C10_27_agosto_NRC1835

Suponiendo que: el coeficiente Beta de la industria es 1,4.
La tasa de libre riesgo es

de 6%. La rentabilidad observada del mercado es 14%. La tasa de interés de la deuda
es de un 6%, el porcentaje de financiamiento con deuda es de 70% Podemos afirmar
que:
I. La tasa de costo capital es de 17.2% y es aplicable para evaluar la rentabilidad del proyecto en base al
flujo de caja del proyecto.
II. La tasa de costo capital es de 9,7% y es aplicable para evaluar la rentabilidad del inversionista en
base al flujo de caja del inversionista.
III. La tasa de costo capital para evaluar la rentabilidad del inversionista es un 7.84% menor debido al
menor costo de la deuda.
Son correctas
a) Sólo I y II b) Sólo II
c) Sólo I y III d) Sólo III
2
Nueva fecha de inicio Examen final
Importante a tomar en cuenta
Los exámenes finales estaban programados para cerrar el sábado 21 de septiembre.

Sin embargo, esto podría generar una alta demanda para los equipos de apoyo
académico y afectar la experiencia de los estudiantes, especialmente considerando
que esa semana tiene pocos días laborales.
Por esta razón, las actividades de la semana 13 (Examen) se abrirá a partir del
lunes 9 de septiembre (primer día de la semana 12).
Esto quiere decir que quienes tengan que rendir el examen, podrán rendirlo con
anterioridad a la semana 13, si así lo disponen.
Mucho cuidado, no confundir la prueba de excepción con el examen.
3
La tasa de descuento
El objetivo es establecer las pautas generales que se deben considerar en el cálculo
de la tasa de descuento pertinente para evaluar un proyecto.
La tasa de descuento es una de las variables que más influyen en el resultado

de la evaluación de un proyecto es la tasa de descuento empleada en la
actualización de sus flujos de caja.
TIPOS DE COSTOS QUE SE CUBRIRAN

Costo de capital
Costo de la deuda
Costo del capital propio o patrimonial
El costo de capital corresponde a aquella tasa que se utiliza para determinar el valor
actual de los flujos futuros que genera un proyecto y representa la rentabilidad que se
le debe exigir a la inversión por renunciar a un uso alternativo de los recursos en
proyectos de riesgos similares.
4
La tasa de descuento
Si en un mismo proyecto se usan diferentes tasas de descuento, podría observarse
cómo cambia la decisión de elegir por el VAN entre dos opciones, Figura 1.
Figura 1. Relación VAN y Tasas de descuento diferentes aplicadas a un mismo proyecto. Fuente: Sapag, 2008.
5
Estimado el Costo de Capital
La estimación del costo de capital es un punto de constante controversia entre los
analistas.
Una de las dificultades frecuentes que enfrenta el preparador y evaluador de proyectos

para la actualización de los flujos proyectados tiene relación con la determinación del
costo de capital, ya que por una parte no existe una metodología común, y por otra,
existe un factor importante relacionado con la dificultad para obtener información para
su cálculo.
Es por eso que muchas veces se determinan tasas de descuentos estimadas por
intuición, lo que sin duda puede generar grandes distorsiones en la asignación de
recursos, a tal punto que se puede recomendar una iniciativa que no necesariamente
es viable, o rechazar una que sí lo sea.
6
Estimado el Costo de Capital
La génesis del proyecto en estudio genera efectos diferentes en la estimación del
costo de capital, ver Figura 2
7
Caso A
Empresa en funcionamiento con capital propio
Los analistas coinciden que la tasa de descuento relevante debiera ser Ke y no aquella
basada en el costo promedio ponderado. Ke puede ser estimado por CAPM (Cash Asset
Pricing Model), utilizando el beta desapalancado o sin deuda, de la industria en la cual
operará el proyecto.
Al ser un crédito específico, cada vez que la empresa amortiza capital en el pago de las
distintas cuotas, la relación deuda/activos disminuye, hasta que llegue un momento en el
cual la deuda se haga cero, momento en el cual se igualan los activos con el patrimonio.
Cuando esto ocurre, la relación deuda /activos es cero y la relación patrimonio/activos es

1, con lo cual se igualan Ko con Ke , tal como se muestra en la siguiente ecuación
La relación deuda/activos y patrimonio/activos es dinámica a través del tiempo
8
Caso B
Empresa en funcionamiento con estructura de endeudamiento optima
A diferencia de la situación anterior, la relación deuda/activos y patrimonio/activos es
estable a través del tiempo. La teoría financiera indica que el valor de la empresa con
deuda es mayor al valor de la empresa sin deuda, por el beneficio tributario que genera la
posibilidad de imputar a gastos los intereses del crédito.
Cuando el nivel de endeudamiento empieza a aumentar por sobre el nivel óptimo, la

empresa comienza a perder valor. Es por ello que se dice que existe un nivel de
endeudamiento óptimo o libre de riesgo.
Este nivel de deuda libre de riesgo, es decir, totalmente controlable, implica que la
probabilidad de default o quiebra es muy cercano a cero.
9
Caso C
Inversionista particular con capital propio
Éste es el escenario menos complejo de evaluar en términos de estimación de tasas, ya
que el efecto que ocasiona un cierto nivel de endeudamiento pasa a ser irrelevante.
Cuando éste es el escenario, se debe estimar la tasa del proyecto puro, ya que cuando no
existe deuda, el retorno exigido a los activos es el mismo que el retorno exigido al
patrimonio.
En este caso, la mayoría de los analistas estiman las tasas de descuento relevantes
mediante el uso del CAPM puro, es decir, considerando el beta desapalancado de la
industria en cuestión.
10
Caso D
Inversionista particular con crédito bancario
Cuando éste es el escenario, más allá de cuestionarse cuál debiera ser la tasa ponderada
relevante, que por lo demás en el largo plazo tiende a igualarse con la tasa exigida al
patrimonio, tal como se analizó en el escenario A, resulta recomendable construir
independientemente los flujos de caja de la operación y el financiamiento, con el fin de
aislar los efectos operacionales de los financieros y luego descontar los flujos respectivos
a las tasas correspondientes, para luego proceder a fusionar ambos VAN y estimar el VAN
ajustado del proyecto
11
Fuentes de financiamiento
Emisión de acciones y las

utilidades retenidas en cada
Internas periodo después de
impuesto
Fuentes de
financiamiento Créditos y proveedores,
prestamos bancarios de
Externas corto y largo plazo, y
arriendos financieros
(leasing)
12
El costo de la deuda
Es la diferencia entre el monto original de la deuda y el monto reembolsado en una
fecha futura especifica (el monto reembolsado por lo general es mayor). Se simboliza
por 𝐾𝑑 , donde t representa la tasa de impuesto.
Evaluación de proyectos con mismo nivel de riesgo

Una vez definida la tasa de descuento para una empresa, se evaluarán todos los
proyectos con las mismas características de riesgo que ella, usando esta tasa, salvo
que cambien las condiciones de riesgo.
Muchas empresas estiman la tasa de descuento para descontar los flujos de caja de
nuevos proyectos de inversión mediante el retorno exigido por los inversionistas en
sus títulos accionarios. Esta metodología es más recomendable cuanto más riesgosa
sea la empresa, pero puede llevar a tomar decisiones equivocadas si sus nuevos
proyectos no tienen el mismo riesgo de la empresa.
La tasa de descuento correcta depende del riesgo del proyecto y no del riesgo de la
empresa. 13
El costo del capital propio (patrimonial)
En la evaluación de un proyecto se considera como capital patrimonial a aquella parte
de la inversión que debe financiarse con recursos propios.
Fuentes de capital propio para una empresa constituida.
Retención de utilidades
(reusando a pagar
Nuevos aportes de los
dividendos) para
socios
reinvertirse en nuevos
proyectos
14
Calculo del costo del capital propio
En la evaluación de un proyecto se considera como capital patrimonial a aquella parte
de la inversión que debe financiarse con recursos propios. El costo del capital propio
se puede calcular mediante el uso de la tasa libre de riesgo (Rf) más un premio por
riesgo (Rp).
La tasa libre de riesgo (Rf) es generalmente la tasa de los documentos de inversión

colocados en el mercado de capitales por los gobiernos (Bonos del tesoro USA o
bonos del Banco Central de Chile a 10 años).
El premio por riesgo o prima de riesgo (Rp) es la exigencia que hace el

inversionista por tener que asumir un riesgo al optar por una inversión distinta a
aquella que le reporta una rentabilidad asegurada. La mayor rentabilidad exigida se
puede calcular como la media observada históricamente entre la rentabilidad del
mercado (Rm) y la tasa libre de riesgo.
15
Calculo del costo del capital propio
Otra manera alternativa de calcular el Ke para un proyecto que se evalúa en una
empresa en funcionamiento es mediante la valoración de los dividendos:
(D) dividendo por acción, pagado por la empresa a los accionistas; (P) precio de la
acción y (g) es la tasa esperada de crecimiento.
Si el precio en el mercado de las acciones de la empresa es de $2.160, el dividendo
que se pagará por acción es $184 y si se espera que el crecimiento a futuro sea
constante anualmente a una tasa del 4%, el costo del capital es:
16
El CAPM y el costo de capital (Ke)
A partir de la teoría de portafolio (conjunto de inversiones) que intenta explicar el
riesgo de una determinada inversión mediante una relación positiva entre riesgo y
retorno. El CAPM tiene como fundamento central que la única fuente de riesgo que
afecta la rentabilidad de las inversiones es el riesgo de mercado, el cual es medido
mediante beta, que relaciona el riesgo del proyecto con el riesgo de mercado.
La relación que existe entre el riesgo del proyecto respecto del riesgo de mercado se
conoce como 𝛽. El beta mide la sensibilidad de un cambio de la rentabilidad de una
inversión individual al cambio de la rentabilidad del mercado en general. Es por ello
que el riesgo de mercado siempre será igual a 1. Los bancos, al participar en la
mayoría de los sectores de la economía, tienen un beta cercano a 1.
𝜷 > 𝟏 Significa que ese proyecto es más riesgoso respecto del riesgo de mercado
(como las inversiones en líneas aéreas).
𝜷 < 𝟏 Significa que dicha inversión es menos riesgosa que el riesgo del mercado
(como las inversiones en empresas distribuidoras de energía).
𝜷 = 𝟎 Significa que es una inversión libre de riesgo, como los bonos de tesorería. 17
Para determinar por este método el costo de capital propio o patrimonial, debe
utilizarse la siguiente ecuación:
donde E(Rm) es el retorno esperado del mercado.

Países de economías emergentes o subdesarrolladas se adicional el riesgo país:
𝑘𝑒 = 𝑅𝑓 + 𝐸 𝑅𝑚 − 𝑅𝑓 ∗ 𝐵𝑖 + 𝑅𝑃(% 𝑟𝑖𝑒𝑠𝑔𝑜 𝑝𝑎í𝑠)
El cálculo del E(Rm): El parámetro más representativo para la estimación de la

rentabilidad esperada del mercado de un país específico está determinado por el
rendimiento accionario de la bolsa de valores local. Para Chile el IPSA y el IGPA, para
Brasil el Bovespa, para Estados Unidos el Dow Jones.
Para calcular la rentabilidad del mercado es necesario estimar un parámetro

representativo de largo plazo. Es por ello que los analistas consideran que un
promedio de los últimos 60 meses. Ver Tabla 1
18
De la Tabla 1, se desprende que el promedio mensual desde septiembre de 2001
hasta agosto del 2006 alcanza el 1,03%, lo que expresado en términos anuales
significa una rentabilidad nominal del 12,3%. Este rendimiento debe ser ajustado por el
cambio en el nivel de precios de la economía para obtener la rentabilidad real
Tabla 1. Rentabilidad IGPA 2001-2006. Fuente: Sapag, 2014.

19
Tabla 2, se puede señalar que el IPC promedio mensual alcanza el 0,21%, es decir,
2,50% anual. El retorno esperado real anual sería de 9,80%, que es la diferencia entre
el retorno nominal y la inflación, 12,3% −2,5%.
Tabla 2. IPC Chile 2001-2006. Fuente: Sapag, 2008.

20
Cálculo del Rf: La tasa libre de riesgo corresponde a la rentabilidad que se podría
obtener a partir de un instrumento libre de riesgo. Por excelencia corresponde al
rendimiento que ofrecen los bonos del tesoro de Estados Unidos. En Chile se utilizan
las tasas de los instrumentos del Banco Central. La más representativa es la tasa de
interés anualizada sobre la variación de la UF de las licitaciones del Banco Central de
Chile a diez años de plazo.
Tabla 3. Bonos Banco Central de Chile 2001-2006. Fuente: Sapag, 2008. 21

Con los 44 datos disponibles de la Tabla 3, permiten formarse un proxy representativo
de la tasa libre de riesgo, la que en este caso alcanza a un 3,41% real anual. Se
puede calcular el premio por riesgo chileno, correspondiente a la diferencia entre el
retorno de mercado E(Rm) y la tasa libre de riesgo Rf.
El Cálculo del Beta 𝜷𝒊 (Riesgo sistemático)

La teoría financiera señala que la fórmula para determinar el beta de una determinada
inversión es.
donde Ri representa la rentabilidad del sector i y Rm la rentabilidad del mercado.
22
Si se conocen los retornos del sector y del mercado (últimos 5 años Tabla 4), se puede
desarrollar la Tabla 5: covarianza del sector pesquero con el mercado en general y la
varianza del mercado.
Años (t) Ri(t) Rm(t) Años (t) Rit Rmt (Rit – Ri) (Rmt – Rm) (Rit – Ri)(Rmt – Rm)
2012 − 0,01 0,09 2012 − 0,01 0,09 − 0,07200 − 0,03200 0,00230
2013 0,04 0,08 − 0,02200 − 0,04200 0,00092
2013 0,04 0,08
2014 0,07 0,11 0,00800 − 0,01200 − 0,00010
2014 0,07 0,11
2015 0,09 0,18 0,02800 0,05800 0,00162
2015 0,09 0,18 2016 0,12 0,15 0,05800 0,02800 0,00162
2016 0,12 0,15 Suma 0,31 0,61 0,00638
Suma 0,31 0,61 Promedio o
Ri = 0,062 Rm = 0,122 Cov(Ri,Rm) = 0,0012760
Promedio 0,062 0,122 rentabilidad esperada
Tabla 4 y 5. Calculando B. Fuente: Sapag, 2014.
Para calcular el beta debe determinarse adicionalmente la varianza del mercado.

Para ello se debe utilizar la fórmula de la varianza.
Finalmente:
23
Si no se dispone de información del beta, algunas compañías que se transan en bolsa
tienen incorporado el cálculo del beta. Es posible obtener el beta particular de cada
compañía que opera en ese sector y que se transe en bolsa y así sacar
posteriormente un beta promedio ponderado. Es importante señalar que los beta de
las empresas generalmente incluyen el efecto en riesgo que provoca el
endeudamiento.
Donde:
𝑠
𝛽 ൗ𝑑 = 𝐵𝑒𝑡𝑎 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑓𝑖𝑟𝑚𝑎 𝑑𝑒𝑠𝑎𝑝𝑎𝑙𝑎𝑛𝑐𝑎𝑑𝑜 𝑜 sin 𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎
𝑐
𝛽 ൗ𝑑 = 𝐵𝑒𝑡𝑎 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑓𝑖𝑟𝑚𝑎 𝑎𝑝𝑎𝑙𝑎𝑛𝑐𝑎𝑑𝑜 𝑜 𝑐𝑜𝑛 𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎
𝑡𝑐 = 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑖𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑎 𝑙𝑎𝑠 𝑢𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 𝑔𝑒𝑛𝑒𝑟𝑎𝑑𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑙𝑎𝑠 𝑒𝑚𝑝𝑟𝑒𝑠𝑎𝑠
𝐷 = 𝐶𝑜𝑚𝑝𝑜𝑛𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑒𝑛 𝑙𝑎 𝑒𝑠𝑡𝑟𝑢𝑐𝑡𝑢𝑟𝑎 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑒𝑚𝑝𝑟𝑒𝑠𝑎
𝑃 = 𝐶𝑜𝑚𝑝𝑜𝑛𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑝𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑒𝑛 𝑙𝑎 𝑒𝑠𝑡𝑟𝑢𝑐𝑡𝑢𝑟𝑎 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑒𝑚𝑝𝑟𝑒𝑠𝑎
24
Beta 1,33, bajo el subtítulo Balance es posible obtener
el nivel de deuda y patrimonio de D&S. Particularmente
a junio de 2006, la empresa tiene activos por
M$1.048.000 y pasivos M$486.600, lo que significa que
tiene un patrimonio de M$561.400.
Si además se considera que la tasa de impuestos a las
utilidades en Chile el 2006 era de 17%, se tienen todos
los antecedentes para desapalancar el beta.
Despejando el parámetro beta sin deuda de la
ecuación:
25
Como puede observarse, el beta sin deuda es menor que el beta con deuda, ya que se le
está eliminando el riesgo financiero al beta de D&S. De esta manera, al aplicar CAPM la
tasa de descuento relevante para el sector retail sería:
26
El WACC Ponderación de costos de capital
Tal y como su propio nombre indica, el WACC pondera los costos de cada una de las
fuentes de capital. Independientemente de que estas sean propias o de terceros. Es
preciso tener presente que si el WACC es inferior a la rentabilidad sobre el capital
invertido se habrá generado un valor económico agregado para los accionistas, su
fórmula es la siguiente.
𝑬 (𝟏 − 𝒕)𝑫
𝑾𝑨𝑪𝑪 = 𝑲𝒆 × + (𝑲𝒅 × )
𝑬+𝑫 𝑬+𝑫
Ke= Tasa Costo de capital

E/E+D= Porcentaje del capital propio.
Kd= Tasa Costo de la deuda
(1-t) = Tasa impositiva
((1-t)*D)/E+D= Porcentaje de la deuda
27
El WACC Ponderación de costos de capital
La principal ventaja del WACC es que determina el costo de la inversión
independientemente de las fuentes de financiación para así poder determinar una tasa
de rendimiento superior a la WACC y que por tanto genere valor agregado para los
accionistas.
Por otro lado, uno de sus inconvenientes es que el WACC, supone que la estructura
de capital se mantiene constante, por lo que no contempla la posibilidad de que en el
futuro la empresa reduzca o aumente su nivel de endeudamiento.
En conclusión, no existe un método perfecto para evaluar proyectos de inversión, sino

que se recomienda una combinación de ellos (WACC; VAN; TIR) para obtener la mejor
estimación posible.
28
Link de interés
Riesgo país
https://www.latercera.com/pulso/noticia/riesgo-pais-de-chile-acelera-su-escalada-y-llega-a-su-mayor-nivel-desde-la-crisis-
subprime/ZZB2MIHNBZC3HPELEOF5QR7R34/
IPSA Chile Banco Central

https://si3.bcentral.cl/Siete/ES/Siete/Cuadro/CAP_ESTADIST_MACRO/MN_EST_MACRO_IV/PEM_INDBUR/PEM_INDBUR?cbFechaIn
icio=2016&cbFechaTermino=2022&cbFrecuencia=ANNUAL&cbCalculo=PCT&cbFechaBase=
Bonos Banco Central

https://si3.bcentral.cl/Siete/ES/Siete/Cuadro/CAP_TASA_INTERES/MN_TASA_INTERES_09/TMS_15/T311?cbFechaInicio=2016&cbFe
chaTermino=2022&cbFrecuencia=ANNUAL&cbCalculo=NONE&cbFechaBase=
https://si3.bcentral.cl/informativodiario/secure/main.aspx
Betas acciones en Chile

https://es.investing.com/equities/empresas-copec
https://finance.yahoo.com/quote/COPEC.SN?p=COPEC.SN&.tsrc=fin-srch
EMBI Riesgo país Chile

https://si3.bcentral.cl/siete/ES/Siete/Canasta?idCanasta=PZKRK1161425
Publicación Revista Mathematics sobre CAPM

https://www.mdpi.com/2227-7390/11/6/1394
29
P1. Suponiendo que: el coeficiente Beta de la industria es 1,4. La tasa de libre riesgo
es de 6%. La rentabilidad observada del mercado es 14%. La tasa de interés de la
deuda es de un 6%, el porcentaje de financiamiento con deuda es de 70% Podemos
afirmar que:
Son correctas
30
P1. Suponiendo que: el coeficiente Beta de la industria es 1,4. La tasa de libre riesgo
es de 6%. La rentabilidad observada del mercado es 14%. La tasa de interés de la
deuda es de un 6%, el porcentaje de financiamiento con deuda es de 70% Podemos
afirmar que:
Son correctas
31
P2. Suponiendo que: El coeficiente Beta de la industria es 1,6. La tasa de libre riesgo es de 5%. La
rentabilidad observada del mercado es 15%. El diferencial de riesgo país es de 300 puntos base.
La tasa de interés de la deuda es de un 8%. El porcentaje de financiamiento con deuda es de 60%
Podemos afirmar que:
I. La tasa de costo capital es de 21% y es aplicable para evaluar la rentabilidad del proyecto en base al flujo
de caja del proyecto.
II. La tasa de costo capital es de 13.2% y es aplicable para evaluar la rentabilidad del inversionista en base
al flujo de caja del inversionista.
III. La tasa de costo capital es de 24% y es aplicable para evaluar la rentabilidad del proyecto puro en base
al flujo de caja del proyecto considerando diferencial de riesgo país.
Son correctas las aseveraciones siguientes
a) Sólo II b) II y III
c) Ninguna d) I, II y III
32
rentabilidad observada del mercado es 15%. El diferencial de riesgo país es de 300 puntos base.
La tasa de interés de la deuda es de un 8%. El porcentaje de financiamiento con deuda es de 60%
Podemos afirmar que:
I. La tasa de costo capital es de 21% y es aplicable para evaluar la rentabilidad del proyecto en base al flujo
de caja del proyecto.
II. La tasa de costo capital es de 13.2% y es aplicable para evaluar la rentabilidad del inversionista en base
al flujo de caja del inversionista.
III. La tasa de costo capital es de 24% y es aplicable para evaluar la rentabilidad del proyecto puro en base
al flujo de caja del proyecto considerando diferencial de riesgo país.
Son correctas las aseveraciones siguientes
33
rentabilidad observada del mercado es 12%. La tasa de interés de la deuda es de un 10%. El
porcentaje de financiamiento con deuda es de 70%. Podemos afirmar que:
I. La tasa de costo capital es de 15,3% y es aplicable para evaluar la rentabilidad del proyecto en
base al flujo de caja del proyecto.
II. La tasa de costo capital es de 11,05% y es aplicable para evaluar la rentabilidad del
inversionista en base al flujo de caja del inversionista.
III. La tasa de costo capital para evaluar la rentabilidad del inversionista es un 2,45% menor
debido al menor costo de la deuda.
son correctas las aseveraciones siguientes
34
rentabilidad observada del mercado es 12%. La tasa de interés de la deuda es de un 10%. El
porcentaje de financiamiento con deuda es de 70%. Podemos afirmar que:
I. La tasa de costo capital es de 15,3% y es aplicable para evaluar la rentabilidad del proyecto en
base al flujo de caja del proyecto.
II. La tasa de costo capital es de 11,05% y es aplicable para evaluar la rentabilidad del
inversionista en base al flujo de caja del inversionista.
III. La tasa de costo capital para evaluar la rentabilidad del inversionista es un 2,45% menor
debido al menor costo de la deuda.
son correctas las aseveraciones siguientes
35
P3.1. Para evaluar una inversión de un proyecto se dispone de la siguiente información para el
cálculo del Costo del Capital:
Tasa libre de Riesgo (RF) 1,4%
Rentabilidad Esperada del mercado (RM) 3,4%
Beta 1,05
Financiamiento con
relación deuda patrimonio (D/P) 2⁄3
Costo de la Deuda 5%
Impuesto 27%
Considerar Escudo Fiscal
(Antes de impuesto) Si
Ku es igual a:
a) 5.5% b) 3.56%
c) 3.41% d) Ninguna
36
P3.1. Para evaluar una inversión de un proyecto se dispone de la siguiente información para el
cálculo del Costo del Capital:
Tasa libre de Riesgo (RF) 1,4%
Rentabilidad Esperada del mercado (RM) 3,4%
Beta 1,05
Financiamiento con
relación deuda patrimonio (D/P) 2⁄3
Costo de la Deuda 5%
Impuesto 27%
Considerar Escudo Fiscal
(Antes de impuesto) Si
Ku es igual a:
a) 5.5% b) 3.56%
c) 3.41% d) Ninguna
37
P4. Al utilizar la tasa de costo capital o tasa de descuento ya sea privada o social en la evaluación
de una iniciativa de inversión, se utiliza para:
I. Establecer la tasa. La cual se deben descontar de los ingresos los impuestos a la actividad.
II. Determinar la rentabilidad que se debe exigir al proyecto y así evaluar la iniciativa de inversión.
III. Establecer la tasa. La cual se deben descontar los flujos netos efectivos del proyecto para
compararlos con el nivel de inversión.
Es correcto lo siguiente:
c) Todas d) sólo I
38
P4. Al utilizar la tasa de costo capital o tasa de descuento ya sea privada o social en la evaluación
de una iniciativa de inversión, se utiliza para:
I. Establecer la tasa. La cual se deben descontar de los ingresos los impuestos a la actividad.
II. Determinar la rentabilidad que se debe exigir al proyecto y así evaluar la iniciativa de inversión.
III. Establecer la tasa. La cual se deben descontar los flujos netos efectivos del proyecto para
compararlos con el nivel de inversión.
c) Todas d) sólo I
El costo de capital corresponde a aquella tasa que se utiliza para determinar el valor actual de los flujos futuros
que genera un proyecto y representa la rentabilidad que se le debe exigir a la inversión por renunciar a un uso
alternativo de los recursos en proyectos de riesgos similares.
39
P5. Respecto de la evaluación de una iniciativa de inversión podemos aseverar en cuanto al VAN
del proyecto lo siguiente:
I. Mide el excedente resultante después de obtener tasa interna de retorno y después de recuperar toda la
inversión.
II. Si el resultado es igual a 0, indica que el proyecto reporta exactamente la tasa que se quería obtener
después de recuperar el capital invertido;
III. Cuando el VAN es negativo puede indicar que, además de que no se obtiene rentabilidad, parte o toda la
inversión no se recupera.
a) II y III b) I y III
c) Todas correctas d) sólo I
40
P5. Respecto de la evaluación de una iniciativa de inversión podemos aseverar en cuanto al VAN
del proyecto lo siguiente:
I. Mide el excedente resultante después de obtener tasa interna de retorno y después de recuperar toda la
inversión.
II. Si el resultado es igual a 0, indica que el proyecto reporta exactamente la tasa que se quería obtener
después de recuperar el capital invertido;
III. Cuando el VAN es negativo puede indicar que, además de que no se obtiene rentabilidad, parte o toda la
inversión no se recupera.
a) II y III b) I y III
c) Todas correctas d) sólo I
El VAN Mide el excedente resultante después de obtener la rentabilidad deseada o exigida y después de recuperar toda la inversión. Para ello,
calcula el valor actual de todos los flujos futuros de caja, proyectados a partir del primer periodo de operación, y le resta la inversión total
expresada en el momento 0. Si el resultado es mayor que 0, mostrará cuánto se gana con el proyecto, después de recuperar la inversión, por
sobre la tasa de retorno que se exigía al proyecto; Si el resultado es igual a 0, indica que el proyecto reporta exactamente la tasa que se quería
obtener después de recuperar el capital invertido; Si el resultado es negativo, muestra el monto que falta para ganar la tasa que se deseaba
obtener después de recuperada la inversión. Cuando el VAN es negativo puede indicar que, además de que no se obtiene rentabilidad, parte o
41
toda la inversión no se recupera.
P6. Cuando son calculados los indicadores de rentabilidad al final del flujo de caja ¿Qué significa
que la tasa de costo capital sea menor que la tasa interna de retorno (TIR)?
I. El proyecto es rentable por cuanto la rentabilidad exigida al proyecto es menor a la rentabilidad requerida
para que los flujos netos efectivos descontados se igualen a la inversión.
II. El proyecto no es rentable por cuanto la tasa de retorno mínima aceptable es mayor a la mínima
rentabilidad exigida.
III. El proyecto es rentable por cuanto su costo capital es distinto a la TIR de la deuda.
a) Sólo I b) Sólo III
c) Todas incorrectas d) sólo II
42
que la tasa de costo capital sea menor que la tasa interna de retorno (TIR)?
II. El proyecto no es rentable por cuanto la tasa de retorno mínima aceptable es mayor a la mínima
rentabilidad exigida.
III. El proyecto es rentable por cuanto su costo capital es distinto a la TIR de la deuda.
La tasa Interna de retorno (TIR) refleja la tasa a la cual los flujos netos efectivos del proyecto retornan la inversión
del proyecto generando rentabilidad igual a cero. Por tanto, una tasa de rentabilidad exigida menor a la TIR
implicará que los Flujos Netos Efectivos descontados serán mayores a la inversión y generarán rentabilidad
positiva.
43
que la tasa de costo capital sea mayor que la tasa interna de retorno (TIR)?
II. El proyecto no es rentable por cuanto la tasa de retorno es mayor que la mínima rentabilidad exigida.
III. El proyecto no es rentable por cuanto la rentabilidad exigida al proyecto es mayor a la rentabilidad
requerida para que los flujos netos efectivos descontados se igualen a la inversión.
44
que la tasa de costo capital sea mayor que la tasa interna de retorno (TIR)?
II. El proyecto no es rentable por cuanto la tasa de retorno es mayor que la mínima rentabilidad exigida.
III. El proyecto no es rentable por cuanto la rentabilidad exigida al proyecto es mayor a la rentabilidad
requerida para que los flujos netos efectivos descontados se igualen a la inversión.
La tasa Interna de retorno (TIR) refleja la tasa a la cual los flujos netos efectivos del proyecto retornan la inversión
del proyecto generando rentabilidad igual a cero. Por tanto, una tasa de rentabilidad exigida mayor a la TIR
implicará que los Flujos Netos Efectivos descontados serán menores a la inversión y generarán pérdida.
45
P8. Considerando la evaluación de un proyecto industrial:
I. Ingresos directos que se generan por la venta del producto.
II. Venta de subproductos o desechos.
III. Venta de activos
¿Cuál o cuáles de los siguientes conceptos podrían ser parte de los beneficios del proyecto?:
c) Todas correctas d) sólo II
46
P8. Considerando la evaluación de un proyecto industrial:
I. Ingresos directos que se generan por la venta del producto.
II. Venta de subproductos o desechos.
III. Venta de activos
¿Cuál o cuáles de los siguientes conceptos podrían ser parte de los beneficios del proyecto?:
c) Todas correctas. d) sólo II
Además de los ingresos directos ocasionados por la venta del producto o servicio que generaría el proyecto, existe
una serie de otros beneficios que deberán incluirse en un flujo de caja para determinar su rentabilidad de la manera
más precisa posible, entre los que se encuentra la posibilidad de la venta de los activos que se reemplazarán,
deberá considerarse como un tipo adicional de ingreso. Otro ingreso que podría identificarse en muchos
proyectos es el ocasionado por la venta de subproductos o desechos. 47
P9. Considerando la evaluación de un proyecto industrial, a continuación, se describen distintos
elementos del flujo de caja de la iniciativa de inversión:
I. Devolución del Capital de Trabajo.
II. Valor Residual del Proyecto
III. Gastos No Desembolsables.
¿Cuál o cuáles de los siguientes conceptos podrían ser parte de los beneficios del proyecto?
a) Sólo I b) I y III
c) Sólo II d) I y II
48
I. Devolución del Capital de Trabajo.
II. Valor Residual del Proyecto
a) Sólo I b) I y III
c) Sólo II d) I y II
I. Capital de Trabajo.
II. Ahorro Tributario por Intereses del Financiamiento.
a) Ninguna b) I y III
c) Todas d) I y II
50
I. Capital de Trabajo.
II. Ahorro Tributario por Intereses del Financiamiento.
c) Todas d) I y II
P11. En relación con el análisis de los costos relevantes, pertinentes a la hora de ser reflejados en
el flujo de caja del proyecto, podemos afirmar los siguiente:
I. El costo diferencial generalmente corresponderá al costo variable de producción, puesto que los costos fijos,
dentro de ciertos tramos, permanecerán constantes, asociados a las economías de tamaño del proyecto.
II. Costo fijo se entiende aquel que no cambia con las variaciones en el nivel de operación. Siendo válido para
distintos tamaños donde varían las economías de escala del proyecto.
III. Los costos históricos, por otra parte, son inevitables, por haberse incurrido en ellos en el pasado. Estos costos
son, independientemente de si fueron o no pagados, inevitables y, por lo tanto, son irrelevantes para la decisión, ya
que cualquier decisión que se tome no hará variar su efecto como factor del costo total.
Son correctas:
c) Todas d) I y II
52
P11. En relación con el análisis de los costos relevantes, pertinentes a la hora de ser reflejados en
el flujo de caja del proyecto, podemos afirmar los siguiente:
I. El costo diferencial generalmente corresponderá al costo variable de producción, puesto que los costos fijos,
dentro de ciertos tramos, permanecerán constantes, asociados a las economías de tamaño del proyecto.
II. Costo fijo se entiende aquel que no cambia con las variaciones en el nivel de operación. Siendo válido para
distintos tamaños donde varían las economías de escala del proyecto.
III. Los costos históricos, por otra parte, son inevitables, por haberse incurrido en ellos en el pasado. Estos costos
son, independientemente de si fueron o no pagados, inevitables y, por lo tanto, son irrelevantes para la decisión, ya
que cualquier decisión que se tome no hará variar su efecto como factor del costo total.
Son correctas:
c) Todas d) I y II
El costo diferencial generalmente corresponderá al costo variable de producción, puesto que los costos fijos, dentro de
ciertos tramos, permanecerán constantes. Por costo fijo se entiende aquel que no cambia con las variaciones en el nivel
de operación. Sin embargo, esta definición es válida solo para tramos de producción, ya que aumentos en la cantidad
producida por sobre ciertos niveles solo serán posibles con el empleo de más recursos de carácter fijo.
53
P12. Con respecto a la siguiente afirmación. “Cuando una empresa compra un activo, en ese
momento no cambia su utilidad contable”. Podemos identificar que:
I. En proyectos donde se compran activos, no se observan efectos tributarios, pero no en el momento que
se adquiere, sino que a partir del período siguiente.
II. Cuando una empresa compra un activo, en ese momento no cambia su utilidad contable, ya que
simultáneamente con el aumento de un activo fijo, puede aumentar un pasivo o disminuir otro activo y,
entonces, la adquisición no está afecta al impuesto de utilidad.
III. La compra de un activo en el momento en que se efectúa cambia la riqueza de una empresa.
Son correctas:
a) Solo II b) sólo III
c) Sólo I d) I y III
54
P12. Con respecto a la siguiente afirmación. “Cuando una empresa compra un activo, en ese
momento no cambia su utilidad contable”. Podemos identificar que:
I. En proyectos donde se compran activos, no se observan efectos tributarios, pero no en el momento que
se adquiere, sino que a partir del período siguiente.
II. Cuando una empresa compra un activo, en ese momento no cambia su utilidad contable, ya que
simultáneamente con el aumento de un activo fijo, puede aumentar un pasivo o disminuir otro activo y,
entonces, la adquisición no está afecta al impuesto de utilidad.
III. La compra de un activo en el momento en que se efectúa cambia la riqueza de una empresa.
Son correctas:
En proyectos donde se compran activos, se observan efectos tributarios, pero no en el momento que se adquiere, sino
que a partir del período siguiente. Cuando una empresa compra un activo, en ese momento no cambia su utilidad
contable, ya que simultáneamente con el aumento de un activo fi jo, puede aumentar un pasivo o disminuir otro activo y,
entonces, la adquisición no está afecta al impuesto de utilidad. La compra de un activo en el momento en que se efectúa
no cambia la riqueza de una empresa. Al transcurrir el tiempo, el activo comprado pierde valor por su uso, y la
depreciación, se puede cargar como un gasto contable al estado de pérdidas y ganancias de la empresa, bajando las
55
utilidades y reduciendo, con ello, el pago de impuestos.
P13. Con respecto a los métodos para determinar el capital de trabajo es correcto afirmar que:
I. El método de desfase consiste en determinar la cuantía de los costos de operación que debe financiarse desde
el momento en que se efectúa el primer pago por la adquisición de la materia prima hasta el momento en que se
recauda el ingreso por la venta de los productos, que se destinará a financiar el periodo de desfase siguiente.
II. El método contable es quien proyecta los niveles promedios de activos corrientes o circulantes y de pasivos
corrientes o circulantes y calcula las inversiones en capital de trabajo como la diferencia entre ambos.
III. El método de desfase calcula la inversión en capital de trabajo como la cantidad de recursos necesarios para
financiar los costos de operación desde que se inician los desembolsos hasta que se recuperan, el cálculo se
realiza planteando una proporción del gasto operacional en los días de desfase respecto del gasto total anual del
proyecto.
56
P13. Con respecto a los métodos para determinar el capital de trabajo es correcto afirmar que:
I. El método de desfase consiste en determinar la cuantía de los costos de operación que debe financiarse desde
el momento en que se efectúa el primer pago por la adquisición de la materia prima hasta el momento en que se
recauda el ingreso por la venta de los productos, que se destinará a financiar el periodo de desfase siguiente.
II. El método contable es quien proyecta los niveles promedios de activos corrientes o circulantes y de pasivos
corrientes o circulantes y calcula las inversiones en capital de trabajo como la diferencia entre ambos.
III. El método de desfase calcula la inversión en capital de trabajo como la cantidad de recursos necesarios para
financiar los costos de operación desde que se inician los desembolsos hasta que se recuperan, el cálculo se
realiza planteando una proporción del gasto operacional en los días de desfase respecto del gasto total anual del
proyecto.
c) Sólo I d) Todas correctas
El método contable proyecta los niveles promedios de activos corrientes o circulantes y de pasivos corrientes o
circulantes y calcula las inversiones en capital de trabajo como la diferencia entre ambos. En tanto el método de desfase,
calcula la inversión en capital de trabajo como la cantidad de recursos necesarios para financiar los costos de operación
desde que se inician los desembolsos hasta que se recuperan, el cálculo se realiza planteando una proporción del gasto
operacional en los días de desfase respecto del gasto total anual del proyecto. 57
P14. ¿Cuál alternativa corresponde a los 4 elementos básicos del flujo de caja de cualquier
proyecto?
I Las inversiones iniciales del proyecto, las inversiones adicionales del proyecto, los costos fi jos, y los costos
variables.
II Las inversiones del proyecto, la ganancia o pérdida de capital, el horizonte de evaluación, y el valor de desecho o
residual del proyecto.
III Los egresos iniciales de fondos, los ingresos y egresos de operación, el momento en que ocurren estos ingresos
y egresos, y el valor de desecho o residual del proyecto.
58
P14. ¿Cuál alternativa corresponde a los 4 elementos básicos del flujo de caja de cualquier
proyecto?
I Las inversiones iniciales del proyecto, las inversiones adicionales del proyecto, los costos fi jos, y los costos
variables.
II Las inversiones del proyecto, la ganancia o pérdida de capital, el horizonte de evaluación, y el valor de desecho o
residual del proyecto.
III Los egresos iniciales de fondos, los ingresos y egresos de operación, el momento en que ocurren estos ingresos
y egresos, y el valor de desecho o residual del proyecto.
c) Sólo I d) Ninguna
El flujo de caja de cualquier proyecto se compone de cuatro elementos básicos:

a) Los egresos iniciales de fondos,
b) Los ingresos y egresos de operación,
c) El momento en que ocurren estos ingresos y egresos.
d) El valor de desecho o salvamento del proyecto. 59
P15. El calendario de inversiones de reemplazo de los activos en un proyecto estará definido en
función de la estimación de la vida útil de cada activo que puede ser determinada en función de
distintos criterios básicos. Los siguientes elementos están asociados a los distintos criterios:
I. La vida útil bajo un criterio contable del activo que tienen relación con el plazo a depreciar.
II. La vida útil bajo un criterio técnico del activo puede tener relación con su nivel de confiabilidad operacional.
III. La vida útil bajo un criterio comercial que se relaciona con el momento óptimo de reemplazo del activo.
En cuanto a las aseveraciones mencionadas cual o cuales no son correctas:
60
P15. El calendario de inversiones de reemplazo de los activos en un proyecto estará definido en
función de la estimación de la vida útil de cada activo que puede ser determinada en función de
distintos criterios básicos. Los siguientes elementos están asociados a los distintos criterios:
I. La vida útil bajo un criterio contable del activo que tienen relación con el plazo a depreciar.
II. La vida útil bajo un criterio técnico del activo puede tener relación con su nivel de confiabilidad operacional.
III. La vida útil bajo un criterio comercial que se relaciona con el momento óptimo de reemplazo del activo.
En cuanto a las aseveraciones mencionadas cual o cuales no son correctas:
Las inversiones de reemplazo se incluirán en función de la vida útil se puede calcular:

Criterio contable: supone que los activos deberán ser reemplazados en la misma cantidad de años en que pueden ser
depreciados contablemente.
Criterio técnico: define el periodo de reemplazo en función de estándares predeterminados de uso, ej. tasas de fallas,
obsolescencia de los equipos, u otra forma donde primen las características físicas de las inversiones.
Criterio comercial: determina el periodo de reemplazo en funcionamiento de alguna variable comercial generalmente asociada
a la imagen corporativa
Criterio económico: estima el momento óptimo económico de la sustitución, es decir, cuando los costos de continuar con61un
activo son mayores que los de invertir en uno nuevo.
P16. Considera un proyecto de estacionamiento privado de Bicicletas y Scooter dotado de
seguridad, ubicado en el borde Costero de Viña del Mar. Nombra 1 beneficio social y 1 costo
social relacionado a esta iniciativa de inversión y como plantearía su cálculo para ser reflejado en
el flujo de caja del proyecto. (indicar precio social a emplear):
Beneficio social sería el aumento del consumo de un bien escaso en la ciudad (estacionamientos), ya que el proyecto
aumenta la oferta disponible de estacionamientos para bicicletas y Scooter. Por lo tanto provoca una disminución en el costo
para el consumidor, provocando un aumento en la cantidad consumida.
Beneficio social: Aumento de la seguridad por la presencia de guardias en borde costero.
Beneficio Social: Descongestiona la ciudad.
Costo social, se podría considerar el costo de oportunidad asociado a la iniciativa.
Precio social para emplear es el Valor Social del tiempo de viaje, Costo de CO2 al incentivar el uso de la bicicleta.
62
P17. ¿Cuál Sería la tasa de costo de capital o tasa de descuento, que usted buscaría para poder
evaluar una iniciativa de inversión?:
El costo de capital corresponde a aquella tasa que se utiliza para determinar el valor actual de los fl ujos futuros que
genera un proyecto y representa la rentabilidad que se le debe exigir a la inversión por renunciar a un uso alternativo
de los recursos en proyectos de riesgos similares.
63
P18. Respecto del enfoque de evaluación social de una iniciativa de inversión podemos afirmar lo
siguiente:
I. El indicador de VAN Social es el mismo que en el caso privado, pero calculado con valores que
corresponden a beneficios y costos sociales, aplicando además la tasa social de escuento.
II. En una iniciativa de inversión, cuando el VAN Privado < 0 y VAN Social > 0 proyecto el Estado puede
incentivar su ejecución.
III. En una iniciativa de inversión, cuando el VAN Privado < 0 y VAN Social < 0 proyecto podría generarse
una transferencia que permita realizar el proyecto.
a) Solo I b) sólo II
c) Sólo III d) I y II
64
P18. Respecto del enfoque de evaluación social de una iniciativa de inversión podemos afirmar lo
siguiente:
I. El indicador de VAN Social es el mismo que en el caso privado, pero calculado con valores que corresponden a
beneficios y costos sociales, aplicando además la tasa social de descuento.
II. En una iniciativa de inversión, cuando el VAN Privado < 0 y VAN Social > 0 proyecto el Estado puede incentivar
su ejecución.
III. En una iniciativa de inversión, cuando el VAN Privado < 0 y VAN Social < 0 proyecto podría generarse una
transferencia que permita realizar el proyecto.
c) Sólo III d) I y II
Respecto del enfoque de evaluación social de una iniciativa de inversión podemos afi rmar los siguiente: el indicador de VAN
Social es el mismo que en el caso privado, pero calculado con valores que corresponden a beneficios y costos sociales,
aplicando además la tasa social de descuento.
En proyectos en los cuales es muy difícil cuantificar y/o valorar los benefi cios sociales del proyecto, deben emplearse
indicadores de costo eficiencia como VAC o CAE.
En cuanto a la recomendación de realizar una iniciativa de inversión, será recomendable cuando: 65
P19. Los acontecimientos inesperados dan origen a dos tipos de riesgo: sistemático y no
sistemático. Al respecto, en el modelo CAPM el coeficiente beta (β) contribuye a la determinación
de uno de los componentes del riesgo. ¿Qué indica un factor Beta igual a 1,6 en este modelo?:
I. Beta establece Riesgo no sistemático, establece la relación entre riesgo no sistemático de una inversión y el
promedio del mercado, estableciendo que la inversión tiene un 160% de riesgo sistemático sobre el promedio.
II. La Beta establece Riesgo sistemático, establece la relación entre riesgo sistemático de una inversión y el
III. Riesgo no sistemático, asociado específicamente con el proyecto, empresa o grupo de empresas, estableciendo
que la inversión tiene un 60% de riesgo por bajo al promedio.
c) Sólo III d) Ninguna
66
P19. Los acontecimientos inesperados dan origen a dos tipos de riesgo: sistemático y no
sistemático. Al respecto, en el modelo CAPM el coeficiente beta (β) contribuye a la determinación
de uno de los componentes del riesgo. ¿Qué indica un factor Beta igual a 1,6 en este modelo?:
I. Beta establece Riesgo no sistemático, establece la relación entre riesgo no sistemático de una inversión y el
II. La Beta establece Riesgo sistemático, establece la relación entre riesgo sistemático de una inversión y el
III. Riesgo no sistemático, asociado específicamente con el proyecto, empresa o grupo de empresas, estableciendo
que la inversión tiene un 60% de riesgo por bajo al promedio.
c) Sólo III d) Ninguna
Beta establece Riesgo sistemático, establece la relación entre riesgo sistemático de una inversión y el promedio del mercado,
estableciendo que la inversión tiene un 60% de riesgo sistemático sobre el promedio.
67
P20. El costo diferencial generalmente corresponderá al costo variable de producción, puesto que
los costos fijos, dentro deciertos tramos, permanecerán constantes, asociados a las economías
de tamaño del proyecto. (Verdadera o Falsa)
Verdadera
(Verdadera)
El costo diferencial generalmente corresponderá al costo variable de producción, puesto que los costos fijos, dentro
deciertos tramos, permanecerán constantes. Por costo fijo se entiende aquel que no cambia con las variaciones en el
nivelde operación. Sin embargo, esta definición es válida solo para tramos de producción, ya que aumentos en la
cantidadproducida por sobre ciertos niveles solo serán posibles con el empleo de más recursos de carácter fijo.
68
P21. En la la estructura y construcción de un flujo de caja puro y un flujo de caja financiado es
correcto señalar: “Ambos flujos sistematizan la información que está contenida tanto en los
estudios de mercado, técnico y organizacional-legal”. (Verdadera o Falsa)
Verdadera
(Verdadera)
La construcción y proyección del flujo de caja constituye uno de los elementos más importantes del estudio de un
proyecto, ya que la evaluación de este se efectuará sobre los resultados que se determinen en ella. La información
básica para realizar esta proyección está contenida tanto en los estudios de mercado, técnico y organizacional-legal,
así como en el análisis y cálculo de los beneficios. En la construcción del flujo financiado, deberá agregarse el efecto
del financiamiento para incorporar el impacto del apalancamiento de la deuda.
Recordar que el costo del capital no se incorpora en la construcción de los flujos, se utiliza como medida del costo
alternativo a la inversión propuesta en ambos flujos, pero con distinta metodología o modelos de cálculo..
69
P22. Si el nuestro objetivo es medir la rentabilidad de un proyecto como un negocio y se
considera financiamiento mixto. ¿Es correcto deducir?
I. El Costo de capital apalancado (Ku) = costo de capital del inversionista (Ke).
II. El Flujo de caja del proyecto = flujo de caja del patrimonio.
III. Flujo de caja del inversionista (Ke) = Flujo de caja del patrimonio.
IV. El Flujo del capital invertido – flujo de caja de la deuda = flujo de caja del inversionista.
a) Solo I b) sólo III y II
c) Sólo IV d) Ninguna
70
P22. Si el nuestro objetivo es medir la rentabilidad de un proyecto como un negocio y se
considera financiamiento mixto. ¿Es correcto deducir?
I. El Costo de capital apalancado (Ku) = costo de capital del inversionista (Ke).
II. El Flujo de caja del proyecto = flujo de caja del patrimonio.
III. Flujo de caja del inversionista (Ke) = Flujo de caja del patrimonio.
IV. El Flujo del capital invertido – flujo de caja de la deuda = flujo de caja del inversionista.
a) Solo I b) sólo III y II
c) Sólo IV d) Ninguna
Para una iniciativa de inversión con financiamiento mixto, el flujo de caja del inversionista estará compuesto por la diferencia
entre el flujo de capital invertido y el flujo de caja de la deuda. A su vez, el flujo de caja del inversionista es igual al flujo de caja
de la deuda.
71
Fin
Muchas gracias por su atención
72

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Suponiendo que: el coeficiente Beta de la industria es 1,4.

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donde E(Rm) es el retorno esperado del mercado.

El cálculo del E(Rm): El parámetro más representativo para la estimación de la

Para calcular la rentabilidad del mercado es necesario estimar un parámetro

Tabla 1. Rentabilidad IGPA 2001-2006. Fuente: Sapag, 2014.

Tabla 2. IPC Chile 2001-2006. Fuente: Sapag, 2008.

Tabla 3. Bonos Banco Central de Chile 2001-2006. Fuente: Sapag, 2008. 21

El Cálculo del Beta 𝜷𝒊 (Riesgo sistemático)

donde Ri representa la rentabilidad del sector i y Rm la rentabilidad del mercado.

Tabla 4 y 5. Calculando B. Fuente: Sapag, 2014.

Para calcular el beta debe determinarse adicionalmente la varianza del mercado.

Ke= Tasa Costo de capital

En conclusión, no existe un método perfecto para evaluar proyectos de inversión, sino

IPSA Chile Banco Central

Bonos Banco Central

Betas acciones en Chile

EMBI Riesgo país Chile

Publicación Revista Mathematics sobre CAPM

c) Sólo I y III d) Sólo III

c) Sólo I y III d) Sólo III

c) Todas correctas d) sólo I

c) Todas correctas d) sólo I

a) Sólo I b) Sólo III

c) Todas incorrectas d) sólo II

a) Sólo I b) Sólo III

c) Todas incorrectas d) sólo II

a) Sólo I b) Sólo III

c) Todas incorrectas d) sólo II

a) Sólo I b) Sólo III

c) Todas incorrectas d) sólo II

a) Sólo I b) Sólo III

c) Todas correctas d) sólo II

a) Sólo I b) Sólo III

c) Todas correctas. d) sólo II

a) Solo II b) sólo III

a) Solo II b) sólo III

a) Solo II b) sólo III

a) Solo II b) sólo III

c) Sólo I d) Todas correctas

a) Solo II b) sólo III

a) Solo II b) sólo III

El flujo de caja de cualquier proyecto se compone de cuatro elementos básicos:

a) Solo II b) sólo III

a) Solo II b) sólo III

Las inversiones de reemplazo se incluirán en función de la vida útil se puede calcular:

c) Sólo III d) Ninguna