11 - 1

¿Debemos
construir esta
planta?
 11 - 2
A qué llamamos presupuestos
de capital?

 Presupuesto; plan detallado de entradas y

salidas proyetados durante un período
futuro.
 Capital; se refiere a los activos empleados
para la producción.
 Pres. de Capital es el proceso que se sigue
para planear y evaluar proyectos y decidir
cuales son aceptables y deberian ser
adoptados.
 11 - 3
A qué llamamos presupuestos
de capital?

 Análisis de adiciones potenciales de activo

fijo. (Ej. Propiedades, maquinarias para
nuevos productos, etc)
 Decisiones de largo plazo; involucran
grandes inversiones.
 Son muy importantes para el crecimiento
de la empresa y su competitividad.
 Factores: Pronóstico de ventas esperadas.
Financiamiento.
 11 - 4
Decisiones de Reemplazo vs
Decisiones de Expansión
Decisiones de Reemplazo:
Decisión sobre compra de activos de
capital para reemplazar a los activos
existentes (desgastados, dañados u
obsoletos), a efecto de mantener o
mejorar las operaciones actuales
(eficiencia).
Decisiones de Expansión:
Decisión sobre proyectos nuevos
para incrementar operaciones
actuales (mayor producción).
 11 - 5
Proyectos Mutuamente Excluyentes
vs Proyectos Independientes

Proyectos Mutuamente Excluyentes:

Un conjunto de proyectos donde solo
uno puede ser aceptado. Por restricción
de capital o incompatibilidad.
Ej. Una carretera con o sin asfalto.

Proyectos Independientes:
Proyectos cuyos flujos de efectivo no
se ven afectados por la aceptación o
rechazo de otros proyectos.
11 - 6
 11 - 7
Proyectos Mutuamente Excluyentes
vs Proyectos Independientes

Los proyectos independientes pueden ser:

Proyectos Complementarios
Proyectos cuya rentabilidad conjunta es mayor
que la suma de las rentabs. separadas.
Ej. Cultivo de flores y crianza de abejas.

Proyectos Sustitutos
Proyectos cuyos rendimiento conjunta es
menor que la suma de rentbs. separadas.
Ej. Una clínica y una discoteca al lado.
 11 - 8
Proyectos Regulares vs Irregulares

Proyecto con flujos de caja regular:

Costo (FE negativo) seguido por una
serie de flujos de caja positivos.
Cambio de signo solo una vez.
Proyecto con flujos de caja irregular:
Dos o más cambios de signos.
El mas común: Costos (FE negativo),
luego una serie de FE positivos, y
finalmente FE negativo por el costo de
cerrar el proyecto.
 11 - 9
Proyectos Regulares vs Irregulares

Entrada (+) o Salida (-) en cada año:

0 1 2 3 4 5 R IRR
- + + + + + R
- + + + + - IRR
- - - + + + R

- + + - + - IRR
 11 - 10
Tasa Mínima Atractiva de
Rendimiento (TMAR)

Tasa de referencia sobre la cual

basarse para hacer inversiones.
Varía de acuerdo al tipo de
inversionista.
Varía de acuerdo al grado de riesgo
del proyecto evaluado.
 11 - 11
Tasa Mínima Atractiva de
Rendimiento (TMAR)
 Esta tasa depende de si es proyecto es
financiado con Capital Propio o con Deuda.
 Si se financia con Capital Propio, la tasa
que se usa es el Costo de Oportunidad del
Capital (COK) que se define como la tasa
que rinde otro proyecto similar.
 Si se financia con Deuda, la tasa a usar
sería la tasa del préstamo.
 Si se financia de manera mixta se usa una
tasa promedio ponderada (WACC=Weighted
Average Cost of Capital).
 11 - 12

Reglas de
Decisión para
Presupuestos de
Capital
 11 - 13

Proyecto L vs Proyecto S

FE’s estimados:

0 1 2 3

Proyecto L -100 10 60 80
Proyecto S -100 70 50 20
 11 - 14

1. Período de Recuperación (PR)

Es el número de años
requeridos para recuperar los
costos de un proyecto.
 11 - 15

Período de Recuperación para

el Proyecto L

0 1 2 2.4 3

FEt -100 10 60 80
Acumulado -100 -90 -30 0 50

PaybackL = 2 + 30/80 = 2.375 años

 11 - 16

Período de Recuperación para

el Proyecto S

0 1 1.6 2 3

FEt -100 70 50 20

Acumulado -100 -30 0 20 40

PaybackS = 1 + 30/50 = 1.6 años

 11 - 17

Ventajas del Período de Recuperación:

1. Provee una indicación del grado de
riesgo y liquidez del proyecto.
2. Fácil de calcular y entender.

Desventajas:
1. Ignora el valor del dinero en el tiempo.
2. Ignora los FEs que ocurren después
del Período de Recuperación .
 11 - 18

2. Período de Recuperación
Descontado (PRD)

Proyecto L:
0 1 2 3
10%

FEt -100 10 60 80
VP de FEt -100 9.09 49.59 60.11
Acumulado -100 -90.91 -41.32 18.79
Período de Recuperación
Descontado
= 2 + 41.32/60.11 = 2.7 años
 11 - 19

Desventaja:

1. Ignora los FEs que ocurren después

del Período de Recuperación .
 11 - 20

3. Valor Actual Neto

(VAN)

-Es uno de los indicadores de rentabilidad

más utilizado en la evaluación de proyectos
de inversión.

-El procedimiento de cálculo consiste en

actualizar al momento cero (hoy), todos los
flujos netos de caja generados por el
proyecto menos la inversión inicial.
 11 - 21

Valor Actual Neto

(VAN)

- Mide en moneda de hoy, cuánto más rico

es el inversionista si realiza el proyecto en
vez de invertir su dinero en otra actividad
que tiene como rentabilidad la tasa de
descuento.
 11 - 22

¿Qué tasa de descuento usar?

-NO ES FACIL DETERMINARLA, EXISTEN

DIFERENTES FACTORES Y OPINIONES.

-La tasa con que se descuenta el VAN es

referencial y representa el costo de
oportunidad del capital (COK) para CADA
INVERSIONISTA.

-Puede ser una tasa prederminada, usando

una Tasa Mínima Atractiva de Rendimiento
(TMAR).
 11 - 23

La tasa de descuento

- Su cálculo varia dependiendo de

quien efectúa la evaluación.
- Un inversionista A puede tener una
TMAR de 10%, mientras que la del
Inversionista B puede ser 5%.
- Así se obtendrán diferentes VAN
dependiendo del inversionista.
 11 - 24

La tasa de descuento

- Su cálculo varia dependiendo si un

proyecto es financiado con capital
propio, con capital prestado (deberá
pagar al menos la tasa de interés que
cobra el banco) o con capital mixto
(WACC).
 11 - 25

La tasa de descuento

-La tasa también depende del tipo de flujos

que queremos.
-Existen Flujos Económicos y Flujos
Financieros que se descuentan a tasas
diferentes.
-Este tema de suma importancia, su lógica
la revisaremos más profundamente en la
próxima clase.
 11 - 26

Interpretación del VAN

a) VAN > 0. Si el VAN es mayor a cero es

recomendable realizar la inversión. Un valor
positivo indica que se obtendrá una ganancia
respecto a la alternativa que representa el costo
de oportunidad.
b) VAN = 0. Si el VAN es igual a cero, para el
inversionista es indiferente realizar la inversión
en el proyecto u optar por la otra alternativa.
c) VAN < 0. Si el VAN menor a cero, el proyecto no
resultará mejor que la alternativa de costo de
oportunidad, por lo que se debe rechazar.
 11 - 27
Cuál es el VAN del proyecto L?
La tasa del Costo de Oportunidad es 10%

0 1 2 3
10%

-100.00 10 60 80

9.09
49.59
60.11
18.79 = VANL VANS = $19.98
 11 - 28

Racionalidad del Método VAN

VAN = VP Entradas – VP Costos

= Ganancia Neta

Aceptar proyecto si VAN > 0.

Elegir proyectos mutuamente

excluyentes sobre la base del
proyecto con mayor VAN.
 11 - 29

Usando el método VAN, cuál

proyecto(s) debería ser aceptado?

 Si los proyectos S and L son

mutuamente excluyentes,
aceptar S porque VANs > VANL .
 Si S y L son independientes,
aceptar ambos porque; VAN > 0.
 11 - 30
Ventajas del VAN:
1. Considera el VDT al homogenizar todos
los valores trayéndolos a valor presente.
3. Determina el rendimiento para cada tipo
de inversionista. (con difer CO)
2. Método más usado y más completo.
Desventajas del VAN:
1. No es recomendable para evaluar
alternativas con diferentes tiempos de
vida, pues se estaría favoreciendo al
proyecto con mayor tiempo de vida al
actualizar mayor cantidad de flujos.
 11 - 31

4.Razón Beneficio Costo (RBC)

La Razón beneficio costo es un resultado que se
obtiene como el cociente entre el Valor Actual
de los Beneficios (VAB) y el Valor Actual de los
Costos (VAC).
El criterio de decisión, en este caso, consiste en
que un proyecto es conveniente en la medida en
que su RBC es mayor que 1, o sea, si el Valor
Actual de los Beneficios es mayor que el Valor
Actual de los Costos
 11 - 32

Razón Beneficio Costo (RBC)

Proy L = Beneficio =118.79 = 1.19 veces

Inversión 100 1

Por cada sol invertido se recupera S/. 1.19

Recomendación: El proyecto es
conveniente dado que su RBC>1
 11 - 33

Desventaja:

1. No considera la magnitud de los

flujos.
 11 - 34

5.Tasa Interna de Retorno (TIR)

Se define como la tasa efectiva promedio

por período que gana el capital invertido
en un proyecto en todo el plazo de la
inversión, “rendimiento del capital
invertido”.
 11 - 35

TIR vs VAN

TIR: RENTABILIDAD DEL PROYECTO

No varía, independientemente del
inversionista.

VAN: Rentabilidad del INVERSIONISTA.

Varia dependiendo de su COK.
 11 - 36

5.Tasa Interna de Retorno (TIR)

La tasa interna de retorno (TIR o IRR) es la

tasa de descuento que hace que VAN = 0.

VP ingresos FE = VP costos FE

0 1 2 3

FE0 FE1 FE2 FE3

Costos Ingresos
 11 - 37

Cuál es el TIR del proyecto L?

0 1 2 3
TIR = ?
-100.00 10 60 80
PV1
PV2
PV3
0 = VAN

TIRL = 18.13%. TIRS = 23.56%.

 11 - 38

Racionalidad del Método TIR

Si TIR > TMAR;

Luego, la tasa de retorno del
proyecto es mayor que la mínima
exigida.

Criterio de aceptación:
Si TIR>TMAR, aceptar el proyecto.
Si TIR<TMAR, rechazar el proyecto.
 11 - 39
Usando el método TIR, cuál
proyecto(s) debería ser
aceptado?

 Si S y L son independientes, aceptar

ambos. TIRs>TMAR = 10%.
 Si S y L son mutuamente
excluyentes, aceptar S porque
TIRS > TIRL .
 11 - 40
Ventajas de la TIR:
1. Determina una tasa única sobre el
rendimiento del proyecto.
2. Método usado frecuentemente.

Desventajas de la TIR:
1. Asume que los flujos generados se pueden
reinvertir a la tasa TIR.
2. No aplica para proyectos irregulares que
tienen mas de un cambio de signo. Tasa
múltiple.
Con 2 cambios de signo, se obtienen 2 TIR.
 11 - 41

Desventajas de la TIR:

3. Igual resultado para flujos de signos opuestos.

Ej. - 100 +10 +60 +80 TIR= 18.13%; VAN= $19
Ej. + 100 -10 -60 -80 TIR= 18.13%;VAN=($19)

4. Puede brindar resultados contradictorios con

VAN en el caso de proyectos mutuamente
excluyentes.
 11 - 42

Qué pasa si tenemos proyectos

mutuamente excluyentes con
Vidas Utiles diferentes ?

Se pueden comparar?

SI SE PUEDE siempre y cuando se

puedan repetir y el tiempo sea
comparable.
 11 - 43

Proyectos con Vidas Diferentes

X y Z son mutuamente excluyentes y

pueden ser repetidos. k = 10%. Cuál es
mejor?
F Efect esperado
Año Proyecto X Proyecto Z
0 ($100,000) ($100,000)
1 60,000 33,500
2 60,000 33,500
3 -- 33,500
4 -- 33,500
 11 - 44

X Z
FE 0 -100,000 -100,000
FE 1 60,000 33,500
Nj 2 4
i 10 10
VAN 4,132 6,190

VANz > VANx. Es Z mejor?

 11 - 45

Métodos para comprar proyectos

con diferente duración
1. Mínimo común múltiplo o
Cadena de Reemplazo
2. Valor Anual Uniforme
Equivalente
 11 - 46

Note que el Proyecto X podría ser

repetido después de 2 años para
generar una tasa adicional de
utilidades.
Use cadena de reemplazo para
calcular VANx extendido para una
vida común.
Desde que X tiene una vida de 2-años
y Z tiene una vida de 4-años, el
MINIMO COMUN MULTIPLO es de 4
años.
 11 - 47

Z:
0 1 2 3 4
10%

-100,000 33,500 33,500 33,500 33,500

VANZ = $6,190

X: 0 1 2 3 4
10%

-100,000 60,000 60,000 60,000 60,000

-100,000
-40,000
VANX = $7,547
 11 - 48
5.Valor Anual Equivalente
Uniforme (VAE)

- Se interpreta como el beneficio económico

o incremento de valor promedio por periodo
que la empresa obtendrá a lo largo de la vida
útil de un proyecto.
-Se le utiliza principalmente cuando
queremos comparar proyectos mutuamente
excluyentes con vidas útiles diferentes.
- Su valor se deriva del VAN.
 11 - 49

5.Valor Anual Equivalente (VAE)

VAN = VAE + VAE + …. + VAE

(1+COK)1 (1+COK)2 (1+COK)n

Se asemeja al cálculo de anualidades.

VAE = VAN * [COK * (1+COK)n ]

[ (1+COK)n - 1]
 11 - 50

Valor Anual Equivalente (VAE)

Una anualidad cuyo PV es igual al VAN

del proyecto.
0 1 2
X: 10% 10%

VAEx VAEx
PV1
PV2

4,132 = VANx determinado previamente.

 11 - 51

Proyecto X (VAE):
INPUTS 2 10% -4,132 0
N Tasa VAN VAEx VF
OUTPUT 2,380.82

Proyecto Z (VAE):
INPUTS 4 10% -6,190 0
N Tasa VAN VAEy VF
OUTPUT
1,952.76

VAN equivale a VPresente y VAE a Anualidad.

 11 - 52

VAE x > VAE z , entonces elegir

X.
Los métodos de Cadena de
Reemplazo y Valor Anual
Equivalente (VAE) siempre
arriban a la misma decisión.
 11 - 53

Si el costo de repetir X en dos

años crece a $ 105,000, cuál
proyecto sería mejor?
0 1 2 3 4
10%

-100,000 60,000 60,000 60,000 60,000

-105,000
-45,000

VANX = 3,415 < VANz = 6,190.

Ahora elegir Z.
 11 - 54

Nota: el ejemplo previo asume que una

vez que se inicia el Proyecto X, este
tiene que ser repetido.
Si Ud. tiene la opción de repetir el
proyecto, Ud. lo haría si el costo fuera
$ 100,000, pero no lo haría si el costo
fuera $ 105,000.
Si no se pudiera repetir el proyecto X,
sería mejor elegir el proyecto Z.
También existen casos en los que
abandonar el proyecto o descontinuarlo
es mas rentable que mantenerlo.
54
 11 - 55

6.Costo Anual Equivalente (CAE)

-Las empresas que adquieren maquinaria y equipo,

deben preocuparse por garantizar funcionamiento.
-Para ello, se considera además del Costo de
Adquisición: Costo de Mantenimiento, reparaciones,
costo de operación.
-Por tanto, es importante saber el promedio de
desembolso a realizarse por período para asegurar la
adquisición y funcionamiento continuo.
-No se toma en cuenta los ingresos de la inversión, ya
que son iguales para todas las opciones de costo.
 11 - 56

6.Costo Anual Equivalente (CAE)

Ejemplo
-Evaluar la compra de un equipo que cuesta $ 5,000,
vida útil 2 años y cuyo costo de mantenimiento será
$ 500 y $ 600 por año.
-Tasa de descuento = 10%

VAN = 5,000 + 500/(1.10)1 + 600/(1.10)2 = 5,950.41

5,950.41 = CAE /(1.10)1 + CAE /(1.10)2

CAE = S/. 3,428.57

 11 - 57

El criterio de selección indica que

debemos preferir ejecutar el
proyecto de inversión con menor
Costo (CAE).
Asume que todas las alternativas
generan el mismo nivel de ingreso,
por lo que el análisis de basa
únicamente en COSTOS.
 11 - 58

Ejercicios

1. El proyecto “Siluet 40” tiene un

costo de $ 52,125 y sus flujos de
enterada esperados son $ 12,000
en los próximos 8 años. Calcular
el PR, PRD y VAN, si TMAR es
12%.
 11 - 59

Ejercicios
2. La división donde Ud. trabaja
está considerando 2 proyectos
de inversión, cada uno de los
cuales requiere una inversión
inicial de $ 15 millones.
Calcular los VAN de los proyectos
asumiendo que la tasa de
descuento es 15%?
 11 - 60

Ejercicios
2. Los beneficios futuros estimados
son:
Año Proyecto A Proyecto B

1 $ 5,000,000 $ 20,000,000

2 $ 10,000,000 $ 10,000,000

3 $ 20,000,000 $ 6,000,000
 11 - 61

Ejercicios
3. ETERNIT una empresa fabricante de armamento,
invirtió $ 1500 millones en la compra de un
equipo para producir un cañon laser de largo
alcance. El primer año las ganancias netas por la
venta del novedoso producto fueron $ 800
millones, pero estas ganancias fueron
disminuyendo en $ 100 millones anuales hasta
hacerse cero en el noveno año. Ante la nula
demanda del cañon por el advenimiento de la
paz, se decidió vender el equipo en $ 300
millones al final del 10mo año.
Si la TMAR de la empresa es del 12% anual. Cuánto
es el VAN de la inversión?
 11 - 62

Ejercicios
4.1. La alternativa A demanda una inversión
inicial de S/. 50,000 y un retorno de
S/. 60,000 luego de un año.
La alternativa B demanda una inversión
inicial de S/. 60,000 y un retorno de
S/. 70,800 luego de un año.
Utilizando el criterio de la TIR, determine la
mejor alternativa.
 11 - 63

Ejercicios
4.2 La alternativa A demanda una inversión
inicial de S/. 50,000 y un retorno de
S/. 35,000 para año 1 y 2.
La alternativa B demanda una inversión
inicial de S/. 60,000 y un retorno de
S/. 40,000 para año 1 y 2.
Utilizando el criterio de la TIR, determine
la mejor alternativa.
 11 - 64

Ejercicios
5. Un proyecto de inversión tiene el siguiente flujo
de caja:
0 1 2 3 4
$ -50,000 20,000 30,000 35,000 X

a) Determine el valor de X si se sabe que la TIR

anual del proyecto es 30%.
b) Si un inversionista tiene una tasa de costo de
oportunidad de 10% anual para los dos primeros
años y 15% anual para los dos siguientes,
determine con el valor de X hallado en la parte a)
el VAN para dicho inversionista.
 11 - 65

Ejercicios
1. 4.34 6.51 $ 7489.
2. O
3. $ 1,223.9
4. 4.1. TIR A 20% TIR B 18%
5. a) x= $ 2,665
b) $ 19,793.31
 11 - 66

Contradicciones entre el VAN y

la TIR
 11 - 67
Si los proyectos A y B son
mutumente excluyentes.
Qué proyecto debería ser aceptado?

VAN al
Año 0 1 2 3 10% TIR TVR
Proy
A -1000 800 500 100 $215.6 26.0% 17.4%
Proy
B -1000 100 500 1000 $255.4 20.4% 18.7%
 11 - 68
• En un contexto de racionamiento
de capitales, por el criterio del VAN
elegimos “A” pero el criterio de la
TIR nos dice que el mejor es “B”,
generándose una contradicción
entre el VAN y la TIR.
• La razón es la diferente tasa de
reinversión de fondos. La TIR
supone reinversión a la misma TIR.
• Proy A tiene mayor TIR porque el
mayor flujo se da en el Año 1, y se
reinvierte a TIR.
 11 - 69

- Las contradicciones entre los resultados

del VAN y de la TIR cuando hay proyectos
mutuamente excluyentes pueden aparecer
en las siguientes circunstancias:

1. Diferente escala de inversión.

2. Diferente distribución del flujo de fondos.
3. Diferente vida útil.
4. Por el uso de diferentes tasas de Costo
Oport (COK).
 11 - 70

- Para eliminar esta contradicción y comprobar

que el criterio VAN es correcto, se puede
calcular la Tasa Verdadera de Retorno (TVR).
- La tasa verdadera de retorno (TVR) considera
también la rentabilidad del dinero que se
retira del proyecto (COK), dando así una
medida de la rentabilidad promedio total del
inversionista.
- Para mayor información recomiendo leer:
“Evaluación Privada de Proyectos” 2da Ed.
Cap. VI Arlette Beltrán. Univ. Pacífico.
 11 - 71

Contradicciones VAN y TIR

1.Diferente escala de inversión.

VAN al
0 1 2 3 10% TIR TVR

Proy. C (3,000) 200 2,500 2,300 976 23.89%

Proy. D (1,800) 500 1,000 1,500 608 25.25%

* Se asume que el inversionista tiene 3,000 de capital.

 11 - 72

Contradicciones VAN y TIR

2. Diferente distribución de flujos a

lo largo de vida útil.
VAN al
0 1 2 3 10% TIR TVR
Proy.
C (3,000) 200 2,500 2,300 976 23.89%
Proy.
E (3,000) - - 5,500 1,132 22.39%
Si no se pudiera reinvertir Proy C a la TIR,
lo hariamos al COK y TVR = 20.83%
 11 - 73

Contradicciones VAN y TIR

3. Diferente vida útil.

VAN al
0 1 2 3 10% TIR TVR

Proy.
H (1,000) 1,000 1,000 - 736 61.80%

Proy.
F (1,000) 1,800 - - 636 80.00%
 11 - 74

Contradicciones VAN y TIR

4. Por el uso de diferente

tasas de Costo Oport (COK)
en proyectos mutuamente
excluyentes
 11 - 75

CONCLUSIONES
 11 - 76
CONCLUSIONES SOBRE
CRITERIOS DE DECISION

a) Para evaluar proyectos es necesario utilizar

diferentes indicadores de rentabilidad.
b) Cuando los criterios derivan en diferentes
resultados, el criterio dominante es el VAN.
c) El VAN es un criterio técnicamente correcto
para decidir sobre la conveniencia de un
proyecto tanto de términos absolutos como
relativos.
Esto lo convierte en el criterio más
recomendable para la toma de decisiones.
 11 - 77
CONCLUSIONES SOBRE
CRITERIOS DE DECISION

d) En el análisis de proyectos individuales, el VAE, el

CAUE y la RBC son criterios consistentes con el
VAN, lo cual los hace tan recomendables como
este último.
e) La TIR no es un criterio totalmente recomendable,
por todas las razones/desventajas expuestas.
f) Una alternativa a la TIR es la tasa verdadera de
retorno (TVR), que considera también la
rentabilidad del dinero que se retira del proyecto y
se reinvierte al COK, dando así una medida de la
rentabilidad total.
 11 - 78
CONCLUSIONES SOBRE
CRITERIOS DE DECISION

g) En las decisiones de proyectos de inversión, NO

solo se deben tomar en cuenta aspectos
cuantitativos de corto plazo, sino también de
largo plazo, así como aspectos cualitativos, tales
como los éticos, sociales, ambientales, entre
otros.
 11 - 79

MATERIAL COMPLEMENTARIO
 11 - 80

Contradicciones VAN y TIR

Por el uso de diferente

tasas de Costo Oport (COK)
en proyectos mutuamente
excluyentes
 11 - 81
Si L y S fueran proyectos independientes
regulares:
 VAN y TIR siempre resultan en la misma
decisión de aceptación o rechazo.

VAN ($)
k < TIR k > TIR
y VAN > 0 y VAN < 0.
Aceptar. Rechazar.

k (%)
TIR L = 18%
 11 - 82
Si L y S fueran proyectos independientes
regulares:
 VAN y TIR siempre resultan en la misma
decisión de aceptación o rechazo.

VAN ($)
k < TIR k > TIR
y VAN > 0 y VAN < 0.
Aceptar. Rechazar.

k (%)
TIR s = 23.6%
 11 - 83

Proy Mutuamente Excluyentes

Si los proyectos L y S fuesen

mutumente excluyentes.
Qué proyecto debería ser aceptado?
 Si los proyectos L y S fuesen 11 - 84

mutumente excluyentes. Qué proyecto

debería ser aceptado con COK 10%?

VAN al
Año 0 1 2 3 10% TIR
Proy L
$ -100 10 60 80 $ 19 18.13%
Proy S
$ -100 70 50 20 $ 20 23.56%

 Con un COK 10%, Aceptar S, ya que domina

a L en VAN y TIR.
 11 - 85
Si los proyectos L y S son mutumente
excluyentes. Qué proyecto debería ser
aceptado con COK 5%?

VAN al
Año 0 1 2 3 5% TIR
Proy L
$ -100 10 60 80 $ 33 18.13%
Proy S
$ -100 70 50 20 $ 29 23.56%

 Con un COK 5%, aceptar L por VAN

pero S por TIR.
 11 - 86
VAN y TIR discrepan en proyectos
mutuamente excluyentes:

VAN k < 8.7: VANL> VANS , TIRS > TIRL

CONFLICTO
k > 8.7: VANS> VANL , TIRS > TIRL
L
NO HAY CONFLICTO

S TIRS

%
8.7%
TIRL
 11 - 87

Por qué surge ésta discrepancia?

- Justamente por el uso de diferentes

tasas de Costo Oport (COK).
- Aqui, el mismo inversionista evalúa
proyectos con sus diferentes COK.
- Para determinar el punto de cruce se
preparan perfiles.
 11 - 88

Construyendo Perfiles de VAN

Ingresar FEs y encontrar VANL y VANS

con diferentes tasas de descuento:

K VANL VANS
0 50 40
5 33 29
10 19 20
15 7 12
20 (4
(4) 5
 11 - 89
VAN ($)
k VANL VANS
60
0 50 40
50 . 5 33 29
Punto Intersección
40 .
10 19 20
= 8.7%
. 15 7 12
30 . 20 (4) 5
20 . S
. TIRS = 23.6%
10 L . .
0
.20 . Tasa de Descuento (%)
5 10 15 23.6
-10
TIRL = 18.1%