Entidades Financieras

Fondos
Argentina

Pionero Pesos Informe Integral

Calificaciones

Calificación AAf(arg)

Perfil
Pionero Pesos es un fondo de money market dinámico que invierte en el mercado local, con
un horizonte de inversión de corto plazo, principalmente en plazos fijos y cuentas a la vista en
bancos de primera línea e instrumentos soberanos de corto plazo. A fines de febrero 2024
Datos Generales
contaba con un patrimonio de $ 115 mil millones.
Pionero Pesos
Factores relevantes de la calificación 31/01/2024
Agente de Macro Fondos
La calificación del Fondo responde principalmente a la calidad crediticia promedio del último Administración
año, la que se ubicó en AAA(arg), limitando su calificación una estrategia de contempla Agente de Custodia Banco Macro
incorporar títulos a mercado lo que eventualmente podría derivar en un mayor riesgo de Patrimonio $101.788.895.314
liquidez ante estrés de mercado, sobre un fondo que honra los rescates en el día. Asimismo, Inicio de actividades 20-11-2003
se considera la calidad de la Administradora, el bajo riesgo de distribución y de liquidez, y el Plazo de rescate t+0
moderado a alto riesgo de concentración por emisor mitigado por la calidad crediticia de la
cartera y la baja duration de los activos.

Análisis del Riesgo Crediticio del Portafolio Criterios Relacionados

Elevada calidad crediticia. A la fecha de análisis y en promedio del último año, el riesgo Metodología de Calificación Fondos de Renta
Fija, registrada ante la Comisión Nacional de
crediticio de la cartera se ubicó en AAA(arg). Valores.
Distribución de las calificaciones. A la fecha de análisis (26-01-24), las inversiones en cartera
estaban calificadas en escala nacional en AAA o A1+ por un 89,3%, en rango AA o A1 por un Informes Relacionados
10,6%, y en rango A o A2 por un 0,5%.
Pionero Pesos
Moderado a alto riesgo de concentración. A la fecha de análisis, la principal concentración
por emisor, sin considerar cauciones, títulos públicos soberanos ni Banco Nación, ponderaba
un 10,0% de la cartera y las primeras cinco reunían un 42,3%. Mitiga el presente riesgo la
elevada calidad crediticia de los emisores y la baja duration de los activos en cartera.
Fondo de Mercado de Dinero Dinámico. A la fecha de análisis, la cartera del Fondo estaba Analistas
compuesta principalmente por disponibilidades en un 74,2%, el 12,5% a plazos fijos (un 7,4%
Analista Principal
son precancelables), un 8,0% por cauciones y el restante 5,3% por pases con el BCRA. En asdasríaColman
Yesica
promedio del último año, invirtió en títulos públicos soberanos por un 8,5%. DirectorLuisa
María Duarte
Asociado
[email protected]
Análisis del Administrador Director
+54 11 5235 8147

Fuerte posicionamiento. Macro Fondos S.G.F.C.I.S.A. inició sus actividades en agosto de (+54 11)
Analista 5235 8112
Secundario
Julián Currao
1992. Sus accionistas son Macro Securities S.A. Sociedad de Bolsa (80,90%) y Banco Macro [email protected]
Analista
(19,10%). A fines de enero de 2024 administraba un patrimonio aproximado de $1.283 mil [email protected]
millones, alcanzando una participación de mercado del 4,5%. El agente de custodia es Banco +54 11 5235 8100
Macro S.A., entidad que se encuentra calificada por FIX (afiliada de Fitch Ratings) en AAA(arg)
Responsable del Sector
con Perspectiva Estable y A1+(arg), para Endeudamiento de Largo y Corto Plazo María Fernanda López
respectivamente. Senior Director
[email protected]
Buenos procesos. La Administradora posee buenos procesos de selección de activos y +54 11 5235 8100
monitoreo así como un buen control del cumplimiento de los límites regulatorios y
lineamientos internos.
Bajo riesgo de liquidez. A la fecha de análisis, el principal cuotapartista reunía un 4,8%,
mientras que los principales cinco el 11,0% del patrimonio del Fondo. En tanto, la liquidez
inmediata (disponibilidades y plazos fijos precancelables y ejecutables) alcanzaban un 87,5%
del total de la cartera.

Informe de Calificación | 14 marzo 2024 fixscr.com 1

 Entidades Financieras
Fondos
Argentina

Perfil
Pionero Pesos es un fondo de money market dinámico que invierte en el mercado local, con
un horizonte de inversión de corto plazo, principalmente en plazos fijos y cuentas a la vista en
bancos de primera línea e instrumentos soberanos de corto plazo. Está nominado en pesos
para las suscripciones, rescates y valuación de la cartera de inversiones.
El perfil de cuotapartistas al que apunta el Fondo son inversores individuales, corporativos e
institucionales.
El Fondo inició actividades en el año 2003 y A fines de febrero 2024 contaba con un
patrimonio de $ 115 mil millones. El plazo de rescate es inmediato (“t+0”).

Análisis de la capacidad del Administrador para cumplir con los

objetivos del Fondo
Macro Fondos S.G.F.C.I.S.A. inició sus actividades en agosto de 1992. Sus accionistas son
Macro Securities S.A. Sociedad de Bolsa (80,90%) y Banco Macro (19,10%). A fines de enero Administradoras de Fondos de
de 2024 administraba un patrimonio aproximado de $1.283 mil millones, alcanzando una Inversión
(cifras como % del total de activos a Ene'24)
participación de mercado del 4,5%.
Banco BBVA
La Administradora posee buenos procesos de selección de activos y monitoreo, así como un Nación Asset
5,1% 5,7%
buen control del cumplimiento de los límites regulatorios y lineamientos internos. Santander Schroder
13,1% 4,9%
Asimismo, cuenta con un grupo de profesionales idóneos y con experiencia para tomar MegaQM
decisiones relacionadas con la administración del patrimonio del fondo común de inversión. 3,2%

El comité de inversiones, integrado por integrado por el presidente de Macro Fondos, el Galicia HSBC
7,4% 5,0%
Head portfolio manager, dos portfolio managers y un portfolio manager jr., se reúne
semanalmente. En dicho comité se discuten las tendencias y hechos relevantes de la semana,
Balanz
los flujos, la liquidez y el retorno de la familia de fondos, las potenciales alternativas de 3,7%
inversión y los créditos, entre otros. En función de dichas variables se realiza la toma de
decisiones. Adicionalmente, para la toma de decisiones y seguimiento cuentan con Macro
4,5%
información proveniente de sistemas de información como Bloomberg, Reuters y Otras
Economática. 47,6%
Fuente:C.A.F.C.I. estimaciones FIX
En cuanto al proceso de análisis crediticio, cuenta con una etapa que requiere que se registre
en una minuta el monto propuesto a invertir y los niveles de concentración por emisor y por
instrumento. Dicha información es cruzada con datos provistos por Banco Macro, y evaluada
por el director ejecutivo, cuya aprobación es necesaria antes de llevar a cabo las operaciones
propuestas.
Por otra parte, se realiza un comité comercial, también en forma quincenal, en el que además
participa el responsable de producto más un comercial especializado en fondos. Cantidad de cuotapartes
3.000
La Administradora cuenta con controles de riesgo operacional, documentados en un manual
de procedimientos y auditado por el área de auditoría interna. En tanto, la auditoría externa 2.500
de los fondos la realiza Ernst & Young.
2.000
El programa que se utiliza para la administración de los fondos es el sistema ESCO. La
Millones

totalidad de las carteras son valuadas directamente desde dicho sistema tomando los precios 1.500
directamente del vector de precios confeccionado por la CAFCI, disminuyendo
significativamente el riesgo operacional de la entidad. 1.000

La Sociedad posee un fuerte plan comercial principalmente a través de la captación de pymes 500
en el interior, aprovechando las sinergias con la fuerte presencia y amplia red de sucursales
0
de Banco Macro en el interior.
mar-23

may-23
jun-23

ago-23

ene-24
jul-23

dic-23
sep-23

nov-23
feb-23

abr-23

oct-23

El Agente de Custodia -Banco Macro S.A.- es una entidad que cuenta con sucursales que
atiende principalmente a individuos de medios y bajos ingresos y a pequeñas y medianas
empresas (PyMes) del interior del país. Además, es agente financiero de las provincias de Fuente: C.A.F.C.I., estimaciones propias.
Misiones, Salta, Jujuy y Tucumán a través de su subsidiaria Banco del Tucumán. Se encuentra
calificada por FIX en AAA(arg) con Perspectiva Estable y A1+(arg) para Endeudamiento de
Largo y Corto Plazo respectivamente.

Pionero Pesos
Informe de Calificación │ 14 marzo 2024 fixscr.com 2
 Entidades Financieras
Fondos
Argentina

Riesgo de liquidez Liquidez/Cuotapartistas

El Fondo presentaba un bajo riesgo de liquidez. Al 26-01-24, el principal cuotapartista reunía Mayores 5 cuotapartistas
un 4,8% y los principales cinco el 11,0% del patrimonio del Fondo. En tanto, a la misma fecha, Mayores 10 cuotapartistas
la liquidez inmediata (disponibilidades y plazos fijos ejecutables) alcanzaban un 87,5% del 100% Activos líquidos
total de la cartera. 90%
80%
Desempeño financiero 70%
60%
Al 31-01-24, el rendimiento anual del Pionero Pesos Clase B fue de 130,6%, mientras que el 50%
mensual fue del 8,0% para la misma clase. El desempeño del Fondo se ubicó en línea con la 40%
mediana de los fondos de similares características. 30%
20%
10%
Crecimiento Nominal Valor Cuota 0%
(Base 100 ene'23)

jun-23
mar-23

may-23

ago-23

ene-24
jul-23

dic-23
sep-23
oct-23
nov-23
feb-23

abr-23
Pionero Pesos - Clase B Peer Group
250
230 Fuente: C.A.F.CI., estimaciones propias
210
190
170
150
130
110
90
ago.-23
mar.-23

jul.-23

dic.-23
sep.-23

nov.-23
feb.-23

abr.-23

may.-23

oct.-23
jun.-23
ene.-23

ene.-24

Fuente: C.A.F.C.I., estimaciones propias.

Análisis del riesgo crediticio del portafolio

Riesgo crediticio
Calidad crediticia de las inversiones
El Fondo presenta una elevada calidad crediticia. A la fecha de análisis y en promedio en el AAA o A1+ Rango AA o A1
último año, el riesgo crediticio de las inversiones en cartera se ubicó en AAA(arg). Rango A o A2 Rango BBB o A3
100%
Distribución de las calificaciones
90%
Al 26-01-24, el riesgo de distribución era bajo. Las inversiones en cartera estaban calificadas 80%
en escala nacional en AAA o A1+ por un 89,3%, en rango AA o A1 por un 10,6% y en rango A 70%
o A2 por un 0,5%. 60%
50%
Riesgo de concentración 40%
A la fecha de análisis, el riesgo de concentración por emisor era elevado. La principal 30%
concentración por emisor, sin considerar Banco Nación, ponderaba un 10,7% y las primeras 20%
cinco un 42,3% del total de la cartera. Mitiga el presente riesgo la muy buena calidad 10%
crediticia de la cartera y la baja duration de los activos. 0%
jun-23
mar-23

may-23

ago-23

ene-24
jul-23

nov-23
dic-23
sep-23
feb-23

abr-23

oct-23

Evolucion de los instrumentos en cartera Concentración por emisor

(No incluye títulos emitidos por el Estado Nacional o el BCRA)
Disp PF Soberano Caución Pases Fuente: C.A.F.C.I., estimaciones propias.
Primeros 5 emisores Primer emisor
100%
90% 100%
80% 90%
80%
70%
70%
60%
60%
50%
50%
40%
40%
30%
30%
20%
20%
10% 10%
0% 0%
may-23
jun-23
mar-23

ene-24
jul-23
ago-23

dic-23
nov-23
feb-23

abr-23

sep-23
oct-23

may-23

jun-23
mar-23

jul-23

ago-23

ene-24
dic-23
sep-23

oct-23

nov-23
feb-23

abr-23

Fuente: C.A.F.C.I., estimaciones propias Fuente: Cámara Argentina de F.C.I., estimaciones propias.

Pionero Pesos
Informe de Calificación │ 14 marzo 2024 fixscr.com 3
 Entidades Financieras
Fondos
Argentina

Las principales inversiones respecto al total de la cartera correspondían a disponibilidades en Principales inversiones Ene 2024
el Banco Macro por un 10,7%, en Banco Patagonia por un 8,1%, cauciones por un 8,0%, (como % del total de la cartera)
disponibilidades en Banco Galicia por un 7,8%, en Banco ICBC por un 7,3%, plazos fijos en
Banco Supervielle
Banco Nación por un 6,1%, pases con el BCRA por un 5,3%, disponibilidades por un 5,2% en
BCRA
BAPRO y un 5,0% en Banco BBVA. El resto de los emisores ponderaba menos de 5,0% cada
uno sobre el total del portafolio. Santander

BAPRO
A la fecha de análisis, el Fondo se conformaba por disponibilidades en un 74,2%, por plazos
fijos en un 12,5%, cauciones 8,0% y pases en un 5,3% Banco Icbc

Banco Galicia
Valores que no son deuda
Caucion
El Fondo de acuerdo con su estrategia no poseía a la fecha de análisis activos de renta
variable y no se espera que posea. Banco Patagonia

Banco Nacion

Banco Macro

0% 5% 10% 15%
Fuente: C.A.F.C.I. estimaciones propias

Pionero Pesos
Informe de Calificación │ 14 marzo 2024 fixscr.com 4
 Entidades Financieras
Fondos
Argentina

Dictamen
Pionero Pesos
El consejo de calificación de FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACION DE RIESGO “afiliada
de Fitch Ratings” - Reg. CNV N°9, en adelante FIX, reunido el 14 de marzo de 2024, decidió
confirmar* la calificación asignada al presente Fondo en AAf(arg).
Categoría AAf(arg): La calificación de fondos ‘AA’ indica una muy alta calidad crediticia de los
activos de un portafolio. Se espera que los activos de un fondo con esta calificación
mantengan un promedio ponderado de calificación del portafolio de ‘AA’.
Los signos "+" o "-" pueden ser agregados a las calificaciones crediticias de fondos para
indicar la posición relativa dentro de una categoría de calificación. Estos sufijos no aplican en
la categoría ‘AAA’ o en las categorías inferiores a ‘B’. El riesgo de contraparte no fue
analizado al no considerarse relevante para la calificación. El sufijo f hace referencia a fondos
de renta fija.
* Siempre que se confirma una calificación, la calificación anterior es igual a la que se publica
en el presente dictamen.
Fuentes de información
La información suministrada para el análisis se considera adecuada y suficiente.
• Reglamento de gestión, 23-11-16, disponible en www.cnv.gov.ar.

• Cartera al 27-01-24. Cartera semanal disponible en www.cnv.gov.ar.

• Información estadística al 31-01-24 y del último año, extraída de la Cámara

Argentina de FCI, disponible en www.cafci.org.ar.

Pionero Pesos
Informe de Calificación │ 14 marzo 2024 fixscr.com 5
 Entidades Financieras
Fondos
Argentina

Glosario
• Disp: Disponibilidades.
• FCI: Fondos Comunes de Inversión.
• Money Market: Mercado de dinero.
• Peer Group: Grupo comparable.
• PF: Plazo fijo.

Pionero Pesos
Informe de Calificación │ 14 marzo 2024 fixscr.com 6
 Entidades Financieras
Fondos
Argentina

Las calificaciones incluidas en este informe fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y,
por lo tanto FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (Afiliada de Fitch Ratings)
–en adelante FIX SCR S.A. o la calificadora-, ha recibido honorarios correspondientes por la
prestación de sus servicios de calificación.

TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR
FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FIXSCR.COM. ADEMÁS, LAS
DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO
SITIO WEB WWW.FIXSCR.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE
SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FIX S.A. Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS
DE INTERÉS, BARRERAS A LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO Y DEMÁS POLÍTICAS Y
PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FIX S.A. PUEDE
HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS
DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES, PARA LOS CUALES EL ANALISTA LIDER SE BASA EN UNA ENTIDAD
REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FIX SCR
S.A.

Este informe no debe considerarse una publicidad, propaganda, difusión o recomendación de la entidad para adquirir, vender o negociar
valores negociables o del instrumento objeto de calificación.

La reproducción o distribución total o parcial de este informe por terceros está prohibida, salvo con permiso. Todos sus derechos
reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, FIX SCR S.A. se basa en información fáctica que recibe de los
emisores y sus agentes y de otras fuentes que FIX SCR S.A. considera creíbles. FIX SCR S.A. lleva a cabo una investigación razonable de la
información fáctica sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha
información de fuentes independientes, en la medida que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una
determinada jurisdicción. La forma en que FIX SCR S.A. lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de
terceros que se obtenga, variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la
jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información
pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones
preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales,
informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación
independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor y una variedad de otros
factores. Los usuarios de calificaciones de FIX SCR S.A. deben entender que ni una investigación mayor de hechos, ni la verificación por
terceros, puede asegurar que toda la información en la que FIX SCR S.A. en el momento de realizar una calificación crediticia será exacta y
completa. El emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a FIX S.A. y al mercado en los
documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, FIX SCR S.A. debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los
auditores independientes, con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las
calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos que pueden
suceder y que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos
actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió
o confirmó una calificación.

La información contenida en este informe recibida del emisor se proporciona sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una
calificación de FIX SCR S.A. es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y
metodologías que FIX SCR S.A. evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo
de FIX SCR S.A. y ningún individuo, o grupo de individuos es únicamente responsable por la calificación. La calificación sólo incorpora los
riesgos derivados del crédito. En caso de incorporación de otro tipo de riesgos, como ser riesgos de precio o de mercado, se hará mención
específica de los mismos. FIX SCR S.A. no está comprometida en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de FIX SCR S.A.
son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de FIX SCR S.A. estuvieron involucrados en el mismo pero no son
individualmente responsables por las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactados. Un
informe con una calificación de FIX SCR S.A. no es un prospecto de emisión ni un sustituto de la información elaborada, verificada y
presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas,
suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de FIX SCR S.A. no proporciona asesoramiento de
inversión de ningún tipo.

Las calificaciones representan una opinión y no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de
cualquier título para un inversor particular o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. FIX SCR S.A.
recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos
honorarios generalmente varían desde USD 1.000 a USD 200.000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, FIX SCR
S.A. calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o
garante en particular, por una cuota anual. La asignación, publicación o diseminación de una calificación de FIX SCR S.A. no constituye el
consentimiento de FIX SCR S.A. a usar su nombre en calidad de “experto” en cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de
mercado de títulos y valores de cualquier jurisdicción, incluyendo, pero no excluyente, las leyes del mercado de Estados Unidos y la
“Financial Services and Markets Act of 2000” del Reino Unido. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y su distribución
electrónica, los informes de FIX SCR S.A. pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros
suscriptores de imprenta.

Pionero Pesos
Informe de Calificación │ 14 marzo 2024 fixscr.com 7