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Caso 2. Interpretación

Iovana del Pilar Ronderos Céspedes

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Escuela de Ciencias Básicas, Tecnología e Ingeniería - ECBTI

Universidad Nacional Abierta y a Distancia - UNAD

Curso de Análisis Económico de Proyectos

Docente Denis Manuel Roa García

Bogotá D.C., septiembre de 2022

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Tabla de Contenido

Introducción.........................................................................................................................3

Objetivos..............................................................................................................................4

Objetivo general...............................................................................................................4

Objetivos específicos........................................................................................................5

Solución y Respuesta a las Preguntas Orientadoras............................................................5

Participación Erika Catherine Botero Quintero...............................................................5

¿Cuáles son los componentes de un flujo de caja para evaluar un proyecto de

inversión?.................................................................................................................................5

¿Qué precios se deben utilizar para hacer las proyecciones financieras y poder

construir un flujo de caja de un proyecto?...............................................................................6

¿Qué son los costos muertos? ¿Deben incluirse los costos muertos en el flujo de caja

del proyecto?............................................................................................................................6

¿Qué son gastos deducibles? Mencione algunos..........................................................7

¿El capital de trabajo debe formar parte de la inversión inicial del proyecto de

inversión?.................................................................................................................................7

Participación Iovana Ronderos Céspedes........................................................................8

¿Cuáles son los componentes de un flujo de caja para evaluar un proyecto de

inversión?.................................................................................................................................8

¿Qué precios se deben utilizar para hacer las proyecciones financieras y poder

construir un flujo de caja de un proyecto?...............................................................................9

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¿Qué son los costos muertos? ¿Deben incluirse los costos muertos en el flujo de caja

del proyecto?..........................................................................................................................10

¿Qué son gastos deducibles? Mencione algunos........................................................11

¿El capital de trabajo debe formar parte de la inversión inicial del proyecto de

inversión?...............................................................................................................................12

Flujo de caja del proyecto..................................................................................................12

Solución y Respuesta a las Preguntas del Caso 2..............................................................13

Conclusiones......................................................................................................................14

Bibliografía........................................................................................................................15
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Introducción
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Objetivos

Objetivo general

Objetivos específicos
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Solución y Respuesta a las Preguntas Orientadoras

Participación Erika Catherine Botero Quintero

¿Cuáles son los componentes de un flujo de caja para evaluar un proyecto de

inversión?

Los componentes de un flujo de cada son:

Registro de los desembolsos en efectivo antes de la puesta en marcha (inversión inicial, inversión

durante la etapa de operación).

Ingresos (operacionales y de producción).

Egresos durante la operación y de producción.

Valor del rescate del proyecto.

¿Qué precios se deben utilizar para hacer las proyecciones financieras y poder

construir un flujo de caja de un proyecto?

Para la construcción del flujo de caja se tienen en cuenta los ingresos y egresos reales de

efectivo y no los contables, por lo que el procedimiento se asimila más a la contabilidad de caja

que a la contabilidad de causación.

En el flujo de caja del proyecto deben aparecer egresos que no representan salidas reales

de efectivo, tales como la depreciación y la amortización que disminuyen el valor de los

impuestos para pagar y se constituyen en un beneficio tributario para el proyecto.

Para construir los flujos de caja del proyecto proviene de los estudios de mercado, estudio

técnico, administrativo y financiero, teniendo en cuenta una información adicional relacionada

con los efectos tributarios de la depreciación y amortización y con el efecto del valor de rescate.
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¿Qué son los costos muertos? ¿Deben incluirse los costos muertos en el flujo de caja

del proyecto?

Costos muertos o Costos hundidos. Los costos muertos son como la leche derramada: son

desembolsos pasados e irreversibles (Brealey y Myers, 1993). Un costo muerto es un desembolso

realizado en el pasado y que no es determinante en la decisión de aceptar o rechazar un proyecto,

es decir, son costos inevitables, aunque se tome la decisión de no realizar el proyecto que se está

evaluando. Según el concepto del costo muerto los gastos e inversiones del pasado no influye en

las decisiones del presente, por tal razón el pasado no existe en evaluación financiera de

proyectos. Por no ser los costos muertos costos incrementales, no deben incluirse en el flujo de

caja del proyecto (Meza, 2013).

La inclusión o no de los costos muertos y los costos de oportunidad en el flujo de cada del

proyecto tiene un efecto determinante en la rentabilidad del proyecto. Incluir los costos muertos

y desconocer los costos de oportunidad en el flujo de caja de un proyecto de inversión alteran los

flujos netos de efectivo y en consecuencia la rentabilidad del proyecto. En términos generales

solo se deben incluir en el flujo de caja del proyecto los costos relevantes, es decir, aquellos

atribuibles al proyecto o que se generan como consecuencia de su realización, o que se puedan

evitar en el caso de tomar la decisión de no realizarlo. Por ejemplo, los gastos operacionales,

costos de producción, impuestos, pago de franquicia, etcétera, solo se generarán si se toma la

decisión de adelantar el proyecto, por lo que se constituyen en costos relevantes.

Mientras que gastos en que se incurre en los estudios de mercado, estudios de pre

factibilidad, ya no se pueden evitar así se tome la decisión de no emprender el proyecto de

inversión, por lo que se constituyen en costos muertos. Los costos muertos son aquellos en que

se incurren antes de tomar la decisión de emprender o no un proyecto de inversión.

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¿Qué son gastos deducibles? Mencione algunos.

Pendiente Erika

¿El capital de trabajo debe formar parte de la inversión inicial del proyecto de

inversión?

Pendiente Erika

Participación Iovana Ronderos Céspedes

¿Cuáles son los componentes de un flujo de caja para evaluar un proyecto de

inversión?

Antes de conocer los componentes del flujo de caja, resulta relevante comprender que

esta herramienta financiera según (Meza, 2013, pág. 234), permite la sistematización y registro

de los desembolsos en efectivo que se presentan antes de la puesta en marcha, y de los ingresos y

egresos durante su operación.

En ese sentido los componentes del flujo de caja (Meza, 2013, pág. 242) los identifican

en siete (7) elementos como se indica a continuación:

La inversión inicial del proyecto, compuesta por los activos fijos, activos diferidos y

capital de trabajo.

Los ingresos y egresos reales de efectivo, donde los ingresos responden a los beneficios

del proyecto, representadas en las entradas de dinero (ingresos por venta, venta de residuos,

ingreso por venta de activos durante la operación) y el valor del rescate. En cuanto a los egresos
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son las salidas deducibles como los gastos de operación, costos de producción, gastos de

mantenimiento, entre otros).

Depreciación y amortización, los cuales no corresponden a movimientos de efectivo, pero

se registran como gastos deducibles para efectos tributarios.

Momentos en que ocurren los ingresos y los egresos, entendido como los periodos en que

registran las operaciones.

Impuestos causados y pagados, que refiere el cálculo del impuesto sobre la renta, donde

se aplica, para el caso de Colombia, el 33% como tasa de tributación.

Inversiones adicionales, que se lleven a cabo durante la vida del proyecto y que son

diferentes a las inversiones propias del proyecto.

Valor del rescate del proyecto, que se define como el valor del proyecto durante la etapa

de ejecución o al final y puede ser incluido como un ingreso no gravable para efectos de la

evaluación financiera del proyecto.

¿Qué precios se deben utilizar para hacer las proyecciones financieras y poder

construir un flujo de caja de un proyecto?

En los análisis de las proyecciones financieras de los flujos de caja se pueden identificar

diferentes enfoques en los precios a utilizar considerando factores económicos como la inflación.

Es así como los precios nominales o corrientes, estiman los precios que se espera que ocurran

para los insumos y los productos a lo largo de la vida del proyecto, se construyen los estados

financieros en términos de precios nominales, y se descuentan los flujos de caja libre nominales

con la tasa de descuento nominal (Vélez, I, 2006).

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Por otra parte, se pueden encontrar los precios reales o constantes, que se según (Meza,

2013), estima su valor en unidades de poder adquisitivo del año cero. Por otra parte, (Vélez, I,

2006) indica que se “estiman los cambios reales en los precios para los insumos y productos

durante la vida del proyecto, así como la construcción de los estados financieros y cambios en

precios reales, y se descuentan los flujos de caja libre reales con la tasa de descuento real”.

Finalmente, los precios relativos son los expresados en términos de la cantidad de otros

bienes que hay la necesidad de sacrificar para adquirir una unidad del bien o servicio en cuestión

(Meza, 2013), por lo que estos pueden sufrir variaciones dadas por las variaciones de precios.

Diferentes autores proponen el establecimiento de los precios en el flujo de caja, en

donde a primera vista se podrían asemejar, pero dependiendo del enfoque los resultados tendrán

un efecto diferente para la comprensión en la evaluación financiera. Algunos analistas

financieros como por ejemplo del Banco Interamericano de Desarrollo, BID y el Banco Mundial,

BM y los bancos centrales de los países), refieren que los precios correctos a utilizar son los

constantes o reales. (Vélez, I, 2006). Si el análisis tiene un enfoque de proyecciones financieras

para calcular flujos netos de efectivo, entonces no se debe realizar a precios reales o constantes,

sino en términos de precios corrientes bajo ciertas consideraciones como propone Ignacio Velez

citado por (Meza, 2013), teniendo en cuenta que los datos son los precios y tasas de interés

corrientes y series históricas de los diferentes indicadores económicos: i) los precios reales o

constantes son iguales a los preciso del año cero únicamente en una economía con inflación pura;

ii) al hacer las proyecciones en términos corrientes, cada precio o costo se debe proyectar a tasas

específicas teniendo en cuenta una inflación no pura; iii) los precios corrientes absorben las

variaciones de los precios relativos y iv) la evaluación financiera analiza la viabilidad económica

pero tambien debe considerar la viabilidad en términos de liquidez.

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¿Qué son los costos muertos? ¿Deben incluirse los costos muertos en el flujo de caja

del proyecto?

Son aquellos costos comunes a todas las alternativas y que no son pertinentes y

son irrecuperables.

Por lo anterior, no es pertinente incluirlos en el flujo de caja de un proyecto

puesto que no hacen parte de los criterios para la toma de decisiones, por lo que es

indispensable saber reconocerlos para no tenerlos en cuenta como insumos de

entradas ni para el análisis de toma de decisiones, pues al corresponder a un recurso

obtenido desde hace tiempo, puede distorsionar las cifras incluso con efecto tributario.

Para una mejor comprensión en su libro Decisiones de Inversión (Vélez, I,

2010), cita como ejemplo un activo que se adquirió hace algunos años. Su costo

histórico es un costo muerto en el sentido de no ser pertinente para la determinación

de su valor hoy, pero ese costo histórico puede seguir generando una depreciación, lo

cual tiene incidencia en los impuestos, aunque el valor comercial del activo fuera

cero. Por lo anterior, sugiere el autor que, es necesario considerar los costos

pertinentes elaborando el flujo de caja con y sin proyecto, donde se podrá notar la

incidencia tributaria.

¿Qué son gastos deducibles? Mencione algunos.

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¿El capital de trabajo debe formar parte de la inversión inicial del proyecto de

inversión?
 13

Flujo de caja del proyecto

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Solución y Respuesta a las Preguntas del Caso 2

 15

Conclusiones
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Bibliografía

Meza, O. (2013). Evaluación financiera de proyectos (sil). Obtenido de elibro-

net.bibliotecavirtual.unad.edu.co/es/ereader/unad/69258?page=237

Vélez, I. (2006). Valoración de los flujos de caja en inflación. El caso de la regulación en el

Banco mUndial. (C. L. Administración, Ed.) Revista Latinoamericana de

Administración(36), 24-49. Obtenido de https://www.redalyc.org/pdf/716/71603603.pdf

Vélez, I. (2010). Decisiones de inversión: para la valoración financiera de proyectos y empresas

(Vol. 5). Bogotá, Colombia: Pontificia Universidad Javeriana. Obtenido de https://search-

ebscohost-com.bibliotecavirtual.unad.edu.co/login.aspx?

direct=true&db=nlebk&AN=1368625&lang=es&site=eds-live&scope=site