Gestion de Portefeuille : Introduction

au Risk Management
Février 2024
Identification des risques

 Risques Financiers ➔ exposition aux marchés financiers

 Risque de marché
 Incertitude concernant les taux de marché, les prix de marché des
actifs (actions, devises …) …
 Risques de crédit (risque de contrepartie, risque de défaut)
 Incertitude quant à la possibilité/volonté des contreparties d’une
transaction de remplir leurs obligations
 Risques de liquidité
 Risque de perte lors d’une vente d’un actif par rapport à sa juste
valeur (cession à coût limité et temps raisonnable).
Identification des risques

 Risques Non-Financiers ➔ interne/externe à l’organisation

 Risque opérationnel
 Risque de pertes directes ou indirectes dues à une inadéquation ou à une
défaillance des procédures internes, de son personnel, des systèmes
internes ou à des risques externes
 Risque de solvabilité
 Risque qu'une organisation soit dans l’incapacité de continuer à opérer,
faute de trésorerie
 Risque réglementaire
 Risque de changement de la réglementation, ce qui pourrait avoir des
impacts sur une activité (coût supplémentaire, fermeture…)
 Risque pays/politique (incluant la Tax-risque)
 Risques de répercutions suite à des actions politiques hors cadre
réglementaire (comme une augmentation de taxe), qui se manifestent par
un coût supplémentaire
Identification des risques

 Risques Non-Financiers ➔ interne/externe à l’organisation

 Risque juridique
 Incertitude sur l’évolution du cadre juridique pouvant impacter la
pérennité de l’activité actuelle
 Risque de modèle
 Risque que le modèle d’un système (d’évaluation des actifs, d’analyse,
d’aide à la décision) soit incorrect
 Risque de perte extrême (fat tail risk)
 Risque que les événements extrêmes soient moins rares que prévu (par
exemple, suite à la supposition à tord que la distribution des résultats est
gaussienne)
 Risque comptable
 Risque que les méthodes et estimations comptables utilisées soient
incorrectes ou non adaptées
Interdépendance des risques

 Les risques ne sont PAS indépendants.

 Exemple :
 Une entreprise ABC est exposée sur le marché action.
 Volonté de réduire son risque action.
 ➔ achat d’options de gré à gré (put) pour réduire son risque action
 une option de gré à gré est conclue avec une contrepartie XYZ.
 Le marché étant baissier, le put s’apprécie et, à échéance, XYZ doit un flux
financier à ABC.
 ➔ ABC court un risque de contrepartie.
 Il existe aussi un risque juridique si XYZ cherche à éviter le paiement en
trouvant des failles dans le contrat d’option qui la lie avec ABC.
 Ce manque d’apport financier à ABC peut se manifester par un risque de
liquidité si ABC cherche à sortir précipitamment sur le marché en vendant des
positions à perte.
 Des pertes accumulées suite à la vente dans un marché baissier et moins liquide
peut engendrer un risque de solvabilité à cause de l’impact négatif sur la
trésorerie de ABC
 La gestion de risque au sein d’une entreprise
Facteurs de risque

Direction Gestion Etablir une

infrastructure de
gestion du risque
Objectifs Stratégies

Modifier Modification/
Tolérance au (Allocations aux) Identifier les
Atténuation du
Gouvernance du risque

risque Activités risquées risques

risque

Mesurer les
Non
risques

Budgétisation Expositions au Risques Monitorer les

du risque risque en ligne risques
Oui

Reporting
politiques et procédures (communication)

Analyse
stratégique
 La gestion de risque au sein d’une entreprise
Facteurs de risque

Direction Gestion Etablir une

infrastructure de
gestion du risque
Objectifs Stratégies

Modifier Modification/
Tolérance au (Allocations aux) Identifier les
Atténuation du
Gouvernance du risque

risque Activités risquées risques

risque

Mesurer les
Non
risques

Budgétisation Expositions au Risques Monitorer les

du risque risque en ligne risques
Oui

Reporting
politiques et procédures (communication)

Analyse
stratégique
La gestion de risque au sein d’une entreprise

Direction
 Rendement
 Flux périodiques
Objectifs
 Suivre un benchmark
 …
Tolérance au
risque

Budgétisation
du risque
 La gestion de risque au sein d’une entreprise
Facteurs de risque

Direction Gestion Etablir une

infrastructure de
gestion du risque
Objectifs Stratégies

Modifier Modification/
Tolérance au (Allocations aux) Identifier les
Atténuation du
Gouvernance du risque

risque Activités risquées risques

risque

Mesurer les
Non
risques

Budgétisation Expositions au Risques Monitorer les

du risque risque en ligne risques
Oui

Reporting
politiques et procédures (communication)

Analyse
stratégique
La gestion de risque au sein d’une entreprise

Gestion
 Exemple : Investir sur le marché
Stratégies action français tout en assurant une
protection à la baisse
(Allocations aux)
Activités risquées

 Exemple :
Achat d’un OPCVM actions
françaises
+ achat de put CAC40 80%
 La gestion de risque au sein d’une entreprise
Facteurs de risque

Direction Gestion Etablir une

infrastructure de
gestion du risque
Objectifs Stratégies

Modifier Modification/
Tolérance au (Allocations aux) Identifier les
Atténuation du
Gouvernance du risque

risque Activités risquées risques

risque

Mesurer les
Non
risques

Budgétisation Expositions au Risques Monitorer les

du risque risque en ligne risques
Oui

Reporting
politiques et procédures (communication)

Analyse
stratégique
La gestion de risque au sein d’une entreprise

Direction
 Rendement
 Flux périodiques Pas de formule magique :
Objectifs 

 Suivre un benchmark  Objectif, expertises, stratégie,

adaptabilité/flexibilité, solidité financière,
compétition, contexte politique et
 … réglementaire …
Tolérance au Peuvent être pris en compte aussi :
risque Disponibilité des dirigeants, taille de l’entreprise,
stabilité du marché, projets en cours,
rémunération des traders …

 Exemple :  Quelques méthodes

Budgétisation Risque de contrepartie unidimensionnelles :
du risque limité à 10%  Ecart type
Risque de perte limité à  VaR
20%  Beta
 Approche par scénario
 La gestion de risque au sein d’une entreprise
Facteurs de risque

Direction Gestion Etablir une

infrastructure de
gestion du risque
Objectifs Stratégies

Modifier Modification/
Tolérance au (Allocations aux) Identifier les
Atténuation du
Gouvernance du risque

risque Activités risquées risques

risque

Mesurer les
Non
risques

Budgétisation Expositions au Risques Monitorer les

du risque risque en ligne risques
Oui

Reporting
politiques et procédures (communication)

Analyse
stratégique
 La gestion de risque au sein d’une entreprise

Direction Gestion

Objectifs Stratégies

Tolérance au (Allocations aux)

Gouvernance du risque

risque Activités risquées

Budgétisation Expositions au
du risque risque  Appel d’offre pour le choix des
contreparties des options
politiques et procédures → Best Execution
 Due diligence lors de la sélection des
OPCVM externes …
 La gestion de risque au sein d’une entreprise
Facteurs de risque

Direction Gestion Etablir une

infrastructure de
gestion du risque
Objectifs Stratégies

Modifier Modification/
Tolérance au (Allocations aux) Identifier les
Atténuation du
Gouvernance du risque

risque Activités risquées risques

risque

Mesurer les
Non
risques

Budgétisation Expositions au Risques Monitorer les

du risque risque en ligne risques
Oui

Reporting
politiques et procédures (communication)

Analyse
stratégique
La gestion de risque au sein d’une entreprise
 Le gérant lui-même est le premier gestionnaire du
risque : il doit être sensible au risque, outillé pour , …
 Une Direction des Risques (DR) indépendante assure
les contrôles de 2nd niveau Etablir une
 La DR communique avec les gérants, et reporte aux infrastructure de
instances dirigeantes via des comités de restitution gestion du risque
 Le département de contrôle interne s’assure que le
contrôle de 1er et 2nd niveau est efficace

 Risque marché, risque de contrepartie … Identifier les

risques
 Les greeks (delta, vega, rho …)
 VaR, Stress tests, Mesurer les
risques
 Exposition aux contreparties …
 La gestion de risque au sein d’une entreprise
Facteurs de risque

Direction Gestion Etablir une

infrastructure de
gestion du risque
Objectifs Stratégies

Modifier Modification/
Tolérance au (Allocations aux) Identifier les
Atténuation du
Gouvernance du risque

risque Activités risquées risques

risque

Mesurer les
Non
risques

Budgétisation Expositions au Risques Monitorer les

du risque risque en ligne risques
Oui

Reporting
politiques et procédures (communication)

Analyse
stratégique
La gestion de risque au sein d’une entreprise
 Prévention ou évitement du
risque
 Accepter le risque : auto-
assurance / diversification
Gestion  Transfert du risque Etablir une
 Transformation du risque infrastructure de
(hedging) gestion du risque
Stratégies

Modifier Modification/
(Allocations aux) Identifier les
Atténuation du
Activités risquées risques
risque

Mesurer les
Non
risques

Expositions au Risques Monitorer les

risque en ligne risques
Quelle approche Oui
choisir ?
analyses les coûts et bénéfices de
chaque solution, en accord avec
les objectifs et les tolérances
Exercices
 1) Lequel des concepts suivants mesure directement le risque associé aux instruments
dérivés :
 A) la probabilité
 B) le Delta et le Vega
 C) le Beta et l’écart type

 2) Quelle définition décrit le mieux la Value at Risk (VaR(1 an, 95%)) :

 A) Il s’agit de la perte attendue sur une période de 1 an, si une contrepartie fait défaut sachant
qu’elle a une probabilité de défaut de 5%
 B) C’est la perte maximale que peut subir une organisation sur une année sur 95% de ses
actifs
 C) Nous sommes ‘certains’ à 95% que nous ne perdrons pas plus que ce montant la prochaine
année

 3) Parmi les propositions, laquelle peut être contrôlée par un investisseur :

 A) les rendements de ses positions
 B) les risques de ses positions
 C) les risques et les rendements de ses positions
Exercices
 4) Si une entreprise a une VaR 1jour 1% de 1 000 000 €, cela signifie que :
 A) il y a 1% de chances que l’entreprise perde au moins 1 000 000 € sur une journée.
 B) il y a 99% de chances que l’entreprise perde au moins 1 000 000 € sur une journée.
 C) il y a 1% de chances que l’entreprise perde moins de 1 000 000 € sur une journée.

 5) Une entreprise qui décide d’accepter un risque :

 A) s’assure auprès d’une compagnie d’assurance agrée de l’AMF
 B) conclut un contrat dérivé avec une contrepartie, quelque soit sa notation de crédit
 C) provisionne un fonds de réserve pour couvrir les éventuelles pertes

 6) Le Principe de modification/atténuation du risque est basé sur :

 A) une minimisation des risques au moindre coût
 B) une pondération des coûts et des bénéfices en phase avec la tolérance à risque de
l’entreprise
 C) une maximisation des rendements au moindre coût en phase avec la tolérance à risque de
l’entreprise