Ce document décrit les différentes analyses financières effectuées sur les sociétés consolidées, notamment l'analyse de la rentabilité, de la solvabilité, de la liquidité et des financements.
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Ce document décrit les différentes analyses financières effectuées sur les sociétés consolidées, notamment l'analyse de la rentabilité, de la solvabilité, de la liquidité et des financements.
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Partie 4 : Le diagnostic financiers
des sociétés consolidées
Partie 4 : Le diagnostic financiers des sociétés consolidées La création de richesse : activités et marges Les soldes intermédiaires de gestion (marge commerciale, valeur ajoutée…) relèvent d’une analyse des comptes individuels et sont appropriés losque les comptes sont présentés par nature. Analyse de l’activité: Révélée par l’examen du chiffre d’affaires du groupe et de son évolution (croissance interne ou externe). 1ère question: est ce qu’on examine le même périmètre de CA d’une année à une autre (si ce n’est pas le cas on doit passer par des comptes pro-forma afin de comparer des éléments identiques) Partie 4 : Le diagnostic financiers des sociétés consolidées La création de richesse : activités et marges Analyse de l’activité: Croissance interne (croissance organique) : dépend de facteurs internes et externes: Internes: résultat d’une analyse stratégique par activités, produits/services, zones géographiques… assise sur les volumes, les prix, les canaux de distribution.
Externes: ces derniers ne doivent pas être négligés dans l’analyse car ils permettent de comprendre l’environnement et le secteur d’activité. Partie 4 : Le diagnostic financiers des sociétés consolidées La création de richesse : activités et marges Analyse des marges et de la profitabilité: La marge brute est un indicateur de positionnement sur un marché ou un produit. (positionnement du groupe entre les achats et les ventes) Apprécier le pouvoir que le groupe peut avoir sur son environnement (secteur, fournisseurs, clients…) Partie 4 : Le diagnostic financiers des sociétés consolidées L’EBITDA Indicateur très répandu mais n’est défini officiellement par aucune doctrine comptable. C’est l’équivalent de l’EBE Doit être utilisé avec prudence car son mode de calcul peut varier selon les groupes et selon le référentiel comptable du groupe. CA - Coût des ventes - Frais commerciaux - Frais administratifs - Frais de R&D +/- Autres produits et charges d’exploitation = EBITDA Partie 4 : Le diagnostic financiers des sociétés consolidées L’EBITDA Indicateur très critiqué du fait qu’il ne soit pas homogène Partie 4 : Le diagnostic financiers des sociétés consolidées L’EBIT Indicateur proche du résultat d’exploitation ou du résultat opérationnel courant (ROC) Il est égal à l’EBITDA moins les dotations aux amortissements des immobilisations.
ROC = EBITDA – DEA opérationnels courants
Comme pour l’EBITDA, le mode de calcul de l’EBIT n’est pas
réglementé par les textes comptables. Partie 4 : Le diagnostic financiers des sociétés consolidées Le résultat opérationnel Calculé à partir de l’ensemble des charges et produits ne provenant que des activités considérées comme opérationnelles. Les opérations financières sont exclues. Résultat opérationnel = ROC +/- autres produits et charges courants +/- QP du résultat opérationnel des entreprises MEE
NB: les autres produits et charges non courants peuvent
comprendre le cout des restructurations, le résultat de cession d’immobilisations, la dépréciation du GW… Partie 4 : Le diagnostic financiers des sociétés consolidées Le résultat net Partie 4 : Le diagnostic financiers des sociétés consolidées Application Sur la base des éléments ci-dessous, calculez les différentes marges que vous connaissez: N+1 N N+1 N Ventes 46 826 42 636 Résultat 9 877 8 113 opérationnel Coût des ventes (15 625) (14 783) Coût dette nette (117) (137) Marge brute 31 201 27 853 Autres pdts et (271) 178 charges fin Charges Commerciales (17 755) (16 395) Rslt fin (338) (59) Charges admin (3 466) (3 162) Impôts (2499) (2214) QP stés MME 23 (3) Résultat 6990 5840 ROC 10 003 8 293 Part Minorit (636) (475) Autres pdts et charges (126) (180) RNPG 6354 5365 op Partie 4 : Le diagnostic financiers des sociétés consolidées Solvabilité, liquidité et investissements Solvabilité C’est la capacité d’une entreprise à honorer ses dettes: synchroniser les décaissements et les encaissements afin d’assurer un équilibre financier à long terme. Mesurées généralement par rapport aux capitaux propres. Appréhendée à travers le fonds de roulement (matelas de sécurité) ou de besoin en fonds de roulement (montant nécessaire pour financer le cycle d’activité)
Moyenne entre 40 et 60 jours tous secteurs confondus.
En comptes consolidés, on travaille plutôt sur la notion de flux de trésorerie. Partie 4 : Le diagnostic financiers des sociétés consolidées Solvabilité, liquidité et investissements Liquidité C’est la capacité d’un groupe à honorer ses engagements à court terme :
Généralement le premier ratio doit être supérieur à 1, et la trésorerie et équivalent doit
représenter au moins 1/3 des passifs courants (cela dépend également du secteur d’activité) Partie 4 : Le diagnostic financiers des sociétés consolidées Solvabilité, liquidité et investissements Investissement Pour comprendre l’état actuel de l’outil industriel on peut utiliser le ratio
Généralement ce ratio doit être supérieur à 30%.
L’investissement est à lier avec la rentabilité économique: Un report de la décision d’investissement va augmenter la rentabilité économique (baisse des immobilisations nettes) Un nouvel investissement va dégrader la rentabilité économique à court terme. Partie 4 : Le diagnostic financiers des sociétés consolidées Analyse des financements Analyse de la politique de financement à travers l’étude du passif ou de la structure financière. Cette structure se compose de 3 blocs (hors spécificités sectorielles)
Endettement à CT, Passifs courants MT et LT Passifs courants
Les capitaux permanents (capitaux propres et passifs non
courants) doivent être supérieurs aux 2/3 du total du bilan. Les capitaux propres doivent représenter au moins 25% du total du bilan. Partie 4 : Le diagnostic financiers des sociétés consolidées Analyse des financements Principaux ratios:
𝑬𝒏𝒅𝒆𝒕𝒕𝒆𝒎𝒆𝒏𝒕 𝒇𝒊𝒏𝒂𝒏𝒄𝒊𝒆𝒓 𝒏𝒆𝒕
< 3 ans 𝑴𝑩𝑨 𝒐𝒖 𝑭𝑻𝑨
MBA: marge brute d’autofinancement – CAF
FTA: Flux de trésorerie d’activité ou Operating cash flow Partie 4 : Le diagnostic financiers des sociétés consolidées Analyse des financements Endettement financier Brut: Dettes financières non courantes (+) Dettes financières courantes (+) Les instruments dérivés au passif (+) Intérêts courus non échus (-) Trésorerie: Trésorerie – Disponibilités (+) Equivalent de trésorerie (placements liquides <3 mois) Endettement net: Endettement financier brut – Trésorerie. Partie 4 : Le diagnostic financiers des sociétés consolidées Etude de la rentabilité du groupe La rentabilité économique: Return on Capital Employed (ROCE) : Mesure la rentabilité et l’efficacité des investissements en capital nécessaires à l’activité:
capitaux employés
Méthode 1 Méthode 2 • + Fonds propres (capitaux • + Immobilisations nettes propres + provisions) d’exploitation • + Endettement net • + BFRE • - Immobilisations nettes hors exploitation Partie 4 : Le diagnostic financiers des sociétés consolidées Etude de la rentabilité du groupe La rentabilité économique: Return on Capital Employed (ROCE) : Le ROCE peut être décliné à partir du ROC
Pour comprendre l’origine de la rentabilité économique, le ROCE peut
être calculé comme suit: ROCE = Indicateur de marge x taux de rotation des actifs économiques
𝑹𝑶𝑪 𝒙 (𝟏 𝑻) 𝑪𝑨 𝑪𝑨 𝑪𝒂𝒑𝒊𝒕𝒂𝒖𝒙 𝒆𝒎𝒑𝒍𝒐𝒚é𝒔
T:Taux d’impôt normatif
Partie 4 : Le diagnostic financiers des sociétés consolidées Etude de la rentabilité du groupe La rentabilité économique: Return on Assets (ROA) : Mesure la rentabilité et l’efficacité de la totalité des actifs Partie 4 : Le diagnostic financiers des sociétés consolidées Etude de la rentabilité du groupe La rentabilité financière : Return on Equity (ROE) : Mesure la rentabilité et l’efficacité des capitaux propres
Avec prise en comptes des Intérêts Sans prise en comptes des Intérêts minoritaires minoritaires • ROE = Résultat net de l’ensemble • ROE = Résultat net part du groupe / consolidé / (Capitaux propres du Capitaux propres du groupe groupe + intérêts minoritaires) Partie 4 : Le diagnostic financiers des sociétés consolidées Etude de la rentabilité du groupe Les indicateurs boursiers de performance financière: Pour les sociétés cotées, l’analyse financière peut être complétée par d’autres indicateurs qui renvoient à la valeur intrinsèque comptable. On calcule alors un Market to Book ratio (MTB) ou Price to Book ratio (PTB):
Le Price Earning ratio (PER) est obtenu en divisant la valeur boursière
d’un titre par son résultat par action (Earning per Share) Partie 4 : Le diagnostic financiers des sociétés consolidées Etude de la rentabilité du groupe Les indicateurs boursiers de performance financière: Dividend Yield Ratio (DYR) : le taux de rendement des dividendes s’obtient en divisant le dividende par action par la valeur boursière du titre:
Le taux de distribution des dividendes (Pay Out Ratio) s’obtient en
divisant le dividende par action par le résultat par action. Partie 4 : Le diagnostic financiers des sociétés consolidées L’analyse par les flux de trésorerie L’analyse du tableau de flux de trésorerie retrace les flux de trésorerie générés et employés au cours de l’exercice. Seuls les flux de trésorerie entre les tiers et le groupe sont concernés.
Ecarts de Var FTO FTI FTF chang Tréso e
Les flux de trésorerie liés aux opérations opérationnelles: ce
sont les activités qui génèrent des revenus pour le groupe en dehors de ses activités de financement et d’investissement. Partie 4 : Le diagnostic financiers des sociétés consolidées L’analyse par les flux de trésorerie Les flux de trésorerie liés aux opérations opérationnelles: Résultat net de l’ensemble consolidé +/- les opérations ne se traduisant pas par des flux monétaires = CAF ou Marge Brute d’Autofinancement +/- variation du BFR = Flux de trésorerie lié aux opérations d’exploitation (FTO) ou Flux de trésorerie d’Activité (FTA)
L’évolution du FTA/FTO doit être mise en perspective avec : la
croissance de l’activité (ventes), l’évolution de la profitabilité (marges), la gestion du bas du bilan (BFR)… Partie 4 : Le diagnostic financiers des sociétés consolidées L’analyse par les flux de trésorerie Les flux de trésorerie liés aux investissements : Retracent les flux d’entrées et de sorties des immobilisations de l’exercice. Point de vigilance: les variations de périmètre de consolidation
L’évaluation de la politique d’investissement passe à travers
l’obtention d’éléments sur: Les dépenses d’investissement sont elles cycliques ou régulières? Les dépenses d’investissement sont-elles le reflet de la politique du groupe: croissance, diversification… Le groupe est-il dans une croissance organique (incidence sur le CAPEX) ou externe (périmètre de consolidation)
FTA – CAPEX = Free Cash Flow
Partie 4 : Le diagnostic financiers des sociétés consolidées L’analyse par les flux de trésorerie Les flux de trésorerie liés au financement : Retracent les flux relatifs : Aux transactions entre le groupe et les actionnaires de la société mère : apports de capital en numéraire, paiement de dividendes… Aux transactions entre les entités intégrées globalement et leurs actionnaires minoritaires, Aux souscriptions et remboursements d’emprunts à long terme (partie principal). Il représente une résultant des Flux d’exploitation et flux d’investissement.
