Secteur : Gestion Commerce

Manuel du stagiaire

M 203 : MATHEMATIQUES FINANCIERES

2ème Année

Filière :
Gestion des Entreprises

Option :

Comptabilité Finance

Technicien spécialisé
 TABLES DES MATIERES

INTRODUCTION......................................................................................................................... 3

A. S’APPROPRIER LES BASES DES INTERETS SIMPLES .......................................................... 4

B. S’APPROPRIER LES BASES DES INTERETS COMPOSES ................................................... 16

C. S’APPROPRIER LES BASES DES ANNUITES ..................................................................... 24

D. S’APPROPRIER LES BASES DES EMPRUNTS INDIVIS ...................................................... 29

 INTRODUCTION

Les mathématiques financières sont une composante des mathématiques appliquées. La particularité
des mathématiques financières est, comme son nom l’indique, qu’elles s’appliquent aux opérations
financières.
En mathématiques financières, le temps c’est de l’argent. En effet, les mathématiques financières ont
pour caractéristique de prendre en compte le temps qui passe, impliquant ainsi certains concepts
incontournables en finance tels que l’actualisation et la capitalisation.
Ainsi, les mathématiques financières vont nous permettre de calculer, avec précision, des intérêts
issus d’opérations financières. Il existe, en règle générale, deux grands types d’opérations financières
dans les mathématiques financières qui sont le placement et l’emprunt.
Ce cours traite :
- Les intérêts simples ;
- Les intérêts composés ;
- Les annuités ;
- Les emprunts indivis.
A. S’APPROPRIER LES BASES DES INTERETS SIMPLES

INTERET, CAPITALISATION ET ACTUALISATION

1. Définition et justification de l’intérêt
1.1. Définition de l’intérêt
C’est le prix à payer par l’emprunteur au prêteur pour rémunérer le service rendu par la mise à
disposition d’une somme d’argent pendant une période de temps. Trois facteurs essentiels
déterminent le coût de l’intérêt :

- La somme prêtée
- La durée du prêt
- Et le taux auquel cette somme est prêtée.
Il y a deux types d’intérêt : L’intérêt simple et l’intérêt composé.
1.2. Justification de l’intérêt
Plusieurs raisons ont été avancées pour justifier l’existence et l’utilisation de l’intérêt, parmi lesquelles
on peut citer :

- La privation de consommation : Lorsqu’une personne (le prêteur) prête une somme d’argent à
une autre personne (l’emprunteur), elle se prive d’une consommation immédiate. Il est ainsi
normal qu’elle reçoive en contrepartie une rémunération de la part de l’emprunteur pour se
dédommager de cette privation provisoire.
- La prise en compte du risque : Une personne qui prête de l’argent, pendant une durée étalée
dans le temps. Elle court, dès lors, un risque inhérent au futur. La réalisation de ce risque résulte
au moins des éléments suivants :
 L’insolvabilité de l’emprunteur : dans le cas où l’emprunteur se trouve incapable de
rembourser sa dette, lorsque celle-ci vient à échéance, le prêteur risque de perdre son
argent. Il est alors normal qu’il exige une rémunération pour couvrir le risque encouru et
dont l’importance sera appréciée en fonction de la probabilité de non remboursement.
 L’inflation : entre la date de prêt et la date de remboursement, la valeur du prêt peut
diminuer à la suite d’une érosion monétaire connue également sous le nom d’inflation. Le
prêteur peut donc exiger une rémunération pour compenser cet effet.
2. Actualisation et Capitalisation
2.1. Principe
D’après ce qui précède, le taux d’intérêt apparaît comme le taux de transformation de l’argent dans
le temps. Cette relation entre le temps et le taux d’intérêt signifie que deux sommes d’argent ne sont
équivalentes que si elles sont égales à la même date.
Dès lors pour pouvoir comparer deux ou des sommes disponibles à différentes dates le passage par
les techniques de calcul actuariel (capitalisation et actualisation) devient nécessaire.
2.2. L’actualisation
L’actualisation est une technique qui consiste à faire reculer dans le temps une valeur future pour
calculer sa valeur présente appelée Valeur Actuelle.
La valeur actuelle C0 d’une somme d’argent C1 disponible dans une année et placée au taux t, est
donnée par la formule suivante,
𝐶0 = 𝐶1 × (1 + 𝑡)−1
Dès lors, la valeur actuelle C0 d’une somme d’argent Cn disponible dans n années d’intervalle et
placée au taux t, est égale à :
𝐶0 = 𝐶𝑛 × (1 + 𝑡)−𝑛

2.3. La capitalisation
Contrairement à l’actualisation, la capitalisation consiste à faire avancer dans le temps une valeur
présente pour calculer sa valeur future appelée aussi Valeur Acquise.
La valeur acquise C1 d’une somme d’argent présente C0 capitalisée au taux t pendant une année est
égale à :
𝐶1 = 𝐶0 × (1 + 𝑡)
Dès lors, la valeur future Cn d’une somme d’argent présente C0 disponible après n années et placée
au taux t est égale à :
𝐶𝑛 = 𝐶0 × (1 + 𝑡)𝑛
3. L’intérêt simple

3.1. Principe et champ d’application

L’intérêt simple se calcule toujours sur le principal. Il ne s’ajoute pas au capital pour porter lui-même
intérêt. L’intérêt simple est proportionnel au capital prêté ou emprunté. Il est d’autant plus élevé que
le montant prêté ou emprunté est important et que l’argent est prêté ou emprunté pour longtemps.
Il est versé en une seule fois au début de l’opération, c.à.d. lors de la remise du prêt, ou à la fin de
l’opération c.à.d. lors du remboursement
L’intérêt simple concerne essentiellement les opérations à court terme (Inférieur à un an)
 3.2. Calcul pratique
Soit,
C : le montant du capital prêté ou emprunté en Dh (Valeur nominale)
T : le taux d’intérêt annuel (en pourcentage)
N : la durée e placement (en année)
I : le montant de l’intérêt à calculer en Dh
V : la valeur acquise par le capital en Dh (valeur future)
On a : 𝐼 = 𝐶 × 𝑡% × 𝑛
𝑉 =𝐶+𝐼 𝑡. 𝑛
𝐶. 𝑡. 𝑛 et : 𝑉 = 𝐶 (1 + )
𝐼=
100 𝑉=𝐶+
𝐶. 𝑡. 𝑛 ⇒ 100
100
Remarque :

- Si la durée du placement est exprimée en mois, on aura :

1 𝑛 𝐶. 𝑡. 𝑛 𝑡. 𝑛
𝐼=𝐶⋅
100
⋅
12 ⇒ 𝐼=
1200
Et 𝑉 = 𝐶 (1 +
1200
)

- Si la durée du placement est exprimée en jours, on aura :

𝑡 𝑛 𝐶. 𝑡. 𝑛 𝑡⋅𝑛
𝐼=𝐶⋅ ⋅
100 360
⇒ 𝐼=
36000
Et 𝑉 = 𝐶 (1 +
36000
)

- Pour une durée de placement exprimée en jours, l’usage fait que l’intérêt est calculé sur la base
de l’année financière ou commerciale comptant 360 jours et non pas l’année civile comptant 365
jours ou 366 jours. L’exception est faite pour les comptes à terme et les bons de caisse dont
l’intérêt servi est calculé sur la base de l’année civile, c'est-à-dire 365 jours
- Par ailleurs, il faut aussi signaler que lorsque la durée est exprimée en jours, les mois sont
comptés à leur nombre exact de jours, et on ne tient compte que de l’une des deux dates
extrêmes.
Exercice 1
Vous placez une somme de 4 500 DH sur un livret de caisse d’épargne durant 7 mois au taux de 3 %.
Calculer l’intérêt acquis.
Intérêt = 4 500 × (7/12) × (3/100) = 78.75 dh

Exercice 2
Une créance de nominal 1000 DH au 1er juin sera payée par traite le 31 août. Taux d'intérêt : 12 %
par an Calculer le montant de la traite à créer
𝐃𝐮𝐫é𝐞 = 𝟑 𝐦𝐨𝐢𝐬 (𝟏𝐞𝐫 𝐣𝐮𝐢𝐧 𝐚𝐮 𝟑𝟏 𝐚𝐨û𝐭)
𝐈𝐧𝐭é𝐫ê𝐭 = 𝟏 𝟎𝟎𝟎 × (𝟑/𝟏𝟐) × (𝟏𝟐/𝟏𝟎𝟎) = 𝟑𝟎 𝐃𝐡
𝐓𝐫𝐚𝐢𝐭𝐞 = 𝟏 𝟎𝟎𝟎 + 𝟑𝟎 = 𝟏 𝟎𝟑𝟎 𝐃𝐡
Exercice 3
Vous bénéficiez d’un escompte de règlement de 2 % sur une créance de 15 000 DH à 60 jours. Calculer
le montant du chèque à réaliser.
𝐄𝐬𝐜𝐨𝐦𝐩𝐭𝐞 = 𝟏𝟓 𝟎𝟎𝟎 × (𝟔𝟎/𝟑𝟔𝟎) × (𝟐/𝟏𝟎𝟎)
𝐄𝐬𝐜𝐨𝐦𝐩𝐭𝐞 = 𝟓𝟎 𝐃𝐡
𝐂𝐡è𝐪𝐮𝐞 = 𝟏𝟓 𝟎𝟎𝟎 − 𝟓𝟎 = 𝟏𝟒 𝟗𝟓𝟎 𝐃𝐡

Exercice 4
Un effet de nominal 760 Dh au 30 juin est négocié le 30 avril auprès de la banque. Taux d'intérêt : 15%
par an. Calculer la valeur actuelle de cette traite
𝐃𝐮𝐫é𝐞 = 𝟐 𝐦𝐨𝐢𝐬 (𝟑𝟎 𝐚𝐯𝐫𝐢𝐥 𝐚𝐮 𝟑𝟏 𝐣𝐮𝐢𝐧)
𝐈𝐧𝐭é𝐫ê𝐭 = 𝟕𝟔𝟎 × (𝟐/𝟏𝟐) × (𝟏𝟓/𝟏𝟎𝟎) = 𝟏𝟗 𝐃𝐡
𝐕𝐚𝐥𝐞𝐮𝐫 𝐚𝐜𝐭𝐮𝐞𝐥𝐥𝐞 = 𝟕𝟔𝟎 – 𝟏𝟗 = 𝟕𝟒𝟏. 𝟎𝟎 𝐃𝐡

Exercice 5 (Durée)
Combien de temps faut-il placer un capital de 30 000 Dh au taux de 8 % pour qu’il rapporte 1 200 Dh
? (3méthodes)
𝟏 𝟐𝟎𝟎 = 𝟑𝟎 𝟎𝟎𝟎 × (𝑿) × (𝟖/𝟏𝟎𝟎)
𝑿 = 𝟏 𝟐𝟎𝟎 / (𝟑𝟎 𝟎𝟎𝟎 × 𝟖/𝟏𝟎𝟎)
𝑿 = 𝟏 𝟐𝟎𝟎 / 𝟐 𝟒𝟎𝟎
𝑿 = 𝟎. 𝟓 𝑫𝒖𝒓é𝒆 = 𝟎. 𝟓 × 𝟏𝟐 𝒎𝒐𝒊𝒔 = 𝟔 𝒎𝒐𝒊𝒔

Exercice 6 (Taux)
A quel taux faut-il placer un capital de 20 000 Dh pendant 6 mois pour qu’il rapporte 1 000 Dh ?
𝟏 𝟎𝟎𝟎 = 𝟐𝟎 𝟎𝟎𝟎 × (𝟔/𝟏𝟐) × (𝑿)
𝑿 = 𝟏 𝟎𝟎𝟎 / (𝟐𝟎 𝟎𝟎𝟎 × 𝟔/𝟏𝟐)
𝑿 = 𝟏 𝟎𝟎𝟎 / 𝟏𝟎 𝟎𝟎𝟎
𝑿 = 𝟎. 𝟏 𝑻𝒂𝒖𝒙 = 𝟎. 𝟏 × 𝟏𝟎𝟎 = 𝟏𝟎 %

Exercice 7 (Capital)
Quel capital placé pendant 8 mois au taux de 8 % rapporte 2000 Dh ?
𝟐 𝟎𝟎𝟎 = 𝑿 × (𝟖/𝟏𝟐) × (𝟖/𝟏𝟎𝟎)
𝑿 = 𝟐𝟎𝟎𝟎/ ((𝟖/𝟏𝟐) × (𝟖/𝟏𝟎𝟎))
𝑿 = 𝟐𝟎𝟎𝟎/𝟎. 𝟎𝟓𝟑𝟑𝟑𝟑𝟑𝟑
𝑿 = 𝟑𝟕 𝟓𝟎𝟎 𝑫𝒉

Exercice 8
Une somme de 10 000 Dh est placée sur un compte du 23 AVRIL au 9 Août au taux simple de 7% :

- Calculer le Montant de l’intérêt

- Calculer la valeur acquise par ce capital
- Chercher la date de remboursement pour un intérêt produit égal à 315 Dh.
Solution
a) On a ; 𝐼 = (𝐶 × (𝑇 × (𝑁) / 36000 avec 𝐶 = 10 000, 𝑇 = 7, Calculons alors le nombre de
jours
𝐴𝑣𝑟𝑖𝑙 = 7
𝑀𝑎𝑖 = 31
𝐽𝑢𝑖𝑛 = 30 108 𝑗𝑜𝑢𝑟𝑠
𝐽𝑢𝑖𝑙𝑙𝑒𝑡 = 31
𝐴𝑜û𝑡 = 9
𝐼 = (10 000 ∗ 7 ∗ 108) / 36000 = 210 𝐷ℎ
b) La valeur acquis par ce capital est égale à V
𝑉 = 𝐶 + 𝐼 = 10 000 + 210 = 10 210 𝐷𝐻
c) Date de remboursement correspondant à un intérêt de 315 Dh
𝐼 = (𝐶 ∗ 𝑇 ∗ 𝑁) / 36 000 𝑑𝑜𝑛𝑐
𝑁 = 36 000 ∗ 𝐼 / (𝐶 ∗ 𝑇)
 𝑁 = 36 000 × 315 / (10 000 × 7) = 162 𝐽𝑜𝑢𝑟𝑠
𝐴𝑣𝑟𝑖𝑙 = 7
𝑀𝑎𝑖 = 31
𝐽𝑢𝑖𝑛 = 30
𝐽𝑢𝑖𝑙𝑙𝑒𝑡 = 31 162 𝑗𝑜𝑢𝑟𝑠

𝐴𝑜û𝑡 = 31
𝑆𝑒𝑝𝑡𝑒𝑚𝑏𝑟𝑒 = 30
𝑂𝑐𝑡𝑜𝑏𝑟𝑒 = 2
3.3. Taux moyen d’une série de placements simultanés
Soit J opérations de placement simultanées à intérêt simple de sommes Cj, aux taux Tj , sur Nj jours.
Opération de placement 1 2 ……………………………………………. J
Capital C1 C2 ……………………………………………. Cj
Taux T1 T2 ……………………………………………. Tj
Durée N1 N2 ……………………………………………. Nj

Le taux Moyen de cette série de placement est un taux unique T qui, appliqué à cette même série,
permet d’obtenir le même intérêt total.
L’intérêt total de cette série est égal à :
𝐶1 × 𝑇1 × 𝑁1 𝐶2 × 𝑇2 × 𝑁2 𝐶3 × 𝑇3 × 𝑁3 𝐶𝑗 × 𝑇𝑗 × 𝑁𝑗
𝐼= + + + ⋯+
36000 36000 36000 36000

D’après la définition, le taux moyen de placement sera calculé par la résolution de l’égalité suivante :
 𝐶1 ×𝑇1 ×𝑁1 𝐶2 ×𝑇2×𝑁2 𝐶3 ×𝑇3 ×𝑁3 𝐶𝑗 ×𝑇𝑗 ×𝑁𝑗 𝐶1 ×𝑇×𝑁1 𝐶2 ×𝑇×𝑁2 𝐶3 ×𝑇×𝑁3 𝐶𝑗 ×𝑇×𝑁𝑗
𝐼= 36000
+ 36000
+ 36000
+ ⋯+ 36000
= 36000
+ 36000
+ 36000
+ ⋯+ 36000

𝑗 𝑗
∑𝑗𝑖=1 𝐶𝑖 × 𝑡𝑖 × 𝑛𝑖
∑ 𝐶𝑖 × 𝑇𝑖 × 𝑁𝑖 = 𝑇 × ∑ 𝐶𝑖 × 𝑁𝑖 ⇒ 𝑇 =
𝑖=1 𝑖=1
∑𝑗𝑖=1 𝐶𝑖 × 𝑛𝑖

Exercice :
Calculer le Taux moyen déplacement des capitaux suivants :

- 2 000 Dh placés à 3% pendant 30 jours,

- 3000 Dh placés à 4% pendant 40 jours
- 4000 Dh placés à 5% pendant 50 jours
Solution
2000 × 3 × 30 + 3000 × 4 × 40 + 4000 × 5 × 50
𝑇= = 4,37%
2000 × 30 + 3000 × 40 + 4000 × 50

𝑇 = 4,37%

3.4. Terme échu, terme à échoir, taux effectif

Comme on l’a déjà signalé, selon les modalités du contrat de prêt ou de placement, les intérêts
peuvent être versés en début ou en fin de période :

- Lorsque les intérêts sont payés en fin de période, on dit qu’ils sont post-comptés ou terme échu.
Ils sont calculés au taux d’initial C qui représente le nominal. Ils sont ajoutés ensuite, au nominal
pour constituer le capital final V (Valeur acquise).
Pour un capital initial égal à C on a donc
𝑇×𝑁
𝑉 = 𝐶 × (1 + )
36000

- Lorsque les intérêts sont payés en début de période, on dit qu’ils sont précomptés ou terme à
échoir. Ils sont calculés sur le nominal, qui constitue la somme finale C et retranchés du nominal
pour déterminer la somme initiale ou mise à disposition.
Etant donné un nominal «égal à C, on aura alors C’ = C- I, où C’ désigne la somme initiale.

- Quand les intérêts sont payables d’avance, le taux d’intérêt effectif est celui appliqué au capital
effectivement prêté ou emprunté C’ donne le montant de l’intérêt produit. En désignant par T,
le taux effectif, on aura alors :
𝐶 ⋅ 𝑡 ⋅ 𝑛 𝐶′ ⋅ 𝑇 ⋅ 𝑛 𝐶⋅𝑡⋅𝑛
= , 𝑂𝑟: 𝐶′ = 𝐶 − 𝐼 = 𝐶 −
36000 36000 30000
𝐶. 𝑡. 𝑛
𝐶 ⋅ 𝑡 ⋅ 𝑛 (𝐶 − 36000) . 𝑇. 𝑛
𝐷𝑜𝑛𝑐 ∶ =
36000 36000
𝑡.𝑛 𝑡
𝑡 = 𝑇 (1 − ) donc 𝑇= 𝑡⋅𝑛
36000 1−
36000
Exemple :
Une personne place à intérêts précomptés la somme de 30 000 Dh pour une durée de 6mois au taux
de 10%. Quel est le taux effectif de ce placement ?
𝑡 10
𝑇= 𝑡⋅𝑛 ⇒𝑇 = = 10,526%
10 × 6
1− 1 −
36000 1200

4. Escompte
4.1. Définition :
Un effet de commerce (Lettre de change ou billet à ordre) constate l’engagement pris par un débiteur
de payer à son créancier à une date déterminée une somme d’argent, montant de la dette qu’il a
contractée.
Si le créancier a besoin de cet argent (Liquidités) avant l’échéance stipulée, il cédera l’effet de
commerce, avec tous les droits qui s’y attachent, à une banque, suivant la technique de l’escompte :
le banquier escompteur achète l’effet et se substitue au créancier, le créditeur paiera au banquier le
montant de sa dette à l’échéance fixée. Le banquier verse, par avance, au créancier la somme qui lui
est due, mais avec des intérêts en moins comme prix du service rendu.
Ce moyen de financement qui permet aux entreprises de disposer du montant de leurs créances avant
leur échéance constitue une «mobilisation de créances».
4.2. Les agios d’escompte :
Les agios comptent l’escompte proprement dit, augmenté des différentes commissions et de la taxe
sur la valeur ajoutée.
4.2.1. L’escompte commercial :
L’escompte commercial est l’intérêt de la valeur nominale de l’effet, calculé au taux d’escompte en
fonction de la durée qui sépare le jour de la négociation (remise de l’effet à la banque) du jour de
l’échéance, l’année financière étant comptée pour 360 jours.

VN : La valeur nominale de l’effet (valeur portée sur l’effet).

t : Le taux d’escompte.
Soient :
E : Le montant de l’escompte commercial.
VA : La valeur actuelle de l’effet.

𝑡 𝑛
𝐸 = 𝑉𝑁 × × 𝐷 ′ 𝑜ù 𝑜𝑛 𝑑é𝑑𝑢𝑖𝑡 𝑉𝐴 = 𝑉𝑁 − 𝐸
100 360
Exemple :
Un commerçant négocie une traite de 8240 DH, payable dans 55 jours avec un taux d’escompte 12%.

Date de négociation Echéance

𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑎𝑐𝑡𝑢𝑒𝑙𝑙𝑒 Après 55j 𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙𝑒

8240 𝐷𝐻

12 55
𝐸 = 8240 × × ⇒ 𝐸 = 151,07 𝐷𝐻
100 360

La différence entre la valeur nominale et l’escompte s’appelle la valeur actuelle de l’effet :

𝑉𝐴 = 8240 − 151,07 ⇒ 𝑉𝐴 = 8088,93 𝐷𝐻

4.2.2. Les commissions :

Proportionnelles ou fixes, elles permettent à la banque de récupérer ses frais et de rétribuer les
services qu’elle rend.
4.2.3. Taxe sur les agios :
La taxe sur la valeur ajoutée (T.V.A) est exprimée en pourcentage calculé sur l’agio hors taxe. Elle
s’ajoute à ce dernier pour constituer l’agio taxe comprise (taux en vigueur est 10%).
Ainsi :

𝑨𝒈𝒊𝒐 = 𝒆𝒔𝒄𝒐𝒎𝒑𝒕𝒆 + 𝒄𝒐𝒎𝒎𝒊𝒔𝒔𝒊𝒐𝒏 + 𝒕𝒂𝒙𝒆 On déduit 𝑽𝒂𝒍𝒆𝒖𝒓 𝒏𝒆𝒕𝒕𝒆 = 𝒗𝒂𝒍𝒆𝒖𝒓 𝒏𝒐𝒎𝒊𝒏𝒂𝒍𝒆 − 𝒂𝒈𝒊𝒐

4.3. Taux réel de l’agio :

4.3.1. Définition :
Le taux réel de l’agio est le taux unique qui, par sa seule utilisation permettrait d’obtenir
directement le montant de l’agio, les diverses commissions et taxes ont pour effet d’aggraver le taux
nominal d’escompte supporté par l’entreprise auprès de sa banque.
𝐴𝑔𝑖𝑜 × 36000
𝑇𝑅 =
𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙𝑒 × 𝐿𝑎 𝑑𝑢𝑟é𝑒 𝑟é𝑒𝑙𝑙𝑒

4.3.2. Principe de calcul :

a) Calculer le montant total de l’agio. (Ensemble de retenus)
b) Déterminer le taux réel x de l’opération d’escompte.
Exemple :
Un effet de 6600 DH, ayant 60 jours à courir, est négocié au taux de 6%. Il supporte un change de
place (Dans une autre ville) de 0,5% et une commission supplémentaire de 0,25%.
Solution :
a) Calcul de l’agio :
6 60
𝐶𝑎𝑙𝑐𝑢𝑙 𝑑𝑒 𝑙’𝑒𝑠𝑐𝑜𝑚𝑝𝑡𝑒 : 𝐸 = 6600 × × = 66 𝐷𝐻
100 360
0,5
𝐶ℎ𝑎𝑛𝑔𝑒 𝑑𝑒 𝑝𝑙𝑎𝑐𝑒 : 6600 × = 33 𝐷𝐻
100
0,25
𝐶𝑜𝑚𝑚𝑖𝑠𝑠𝑖𝑜𝑛 𝑠𝑢𝑝 : 6600 × = 1,65 𝐷𝐻
1000
 𝐴𝑔𝑖𝑜 = 66 + 33 + 1,65 = 100,65 𝐷𝐻
b) Calcul du taux réel de l’agio :
𝑥 60
6600 × × = 100,65 𝐷𝐻 ⇒ 𝑥 = 9,15%
100 360
 Le taux nominal d’escompte (6%) se trouve aggravé de 3,15%.
4.4. Le taux de revient pour le vendeur d’un effet :
4.4.1. Définition :
Compte tenu de la somme effectivement prêtée (à une date connue) et la somme effectivement
remboursée (à une date déterminée), le taux de revient pour l’entreprise ou le commerçant qui
négocie un ou plusieurs effets est le taux réel du crédit ainsi obtenu pendant un nombre précis de
jours.
𝐴𝑔𝑖𝑜 × 36000
𝑇𝑅𝑣 =
𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑛𝑒𝑡𝑡𝑒 × 𝐿𝑎 𝑑𝑢𝑟é𝑒 𝑟é𝑒𝑙𝑙𝑒
4.4.2. Principe de calcul :
a) Calculer le montant total de l’agio.
b) En déduire la somme effectivement prêtée (valeur nette) = valeur nominale – agio.
c) Déterminer le taux réel du crédit.
Exemple :
Un effet de 24800 DH, ayant 50 jours à courir, est négocié aux conditions suivantes :

- Taux d’escompte : 4,5%

- Change de place : 0,5%
- Commissions supplémentaires : 1%
- Commission de manipulation 2 𝐷𝐻 𝑝𝑎𝑟 𝑒𝑓𝑓𝑒𝑡
- Commission d’endossement : 2% 𝑙’𝑎𝑛, payable pour un nombre de mois entier
Calculer le taux revient pour le commerçant ?
Solution :
a) Calcul de l’agio :

4,5 50
- Montant de l’escompte ∶ 24800 × × = 155 DH
100 360
0,5
- Change de place ∶ 24800 × = 12,40 DH
1000
- Commission de manipulation (1 effet) ∶ 2 DH

2 2
- Commission d’endossement (calculée sur 2 mois)∶ 24800 × × = 82,67 DH
100 12
1
- Commission supplémentaire ∶ 24800 × = 24,80 DH
1000
Agio = 155 + 12,40 + 2 + 82,67 + 24,80 = 276,87 DH

b) Valeur nette (somme effectivement prêtée) :

24800 – 276,87 = 24523,13 DH

c) Calcul du taux de revient pour le commerçant qui a négocié l’effet :

x 50
24523,13 × × = 276,87 ⇒ 𝑥 = 8,13%
100 360

4.5. Taux de rendement pour le banquier escompteur (ou taux de placement) :

4.5.1. Définition :
Il s’agit du taux qui résulte la somme effectivement prêtée et du gain net effectif procuré par
l’opération d’escompte.
(Agio HT − commisions de service) × 36000
TP =
Valeur nette × La durée réelle

4.5.2. Principe de calcul

a) Calculer le gain net, compte tenu de la récupération plus ou moins importante des frais
réellement engagés.
b) Déterminer le taux de rendement résultant de la somme effectivement prêtée, de la durée
exacte du prêt et du gain effectif.
Exemple :
La BMCE escompte un effet de 12600 DH, payable dans 50 jours, au taux de 4,5%. Les commissions
perçues équivalent à une récupération de frais réellement engagés.
Quel est le taux de rendement ?
Solution :
a) Montant de l’escompte :
4,5 50
12600 × × = 78,75 DH (gain net)
1000 360

b) Valeur actuelle :
a = 12600 – 78,75 = 12521,25 DH

c) Calcul du taux de rendement :

x 50
12521,25 × × = 78,75 ⇒ 𝑥 = 4,53%
100 360

4.6. Exercices d’application :

Un commerçant dispose d’une lettre de change tirée sur l’un de ses clients ; son échéance est le
31/07/N. La valeur nominale de cet effet est de 20 000 DH. Rencontrant des problèmes de trésorerie,
le commerçant décide de remettre à l’escompte la lettre de change en date du 02/04/N.
Conditions de la banque :

- Taux d’escompte : 8 %
- Taux d’endossement : 1 % (dépendant du temps)
- Commission fixe par effet (hors taxes) : 30 DH
- Taux de TVA applicable : 10 %
- Calcul du nombre de jours : de la date de l’escompte à la date d’échéance en prenant en compte
le nombre réel de jours
- Jour de banque : prise en compte d’un jour de banque obligatoire
- Calculer le montant de l’escompte, le montant des agios, le net porté en compte et le taux réel
d’escompte
4.7. Bordereau d’escompte :
Exemple :
Etablir le bordereau des effets présentés à l’escompte à la banque, le 8 Mai 2022 aux conditions ci-
après :

- taux d’escompte : 10% jusqu’à 90j et 12% au-delà

- commission d’acceptation : 1,54 DH pour les effets de plus de 60 jours
- minimum de jours d’escompte : 15 jours
- commission de manipulation 2 DH par effet
TVA : 10% sur agio H.T
Effets :
1er de 6200 DH sur Rabat au 13 Juin 2022
2ème de 8720 DH sur Meknés au 15 Mai 2022
3ème de 1210 DH sur Fés au 10 Juillet 2022
4ème de 87200 DH sur Oujda au 25 Août 2022
5ème de 6500 DH sur Khénifra au 30 Septembre 2022
6ème de 14600 DH sur Casa au 25 Septembre 2022

Solution :
Le bordereau :
N° Lieu de paiement Nominal Echéance Jours Escompte
1 Rabat 6200,00 13/06/2022 36 62,00
2 Meknés 8720,00 15/05/2022 7 36,33
3 Fés 1210,00 10/07/2022 63 21,18
4 Oujda 8720,00 25/08/2022 109 316,83
5 Khénifra 6500,00 30/09/2022 145 314,17
6 Casa 14600,00 25/09/2022 140 681,33
45950,00 Escompte : 1 431,84
Commission de manipulation 2x6 : 12,00
Commission d’acceptation 1,54x4 : 6,16
Agio H.T 1 450,00
T.V.A : 1450 x 10% 145,00
Agio T TC : 1 595,00
Valeur Nette 44 355,00
B. S’APPROPRIER LES BASES DES INTERETS COMPOSES
1. L’intérêt composé
1.1 Principe et champ d’application
Un capital est dit placé à intérêt composé, lorsqu’à l’issue de chaque période de placement, les
intérêts sont ajoutés au capital pour porter eux même intérêts à la période suivante au taux convenu.
On parle alors d’une capitalisation des intérêts.
Cette dernière opération est généralement appliquée lorsque la durée de placement dépasse un an.
1.2 Calcul pratique
Soit,
C0 : le capital initial
i : le taux d’intérêt par période pour une durée d’un an
N : nombre de période de placement
Cn : la valeur acquise par le capital C0 pendant n périodes
Le tableau qui suit présente la méthode de calcul des intérêts et la valeur acquise à la fin de chaque
année :

La valeur acquise par le capital C0 à la fin de n périodes au taux i est donc donnée par la formule
suivante :

𝑪𝒏 = 𝑪𝟎 × (𝟏 + 𝒊)𝒏

Remarque :
La formule Cn = C0*(1 +i)n n’est applicable que si le taux d’intérêt i et la durée n sont homogènes,
c.à.d. exprimés dans la même unité de temps que la période de capitalisation
Si par exemple, il est convenu entre le prêteur et l’emprunteur que les intérêts doivent être capitalisés
à la fin de chaque mois, la formule ne sera applicable que si le taux d’intérêt est mensuel et que la
durée de placement est exprimée en mois.
Exemple :
Une somme de 10 000 Dh est placée pendant 5ans au taux annuel de 10%.
1) Quelle somme obtient-on à l’issue de ce placement ?
2) Si au bout de cette période de placement on souhaite obtenir 20 000Dh, quelle somme doit-on
placer aujourd’hui ?
3) Si la somme placée aujourd’hui est de 10 000 Dh, après combien de temps disposera-t-on d’une
somme égale à 23 580 Dh ?
4) Si au bout de 5ans la valeur acquise du placement est de 17 821 Dh à quel taux le placement a
été effectué ?
Solution :
1. Valeur acquise :
𝐶𝑛 = 𝐶0 × (1 + 𝑖)𝑛
𝐶5 = 10 000 × (1 + 0,1)5
𝐶5 = 𝟏𝟔 𝟏𝟎𝟓, 𝟏𝟎 𝑫𝑯
2. Valeurs actuelle correspondante à une valeur acquise de 20 000 𝐷ℎ
𝐶𝑛 = 𝐶0 × (1 + 𝑖)𝑛
⇒ 𝐶0 = 𝐶𝑛 × (1 + 𝑖)−𝑛
𝐶0 = 20000 × (1 + 0,1)−5
𝐶0 = 𝟏𝟐 𝟒𝟏𝟖, 𝟒𝟑 𝑫𝑯
3. Durée de placement
𝐶𝑛 = 𝐶0 × (1 + 𝑖)𝑛
⇒ 𝑙𝑜𝑔(𝐶𝑛 ) = 𝑙𝑜𝑔(𝐶𝑜 ) + 𝑛 × 𝑙𝑜𝑔(1 + 𝑖)
𝑙𝑜𝑔(𝐶𝑛 ) − 𝑙𝑜𝑔(𝐶0 )
𝑁=
𝑙𝑜𝑔(1 + 𝑖)
4.
𝐶𝑛 = 𝐶0 × (1 + 𝑖)𝑛
𝐶𝑛
⇒ (1 + 𝑖)𝑛 =
𝐶0
−1
𝐶𝑛 𝑛
⇒𝑖=( ) −1
𝐶0
⇒ 𝑖 = 12,25%

2. Taux proportionnel et Taux équivalent

2.1 Taux proportionnel
Deux taux sont proportionnels lorsque leur rapport est égal au rapport des durées de leurs périodes
respectives.
Aux taux annuel de 10%, par exemple, correspond le taux semestriel proportionnel de 5% et le taux
trimestriel proportionnel de 2,5%.
 Taux en % Durée en mois Rapport
10 / 5 12 / 6 2
10/2,5 12/ 3 4

En intérêts simple deux taux proportionnels produisent sur un même capital les mêmes intérêts au
bout du même temps.
Période de placement Taux Valeur acquise
1 Année 10% 10 000 + 10 000 × 0,10 = 11 000 DH
2 Semestres 5% 10 000 + 10 000 × 0,05 × 2 = 11 000 DH
4 Trimestres 2,5% 10 000 + 10 000 × 0,025 × 4 = 11 000 DH
En intérêt composé et à taux proportionnels les valeurs acquises par un même capital pendant la nème
période augmentent quand les périodes de capitalisation deviennent plus petites. D’où l’utilisation
des taux équivalents.
Période de placement Taux Valeur acquise
1 Année 10% 10 000 × (1,10)1 = 11 000 DH
2 Semestres 5% 10 000 × (1,05)2 = 11 025 DH
4 Trimestres 2,5% 10 000 × (1,025)4 = 11 038,13 DH
Généralisation pour une période de placement d’un an :

𝐓𝐀 𝐓𝐒 𝐓𝐓 𝐓𝐌

𝐓𝐀𝐩 2 4 12

𝐓𝐒𝐩 1/2 2 6

𝐓𝐓𝐩 1/4 1/2 3

𝐓𝐌𝐩 1/12 1/6 1/3

2.2 Taux équivalent

Deux taux sont équivalents lorsque, à intérêts composés, ils aboutissent pour un même capital, à la
même valeur acquise pendant la même durée de placement.
Prenons l’exemple précédent :
- Le capital est de 10 000 DH
- Le taux est de 10%
- La durée est d’une année
Au bout d’une année la valeur acquise est : 10 000 ∗ (1 + 0,10)1 = 11 000
Si Ts est le Taux semestriel équivalent alors
10 000 × (1 + Ts )2 = 10 000 × (1,10)1
(1 + 𝑇𝑠 )2 = (1,10)1

(1 + 𝑇𝑠 ) = (1,10)1/2

𝑇 𝑠 = (1,10)1/2 − 1 = 0,0488088 𝑠𝑜𝑖𝑡 : 𝐓𝐬 = 𝟒, 𝟖𝟖%

Ainsi, 4,88% est le taux semestriel équivalent au taux annuel de 10%.
De la même manière, on peut calculer le taux trimestriel équivalent et le taux mensuel équivalent :
𝑻𝐓𝐫 = 𝟐, 𝟏% 𝐓𝐌 = 𝟎, 𝟕𝟗𝟕%
Généralisation pour une période de placement d’une année :

Soient :𝐶0 : le capital placé

TA : le taux Annuel à 1 𝐷𝐻

Ts : le taux semestriel à 1 𝐷𝐻

TT : le taux Trimestriel à 1 𝐷𝐻

TM: le taux Mensuel à 1 𝐷𝐻

𝟏
Le taux semestriel équivalent : 𝐓𝐬 = (𝟏 + 𝐓𝐀 )𝟐 − 𝟏
𝟏
Le taux Trimestriel équivalent : 𝑻𝑻 = (𝟏 + 𝑻𝑨 )𝟒 − 𝟏
𝟏
Le taux Mensuel équivalent : 𝑻𝑴 = (𝟏 + 𝑻𝑨 )𝟏𝟐 − 𝟏

D’une manière générale pour le cas de deux placements définis respectivement par leur taux T1 et T2
et par leurs périodes p1 et p2 les placements sont effectués à taux équivalents s’ils aboutissent, pour
un même capital, à la même valeur acquise, ce qui nous donne :
𝒑𝟐 𝒑𝟏
𝑻𝟏 = (𝟏 + 𝑻𝟐 )𝒑𝟏 − 𝟏 et 𝑻𝟐 = (𝟏 + 𝑻𝟏 )𝒑𝟐 − 𝟏
Généralisation pour une période de placement d’un an :

𝑇𝐴 𝑇𝑆 𝑇𝑇 𝑇𝑀

𝑇𝐴𝐸 (1 + 𝑡𝑠 )2 − 1 (1 + 𝑡𝑇 )4 − 1 (1 + 𝑡𝑛 )12 − 1
1
𝑇𝑆𝐸 (1 + 𝑡𝐴 )2 − 1 (1 + 𝑡𝑇 )2 − 1 (1 + 𝑡𝑛 )6 − 1
1 1
𝑇𝑇𝐸 (1 + 𝑡𝐴 )4 − 1 (1 + 𝑡𝑠 )2 − 1 (1 + 𝑡𝑀 )3 − 1
1 1 1
𝑇𝑀𝐸 (1 + 𝑡𝐴 )12 − 1 (1 + 𝑡𝑆 )6 − 1 (1 + 𝑡𝑇 )3 − 1

Exemples :
1. Quel est le taux semestriel équivalent au taux annuel de 9% ?
𝑻𝒔 = 𝟒𝟒%

2. Quel est le taux trimestriel équivalent au taux annuel de 9% ?

𝑻𝑻 = 𝟐, 𝟏𝟖%

3. Quel est le taux mensuel équivalent au taux annuel de 9% ?

𝑻𝑴 = 𝟎, 𝟗𝟕𝟓%
Exercice :
On place un capital de 15000 Dhs pendant 4 ans, au taux annuel de 9%. Calculer sa valeur acquise
si la période de capitalisation est
 Le semestre, l
 Le trimestre,
1. En utilisant les taux proportionnels
2. En utilisant les taux d’équivalence
Exercice : le temps de placement n’est pas un nombre entier
Une somme de 18 700 Dhs est placée à intérêts composés au taux annuel de 6%. Quelle est la
valeur acquise au bout de 4ans et 5mois ?
1. Solution rationnelle : considère la valeur acquise au bout de 4ans reste placée à intérêts
simples pendant 5mois :
2. Solution commerciale : la période de placement est égale à 4+5/12
Solution
1. Solution rationnelle :
Valeur acquise au bout Valeur acquise au Intérêts simples produits
= + pendant les 5 derniers mois
de 4 Ans et 5mois bout de 4 Ans

Valeur acquise au bout de 4ans :

18700 × (1,06)4 = 18700 × 1,262 476 96 = 23 608,32 𝐷𝐻.

Intérêts simples rapportés en 5 mois :

23 608,32 × 0,06 × 5/12 = 590,21 𝐷𝐻.

Valeur acquise au bout de 4ans et 5 mois : 23 608,32 + 590,21 = 24 198 , 53 𝐷𝐻.

2. Solution commerciale :
Convertir la durée en année :
𝑁𝑎 = 4𝑎𝑛𝑠 𝑒𝑡 5 𝑚𝑜𝑖𝑠 = 4𝑎𝑛𝑠 𝑒𝑡 5/12 𝑎𝑛𝑠 = 53/12 𝑎𝑛𝑠

𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑎𝑐𝑞𝑢𝑖𝑠𝑒 = 18700 × (1,06)53/12 = 24 188,51 𝐷𝐻

Exercice :
Donner la valeur acquise par un capital de 160 000 DH au bout de 3ans et 4mois, à un taux annuel
de 9,25 % ?
1. En utilisant la solution rationnelle
2. En utilisant la solution commerciale.
Exercice :
Même question que l’exercice précédent avec un capital de 18 000 DH payables dans 13 ans 2
semestres et 2mois, le taux est de 9%.
Exercice :
Un capital de 388 000 DH est payable le 31/12/2005. Donner sa valeur au :
- Le 31/12/2008
- Le 31/12/16
- Le 31/12/2021
Taux d’intérêts composés annuel 9%.
Exercice :
Combien de temps faut-il pour qu’une somme placée à intérêts composés au taux annuel de 7,5%,
soit doublée ?
𝐶𝑛 = 𝑐0 × (1 + 𝑡)𝑛
2 × 𝑐0 = 𝑐0 × (1 + 𝑡)𝑛
2 = (1 + 𝑡)𝑛
𝐿𝑜𝑔(2) = 𝑛 𝑙𝑜𝑔 (1 + 𝑡)

Exercice :
A quel taux annuel d’intérêts composés faut-il capitaliser un capital pour tripler sa valeur au bout
de 9ans ?
3. Equivalence à Intérêt composés
3.1 Équivalence de deux capitaux :
Deux capitaux (ou effets) sont équivalents à intérêts composés à une date donnée, si escomptés à
intérêts composés et au même taux, ils ont à cette date la même valeur actuelle.
Si C1 et C2 sont deux effets payables dans n1 et n2 périodes et escomptés à un taux t par période. C1
et C2 sont équivalents si et seulement si :
𝐶1 × (1 + 𝑡)−𝑛1 = 𝐶2 × (1 + 𝑡)−𝑛2

C1 C2
C0

Exemple : N1 N2

Un effet de 12 500 DH échéant dans 3ans doit être remplacé par un autre effet de 7ans. Calculer la
valeur nominale C de l’effet de remplacement avec un taux d’escompte de 13%.
A la date d’équivalence, l’égalité s’écrit :
12 500 × (1,13)−3 = 𝐶 × (1,13)−7
𝐶𝑒 𝑞𝑢𝑖 𝑑𝑜𝑛𝑛𝑒 : 𝐶 = 20380,92 𝐷𝐻
A l’époque 0, les deux capitaux 12500 DH et 20380,92 DH ont la même valeur actuelle, à taux
d’escompte de 13%.
𝐂𝟎 = 𝟖 𝟔𝟔𝟑, 𝟏𝟑 𝐃𝐇.

D’une manière générale, en matière d’intérêts composés, si deux capitaux sont équivalents à une
date, ils sont équivalents à toute autre date. L’équivalence de capitaux à intérêts composés est
indépendante de la date d’équivalence. Il convient donc de choisir la date la plus favorable au calcul.
Reprenons l’exemple précèdent et modifiant la date d’équivalence :
12 500 × (1,13)−2 = 𝐶 × (1,13)−6 −> 𝐶 = 20380,92 𝐷𝐻

3.2 Équivalence de plusieurs capitaux :

Un capital est équivalent, à intérêts composés et à une date donnée, à un groupe de capitaux, si au
même taux d’escompte, la valeur actuelle de ce capital est égale à la somme des valeurs actuelles de
l’ensemble du groupe de capitaux.
Exemple :
On souhaite remplacer trois effets suivants :
- 12000 DH dans 2 Ans
- 15000 DH dans 6 Ans
- 18000 DH dans 4 Ans
Par un effet unique de nominal C payable dans 5ans. Taux et de 11%.
Calculer la valeur nominale de ce capital.
Solution :
A l’époque 0, l’égalité d’équivalence s’écrit :
𝐶 × (1,11)−5 = 12000 × (1,11)−2 + 18000 × (1,11)−4 + 15000 × (1,11)−6
𝐶 ∗ (1,11)−5 = 29 616,24
𝐶 = 49 905,09 𝐷𝐻

3.3 Echéance commune et échéance moyenne :

Il s’agit du problème de remplacement d’un groupe de capitaux (ou d’effets) par un seul capital.
- Si la valeur nominale du capital unique est différente de la somme des valeurs nominales des
capitaux remplacés, il s’agit de l’échéance commune ou l’échéance unique
- Si la valeur nominale du capital unique est égale à la somme des valeurs nominales des capitaux
remplacés, il s’agit de l’échéance moyenne.
Exemple : Cas de l’échéance commune
Un créancier accepte que son débiteur remplace trois dettes
- 15000 DH dans 2 Ans
- 20000 DH dans 3 Ans
- 35000 DH dans 5 Ans
Par un versement unique de 70 800 DH, Taux d’escompte de 10,5%.
Déterminer l’échéance de ce paiement :
Il s’agit d’une échéance commune puisque :
70 800 <> 15000 + 20000 + 35000

Si x est l’échéance du paiement unique, par rapport à l’époque 0, alors :

70 800 × (1,105)−𝑥 = 15000 × (1,105)−2 + 20000 × (1,105)−3 + 35000 × (1,105)−5
70 800 × (1,105)−𝑥 = 12 284,76 + 14 823,24 + 21 244,99 = 48 352,99
 (1,105)−𝑥 = 48 352,99 / 70 800 = 0,682952

Par les logarithmes :

𝑥 × 𝑙𝑜𝑔(1,105) = 𝑙𝑜𝑔 (0,682952)  𝑥 = 𝑙𝑜𝑔 (0,682952) / 𝑙𝑜𝑔(1,105)
 𝑥 = 3,819214 𝑎𝑛𝑛é𝑒𝑠

Le paiement unique de 70800 DH sera effectué dans 3ans 9mois et 25 jours.

Exemple : Cas de l’échéance moyenne
Il suffit de remplacer les trois effets par un seul dont la valeur nominale est égale à la somme des
valeurs nominales des effets remplacés : 15000 + 20000 + 35000 = 70 000 𝐷𝐻
 𝑥 = 3 , 705403 𝑎𝑛𝑛é𝑒𝑠

La date de l’échéance moyenne est dans 3ans 8 mois et 14 jours

3.4 Évaluation d’un capital à une date donnée

Un capital Cn payable à l’époque n peut être facilement évalué à n’importe quelle autre date.
𝑪𝒑 = 𝑪𝒏 × (𝟏 + 𝒕)𝒑−𝒏
𝑪𝑷 = 𝑪𝒏 × (𝟏 + 𝒕)−(𝒏−𝒑) et

Exercice :
Une personne doit régler C=75 000 Dh dans 4 ans combien paierait – elle si elle réglait sa dette :
- Dans 2 ans : C2 = 65 507,91 DH
- Dans 7ans : C7 = 91 878,22 DH
Le taux est de 7%
C. S’APPROPRIER LES BASES DES ANNUITES
1. Problématique :
Comment peut-on résoudre les problèmes liés :
- Aux emprunts (remboursement de crédits) ;
- Aux placements (constitution d’un C. retraite) ;
- À la rentabilité d’un investissement.
2. Définition des annuités
Une suite d’annuités correspond à une suite de paiements périodiques. Il faut parler d’annuités dans
le cas de périodes annuelles, de semestrialités dans le cas de périodes semestrielles et de mensualités
en cas de périodes mensuelles.
Ces paiements peuvent être destinés :
- soit à se constituer un capital (placements sur un livret, assurance-vie, etc.) ;
- soit à rembourser un emprunt (emprunt indivis ou obligataire).
Les annuités s’étalent en général sur une période de plusieurs années (long terme) ; il convient donc
de raisonner à intérêts composés.
Nous utiliserons la formule de la valeur acquise pour nous constituer un capital et celle de la valeur
actuelle pour rembourser un emprunt.
Il faut utiliser les formules ci-dessous à intérêts composés :
𝐴𝑣𝑒𝑐 ∶ 𝑉𝑛 = 𝑣𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑎𝑐𝑞𝑢𝑖𝑠𝑒 ; 𝑡 = 𝑡𝑎𝑢𝑥 𝑑’𝑖𝑛𝑡é𝑟ê𝑡 ; 𝑛 = 𝑑𝑢𝑟é𝑒 ; 𝑎 = 𝑎𝑛𝑛𝑢𝑖𝑡é𝑠.
(1 + 𝑡)𝑛 − 1
𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑎𝑐𝑞𝑢𝑖𝑠𝑒 : 𝑉𝑛 = 𝑎 ×
𝑡

Exemple d’application :
1) On place 5 000 DH par an, du 1Er janvier N au 1Er janvier N+7, au taux de 6 % l’an. Quelle
somme obtiendra-t-on le 1Er janvier N+7 ?
(1,06)8 − 1
𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑎𝑐𝑞𝑢𝑖𝑠𝑒 : 𝑉7 = 5000 × = 49 487𝐷𝐻
0,06

2) Quelle somme faut-il placer chaque année pendant 6 ans pour rembourser un emprunt de
800 000 DH contracté aujourd’hui ? Le taux d’intérêt annuel est de 4 %.

𝑛𝑉 × 𝑡
𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 à 𝑣𝑒𝑟𝑠𝑒𝑟 : 𝑎 = (1+𝑡)𝑛 − 1

Annuité à verser pendant 𝟔 𝒂𝒏𝒔 = 𝟏𝟐𝟎 𝟔𝟏𝟎 𝑫𝑯

3) Calculer la valeur acquise, au moment du dernier versement, par une suite de 15 annuités de
35 000 DH chacune. Déduire les intérêts produits par les différents versements. Taux : 10% l’an
𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑎𝑐𝑞𝑢𝑖𝑠𝑒 𝐴𝑛 = 1 112 036,86 𝐷𝐻 𝐼𝑛𝑡é𝑟ê𝑡 𝑝𝑟𝑜𝑑𝑢𝑖𝑡 𝑖 = 587 036,86 𝐷𝐻
4) Combien faut-il verser à la fin de chaque semestre pendant 8 ans, pour construire au moment
du dernier versement, un capital de 450 000 DH. Taux semestriel est de 4,5
𝑛 𝑉 × 𝑡
𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 à 𝑣𝑒𝑟𝑠𝑒𝑟 : 𝑎 = (1+𝑡)𝑛 𝑎 = 19 806,92 𝐷𝐻
− 1

5) Par le versement de 10 annuités de 18 000 DH chacune, on constitue au moment du dernier

versement, un capital de 300 000 DH. Trouver le taux de capitalisation (interpolation linéaire)
𝑡 = 10,93%

3. Valeur Acquise par une suite d’annuités constantes à une date postérieure du dernier versement
Ici, le versement de la dernière annuité a un sens puisque celle-ci rapporte, au même titre que les
autres annuités, des intérêts. Pour le calcul de la valeur acquise il est important de situer, d’abord, au
moment du dernier versement, ensuite, on utilise, suivant les cas, soit les intérêts simples, soit les
intérêts composés.
Exemples d’application
1) Une personne place auprès d’un organisme la capitalisation des annuités de 25 000 DH
chacune. Taux 10,5% l’an. Date du 1er versement 31/12/2004. Date du dernier versement est le
31/12/2014. Calculer le capital constitué au :
- 31/12/2014
- 31/05/2015 (2)
- 31/12/2016
- 31/05/2017 (2)
Solution :
- Au 31/12/2014 on applique directement la formule de capitalisation :

(1+𝑡)𝑛−1
𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑎𝑐𝑞𝑢𝑖𝑠𝑒 : 𝑉𝑛 = 𝑎 × 𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑎𝑐𝑞𝑢𝑖𝑠𝑒 𝐴11 = 475 966,51 𝐷𝐻
𝑡

- Au 31/05/2015 : la valeur acquise A11 sera capitalisée durant 5 mois après le dernier versement
Solution rationnelle :

𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑎𝑐𝑞𝑢𝑖𝑠𝑒 𝐶11 (5/12) = 496 790,00 𝐷𝐻

Solution commerciale :

𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑎𝑐𝑞𝑢𝑖𝑠𝑒 𝐶11 (5/12) = 496 185,43 𝐷𝐻

- 31/12/2015 : Ici la valeur acquise A11 sera capitalisée durant 1 an

𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑎𝑐𝑞𝑢𝑖𝑠𝑒 𝐶12 = 𝐴11 × 1,105 = 525 942,99 𝐷𝐻

- Au 31/05/2017 : la valeur acquise A11 sera capitalisée durant 2 ans 5 mois après le dernier
versement
Solution rationnelle :

𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑎𝑐𝑞𝑢𝑖𝑠𝑒 𝐶13 (5/12) = 606 593,00 𝐷𝐻

Solution commerciale :

𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑎𝑐𝑞𝑢𝑖𝑠𝑒 𝐶13 (5/12) = 605 854,82 𝐷𝐻

2) Un capital de 300 000 DH doit être constitué, deux ans après le dernier terme, par le versement
de 10 annuités de montant ‘’a’’ chacune. Taux : 9,5 % l’an. Calculer la valeur de l’annuité « a »
Solution :

𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 = 𝐴𝑛 × (1 + 𝑡)2

(1+𝑡)𝑛 −1
𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑎𝑐𝑞𝑢𝑖𝑠𝑒 : 𝑉𝑛 = 𝑎 × 𝑎 = 16 079,60 𝐷𝐻
𝑡

4. Cas où le taux ne correspond pas à la période

Ici on utilise soit les taux proportionnels, soit les taux d’équivalents.
Exemple d’application
1) Un particulier place, auprès d’un organisme de capitalisation, 40 trimestrialités de montant
10 000 DH chacune. Taux : 9% l’an. Calculer le capital constitué au moment du dernier versement.
Solution :
Taux : 9 % l’an
- Utilisation des taux proportionnels : 𝑡𝑡𝑟 = 2,25%

𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑎𝑐𝑞𝑢𝑖𝑠𝑒 𝐴40 = 637 861,76 𝐷𝐻

- Utilisation des taux équivalents : 𝑡𝑡𝑟 = 2,18%

𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑎𝑐𝑞𝑢𝑖𝑠𝑒 𝐴40 = 628 159,00 𝐷𝐻

5. Valeur actuelle à l’origine
Ici, on cherche à évaluer la suite d’annuité à la date 0 (C.à.d. à l’origine de la suite)

A0 ? a a a

0 1 2 n
𝐴𝑣𝑒𝑐 ∶ 𝑉0 = 𝑣𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑎𝑐𝑡𝑢𝑒𝑙𝑙𝑒 à 𝑙’𝑜𝑟𝑖𝑔𝑖𝑛𝑒 ; 𝑡 = 𝑡𝑎𝑢𝑥 𝑑’𝑖𝑛𝑡é𝑟ê𝑡 ; 𝑛 = 𝑑𝑢𝑟é𝑒 ; 𝑎 = 𝑎𝑛𝑛𝑢𝑖𝑡é𝑠.

1 − (1+𝑡)−𝑛
𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑎𝑐𝑡𝑢𝑒𝑙𝑙𝑒 : 𝑉0 = 𝑎 × 𝑡

Exemple d’application
1. Calculer la valeur à l’origine d’une suite de 12 annuités de 32 500 DH chacun. Taux d’escompte
8,5% l’an. Calculer les intérêts générés à l’occasion de cette opération d’escompte.
Solution :
Calcul la valeur actuelle à l’origine :
𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 à 𝑙’𝑜𝑟𝑖𝑔𝑖𝑛𝑒 𝐴0 = 238 702,30 𝐷𝐻

Intérêts générés calculés à base des intérêts composés :

𝐼𝑛𝑡é𝑟ê𝑡 𝑔é𝑛é𝑟é 𝑖𝑖𝑐 = 396 648,32 𝐷𝐻

Intérêts générés calculés à base des annuités :

𝐼𝑛𝑡é𝑟ê𝑡 𝑔é𝑛é𝑟é 𝑖𝑎𝑛𝑛 = 245 350,62 𝐷𝐻

2. Soit une suite de 5 versements annuels à terme échu :

- le premier de 50 000 le 01.01.n+1
- le second de 10 000,
- les troisième et quatrième de 5 000
- le dernier de 15 000.
Déterminer la valeur actualisée au taux de 3% annuel au 01.01.n.
Solution :
- Calcul la valeur actuelle à l’origine pour des versements fin de période :
D’abord on doit calculer la valeur acquise de la suite des annuités
𝐀𝐧 = 𝟓𝟎𝟎𝟎𝟎 × (𝟏, 𝟎𝟑)(𝟒) + 𝟏𝟎𝟎𝟎𝟎 × 𝟏, 𝟎𝟑(𝟑) + 𝟓𝟎𝟎𝟎 × (𝟏, 𝟎𝟑)(𝟐) + 𝟓𝟎𝟎𝟎 × (𝟏, 𝟎𝟑)(𝟏) + 𝟏𝟓 𝟎𝟎𝟎 × (𝟏, 𝟎𝟑)(𝟎)

𝑽𝒂𝒍𝒆𝒖𝒓 𝒂𝒄𝒒𝒖𝒊𝒔𝒆 𝑨𝒏 = 𝟗𝟐 𝟔𝟓𝟕, 𝟐𝟏𝑫𝑯  𝑽𝒂𝒍𝒆𝒖𝒓 𝒂𝒄𝒕𝒖𝒆𝒍𝒍𝒆 à 𝒍’𝒐𝒓𝒊𝒈𝒊𝒏𝒆 𝑨𝟎 = 𝑨𝒏 ∗ 𝟏, 𝟎𝟑(−𝟓)

𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 à 𝑙’𝑜𝑟𝑖𝑔𝑖𝑛𝑒 𝐴0 = 238 702,30 𝐷𝐻

6. Annuités avec progression arithmétique et géométrique
6.1 Annuités avec progression arithmétique
Les formules de calcul de la valeur acquise et de la valeur à l’origine dans le cas d’annuités avec
progression arithmétique sont comme suit :
𝑎 ∶ 𝑝𝑟𝑒𝑚𝑖è𝑟𝑒 𝑎𝑛𝑛𝑢𝑖𝑡é (1+𝑖)𝑛 − 1 𝑟 𝑛𝑟
𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑎𝑐𝑞𝑢𝑖𝑠𝑒 ∶ : 𝑉𝑛 = 𝑖
(𝑎+ 𝑖
)− 𝑖
𝑖 ∶ 𝑡𝑎𝑢𝑥 𝑝𝑎𝑟 𝑝é𝑟𝑖𝑜𝑑𝑒
𝑛 ∶ 𝑛𝑜𝑚𝑏𝑟𝑒 𝑑𝑒 𝑝é𝑟𝑖𝑜𝑑𝑒𝑠
𝑟 ∶ 𝑟𝑎𝑖𝑠𝑜𝑛 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑝𝑟𝑜𝑔𝑟𝑒𝑠𝑠𝑖𝑜𝑛 𝑎𝑟𝑖𝑡ℎ𝑚é𝑡𝑖𝑞𝑢𝑒
𝑉𝑜 = 𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑑’𝑜𝑟𝑖𝑔𝑖𝑛𝑒 (1+𝑖)−𝑛 − 1 𝑟 𝑛𝑟
𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑎𝑐𝑡𝑢𝑒𝑙𝑙𝑒 ∶ : 𝑉0 = (𝑎+ + 𝑛𝑟) −
𝑖 𝑖 𝑖
𝑉𝑛 = 𝑣𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑎𝑐𝑞𝑢𝑖𝑠𝑒
6.2 Annuités avec progression géométrique
𝑎 ∶ 𝑝𝑟𝑒𝑚𝑖è𝑟𝑒 𝑎𝑛𝑛𝑢𝑖𝑡é
(1+𝑖)𝑛 − 𝑞𝑛
𝑖 ∶ 𝑡𝑎𝑢𝑥 𝑝𝑎𝑟 𝑝é𝑟𝑖𝑜𝑑𝑒 𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑎𝑐𝑞𝑢𝑖𝑠𝑒 ∶ : 𝑉𝑛 = 𝑎 1+𝑖−𝑞
𝑛 ∶ 𝑛𝑜𝑚𝑏𝑟𝑒 𝑑𝑒 𝑝é𝑟𝑖𝑜𝑑𝑒𝑠
𝑞 ∶ 𝑟𝑎𝑖𝑠𝑜𝑛 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑝𝑟𝑜𝑔𝑟𝑒𝑠𝑠𝑖𝑜𝑛 𝑔é𝑜𝑚é𝑡𝑟𝑖𝑞𝑢𝑒
𝑉𝑜 = 𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑑’𝑜𝑟𝑖𝑔𝑖𝑛𝑒 (1+𝑖)𝑛 − 𝑞𝑛
𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑎𝑐𝑡𝑢𝑒𝑙𝑙𝑒 ∶ 𝑉0 = 𝑎 1+𝑖−𝑞
( 1 + 𝑗 ) −𝑛
𝑉 𝑛 = 𝑣𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑎𝑐𝑞𝑢𝑖𝑠𝑒
D. S’APPROPRIER LES BASES DES EMPRUNTS INDIVIS
LES EMPRUNTS
Dans la littérature, il existe deux grandes familles d’emprunts :

- Les emprunts indivis ;

- Les emprunts obligataires ;

L’emprunt indivis, ou ordinaire est celui qui est contracté auprès d’un seulemprunteur : banque,
établissement financier,
L’emprunt obligataire comporte, lui plusieurs prêteurs dénommés les obligataires.
1. Les emprunts indivis
Définition
Un emprunt indivis est un emprunt ordinaire faisant l’objet d’un contrat entre un prêteur et un
emprunteur. Il n’y a qu’un seul prêteur, il est donc indivisible, d’où le qualificatif indivis. Le
remboursement de cet emprunt s’effectue généralement, par annuités de fin de période. Chaque
annuité est composée de deux éléments :

- Un remboursement d’une partie du capital emprunté, appelé l’amortissement.

- Une partie intérêt calculée sur la base du taux d’intérêt convenu entre les deux parties et du
capital restant dû dépendant.
Tableau d’amortissement
Le remboursement d’un emprunt (ou service de la dette) peut être :

- Identique d’une période à une autre. La somme des intérêts et de l’amortissement étant égale,
les annuités sont dites « constantes » ;

- Variable d’une échéance à une autre, cette variation provient généralement des intérêts, qui
tendent à décroître à mesure que s’opèrent les remboursements constants ;

- Unique, les emprunts de ce type comportent deux variantes :

• L’in fine absolu, dont le service est unique. L’emprunteur rembourse le capital et les intérêts
au dernier terme ;
• L’in fine relatif, dont le service périodique est réduit au paiementdes intérêts jusqu’au
dernier terme où le débiteur rembourse le capital emprunté en sus des intérêts.
Les relations entre les différentes variables de l’emprunt indivis sont décrites par letableau
d’amortissement suivant.
Ces relations sont vérifiées quelle que soit l’hypothèse de remboursement adoptée :annuités
constantes, amortissement constants ou in fine ;
 Années Dette en début Intérêt del’année Amortissem Annuités Dette au terme de
d’année (1) (2) = (1). I entde l’année
l’année (3) (5) = (1)-(3)
1 𝐷0 𝐷0 . 𝑖 𝑚1 𝑎1 = 𝐷0 . 𝑖 + 𝑚1 𝐷1 = 𝐷0 − 𝑚1
2 𝐷1 𝐷1 . 𝑖 𝑎2 = 𝐷1 + 𝑚2 𝐷2 = 𝐷1 − 𝑚2
. 𝑚2
.
𝐷𝑝−1 𝐷𝑝−1 . 𝑖 𝑚𝑝 𝑎𝑝 = 𝐷𝑝−1 . 𝑖 + 𝑚𝑝
P 𝐷𝑝 = 𝐷𝑝−1 − 𝑚𝑝
.
𝐷𝑛−2 𝐷𝑛−2 . 𝑖 𝑚𝑛−1 𝑎𝑛−1 = 𝐷𝑛−2 . 𝑖 + 𝑚𝑛−1
n-1
n 𝐷𝑛−1 𝐷𝑛−1 . 𝑖 𝑚𝑛 𝑎𝑛 = 𝐷𝑛−1 . 𝑖 + 𝑚𝑛 𝐷𝑛−1 = 𝐷𝑛−2 − 𝑚𝑛−1
𝐷𝑛 = 𝐷𝑛−1 − 𝑚𝑛 = 0
Propriétés générales
Le tableau recèle cinq propriétés :
P1 : relation entre capital emprunté et annuités.
Cette propriété exprime l’équivalence à l’origine (instant zéro) entre le capitalemprunté et les
anuités versées :
𝐷0 = 𝑎1 (1 + 𝑖)−1 + 𝑎2 (1 + 𝑖)−2 + ⋯ + 𝑎𝑝 (1 + 𝑖)−𝑝 + ⋯ + 𝑎𝑛 (1 + 𝑖)−𝑛

P2 : relation entre capital emprunté et amortissements.

La somme des termes de la colonne (3) est égale au capital emprunté :
𝐷0 = 𝑚1 + 𝑚2 + … + 𝑚𝑛
𝐷0 = ∑𝑚𝑘 (𝑑𝑒 𝑘 = 1 à 𝑛)

P3 : relation entre le solde de l’emprunt au début de la dernière annuité et le dernier

amortissement.
Cette relation figure à la dernière ligne de la colonne (5) :
𝐷𝑛−1 − 𝑚𝑛 = 0 ⇒ 𝑃3 ∶ 𝐷𝑛−1 = 𝑚𝑛

Le solde de l’emprunt au début de la dernière annuité est remboursé au travers du dernier

amortissement.
P4 : relation entre annuités et amortissements.
Soit deux annuités successives de rangs p et p + 1, avec :
𝑎𝑝 = 𝐷𝑝−1 × 𝑖 + 𝑚𝑝 𝑒𝑡 𝑎𝑝+1 = 𝐷𝑝 × 𝑖 + 𝑚𝑝+1

La différence entre ces deux annuités s’écrit :

𝑎𝑝+1 − 𝑎𝑝 = ( 𝐷𝑝 × 𝑖 + 𝑚𝑝+1 ) − ( 𝐷𝑝−1 × 𝑖 + 𝑚𝑝 ) = 𝐷𝑝 × 𝑖 + 𝑚𝑝+1 − 𝐷𝑝−1 × 𝑖 + 𝑚𝑝

La colonne n°5 du tableau d’amortissement indique pour la ligne p l’expression de la dette vivante
après paiement de la pième annuité :
𝐷𝑃 = 𝐷𝑃−1 − 𝑚𝑃

La transposition de cette expression dans le différentiel d’annuités permet d’obtenir :

𝑎𝑝+1 − 𝑎𝑃 = 𝐷𝑝−1 × 𝑖 − 𝑚𝑝 × 𝑖 + 𝑚𝑝+1 × 𝑖 − 𝐷𝑝−1 × 𝑖 − 𝑚𝑝

⇒ 𝑃4: 𝑎𝑝+1 − 𝑎𝑃 = 𝑚𝑝+1 − 𝑚𝑝 ( 1 + 𝑖)

P5 : dette amortie après paiement de la pième annuité
Il s’agit de la fraction du capital emprunté, remboursée au terme de la pième période :
Rp et notée P5 :
𝑅𝑃 = 𝑚1 + 𝑚2 + 𝑚3 + ⋯ + 𝑚𝑝 = 𝛴𝑚𝑘 ( 𝑑𝑒 𝑘 = 1 à 𝑝 )

Cette propriété permet de déterminer la dette vivante au terme de la même période Dp :

P5 bis : 𝑫𝑷 = 𝑫𝟎 − 𝑹𝑷
Le choix de l’une ou l’autre des modalités de remboursement implique la transformation de ces
propriétés pour les adapter au cas considéré.

Emprunts indivis à annuités constantes

Calcul de l’annuité constante

Soit a, l’annuité constante.

Par définition, 𝑎1 = 𝑎2 = ⋯ = 𝑎𝑛 = 𝑎

La propriété P1 devient :
𝐷0 = 𝑎[(1 + 𝑖)−1 + (1 + 𝑖)−2 + ⋯ + (1 + 𝑖)−𝑛 ]
⇒P6
(1 + 𝑖)𝑛
: 𝐷0 = 𝑎 ∙ [1 − ]
𝑖

D’où :
𝑖
𝑎 = 𝐷0 [ ]
1 − (1 + 𝑖)−𝑛
𝑖
Les valeurs de 1−(1+𝑖)−𝑛
sont données par la TFn°5

Exemple :
Un emprunt de 500 000 D, contracté au taux d 12% est remboursé au moyen de 5
0,12
𝑎 = 50000 [ ] = 138 704, 84 𝐷
1 − (1,12)−5
Loi de progression des amortissements

L’annuité étant constante : 𝑎𝑝+1 − 𝑎𝑝 = 0, l’expression P4 devient :

P8: 𝑚𝑝+1 − 𝑚𝑝 (1 + 𝑖) = 0 ⇒ 𝑚𝑝+1 = 𝑚𝑝 (1 + 𝑖)

Dans un système d’annuités constantes, les amortissements forment une progression géométrique
croissante de raison (1 + 𝑖)
Cette loi permet de déduire la relation qui s’établit entre les amortissements de rangs p et 1 :
𝒑−𝟏
P9 : 𝒎𝒑 = 𝒎𝟏 (𝟏 + 𝒊)

Reprenons à présent l’expression P2 : 𝐷0 = 𝑚1 + 𝑚2 + ⋯ + 𝑚𝑛

Compte tenu de la loi d’évolution des amortissements, cette expression peut être réécrite ainsi :
 𝐷0 = 𝑚1 + 𝑚1 (1 + 𝑖) + 𝑚1 (1 + 𝑖)2 + ⋯ + 𝑚(1 + 𝑖)𝑛−1
⇒ 𝐷0 = 𝑚1 [1 + (1 + 𝑖) + (1 + 𝑖)2 + ⋯ + (1 + 𝑖)𝑛−1 ]
(1+𝑖)𝑛 −1
P10 : 𝐷0 = 𝑚1 [ ]
𝑖

L’expression du premier amortissement est déduite de P10 :

P11 : 𝒎𝟏 = 𝑫𝟎 [ 𝒊
(𝟏+𝒊)𝒏 −𝟏
] 
Exemple:

𝐷0 = 500 000 DH ; n=5 ; 𝑖 = 0,12. Remboursement par annuité constantes ; calculer la valeur
du premier amortissement
0,12
𝑚1 = 50000 [ ] = 78704,87 𝐷𝐻
(1,12)5 − 1

Capital remboursé et dette vivante après paiement de la pième annuité

Considérons de nouveau l’expression générale de la dette amortie après paiement de la pième
annuité, P5 :
𝑅𝑝 = 𝑚1 + 𝑚1 + ⋯ + 𝑚𝑝

Exprimée relativement à m1 et compte tenu de la loi de progression des amortissements décrite par
P9, Rp devient :
𝑅𝑃 = 𝑚1 + 𝑚1 (1 + 𝑖) + 𝑚1 (1 + 𝑖)2 + ⋯ + 𝑚1 (1 + 𝑖)𝑝−1
(1 + 𝑖)𝑝 − 1
⇒ 𝑅𝑝 = 𝑚1 [ ]
𝑖

La transposition de la formule P11 dans cette égalité, permet d’exprimer Rp à partir du capital
emprunté :
𝑖 (1 + 𝑖)𝑃 − 1
𝑅𝑝 = 𝐷0 ∙ [ 𝑛
]⋅[ ]
(1 + 𝑖) − 1 𝑖

P12: 𝑹𝒑 = 𝑫𝟎 ⋅ [(𝟏+𝒊)𝒏−𝟏]
𝑷

(𝟏+𝒊) −𝟏

Transposons cette expression dans la formule P5 bis de la dette encore vivante après paiement de la
pième annuité :
(1 + 𝑖)𝑝 − 1
𝐷𝑝 = 𝐷0 − 𝑅𝑝 = 𝐷0 − 𝐷0 [ ]
(1 + 𝑖)𝑛 − 1

P13 :
(1 + 𝑖)𝑛 − (1 + 𝑖)𝑝
𝐷𝑝 = 𝐷0 [ ]
(1 + 𝑖)𝑛 − 1
Exemple:

D0= 500 000 DH; n= 5; i= 0,12. Remboursement par annuités constantes. Déterminerla dette amortie
après paiement de la deuxième annuité et la dette encore vivante après paiement de la troisième
annuité.
Dette amortie après paiement de la deuxième annuité :
R2 = 500 000 (1,12)2 -1 / (1,12)5 – 1 =166 845,32 DH
Dette encore vivante après paiement de la troisième annuité :
D3 = 500 000 (1,12)5 - (1,12)3 / (1,12)5 – 1 = 234418,30 DH
Présentation du tableau d’amortissement
Exemple :(suite)
Présenter le tableau d’amortissement de l’emprunt indivis à annuités constantes
Années Dette en début Intérêt de Amortissement de Annuités Dette au terme de
P d’année l’année l’année 𝑎𝑝 l’année
𝐷𝑝−1 (1) 𝐷 𝑝−1 . 𝑖 𝑚𝑃 (3) (4) = (2)+(3) 𝐷𝑃 (5) = (1)-(3)
(2) = (1). I
1 500 000.00 60 000,00 78 704,87 138 704,87 421 295,13
2 421 295,13 50 555,42 88 149,45 138 704,87 333 145,68
3 333 145,68 39 977,48 98 727,39 138 704,87 234 418,30
4 234 418,30 28 130,20 110 574,67 138 704,87 123 843,63
5 123 843,63 14 861,24 123 843,63 138 704,87 0
500 000,00

Remarques :
L’intérêt résulte du produit du taux et de la dette encore vivante au début de l’année. Ainsi, pour
la première ligne, 60000 est le produit de 0,12 par 500000.
L’amortissement d’une année est : soit le produit de l’amortissement précédent par (1+i), raison
de la progression géométrique ; soit la différence entre annuité et les intérêts de l’année
considérée. L’amortissement de la deuxième ligne 88194,45 résulte ainsi de la multiplication de
78704,87, l’amortissement de la première ligne, par 1,12 ou la différence entre l’annuité
138704,87 et l’intérêt 50555,42.
Le capital emprunte est totalement amorti au terme de la durée de remboursement (dernière
ligne de la colonne 5) ;
Les valeurs fournies par le tableau d’amortissement confirment les résultats des calculs effectués
dans le cadre des exemples précédents :

- m1 est bien égal à 78704,87 DH ;

- R2 est bien égal à 166857,32 DH. cette valeur est obtenue par la différenceentre le capital
emprunté (500000) et la dette vivante au terme de la deuxième période (333145,68) ;

- D3 est bien égal à 234418,30 DH. cette valeur figure à la troisième ligne de la colonne 5 du
tableau ;
Emprunt indivis à amortissements constants
Dans ce cas, l’amortissement du capital emprunté est répartit de façon égale sur la durée de
remboursement de l’emprunt.
Loi de progression des annuités
Désignons par m l’amortissement constant. Par définition :
ap= Dp-1 .i + m et ap+1= Dp .i + m
Considérons à présent deux annuités successives de rangs p et p+1
ap= Dp-1 .i + m et ap+1= Dp .i + m
La dette encore vivante après paiement de la pième annuité a pour expression :
Dp –Dp-1 –m

Transposons cette expression dans celle de ap+1 :

ap+1= (Dp-1 –m).i + m = Dp-1 .i – m.i + m = Dp-1 .i+m - m.i(le terme soulignéreprésente ap ) ;

 P14 : ap+1 – ap= -m.i ou encore ap+1 – ap= - D0. i /n

Dans un système d’amortissement constants, les annuités ainsi que les intérêts successifs forment
une progression arithmétique décroissante de raison : D0 .i/n.
Transformation des propriétés générales
Les propriétés générales énoncées précédemment doivent être adaptés au cas du remboursement
par amortissements constants ;
Ainsi, la propriété P2 : D0 =  mk (de k=1 à n)
Devient  P15 : Dn =n.m

Les propriétés relatives aux dettes amorties (Rp) et vivante (Dp) après paiement de la pième annuité,
respectivement P5 et P5 bis deviennent P16 et P17 :
Rp = p.m
=
Or : Dp D0 - Rp

Transposons P15 et P16 dans l’égalité précédente : Dp = n.m – p.m

D’où : Dp = (n-p).m

Présentation du tableau d’amortissement

Exemple :
Déterminer les valeurs de R2, D3 et présenter le tableau d’amortissement de l’emprunt à
amortissements constants dont : D0= 500000 ; n=5 ; i=0,12
Valeur de l’amortissement constant : m=500000/5=100000 DH
Dette amortie après paiement de la deuxième annuité :
R2 = 2 . 100000 = 200000 DH
Dette encore vivante après paiement de la troisième annuité :
D3 = (5-3).100000= 200000 DH ;
Présentation du tableau d’amortissement :
Années Dette en début Intérêt de Amortissement Annuités Dette au terme de
P d’année l’année de l’année 𝒂𝒑 l’année
𝑫𝒑−𝟏 (1) 𝑫 𝒑−𝟏 . 𝒊 𝒎𝑷 (3) (4) = (2)+(3) 𝑫𝑷 (5) = (1)-(3)
(2) = (1). I
1 500000,00 60000,00 100000,00 160000,00 400000,00
2 400000,00 48000,00 100000,00 148000,00 300000,00
3 300000,00 36000,00 100000,00 136000,00 200000,00
4 200000,00 24000,00 100000,00 124000,00 100000,00
5 100000,00 12000,00 100000,00 112000,00 0,00
500000,00

Remarques :
L’intérêt résulte du même calcul que celui opéré dans le cas précédent de l’emprunt à annuités
constantes. Les valeurs successives sont obtenues retranchant (D0 .i/n) dela valeur qui précède. Ainsi,
l’intérêt de la deuxième année, 48 000, correspond à ladifférence entre 60000 l’intérêt de la première
période et la raison de la progressionarithmétique : D0 .i/n =12000.
Les valeurs fournies par le tableau d’amortissement confirment celles obtenues par le calcul direct
pour R2 et D3.
Emprunt indivis remboursable in fine
Rappelons que cette modalité de remboursement comporte deux variantes :

- La première, qualifiée de relative, permet au débiteur de n’acquitter que l’intérêt pendant (n-1)
périodes. La nième et dernière annuité intègre à la foisle paiement de l’intérêt et la restitution de
la somme empruntée ;

- La seconde, qualifiée d’absolue, exonère le débiteur de tout paiement pendant les (n-1) périodes.
La dernière et unique annuité, comporte à la fois le remboursement du capital emprunté et le
paiement des intérêts.
Remboursement in fine : variante relative
Désignons par m le montant constant des versements capitalisés au taux i’ et destinés à assurer le
remboursement à la dernière période du capital D0 emprunté àl’époque zéro.La valeur de m
s’obtient à partir de la relation suivante :
D0= m[ (1+i’)n – 1 /i’]

P18 : m= D0.[i’ /(1+i’)n – 1]

La charge périodique effective comprend à la fois :

- le paiement des intérêts, destiné au prêteur ;

- le versement des termes du fonds d’amortissement, destiné à l’organisme decapitalisation.

Soit a1,a2,…an les annuités effectives.
Par définition : a1=a2=…=an= D0. i+m
P19 : a=D0 .i+m

transposons P18 dans cette égalité. L’annuité effective s’exprime également ainsi :

P20 : a=D0 [i+ (i’/ (1+i’)n – 1)]

Le graphe ci-dessus reprend les relations établies précédemment :

Remarque : au terme de la nième période, la valeur acquise par les n versements constants de
montant m(D0) compense exactement le remboursement du prêt, de sorte que la charge effective
(D0.i+m) de cette dernière période demeure identique àcelle des périodes précédentes.
Remboursement in fine : variante absolue
Cette modalité exclut tout paiement d’intérêt pendant les périodes qui précèdent la dernière. Au
terme de celle-ci, le débiteur paie à la fois les intérêts et le montant du capital emprunté.
Les versements de la banque (m), capitalisés au taux de i’, sont destinés à assurer lepaiement, au
terme de la dernière période, d’un montant égal à la valeur acquise (autaux i) par le capital prêté. Ces
versements constituent, à eux seuls, la charge effective supportée par le débiteur à chaque période.
Ces annuités effectives et constantes ont donc pour valeur : a1=a2=…=an=m
P21 : a=m

La valeur de m étant : D0 (1+i) n = m [(1+i’) n-1/i’]

P22: m= D0 (1+i) n [i’/ (1+i’) n-1]

Cas où i’=i
Si le débiteur constitue le fonds d’amortissement à un taux i’ égal au taux i auquelil emprunte,
l’annuité effectivement supportée est alors identique, quelle que soit lavariante.
Remplaçons i’ par i dans l’expression de l’annuité.
 Variante relative :

a=D0. [i + (i/ (1+i) n – 1]

P20 bis: a= D0. [i/1-(1+i)-n]

Variante absolue :

a= D0 (1+i) n [i/ (1+i) n-1]

P22 bis: a= D0 [i/ 1-(1+i) -n]

Cette annuité est identique à celle d’un emprunt amortissable par annuités constantes. La destination
de l’annuité effective n’est cependant pas exclusive, à l’instar des emprunts à annuités constantes,
mais double :

- Le prêteur, pour l’intérêt,

- L’organisme financier, pour les versements constitutifs du fonds d’amortissement.

Exemple :
Un emprunt de 500 000 DH contracté au taux de 12% est remboursé par un versement unique au
terme de la cinquième année. Pour faire face à ce paiement, le débiteur décide de placer chaque
année une somme rémunérée au taux de 10% ;

- Déterminer le montant constant de ces versements annuels;

- Calculer la charge annuelle effective engendrée par cet emprunt, sachant que le décideur est tenu
de verser l’intérêt au terme de chaque année ;

- Quelle serait cette charge annuelle si les placements étaient rémunérés à 12%.
Montant constant des versements annuels :

m= 500 000[0,10 / (1,10)5 -1]=81898,74 DH

Charge annuelle effective :
Cette charge résulte des intérêts versés au préteur (D0.i) et des versements destinésà constituer le
fonds d’amortissement (m). Il s’agit donc de déterminer l’annuité correspondante à la variante
relative.

m=500 000[0,12 +0,10 / (1,10)5 -1]= 141 898,74 DH

La fraction destinée au prêteur est égale à :

D0.i = 500 000. 0,12 = 60 000 DH ou a-m= 141 898,74 – 81 898,74= 60 000 DH
Charge annuelle effective si i’= 0,12
Dans ce cas i’=i. l’annuité effective s’obtient directement à partir de :
a= 500 000 [0,12/1- (1,12)-5]=138 704,87 DH
La charge annuelle effective est moins importante qu’elle ne l’était dans le casprécédent où
i’i. ce résultat s’explique par le rythme de capitalisation. Celui-ci étant plus élevé que dans le
cas initial (12% contre 10%), les versements destinés àla constitution du fonds d’amortissements sont
nécessairement moins importants :
m=a-D0.i = 138 704, 87 – (500 000. 0, 12) = 78 704, 87 DH
Et donc: 78 704,87  81 898,74 DH