Volume I N° 3

Revue de l’Entrepreneuriat et de l’Innovation

Financement des entreprises innovantes au Maroc

Etat des lieux
Mounia DIAMANE1, Salah KOUBAA2
1
GROUPE ISCAE, Casablanca, Maroc
2
Université Hassan II, Casablanca, Maroc
[email protected]

relatifs à l’incertitude, au risque et à la

Résumé : La création d’entreprises innovantes valorisant des complexité de la transformation des résultats de
résultats de la recherche joue un rôle primordial dans la la recherche en firmes compétitives et durables.
compétitivité des nations et dans la génération de nouvelles
opportunités d’emplois de haute qualification [1]. « Pour innover, il faut vouloir et pouvoir.
Pourtant, dès qu’il s’agit de satisfaire les besoins de Vouloir, c’est la pulsion du chercheur ; pouvoir,
financement, les entreprises innovantes se heurtent à de
c’est le nerf de la guerre du financement. Sans
financement, pas d’innovation »1.
nombreux défis [2] relatifs à l’asymétrie d’information et au
bruit de communication entre les créateurs d’entreprises
Pourtant, dès qu’il s’agit de satisfaire les besoins
innovantes et les systèmes de financement traditionnels. de financement, les entreprises innovantes se
L’objectif de cette contribution est de dresser un état des lieux heurtent à de nombreux défis [2] relatifs à
des mécanismes de soutien et de financement (publics et privés) l’asymétrie d’information et au bruit de
dédiés aux entreprises innovantes au Maroc. communication entre les créateurs d’entreprises
innovantes et les systèmes de financement
Mots-clés : Financement, Innovation, Université, Spin-offs,
traditionnels. L’un des défis essentiels rencontrés
Maroc par les jeunes entreprises innovantes est le
comportement prudent de certains bailleurs de
INTRODUCTION fonds. Cette prudence se traduit souvent par des
La création d’entreprises innovantes valorisant effets d’évictions des jeunes entreprises
des résultats de la recherche joue un rôle innovantes des circuits de
primordial dans la compétitivité des nations et financement traditionnel [2].
dans la génération de nouvelles opportunités
d’emplois de haute qualification [1]. Les entreprises innovantes issues de la recherche
Ceci est d’autant plus vrai pour les pays combinent plusieurs spécificités qui rendent leur
développés, mais est aussi valable pour les pays financement très particulier.
en développement, dont le Maroc. « L’économie
marocaine ne peut être compétitive que par L’objectif de cette contribution est d’explorer,
l’introduction et le développement des tout d’abord, les différentes phases de
innovations technologiques » [3]. développement et de financement des jeunes
1
Cependant, l’émergence de ce type particulier Betbeze (2003) cité par Isabelle Dherment-Férère, Le
financement de projets innovants : Le cas des pôles de
d’entreprises représente de nombreux défis compétitivité
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entreprises innovantes. Ensuite, une exploration - Phase d’amorçage et de démarrage

des différentes sources de financement de (Seed Stage and startup stage) :
l’innovation au Maroc s’impose, avant de clore Constitue une phase critique du cycle de
avec des perspectives susceptibles de contribuer à développement de la jeune entreprise innovante.
l’amélioration du système de financement Le risque associé à cette phase est généralement
marocain. très conséquent. En effet, durant ce stade,
l’entreprise n’est pas encore active sur le marché
1. Financement des entreprises innovantes : et ne génère aucun chiffre d’affaire. Il est donc
Quel financement, pour quelle phase de impossible d’évaluer ou de prévoir son succès
développement ? commercial2.
Le risque pour les investisseurs est très élevé et le
« All Money is not the same ». Les différents financement est par conséquent très difficile à
modes de financement n’ont pas forcément la obtenir.
même finalité [4]. Les critères d’investissement
des différents acteurs de financement varient Durant cette phase, les sources de financement
selon les phases de développement de la jeune proviennent généralement des business angels et
entreprise innovante. des fonds personnels des entrepreneurs et de leurs
En effet, le développement d’une entreprise proches « les 3F : freinds, family and fools ».
innovante implique le franchissement de 4 phases Bien qu’utiles, ces fonds sont souvent
différentes (Figure 1). Chaque phase possède ses insuffisants pour couvrir toute les charges
propres défis et ses propres besoins de engendrées par les activités relatives à la phase
financement. d’amorçage (R&D, plan d’affaires initial, études
de marché, proof of concept et prototypage).
Figure 1 : Phases de financement des L’argent des 3F est généralement complété par
entreprises innovantes des fonds d’amorçage universitaire et des
business angels. Des aides publiques peuvent
également intervenir à ce stade. Celles-ci
prennent la forme d’aides fiscales, de subventions
directes (prix lors de participation à des concours
de création des entreprises innovantes) ou encore
de prêts à taux zéro non remboursables en cas
d’échec [6].

Les banques, quant à elles, sont rarement actives

durant cette phase. En effet, les banquiers
s’appuient essentiellement sur l’historique
comptable de l’entreprise, sur sa capacité de
remboursement et sur les garanties offertes.
Pourtant, durant la phase d’amorçage, la jeune
entreprise innovante n’a aucun bien matériel à
Source : Le financement du stade précoce de
l’innovation (Early Stage) : Quelques pistes de
2
réflexion [5] Le capital-risque en Suisse (Berne, juin 2012). Rapport du
Conseil fédéral donnant suite aux postulats Fässler (10.3076) et
Noser (11.3429, 11.3430, 11.3431)
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offrir en garantie. Toute sa valeur réside dans son bien au niveau du financement qu’en termes de
actif immatériel difficilement évaluable conseils et d’accompagnement de l’équipe
(connaissances, savoirs faire, etc). dirigeante.
Les sources de Financement sont donc
principalement les 3F (freinds, family and fools), En plus des fonds du capital risque, les premiers
les business angels, les fonds d’amorçage résultats financiers permettent de se retourner,
universitaire et les aides publiques. dans certains cas, vers le financement bancaire.

- Phase de développement initial (Early - Phase de maturité (maturity stage)

Stage)
Correspond aux premières années d’activités A ce stade, l’entreprise est bien établie et entre
commerciales. A ce stade il existe un produit fini dans une situation de plein développement.
prêt à être commercialisé souvent à une échelle
Elle peut accéder plus facilement à des emprunts
réduite afin de confirmer sa viabilité économique.
bancaires et ouvrir son capital au public via une
Durant cette phase, les dépenses relatives aux
introduction en bourse (IPO).
activités de production et du marketing sont les
plus conséquentes. Pourtant, il est difficile de La phase de maturité est généralement marquée
prédire à ce stade le succès commercial du par la fin du partenariat entre l’entreprise et
projet2. Ce qui justifie, encore une fois, la l’investisseur [7]. En d’autres termes, à ce stade,
réticence des banques à accorder un prêt aux les fonds de capital-risque se désengagent de la
entreprises en phase de développement initial société.
(early stage).
A ce stade, l’entreprise innovante peut faire appel Nous distinguons plusieurs modes de
aux investisseurs publics spécialisés ou à désengagement (aussi appelés « stratégie de
quelques acteurs privés, notamment les business sortie » ou «exit strategy») :
angels qui apportent du capital, de l’expérience
du réseau et du temps. Les anglo-saxons parlent - Trade sale : C’est la stratégie la moins
alors de smart money (argent intelligent). couteuse et la plus rapide à mettre en
œuvre. Elle consiste à revendre la totalité
- Phase de croissance (Later stage) de l’entreprise à une autre société souvent
issue de la même branche.
A ce stade, l’entreprise doit gérer l’augmentation - Secondary sale : Cette stratégie de sortie
conséquente de son activité et de ses ventes. permet à l’investisseur en capital risque
de céder sa participation à un autre
Pour maintenir le rythme de sa croissance, elle a investisseur financier qui prend le relais
besoin de fonds supplémentaires destinés à du VC [7].
développer les capacités de production et de - Buy out : Cette stratégie consiste à
distribution2. racheter les actions du capital risqueur par
l’entrepreneur lui-même.
L’intervention d’un capital-risqueur (Venture
- IPO : Initial Public Offering (Introduction
Capital ou VC) peut se révéler primordiale, aussi
en Bourse) : Cette technique renforce la
2 notoriété de l’entreprise. Elle permet au
Le capital-risque en Suisse (Berne, juin 2012). Rapport du
Conseil fédéral donnant suite aux postulats Fässler (10.3076) et
VC de lancer la vente des actions au
Noser (11.3429, 11.3430, 11.3431) public.
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2.1.2. Programme de soutien à la R&D

2. Mécanismes de financement de l’innovation technologique
au Maroc :
Il s'agit d’un programme de soutien à la R&D
La recherche scientifique et technique est fiancée technologique doté d'une enveloppe de 50
en grande partie par le secteur public. En effet, en Millions de Dirhams. Il consiste à financer les
2008, « le secteur public a financé 73% de la projets de R&D dans le secteur des technologies
recherche au Maroc, le secteur privé 22% [8], le avancées ainsi que les entreprises associées à un
partenariat public-privé 1%, le partenariat laboratoire public ou à un consortium réunissant
public-public 1% et la coopération 3% » [9]. des laboratoires publics.

Les fonds publics et privés affectés à la recherche Ce programme permet de couvrir jusqu’à 50%
et développement ont représenté 0,8% du PIB en du coût total du projet dans la limite de 2
2012, contre 0,64% en 2006. Il est prévu de faire Millions de Dirhams TTC.
passer ce chiffre à 1% en 2016.
2.1.3. Programme IMTIAZ
Actuellement, le Maroc a mis en œuvre plusieurs
mécanismes de financement afin de soutenir la Le programme IMTIAZ est lancé par le ministère
création d’entreprises innovantes. de l’industrie, du commerce, de l’investissement
et de l’économie numérique. Ce programme est
2.1. Instruments publics de financement mis en œuvre par l’Agence Nationale pour la
2.1.1. Le Fond de Soutien à l’Innovation promotion de la Petite et la Moyenne Entreprise
(FSI) (ANPME) avec l’appui des banques partenaires
(BMCE, Crédit du Maroc, Attijariwafa Bank,
Le CMI (Centre Marocain de l’Innovation) est Arab Bank, etc). Il consiste à soutenir
créé dans le cadre de l’initiative « Maroc annuellement 80 entreprises innovantes à fort
Innovation » lancée par le Ministère chargé du potentiel de croissance à travers l’octroi d’une
Commerce et de l’Industrie et le Ministère chargé prime à l’investissement matériel (machines,
de la Recherche Scientifique. Cette initiative vise matériels etc) et/ou immatériel (brevet, fonds de
à créer un environnement favorable à la commerce, etc). Ce programme permet de
recherche et à l’innovation couvrir jusqu’à 20% du coût global du projet
dans la limite de 5 Millions de Dirharms.
Le Centre Marocain de l'Innovation joue le rôle
d’un guichet unique de financement des projets 2.1.4. RMIE (Incubation et Subvention)
d’innovation et de R&D. Le fond de soutien à
l’innovation (FSI) est doté d’une enveloppe de Le Réseau Maroc Incubation et Essaimage
400 MDH et gère trois instruments de (RMIE) est géré par le Centre National pour la
financement dont INTILAK, TATWIR et PTR. A Recherche scientifique est Technique (CNRST).
travers, ce fond de soutien à l’innovation, Il a pour mission de favoriser, d’accompagner et
l’initiative « Maroc Innovation » s’est fixée de soutenir la valorisation des résultats de la
l’objectif ambitieux de financer 800 projets à recherche académique et la création d’entreprises
l’horizon 2014, dont 200 projets INTILAK, 105 innovantes (spin-offs) à travers une démarche
projets TATWIR et 500 projets PTR [10]. d’incubation et d’essaimage.

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Outre l’action d’accompagnement, de formation (Atlas Business Angels) a été créé en 2008. Il
et de networking, le RMIE apporte un appui s’agit d’un réseau qui regroupe une trentaine
financier aux porteurs de projets innovants dans d’investisseurs individuels. Les business angels
la limite d’un plafond de 230 Milles Dirhams. apportent aux jeunes entrepreneurs du capital, de
Cet appui financier est destiné à soutenir les l’expérience, de la crédibilité, du réseau et du
études et les expertises nécessaires à la validation temps, maximisant ainsi les chances de succès de
du business plan (études de faisabilité technique, la jeune entreprise innovante.
prototypes, brevets, étude de marché, étude
financière, etc). 2.2.2. Capital Investissement

2.1.5. INNOV’ACT Le capital investissement (ou private equity en

anglais) est un investissement en fonds propres
INNOV’ACT est programme lancé par ou quasi fonds propres [11]. Il consiste à entrer
l’association R&D Maroc. L’objectif de ce dans le capital d’une entreprise non cotée pour
programme est de rapprocher le monde des une durée déterminée.
entreprises, le monde universitaire et les centres
de recherche en de favorisant la collaboration La notion du capital investissement et souvent
étroite entre les entreprises innovantes et les confondue avec celle du capital risque (venture
structures de recherche (laboratoires publics et/ou capital en anglais). En effet, le « capital
des centres techniques). investissement » est un terme générique. Nous
distinguons plusieurs grandes catégorie du capital
Le programme INNOV’ACT apporte aux investissement dont le capital risque, qui
entreprises un financement plafonné à 200 constitue la forme du capital investissement la
Milles Dirhams pour les TPE, 400 Milles plus risquée car il intervient au stade de
Dirhams pour les PME et 700 Milles de Dirhams démarrage des jeunes firmes innovantes
pour le groupement d’entreprises (Minimum lorsque le développement du produit n’est pas
deux PME ou une grande entreprise avec deux encore terminé et les premières ventes
PME). n’ont pas encore eu lieu [12]. Le Capital Risque
n’est alors qu’une composante du Capital
2.2. Apport du secteur privé Investissement.
2.2.1. Business Angels
L’industrie du capital investissement est très
Les business angels (ou investisseurs récente au Maroc (début des années 90). L’AMIC
providentiels) sont des personnes physiques (L’Association Marocaine des Investisseurs en
(souvent des femmes ou des hommes d’affaire), Capital) créée en 2000, regroupe aujourd’hui la
passionnés par l’aventure entrepreneuriale et quasi-totalité des investisseurs en capital
disposant d’un patrimoine privé important. Les marocains.
business angels investissent une partie de leur
richesse dans des entreprises innovantes à fort En moins de 15 ans, les montants levés cumulés
potentiel de croissance. par l’industrie marocaine du capital

Contrairement à d’autres pays, le phénomène de

business angels est très récent au Maroc. Le
premier réseau marocain de business angels

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investissement sont passés de 400 millions de MAROC INVEST MPEF I et Afric Invest I
Dirhams à 10,68 milliards de Dirhams3. MPEF II et Afric Invest II
MPEF II
Le potentiel de développement de l’industrie du MITC Maroc Numeric Fund
capital investissement a incité quelques acteurs PRIVATE EQUITY PME Croissance
bancaires marocains (Attijariwafa bank, BCP, INITIATIVES
BMCE, etc) et compagnies d’assurances (CNIA, RIVA Y GARCIA Mediterrania
WAFA Assurance, AXA, etc) à créer leurs UPLINE Upline Technologies
propres fonds de capital investissement. INVESTMENTS Upline Investment Fund
Fond Moussahama I et II
Ci-dessous (Tableau I) une liste non exhaustive OCP Innovation Fund for
Agriculture (OIFFA)
des principaux fonds de capital investissement au
VALORIS
Maroc issus du secteur privé et du partenariat
VIVERIS Alterned Maghreb
public-privé. Source: Conférence des nations unies sur le
commerce et le développement, Capital
Tableau I : Les principaux fonds de capital investissement au Maroc: Guide Pratique pour
investissement au Maroc entrepreneurs
Sociétés de gestion Fonds gérés
ABRAAJ CAPITAL Al Kantara LP 2.3. Le Crowdfunding : une innovation dans
ALMAMED Massinissa le domaine du financement
Massinissa Lux
ATLAMED AM Invest Morocco Le crowdfunding (ou financement participatif en
ATTIJARI INVEST Agram Invest français) est un mode de financement qui permet
Igrane à un grand nombre d'individus, généralement des
Moroccan Infrastructure internautes, de financer un projet par un apport en
Fund capital ou par un prêt [4]. Cette technique est
AUREOS CAPITAL Aureos Africa Fund facilitée par le développement des réseaux
Africa Health Fund sociaux et des plateformes web dédiées au
AZUR PARTNERS NEBETOU FUND financement collaboratif.
CDG CAPITAL Accès Capital Atlantique
PRIVATE EQUITY Fonds Sindibad Le crowdfunding connait alors une véritable
Cap Mezzanine montée en puissance dans le monde [13]. Cette
CAPITAL INVEST Capital Morocco technique de financement offre une alternative
Capital North Africa innovante aux circuits classiques de financement
Venture Fund (prêts bancaires, fonds d’investissement, etc).
CFG CAPITAL CFG Développement
Idraj Au Maroc, le cadre réglementaire ne permet pas
DAYAM SA Fonds Dayam encore le décollage du crowdfunding. La loi est
ENTREPRISES 3P Fund
encore trop rigide pour faciliter le développement
PARTNERS
de ce mode de financement, notamment le texte
FIROGEST FIRO
HOLDAGRO SA Targa de loi relatif à l’appel public aux dons et à la
générosité publique. En effet, loi n° 004-71
relative aux appels à la générosité publique
3
Amic : Association Marocaine des Investisseurs en stipule dans son article premier qu’« iI ne peut
Capital
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être organisé, effectué ni annoncé d'appel à la l’innovation (Exemple : fond de soutien à

générosité publique sur la voie et dans les lieux l’innovation (INTILAK, TATWIR, PTR).
publics ou chez les particuliers par quelque
personne et sous quelque forme que ce soit, sans Malgré les progrès réalisés, notamment en
autorisation du secrétaire général du matière de soutien et de financement de
gouvernement». Pourtant, il existe quelques l’innovation, les entreprises innovantes affirment
initiatives de crowdfunding au Maroc qui régulièrement la grande difficulté d’accès au
essayent de faire face aux difficultés imposées financement notamment au niveau des premiers
par le cadre réglementaire notamment à travers stades du cycle de vie : phase d’amorçage (seed
des partenariats avec des plateformes étrangères stage) et de démarrage (early stage).
et des organismes de microcrédit. C’est
References
l’exemple de la plateforme web de crowdfunding
maroco-française « smala & co » ou encore de
[1] Fremiot, E. (2007), Les incubateurs publics : une
« INMAA » qui a développé un partenariat avec innovation organisationnelle pour la politique de
« babyloan », l’un des acteurs de crowdfunding valorisation de la recherche, Thèse de doctorat en sciences
en France. économiques, Université Paris Dauphine, juin

CONCLUSION [2] Cherif, M. (1999), «Asymétrie d’information et

financement des PME par le capital-risque»
Nul ne saurait contester aujourd’hui le rôle
[3] Mokhtari (2011), « L’incubateur universitaire : Outil de
fondamental du développement de innovation la valorisation de la recherche par la création des
dans la compétitivité de l’économie marocaine. A entreprises innovantes »
travers l’initiative « Maroc Innovation » lancée
en 2009, le Maroc a affiché la grande volonté de [4] Saublens, C. (2007), « ALL MONEY IS NOT THE
développer une vision globale de l’écosystème SAME! SME access to finance », Association Européenne
des Agences de Développement
d’innovation nationale et de lui donner un
nouveau souffle. [5] Kerray, Z. (2013), « Le financement du stade précoce
de l’innovation (Early Stage): Quelques pistes de
Rappelons que la stratégie «Maroc Innovation » réflexion», Journées de l’entreprise, 6 et 7 décembre 2013,
a été déclinée en 4 axes stratégiques à savoir : Sousse

- Gouvernance et cadre juridique : à travers [6] Savignac, F. (2006). Le financement des entreprises
innovantes (Doctoral dissertation, Université Panthéon-
le développement des synergies (public/privé) Sorbonne-Paris I).
et la mise en œuvre d’un cadre légal simple et
efficace pour l’accueil de l’innovation ; [7] Manigart, S. et Witmeur, O. (2010), « Venture Capital
- Infrastructure : à travers le développement en Belgique », Universiteit Gent
des infrastructures de valorisation (clusters,
[8] Cugusi, B. (2008), « Le système national d’innovation
cités d’innovation, etc) ; au Maroc ». Centro Studi di Politica Internazionale.
- Mobilisation des talents : à travers la Document de travail, janvier 2008
promotion de la culture de l’innovation et la
création du club Marocain de l’innovation; [9] Djeflat, A. (2012), « Les efforts du Maroc dans
l’économie fondée sur la connaissance », CMI Marseille,
- Financement et soutien : à travers le
Rapport Septembre 2012
développement du marché de la propriété
intellectuelle et la simulation de soutien à
7
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[10]Zemitta, A. (2014), « Instruments de financement de

l’innovation », Les Rencontres PACEIM, Marseille 2014

[11] Douhane, A. et Rocchi, J-M. (1997), « technique

d'ingénierie financière ; pratique et méthode des montages
financiers », Ed. SEFI, Paris 1997, p.12.n° : 496. Juillet-
août 1989.

[12] Begard, A. (2013), « Le financement de PME

innovantes dans une économie mondialisé ou Comment
financer notre avenir »

[13] Onnee, S. et Renault, S. (2013), « Le financement

participatif : atouts, risques et conditions de succès »,
Gestion : Gestion de la créativité, 38(3), pp.54-65.