Administración Financiera y Sus Componentes

Elementos de las políticas de pago
Decisiones que toma una empresa sobre si distribuye o no el efectivo entre los accionistas, cuando
distribuye y a través de que medios.
Los inversionistas supervisan con cuidado las políticas de pago de las

compañías y los cambios inesperados en dicha política pueden tener efectos
de cambio en las acciones.
Las compañías de rápido Los pagos de efectivo se

crecimiento, por lo general, pueden hacer mediante
no pagan efectivo a sus distribución de dividendos
accionistas. o recompras de acciones.
Un crecimiento lento, la
Cuando las condiciones de
generación positiva de flujo de
negocios son adversas, las
efectivo y unas condiciones
compañías se encuentran más
fiscales favorables pueden
dispuestas a reducir las
impulsar a las compañías a
recompras de acciones en vez de
iniciar pagos de efectivo a los
recortar los dividendos.
inversionistas
Tendencias en las ganancias y los dividendos
Las ganancias y los dividendos crecen aproximadamente al mismo al

mismo ritmo si se adopta una perspectiva a largo plazo. Las empresas
pagan los dividendos a partir de las ganancias, así que para que los
dividendos crezcan en el largo plazo, las ganancias deben aumentar
también,
las dos líneas tienden a mostrar más o menos la misma pendiente, lo

que significa que ganancias y dividendos crecen aproximadamente al
mismo ritmo si se adopta una perspectiva a largo plazo
la serie de ganancias es mucho más volátil que la serie de dividendos. Es

decir, la línea que describe las ganancias por acción es bastante
irregular, pero la línea de los dividendos es mucho más homogénea.
La mecánica de la política de pagos

Procedimientos de pago de los dividendos en efectivo
Un consejo directivo decide si pagará los dividendos en efectivo y en qué
cantidad. Si la compañía ya ha establecido un precedente de pago de
dividendos, el consejo directivo deberá decidir si los dividendos se
mantienen en el mismo nivel o se elevan, y esa decisión se basa
principalmente en el desempeño reciente de la empresa y en su capacidad
para generar flujo de efectivo en el futuro.
Cuando los directores de una compañía declaran un dividendo, emiten un comunicado que
especifica el monto del dividendo y establece tres fechas importantes:
Fecha de registro Ex dividendo Fecha de pago
Fecha establecida por los Periodo que inicia 2 días hábiles Fecha establecida por los
directores de una compañía, en la antes de la fecha de registro, directores de la compañía, en la
que todas las personas cuyos durante los cuales se venden que se envía por correo el pago
nombres están registrados en la acciones sin el derecho de de dividendos a los titulares del
lista de accionistas reciben un recibir el dividendo actual. registro.
dividendo declarado en una fecha
futura determinada.
Procedimientos de recompra de acciones

Recompra de acciones en el mercado abierto
Programa de recompra de acciones en el que la compañía simplemente vuelve a
adquirir algunas de sus acciones en circulación en el mercado abierto.
Oferta pública de recompra
Programa de recompra en el que la compañía ofrece readquirir un número fijo de acciones, por lo
general con una prima respecto del valor de mercado, y los accionistas deciden si desean vender sus
acciones o no a ese precio.
Los accionistas interesados en participar comunican a la compañía cuántas

acciones están dispuestos a venderle al precio establecido. Si los accionistas no
ofrecen vender el mismo número de acciones que la compañía desea recomprar, la
com- pañía puede cancelar o extender la oferta
Subasta holandesa
Método de recompra en el cual la compañía especifica cuántas acciones desea

volver a adquirir y un intervalo de precios al cual está dispuesta a comprar dichas
acciones. Los inversionistas especifican cuántas acciones venderán a cada precio
del intervalo, y la compañía determina el precio mínimo requerido para comprar
su número objetivo de acciones. Todos los inversionistas que ofrecieron acciones
reciben el mismo precio.
Relevancia de la política de pagos
Tratamiento fiscal de dividendos y recompras

Los dividendos y las recompras de acciones tuvieron consecuencias fiscales diferentes, los dividendos que
los inversionistas recibían generalmente se gravaban a tasas ordinarias de impuesto sobre la renta, si una
compañía pagaba x valor en dividendos ese pago generaría responsabilidad fiscales importantes para los
accionistas de la empresa.
Teoría residual de los Escuela de pensamiento que sugiere que el dividendo que paga una
dividendos compañía debe verse como un residuo, es decir, el monto que queda después
de que se han aprovechado todas las oportunidades de inversión aceptables.
Determinar el nivel óptimo de gastos de capital, que

Con este enfoque, la
sería el nivel que aproveche todos los proyectos con
compañía tomaría una
VPN positivo en la empres.
decisión en tres pasos
referente a los dividendos:
Utilizar las proporciones óptimas de estructura de

capital, calcular el monto total de financiamiento
de capital necesario para respaldar los gastos
generados en el paso 1.
Utilizar ganancias retenidas para cubrir el requerimiento de

capital del paso 2. Si las ganancias retenidas son insuficientes para
cubrir esta necesidad, vender nuevas acciones comunes. Si son
suficientes las ganancias retenidas para cubrir esta necesidad,
distribuir el monto excedente (residuo) como dividendos.
Mientras la necesidad de capital de la empresa exceda el monto de las ganancias retenidas, no senpagara
ningún dividendo en efectivo.
Teoría de la irrelevancia de los dividendos

Teoria de Miller y Modigliani sugiere que, en un mundo perfecto, el valor de una empresa está determinado
únicamente por la rentabilidad y el riesgo de sus activos (inversiónes) y que la manera en la que la
compañía distribuye su flujo de ganancias entre dividendos y fondos retenidos (y reinvertidos)
internamente no afectan su valor.
Una empresa que distribuye sus ganancias como dividendos puede

provocar que sus inversionistas tengas más responsabilidades
fiscales que los de una compañía que retiene sus ganancias.
Cuando una empresa retiene sus ganancias, el presiona de sus

acciones deberían subir, y los inversionistas disfrutarán de sus
ganancias de capital,
Efecto clientela Argumento que sugiere que las diversas políticas de pago atraen a diversos
tipos de inversionistas y, aun así, no modifican el valor de la empresa.
Teoría de la irrelevancia de los dividendos
Teoría de la relevancia de los dividendos Argumento del “Pájaro en mano”
Teoría que sugiere que hay una relación Creencia, en apoyo de la teoría de la
directa entre la política de dividendos de relevancia de los dividendos, de que los
una compañía y su valor de mercado inversionistas consideran los dividendos
actuales como menos riesgosos que los
dividendos futuros o las ganancias de
capital.
““Más vale paja en mano que ciento

volando”
Los aumentos en los dividendos dan como resultado un aumento en el precio de las acciones, y las
reducciones en los dividendos dan como resultado una disminución en el precio de las acciones
Contenido informacional Información que proporcionan los dividendos de una compañía en

relación con las ganancias futuras , lo que ocasiona que los
propietarios hagan subir o bajar el precio de las acciones de la
compañía.
Los inversionistas interpretan cualquier cambio en los dividendos,

ya se hacia arriba o hacia abajo, como una señal de que la
administración espera que las ganancias futuras cambien en la
misma dirección .
Los inversionistas ven un aumento en los dividendos como una

señal positiva y hacen subir el precio de las acciones. La
disminución en los dividendos ven una señal negativa y esto los
motiva a vender sus acciones.

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Las ganancias y los dividendos crecen aproximadamente al mismo al

las dos líneas tienden a mostrar más o menos la misma pendiente, lo

la serie de ganancias es mucho más volátil que la serie de dividendos. Es

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Fecha de registro Ex dividendo Fecha de pago

Procedimientos de recompra de acciones

Oferta pública de recompra

Los accionistas interesados en participar comunican a la compañía cuántas

Método de recompra en el cual la compañía especifica cuántas acciones desea

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