TEMA 13:

POLÍTICA DE DIVIDENDOS
GFIN-103 Finanzas II
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MBA. Ronny Espinoza Espinoza

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 El término política de pagos se refiere a las

decisiones que toma una empresa sobre si
distribuye o no el efectivo entre los accionistas,
Elementos de la cuánto distribuye y a través de qué medios.

política de  Los inversionistas supervisan con sumo cuidado las

pagos políticas de pagos de las compañías, y los cambios
inesperados en dichas políticas pueden tener
efectos importantes en los precios de las acciones
de las compañías.
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 Si generalizamos las lecciones sobre políticas de

pagos a partir de la reciente historia financiera de
Best Buy, podemos esperar lo siguiente:
 1. Las compañías de rápido crecimiento, por lo
Elementos de la general, no pagan efectivo a sus
política de  accionistas.
pagos  2. Un crecimiento lento, la generación positiva de
flujo de efectivo y unas condiciones fiscales
favorables pueden impulsar a las compañías a
iniciar pagos de efectivo a los inversionistas.
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 3. Los pagos de efectivo se pueden hacer

mediante distribución de dividendos o
recompras de acciones. Muchas compañías
utilizan ambos métodos. En algunos años, se
Elementos de la paga más efectivo a través de los dividendos,
pero en ocasiones las recompras de acciones
política de rebasan en monto a los pagos de dividendos.
pagos  4. Cuando las condiciones de negocios son
adversas, las compañías se encuentran más
dispuestas a reducir las recompras de acciones
en vez de recortar los dividendos.
  En las reuniones trimestrales o semestrales, un consejo 5

directivo decide si pagará los dividendos en efectivo y

en qué cantidad. Si la compañía ya ha establecido un
precedente de pago de dividendos, el consejo directivo
deberá decidir si los dividendos se mantienen en el
mismo nivel o se elevan, y esa decisión se basa
principalmente en el desempeño reciente de la
La mecánica de empresa y en su capacidad para generar flujo de

la política de efectivo en el futuro.

 Cuando los directores de una compañía declaran un
pagos dividendo, emiten un comunicado que especifica el
monto del dividendo y establece tres fechas
importantes: la fecha de registro, la fecha del ex
dividendo y la fecha de pago. Todas las personas cuyos
nombres estén en la lista de accionistas en la fecha de
registro reciben el dividendo. A estos accionistas a
menudo se les conoce como titulares del registro.
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 Debido al tiempo requerido para registrar los asientos

contables cuando se comercializa un lote de acciones, este
se comienza a vender como ex dividendo 2 días hábiles
antes de la fecha de registro. Los compradores de acciones
La mecánica de que se vendan como ex dividendo no reciben el dividendo

la política de actual. Una forma sencilla de determinar el primer día en el

que se venden las acciones como ex dividendo es restar 2
pagos días hábiles de la fecha de registro.

 La fecha de pago es la fecha real en la que la compañía envía

por correo el pago de dividendos a los titulares del registro.
Es generalmente unas cuantas semanas después de la fecha
de registro.
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 La mecánica de pagos de dividendos en efectivo es casi la misma

para todos los dividendos que paga cualquier compañía pública.
Con la recompra de acciones, las empresas pueden utilizar por lo
menos dos métodos diferentes para poner efectivo en manos de
los accionistas. El método más común de ejecutar un programa de
Procedimiento readquisición se llama recompra de acciones en el mercado

de recompra de abierto.
 En una recompra de acciones en el mercado abierto, como el
acciones nombre sugiere, las compañías simplemente vuelven a adquirir
algunas de sus acciones en circulación en el mercado abierto.
 Algunas compañías hacen compras en cantidades fijas a intervalos
regulares, en tanto que otras exhiben un comportamiento más
oportunista y readquieren más acciones cuando consideran que
el precio de estas es relativamente bajo, y menos acciones
cuando el precio es elevado.
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 En contraste, las compañías a veces recompran acciones a

través de una oferta pública. En una oferta pública, una
compañía anuncia el precio que está dispuesta a pagar para

Procedimiento recomprar las acciones y la cantidad de acciones que desea

volver a adquirir.
de recompra de  El precio de la oferta pública se establece normalmente muy
acciones por encima del precio actual de mercado. Los accionistas
interesados en participar comunican a la compañía cuántas
acciones están dispuestos a venderle al precio establecido. Si
los accionistas no ofrecen vender el mismo número de
acciones que la compañía desea recomprar, la compañía
puede cancelar o extender la oferta.
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 Un tercer método para recomprar acciones es la

llamada subasta holandesa. En una subasta
holandesa, la compañía especifica un intervalo

Procedimiento de precios al cual está dispuesta a comprar

acciones y la cantidad de estas que desea. Los
de recompra de inversionistas pueden ofrecer sus acciones a la
acciones compañía a cualquier precio dentro del
intervalo especificado, lo que permite que la
empresa trace una curva de demanda para sus
acciones.
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 En la actualidad muchas empresas ofrecen planes de

reinversión de dividendos (PRID), los cuales permiten que los
accionistas utilicen los dividendos recibidos sobre las acciones
de la empresa para adquirir acciones adicionales, incluso
acciones fraccionarias, sin ningún costo de transacción o a uno
Planes de muy bajo.
reinversión de
dividendos  Algunas empresas incluso permiten que los inversionistas
realicen sus compras iniciales de acciones de manera directa,
sin la participación de un corredor. Con los PRID, los
participantes normalmente pueden adquirir acciones
aproximadamente un 5% por debajo del precio de mercado
vigente.
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 Desde el punto de vista de la empresa, esta puede

emitir nuevas acciones para los participantes de
manera más económica, evitando así costos de
Planes de infravaloración y de flotación que acompañarían a
reinversión de la venta pública de las nuevas acciones. Sin duda,
dividendos la existencia de un PRID aumenta el atractivo de
las acciones de una compañía en el mercado.
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 La literatura financiera da cuenta de numerosas teorías y

hallazgos empíricos en relación con las políticas de pagos.
Aunque estas investigaciones arrojan datos interesantes sobre
las políticas de pagos, las decisiones sobre el presupuesto y la
Relevancia de la estructura de capital se consideran, por lo general, más

política de importantes que las decisiones sobre el pago de dividendos.

 La pregunta más importante acerca de una política de pagos es:
pagos ¿Acaso esta política tiene un efecto importante sobre el valor de
la empresa? Se han propuesto varias respuestas teóricas y
empíricas a esta pregunta, pero hasta ahora no existe una regla
generalmente aceptada que ayude a que una empresa encuentre
su política “óptima” de pagos.
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 La teoría residual de los dividendos es una

escuela de pensamiento que sugiere que el
dividendo que paga una compañía debe verse
Teoría residual como un residuo, es decir, como el monto que
de los queda después de que se han aprovechado
dividendos todas las oportunidades de inversión aceptables.
Si usamos este enfoque, la compañía tomaría la
decisión referente a los dividendos en los tres
siguientes pasos:
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Teoría residual
de los
dividendos
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 La teoría de la irrelevancia de los dividendos propuesta por

Merton H. Miller y Franco Modigliani (M y M).2 Ellos afirman
que el valor de la empresa está determinado únicamente por
la rentabilidad y el riesgo de sus activos (inversiones), y que
Teoría de la la manera en que la compañía distribuye su flujo de

irrelevancia de ganancias entre dividendos y fondos retenidos (y

reinvertidos) internamente no afecta ese valor.
los dividendos  Una empresa que distribuye sus ganancias como dividendos
puede provocar que sus inversionistas tengan más
responsabilidades fiscales que los de una compañía que
retiene sus ganancias. Cuando una empresa retiene sus
ganancias, el precio de sus acciones debería subir, y los
inversionistas disfrutarán de sus ganancias de capital.
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 La aseveración de Modigliani y Miller de que la política de

dividendos era irrelevante fue una idea radical cuando se
planteó por primera vez. En esa época se pensaba que la
política de pagos podía mejorar el valor de la empresa y, por
Argumentos a lo tanto, era relevante. El argumento clave que apoya la

favor de la teoría de la relevancia de los dividendos se atribuye a

Myron J. Gordon y John Lintner, quienes afirman que existe,
relevancia de los de hecho, una relación directa entre la política de dividendos
dividendos de la compañía y su valor de mercado.
 El argumento del “pájaro en mano” es fundamental para
esta propuesta, ya que afirma que los inversionistas
consideran los dividendos actuales como menos riesgosos
que los dividendos futuros o las ganancias de capital: “Más
vale pájaro en mano que ciento volando”
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Restricciones
legales

Factores que Consideraciones

del mercado
Restricciones
contractuales
afectan la
política de
dividendos
Consideraciones Perspectivas de
de los dueños crecimiento
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 La razón de pago de dividendos indica el porcentaje de cada dólar

ganado que una compañía distribuye a los propietarios en forma de
efectivo. Se calcula al dividir el dividendo en efectivo por acción de

Política de la empresa entre sus ganancias por acción.

 Con una política de dividendos según una razón de pago
dividendos según constante, la compañía establece que se pague cierto porcentaje
una razón de de las ganancias a los dueños en cada periodo de dividendos.

pago constante  El problema con esta política es que si las ganancias de la empresa
se desploman o si ocurre una pérdida en un periodo determinado,
los dividendos pueden ser bajos o incluso inexistentes. Como los
dividendos se consideran a menudo como un indicador de la
condición y el estado futuros de una compañía, el precio de las
acciones de esta puede verse afectado negativamente.
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 La política de dividendos regulares se basa en el

pago de un dividendo fijo en dólares en cada
periodo. A menudo, las empresas que utilizan esta
Política de política aumentan el dividendo regular una vez que
dividendos ha ocurrido un aumento sostenible en las
regulares ganancias. Con esta política, los dividendos casi
nunca disminuyen.
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 Algunas compañías establecen una política de dividendos

bajos, regulares y extraordinarios, lo que implica que pagan
un dividendo bajo de forma regular, que se complementa con
un dividendo adicional (“extraordinarios”) cuando las
Política de ganancias son más altas de lo normal en un periodo

dividendos determinado.

bajos, regulares
y extraordinarios  Al otorgar a este dividendo adicional el carácter de dividendo
extraordinario, la compañía evita crear expectativas de que el
aumento en el dividendo será permanente.

 Esta política es especialmente común entre las compañías que

experimentan cambios cíclicos en las ganancias.
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Gracias

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