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Leche Gloria S.A. (Gloria S.A.) Ratings Actual Anterior

Primer Programa de
AAA (pe) AAA (pe)
Bonos Corporativos

Tercer Programa de Bonos Corp. y Papeles

Comerciales
Fundamentos Papeles Comerciales CP-1+ (pe) CP-1+ (pe)
Bonos Corporativos AAA (pe) AAA (pe)
En sesión de comité, Apoyo y Asociados decidió ratificar las clasificaciones de riesgo
otorgadas a Leche Gloria S.A. (en adelante, Gloria o la Compañía). Asimismo, se acordó Con información financiera no auditada a setiembre 2023.
ratificar la perspectiva en Negativa. Lo anterior se fundamenta en:
Clasificaciones otorgadas en Comités de fechas 30/11/2023
y 31/05/2023
El nivel de deuda indirecta que registraría la Compañía, dada la fianza solidaria que se ha
otorgado al préstamo sindicado por US$240 MM (tramo en dólares) captado por
Inversiones Gloria Chile a fines de marzo 2023, para financiar la adquisición de Soprole.
Cabe añadir que el Grupo se financió por un monto total de US$640 MM, en dos tramos
Perspectiva
(pesos chilenos y dólares), de los cuales el tramo en dólares contó con la fianza solidaria
Negativa
Gloria Foods – Jorb S.A. (Holding de Alimentos del Grupo) y Leche Gloria S.A.
En ese sentido, Gloria Foods y Subsidiarias, considerando la deuda por la compra de
Soprole, registraría a la fecha un indicador de endeudamiento de alrededor de 5.8x, post-
adquisición (2.9x a diciembre 2022). No obstante, se espera que el índice en mención se Indicadores Financieros
ubique por debajo de 5.0x y 4.5x, al cierre del 2023 y 2024, respectivamente, impulsado (S/ MM) Set-23* Dic-22 Dic-21
principalmente por una estrategia de desapalancamiento. Asimismo, la Clasificadora Ingresos
EBITDA
4,017.3
358.2
3,940.8
342.6
3,771.4
389.6
destaca de esta adquisición, la diversificación hacia un país con riesgo soberano menor al Flujo de Caja Operativo (CFO) 454.8 92.3 154.1
Mg. EBITDA (%) 8.9% 8.7% 9.7%
de Perú (Chile: A- con perspectiva Estable), así como las sinergias que se generarían como Deuda financiera 1,120.0 1,175.0 1,095.0
Grupo. Caja y valores líquidos
1
68.1 406.2 495.7
Deuda fin. total / EBITDA (x) 3.2 3.5 2.9
1
En el caso específico de Leche Gloria, se registró un ratio de endeudamiento, medido Deuda fin. neta / EBITDA (x)
EBITDA / Gastos Financieros (x)
3.0
3.3
2.3
4.7
1.6
17.2
como Deuda Financiera Total (incluido los pasivos por derecho de uso) / EBITDA, de 3.2x 1
Incluye pasivos por derecho de uso a partir del 2019

(3.5x a diciembre 2022), producto de la captación de financiamiento a mediano plazo, con Fuente: Leche Gloria S.A.

la finalidad de incrementar el nivel de liquidez como medida preventiva ante la

inestabilidad política y la volatilidad del tipo de cambio. Cabe indicar que el índice
exhibido se mantiene dentro del rango registrado en los últimos años y está acorde al
rating otorgado. Se espera que este índice se ubique por debajo de 3.0x al cierre del 2023, Metodologías Aplicadas
como parte de la estrategia de desapalancamiento del Grupo. Metodología de Clasificación de Empresas no
Financieras (marzo 2022)
Adicionalmente, la clasificación considera:
Liderazgo sostenido en el mercado de lácteos a nivel nacional e integración de
procesos: Gloria destaca por su significativo tamaño y escala en la industria de lácteos en
Perú (76% de participación en el mercado de leches industrializadas, por volumen, a
Analistas
setiembre 2023), el fuerte reconocimiento de marca y posicionamiento, y su extensiva
red de distribución que le proveen una importante ventaja competitiva y que constituye Anel Casas
una barrera a la entrada de nuevos competidores. En adición, la integración vertical de [email protected]
procesos en la cadena productiva, desde el acopio de leche fresca en diferentes puntos Omar Maldonado
del país hasta la venta de productos finales, le permite contar con importantes sinergias y [email protected]
fortalecer su posición de liderazgo. T. (511) 444 5588
Estabilidad en la generación de flujos: Se reconoce la estabilidad en las operaciones de la
Empresa con una volatilidad relativamente baja en los ingresos, así como una óptima
generación de EBITDA y flujos operativos (S/ 358.2 MM y S/ 454.8 MM, respectivamente,
en los últimos 12 meses a setiembre 2023). De esta manera, Gloria es una empresa
generadora de caja para el Grupo, lo cual se corrobora con el historial de los dividendos
pagados.

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¿Qué podría modificar las clasificaciones asignadas?

La clasificación podría verse afectada negativamente si no se cumpliese los niveles de
endeudamiento (deuda financiera / EBITDA) proyectados tanto para Leche Gloria como
para el Grupo al cierre del 2023 y 2024.

Leche Gloria S.A. (antes Gloria S.A.)

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Perfil Adquisiciones del Grupo

Gloria es una empresa que se dedica a la producción, venta y El 30 de marzo del 2023, Inversiones Gloria Chile, subsidiaria
distribución a nivel nacional de productos lácteos y de Gloria Foods – Jorb S.A. (Holding de Alimentos del Grupo)
derivados, principalmente. También participa en el mercado adquirió la totalidad de las acciones de Soprole Inversiones
de consumo masivo a través de productos como conservas S.A., empresa dedicada a elaboración y distribución de una
de pescado, refrescos, jugos, mermeladas, panetones, entre amplia gama de productos lácteos, entre otros. En el año
otros. Históricamente, Gloria ha sido la empresa líder en el móvil a junio 2023, esta empresa registraba ingresos por
mercado peruano de productos lácteos. US$902 MM y un EBITDA de US$84 MM.
Se debe señalar que, a inicios del 2018, quedó inscrito en Esta adquisición ascendió a US$680 MM y se financió
Registros Públicos, el cambio de denominación social de la principalmente mediante un préstamo sindicado por US$640
Compañía a Leche Gloria S.A., pudiéndose utilizar como MM a 18 meses, siendo en dos tramos: pesos chilenos y
denominación abreviada Gloria S.A. dólares. Para el tramo en dólares, se desembolsaron US$240
MM y contó con la fianza solidaria de Gloria Foods – Jorb
La Empresa forma parte del Grupo Gloria, el cual es un
S.A. y Leche Gloria S.A.
importante conglomerado industrial de capital peruano con
presencia en Perú, Chile, Bolivia, Colombia, Ecuador, Cabe mencionar que esta compra permite, entre otros:
Argentina y Puerto Rico. El Grupo cuenta con cuatro i) la diversificación de las fuentes de ingresos en un país con
divisiones de negocio: i) Alimenticio; ii) Cementero; menor riesgo soberano como Chile, el cual cuenta con una
iii) Agroindustrial; y, iv) Cajas y Empaques. clasificación de riesgo de A- con perspectiva Estable, según
FitchRatings; ii) posicionarse en el mercado chileno de lácteos
A setiembre 2023 Gloria mantenía las siguientes inversiones
como una de las líderes, con una participación de mercado
en sus subsidiarias y asociadas:
del 30%; y, iii) la generación de sinergias a través de la
Inversiones en Subsidiarias y Asociadas integración comercial, la complementariedad de la cartera de
Set-23 Dic-22 productos y el intercambio de know-how y mejores prácticas.
Valor en Valor en Estrategia
Subsidiarias Libros Part. (%) Libros Part. (%)
(S/ MM) (S/ MM) Gloria tiene como objetivo fortalecer su consolidada
Gloria Bolivia S.A. 29.6 99.89% 29.6 99.89% participación en el mercado nacional e incrementar su
Agroindustrial del Perú S.A.C. 38.6 99.97% 38.6 99.97% participación y desarrollar nuevos mercados en los países en
Leche Gloria Ecuador S.A. 13.6 28.36% 13.6 28.36% donde está presente. Así, la Empresa está orientada a:
Agropecuaria Chachani S.A.C. 29.8 99.97% 29.8 99.97% i) lograr una mayor diversificación en su portafolio de
Sub - Total 111.7 111.7 productos lácteos y de alimentos en general; ii) generar
Otras empresas 2.2 2.2 sinergias y valor agregado a través de sus diferentes líneas
Total 113.9 113.9 de producto; y, iii) el mejoramiento continuo en la calidad de
* Fuente: Leche Gloria SA sus productos y procesos.
Cabe mencionar que la Compañía es subsidiaria directa de La Clasificadora considera favorable la estrategia planteada
Gloria Foods – Jorb S.A. (Holding Alimentario) y se estima en la medida que contribuya a la sostenibilidad de las
que aproximadamente el 60% del EBITDA de Gloria Foods – operaciones, la independencia de cada negocio dentro del
Jorb S.A. se genera en Perú. Grupo y a reducir los riesgos que enfrentan.
De otro lado, cabe mencionar que en octubre 2022 entró en Operaciones
vigencia el D.S. N°004-2022-MIDAGRI, por el cual se
establece que para la producción de leche evaporada se Gloria presenta tres líneas de negocio: i) lácteos (leche
utilice únicamente leche fresca. Si bien las empresas pueden evaporada, fresca Ultra HighTemperature-UHT y en polvo);
continuar elaborando leche evaporada con leche en polvo y ii) derivados lácteos (yogures, quesos, mantequilla, crema de
demás aditivos, estos deberán denominarse mezcla láctea o leche, manjar, leche condensada, etc.); y, iii) otros productos
similares. (jugos, refrescos, mermelada, panetón, agua, compotas y
conservas de pescado); sin embargo, es la primera línea la
que concentra el grueso de los ingresos.
La presencia de la Compañía a lo largo de todo el proceso de
elaboración de sus productos, desde el acopio de leche fresca

Leche Gloria S.A. (antes Gloria S.A.)

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(su principal insumo) hasta la venta del producto final, le ha Asimismo, se efectuaron mejoras en las instalaciones y
permitido generar sinergias y economías de escala, compras de máquinas y equipos para la implementación de la
fortaleciendo su posición de liderazgo en el mercado. planta UHT.
Además, se cuenta con cinco plantas industriales: dos en Respecto a la composición de los ingresos, la leche
Arequipa, y las tres restantes en Lima, Trujillo y Cajamarca. evaporada se mantiene como el principal producto de Gloria,
Asimismo, a través de sus 23 centros de acopio y con una participación de 55.7% sobre los ingresos generados
enfriamiento, recibe la leche fresca de cerca de 16 mil en los últimos 12 meses a setiembre 2023. Si se considera la
proveedores (se estima que a nivel nacional existen línea de lácteos en su totalidad, la participación se eleva a
alrededor de 20,000 productores de leche fresca). De esta 65.5%.
manera, dada la amplia escala de acopio y la diversificación
Distribución de Ingresos
geográfica a nivel nacional, Gloria cuenta con una base de
proveedores que le permite mitigar el riesgo de 100%
8.7% 9.1% 9.7% 10.1% 9.0%
desabastecimiento de materia prima. Cabe mencionar que, 80% 24.2% 24.0% 23.4% 24.7% 25.4%
en los últimos 12 meses a setiembre 2023, el total de leche
60%
acopiada registró una disminución de 21.4% (reducción
anual de 14.3% en el 2022). 40%
67.1% 66.9% 66.8% 65.2% 65.5%

Si bien la Empresa tiene una base ampliamente diversificada 20%

de proveedores, el precio promedio de la leche fresca cruda 0%

ha venido incrementándose en los últimos años en base a Dic-19 Dic-20 Dic-21 Dic-22 12M Set-23

negociaciones con los ganaderos, lo que se refleja en un Leche Derivados Lácteos Mercaderia y otros
* Fuente: Leche Gloria S.A.
mayor costo. Así, el precio de la leche fresca cruda a agosto
2023, experimentó un aumento de 2.7% respecto a agosto
2022, como resultado del ajuste general otorgado a los
proveedores en línea con la inflación acumulada. Unidad de Lácteos
En los últimos 12 meses a agosto 2023, según el Minagri, la
Evolución Precio de Leche Fresca Cruda* (S/ / Kg) - Mercado
Nacional
producción nacional de leche evaporada mostró una caída de
6.2% respecto a lo registrado en el 2022.
1.60
1.55 Producción Nacional de Leche Evaporada (miles TM)
1.50 600
1.45
500 455.2 473.0 468.8
1.40
400.9
1.35 400 376.0
1.30
1.25 300
1.20
200
abr

oct

nov

dic
feb

mar

sep
may
ene

jun

jul

ago

2018 2019 2020 2021 2022 2023 100

* Precios nominales
Fuente: Minagri 0
2019 2020 2021 2022 12M Ago-23
A su vez, el abastecimiento de la leche en polvo se da a través
* Fuente: Minagri
de terceros en el mercado internacional. Cabe mencionar
que la importación de leche en polvo se realiza, entre otros, En el caso específico de los productos lácteos de Gloria, los
para cubrir el déficit en el abastecimiento de leche fresca en cuales constituyen la principal categoría del portafolio (con
el mercado local. 65.5%), estos mostraron un nivel de ventas de S/ 2,632.5
millones en el año móvil finalizado a setiembre 2023
De otro lado, Gloria realizó inversiones para optimizar su (S/ 2,570.0 MM en el 2022). Por su parte, el producto más
capacidad productiva. Así, en el año móvil finalizado a representativo de la categoría, la leche evaporada (55.7% del
setiembre 2023 y en el 2022, se ejecutaron inversiones por total de ingresos de Gloria), mostró un aumento en las ventas
S/ 63.7 MM y S/ 79.5 MM, respectivamente, enfocadas en la de 2.3%.
ampliación de la línea de producción de envasado y
elaboración de leche evaporada y de derivados lácteos.

Leche Gloria S.A. (antes Gloria S.A.)

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Unidad de Derivados Lácteos En términos del margen bruto, registró una mejora a 17.4%
en el año móvil a setiembre 2023 (16.9% a fines del 2022); lo
En lo referente a la producción nacional de derivados lácteos, anterior se explica por la disminución del costo de materias
en el año móvil finalizado a agosto 2023, el yogurt registró primas, como hojalata y leche en polvo.
un ligero aumento de 0.7% respecto a lo obtenido en el 2022.
De igual manera, el queso fresco exhibió un incremento de En cuanto a los gastos operativos, estos mostraron un
0.3%. aumento de 3.5%, producto de mayores gastos de
remuneraciones y de publicidad. En términos relativos, los
Producción Nacional de Derivados Lácteos (miles TM)
gastos en mención representaron el 11.3% de las ventas
168.1 174.0 totales (11.2% en el 2022).
180 164.2

150 142.7 143.7 De esta manera, se exhibió un EBITDA de S/ 358.2 millones,

menor a lo obtenido en el año móvil a setiembre 2023
120
(S/ 342.6 MM); mientras que el margen EBITDA se ubicó en
90 8.9% (8.7% en el 2022).
60
EBITDA (S/ MM) vs Margen EBITDA (%)
30
6.6 6.6 6.1 4.9 5.0 12.8% 14%
0
2019 2020 2021 2022 12M Ago-23 500 10.3% 12%
9.9%
Yogurt Queso Fresco 464 8.7% 8.9% 10%
400
* Fuente: Minagri
390 8%
300 340 343 358
Dentro de la composición de la Compañía, los derivados 6%
lácteos, mostraron ingresos por S/ 1,021.9 millones en el año 200
4%
móvil a setiembre 2023, superiores en 5.1% a lo obtenido en
el 2022, registrando una participación de 25.4%, en el mix de 100 2%
ventas de la Compañía (24.7% de los ingresos en el 2022). 0 0%
2019 2020 2021 2022 12M Set-23
Adicionalmente, Gloria exporta a alrededor de 40 países en EBITDA Margen EBITDA
el Caribe, América Latina, el Medio Oriente y el oeste de * Fuente: Leche Gloria S.A.
África. El total de exportaciones representa
aproximadamente el 10% de los ingresos. Dentro de los Cabe añadir que, en los últimos 12 meses a setiembre 2023,
productos que se exportan destaca la leche evaporada. la Compañía registró ingresos por concepto de alquileres por
S/ 18.7 millones (S/ 20.3 millones en el 2022).
Desempeño Financiero
De otro lado, los gastos financieros totales ascendieron a
En los últimos 12 meses a setiembre 2023, la Compañía S/ 109.1 MM en el año móvil finalizado a setiembre 2023,
registró ventas por S/ 4,017.3 millones, lo que representó un superiores a lo mostrado en el 2022 (S/ 72.8 MM), producto
aumento de 1.9% respecto al cierre del año anterior, de las mayores tasas de interés del mercado. Así, la
impulsado principalmente por los ingresos en las categorías Compañía registró un ratio de cobertura EBITDA / gastos
de leche evaporada, yogurt y leche condensada. Cabe financieros totales de 3.3x (4.7x al cierre del 2022).
mencionar que, en el 2022, la Compañía mostró un
incremento anual de 4.5%. En lo referente al resultado neto de la Compañía, este
ascendió a S/ 145.7 millones (S/ 147.1 MM en el 2022) y el
Ventas (S/ MM) vs Margen Bruto (%)
ROE se ubicó en 9.8% (11.0% a fines del 2022).
7,000 24%
20.4% Por su parte, en los últimos 12 meses a setiembre 2023, se
6,000 19.8%
18.7% 18.7% 20%
16.9% logró un Flujo de Caja Operativo (FCO) de S/ 454.8 millones
5,000
16% (S/ 92.3 millones en el 2022). Adicionalmente, se realizaron
4,000 inversiones en activo fijo e intangibles por S/ 63.7 MM y se
4,017 12%
3,000 3,619 3,771 3,941 pagaron dividendos por S/ 203.0 MM, por lo que se exhibió
3,425
8% un saldo de Flujo de Caja Libre (FCF) de S/ 188.0 millones.
2,000 Asimismo, se captaron obligaciones financieras por
1,000 4% S/ 4,113.5 MM, lo que contribuyó al pago de intereses y
amortizaciones por S/ 4,318.2 MM, el otorgamiento de
- 0%
2019 2020 2021 2022 12M Set-23
Ventas Margen Bruto
* Fuente: Leche Gloria S.A.

Leche Gloria S.A. (antes Gloria S.A.)

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préstamos a empresas relacionadas por S/ 248.4 MM y otros Deuda fin. total * / EBITDA y Deuda fin. / Capitalización
pagos netos por S/ 4.0 MM. Tomando en cuenta lo anterior,
6.0 46.4%
la Compañía registró una disminución de efectivo de 41.9%
50%
S/ 269.1 MM. 5.0
36.1% 37.2%
40%
Para la Clasificadora, Gloria es una empresa consolidada y 4.0
3.2
2.8 2.9 30%
una sólida generadora de caja que está en la capacidad de 3.0 2.4 20.3%
mitigar el impacto de factores exógenos sobre su perfil 20%
2.0
crediticio. 1.0
1.0 10%
Estructura de Capital 0.0 0%
2018 2019 2020 2021 12M Set-23
A setiembre 2023, Gloria mantenía un saldo de deuda
financiera de S/ 1,120.0 MM, inferior en 4.7% a lo registrado Deuda fin. total * / EBITDA Deuda fin. / Capitalización
a fines del 2022. Cabe indicar que el 92.4% de las * Incluye pasivos por derecho de uso a partir del 2019.
Fuente: Leche Gloria S.A.
obligaciones se encontraba en el largo plazo.
Respecto al cronograma de amortización de la deuda
Evolución Deuda Financiera (S/ MM) financiera, los pagos más fuertes se concentran en el 2024,
1,250 pero tomando en cuenta la generación y el acceso a distintas
1,000
fuentes de financiamiento, la Clasificadora considera que no
se pone en riesgo el cumplimiento de dichos pagos.
750
Cronograma Deuda Financiera a Set-23 (S/ MM)
500

800
250 700.5

0 600
2019 2020 2021 2022 Set-23
L.P. 805.0 395.0 1,095.0 1,175.0 1,035.0
C.P. 110.6 75.0 - - 85.0 400
269.5
* Fuente: Leche Gloria S.A.
200
82.5
22.5 45.0
De esta manera, la deuda financiera estaba compuesta 0.0
0
básicamente por: i) pagarés bancarios (S/ 970.0 MM) de 2023 2024 2025 2032 2033 2034+
mediano plazo (plazo aproximado de 1.5 años en su mayoría);
y, ii) bonos corporativos (S/ 150.0 MM). * Fuente: Leche Gloria S.A.

Adicionalmente, se debe señalar que, a setiembre 2023, la

Compañía registró un nivel de pasivos por derecho de uso
por S/ 14.8 millones (S/ 18.3 MM a cierre del 2022). De otro lado, en lo que respecta al reparto de dividendos, en
el 2022 y en el periodo enero - setiembre 2023, se pagaron
Considerando lo anterior, así como la generación de flujos S/ 17.7 MM y S/ 203.0 MM, respectivamente. La política de
registrada, el indicador de endeudamiento, medido como dividendos de la Compañía define que las utilidades
Deuda Financiera Total (incluye los pasivos por derecho de registradas en la cuenta de resultados acumulados, que sean
uso) / EBITDA, fue de 3.2x (3.5x a diciembre 2022). Por su de libre disposición, se podrán distribuir hasta en su
parte, si se descuenta la liquidez mantenida en caja el totalidad.
indicador obtenido fue de 3.0x (2.3x a diciembre 2022).
Dividendos Pagados (S/ MM)
En cuanto a la estructura de capital, la cual se mide a través 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Set-23
del ratio Deuda Financiera / Capitalización, registró un Dividendos Pagados 136.2 238.7 129.6 76.6 136.5 17.7 203.0
índice de 41.9% (45.5% al cierre del año anterior). * Fuente: Leche Gloria S.A.

Cabe mencionar que, al cierre del 2023, se espera que la

Compañía registre un ratio de endeudamiento por debajo de
3.0x, impulsado por un menor nivel de deuda acorde a la

Leche Gloria S.A. (antes Gloria S.A.)

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estrategia de desapalancamiento que busca implementar el Programa. Asimismo, no se podrá estipular o permitir que los
Grupo. valores se encuentren subordinados a un crédito y/o
endeudamiento que asuma luego de suscribir el presente
Características de los instrumentos Contrato Marco.
Primer Programa de Bonos Corporativos de Leche El destino de los recursos captados por las emisiones de los
Gloria S.A. valores que se realicen en el marco del Programa será el del
financiamiento de las operaciones del Emisor (incluyendo la
En Junta General de Accionistas de abril 2014 se aprobó el
posibilidad de refinanciar pasivos) y otros usos
Primer Programa de Bonos Corporativos de Gloria S.A. hasta
generales corporativos, los cuales serán establecidos en los
por US$250 millones o su equivalente en moneda nacional.
respectivos Contratos Complementarios y Prospectos
Este programa contempla la posibilidad de emitir bonos
Complementarios.
corporativos mediante oferta pública en diferentes
emisiones y series, cuyos términos, condiciones y
características particulares se establecen en los respectivos
contratos y actos complementarios.
Los bonos estarán garantizados mediante garantía genérica
sobre el patrimonio. Los bonos a emitirse bajo el presente
programa no podrán subordinarse a ningún otro
endeudamiento de la Compañía. Sin embargo, sí existirá un
orden de prelación de las obligaciones, determinado por la
antigüedad de cada emisión.
El destino de los recursos captados por los bonos que se
realicen dentro del presente programa será para el
financiamiento de las necesidades de corto y largo plazo del
Emisor, u otros fines, los cuales serán precisados, de ser el
caso, en los documentos complementarios de la emisión.
Cabe señalar que el 5 de febrero del 2015, la Compañía
realizó la Cuarta Emisión de Bonos Corporativos por un
monto de S/ 150.0 MM, a una tasa de 7.1250%, y un plazo de
20 años. La demanda del valor fue de 1.37x.
Tercer Programa de Bonos Corporativos y Papeles
Comerciales de Leche Gloria S.A.
La Empresa, en Junta General de Accionistas, aprobó el
Tercer Programa de Bonos Corporativos y Papeles
Comerciales de Leche Gloria S.A. dirigido a Inversionistas
Institucionales hasta por un monto máximo en circulación de
US$350 millones o su equivalente en moneda nacional. El
plazo del Programa es de seis años contados a partir de la
fecha de su inscripción en el Registro Público del Mercado de
Valores de la SMV. De igual forma, cabe mencionar que el
Programa contempla la posibilidad de efectuar ofertas
públicas y ofertas privadas.
Los valores a ser emitidos bajo el Programa no cuentan con
garantía específica sobre los activos o derechos del Emisor,
estando respaldados genéricamente con su patrimonio.
Por su parte, el Emisor no podrá establecer ni acordar un
orden de prelación en sus futuras emisiones de obligaciones
fuera del Programa que afecte o modifique la prelación de las
Emisiones de los Valores que se realicen en el marco del

Leche Gloria S.A. (antes Gloria S.A.)

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Resumen Financiero - Gloria S.A.

(S/ Miles)
Tipo de Cambio S/ /US$ a final del Período 3.79 3.81 3.99 3.62 3.31

12M Set-23 Dic-22 Dic-21 Dic-20 Dic-19

Rentabilidad
EBITDA 358,238 342,624 389,591 463,538 340,208
Mg. EBITDA 8.9% 8.7% 10.3% 12.8% 9.9%
FCF / Ingresos 4.7% -0.1% -0.5% 17.8% 2.5%
ROE 9.8% 11.0% 14.6% 14.4% 9.5%
Cobertura
EBITDA / Gastos financieros 3.3 4.7 17.2 14.8 6.8
EBITDA / Servicio de deuda 1.8 4.7 17.2 4.4 2.1
FCF / Servicio de deuda 1.5 0.9 0.1 6.4 0.8
(FCF + Caja + Valores líquidos) / Servicio de deuda 1.9 6.5 22.1 7.2 1.1
CFO / Inversión en Activo Fijo 7.1 1.2 4.1 37.0 5.0
Estructura de capital y endeudamiento
Deuda financiera total / EBITDA 3.2 3.5 2.9 1.0 2.8
Deuda financiera neta / EBITDA 3.0 2.3 1.6 0.8 2.6
Costo de financiamiento estimado 9.3% 6.4% 2.9% 4.5% 5.6%
Deuda financiera CP / Deuda financiera 7.6% 0.0% 0.0% 16.0% 12.1%
Deuda Financiera / Capitalización 41.9% 45.5% 46.4% 20.3% 37.2%
Balance
Activos totales 3,725,042 3,896,451 3,563,625 3,153,744 3,259,474
Caja e inversiones corrientes 68,059 406,166 495,705 93,944 49,226
Deuda financiera Corto Plazo 85,000 - - 75,000 110,604
Deuda financiera Largo Plazo 1,035,000 1,175,000 1,095,000 395,000 805,000
Deuda financiera 1,120,000 1,175,000 1,095,000 470,000 915,604
Pasivos por derecho de uso 14,769 18,274 23,869 14,965 21,013
Deuda financiera total 1,134,769 1,193,274 1,118,869 484,965 936,617
Patrimonio Total 1,550,060 1,406,508 1,264,202 1,845,904 1,545,503
Capitalización 2,670,060 2,581,508 2,359,202 2,315,904 2,461,107
Flujo de caja
Flujo de caja operativo (CFO) 454,825 92,310 154,133 676,296 216,752
Inversiones en Activos Fijos e Intangibles (63,748) (79,491) (37,588) (18,273) (43,080)
Dividendos comunes (203,041) (17,700) (136,520) (13,949) (88,656)
Flujo de caja libre (FCF) 188,036 (4,881) (19,975) 644,074 85,016
Ventas de Activo Fijo 818 1,066 1,303 1,647 296
Otras inversiones, neto (248,433) (96,456) (180,458) (117,770) (67,532)
Variación neta de deuda (111,549) 73,148 619,370 (450,763) 32,101
Variación neta de capital
Otros financiamientos, netos (97,946) (62,416) (18,479) (32,470) (47,632)
Diferencia en cambio del efectivo - - - - -
Variación de caja (269,074) (89,539) 401,761 44,718 2,249
Resultados
Ingresos 4,017,285 3,940,811 3,771,447 3,618,774 3,425,308
Variación de Ventas 1.9% 4.5% 4.2% 5.6% -2.3%
Utilidad operativa (EBIT) 245,531 227,764 270,917 345,868 226,752
Gastos financieros 109,125 72,829 22,588 31,282 50,359
Resultado neto 145,684 147,133 226,298 243,740 146,517
EBITDA: Utilidad operativa (no inc. otros ingresos operativos) + gastos de depreciación y amortización.
Deuda financiera total: Incluye pasivos por derecho de uso a partir del 2019.
FCF: CFO + Inversión en activo fijo + pago de dividendos comunes
Servicio de deuda: Gastos financieros + deuda de corto plazo

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Antecedentes
Emisor: Leche Gloria S.A.
Av. República de Panamá Nº 2461
Domicilio legal:
Urb. Santa Catalina - La Victoria, Lima - Perú
RUC: 20100190797
Teléfono: (01) 470 7170
Fax: (01) 470 5017

Relación de directores*
Jorge Rodríguez Rodríguez Presidente Ejecutivo
Claudio Rodríguez Huaco Director
Juan Luis Kruger Carrión Director

Relación de ejecutivos*
Cristiano Oliveira Sampaio Gerente General
Fernando Devoto Acha Director Corporativo Legal y Relaciones Institucionales
Roberto Bustamante Zegarra Director Corporativo de Logística
Carlos Cipra Villareal Director Corporativo de Auditoría
Andrés Colichón Sas Director Corporativo de Estrategia
Gonzalo Rosado Solís Gerente Corporativo de Contabilidad
César Abanto Quijano Gerente Corporativo de Planeamiento Financiero
César Falla Olivo Gerente Corporativo de Tesorería y Finanzas
Luis Tejada Diaz Director de Operaciones y Acopio de Leche
Jorge Namisato Nakasone Director Comercial

Relación de accionistas (según derecho a voto)*

Gloria Foods – JORB S.A. 75.54%
Racionalización Empresarial S.A. 8.84%
Personas naturales 4.35%
Otros 11.27%

(*) Nota: Información a octubre 2023.

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CLASIFICACIÓN DE RIESGO
APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. CLASIFICADORA DE RIESGO, de acuerdo a lo dispuesto en el Reglamento
de Empresas Clasificadoras de Riesgo, aprobado por Resolución SMV Nº032-2015-SMV/01 y sus modificatorias, acordó las
siguientes clasificaciones de riesgo para los siguientes instrumentos:

Clasificación*

Primer Programa de Bonos Corporativos de Leche Gloria S.A. AAA (pe)

Tercer Programa de Bonos Corporativos y Papeles Comerciales de

Leche Gloria S.A.
- Papeles Comerciales CP-1+ (pe)
- Bonos Corporativos AAA (pe)

Perspectiva Negativa

Definiciones
CATEGORÍA CP-1 (pe): Corresponde a la más alta capacidad de pago oportuno de sus obligaciones financieras reflejando el
más bajo riesgo crediticio.
CATEGORÍA AAA(pe): Corresponde a la más alta capacidad de pago de sus obligaciones financieras en los plazos y
condiciones pactados. Esta capacidad no es significativamente vulnerable ante cambios adversos en circunstancias o el
entorno económico.

( + ) Corresponde a instituciones con un menor riesgo relativo dentro de la categoría.

( - ) Corresponde a instituciones con un mayor riesgo relativo dentro de la categoría.

Perspectiva: Indica la dirección en que se podría modificar una clasificación en un período de uno a dos años. La perspectiva puede
ser positiva, estable o negativa. Una perspectiva positiva o negativa no implica necesariamente un cambio en la clasificación. Del
mismo modo, una clasificación con perspectiva estable puede ser cambiada sin que la perspectiva se haya modificado previamente a
positiva o negativa, si existen elementos que lo justifiquen. Dicha nota se aplicará únicamente a las clasificaciones de obligaciones
de largo plazo y a las clasificaciones de la Instituciones Financieras y de Seguros. Por lo tanto, no se asignará perspectiva para las
obligaciones de corto plazo, acciones y cuotas de fondos mutuos y de inversión.

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Asociados a:

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(*) La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor respecto al pago de la obligación
representada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener el valor y puede estar sujeta a
actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente Clasificación de riesgo es independiente y no ha sido influenciada por otras actividades de la Clasificadora. El
presente informe se encuentra publicado en la página web de la empresa (http://www.aai.com.pe), donde se puede consultar adicionalmente documentos como el código
de conducta, la metodología de clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes.
Las clasificaciones de riesgo crediticio de Apoyo & Asociados Internacionales Clasificadora de Riesgo (A&A) no constituyen garantía de cumplimiento de las obligaciones
del calificado. Las clasificaciones se basan sobre la información que se obtiene directamente de los emisores, los estructuradores y otras fuentes que A&A considera
confiables. A&A no audita ni verifica la veracidad de dicha información, y no se encuentra bajo la obligación de auditarla ni verificarla, como tampoco de llevar a cabo
ningún tipo de investigación para determinar la veracidad o exactitud de dicha información. Si dicha información resultara contener errores o conducir de alguna manera
a error, la clasificación asociada a dicha información podría no ser apropiada, y A&A no asume responsabilidad por este riesgo. No obstante, las leyes que regulan la
actividad de la Clasificación de Riesgo señalan los supuestos de responsabilidad que atañen a las clasificadoras.
La calidad de la información utilizada en el presente análisis es considerada por A&A suficiente para la evaluación y emisión de una opinión de la clasificación de riesgo.
La opinión contenida en el presente informe ha sido obtenida como resultado de la aplicación rigurosa de la metodología vigente correspondiente indicada al inicio del
mismo. Los informes de clasificación se actualizan periódicamente de acuerdo a lo establecido en la regulación vigente, y además cuando A&A lo considere oportuno.
Asimismo, A&A informa que los ingresos provenientes de la entidad clasificada por actividades complementarias representaron el 0.0% de sus ingresos totales del último
año.
Limitaciones - En su análisis crediticio, A&A se basa en opiniones legales y/o impositivas provistas por los asesores de la transacción. Como siempre ha dejado en claro,
A&A no provee asesoramiento legal y/o impositivo ni confirma que las opiniones legales y/o impositivas o cualquier otro documento de la transacción o cualquier
estructura de la transacción sean suficientes para cualquier propósito. La limitación de responsabilidad al final de este informe, deja en claro que este informe no
constituye una recomendación legal, impositiva y/o de estructuración de A&A, y no debe ser usado ni interpretado como una recomendación legal, impositiva y/o de
estructuración de A&A. Si los lectores de este informe necesitan consejo legal, impositivo y/o de estructuración, se les insta a contactar asesores competentes en las
jurisdicciones pertinentes.

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