com certo ceticismo esse cenário, em particular quando
aplicado ao Brasil e sua intensificada fragilidade fiscal, exacerbada turbulência política e uma pandemia que resiste bravamente
a se dissipar.
Posicionamento
Ibiuna Hedge FIC FIM | Ibiuna Hedge STH FIC FIM | Ibiuna Prev Icatu FIC FIM
No Brasil, temos posições aplicadas na parte curta e intermediária da curva de juros DI. Seguimos também com posições
compradas em inflação implícita na parte curta e aplicadas em juros reais nos segmentos intermediários da curva. Nos Estados
Unidos, voltamos a ter posição aplicada em US Treasuries na parte intermediária da curva. No México, voltamos a aumentar o
risco alocado à exposição aplicada na curva de juros TIIE. Na renda variável, temos pequena posição comprada na bolsa
americana e, no Brasil, somente uma exposição visando a captura de alfa puro via posições long-short não direcional. No
portfólio de moedas, temos posição comprada no Dólar contra o Real. Seguimos com uma pequena posição comprada em
ouro.
Ibiuna Long Short Advisory FIC FIM | Ibiuna Long Short STLS FIC FIM
No setor financeiro, as contribuições mais relevantes ficaram com posições em bancos e shoppings. No setor de telecom, os
maiores destaques foram as posições em empresas de telefonia móvel.
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Junho 2020
Após a divulgação da gravação da reunião de 22 de abril do Presidente Bolsonaro com seus ministros, a tensão política
começou a diminuir. Apesar desta melhora, a situação da crise sanitária no país continua fora de controle. Mesmo com a
instalação da quarentena há mais de três meses, a taxa de crescimento semanal de casos de COVID-19 continua oscilando
entre 5% e 10%, longe de indicar uma redução no número de pessoas contaminadas. Ainda assim, alguns governadores
iniciaram tratativas de planos para o término das quarentenas e a volta da atividade em seus estados. Nossa leitura desta
situação é que o impacto da pandemia será majorado, uma vez que estamos ficando em quarentena por mais tempo que o
esperado e o efeito sobre o contágio do vírus está sendo menor que o previsto (em outras palavras, a recuperação da economia
será mais lenta do que prevíamos).
Posicionamento
Ibiuna Long Short Advisory FIC FIM | Ibiuna Long Short STLS FIC FIM
Dada a performance positiva do mercado acionário no mês, nós reduzimos nossas posições em Distribuição de Combustíveis
(BRDT3 e UGPA3), Locação de Veículos (LCAM3), Shopping Centers (ALSO3) e Serviços Financeiros (B3SA3). Mesmo com o
custo de capital das empresas convergindo novamente para os mínimos históricos, nós acreditamos que a margem de
segurança do valuation destas empresas diminuiu e ficou menos interessante manter posições relevantes em nossos fundos.
Ao mesmo tempo, aumentamos posições em Seguradoras (BBSE3), Mineração (VALE3), Papel & Celulose (SUZB3 e KLBN11),
Incorporadoras (TEND3) e em Elétricas (CMIG4 e ENGI11), enquanto mantivemos estáveis nossas posições em
Telecomunicações (OIBR3), Proteínas (JBSS3 e MRFG3), Bancos (BBAS3 e BBDC4) e Tecnologia (TOTS3).
Icatu Vanguarda

Icatu Vanguarda Multiestratégia Arrojado FIC FIM
3,67% -13,58% -0,30% 11,38% 10,84% 21,32% -27,34% 252,2
Prev
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Icatu Vanguarda Multiestratégia Arrojado FIC FIM Prev
99
Junho 2020
Posicionamento
Icatu Vanguarda Multiestratégia Arrojado FIC FIM Prev
Na parcela de RF, o fundo Icatu Vanguarda Multiestratégia Arrojado Previdenciário fechou o mês com posições nos segmentos
de inflação curta, inflação longa e CDI. Na parcela de Renda Variável, que representa 48,9% do fundo, tem como principais
participações VALE3 – Vale (9,44%), TAEE11 – Taesa (6,94%) e ITSA4 – Itaúsa (5,94%).
Kadima

Kadima XP Seg Prev FIE FIC FIM 2,34% -2,33% 10,08% - - 9,18% -12,16% 42,8
Icatu Seg Kadima FIM CP Prev 2,20% -2,50% 9,40% 9,76% 8,62% 9,14% -12,05% 115,6
Kadima II FIC de FIM 1,41% 5,05% 7,66% 8,16% 8,91% 3,89% -2,53% 450,7
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Icatu Seg Kadima FIM CP Prev | Kadima XP Seg Prev FIE FIC FIM
O ano corrente vem apresentando níveis expressívos de volatilidade nos diversos mercados. Note que essa volatilidade tem se
exacerbado tanto nos movimentos de queda como de alta dos mercados. Em maio a bolsa apresentou uma recuperação
expressiva. Nosso fundo teve uma boa performance nesse mês, com destaque para o modelo seguidor de tendências no
mercado de juros. O modelo de fatores também apresentou resultado positivo, recuperando uma parte das perdas do ano.
Posicionamento
Icatu Seg Kadima FIM CP Prev | Kadima XP Seg Prev FIE FIC FIM
Durante o processo de desenvolvimento e seleção dos algoritmos que utilizamos na gestão de nossos fundos, buscamos
aqueles que consigam gerar retorno de longo prazo consistente com o risco assumido. Em específico, na estratégia de
previdência existem limitações impostas pela legislação. Assim, as maiores alocações de risco nesse fundo são nos modelos
seguidores de tendências aplicados aos juros, seguido dos modelos de fatores. As exposições ao dólar são limitadas e, não
temos operações offshore no fundo de previdência. Seguimos confiantes na capacidade do fundo gerar bons resultados no
longo prazo e, acreditamos que a abordagem quantitativa é a mais adequada aos investimentos de longo prazo, como
previdência.
100
Junho 2020
Kadima II FIC de FIM
Em maio os maiores destaques positivos foram nossos modelos de Trend Following no Dólar e nos Juros, além do modelo de
eventos que opera ações norte americanas. A maior alocação de risco do fundo segue nos modelos seguidores de tendência
de curto prazo. Esse modelo historicamente tem um melhor desempenho médio em cenários de maior volatilidade.
Posicionamento
Kadima II FIC de FIM
Durante o processo de desenvolvimento dos algoritmos que utilizamos, buscamos aqueles que consigam gerar retorno de
longo prazo consistente com o risco assumido. Faz parte tentar minimizar perdas em períodos de menor aderência, isto é, nos
cenários desfavoráveis às estratégias. Isso significa que buscamos depender o mínimo possível de cenários diversos nos
mercados operados, ainda que evidentemente existam momentos melhores e piores. Nosso fundo original (do qual o Kadima
II é um espelho) completou 13 anos. Em específico, ambientes voláteis como o que temos vivenciado costuma favorecer essa
estratégia. Analisando se os últimos 13 anos, verifica-se fortes evidências dessa afirmação.
Kairós

Kairós Macro Advisory FIC FIM 1,15% -4,18% 0,45% - - 8,26% -10,10% 20,1
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Kairós Macro Advisory FIC FIM
Maio mostrou continuidade do alívio nos mercados acionários e de moedas globais, tanto em países desenvolvidos como
emergentes. O processo de reabertura das economias europeias, que não veio acompanhado de uma piora significativa no
número de novos casos e de óbitos por Coronavírus, e o início da reabertura da economia norte-americana foram o grande
fator a impulsionar os preços dos ativos de risco ao redor do mundo. Neste cenário o fundo Kairós Macro Advisory encerrou o
mês com retorno nominal de 1.15% (483% CDI) com destaque positivo nas estratégias de juros e bolsa no Brasil e moedas
globais.
Posicionamento
Kairós Macro Advisory FIC FIM
Em função da ainda pouca visibilidade sobre o tempo necessário para a retomada da normalidade na atividade econômica no
mundo, mas mais fortemente no Brasil, nos leva a seguimos cautelosos com os riscos de uma lenta recuperação após a forte
recessão global em 2020. Mantemos posições nos mercados de juros locais e fora do Brasil, uma pequena posição no mercado
acionário local, posições pequenas em moedas de países emergentes e algumas posições de proteção em caso de novo
aumento de aversão global ao risco.
101
Junho 2020
Kapitalo
Kapitalo K10 Advisory FIC FIM 1,85% 4,59% - - - 9,97% -10,72% 10,3
Kapitalo Zeta Advisory FIC FIM 2,46% -11,41% -1,90% - - 18,30% -24,64% 279,6
Kapitalo Kappa Advisory FIC FIM 1,44% -5,88% 0,87% 4,47% 8,41% 10,43% -14,43% 1.955,4
Kapitalo Kappa FIN FIC FIM 1,45% -5,86% 0,87% 4,50% 8,47% 10,45% -14,45% 1.449,4
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Kapitalo K10 Advisory FIC FIM
A economia global está reabrindo gradualmente, mas mesmo em regiões onde o controle da epidemia tem sido satisfatório, o
retorno à normalidade econômica continua lento. Assim, o nível de incerteza da velocidade da recuperação permanece elevado.
Na China, os dados de atividade mostram um processo assimétrico: a indústria voltou à normalidade, já a demanda doméstica
segue uma retomada mais lenta.
Nos EUA, todos os 50 estados iniciaram o processo de reabertura, ainda sem sinais de revés no controle do vírus.
Na Europa, os dados indicam recuperação da atividade, apesar de ainda bem abaixo dos níveis pré-crise. A Comissão Européia
apresentou proposta para um fundo de recuperação europeu de €750 bilhões para ajudar a região a enfrentar a crise.
No Brasil, o número de mortes por Covid-19 continua elevado. O país tornou-se um dos epicentros da pandemia, o que atrasa
a normalização econômica. Esse cenário sugere, potencialmente, a ampliação do nível de gastos governamentais, que já estão
elevados.
Os livros de bolsa, moeda, juros e commodities tiveram resultados positivos no mês.
Posicionamento
Kapitalo K10 Advisory FIC FIM
Seguimos comprados no iene japonês e no dólar australiano contra o dólar americano e o rand sul-africano, adicionamos
posições compradas no real, no peso mexicano e no euro contra o dólar americano.
Seguimos vendidos em milho e em proteína animal, comprados em ouro e com posição de inclinação na parte curta da curva
de petróleo.
Zeramos posição vendida em ações no Brasil, mas mantivemos posições vendidas em ações americanas.
Adicionamos posição aplicada na parte longa da curva de juros nominais no Brasil.
102
Junho 2020
Kapitalo Kappa Advisory FIC FIM | Kapitalo Kappa FIN FIC FIM
segue uma retomada mais lenta. Nos EUA, todos os 50 estados iniciaram o processo de reabertura, ainda sem sinais de revés
no controle do vírus. Na Europa, os dados indicam recuperação da atividade, apesar de ainda bem abaixo dos níveis pré-crise.
A Comissão Européia apresentou proposta para um fundo de recuperação europeu de €750 bilhões para ajudar a região a
enfrentar a crise. No Brasil, o número de mortes por Covid-19 continua elevado. O país tornou-se um dos epicentros da
pandemia, o que atrasa a normalização econômica. Esse cenário sugere, potencialmente, a ampliação do nível de gastos
governamentais, que já estão elevados.
O desempenho positivo foi devido às posições compradas em bolsas brasileira e globais e posições aplicadas em juros globais.
Posicionamento
Kapitalo Kappa Advisory FIC FIM | Kapitalo Kappa FIN FIC FIM | Kapitalo Zeta Advisory FIC FIM
Mantivemos um nível de utilização de risco reduzido em função das elevadas incertezas relacionadas ao crescimento global,
além da baixa liquidez dos mercados. Em juros nominais, mantivemos posições aplicadas em México, Canadá e Reino Unido.
No Brasil, mantivemos posição aplicada em juros reais e comprada em inflação. Em bolsa, mantivemos posições compradas
e de valor relativo em ações brasileiras e posições vendidas em índices globais. Em moedas, estamos comprados no yuan
chinês, euro, iene japonês, dólar australiano, peso mexicano e no real. Estamos vendidos no dólar americano, rand sul-africano,
peso colombiano e florim húngaro.
Em commodities, seguimos vendidos em milho e em proteína animal, comprados em ouro e com posição de inclinação na
parte curta da curva de petróleo.
Kapitalo Zeta Advisory FIC FIM
Nos EUA, todos os 50 estados iniciaram o processo de reabertura, ainda sem sinais de revés no controle do vírus.
Na Europa, os dados indicam recuperação da atividade, apesar de ainda bem abaixo dos níveis pré-crise. A Comissão Européia
elevados.O desempenho positivo foi devido às posições compradas em bolsas brasileir a e globais e posições aplicadas em
juros globais.
103
Junho 2020
JGP

JGP Multimercado Prev Advisory XP Seg FICFI - - - - - - - -
JGP Strategy Advisory FIC FIM 1,17% 5,85% 10,97% - - 1,96% -0,67% 322,0
JGP Max Advisory FIC FIM 0,78% 4,13% 8,40% 7,19% - 1,31% -0,48% 130,2
JGP SulAmérica FIM CP 2,32% 5,54% 13,54% 11,46% 9,96% 4,88% -4,79% 1.317,9
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
JGP Max Advisory FIC FIM | JGP Multimercado Prev Advisory XP Seg FICFI | JGP Strategy Advisory FIC FIM |
JGP SulAmérica FIM CP
Maio foi um mês de continuidade da recuperação de preços de ativos iniciada em abril. A intensidade da alta foi mais discreta
nos países centrais. Porém, houve uma extensão da melhora dos mercados para os países emergentes e ativos mais
arriscados. Os novos casos de contágio pelo coronavírus foram se reduzindo nos países desenvolvidos, o que possibilitou o
relaxamento da quarentena e a gradual reabertura das economias. Alguns dados de alta frequência já permitem ver melhora
em relação ao pico do problema. Na China, onde a pandemia foi superada mais cedo, os dados econômicos já mostram uma
evolução considerável, em alguns casos voltando para níveis pré-COVID.
O Brasil se beneficiou da melhora do mercado financeiro global e, como estava atrasado, registrou um ganho expressivo na
maioria dos ativos, comparado aos mercados centrais. No entanto, a melhora só veio na segunda metade do mês. No início do
mês, houve bastante turbulência. Os fatores domésticos contribuíram para essa turbulência, principalmente os ruídos políticos.
Desde então, o mercado brasileiro tem seguido mais de perto o mercado externo, apesar dos casos de contágio por COVID
ainda estarem aumentando.
Posicionamento
JGP Max Advisory FIC FIM
O cenário ainda está muito dependente dos desdobramentos da pandemia do Covid19. Seguimos adotando posicionamento
mais tático e mantendo o portfólio mais leve em função da assimetria de riscos que observamos nos diferentes mercados.
Iniciamos o mês comprados em Dólar contra Real e invertemos a direção no meio de maio. Em relação aos juros, mantivemos
pequenas posições compradas em NTN-Bs 2023 e 2024, ajustando taticamente com hedge no DI, configurando uma operação
de inflação implícita. A exposição líquida em bolsa se manteve pequena. Atualmente, possuímos posição comprada em Dólar
contra Real e contra o Yuan, levemente comprada em bolsa e mantemos nossas alocações em inflação implícita.
Posicionamento
JGP Multimercado Prev Advisory XP Seg FICFI
104
Junho 2020
posições compradas em NTN-Bs 2023 e 2026, ajustando taticamente com hedge no DI, configurando uma operação de inflação
implícita. Voltamos a ter exposição em bolsa a partir da segunda quinzena do mês. Atualmente, possuímos posição comprada
em Dólar contra Real, comprada em bolsa e mantemos nossas alocações em inflação implícita.
Posicionamento
JGP Strategy Advisory FIC FIM
pequenas posições compradas em NTN-Bs 2023 e 2024, ajustando taticamente com hedge no DI, configurando uma operação
de inflação implícita. A exposição líquida em bolsa se manteve pequena. Atualmente, possuímos posição comprada em Dólar
contra Real e contra o Yuan, levemente comprada em bolsa e mantemos nossas alocações em inflação implícita.
Posicionamento
JGP SulAmérica FIM CP
posições compradas em NTN-Bs 2023 e 2026, ajustando taticamente com hedge no DI, configurando uma operação de inflação
implícita. Voltamos a ter exposição em bolsa a partir da segunda quinzena do mês. Atualmente, possuímos posição comprada
em Dólar contra Real, comprada em bolsa e mantemos nossas alocações em inflação implícita.
Kinea

Kinea Apolo Advisory XP Seg Prev FIC FIM - - - - - - - -
Kinea Xtr XP Seg Prev FIC FIM 0,69% -2,28% - - - 5,33% -6,41% 260,0
Kinea Atlas II FIM 1,07% -4,67% 6,01% 8,54% - 7,55% -11,51% 2.260,4
Kinea Chronos FIM 0,67% -2,51% 4,17% 5,93% 8,02% 4,40% -6,91% 8.705,6
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Kinea Apolo Advisory XP Seg Prev FIC FIM | Kinea Atlas II FIM | Kinea Chronos FIM | Kinea Xtr XP Seg Prev FIC
FIM
No Brasil o resultado foi positivo em juros e inflação com posições aplicadas em juros nominais intermediários e posições para
uma menor inclinação da curva de juros. Resultado também positivo em juros do México. A inflação sob controle, o tímido
estímulo fiscal e condições financeiras mais favoráveis devem permitir reduções de juros nesse país.
105
Junho 2020
Em bolsa o resultado foi positivo. Destaques no Brasil foram as posições compradas em mineração e varejo online e, nos pares
de ações, as posições em transporte. Na parte internacional, ganhos vieram principalmente das exposições a bancos,
tecnologia e consumo.
Em commodities tivemos ganhos principalmente em petróleo, onde acreditamos que o preço deva convergir para o custo
marginal de produção, que acreditamos ser acima de $50.
Resultado positivo em moedas com posição comprada no dólar australiano, que beneficiou-se da retomada global e melhor
controle do vírus no país. Também foi positiva a posição vendida na libra, que sofreu com a continuidade de problemas políticos
e pior controle do vírus.
Em vol o resultado foi negativo liderado pela compra de vol de commodities. Iniciamos uma posição vendida na vol do VIX.
Posicionamento
Kinea Apolo Advisory XP Seg Prev FIC FIM | Kinea Atlas II FIM | Kinea Chronos FIM | Kinea Xtr XP Seg Prev FIC
FIM
Continuamos acreditando que a Selic permanecerá baixa por mais tempo do que o mercado está precificando.
Em bolsa, aumentamos posições em setores que devem se beneficiar num abrandamento da quarentena, como distribuição
de combustíveis e concessões rodoviárias. Estamos com 20 pares na carteira e mantemos posições em bancos, tecnologia,
saúde, utilities e cíclicos. Também temos exposição a países emergentes, principalmente Ásia.
Temos posição comprada em ouro e petróleo e em moedas asiáticas que encontram-se bem posicionadas pelo fato de
economias locais se beneficiarem do controle do vírus.
Consideramos a posição de vol de commodities bastante atraente e decidimos aumentá-la. Iniciamos posição comprada em
vol de moedas de países desenvolvidos contra vol de moedas de países emergentes.
Legacy

Legacy Capital Advisory FIC FIM 3,42% 1,73% 10,95% - - 9,99% -11,80% 1.626,5
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Legacy Capital Advisory FIC FIM
As estratégias de posicionamento seguiram com boa perfomance em maio, em especial as posições compradas em ações e
aplicadas em juros no Brasil.
106
Junho 2020
O cenário à frente se encontra turvado por dois grupos de incertezas: um associado à doença, e o relacionado à recessão. A
esta altura, a incerteza quanto à evolução da doença parece ter diminuído, aumentando a probabilidade de uma recuperação
da atividade global menos morosa do que antecipávamos. Não obstante, permanecem as fragilidades associadas à recessão.
Revisamos a projeção de queda de PIB do Brasil no ano de 2020 de 7% para 9%. Os riscos de perenização de despesas
temporárias para além de 2020 seguem controlados. As pressões por gastos devem, no entanto, seguir aumentando, bem
como a tensão política e institucional. A popularidade do Presidente é variável importante a ser observada à frente. A
manutenção do teto de gastos a partir de 2021 é o pilar mais importante da política econômica, que permite às políticas fiscal
e monetária acomodar os efeitos da recessão. No contexto de expectativa de preservação do teto de gastos em 2021, o Banco
Central deverá seguir cortando os juros, provavelmente para além do nível de 2,25% sinalizado.
Posicionamento
Legacy Capital Advisory FIC FIM
Nossa visão é de que o ponto mais baixo da atividade econômica foi superado, e as próximas semanas tendem a trazer notícias
favoráveis tanto quanto à recuperação da atividade, como do controle da doença, nos planos local e global. No Brasil, as
perspectivas para a atividade e a inflação, e a estratégia de repressão financeira tendem a manter pressionado o USDBRL,
reduzir o patamar da curva de juros, e estimular fluxos de poupança doméstica para ativos reais, entre os quais, a bolsa.
Fizemos ajustes em nosso portfolio em face destas considerações. Diminuimos as posições compradas em ouro, e
aumentamos as posições compradas em ações nos EUA e também a exposição em bolsa no Brasil. Aumentamos a exposição
aplicada em juros no Brasil, e mantivemos a posição aplicada em juros no México.
Macro Capital

Macro Capital One Advisory FIC FIM 2,06% -8,29% - - - 9,93% -12,11% 18,2
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Macro Capital One Advisory FIC FIM
A dinâmica dos fundamentos domésticos e externos em maio, bem como incertezas de caráter econômico e político no Brasil,
justificaram nossa decisão de concentrar na maior parte do mês nossas alocações no mercado global. Os expressivos
estímulos monetários e fiscais nos EUA e a relativamente rápida implementação dessas ações explicaram o aumento gradual
das nossas posições no mercado americano. A maioria das nossas estratégias em maio contribuiu positivamente para o nosso
resultado. As alocações em renda variável no mercado local continuou direcionada para posições em ações específicas. No
mercado de renda variável global, as alocações foram concentradas em índices, notadamente associados à bolsa americana,
com exposições também na bolsa europeia e em ETFs das bolsas asiáticas ex-Japão versus o ETF da bolsa local em dólares.
Apesar de menos significativas por conta de diversos graus de incerteza, inclusive política, as alocações em renda fixa local,
notadamente por conta de posições aplicadas em inflação implícita e na inclinação da curva de juros, também contribuíram
para o resultado do mês. A posição comprada em ouro do fundo também teve resultado positivo.
107
Junho 2020
Posicionamento
Macro Capital One Advisory FIC FIM
A estratégia no início de junho reproduz a incerteza sobre a evolução da covid-19 e a turbulência política no Brasil. Isso justifica
nossas posições concentradas no mercado global, em particular em renda variável, notadamente em S&P, Nasdaq e índice da
bolsa europeia. Essas posições refletem a expectativa de recuperação nos EUA e na Europa menos incerta do que no Brasil.
No mercado local, mantivemos alocações long no setor de commodities, eletricidade, bancos e proteínas e short no Ibovespa.
As posições em renda variável continuam sendo complementadas por estruturas de opções como proteção para recuos de
preços expressivos. Em renda fixa, nossas posições são menores e concentradas na parte mais curta da curva de juros. Em
uma visão mais estrutural, o fundo manteve posição comprada em ouro.
Mauá Capital

Mauá XP Prev FIE FIM 1,42% 1,67% - - - 3,66% -4,11% 2,2
Mauá Prev Advisory Icatu FIM 5,71% -4,15% 9,87% 9,82% - 21,64% -23,47% 53,3
Mauá Macro Advisory FIC FIM 0,97% 0,06% 11,77% 5,84% - 8,01% -7,52% 74,3
Mauá Institucional FIC FIM 1,45% 0,20% 6,87% 7,12% 7,44% 4,41% -5,35% 244,9
Mauá Macro FIC FIM 0,94% 0,15% 11,56% 5,74% 7,99% 7,80% -7,28% 516,6
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Mauá Institucional FIC FIM | Mauá Prev Advisory Icatu FIM | Mauá XP Prev FIE FIM
O Brasil ainda sofre com o aumento do número de casos e mortes causadas pelo coronavírus o que vem afetando
drásticamente a economia do país. Por outro lado, alguns Estados que apresentaram maior controle sobre a pandemia
começaram a apresentar seus planos de retomada da atividade. No âmbito político, o mês foi marcado pela saída do ministro
da saúde Nelson Teich e pelos desentendimentos entre o STF e o governo do presidente Jair Bolsonaro. Tivemos destaque
positivo com as posições aplicadas na parte curta da curva de juros nominal e compradas em Ibovespa. Do lado negativo, a
posição comprada em moeda local impactou o desempenho do fundo.
Posicionamento
Mauá Institucional FIC FIM | Mauá Prev Advisory Icatu FIM | Mauá XP Prev FIE FIM
Seguimos observando o desenrolar da pandemia e as instabilidades políticas nos governos. Continuamos a assumir posições
com bastante cautela em meio ao cenário de incerteza e recessão. Estamos com um combo de posições aplicadas na parte
curta da curva de juros nominal e comprados em moeda e bolsa local.
108
Junho 2020
Mauá Macro FIC FIM
Durante o mês de maio, os EUA superaram a marca de 100 mil mortos por covid-19 e o presidente Donald Trump anunciou a
suspensão da contribuição americana com a OMS. Ainda no cenário internacional, os países da Europa começaram a retomar
suas atividades cotidianas após o longo período de paralização e a China não registrou novos casos da doença em seu território.
No Brasil, os casos de pessoas infectadas e mortes pelo novo vírus continuam aumentando, mas os Estados começaram a
apresentar seus planos de retomada da economia. No âmbito político, o mês foi marcado pela saída do ministro da saúde
Nelson Teich e pelos desentendimentos entre o STF e o governo do presidente Jair Bolsonaro. Tivemos destaque positivo com
as posições aplicadas na parte curta da curva de juros nominal, comprada em moeda e bolsa local e comprada em peso
mexicano, chileno e colombiano. Do lado negativo, o desempenho foi impactado pela posição tomada em juros americanos,
aplicada em juros chilenos e mexicanos e comprada em bolsa offshore (US).
Posicionamento
Mauá Macro FIC FIM
com bastante cautela em meio ao cenário de incerteza e recessão. Na parte local, estamos com um combo de posições
aplicadas na parte curta da curva de juros nominal e comprados em moeda e bolsa local. Na parte offshore, estamos com uma
posição tomada em juros US, aplicada em juros mexicanos e chilenos, comprada em bolsa offshore (US), vendida em euro e
comprada em peso mexicano, chileno e colombiano.
Mauá Macro Advisory FIC FIM
Durante o mês de maio, os EUA superaram a marca de 100 mil mortos por covid-19 e o presidente Donald Trump anunciou a
suspensão da contribuição americana com a OMS. Ainda no cenário internacional, os países da Europa começaram a retomar
suas atividades cotidianas após o longo período de paralização e a China não registrou novos casos da doença em seu território.
No Brasil, os casos de pessoas infectadas e mortes pelo novo vírus continuam aumentando, mas os Estados começaram a
apresentar seus planos de retomada da economia. No âmbito político, o mês foi marcado pela saída do ministro da saúde
Nelson Teich e pelos desentendimentos entre o STF e o governo do presidente Jair Bolsonaro. Tivemos destaque positivo com
as posições aplicadas na parte curta da curva de juros nominal, comprada em moeda e bolsa local e comprada em peso
mexicano, chileno e colombiano. Do lado negativo, o desempenho foi impactado pela posição tomada em juros americanos,
aplicada em juros chilenos e mexicanos e comprada em bolsa offshore (US).
Posicionamento
Mauá Macro Advisory FIC FIM
com bastante cautela em meio ao cenário de incerteza e recessão. Na parte local, estamos com um combo de posições
aplicadas na parte curta da curva de juros nominal e comprados em moeda e bolsa local. Na parte offshore, estamos com uma
posição tomada em juros US, aplicada em juros mexicanos e chilenos, comprada em bolsa offshore (US), vendida em euro e
comprada em peso mexicano, chileno e colombiano.
109
Junho 2020
Moat

Moat Capital Equity Hedge FIC FIM 4,57% 3,52% 15,42% 9,59% 10,93% 8,42% -9,47% 298,6
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Moat Capital Equity Hedge FIC FIM
O fundo fechou o mês com rentabilidade de 4,57% (CDI de 0,24%), no ano de 3,52% (CDI de 1,55%) e nos últimos 12 meses
15,52% (CDI de 4,91%). Aproveitamos as grandes distorções de preço observadas nos mais diversos setores. Rodamos o mês
com uma exposição bruta próxima das máximas ao longo do mês, encerrando maio com 156% e posição líquida de +3%. Os
destaques positivos do mês foram intrasetorial varejo e EWZ (índice do mercado de ações brasileiro em dólar) versus EEM
(índice de mercados emergentes em dólar), assim como, em uma exposição comprada no índice futuro.
Posicionamento
Moat Capital Equity Hedge FIC FIM
Os mercados seguiram apresentando forte movimento de recuperação em maio diante do início da reabertura das economias
de diversos países, assim como pelos estímulos monetário e fiscal. Ainda é muito difícil de se fazer um prognóstico dos reais
efeitos da crise, uma vez que há poucos dados para estimar os impactos da economia real. Caso não haja um segunda onda
de contaminação que resulte em novos fechamentos, entendemos que ainda há oportunidades no mercado de ações, tanto
em termos direcionais quanto em valores relativos. Do lado dos riscos, além da pandemia, podemos destacar a questão
geopolítica envolvendo China e EUA, assim como as eleições americanas.
Murano

Murano FIC FIM 1,01% 13,31% 0,19% -0,75% 3,98% 16,69% -26,26% 37,6
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
110
Junho 2020
Murano FIC FIM
Em Maio, na continuidade do momento de maior volatilidade no mercado, o Murano FIC FIM teve mais um mês positivo com
rentabilidade de +1.01% acumulando alta de +13.31% no ano. O destaque do mês desta vez ficou com os modelos de
arbitragem estatística no exterior.
Interessante notar a recuperação de mais de 4% do fundo no mês. Conforme alertamos anteriormente, apesar do nosso
destaque em ambientes de alta volatilidade, às vezes, podemos estar na posição contrária ao movimento de mercado e ter
retornos negativos. Historicamente, entretanto, esse equilíbrio tende a nos ser mais favorável durante períodos de mais alta
volatilidade como as eleições de 2014, processo de impeachment da Dilma, eleição do Trump, Joesley, caminhoneiros, eleições
em 2018 e o momento atual. Analisando os retornos históricos durante os 20% dos dias mais voláteis do Ibovespa, por exemplo,
observamos retornos positivos em 60% dos dias. Quanto maior a duração desses períodos de stress, maior a chance de o
resultado final ser positivo.
Apesar da recuperação recente dos mercados, a volatilidade ainda se encontra bem acima da média histórica e o ambiente
atual parece bem favorável às nossas estratégias.
Posicionamento
Murano FIC FIM
O posicionamento da carteira é baseado em diversos modelos quantitativos (local e offshore) que tendem a se beneficiar de
momentos de alta volatilidade. Apesar das posições direcionais no curto prazo, o fundo não apresenta nenhum viés no longo
prazo. Com baixíssima correlação com os principais indicadores, é um dos fundos mais descorrelacionados da indústria, ideal
para compor um portfólio.
MZK

MZK Dinâmico Advisory FIC FIM 0,85% -3,97% 2,31% 5,32% - 4,97% -7,28% 213,6
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
MZK Dinâmico Advisory FIC FIM
Iniciamos maio com duas preocupações centrais: i) a dinâmica de retomada das atividades nas principais economias globais
e; ii) a deterioração do cenário político local. Ambos os temas apresentaram avanços positivos, criando um ambiente mais
favorável à recuperação dos mercados. À medida que o cenário foi melhorando, a equipe de gestão passou a implementar
estratégias com o viés mais otimista ao mesmo tempo que elevou a utilização de risco do fundo. Esses ajustes no portfólio,
em conjunto com a componente de trading, foram responsáveis pelo desempenho positivo no mês. Carregamos posições
compradas nas bolsas americanas e revertemos a venda de Ibovespa, passando a ficar comprados no Índice. A maior
111
Junho 2020
contribuição para o resultado veio das bolsas dos EUA e, em menor magnitude, do Ibovespa. Ganhos também com a compra
de Real contra o Dólar, se beneficiando de aspectos técnicos e da desvalorização do Dólar contra moedas de economias
emergentes, e ganhos com as posições vendidas nas taxas de juros (vcto em jan/22), acompanhando a queda em toda a curva.
Pelo lado negativo, as estratégias em cupom cambial trouxeram perdas, assim como a exposição vendida na moeda sul-
africana contra o Dólar.
Posicionamento
MZK Dinâmico Advisory FIC FIM
Permanecemos com o viés otimista para as bolsas americanas e brasileira, suportado pelos estímulos monetários e fiscais
dos governos e bancos centrais. No entanto, as preocupações se voltam para os impactos negativos da pandemia nas
economias globais que vão se tornar mais evidentes nos próximos meses (crescimento e desemprego) e para os impactos
políticos dos protestos/manifestações generalizadas ao redor do mundo. Dados os níveis de preços dos ativos de risco, a
componente de trading permanece intensificada, buscando oportunidades de curto prazo, tanto nas bolsas, como em juros e
câmbio.
Navi

Navi Long Short XP I Seg Prev FICFIM 0,00% -1,04% - - - 4,70% -3,85% 116,0
Navi Long Short Icatu Prev FIM 0,16% -1,04% 5,65% 10,51% 10,99% 4,16% -4,05% 85,6
Navi Long Short FIC FIM -0,28% 0,10% 5,55% 8,42% 10,79% 4,95% -3,35% 783,2
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Navi Long Short FIC FIM | Navi Long Short Icatu Prev FIM | Navi Long Short XP I Seg Prev FICFIM
No mês de maio, as contribuições positivas ficaram concentradas nos setores de varejo, petróleo e utilities. O primeiro se
beneficiou por ter exposição relevante a e-commerce, que seguiu forte no mês, além da continuidade das estratégias O2O e da
resiliência das lojas físicas. O segundo se beneficiou com a recuperação do preço do petróleo e estabilização do mercado global
de petróleo. Por último, o setor de utilities foi beneficiado por ter empresas que foram pouco afetadas pelo coronavírus. O mês
foi bastante positivo para os ativos brasileiros, seguindo a aproximação entre o Governo e um grupo influente de deputados.
Nesse sentido, o movimento foi relevante para reduzir o risco político que fora elevado após a saída de Sérgio Moro do Ministério
da Justiça. Entretanto, o mês termina com certa tensão entre, agora, o Executivo e o Judiciário, que passa a ser o novo foco de
risco a ser monitorado mais de perto. Lá fora, as economias globais seguem suas trajetórias ao ‘novo normal’ após o pior da
pandemia ter passado. Como risco, uma possível escalada no embate EUA vs China, com um novo desenho geopolítico
mundial.
112
Junho 2020
Posicionamento
Navi Long Short FIC FIM | Navi Long Short Icatu Prev FIM | Navi Long Short XP I Seg Prev FICFIM
Mantemos um portfolio balanceado em termos setoriais na parte comprada e bastante líquido. Em relação ao direcional,
ajustaremos o risco do fundo de acordo com o cenário. As maiores posições se concentram nos setores de: varejo, utilities e
petróleo.
Neo

Neo Multi Estratégia 30 FIC FIM 0,17% 6,08% 12,17% 8,49% 8,50% 8,23% -3,85% 278,6
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Neo Multi Estratégia 30 FIC FIM
Resultado de +0.17% no mês, sendo Moedas e Juros Offshore (+41bps), Juros Local (-6bps), e Volatilidade (-26bps). As
principais contribuições no book de Moedas e Juros Offshore foram a compra de NOK x CAD além da compra de MXN x CAD
e EUR. A maior parte das posições têm baixa relação com o cenário de apetite/aversão a risco do mercado. A principal perda
veio do book de volatilidade na única operação que ainda faltava zerar (straddle de HYG), movimento este que foi realizado ao
longo do mês. O principal book continua sendo de Juros Local, com posições relativas de inclinação da curva. Incertezas sobre
cenário e ruídos políticos ainda existem, mas predominou no mercado a indicação pelo COPOM de taxa SELIC ao redor de 2.5%
e a melhora no ambiente externo, fazendo com que as taxas projetadas ao longo da curva caíssem ao longo do mês. A queda
em sua maioria foi paralela ao longo dos diferentes vencimentos, o que gerou pequenos movimentos na inclinação. Seguimos
com baixa convicção, ainda acreditando que não se justificam grandes apostas direcionais e que flexibilidade tem grande valor
para o atual regime de volatilidade dos mercados.
Posicionamento
Neo Multi Estratégia 30 FIC FIM
Ajustamos nosso portfólio para um ambiente de maior incerteza, o que se reflete em posições de tamanho reduzido. Nosso
cenário base é de inflação e atividade muito baixas dentro do ano de 2020, com permanentes ruídos de natureza política e
incertezas na condução da política econômica. Este cenário se reflete na posição vendida em inclinação entre
Janeiro21/Janeiro22 e compra na inclinação Janeiro22/Janeiro23. Após estes vencimentos, montamos ao longo do mês
posição vendida na inclinação Janeiro23/Janeiro24, motivada mais por assimetria de preço do que por um cenário específico.
Na parte mais longa mantivemos as posições nos vértices Janeiro 25, 27 e 29. Também não fizemos alteração na nossa
posição de inflação implícita.
113
Junho 2020
Nest

Nest Absolute Return FIM 3,69% -5,29% -0,64% 6,12% - 14,40% -17,90% 97,2
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Nest Absolute Return FIM
O fundo apresentou retorno positivo no mês, novamente capturando boa parte da alta da bolsa. No mês de maio tivemos uma
continuação do movimento de recuperação dos mercados globais após as fortes quedas dos meses anteriores. O S&P
apresentou ganho de 4,76%, e o MSCI Emerging Markets subiu 0,79%. O MSCI Brasil teve uma alta mais significativa, de 8,52%,
recuperando parte da diferença de retorno para os outros emergentes. As posições direcionais foram as principais responsáveis
pela performance, seguidas das posições setoriais. O book de trading teve novamente um bom mês. O mercado local mostrou
recuperação significativa conforme ficou claro que os fatos ocorridos na reunião dos ministros, apesar de constrangedores,
eram bem menos danosos. A aproximação com o centrão continuou em andamento, e em diversos momentos o governo
reforçou a imagem de autonomia da pasta da Fazenda. O principal risco para a continuidade da retomada dos mercados
internacionais continua sendo os atritos entre EUA e China, que se agravou ao longo do mês, mas sem nenhuma ruptura. Já no
Brasil, acreditamos que o mercado vê de maneira positiva um governo com apoio no congresso e uma área econômica
independente.
Posicionamento
Nest Absolute Return FIM
O fundo encerrou o mês 47,84% comprado, lembrando que o fundo deve se manter comprado entre 10% e 50% do patrimônio.
As maiores posições setoriais foram nos setores Imobiliário (4,66%), Consumo (3,91%) e Energia/Saneamento (1,44%).
Seguimos mantendo a exposição liquida do fundo mais alta, dado que acreditamos que apesar da alta recente o mercado
continua descontado em relação aos pares globais e essa diferença tende a continuar se reduzindo. Porém, ainda estamos em
um momento de baixa visibilidade, onde a volatilidade dos mercados tende a continuar bem acima da média.
114
Junho 2020
Novus

Novus Capital Prev Advisory Icatu FIM 1,81% -0,20% 4,97% 5,52% 6,18% 3,61% -3,28% 61,5
Novus Macro D5 FIC FIM 3,55% -2,75% 5,96% 6,40% 7,95% 7,45% -9,29% 59,5
Novus Macro FIC FIM 3,55% -2,73% 5,85% 7,05% 6,92% 7,42% -9,28% 202,7
Novus Institucional FIC FIM 1,28% 1,18% 5,77% 6,06% 6,64% 1,97% -1,67% 345,7
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Novus Institucional FIC FIM | Novus Macro D5 FIC FIM | Novus Macro FIC FIM
O fundo apresentou resultado positivo no mês, com a continuidade da recuperação dos ativos de risco. Os principais destaques
foram as posições nos mercados de renda fixa, renda variável e moedas. Em renda fixa, a posição aplicada na parte curta da
curva de juros foi beneficiada pela aceleração do corte de 0,75% na última reunião do Copom. Em renda variável, a posição teve
bom desempenho pelo início do processo de flexibilização das regras do lockdown nos países desenvolvidos e avanços nas
pesquisas de antivirais e vacinas. Em moedas, o destaque veio de posições vendidas em dólar, tanto no Real quanto no Euro.
O esforço de consolidação fiscal no bloco europeu, conduzido por Alemanha e França, indica uma redução no risco de
fragmentação do bloco. No Brasil, o reforço da política econômica prudente por parte do presidente da república e uma redução
dos atritos entre executivo e legislativo, ajudaram na valorização da moeda doméstica.
Posicionamento
Novus Institucional FIC FIM
Permanecemos monitorando atentamente a evolução da pandemia ao redor do mundo e seus possíveis impactos nos
mercados. Em renda variável, seguimos comprados em bolsa brasil com a visão de que a melhora do ambiente político, somado
à flexibilização das regras de distanciamento social, beneficiarão o preço dos ativos. Em renda fixa, alteramos nossa posição
aplicada na parte curta da curva de juros para tomada na parte intermediária, onde buscamos uma proteção para o portfólio,
dado o agravamento das tensões nas relações entre o governo e o judiciário. Em moedas, conforme comentamos acima,
permanecemos buscando o enfraquecimento do dólar contra o Real e o Euro.
Posicionamento
Novus Macro D5 FIC FIM | Novus Macro FIC FIM
permanecemos buscando o enfraquecimento do dólar contra o Real e o Euro. Em commodities, permanecemos comprados
em ouro, dado o forte recuo nas taxas de juros globais e com a perspectiva de que os estímulos monetários na economia
permaneçam presentes.
115
Junho 2020
Posicionamento
Novus Capital Prev Advisory Icatu FIM
permanecemos buscando o enfraquecimento do dólar contra o Real e o Euro.
Occam Brasil

Occam Retorno Absoluto Advisory FIC FIM - - - - - - - -
Occam XP Seg Prev FIC FIM 0,74% 1,19% - - - 2,79% -1,91% 77,0
Occam Icatu Prev FIC FIM 0,56% 1,04% 6,18% 7,15% 7,47% 2,14% -1,40% 201,5
Occam Long & Short Plus FIC FIM 1,26% -2,16% 8,61% 12,86% 12,44% 6,98% -7,52% 455,9
Occam Retorno Absoluto FIC FIM 1,21% 3,31% 13,57% 14,25% 12,98% 5,12% -3,84% 2.400,7
Occam Institucional FIC FIM II 0,44% 1,29% 6,01% 7,10% 7,95% 1,31% -0,76% 1.189,0
Occam Institucional FIC FIM 0,46% 1,38% 6,25% 7,34% 8,18% 1,30% -0,73% 20,3
Occam Equity Hedge FIC FIM 0,68% 2,06% 8,47% 9,20% 9,28% 2,67% -1,54% 1.697,6
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Occam Equity Hedge FIC FIM | Occam Icatu Prev FIC FIM | Occam Institucional FIC FIM | Occam Institucional FIC
FIM II | Occam Retorno Absoluto Advisory FIC FIM | Occam Retorno Absoluto FIC FIM | Occam XP Seg Prev FIC
FIM
A despeito da calmaria externa, os mercados locais seguiram bastante voláteis em cima dos ruídos políticos que se destacaram
ao longo do mês. Com o ambiente global mais favorável a risco, reduzimos a posição aplicada em juros nos EUA e voltamos a
aplicar juros no México. No Brasil, aumentamos nossa exposição aplicada em juros nominais e alongamos o duration da
carteira. No livro de moedas, zeramos a posição comprada em Dólar contra o Real e passamos a operar de maneira tática. No
livro internacional, a expectativa de um acordo em relação a um novo pacote de estímulos no bloco europeu nos fez reduzir a
posição comprada em Dólar contra o Euro. 70. O Ibovespa subiu 9% em maio e acumula queda de 24% no ano. O bom
desempenho das bolsas globais (S&P subiu 5% no mês) e uma melhor articulação política no Brasil contribuíram para esse
movimento. Não fizemos grandes alterações em nossas exposições, onde continuamos mais construtivos com a bolsa
americana, com foco no setor de tecnologia, que mantém o bom desempenho. No Brasil, principal destaque foi o setor de
tecnologia, e em menor escala, commodities e financeiro não-bancário. Nosso underweight no setor bancário gerou
contribuição positiva.
116
Junho 2020
Posicionamento
Occam Equity Hedge FIC FIM | Occam Icatu Prev FIC FIM | Occam Institucional FIC FIM | Occam Institucional FIC
FIM II | Occam Retorno Absoluto Advisory FIC FIM | Occam Retorno Absoluto FIC FIM | Occam XP Seg Prev FIC
FIM
Na parte macro, zeramos a posição aplicada nos juros dos EUA e estamos com posições aplicadas no Brasil e México.
Voltamos a aplicar juros no México, pois o país tem feito pouco uso de estímulos fiscais, então estamos vendo espaço para o
Banco Central Mexicano cortar juros. No livro de moedas, estamos vendidos em Dólar contra o Real, via opções e zeramos a
posição comprada em Dólar contra Euro.
Em ações, continuamos com uma posição na bolsa americana, onde observamos uma normalização mais rápida de seus
fundamentos pela maior concentração de empresas líderes e de tecnologia. Do lado doméstico, continuamos focados na
geração de alpha.
Occam Long & Short Plus FIC FIM
O Ibovespa subiu 9% em maio e acumula queda de 24% no ano. O bom desempenho das bolsas globais (S&P subiu 5% no mês)
e uma melhor articulação política no Brasil contribuíram para esse movimento. Não fizemos grandes alterações em nossas
exposições, onde continuamos mais construtivos com a bolsa americana, com foco no setor de tecnologia, que mantém o bom
desempenho. No Brasil, principal destaque do fundo também foi o setor de tecnologia, e em menor escala, commodities e
financeiro não-bancário. Nosso underweight no setor bancário também gerou contribuição positiva.
Posicionamento
Occam Long & Short Plus FIC FIM
Nossa maior exposição permanece na bolsa americana, onde observamos uma normalização mais rápida de seus
geração de alpha, perseguindo os temas de empresas exportadoras (que se beneficiam do câmbio desvalorizado), concessões
(possuem qualidade na gestão e boa alocação de capital), além das empresas líderes no cenário atual e que estão usando a
tecnologia como vantagem competitiva.
Opportunity

Opportunity Icatu Prev FIM 3,05% -1,69% 5,19% - - 10,62% -12,36% 126,1
Opportunity Total FIC de FIM 3,45% -4,20% 3,98% 7,68% 8,46% 13,56% -16,48% 1.732,5
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
117
Junho 2020
Opportunity Icatu Prev FIM
Os fundos Macro tem se aproveitado da recuperação dos mercados em curso desde meados de março. No mês de maio, as
contribuições positivas vieram, primordialmente, das exposições em Bolsa no Brasil e nos EUA. No mercado de Juros
capturamos bons ganhos com posições que se beneficiaram da queda das taxas, em especial com o novo corte na Selic e a
sinalização de há mais espaço para estímulos monetários por parte do Banco Central.
Posicionamento
Opportunity Icatu Prev FIM
Apesar do cenário econômico bastante negativo e do surgimento de novos riscos, mantemos uma perspectiva ainda
construtiva para evolução dos ativos, calcada em dois pilares: i) a perspectiva de que os países centrais seguem numa
tendência de abertura ii) o volume gigantesco de estímulos monetários e fiscais.
Reduzimos parte da exposição à bolsa EUA, e aumentamos em Brasil, que acreditamos estar mais atrativa. Mantemos uma
visão positiva com o cenário para os Juros locais. Na curva nominal, seguimos com posições aplicadas na parte curta, que
precifica altas em relação aos nossos cenários. Nos Juros Reais, carregamos posições na parte intermediária, que devem se
beneficiar do ambiente global de juros baixos e da estabilização política.
Opportunity Market FIC DE FIM | Opportunity Total FIC de FIM
Os fundos Macro tem se aproveitado da recuperação dos mercados em curso desde meados de março. No mês de maio, as
contribuições positivas vieram, primordialmente, das exposições em Bolsa no Brasil e nos EUA. No mercado de Juros
capturamos bons ganhos com posições que se beneficiaram da queda das taxas, em especial com o novo corte na Selic e a
sinalização de há mais espaço para estímulos monetários por parte do Banco Central. No mercado de moedas, as posições
táticas vendidas em dólar também trouxeram ganhos para o portfolio.
Posicionamento
Opportunity Market FIC DE FIM | Opportunity Total FIC de FIM
Apesar do cenário econômico bastante negativo e do surgimento de novos riscos, mantemos uma perspectiva ainda
construtiva para evolução dos ativos, calcada em dois pilares: i) a perspectiva de que os países centrais seguem numa
tendência de abertura ii) o volume gigantesco de estímulos monetários e fiscais.
Reduzimos parte da exposição à bolsa EUA, e aumentamos em Brasil, que acreditamos estar mais atrativa. Mantemos uma
visão positiva com o cenário para os Juros locais. Na curva nominal, seguimos com posições aplicadas na parte curta, que
precifica altas em relação aos nossos cenários. Nos Juros Reais, carregamos posições na parte intermediária, que devem se
beneficiar do ambiente global de juros baixos e da estabilização política. Em moedas temos posições táticas com viés vendido
em Dólar
118
Junho 2020
Pacifico

Pacifico Macro Prev Advisory XP Seg FIC FIM - - - - - - - -
Pacifico Macro FIC FIM 1,18% 0,39% 8,64% 7,69% 10,83% 5,46% -5,89% 1.097,2
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Pacifico Macro FIC FIM | Pacifico Macro Prev Advisory XP Seg FIC FIM
o FUNDO encerrou o mês com retornos positivos. Os resultados positivos vieram principalmente de maiores posições aplicadas
na curva local de juros nominais, acreditando que a o cenário local de forte recessão e inflação abaixo do piso da meta pede
estímulo monetário através do seu instrumento básico, a taxa SELIC.
Nossa posição comprada em USDxBRL também teve contribuição positiva relevante. Ao longo do mês, em função da piora do
cenário local, a taxa de câmbio apresentou forte depreciação e optamos por encerrar essa posição. No final do mês, após
importante queda da cotação, voltamos à compra do USDxBRL.
Posicionamento
Pacifico Macro FIC FIM | Pacifico Macro Prev Advisory XP Seg FIC FIM
O mês de maio foi marcado pela evolução da pandemia do Covid19 em sentidos opostos no mundo e no Brasil. Lá fora,
continuamos assistindo a uma redução na disseminação do vírus e às aberturas das economias. Estes movimentos parecem
estar mais avançados na Ásia e na Europa, seguidas com alguma defasagem pelos Estados Unidos. O aumento da
movimentação de pessoas decorrente da retomada da atividade econômica não tem sido acompanhado de reinfecções pelo
vírus, o que é positivo e permite a continuidade deste ciclo. Já no Brasil, ainda que de forma heterogênea, o vírus continuou se
disseminando ao longo do mês, adiando a reabertura da economia possivelmente para junho. Assim, revisamos nossa projeção
de variação do PIB para -7,9% em 2020 e o déficit primário para 11% do PIB.
Paineiras

Paineiras Hedge II FIC FIM 2,39% -9,05% -3,57% -0,71% 3,18% 10,18% -15,67% 68,7
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
119
Junho 2020
Paineiras Hedge II FIC FIM
Tivemos resultados positivos na posição comprada em bolsa brasileira. Ao longo do mês, zeramos a posição comprada em
dólar contra o real e passamos a operar vendidos na moeda americana, aproveitando uma janela de alívio para ativos de risco
que beneficiou a moeda brasileira. A posição gerou ganhos no mês. Mantivemos posição aplicada em juros intermediários
locais, com pequena contribuição positiva no período
Posicionamento
Paineiras Hedge II FIC FIM
Mantemos posição comprada na bolsa brasileira.
Estamos operando mais taticamente neste período. No livro de moedas temos hoje posição vendida no dólar e comprada no
real.
Seguimos acreditando que a curva de juro brasileira possui prêmios que consideramos excessivos frente a um cenário
deflacionário e de atividade fraca que se desenha. Ainda que atentos aos desafios fiscais, acreditamos que essa classe de
ativos possui boa relação risco/retorno. permanecemos aplicados na parte intermediária da curva de juros.
Perfin

Perfin Equity Hedge FIC FIM 4,77% -13,74% -5,81% 3,07% 4,65% 25,37% -30,72% 199,9
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Perfin Equity Hedge FIC FIM
O fundo fechou e mês com retorno de 4,77% ou 2048% do CDI. As principais atribuições foram os setores de varejo e serviços
financeiros, conforme descritos na atribuição de Performance do Perfin Foresight. A estratégia Equity Hedge é matricial da
estratégia Long Only e, portanto, possui as mesmas empresas na parcela comprada e faz a venda no ibovespa. Ainda o fundo
pode fazer pares intrasetoriais. O fundo se aproveitou do seu direcional maior (aprox 50%) para capturar a retomada do mercado
no mês. O direcional pode ficar entre -20 e 80% e o gross máximo de 100%.
120
Junho 2020
Posicionamento
Perfin Equity Hedge FIC FIM
Continuamos com o direcional próximo de 49% que reflete matricialmente a exposição da estratégia Long Only (Perfin
Foresight) e acreditamos que este direcional será impactado de forma positiva com a retomada do mercado no médio e longo
prazo. Atualmente, o fundo possui uma exposição bruta de 86%, direcional 49% e vendida no ibovespa em -16%. Na parte
comprada, investimos em empresas com baixo risco de ruptura, resilientes e que tenham uma dinâmica própria, sendo menos
impactadas pelos cenários econômicos. Os principais setores são: Energia, Consumo, TI & Serviços, Serviços Financeiros e
Logística.
Persevera

Persevera Compass Advisory FIC FIM 1,79% 3,85% 10,46% - - 9,75% -9,63% 147,6
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Persevera Compass Advisory FIC FIM
Maio foi mais um mês bastante positivo, e o Persevera Compass apresentou rentabilidade de 759% do CDI. O destaque do mês
foram as posições de juros nominais curtos, que agregaram 207 bps. As posições compradas em moedas emergentes contra
o dólar agregaram 49 bps, e as posições em renda variável internacional agregaram outros 32 bps. Pelo lado negativo, as
posições em renda variável local subtraíram 89 bps.
No ano, o fundo acumula rentabilidade de 249% do CDI. As posições em juros nominais e opções trouxeram ganhos de 1176
bps. A posição aplicada em Treasuries agregou outros 61 bps. Pelo lado negativo, as exposições em renda variável local
subtraíram 496 bps, a posição em juros reais retirou outros 259 bps, e as posições em commodities detraíram 36 bps.
Posicionamento
Persevera Compass Advisory FIC FIM
Temos uma posição direcional aplicada em torno de 4 anos em juros locais (parte curta e intermediária da curva nominal) pois
acreditamos que o BC deverá trazer a Selic para perto de zero e atuar para que os juros mais longos estabilizem-se em níveis
menores. Para ações, mesmo otimistas com as perspectivas de longo prazo, achamos que o mercado não incorporou todo o
impacto econômico resultante do combate ao COVID. Logo um estímulo fiscal menor, aliado com uma movimentação mais
lenta do BC em termos de corte da Selic dificultará a retomada, portanto mantemos uma posição vendida de cerca de 6% no
Ibovespa. Em moedas, estamos mais otimistas com o Real e mudamos a posição de forma relevante, e hoje temos cerca de
3% do PL vendido em Dólar contra Real (contra 9% comprados no início de Maio).
121
Junho 2020
Polo

Polo Macro FIM 3,26% -24,00% -19,23% -2,20% 1,64% 27,26% -38,71% 141,7
Polo Norte I FIC FIM 1,26% -0,98% 6,95% 7,27% 11,36% 13,79% -15,88% 232,9
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Polo Norte I FIC FIM
O Polo Norte fechou o mês com uma performance positiva de 1.26%. O setor de Varejo foi a principal contribuição positiva
para o portfólio, com destaque para a posição de valor absoluto comprada em Mercado Libre e para a posição comprada em
BR Distribuidora. O setor de Construção Civil também foi destaque positivo no mês, puxado pela posição de valor relativo
comprada em Tenda e Cyrela, e vendida em Ezetec. Vale mencionar que esta posição é direcional. Outra contribuição positiva
veio do setor de Telecom, com a posição comprada em OI que também impactou positivamente a performance do fundo. Esta
ideia segue no portfólio, acreditando na capacidade de geração e receita do negócio de fibra da companhia, que vem
apresentando resultados positivos nos últimos períodos. Além disso, reduzimos a exposição ao setor de Transportes ao
zerarmos a posição comprada em Latam e vendida em Copa Airlines na data do anúncio de chapter 11 pela Latam. Esta posição
foi o maior detrator do mês de maio e correspondeu à uma perda de -102bps.
Posicionamento
Polo Norte I FIC FIM
O Polo Norte segue com a exposição líquida acima do típico do fundo, apesar de ter reduzido um pouco esta exposição.
Fechando o mês com 25% comprado ajustado por beta, ainda vemos oportunidades em termos de valuation em alguns ativos
e exergamos descontos relevantes em alguns setores. A maior posição do fundo segue sendo de valor relativo comprada em
Tenda e Cyrela, e vendida em Eztec. A segunda maior posição do fundo é no setor de varejo, comprada em Pão de Açúcar e
vendida em Carrefour.
Polo Macro FIM
No mês de maio, o fundo teve uma performance positiva de 3.26%. A estratégia que mais contribuiu para o resultado positivo
foi Bolsa Macro, com destaque para a posição em uma cesta de Fibras (FIIs) no México e para a cesta de empresas Argentinas.
As estratégias de Bolsa Valor Relativo e Commodities também contribuiram positivamente no mês. Sobre os destaques
negativos, a estratégia de Juros Globais foi destaque negativo, impulsionado principalmente pela posição tomada em juro
chileno longo. Apesar da estratégia de Juros Globais não ter sido destaque positivo no mês, a posição aplicada em juro
mexicano contribuiu positivamente para a performance de maio. A posição em Dívida Ex-Brasil, aplicada em bond da empresa
PDVSA também foi um detrator para o mês de maio.
122
Junho 2020
Posicionamento
Polo Macro FIM
A maior exposição segue na estratégia de Bolsa Macro que pode ser dividida em posições ligadas a taxa de juros, como as
FIBRAS no Mexico, ligadas a um consumo mais discricionário, ou seja sem efeito permanente de eventual mudança de padrão
de consumo pós crise, como a posição em Arcos Dorados, e outros temas, onde identificamos umas assimetria grande de
preço, como a cesta de empresas Argentinas. Vemos também uma discrepância relevante no juro local, com a curva
notadamente mais inclinada. Estamos com posições tomadas no juro local de curto prazo e aplicadas no médio prazo. Temos
também posições táticas na inclinação, ao longo de toda a curva. Seguimos com uma posição relevante na estratégia de Juros
Globais, com destaque para a posição aplicada em juro mexicano.
Porto Seguro

Porto Seguro Macro FIC FIM 2,12% 3,63% 10,37% 9,68% 8,14% 6,19% -6,34% 185,2
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Porto Seguro Macro FIC FIM
O fundo encerrou o mês com retornos positivos, permanecemos um portfólio balanceado, através da diversificação entre
gestores e estratégias, com posições táticas que buscam retorno neste cenário mais volátil, enquanto acompanhamos as
posições de médio e longo prazo. A estratégia de renda variável foi a principal contribuição positiva no mês, com ênfase em
bolsa internacional. A renda fixa local também foi destaque positivo, sendo grande parte desse resultado decorrente das
posições em taxas pré-fixadas, seguidas por inflação implícita e juro real. A estratégia de renda fixa internacional apresentou
resultado positivo no mês, tendo como principais contribuições as posições em juros americanos, juros europeus e juros
mexicanos. As posições em CDS (Credit Default Swap) contribuíram com ganho no mês. No livro de moedas, as posições em
Dólar australiano e Peso mexicano apresentaram ganho e Real e Euro apresentaram perdas. Em commodities, Ouro e Cobre
tiveram ganhos no mês.
Posicionamento
Porto Seguro Macro FIC FIM
Ao final do mês, reduzimos nossas posições mais construtivas, que desde abril estavam concentradas no mercado
internacional. Reduzimos também a posição em ouro. Em juros, no Brasil e no México mantemos exposição em vértices curtos,
diante da perspectiva de quedas adicionais nas próximas reuniões de política monetária. Nós continuamos atentos à dinâmica
de recuperação na economia global, calibrando nossas alocações em risco de acordo com o ritmo cada país e atratividade das
suas classes de ativos.
123
Junho 2020
Quantitas

Quantitas FIC FIM Mallorca 2,19% 2,68% 8,67% 8,55% 8,41% 7,16% -6,69% 117,6
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Quantitas FIC FIM Mallorca
Com o resultado positivo de maio, o Fundo retomou o nível da sua trajetória consistente de retornos apresentada desde sua
criação. Nossa posição comprada em bolsa foi a maior contribuição, ampliada pela gestão tática do tamanho da exposição
durante o mês. Em juros, obtivemos resultados positivos em posições na venda de inclinação nos trechos mais curtos das
curva de juros e também nos posicionamentos de valor relativo na curva de juros intermediária. O resultado foi positivo também
nas posições compradas em inflação implícita curta e long-short quantitativo de ações. Os books de cambio e long-short
fundamentalista tiveram resultado marginalmente negativo.
A performance do fundo no mês pode ser resumida da seguinte forma: Renda variável +1,26%; Juros +0,73%; Inflação: 0,21%;
LS Fundamentalista: -0,06%; Cambio: -0,11%; Quant: +0,26%; spreads crédito +0,14%; caixa - custos: -0,24%.
Posicionamento
Quantitas FIC FIM Mallorca
Mantivemos a posição em bolsa em tamanho moderado (8%PL local e 2%PL EUA), ainda que gerenciando ativamente o
tamanho desta posição (5% a 15%). Montamos vendas de inclinação curta da curva durante o mês, mas já foram parcialmente
reduzidas. Seguimos com posições de valor relativo na curva de juros intermediária. Montamos posição comprada na inflação
dos próximos 3 meses e também em trechos na parte longa da curva de inflação (FRA de implícita), protegendo o risco global
do portfólio. Sem posições relevantes em câmbio. As estratégias sistemáticas de Long-Short Fundamentalista, Long-Short
Quantitativo e Convexidade na Curva de Juros permanecem na carteira.
RPS

RPS Equity Hedge Advisory D30 FIC FIM - - - - - - - -
RPS Equity Hedge D30 FIC FIM -0,66% -4,49% 2,13% 3,52% 6,51% 5,43% -8,32% 326,9
RPS Total Return D30 FIC FIM -1,50% -9,86% 0,34% 2,72% 8,22% 11,28% -17,00% 175,0
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
124
Junho 2020
RPS Equity Hedge Advisory D30 FIC FIM | RPS Equity Hedge D30 FIC FIM | RPS Total Return D30 FIC FIM
Apesar de todas as incertezas que pairam no cenário mundial, a mola propulsora que vem sustentando essa tendência positiva
nos mercados continua sendo o contexto de juros muito baixos, e estímulos fiscais e monetários coordenados numa magnitude
jamais vista. Apesar de estarmos com uma visão moderadamente otimista quanto a direção ascendente dos mercados, e
termos tido um retorno positivo no nosso book direcional comprado, nossas estratégias “inter” e “intra” - setoriais mostraram-
se detratoras de retorno do mês.Vínhamos carregando uma carteira long & short com posição comprada em setores
defensivos, com baixa correlação com o PIB doméstico (setor de tecnologia nos EUA e commodities mirando a retomada de
crescimento na China via investimento em infraestrutura), e vendida em setores cíclicos domésticos. Infelizmente o que vimos
ao longo do mês foi uma forte reversão de tendência nos mercados com investidores procurando setores cíclicos domésticos
de maior “beta”, o que trouxe prejuízos para nossa ponta vendida da carteira. Importante mencionar também o prejuízo que
tivemos numa posição vendida em minério, que era hedge para nossa ponta comprada em Vale e Rio Tinto.
Posicionamento
RPS Equity Hedge Advisory D30 FIC FIM | RPS Equity Hedge D30 FIC FIM | RPS Total Return D30 FIC FIM
Achamos que o mercado continua tecnicamente muito leve, com investidor estrangeiro fora de mercados emergentes, em
particular do Brasil, e a onda interna positiva de migração de investimento em renda fixa para renda variável. Com o intuito de
simplificar nossa carteira, resolvemos reduzir nosso “livro bruto” long & short, concentrando nosso risco no livro direcional, de
forma balanceada entre setor de tecnologia nos EUA e no Brasil via índice (Bovespa e Smal11). Estamos mantendo uma posição
de hedge parcial no câmbio, bem como nossa posição comprada em Vale/Rio Tinto e vendida em minério, que achamos muito
assimétrica e pretendemos carregar ao longo dos próximos meses.
Sharp

Sharp Long Short 2X FIM 1,59% 14,48% 20,97% 15,94% 14,17% 5,95% -1,30% 1.422,5
Sharp Long Short FIM 0,82% 7,44% 11,83% 9,85% 9,41% 3,01% -0,59% 184,0
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Sharp Long Short 2X FIM | Sharp Long Short FIM
Após a pandemia atingir o seu pico na maioria dos países desenvolvidos e auxiliado pelos seus pacotes fiscais e monetários, o
mês de maio foi de forte recuperação dos preços dos ativos de risco. No mercado doméstico o conturbado cenário político
trouxe intensa volatilidade durante o mês.
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Junho 2020
A divulgação do video da reunião ministerial, bem como a aproximação do Governo com o os partidos de centro ajudaram a
terminarmos o mês na carona do mercado externo, com uma forte recuperação dos ativos. Apesar de estarmos com a
exposição bruta ainda abaixo da média histórica, começamos a construir novas posições de valor relativo. Os principais
destaques do fundo, por Estratégia, foram: (1) Pares - Positivos: Mineração x Papel e Celulose, Energia Elétrica e Imobiliário /
Negativos: Ibov x Energia Elétrica, Índices e Siderurgia, (2) Double Alpha - Positivos: Seguradoras (short), Hedge Cambial e
Índices (long) / Negativos: Hedge Ibov, Energia Elétrica e Consumo, (3) Carteira vs Índice - Positivos: Bancos (over), Alimentos
(under) e Papel e Celulose (under) / Negativos: Bancos (over), Consumo (over) e Varejo (under), (4) Bond vs Equity - Positivos:
Setor de consumo / Negativos: Sem destaques.
Posicionamento
Sharp Long Short 2X FIM
Os desdobramentos da crise humanitária e econômica que acontecerão nos próximos meses carregam um patamar de
incerteza elevado dado o ineditismo de uma crise dessa natureza e proporções. Os estímulos fiscais e monetários são
relevantes em todo o mundo. Acreditamos que a velocidade de reação da economia real aos estímulos será um vetor
importante para os mercados. Adicionamos ainda como fatores de risco, o desdobramento da crise política no mercado
doméstico, o acirramento do conflito entre Estados Unidos e China, bem como os possíveis desdobramentos da recente onda
de protestos na America no Norte. Atualmente, a exposição do fundo é - Bruta: 58,1% / Comprada: 28,7% / Vendida: 29,4%.
Posicionamento
Sharp Long Short FIM
de protestos na America no Norte. Atualmente, a exposição do fundo é - Bruta: 29,3% / Comprada: 14,5% / Vendida: 14,8%.
Solana

Solana Long Short FIC de FIM 1,94% 4,63% 11,15% 8,24% 8,33% 4,59% -5,31% 392,4
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Solana Long Short FIC de FIM
Os destaques positivos em maio foram: i) Via Varejo x Lojas Americanas (+46bps), ii) Sabesp x Sanepar (+45bps), e iii) Klabin x
Braskem (+36bps). Do lado negativo tivemos i) Petrobras x Braskem (-32bps), ii) JBS x Ambev (-23bps), e iii) Pão de Açúcar x
Ambev (-18bps).
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Junho 2020
Posicionamento
Solana Long Short FIC de FIM
O fundo encerrou o mês de maio com: (i) exposição bruta de 123% (posições compradas mais vendidas) e aproximadamente
40 pares; (ii) destaque para as exposições nos setores de Utilidade Pública, Consumo, Serviços Financeiros e Saúde.
Sparta

Sparta Dinâmico FIC FIM 0,61% 4,18% 10,59% 8,76% 8,73% 1,74% -1,01% 30,7
Sparta Cíclico FIM 11,40% -13,10% -9,78% 1,56% -6,80% 43,44% -48,96% 29,6
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Sparta Dinâmico FIC FIM
O Sparta Dinâmico fechou maio com uma rentabilidade de +0,61%, acumulando 210% do CDI em 12 meses, ou algo como
CDI+5,5%.
Estamos aumentando gradualmente o risco das estratégias para ter perspectiva de retornos maiores. Atualmente as
estratégias estão dimensionadas para buscar um retorno líquido para o fundo de CDI+8%, com base no desempenho histórico.
É interessante notar seu caráter de estratégia puro alfa, ou seja, que independe dos movimentos do mercado para conseguir
gerar rentabilidade.
Posicionamento
Sparta Dinâmico FIC FIM
Este fundo trabalha atualmente com 5 estratégias e por elas serem descorrelacionadas entre si, a volatilidade do produto é
menor que 2%, o que lhe confere um Sharpe próximo de 3%.
A gestão segue focada na busca de novas estratégias e na manutenção das existentes, buscando o aumento da rentabilidade
e da capacidade do produto, que atualmente é de R$100mm.
Uma das grandes características desta estratégia é sua descorrelação com os demais ativos financeiros (bolsa, câmbio e
juros), portanto um excelente produto para proteção de portfólio.
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Junho 2020
SPX

SPX Lancer XP Seg Prev FIC FIM -0,72% -0,81% 2,04% - - 3,66% -4,06% 24,0
SPX Lancer Advisory Icatu Prev FIC FIM -0,72% -0,75% 2,25% 2,59% - 3,70% -4,10% 390,5
F-22 Advisory IE FIC FIM CP -2,08% 2,46% 11,49% 2,96% - 6,54% -13,25% 312,2
Gripen Advisory FIC FIM -0,99% 1,73% 5,76% 4,21% 7,40% 5,52% -7,20% 1.358,2
SPX Nimitz Feeder FIC de FIM -1,04% 1,74% 5,77% 4,17% 7,45% 5,63% -7,13% 1.814,5
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
SPX Lancer Advisory Icatu Prev FIC FIM | SPX Lancer XP Seg Prev FIC FIM
No mês de maio, o fundo apresentou performance negativa nos books de juros internacional, moedas e commodities,
parcialmente compensada por retornos positivos no book de juros local. Nas moedas, reduzimos a alocação comprada no
dólar americano contra moedas de países emergentes. No book de juros, estamos com posições aplicadas em países
emergentes e posições relativas nos desenvolvidos. Nas commodities, seguimos comprados no ouro e vendidos nos metais
industriais e na classe de agrícolas. Já no mercado de ações, continuamos sem alocações direcionais relevantes, tanto no
Brasil quanto nas bolsas internacionais.
Posicionamento
SPX Lancer Advisory Icatu Prev FIC FIM | SPX Lancer XP Seg Prev FIC FIM | Gripen Advisory FIC FIM | SPX Nimitz
Feeder FIC de FIM | F-22 Advisory IE FIC FIM CP
monetário. Os riscos relacionados ao vírus seguem os mesmos: uma segunda onda de contaminações ou de defaults. No
Brasil, apesar do isolamento ter começado cedo, não teve uma implementação eficiente, o que favoreceu a disseminação do
vírus. Agora estamos começando uma manobra arriscada flexibilização, com a epidemia ainda em crescimento. Na esteira das
revisões para baixo do PIB, das quais continuamos mais negativos que o mercado, o BCB sinalizou que deve tomar mais risco
na condução da política monetária, nesse ambiente de recessão aguda e inflação baixa.
Gripen Advisory FIC FIM | SPX Nimitz Feeder FIC de FIM | F-22 Advisory IE FIC FIM CP
No mês de maio, o fundo apresentou performance negativa nos books de juros internacional, ações e commodities,
parcialmente compensada por retornos positivos no book de juros local. Nas moedas, reduzimos a alocação comprada no
dólar americano contra moedas de países emergentes. No book de juros, estamos com posições aplicadas em países
emergentes e posições relativas nos desenvolvidos. Nas commodities, seguimos comprados no ouro e vendidos nos metais
industriais e na classe de agrícolas. Já no mercado de ações, continuamos sem alocações direcionais relevantes, tanto no
Brasil quanto nas bolsas internacionais e seguimos apenas com posições relativas.
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Junho 2020
SulAmérica

SulAmérica Tático FIM 0,97% 1,21% 3,28% 5,08% - 3,63% -3,67% 74,1
SulAmérica Apollo FIM 2,40% 1,01% 6,11% - - 8,00% -8,27% 182,4
SulAmérica Evolution FIM 0,12% -2,55% 0,54% 3,54% 5,41% 2,56% -3,78% 591,8
SulAmérica Endurance FIM 0,31% -0,20% 2,53% 4,08% 5,60% 0,96% -1,04% 69,6
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
SulAmérica Evolution FIM
O mês de maio seguiu em descompressão no cenário global para os ativos de risco . O contexto das injeções de liquidez, taxas
de juros globais nas mínimas históricas, saída gradual do lockdown em diversas economias e alguns indicadores de pesquisas
qualitativas já mostrando recuperação sustentam esse cenário. Perifericamente ruídos de novas vacinas e intervençoes verbais
de dirigentes de BCs sobre amplo estoque de munição para suportar os mercados, compõem o contexto do rally dos mercados.
O fundo terminou com resultado zerado em termos nominais. O risco no mês foi integralmente alocado em estratégias de valor
relativo em juros nominais contribuiram negativamente.
Posicionamento
SulAmérica Evolution FIM
Seguimos zerados nas estratégias direcionais nos mercados de Renda Variável e Moedas por uma questão de riscox retorno
de curto prazo. Em Renda Fixa, a estrutura a termo apresenta muito prêmio, permitindo fazer uso dessas estratégias como
fonte principal de geração de retornos, sem ficar exposto aos riscos direcionais/stress do contexto atual.
SulAmérica Apollo FIM
O mês de maio foi marcado pela recuperação dos mercados e nossas posições tiveram resultados positivos. Em termos de
performance, o livro de Renda Fixa performou bem nas posições compradas em NTN-B (+157bps); DI Direcional (+45 bps); DI
Valor Relativo(+31 bps). No livro de RV: Bolsa BZ (+20 bps). Em moedas tivemos pequenos ganhos de 3 bps. Os custos do
fundo foram de 39 bps.
Posicionamento
SulAmérica Apollo FIM | SulAmérica Tático FIM
Em RF mantivemos nossa posições comprada em Bs intermediárias, juros nominais aplicados de 24M e posições de valor
relativo na parte intermediária da curva. Em RV, seguimos com um posicionamento mais tático e montamos estrutura de alta
via opções. Acreditamos que dentre os ativos disponíveis, os prêmios dos ativos de RF devem se ajustar rapidamente aos
fundamentos correntes de baixo crescimento.
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Junho 2020
Em moedas, estamos construtivos com os dados de fundamentos de balança de pagamentos e liquidez global que devem
seguir suportando uma performance positiva das moedas, sendo assim temos uma operação via opção como forma de defesa
da carteira.
SulAmérica Endurance FIM
O mês de maio foi caracterizado pelo enfraquecimento do dólar fraco de forma geral, parte por descompressão do risco global
(VIX), manutenção da tendência de alta para commodities (Petróleo e Minério) influenciados pela recuperação da economia
chinesa e, principalmente, pele manutenção do juros zero e liquidez do FED e outros BCs desenvolvidos. Em termos de
contribuição, tivemos nas posições compradas RUB (+6,5bps), ZAR(+7,6bps), MXN(+13bps) e nas vendidas EUR(-3bps),CAD(-
3bps) e AUD(-3,2bps).
Posicionamento
SulAmérica Endurance FIM
O fundo segue aumentando gradativamente o posicionamento, mas ainda com posições mais taticas e menores. O viés ainda
é de trades relativos, mas retirando qualquer vies em USD no portfolio. Estamos long EM (RUB ,ZAR, MXN e BRL) vs
Desenvolvidos (EUR , CAD e AUD).
SulAmérica Tático FIM
O fundo Tático apresentou rentabilidade positiva em suas posições no livro de Renda fixa: comprada em NTN-B; estratégias de
valor DI Direcional e valor relativo. No mercado de renda variável, o fundo fez aloções táticas ao longo do mês que também
geram retorno positivo, assim como moedas.
Távola
Távola Long Short FIM 1,22% -1,71% 2,04% 5,94% 6,88% 2,33% -3,52% 316,6
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Távola Long Short FIM
Em maio o fundo apresentou rentabilidade de 1,22%. A “carteira long” obteve um bom desempenho (+12,1%, contra 8,6% do
Ibovespa) e superou por uma larga margem o “basket short” (+7,5%). Os destaques positivos da “carteira long” foram Vale,
Copasa, Cemig e B3.
130
Junho 2020
O módulo de pares também contribuiu positivamente, com os ganhos distribuídos em posições nos setores de construção de
baixa renda, siderurgia e energia elétrica. As maiores posições da “carteira long” estão nos setores de mineração, utilities,
alimentos e bancos. Apesar da rápida recuperação do mercado acionário, acreditamos que a normalização da economia será
lenta e gradual. Por isso, seguimos com a estratégia de manter uma carteira equilibrada, com ações de empresas cujas
operações tendem a se recuperar mais rapidamente com a reabertura da economia ao lado de ações de empresas com perfil
mais defensivo, mas que tenham valuation atrativo
Posicionamento
Távola Long Short FIM
Em maio o Ibovespa subiu 8,6%. Apesar da manutenção do isolamento social por um tempo superior ao esperado - que torna
a crise econômica ainda mais profunda - entendemos que a alta reflete a recuperação das bolsas americanas e a proximidade
da reabertura da economia. Vemos estes dois fatores com ressalvas. Em primeiro lugar, o pacote americano de auxílio à
economia é significativamente maior que o brasileiro. Além disso, as empresas de tecnologia trazem grande contribuição
positiva para o S&P500. Por fim, parte da população seguirá receosa de contrair o vírus após a reabertura da economia e, por
isso, diversos setores sentirão os efeitos da crise por um longo período. Assim, seguimos com a estratégia de buscar ações de
empresas que sejam menos dependentes da recuperação rápida da economia.
Truxt

Truxt Macro Prev Icatu FIC FIM 0,72% 1,20% 5,25% - - 2,20% -1,43% 30,4
Truxt Long Short Advisory FIC FIM 2,23% 5,46% 11,05% 9,33% - 4,94% -2,20% 162,9
Truxt Macro Advisory FIC FIM 1,16% 0,73% 5,19% 5,27% - 3,66% -2,89% 316,3
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Truxt Long Short Advisory FIC FIM
No mês de maio o fundo operou com exposição bruta média próxima de 100% e líquida de 10%. As principais contribuições
positivas para a performance vieram de investimentos atrelados aos setores de serviços financeiros e varejo, ao passo que as
principais perdas vieram de posições nos setores de propriedades e agro/distribuição.
Posicionamento
Truxt Long Short Advisory FIC FIM
Atualmente o fundo tem suas principais posições nos setores de varejo e serviços financeiros.
131
Junho 2020
Truxt Macro Advisory FIC FIM
Em relação ao book de moedas, a posição vendida em BRL foi a maior contribuição positiva, enquanto, as posições vendidas
em MXN e ZAR contribuíram negativamente no mês. No ouro, aumentamos nossa exposição no mês de maio e gerou uma
contribuição positiva. A carteira Long Short de ações teve contribuição positiva.
Posicionamento
Truxt Macro Advisory FIC FIM
No momento, nossa principal posição é vendida em CNH, parcialmente protegida com posição comprada em SGD. Buscamos
valor em posições relativas de moedas. Dessa forma, temos posição comprada em NOK, SEK e CZK contra o EUR, por ser uma
cesta que deveria se beneficiar de uma maior integração fiscal na Zona do Euro. Também mantemos posição em RUB contra
o CAD. Ainda sobre câmbio, mantemos posição vendida em TRY. Permanecemos comprados em ouro.
Verde

Verde AM X60 Advisory FIC FIM 2,46% -4,65% 1,48% - - 16,14% -20,88% 691,4
Verde AM Scena Advisory XP Seg FIC FIM 2,66% -1,16% 7,29% - - 11,45% -13,72% 931,4
Verde AM Scena Advisory FIC FIM 3,36% -0,81% 7,10% 10,47% 9,28% 14,18% -17,37% 1.819,8
Verde AM Icatu Prev FIC FIM 2,85% -0,80% 8,07% 11,42% 10,28% 11,48% -13,77% 4.251,3
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Verde AM X60 Advisory FIC FIM
O Verde X60 teve ganhos significativos na exposição em ações, tanto no mercado local quanto na parcela global. A posição de
juro real também trouxe contribuição positiva, assim como a posição no dólar de Hong Kong. Do lado negativo, proteções em
pré e no dólar contra o Real foram os principais detratores do mês.
Posicionamento
Verde AM X60 Advisory FIC FIM
O fundo mantém parte substancial do portfólio em ações, com maior alocação ao mercado americano, embora tenha reduzido
a alocação dada performance do mercado. As posições em juro real foram novamente reduzidas. Em moedas o fundo mantém
posição em Dólar contra o Real, e tem posições compradas em Libra contra o Euro e vendidas no dólar de Hong Kong.
132
Junho 2020
Verde AM Scena Advisory FIC FIM
O Scena obteve ganhos em praticamente todas suas estratégias no mês, com destaque para a exposição em ações tanto no
Brasil quanto nos Estados Unidos, além dos livros de juros. A exposição a crédito também performou bem, enquanto as
posições em moedas não tiveram contribuição relevante.
Posicionamento
Verde AM Scena Advisory FIC FIM
O fundo mantém parte relevante do portfólio em ações, com alocação dividida entre o mercado americano e o Brasil. As
posições em juros foram mantidas, tanto real quanto nominal. A posição em dólar contra o Real foi marginalmente aumentada.
Verde AM Icatu Prev FIC FIM | Verde AM Scena Advisory XP Seg FIC FIM
O fundo teve ganhos advindos dos portfólios de ações, principalmente no Brasil e em menor medida do mercado americano.
As posições em juros também contribuíram de maneira importante, enquanto a posição em dólar detraiu marginalmente,
especialmente nos últimos dias do mês.
Posicionamento
Verde AM Icatu Prev FIC FIM | Verde AM Scena Advisory XP Seg FIC FIM
O fundo manteve a alocação comprada em ações brasileiras, e fez pequena redução da alocação internacional. As posições
em juros, tanto real quanto nominal, permanecem as mesmas. A posição em dólar contra o Real foi marginalmente aumentada.
Vinci Partners

Vinci Equilibrio Advisory XP Seg Prev FIM 1,31% -1,02% - - - 5,11% -6,38% 40,3
Vinci Atlas FIC FIM 0,82% 4,03% 16,71% 8,81% 10,35% 4,21% -8,34% 271,0
Vinci Equilíbrio Icatu Prev FIC FIM II 1,30% -1,28% 4,60% 7,47% 8,64% 4,76% -6,44% 331,2
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
133
Junho 2020
Vinci Atlas FIC FIM
O mês de maio deu sequência à melhora de mercado ocorrida em abril. A injeção de liquidez pelos BCs e as políticas fiscais
expansionistas fizeram com que as bolsas performassem positivamente. No Brasil, por conta das distensões institucionais
ocorridas ao longo do mês, essa melhora foi mais tímida mesmo quando comparada com os demais mercados emergentes.
Esse clima foi capturado pelo real que chegou a se depreciar fortemente, porém fechando abaixo do nível de abril, consequência
da maior proximidade do presidente com o Centrão.
Com a reabertura das economias sem sinais relevantes de uma segunda onda, a atenção se volta agora à relação entre os EUA
e a China. No Brasil, a movimentação política do Governo com relação aos demais poderes e a curva de casos irão dar o tom.
Acreditamos que o fator liquidez prevalecerá, a despeito de eventuais tensões que possam vir a ocorrer, sem, no entanto,
descartar uma piora aguda em caso de um maior antagonismo entre EUA e China.
O Fundo obteve uma rentabilidade de 0,82% no mês e rende 4,03%, em 2020. O resultado foi positivo em quase todos os
mercados, com destaque para a Bolsa (single names) e os juros nominais com uma leve perda no dólar x real.
Posicionamento
Vinci Atlas FIC FIM
O Fundo operou com riscos baixos, quando comparado ao seu histórico, aumentando seu nível na última semana do mês.
Fechamos maio com posições aplicadas nos juros nominais curtos e juro real longo no Brasil, compradas em bolsa Brasil e
EUA e compradas em real. Entendemos que a queda da volatilidade dos mercados nos permite voltar a assumir posições mais
relevantes. No entanto, por ainda existir alguma incerteza no cenário externo, o aumento de nosso risco se dará de maneira
gradual, sempre tendo a nossa política de stops como regra a ser respeitada.
Vinci Equilibrio Advisory XP Seg Prev FIM | Vinci Equilíbrio Icatu Prev FIC FIM II
O Fundo apresentou ganhos na posição comprada na bolsa local, via índice de ações, e aplicada em juro real do meio da curva.
A posição tomada em juro dos EUA, ainda que bastante pequena, trouxe leve resultado positivo. Pelo lado negativo, perdeu na
posição comprada em dólar contra real, tomada em juro nominal e vendida no S&P. As expansões fiscais e monetárias
conduzidas pelos principais Bancos Centrais, junto com à abertura gradual de algumas economias, trouxeram alívio para os
mercados globais e beneficiaram os ativos de risco, com destaque para as moedas e bolsas de países emergentes. Apesar da
melhora do humor dos investidores estrangeiros, ainda vemos como risco as eleições presidenciais dos EUA e a possibilidade
de novas ondas de contágio do coronavírus.
Os mercados locais foram beneficiados tanto pela melhora externa quanto pelo arrefecimento dos ruídos políticos, contribuindo
para isso a tentativa do Executivo em consolidar uma base de sustentação política. Números mais fracos de inflação e atividade
contribuíram para o fechamento nas taxas de juros e números bastante positivos do setor externo levaram a uma valorização
do real.
Posicionamento
Vinci Equilibrio Advisory XP Seg Prev FIM | Vinci Equilíbrio Icatu Prev FIC FIM II
com leve ganho. A posição comprada em dólar futuro segue em 4,5%, no entanto carregamos opções de venda para setembro
que amenizam eventuais valorizações do real. Essa posição em opções foi montada nos momentos de mais turbulência e
maior valorização do dólar no mês.
134
Junho 2020
A posição vendida no S&P está em 1,4% e a comprada em bolsa local via índice de ações está em 7% e é totalmente protegida
com opções para junho e julho.
Vinland

Vinland Macro Advisory XP Seg Prev FIC FIM 1,30% 3,71% - - - 3,83% -1,65% 4,0
Vinland Macro Advisory FIC FIM 1,16% 4,76% 15,44% 11,18% - 6,20% -5,52% 113,7
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Vinland Macro Advisory XP Seg Prev FIC FIM
O fundo encerrou o mês com retornos positivos, sendo que a principal contribuição foi na posição DI aplicado, direcional e via
opções, posição que segue no fundo. Posição comprada em Bolsa direcional também teve performance positiva no mês. A
posição comprada em USDBRL, no entanto, apresentou leve perda.
Posicionamento
Vinland Macro Advisory XP Seg Prev FIC FIM
A principal posição do fundo hoje é aplicada em juros no Brasil. Seguimos convencidos de que o BCB cortará o juros em 75bps
na próxima reunião, e possivelmente deixará os próximos passos em aberto. Continuamos também com posição levemente
comprada em USDBRL. Seguimos avaliando continuamente o mercado de ações, por entendermos que à medida que a
incerteza se reduz esta estratégia se tornará mais relevante, fato já observado ao longo do mês de maio. Acreditamos que esta
será uma recessão profunda, porém curta. E por isso é importante avaliar continuamente o momento da economia e adequar
as posições para este momento.
Vinland Macro Advisory FIC FIM
O fundo encerrou o mês com retornos positivos, sendo a pricinpal contribuição foi na posição DI aplicado, direcional e via
opções, posição que segue no fundo. Também contribuiu positivamente a posição de bolsa via arbitragem e compras
direcionais. Em menor escala contribuiram positivamente a posição aplicada no México. A única estratégia com contribuição
negativa foi a de moedas, que estava comprada em USDBRL e também em USD versus outras moedas emergentes.
135
Junho 2020
Posicionamento
Vinland Macro Advisory FIC FIM
A principal posição do fundo hoje é aplicada em juros no Brasil. Seguimos convecidos que o BCB cortará o juros em 75bps na
próxima reunião, e possivelmente deixará os próximos passos em aberto. No México seguimos aplicados na parte curta da
curva, esta posição reflete a percepção de crescimento fraco e a nossa expectativa de uma inflação bastante baixa. Seguimos
avaliando continuamente o mercado de ações, por entendermos que a medida que incerteza se reduz esta estratégia se tornará
mais relevante, fato já observado ao longo do mês de maio. Acreditamos que esta será uma recessão profunda, porém curta.
E por isso é importante avaliar continuamente o momento da economia e adequar as posições para este momento.
Vintage

Vintage Macro Advisory FIC FIM 3,45% -7,77% -4,51% - - 16,04% -23,61% 24,7
Vintage Asset Allocation Prev Advisory Icatu FIC
2,22% -5,92% -1,14% 5,23% - 9,70% -13,05% 21,5
FIM
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Vintage Asset Allocation Prev Advisory Icatu FIC FIM
O FUNDO fechou o mês de maio com rentabilidade positiva. O destaque positivo veio da carteira de ações brasileiras e do book
de Juro Real. A bolsa brasileira apresentou forte desempenho, acompanhando os ativos de risco globais. Embora o mercado
tenha apresentado forte recuperação, a expectativa é de uma deterioração ainda maior da economia, com revisões de queda
do PIB que pode atingir 10% neste ano.
Posicionamento
Vintage Asset Allocation Prev Advisory Icatu FIC FIM
Estamos comprados em uma carteira de ações brasileiras, com exposição líquida nos highs históricos, aplicados em juro real
longo e tomados na inflação implícita nos vértices intermediários.
Vintage Macro Advisory FIC FIM
O FUNDO fechou o mês de maio com rentabilidade positiva, superior à média dos pares da mesma estratégia. Todas as
posições locais contribuíram de forma positiva para o fundo no mês, principalmente, Juro Real e a posição tática comprada em
Real contra o dólar. O livro Ações Global foi o único que teve uma leve contribuição negativa no mês.
136
Junho 2020
Posicionamento
Vintage Macro Advisory FIC FIM
A exposição bruta e líquida em Bolsa Brasil foram mantidas praticamente estável. A exposição da carteira de Eurobonds
também foi mantida ao longo do mês com um rebalanceamento entre os principais nomes quasi-soberanos. A posição
comprada de forma tática em BRLUSD foi zerada. Não temos mais posições significativas nos books de juros nominal e real.
A posição de Inflação foi reduzidas na margem ao longo do mês. Nossas principais posições do fundo seguem em bolsa e em
eurobonds de empresas brasileiras.
Vista

Vista Hedge FIM 3,45% 8,56% 19,84% 12,04% - 11,00% -7,25% 61,5
Vista Multiestratégia FIM 10,06% 23,97% 53,99% 25,30% 24,86% 32,14% -20,37% 518,8
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Vista Hedge FIM | Vista Multiestratégia FIM
O mês de maio seguiu a apreciação de ativos iniciada em abril. A atribuição de performance positiva do fundo vem da posição
comprada em Renda Variável (ações exportadoras e mercado americano) e comprada em Ouro. Em contrapartida, a atribuição
negativa veio de juros local e moedas fora do Brasil.
Posicionamento
Vista Hedge FIM | Vista Multiestratégia FIM
Seguimos com a posição mais focada no mercado offshore vis a vis mercado brasileiro por acreditar em uma recuperação
mais rápida em países com maior poder fiscal. As principais posições do fundo seguem as mesmas do mês anterior, ou seja,
comprada em Petrobras, comprada em ouro, comprada em dólar.
137
Junho 2020
Votorantim

FI Votorantim Multistrategy Multimercado 0,80% -5,09% -2,26% 1,92% 3,55% 5,29% -8,29% 15,7
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
FI Votorantim Multistrategy Multimercado
O fundo segue apostando na queda das taxas de juros locais e possui posições aplicadas nos títulos de renda-fixa nominais e
reais em diversos vencimentos. Nos mercados de câmbio e renda variável temos atuado de maneira mais tática, mas sempre
com viés otimista. Ainda no mercado de renda-variável, seguimos com a estratégia Long & Short, com posição underweight em
bancos.
Posicionamento
FI Votorantim Multistrategy Multimercado
Com a desaceleração do número de novos casos de Covid-19 ao longo do mês, principalmente nos países europeus e nos EUA,
o processo de distensão gradual do isolamento social seguiu o curso delineado pelos governos e autoridades de saúde. No
Brasil, no entanto, a disseminação do COVID-19 exigiu que as autoridades locais continuassem impondo medidas de
isolamento social para evitar um colapso do sistema de saúde. Para junho, o fortalecimento da retomada da atividade
econômica nos países centrais com o controle do Covid-19, suportada pelas medidas de estímulos fiscal e monetário, e a
expectativa de estabilização da doença nas economias emergentes, devem assegurar uma dinâmica mais positiva para o final
do 2T20.
Votorantim FIC de FI Cambial Dólar
O Fundo possui aproximadamente 99,5% de seu Patrimônio Líquido alocado em dólar futuro primeiro vencimento. No mês de
maio o fundo desvalorizou -1,24%, acompanhando o dólar, que sofreu desvalorização de -2,74% no mesmo período. No ano, o
fundo apresenta uma rentabilidade positiva de 33,9%, versus 24,6% do dólar e em 12 meses, rentabilidade positiva de 35,4%,
versus desempenho positivo de 34,3% da referida moeda.
Posicionamento
Votorantim FIC de FI Cambial Dólar
A expectativa de melhora no ambiente externo com a reabertura de algumas economias fez com o que o dólar se desvalorizasse
frente ao real no mês de maio, jogando contra a decisão do último Copom, que reduziu a Selic em 75 bps, diminuindo o
diferencial de juros do Brasil em relação aos juros de outras economias desenvolvidas. O Banco Central entende que o câmbio
é extremamente reativo a diversos fatores e declarou pretender intervir caso esses fatores alterem de forma significativa o que
considera um patamar saudável para a moeda. Neste cenário, entendemos que a percepção de risco fiscal será um guia tanto
para a trajetória do real, quanto para a trajetória de crescimento do país.
138
Junho 2020
Western

Western Asset Multitrading H Multimercado FI 1,38% -0,65% 4,63% 5,53% 6,32% 4,09% -5,16% 53,6
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Western Asset Hedge Dólar FI Cambial
O Real fechou praticamente no mesmo nível do final de abril, depois de alcançar a máxima histórica (R$ 5,94) no dia 14/05. O
nível de fechamento (R$ 5,43), no entanto, ainda está muito acima do fechamento do ano passado (R$4,03), o que torna o Real
a moeda que mais se desvalorizou durante a crise da Covid-19. Mesmo moedas de outros países emergentes, em tese tão
frágeis quanto o Brasil no enfrentamento da epidemia e de suas consequências econômicas, não se depreciaram na mesma
magnitude. A que mais se aproximou foi o Rande Sul-Africano; mesmo assim, o Real se depreciou quase 7% em relação à
moeda sul-africana desde o início do ano. A tentativa de uma explicação para este comportamento combina desde taxas de
juros reais muito baixas até a crise política, passando por uma agenda de reformas fiscais paralisada.
Posicionamento
Western Asset Hedge Dólar FI Cambial
O fundo permaneceu integralmente exposto à variação cambial que ficou estável. Porém, o cupom cambial impactou
negativamente o desempenho do fundo.
Western Asset Multitrading H Multimercado FI
economias globais, levaram a uma melhora de humor por parte dos investidores. Essa melhor de humor acarretou num maior
apetite a risco. Adicionalmente, em sua última reunião, o COPOM, além de cortar a SELIC em 75 bps, indicou boas chances de
repetir o movimento na sua próxima reunião, dadas as expectativas de inflação bem abaixo do centro da meta e atividade
econômica bastante fraca. As bolsas internacionais voltaram a apresentar bom desempenho positivo, impulsionadas pela
melhora da percepção de risco global, enquanto a bolsa local também se beneficiou da melhora da percepção de risco local
com uma certa acomodação da incerteza política local. O Real ficou estável no mês, depois de ter atingido nível recorde em
meados do mês.
139
Junho 2020
Posicionamento
Western Asset Multitrading H Multimercado FI
O fundo manteve seu posicionamento aplicado em taxas de juros reais e nominais, com diversificação entre as parcelas curtas
e longas das curvas de juros. Ao longo do mês, movimentamos taticamente o portfolio, mantendo uma exposição vendida na
parcela longa dos juros nominais, como uma proteção, caso a percepção de risco se elevasse. Adicionalmente, mantivemos
posições em moedas como forma de contrapeso às posições em ativos locais. Na bolsa, mantivemos uma posição direcional
em bolsa local e em bolsa americana como forma de diversificação.
XP Asset

XP Fundo de Fundos Imobiliarios 90 FIC FIM CP - - - - - - - -
XP Macro XP Seg Prev FIC FIM 3,28% -4,88% - - - 13,34% -13,79% 30,4
XP Long Short Dominus FIC FIM 2,18% 1,69% 3,36% - - 6,62% -6,57% 24,1
XP Macro Plus Dominus FIC FIM 10,59% -10,64% 1,82% - - 24,54% -30,87% 166,8
XP Macro Plus FIC FIM 10,52% -11,28% -0,47% 3,36% - 24,30% -30,97% 209,3
XP Macro Institucional FIC FIM 2,53% -1,17% 4,59% 6,04% 7,31% 5,70% -7,21% 424,6
XP Macro FIM 5,20% -4,88% 1,85% 3,65% 7,07% 12,49% -16,85% 2.041,7
XP Long Short 60 FIC FIM 2,06% 1,11% 1,98% 2,83% 5,81% 6,64% -6,67% 153,8
XP Icatu Horizonte Macro Prev FIM 2,34% -1,94% 4,07% 5,33% 6,71% 5,85% -7,56% 273,3
XP Long Short FIC FIM 2,06% 1,11% 1,97% 2,85% 5,90% 6,65% -6,69% 91,2
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
XP Icatu Horizonte Macro Prev FIM
cautelosa a partir desse ponto. No mês, o fundo teve ganhos relevantes no mercado de juros e na bolsa contrabalançados por
perdas no mercado de câmbio.
140
Junho 2020
Posicionamento
XP Icatu Horizonte Macro Prev FIM
Nos preços atuais, consideramos que tanto o mercado de bolsa quanto o mercado de juros continuam apresentando boa
assimetria e potencial de ganho, mas que devido às incertezas, os mercados ainda podem demorar um tempo para se
ajustarem. O fundo mantém uma posição relevante comprada em bolsa brasileira. No mercado de juros, mantém a alocação
aplicada em juros reais e nominais de curto prazo. De forma a proteger parte do portfólio, mantém posição comprada em dólar
contra o real.
XP Macro FIM
do ano. Com a redução dos casos de Coronavírus na Europa e EUA, os mercados estão focados na reabertura e na velocidade
da retomada das principais economias. Uma 2ª onda de contaminação e a intensificação das tensões EUA x China são os
principais riscos que estamos monitorando no curto prazo. No Brasil, a redução das tensões políticas contribuiu para o 2º mês
de performance positiva dos ativos brasileiros. A bolsa, apesar da forte alta de 8,6%, recuperou apenas metade da queda do
ano. Nos juros, o BC cortou a Selic em 0,75%, para 3%, e sinalizou nova queda para junho. Acreditamos que o BC deverá reduzir
os juros para 2,25% e não descartamos que deixe a porta aberta para testar juros ainda menores, de forma bem mais cautelosa
a partir desse ponto. No mês, o fundo teve ganhos relevantes no mercado de juros, bolsa e na estratégia long-short
contrabalançados por perdas no mercado de câmbio.
Posicionamento
XP Macro FIM
ajustarem. O fundo mantém uma posição relevante comprada em bolsa brasileira e americana (em menor escala), tanto via
futuros quanto com estruturas de opções. No mercado de juros, mantém a alocação aplicada em juros reais e nominais de
curto prazo. De forma a proteger parte do portfólio, mantém posição comprada em dólar contra o real e iniciou posição
comprada em dólar contra o Yuan Chinês e peso Chileno. Nos mercados globais, mantém pequena posição aplicada em CDS
de 5 anos do Brasil e posição aplicada nos juros de curto prazo no México.
XP Macro Institucional FIC FIM
141
Junho 2020
Posicionamento
XP Macro Institucional FIC FIM
contra o real.
XP Macro Plus Dominus FIC FIM | XP Macro Plus FIC FIM
do ano. Com a redução dos casos de Coronavírus na Europa e EUA, os mercados estão focados na reabertura e na velocidade
da retomada das principais economias. Uma 2ª onda de contaminação e a intensificação das tensões EUA x China são os
principais riscos que estamos monitorando no curto prazo. No Brasil, a redução das tensões políticas contribuiu para o 2º mês
de performance positiva dos ativos brasileiros. A bolsa, apesar da forte alta de 8,6%, recuperou apenas metade da queda do
ano. Nos juros, o BC cortou a Selic em 0,75%, para 3%, e sinalizou nova queda para junho. Acreditamos que o BC deverá reduzir
os juros para 2,25% e não descartamos que deixe a porta aberta para testar juros ainda menores, de forma bem mais cautelosa
a partir desse ponto. No mês, o fundo teve ganhos relevantes no mercado de juros, bolsa e na estratégia long-short
contrabalançados por perdas no mercado de câmbio.
Posicionamento
XP Macro Plus Dominus FIC FIM | XP Macro Plus FIC FIM
ajustarem. O fundo mantém uma posição relevante comprada em bolsa brasileira e americana (em menor escala), tanto via
futuros quanto com estruturas de opções. No mercado de juros, mantém a alocação aplicada em juros reais e nominais de
curto prazo. De forma a proteger parte do portfólio, mantém posição comprada em dólar contra o real e iniciou posição
comprada em dólar contra o Yuan Chinês e peso Chileno. Nos mercados globais, mantém pequena posição aplicada em CDS
de 5 anos do Brasil e posição aplicada nos juros de curto prazo no México.
XP Macro XP Seg Prev FIC FIM
142
Junho 2020
Posicionamento
XP Macro XP Seg Prev FIC FIM
contra o real.
XP Long Short 60 FIC FIM | XP Long Short Dominus FIC FIM | XP Long Short FIC FIM
Contrariando o famoso ditado "sell in may and go away" o Ibovespa fechou o mês de maio se valorizando 8,57%, a melhor
performance de um mês de maio desde 2009.
Maio foi marcado pela tentativa de reabertura de grandes economias, após terem passado pelos picos de mortes e contágio
por conta do Covid-19. Além disso, houve uma injeção grande de liquidez por parte dos bancos centrais nos mercados.
Pelo lado negativo, houve uma escalada na tensão entre Estados Unidos e China.
Posicionamento
XP Long Short 60 FIC FIM | XP Long Short Dominus FIC FIM | XP Long Short FIC FIM
As principais contribuições positivas no mês foram as ações de Via Varejo, Vale e Eletrobras. Por outro lado, as ações de
Qualicorp e JBS foram os destaques negativos. Ao longo do mês adicionamos exposição em Usiminas e Hypera, e aumentamos
a posição em B2W. Zeramos a posição de Suzano, CESP e MRV.

Selection Multimercado Internacional FIC FIM IE - - - - - - - -
Selection Multimercado XPS - - - - - - - -
Selection Multimercado Acesso FIC FIM 2,16% -7,15% -0,82% - - 13,43% -17,82% 58,0
Selection Multimercado Plus FIC FIM 2,67% -3,56% 4,99% - - 10,77% -14,50% 72,2
Selection Multimercado FIC FIM 0,88% -4,30% 1,16% 3,55% 5,47% 6,33% -10,39% 120,8
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
143
Junho 2020
Selection Multimercado Acesso FIC FIM
O fundo teve retorno de 2,16% no mês, contra 0,24% do CDI, acumulando -0,82% em 12 meses, contra 4,94% do CDI no mesmo
período.
Em maio, houve uma continuidade do movimento de recuperação dos ativos de risco, com reflexo positivo para as diferentes
estratégias presentes na carteira. Assim como em abril, o ambiente de elevados estímulos monetários e fiscais em conjunto
com o início do relaxamento das medidas de isolamento social contribuíram para a redução da aversão global a risco. Isso
levou os títulos prefixados e os atrelados à inflação a altas em torno de 1,5%, se medido pelo índice IMA-B e o Ibovespa a subir
8,6%, acompanhando a valorização observada na maioria das bolsas ao redor do mundo. O dólar, após forte apreciação,
encerrou o mês praticamente de lado. No agregado da indústria, cerca de 90% dos multimercados tiveram retornos positivos
em maio e quase metade voltou para o terreno positivo no acumulado de 2020, com destaque para as estratégias
quantitativas/sistemáticas.
Os destaques positivos da carteira foram os fundos Verde AM X60 e Kapitalo Zeta, enquanto na ponta negativa figurou o fundo
Gripen Advisory.
Posicionamento
Selection Multimercado Acesso FIC FIM
A carteira segue alocada nos fundos Adam Macro, Gripen Advisory, Kapitalo Zeta e Verde AM X60.
Selection Multimercado FIC FIM
O Selection Multimercado teve retorno de +0,88% no mês, contra 0,24% do CDI, acumulando 1,18% em 12 meses, contra 4,90%
do CDI no mesmo período.
Os destaques positivos da carteira foram os fundos Verde AM X60, XP Macro Institucional e Kadima High Vol. Na ponta negativa
figuraram RPS Total Return e Gripen Advisory (SPX Nimitz).
Posicionamento
Selection Multimercado FIC FIM
A carteira está alocada principalmente em fundos de estratégia macro (cerca de 40% do PL), além de fundos das classes
multiestratégia e arbitragem (22% PL), quantitativos (15% PL), long short (9% PL) e investimento no exterior (5% PL). As
principais alocações da carteira são os fundos Verde AM X60, Occam Retorno Absoluto, Absolute Alpha Global, RPS Total
Return e Adam Macro.
144
Junho 2020
Selection Multimercado Plus FIC FIM
Selection Multimercado Plus teve retorno de +2,67% no mês, contra 0,24% do CDI, acumulando 4,82% em 12 meses, contra
4,90% do CDI no mesmo período.
Os destaques positivos da carteira foram os fundos XP Macro Plus e Truxt Long Bias. Na ponta negativa, destaque para o
Gripen Advisory (SPX Nimitz).
Posicionamento
Selection Multimercado Plus FIC FIM
A carteira está alocada principalmente em fundos de estratégia macro (cerca de 50% PL), além de fundos das classes long
biased (25% PL) e quantitativos (pouco mais de 15%). As principais alocações da carteira são os fundos Truxt Long Bias,
Absolute Vertex, Gripen Advisory, Dahlia Total Return e Kadima High Vol.
145
Junho 2020
III) Renda Variável
O mês de maio foi marcado pelo otimismo nos mercados acionários
Classes de Fundos globais. Com sinais de que a curva de contaminação do covid-19 começa
a diminuir, os países desenvolvidos, principalmente os europeus, iniciaram
▪ Índice Ativo o processo de reabertura gradual de suas economias, trazendo ânimo aos
mercados. Além disso, os estímulos vindos dos bancos centrais e as
▪ Long Biased perspectivas de juros baixos ao redor do mundo por um horizonte
prolongado ajudaram as principais bolsas globais a fecharem em alta no
▪ Long Only Livre
mês. Nos EUA, o S&P 500 subiu 4,53% e a NASDAQ teve alta de 6,75%. Na
▪ Long Only Dividendos Europa, o Eurostoxx subiu 4,18% e, no Japão, o índice Nikkei 225 subiu
8,34%.
▪ Long Only Small/Mid Caps
Por aqui, o ânimo com a bolsa deveu-se principalmente ao otimismo
▪ Previdência externo, dado que o ambiente político continua conturbado e os óbitos
causados pelo covid-19 continuam aumentando de maneira preocupante
a cada dia. Mesmo assim, alguns dos governos estaduais têm apresentado planos de relaxamento das medidas
de isolamento social já em junho, o que impactou positivamente a performance das ações.
O mês foi positivo para a grande maioria dos fundos de ações da plataforma. Na classe Long Biased, o retorno
dos fundos variou de 2,50% a 13,89%, com uma média de 7,03%. Na classe Long Only, o retorno dos fundos variou
de 1,87% a 14,02%, com uma média de 7,87%.
Parte dessa grande dispersão no retorno dos fundos pode ser explicada pela temporada de resultados do 1T de
2020. Segundo a equipe de Research da XP, 31% dos resultados divulgados vieram acima do esperado, enquanto
36% vieram abaixo, o que provocou uma grande dispersão na performance das ações da bolsa brasileira.
Os gestores dos fundos de ações continuam mantendo a preferência por empresas com balanços saudáveis e
que consigam atravessar a atual crise com menos dificuldades. Apesar da forte alta do Ibovespa desde o fim de
março (com alta de quase 40% desde o nível mais baixo), os gestores estão cautelosos e seguem monitorando
dois possíveis riscos: (1) uma segunda onda de contaminação por coronavírus, o que poderia levar a novas
medidas de isolamento em vários locais cujas atividades já estavam sendo retomadas e (2) as declarações do
presidente Donald Trump em relação à China, o que poderia reavivar uma guerra comercial que parecia
controlada.
146
Junho 2020
Absolute

Absolute Pace Long Biased Advisory FIC FIA 5,55% -14,93% - - - 33,33% -40,34% 181,1
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Absolute Pace Long Biased Advisory FIC FIA
Os destaques positivos foram: i) Posição comprada no mercado de ações local em Sabesp, Banco BTG Pactual e Vale; ii)
Posição comprada no mercado de ações internacional em Facebook e Google; iii) Posição vendida em posição no setor de
seguros; e iv) Posição em L&S, em pares diversos. Já os destaques negativos foram: (i) Posições vendidas em Cias de
adquirência e e-commerce; e (ii) Posição comprada em bancos locais.
Posicionamento
Absolute Pace Long Biased Advisory FIC FIA
O fundo está com posição líquida comprada de 94% e bruta de 135%, com elevada diversificação entre empresas, setores e
geografias. A exposição líquida é dividida entre: (i) 73% bolsa local; (ii) 16% bolsa internacional; (iii) 2% Fundos Imobiliários; e
(iv) 2% Arbitragem de Eventos. Temos também 4% do patrimônio diversificado em debentures e bonds de 7 diferentes
emissores
Alaska

Alaska Black 70 Advisory XP Seg Prev FIC FIM 6,85% -13,69% - - - 42,01% -38,32% 23,7
Alaska Black 100 Advisory XP Seg Prev FIC FIM 9,99% -20,72% - - - 62,10% -51,07% 67,9
Alaska 70 Icatu Prev FIM 6,96% -10,98% 5,30% 9,70% - 32,09% -36,35% 299,3
Alaska Black Institucional FIA 10,46% -22,16% 1,81% 9,94% 26,82% 49,18% -51,93% 1.883,0
Alaska Black FIC FIA - BDR Nível I 10,81% -57,86% -43,29% -14,59% 6,90% 76,81% -73,36% 1.558,2
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
147
Junho 2020
Alaska Black Institucional FIA
O fundo Alaska Black Institucional FIA obteve um retorno de 10,46%, superior aos 8,57% do Ibovespa no mesmo período. O
resultado positivo foi em grande parte consequência das nossas posições em ações dos setores de Consumo, Petroquímico e
Celulose.
Posicionamento
Alaska Black Institucional FIA
Em maio, aumentamos a participação em empresas com uma dinâmica microeconômica favorável e menos dependentes do
cenário macroeconômico, esse movimento contribuiu positivamente para o resultado do mês. Para isso, reduzimos nossa
exposição em empresas de commodities para aumentar a relevância em duas companhias adicionadas ao portfólio em abril.
As duas posições mais relevantes, do setor de Consumo e Educação, possuem aproximadamente 30% de exposição no
portfólio.
Alaska Black FIC FIA - BDR Nível I
O fundo Alaska Black FIC FIA – BDR Nível I obteve um retorno de 10,81%, superior aos 0,01% do IPCA + 6% e 8,57% do Ibovespa
no mesmo período. O resultado positivo foi em grande parte consequência das nossas posições em ações dos setores de
Consumo, Petroquímico e Celulose.
No mês de maio, aumentamos marginalmente a posição vendida no dólar contra o real, que resultou em contribuição de 0,22%
para a carteira. No mercado de juros, o fundo segue sem exposição direcional, e teve um retorno de 0,03% na estratégia de
arbitragem.
Posicionamento
Alaska Black FIC FIA - BDR Nível I
As duas posições mais relevantes, do setor de Consumo e Educação, possuem aproximadamente 30% de exposição no
portfólio.
O fundo continua com posição reduzida na venda dólar contra o real. Nos juros, não há risco direcional.
Alaska 70 Icatu Prev FIM
O fundo Alaska 70 Icatu Previdenciário FIM obteve um retorno de 6,96%, superior aos 1,52% do benchmark IMA-B. O fundo, que
possui alocação próxima a 70% em ações e o restante em renda fixa, teve resultado positivo em grande parte como
consequência das nossas posições em ações dos setores de Consumo, Petroquímico e Celulose.
148
Junho 2020
Posicionamento
Alaska 70 Icatu Prev FIM | Alaska Black 70 Advisory XP Seg Prev FIC FIM
O fundo segue posicionado aproximadamente 70% em ações, sendo as duas posições mais relevantes do setor de Consumo
e Educação.
Alaska Black 70 Advisory XP Seg Prev FIC FIM
O fundo Alaska 70 Advisory XP Seg Prev FIC FIM obteve um retorno de 6,85%, superior aos 2,12% do índice IMA-B 5. O fundo,
que possui atualmente alocação próxima a 70% em ações e o restante em renda fixa, teve resultado positivo em grande parte
como consequência das nossas posições em ações dos setores de Consumo, Petroquímico e Celulose.
O fundo Alaska 100 Advisory XP Seg Prev FIC FIM obteve um retorno de 9,99%, superior aos 2,12% do índice IMA-B 5. O fundo,
que possui atualmente alocação próxima a 100% em ações, teve resultado positivo em grande parte como consequência das
nossas posições em ações dos setores de Consumo, Petroquímico e Celulose.
Posicionamento
O fundo segue posicionado aproximadamente 100% em ações, sendo as duas posições mais relevantes do setor de Consumo
e Educação.
Alpha Key

Alpha Key Long Biased II FIC FIM 6,94% -28,99% - - - 58,85% -52,23% 192,4
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
149
Junho 2020
Alpha Key Long Biased II FIC FIM
Além do agravamento da triste situação epidemiológica do nosso país, o inicio de maio também foi marcada por uma nova
rodada de deterioração no ambiente político nacional. Essa piora ficou evidente quando olhamos a depreciação cambial no
período (7.3%), porém não tão clara ao observarmos a performance do Ibovespa, que chegou em seu pior momento do mês a
registrar queda de “apenas” 3.6%. A dispersão de performance entre os principais ativos que compõem o índice foi significativa
nos 15 primeiros dias, com um movimento claro de outperformance das empresas exportadoras e ligadas ao e-commerce em
detrimento das companhias puramente domésticas. Interessante notar também a queda contínua e expressiva de relevância
do setor bancário, que pela primeira vez em décadas passou a ter participaçao menor que 20% no Ibov.
Já a segunda metade do mês foi marcada tanto por uma melhora nos mercados globais (reaberturas graduais + noticias sobre
avanço de remédios para o combate da Covid-19) como pela divulgação integral do vídeo da reunião ministerial do governo
Bolsonaro
Nesse contexto menos nebuloso, nosso portfólio, mais alocado em ações do setor doméstico acompanhou bem a recuperação
da Bolsa.
Posicionamento
Alpha Key Long Biased II FIC FIM
Entramos no mês de junho com melhor visibilidade e mais confiança de que algumas das nossas teses de investimento voltarão
a outperformar dado o valuation extremamente atrativo e as perspectivas de retomada da economia a partir do segundo
semestre, mesmo que de maneira gradual. Seguimos alocados nos setores ligados ao agronegócio, mineraçâo, construção
civil, utilities, financeiro, tecnologia, healthcare, malls, on line retail e car rental, entre outros.
Apex

Apex Long Biased Advisory FIC FIM 4,86% -20,96% - - - 40,88% -43,89% 120,9
Apex Long Biased II FIC FIA 4,86% -23,39% -4,83% - - 38,18% -45,57% 16,2
Apex Long Biased Icatu Prev FIM 70 2,66% -16,63% -2,02% - - 26,87% -34,23% 23,8
Apex Long Biased FIC FIM 4,85% -21,79% -3,00% 8,39% - 37,72% -44,43% 162,6
Apex Long Biased Icatu Seg Prev FIM 2,20% -14,52% -0,68% 10,20% 13,49% 23,01% -30,37% 152,9
Apex Ações 30 FIC FIA 6,04% -28,23% -10,22% 5,57% 13,56% 45,21% -50,39% 624,4
Apex Infinity Long-Biased FIC FIA 4,88% -23,39% -4,20% 7,65% 15,11% 38,23% -45,64% 13,7
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
150
Junho 2020
Apex Long Biased II FIC FIA
No mês de Maio de 2020, o fundo APEX LONG BIASED II FIC FIA apresentou retorno de +4,86% e o índice Ibovespa +8,57%. Os
destaques positivos em termos absolutos foram em Investimento no exterior, Utilidade Pública, Mineração e Varejo. Os
destaques negativos em termos absolutos foram em Alimentos e Bebidas, Educação, Shopping e Propriedades e Petroquímica.
Posicionamento
Apex Long Biased II FIC FIA | Apex Infinity Long-Biased FIC FIA
O fundo terminou o mês com uma exposição líquida de 83% e bruta de 158%. A exposição bruta setorial do fundo está conforme
a seguir: Petróleo, Gás e Bio. 5,40%; Materiais Básicos 14,80%; Bens Industriais 10,40%; Consumo Cíclico 56,00%; Consumo Não
Cíclico 14,10%; Saúde 6,90%; Serviços Financeiros 21,10%; Tecnologia da Informação 10,10%; Telecomunicações 0,10% e
Utilidade Pública 19,10%.
Apex Long Biased Icatu Seg Prev FIM
No mês de Maio de 2020, o fundo APEX LONG BIASED ICATU SEG PREV FIM apresentou retorno de +2,2% e o CDI +0,24%. Os
destaques positivos em termos absolutos foram em Varejo, Utilidade Pública, Mineração e Serviços Financeiros. Os destaques
negativos em termos absolutos foram em Shopping e Propriedades, Alimentos e Bebidas, Educação e Papel e Celulose.
Posicionamento
Apex Long Biased Icatu Seg Prev FIM
Cíclico 7,60%; Saúde 3,30%; Serviços Financeiros 7,50%; Tecnologia da Informação 2,60%; Telecomunicações 0,10%; Utilidade
Pública 9,10% e IMA-B 52,90%.
Apex Long Biased Icatu Prev FIM 70
No mês de Maio de 2020, o fundo APEX LONG BIASED ICATU PREV FIM 70 apresentou retorno de +2,66% e o CDI +0,24%. Os
destaques positivos em termos absolutos foram em Varejo, Utilidade Pública, Mineração e Serviços Financeiros. Os destaques
negativos em termos absolutos foram em Shopping e Propriedades, Alimentos e Bebidas, Educação e Papel e Celulose.
Posicionamento
Apex Long Biased Icatu Prev FIM 70
Cíclico 11,20%; Saúde 4,80%; Serviços Financeiros 11,00%; Tecnologia da Informação 3,80%; Telecomunicações 0,10%; Utilidade
Pública 13,30% e IMA-B 30,90%.
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Junho 2020
Apex Long Biased FIC FIM
No mês de Maio de 2020, o fundo APEX LONG BIASED FIC FIM apresentou retorno de +4,85% e o índice Ibovespa +8,57%. Os
destaques positivos em termos absolutos foram em Investimento no exterior, Utilidade Pública, Mineração e Varejo. Os
destaques negativos em termos absolutos foram em Alimentos e Bebidas, Educação, Shopping e Propriedades e Petroquímica.
Posicionamento
Apex Long Biased FIC FIM | Apex Long Biased Advisory FIC FIM
Cíclico 14,00%; Saúde 6,80%; Serviços Financeiros 20,70%; Tecnologia da Informação 10,30%; Telecomunicações 0,10% e
Utilidade Pública 19,00%.
Apex Long Biased Advisory FIC FIM
No mês de Maio de 2020, o fundo APEX LONG BIASED ADVISORY FIC FIM apresentou retorno de +4,86% e o índice Ibovespa
+8,57%. Os destaques positivos em termos absolutos foram em Investimento no exterior, Utilidade Pública, Mineração e Varejo.
Os destaques negativos em termos absolutos foram em Alimentos e Bebidas, Educação, Shopping e Propriedades e
Petroquímica.
Apex Infinity Long-Biased FIC FIA
No mês de Maio de 2020, o fundo APEX INFINITY LONG-BIASED FIC FIA apresentou retorno de +4,88% e o índice Ibovespa
+8,57%. Os destaques positivos em termos absolutos foram em Investimento no exterior, Utilidade Pública, Mineração e Varejo.
Os destaques negativos em termos absolutos foram em Alimentos e Bebidas, Educação, Shopping e Propriedades e
Petroquímica.
Apex Ações 30 FIC FIA
No mês de Maio de 2020, o fundo APEX AÇÕES teve retorno de +6,04% e o índice Bovespa +8,57%. Os destaques positivos em
termos absolutos foram em Mineração, Utilidade Pública, Transporte e Varejo. Os destaques negativos em termos absolutos
foram em Alimentos e Bebidas, Shopping e Propriedades, Educação e Papel e Celulose. Em termos relativos em relação ao
índice Bovespa, os Destaques Positivos e Negativos foram: Positivos em Utilidade Pública, Transporte e Serviços Financeiros.
Negativos em Alimentos e Bebidas, Energia, Shopping e Propriedades e Educação.
Posicionamento
Apex Ações 30 FIC FIA
A exposição líquida está em 90% do PL e as 15 maiores posições representavam 77% do PL no final do mês. A exposição
setorial do fundo está conforme a seguir: Materiais Básicos 14,30%; Bens Industriais 7,40%; Consumo Cíclico 28,10%; Consumo
Não Cíclico 12,10%; Saúde 7,40%; Serviços Financeiros 8,90%; Tecnologia da Informação 1,40% e Utilidade Pública 10,20%.
152
Junho 2020
ARX

Arx Income100 XP Seg Prev FICFIA 8,57% -18,41% - - - 55,29% -43,32% 5,5
ARX Long Term FIC FIA 8,36% -24,00% -4,48% 10,94% 12,15% 44,05% -47,93% 80,1
ARX Income Icatu Prev FIM 3,00% -8,87% 5,77% 13,45% 13,98% 18,05% -22,97% 200,5
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Arx Income100 XP Seg Prev FICFIA
O fundo replica a estratégia do ARX Income FIA. As principais contribuições positivas no fundo foram as ações da B2W, B3 e
as empresas de siderurgia Gerdau e Usiminas. Por outro lado, as exposições em bancos, Itaú e Bradesco, em cadeias de
supermercado, Pão de Açúcar e Carrefour e a posição em Embraer contribuíram negativamente na performance relativa ao
índice.
Posicionamento
Arx Income100 XP Seg Prev FICFIA | ARX Income FIA
Nossas maiores exposições absolutas estão nos setores de varejo, bancos e utilities. Na exposição relativa ao índice Ibovespa,
nossas maiores alocações overweight são em siderurgia, varejo e utilities e as maiores underweights estão em bancos,
consumo básico e mineração.
ARX Income Icatu Prev FIM
O fundo mantem uma carteira balanceada, com limite de até 49% em renda variável, replicando a estratégia do fundo ARX
Income FIA. Apresentaram contribuições positivas as ações da B2W, B3 e as empresas de siderurgia Gerdau e Usiminas,
enquanto os maiores impactos negativos foram causados por bancos, Itaú e Bradesco, cadeias de supermercado, Pão de
Açúcar e Carrefour e a posição em Embraer. O restante da carteira é alocado em títulos públicos, balanceados entre LFT e NTN-
B.
Posicionamento
ARX Income Icatu Prev FIM
O fundo mantem uma carteira balanceada, com limite de até 49% em renda variável, replicando a estratégia do fundo ARX
Income FIA, cujas maiores posições estão alocadas nos setores de varejo, bancos e utilities. O restante da carteira é alocado
em títulos públicos, balanceados entre LFT e NTN-B.
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Junho 2020
ARX Long Term FIC FIA
As principais contribuições positivas para o resultado do fundo no mês de maio vieram de Magazine Luiza, Via Varejo e Vale,
enquanto a perda mais relevante foi Aliansce.
Posicionamento
ARX Long Term FIC FIA
O fundo possui suas maiores exposições nos setores de varejo, energia elétrica, mineração e petróleo.
ARX Income FIA
As principais contribuições positivas no fundo foram as ações da B2W, B3 e as empresas de siderurgia Gerdau e Usiminas. Por
outro lado, as exposições em bancos, Itaú e Bradesco, em cadeias de supermercado, Pão de Açúcar e Carrefour e a posição
em Embraer contribuíram negativamente na performance relativa ao índice.
Athena

Athena Icatu Prev FIM 70 1,94% -21,12% -2,51% 9,47% - 30,06% -36,64% 227,7
Athena Total Return II FIC FIA 4,01% -27,41% 0,77% 13,98% 10,88% 44,03% -48,27% 304,9
Athena Total Return FIC FIA 4,09% -26,03% -2,36% 12,12% 9,41% 42,22% -46,74% 187,4
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Athena Icatu Prev FIM 70 | Athena Total Return FIC FIA | Athena Total Return II FIC FIA
O setor de commodities foi a maior contribuição positiva para o mês, com destaque para VALE. A alocação relevante em
commodities é reflexo de um valuation que permitia enxergar valor nos ativos, mesmo considerando preços da commodity
próximos do que é o preço de produção para boa parte do mercado. A segunda maior contribuição veio de Utilities, ao qual
temos exposição através de 4 empresas que atuam em diferentes segmentos do ramo de energia elétrica. Os setores com as
maiores contribuições negativas para o desempenho do fundo foram Bancos/Seguradoras e Shopping Centers.
Posicionamento
Athena Icatu Prev FIM 70 | Athena Total Return FIC FIA | Athena Total Return II FIC FIA
O mercado tem tido uma visão bastante consensual de que há mudança estrutural positiva em favor de negócios mais
digitalizados e negativa para as demais empresas, em especial as que tem poca participação de vendas online.
154
Junho 2020
Nós concordamos com esse raciocínio na sua essência, mas observamos que as mudanças nos valuations foram tão grandes
que extrapolaram as mudanças em curso. Temos feito uma conta reversa: calculando qual cenário teria de se materializar para
justificar o preço de alguns ativos, o que tem reforçado nossa visão de exagero, mesmo nas mudanças que concordamos que
tendem a acontecer. Frisamos que temos exposição a empresas que se beneficiam de uma aceleração na penetração do e-
commerce no país, mas não são os únicos ativos nos quais enxergamos valor.
AZ Quest

AZ Quest TOP Long Biased FIC FIA 8,55% -25,23% -0,90% 11,75% 19,53% 43,19% -49,07% 1.065,3
AZ Quest Small Mid Caps FIC FIA 5,79% -26,59% 6,01% 14,92% 20,27% 44,98% -49,66% 1.070,0
AZ Quest Ações FIC FIA 9,33% -25,16% -8,70% 5,80% 14,05% 44,12% -48,93% 753,0
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
AZ Quest TOP Long Biased FIC FIA
medidas de restrição de circulação, o fundo apresentou resultado em linha com seu benchmark. As maiores contribuições
vieram dos setores de Varejo (+3,57%), Serviços Financeiros (+1,94%), Mineração (+1,75%) e Assistência Médica (+0,60%). As
principais detrações vieram dos setores de Proteínas (-0,81%) e Petróleo & Petroquímica (-0,25%).
Posicionamento
AZ Quest TOP Long Biased FIC FIA
Ao longo do mês, aumentamos no Fundo a exposição em cíclicos globais, como Petróleo e Petroquímica, Proteínas e
Mineração, bem como setores domésticos como Varejo e Serviços Financeiros. O AZ Quest Top Long Biased segue com as
maiores posições nos setores de Varejo, Mineração, Elétricas e Bancos.
AZ Quest Ações FIC FIA
por algumas empresas cíclicas domésticas, que haviam sido duramente impactadas nos meses anteriores.
155
Junho 2020
No entanto, mesmo com um portfólio mais conservador, com maior exposição a empresas menos sensíveis à queda da
atividade econômica e às medidas de restrição de circulação, o fundo apresentou resultado acima do seu benchmark. As
maiores contribuições vieram do setores de Varejo (+4,21%), Mineração (+2,10%), Serviços Financeiros (+1,09%) e Bancos
(+0,91%). As principais detrações vieram dos setores de Proteínas (-0,93%) e Construção Civil (-0,05%).
Posicionamento
AZ Quest Ações FIC FIA
Ao longo do mês, aumentamos marginalmente no Fundo a exposição nos grupos de cíclicos domésticos e em cíclicos globais.
O AZ Quest Ações segue com as maiores posições nos setores de Varejo, Bancos, Serviços Financeiros e Utilidades Públicas
(Rodovias, Saneamento e Elétricas), bem como em Petróleo & Petroquímica, Mineração e Proteínas.
AZ Quest Small Mid Caps FIC FIA
medidas de restrição de circulação, o fundo apresentou resultado acima do seu benchmark. As maiores contribuições vieram
do setores de Varejo (+2,11%), Mineração (+1,72%), Utilidades Públicas (+1,24%) e Assistência Médica (+0,40%). As principais
detrações vieram dos setores de Shoppings (-0,11%) e Petróleo e Petroquímica (-0,10%).
Posicionamento
AZ Quest Small Mid Caps FIC FIA
Ao longo do mês, aumentamos marginalmente no Fundo a exposição em cíclicos globais, como Petróleo e Petroquímica,
Mineração e Agronegócio, bem como setores domésticos como Varejo e Shoppings. O AZ Quest Small Caps segue com as
maiores posições nos setores de Varejo, Utilidades Públicas (Rodovias, Saneamento e Elétricas), Mineração e Bancos.
Bahia

Bahia AM Long Biased II Advisory FIC FIM - - - - - - - -
Bahia AM Long Biased FIC FIM 7,05% -23,54% -9,72% 4,39% 10,33% 39,60% -44,13% 679,9
Bahia AM Valuation FIC FIA 8,34% -23,61% -6,38% 8,48% 13,87% 43,35% -46,77% 926,4
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
156
Junho 2020
Bahia AM Long Biased FIC FIM | Bahia AM Long Biased II Advisory FIC FIM | Bahia AM Valuation FIC FIA
As contribuições positivas ficaram concentradas no Setor Elétrico e em Mineração. Eletrobras teve uma boa performance com
a publicação do decreto 10.350 pelo governo federal que trata da criação da Conta destinada ao enfrentamento da pandemia
do coronavírus no setor. A chamada Conta-Covid consiste em empréstimo obtido junto a um pool de bancos, destinado a
preservar a liquidez das empresas do sistema, mantendo o bom funcionamento de toda a cadeia do setor elétrico e aliviando a
conta de luz paga pelos consumidores. A Vale também teve uma boa performance seguindo a alta do minério nos mercados
internacionais. As principais contribuições negativas ficaram por conta de posições no setor de Papel e Celulose e no setor de
Shoppings. Embora o dólar tenha oscilado bastante no mês de maio, a moeda estrangeira fechou em queda contra o Real e foi
um dos principais motivos da má performance das empresas exportadoras e de celulose. Os Shoppings, embora em Valuations
muito atrativos, passam por um período de curto prazo desafiador. Além de estarem com as portas fechadas, também sofrem
com a aceleração de tendências seculares como a penetração do Varejo Online, causada pela pandemia.
Posicionamento
Bahia AM Long Biased FIC FIM | Bahia AM Long Biased II Advisory FIC FIM | Bahia AM Valuation FIC FIA
O coronavírus agora divide as manchetes com as tensões políticas entre Estados Unidos e China e protestos sociais pelo
mundo. Alguns países tiveram parte das suas atividades retomadas. No Brasil, embora o número total de mortes e casos
continue aumentando, já é possível observar uma queda nas hospitalizações nas principais metrópoles. Neste contexto, o fundo
segue com uma carteira bastante líquida e diversificada. As maiores alocações estão hoje nos setores de Mineração, Utilities e
Consumo Discricionário.
Bradesco
Bradesco Asset FIC FIA Crescimento 6,13% -21,20% - - - 51,05% -46,01% 9,9
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Bradesco Asset FIC FIA Crescimento
O fundo teve performance positiva e abaixo do Ibovespa em maio. As alocações nos setores de Varejo voltado ao e-commerce,
Serviços Públicos e Mineração & Siderurgia colaboram positivamente. Nesta mesma linha destacamos as exposições em Via
Varejo, Bradespar e Magazine Luiza, como agregadoras de resultado. Por outro lado, as alocações nos setores de Shoppings &
Properties, Consumo e Transportes & Concessões, não se destacaram no período.
157
Junho 2020
Posicionamento
Bradesco Asset FIC FIA Crescimento
Aumentamos a exposição em empresas do setor de Alimentos & Agronegócio, Consumo e Construção Civil. Mantivemos o
foco em empresas que combinam características como liderança no setor, menor alavancagem e maior capacidade de gerar
resultados em cenários adversos. As maiores alocações estão nos setores de Serviços Públicos, Consumo e Alimentos e
Agronegócio.
Brasil Capital

Brasil Capital 30 Advisory FIC FIA - - - - - - - -
Brasil Capital 100 XP Seg Advisory FIC FIA - - - - - - - -
Brasil Capital 70 XP Seg Advisory Prev FIM 5,25% -18,80% - - - 33,45% -36,55% 83,5
Brasil Capital 30 FIC FIA 7,66% -28,79% -3,91% 14,50% 15,23% 47,33% -51,14% 624,0
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Brasil Capital 100 XP Seg Advisory FIC FIA | Brasil Capital 30 Advisory FIC FIA | Brasil Capital 30 FIC FIA | Brasil
Capital 70 XP Seg Advisory Prev FIM
As principais contribuições positivas do mês de maio vieram dos setores de varejo e serviços financeiros e as negativas dos
setores de shopping e educação.
Posicionamento
Brasil Capital 100 XP Seg Advisory FIC FIA | Brasil Capital 30 Advisory FIC FIA | Brasil Capital 30 FIC FIA | Brasil
Capital 70 XP Seg Advisory Prev FIM
Procuramos ter um portfólio equilibrado, com maior peso para empresas dos setores classificados como “serviços essenciais”,
formado por empresas geradoras de caixa, líderes de mercado, previsíveis, com baixo endividamento, vantagens competitivas
estruturais e, em sua maioria, ligadas a setores como infraestrutura, varejo eletrônico, saúde, educação e utilidades públicas.
158
Junho 2020
BNP Paribas

BNP Paribas Action FIC FIA 8,58% -21,88% -5,21% 10,56% 7,07% 39,37% -45,29% 247,4
BNP Paribas Small Caps FIA 6,94% -31,07% -0,51% 9,48% 9,59% 45,82% -52,17% 556,5
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
BNP Paribas Small Caps FIA
O fundo BNP Small Caps apresentou uma performance positiva de +6,94% acima do benchmark em quase 1,9%. As principais
contribuições para a melhor performance do fundo foram bem pulverizadas entre posições acima e abaixo do benchmark.
Como nossa posição abaixo do benchmark em Embraer e BR Malls, acima do benchmark em Bradespar e CPFL. Por outro lado,
os principais detratores foram nossas posições abaixo do benchmark em Light, Petro Rio, CSN e M Dias Branco.
Posicionamento
BNP Paribas Small Caps FIA
Na nossa mentalidade a melhor estratégia de posicionamento no momento são: ativos value (que consideramos que o
valuation está descontado) e a nossa característica de empresas de qualidade. Com uma concentração um pouco maior na
primeira, dado o risco retorno parece fazer sentido no atual cenário.
BNP Paribas Action FIC FIA
O fundo BNP Action subiu 8.8% gerando um alfa de 0.19%..A nossa posição de Intermedica (+13% alta) contribuiu
positivamente. Mas os maiores contribuidores para a nossa geracao de alfa foi a menor exposicão a setores considerados
mais defensivos: supermercados e farmacias. O fato de nao ter exposicao a Embraer (-17%) tambem ajudou
Posicionamento
BNP Paribas Action FIC FIA
Na nossa visão a melhor estratégia de posicionamento no momento são: ativos value (que consideramos que o valuation está
descontado) e a nossa característica de empresas de qualidade. Com uma concentração um pouco maior na primeira, dado o
risco retorno parece fazer sentido no atual cenário.
159
Junho 2020
BTG Pactual

BTG Pactual Absoluto Institucional FIC FIA 10,28% -16,87% 4,83% 19,59% 18,31% 44,64% -45,47% 1.808,6
BTG Pactual Dividendos FIC FIA 7,88% -19,75% -0,70% 12,49% 10,27% 39,31% -41,33% 77,1
BTG Pactual Absoluto FIC FIA 14,02% -10,79% 7,75% 20,11% 17,82% 43,71% -44,89% 1.166,0
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
BTG Pactual Dividendos FIC FIA
O Dividendos apresentou uma valorização de 7,9% em maio, ao passo que o Ibovespa subiu 8,6%. Os principais destaques
positivos do mês foram Vale (+18,2%), B3 (+18,6%) e Ultrapar (+18,1%). Com relação a Vale, o maior ritmo da produção de aço
na China, que apresentou crescimento de 2,4% no 1T20, somado à menor oferta de minério de ferro em função de problemas
no abastecimento de importantes produtores como a Vale fez com que a commodity subisse 20% no mês atingindo
$100/tonelada. Além disso, dando continuidade na simplificação das suas operações, a empresa anunciou que celebrou um
acordo para venda de sua participação na empresa Vale Nouvelle Caledonie (VNC) que foi bem visto pelo mercado já que esta
apresenta prejuízos operacionais. No caso da B3, a companhia reportou resultado para o 1T20 acima do esperado pelo
mercado, principalmente em decorrência do aumento de volume dos ativos negociados dada a volatilidade causada pelo Covid-
19. Por fim, as ações da Ultrapar foram impulsionadas pela divulgação dos resultados do 1T20.
Posicionamento
BTG Pactual Absoluto FIC FIA | BTG Pactual Absoluto Institucional FIC FIA
Para dimensionar o tamanho do movimento, o crescimento das vendas no Marketplace do MercadoLibre em todos os países
que atua acelerou para 73% em abril, vindo de uma média de 34% no 1T20. Já a Magazine Luiza, apesar da retração de -84% e
-53% das vendas do canal físico durante abril e maio, observou um crescimento no canal online de 138% em abril e 203% em
maio (vindo de 73% no 1T20) mais do que compensando as vendas totais. Importante notar que mesmo com praticamente
todo o seu parque de lojas fechado, a empresa foi capaz de apresentar um crescimento de vendas totais (lojas físicas e
Ecommerce) de 46% em maio, o que foi maior que os 34% observados no 1T20. No caso das Lojas Americanas, a performance
de sua subsidiaria online B2W indicou uma forte aceleração do número de pedidos em abril
BTG Pactual Absoluto FIC FIA | BTG Pactual Absoluto Institucional FIC FIA
O Absoluto apresentou uma valorização de 14,0% em maio, ao passo que o Ibovespa subiu 8,6%. De maneira semelhante ao
mês de abril, seguimos colhendo frutos da estratégia de concentrar o portfólio nos ativos de melhor qualidade e, nesse sentido,
os principais destaques do mês foram Magazine Luiza (+29,5%), MercadoLibre (+45,0%) e Lojas Americanas (+13,5%). As 3
empresas aproveitaram a divulgação dos resultados do 1T20 para também comentar sobre a performance do trimestre vigente,
o que ajudou a tangibilizar o tamanho da aceleração da penetração do Ecommerce no Brasil e América Latina, motivada pela
intensificação da mudança de hábito do consumidor durante a pandemia.
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Junho 2020
Canvas

Canvas Dakar Long Bias FIC FIM 9,22% -25,37% -4,61% 10,84% - 39,18% -46,31% 23,1
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Canvas Dakar Long Bias FIC FIM
O Fundo teve ganho de 9.2% no mês de maio:
As posições direcionais em bolsa geraram resultado positivo, principalmente setor de utilities, transporte, varejo e shoppings.
As posições long short geraram resultado negativo.
As posições de hedge geraram resultado negativo.
Posicionamento
Canvas Dakar Long Bias FIC FIM
O Fundo segue com posições compradas no setor de varejo discricionário, utilidades públicas e transporte.
O Fundo tem posições vendidas como hedge no setor de telecom, shopping e bancos.
Claritas

Claritas Valor Feeder FIA 10,97% -17,10% 6,88% 15,43% 18,19% 42,36% -45,72% 178,0
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
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Junho 2020
Claritas Valor Feeder FIA
No mês, o principal destaque positivo foi nossa posição em Sabesp, que apesar de reportar resultados fracos, se beneficiou da
expectativa de uma retomada nas discussões sobre o projeto de lei que atualiza o marco regulatório do saneamento básico.
Outro destaque positivo foi nossa posição em BTG Pactual, que mostrou resiliência nos resultados, com crescimento do
portfólio de crédito em Corporate Lending e forte captação em Asset e Wealth Management. Além disso, o lançamento de
ofertas de ações e emissão de dívida no mês trouxe uma maior expectativa sobre uma retomada mais rápida que o esperado
no segmento de Investment Banking. Um dos destaques negativos no mês foi nossa posição em JBS, que apresentou
resultados para o 1T20 abaixo das expectativas, sobretudo por conta do fraco desempenho nas operações dos Estados Unidos,
que devem continuar pressionadas pela maior ociosidade das fábricas devido à crise.
Posicionamento
Claritas Valor Feeder FIA
Principais setores: Finanças (Bancos), Mineração, Healthcare
Constellation

Constellation Institucional Advisory FIC FIA - - - - - - - -
Constellation Icatu 70 Prev FIM 7,18% -7,70% 9,65% - - 27,59% -31,13% 223,4
Constellation Institucional FIC FIA 11,08% -14,11% 13,67% 24,50% 22,04% 43,43% -44,57% 747,3
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Constellation Icatu 70 Prev FIM | Constellation Institucional Advisory FIC FIA | Constellation Institucional FIC FIA
A Constellation tem um portfólio equilibrado e diversificado, sem alavancagem, líquido, sem concentrações excessivas e focado
em empresas de alta qualidade. O fundo encerrou o mês de Maio com uma performance positiva ligeiramente superior a
performance do Ibovespa no mês. Esse resultado se deu, principalmente, pela valorização de empresas que conseguiram
acelerar as suas avenidas de crescimento na situação atual, como por exemplo empresas de e-commerce, e empresas que
possuem resultados pouco relacionados com a atividade econômica, como B3 e Rumo. Em contrapartida, Klabin, Suzano e
Sulamerica foram os maiores detratores do mês. As empresas do portfólio da Constellation possuem balanço sólido, time de
gestão competente, barreiras de entrada e vantagens competitivas. Alguns exemplos são B3, Totvs, Localiza, Raia Drogasil,
Rumo Logística, Energisa e WEG.
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Junho 2020
Posicionamento
Constellation Icatu 70 Prev FIM | Constellation Institucional Advisory FIC FIA | Constellation Institucional FIC FIA
A Constellation continua 100% comprada em ações e temos consciência de que algumas empresas em que investimos serão
mais impactadas no curto prazo pelo coronavírus do que outras, mas entendemos que a capacidade de cada uma de gerar
valor no longo prazo está preservada, assim como nosso desejo de sermos sócios de cada uma delas. Além disso, algumas
teses do portfólio serão aceleradas pela crise do COVID-19, como por exemplo o aumento de penetração no e-commerce e a
tese de financial deepening.
Dahlia

Dahlia Total Return Advisory FIC FIM 4,55% -3,75% - - - 20,49% -23,13% 865,4
Dahlia Institucional Advisory FIC FIA 6,72% -20,84% - - - 42,49% -43,36% 63,5
Dahlia 70 Advisory XP Seg Prev FIC FIM 3,86% -4,51% 18,64% - - 17,27% -21,61% 316,6
Dahlia Total Return FIC FIM 4,78% -3,98% 18,60% - - 18,71% -23,58% 1.124,8
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Dahlia 70 Advisory XP Seg Prev FIC FIM
As bolsas continuaram o movimento de alta em maio, apesar da forte recuperação de abril. A continuação da queda de casos
da COVID-19 e um aumento dos estímulos no mundo levaram a uma maior confiança dos investidores. No Brasil, começamos
a ver sinais de estabilização do número de óbitos pelo vírus e uma continuação de uma política acomodativa pelo governo.
Mantivemos as posições compradas em ações no Brasil e nos EUA, mantendo nossas proteções em dólar e ouro. Em abril, a
performance do fundo foi positivamente impactada pela alta das bolsas e da NTNB, parcialmente compensada pela apreciação
do real.
Posicionamento
Dahlia 70 Advisory XP Seg Prev FIC FIM | Dahlia Total Return Advisory FIC FIM | Dahlia Total Return FIC FIM
O fundo está com um nível de risco um pouco acima do neutro, por considerarmos os níveis de preços dos ativos atraentes.
Ainda vemos riscos no cenário, como uma desaceleração mais forte que a esperada na economia e uma eventual segunda
onda de casos. Porém, a rápida resposta dos governos e bancos centrais deve minimizar esses impactos. Seguimos com
posições compradas em ações (Brasil e EUA), dólar, NTNB e ouro.
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Junho 2020
Dahlia Total Return Advisory FIC FIM | Dahlia Total Return FIC FIM
Mantivemos as posições compradas em ações no Brasil e nos EUA, mantendo nossas proteções em dólar e ouro. Em abril, a
performance do fundo foi positivamente impactada pela alta das bolsas e da NTNB, parcialmente compensada pela apreciação
do real.
Dahlia Institucional Advisory FIC FIA
Seguimos investindo em empresas de qualidade, que se beneficiam de uma melhora da queda dos juros ou uma recuperação
da atividade econômica.
Posicionamento
Dahlia Institucional Advisory FIC FIA
Mantemos nosso portfolio balanceado, focado em quatro temas principais: 1) juros baixos (como o setor de energia elétrica),
2) empresas que são líderes de mercado e com bons gestores, 3) empresas de tecnologia, que podem ter um impacto
minimizado na crise, e 4) exportadoras ou empresas com ativos no exterior.
Equitas
Equitas Selection Institucional FIC FIA 5,14% -31,80% -2,57% 17,24% 16,16% 45,36% -49,52% 464,3
Equitas Selection FIC FIA 4,88% -34,12% -6,93% 16,58% 15,86% 46,50% -50,47% 2.781,4
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Equitas Selection Institucional FIC FIA
As maiores contribuições positivas para o fundo no mês vieram das ações do Grupo NotreDame Intermedica (+1,8%), seguido
por Via Varejo (+1,79%) e Magalu (1,39%).
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Junho 2020
Posicionamento
Equitas Selection Institucional FIC FIA
Apesar da ainda alta volatilidade dos mercados, observamos uma tendência de recuperação dos preços das ações e uma
retomada de alguns setores, ainda que muito timidamente. Em um cenário de crise, de dificuldade de crédito e incertezas, as
empresas com claras vantagens competitivas em seus respectivos setores, balanços sólidos e que sobreviverão a mais essa
crise, sairão dessa com oportunidades e mais bem preparadas. Diante desse cenário, seguimos nos apoiando no nosso
processo de investimento (que nos levou a ter uma performance de +409% desde o início contra +41% do Ibovespa) para nos
beneficiarmos disso no médio e longo prazo.
Fama

FAMA FIC FIA 5,65% -24,17% 2,38% 13,70% 13,50% 46,77% -49,40% 155,2
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
FAMA FIC FIA
No mês de maio observamos mais uma vez a elevada volatilidade dos mercados. O FAMA FIC apresentou alta de 5,7%. As
principais contribuições positivas foram NotreDame, Localiza e M Dias Branco enquanto as negativas foram Alpargatas, Linx e
Randon.
Posicionamento
FAMA FIC FIA
Historicamente as empresas líderes ganham ainda maismarket-share nos momentos de crise, e tendem a sair ainda mais
fortalecidades e por isso mantivemos o nosso foco em companhias dominantes, em setores defensivos, com excelente gestão,
geradoras de caixa e com balanços fortes. Apesar do cenário conturbado brasileiro, acreditamos que a capacidade de geração
de valor no médio / longo prazo não é alterada. Na nossa visõ ainda não é possível ter visibilidade do ritmo de recuperação mas
acreditamos que momentos como esse também trazem oportunidades pela descorrelação entre preço e fundamento das
companhias.
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Franklin Templeton

Franklin Valor e Liquidez 70 XP Seg FIM 5,77% -5,25% - - - 28,86% -28,42% 11,9
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Franklin Valor e Liquidez FVL FIC FIA
O Fundo Franklin Valor e Liquidez FVL FIC FIA subiu 6,84% em maio. As maiores contribuições positivas para a carteira foram
as posições em B2W, Vale, CPFE e CCR. Na ponta negativa, a posição em JBS foi detratora de performance. A operação de
hedge das participações em B2W e Hapvida acabaram retirando 0,50% do desempenho mensal.
Posicionamento
Franklin Valor e Liquidez FVL FIC FIA
O Fundo reduziu sua exposição em caixa em virtude do valuation mais atrativo do mercado em critérios normalizados e dos
sinais de que algumas regiões estão em procedimento de relaxamento das medidas de isolamento. Adicionamos novas
participações visando antecipar uma potencial recuperação que aconteceu mais cedo do que o esperado. As maiores posições
do Fundo atualmente são em Vale, CPFL, B2W, Bradesco e Hapvida.
Franklin Valor e Liquidez 70 XP Seg FIM
O Fundo Franklin Valor e Liquidez 70 XP Seg FIM subiu 5,8% em maio. As maiores contribuições positivas para a carteira foram
as posições em B2W, Vale, CPFE e CCR. A carteira de Renda Fixa contribuiu 0,67% no mês, dado o fechamento dos spreads
das NTN-Bs. A carteira de BDRs apresentou desempenho neutro no mês.
Posicionamento
Franklin Valor e Liquidez 70 XP Seg FIM
O Fundo reduziu sua exposição em caixa em virtude do valuation mais atrativo do mercado em critérios normalizados e dos
sinais de que algumas regiões estão em procedimento de relaxamento das medidas de isolamento. Adicionamos novas
participações visando antecipar uma potencial recuperação que aconteceu mais cedo do que o esperado. O Fundo atualmente
está mais alocado nos setores de Utilities, Comércio, BDRs, Mineração e Serviços Financeiros.
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Junho 2020
Garde

Garde Athos Long Biased FIC FIM 3,88% -13,74% 9,76% - - 38,83% -41,87% 33,6
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Garde Athos Long Biased FIC FIM
O mês de maio seguiu a tendência de recuperação dos ativos globais, com destaque para a recuperação relativa de Brasil.
Acompanhando o movimento verificado no mês anterior, de valorização dos mercados, calcado na expectativa de abertura
econômica além de no caso brasileiro, uma acomodação de certa forma dos ruídos políticos evidenciados em março-abril.
Iniciamos o mês com uma alocação elevada em Brasil, porém focada em setores que tem um fluxo de caixa de longo prazo
(empresas de utilidade púbica, concessões e shopping malls), e algumas empresas que se beneficiariam da reabertura
econômica, e mais leves em cias. exportadoras e de comércio eletrônico. A oscilação da primeira parte do mês foi contrária,
portanto, reavaliamos os cases e conseguimos uma boa recuperação ao final do período.
Posicionamento
Garde Athos Long Biased FIC FIM
esperança em relação a vacina para o Covid-19 ajudaram a manutenção do apetite ao risco nos mercados internacionais. O
Brasil segue um dos mercados mais penalizados, em comparação aos demais emergentes, porém mantido o fluxo positivo na
área da política econômica há espaço para uma valorização adicional no curto prazo. Seguimos com posições compradas em
ações brasileiras e US, e vendidas em emergentes.
Guepardo

Guepardo Institucional FIC FIA 9,74% -19,36% 18,71% 34,01% 12,07% 42,21% -49,06% 295,4
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
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Guepardo Institucional FIC FIA
O Fundo encerrou o mês com retorno positivo próximo de dois dígitos, acima do Ibovespa. Durante o mês de maio, reduzimos
um pouco nossa posição em Klabin (KLBN11) e zeramos nossa posição em Vale (VALE3). Em ambos os casos, aproveitamos
o bom desempenho dos papeis no mês para reduzir e vender nossa posição na empresa, respectivamente. Aproveitamos o
período para alocarmos em Braskem (BRKM5), uma Companhia em que já havíamos investido anteriormente e que
enxergamos grande potencial. Além disso, aumentamos nossa posição em Gerdau (GGBR4).
Posicionamento
Guepardo Institucional FIC FIA
Acreditamos que a volatilidade do mercado tende a se normalizar ao longo dos próximos meses. O Coronavírus continuará
afetando vários segmentos da economia no curto prazo, prejudicando os resultados de quase todas as Companhias no primeiro
semestre de 2020, mais concentrado no 2º Trimestre. A partir do 2º semestre de 2020, a tendência é de uma recuperação lenta
e gradual que seguirá até 2021 a depender do setor. Estamos seguros das nossas alocações e acreditamos que essas
empresas trarão retornos consistentes no longo prazo para o Fundo. Atualmente, nossas maiores posições são em empresas
que atuam nos setores de consumo, financeiro e varejo.
Ibiuna

SulAmérica Ibiuna Long Biased Prev FIM 1,80% -7,40% 7,37% 8,65% - 20,55% -24,36% 41,6
Ibiuna Equities 30 FIC FIA 5,07% -24,43% -0,97% 8,21% 12,82% 45,01% -49,45% 111,6
Ibiuna Long Biased FIC FIM 2,79% -21,32% 1,23% 7,81% 12,09% 40,91% -44,59% 228,4
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Ibiuna Equities 30 FIC FIA | Ibiuna Long Biased FIC FIM | SulAmérica Ibiuna Long Biased Prev FIM
No setor industrial, o destaque foi a posição comprada em UGPA3. Em utilidade pública, CMIG4, ELET6 e ENGI11 foram as
principais contribuições para o retorno positivo. O setor de consumo discricionário foi destaque, sendo VVAR3 e LCAM3 as
contribuições mais relevantes.
Após a divulgação da gravação da reunião de 22 de abril do Presidente Bolsonaro com seus ministros, a tensão política
começou a diminuir. Apesar desta melhora, a situação da crise sanitária no país continua fora de controle. Mesmo com a
instalação da quarentena há mais de três meses, a taxa de crescimento semanal de casos de COVID-19 continua oscilando
entre 5% e 10%, longe de indicar uma redução no número de pessoas contaminadas. Ainda assim, alguns governadores
iniciaram tratativas de planos para o término das quarentenas e a volta da atividade em seus estados.
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Junho 2020
Nossa leitura desta situação é que o impacto da pandemia será majorado, uma vez que estamos ficando em quarentena por
mais tempo que o esperado e o efeito sobre o contágio do vírus está sendo menor que o previsto (em outras palavras, a
recuperação da economia será mais lenta do que prevíamos).
Posicionamento
Ibiuna Equities 30 FIC FIA | Ibiuna Long Biased FIC FIM | SulAmérica Ibiuna Long Biased Prev FIM
Dada a performance positiva do mercado acionário no mês, nós reduzimos nossas posições em Distribuição de Combustíveis
(BRDT3 e UGPA3), Locação de Veículos (LCAM3), Shopping Centers (ALSO3) e Serviços Financeiros (B3SA3). Mesmo com o
custo de capital das empresas convergindo novamente para os mínimos históricos, nós acreditamos que a margem de
segurança do valuation destas empresas diminuiu e ficou menos interessante manter posições relevantes em nossos fundos.
Ao mesmo tempo, aumentamos posições em Seguradoras (BBSE3), Mineração (VALE3), Papel & Celulose (SUZB3 e KLBN11),
Incorporadoras (TEND3) e em Elétricas (CMIG4 e ENGI11), enquanto mantivemos estáveis nossas posições em
Telecomunicações (OIBR3), Proteínas (JBSS3 e MRFG3), Bancos (BBAS3 e BBDC4) e Tecnologia (TOTS3).
Icatu Vanguarda

Icatu Vanguarda Dividendos 30 FIA 5,80% -25,87% - - - 45,51% -44,81% 199,7
Icatu Vanguarda Dividendos FIA 5,82% -25,90% -6,70% 14,35% 13,20% 38,01% -44,83% 1.455,9
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Icatu Vanguarda Dividendos FIA | Icatu Vanguarda Dividendos 30 FIA
Posicionamento
Icatu Vanguarda Dividendos FIA
O fundo Icatu Vanguarda Dividendos tem como principais participações VALE3 – Vale (9,45%), TAEE11 – Taesa (6,95%) e ITSA4
– Itaúsa (5,94%).
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Junho 2020
Posicionamento
Icatu Vanguarda Dividendos 30 FIA
O fundo Icatu Vanguarda Dividendos 30 tem como principais participações VALE3 – Vale (9,45%), TAEE11 – Taesa (6,95%) e
ITSA4 – Itaúsa (5,94%).
Indie

Indie Icatu Prev FIM 5,54% -14,16% - - - 31,58% -37,11% 28,6
Indie FIC FIA 8,28% -21,79% 9,40% 19,85% 20,87% 47,75% -50,63% 760,7
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Indie FIC FIA | Indie Icatu Prev FIM
Em maio, o Indie FIC FIA subiu 8,3%, contra 8,5% do IBX e 8,6% do IBOV. Desde o início do fundo, acumulamos retorno de
207,1%, contra 67,9% do IBX e 42,6% do IBOV. Os principais promotores da performance do veículo no mês foram as posições
nos setores de utilidades públicas, consumo e logística.
Os significativos estímulos fiscais e monetários das principais economias no mundo e a volta gradual às atividades em alguns
países garantiram mais um mês de distensão dos mercados. No Brasil, houve melhora do clima econômico como resultado do
otimismo na perspectiva de governabilidade. A aliança política entre o governo e o “centrão” e a retomada (ainda que parcial)
de negócios em diversas regiões também corroboraram com esse otimismo.
Posicionamento
Indie FIC FIA | Indie Icatu Prev FIM
Em relação ao nosso portfólio, aumentamos ao longo do mês nossa exposição a algumas empresas cujos modelo de negócio
parecem ter saído fortalecidos da nova realidade imposta pela pandemia, principalmente sob o aspecto da digitalização.
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Junho 2020
IP Capital Partners

IP - Participações IPG FIC FIA BDR Nível I 6,02% -0,23% 22,28% 17,08% 13,44% 27,65% -29,85% 128,1
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
IP - Participações IPG FIC FIA BDR Nível I
Em maio, o mercado seguiu se recuperando da expressiva queda de março. Nosso portfólio vem tendo um bom desempenho
e já está com uma performance positiva no ano. Acreditamos que parte significativa do bom desempenho é devida a qualidade
das empresas que investimos. Focamos nossos esforços de análise e portfólio apenas nos melhores negócios que
encontramos tanto no Brasil quanto no exterior. Esses negócios tendem a se recuperar mais rápido das crises e geralmente
saem ainda mais fortes delas. As principais contribuições do mês foram Mercado Livre, Facebook, B3, Google e Mastercard -
todas empresas com negócios excepcionais que estão se beneficando de mudanças seculares e que devem continuar
crescendo e gerando bons retornos. Do lado negativo, tivemos pequenas contribuições para baixo em Bank of America e
Charles Schwab.
Posicionamento
IP - Participações IPG FIC FIA BDR Nível I
Como já dissemos algumas vezes, acreditamos que a melhor forma de se preparar para uma crise é estar sempre pronto para
ela. Nossa forma de investir não mudou desde o início da crise, tivemos apenas mais oportunidades de montar posições em
negócios excepcionais a preços que vão gerar excelentes retornos para o fundo no longo prazo. A crise nos deu a oportunidade
de montar o que chamamos de "carteira dos sonhos" - negócios excepcionais, geradores de caixa, tocados por gestores
competentes e que, aos preços investidos, gerarão um ótimo retorno ao longo do tempo. As principais posições seguem sendo:
Berkshire Hathaway, Google, Facebook, Charter e B3 que juntas representam quase 50% do portfólio.
JGP

JGP Long Only FIC FIA 10,92% -14,24% 2,10% 14,80% 13,09% 41,10% -43,64% 54,6
JGP Equity FIC FIM 10,63% -14,40% 0,07% 12,89% 12,42% 39,03% -42,36% 436,0
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
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Junho 2020
JGP Equity FIC FIM | JGP Long Only FIC FIA
Maio foi um mês de continuidade da recuperação de preços de ativos iniciada em abril. A intensidade da alta foi mais discreta
nos países centrais. Porém, houve uma extensão da melhora dos mercados para os países emergentes e ativos mais
arriscados. Os novos casos de contágio pelo coronavírus foram se reduzindo nos países desenvolvidos, o que possibilitou o
relaxamento da quarentena e a gradual reabertura das economias. Alguns dados de alta frequência já permitem ver melhora
em relação ao pico do problema. Na China, onde a pandemia foi superada mais cedo, os dados econômicos já mostram uma
evolução considerável, em alguns casos voltando para níveis pré-COVID.
O Brasil se beneficiou da melhora do mercado financeiro global e, como estava atrasado, registrou um ganho expressivo na
maioria dos ativos, comparado aos mercados centrais. No entanto, a melhora só veio na segunda metade do mês. No início do
mês, houve bastante turbulência. Os fatores domésticos contribuíram para essa turbulência, principalmente os ruídos políticos.
Desde então, o mercado brasileiro tem seguido mais de perto o mercado externo, apesar dos casos de contágio por COVID
ainda estarem aumentando.
Posicionamento
JGP Equity FIC FIM | JGP Long Only FIC FIA
Dado o impacto da crise, acreditamos que o novo normal da bolsa deva ser bem abaixo do pico que víamos em fevereiro, talvez
algo próximo aos 100.000 pontos. A esses níveis é justificável uma alocação abaixo da máxima. A dinâmica do vírus e as
conversas sobre a reabertura das economias avançaram ao longo do mês, animando o mercado. Em um primeiro momento
de recuperação, os papéis de maior qualidade e aqueles atrelados ao Dólar foram os mais beneficiados. Na segunda parte da
retomada da bolsa, papéis de qualidade inferior às primeiras tiveram altas expressivas, se recuperando no relativo. Devido às
incertezas presentes, temos concentrado o portfólio em ações de primeira qualidade, com alguns movimentos táticos nas
outras empresas, para capturar essa segunda leva de alta de preços.
Kapitalo
Kapitalo Tarkus FIC FIA 12,76% -25,59% -7,03% 11,63% - 47,24% -52,03% 964,6
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Kapitalo Tarkus FIC FIA
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Junho 2020
Nos EUA e Europa, os dados indicam recuperação da atividade, mas bem abaixo dos níveis pré-crise. A Comissão Europeia
elevados.
Contribuíram positivamente para o desempenho relativo do fundo as posições acima do peso em utilities e mineração e
siderurgia e abaixo do peso em bancos e educação. Contribuíram negativamente as exposições acima do peso em transporte
e logística e papel e celulose.
Posicionamento
Kapitalo Tarkus FIC FIA
Mantivemos o foco nos casos em que possuímos maior convicção e empresas que apresentam resiliência de resultados.
Estamos acima do peso do Ibovespa em utilities, transporte e logística, mineração e siderurgia, papel e celulose e saúde;
estamos abaixo do peso em bancos, consumo, construção, educação e bens de capital. Exposição líquida: 108% do PL,
comprado em 126% e vendido em 18%.
Kinea

Kinea Ações Advisory XP Seg Prev FIC FIM 10,71% -21,23% - - - 51,09% -45,51% 1,7
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Kinea Ações Advisory XP Seg Prev FIC FIM
Nos primeiros sinais de animação, optamos por adicionar risco ao portfólio através de uma posição bastante elevada no setor
de consumo discricionário, ainda que em nomes de alta qualidade, em detrimento da parcela da carteira que inicialmente
havíamos direcionado para as exportadoras de todos os tipos, que se beneficiam de um câmbio mais elevado. Muitas delas
ainda fazem parte do nosso portfólio e com expressiva alocação, uma vez que aguardamos resultados excepcionais ao longo
dos próximos trimestres mesmo diante da volatilidade do dólar. O nível em que o câmbio se encontra, em paralelo às
perspectivas positivas de demanda pelos seus produtos, agracia muitas delas com uma elevada margem e geração de caixa.
Por ora, é importante colocar o fato de que podemos ver uma reabertura ainda mais acentuada de todo o território nacional em
junho. Os dados da Covid-19 se estabilizaram em alguns estados e o risco de mortalidade de empresas só aumenta com as
quarentenas impostas, como apresentado por diversas associações empresariais nos últimos dias e o que acaba por
sensibilizar os governantes.
173
Junho 2020
Posicionamento
Kinea Ações Advisory XP Seg Prev FIC FIM
Mantemos o nível de risco mais elevado nesse início de junho no portfólio, em comparação ao início de maio, sobretudo no
aspecto setorial. Por outro lado, a manutenção dos nomes defensivos, seja de exportadoras ou de utilities, seguem compondo
uma carteira equilibrada, uma vez que adentraremos o inverno e há risco não desprezível de uma segunda onda (ou uma
“reaceleração” da primeira onda) nos acometer. Além disso, alguns valuations de empresas começam a ficar esticados para
um nível de incerteza que ainda nos assola e o risco “EUA x China” nunca deve ser subestimado. Como colocamos na carta
anterior, seguimos cautelosamente otimistas com a bolsa brasileira.
Kiron

Kiron FIC FIA 7,30% -24,73% 6,49% 22,43% 18,14% 47,13% -49,52% 428,7
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Kiron FIC FIA
Kiron FIC FIA encerrou o mês de maio com uma rentabilidade de 7,30%-Os destaques do mês foram VVAR3 (+35%), XP (+19%),
RENT3 (+12%) e CPFE3 (+11%)-Maio concentrou a divulgação de resultados 1T20 do portfólio-Em linhas gerais, os resultados
vieram acima das nossas expectativas, ancorado pelo forte desempenho dos meses de Jan e Fev-Dados iniciais do 2T20
mostram que abril possa ter sido o low da atividade econômica-CPFE3, vem confirmando estar muito bem posicionada para
enfrentar este momento de incerteza-Os resultados do 1T20 mostraram grande resiliência, com queda de volume de -1,6%,
EBITDA crescendo 11% e o lucro +59%-Suas concessões estão na região de maior dinamismo econômico do Brasil, 32% do
PIB-Sua alavancagem está abaixo da média do setor (2,2x ND / EBITDA) e caixa de R$5.7BI
Posicionamento
Kiron FIC FIA
Apesar das incertezas, e pouca visibilidade, não fizemos alterações estruturais no portfólio e sim ajustes pontuais, pois
entendemos que apesar da relevância do choque de demanda, a geração de resultado das companhias investidas continua
preservada no longo prazo. Continuamos focados em buscar empresas com uma dinâmica micro favorável, fundamentos
sólidos, com vantagens competitivas claras e geridas por times de excelência, que conseguirão apresentar expansão de
resultados mesmo em um cenário macro adverso. Para isso, continuamos a executar nosso processo de investimentos com
disciplina, racionalidade, paciência e horizonte de longo prazo.
174
Junho 2020
Leblon

Leblon 100 XP Seg Prev FIM - - - - - - - -
Leblon 70 XP Seg Prev FICFIM 5,85% -17,10% - - - 27,09% -35,23% 107,2
Leblon Icatu Previdência FIM 4,78% -11,94% 2,90% 13,18% 14,00% 21,03% -28,88% 867,2
Leblon Ações FIC FIA 9,26% -26,86% -5,85% 14,63% 17,34% 41,24% -50,15% 441,5
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Leblon 100 XP Seg Prev FIM
O fundo Leblon 100 XP Previdência ainda não tem 6 meses de criação e, portanto, não pode ter sua rentabilidade divulgada. Em
função da forte volatilidade do preço das ações com as novas incertezas relacionadas à pandemia global estamos fazendo
modificações pontuais na carteira para ajustar os casos específicos à nova expectativa de relação risco/retorno. Assim
reduzimos algumas posições mais arriscadas e aumentamos casos onde o preço foi exageradamente impactado pelo novo
cenário. Aumentamos a exposição a Petrobras, Log e Gerdau; reduzimos as posições em Suzano e CCR; e adicionamos Cyrela.
O Fundo fechou o mês com aprox. 19% do portfólio protegido.
Posicionamento
Leblon 100 XP Seg Prev FIM | Leblon Ações FIC FIA | Leblon Icatu Previdência FIM | Leblon 70 XP Seg Prev
FICFIM
O Coronavírus acabou precipitando o movimento de correção da economia global, que cresce há mais de 10 anos. Os
resultados das empresas serão impactados no curto/ médio prazo, mas não compromete a capacidade de geração de lucro
no longo prazo, fator que, no final, determina o valor justo das ações. Temos buscado estar cada vez mais alocados em
empresas com fundamentos sólidos e uma boa governança, ajustando os casos específicos à nova expectativa de relação
risco/retorno.
Leblon Ações FIC FIA
As principais contribuições positivas no mês de maio foram B3 (+1,7 p.p.), BRF (+1,4 p.p.) e CCR (+1,2 p.p.). Os detratores foram
nossas proteções (-0,9 p.p.), Embraer (-0,3 p.p.) e Cogna (-0,1 p.p.). O Fundo gerou retornos de 336% desde o início em
30/09/2008 vs. 76% do Ibovespa no mesmo período. Em função da forte volatilidade do preço das ações com as novas
incertezas relacionadas à pandemia global estamos fazendo modificações pontuais na carteira para ajustar os casos
específicos à nova expectativa de relação risco/retorno. Assim reduzimos algumas posições mais arriscadas e aumentamos
casos onde o preço foi exageradamente impactado pelo novo cenário. Aumentamos a exposição a Petrobras, Log e Gerdau;
reduzimos as posições em Suzano e CCR; e adicionamos Cyrela. O Fundo fechou o mês com aprox. 19% do portfólio protegido.
175
Junho 2020
Leblon Icatu Previdência FIM
nossas proteções (-0,4 p.p.), Embraer (-0,1 p.p.) e Cogna (-0,0 p.p.). O Fundo gerou retornos de 138% desde o início em
02/12/2009 vs. 27% do Ibovespa no mesmo período.
Em função da forte volatilidade do preço das ações com as novas incertezas relacionadas à pandemia global estamos fazendo
modificações pontuais na carteira para ajustar os casos específicos à nova expectativa de relação risco/retorno. Assim
reduzimos algumas posições mais arriscadas e aumentamos casos onde o preço foi exageradamente impactado pelo novo
cenário. Aumentamos a exposição a Petrobras, Log e Gerdau; reduzimos as posições em Suzano e CCR; e adicionamos Cyrela.
O Fundo fechou o mês com aprox. 9% do portfólio protegido.
Leblon 70 XP Seg Prev FICFIM
nossas proteções (-0,6 p.p.), Embraer (-0,2 p.p.) e Cogna (-0,2 p.p.). O Fundo gerou retornos de -3,4% desde o início em
03/07/2019 vs. -14,3% do Ibovespa no mesmo período. Em função da forte volatilidade do preço das ações com as novas
incertezas relacionadas à pandemia global estamos fazendo modificações pontuais na carteira para ajustar os casos
específicos à nova expectativa de relação risco/retorno. Assim reduzimos algumas posições mais arriscadas e aumentamos
casos onde o preço foi exageradamente impactado pelo novo cenário. Aumentamos a exposição a Petrobras, Log e Gerdau;
reduzimos as posições em Suzano e CCR; e adicionamos Cyrela. O Fundo fechou o mês com aprox. 13% do portfólio protegido.
Mauá Capital

Mauá Capital Ações FIC FIA 9,37% -39,12% -18,01% 2,84% - 57,41% -61,19% 230,5
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Mauá Capital Ações FIC FIA
Ao olhar o portfólio, podemos destacar algumas posições como Magalu (MGLU3), B3 (B3SA3) e Banco do Brasil (BBAS3). Do
outro lado, alguns papéis que temos underperformaram o índice, destacamos os setores de Real Estate e Telecomunicações.
Nosso portfólio continua focado em empresas de qualidade e resilientes, que possuem um confortável nível de caixa e alto
retorno sobre o capital investido. Apesar de acharmos que a que a volatilidade do Ibovespa tenha diminuído, continuamos a
monitorar a deterioração dos resultados de curto prazo em algumas companhias. Por fim, continuamos otimistas, pois
julgamos que as empresas da nossa carteira sairão fortalecidas tanto pelo ganho de market share, quanto pela maior
possibilidade de uma consolidação por meio de fusões e aquisições em um horizonte de médio a longo prazo.
176
Junho 2020
Posicionamento
Mauá Capital Ações FIC FIA
O período de resultados do 1º trimestre desse ano confirmou as expectativas que tínhamos sobre nossas teses. Dito isso
podemos destacar nossas posições em: i) empresas de bens de consumo com um fortalecimento acelerado do e-commerce
(foco em MGLU3); ii) empresas expostas ao dólar, sejam de commodities ou mercado consumidor externo visto a incerteza
político-econômica brasileira (com foco em VALE3 e JBSS3); iii) bancos, devido a um valuation atrativo e nível de
provisionamento confortável (com foco em BBAS3). Finalmente, diminuímos nossa exposição, mas seguimos vendidos em
alguns papéis que acreditamos ter uma dificuldade estrutural para crescimento no pós-crise.
Principais Posições: MGLU3, CPFE3, GNDI3, VALE3
Miles Capital

Miles Virtus Advisory XP Seg Prev FIC FIA - - - - - - - -
Miles Virtus Advisory FIC FIA 11,97% -18,65% 0,94% - - 31,06% -38,96% 68,1
Miles Acer Long Bias Advisory FIC FIM 13,88% -9,02% 6,29% - - 21,89% -31,59% 127,9
Miles Virtus I FIC FIA 12,05% -18,67% 1,03% 20,03% - 31,20% -39,08% 86,1
Miles Acer Long Bias I FIC FIM 13,89% -9,00% 6,30% 15,16% - 21,90% -31,57% 36,6
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Miles Acer Long Bias Advisory FIC FIM | Miles Acer Long Bias I FIC FIM | Miles Virtus Advisory FIC FIA | Miles
Virtus Advisory XP Seg Prev FIC FIA | Miles Virtus I FIC FIA
O mês de maio foi marcado por uma atenuação da insegurança no mundo devido ao início da reabertura das principais
economias desenvolvidas no contexto da pandemia do COVID-19. No Brasil, apesar dos impactos econômicos do corona vírus,
o arrefecimento das disputas entre os poderes e uma maior coalizão do Executico com o "Centrão" ocasionou um temporário
cenário de menor instabilidade política.
Destacou-se em nossa carteira, o case de Saneamento, que se fortaleceu com a melhora do ambiente político e se tornou uma
das prioridades do governo. Aparentemente o objetivo é agilizar a votação no Senado do Marco Regulatório do Saneamento,
que já foi aprovado na Câmara. Esse é um passo decisivo economicamente que se vê ainda mais possível e necessário em
meio à pandemia.
Nesse contexto, ressalta-se que as maiores contribuições do fundo vieram dos setores de Utilities (SBSP3, CSMG3, CMIG3,
etc), Consumo/Varejo (BTOW3, LAME4, etc), Infraestrutura (ECOR3), Mineração (VALE3), e Serviços Financeiros (B3SA3) .
Contribuíram de forma mais negativa os setores de Alimentos e Bebidas (JBSS3) e Tecnologia (TOTS3).
177
Junho 2020
Posicionamento
Miles Acer Long Bias Advisory FIC FIM | Miles Acer Long Bias I FIC FIM | Miles Virtus Advisory FIC FIA | Miles
Virtus Advisory XP Seg Prev FIC FIA | Miles Virtus I FIC FIA
Dito isso, destaca-se na carteira exposição aos seguintes setores entre outros: Alimentos e bebidas (JBSS3), Bancos (BBDC4 e
BBAS3), Consumo/Varejo (BTOW3, LAME4, RADL3, etc), Infraestrutura (ECOR3), Mineração (VALE3), Saúde (GNDI3, FLRY3 etc),
Serviços Financeiros (B3SA3), Óleo e Gás (PETR4), Telecomunicações (TIMP3), Utilities (CMIG3, CSMG3, SBSP3, etc).
Moat

Moat Capital Advisory FIC FIA - - - - - - - -
Moat Capital Long Bias Advisory FIC FIM 13,18% -13,64% 7,17% - - 41,64% -44,00% 29,2
Moat Capital FIC FIA 12,34% -21,42% 2,81% 18,10% 25,57% 49,83% -52,41% 1.784,9
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Moat Capital Long Bias Advisory FIC FIM
O fundo fechou o mês com rentabilidade de +13,16% (CDI de 0,24% e Ibov. de +8,57%), no ano de -13,30% (CDI de 1,55% e Ibov.
de -24,42%) e nos últimos 12 meses de +7,55% (CDI de 4,91% e Ibov. de -10,32%). Mantivemos uma exposição líquida comprada
elevada (entre 70% e 85%), sendo aproximadamente 50% na carteira alpha (reproduz a estratégia do FIA) e 0 restante via Índice
futuro. A estratégia long and short também gerou retornos expressivos para o fundo.
Posicionamento
Moat Capital Long Bias Advisory FIC FIM | Moat Capital Advisory FIC FIA | Moat Capital FIC FIA
Os mercados seguiram apresentando forte movimento de recuperação em maio diante do início da reabertura das economias
de diversos países, assim como pelos estímulos monetário e fiscal. Ainda é muito difícil de se fazer um prognóstico dos reais
efeitos da crise, uma vez que há poucos dados para estimar os impactos da economia real. Caso não haja um segunda onda
de contaminação que resulte em novos fechamentos, entendemos que ainda há oportunidades no mercado de ações, tanto
em termos direcionais quanto em valores relativos. Do lado dos riscos, além da pandemia, podemos destacar a questão
geopolítica envolvendo China e EUA, assim como as eleições americanas.
178
Junho 2020
Moat Capital Advisory FIC FIA | Moat Capital FIC FIA
O fundo fechou o mês com rentabilidade de +12,34% (Ibov. de +8,57%), no ano de -21,42% (versus Ibov de -24,42%) e nos últimos
12 meses de 1,70% (Ibov. de -10,32%). Mantivemos a estratégia de manter uma quantidade elevada de companhias na carteira
diante das oportunidades. Ao longo do mês, reduzimos a exposição em algumas companhias e direcionamos para bancos. Os
destaques positivos do mês foram Via Varejo, Sabesp e Oi, e os detratores foram Itaú, JBS e Smiles. As principais posições de
fechamento do mês eram: Petrobras, Via Varejo e Itaú.
Módulo

Modulo I FIC FIA 7,01% -19,06% 4,34% 16,73% 13,84% 37,30% -43,35% 93,1
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Modulo I FIC FIA
No mês, o Fundo Módulo I FIC FIA apresentou rentabilidade de 7,0%, vs 8,6% do Ibovespa e -0,1% do IPCA + yield do IMA-B5+.
No ano de 2020, o fundo rendeu -19,1% comparado a -24,4% do Ibovespa. Quanto à atribuição de desempenho, as maiores
contribuições vieram de Commodities (Gerdau e Vale) e Financeiros Diversos (Mercado Livre e B3) com +2,5% e +2,3%,
respectivamente. Os principais detratores foram Educação (Ser Educacional) com -0,3% e Saúde (Qualicorp) com -0,2%. Não
houve movimentações relevantes em maio.
Posicionamento
Modulo I FIC FIA
O cenário segue muito similar ao que vimos em abril, desta forma, o fundo manteve sua posição comprada em 92%, não
havendo movimentações relevantes no período. Entretanto, o momento segue demandando muita agilidade do time de gestão
para incorporar a enxurrada de novas informações às nossas teses de investimento e liquidez suficiente para adequar o
portfólio a essas mudanças.
179
Junho 2020
Navi

Navi Cruise Advisory FIC FIA - - - - - - - -
Navi Institucional FIC FIA 7,16% -20,56% 0,78% 15,66% 22,42% 42,71% -45,08% 942,1
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Navi Cruise Advisory FIC FIA | Navi Institucional FIC FIA
No mês de maio, as contribuições positivas ficaram concentradas nos setores de varejo, petróleo e utilities. O primeiro se
beneficiou por ter exposição relevante a e-commerce, que seguiu forte no mês, além da continuidade das estratégias O2O e da
resiliência das lojas físicas. O segundo se beneficiou com a recuperação do preço do petróleo e estabilização do mercado global
de petróleo. Por último, o setor de utilities foi beneficiado por ter empresas que foram pouco afetadas pelo coronavírus. O mês
foi bastante positivo para os ativos brasileiros, seguindo a aproximação entre o Governo e um grupo influente de deputados.
Nesse sentido, o movimento foi relevante para reduzir o risco político que fora elevado após a saída de Sérgio Moro do Ministério
da Justiça. Entretanto, o mês termina com certa tensão entre, agora, o Executivo e o Judiciário, que passa a ser o novo foco de
risco a ser monitorado mais de perto. Lá fora, as economias globais seguem suas trajetórias ao ‘novo normal’ após o pior da
pandemia ter passado. Como risco, uma possível escalada no embate EUA vs China, com um novo desenho geopolítico
mundial.
Posicionamento
Navi Cruise Advisory FIC FIA | Navi Institucional FIC FIA
Mantemos um portfolio balanceado em termos setoriais na parte comprada e bastante líquido. Em relação ao direcional,
ajustaremos o risco do fundo de acordo com o cenário. As maiores posições se concentram nos setores de: varejo, utilities e
petróleo.
NCH Capital
NCH Maracanã FIA 1,87% 3,74% 22,56% 16,83% 15,84% 14,88% -16,17% 82,7
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
180
Junho 2020
NCH Maracanã FIA
Está dentro da normalidade, depois de um período de forte declínio nos lucros, ver os múltiplos que medem a razão entre os
preços atuais e dos últimos doze meses extremamente elevados quando se observa uma recuperação do mercado. Ele, afinal,
olha para frente e assim que se vislumbra uma luz no fim do túnel, tende a pensar mais na recuperação do que na compressão.
O que é anormal é ver mercados negociando em máximas históricas de múltiplos em tempos de crise. Por esse motivo,
mantivemos nosso posicionamento mais conservador ao longo do mês de maio.
Os destaques positivos foram nossas posições em B3SA, EZTC3 e CSMG3. Essas empresas foram identificadas pelos nossos
modelos como estando em um bom momento fundamental ou próximas a entrar em um. BBSE3 e TIET11 foram os destaques
negativos, o que é de certa forma esperado, dada a alta e retomada de risco por parte do mercado. Nossas opções de índice
também contribuíram de forma negativa para a performance do mês. Sabemos que perdas nesse tipo de ativo em um mês
como esse ocorrerão, mas têm como objetivo proteger o fundo de momentos como o que vivemos em fevereiro e março.
Posicionamento
NCH Maracanã FIA
Com desemprego nos EUA em 16% e no Brasil em 12%, esse não parece um momento que deveria levar os mercados globais
para suas máximas. O índice Nasdaq-100, que é formado por grandes empresas de tecnologia, está negociando em múltiplos
futuros acima dos vistos durante a bolha de 2000 e o índice Ibovespa segue o mesmo caminho. É possível que a recuperação
de fato ocorra de forma rápida, mas até que os fundamentos nos mostrem isso, manteremos a cautela. Continuamos
extremamente focados em preservação de capital. Os resultados vão piorar e a volatilidade tende a aumentar. Momentos
melhores virão, mas provavelmente não no curto prazo.
Neo

Neo Future II FIC FIA 6,40% -17,63% 2,44% - - 44,58% -45,58% 48,6
Neo Navitas B FIC FIA 9,23% -27,29% -6,18% 6,11% 6,55% 44,86% -50,53% 160,5
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Neo Future II FIC FIA
Não tivemos mudanças relevantes na nossa alocação durante o mês. Mantemos nossa visão cautelosa sobre a retomada da
economia real e seus impactos no emprego e no consumo. Nossa orientação a retornos absolutos e foco em preservação de
capital nos fizeram ter maior exposição nas companhias que, mesmo na conjuntura atual, enxergamos um yield estrutural mais
claro, seja pelo modelo de negócio das empresas, seja pelos menores impactos decorrentes da crise.
181
Junho 2020
Mantemos uma grande posição de caixa e alocaremos com disciplina quando tivermos uma visibilidade melhor da extensão
da crise que estamos vivenciando.
Posicionamento
Neo Future II FIC FIA
Estamos apoiados na qualidade das nossas empresas e convictos de suas capacidades para gerar valor no longo prazo, com
um grupo de executivos extremamente competentes e em posições de liderança em seus respectivos mercados,
representando uma tendência de um grande ganho de market share no futuro, sempre partindo do princípio do nosso
alinhamento estratégico com cada uma. Do ponto de vista de gestão de portfólio, no qual sempre procuramos minimizar o
risco de perda permanente de capital devido à nossa orientação de retorno absoluto, ainda ocupamos uma posição grande em
caixa por enxergar a recente valorização da bolsa exagerada levando em consideração os impactos que ainda aparecerão nos
resultados de curto prazo das companhias ainda muito deteriorados pelo Covid-19.
Neo Navitas B FIC FIA
Com exceção de Linx e Arezzo, que contribuíram negativamente para o resultado do fundo (-29 bps e -7 bps, respectivamente),
todos os outros papéis contribuíram positivamente. As maiores contribuições foram Magazine Luiza (+218 bps), B3 (+168 bps),
Rumo (+107bps), Klabin (+86 bps) e Equatorial (+84 bps). Sobre a composição e movimentações na carteira durante o mês,
iniciamos a montagem de uma posição em Natura e, em contrapartida, reduzimos várias outras posições, especialmente Klabin
e Hapvida. Além do acompanhamento sobre a evolução da pandemia e reabertura das economias, o mês também foi marcado
pela divulgação dos resultados referentes ao 1T20 de parte das empresas. Como destaques, tivemos um resultado muito forte
da B3 graças ao aumento de volume negociado tanto no mercado de ações como no mercado de derivativos. Dados positivos
também para Localiza, uma vez que o cenário esperado pelo mercado indicava uma performance operacional muito aquém da
observada, e também Magazine Luiza, com crescimento do e-commerce e sinalização de que as vendas online continuaram
muito fortes em abril e maio, além da renovação da malha paulista por parte da Rumo.
Posicionamento
Neo Navitas B FIC FIA
O cenário continua bastante incerto. Mesmo assim, continuamos fiel à nosso modelo de gestão, com teses de investimentos
de longo prazo em empresas com claras vantagens competitivas, executivos competentes, boa governança, dinâmica própria
e tendência de geração de valor no longo prazo. Sendo assim, acreditamos ter um portfólio composto por companhias capazes
de gerar valor independente de cenário de mercado e com uma perspectiva de ganho de market share. O que fizemos para
mitigar os riscos de curto prazo não só neste mês, mas desde o início da crise, foi um rebalanceamento de portfólio,
aumentando marginalmente nossa exposição em empresas menos impactadas ou até impactadas positivamente com o Covid-
19, além de manter o portfólio com um número um pouco maior de empresas que costumamos ter.
Novus

Novus Retorno Absoluto FIC FIM 9,81% -13,41% 1,30% - - 30,04% -38,45% 83,8
Novus Ações Institucional FIC FIA 9,93% -26,66% -4,00% 11,79% 8,51% 61,21% -58,20% 48,3
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
182
Junho 2020
Novus Ações Institucional FIC FIA
O Novus Ações Institucional rendeu positivo no mês, com a continuidade da recuperação dos ativos de risco, influenciados pelo
início do processo de flexibilização das regras do lockdown nos países desenvolvidos e avanços nas pesquisas de antivirais e
vacinas. No início de maio, o fundo estava concentrando parte relevante das suas posições nos setores de exportação e
tecnologia. No entanto, com o bom desempenho desses ativos, promovemos alguns ajustes buscando companhias
descontadas que se beneficiariam do tema de reabertura da economia, nos setores de consumo, infraestrutura e educação.
Posicionamento
Novus Ações Institucional FIC FIA
mercados. No Brasil, os últimos sinais de reforço da política econômica prudente por parte do presidente da república e uma
redução dos atritos entre executivo e legislativo, nos parecem determinantes para recuperação dos ativos de renda variável.
Seguimos com uma carteira diversificada, privilegiando ativos líquidos e investindo em empresas líderes dos seus setores,
ágeis e com forte fluxo/geração de caixa. Entendemos que surgirão excelentes oportunidades de consolidação e ganhos de
market share no médio prazo.
Posicionamento
Novus Retorno Absoluto FIC FIM
permanecemos buscando o enfraquecimento do dólar contra o Real e o Euro. Em commodities, permanecemos comprados
em ouro, dado o forte recuo nas taxas de juros globais e com a perspectiva de que os estímulos monetários na economia
permaneçam presentes.
Occam Brasil

Occam Long Biased Advisory FIC FIM - - - - - - - -
Occam FIC FIA 8,29% -20,43% -1,35% 13,89% 17,26% 40,46% -44,74% 588,4
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
183
Junho 2020
Occam Long Biased Advisory FIC FIM | Occam FIC FIA
O Ibovespa subiu 9% em maio e acumula queda de 24% no ano. O bom desempenho das bolsas globais (S&P subiu 5% no mês)
e uma melhor articulação política no Brasil contribuíram para esse movimento. Não fizemos grandes alterações em nossas
exposições, onde continuamos mais construtivos com a bolsa americana, com foco no setor de tecnologia, que mantém o bom
desempenho. No Brasil, principal destaque do fundo também foi o setor de tecnologia, e em menor escala, commodities e
financeiro não-bancário. Nosso underweight no setor bancário também gerou contribuição positiva.
Posicionamento
Occam Long Biased Advisory FIC FIM
Nossa maior exposição permanece na bolsa americana, onde observamos uma normalização mais rápida de seus
geração de alpha, perseguindo os temas de empresas exportadoras (que se beneficiam do câmbio desvalorizado), concessões
(possuem qualidade na gestão e boa alocação de capital), além das empresas líderes no cenário atual e que estão usando a
tecnologia como vantagem competitiva.
Posicionamento
Occam FIC FIA
Continuamos com uma posição na bolsa americana, onde observamos uma normalização mais rápida de seus fundamentos
pela maior concentração de empresas líderes e de tecnologia. Do lado doméstico, continuamos focados na geração de alpha,
perseguindo os temas de empresas exportadoras (que se beneficiam do câmbio desvalorizado), concessões (possuem
qualidade na gestão e boa alocação de capital), além das empresas líderes no cenário atual e que estão usando a tecnologia
como vantagem competitiva.
Oceana
Oceana Long Biased Advisory FIC FIM 3,61% -13,83% - - - 31,32% -33,98% 100,5
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Oceana Long Biased Advisory FIC FIM
No mês de maio/2020, o fundo Oceana Long Biased FIC FIA obteve performance de +3,71%. A estratégia Long teve contribuição
positiva de 3,85%, com destaque para os setores de Consumo (1,27%), Mineração e Siderurgia (1,24%) e Elétrico (0,93%).
184
Junho 2020
A estratégia Short teve contribuição positiva de 0,04%, com destaque para o setor de Consumo (0,05%). Por fim, a estratégia
de Valor Relativo teve contribuição negativa de -0,08% no mês, com destaque para o setor de Consumo (-0,19%).
Posicionamento
Oceana Long Biased Advisory FIC FIM
Principais Posições Setorias | Long: Consumo (15,33%), Elétrico (10,14%), Mineração e Siderurgia (6,63%), Bancos (6,19%) e
Infraestrutura e Transporte (5,45%).
Opportunity

Opportunity Long Biased FIC FIM 4,53% -9,61% 13,58% 19,25% 16,55% 28,31% -33,38% 232,3
Opportunity Selection FIC FIA 8,42% -20,84% 4,08% 19,02% 17,84% 42,28% -45,40% 343,3
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Opportunity Long Biased FIC FIM | Opportunity Selection FIC FIA
As estratégias de Ações conseguiram se aproveitar da recuperação dos mercados em maio. Na carteira comprada, os setores
responsáveis pelos maiores impactos positivos foram Energia Elétrica, Consumo & Varejo e Distribuição de Combustíveis. Já
os maiores detratores, foram posições no setor de Papel & Celulose e posições residuais em Aviação.
O Opportunity Selection, estratégia de Ações mais tradicional, tem rodado com exposição direcional entre 95% e 100%. Já no
Opportunity Long Biased, aumentamos a exposição para cerca de 70% ao longo do mês.
Posicionamento
Opportunity Long Biased FIC FIM | Opportunity Selection FIC FIA
Reduzimos a exposição a companhias que devem ter uma recuperação mais lenta nos próximos anos, seja em razão da
demanda para o setor ou pela fragilidade da cadeia, dado a exposição a pequenas empresas que terão dificuldades em suportar
os impactos da crise. Por outro lado, compramos empresas que estejam bem posicionadas para capturar o aumento na
demanda do e-commerce e encontramos algumas oportunidades no setor elétrico.
Nesse sentido, aumentamos a exposição ao varejo online e ao setor de energia, enquanto reduzimos Aviação e Shoppings.
Entendemos que apesar de uma aparente melhora no cenário, ainda existe uma grande incerteza, sendo muito importante estar
de fora de cases mais suscetíveis a perdas irreversíveis e manter a cautela e a disciplina para aproveitar oportunidades
existentes.
185
Junho 2020
Pacifico

Pacifico LB FIC FIM 11,08% -18,22% 5,45% 12,89% 12,44% 41,44% -46,70% 372,2
Pacifico Ações FIC FIA 10,14% -18,39% 8,78% 19,13% 16,24% 41,46% -43,99% 297,9
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Pacifico Ações FIC FIA
o FUNDO encerrou o mês com retornos positivos e acima do Ibovespa.
Mesmo após o segundo mês consecutivo de alta relevante, ainda vemos as ações brasileiras a preços muito atrativos. O cenário
econômico pós pandemia parece complexo, mas há uma série de empresas de alta qualidade que conseguirão atravessar esse
período difícil com relativa tranquilidade e estarão em condições de voltar ao crescimento em breve. É nesse tipo de empresas
que nosso portfólio encontra-se ainda mais concentrado, após um mês menos intenso em movimentações.
As maiores contribuições positivas do mês vieram da Vale, B3, Magalu, Rumo e Localiza. As negativas da Sulamerica, Itaú, Raia
e Renner.
Posicionamento
Pacifico Ações FIC FIA
Fizemos poucas mudanças na composição da carteira ao longo do mês de maio. Nossas 5 maiores posições - Vale, B3, Magalu,
Equatorial e Rumo - ocupam 40% da carteira.
Hoje a maior exposição setorial está nos setores de energia elétrica, consumo e mineração.
Pacifico LB FIC FIM
o FUNDO encerrou o mês com retornos positivos e acima do Ibovespa.
As posições com melhores resultados foram Vale, B3, Mercado Livre, Magalu e Cyrella. As negativas foram Bradesco, Itaú e
Helbor.
Fizemos algumas alterações na composição da carteira do fundo seguindo o processo do produto de observar prêmio - sempre
considerando downsides e upsides específicos para cada investimento.
Terminamos o mês com 79% de exposição líquida e 115% de exposição bruta.
A maior exposição setorial está nos setores de consumo, energia elétrica, bancos e commodities.
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Junho 2020
Posicionamento
Pacifico LB FIC FIM
Ao longo do mês, não alteramos de forma significativa a exposição líquida do fundo. As principais movimentações foram
mudanças de alocações relativas entre as empresas investidas.
Como destaques, podemos citar a consolidação da posição que tínhamos em Bradesco em Itaúsa, que hoje representa cerca
de 7% do fundo, o desinvestimento em Stone, redução pontual de algumas empresas ligadas à atividade doméstica pela alta
que apresentaram e aumentamos a exposição em Equatorial.
Voltamos a ter posições na estratégia long-short intra-setorial: o par de Vale contra Rio Tinto e o par de Burger King contra IMC.
Perfin

Perfin Foresight 100 Advisory XP Seg Prev FIC FIA - - - - - - - -
Perfin Foresight Institucional FIC FIA 8,87% -19,46% 1,85% 16,21% 12,99% 40,72% -44,94% 344,9
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Perfin Foresight 100 Advisory XP Seg Prev FIC FIA
O fundo fechou e mês com retorno de 8,87% contra 8,57% do ibovespa. O principal destaque positivo foi VVAR que apresentou
um bom resultado para 1T20. O aumento das vendas online cresceu muito dado o cenário de isolamento refletindo nos
números de market share do segmento, acesso via aplicativo além do aumento no volume de vendas. Ainda o consumo de
caixa foi melhor em relação ao mesmo trimestre do ano anterior devido a boa gestão de capital de giro. Seguimos animados
com a tese de turnaround e aguardando o possível aumento de capital que poderia melhorar a relação risco x retorno, porém
atentos se estes números apresentados são sustentáveis. O segundo destaque foi B3, empresa que sempre tivemos um grande
alinhamento desde o início do investimento em 2012 quando ainda em CETIP. Ainda tivemos ganhos em outros setores como
energia, consumo, bancos e não tivemos perdas relevantes.
Posicionamento
Perfin Foresight 100 Advisory XP Seg Prev FIC FIA | Perfin Foresight Institucional FIC FIA
Acreditamos que os gestores serão diferenciados pela boa escolha de ações nos próximos anos, pois nos anteriores vimos
grande parte da sua performance puxada pelo movimento de beta do mercado. Diante disso, apostamos em empresas que
mantiveram seu lucro durante o cenário atual e que seguem uma dinâmica própria: TI & Serviços, Energia e Varejo. Começamos
a crise, com o fundo com 30% de caixa e nos primeiros dias aumentamos a exposição em empresas como TOTVS, CESP, ALUP
e acrescentamos B3 e IGTA. Em abril, reduzimos uma parcela das posições e acrescentamos HYPE, empresa que gostamos
do modelo de negócio e com pouco impacto no cenário atual, mas reduzimos após o fato relevante sobre a operação
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Junho 2020
Tira Teima divulgado no dia 25 de maio. Ainda, temos uma posição em Rumo e gostamos ainda mais do case com a
possibilidade da renovação da malha paulista.
Perfin Foresight Institucional FIC FIA
O fundo fechou e mês com retorno de 8,87% contra 8,57% do ibovespa. O principal destaque positivo foi VVAR que apresentou
um bom resultado para 1T20. O aumento das vendas online cresceu muito dado o cenário de isolamento refletindo nos
números de market share do segmento, acesso via aplicativo além do aumento no volume de vendas. Ainda o consumo de
caixa foi melhor em relação ao mesmo trimestre do ano anterior devido a boa gestão de capital de giro. Seguimos
animados com a tese de turnaround e aguardando o possível aumento de capital que poderia melhorar a relação risco x retorno,
porém atentos se estes números apresentados são sustentáveis. O segundo destaque foi B3, empresa que sempre tivemos
um grande alinhamento desde o início do investimento em 2012 quando ainda em CETIP. Ainda tivemos ganhos em outros
setores como energia, consumo, bancos e não tivemos perdas relevantes.
Polo

Polo Long Bias FIM 3,47% -14,69% -0,50% 3,64% - 31,26% -40,00% 132,0
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Polo Long Bias FIM
O Polo Long Bias fechou o mês com uma performance positiva de 3.47%. O setor de Varejo contribuiu positivamente para o
portfólio, com destaque para a posição de valor absoluto comprada em Mercado Libre e para a posição comprada em B2W.
Vale destacar que aumentamos a nossa exposição comprada no setor. Outra contribuição positiva veio do setor de Financials,
com destaque para a posição comprada em Pagseguro. No setor de Telecom, a posição comprada em OI também impactou
positivamente a performance do fundo. o setor de Transportes foi o destaque negativo, com a posição comprada em Latam e
vendida em Copa, vale destacar que zerarmos essa posição na data do anúncio de chapter 11 pela Latam.
Posicionamento
Polo Long Bias FIM
Ao longo de maio aumentamos a exposição bruta do fundo e também a exposição líquida, fechando com o mês com 184.4%
e 68.6%, respectivamente. A maior posição do fundo segue sendo de valor relativo comprada em Minerva e Marfrig e vendida
em BRF e Pilgrim’s Pride, em um trade de proteína de boi x proteína de frango.
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Junho 2020
Porto Seguro

Porto Seguro FIC Ações 8,53% --28,03% -13,10% 9,65% -9,64% 44,07% -49,20% 152,8
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Porto Seguro FIC Ações
O Porto Seguro FIC FIA valorizou-se 8,5%, igual ao Ibovespa. Tivemos ganhos significativos em alguns papéis, com destaque
para as empresas dos setores de saneamento (233bps), mineração (213bps) e consumo (193bps). Os destaques negativos
vieram dos setores de alimentos (-59bps) e educação (-34bps). A alta de abril/maio foi sustentada pelos estímulos
governamentais, pela proximidade de uma descoberta farmacológica para a doença e pela perspectiva de reabertura gradual
das economias. Esses fatores podem continuar fazendo efeito por mais um tempo, porém é importante mencionar que os
riscos atuais são uma segunda onda de infecção com a reabertura e novas tensões geopolíticas envolvendo EUA e China.
Posicionamento
Porto Seguro FIC Ações
O fundo terminou o mês com exposição 96% em ações. Aumentamos posição nos setores financeiro, saúde e telecom.
Diminuímos em elétricas, varejo e celulose. Com isso aumentamos o beta da carteira. Nossas principais apostas seguem sendo
as empresas de qualidade, muitas delas exportadoras. Acreditamos que temos hoje um portfólio mais balanceado entre os
diversos estilos
Real Investor

Real Investor FIA 6,91% -21,31% 7,86% 19,93% 25,40% 41,73% -47,62% 1.398,5
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
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Junho 2020
Real Investor FIA
Em maio, as ações tiveram novamente um bom desempenho. Acreditamos que parte disso seja porque o mercado tem ficado
mais otimista com a abertura gradual de alguns países. Nesse período, o Real Investor FIA BDR Nível I teve uma valorização de
6,91% contra 8,57% do Ibovespa. O desempenho do Fundo foi beneficiado por uma alta generalizada do preço dos ativos,
principalmente nos setores de Mineração, Varejo e Bancos, com destaque para as ações da Vale, Via Varejo e Banco do Brasil.
Durante o mês, continuamos realizando algumas realocações no nosso portfólio, privilegiando o investimentos em negócios
que devem passar relativamente bem por esse cenário adverso e, ao mesmo tempo, que possuem um potencial expressivo de
valorização.
Posicionamento
Real Investor FIA
Devido ao desconto excessivo no preço de várias ações e pela maior incerteza, nós optamos por manter uma maior
diversificação e o caixa reduzido. Os setores de Bancos, Propriedade, Energia Elétrica, Mineração e Construção representam
em torno de 50% da nossa carteira.
RPS

RPS Long Bias Advisory D60 FIC FIA 3,46% -18,31% - - - 30,31% -33,87% 3,6
RPS Selection FIC FIA 8,17% -28,77% -13,36% 3,53% - 44,00% -49,80% 388,0
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
RPS Long Bias Advisory D60 FIC FIA | RPS Selection FIC FIA
Apesar de todas as incertezas que pairam no cenário mundial, a mola propulsora que vem sustentando essa tendência positiva
nos mercados continua sendo o contexto de juros muito baixos, e estímulos fiscais e monetários coordenados numa magnitude
jamais vista. Apesar de estarmos com uma visão moderadamente otimista quanto a direção ascendente dos mercados, e
termos tido um retorno positivo no nosso book direcional comprado, nossas estratégias “inter” e “intra” - setoriais mostraram-
se detratoras de retorno do mês.Vínhamos carregando uma carteira long & short com posição comprada em setores
defensivos, com baixa correlação com o PIB doméstico (setor de tecnologia nos EUA e commodities mirando a retomada de
crescimento na China via investimento em infraestrutura), e vendida em setores cíclicos domésticos. Infelizmente o que vimos
ao longo do mês foi uma forte reversão de tendência nos mercados com investidores procurando setores cíclicos domésticos
de maior “beta”, o que trouxe prejuízos para nossa ponta vendida da carteira. Importante mencionar também o prejuízo que
tivemos numa posição vendida em minério, que era hedge para nossa ponta comprada em Vale e Rio Tinto.
190
Junho 2020
Posicionamento
RPS Long Bias Advisory D60 FIC FIA | RPS Selection FIC FIA
Achamos que o mercado continua tecnicamente muito leve, com investidor estrangeiro fora de mercados emergentes, em
particular do Brasil, e a onda interna positiva de migração de investimento em renda fixa para renda variável. Com o intuito de
simplificar nossa carteira, resolvemos reduzir nosso “livro bruto” long & short, concentrando nosso risco no livro direcional, de
forma balanceada entre setor de tecnologia nos EUA e no Brasil via índice (Bovespa e Smal11). Estamos mantendo uma posição
de hedge parcial no câmbio, bem como nossa posição comprada em Vale/Rio Tinto e vendida em minério, que achamos muito
assimétrica e pretendemos carregar ao longo dos próximos meses.
Safari

Safari 60 FIC FIM II - - - - - - - -
Safari Prev 100 FICFIM FIE 7,87% -25,31% - - - 47,46% -46,53% 59,6
Safari 45 FIC FIM II 5,76% -29,99% -10,50% - - 37,74% -48,90% 976,6
Safari SulAmérica Prev FIC FIM 5,64% -20,31% -4,50% - - 31,60% -39,97% 85,7
Safari FIC FIM II 5,79% -30,00% -10,25% 3,87% 12,98% 37,67% -48,85% 315,3
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Safari 45 FIC FIM II | Safari FIC FIM II
O Safari 45 FIC FIM II subiu 5,8% em maio, num movimento que é a continuidade da alta de abril, com recuperação na China e
nos EUA. O dólar caiu -2.7% para R$ 5,34, após quase tocar os R$ 6 durante o mês. O Ibovespa chegou à mínima de quase 75
mil pontos para fechar acima de 87 mil. A turbulência política doméstica continuou a adicionar risco aos mercados, ao mesmo
tempo que o discurso do governo não se traduz, na prática, em ajuda às empresas. O crédito continua caro e escasso, em
especial para as pequenas empresas, que são grandes empregadoras.
As concessionárias de rodovias e varejistas on-line responderam por cerca de 80% da performance do fundo, enquanto o hedge
em dólares (opções de compra) foi um importante detrator.
Estamos agora no ponto de reabertura gradual da economia, que, se bem feita, levará a uma recuperação rápida e à
minimização das perdas. Assim, continuamos otimistas acreditando que haja um considerável upside para o mercado.
191
Junho 2020
Posicionamento
Safari 45 FIC FIM II | Safari FIC FIM II | Safari Prev 100 FICFIM FIE
Mantivemos a grande exposição no varejo on-line, que é o grande vencedor deste processo, com a mudança nos hábitos das
pessoas. Também as concessionárias de rodovias, velha tese do fundo, permanecem como grandes posições. Carregamos
ainda posições relevantes em ações ligadas a commodities (Petrobras, Vale e Gerdau) e também índices ligados ao S&P. A
posição em US$ (ativos + opções) é de cerca de 20% do PL do fundo. Estamos 99% comprados, com exposição bruta de 115%.
Safari Prev 100 FICFIM FIE
O fundo subiu 7.9% em maio, num movimento que é a continuidade da alta de abril, com recuperação na China e nos EUA. O
dólar caiu -2.7% para R$ 5,34, após quase tocar os R$ 6 durante o mês. O Ibovespa chegou à mínima de quase 75 mil pontos
para fechar acima de 87 mil. A turbulência política doméstica continuou a adicionar risco aos mercados, ao mesmo tempo que
o discurso do governo não se traduz, na prática, em ajuda às empresas. O crédito continua caro e escasso, em especial para
as pequenas empresas, que são grandes empregadoras.
Safari SulAmérica Prev FIC FIM
O fundo subiu 5,6% em maio, num movimento que é a continuidade da alta de abril, com recuperação na China e nos EUA. O
dólar caiu -2.7% para R$ 5,34, após quase tocar os R$ 6 durante o mês. O Ibovespa chegou à mínima de quase 75 mil pontos
para fechar acima de 87 mil. A turbulência política doméstica continuou a adicionar risco aos mercados, ao mesmo tempo que
o discurso do governo não se traduz, na prática, em ajuda às empresas. O crédito continua caro e escasso, em especial para
as pequenas empresas, que são grandes empregadoras.
Posicionamento
Safari SulAmérica Prev FIC FIM
ainda posições relevantes em ações ligadas a commodities (Petrobras, Vale e Gerdau) e também índices ligados ao S&P. A
posição em US$ (ativos + opções) é de cerca de 20% do PL do fundo. Estamos 69.5% comprados, com exposição bruta de 89%.
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Junho 2020
Safari 60 FIC FIM II
ainda posições relevantes em ações ligadas a commodities (Petrobras, Vale e Gerdau). A posição em US$ (ativos + opções) é
de cerca de 20% do PL do fundo. Estamos 99,4% comprados, com exposição bruta de 111,6%.
Posicionamento
Safari 60 FIC FIM II
Esse fundo nao esta aberto para captação
Sharp

Sharp Long Biased Advisory FIC FIA 6,33% 10,58% - - - 31,51% -25,05% 160,4
Sharp Equity Value Institucional FIA 6,12% -19,87% 3,81% 18,33% 16,46% 45,40% -43,92% 336,3
Sharp Equity Value Feeder FIC FIA 7,90% -13,74% 7,25% 20,90% 17,95% 43,16% -40,83% 677,9
Sharp Ibovespa Feeder FIC FIA 7,50% -23,59% -8,74% 9,58% 13,66% 43,31% -45,35% 199,4
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Sharp Equity Value Feeder FIC FIA
trouxe intensa volatilidade durante o mês. A divulgação do video da reunião ministerial, bem como a aproximação do Governo
com o os partidos de centro ajudaram a terminarmos o mês na carona do mercado externo, com uma forte recuperação dos
ativos. Algumas ações do nosso portfolio tiveram uma rápida recuperação, passando a oferecer um risco retorno prospectivo
desfavorável. Optamos por reduzir algumas posições e rebalanceamos a carteira para tentar otimizar o portfolio, não só
buscando um retorno excelente, mas tentando nos ater a negócios com maior probabilidade, na nossa visão, de serem bem
sucedidos nos próximos anos. O fundo apresentou destaques positivos nos seguintes setores: Varejo, Bolsa e Energia Elétrica,
e destaques negativos nos seguintes setores: Shoppings, Bancos e Transporte.
193
Junho 2020
Posicionamento
Sharp Equity Value Feeder FIC FIA | Sharp Equity Value Institucional FIA
de protestos na America no Norte. Atualmente, os principais setores na carteira do fundo são os de Consumo, Varejo e Energia
Elétrica.
Sharp Equity Value Institucional FIA
sucedidos nos próximos anos. O fundo apresentou destaques positivos nos seguintes setores: Varejo, Bolsa e Combustivel, e
destaques negativos nos seguintes setores: Shoppings e Bancos.
Sharp Ibovespa Feeder FIC FIA
sucedidos nos próximos anos. O fundo apresentou destaques positivos nos seguintes setores: Mineração, Bolsa e Varejo, e
destaques negativos nos seguintes setores: Shoppings e Alimentos.
Posicionamento
Sharp Ibovespa Feeder FIC FIA
de protestos na America no Norte. Atualmente, os principais setores na carteira do fundo são os de Bancos, Consumo e
Mineração.
194
Junho 2020
Sharp Long Biased Advisory FIC FIA
ativos. Rebalanceamos a carteira para tentar otimizar o portfolio, buscando tanto um retorno excelente, quanto nos ater a
negócios com maior probabilidade de serem bem sucedidos nos próximos anos. Adicionalmente, seguimos buscando hedges
eficientes para cenários adversos.
Os principais destaques do fundo, por Estratégia, foram: (1) Carteira Direcional + Proteções - Positivos: Varejo (Long), Bolsa
(Long) e Locadoras de Veículos (Long) / Negativos: Hedge Ibov, Consumo (long) e Shoppings (long), (2) Carteira Valor Relativo
- Positivos: Seguradoras (short), Mineração x Papel e Celulose (Pares) e Energia Elétrica (Pares) / Negativos: Ibov x Energia
Elétrica (Pares) , Índices (Pares) e Combustível (Pares).
Posicionamento
Sharp Long Biased Advisory FIC FIA
de protestos na America no Norte. Atualmente, a exposição do fundo é - Bruta: 123,3% / Líquida: 64,3% / Comprada: 93,8% /
Vendida: 29,5%.
Solana

Solana Absolutto FIC FIM 3,77% -26,30% -7,86% 3,15% 6,78% 39,14% -48,68% 77,5
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Solana Absolutto FIC FIM
Os destaques positivos em maio foram: i) Magazine Luiza (+186bps), ii) Notre Dame (+120bps), e iii) CPFL (+110bps). Do lado
negativo tivemos i) IRB (-132bps), ii) Proteções (-101bps), e iii) Yduqs (-40bps).
195
Junho 2020
Posicionamento
Solana Absolutto FIC FIM
O fundo encerrou o mês de maio com exposição líquida a renda variável de 55% e 9 empresas investidas. Destaque para as
posições compradas em Serviços Financeiros, Consumo, Papel e Celulose e Utilidade Pública.
SPX

Armata Advisory FIC FIA 2,50% -17,00% -7,03% 3,52% 7,23% 26,97% -32,47% 230,2
SPX Falcon FIC FIA 2,51% -17,00% -7,07% 3,54% 7,28% 26,95% -32,48% 728,4
SPX Apache FIC FIA 5,40% -24,23% -10,62% 5,57% 11,21% 40,18% -44,73% 249,6
SPX Patriot FIC FIA 5,30% -22,74% -8,42% 7,29% 12,53% 38,55% -43,63% 85,3
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Armata Advisory FIC FIA | SPX Falcon FIC FIA
No mês de maio, as alocações que contribuíram positivamente para a performance do fundo ficaram concentradas nos setores
de utilities, commodities, consumo discricionário, infraestrutura e as posições nos mercados internacionais. Do lado negativo,
os destaques foram as posições no setor industrial e algumas posições específicas vendidas no setor de consumo
discricionário e no mercado internacional.
Ao longo do mês, não alteramos a exposição direcional comprada do fundo. Na ponta comprada, aumentamos as posições
nos setores de commodities, óleo e gás, tecnologia e internacional e reduzimos as posições nos setores financeiros, consumo
e infraestrutura. Já na ponta vendida, reduzimos a posição no setor de consumo básico.
Posicionamento
Armata Advisory FIC FIA | SPX Falcon FIC FIA | SPX Apache FIC FIA | SPX Patriot FIC FIA
monetário. Os riscos relacionados ao vírus seguem os mesmos: uma segunda onda de contaminações ou de defaults.
No Brasil, apesar do isolamento ter começado cedo, não teve uma implementação eficiente, o que favoreceu a disseminação
do vírus. Agora estamos começando uma manobra arriscada flexibilização, com a epidemia ainda em crescimento. Na esteira
das revisões para baixo do PIB, das quais continuamos mais negativos que o mercado, o BCB sinalizou que deve tomar mais
risco na condução da política monetária, nesse ambiente de recessão aguda e inflação baixa.
196
Junho 2020
SPX Apache FIC FIA | SPX Patriot FIC FIA
No mês de maio, as alocações que contribuíram positivamente para a performance do fundo ficaram concentradas nos setores
de commodities, utilities, consumo discricionário, infraestrutura, óleo e gás e tecnologia. Do lado negativo, o destaque foi a
posição no setor de educação. Ao longo do mês, incrementamos a exposição direcional comprada do fundo. Aumentamos as
posições nos setores de consumo discricionário, saúde e commodities e reduzimos as posições nos setores financeiros e de
infraestrutura.
Studio

Studio 30 FIC FIA 7,87% -22,53% -3,89% 14,93% 15,07% 43,44% -47,45% 141,8
Studio FIC FIA 5,69% -26,67% -7,73% 10,57% 11,40% 43,31% -47,94% 118,6
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Studio FIC FIA
Contribuições: MGLU3 1.42, VALE3 1.33, BRDT3 0.63, EQTL3 0.61 e RENT3 0.55 Detratores: ALPA4 -0.46, QUAL3 -0.38, SUZB3
-0.17, ARZZ3 -0.05 e MULT3 -0.04. Em maio montamos posição em BTG Pactual, julgando bem posicionado para aproveitar o
movimento de desconcentração bancária. A crise gerou dúvidas em relação ao crescimento do AuM e AuC em um cenário de
risk-off global. Vimos a captação de depósitos à prazo nos bancos crescer, surpreendentemente o BTG conseguiu manter o
crescimento do Net New Money em asset management, e fez o melhor trimestre NNM em wealth management, demonstrando
a força. Montamos posição com as ações negociadas a 1.5x P/B, no ano passado negociou mais de 3x P/B. Acreditamos que
a geração de valor no médio/longo prazo permanecem intactas. Nesse mês também vimos oportunidade para voltar a investir
em Sul América após a divulgação do resultado do primeiro trimestre. A inesperada piora significativa na rentabilidade afetou
diretamente o valor de marcado, montamos posição acreditando ter sido uma pressão de custos não recorrente. Vemos a
empresa bem posicionada para os meses difíceis, com receita resiliente, construção de diferencial competitivo e valuation
atrativo.
Posicionamento
Studio FIC FIA
Em maio, montamos duas novas posições em BTG Pactual e Sul América. Encerramos o mês com exposição líquida de 91%
em ações. Os principais setores seguem: Consumo 31.3%, Energia Elétrica 16.7% e Financeiro 13.3%. Vale, Equatorial e Natura
são as maiores posições do fundo. Atualmente estamos vendo altas taxas de retornos em diversas empresas listadas, a maior
parte delas líderes em seus setores, o que nos permitiu montar uma carteira diversificada, com mais de 20 posições.
Acreditamos que esta diversificação aliada aos valuations atrativos são uma combinação que reduz o risco da carteira e
fortalece nosso poder de permanência para atravessar o conturbado ambiente em que vivemos.
197
Junho 2020
Studio 30 FIC FIA
Contribuições: MELI 2.15, VALE3 1.27, MGLU3 1.21, STNE 0.67 e BRDT3 0.6 Detratores: ALPA4 -0.43, QUAL3 -0.38, SUZB3 -0.17,
ARZZ3 -0.03 e MULT3 -0.03. Em maio montamos posição em BTG Pactual, julgando bem posicionado para aproveitar o
movimento de desconcentração bancária. A crise gerou dúvidas em relação ao crescimento do AuM e AuC em um cenário de
risk-off global. Vimos a captação de depósitos à prazo nos bancos crescer, surpreendentemente o BTG conseguiu manter o
crescimento do Net New Money em asset management, e fez o melhor trimestre NNM em wealth management, demonstrando
a força. Montamos posição com as ações negociadas a 1.5x P/B, no ano passado negociou mais de 3x P/B. Acreditamos que
a geração de valor no médio/longo prazo permanecem intactas. Nesse mês também vimos oportunidade para voltar a investir
em Sul América após a divulgação do resultado do primeiro trimestre. A inesperada piora significativa na rentabilidade afetou
diretamente o valor de marcado, montamos posição acreditando ter sido uma pressão de custos não recorrente. Vemos a
empresa bem posicionada para os meses difíceis, com receita resiliente, construção de diferencial competitivo e valuation
atrativo.
Posicionamento
Studio 30 FIC FIA
Em maio, montamos duas novas posições em BTG Pactual e Sul América. Encerramos o mês com exposição líquida de 91%
em ações. Os principais setores seguem: Consumo 32.7%, Financeiro 15.5% e Energia Elétrica 14%. Vale, Natura e Mercado
Libre são as maiores posições do fundo. Atualmente estamos vendo altas taxas de retornos em diversas empresas listadas, a
maior parte delas líderes em seus setores, o que nos permitiu montar uma carteira diversificada, com mais de 20 posições.
Acreditamos que esta diversificação aliada aos valuations atrativos são uma combinação que reduz o risco da carteira e
fortalece nosso poder de permanência para atravessar o conturbado ambiente em que vivemos.
SulAmérica

SulAmérica Equities FIA 10,49% -30,82% -11,28% 7,83% 14,11% 46,31% -52,50% 982,3
SulAmérica Mix 49 I FIM 4,53% -11,07% -2,04% 7,08% 9,37% 19,82% -24,50% 160,4
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
SulAmérica Mix 49 I FIM
O fundo apresentou rentabilidade de +4,53% no mês. Além da performance de +8,57% do Ibovespa, as posições que mais
agregaram para o desempenho foram: Varejo (destaque para as empresas ligadas ao e-commerce), Transportes (destaque
para CCRO3) e Bancos. Na ponta contrária, as alocações nos setores de Veículos contribuíram negativamente.
198
Junho 2020
As maiores posições setoriais relativas ao benchmark são: Varejo, Óleo & Gás e Transportes. Quando comparamos com
abril/2020, não houve grandes mudanças na carteira.
Posicionamento
SulAmérica Mix 49 I FIM | SulAmérica Equities FIA
Apesar das incertezas que podem afetar o crescimento de curto prazo, continuamos positivos com o desempenho do Ibovespa
com base na recuperação da atividade econômica e o atual nível de juros. Temos convicção da nossa alocação em empresas
sólidas, capitalizadas e que tem condições de atravessar essa crise e gerar valor no longo prazo.
SulAmérica Equities FIA
O fundo apresentou rentabilidade de +10,49% no mês, +192 bps versus o benchmark. As posições que mais agregaram para o
desempenho foram: Varejo (destaque para as empresas ligadas ao e-commerce) e Óleo & Gás (destaque para PRIO3). Na ponta
contrária, as alocações nos setores de Saúde e Mineração contribuíram negativamente. As maiores posições setoriais relativas
ao benchmark são: Óleo & Gás, Transportes e Agricultura. Quando comparamos com a carteira de abril/2020, aumentamos a
exposição em Óleo & Gás e Agricultura; e diminuímos a exposição em Const. Civil e Educação.
Távola

Távola Absoluto Advisory FIC FIM 10,95% -17,54% - - - 43,84% -45,40% 139,4
Távola Absoluto FIM 11,06% -18,44% -2,89% 19,58% 15,04% 40,42% -46,43% 487,3
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Távola Absoluto Advisory FIC FIM | Távola Absoluto FIM
Em maio o Ibovespa voltou a apresentar forte valorização, de 8,6%. Apesar da manutenção do isolamento social por um tempo
superior ao imaginado inicialmente - que torna a crise econômica no Brasil cada vez mais profunda - entendemos que o
desempenho positivo do mercado reflete a recuperação das bolsas americanas e a proximidade da reabertura gradual da
economia em alguns estados, como São Paulo. Vemos estes dois fatores com ressalvas. Primeiramente, o pacote americano
de auxílio à economia é significativamente maior que o brasileiro, principalmente do ponto de vista de recomposição da renda.
Além disso, a valorização das empresas de tecnologia traz grande contribuição positiva para o índice S&P500, o que não ocorre
na bolsa brasileira. Por fim, os juros longos aqui no brasil subiram em relação ao patamar pré-crise, diferente do ocorrido em
outros países. Assim, aproveitamos a valorização para reduzir alguns investimentos, e continuamos buscando ações de
empresas que sejam menos dependentes da recuperação rápida da economia.
199
Junho 2020
Posicionamento
Távola Absoluto Advisory FIC FIM | Távola Absoluto FIM
No mês o fundo rendeu +11,1% e o Ibovespa +8,5%. Os destaques positivos foram o setor de Utilities, Financeiro, Siderurgia,
Mineração e Alimentos. Os destaques negativos foram os hedges com opções. Nossa carteira hoje é composta por Utilities,
Mineração, Bancos e Alimentos. Além disso temos posições vendidas no setor de Varejo.
Tarpon
Tarpon GT FIC FIA 8,58% -20,73% 3,55% 26,29% 24,08% 34,24% -41,69% 133,4
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Tarpon GT FIC FIA
O fundo encerrou o mês de Maio com performance positiva e em linha com o Ibovespa e teve como maior contribuinte para a
performance a Kepler Weber. A companhia segue bem posicionada com perspectivas positivas para o setor agro e o segmento
de armazenagem de grãos no país apesar do cenário atual e encerrou o mês com valorização no ano. Contribuíram
positivamente também as empresas do setor imobiliário Trisul e JHSF, e do setor de utilities Alupar e Sanepar. Nossas posições
não sofreram mudanças relevantes durante o mês.
Posicionamento
Tarpon GT FIC FIA
Acreditamos que a magnitude dos impactos da crise gerada pelo coronavírus, assim como a velocidade de recuperação das
empresas não acontecerá de maneira homogênea entre as empresas. Nesse sentido, além da exposição que possuímos a
setores mais resilientes como o setor de utilities e agronegócio, também selecionamos algumas companhias que estão mais
expostas a atividade. Muitas delas são líderes em seus respectivos mercados ou possuem características particulares que
apreciamos e estamos confortáveis com a solidez e qualidade dos negócios para enfrentarem a crise com segurança e serem
grandes geradoras de retorno no longo prazo.
200
Junho 2020
Trafalgar

Trafalgar Royal Long Bias Latam FIC FIA 7,75% -4,53% 17,25% 20,83% - 29,64% -31,32% 161,1
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Trafalgar Royal Long Bias Latam FIC FIA
No mês de Maio, o fundo subiu 7,8% contra 8,6% do ibovespa e 0,02% do IPCA+6%. Nas janelas de 12 e 24 meses o fundo
acumula alta de 16,2% e 44,9% respectivamente. A combinação de três fatores levou a uma performance positiva nos
mercados globais no mês de Maio: 1) novos anúncios de liquidez providos pelos Bancos Centrais globais, 2) avanço no
processo de desenvolvimento de vacinas para o COVID-19, e 3) flexibilização do isolamento social em países Europeus e em
alguns Estados norte-americanos. Durante o mês, o book estrutural foi o principal destaque positivo, novamente os ativos do
setor de tecnologia mostraram performance sólida, após a divulgação de seus resultados. Do lado negativo, o destaque foi o
setor financeiro e o de consumo. As posições do book macro também contribuíram de forma positiva para o resultado do mês
com destaque para as posições compradas em BRL e CLP (peso chileno) e para posição comprada em commodities (minério
de ferro, ouro e petróleo). Já o book de hedge contribuiu de forma negativa no mês, conforme o esperado.
Posicionamento
Trafalgar Royal Long Bias Latam FIC FIA
No mês de Maio, realizamos parte do lucro que ganhamos na carteira estrutural reduzindo nossa exposição líquida comprada
em ações para 75%. Enquanto isso, temos aproveitado as assimetrias de mercado para realizar operações táticas em ativos
de câmbio e renda fixa, movimentos complementares a carteira estrutural e que permitem uma exposição mais eficiente no
caso de um cenário de crescimento global acelerado. Nossa alocação comprada em Brasil segue como o principal risco da
carteira, mas a sua participação não é dominante. Com a volta do risco fiscal e a crise provocada pelo COVID-19, temos opções
de ativos com alta expectativa de retorno e menos incertezas em outros mercados da região. Por fim, continuamos construtivos
com os setores de tecnologia, educação, consumo e energia elétrica.
Truxt

Truxt Long Bias Advisory FIC FIM 8,79% 8,74% - - - 20,19% -20,07% 200,7
Truxt I Valor Institucional FIC FIA 9,37% -18,57% 7,14% 18,24% - 44,13% -45,47% 274,5
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
201
Junho 2020
Truxt I Valor Institucional FIC FIA
No mês de maio o fundo obteve ganhos importantes com investimentos nos setores de varejo e serviços financeiros, ao passo
que apresentou perdas nos de consumo e bancos.
Posicionamento
Truxt I Valor Institucional FIC FIA
Atualmente as principais posições do fundo estão relacionadas aos setores de varejo e consumo.
Truxt Long Bias Advisory FIC FIM
No mês de maio o bom desempenho do Ibovespa, aliado a materialização de alguns calls micros importantes impactaram
positivamente o resultado do fundo. Na carteira de ações as principais contribuições positivas em termos de alfa vieram dos
setores de varejo e serviços financeiros, ao passo que as maiores perdas se originaram em investimentos nos setores de
propriedades e consumo. A contribuição da carteira de hedges foi positiva no mês.
Posicionamento
Truxt Long Bias Advisory FIC FIM
Atualmente o fundo tem suas principais posições nos setores de varejo e serviços financeiros.
Verde

Verde AM LB 70 Advisory XP Seg Prev FIC FIM 7,31% -9,77% 8,77% - - 35,48% -37,66% 258,0
Verde AM Unique Long Bias FIC FIA 9,50% -15,94% 5,69% 17,34% 13,92% 46,99% -47,12% 219,3
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
202
Junho 2020
Verde AM Unique Long Bias FIC FIA | Verde AM LB 70 Advisory XP Seg Prev FIC FIM
Em maio, o fundo continuou apresentando forte recuperação, puxado pela valorização expressiva de muitos dos nossos
investimentos. As principais contribuições positivas foram de Sabesp (alta de 35,5%), B3 (alta de 18,6%), BR Distribuidora (alta
de 10,8%), Localiza (alta de 12,5%), Magazine Luiza (alta de 29,5%), Petrobras (alta de 12,7%), Equatorial (alta de 9,4%) e
Intermédica (alta de 13,7%), que são investimentos relevantes do fundo. A principal contribuição negativa foi da posição vendida
em Ibovespa futuro, utilizada para reduzir o risco da carteira. Ao longo dos últimos meses, aproveitamos a oportunidade para
aumentar nossa exposição em ações de empresas com musculatura suficiente para atravessar as turbulências causadas pela
pandemia, incluindo a maior parte dessas ações acima.
Posicionamento
Verde AM Unique Long Bias FIC FIA | Verde AM LB 70 Advisory XP Seg Prev FIC FIM
Os maiores investimentos do fundo são nos setores de planos de saúde, energia elétrica, petróleo, distribuição de combustível,
aluguel de veículos e consumo. Nesses setores, há ótimas oportunidades de investimento em ações a preços bastante atrativos
de empresas que conseguirão atravessar bem pela crise.
Vinci Partners

Vinci Mosaico FIA 7,08% -22,56% 4,70% 17,74% 17,85% 40,92% -45,32% 1.359,5
Vinci Gas Seleção Dividendos FIA 7,62% -21,67% 0,41% 15,46% 14,26% 39,55% -44,99% 163,0
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Vinci Gas Seleção Dividendos FIA
Em maio, o Fundo teve um retorno de 7,62% contra 8,57% do Ibov. O bom desemprenho da nossa investida no setor de
Mineração foi decorrente da alta do preço do minério no período. No último mês, as exportações mundiais de minério de ferro
para a China apresentaram desacelerações em funções dos impactos da COVID-19. O receio de uma disrupção da oferta refletiu
no aumento do preço da commodity.
Em contrapartida, a performance ruim de nossa investida do setor de Papel e Celulose no mês pode ser explicada pela
valorização cambial e pelas expectativas de um enfraquecimento na demanda mundial por papéis, sobretudo do papel de
imprimir e escrever na Europa.
203
Junho 2020
Posicionamento
Vinci Gas Seleção Dividendos FIA
O Fundo segue concentrado em Utilities, seguido de Exportadoras, Serviços Financeiros e Tecnologia. Vale ressaltar que, em
2012, quando o Governo interveio no setor Elétrico, as empresas caíram de forma similar, mas, depois, o fundamento voltou a
fazer preço e, portanto, temos nos aproveitado desta volatilidade para reforçar e rebalancear a exposição no setor. Em geral,
direcionamos o nosso portfólio para ativos com liquidez; baixa elasticidade ao PIB; baixa alavancagem financeira e operacional;
e exportadoras. Apesar das notícias de continuidade de propagação da COVID-19, com novas economias paralisando, o preço
dos ativos já engloba muita coisa negativa, sendo a principal discussão se os eles ficarão ainda mais baratos ou não, mas a
oportunidade com visão de médio prazo parece boa.
Vinci Mosaico FIA
Em maio, o Fundo teve um retorno de 7,08% contra 8,57% do Ibov. O bom desemprenho da nossa investida no setor de
Mineração foi decorrente da alta do preço do minério no período. No último mês, as exportações mundiais de minério de ferro
para a China apresentaram desacelerações em funções dos impactos da COVID-19. O receio de uma disrupção da oferta refletiu
no aumento do preço da commodity.
Em contrapartida, o setor de Educação sofreu com performance negativa no mês, incluindo a nossa investida. As quatro
empresas apresentaram seus resultados em maio, onde vimos queda de margem, queda de ticket, e aumento de PDD como
consequência do coronavírus. No final do mês, vimos também um avanço nos projetos de lei obrigando redução de
mensalidades que prejudicariam a receita e a margem do setor. No entanto, nossa investida se destacou com resultados
melhores que os outros players, o que nos dá confiança que a empresa está entregando resultado.
Posicionamento
Vinci Mosaico FIA
O Fundo passou a ter um perfil mais defensivo em função das incertezas trazidas pela pandemia da COVID-19. Nossas maiores
posições estão nos setores de Utilities, Exportadoras de Commodities e Bancos. Acreditamos que inúmeras empresas da B3
estejam cotadas com significativos descontos em relação aos seus valores justos, no entanto o cenário atual inspira cautela.
Vinland

Vinland LB Advisory XP Seg Prev FIC FIM 3,80% -13,86% - - - 24,96% -30,61% 4,0
Vinland Long Only FIC FIA 7,84% -22,16% -0,82% - - 42,51% -46,54% 63,2
Vinland Long Bias Advisory FIC FIM 5,42% -4,23% 9,56% 10,78% - 22,06% -23,22% 12,8
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
204
Junho 2020
Vinland Long Bias Advisory FIC FIM
O fundo encerrou o mês com retorno positivos acima de seu benchmark, sendo que as principais contribuições onshore vieram
dos setores de mineração e saneamento e em nossa estratégia offshore contribuiram posições de tecnologia. Os hedges, como
esperado, atuaram negativamente na performance com destaque na posicao vendida em indice.
Posicionamento
Vinland Long Bias Advisory FIC FIM
Continuamos em uma posicao cautelosamente construtiva em bolsas. Estamos com uma alocação net em torno de 65%,
sendo a maior parte em Brasil. Setorialmente, temos posições importantes no setor de petróleo e no setor de mineração.
Recentemente, incrementamos nossa posicao em malls adicionando à nossa exposicao a ciclicos domesticos, setor que
esperamos que se beneficie da reabertura da economia, ainda que esta seja gradual. Temos um underweight importante no
setor de bancos que esperamos que continue sob pressão pelos níveis de inadimplência e de possíveis alteraçõess tributárias.
Nossa posição net está em torno de 65% e nossa posição gross em torno de 100%.
Vinland Long Only FIC FIA
O fundo encerrou o mês com retorno positivo ligeiramente abaixo de seu benchmark, sendo que as principais contribuições
vieram dos setores de mineração e saneamento. A Vale se beneficiou da continuidade da força do minério de ferro nos
mercados internacionais e Sabesp se beneficiou da perspectiva de retomada da agenda legislativa em relação ao setor.
Contribuíram ainda de maneira mais substancial à performance os setores de petróleo e varejo doméstico ligado ao comércio
eletrônico. As contribuições negativas vieram dos setores de malls e bancos.
Posicionamento
Vinland Long Only FIC FIA
A principal posição do fundo hoje é no setor de petroleo, acreditamos que os ajustes recentes nos preços de petróleo levarão a
um ajuste importante da oferta beneficiando o setor ao longo do ano. Além disso, continuamos com uma posição importante
no setor de mineração pelo valuation atrativo e a expectativa de que os preços do minério se mantenham em patamares
interessantes. Recentemente, incrementamos nossa posição em malls adicionando à nossa exposição de cíclicos domésticos,
setor que esperamos que se beneficie da reabertura da economia, ainda que esta seja gradual. Temos um underweight
importante no setor de bancos que esperamos que continue sob pressão pelos níveis de inadimplência e de possíveis
alteraçõess tributárias. Estamos com cerca de 5% de caixa.
Vinland LB Advisory XP Seg Prev FIC FIM
O fundo encerrou o mês com retorno positivo ligeiramente abaixo de seu benchmark, sendo que as principais contribuições
vieram dos setores de mineração e saneamento. A Vale se beneficiou da continuidade da força do minério de ferro nos
mercados internacionais e Sabesp se beneficiou da perspectiva de retomada da agenda legislativa em relação ao setor.
Contribuíram ainda de maneira mais substancial a performance os setores de petróleo e varejo doméstico ligado ao comércio
eletrônico. As contribuições negativas vieram dos setores de malls e bancos.
205
Junho 2020
Posicionamento
Vinland LB Advisory XP Seg Prev FIC FIM
A principal posição do fundo é no setor de petroleo, acreditamos que os ajustes recentes nos preços de petróleo levarão a um
ajuste importante da oferta beneficiando o setor ao longo do ano. Além disso, continuamos com uma posição importante no
setor de mineração pelo valuation atrativo e a expectativa de que os preços do minério se mantenham em patamares
interessantes. Recentemente, incrementamos nossa posição em malls adicionando à nossa exposição de cíclicos domésticos,
setor que esperamos que se beneficie da reabertura da economia, ainda que esta seja gradual. Temos um underweight
importante no setor de bancos que esperamos que continue sob pressão pelos níveis de inadimplência e de possíveis
alteraçõess tributárias. Estamos com uma posição comprada em 66%.
Vista

Vista FIA 9,16% -18,39% 6,59% 25,14% 19,59% 45,17% -45,07% 278,7
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
Vista FIA
Os maiores geradores de alpha do fundo vieram de ativos que se beneficiam do lockdown e/ou do real mais desvalorizado. Os
papéis com melhor performance foram Petrobras, Vale, Suzano e Magazine Luiza. Em suma, empresas exportadoras e uma
que se beneficia por ser um e-commerce consolidado.
Posicionamento
Vista FIA
Seguimos posicionados em empresas exportadoras e empresas que acreditamos que sairão fortes dessa crise por ter custo
de capital mais baixo. As principais posições do fundo no fechamento do mês de maio são Petrobras, Vale, Natura e Equatorial.
206
Junho 2020
XP Asset

XP Long Term Equity FIC FIM 7,38% -18,62% - - - 42,32% -44,45% 661,4
XP Investor 30 Dominus FIC FIA 9,59% -23,51% - - - 47,32% -52,31% 73,0
XP Long Biased Advisory FIC FIM 9,56% -31,34% -16,84% - - 50,31% -57,35% 156,1
XP Long Biased Dominus FIC FIM 9,63% -30,58% -13,66% - - 50,76% -57,59% 208,1
XP Long Biased II FIC FIM 9,47% -31,11% -16,37% - - 50,66% -57,61% 99,9
XP Ações FIC FIA 7,36% -25,84% -3,50% 9,43% - 45,62% -49,58% 87,4
XP Dividendos 30 FIC FIA 2,74% -28,61% -5,28% 15,29% 12,17% 37,36% -44,67% 95,8
XP Investor 30 FIC FIA 9,47% -24,56% 1,62% 13,22% 17,18% 47,16% -52,71% 604,3
XP Long Biased 30 FIC FIM 9,53% -30,80% -16,16% 1,80% 11,77% 50,43% -57,34% 995,2
XP Long Biased FIC FIM 9,59% -30,81% -16,21% 1,63% 11,43% 50,33% -57,29% 94,2
XP Dividendos FIA 2,95% -28,71% -5,20% 15,87% 13,69% 38,21% -45,23% 262,0
XP Investor FIA 9,82% -24,35% 2,64% 14,04% 18,31% 48,00% -53,23% 340,8
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
XP Long Term Equity FIC FIM | XP Long Term Equity XP Seguros FICFIM
No mês de Maio o XP Long Term Equity subiu 9,25%, acompanhando a boa performance do mercado de ações brasileiro.
Destaque de performance foram empresas diretamente ligadas ao segmento de tecnologia. Em um período de divulgação de
resultados do 1Q20, negócios que têm se beneficiado do período de isolamento social no curto prazo e com perspectiva de
aceleração de mudanças de tendência seculares. Do lado oposto, as alocações no segmento de shopping centers foram as
principais detratoras de performance no mês.
Posicionamento
XP Long Term Equity FIC FIM | XP Long Term Equity XP Seguros FICFIM
A equipe de gestão tem como foco principal estudar e entender quais são as empresas vencedoras e capazes de alocar capital
com retornos satisfatórios no longo prazo, e que oferecem um preço de entrada atraente para determinar um bom investimento.
O período tem sido de forte reflexão sobre o “novo normal” para que os valuations não sirvam de armadilha para alocações em
empresas que sofrerão impactos estruturais negativos em seus modelos de negócios. O fundo possui hoje uma carteira
equilibrada com alocação direcional de 90% do patrimônio, ainda concentrada em empresas de qualidade que se mostram
capazes de atravessar uma crise mais profunda e potencialmente se beneficiam de uma mudança do cenário competitivo em
que se encontram.
XP Investor 30 Dominus FIC FIA | XP Investor 30 FIC FIA | XP Investor FIA | XP Dividendos 30 FIC FIA | XP
Dividendos FIA
207
Junho 2020
performance de um mês de maio desde 2009. Maio foi marcado pela tentativa de reabertura de grandes economias, após terem
passado pelos picos de mortes e contágio por conta do Covid-19. Além disso, houve uma injeção grande de liquidez por parte
dos bancos centrais nos mercados. Pelo lado negativo, houve uma escalada na tensão entre Estados Unidos e China.
Posicionamento
XP Investor 30 Dominus FIC FIA | XP Investor 30 FIC FIA | XP Investor FIA
XP Long Biased 30 FIC FIM | XP Long Biased Advisory FIC FIM | XP Long Biased Advisory XP Seg FIC FIM | XP
Long Biased Dominus FIC FIM | XP Long Biased FIC FIM | XP Long Biased II FIC FIM | XP Long Biased III FIC FIM
performance de um mês de maio desde 2009. Maio foi marcado pela tentativa de reabertura de grandes economias, após terem
passado pelos picos de mortes e contágio por conta do Covid-19. Além disso, houve uma injeção grande de liquidez por parte
dos bancos centrais nos mercados. Pelo lado negativo, houve uma escalada na tensão entre Estados Unidos e China. Fizemos
uma proteção via “put spread” para cerca de 25% do patrimônio líquido. O net-long do fundo ficou por volta de 100%.
Posicionamento
XP Long Biased 30 FIC FIM | XP Long Biased Advisory FIC FIM | XP Long Biased Advisory XP Seg FIC FIM | XP
Long Biased Dominus FIC FIM | XP Long Biased FIC FIM | XP Long Biased II FIC FIM | XP Long Biased III FIC FIM
Posicionamento
XP Dividendos 30 FIC FIA | XP Dividendos FIA
A principal contribuição positiva no mês foram as ações de Copel e Multiplan. Do lado negativo, os destaques foram Qualicorp
e BR Malls. Ao longo do mês zeramos a posição em BR Malls e Iguatemi. Adicionamos exposição a Hypera e Sabesp.

Selection Ações FIC FIA 8,91% -21,41% - - - 43,10% -46,78% 32,0
Selection Long Biased FIC FIM 7,08% -17,23% 1,07% 13,16% 13,32% 33,49% -39,71% 128,0
Ibovespa 8,57% -24,42% -9,49% 7,19% 11,09% 43,49% -
Data base: 29/05/2020
208
Junho 2020
Selection Ações FIC FIA
O Selection Ações encerrou o mês com rentabilidade de +8,91%, contra uma alta de 8,57% do Ibovespa. Desde o início, o fundo
apresenta uma rentabilidade +0,97%, contra queda de 9,92% do Ibovespa no mesmo período. Maio foi mais um mês de
recuperação para os mercados globais. Assim como em abril, o ambiente de elevados estímulos monetários e fiscais, em
conjunto com o início do relaxamento das medidas de isolamento social, contribuíram para a redução da aversão global a risco.
Isso levou o Ibovespa a acompanhar a valorização observada na maioria das bolsas ao redor do mundo, ajudado pelas
empresas exportadoras e de commodities, que se beneficiam de uma eventual retomada global. Com a volatilidade ainda alta
e baixa previsibilidade sobre os resultados das empresas, os gestores continuam cautelosos e mais posicionados em ações
menos expostas a setores muito dependentes do crescimento do PIB, que em 2020 deve ser um dos piores da história do
Brasil. Os principais destaques de maio foram os fundos da Constellation, que subiu 10,1%, e da Dynamo, com alta de 9,80%.
Posicionamento
Selection Ações FIC FIA
A carteira encerrou o período com alocação principalmente em 6 estratégias: DCG Advisory (Dynamo Cougar), Tork Long Only
Institucional, Moat Capital, Constellation Institucional, AT Advisory (Atmos) e Brasil Capital 30.
Selection Long Biased FIC FIM
OO Selection Long Biased encerrou o mês com rentabilidade de +7,08%, contra uma alta de 8,57% do Ibovespa e retorno e -
0,17% do índice IPCA+Yield IMA-B. Nos últimos 12 meses, o fundo acumula retorno positivo de 1,07%, contra queda de 9,49%
do Ibovespa e alta de 5,01% do IPCA+Yield IMA-B. Maio foi mais um mês de recuperação para os mercados acionários. Assim
como em abril, o ambiente de elevados estímulos monetários e fiscais, em conjunto com o início do relaxamento das medidas
de isolamento social, contribuíram para a redução da aversão global a risco. Isso levou o Ibovespa a acompanhar a valorização
observada na maioria das bolsas ao redor do mundo, ajudado pelas empresas exportadoras e de commodities, que se
beneficiam de uma eventual retomada global. Com a volatilidade ainda alta e baixa previsibilidade sobre os resultados das
empresas, os gestores continuam cautelosos e mais posicionados em ações menos expostas a setores muito dependentes do
crescimento do PIB, que em 2020 deve ser um dos piores da história do Brasil. Os destaques foram o Pacífico LB (+11,08%) e
o Távola Absoluto (+10,95%).
Posicionamento
Selection Long Biased FIC FIM
A carteira encerrou o período com alocação concentrada em 9 estratégias, sendo as principais Sharp Long Biased, DCG
Advisory (Dynamo Cougar), Pacífico LB, Safari, XP Long Biased, Tavola Absoluto e Oceana Long Biased.
209
Junho 2020
IV) Internacional
Apesar do impacto negativo do covid-19 nos mais diversos tipos de
Classes de Fundos setores da economia e da alta generalizada desemprego resultante
dessa crise, especialmente nos EUA, o afrouxamento das políticas de
isolamento tanto nos EUA quanto na Europa e os estímulos monetários
▪ Internacional Renda Fixa
sem precedentes lançados pelos bancos centrais ao redor do globo têm
▪ Internacional Multiestratégia elevado a confiança dos investidores, contribuindo para o atual rally dos
ativos de risco.
▪ Internacional Ações
No mercado de renda fixa internacional, os prêmios de crédito
continuaram caindo, a emissão de novas dívidas, tanto high yield quanto
investment grade, continuou crescendo e a volatilidade das taxas de juros
voltou aos níveis próximos ao pré-crise. Tudo isso contribuiu para um bom resultado dos fundos da classe no
mês de maio.
No mercado acionário, o otimismo também preponderou no período. O S&P 500, por exemplo, já subiu 36% desde
o menor patamar do ano e está a apenas 11,5% de retornar ao maior nível histórico. Empresas de tecnologia
foram mais uma vez o destaque positivo e “novo normal” deve favorecê-las ainda mais no futuro. Os fundos de
ações internacionais, como reflexo, tiveram mais um mês de recuperação e fecharam maio com bons retornos.
Fonte: Economatica.
Olhando a indústria de fundos como um todo no Brasil, em maio, os fundos internacionais foram destaque em
termos de captação líquida – foi registrada a entrada de R$ 5,1 bilhões na categoria multimercados investimento
no exterior, contra R$ 3,4 bilhões para a classe multimercado como um todo. O movimento sinaliza uma
readequação de carteira dos investidores brasileiros, com o intuito de aumentar a diversificação dos portfólios e
buscar novas fontes de retorno.
210
Junho 2020
Aberdeen

Aberdeen Multi Asset Growth Advisory FIM IE 2,17% -8,18% -1,88% 0,68% - 11,03% -19,96% 81,9
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Aberdeen Multi Asset Growth Advisory FIM IE
Os retornos das classes de ativos investidas foram positivos em Maio, com a maioria delas agregando valor como, por exemplo,
as classes de ações listadas, infraestrutura, dívida de mercados emergentes, exposição a crédito, títulos lastreados por ativos,
oportunidades especiais e imóveis, à medida que se recuperavam das mínimas vistas em Março. Dentro da nossa exposição à
infraestrutura, várias empresas de energia renovável as quais investimos divulgaram seus resultados do primeiro trimestre e
comprovaram a resiliência de suas receitas de longo prazo. Nossa exposição a títulos lastreados em ativos se beneficiou do
sentimento positivo de busca por risco e continuamos acreditando que existem retornos atraentes sendo oferecidos no
mercado a médio e longo prazos. Perspectivas: Apesar dos ralis recentes, continuamos cautelosos com as projeções para
ações e outros ativos de risco. Acreditamos que as condições econômicas provavelmente permanecerão muito desafiadoras
à medida que prosseguimos no segundo trimestre e no segundo semestre do ano. O mercado tem se mostrado volátil e não
esperamos mudanças de comportamento no médio prazo até que haja mais clareza sobre como a crise evolui.
Posicionamento
Aberdeen Multi Asset Growth Advisory FIM IE
A maior mudança no posicionamento durante o mês de Maio foi o início de uma exposição de 3% a um sub-portfólio de
infraestrutura verde. Os compromissos para cumprir as metas de redução de emissões da União Europeia exigem uma
transição energética de várias décadas.
AXA

AXA WF US High Yield Bonds Advisory FIC FIM IE
- - - - - - - -
CP
AXA WF Framlington Digital Economy Advisory FIC
- - - - - - - -
FIA IE
AXA WF Framlington Robotech Advisory FIC FIA IE - - - - - - - -
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
211
Junho 2020
AXA WF Framlington Robotech Advisory FIC FIA IE
Até o momento, o desempenho da estratégia Robotech continua resiliente em relação ao mercado de ações global e maio foi
outro bom mês em termos relativos. A confiança de que a reabertura econômica pode ser bem administrada é suportada por
dados de alguns países. Várias áreas da carteira apresentaram alta demanda durante esse período, como empresas de
comércio eletrônico e automatização de centros de distribuição como a Amazon e a Daifuku, respectivamente. Vimos um forte
desempenho no varejo de supermercados britânico Ocado durante o mês. A empresa vem concentrando-se mais no
licenciamento de sua tecnologia proprietária de automação para empresas no exterior. Prevemos que o sucesso das compras
automatizadas durante o isolamento social acelerará a mudança para compras on-line nos próximos anos e poderemos receber
novos anúncios com novos parceiros no devido tempo. Nossa participação no setor industrial obteve bom desempenho,
liderada pela Marel, fornecedora islandesa de equipamentos de automação para processamento de carne. A Siemens teve um
desempenho forte - a gestão executiva continua a tomar medidas para otimizar os negócios e o valor para os acionistas.
Posicionamento
AXA WF Framlington Robotech Advisory FIC FIA IE
Começamos a aumentar algumas de nossas posições no setor industrial em empresas como Fanuc, Siemens e Schneider
Electric, devido a sinais de atividade econômica atingindo as baixas e começando a recuperar-se. Também aumentamos nossa
posição nas empresas de assistência médica Axonics e Conmed, que tiveram uma desaceleração significativa nas atividades
de negócios devido à sua exposição a cirurgias que foram limitadas pelo surto de COVID. Estamos vendo sinais crescentes de
que os procedimentos cirúrgicos optativos estão começando a recuperar-se, à medida em que as economias gradualmente se
abrem. Obtivemos alguns ganhos em nossas posições na Lumentum, um fabricante de sensores 3D usados para aplicações
de Realidade Aumentada e Virtual e a empresa de Automação de Design Eletrônico Cadence.
AXA WF Framlington Digital Economy Advisory FIC FIA IE
A estratégia de economia digital teve um bom desempenho em maio, pois vários dos temas nos quais investimos continuaram
com forte performance. Vimos contribuições notáveis da plataforma de comunicações digitais Twilio, depois que a empresa
divulgou os resultados do primeiro trimestre, anunciando 57% de crescimento ano a ano e superando as previsões em 10%.
Também vimos um forte desempenho do fornecedor de pagamentos digitais Paypal. Durante sua conferência trimestral, o
Paypal afirmou que o dia 1º de maio foi o maior dia de transações na história da empresa, ainda maior do que as transações
nos principais feriados de compras do ano passado, Black Friday ou Cyber Monday. Nosso investimento na empresa de
segurança Zscaler, baseada em nuvem, estava entre os melhores desempenhos da carteira, pois registrou crescimento de
receita bem acima das expectativas, elevando as expectativas para o ano todo. O desempenho e a segurança na nuvem são as
principais preocupações das configurações do trabalho em casa, e o Zscaler acelerou as implantações de segurança na nuvem
para atender a essas necessidades.
Posicionamento
AXA WF Framlington Digital Economy Advisory FIC FIA IE
Durante o mês, começamos uma posição na Meituan, a principal plataforma de entrega de alimentos, viagens e estilo de vida,
com base na China. Meituan tem uma participação de mercado dominante na entrega de alimentos, com uma forte
infraestrutura e cobertura nacional de comerciantes. A empresa foi afetada pelas medidas de isolamento, mas comunicou em
maio, durante sua divulgação de resultados, que os volumes de entrega de alimentos recuperaram 90% do nível pré-pandêmico,
enquanto os volumes de restaurantes e hotéis voltaram a 80% e 70%, respectivamente, dos níveis de antes do Covid -19.
Continuamos focados em nossa filosofia de investimento, que é a preferência por investir em empresas que estão diante de
uma forte oportunidade de longo prazo.
212
Junho 2020
AXA WF US High Yield Bonds Advisory FIC FIM IE CP
A estratégia AXA WF US HY Bond Fund teve um forte desempenho em maio. O sentimento do mercado continuou a melhorar
em meio a sinais de aumento da atividade econômica, à medida em que as políticas de isolamento começaram a ser removidas
nos EUA. A emissão de novas dívidas high yield e investment grade continuou com forte recuperação em maio, estimulada pelo
aumento da confiança do mercado, devido às medidas de estímulo sem precedentes lançadas pelo governo dos EUA e pelo
Banco Central Americano. A estratégia foi muito ativa no mercado de novas emissões, participando de vários novos negócios,
a maioria com bom desempenho. Apesar da incerteza contínua, devido ao impacto do COVID-19 em muitas indústrias e ao alto
desemprego resultante nos EUA, o mercado high yield também foi impulsionado por notícias positivas sobre o potencial de
tratamentos e/ou vacinas. No acumulado do ano, o fundo AXA WF US High Yield Bond Fund continuou a manter seu
desempenho superior ao índice US HY, pois foi capaz de mitigar os retornos negativos da queda em março e participou do
movimento de alta da recuperação em abril e maio. A seleção de ativos no setor de maiores redimentos impulsionaram a
performance.
Posicionamento
AXA WF US High Yield Bonds Advisory FIC FIM IE CP
Observamos uma grande diferença nas taxas de infecção e recuperação econômica entre os EUA e muitas outras economias,
especialmente na América Latina / Brasil, onde a pandemia parece estar piorando e os EUA parecem estar começando a sair.
No entanto, existem riscos substanciais para a recuperação, que incluem: ondas secundárias de infecções, atrasos no
desenvolvimento de uma vacina e incerteza política por conta de eleição dos EUA. Continuamos com uma visão construtiva
em tecnologia e permanecemos muito cautelosos em nossa exposição aos setores de energia, lazer e transporte. Focamos
em empresas com boas opções para suportar o COVID-19 e continuar operando após a pandemia. A estratégia continua a ter
maior alocação em títulos de curta duração, onde vemos maior valor e liquidez.
Blackrock
BlackRock Dynamic High Income FIC FIM IE 3,67% -10,52% - - - 14,35% -29,63% 21,1
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
BlackRock Dynamic High Income FIC FIM IE
As medidas para conter o vírus começaram a ser flexibilizadas em alguns países desenvolvidos. Os dados de maio sugerem
que a pior parte da contração econômica já está para trás e portanto podemos iniciar uma retomada nos próximos meses.
Entretanto a grande questão permanece: Qual será o sucesso das políticas monetárias e fiscais para evitarem os danos
permanentes na economia. Adicionalmente ao longo do mês de maio o mercado voltou a se preocupar com tensões comerciais
entre EUA e China.
213
Junho 2020
Do ponto de vista da performance, o fundo se beneficiou da recuperação que as classes de ativo tiveram desde a queda em
março; Com a volta do apetite ao risco o fundo se beneficiou das posições em títulos High Yield e produtos securitizados como
CLOs. Adicionalmente, o mercado acionário global, liderado pelo norte americano, continua com a retomada e foi novamente
um dos principais contribuidores no mês.
Posicionamento
BlackRock Dynamic High Income FIC FIM IE
O fundo está posicionado, aproximadamente, 58% em renda fixa, 36% em renda variável e 6% em caixa. A duration do portfólio
se manteve e continuamos explorando posições na parte mais longa da curva, onde acreditamos que tenha o maior prêmio por
diversificação. O beta do portfólio se encontra próximo a 0.59. Com a alta volatilidade, aproveitamos da estratégia de covered
calls, com prêmios mais atrativos.
Claritas

Claritas Global High Yield FIM IE 3,50% -7,12% -0,83% 2,11% 3,65% 10,18% -20,57% 26,6
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Claritas Global High Yield FIM IE
O recente anúncio do FED de comprar o segmento de "fallen angels" do mercado de HY provocou fluxo semanal recorde no
setor. Com o aprimoramento do cenário e a mitigação dos riscos de queda, nosso base case é de modesto aperto dos spreads
dos níveis atuais. Seguiremos nosso processo de investimento, focando na compra de emissores com fundamentos fortes e
necessidade limitada de refinanciamento, no entanto, aumentamos a ênfase na liquidez do balanço e nos emissores com
capacidade de sobreviver à uma desaceleração sustentada da atividade econômica. A seleção de ativos defensiva continua a
ser primordial com o maior nível de risco. Do ponto de vista das rating, vemos o melhor valor em créditos com classificação B,
embora o impacto econômico potencial desconhecido tenha influenciado nosso viés atual à categoria BB.
Posicionamento
Claritas Global High Yield FIM IE
Overweight em cabeamento e satélite e Underweight em varejo e em serviços de campo de petróleo
214
Junho 2020
Compass
Wellington Ventura Dolar Advisory FIC FIA IE - - - - - - - -
Wellington Ventura Advisory FIA IE - - - - - - - -
S&P 500 4,53% -5,77% 9,39% 6,38% 8,01% 32,79% -
Data base: 29/05/2020
Wellington Ventura Advisory FIA IE | Wellington Ventura Dolar Advisory FIC FIA IE
O fundo da Wellington no exterior segue recuperando as perdas do começo do ano e fechou o mês em linha com o benchmark
(MSCI ACWI) em USD. O overweight ao US e China e underweight a outros emergentes contribuíram positivamente para a
performance do fundo no mês. As posições overweight em tecnologia, em especial as empresas ligadas aos setores de
pagamentos e semicondutores, bem como a exposição a Real Estate nos EUA através de REITS ligados a tecnologia
contribuíram positivamente para performance do fundo, bem como o underweight aos setores financeiro, utilities, materials e
bens de consumo. O maior detrator a performance no mês vieram do overweight ao setor de saúde (healthcare)
especificamente de empresas impactadas pelo adiamento de procedimentos eletivos no setor de dispositivos médicos.
Também contribuíram negativamente o overweight a consumo discricionário, em especifico a algumas empresas de varejo
online. Não houveram grandes mudanças ao portfolio ao longo do mês de maio.
Posicionamento
Wellington Ventura Advisory FIA IE | Wellington Ventura Dolar Advisory FIC FIA IE
Em termos de outlook, o time está otimista com equities globais. Isto se deve a: algumas economias já estão voltando a
atividades normais; pacotes de estímulos dos governos consideráveis que foram introduzidos rapidamente; e como
consequência das conversas que o time tem tido com empresas do setor de biotecnologia e biopharma, que estão otimistas
em relação a termos uma droga para combater o coronavirus.
Geo Capital

Geo Empresas Globais em Reais FIC FIA IE 3,07% -20,66% -10,34% - - 28,06% -34,85% 50,9
Geo Empresas Globais FIC FIA IE 2,31% 6,01% 21,11% 18,22% - 24,37% -25,10% 101,3
S&P 500 4,53% -5,77% 9,39% 6,38% 8,01% 32,79% -
Data base: 29/05/2020
215
Junho 2020
Geo Empresas Globais FIC FIA IE
No mês de maio os preços dos ativos de renda variável no mundo continuaram o movimento de alta iniciado ainda em abril
graças às notícias mais positivas em relação à pandemia do novo coronavírus e o início da abertura de certas economias na
Europa e Ásia. Esse ambiente mais positivo se refletiu também nos preços dos ativos de nosso portfólio que apresentou retorno
de 2,31% no mês, acumulando 6,01% no ano e 23,82% nos últimos 12 meses. Setorialmente os destaques, em termos de
contribuição de performance, foram Mídia e Equipamentos Médicos / Saúde.
Posicionamento
Geo Empresas Globais FIC FIA IE
O portfólio hoje tem 18 empresas, sendo que as 5 maiores correspondem a 42% do patrimônio do fundo, e 22% de caixa.
Setorialmente os destaques são Alimentos / Bebidas, Mídia e Serviços Financeiros.
Geo Empresas Globais em Reais FIC FIA IE
No mês de maio os preços dos ativos de renda variável no mundo continuaram o movimento de alta iniciado ainda em abril
graças às notícias mais positivas em relação à pandemia do novo coronavírus e o início da abertura de certas economias na
Europa e Ásia. Esse ambiente mais positivo se refletiu também nos preços dos ativos de nosso portfólio que apresentou retorno
de 3,07% no mês, acumulando -20,66% no ano. Setorialmente os destaques, em termos de contribuição de performance, foram
Mídia e Equipamentos Médicos / Saúde
Posicionamento
Geo Empresas Globais em Reais FIC FIA IE
O portfolio hoje tem 18 empresas, sendo que as 5 maiores correspondem a 39% do patrimônio do fundo e 33% de caixa.
Setorialmente os destaques são Alimentos / Bebidas, Mídia e Serviços Financeiros.
Hashdex
Hashdex Criptoativos Explorer FIC FIM - - - - - - - -
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
216
Junho 2020
Hashdex Criptoativos Explorer FIC FIM
O Hashdex Criptoativos Explorer FIC FIM ainda não completou seis meses de existência e, portanto, não pode ter seu
rendimento divulgado. O Bitcoin, sozinho, gerou um impacto na cota três vezes superior ao resultado total de maio. A
performance foi detratada, principalmente, pelos outros criptoativos e pelo câmbio, sendo a influência negativa dos altcoins
(como são conhecidos os ativos digitais que não são o Bitcoin) praticamente duas vezes maior que a da moeda americana. O
HDAI, índice ao qual o Explorer gera exposição (limitada a 40% do seu patrimônio).
Posicionamento
Hashdex Criptoativos Explorer FIC FIM
Como acontece a cada três meses, na virada de maio para junho tivemos o rebalanceamento do HDAI. Na rodada anterior,
houve a adição de dois criptoativos que se propõem a ser meios de pagamento, o Bitcoin Cash SV e o DASH, levando para
quinze o total de ativos. Agora, entrou o décimo sexto elemento, o ATOM, da rede Cosmos. Os criadores do Cosmos o definem
como “a internet das blockchains”, já que sua proposta é ser uma plataforma que permite ao usuário interagir com diferentes
redes de tecnologia blockchain, oferecendo ferramentas para que troquem informações e tokens entre si. O aumento do número
de constituintes do índice é um sinal do desenvolvimento e da diversidade da criptoeconomia. Mais destaques e notícias podem
ser encontrados na nossa Carta Mensal, em https://bit.ly/36Up97c.
J.P. Morgan

JP Morgan Global Bond Opportunities FIC FIM CP -
2,54% -1,60% 3,37% 4,99% - 6,45% -12,41% 21,3
IE Classe A
JP Morgan Global Income Allocation FIC FIM CP IE
2,19% -9,50% -2,78% 1,70% - 11,11% -24,60% 95,5
- Classe A
JP Morgan Dólar Global Macro Opportunities FIM -
-0,09% 40,11% 42,69% 22,19% 25,04% 16,32% -13,38% 109,4
IE
JP Morgan Global Macro Opportunities FIC FIM IE -
1,45% 5,67% 7,73% 4,11% 9,11% 6,14% -7,20% 30,7
Classe A
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
JP Morgan Global Income Allocation FIC FIM CP IE - Classe A
O fundo vem se beneficiando da retomada dos mercados, e tanto a parcela de renda fixa quanto à de renda variável contribuíram
para a performance do fundo no mês. Além disso, a parcela alocada em ativos securitizados e renda fixa de alta qualidade de
crédito foram uma ótima forma de diversificação e se beneficiaram com os suportes dos Bancos Centrais.
217
Junho 2020
Posicionamento
JP Morgan Global Income Allocation FIC FIM CP IE - Classe A
O fundo Global Income continua com uma posição mais cautelosa comparado com o histórico da estratégia. Apesar da visão
conservadora, no mês de maio o fundo voltou a aumentar sua parcela em renda variável e em crédito com grau de investimento,
sempre focando na qualidade do papel e em setores menos cíclicos. Além disso, continuamos com uma posição em caixa de
cerca de 10% do fundo para aproveitar futuras oportunidades do mercado
JP Morgan Global Bond Opportunities FIC FIM CP - IE Classe A
No mês o fundo se beneficiou da retomada do mercado, apresentando uma rentabilidade positiva e recuperando a perda do
mês de março. Essa performance foi atribuída principalmente pela exposição em dívidas de países emergentes. Além disso,
tanto a parcela em crédito high yield quanto grau de investimento ajudaram na performance do fundo.
Posicionamento
JP Morgan Global Bond Opportunities FIC FIM CP - IE Classe A
No mês o fundo voltou a adicionar risco na carteira, através da redução da posição de hedge. Na parcela de crédito, o fundo
vem participando ativamente de novas emissões de crédito com grau de investimento nos Estados Unidos. Além disso,
aumentou a duration do fundo através da aquisição de papéis de mercados desenvolvidos, como Espanha, e de mercados
emergentes, como Rússia e México.
JP Morgan Dólar Global Macro Opportunities FIM - IE
Em linha com o cenário, no mês de maio o fundo teve um retorno positivo. O principal atribuidor de performance foi a posição
comprada em ações, em especial os ativos do setor de tecnologia e utilidade pública, além da parcela recém adicionada em
consumo discricionário. As exposições comprada em dólar e em ouro também contribuíram para a performance do fundo. Por
outro lado, a valorização do real frente ao dólar detraiu performance do fundo.
Posicionamento
JP Morgan Dólar Global Macro Opportunities FIM - IE | JP Morgan Global Macro Opportunities FIC FIM IE - Classe
A
Dado a incerteza em relação a economia, o fundo mantém um portfólio com menos risco comparado com o histórico da
estratégia. Na parcela de renda variável, preferimos ações de maior qualidade e que temos mais convicção, principalmente em
setores como tecnologia e utilidade pública. Ao longo do mês, encontramos oportunidades em ativos menos cíclicos, como
consumo discricionário e financeiro, portanto adicionamos ações selecionadas desses setores. Na carteira de moedas,
continuamos comprados em iene japonês e dólar americano, por serem moedas mais defensivas. Além disso, mantemos cerca
de 6% do portfólio comprado em ouro.Em relação ao hedge da carteira, por conta da incerteza do mercado, continuamos com
uma posição vendida em futuro dos índices americanos e opções de venda de ações.
218
Junho 2020
JP Morgan Global Macro Opportunities FIC FIM IE - Classe A
Em linha com o cenário, no mês de maio o fundo teve um retorno positivo. O principal atribuidor de performance foi a posição
comprada em ações, em especial os ativos do setor de tecnologia e utilidade pública, além da parcela recém adicionada em
consumo discricionário. As exposições comprada em dólar e em ouro também contribuíram para a performance do fundo.
Kapitalo
Kapitalo Alpha Global Advisory FIQ FIM -0,50% -3,50% 0,07% 0,87% - 5,32% -7,06% 10,6
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Kapitalo Alpha Global Advisory FIQ FIM
segue uma retomada mais lenta. Nos EUA, todos os 50 estados iniciaram o processo de reabertura, ainda sem sinais de revés
no controle do vírus. Na Europa, os dados indicam recuperação da atividade, apesar de ainda bem abaixo dos níveis pré-crise.
A Comissão Européia apresentou proposta para um fundo de recuperação europeu de €750 bilhões para ajudar a região a
enfrentar a crise. No Brasil, o número de mortes por Covid-19 continua elevado. O país tornou-se um dos epicentros da
pandemia, o que atrasa a normalização econômica. Esse cenário sugere, potencialmente, a ampliação do nível de gastos
governamentais, que já estão elevados. O desempenho negativo foi devido às posições vendidas em bolsas globais e posições
aplicadas em juros globais.
Posicionamento
Kapitalo Alpha Global Advisory FIQ FIM
Mantivemos um nível de utilização de risco reduzido em função das elevadas incertezas relacionadas ao crescimento global,
além da baixa liquidez dos mercados. Em juros nominais, mantivemos posições aplicadas em México, Canadá e Reino Unido.
Em bolsa, mantivemos posições compradas em uma carteira de ações globais com foco em tecnologia e posições vendidas
em índices globais. Em moedas, estamos comprados no yuan chinês, euro, iene japonês, dólar australiano, peso mexicano e
no real. Estamos vendidos no dólar americano, rand sul-africano, peso colombiano e florim húngaro. Em commodities,
seguimos vendidos em milho e em proteína animal, comprados em ouro e com posição de inclinação na parte curta da curva
de petróleo.
219
Junho 2020
Legg Mason
Legg Mason Clearbridge US Large Cap Growth FIA
7,05% 3,12% 17,20% 12,92% - 30,17% -29,24% 47,5
IE
Legg Mason Martin Currie European Absolute Alpha
2,48% -10,19% -5,68% -4,98% - 18,20% -28,38% 12,3
FIM IE
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Legg Mason Clearbridge US Large Cap Growth FIA IE
O mês de maio foi marcado por uma recuperação importante no nível de preços das ações que compõem a carteira do fundo
Legg Mason ClearBridge US Large Cap Growth, tendo apresentado uma performance de 7.05%, superior aos 6.71% do
benchmark (Russell 1000 Growth). As maiores contribuições relativas ao benchmark para o portfólio foram: Splunk (+36bps),
Uber (+31bps), SalesForce (+26bps) e Palo Alto Networks (+14bps). Em relação a setores, apesar do underweight em Tech, a
seleção de ações dentro do setor em si impactou positivamente no resultado da estratégia. Além disso, o stock picking nos
setores de Consumer Staples, Health Care e Communication Services também favoreceu o portfólio em relação ao seu
benchmark.
Posicionamento
Legg Mason Clearbridge US Large Cap Growth FIA IE
Durante o mês de maio, decidimos sair da posição de Otis, e iniciamos uma posição em Ulta Beauty. Quanto à exposição nos
diferentes setores, continuamos com um overweight em Communication Services, Consumer Discretionary e Industrials, com
um underweight em Tech. As maiores posições do portfólio continuam sendo: Amazon, Microsoft, Facebook, Visa, Apple,
UnitedHealth, Alphabet, Adobe, Thermo Fisher, Zoetis e Akamai Technologies.
Legg Mason Martin Currie European Absolute Alpha FIM IE
A recuperação dos mercados continuou ao longo do mês de maio, principalmente pelas notícias de gradual reabertura das
economias européias. O fundo apresentou performance de +2.3%, principalmente por conta do Alpha gerado pela parcela Long
do Portfolio, enquanto o MSCI Europe encerrou o mês positivo em +3.9%. Um dos drivers de retorno foi o movimento que
aconteceu beneficiando as empresas GARP (growth at a reasonable price) do nosso portfólio, que inclui companhias como
uma plataforma de investimentos do Reino Unido, uma gestora de recursos da Suíça, uma operadora nacional de loterias e
uma empresa que possui fazendas de salmão. Na parcela short, apesar da valorização de algumas ações do book, o grupo de
empresas altamente endividadas se desvalorizou, notadamente uma empresa francesa de Real Estate, um operador de
shoppings, uma produtora de aço e um banco espanhol, o que contribuiu positivamente com o resultado dessa parte da carteira.
220
Junho 2020
Posicionamento
Legg Mason Martin Currie European Absolute Alpha FIM IE
A exposição bruta aumentou marginalmente em relação ao mês passado, atingindo 128% ao final de Maio. O book Long teve
uma redução de 84% para 82%, enquanto o book Short aumentou de 43% para 45%. A exposição líquida, no final do mês em
questão, de ações no portfólio passou de 42% para 37%. No book long, adicionamos uma indústria de carros alemã que
provavelmente é a única empresa européia com um programa de lançamento de carros elétricos mais confiável. Com o cenário
prospectivo de aumento de subsídios e incentivos para troca de carros, a fim de aumentar a demanda de produtos "verdes",
nós adicionamos a ação para compensar nossas posições short nessa indústria. Adicionalmente, abrimos novos shorts nos
setores de Business Services, Auto Supplier e Consumer Durables.
Morgan Stanley
Morgan Stanley Mês Ano 12m 24m* 36m* 12m* 36m milhões
MS Global Opportunities Advisory FIC FIA IE 5,57% 41,04% - - - 27,24% -14,78% 235,1
Morgan Stanley Global Fixed Income Adv. FIC FIM
1,93% -2,35% 3,15% - - 7,48% -11,55% 76,9
IE
Morgan Stanley Global Balanced Risk Control
1,51% -1,51% 2,96% - - 6,87% -13,66% 70,4
Advisory FIC FIM IE
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
S&P 500 4,53% -5,77% 9,39% 6,38% 8,01% 32,79% -
Data base: 29/05/2020
Morgan Stanley Global Fixed Income Advisory FIC FIM IE
Os eventos que ocorreram em Março rapidamente se tornaram apenas memórias com a recuperação drástica dos mercados.
O S&P500 apresentou performance positiva de 13%, o seu melhor mês desde Janeiro de 1987, enquanto o índice Bloomberg
Barclays US Corporate apresentou performance de 5,2%. Apesar de todos os dados econômicos apresentados na Europa e nos
EUA indicarem expectativas de potencial depressão econômica, a volatilidade das taxas de juros, que passou por um colapso,
já retornou aos níveis pré-crise e os mercados passaram por um rally. Esperamos spreads menores em todo o setor de
securitizados. Novas emissões estão em passo lento e as vendas no mercado secundário diminuiram substancialmente,
enquanto a demanda parece estar lentamente aumentando.
Posicionamento
Morgan Stanley Global Fixed Income Advisory FIC FIM IE
A possibilidade dos spreads retornarem aos níveis pré-crise, dado os riscos econômicos altos, é baixa, mas, é possível que
continuem a diminuir vs. os níveis atuais. Existem oportunidades de investimentos, considerando que os níveis atuais do s
spreads compensarão o risco de crédito. Estamos focados em aumentar exposição nos setores que acreditamos serem mais
resilientes aos impactos econômicos, como securitizados relacionados ao mercado imobiliário, como commercial mortgage-
221
Junho 2020
backed securities de prédios comerciais, residenciais, galpões e logística. É possível uma redução de exposição às dívidas
relacionadas a pequenas empresas, hotéis, shoppings e aviões.
MS Global Opportunities Advisory FIC FIA IE
O fundo superou o MSCI All Country Wold Index (ACWI) no primeiro trimestre do ano pela favorável seleção de ações e de
setores da economia. As ações globais apresentaram retornos negativos no primeiro trimestre do ano, pelo sell-off motivado
pelas preocupações relacionadas ao COVID-19 e aos potenciais impactos na atividade econômica global. Todos os setores
tiveram retornos impactados, impulsionados pelos setores de energia, financeiro e materiais. Os setores de saúde, tecnologia
da informação e bens de consumo superaram o índice MSCI ACWI. A seleção de ações em consumo discricionário foi o maior
contribuinte da performance relativa do portfólio, dado que as ações da companhia de educação online chinesa, TAL Education,
e da Amazon, varejo online e serviços de armazenamento em nuvem, apresentaram retornos que superam o índice. No mesmo
setor, as ações da agência de viagens chinesa Trip.com foram um dos detratores de performance, em linha com as restrições
de viagens na China e ao redor do mundo. A seleção de ações no setor financeiro foi um detrator de performance, com a posição
em HDFC Bank como o maior detrator em todo o portfólio
Posicionamento
MS Global Opportunities Advisory FIC FIA IE
Como equipe, continuamos focando na seleção de ações a partir de análise fundamentallista rigorosa e com visão de longo
prazo para as empresas que compõem o portfólio. Avaliamos potenciais investimentos a partir de um horizonte de três a cinco
anos e focamos em um portfólio de longo prazo com posições em empresas de alta qualidade adquiridas com grande desconto
ao valor intrínseco e com diferentes motrizes de negócios não relacionado apenas a um ambiente de mercado.
Morgan Stanley Global Balanced Risk Control Advisory FIC FIM IE
Entre os quatro fatores que observamos para decidir a hora de nos expormos ao risco, apenas um deles – política monetária e
fiscal efetiva – está em linha para tal movimento. Porém, existe outro fator que nos faz ajustar nossa alocação – o alvo de
volatilidade. No mês de Maio, aumentamos nossa exposição a ativos de renda variável de forma moderada, não devido alguma
mudança fundamental em nossa visão, mas para ajustar nosso posicionamento para que o portfólio fique no meio termo do
que usamos como nosso alvo de volatilidade.
Posicionamento
Morgan Stanley Global Balanced Risk Control Advisory FIC FIM IE
Muitos países estão flexibilizando as medidas de lockdown gradualmente e as pessoas estão retornando ao trabalho, efeitos
secundários estão começando a aparecer, trazendo mais desafios. Além do desemprego em grande escala, que continua a
aumentar, podemos observar grandes contribuintes ao crescimento enfraquecido para a economia global em 2020, com
redução nos investimentos de capital e fraca atividade de manufatura, além de uma queda dramática nos gastos com viagens
e lazer. Enquanto os mercados buscam direcionamento, mantemos uma visão defensiva em nossos portfólios, dado que
vemos possibilidade de uma queda ainda mais expressiva nos ativos de renda variável.
222
Junho 2020
NW3

NW3 Event Driven FIC FIM 0,27% -4,05% 1,09% 5,06% 5,64% 13,53% -15,65% 171,9
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
NW3 Event Driven FIC FIM
Durante o mês, duas de nossas principais posições tiveram suas transações liquidadas com seus compradores: Allergan x
Abbvie, após obtida a aprovação pelo FTC, última ainda pendente e Wabco x ZF Friedrichshafen, concluída após a obtenção da
aprovação antitruste pelo regulador chinês.
Contribuições positivas: i)Allergan x Abbvie (pelos motivos elencados anteriormente); (ii)Qiagen x Thermo Fisher, pela
possibilidade de incremento no valor da oferta, uma vez que os bons resultados divulgados pela empresa têm impulsionado o
valor da companhia; (iii)Wright Medical x Stryker, cujo spread fechou com as notícias de reabertura da economia americana e,
consequente, retorno das cirurgias eletivas (ambas companhias, alvo e compradora são fabricantes de próteses); e (iv)Wabco
x ZF Friedrichshafen, que teve a transação concluída no mês.
Contribuições negativas: (i)Fitbit x Alphabet (Google), uma vez que os orgãos antitrustes têm sido mais restritivos com as big
tech; (ii)CVR Celgene, pelo fato de uma das drogas do pacote em desenvolvimento ter apresentado atraso na aprovação; e
(iii)Forescout x Advent, o spread abriu após a Advent anunciar que pretende desistir dos termos originais da transação
Posicionamento
NW3 Event Driven FIC FIM
Dadas as incertezas do mercado a curto/médio prazo e decorrente o risco nas transações, seguimos com portfolio mais
conservador e diversificado entre 18 posições, priorizando transações consideradas estratégicas para os compradores. O
portfolio apresenta yield de aproximadamente 3% e duration na casa de 3,5 meses.
223
Junho 2020
PIMCO

PIMCO Income Dólar FIC FIM IE 1,14% 28,35% 33,76% - - 14,71% -8,73% 73,4
PIMCO Income FIC FIM IE 2,66% -3,21% 1,64% 4,57% 5,20% 7,20% -15,31% 904,9
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
PIMCO Income FIC FIM IE
O fundo PIMCO Income FIC FIM IE rendeu +2,66% no mês de Maio, comparado a +0,24% do CDI (1.113% do CDI). Os principais
contribuidores foram posições em crédito securitizado, especialmente Non-Agency MBS, posições em crédito corporativo
investment grade e high yield devido à diminuição dos spreads, exposição à dívida de mercados emergentes com a queda dos
yields desses mercados e exposição à moedas emergentes. Os principais retratores foram a seleção de ativos de Agency MBS.
Posicionamento
PIMCO Income FIC FIM IE
Olhando para o futuro, continuamos confiantes na capacidade do fundo PIMCO Income FIC FIM IE de navegar a incerteza do
mercado e gerar retornos ajustados ao risco atraentes. Em termos gerais, o fundo continua altamente líquido e bem
posicionado através de exposições diversificadas em vários setores de renda fixa. Embora esperemos que essa volatilidade
dure até o verão americano, estamos bem posicionados para tirar proveito de deslocamentos do mercado dado nosso
tamanho, recursos, e capacidade de fornecer liquidez.
PIMCO Income Dólar FIC FIM IE
O fundo PIMCO Income Dólar FIC FIM IE rendeu +1,14% no mês de Maio, comparado a -1,32% da taxa de câmbio referencial B3
de 2 dias R$/US$. Os principais contribuidores foram posições em crédito securitizado, especialmente Non-Agency MBS,
posições em crédito corporativo investment grade e high yield devido à diminuição dos spreads, exposição à dívida de
mercados emergentes com a queda dos yields desses mercados e exposição à moedas emergentes. Os principais retratores
foram a seleção de ativos de Agency MBS.
Posicionamento
PIMCO Income Dólar FIC FIM IE
Olhando para o futuro, continuamos confiantes na capacidade do fundo PIMCO Income Dólar FIC FIM IE de navegar a incerteza
do mercado e gerar retornos ajustados ao risco atraentes. Em termos gerais, o fundo continua altamente líquido e bem
posicionado através de exposições diversificadas em vários setores de renda fixa. Embora esperemos que essa volatilidade
dure até o verão americano, estamos bem posicionados para tirar proveito de deslocamentos do mercado dado nosso
tamanho, recursos, e capacidade de fornecer liquidez.
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Junho 2020
Schroders

Schroder Liquid Alternatives IE FIM 1,26% -3,89% 0,89% 0,86% 2,79% 5,66% -11,70% 12,6
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
Data base: 29/05/2020
Schroder Liquid Alternatives IE FIM
Em maio as bolsas internacionais registraram alta, com a bolsa global (MSCI World) +4,63% e a bolsa norte americana (S&P
500) +4,53%. Os índices de renda fixa apresentaram retornos positivos, com o mercado de títulos High Yield (Barclays Global
High Yield) em +4,85% e o índice de Global Bonds (Barclays Global Aggregate) com +0,28%. Neste contexto, o fundo Schroder
Liquid Alternatives fechou o mês com performance absoluta positiva de 1,26%. A carteira do fundo teve resultados positivos
em todas os três blocos que compõem suas estratégias, com a atribuição de performance dos fundos de Ações Long&Short
em 0,54%, a parcela de Renda Fixa (Retorno Absoluto) com performance de 0,61% e a parcela de fundos Quantitativos e Multi
Ativos com 0,15%.
Posicionamento
Schroder Liquid Alternatives IE FIM
A parcela de investimento no exterior em Ações (Long&Short e Retorno Absoluto) representa hoje 40% da carteira. A parcela de
fundos de Renda Fixa (Retorno Absoluto) representa 29% da carteira, assim como a parcela de fundos Diversificadores também
com 31% do fundo.
Western

Western Asset Macro Strategies FIC de FIM IE 4,32% -5,22% 5,42% 5,75% 5,14% 11,63% -21,21% 86,8
Western Asset FIA BDR Nivel I 4,34% 34,76% 57,08% 33,85% 30,86% 26,32% -22,83% 767,2
Western Asset US Index 500 FIM 5,37% -7,19% 9,52% 8,47% 11,49% 31,75% -35,40% 867,3
CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -
S&P 500 4,53% -5,77% 9,39% 6,38% 8,01% 32,79% -
Data base: 29/05/2020
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Junho 2020
Western Asset US Index 500 FIM
O mercado acionário americano voltou a apresentar desempenho positivo no mês, na esteira de uma melhora da percepção de
risco global. Esse aumento do apetite por risco dos investidores ocorreu por conta da redução dos números de contágio pelo
novo coronavírus, (principalmente em regiões como Asia, Europa e EUA) que permitiu o início da retirada das medidas de
quarentena em diversas economias relevantes. A perspectiva de reabertura, indicando que o pior da crise já tenha ficado para
tras, aliada a noticias animadoras quanto ao eventual sucesso em teste preliminares de algumas opções de vacina, animaram
os mercados.
Posicionamento
Western Asset US Index 500 FIM
O fundo mantém exposição ao desempenho do mercado acionário americano, sem exposição à variação cambial e capturando
boa parte do diferencial de juros.
Western Asset FIA BDR Nivel I
O mercado acionário americano voltou a apresentar desempenho positivo no mês, na esteira de uma melhora da percepção de
risco global. Esse aumento do apetite por risco dos investidores ocorreu por conta da redução dos números de contágio pelo
novo coronavírus, (principalmente em regiões como Asia, Europa e EUA) que permitiu o início da retirada das medidas de
quarentena em diversas economias relevantes. A perspectiva de reabertura, indicando que o pior da crise já tenha ficado para
tras, aliada a noticias animadoras quanto ao eventual sucesso em testes preliminares de algumas opções de vacina, animaram
os mercados. O câmbio ficou praticamente estável no mês.
Posicionamento
Western Asset FIA BDR Nivel I
O fundo mantém exposição ao desempenho do mercado acionário americano, com exposição à variação cambial através de
uma carteira concentrada em BDRs de empresas americanas de grande porte com potencial de crescimento. A escolha dos
papéis que compõe a carteira do fundo voltou a adicionar valor ao fundo.
Western Asset Macro Strategies FIC de FIM IE
A redução gradual nos números de contágio pelo novo Coronavírus em regiões da Europa, Asia e EUA, contribuiu para que uma
série de países iniciasse o relaxamento de suas medidas de quarentena. Esse relaxamento fez com que o mercado reagisse de
forma positiva, ao refletir em preços que o pior da crise já tenha ficado para trás, apesar de ser ainda certo que os dados
econômicos continuarão a refletir, ao longo dos próximos meses, a redução abrupta da atividade econômica. Outro fator que
contribuiu para uma certa melhora das expectativas de mercado, foi a indicação de que alguns dos testes com potenciais
vacinas estejam se mostrando promissores. As taxas de juros americanas de curto prazo permaneceram bastante baixas,
refletindo a expectativa de manutenção das taxas de juros em patamares baixos por um período longo. Ao longo do mês, os
mercados de crédito grau de investimento e "high yield" apresentaram performance positiva, impulsionados pela melhora da
percepção de risco e pela política monetária acomodatícia. Adicionalmente, as moedas de emergentes também contribuíram,
na medida em que se valorizaram com a melhora da percepção de risco.
226
Junho 2020
Posicionamento
Western Asset Macro Strategies FIC de FIM IE
O fundo permaneceu posicionado para continuar se beneficiar de uma recuperação dos mercados globais de renda fixa. A
estratégia auferiu ganhos provenientes das exposições a crédito grau de investimentos e grau especulativo. Adicionalmente,
as posições em mercados emergentes também beneficiaram o fundo. As apostas em moedas também contribuíram
positivamente, assim como o posicionamento aplicado em taxas de juros americanas, contra posições vendidas em taxas de
juros europeias.
227
Junho 2020
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1. Este material foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S/A (“XP Investimentos” ou “XP”) e não deve ser
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Este material tem caráter meramente informativo, não constitui e nem deve ser interpretado como sendo
material promocional, solicitação de compra ou venda, oferta ou recomendação de qualquer ativo financeiro,
investimento, sugestão de alocação ou adoção de estratégias por parte dos destinatários. Os prazos, taxas e
condições aqui contidas são meramente indicativas. 3. As informações contidas neste relatório foram
consideradas razoáveis na data em que ele foi divulgado e foram obtidas de fontes públicas consideradas
confiáveis. A XP Investimentos não dá nenhuma segurança ou garantia, seja de forma expressa ou implícita,
sobre a integridade, confiabilidade ou exatidão dessas informações. Este relatório também não tem a intenção
de ser uma relação completa ou resumida dos mercados ou desdobramentos nele abordados. 4. Os
instrumentos financeiros discutidos neste material podem não ser adequados para todos os investidores. Este
material não leva em consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades
específicas de qualquer investidor. Os investidores devem obter orientação financeira independente, com base
em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento. 5. A XP Investimentos não se
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telefone: 0800 722 3710. 8. Para maiores informações sobre produtos, tabelas de custos operacionais e política
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FUNDO DE INVESTIMENTO, É RECOMENDÁVEL A ANÁLISE DE, NO MÍNIMO, 12 (DOZE) MESES. FUNDOS DE
INVESTIMENTO NÃO CONTAM COM GARANTIA DO ADMINISTRADOR, DO GESTOR, DE QUALQUER
MECANISMO DE SEGURO OU FUNDO GARANTIDOR DE CRÉDITO – FGC. INVESTIMENTOS NOS MERCADOS
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INVESTIDO. RENTABILIDADE PASSADA NÃO REPRESENTA GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA A
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LEIA O PROSPECTO, O FORMULÁRIO DE INFORMAÇÕES COMPLEMENTARES, LÂMINA DE INFORMAÇÕES
ESSENCIAIS E O REGULAMENTO ANTES DE INVESTIR. DESCRIÇÃO DO TIPO ANBIMA DISPONÍVEL NO
FORMULÁRIO DE INFOR_XMAÇÕES COMPLEMENTARES. 10. ESTA INSTITUIÇÃO É ADERENTE AO CÓDIGO
ANBIMA DE REGULAÇÃO E MELHORES PRÁTICAS PARA ATIVIDADE DE DISTRIBUIÇÃO DE PRODUTOS DE
INVESTIMENTO NO VAREJO.
228
Junho 2020

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PANORAMA

Segregamos os fundos em 4 grandes seções:

III) Renda Variável

Quaisquer sugestões de melhorias ou detecção de necessidade de correções, favor encaminhar para o

Mês Ano 12m 24m* 36m* 12m* 36m milhões

Mês Ano 12m 24m* 36m* 12m* 36m milhões

Mês Ano 12m 24m* 36m* 12m* 36m milhões

Mês Ano 12m 24m* 36m* 12m* 36m milhões

Mês Ano 12m 24m* 36m* 12m* 36m milhões

Em relação ao mercado secundário, diminuímos Petrobras.

Mês Ano 12m 24m* 36m* 12m* 36m milhões

Entretanto, o mercado ainda está muito volátil e dependente da evolução do covid-19.

Mês Ano 12m 24m* 36m* 12m* 36m milhões

Mês Ano 12m 24m* 36m* 12m* 36m milhões

Mês Ano 12m 24m* 36m* 12m* 36m milhões

Mês Ano 12m 24m* 36m* 12m* 36m milhões

Mês Ano 12m 24m* 36m* 12m* 36m milhões

Mês Ano 12m 24m* 36m* 12m* 36m milhões

O fundo Gauss Magis encerrou o mês com retornos negativos.

O fundo Gauss Income encerrou o mês com retornos negativos.

Mês Ano 12m 24m* 36m* 12m* 36m milhões

Mês Ano 12m 24m* 36m* 12m* 36m milhões

Segue abaixo a atribuição:

Outros: 0,00%; Hedge: -2,03%; Custos: -0,09%

Segue abaixo a atribuição de performance:

Hedge: -0,24%; Custos: -0,08%

IPCA+: 14,47%; IGP-M+: 0,00%; Pré: 0,00%

Mês Ano 12m 24m* 36m* 12m* 36m milhões

Mês Ano 12m 24m* 36m* 12m* 36m milhões

CDI 0,24% 1,54% 4,92% 5,63% 6,33% 0,06% -

Mês Ano 12m 24m* 36m* 12m* 36m milhões

O resultado foi positivo em juros relativo.

Mês Ano 12m 24m* 36m* 12m* 36m milhões

Mês Ano 12m 24m* 36m* 12m* 36m milhões

Os destaque positivo do mês foram os bonds de IRSA, YPF e Alpha Holding.

Olhando algumas ops na margem em setores utilities

No segmento de debêntures, carregamos ótimos créditos a ~ CDI+6%.

Mês Ano 12m 24m* 36m* 12m* 36m milhões

Mês Ano 12m 24m* 36m* 12m* 36m milhões

Mês Ano 12m 24m* 36m* 12m* 36m milhões

Mês Ano 12m 24m* 36m* 12m* 36m milhões

Mês Ano 12m 24m* 36m* 12m* 36m milhões

Mês Ano 12m 24m* 36m* 12m* 36m milhões

Mês Ano 12m 24m* 36m* 12m* 36m milhões

Mês Ano 12m 24m* 36m* 12m* 36m milhões

Mês Ano 12m 24m* 36m* 12m* 36m milhões

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Mês Ano 12m 24m* 36m* 12m* 36m milhões

Mês Ano 12m 24m* 36m* 12m* 36m milhões

Mês Ano 12m 24m* 36m* 12m* 36m milhões

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Mês Ano 12m 24m* 36m* 12m* 36m milhões

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Mês Ano 12m 24m* 36m* 12m* 36m milhões

Mês Ano 12m 24m* 36m* 12m* 36m milhões