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Ratings Actual Anterior
Fundamentos Acciones 2a (pe) 2a (pe)
Apoyo & Asociados Internacionales (A&A) ratifica las clasificaciones de TdP, así como Instrumentos de
CP-1 (pe) CP-1 (pe)
su Perspectiva Negativa. Corto Plazo
Instrumentos de
AA- (pe) AA- (pe)
La Compañía ha venido presentando deterioros en la solvencia patrimonial, generada Largo Plazo
por la acumulación de resultados negativos durante los últimos años, lo cual redujo el
Con información financiera auditada a diciembre 2023.
saldo del patrimonio neto de S/ 6,309.5 MM, en el 2017, a S/ 1,080.1 MM, al cierre del
Clasificaciones otorgadas en Comités de fechas
2023, afectando su sostenibilidad en el tiempo. 30/04/2024 y 28/11/2023
Por otro lado, si bien TdP mostró una ligera recuperación en su capacidad de
generación de caja, ésta no ha sido suficiente para compensar el deterioro mencionado Perspectiva
en el párrafo anterior. Cabe mencionar que la Compañía podría presentar riesgos de
Negativa
liquidez derivados de las necesidades de caja para afrontar la liquidación de las
controversias con la SUNAT y las próximas amortizaciones de deuda.
Asimismo, los ingresos se contrajeron en un 9.5% YoY, lo cual impactó negativamente
en la generación del EBITDA y en sus indicadores de cobertura; así también como en el Indicadores Financieros
nivel de apalancamiento, lo cual reduce su nivel de flexibilidad financiera. Ingresos
Miles de S/ Dic-23
6,476,335
Dic-22
7,156,328
Dic-21
7,049,215
EBITDA 987,898 1,375,198 959,847

Las acciones tomadas por TdP para reducir las pérdidas acumuladas son realizadas a Flujo de Caja Operativo (CFO)
Deuda Financiera Total*
246,672
3,761,400
243,962
4,126,760
627,943
4,418,499

través de la aplicación de las cuentas patrimoniales de libre disposición y la reducción Caja y valores
Deuda Financiera Total* / EBITDA
520,844
3.81
432,987
3.00
610,520
4.60

del capital social. Así, el 25 de marzo del 2024, la JGA acordó la reducción del capital Deuda Financiera Neta* / EBITDA
EBITDA / Gastos Financieros
3.28
1.51
2.69
2.71
3.97
2.47

hasta por un monto máximo de S/ 1,370.0 MM y se destinó hasta un máximo de *Incluye pasivos por arrendamiento
Fuente: TdP. Elaboración Propia.

S/ 341.6 MM de la prima de emisión con la finalidad de compensar parte de la pérdida

acumulada registrada al cierre del 2023.
Por otro lado, en abril del 2024, el Directorio acordó aumentar el capital social en Metodologías Aplicadas
S/ 544.8 MM, con lo cual el nuevo monto sería de S/ 3,183.0 MM. Esto como Metodología de Clasificación de Empresas No
consecuencia de los nuevos aportes en efectivo, y como parte del acuerdo de la JGA, Financieras (03-2022).
llevada a cabo en enero del 2023, acerca de la línea de crédito capitalizable por
S/ 1,000 MM otorgada por Telefónica Hispanoamérica, con lo cual se aprobó la
capitalización de S/ 717.7 MM, fijándose el monto del aumento de capital en
S/ 544.8 MM, y la diferencia como prima de capital.
Analistas
Lo anterior, en adición a la capitalización realizada en febrero del 2023 por S/ 700 MM,
de los cuales se aumentó el capital social en S/ 531.3 MM, luego de que se acordara
compensar parte de la pérdida acumulada al cierre del 2022. Cabe mencionar que, la
Carolina Ortiz de Zevallos
JGA acordó delegar al Directorio la facultad de acordar uno a varios aumentos de [email protected]
capital hasta por S/ 2,106.9 MM, en un plazo máximo de cinco años
Julio Loc
Con respecto a los resultados desfavorables para la Compañía en los procesos [email protected]
contencioso administrativos correspondientes al Impuesto a la Renta de los ejercicios:
1998, 2000 y 2001, publicados en enero del 2023, TdP tiene un plan para cumplir con
las obligaciones derivadas de las resoluciones que, de acuerdo a lo acordado por la JGA
y el Directorio de la Compañía, las alternativas de financiamiento serían el T. (511) 444 5588
aplazamiento y/o fraccionamiento de la deuda, financiamiento bancario y préstamos
con la matriz. Así también como potenciales capitalizaciones o inyecciones de capital,
en función de sus necesidades de caja proyectadas.
Las compañías peruanas con obligaciones tributarias tienen la opción de extender el
pago de la liquidación final, hasta por seis años, de acuerdo con lo regulado en el código
tributario peruano.
En diciembre 2022, TdP pagó S/ 135.5 MM según lo informado al mercado; y, en los
primeros cuatro meses del 2023 pagó S/ 457.0 MM. Así también, en abril del 2024, la
Compañía instruyó a diversos bancos del sistema financiero peruano para que
procedan al pago a SUNAT por el importe de hasta S/ 1,362 MM derivado del

Firmado Digitalmente por:

RAFAEL ORTIZ DE ZEVALLOS
Reporte de Clasificación | Abril 2024
MADUEÑO aai.com.pe 1
Fecha: 30/04/2024 02:08:43 p.m.
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honramiento de las cartas fianza emitidas por los mismos. Por ello, se tomarán pagarés
con los emisores de dichas cartas fianzas.
Por otro lado, en abril 2024, se aprobó un préstamo con la matriz por un monto de
hasta S/ 771.0 MM con el fin de hacer frente a las obligaciones con vencimientos en el
corto plazo y temas operativos.
Es importante mencionar que el monto final a pagar aún está pendiente a ser definido
por la Superintendencia Nacional de Aduanas y Administración Tributaria – SUNAT;
pero, de acuerdo a lo informado por ésta, el importe total ascendería a
aproximadamente a S/ 2,700 MM, mayor pago que debe afrontar TdP en su historia y
monto que se incrementó exponencialmente por los intereses generados.
A&A ha realizado su evaluación considerando dichos montos, por lo que, en caso de
que se defina una cantidad mayor y/o las acciones tomadas por la Compañía difieran
de lo previsto por la Clasificadora, se requerirá de una nueva evaluación.
Asimismo, dentro de los principales fundamentos de las clasificaciones tenemos:
1. El respaldo de su accionista principal, TdP es subsidiaria de Telefónica Hispam
perteneciente al Grupo Telefónica (España), una de las empresas líderes en el
sector de telecomunicaciones, que mantiene una clasificación internacional de
largo plazo de “BBB” con perspectiva Estable, otorgada por FitchRatings.
2. La sólida posición de la Compañía en el mercado peruano de
telecomunicaciones, con participaciones a diciembre 2023, según Osiptel de
50.9% en TV paga, 47.0% en telefonía fija, 39.5% en conexiones fijas a internet
y 28.0% en telefonía móvil. Por otro lado, también lidera en el servicio de fibra
óptica, con una participación de 31.1%, que se potenciaría luego del acuerdo
alcanzado con KKR y Entel por la venta del 64.0% de PangeaCo.
3. La importancia de los servicios que presta, principalmente el de
telecomunicaciones, ya que se ha convertido en una necesidad básica para las
actividades cotidianas de las personas y de las instituciones. De esta manera, se
asegura una demanda sostenida en los servicios que ofrece TdP, lo que sumado
a su posición de liderazgo y a la oferta de productos y servicios que ofrece, la
coloca en ventaja frente a sus competidores.
Entre los factores que limitan la clasificación se encuentran:
A pesar de mostrar una recuperación parcial en su capacidad de generación de caja, los
márgenes aún se mantienen por debajo de lo que mostraba previo al 2018, como
consecuencia de la menor actividad comercial en el segmento fijo y la mayor
agresividad competitiva en el mercado móvil, lo que limitan la holgura que mostraba
en sus ratios de coberturas, y elevan la necesidad de recurrir a financiamiento externo,
incrementando los niveles de apalancamiento y reduciendo su flexibilidad financiera.
Asimismo, los constantes resultados negativos han reducido la solvencia patrimonial
de la Compañía, afectando su sostenibilidad en el tiempo y su perfil crediticio. Sin
embargo, TdP espera revertir esta posición a través del crecimiento de sus ingresos y
clientes de valor, eficiencias operativas, reforzamiento de la oferta fija en internet de
fibra óptica, considerando su importante participación en la misma y absorción de
pérdidas acumuladas en el corto plazo.
Cabe resaltar la importancia de la constante actualización tecnológica para los
operadores de telecomunicaciones, así como el incremento de la cobertura y la
capacidad de sus redes, por lo que las inversiones en dichos campos son necesarias
para poder continuar manteniendo los niveles de competitividad y la sólida posición
que la Compañía ha tenido en el mercado.
Asimismo, parte de la estrategia de TdP es reemplazar la inversión directa en el
despliegue de fibra óptica, necesaria para aprovechar el potencial de crecimiento del
negocio de banda ancha, por el arrendamiento de redes de terceros que podrían ser

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compartidas, como las de su vinculada PangeaCo. Así, reduce sus necesidades de

inversión y su correspondiente financiamiento.
Por otro lado, TdP ha sido inhabilitada por el Tribunal del Organismo Supervisor de las
Contrataciones del Estado (OSCE) para contratar con el Estado por un periodo de 36
meses. Sin embargo, la Compañía está evaluando las acciones legales a plantear y los
contratos vigentes a la fecha no se verán afectados.

¿Qué podría modificar las clasificaciones asignadas?

Dentro de los factores que podrían tener un impacto positivo en las clasificaciones de
riesgo de TdP se encuentran: (i) un incremento sostenido en los márgenes operativos
de la Compañía, de manera que incremente su capacidad de generación de caja; y,
(ii) una disminución del ratio de apalancamiento Deuda Financiera/EBITDA por debajo
de 2.5x.
Sin embargo, si se deteriora su capacidad de generación de caja, se reduce su liquidez
y/o incrementa su nivel de apalancamiento, podría afectar sus indicadores de
cobertura e incrementar su perfil de riesgo, ameritando la revisión a la baja de sus
clasificaciones.

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Perfil ante el Tribunal Fiscal, esperando que se resuelva en el

largo plazo.
Telefónica del Perú S.A.A. (en adelante “TdP” o la
“Compañía”) es uno de los principales operadores de Sector de Telecomunicaciones
telecomunicaciones en el Perú y subsidiaria de Telefónica
El dinamismo de las líneas de telefonía móvil ha mostrado
Hispanoamérica S.A., perteneciente al Grupo Telefónica
una desaceleración durante los últimos años, cerrando el
(España).
2023 con 41.4 MM de líneas (vs. 42.2 MM del 2018),
La Compañía cuenta con diversas líneas de negocio, como: periodo en el que los operadores incrementaron sus
telefonía móvil, internet, telefonía fija, transmisión de datos inversiones, buscando diferenciarse en la calidad de red,
y tecnología de la información, servicios portadores de larga dado a la limitación de atributos de diferenciación de
distancia nacional e internacional, servicios por satélite y de precios o prestaciones.
televisión pagada.
A diciembre 2023, mantenía participaciones de mercado,
según Osiptel, de: 50.9% en TV paga, 47.0% en telefonía fija,
39.5% en conexiones fijas a internet y 28.0% en telefonía
móvil.
Participaciones de Mercado- Dic23
Mercado Participación Principales competidores
Telefonía fija 47.0% América Móvil (35.2%) y Entel (3.8%)
Telefonía móvil 28.0% América Móvil (30.2%) y Entel (22.5%)
Internet Fijo 39.5% América Móvil (25.3%) y Win (14.0%)
TV suscripción 50.9% DirecTV (17.4%) y América Móvil (13.8%)
Fuente: OSIPTEL. Elaboración Propia.

Por otro lado, también lidera el servicio de fibra óptica, con Cabe mencionar que, desde el 2018, el regulador viene
una participación de 31.1%, que se potenciaría luego del impulsando medidas para reducir y cancelar las líneas en
acuerdo alcanzado con KKR y Entel por la venta del 64.0% desuso contratadas informalmente, así como la invalidación
de PangeaCo, aún en proceso de evaluación de la Fase dos de equipos móviles reportados como robados.
de Indecopi.
Como consecuencia de ello, la penetración disminuyó de
Adicionalmente a los servicios mencionados, también 136.5 líneas por cada 100 habitantes, en el 2018, a 122.6 en
ofrece paquetes de servicios como Dúos, Tríos y Movistar 2023. Sin embargo, ésta es considerablemente alta, ya que
Total, siendo el último compuesto por: telefonía fija local, la cantidad de líneas supera al número de habitantes en el
banda ancha, televisión por suscripción y telefonía móvil. Perú, comportamiento que se ha mantenido desde el 2010.
Como se mencionó anteriormente, TdP enfrenta diversas En cuanto a las conexiones de internet móvil, la cantidad de
controversias fiscales con SUNAT, de las cuales, en enero celulares que accedieron a internet, a setiembre 2023, fue
del 2023, se obtuvieron fallos desfavorables para la de 30.4 MM, casi el doble que al cierre del 2015
Compañía en los procesos contencioso administrativos del (16.9 MM), debido a la disminución de la tarifa promedio
Impuesto a la Renta de los ejercicios: 1998, 2000 y 2001. por MB en 95.2% desde dicho año.
Como consecuencia de lo anterior, se estima que deberá También es importante mencionar que el servicio móvil es
pagar un monto aproximado de hasta S/ 2,700 MM, de los el principal medio de acceso a internet en el ámbito rural, ya
cuales ya adelantó S/ 135.5 MM en diciembre del 2022, que solo el 10.1% de hogares accede al servicio fijo;
S/ 457.0 MM durante los primeros cuatro meses del 2023; mientras que el 76.0% cuenta con conexiones móviles,
y, en abril 2024, ordenó realizar la ejecución de cartas según cifras de Osiptel.
fianza de hasta por S/ 1,362 MM. El monto definitivo aún
deberá ser determinado por la SUNAT. A diciembre 2023, La penetración de la telefonía móvil ha ocasionado, por otro
las provisiones por impuestos a las ganancias sumaron lado, la reducción de las líneas de telefonía fija, las cuales
S/ 2,755.6 MM. han descendido progresivamente desde el 2012, con un
máximo de 3.8 MM de líneas, a 1.5 MM al cierre del 2023,
Adicionalmente, en esa misma línea, la Compañía, en el con una penetración de 4.5 líneas por cada 100 habitantes
marco del procedimiento administrativo en curso respecto (vs. 10.6 líneas por cada 100 habitantes en el 2012).
al Impuesto a la Renta del ejercicio 2014, decidió acogerse
al Régimen de Gradualidad regulado por la Resolución de
Intendencia No. 063-2007-SUNAT, en donde se procedió al
pago bajo protesto de S/ 353.6 MM a la entidad
correspondiente, en octubre del 2022; y, la cual ha apelado

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En el caso del servicio de banda ancha fija (internet), se ha

Descrito todo lo anterior, la Clasificadora prevé que la
mostrado una tendencia creciente, la cual se ha acelerado a
demanda del sector telecomunicaciones se concentrará
partir de las medidas restrictivas por la pandemia y a los
principalmente en los servicios de telefonía móvil y banda
cambios que ha generado en la vida de la población.
ancha fija, siendo este último en el que hay mayor potencial
Así, se ha pasado de 1.6 MM de conexiones, en el 2013, a de crecimiento, por lo que se espera que se amplíe su
3.5 MM de conexiones en el 2023, con una penetración que cobertura, principalmente a través de fibra óptica, y se exija
se incrementa de 5.6 a 10.5 conexiones por cada 100 mayor velocidad, confiabilidad y estabilidad.
habitantes en el mismo período.
Desempeño Financiero
Deterioro en los resultados como consecuencia de la
contracción en los ingresos, afectados principalmente
por la transición tecnológica y competencia del sector.
Al cierre del 2023, TdP obtiene ingresos por S/ 6,476.3 MM,
contrayéndose en 9.5% YoY, debido a la menor actividad
comercial en el segmento fijo (hogares) y a la mayor
agresividad competitiva en el mercado móvil.
Actualmente, la estructura de ingresos se divide en dos
negocios: el negocio móvil (52.5% del total de ingresos), y el
negocio fijo (47.5% del total de ingresos).
Composición de Ingresos (S/ MM)

% de % de Var.
2022 2023
ingresos ingresos (2023/2022)
INGRESOS NEGOCIO FIJO 3,434.7 48.0% 3,074.3 47.5% -10.5%
Cabe mencionar que los operadores han apostado por el Servicios 2,707.5 37.8% 2,312.3 35.7% -14.6%
despliegue de la fibra óptica para potenciar las capacidades Datos + TI 466.6 6.5% 502.6 7.8% 7.7%
Mayorista 173.4 2.4% 175.1 2.7% 1.0%
de red y expandir sus servicios. Por ello, se evidenció un Equipos 29.2 0.4% 22.5 0.3% -22.9%
CAGR del 86.0% en los últimos cinco años, y un crecimiento Otros 58.0 0.8% 61.7 1.0% 6.5%
INGRESOS NEGOCIO MÓVIL 3,721.6 52.0% 3,402.1 52.5% -8.6%
del 64.5% YoY, representando el 56.9% del total de Postpago 1,894.6 26.5% 1,818.6 28.1% -4.0%
conexiones a internet fijo. Terminales 967.2 13.5% 892.7 13.8% -7.7%
Prepago 554.3 7.7% 457.1 7.1% -17.5%
Mayorista 122.8 1.7% 99.9 1.5% -18.7%
Por otra parte, la TV paga mostró un crecimiento constante Otros 182.7 2.6% 133.7 2.1% -26.8%
hasta el 2018, cuando alcanzó un máximo de 2.1 MM de Total Ingresos 7,156.3 100.0% 6,476.3 100.0% -9.5%

conexiones; sin embargo, como consecuencia de la mayor Fuente: TdP. Elaboración Propia.

penetración de la banda ancha y la popularidad de las Con respecto a los ingresos del negocio fijo, durante el
plataformas de streaming, se aprecia una reducción en el 2023, éstos disminuyeron en 10.5% YoY, debido
número de conexiones, a 1.6 MM al cierre del 2023, con una principalmente a: i) la transición tecnológica en el mercado
penetración de 4.8 conexiones por cada 100 habitantes. local de los servicios del hogar (cambio gradual de la
tecnología HFC hacia fibra óptica); ii) elevada intensidad
competitiva al haber una mayor participación de empresas
dedicadas a la instalación de la fibra óptica; y, iii) menores
conexiones de TV paga, reemplazada por plataformas de
streaming, y a un incremento significativo de la piratería.

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Dichas reducciones trataron de compensarse parcialmente retail; y, iv) menor consumo de tráfico móvil que afecta al
con los negocios de datos y tecnologías de la información y servicio mayorista.
mayoristas, ambos dirigidos principalmente a instituciones
A pesar de lo anterior, en el 4T23, se logró revertir la
y empresas (B2B), que se incrementaron debido a los
tendencia negativa en la venta de SIMs, logrando un
acuerdos comerciales y al crecimiento de los servicios
crecimiento del 4.0% vs. 3T23, como consecuencia del
digitales de las pymes.
retorno al canal de venta en la calle no ambulatorio.
Cabe mencionar que la Compañía continúa acelerando su
Así también se incrementaron los accesos y la portabilidad
estrategia de masificación de acceso a la fibra óptica a nivel
del segmento postpago, cerrando el año con
nacional, la cual permite garantizar una conectividad de
5.3 MM de líneas (+2.3% YoY), además se destaca una
calidad superior, acorde con las necesidades de los clientes.
mejora en la rentabilidad del negocio de venta de
Por ello, continuó con el proceso de migración sin costo y de
terminales, con un crecimiento en el margen del 25.0% a
forma progresiva de sus clientes a la fibra óptica.
diciembre 2023.
Asimismo, en setiembre 2023, se firmó un acuerdo de
Al cierre del 2023, el EBITDA generado por TdP ascendió a
inversión entre Telefónica Hispanoamérica, KKR y Entel,
S/ 987.9 MM, menor al registrado en el 2022
para la entrada de ambas entidades, con participaciones de
(S/ 1,375.2 MM). Esto se debió a una mayor proporción en
54% y 10%, respectivamente, en el capital social de
la contracción de los ingresos en comparación de los gastos
PangeaCo, con el fin de construir la primera empresa
operativos, a pesar de las estrategias de eficiencias llevadas
mayorista de fibra óptica de acceso abierto del país.
a cabo por la Compañía (digitalización y automatización de
Al cierre del 2023, superaron los 710 mil clientes procesos, fomentar plataformas digitales y renovación
conectados (+37.0% YoY) y 3.1 MM de hogares con la tecnológica, renegociación de contratos, reducción niveles
posibilidad de contratar o migrar a dicho servicio de las tasas de cancelaciones y de reclamos, entre otros).
(+56.0% YoY). Para fines del 2024, esperan contar con un
Cabe mencionar que el impacto en la reducción del gasto
70% de conversiones a la fibra óptica. Y, para el 2026, se
fue menor, ya que la Compañía decidió reemplazar la
espera que 5.5 MM hogares cuenten con dicha conexión.
inversión en el despliegue de fibra óptica por el
Por otro lado, se realizaron iniciativas para reforzar la arrendamiento de la infraestructura a PangeaCo.
posición de Movistar TV como la oferta más completa de Gastos Operativos - TdP (S/ MM)
entretenimiento del mercado, asegurando la transmisión 2022 2023 Var. (2023/2022)
exclusiva de todos los partidos de las Clasificatorias al Generales y administrativos 4,079.6 3,779.5 -7.4%
Mundial de Fútbol 2026, así como a los demás eventos Costo de venta de equipos 1,128.2 1,034.6 -8.3%
Depreciación y amortización 1,128.8 1,136.7 0.7%
deportivos a nivel mundial (Grand Slam, NBA, entre otros); Gastos de personal 573.4 609.7 6.3%
sumado al beneficio de acceso sin costo a las plataformas de Depreciación de derechos de uso 238.9 216.7 -9.3%
Disney+ y Star+, en un contexto en el que las plataformas de Deterioro AF - 64.7 -
streaming siguen ganando mayor relevancia frente al Total 7,148.7 6,841.8 -4.3%
Fuente: TdP. Elaboración Propia.
mercado de televisión paga tradicional. Al cierre del 2023,
más de 260 mil clientes habían activado dicho beneficio. Así, el margen EBITDA se contrajo, pasando de 19.2% en el
Asimismo, durante el año, invirtieron en la tecnología IPTV, 2022 a 15.3% en el 2023, reflejando una menor capacidad
siendo los únicos en el país en brindar el servicio de TV paga de generación de caja afectado por la contracción en los
a través de la señal de internet, con la finalidad de retomar ingresos mencionados anteriormente.
el crecimiento de los servicios y ofrecer una oferta de valor Con ello, a pesar de que el margen se mantiene por debajo a
diferencial en el mercado. los obtenidos años anteriores al 2018, como consecuencia
En lo que respecta a los ingresos del negocio móvil, durante de la coyuntura actual de incertidumbre y de la alta
el 2023, éstos se contrajeron en un 8.6% YoY, debido a: competencia en el sector, presenta mejoras en comparación
i) las medidas regulatorias aplicadas al canal de venta con años previos (Dic-21: 13.6%, Dic-20: 14.2%; Dic-19:
ambulatoria de chips móviles en la vía pública, acatadas por 12.5%; Dic-18: 13.3%), con excepción de Dic-22: 19.2%,
la Compañía, que perjudicaron al segmento prepago, con como consecuencia de las mayores ventas obtenidas en
una reducción del 33.0% en la venta SIMs durante el 2T23 y dicho año.
3T23; es importante mencionar que la venta ambulatoria
representa el 80% de los ingresos prepago; ii) mayor
agresividad comercial por descuentos en planes y
bonificaciones en el segmento postpago, impactando en la
rentabilidad; iii) menor actividad comercial con respecto a
la venta de terminales, afectado por el contexto económico
que impactó el consumo privado y, especialmente, al sector

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Cabe mencionar que, la Compañía mantenía líneas de

crédito disponibles por US$127.2 MM.

En la misma línea, la cobertura de gastos financieros

(EBITDA/Gastos financieros), se vio afectada pasando de El 90.2% del total de la deuda financiera estaba denominada
2.71x, en el 2022, a 1.51x, en el 2023, como consecuencia, en moneda nacional; mientras que, el 9.8% restante,
tanto de la reducción del EBITDA, como del incremento en denominado en moneda extranjera, correspondiente a los
los gastos financieros, producto del mayor registro de pasivos por arrendamiento.
intereses por contingencias y arrendamientos.
Por otro lado, la liquidez corriente, al cierre del 2023,
Por otro lado, si bien durante el 2022, se incrementó la ascendió a 39.7%, mayor a la obtenida en el 2022 (34.8%),
provisión en S/ 1,045.0 MM por la controversia tributaria debido principalmente a la estrategia de reducción del
con SUNAT; al cierre del 2023, éstas disminuyeron a endeudamiento por parte de la Compañía, así también
S/ 2,755.6 MM, debido principalmente al pago realizado por como a una recuperación de la caja.
S/ 457.0 MM (relacionados al impuesto a las ganancias de
En relación al ratio de apalancamiento financiero (Deuda
los periodos 2000 y 2001) y, al reconocimiento de intereses
Financiera/EBITDA), éste se incrementa pasando de 3.0x
por impuestos pagados indebidamente. Las provisiones no
(diciembre 2022) a 3.8x (diciembre 2023), debido
significan necesariamente un movimiento del flujo de
principalmente a la contracción en el EBITDA.
efectivo de la Compañía.
Cabe mencionar que, como consecuencia de las
De esta manera, el resultado neto, a diciembre 2023,
resoluciones desfavorables de las controversias tributarias
ascendió a una pérdida de S/ 613.5 MM, menor a la obtenida
mencionadas anteriormente, se prevé que se incremente el
en el 2022 (S/ 1,454.8 MM). Sin embargo, si aislamos el
nivel de apalancamiento de la Compañía; así, dependiendo
efecto de las provisiones mencionadas anteriormente, las
del monto final a pagar y a las estrategias llevadas a cabo
pérdidas del 2023 fueron mayores a las del 2022.
por TdP para cumplir con dicha obligación, el perfil
Estructura de Capital crediticio podría verse afectado.

Deterioro en la solvencia patrimonial, generada por la En caso de que se establezca un monto mayor al estimado
acumulación de resultados negativos durante los y/o las acciones tomadas difieran del plan presentado por
últimos años. ésta, sus clasificaciones de riesgo serían revisadas
nuevamente.
Al cierre del 2023, los pasivos de TdP ascendieron a
S/ 10,277.1 MM, lo que significó una disminución del En relación al patrimonio consolidado neto, al cierre del
9.2% YoY, debido a los menores impuestos por ganancias 2023, éste fue de S/ 1,080.1 MM, mayor respecto al cierre
por el pago de S/ 457.0 MM relacionados a los periodos del 2022 (S/ 992.6 MM), como consecuencia de la
2000 y 2001; y, a las menores cuentas por pagar capitalización parcial de préstamos recibidos de Telefónica
comerciales a proveedores. Hispanoamérica por S/ 700.0 MM; destinándose
S/ 531.3 MM a la emisión de 843.4 MM nuevas acciones y el
La deuda financiera total (incluye pasivos por remanente como prima de emisión (S/ 168.7 MM).
arrendamiento) se redujo en 8.9%, debido principalmente a
las amortizaciones realizadas de acuerdo a los vencimientos Sin embargo, si no se revierten los resultados netos
programados. El saldo, al cierre del 2023, ascendió a negativos y no se realizan nuevos aportes de capital
S/ 3,761.4 MM y se compone de bonos corporativos suficientes para compensar las pérdidas generadas, el
(67.7%), pasivos por arrendamiento (32.1%) y préstamos de patrimonio neto seguirá deteriorándose, conforme
terceros (0.2%). continúen acumulándose las pérdidas.

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Características de los instrumentos fecha de inscripción. El emisor define el número de

emisiones y series dentro del programa.
Acciones Comunes
Los recursos captados se emplearon en la financiación de
El capital social de TdP, a diciembre 2023, estuvo capital de trabajo, a inversiones o a la reestructuración de
representado por 4,187’736,652 acciones, los pasivos de la Compañía. El Emisor se reserva el derecho
incrementándose en 843’373,494 nuevas acciones de valor de aplicar los recursos captados a usos alternativos que
nominal de S/ 0.63 c/u, en comparación con el cierre del considere conveniente en su oportunidad, lo cual será
2022, como consecuencia de la decisión del Directorio (10 comunicado en calidad de Hecho de Importancia una vez
de febrero de 2023) de la capitalización parcial de efectuada la mencionada aplicación.
préstamos recibidos de su principal por S/ 700.0 MM,
destinándose S/ 531.3 MM a la emisión de las nuevas Sin perjuicio de lo anterior, en el correspondiente
acciones. complemento del Prospecto Marco se incorporará el
destino de los recursos de la correspondiente Emisión. Los
Indicadores Bursátiles - Acciones Comunes Serie B valores emitidos tienen garantía genérica sobre el
Patrimonio de la Compañía.
Monto Precio Capitalización
Frecuencia
Negociado* Cierre* Bursatil** Sexto Programa de Bonos Corporativos de
Ene-23 10 - - 1,504.9 Telefónica del Perú
Feb-23 15 - 1,884 El Programa es por un importe de hasta US$800 MM de
Mar-23 23 0.45 4% 1,884.4 dólares o su equivalente en Nuevos Soles, y tiene una
Abr-23 5 - - 1,884.4 vigencia de dos años a partir de la fecha de inscripción. El
May-23 11 - - 1,884.4 emisor define el número de emisiones y series dentro del
Jun-23 14 0.46 5% 1,926.3 programa.
Jul-23 17 0.46 5% 1,926.3 Los recursos captados se emplearon en la financiación de
Ago-23 10 - - 1,926.3 capital de trabajo, a inversiones o a la reestructuración de
Set-23 57 0.57 10% 2,386.9 los pasivos de la Compañía. El Emisor se reserva el derecho
Oct-23 34 0.57 5% 2,386.9 de aplicar los recursos captados a usos alternativos que
Nov-23 33 0.57 10% 2,386.9 considere conveniente en su oportunidad, lo cual será
Dic-23 186 0.57 11% 2,386.9 comunicado en calidad de Hecho de Importancia una vez
Ene-24 8 - - 2,386.9 efectuada la mencionada aplicación.
Feb-24 33 0.60 10% 3,031.3 Sin perjuicio de lo anterior, en el correspondiente
*En miles de Nuevos Soles
complemento del Prospecto Marco se incorporará el
**En millones de Nuevos Soles
Fuente: Bolsa de Valores de Lima destino de los recursos de la correspondiente Emisión. Los
valores emitidos tienen garantía genérica sobre el
Bonos Corporativos Patrimonio de la Compañía.

Programa Emisión / Serie

Saldo a Dic23
Vencimiento
Quinto Programa de Papeles Comerciales
(MM de S/) Telefónica del Perú
Cuarto 19na. A 107.1 Jul-27
Cuarto 19na. B 82.9 Abr-28 El Programa será por un importe de hasta US$300 millones
Cuarto 19na. C 33.7 Jul-28 de dólares o su equivalente en Nuevos Soles, y tiene una
Cuarto 37ma. A 80.8 May-28 vigencia de seis años a partir de la fecha de inscripción. El
Sexto 11va. B 121.7 Abr-24 emisor definirá el número de emisiones y series dentro del
Sexto 15va. A 136.6 Oct-24 programa.
Sexto 16va. A 106.2 Abr-25
Sexto 17va. A 75.3 May-30 Las condiciones particulares (tasas de interés, plazo,
Primer 1ra A 81.2 Oct-26 esquema de amortización, entre otras) de los papeles
Primer * Emisión Int. 1,721.5 Abr-27 comerciales a emitirse serán fijadas de manera específica
* Bono Internacional emitido en abril 2019 - tasa de interés 7.38% en los prospectos complementarios de cada una de las
Fuente: TdP emisiones y no podrán tener un plazo mayor a 1 año.

Cuarto Programa de Bonos Corporativos de Los recursos obtenidos de la colocación de

Telefónica del Perú los Instrumentos De Corto Plazo emitidos en el marco
del Quinto Programa de Papeles Comerciales Telefónica
El Programa es por un importe de hasta S/ 150 MM de del Perú serán destinados a financiación de capital de
Nuevos Soles, y tiene una vigencia de dos años a partir de la trabajo o a la reestructuración de los pasivos de la
empresa la cual se indicará en el correspondiente

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complemento del Prospecto Marco. El Emisor se reserva el

derecho de aplicar los recursos captados a usos alternativos
que considere conveniente en su oportunidad.
Los valores emitidos tendrán garantía genérica sobre el
Patrimonio de la Empresa.

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(Cifras en miles de S/)
Dic-23 Dic-22 Dic-21 Dic-20 Dic-19

Rentabilidad
EBITDA 987,898 1,375,198 959,847 935,662 983,651
Mg. EBITDA 15.3% 19.2% 13.6% 14.2% 12.5%
FCF / Ingresos (0.06) (0.03) (0.02) 0.03 (0.11)
ROE -59.2% -84.7% -50.0% -15.5% -22.8%

Cobertura
EBITDA / Gastos Financieros 1.51 2.71 2.47 2.77 3.10
EBITDA / Servicio de deuda 0.72 1.14 0.94 1.13 1.02
FCF / Servicio de deuda 0.18 0.21 0.27 0.65 -0.54
(FCF + Caja + Valores líquidos) / Servicio de deuda 0.56 0.57 0.87 1.71 0.51
CFO / Inversión en Activo Fijo 0.38 0.50 0.85 1.25 0.40
(EBITDA + Caja) / Servicio de deuda 1.10 1.49 1.54 2.19 2.06

Estructura de capital y endeudamiento

Deuda Financiera Total* / EBITDA 3.81 3.00 4.60 4.51 4.69
Deuda Financiera Neta* / EBITDA 3.28 2.69 3.97 3.58 3.65
Costo de Financiamiento Estimado 16.58% 11.88% 9.01% 7.64% 9.39%
Deuda Financiera CP / Deuda Financiera Total* 18.99% 17.06% 14.21% 11.60% 14.12%
Deuda Financiera Total* / Capitalización Ajustada 77.69% 80.61% 64.40% 50.98% 49.25%

Balance
Activos Totales 11,357,183 12,304,989 12,822,426 13,673,161 15,408,697
Caja e Inversiones Corrientes 520,844 432,987 610,520 876,689 1,015,924
Deuda Financiera Corto Plazo 714,292 703,971 627,995 490,030 651,153
Deuda Financiera Largo Plazo 3,047,108 3,422,789 3,790,504 3,734,196 3,959,123
Deuda Financiera Total* 3,761,400 4,126,760 4,418,499 4,224,226 4,610,276
Patrimonio Total 1,080,092 992,620 2,442,993 4,061,084 4,750,945
Capitalización Ajustada 4,841,492 5,119,362 6,861,474 8,285,292 9,361,203
CAPEX/EBITDA 66.3% 35.8% 77.3% 87.0% 141.7%

Flujo de caja
Flujo de Caja Operativo (CFO) 246,672 243,962 627,943 1,013,588 552,595
Inversiones en Activos Fijos -654,849 -492,356 -741,758 -813,994 -1,394,278
Dividendos Comunes -17 -10 -15 11 -47
Flujo de Caja Libre (FCF) -408,194 -248,404 -113,830 199,605 -841,730
Adquisiciones y Ventas de Activo Fijo, Netas -616,893 -287,947 -560,560 -635,698 -771,128
Otras Inversiones, neto -2,763 2,226 7,700 2,942 9,595
Variación neta de deuda -532,242 -508,199 -341,390 -512,910 1,136,488
Otros Financiamientos, netos 1,000,000 377,000 0 -5,677 0
Variación de Caja 94,757 -172,968 -266,322 -137,744 927,503

Resultados
Ingresos 6,476,335 7,156,328 7,049,215 6,576,663 7,879,780
Variación de Ventas -9.5% 1.5% 7.2% -16.5% -2.7%
Utilidad Operativa (EBIT) -365,487 7,593 -704,456 -590,565 -604,032
Gastos Financieros 653,918 507,614 389,199 337,260 317,345
Resultado Neto -613,488 -1,454,777 -1,626,101 -695,218 -1,137,157
EBITDA: Utilidad Operativa + Depreciación y Amortización
Servicio de deuda: Gastos Financieros + Deuda de Corto Plazo
Capitalización Ajustada: Deuda Financiera Total + Patrimonio Total
CFO: FFO + Variación de Capital de Trabajo
FCF: CFO + Inversión en Activo Fijo + Pago de Dividendos
*Incluye Pasivos por Arrendamiento
Fuente: Telefónica del Perú. Elaboración Propia.

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Antecedentes
Emisor: Telefónica del Perú S.A.A.
Calle Dean Valdivia Nro. 148 Dpto. 201
Domicilio legal: Urb. Jardín (Centro Empresarial Platinum
Plaza Torre 1)
RUC: 20100017491
Teléfono: (511) 210 6464

Relación de directores*
Elena Eloisa Maestre Tinao Presidente del Directorio
Bernardo Quinn Vicepresidente del Directorio
Eduardo Caride Director
José María del Rey Osorio Director
José Luis Gómez-Navarro Navarrete Director
Christiann Antonio Hudtwalcker Zegarra Secretario
Milagros Elena Muñoz Bazán Sub Secretaria

Relación de ejecutivos*
Elena Eloisa Maestre Tinao Gerente General
Christiann Antonio Hudtwalcker Zegarra Secretario General
Christian Miguel Eduardo Livia Cavalie Director de Tecnología
Mariano Domecq Director de B2C
Álvaro Ignacio Parisi Director de Finanzas y Control
Maria Laura Serra Directora B2B
Julia Saez Torrecuadrada Directora de Auditoría Interna
Georgette Page Flores Director de Recursos Humanos
Vinka Samohod de la Villa Directora de Excelencia Operacional
Germán Eduardo Fernández Director de Servicio Técnico al Cliente

Relación de accionistas*
Telefónica Hispanoamérica S.A. (antes Latin
99.2%
America Cellular Holdings).
Otros 0.8%

(*) Nota: Información a enero 2024

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CLASIFICACIÓN DE RIESGO
APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. CLASIFICADORA DE RIESGO, de acuerdo a lo dispuesto en el
Reglamento de Empresas Clasificadoras de Riesgo, aprobado por Resolución SMV Nº032-2015-SMV/01 y sus
modificatorias, acordó las siguientes clasificaciones de riesgo para los siguientes instrumentos:

Instrumentos Clasificación

Valores emitidos en Virtud del Quinto Programa de Papeles CP-1 (pe)

Comerciales Telefónica del Perú
Valores que se emitan en Virtud del Cuarto Programa de Bonos AA- (pe)
Telefónica del Perú
Valores que se emitan en Virtud del Sexto Programa de Bonos AA- (pe)
Telefónica del Perú
Acciones Comunes Telefónica del Perú “Serie B” Categoría 2a (pe)
Acciones Comunes Telefónica del Perú “Serie C” Categoría 2a (pe)

Perspectiva Negativa

Definiciones
CATEGORÍA CP-1 (pe): Corresponde a la más alta capacidad de pago oportuno de sus obligaciones financieras reflejando
el más bajo riesgo crediticio.
CATEGORÍA AA (pe): Corresponde a una muy alta capacidad de pago de sus obligaciones financieras en los plazos y
condiciones pactados. Esta capacidad no es significativamente vulnerable ante cambios adversos en circunstancias o el
entorno económico.

CATEGORÍA 2a (pe): Acciones que presentan una buena combinación de solvencia y estabilidad en la rentabilidad del
emisor.

( + ) Corresponde a instituciones con un menor riesgo relativo dentro de la categoría.

( - ) Corresponde a instituciones con un mayor riesgo relativo dentro de la categoría.

Perspectiva: Indica la dirección en que se podría modificar una clasificación en un período de uno a dos años. La perspectiva
puede ser positiva, estable o negativa. Una perspectiva positiva o negativa no implica necesariamente un cambio en la
clasificación. Del mismo modo, una clasificación con perspectiva estable puede ser cambiada sin que la perspectiva se haya
modificado previamente a positiva o negativa, si existen elementos que lo justifiquen.

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(*) La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor respecto al pago de la
obligación representada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener el valor y puede estar
sujeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente Clasificación de riesgo es independiente y no ha sido influenciada por otras actividades de la
Clasificadora. El presente informe se encuentra publicado en la página web de la empresa (http://www.aai.com.pe), donde se puede consultar adicionalmente
documentos como el código de conducta, la metodología de clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes.
Las clasificaciones de riesgo crediticio de Apoyo & Asociados Internacionales Clasificadora de Riesgo (A&A) no constituyen garantía de cumplimiento de las
obligaciones del calificado. Las clasificaciones se basan sobre la información que se obtiene directamente de los emisores, los estructuradores y otras fuentes que
A&A considera confiables. A&A no audita ni verifica la veracidad de dicha información, y no se encuentra bajo la obligación de auditarla ni verificarla, como tampoco
de llevar a cabo ningún tipo de investigación para determinar la veracidad o exactitud de dicha información. Si dicha información resultara contener errores o conducir
de alguna manera a error, la clasificación asociada a dicha información podría no ser apropiada, y A&A no asume responsabilidad por este riesgo. No obstante, las
leyes que regulan la actividad de la Clasificación de Riesgo señalan los supuestos de responsabilidad que atañen a las clasificadoras.
La calidad de la información utilizada en el presente análisis es considerada por A&A suficiente para la evaluación y emisión de una opinión de la clasificación de riesgo.
La opinión contenida en el presente informe ha sido obtenida como resultado de la aplicación rigurosa de la metodología vigente correspondiente indicada al inicio
del mismo. Los informes de clasificación se actualizan periódicamente de acuerdo a lo establecido en la regulación vigente, y además cuando A&A lo considere
oportuno.
Asimismo, A&A informa que los ingresos provenientes de la entidad clasificada por actividades complementarias representaron el 0.2% de sus ingresos totales del
último año.
Limitaciones - En su análisis crediticio, A&A se basa en opiniones legales y/o impositivas provistas por los asesores de la transacción. Como siempre ha dejado en claro,
A&A no provee asesoramiento legal y/o impositivo ni confirma que las opiniones legales y/o impositivas o cualquier otro documento de la transacción o cualquier
estructura de la transacción sean suficientes para cualquier propósito. La limitación de responsabilidad al final de este informe, deja en claro que este informe no
constituye una recomendación legal, impositiva y/o de estructuración de A&A, y no debe ser usado ni interpretado como una recomendación legal, impositiva y/o de
estructuración de A&A. Si los lectores de este informe necesitan consejo legal, impositivo y/o de estructuración, se les insta a contactar asesores competentes en las
jurisdicciones pertinentes.

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