Chapitre VI) Les risques ns des oprations de

commerce international
La mondialisation de lconomie est devenue une ralit inconteste. Le processus
est non encore achev ; mais il porte les lments dune interdpendance sans
prcdent des conomies dont la transmission des fluctuations internationales
(relles ou montaires) est la consquence immdiate et qui est dj de fait.
Dans ce contexte, les avantages lis linternationalisation de lentreprise font
que celles-ci acceptent de grer un ensemble de risques. Afin de limiter leur
impact, elle se doit de mettre en place une vritable stratgie de gestion des
risques couverts par des instruments adapts.

Section I) les diffrents risques lis au commerce

international
Afin dtudier de faon approfondie les techniques de couverture, il semble
indispensable didentifier les risques associs lenvironnement international, de
les dfinir et de les analyser selon leur diffrentes acceptions.

1) risque commercial
cest principalement lincapacit financire temporaire ou dfinitive de lacheteur
payer le montant de la transaction quil stait engag rgler dans les dlais
convenus . Ce peut galement un litige portant sur la qualit des marchandises
ou la non excution dune des clauses du contrat, que cette contestation soit
fonde ou non. Les causes de dfaillances peuvent tre galement lis la
conjoncture conomique mais aussi la mauvaise gestion et labsence dune
politique de prventions des risques. Il ressort, cependant, que la crise de
trsorerie est donne comme une premire causes de dfaillance, suivie de prs
par la rduction des marges et de la rentabilit.
Lentreprise exportatrice st donc face un risque important puisquelle est
expose elle mme un risque de rupture de trsorerie par dfaut de paiement
de ses clients. Et compte tenu du poids du poste client dans le bilan de
lentreprise (en moyenne 30%) , le risque de non ^paiement est plus que jamais
menaant .
Une panoplie de mesures peuvent couvrir le risque commercial
a) Lassurance crdit auprs de la SMAEX (socit marocaine dassurance
lexportation)
Elle a pour mission daider lentreprise bien slectionner ses clients dans
louverture des relations daffaires ; surveiller lvolution de la situation financire
des clients existant ; lindemniser dans des proportions dfinies au contrat dans le
cas dinsolvabilit prsume ou dclare par le dbiteur.
b) l(externalisation de la gestion des risques

laffacturage ( ou factoring ) et le forfaitage (ou foraiting) sont les deux techniques

financires qui permettent de transfrer le risque de non paiement sur un
tablissement spcialis , le plus souvent affili une banque ou groupe
bancaire.
-

Le factoring est la solution dexternalisation la plus rpandue car elle associe

gestion , assurance, et financement des crances et prvention des impays .
Le forfait age ou lescompte sans recours est lachat dune crance chant
ultrieurement et matrialisant la livraison de marchandises ou de services .
Le forfaiteur qui achte la crance renonce expressment son droit de
recours contre le dtenteur initial de la crance (exportateur) . Le rachat se
fait prix fixe jusqu 100% de la valeur de la crance.

c) Le risque documentaire irrvocable et confirm : nous avons vu que cette

technique limine toute possibilit des risque commerciale du fait de
lengagement irrvocable des banques mettrice et notificatrice .

2)

Le risque politique

il sagit dun risque li au pays de lacheteur et qui rsulte soit :

-

Dune dcision unilatral dun gouvernement de suspendre tout transfert

destination dun pays tiers, pour diverses raisons : rupture des relations
diplomatiques, guerre, rvolution, catastrophes naturelles .etc.
De la dtrioration des rserves de changes du pays dbiteur compromettant
ainsi sa capacit de transfert, do le risque de non transfert.

Devant lampleur de la crise dendettement des pays en dveloppement, le

risque pays devient une ralit omniprsente.
Une panoplie des techniques de couverture et toutefois envisage.
Lassurance crdit lexportation offerte par la SMAEX (quotit garantie
90% de la crance)
Le forfaiting ;
Le factoring : compte tenu de son importance le factoring mrite dtre
trait part et dun manire trs dtalle.

R333TURE DESQUES LIESOMMERCE ENATI

COUVERTURE
3) le risque de change
a) les caractristiques dun march du change
Les marchs des changes sont des marchs o schangent des devises. Les
plus importants (New York, Londres, Francfort, Zurich, Paris..) fonctionnent 24
heures sur 24.
La valeur dune devise par rapport une autre devise est appele cours ou taux
de change et est dtermine par confrontation dune offre et une demande
Les intervenants sur le march du change disposent de deux systmes de
tltraitement Reuter et Telerate Dow Jons appartenant deux agences de
presses. Les cambistes sont donc relis un rseau international et peuvent
tout moment connatre les cours des devises sur toutes les places.
b) les diffrents oprateurs sur le march des changes.
les banques centrales : elles ont pour rle de rguler le march
(stabilisation des changes) et dexcuter les ordres de leur clientle (les
autres banque centrales et les organismes internationaux)
les banques commerciales et daffaires
Elles interviennent par lintermdiaire de spcialistes, les cambistes, que
lon classe en trois catgories :
- les cambistes du comptant, qui pratiquent des oprations dachat et de vente
de devises pour le compte de la banque ou de sa clientle.
- les cambistes de dpt, qui empruntent ou prtent en devises dautres
banques ou des entreprises pour des dures qui varient dun jour jusqu
plusieurs annes.
- Les cambistes oprateurs clientle, qui sont des intermdiaires entre les
deux premires catgories de cambistes et les agences bancaires ou la
clientle.
Les entreprises commerciales ou industrielles
Rares sont celles qui disposent de leur propres salle de march et donc
peuvent intervenir directement. Lessentiel des entreprises fait effectuer les
transactions par leur agences bancaire qui transmet les ordres au sige et
donc la salle de la banque.
Les courtiers sont des intermdiaires, rmunrs la commission,
qui centralisent les cotations et confrontent loffre et la demande. Ils
sont utiliss par les banques lorsquelles souhaitent ne pas dvoiler
leurs positions, les courtiers ont un rle informatif trs important.
c) les principes de cotation
- la marge : elle reprsente lcart entre le cours vendeur et le cours acheteur ;
elle et exprime le plus souvent en pourcentage :
Marge (en %) = (cours vendeur cours acheteur) / cours vendeurs
Les cotations sont donnes quatre chiffres aprs la virgule, le dernier chiffre
Sappelle le point.
Exemple : DEM/FRF 3,3545/64
Signifie que la banque est prte acheter 1 DEM 3,3545FRF et de vendre
1 DEM 3,3564

On parle de la cotation au certain et lincertain. En effet, une cotation et dite

lincertain indique le nombre dunits de monnaies nationales ncessaires pour
une unit de devise trangre.
USD 1 = 5,78FRF
DEM1 = 3 ,34 FRF
Cependant, certaines devises sont toujours cotes au certain. Cela signifie, par
exemple, que les devises trangres sont cotes Londres de la faon suivante :
GBP1= 7 ,89 FRF
GBP1=2 ,36 DEM
Une grande partie des transactions financire et commerciales stablissent par
la mdiation du dollar amricain. On parle de cours croiss.
Exemple:
USD /DEM = 1,60 ;
USD /FRF = 5 ,40
Le taux de change DEM/FRF stablit facilement ; DEM1 = 3,375 FRF
d) le march au comptant
Appel aussi march spot, est le march sur lequel des devises sont changes
entre banques. Il ny a pas de transfert rel de devises entre le pays dorigine de
la devise et le Maroc, celles-ci sont des dpts en compte dans les livres de
banques situes dans le pays de la devise traite. Le march est qualifi
escomptant car les livraisons de devises se font dans les deux jours ouvrables.
Une opration de change au comptant est un accord bilatral dchanger des
devises X contre des devises Y , un cours dtermin lchange ayant lieu au
plus tard 46 heures ouvres par transfert dun compte bancaire un autre .
e) le march terme
Le march terme, est un march o les devises schangent un cours
dtermin immdiatement, mais pour une livraison une date future prdtermine.
Ds prsent , on peut observer que ce march peut tre utile pour un exportateur
qui va recevoir des devises une chance donne et qui souhaite ds maintenant
figer son cours de change afin de se garantir le produit en monnaie nationale de son
exportation .
f) les contrats
les contrat terme rsultent dun accord entre une banque et une entreprise
pour lachat ou la vente lchance de devises , un taux fix et une
chance dtermine .
g) la position de change
la position de change est obtenu par la diffrence entre les crances en devises
et les dettes en devises . Elle est calcule devise par devise.
on parle de position ferme lorsque la diffrence entre les crances et les dettes
est nulle c'est--dire Crances dettes = 0
la position et dite ouverte si cette diffrence est diffrente de zro ; dans ce cas la
position est dite longue si les crances > au dettes , elle est courte si les
crances < au dettes .
h) dfinition du risque de change
le risque de change est inhrent toute les transactions commerciales , et il rsulte
de la non identit de entre la monnaie de compte te la monnaie de facturation . Si
elle doit recevoir des fonds libells en monnaies trangres (cest le cas de la
majorit des exportateurs marocains), lentreprise va se trouver soumise un risque
de change la hausse ou la baisse _ lorsquil lui faudra procder leur

conversion en monnaie locales. Do limportance dune politique de couverture de

change.

Section II) couverture des risques ns des oprations

commerciales
A) Couverture du risque de change
Pour faire face au risque de change, vers quel type de couverture se tourner ?

Reprenons les avantages et inconvnients des diffrentes techniques de couverture au travers

du tableau ci-dessous. Vous pourrez de la sorte dtecter quelle technique sera la plus
approprie en fonction de la nature du risque de change encouru dans vos transactions et de
l'attitude plus ou moins spculative de votre entreprise.

Technique de
couverture

Facturation
en monnaie
nationale

Termaillage

Clause
d'indexation

Avantages

Utilisation simple.
Cot nul.

Commercialement mauvais car

tout le risque est transpos sur
l'acheteur ou le vendeur.

Protection complte contre le

risque de change.

Ne permet pas de bnficier

d'une volution favorable des
cours de change.

Cot quasi nul

Mthode spculative (base sur

l'volution plus ou moins
favorable des cours de change)

Utilisation complique : base sur

l'estimation de l'volution des
cours de change.

Ncessite une trsorerie saine.

Utilisation simple

Risque souvent partag entre

acheteur et vendeur

Cot faible

Ngociation difficile commercialement pas toujours

apprci.

Police
d'assurance
de change

Inconvnients

La couverture ds remise de
l'offre est possible.
Possibilit de bnficier d'un gain
de change pour certaines
polices.
Risque nul.

Cot lev.
Rserv aux courants d'affaires
importants.

Pas de gain de change dans la

formule de base.

March des
changes
terme

Avance en
devises

Option de
devises

Contrat de
change
terme avec
participation

Pas de suivi administratif.

Cot nul.

Cours connu ds la couverture.

Trsorerie reconstitue ds
lexpdition.
Outil de financement de la
trsorerie.

Peu adapt aux risques

alatoires, le contrat est
irrvocable.

Impossible de profiter d'une

volution favorable du cours.

Pas de gain de change possible.

Cot li l'emprunt (= cot du

financement) mais pas la
couverture.

Possibilit d'abandonner l'option

et de bnficier d'un gain de
change : convient bien aux
risques incertains.

Prime perdue si le risque

disparat (pas de commande).

Limit des oprations

commerciales de montants
importants.

Possibilit de bnficier
partiellement d'un gain de
change.
Cot nul.

Risque de vendre un prix

infrieur au cours d'un contrat
classique de change terme.

Le contrat est irrvocable.

Cours garanti connu ds la

couverture

B) Le factoring
1) Caractristiques essentielles
L'affacturage est un contrat par lequel un tablissement de crdit spcialis, appel
factor, achte ferme les crances dtenues par un fournisseur, appel vendeur, sur
ses clients (franais ou trangers), appels acheteurs ou bnficiaires de services et
ce moyennant rmunration.
L'opration consiste donc pour le fournisseur cder au factor ses factures en
change de quoi ce dernier lui consentira une avance sous dduction des intrts et
commissions.
Le vendeur accorde au factor l'exclusivit de l'affacturage de toutes ses crances.
Le factor se charge de l'encaissement des crances.
En contrepartie, le factor avance au vendeur le montant des crances cdes
moyennant le paiement de commissions.
En cas d'impays, le risque est assur par le factor qui ne peut se retourner contre

Le vendeur .
L'affacturage est assur par des tablissements spcialiss ; les plus connus sont
FactoFrance Heller, la Socit Franaise de Factoring et la Banque Sofirec. De
nombreuses banques ont des filiales spcialises dans l'affacturage

1-Garantie
4-Rglement l'chance
2-Livraison

3) paiement par anticipation

5) virement lchance

2) Modalits de fonctionnement
Processus
Le fournisseur doit obtenir l'approbation du factor pour chacun de ses clients avec
gnralement un plafond par client.
Le factor offre donc trois services :
- financement du poste client (avance sous forme de la remise d'un chque),
- gestion du recouvrement des crances (c'est le factor qui se charge de rcuprer
le montant des factures),
- garantie de paiement de ces dernires (en cas d'impay, le risque est la charge
du factor).
La tendance l'affacturage la carte a pouss certains factors proposer des
contrats dans lequel le factor n'impose pas la remise totale du chiffre d'affaires
(l'entreprise peut demander un financement seulement sur une partie de ce chiffre
d'affaires).

 Avantages de l'affacturage pour l'utilisateur

L'affacturage prsente trois avantages principaux :

c'est un procd de recouvrement efficace puisque le

factor dcharge le vendeur du souci de la gestion du
poste clients et de l'encaissement des sommes dues,
- c'est une technique de mobilisation du poste client et ce
quel que soit le mode de rglement convenu avec
l'acheteur.
c'est une garantie de bonne fin puisque le factor s'engage
payer au vendeur les factures qu'il a mises. Le risque
d'insolvabilit de l'acheteur et le risque de non-paiement
l'chance sont pris en charge par le factor sauf faute du
fournisseur.

On peut noter aussi un certain nombre d'avantages accessoires :

en offrant la sous-traitance totale du poste client, le factor

permet l'entreprise de faire d'importantes conomies
d'chelle : d'une part sur les charges de personnel,
d'autre part sur les frais d'assurance et les cots des
financements bancaires ;
en remettant ses crances clients au factor l'entreprise
vite de devoir estimer jusqu' quelle limite d'encours elle
peut traiter avec un client : il lui suffit alors d'interroger son
factor qui fixera l'encours garanti ;

les fonds sont rgls par chque, virement ou billet

ordre aussitt facture faite ; dans le cas d'un rglement
par billet ordre le factor ne percevra pas d'intrts si
l'chance du billet est identique la date de rglement
de la facture par le client du cdant.

Cot
La rmunration du factor comprend deux lments :
-

la commission d'affacturage calcule sur le montant des crances

transfres, qui constitue le paiement des services de gestion comptable, de
recouvrement et de garantie de bonne fin. Le cot de ce service est compris
entre 0,70 et 2,50 % du chiffre d'affaires confi, avec un taux moyen de 1,5 %.
- les intrts dbiteurs, ou commissions de financement, calculs prorata
temporis, qui reprsentent le cot du financement anticip. Leur taux varie en
fonction de l'volution du loyer de l'argent, de la qualit du cessionnaire et du
mode de rglement des factures cdes : chque ou billet ordre. En cas de
paiement par chque, le cot est quivalent celui du crdit bancaire ; en cas

de paiement par billet ordre, le factor peroit une commission de l'ordre de 1

% l'an.

C) Couverture terme des risques de change

Dans cette technique il est tabli un contrat terme entre la banque et son client
selon lequel ce dernier donne ordre sa banque de vendre ou dacheter des
devises une date dtermine un cours fix lavance . Cest une opration
qui va mener une suppression du risque de change car lopration est dfinitive
quelque soit le cours rel terme . Les cours de change terme, calculs
daprs les taux dintrt pratiques sur les marchs des euromonnaies.
Exemple : la determination du cours de change a pour origine les oprations
effectues par le banquier pour quil sez couvre , lui aussi contre le risque change
que lexportateur vient de lui transmettre.
Le 22 esptambre N , un exportateur franais possde une crance de 50 000
USD chance 22 dcembre N .
Le taux de change USD contre FRF est de 5,35505/ 5,3675
Taux de leurodollar 3 mois

7,0625 ; 7,1875 %

Taux du march montaire franais

9,5

; 7, 1875 %

Au moment o lexportateur dcide de se couvrir , le banquioer va effeectuer les

oprations suivantes :
1) il sengage echeter lers dollars lee dcembre N au cours terme que
nous allons calculer
2) le banquier emprunte des dollars sur le march des eurodollars ( au
taux de 7,1875) pour une dure de trois mois
3) il vend les dollars sur le march des changes au comptant ( taux
5,3550) pour obtenir des franc franais
4) les franc ainsi obtenus sont plas sur le march montaire franais au
taux de 9,500
- En fait les dollars ont t empruns un taux de
- Les francs franais ont t plas
Soit un gain de ( 9,5 7,1875)% = 2,3125%

7,1875%
9,5

c cerCOUVERTURE DES