La american university

“Educando para el Desarrollo Humano”

FINANZAS IV

UNIDAD I: CAPITAL NETO DE TRABAJO Y FINANCIAMIENTO A CORTO Y

LARGO PLAZO.

Contenido:
 Financiamiento del capital neto de trabajo
 Estrategia de capital neto de trabajo
 Fuente de financiamiento a corto plazo
Objetivos:
 Definir lo que es capital neto trabajo, asimismo su importancia.
 Explicar en términos de rentabilidad y riesgo la estrategia dinámica de
financiamiento.
 Conocer la importancia del financiamiento en las operaciones de la empresa, así
como las diferentes modalidades de este, para la correcta toma de decisiones.

Fundamentos de capital de trabajo neto

El balance general de una empresa proporciona información sobre su estructura, esto es, la
estructura de sus inversiones, por un lado, y la estructura de sus fuentes de financiamiento,
por el otro. En términos generales, la meta principal a la cual se enfrenta la determinación de
las estructuras alternativas de activo, pasivo y capital es la optimización de la inversión de
los propietarios. Las estructuras elegidas.
Tal y como afirman; Gitman, Zutter (2012), consideran ´´que el balance general de una
empresa ofrece información sobre la estructura de sus fuentes de financiamiento y por otro
lado sus inversiones´´ (p.543). Entonces, podemos decir que; la información financiera
brindada por el estado financiero balance general de la Financiera Alternativa refleja su
situación económica y permite determinar si se está maximizando el valor de la inversión de
sus socios, por eso es importante la correcta administración del capital de trabajo.
La administración del Capital de Trabajo tiene actualmente un papel importante, porque
proporciona herramientas de gran valor para evaluar los errores de dirección y adoptar
medidas correctas y oportunas que nos facilite lograr los resultados deseados, obteniendo al
finalizar cada período una mayor eficiencia y eficacia.
El capital de trabajo resulta útil para establecer el equilibrio patrimonial de cada organización
empresarial. Se trata de una herramienta fundamental a la hora de realizar un análisis interno
de la compañía, ya que evidencia un vínculo muy estrecho con las operaciones diarias que se
concretan en ella.
Podemos decir, que todo capital de trabajo se sustenta o conforma a partir de la unión de
varios elementos fundamentales, tales como efectivo, banco, los valores negociables, el
inventario, y cuentas por cobrar.
Asimismo es importante resaltar el hecho de que; la principal fuente del capital del trabajo
son las ventas que se realizan a los clientes. Mientras, podemos determinar que el uso
fundamental que se le da al capital es determinar los costos de las mercancías que se han
vendido y también el hacer frente a los distintos gastos que trae consigo las operaciones que
se hayan realizado. Dentro de los usos del capital de trabajo están; la reducción de deuda, la
compra de activos no corrientes o la recompra de acciones de capital en circulación.
En general el capital neto de trabajo lo fundamenta el conocimiento que tiene la gerencia
financiera acerca del vencimiento de las obligaciones que la empresa contrajo con terceros y
sus respectivas condiciones de crédito, esta información se obtiene a través del balance
general. Tal como mencionábamos al inicio y lo confirman los autores; Gitman, Zutter
(2012), afirman que “el capital de trabajo neto se define como la diferencia entre los activos
corrientes de la empresa y sus pasivos corrientes” (p.544).
Se consideran fuentes del Capital de Trabajo a los siguientes conceptos:
a) Operaciones normales, mediante la depreciación, el agotamiento y la amortización.
b) Utilidad sobre la venta de valores negociables u otras inversiones temporales.
c) Ventas del activo fijo, inversiones a largo plazo u otros activos no circulantes.
d) Reembolso del impuesto sobre la renta y otras partidas extraordinarias similares.
e) Ventas de bonos por pagar y de acciones de capital y aportaciones de fondos por los
propietarios.
f) Préstamos bancarios y otros a corto plazo.
g) Créditos comerciales (cuentas abiertas, aceptaciones comerciales y documentos por
pagar)
Estructura del Activo Corriente y Pasivo Corriente

De acuerdo con las Normas de Información Financiera (A-5), Un Activo es un recurso

controlado por una entidad, identificado, cuantificado en términos monetarios, del que se
esperan fundadamente beneficios económicos futuros, derivado de operaciones ocurridas en
el pasado, que han afectado económicamente a dicha entidad.
Por lo tanto, son partidas que representan efectivo, bienes o recursos, de los cuales se espera
un beneficio económico futuro ya sea por su venta, uso, consumo o servicios. Por su parte,
el Activo Corriente está representado por efectivo en caja, bancos, inventarios, cuentas por
cobrar y activos financieros de disponibilidad inmediata, y se clasifica en activo disponible
y activo realizable.

El Activo Corriente disponible se encuentra formado por las siguientes cuentas:

• Caja
• Fondo fijo de caja chica
• Fondo de oportunidades
• Bancos (cuentas de cheques)
• Activos financieros de disponibilidad inmediata

El Activo Corriente realizable está integrado por aquellos recursos que representan derechos
de cobros y que se pueden vender, usar o consumir generando beneficios futuros
fundadamente esperados en el plazo de un año o durante el ciclo financiero a corto plazo, y
se encuentra integrado por las siguientes cuentas:
• Cuentas por cobrar a clientes
• Documentos por cobrar
• Deudores diversos
• Funcionarios y empleados
• IVA acreditadle
• Anticipo de impuestos
• Inventarios
• Mercancías en transito
• Anticipo a proveedores
• Intereses por cobrar

Estructura del Pasivo Corriente

De acuerdo a las Normas de Información Financiera (A-5), Un pasivo es una obligación

presente de la entidad, virtualmente ineludible, identificada, cuantificada en términos
monetarios y que representa una disminución futura de beneficios económicos, derivada de
operaciones ocurridas en el pasado, que han afectado económicamente a dicha entidad.
Por su parte, el Pasivo Corriente está integrado por aquellas deudas y obligaciones a cargo
de una entidad económica, cuyo plazo de vencimiento es inferior a un año, o al ciclo
financiero a corto plazo; y se encuentra integrado por las siguientes cuentas:
• Cuentas por pagar a proveedores
• Documentos por pagar
• Acreedores bancarios c/p
• Anticipo de clientes
• Dividendos por pagar
• IVA causado
• Impuestos y derechos por pagar
• Rentas cobradas por anticipado

El ciclo financiero de una empresa comprende el tiempo que tarda en realizar su operación
normal.

Ejercicio Activo Corriente – Pasivo Corriente

Administración del Capital del Trabajo

Es la parte de la administración financiera que tiene por objeto coordinar los elementos de
una empresa, para determinar los niveles apropiados de inversión y liquidez del activo
circulante, así como de endeudamiento y escalonamiento de los vencimientos del pasivo a
corto plazo influidos por la compensación entre riesgo y rentabilidad.
El balance general proporciona información acerca de la estructura de las inversiones de una
empresa por un lado, y de la estructura de sus fuentes de financiamiento por el otro.

Las estructuras elegidas deben conducir de manera consciente a la maximización del valor
de la inversión de los propietarios en la empresa.

Los componentes importantes de la estructura financiera de la empresa incluyen el nivel de

inversión en activo circulante y la extensión de financiamiento mediante pasivo circulante.

El objetivo de la administración financiera a corto plazo es administrar cada uno de los

activos corrientes de la empresa, así como el pasivo corriente, para alcanzar el equilibrio
entre rentabilidad y riesgo que contribuya positivamente al valor de la empresa.

Capital de Trabajo = Activo Corriente – Pasivo Corriente

Capital de Trabajo = 2,000 – 1,300
CT = 700

Rentabilidad: Es la relación entre ingresos y costos generados por el uso de los activos de la
empresa tanto corriente como no corriente, en actividades productivas.

Las utilidades de una empresa pueden aumentar por:

1. Incremento de los ingresos.
2. Reducción de los costos.

Las empresas más rentables suelen ser aquellas con la mayor participación de mercado para
sus productos, prueba de lo anterior son las empresas chinas que en las últimas décadas han
sacrificado margen de utilidad a cambio de tener una mayor participación en el mercado.
Riesgo.- Es la probabilidad de no poder cubrir los costos operativos. El riesgo financiero es
la probabilidad de no poder hacer los pagos fijos programados que están asociados con la
deuda, el arrendamiento y el financiamiento de acciones preferentes a su vencimiento.

Para efecto de nuestro estudio, definiremos el riesgo como la probabilidad de que una
empresa no esté en condiciones de pagar sus obligaciones a su vencimiento.

Una empresa incapaz de pagar sus obligaciones a su vencimiento incurre en insolvencia

técnica.

Financiamiento del Capital de Trabajo.

Una buena política del capital de trabajo requiere un financiamiento apropiado. Se debe
reducir el activo circulante como porcentaje de las ventas aplicando la tecnología y la
administración. Con todo ello, las compañías se ven obligadas a conservar grandes cantidades
de activo circulante, inversión que deben financiar de algún modo. Para ello se necesita una
"política de financiamiento del Capital de Trabajo".

Para financiar sus necesidades de capital de trabajo, casi todas las empresas recurren a varios
tipos de deuda:
 Préstamos bancarios c/p
 Crédito comercial,
 Emisión de papel comercial, y
 Pasivos acumulados (devengados).

Pero la estructura del pasivo circulante depende de su naturaleza. Por ejemplo, las ventas de
juguetes son estacionales: casi la mitad se efectúa en los tres primeros meses del año. Para
atender la demanda de esa época deben incrementar sus existencias antes de fin de año. Esta
acumulación del inventario necesita ser financiada hasta después de Navidad, cuando se
obtiene efectivo con la cobranza y se puede aminorar el endeudamiento.

El crédito a corto plazo suele costar menos que el capital a largo plazo, sólo que es una fuente
más riesgosa y menos confiable de financiamiento. Las tasas de interés se elevan
drásticamente y los cambios en la posición financiera de una compañía pueden influir en el
costo y en el acceso al crédito a corto plazo.

¿Cómo financiar el Activo Corriente?

Empezamos exponiendo las diversas políticas de financiamiento.

Algunas compañías usan el pasivo circulante como fuente primaria para financiar el activo
circulante; otras recurren más a la deuda a largo plazo y al capital. En este apartado vamos a
analizar las ventajas y desventajas de ambas políticas.
Además, describiremos las fuentes del financiamiento a corto plazo:
1. Pasivo devengado,
2. Cuentas por pagar,
3. Préstamos bancarios, y
4. Papel comercial.

Políticas para financiar el Activo Circulante

Las compañías presentan fluctuaciones estacionales, cíclicas o de ambos tipos. Por ejemplo,
las constructoras alcanzan el nivel máximo en primavera y verano, mientras que las tiendas
al detalle en la temporada navideña; un patrón similar se observa entre los fabricantes que
aportan los insumos a unas y otros.

Prácticamente todas las empresas acumulan activo circulante cuando la economía está sólida,
pero después venden sus existencias y reducen las cuentas por cobrar cuando la economía
pierde dinamismo. Con todo ello, el activo circulante rara vez baja a cero: siempre queda un
Activo Circulante Permanente, integrado por el activo circulante disponible en el punto bajo
del ciclo. Después, al mejorar las ventas en un periodo de crecimiento, hay que aumentar el
activo circulante y éste adopta entonces el nombre de Activo Circulante Temporal. La
política de financiamiento del activo circulante (también llamada alternativas del Capital de
Trabajo), es la forma de financiar el activo permanente o temporal.

Existe una tensión entre el riesgo y el rendimiento que se manifiesta en la filosofía gerencial
acerca de cómo debe financiarse el capital de trabajo. Podemos caracterizar la filosofía de
financiamiento del capital de trabajo de una compañía en los enfoques siguientes:

Enfoque Nivelador
Las empresas con estrategias dinámicas financian sus necesidades temporales con pasivo a
corto plazo y sus necesidades permanentes con fondos a largo plazo.

Enfoque Conservador
Las empresas con estrategias conservadoras resuelven sus necesidades tanto temporales
como permanentes con fondos a largo plazo. En vista de que el financiamiento a largo plazo
es más costoso que el financiamiento con pasivo a corto plazo; ¿Por qué las empresas
dinámicas son más rentables y más riesgosas que la empresa conservadora? (Reflexión).

Una de las decisiones más importantes en lo que respecta al activo circulante y al pasivo a
corto plazo es el modo en que habrá de utilizarse este último para financiar al primero. El
importe del pasivo a corto plazo disponible se limita al importe de las compras en caso de
cuentas por pagar, al importe de los pasivos acumulados (o devengados) y al importe de los
prestamos temporales, en el caso de documentos por pagar y papel comercial. Los
prestamistas efectúan préstamos a corto plazo para permitir que una empresa financie sus
acumulaciones temporales de cuentas por cobrar o inventarios. Por lo general no prestan
dinero a corto plazo para uso a largo plazo.

Las estrategias básicas que se emplean para determinar la mezcla apropiada de

financiamiento a corto plazo y a largo plazo son:
1. Estrategia Niveladora,
2. Estrategia Conservadora, y
3. Estrategia Mixta
Antes de exponer las consideraciones de costo y riesgo de cada una de ellas, es útil considerar
los componentes permanentes y temporales de las necesidades de financiamiento de una
empresa.

En nuestro caso se aplica la alternativa que define al capital de trabajo como parte del activo
circulante financiado con fondos a largo plazo.

1.- Necesidades de financiamiento de una empresa.

Los requerimientos de financiamiento de una empresa pueden dividirse en una necesidad
permanente y una necesidad temporal.

La necesidad permanente, compuesta por el activo no corriente mas la parte que permanece
del activo circulante de la empresa (activo corriente permanente), es decir, la que se mantiene
sin cambio a lo largo del año.

La necesidad temporal.- Es atribuible a la existencia de ciertos activos corrientes temporales,

esta necesidad varia durante el año. Para una mejor compresión veamos el ejercicio siguiente:

La empresa Sección, S.A. de C.V., con el propósito de realizar un análisis sobre la forma en
que debe financiar sus activos permanentes y temporales, presenta la información siguiente:
Estrategia Niveladora de Financiamiento.
Consiste en que la empresa financie al menos sus necesidades estaciónales, y quizás algunas
de sus necesidades permanentes con fondos a corto plazo. El resto se financia con fondos a
largo plazo.

Características:
 Requerimientos de fondos temporales de la empresa, se satisfacen con fuentes de
financiamiento a corto plazo.
 Las necesidades de fondos permanentes, se satisfacen con fuentes de financiamiento
a largo plazo.
 Los préstamos a corto plazo se ajustan a las necesidades reales de efectivo.
 Es aplicable a empresas que tienen capacidad limitada de créditos a corto plazo.
 Puede resultar difícil satisfacer necesidades imprevistas de efectivo.
 Generalmente produce utilidades altas y riesgo alto de liquidez.

Costo de Financiamiento.
Al aplicar la estrategia, los préstamos promedio a corto plazo (requerimientos temporales)
serian de $ 1,950.00 y sus préstamos promedio a largo plazo (requerimientos permanentes de
fondos) de $ 13,800.00; Si el costo anual de los fondos es de 18% y 24% respectivamente el
costo del financiamiento seria.

Costo de financiamiento a corto plazo = 18% x 1,950.00 = 351.00

Costo de financiamiento a largo plazo = 24% x 13,800.00 = 3,312.00
Costo total 3,663.00

Consideración sobre el riesgo.

La estrategia niveladora opera con mínimo de capital de trabajo, puesto que la parte
permanente del activo circulante de la empresa se financia con fondos a largo plazo, y el
nivel de capital de trabajo es de $800.00, monto que corresponde al activo circulante, el cual
se financia con pasivo a corto plazo.

La estrategia niveladora de financiamiento es rigurosa no-solo desde el punto de vista del

poco capital de trabajo, sino también porque la empresa debe recurrir lo más posible a sus
fondos a corto plazo para resolver las fluctuaciones temporales en sus requerimientos.

La Estrategia Niveladora, también recibe el nombre de: Dinámica,

Compensatoria, Hedging, liberal, etc.

Estrategia Conservadora de financiamiento.

Consiste en financiar todos los requerimientos de fondos proyectados con fondos a largo
plazo y usar el financiamiento a corto plazo solo en caso de emergencia o desembolsos
imprevistos de fondos.
Es difícil imaginar cómo podría ser ejecutada esta estrategia en la realidad, puesto que la
utilización de instrumentos de financiamiento a corto plazo, como las cuentas por pagar y los
pasivos acumulados o devengados, es prácticamente inevitable.

Características:
 Los requerimientos estaciónales y necesidades de fondos permanentes, se satisfacen
con fuentes de financiamiento a largo plazo, es decir, pasivo a largo plazo y capital
contable.
 Sólo para casos de requerimientos imprevistos o eventuales, se financiarán con
pasivos a corto plazo
 Es aplicable a empresas que no tienen fácil acceso a créditos a corto plazo, pero si a
créditos a largo plazo.
 O bien, cuando la tasa de interés a corto plazo es superior a la tasa de interés a largo
plazo.
 En ocasiones resulta necesario pagar intereses sobre fondos que no son necesarios.
 Generalmente produce utilidades bajas y riesgo bajo de la liquidez.
 El capital de trabajo será la parte de las necesidades financieras a corto plazo que se
financia con el pasivo a largo plazo y capital contable.

Ejemplo:
Tomando como referencia los Requerimientos de Fondos de la compañía Sección, S.A de
C.V., podemos apreciar que con esta estrategia se toma en cuenta el nivel más alto de
requerimiento de fondos que serían $18,000.00 y que se soportarían con financiamiento a
largo plazo, que equivale a su necesidad pico, (en el mes de octubre).
Si comparamos el costo podemos concluir que en esta estrategia el costo de financiamiento
es más alto, debido a que la empresa va estar pagando intereses por fondos temporales que
no va estar utilizando como se aprecia en la grafica anterior.

Consideraciones de riesgo.
Los $5,000.00 de capital neto de trabajo (que son los $18,000.00 de financiamiento a largo
plazo menos $13,000.00 de activo fijo) empleados con la estrategia conservadora, el nivel de
riesgo se ve reducido por el tipo de financiamiento.

La estrategia Conservadora, también recibe el nombre de Defensiva.

Estrategia Mixta.
La mayoría de las empresas emplean una estrategia optima de financiamiento, la cual se halla
en un punto intermedio entre las altas utilidades y alto riesgo de la estrategia Niveladora
(dinámica), y las bajas utilidades y bajo riesgo de la estrategia Conservadora.

Características:
 Aplica las características de la estrategia Niveladora y Conservadora.
 La estrategia Mixta, es menos riesgosa que la estrategia Niveladora.
 La estrategia Mixta, es más riesgosa que la estrategia Conservadora.

Ejemplo:
Una vez que sea realizado un análisis cuidadoso se decide un plan de financiamiento basado
en una cantidad de financiamiento permanente, equiparable al punto medio entre el mínimo
y el máximo de requerimientos de fondos mensuales para el periodo (también pudiera
utilizarse el promedio).

Regresando al Requerimiento de Fondos de la Compañía Sección, S.A. de C.V., podemos

apreciar que el requerimiento mensual mínimo es de $ 13,800.00 (mes de mayo) y el máximo
de $18,000.00 (en octubre), por lo que el punto medio es de $15,900.00 (13,800 + 18,000 / 2)
mismos que deberán financiarse con fondos a largo plazo.
Costo de financiamiento:
Costo de financiamiento a corto plazo 450.00 x 18% = $ 81.00
Costo de financiamiento a largo plazo 15,900.00 x 24% = 3,816.00
Costo Total $ 3,897.00

Consideraciones de riesgo.
Este plan resulta en $ 2,900.00 del capital neto de trabajo (15,900.00 – 13,000.00), esta
estrategia es menos riesgosa que la niveladora, pero más que la conservadora.

La estrategia mixta, también recibe el nombre de moderada, media, híbrida, etc. Ahora bien,
para tomar una decisión acertada, se presentan los resultados de las diferentes estrategias o
políticas del capital de trabajo, como sigue: