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Argentina

Pionero Renta Ahorro Informe Integral

Calificaciones

Calificación AAf(arg)

Perfil
Pionero Renta Ahorro es un fondo de renta fija que invierte en el mercado local, con un
horizonte de inversión de corto plazo. Está denominado en pesos para las suscripciones,
rescates y valuación de la cartera de inversiones y tiene como benchmark a la tasa Badlar. Al
Datos Generales
05-04-24 contaba con un patrimonio de $56.165 millones.
Pionero Renta Ahorro
Factores relevantes de la calificación 29/02/2024
Agente de Macro Fondos
La calificación del Fondo responde principalmente a la calidad crediticia del portafolio que en Administración S.G.F.C.I.S.A.
promedio del último año se ubicó en AA(arg), en línea con la calificación asignada. Asimismo, Agente de Custodia Banco Macro
se consideró la calidad de la Administradora, el bajo riesgo de distribución, moderado riesgo Patrimonio $ 45.073.954.436
de concentración por emisor y bajo riesgo de liquidez en conjunto con la moderada Inicio de actividades 04-08-2006
concentración por cuotapartista. Plazo de rescate t+1

Análisis del Riesgo Crediticio del Portafolio

Muy buena calidad crediticia. En promedio del último año y a la fecha de análisis (23-02-24),
el riesgo crediticio de las inversiones en cartera se ubicó en AA(arg). Al 05-04-24 y de Criterios Relacionados
acuerdo con la información pública disponible a la fecha, el portafolio conserva su calidad Metodología de Calificación Fondos de Renta
Fija, registrada ante la Comisión Nacional de
crediticia. Valores.
Distribución de las calificaciones. Al 23-02-24, el riesgo de distribución era bajo. Las
inversiones en cartera se encontraban calificadas en escala nacional en AAA o A1+ por un Informes Relacionados
35,5%, en rango AA o A1 por un 56,9%, en rango A o A2 por un 6,5% y en rango BBB o A3
Pionero Renta Ahorro
por un 1,1%.
Moderado de concentración. A la fecha de análisis, la principal concentración por emisor (sin
considerar títulos públicos soberanos, ni cauciones) ponderaba un 11,7% y las primeras cinco
un 24,2% sobre el total de la cartera.
Analistas
Análisis del Administrador
Analista Principal
Fuerte posicionamiento. Macro Fondos S.G.F.C.I.S.A. inició sus actividades en agosto de
asdasríaColman
Yesica
1992. Sus accionistas son Macro Securities S.A. Sociedad de Bolsa (80,90%) y Banco Macro DirectorLuisa
María Duarte
Asociado
(19,10%). A fines de marzo de 2024 administraba un patrimonio aproximado de $1.513 mil [email protected]
millones, alcanzando una participación de mercado del 4,9%. El agente de custodia es Banco Director
+54 11 5235 8147
Macro S.A., entidad que se encuentra calificada por FIX (afiliada de Fitch Ratings) en AAA(arg)
(+54 11)
Analista 5235 8112
Secundario
con Perspectiva Estable y A1+(arg) para Endeudamiento de Largo y Corto Plazo Julián Currao
respectivamente. [email protected]
Analista
[email protected]
Buenos procesos. La Administradora posee buenos procesos de selección de activos y +54 11 5235 8100
monitoreo, así como un buen control del cumplimiento de los límites regulatorios y
Responsable del Sector
lineamientos internos. María Fernanda López
Senior Director
Bajo riesgo de liquidez. Al 23-02-24, el principal cuotapartista reunía el 12,9% y los [email protected]
principales cinco el 36,1% del patrimonio del Fondo. En tanto, los activos líquidos (títulos +54 11 5235 8100
públicos soberanos y fondos comunes de inversión) representaban el 40,1% del total de la
cartera.

Informe de Calificación | 25 abril 2024 fixscr.com 1

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Perfil
Pionero Renta Ahorro es un fondo de renta fija que invierte en el mercado local, con un
horizonte de inversión de corto plazo. Está nominado en pesos para las suscripciones,
rescates y valuación de la cartera de inversiones.
Inició operaciones en agosto de 2006 y al 05-04-24 contaba con un patrimonio de $56.165
millones . Tiene como benchmark a la tasa Badlar y su plazo de rescate es de 24hs hábiles
(“t+1”).

Análisis de la capacidad del Administrador para cumplir con los

objetivos del Fondo
Macro Fondos S.G.F.C.I.S.A. inició sus actividades en agosto de 1992. Sus accionistas son Administradoras de Fondos de
Macro Securities S.A. Sociedad de Bolsa (80,90%) y Banco Macro (19,10%). A fines de Inversión
marzo de 2024 administraba un patrimonio aproximado de $1.513 mil millones, con una (cifras como % del total de activos a mar'24)
participación de mercado del 4,9%. Bco
Nación BBVA
La Administradora posee buenos procesos de selección de activos y monitoreo así como un Galicia 5,5% 4,8%
Schroder
buen control del cumplimiento de los límites regulatorios y lineamientos internos. 11,2%
4,6%

Asimismo, cuenta con un grupo de profesionales idóneos y con experiencia para tomar Santander
MegaQM
decisiones relacionadas con la administración del patrimonio del fondo común de inversión. 3,1%
Rio
11,3% Balanz
El Comité de Inversiones, integrado por el director ejecutivo y el equipo de inversiones (los 3,2%
tres portfolios manager más un analista), se reúne semanalmente. En dicho comité se
BAPRO
discuten las tendencias y hechos relevantes de la semana, los flujos, la liquidez y el retorno 2,5%
de la familia de fondos, las potenciales alternativas de inversión y los créditos, entre otros.
Macro
En función de dichas variables se realiza la toma de decisiones. Adicionalmente, para la toma 4,9%
de decisiones y seguimiento cuentan con información proveniente de sistemas de
información como Bloomberg, Reuters y Economática. Otras
49,0%
En cuanto al proceso de análisis crediticio, cuenta con una etapa que requiere que se Fuente:C.A.F.C.I. estimaciones FIX
registre en una minuta el monto propuesto a invertir y los niveles de concentración por
emisor y por instrumento. Dicha información es cruzada con datos provistos por Banco
Macro, y evaluada por el director ejecutivo, cuya aprobación es necesaria antes de llevar a
cabo las operaciones propuestas.
Por otra parte, se realiza un comité comercial, también en forma quincenal, en el que además
participa el responsable de producto más un comercial especializado en fondos.
La Administradora cuenta con controles de riesgo operacional, documentados en un manual
de procedimientos y auditado por el área de auditoría interna. En tanto, la auditoría externa
de los fondos la realiza Ernst & Young.
El programa que se utiliza para la administración de los fondos es el sistema ESCO. La
totalidad de las carteras son valuadas directamente desde dicho sistema tomando los precios
directamente del vector de precios confeccionado por la CAFCI, disminuyendo
significativamente el riesgo operacional de la entidad.
La Sociedad posee un fuerte plan comercial principalmente a través de la captación de pymes
en el interior, aprovechando las sinergias con la fuerte presencia y amplia red de sucursales
de Banco Macro en el interior.
El Agente de Custodia - Banco Macro S.A.- es una entidad que cuenta con sucursales que
atiende principalmente a individuos de medios y bajos ingresos y a pequeñas y medianas
empresas (PyMes) del interior del país. Además, es agente financiero de las provincias de
Misiones, Salta, Jujuy y Tucumán a través de su subsidiaria Banco del Tucumán. Se encuentra
calificada por FIX en AAA(arg) con Perspectiva Estable y en A1+(arg) para Endeudamiento de
Largo y Corto Plazo respectivamente.

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Riesgo de liquidez
El Fondo presenta un bajo riesgo de liquidez. Al 23-02-24, el principal cuotapartista reunía el
12,9% del patrimonio del Fondo y los primeros cinco el 36,1%. En tanto, los activos líquidos
(disponibilidades, títulos públicos soberanos y FCI) alcanzaban un 40,1% del total de la
cartera.

Cantidad de cuotapartes Liquidez/Cuotapartistas

400 Mayores 5 cuotapartistas
Mayores 10 cuotapartistas
350
100% Activos líquidos
300 90%
80%
250
Millones

70%
200 60%
50%
150
40%
100 30%
20%
50
10%
0 0%
jun-23

ene-24
may-23
mar-23

jul-23
ago-23

dic-23
sep-23

nov-23
abr-23

oct-23

feb-24
mar-23

may-23
jun-23

ago-23

ene-24
jul-23

dic-23
sep-23
oct-23
nov-23
abr-23

feb-24

Fuente: C.A.F.CI., estimaciones propias

Fuente: C.A.F.C.I., estimaciones propias.

Desempeño financiero
Al 29-02-24, el rendimiento anual de Pionero Renta Ahorro fue de 151,6%, mientras que el
rendimiento mensual fue de 7,5%. El desempeño se ubicó levemente por debajo de su grupo

Crecimiento Nominal Valor Cuota

(Base 100 feb'23) Pionero Renta Ahorro Peer Group
280
260
240
220
200
180
160
140
120
100
80
may-23

jun-23

ene-24
mar-23

jul-23

ago-23

dic-23
sep-23

nov-23
feb-23

abr-23

oct-23

feb-24

Fuente: C.A.F.C.I., estimaciones propias.

Calidad crediticia de las inversiones
comparable (mediana de fondos t+1).
AAA o A1+ Rango AA o A1
Rango A o A2 Rango BBB o A3
100%
Análisis del riesgo crediticio del portafolio 90%
80%
Riesgo crediticio
70%
El Fondo presenta una muy buena calidad crediticia. En promedio del último año y a la fecha 60%
de análisis, el riesgo crediticio de las inversiones en cartera se ubicó en rango AA(arg). 50%
40%
Distribución de las calificaciones
30%
Al 23-02-24, el riesgo de distribución era bajo. Las inversiones en cartera se encontraban 20%
calificadas en escala nacional en AAA o A1+ por un 35,5%, en rango AA o A1 por un 56,9%, 10%
en rango A o A2 por un 6,5% y en rango BBB o A3 por un 1,1%. 0%
may-23
jun-23
mar-23

ene-24
jul-23
ago-23

dic-23
sep-23

nov-23
abr-23

oct-23

feb-24

Fuente: C.A.F.C.I., estimaciones propias.

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Riesgo de concentracióna
A la fecha de análisis, el riesgo de concentración por emisor era moderado. La principal Principales inversiones feb 2024
concentración por emisor (sin considerar títulos públicos nacionales, FCI ni cauciones), (como % del total de la cartera)
ponderaba un 11,7% de la cartera y las primeras cinco reunían un 24,2%.
BAPRO
Las principales inversiones respecto al total de la cartera correspondían a bono soberano dual Banco Supervielle
por un 25,9%, cauciones en un 21,3%, títulos públicos soberano ajustado por CER en un
Inversora Juramento
12,3%, a obligaciones negociables (ON) de Tarjeta Naranja en un 11,7%, a plazos fijos y ONs
de Banco Galicia en un 4,1%, y a ONs de Pan American Energy en un 3,8%. El resto de las CABA

inversiones ponderaba menos del 2,5% cada una sobre el total de la cartera. BSF

A la fecha de análisis, el Fondo se conformaba por títulos públicos soberanos en un 38,3%, Pan american energy

por obligaciones negociables en un 30,4%, por cauciones en un 21,3%, por plazos fijos en un Banco Galicia
4,5%, títulos subsoberanos en un 3,3%, por fondos común de inversión en un 1,8%, por Naranja X
fideicomisos financieros en un 0,4% y pases con el BCRA por un 0,1%.
Caucion

Soberano
Evolucion de los instrumentos en cartera Concentración por emisor
PF Soberano ON+VCP (No incluye cauciones ni títulos emitidos por el Estado Nacional o 0% 10% 20% 30% 40%
Tprov FF Caución
FCI Pases CPD+Pagaré+FE Fuente: C.A.F.C.I. estimaciones propias
100% Primer emisor Primeros 5 emisores
90% 100%
80% 90%
70% 80%
70%
60%
60%
50%
50%
40%
40%
30% 30%
20% 20%
10% 10%
0% 0%
mar-23

may-23
jun-23

ago-23

ene-24
jul-23

dic-23
sep-23

nov-23
abr-23

oct-23

feb-24

may-23

jun-23

jul-23
mar-23

ago-23

ene-24
sep-23

dic-23
oct-23

nov-23
abr-23

feb-24

Fuente: C.A.F.C.I., estimaciones propias Fuente: Cámara Argentina de F.C.I., estimaciones propias.

Valores que no son deuda

El Fondo de acuerdo con su estrategia no poseía a la fecha de análisis activos de renta
variable y por lo tanto no se espera que posea.

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Dictamen
Pionero Renta Ahorro
El consejo de calificación de FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACION DE RIESGO “afiliada
de Fitch Ratings” - Reg. CNV N°9, en adelante FIX, reunido el 25 de abril de 2024, decidió
confirmar* la calificación asignada al presente Fondo en AAf(arg).
Categoría AAf(arg): La calificación de fondos ‘AA’ indica una muy alta calidad crediticia de los
activos de un portafolio. Se espera que los activos de un fondo con esta calificación
mantengan un promedio ponderado de calificación del portafolio de ‘AA’.
Los signos "+" o "-" pueden ser agregados a las calificaciones crediticias de fondos para
indicar la posición relativa dentro de una categoría de calificación. Estos sufijos no aplican en
la categoría ‘AAA’ o en las categorías inferiores a ‘B’. El riesgo de contraparte no fue
analizado al no considerarse relevante para la calificación. El sufijo f hace referencia a fondos
de renta fija.
* Siempre que se confirma una calificación, la calificación anterior es igual a la que se publica
en el presente dictamen.
Fuentes de información
La información suministrada para el análisis se considera adecuada y suficiente.
• Reglamento de gestión, 22-03-18, disponible en www.cnv.gov.ar.
• Cartera al 23-02-24. Cartera semanal disponible en www.cnv.gov.ar.
• Información estadística al 31-03-24 y del último año, extraída de la Cámara
Argentina de FCI, disponible en www.cafci.org.ar.

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Glosario
• Back office: sector de la Administradora que se dedica entre otras funciones a la
contabilidad y verificación de las operaciones realizadas.
• Money Market: Fondo de mercado de dinero.
• Benchmark: Índice de referencia.
• CEO: Gerente General.
• Disp: Disponibilidades.
• Duration: medida de sensibilidad de un activo o conjunto de activos ante una
variación de los tipos de interés. También se entiende como el plazo de amortización
promedio del flujo de fondos ponderado por el valor actual de cada uno de esos flujos.
• FCI: Fondos Comunes de Inversión.
• ON: Obligación Negociable
• PF: Plazo Fijo
• Peer group: Grupo de fondos comparables.
• Performance: Desempeño.
• Portfolio Manager: Administrador de Activos / Oficiales de fondos.
• Research: Análisis e investigación.
• Renta variable: acciones.
• Soberano: Títulos públicos nacionales.
• Track record: trayectoria.
• VCP: Valores de corto plazo.
• FE: Facturas electrónicas.
• FF: Fideicomisos Financieros.

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por lo tanto FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (Afiliada de Fitch Ratings)
–en adelante FIX SCR S.A. o la calificadora-, ha recibido honorarios correspondientes por la
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REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FIX SCR
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