Matemáticas Financieras y Aplicaciones

Matemáticas Financieras
y Aplicaciones
Héctor Alonso Olivares Aguayo

Doctor en Ciencias Económicas
Maestro en Ciencias Económicas
Maestro en Finanzas
Licenciado en Actuaría
Matemáticas Financieras
y Aplicaciones

Doctor en Ciencias Económicas, Maestro en Ciencias
Económicas, Maestro en Finanzas, Licenciado en Actuaría.
Universidad La Salle - México

Optimal Research Group, 2020. Matemáticas Financieras y Aplicaciones.
ISBN: 978-958-52519-2-2
Edición: Septiembre de 2020. ISBN: 978-958-52519-2-2

Optimal Research SAS
Editado en Medellín, Colombia.

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Contenido
Introducción .......................................................................................................... 3
1 Valor del dinero en el tiempo ....................................................................... 5
1.1 Interés simple ......................................................................................... 5
1.1.1 Valor Futuro del interés simple ...................................................... 6
1.1.2 Valor Presente del interés simple................................................... 7
1.2 Interés compuesto .................................................................................. 8
1.2.1 Valor Futuro del interés compuesto ............................................. 10
1.2.2 Valor Presente del interés compuesto ......................................... 11
1.3 Interés compuesto con tasa nominal .................................................. 12
1.3.1 Valor Futuro del interés compuesto con tasa nominal ............... 12
1.3.2 Valor Presente del interés compuesto con tasa nominal ........... 15
1.4 Fuerza de interés .................................................................................. 15
1.4.1 Valor Futuro del modelo de fuerza de interés ............................. 16
1.4.2 Valor Presente del modelo de fuerza de interés .......................... 17
2. Tasas equivalentes ..................................................................................... 20
3. Anualidades................................................................................................. 25
3.1. Anualidad vencida ................................................................................ 25
3.1.1. Valor Presente de una anualidad vencida ................................... 26
3.1.2. Valor Futuro de una anualidad vencida ....................................... 28
3.2. Anualidad anticipada............................................................................ 31
3.2.1. Valor Presente de una anualidad anticipada ............................... 32
3.2.2 Valor Futuro de una anualidad anticipada ................................... 34
i
3.3. Anualidades Diferidas Valor Presente y Futuro ................................. 38
3.4. Valor Presente de una Anualidad Perpetuidad ................................... 38
3.5. Anualidades Crecientes Aritméticas Valor Presente y Futuro .......... 49
3.6. Anualidades Decrecientes Aritméticas Valor Presente y Futuro ...... 51
3.7. Anualidades Pagaderas p-veces al año Valor Presente y Futuro ..... 52
3.8. Anualidades Continuas Valor Presente y Futuro ............................... 53
4. Evaluación de proyectos de inversión: VPN y TIR ................................... 60
5 Métodos de valuación de curvas de tasas de interés............................... 66
5.1 Tasa Spot .............................................................................................. 66
5.2 Tasa Forward ........................................................................................ 67
5.3 Interpolación lineal ............................................................................... 72
Ejercicios............................................................................................................. 77
Respuestas de los ejercicios ............................................................................. 84
Bibliografía .......................................................................................................... 87
ii
Introducción
Introducción
Las matemáticas financieras es un área de estudio muy importante porque

brinda al estudiante las bases financieras para poder comprender modelos
de inversión más sofisticados como lo son los utilizados en los mercados
financieros. La principal herramienta en los modelos que conforman las
matemáticas financieras es el buen manejo del Valor Presente y Futuro.
Existen diversos libros que describen de diferentes formas los conceptos
fundamentales de las matemáticas financieras. Sin embargo, la mayoría de
ellos asumen que el lector tiene conocimientos previos. Este libro se
caracteriza por llevar al lector de la mano, es decir, de una forma sencilla se
parte de los modelos más simples de las matemáticas financieras como lo es
el modelo de interés simple hasta llegar a algunas aplicaciones sofisticadas
como lo es la comprensión del modelo de tasa forward, Lo atractivo del libro
es que cuenta con demasiados ejemplos y con una sección de ejercicios
similares a éstos, motivando al lector a que se ejercite.
La motivación para haber escrito este libro, sin duda alguna han sido mis
alumnos de la Licenciatura en Matemáticas Aplicadas y Computación de la
UNAM, de la Licenciatura en Actuaría de la UAEMéx y hoy en día a mis
alumnos de la Facultad de Negocios de la Universidad La Salle México en las
carreras de Ingeniería Económica y Financiera, Contabilidad y Finanzas; y de
nivel posgrado en la Maestría en Ciencias Actuariales. A todos ellos les
dedico con gran aprecio las notas plasmadas en este libro, notas que se han
construido a través de mi enseñanza día con día en el aula de clase desde
hace más de 10 años. Y que con todo gusto se las entrego de corazón como
un agradecimiento muy grande porque el crecimiento que he tenido a través
de los años se debe a ustedes. ¡Muchas gracias!
En el Capítulo 1 se explican y se matematizan conceptos elementales del
Valor del dinero en el tiempo como lo son Valor Presente y Futuro en los
modelos clásicos de: Interés simple, compuesto, compuesto con tasa nominal
y de fuerza de interés. En el Capítulo 2 se presenta brevemente el concepto
de Tasa Equivalente y se describe con algunos ejemplos. En el Capítulo 3, el
cual es el capítulo más extenso y de mayor interés de este libro; se
desarrollan los modelos de anualidades tradicionales y no tradicionales a
partir de su línea del tiempo hasta encontrar sus expresiones matemáticas de
Valor Presente y Futuro. El tema de anualidades es fundamental en la
práctica porque bien se pueden usar en la valuación de créditos hipotecarios
o en la constitución de un fondo de ahorro. Algunos ejemplos de esta índole
son mostrados en el presente trabajo; en el Capítulo 4 se muestra la
3
aplicación que hay de las matemáticas financieras a la Evaluación de
Proyectos de Inversión para el cálculo de los modelos de Valor Presente Neto
(VPN) y Tasa Interna de Retorno (TIR), modelos que son muy usados en la
toma de decisiones financieras. Y finalmente en el Capítulo 5 se explican los
principales métodos de valuación de curvas de tasas de interés los cuales
son usados comúnmente en el mercado de dinero, donde se comercializan
instrumentos de bajo riesgo como lo son los bonos; lo anterior para incentivar
al lector al estudio de los mercados financieros una vez que comprenda bien
las bases de las matemáticas financieras descritas en este libro.
Esperamos que la primera versión de este libro también despierte el interés
y motive a quienes tradicionalmente han considerado el estudio de diferentes
tópicos de las matemáticas financieras como un área compleja de entender y
mucho más de aplicar en sus áreas de trabajo.
4
Capítulo 1
Valor del dinero en el tiempo
1 Valor del dinero en el tiempo
1.1 Interés simple

Se habla de un interés simple cuando se calcula la cantidad de interés como
un porcentaje únicamente del capital inicial. En este caso, el interés obtenido
en cada periodo es siempre el mismo debido a que los intereses generados
a lo largo de un periodo no se reinvierten.
Banxico lo define como aquel interés que no acumula al capital inicial y, por
lo tanto, no es tratado como tal. Este interés es calculado mediante la
multiplicación de dicho capital por la tasa de interés pactada, sin considerar
el almacenamiento de los intereses ni reinversiones futuras.
La ecuación para calcular el interés simple sobre el capital inicial es:
𝐼 = 𝑘𝑖𝑡 (1.1)
Donde:
𝐼: Interés sobre el capital inicial.
𝑘: Capital inicial.
𝑖: Tasa de interés.
𝑡: Tiempo del periodo de inversión.
A continuación, se muestra una línea del tiempo, así como una
representación gráfica del porcentaje que se conseguirá en cada periodo
cuando el inversionista se encuentra bajo este tipo de interés:
Imagen 1.1: Línea del tiempo del modelo de interés simple
Fuente: Elaboración propia.
5
Gráfica 1.1: Representación del modelo de interés simple
Interés simple
12
10
8
Porcentaje
6
4
2
0
1 2 3 4 5
Periodos
Con lo anterior puede observarse que con una tasa de interés simple siempre
se consigue el mismo interés durante todo el tiempo que dura el préstamo.
En el caso de Gráfica 1.1, se tomó como ejemplo una tasa del 10%.
1.1.1 Valor Futuro del interés simple
El Valor Futuro indica el monto que ha de pagarse o recibirse al final del
periodo, según sea el caso. Para calcularlo hay que partir de la ecuación del
interés simple y sumar el capital inicial.
En la Tabla 1.1 se muestra el desarrollo de la ecuación para calcular el Valor
Futuro para t periodos.
Tabla 1.1: Valor Futuro del interés simple

Periodo Capital Interés Desarrollo Monto
𝑘 + 𝑘𝑖
1 𝑘 𝑘 + 𝑘𝑖 𝑘 (1 + 𝑖)
𝑘 (1 + 𝑖)
𝑘 (1 + 𝑖) + 𝑘𝑖
𝑘 + 𝑘𝑖 + 𝑘𝑖
2 𝑘 (1 + 𝑖) 𝑘 (1 + 𝑖) + 𝑘𝑖 𝑘(1 + 2𝑖)
𝑘 + 2𝑘𝑖
𝑘(1 + 2𝑖)
6
𝑘(1 + 2𝑖) + 𝑘𝑖
𝑘 + 2𝑘𝑖 + 𝑘𝑖
3 𝑘(1 + 2𝑖) 𝑘(1 + 2𝑖) + 𝑘𝑖 𝑘(1 + 3𝑖)
𝑘 + 3𝑘𝑖
𝑘(1 + 3𝑖)
.
𝑘[1
. . .. . .. . .. + (𝑡 − 1)𝑖]
.
𝑘[1 + (𝑡 − 1)𝑖] + 𝑘𝑖
𝑘 + [1 + 𝑖𝑡 − 𝑖]
𝑘[1 𝑘[1 + (𝑡 − 1)𝑖]
𝑡 + 𝑘𝑖 𝑘(1 + 𝑖𝑡)
+ (𝑡 − 1)𝑖] + 𝑘𝑖
𝑘 + 𝑘𝑖𝑡 − 𝑘𝑖 + 𝑘𝑖
𝑘(1 + 𝑖𝑡)
Finalmente se obtiene la ecuación que calcula el monto que representa el

Valor Futuro del capital inicial más la tasa de interés para 𝑡 periodos:
𝑀 = 𝑘(1 + 𝑖𝑡) (1.2)
Donde 𝑀 representa dicho monto.
1.1.2 Valor Presente del interés simple

Al calcular el Valor Presente de una cantidad, se está calculando el capital
que se necesita el día de hoy para llegar a una cantidad meta en el futuro, la
cual ha de recibirse o pagarse en un periodo determinado.
Para obtener esta ecuación, basta con despejar el capital de la ecuación (1.2).
𝑀
𝑘 = 1+𝑖𝑡 (1.3)
Ejemplo 1.1. Suponga que se hace un depósito de 10,000 unidades
monetarias en una cuenta de ahorro durante 2 años con una tasa de interés
simple del 3%.
Aplicando la ecuación de interés simple 𝐼 = 𝑘𝑖𝑡 se tiene que:
𝐼 = 𝑘𝑖𝑡
𝐼 = (10,000)(0.03)(2)
𝐼 = 600
Ejemplo 1.2. Suponga que se invierte 1,000,000 de unidades monetarias en
un negocio con una tasa de interés simple del 5%. ¿Cuál es el monto de la
inversión después de 6 meses?
7
Aplicando la ecuación (1.2) tenemos que:
𝑀 = 𝑘(1 + 𝑖𝑡)
1
𝑀 = 1,000,000 [1 + (0.05) ( )]
2
𝑀 = 1,000,000[1 + 0.025]
𝑀 = 1,000,000[1.25]
𝑀 = 1,025,000
Ejemplo 1.3. Suponga que el monto de una deuda después de un año es de
500,000 unidades monetarias con una tasa de interés simple del 3%. ¿Cuál
fue el capital prestado?
Aplicando la ecuación (1.3) se tiene que:
500,000
𝑘=
1 + (0.03)(1)
500,000
𝑘=
1.03
𝑘 = 485,436.8932
1.2 Interés compuesto

El interés compuesto consiste en calcular el interés periódicamente y
reinvertirlo. La noción que se debe tener del interés compuesto es que
conforme pasan los periodos, el interés se convierte en principal. (Govinden,
2005).
A diferencia del interés simple en el que el capital genera un interés que
permanece constante durante toda la duración del préstamo, el interés
compuesto es llamado así porque los intereses que se generan en cada
periodo se suman al capital inicial y son tratados como tal, es decir; a partir
de esa suma, se forma un nuevo capital, el cual genera nuevos intereses en
cada uno de los periodos. Al resultado final de dichas sumas se le conoce
como monto compuesto.
Entonces, este interés será la diferencia entre dicho monto y el capital inicial.
Expresado matemáticamente:
𝐼 =𝐴−𝑘 (1.4)
Donde:
𝐼: Interés compuesto.
𝐴: Monto compuesto.
8
Cabe mencionar que se utiliza una tasa efectiva, es decir; la tasa que calcula
el interés en un único pago por periodo y que, debido al crecimiento del capital
en cada uno de los periodos, el interés calculado sobre éste también crece.
La línea del tiempo y la gráfica que se presentan a continuación, representan
el porcentaje que se conseguirá en cada periodo cuando el agente se
encuentra bajo un interés compuesto:
Imagen 1.2: Línea del tiempo del modelo de interés compuesto
Gráfica 1.2: Representación del modelo de interés compuesto
Interés compuesto
16,00
14,00
12,00
Porcentaje
10,00
8,00
6,00
4,00
2,00
0,00
1 2 3 4 5
Periodos
Con la línea del tiempo y la Gráfica 1.2 puede observarse que, bajo una tasa
de interés compuesto, el interés generado es más grande en cada periodo,
9
por lo que el inversionista obtiene ganancias más grandes. En el caso de la
representación gráfica, nuevamente se tomó como ejemplo una tasa del 10%.
1.2.1 Valor Futuro del interés compuesto

El Valor Futuro del interés compuesto, al igual que en el interés simple, indica
el monto que ha de pagarse o recibirse al final del periodo, según sea el caso.
Sin embargo, en el interés compuesto, la tasa se va capitalizando, es decir;
agrega al capital inicial el interés que se ha producido en cada periodo.
La ecuación con la cual se calcula dicho monto para 𝑡 periodos se desarrolla
en la Tabla 1.2.
Tabla 1.2: Valor Futuro del interés compuesto

Periodo Capital Interés Desarrollo Monto
𝑘 + 𝑘𝑖
1 𝑘 𝑘 + 𝑘𝑖 𝑘 (1 + 𝑖)
𝑘 (1 + 𝑖)
𝑘 (1 + 𝑖) + 𝑘 (1 + 𝑖)𝑖
𝑘 + 𝑘𝑖 + 𝑘𝑖 + 𝑘𝑖 2
2 𝑘 (1 + 𝑖) 𝑘 (1 + 𝑖) + 𝑘 (1 + 𝑖)𝑖 𝑘 (1 + 2𝑖 + 𝑖 2 ) 𝑘(1 + 𝑖)2
𝑘(1 + 𝑖)(1 + 𝑖)
𝑘(1 + 𝑖)2
𝑘 (1 + 𝑖)2 + 𝑘 (1 + 𝑖)2 𝑖
𝑘 + 2𝑘𝑖 + 𝑘𝑖 2 + 𝑘𝑖 + 2𝑘𝑖 2
+ 𝑘𝑖 3
3 𝑘(1 + 𝑖)2 𝑘 (1 + 𝑖)2 + 𝑘 (1 + 𝑖)2 𝑖 𝑘(1 + 𝑖)3
𝑘 (1 + 3𝑖 + 3𝑖 2 + 𝑖 3 )
𝑘(1 + 𝑖)2 (1 + 𝑖)
𝑘(1 + 𝑖)3
.
𝑘(1
. . .. . .. . ..
+ 𝑖)𝑡−1
.
𝑘 (1 + 𝑖)𝑡−1 + 𝑘 (1 + 𝑖)𝑡−1 𝑖
𝑘(1 𝑘(1 + 𝑖)𝑡−1 + 𝑘(1
𝑡 𝑘(1 + 𝑖)𝑡−1 (1 + 𝑖) 𝑘(1 + 𝑖)𝑡
+ 𝑖)𝑡−1 + 𝑖)𝑡−1 𝑖
𝑘(1 + 𝑖)𝑡
Puede observarse que la ecuación para calcular el interés compuesto del

primer periodo es igual a la del mismo periodo bajo interés simple.
𝑀 = 𝑘 (1 + 𝑖)
10
Sin embargo, después del primer periodo, el interés generado por el interés
compuesto es cada vez más grande que el generado por el interés simple,
por lo que el monto futuro también será mayor.
A continuación, se muestra en la Gráfica 1.3 la comparación de la evolución
de los montos obtenidos por medio de los dos tipos de intereses mencionados
anteriormente.
Gráfica 1.3: Representación del interés simple e interés compuesto
Interés simple vs. Interés compuesto

80,00
60,00
Monto
40,00
20,00
0,00
Tiempo
Interés simple Interés compuesto
De acuerdo con lo obtenido en la Tabla 1.2, la ecuación de monto para el

periodo t bajo un interés compuesto es la siguiente:
𝑀 = 𝑘(1 + 𝑖)𝑡 (1.5)
Donde:
𝑀: Monto.
𝑖: Tasa de interés.
𝑡: Tiempo del periodo de inversión.
1.2.2 Valor Presente del interés compuesto

El Valor Presente del interés, independientemente de si es simple o
compuesto, indica el capital que se necesita al día de hoy para llegar a una
11
cantidad específica llamada monto, la cual ha de recibirse o pagarse en un
periodo determinado.
Para calcular el Valor Presente de una cantidad con tasa de interés
compuesto, es necesario despejar el capital de la ecuación (1.5).
𝑀
𝑘 = (1+𝑖)𝑡 (1.6)

un negocio con una tasa de interés del 5% bajo el modelo de interés
compuesto. ¿Cuál es el monto de la inversión después de 6 meses?
1
𝑀 = 1,000,000(1 + 0.05)2
𝑀 = 1,000,000(1.024695077)
𝑀 = 1,024,695.077
Ejemplo 1.5. Suponga que el monto de una deuda después de dos años es
de 500,000 unidades monetarias con una tasa del 3% bajo el modelo de
interés compuesto. ¿Cuál fue el capital prestado?
500,000
𝑘=
(1 + 0.03)2
𝑘 = 471,297.9545
1.3 Interés compuesto con tasa nominal

Se conoce como tasa nominal al interés que se capitaliza más de una vez al
año, es decir; a un capital se le agrega más de una vez el interés que se ha
producido, denotando así un crecimiento en el monto de dinero. Aunque los
diversos tipos de tasas se pactan para un cierto periodo de tiempo, una tasa
nominal (a diferencia de una tasa efectiva que calcula el interés en un único
pago por periodo) contempla varios pagos de intereses en dicho periodo.
1.3.1 Valor Futuro del interés compuesto con tasa nominal
Para obtener la ecuación de este monto, se parte de las siguientes líneas del
tiempo en las cuales se considera que la tasa de interés se capitaliza más de
una vez al año:
12
Imagen 1.3: Primer año de una tasa nominal
Donde:
𝑚: Frecuencia de capitalización.
𝑖 (𝑚) : Tasa nominal, capitalizable, convertible o pagadera m-veces al año.
𝑖 (𝑚)
𝑖= : Tasa efectiva por periodo.
𝑚
13
Imagen 1.4: Segundo año de una tasa nominal
Imagen 1.5: Tercer año de una tasa nominal
Debido a lo anterior, se concluye que la ecuación del Valor Futuro del interés
compuesto con tasa nominal es la siguiente:
𝑚𝑡
𝑖 (𝑚)
𝑀 = 𝑘 (1 + ) (1.7)
𝑚
14
1.3.2 Valor Presente del interés compuesto con tasa nominal
Al igual que en los cálculos anteriores del Valor Presente, para obtener la
ecuación de este valor con tasa nominal únicamente es necesario despejar
el capital de la ecuación (1.7).
𝑀
𝑘= 𝑚𝑡 (1.8)
𝑖(𝑚)
(1+ )
𝑚

un negocio con una tasa de interés nominal semestral del 5% bajo el modelo
de interés compuesto con tasa nominal. ¿Cuál es el monto de la inversión
después de 6 meses?
1
2( )
𝑖 (2) 2
𝑀 = 1,000,000 (1 + )
2
. 05 1
𝑀 = 1,000,000 (1 + )
2
𝑀 = 1,025,000
de 500,000 unidades monetarias considerando una tasa nominal
cuatrimestral del 3% bajo el modelo de interés compuesto con tasa nominal.
Encuentre el valor del capital.
500,000
𝑘= 3(2)
𝑖 (3)
(1 + )
3
500,000
𝑘=
. 03 6
(1 + 3 )
𝑘 = 471,022.6176
1.4 Fuerza de interés

La diferencia entre una tasa efectiva y una tasa nominal es que la tasa
efectiva calcula el interés en un único pago por periodo, es decir; es cobrada
únicamente por periodo estipulado, mientras que la tasa nominal contempla
varios pagos de intereses dentro de dicho periodo.
La relación existente entre ambas tasas es la siguiente:
15
𝑚
𝑖 (𝑚)
(1 + 𝑖) = (1 + )
𝑚
Donde:
𝑖: Tasa efectiva anual.
𝑖 (𝑚) : Tasa nominal convertible “𝑚” veces al año.
Sin embargo, cuando el valor de 𝑚 es muy grande, significa que se tiene una
tasa nominal capitalizable de manera continua. A esto se le conoce como
fuerza de interés o tasa instantánea. Calcularla sirve para medir la intensidad
con la que el interés opera en cada momento del tiempo.
1.4.1 Valor Futuro del modelo de fuerza de interés

Al calcular el Valor Futuro, se espera obtener el monto que ha de pagarse o
recibirse en un año cuando se han capitalizado nuevos intereses a lo largo
de ese año. Para obtener la ecuación con la cual se calcula, es necesario
obtener el límite de la ecuación (1.7) cuando m →  .
  i (m )  m t   i (m ) 
mt
lim M lim k 1 +   lim 1 + 
 =   m   = k  m 
m→ 
m→ m→
Recordando que:
x
 1
lim 1 + 
 x = e
x→
 i (m ) 
mt
lim 1 +  ( ) t
k  m  = k ei
m→
Haciendo 𝑖 (∞) = 𝛿, se obtiene la ecuación del Valor Futuro del modelo de
fuerza de interés:
𝑀 = 𝑘𝑒 𝛿𝑡 (1.9)
Donde:
𝑀: Monto.
16
𝛿: Tasa de interés continuamente capitalizable.
𝑡: Tiempo.
Con base en la ecuación anterior, puede decirse que cuando la capitalización
es más frecuente, el monto es más grande.
1.4.2 Valor Presente del modelo de fuerza de interés

Para el caso del Valor Presente, el cual indica el capital que se necesita al
día de hoy para llegar a una cantidad específica en el futuro (monto),
únicamente se despeja el capital de la ecuación (1.9), es decir:
𝑘 = 𝑀𝑒 −𝛿𝑡 (1.10)
un negocio con una tasa de interés continuamente capitalizable del 5% bajo
el modelo de fuerza de interés ¿Cuál es el monto de la inversión después de
1 año?
𝑀 = 1,000,000𝑒 .05(1)
𝑀 = 1,000,000𝑒 .05
𝑀 = 1,051,271.096
de 500,000 unidades monetarias considerando una tasa de interés
continuamente capitalizable del 5% bajo el modelo de fuerza de interés.
Encuentre el valor del capital.
𝑘 = 500,000𝑒 −.05(2)
𝑘 = 500,000𝑒 −.1
𝑘 = 452,418.709
La Gráfica 1.4, muestra una representación del porcentaje que se
conseguirá en
cada periodo bajo el modelo de fuerza de interés.
Posteriormente, la Gráfica 1.5, muestra la comparación de la evolución de los
montos obtenidos por medio de los tres modelos de interés descritos
anteriormente.
17
Gráfica 1.4: Modelo de Fuerza de interés
Fuerza de interés
18
16
14
12
Porcentaje
10
8
6
4
2
0
1 2 3 4 5
Periodos
Gráfica 1.5: Comparativo de los modelos de interés simple, interés

compuesto y fuerza de interés
Interés simple, interés compuesto y

fuerza de interés
20
Porcentaje
15
10
5
0
1 2 3 4 5
Periodos
Simple Compuesto Fuerza de interés
Con lo anterior puede observarse que el modelo de fuerza de interés crece

más rápido que los modelos de interés simple e interés compuesto; es decir,
entre más grande sea el periodo, mayor será el crecimiento del modelo de
fuerza de interés respecto a los otros dos modelos.
18
La Tabla 1.3 muestra el Valor Presente y Futuro de las fórmulas obtenidas
para los diferentes tipos de modelos que consideran capitalización de
intereses.
Tabla 1.3: Valor Presente y Futuro de modelos que consideran

capitalización de intereses
Tasa Valor Futuro (Monto) Valor Presente
(Capital)
𝑀
k (1 + i )
t
Efectiva
(1 + 𝑖)𝑡
𝑚𝑡 𝑀
𝑖 (𝑚) 𝑚𝑡
Nominal 𝑘 (1 + ) 𝑖 (𝑚)
𝑚 (1 + )
𝑚
Instantánea 𝑘𝑒 𝛿𝑡 𝑀𝑒 −𝛿𝑡
19
Capítulo 2
Tasas equivalentes
2. Tasas equivalentes
Una tasa equivalente es aquella que produce el mismo monto después del
mismo tiempo.
Con base en la Tabla 1.3 vista en el capítulo anterior, se desprende la
ecuación de la triple igualdad:
𝑀 = 𝑘(1 + 𝑖)𝑡 (2.1)
𝑚𝑡
𝑖 (𝑚)
𝑀 = 𝑘 (1 + ) (2.2)
𝑚
𝑀 = 𝑘𝑒 𝛿𝑡 (2.3)
De (2.11) y (2.2)
𝑚𝑡
𝑡
𝑖 (𝑚)
𝑘(1 + 𝑖) = 𝑘 (1 + )
𝑚
𝑚
𝑖 (𝑚)
𝑖 = (1 + ) −1 Tasa efectiva en función de la tasa nominal
𝑚
𝑚𝑡
𝑖 (𝑚)
𝑘 (1 + ) = 𝑘(1 + 𝑖)𝑡
𝑚
1
𝑖 (𝑚) = ((1 + 𝑖)𝑚 − 1) (𝑚) Tasa nominal en función de la tasa efectiva
De (2.1) y (2.3)
𝑘(1 + 𝑖)𝑡 = 𝑘𝑒 𝛿𝑡
𝑖 = 𝑒 𝛿𝑡 − 1 Tasa efectiva en función de la tasa de interés
continuamente capitalizable
𝑘𝑒 𝛿𝑡 = 𝑘(1 + 𝑖)𝑡
𝛿 = 𝑙𝑛(1 + 𝑖) Tasa de interés continuamente capitalizable en función
de la tasa efectiva
De (2.2) y (2.3)
20
𝑚𝑡
𝛿𝑡
𝑖 (𝑚)
𝑘𝑒 = 𝑘 (1 + )
𝑚
𝑖 (𝑚)
𝛿 = 𝑚𝑙𝑛 (1 + ) Tasa de interés continuamente capitalizable en
𝑚
función de la tasa nominal
𝑚𝑡
𝑖 (𝑚)
𝑘 (1 + ) = 𝑘𝑒 𝛿𝑡
𝑚
𝛿
𝑖 (𝑚) = (𝑒 𝑚 − 1) (𝑚) Tasa nominal en función de la tasa de interés
continuamente capitalizable
Ejemplo 2.1 Sea i=20% efectivo anual, calcular las siguientes tasas
equivalentes
1. i efectiva semestral
(1 + 0.20)1 = (1 + 𝑖𝑠𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙 )2
√(1 + 0.20)1 = 1 + 𝑖𝑠𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙
𝑖𝑠𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙 = √(1 + 0.20)1 − 1
𝑖𝑠𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙 = 0.09544511501 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑠𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙
2. i nominal trimestral
4
1
𝑖 (4)
(1 + 0.20) = (1 + )
4
1
4 4
𝑖 (4) 1
((1 + ) ) = 1.24
4
1
𝑖 (4) = ((1.2)4 − 1) (4)
𝑖 (4) = 0.1865405576 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 𝑡𝑟𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙

3. 𝛿 Continuamente capitalizable o tasa de interés instantánea
(1 + 0.20)1 = 𝑒 𝛿𝑡
𝛿 = ln(1.2) = 0.1823215568 Continuamente capitalizable
21
Ejemplo 2.2 Sea 𝑖 (12) = 32% calcular las siguientes tasas equivalentes
a) i efectiva trimestral
12
𝑖 (12)
(1 + ) = (1 + 𝑖𝑡𝑟𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙 )4
12
1
0.32 12 4 1
((1 + ) ) = ((1 + 𝑖𝑡𝑟𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙 )4 )4
12
1
0.32 12 4
((1 + ) ) − 1 = 𝑖𝑡𝑟𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙
12
0.32 3
(1 + ) − 1 = 𝑖𝑡𝑟𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙
12
𝑖𝑡𝑟𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙 = 0.0821522963 efectiva trimestral
b) i efectiva semestral
0.32 3
(1 + ) − 1 = 𝑖semestral
12
𝑖semestral = 0.1710535924 efectiva semestral
c) i efectiva mensual
0.32 3
(1 + ) − 1 = 𝑖mensual
12
𝑖mensual = 0.026 efectiva mensual
d) i efectiva anual
0.32 3
(1 + ) − 1 = 𝑖𝑡𝑟𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙
12
𝑖𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙 = 0.3713665122 efectiva anual
e) i efectiva bimestral
0.32 3
(1 + ) − 1 = 𝑖𝑏𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙
12
𝑖𝑏𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙 = 0.05404 efectiva bimestra
22
Ejemplo 2.3 Sea 𝑖 (12) = 32% calcular las siguientes tasas equivalentes:
a) i nominal trimestral
12 4
𝑖 (12) 𝑖 (4)
(1 + ) = (1 + )
12 4
12
0.32 4 𝑖 (4)
(1 + ) =1+
12 4
0.32 3
((1 + ) − 1) (4) = 𝑖 (4)
12
𝑖 (4) = 0.328609185 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 𝑡𝑟𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙
b) i pagadera semestral
12 2
𝑖 (12) 𝑖 (2)
(1 + ) = (1 + )
12 2
12
0.32 2 𝑖 (2)
(1 + ) =1+
12 2
0.32 6
((1 + ) − 1) (2) = 𝑖 (2)
12
𝑖 (2) = 0.342107185𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 𝑠𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙
c) i convertible semanal
12 52
𝑖 (12) 𝑖 (52)
(1 + ) = (1 + )
12 52
12
0.32 52 𝑖 (52)
(1 + ) = 1+
12 52
𝑖 (52) = 0.31676863 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 𝑠𝑒𝑚𝑎𝑛𝑎𝑙
d) i capitalizable cuatrimestral
12 3
𝑖 (12) 𝑖 (3)
(1 + ) = (1 + )
12 3
23
12
0.32 3 𝑖 (3)
(1 + ) =1+
12 3
0.32 4
((1 + ) − 1) (3) = 𝑖 (3)
12
𝑖 (3) = 0.333029073 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 𝑐𝑢𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙
e) i nominalmente bimestral
12 6
𝑖 (12) 𝑖 (6)
(1 + ) = (1 + )
12 6
12
0.32 6 𝑖 (6)
(1 + ) =1+
12 6
0.32 2
((1 + ) − 1) (6) = 𝑖 (6)
12
𝑖 (6) = 0.324266667 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 𝑏𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙
24
Capítulo 3
Anualidades
3. Anualidades
Una anualidad es una especie de acuerdo entre dos personas o instituciones

en el que una de las partes se compromete a realizar una serie de pagos o
depósitos periódicos durante un tiempo determinado. Y la otra de las partes
se compromete a entregar el bien adquirido o el monto constituido a cambio
de la realización de dichos pagos o depósitos. Se realizan pagos periódicos
cuando se adquiere una deuda al inicio del contrato (Valor Presente);
mientras que se otorgarán depósitos cuando de desea constituir un fondo de
ahorro al término del contrato (Valor Futuro).
Los diferentes modelos de anualidades forman parte de las aplicaciones más
importantes de las matemáticas financieras, ya que los pagos o depósitos a
realizar no son estrictamente anuales, sino pueden ser semanales,
quincenales, mensuales, etc. A ese intervalo de tiempo entre cada pago o
depósito se le llama periodo y al tiempo durante el cual se llevarán a cabo se
le conoce como el plazo o la vigencia del contrato.
Las anualidades tienen las características siguientes:
1.- Los pagos o depósitos pueden ser iguales o diferentes y la temporalidad
o periodicidad de éstos puede ser cualquiera.
2.- Hay dos tipos de anualidades:
i) Ordinarias: Los pagos o depósitos se realizan de manera segura.
ii) Contingentes: A los pagos o depósitos se les añade riesgo, es decir, la
probabilidad de que éstos no ocurran.
A continuación, se mostrará únicamente el Valor Presente y Valor Futuro de
los diferentes tipos de anualidades ordinarias tradicionales (vencidas,
anticipadas, diferidas y el caso particular de una perpetuidad).
3.1. Anualidad vencida

Una anualidad vencida es aquella en la que los pagos o depósitos se hacen
al final de cada periodo, por ejemplo, el pago de una tarjeta de crédito, un
crédito hipotecario o bien al constituir un fondo de ahorro.
A continuación, se muestra la línea de tiempo de una anualidad vencida.
25
Imagen 3.1: Línea del tiempo de una anualidad vencida
El número cero indica el tiempo presente o el inicio del plazo de la anualidad,

los números restantes (1, 2,…,𝑡) indican el final de cada periodo en los que
habrá un flujo de dinero. Por último, las 𝑥 representan la cantidad que debe
cubrirse como pago de la anualidad.
Cabe mencionar que el interés asociado a una anualidad es el interés
compuesto. A la suma de éste con los pagos realizados en cada periodo se
le conoce como el Valor Presente de la anualidad (valor de la deuda que
adquiero hoy).
3.1.1. Valor Presente de una anualidad vencida

El conjunto de pagos periódicos puede llevarse hacia el momento cero de la
anualidad, es decir, el Valor Presente. La ecuación con la cual se calcula este
valor se obtiene tomando como fecha focal el inicio del contrato. Dicha fecha
representa el punto temporal donde se trae a Valor Presente cada pago.
26
Imagen 3.2: Valor Presente de una anualidad vencida
Cada pago 𝑥 se descuenta durante el periodo respectivo, es decir, el primer

pago se descuenta durante un periodo, el segundo durante dos periodos y
así sucesivamente hasta finalizar los t periodos.
La ecuación del Valor Presente de la anualidad vencida es igual a la suma de
traer a Valor Presente cada pago descontado, quedando expresada la
Ecuación de Valor de la siguiente manera:
𝑥 𝑥 𝑥 𝑥
𝑉𝑃 = + 2
+ ⋯+ 𝑡−1
+
(1 + 𝑖) (1 + 𝑖) (1 + 𝑖) (1 + 𝑖)𝑡
𝑉𝑃 = 𝑥(1 + 𝑖)−1 + 𝑥(1 + 𝑖)−2 + ⋯ + 𝑥(1 + 𝑖)−(𝑡−1) + 𝑥(1 + 𝑖)−𝑡
Factorizando x:
𝑉𝑃 = 𝑥[(1 + 𝑖)−1 + (1 + 𝑖)−2 + ⋯ + (1 + 𝑖)−(𝑡−1) + (1 + 𝑖)−𝑡 ]
La suma que se encuentra dentro del corchete conforma una serie geométrica
finita decreciente, cuya fórmula general es:
27
𝑎1 (1 − 𝑟 𝑡 )
𝑆𝑡 =
1−𝑟
Donde:
𝑎1 = (1 + 𝑖)−1
𝑟 = (1 + 𝑖)−1
Sustituyendo 𝑎1 y 𝑟 en 𝑆𝑡 :
(1 + 𝑖)−1 [1 − ((1 + 𝑖)−1 )𝑡 ]
𝑆𝑡 =
1 − (1 + 𝑖)−1
(1 + 𝑖)−1 [1 − (1 + 𝑖)−𝑡 ]
𝑆𝑡 =
1
1−
(1 + 𝑖)
(1 + 𝑖)−1 [1 − (1 + 𝑖)−𝑡 ]
𝑆𝑡 =
(1 + 𝑖) − 1
(1 + 𝑖)
(1 + 𝑖)(1 + 𝑖)−1 [1 − (1 + 𝑖)−𝑡 ]

𝑆𝑡 =
(1 + 𝑖) − 1
1 − (1 + 𝑖)−𝑡
𝑆𝑡 =
1+𝑖−1
1 − (1 + 𝑖)−𝑡
𝑆𝑡 =
𝑖
Entonces, al reemplazar el valor de la serie geométrica finita en la ecuación
de Valor Presente de la anualidad vencida, se tiene que:
1−(1+𝑖)−𝑡
𝑉𝑃 = 𝑥 [ ] = x𝑎𝑡⌉𝑖 (3.1)
𝑖
Donde la letra 𝑖 representa la tasa de interés efectiva por periodo.
3.1.2. Valor Futuro de una anualidad vencida

El Valor Futuro de una anualidad es el resultado de llevar el conjunto de
depósitos al final de la vigencia del contrato, es decir, al final del último
periodo (Fecha focal).
28
Imagen 3.3: Valor Futuro de una anualidad vencida

.
Cada depósito 𝑥 se capitaliza durante 𝑡 periodos, es decir, el primero se
capitaliza durante 𝑡 − 1, el segundo durante 𝑡 − 2 y así sucesivamente hasta
el t-ésimo en 0.
La ecuación del Valor Futuro de la anualidad vencida es igual a la suma del
Valor Futuro de cada depósito, quedando expresada de la manera siguiente:
𝑉𝐹 = 𝑥(1 + 𝑖)𝑡−1 + 𝑥(1 + 𝑖)𝑡−2 +. . . +𝑥(1 + 𝑖)1 + 𝑥(1 + 𝑖)0
Factorizando x:
𝑉𝐹 = 𝑥[(1 + 𝑖)0 + (1 + 𝑖)1 +. . . +(1 + 𝑖)𝑡−2 + (1 + 𝑖)𝑡−1 ]
𝑉𝐹 = 𝑥[1 + (1 + 𝑖)1 +. . . +(1 + 𝑖)𝑡−2 + (1 + 𝑖)𝑡−1 ]
La suma que se encuentra dentro del corchete conforma una serie geométrica
finita creciente, cuya fórmula general es:
𝑎1 (𝑟 𝑡 − 1)
𝑆𝑡 =
𝑟−1
Donde:
𝑎1 = 1, 𝑟 = (1 + 𝑖)
Sustituyendo a1 y r en St :
1[(1 + 𝑖)𝑡 − 1]
𝑆𝑡 =
(1 + 𝑖) − 1
29
(1 + 𝑖)𝑡 − 1
𝑆𝑡 =
1+𝑖−1
(1 + 𝑖)𝑡 − 1
𝑆𝑡 =
𝑖
Entonces, al reemplazar el valor de la serie geométrica finita en la ecuación
de Valor Futuro de la anualidad vencida, se tiene que:
(1+𝑖)𝑡 −1
𝑉𝐹 = 𝑥 [ ] = x𝑎𝑠𝑡⌉𝑖 (3.2)
𝑖
Ejemplo 3.1. Para liquidar una deuda con interés del 6% efectivo mensual,
un señor acuerda hacer pagos de 50 unidades monetarias al final de cada
mes por los próximos 18 meses ¿Cuál es el importe de la deuda?
Línea del tiempo:
Imagen 3.4: Valor Presente de una anualidad vencida
Aplicando la ecuación (3.1):

1 − (1 + 𝑖)−𝑡
𝑉𝑃 = 𝑥 [ ]
𝑖
1 − (1 + 0.06)−18
𝑉𝑃 = 50 [ ]
0.06
𝑉𝑃 = 541.3801741 unidades monetarias
30
Ejemplo 3.2. Una persona ahorra 10,000 unidades monetarias al final de
cada año con una tasa del 7% efectiva anual. ¿Qué monto habrá acumulado
en un plazo de 24 años?
Línea del tiempo:
Imagen 3.5: Valor Futuro de una anualidad vencida

(1 + 𝑖)𝑡 − 1
𝑉𝐹 = 𝑥 [ ]
𝑖
(1 + 0.07)24 − 1
𝑉𝐹 = 10,000 [ ]
. 07
𝑉𝐹 = 581,766.7076 unidades monetarias
3.2. Anualidad anticipada

A diferencia de las anualidades vencidas, las anualidades anticipadas tienen
la característica de que los pagos o depósitos se hacen al inicio de cada
periodo.
A continuación, se presenta la línea de tiempo de una anualidad anticipada:
31
Imagen 3.6: Línea del tiempo de una anualidad anticipada
El periodo cero indica el tiempo en el que está iniciando el contrato de esta

anualidad, es decir, justo ahí se realiza el primer pago y el último hasta el
periodo t-1, por lo que se tienen en total t pagos iguales de cantidad 𝑥.
3.2.1. Valor Presente de una anualidad anticipada

A continuación, se muestra una línea de tiempo con la cual se deduce la
Ecuación de Valor para calcular el Valor Presente de una anualidad
anticipada. Para esto, se toma como fecha focal el inicio del plazo:
32
Imagen 3.7: Valor Presente de una anualidad anticipada
Donde las 𝑥 representan la cantidad establecida que deberá cubrirse en cada

periodo, mientras que la 𝑖 representa la tasa de interés.
Entonces:
𝑥 𝑥 𝑥 𝑥
𝑉𝑃 = + + +. . . +
(1 + 𝑖)0 (1 + 𝑖)1 (1 + 𝑖)2 (1 + 𝑖)𝑡−1
𝑉𝑃 = 𝑥(1 + 𝑖) + 𝑥(1 + 𝑖) + 𝑥(1 + 𝑖) +. . . +𝑥(1 + 𝑖)−(𝑡−1)
0 −1 −2
Factorizando x:
𝑉𝑃 = 𝑥[1 + (1 + 𝑖)−1 + (1 + 𝑖)−2 +. . . +(1 + 𝑖)−(𝑡−1) ]
La suma que se encuentra dentro del corchete constituye, nuevamente, una
sucesión geométrica decreciente. Pero, para este caso:
𝑎1 = 1, 𝑟 = (1 + 𝑖)−1
Sustituyendo 𝑎1 y 𝑟 en la ecuación vista anteriormente para el cálculo de 𝑆𝑡 ,
se tiene que:
33
𝑎1 (1 − 𝑟 𝑡 )
𝑆𝑡 =
1−𝑟
1 ∗ [1 − ((1 + 𝑖)−1 )𝑡 ]
𝑆𝑡 =
1 − (1 + 𝑖)−1
[1 − (1 + 𝑖)−𝑡 ]
𝑆𝑡 =
1
1−
(1 + 𝑖)
[1 − (1 + 𝑖)−𝑡 ]
𝑆𝑡 =
(1 + 𝑖) − 1
(1 + 𝑖)
[1 − (1 + 𝑖)−𝑡 ]
𝑆𝑡 =
𝑖
1+𝑖
Al reemplazar la suma de la sucesión geométrica anterior en la ecuación de
Valor Presente de la anualidad anticipada, se tiene que:
1 − (1 + 𝑖)−𝑡
𝑉𝑃 = 𝑥 [ ]
𝑖
1+𝑖
= x𝑎̈ 𝑡⌉𝑖 (3.3)
3.2.2 Valor Futuro de una anualidad anticipada

La Ecuación de Valor, también se deduce a partir de una línea de tiempo en
donde el último periodo se toma como Fecha focal:
34
Imagen 3.8: Valor Futuro de una anualidad anticipada
Cada depósito 𝑥 generará intereses durante 𝑡 números de periodos, es decir,

el primero generará durante 𝑡 periodos, el segundo durante 𝑡 − 1 y así
sucesivamente hasta el t-ésimo en 1.
El Valor Futuro de esta anualidad se expresa de una manera similar a la
vencida, ahora es igual a la suma del Valor Futuro de cada depósito.
𝑉𝐹 = 𝑥(1 + 𝑖)𝑡 + 𝑥(1 + 𝑖)𝑡−1 + 𝑥(1 + 𝑖)𝑡−2 +. . . +𝑥(1 + 𝑖)1
Entonces, factorizando x:
𝑉𝐹 = 𝑥[(1 + 𝑖)𝑡 + (1 + 𝑖)𝑡−1 + (1 + 𝑖)𝑡−2 +. . . +(1 + 𝑖)1 ]
Una vez más, la suma que se encuentra dentro del corchete corresponde a
una sucesión geométrica creciente donde:
𝑎1 = (1 + 𝑖), 𝑟 = (1 + 𝑖)
Sustituyendo 𝑎1 y 𝑟 en la ecuación de𝑆𝑡 :
𝑎1 [𝑟 𝑡 − 1]
𝑆𝑡 =
𝑟−1
(1 + 𝑖)[(1 + 𝑖)𝑡 − 1]
𝑆𝑡 =
(1 + 𝑖) − 1
35
(1 + 𝑖)𝑡 − 1
𝑆𝑡 =
𝑖
1+𝑖
Reemplazando la suma de la sucesión geométrica anterior en la ecuación del
Valor Futuro de la anualidad anticipada, se tiene que:
(1 + 𝑖)𝑡 − 1
𝑉𝐹 = 𝑥 [ ]
𝑖
1+𝑖
̈
= x𝑆𝑡⌉𝑖
(3.4)
Ejemplo 3.3. La renta mensual de un departamento es de 4,000 unidades
monetarias, los cuales deben pagarse al principio de cada mes durante un
año. ¿Cuál es el Valor Presente de esta anualidad al 6% de interés efectivo
mensual?
Línea de tiempo:
Imagen 3.9: Valor Presente de una anualidad anticipada
1 − (1 + 𝑖)−𝑡
𝑉𝑃 = 𝑥 [ ]
𝑖
1+𝑖
36
1 − (1 + 0.06)−12
𝑉𝑃 = 4,000 [ ]
0.06
1 + 0.06
𝑉𝑃 = 35,547.49831 unidades monetarias
Ejemplo 3.4 Una persona deposita $250 en su cuenta de ahorro al principio
de cada año. ¿Cuánto tendrá al inicio del año 8 si el banco le ofrece una tasa
de interés del 3% efectiva anual?
Línea de tiempo:
(1 + 𝑖)𝑡 − 1
𝑉𝐹 = 𝑥 [ ]
𝑖
1+𝑖
(1 + 0.03)8 − 1
𝑉𝐹 = 250 [ ]
0.03
1 + 𝑖0.03
𝑉𝐹 = $2,289,776532
37
3.3. Anualidades Diferidas Valor Presente y Futuro
Este tipo de anualidades se caracterizan por tener un periodo de diferimiento
de 𝐾 periodos, es decir los pagos o depósitos X se realizan a partir del periodo
𝐾 + 1. Como se observa en la línea del tiempo siguiente:
Línea del tiempo:
𝑉𝑃 = 𝑋(𝑎𝑡⌉𝑖 − 𝑎𝑘⌉𝑖 ) → 𝑉𝐹 = 𝑉𝑃(1 + 𝑖)𝑡

𝑉𝐹 = 𝑋(𝑎𝑡⌉𝑖 − 𝑎𝑘⌉𝑖 )(1 + 𝑖)𝑡
1 − (1 + 𝑖)−𝑡 1 − (1 + 𝑖)−𝑘
𝑉𝐹 = 𝑋 [ − ] (1 + 𝑖)𝑡
𝑖 𝑖
(1 + 𝑖)𝑡 − 1 (1 + 𝑖)𝑡 − (1 + 𝑖)𝑡−𝑘
= 𝑋[ − ]
𝑖 𝑖
3.4. Valor Presente de una Anualidad Perpetuidad

Una anualidad perpetua, es aquella en donde se realizan los pagos periódicos
X de manera vitalicia, es decir se traen a Valor Presente de por vida, como
se ilustra en la línea del tiempo siguiente:
38
1 − (1 + 𝑖)−𝑡 𝑋
𝑉𝑃 = 𝑋𝑎∞⌉𝑖 = 𝑋 lim ( ) =
𝑡→∞ 𝑖 𝑖
(1 + 𝑖)𝑡 − 1
𝑉𝐹 = 𝑆∞⌉𝑖 = 𝑋 lim ( ) =∞
𝑡→∞ 𝑖
Tabla 3.1. Resumen del Valor Presente y Futuro de las anualidades

tradicionales
Anualidad Valor Presente Valor Futuro
Vencida 𝑋𝑎𝑡⌉𝑖 𝑋𝑆𝑡⌉𝑖
Anticipada 𝑋𝑎̈ 𝑡⌉𝑖 ̈
𝑋𝑆𝑡⌉𝑖
Diferida 𝑋𝑎𝑡⌉𝑖 − 𝑋𝑎𝑘⌉𝑖 (𝑋𝑎𝑡⌉𝑖 − 𝑋𝑎𝑘⌉𝑖 )(1 + 𝑖)𝑡
Perpetuidad 𝑋 ∞
𝑖 No existe, en la
práctica
En la Tabla 3.1 se muestra un breve resumen de las fórmulas para calcular

los valores presentes o futuros de los diferentes tipos de anualidades vistas
hasta este momento; fórmulas que servirán para solucionar los ejercicios de
anualidades siguientes:
1. Hallar el valor futuro y valor presente de una anualidad de $150 pagadera
al final de cada mes, durante 3 años y 6 meses al 6% convertible mensual.
Solución Valor Presente:
a. Dibujar la línea de tiempo
$150 ∙∙∙ $150 $150
VP
0 1∙∙∙ 41 42 meses
Fecha focal
b. Calcular la tasa de interés efectiva mensual
39
𝑖 (𝑚) 𝑖 (12) 0.06
𝑖= = = = 0.005 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙
𝑚 12 12
c. Plantear la ecuación de valor
𝑉𝑃 = $150𝑎42⌉0.005
d. Resolver la ecuación de valor
1 − (1 + 0.005)−42
𝑉𝑃 = $150𝑎42⌉0.005 = $150 ( ) = $5,669.744986
0.005
Solución Valor Futuro:
$150 ∙∙∙ $150 $150
0 1∙∙∙ 41 42 meses
VF
Fecha focal
𝑖 (𝑚) 𝑖 (12) 0.06
𝑚 12 12
𝑉𝐹 = $150𝑆42⌉0.005
(1 + 0.005)42 − 1
𝑉𝐹 = $150𝑆42⌉0.005 = $150 ( ) = $6,990.980961
0.005
2. Hallar el valor futuro y el valor presente de una anualidad de $2,275
pagaderos al final de cada 6 meses durante 8 años y 6 meses capitalizable
al 5.4% semestralmente.
Solución Valor Presente:
$2,275 ∙∙∙ $2,275 $2,275
40
VP
0 1∙∙∙ 16 17 semestres
Fecha focal
𝑖 (𝑚) 𝑖 (2) 0.54
𝑖= = = = 0.027 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑠𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙
𝑚 2 2
𝑉𝑃 = $2,275𝑎17⌉0.027
1 − (1 + 0.027)−17
𝑉𝑃 = $2,275𝑎17⌉0.027 = $2,275 ( ) = $30,689.45054
0.027
Solución Valor Futuro
$2,275 ∙∙∙ $2,275 $2,275
VF
Fecha focal
𝑖 (𝑚) 𝑖 (2) 0.054
𝑚 2 2
𝑉𝐹 = 2,275𝑆17⌉0.027
(1 + 0.027)17 − 1
𝑉𝐹 = 2,275𝑆17⌉0.027 = 2,275 ( ) = $48,271.03981
0.027
3. En los últimos 10 años, el señor X a depositado $500 al final de cada año
en una cuenta de ahorro, la cual paga 3.5% efectiva anual, ¿cuánto habrá
en la cuenta inmediatamente después de haber hecho el 10º deposito?
41
Dibujar línea de tiempo
$500 ∙∙∙ $500 $500
0 1∙∙∙ 9 10 años
VF
Fecha focal
Calcular la tasa de interés efectiva
La tasa ya es efectiva anual
Plantear la ecuación de valor
𝑉𝐹 = $500𝑆10⌉0.035
Resolver la ecuación de valor
(1 + 0.035)10 − 1
𝑉𝐹 = $500𝑆10⌉0.035 = $500 ( ) = $5,865.69658
0.035
4. El día de hoy la señora M compra una anualidad de $2,500 con pagos al
final de cada año durante 15 años en una compañía de seguros que utiliza
el 3% anual ¿Cuál es el costo de la anualidad?
$2,500 $2,500∙∙∙ $2,500
VP
0 1 2∙∙∙ 15 años
Fecha focal
𝑉𝑃 = $2,500𝑎15⌉0.03
1 − (1 + 0.03)−15
𝑉𝑃 = $2,500𝑎15⌉0.03 = $2,500 ( ) = $29,844.83772
0.03
42
5. La compañía de televisión XYZ tiene en oferta una maquinaria, con $200
de cuota inicial y $25 al final de cada mes por los próximos 12 meses, si
se carga con intereses de 9% convertible mensualmente. Hallar el valor
presente de esta anualidad
$200 $25 $25∙∙∙ $25
VP
0 1 2∙∙∙ 12 meses
Fecha focal

𝑖 (𝑚) 𝑖 (12) 0.09
𝑚 12 12
𝑉𝑃 = $25𝑎12⌉0.0075 + $200
1 − (1 + 0.0075)−12
𝑉𝑃 = $25𝑎12⌉0.0075 + $200 = $25 ( ) + $200
0.0075
= $485.8728168
6. El señor M deposita al final de cada 6 meses $100 en una cuenta de
ahorro, la cual produce interés al 3% capitalizable semestralmente. El
primer deposito se hizo cuando el hijo del señor M, tenía 6 meses de edad
y el ultimo cuando cumplió 21 años, el dinero permaneció en la cuenta y
fue entregado al hijo cuando cumplió 25 años ¿Cuánto recibirá el hijo?
$100 ∙∙∙ $100 $X
VF
43
Fecha focal
𝑖 (𝑚) 𝑖 (2) 0.03
𝑚 2 2
𝑉𝐹 = $100𝑆42⌉0.015 (1 + 0.015)8

𝑉𝐹 = $100𝑆42⌉0.015 (1 + 0.015)8
(1 + 0.015)42 − 1
= $100 ( ) (1 + 0.015)8
0.015
𝑉𝐹 = $6,524.998893
7. Para liquidar una cierta deuda con interés de 6% convertible
mensualmente el señor Z acuerda hacer pagos de $50 al final de cada
mes por los próximos 17 meses y un pago final de $95.25 un mes
después, ¿Cuál es el importe de la deuda?
$50 ∙∙∙ $50 $95.25
VP
0 1∙∙∙ 17 18 meses
Fecha focal

𝑖 (𝑚) 𝑖 (12) 0.06
𝑚 12 12
𝑉𝑃 = $50𝑎17⌉0.005 + $95.25(1 + 0.005)−18
44
𝑉𝑃 = $50𝑎17⌉0.005 + $95.25(1 + 0.005)−18
1 − (1 + 0.005)−17
𝑉𝑃 = $50 ( ) + $95.25(1 + 0.005)−18
0.005
𝑉𝑃 = $900.0030624
8. La renta mensual de un edificio es de $400 pagados por adelantado, esto
es, al inicio de cada mes calcula el valor presente de esta anualidad al 6%
convertible mensualmente a un año.

$400 $400 ∙∙∙ $400 $400
VP
0 1∙∙∙ 10 11 meses
Fecha focal
𝑖 (𝑚) 𝑖 (12) 0.06
𝑚 12 12
𝑉𝑃 = $400𝑎̈ 12⌉0.0005
1 − (1 + 0.005)−12
𝑉𝑃 = $400𝑎̈ 12⌉0.0005 = $400 ( ) = $4,670.810691
0.005
1 + 0.005
9. Un puente recién construido no necesita reparación hasta el término de 5
años, cuando sea necesario se requerirá $300 para reparaciones. Se
estima que de ahí en adelante también se necesita $300 al final de cada
año en los próximos 20 años. Hallar el valor presente del mantenimiento
del puente a una tasa del 3% efectiva anual.
45
$300∙∙∙ $300
$300
VP
0 1∙∙∙ 6∙∙∙ 26 años
25
Fecha focal
𝑉𝑃 = $300(𝑎26⌉0.03 − 𝑎6⌉0.03 )
𝑉𝑃 = $300(𝑎26⌉0.03 − 𝑎6⌉0.03 )
1 − (1 + 0.03)−26 1 − (1 + 0.03)−6
= $300 [( )−( )]
0.03 0.03
𝑉𝑃 = $3,737.895292
10. La compañía W espera pagar $2.5 cada 6 meses indefinidamente, como
dividendos de sus acciones preferentes, suponga un rendimiento del 6%
convertible semestralmente ¿Cuánto está dispuesto a pagar por cada
acción la compañía W?
$2.5 $2.5∙∙∙
VP
0 1 2∙∙∙ ∞
semestres
Fecha focal
𝑖 (𝑚) 𝑖 (2) 0.06
𝑚 2 2
46
𝑉𝑃 = $2.5𝑎∞⌉0.03
𝑋 $2.5
𝑉𝑃 = $2.5𝑎∞⌉0.03 = = = $83. 3
𝑖 0.03
11. Al pagar $125 pesos de renta al inicio de cada mes, durante ocho años.
Juanita decide comprar una casa, ¿Cuál es el valor de la casa si se
considera una tasa de interés al 5% convertible mensualmente?

$125 $125 ∙∙∙ $125 $125
VP
0 1∙∙∙ 94 95 meses
Fecha focal
𝑖 (𝑚) 𝑖 (12) 0.05
𝑖= = = = 0.00416̅ 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙
𝑚 12 12
𝑉𝑃 = $125𝑎̈ 96⌉0.00416̅
1 − (1 + 0.00416̅)−96
𝑉𝑃 = $125𝑎̈ 96⌉0.00416̅ = $125 ( ) = $9,914.820411
0.00416̅
1 + 0.00416̅
12. Una deuda de $5,000 con intereses al 4% convertible trimestralmente va
a ser liquidada mediante 8 pagos trimestrales iguales, el primero con
vencimiento al día de hoy. Hallar el pago trimestral X.
$X $X ∙∙∙ $X $X
47
VP=$5,000
0 1∙∙∙ 6 7 trimestres
Fecha focal
𝑖 (𝑚) 𝑖 (4) 0.04
𝑖= = = = 0.01 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑡𝑟𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙
𝑚 4 4
$5,000 = 𝑋𝑎̈ 8⌉0.01
$5,000
𝑋=
𝑎̈ 8⌉0.01
$5,000 $5,000
𝑋= = = $646.9816438
𝑎̈ 8⌉0.01
1 − (1 + 0.01)−8
(0.01 )
1 + 0.01
13. Hallar el pago semestral de una perpetuidad cuyo valor presente es de
$36,000 suponiendo un interés de 4% convertible semestral.
X X
VP=$36,000
0 1 2∙∙∙ ∞semestres
Fecha focal
𝑖 (𝑚) 𝑖 (2) 0.04
𝑚 2 2
𝑉𝑃 = 𝑋𝑎∞⌉0.02
48
𝑋
$36,000 = 𝑋𝑎∞⌉0.02 =
𝑖
𝑋 = $36,000𝑖 = $36,000(0.02)
𝑋 = $720.00
14. Se desea comprar un carro con valor de $80,000, dicha deuda es
liquidada dando un enganche de $10,000 y con 3 pagos iguales vencidos
de manera anual, considerando una tasa de interés efectiva anual del 5%.
Calcula el valor de cada pago y diga cuánto se pagó de interés por la
compra de dicho carro.

$10,000 $X $X $X
VP=$80,000
0 1 2 3 años
Fecha focal
$80,000 = 𝑋𝑎3⌉0.05 + $10,000
$70,000
=𝑋
𝑎3⌉0.05
$70,000 $70,000
𝑋= = = $25,704.59952
𝑎3⌉0.05 1 − (1 + 0.05)−3
( )
0.05
Total de pago = 3($25,704.59952) + $10,000 = $87113.798573
𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 = $87,113.798573 − $80,000 = $7,113.798573
3.5. Anualidades Crecientes Aritméticas Valor Presente y Futuro
Una anualidad creciente aritmética es aquella en la que cada pago es igual al
anterior más una cantidad constante, es decir, que los pagos crecen de
49
manera aritmética de esta manera si el primer pago es de una cantidad P, si
el incremento que tendrá cada una de los pagos subsecuentes es de Q, y si
el número de pagos a realizar en forma vencida es de n términos entonces
una anualidad creciente cuya serie de pagos se desarrolla como se muestra
en la línea del tiempo.
Línea del tiempo

P P+Q∙∙∙ P+(n-1)Q
VP
0 1 2∙∙∙ n periodos
VF
i efectiva por
periodo
Ecuación de Valor
𝑉𝑃 = 𝑃𝑉 + (𝑃 + 𝑄)𝑉 2 + ⋯ + [𝑃 + (𝑛 − 1)𝑄]𝑉 𝑛
= 𝑃𝑉 + 𝑃𝑉 2 + ⋯ + 𝑃𝑉 𝑛 + 𝑄𝑉 2 + ⋯
+ (𝑛 − 1)𝑄𝑉 𝑛 (3.5)
Entonces multiplicado (3.5) por el factor (1+i)
𝑉𝑃(1 + i) = (1 + i)(𝑃𝑉 + 𝑃𝑉 2 + ⋯ + 𝑃𝑉 𝑛 + 𝑄𝑉 2 + ⋯ + (𝑛 − 1)𝑄𝑉 𝑛 )
𝑉𝑃(1 + i)
= (𝑃 + 𝑃𝑉 + ⋯ + 𝑃𝑉 𝑛−1 + 𝑄𝑉 + ⋯ + (𝑛 − 1)𝑄𝑉 𝑛−1 ) (3.6)
Al restar (3.6) de (3.5)
𝑉𝑃(1 + i) = (𝑃 + 𝑃𝑉 + ⋯ + 𝑃𝑉 𝑛−1 + 𝑄𝑉 + ⋯ + (𝑛 − 1)𝑄𝑉 𝑛−1 )
−
𝑉𝑃 = 𝑃𝑉 + 𝑃𝑉 2 + ⋯ + 𝑃𝑉 𝑛 + 𝑄𝑉 2 + ⋯ + (𝑛 − 1)𝑄𝑉 𝑛
𝑉𝑃𝑖 = 𝑃 − 𝑃𝑉 𝑛 + 𝑄𝑉 + 𝑄𝑉 2 + ⋯ + 𝑄𝑉 𝑛−1 − (𝑛 − 1)𝑄𝑉 𝑛
𝑉𝑃𝑖 = 𝑃(1 − 𝑉 𝑛 ) + 𝑄𝑉 + 𝑄𝑉 2 + ⋯ + 𝑄𝑉 𝑛−1 − 𝑛𝑄𝑉 𝑛 + 𝑄𝑉 𝑛
𝑉𝑃𝑖 = 𝑃(1 − 𝑉 𝑛 ) + 𝑄𝑉 + 𝑄𝑉 2 + ⋯ + 𝑄𝑉 𝑛−1 + 𝑄𝑉 𝑛 − 𝑛𝑄𝑉 𝑛
𝑉𝑃𝑖 = 𝑃(1 − 𝑉 𝑛 ) + 𝑄𝑉(1 + 𝑉 + ⋯ + 𝑉 𝑛−1 ) − 𝑛𝑄𝑉 𝑛
50
𝑉𝑃𝑖 = 𝑃(1 − 𝑉 𝑛 ) + 𝑄𝑎𝑛⌉𝑖 − 𝑛𝑄𝑉 𝑛
𝑉𝑃𝑖 = 𝑃(1 − 𝑉 𝑛 ) + 𝑄(𝑎𝑛⌉𝑖 − 𝑛𝑉 𝑛 )
𝑃(1 − 𝑉 𝑛 ) + 𝑄(𝑎𝑛⌉𝑖 − 𝑛𝑉 𝑛 )
𝑉𝑃 =
𝑖
(1 − 𝑉 𝑛 ) (𝑎𝑛⌉𝑖 − 𝑛𝑉 𝑛 )
𝑉𝑃 = 𝑃 ( )+𝑄( )
𝑖 𝑖
(1 − (1 + 𝑖)−𝑛 ) (𝑎𝑛⌉𝑖 − 𝑛(1 + 𝑖)−𝑛 )
𝑉𝑃 = 𝑃 ( )+𝑄( )
𝑖 𝑖
(𝑎𝑛⌉𝑖 − 𝑛(1 + 𝑖)−𝑛 )
𝑉𝑃 = 𝑃𝑎𝑛⌉𝑖 + 𝑄 ( )
𝑖
𝑉𝑃 = 𝐼𝑎𝑛⌉𝑖
𝑉𝐹 = 𝑉𝑃(1 + 𝑖)𝑛
(𝑎𝑛⌉𝑖 − 𝑛(1 + 𝑖)−𝑛 )

𝑉𝐹 = (𝑃𝑎𝑛⌉𝑖 + 𝑄 ( )) (1 + 𝑖)𝑛
𝑖
(𝑆𝑛⌉𝑖 − 𝑛)
𝑉𝐹 = (𝑃𝑆𝑛⌉𝑖 + 𝑄 ( ))
𝑖
𝑉𝐹 = 𝐼𝑆𝑛⌉𝑖
3.6. Anualidades Decrecientes Aritméticas Valor Presente y Futuro

Una anualidad decreciente, es aquella en la que cada pago es igual al anterior
menos una cantidad constante llamada diferencia, en tal caso la anualidad
decreciente aritmética se expresa en su línea del tiempo de la siguiente
manera.
Línea de tiempo
51
P+(n-1)Q∙∙∙ P+Q P
VP
0 1∙∙∙ n-1 n periodos
VF
i efectiva por
periodo
Ecuación de Valor
(𝑎𝑛⌉𝑖 − 𝑛(1 + 𝑖)−𝑛 )
𝑉𝑃 = 𝑃𝑎𝑛⌉𝑖 − 𝑄 ( ) = 𝐷𝑎𝑛⌉𝑖
𝑖
(𝑆𝑛⌉𝑖 − 𝑛)
𝑉𝐹 = (𝑃𝑆𝑛⌉𝑖 − 𝑄 ( )) = 𝐷𝑆𝑛⌉𝑖
𝑖
3.7. Anualidades Pagaderas p-veces al año Valor Presente y Futuro

La línea de tiempo de una anualidad pagadera p veces al año, considerando
$1.00 como la cantidad a cubrir cada año se expresa de la siguiente forma.
Línea de tiempo
$1/p $1.00… $1.00
0 1/p 1… n periodos
VF
Fecha focal
Ecuación de Valor
1 1 2
1+
1
𝑉𝑃 = (𝑉 𝑝 + 𝑉 𝑝 + ⋯ + 𝑉 1 + 𝑉 𝑝 + ⋯ +𝑉 2 + ⋯ +𝑉 𝑛 )
𝑝
1 1 1
1+
1
𝑛−
1
𝑉𝑃 = 𝑉 𝑝 (1 + 𝑉 𝑝 + ⋯ + 𝑉 1 + 𝑉 𝑝 + ⋯ +𝑉 2 + ⋯ +𝑉 𝑝 )
𝑝
52
1
1 𝑉 𝑝 (1 − 𝑉 𝑛 )
𝑉𝑃 = ( 1 )
𝑝 𝑝
1−𝑉
1
1 𝑉 𝑝 (1 − 𝑉 𝑛 )
𝑉𝑃 = ( 1 )
𝑝 𝑝
1−𝑉
1 1 − 𝑉𝑛
𝑉𝑃 = ( 1 )
𝑝
(1 + 𝑖) − 1
𝑝
1
Analizando (1 + 𝑖)𝑝 en términos de tasa nominal y recordando la definición
de tasa equivalente tenemos lo siguiente:
1 1 − 𝑉𝑛 1 1 − 𝑉𝑛 1 − 𝑉𝑛
𝑉𝑃 = ( ) = ( ) = ( )
𝑝 𝑖 (𝑝) 𝑝 𝑖 (𝑝) 𝑖 (𝑝)
1+ 𝑝 −1 𝑝
De la ecuación anterior al multiplicar y dividir por la tasa de interés efectiva
𝑖 𝑖 1 − 𝑉𝑛
𝑉𝑃 = ( (𝑝) )
𝑖 𝑖 𝑖
𝑖 1 − 𝑉𝑛 𝑖 1 − 𝑉𝑛 𝑖
𝑉𝑃 = (𝑝) ( ) = (𝑝) ( ) = (𝑝) 𝑎𝑛⌉𝑖
𝑖 𝑖 𝑖 𝑖 𝑖
Al generalizar el resultado al cubrir X cantidad durante cada uno de los años.
𝑖
𝑉𝑃 = 𝑋 𝑎𝑛⌉𝑖
𝑖 (𝑝)
𝑖
𝑉𝐹 = 𝑋 𝑆𝑛⌉𝑖
𝑖 (𝑝)
3.8. Anualidades Continuas Valor Presente y Futuro

Las anualidades continuas son aquellas donde los pagos se realizan cada
instante por esta razón las anualidades continuas no tienen aplicación en la
práctica, al suponer pagos de $1.00 su línea de tiempo es la siguiente:
Línea de tiempo
$1.00 $1.00… $1.00
53
0 1 2∙∙∙ n periodos
VF
Dado que en un segmento de recta hay un número infinito de puntos,

entonces en una anualidad continua se habrá realizado un número infinito de
pagos cuando haya transcurrido un intervalo de tiempo.
El valor presente de una anualidad continua se representa por la siguiente
ecuación.
𝑛
𝑉𝑃 = ∞𝑎𝑛⌉𝑖 = ∫ 𝑉 𝑡 𝑑𝑡
0
𝑛 𝑛
ln (𝑉) 𝑡 1
𝑉𝑃 = ∫ 𝑉 𝑑𝑡 = ∫ ln (𝑉)𝑉 𝑡 𝑑𝑡
0 ln (𝑉) ln (𝑉) 0
Por el cálculo diferencial e integral:
𝑉𝑛 − 𝑉0
𝑉𝑃 = ∞𝑎𝑛⌉𝑖 =
ln (𝑉)
𝑉𝑛 − 1
𝑉𝑃 = ∞𝑎𝑛⌉𝑖 =
ln (𝑉)
Como sabemos que 𝑉 𝑡 = 𝑒 −𝛿𝑡
𝑡𝑙𝑛(𝑉) = −𝛿𝑡𝑙𝑛(𝑒)
𝑉𝑛 − 1 1 − 𝑉𝑛
𝑉𝑃 = ∞𝑎𝑛⌉𝑖 = =
−𝛿 𝛿
𝑛
𝑖 𝑖1−𝑉 1
𝑉𝑃 = ∞𝑎𝑛⌉𝑖 = = 𝑎𝑛⌉𝑖
𝑖 𝑖 𝛿 𝛿
1
𝑉𝑃 = ∞𝑎𝑛⌉𝑖 = 𝑎𝑛⌉𝑖
𝛿
1
𝑉𝐹 = 𝑉𝑃(1 + 𝑖)𝑛 = 𝑆𝑛⌉𝑖
𝛿
Al generalizar el resultado al cubrir X cantidad,
1
𝑉𝑃 = 𝑋 ∞𝑎𝑛⌉𝑖 = 𝑋 𝑎𝑛⌉𝑖
𝛿
54
1
𝑉𝐹 = 𝑋 𝑆𝑛⌉𝑖
𝛿
Tabla 3.2. Resumen del Valor Presente y Futuro de las anualidades no
tradicionales
Anualidad Valor Presente Valor Futuro
Creciente Aritmética 𝐼𝑎𝑛⌉𝑖 𝐼𝑆𝑛⌉𝑖
Decreciente Aritmética 𝐷𝑎𝑛⌉𝑖 𝐷𝑆𝑛⌉𝑖

Pagadera p-veces al 𝑖 𝑖
𝑋 𝑎𝑛⌉𝑖 𝑋 𝑆
año 𝑖 (𝑝) 𝑖 (𝑝) 𝑛⌉𝑖
Continua 1 1
𝑋 𝑎𝑛⌉𝑖 𝑋 𝑆𝑛⌉𝑖
𝛿 𝛿

En la Tabla 3.2 se muestra un breve resumen de las fórmulas para calcular
los valores presentes o futuros de los diferentes tipos de anualidades no
tradicionales; fórmulas que servirán para solucionar los ejercicios de
anualidades siguientes:
1. Una empresa dedicada a la pesca y comercialización de truchas desea
renovar su flota. Requiere para ello, un crédito de 12 millones de
pesos. De acuerdo con sus posibilidades actuales y considerando que
el banco le puede otorgar un plazo total de 10 años para amortizar la
deuda, la empresa propone el siguiente plan de pagos mensuales: al
final del primer mes pagará 2 mil pesos, incrementando cada uno de
los pagos siguientes y hasta el mes número 50, en 150 pesos. A partir
del mes número 51 pagará en forma vencida, una cantidad igual cada
mes, hasta que se cumplan los 10 años de plazo que le han concedido.
¿De cuánto serán dichos pagos si el banco está cobrando una tasa de
interés de 24% pagadero mensualmente?
55
$2,000 $2,000+$150∙∙∙ $2,000+(49)*$150∙∙∙ X
VP
0 1 2∙∙∙ 50 meses ∙∙∙ 120
meses
Fecha
focal
𝑖 (𝑚) 𝑖 (12) 0.24
𝑚 12 12
𝑉𝑃 = 𝐼𝑎50⌉0.02 + 𝑋(𝑎120⌉0.02 − 𝑎50⌉0.02 )
𝑎50⌉0.02 − 50(1 + 0.02)−50
𝑉𝑃 = $2,000𝑎50⌉0.02 + $150 ( )
0.02
+ 𝑋(𝑎120⌉0.02 − 𝑎50⌉0.02 )
(1 − (1 + 0.02)−50 )
$12,000,000 = $2,000 ( )
0.02
(𝑎50⌉0.02 − 50(1 + 0.02)−50 )
+ $150 ( )
0.02
1 − (1 + .02)120 1 − (1 + .02)50
+𝑋( − )
0.02 0.02
$12,000,000 = $2,000(31.42360589) + $150(642.3605894)
+ 𝑋(45.3553885 − 31.42360589)
−$62,847.21179 − $96,354.0884 + $12,000,000
𝑋=
13.93178261
𝑋 = $849,912.6804
2. Una asociación de transportistas de pasajeros necesita renovar su
parque vehicular. Sus asociados podrían solicitar un crédito siempre y
cuando pudieran amortizarlo con pagos decrecientes. De acuerdo con
su experiencia, cada uno de los asociados podría realizar pagos
mensuales vencidos iniciando con un pago de 12 mil pesos y
56
disminuyendo los siguientes en 500 pesos hasta llegar a
mensualidades de 5 mil pesos. Estiman, asimismo, que podrían pagar
su crédito sin problemas si se les concedieran tales condiciones. Si el
banco está cobrando intereses del 21% pagaderos mensualmente por
este tipo de crédito y otorga un plazo total de 3 años, ¿Qué cantidad
le podrá prestar a cada uno de los asociados?
$12,000 $12,000-$500∙∙∙ $5,000∙∙∙ 5,000
VP
0 1 2∙∙∙ 15 meses ∙∙∙ 36
meses
Fecha
focal

𝑖 (𝑚) 𝑖 (12) 0.21
𝑚 12 12
𝑎15⌉0.0175 − 50(1 + 0.0175 )−50
𝑉𝑃 = $12,000𝑎15⌉0.0175 − $500 ( )
0.0175
+ $5,000(𝑎36⌉0.0175 − 𝑎15⌉0.0175 )
𝑉𝑃 = $12,000(13.09288046) − $500(87.41494752)
+ $5,000(26.54275283 − 13.09288046)
𝑉𝑃 = $157,114.5655 − $43,707.47376 + $67,249.36183
𝑉𝑃 = $180,656.4536
3. Una empresa agrícola requiere un crédito refaccionario por la cantidad
de 370 mil pesos. El banco puede financiarlo otorgándole un plazo de
2 años con anualidades pagaderas semanalmente. ¿De cuánto serán
los pagos semanales si el banco cobra intereses a razón de 16.4%
efectivo anual?
57
X X X X
VP
0 1/52 2/52∙∙∙ 1 año∙∙∙ 2 años
Fecha
focal
𝟓𝟐
(1 + i(52) ) = 1 + 0.164
1
1 + i(52) = (1 + 0.164)52
i(52) = 0.002924698 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑠𝑒𝑚𝑎𝑛𝑎𝑙
𝑖 0.164
370000 = 𝑋 𝑎2⌉0.164 = 𝑋 𝑎
𝑖 (52) 0.002924698 2⌉0.164
$370,000
𝑋=
0.164
0.002924698 𝑎2⌉0.164
$370,000
𝑋=
0.164 1 − (1 + 0.164)−2
( )
0.002924698 0.164
$370,000
𝑋=
89.56000636
𝑋 = $4,131.308327
4. Calcule el Valor Presente de una anualidad continua a 3 años, de 1
peso si la tasa de interés es del 10% anual.
58
$1.00∙∙∙ $1.00 $1.00
VP
0 1 2 3 años
Fecha focal
$1 𝑉 3 − $1
𝑉𝑃 = ∞𝑎3⌉𝑖 = 𝑎 =
𝛿 3⌉0.10 ln (𝑉)
𝑉 3 − $1 $(1 + .10)−3 − $1
𝑉𝑃 = = = $2.609219704
ln (𝑉) ln ((1 + .10)−1 )
59
Capítulo 4
Evaluación de proyectos de
inversión: VPN y TIR
4. Evaluación de proyectos de inversión: VPN y TIR
Un proyecto de inversión se puede definir como un conjunto de elementos o

variables encaminadas a una obra o a un fin de carácter puramente
económico que nos invita a destinar o emplear nuestros recursos financieros
de una manera diferente.
Existen dos grandes clases de inversiones financieras; las primeras son las
destinadas a construir o adquirir bienes, instalar un negocio o empresa y las
segundas son las destinadas a obtener una utilidad financiera y nada más.
La evaluación de proyectos de inversión, en obras y en negocios, resulta más
compleja porque involucra periodos más amplios; en cada uno de los cuales
se tienen flujos de entrada y salida (ingresos y egresos) de recursos cuya
misma evolución hace más difícil calcular el rendimiento de la inversión
realizada.
Para evaluar un proyecto de inversión se utiliza el método del Valor Presente
Neto (VPN) o también conocido como Valor Actual Neto (VAN). Donde los
criterios son los siguientes.
i. Si VPN>0 → Se acepta el proyecto de inversión.
ii. Si VPN<0 → Se rechaza el proyecto de inversión.
iii. Si VPN=0 → obtenemos del VPN la TIR, es decir, la tasa de
rendimiento del proyecto de inversión.
𝐹𝑗
VPN= ∑𝑛𝑗=1 (1+𝑖)𝑗 − 𝐼0
Dónde:
𝐹𝑗 : Flujos de efectivo
j: Periodicidad
𝑖: Tasa de interés efectiva por periodo
𝐼0 : Inversión inicial
Ejemplo 4.1: Se realiza una inversión de $10,000 en un proyecto, esperando
obtener ingresos dentro de seis meses de $5,100 y dentro de 12 meses de
otros $5,100. Calcular la TIR que ofrece este proyecto de inversión.
Solución:
60
𝐹
VPN= ∑2𝑗=1 (1+𝑖)
𝑗
𝑗
− $10,000
𝐹 𝐹2
1
= (1+𝑖) 1
+ (1+𝑖)2
– $10,000
$5,100 $5,100
= (1+𝑖)
+ (1+𝑖)2 - $10,000 = 0
= ($5,100 𝑣 +$5,100 𝑣 2 ) – $10,000 = 0

= ($5,100 𝑣 2 + $5,100 𝑣) – $10,000 = 0
= $5,100 [𝑣 2 + 𝑣 – 1.960784314] = 0
= 𝑣 2 + 𝑣 – 1.960784314 = 0
−𝑏±√𝑏2 −4𝑎𝑐
𝑣1,2 = a=1 , b=1 , c= -1.960784314
2𝑎
−1 ± √(1)2 − 4(1)(−1.960784314)
=
2(1)
−1 ± √1 − (−7.843137256)
=
2
−1 ± √8.843137256
=
2
−1 ± 2.973741289
=
2
−1+2.973741289
𝑣1 = = 0.9868706447
2
−1−2.973741289
𝑣2 = = -1.986870645
2
1
Sabemos que 𝑣= 1+𝑖
1
→ 0.986870644 = 1+𝑖 → (1+ 𝑖) (0.986870644) = 1
61
1 1
→ 1+ 𝑖 = 0.986870644 → 𝑖 = -1
0.986870644
𝑖 = 1.330402874% efectiva semestral

𝑖 = TIR
Solución alternativa
Partiendo de:
𝑣 2 + 𝑣 − 1.960784314 = 0
𝑣 2 + 𝑣 = 1.960784314
Resolviendo por el método de completar el cuadrado:
1 2 1 2
𝑣 2 + 𝑣 + (2) = 1.960784314 + (2)
1 2 1
→ (𝑣 + 2) = 1.960784314 + (4)= 2.210784314
1
→𝑣+ = ±√2.210784314
2
1
→ 𝑣 = ±√2.210784314 -
2
1
→ 𝑣1 = 1. 486870645 - = 0.9868706447
2
1
→ 𝑣2 = -1.486870645 - = -1.9868706447
2
→ 1= (0.986870645) (1+ 𝑖)
1
→ 1+ 𝑖 = 0.986870645
1
→ 𝑖 = 0.986870645 - 1
→ 𝑖 = 1.330402874% efectiva semestral
𝑖 = TIR
Ejemplo 4.2 Si la tasa de interés de un proyecto de inversión es del 35%
efectiva por periodo, cual es el VPN correspondiente al siguiente diagrama
de flujos:
Periodo 0 1 2 3 4 5
FLUJO ($1,000,000) $500,000 $500,000 $500,000 $500,000 $500,000
62
Solución
𝐹𝑗
VPN= ∑5𝑗=1 (1+0.35)𝑗
− $1,000,000
$500,000 $500,000 $500,000 $500,000 $500,000
= + (1.35)2
+ (1.35)3
+ (1.35)4 + (1,35)5
− $1,000,000
1.35
= $109,980.7114 > 0
→ Se acepta el proyecto
Solución 2:
VPN= $500,000𝑎5⌉.35 - $1,000,000
1 − (1+0.35)−5
=$500,000 [ ] − $1,000,000= $109,980.7114
0.35
Ejemplo 4.3: Suponga que se tiene una tasa de interés del proyecto de
inversión del 35% efectiva anual, considere los siguientes proyectos de
inversión y diga en cual proyecto invertiría.
Proyecto A
Año 0 1 2 3 4 5 6
Flujo ($3,000) $1,000 $1,500 $2,000 $2,500 $2,800 $3,000
Proyecto B
Año 0 1 2 3 4 5 6
Flujo ($3,000) $1,050 $1,050 $1,050 $1,050 $1,050 $4,050
63
SOLUCION
Proyecto A
𝐹𝑗
VPN= ∑6𝑗=1 (1+0.35)𝑗
− $3,000
$1,000 $1,500 $2,000 $2,500 $2,800 $3,000
= + (1.35)2
+ (1.35)3
+ (1.35)4
+ (1,35)5
+ (1.35)6 − $3,000
1.35
= $1,249.364158
Proyecto B
𝐹𝑗
VPN= ∑6𝑗=1 (1+0.35)𝑗
− $3,000
$1,050 $1,050 $1,050 $1,050 $1,050 $4,050
= + (1.35)2
+ (1.35)3
+ (1.35)4
+ (1,35)5
+ (1.35)6 − $3,000
1.35
= $0
Solución 2:
$4,050
VPN= $1,050𝑎5⌉.35 + (1.35)6 − $3,000
1 − (1+0.35)−5 $4,050
= $1,050 [ ]+ (1.35)6
− $3,000
0.35
=0
Como 𝑉𝑃𝑁𝐴 > 𝑉𝑃𝑁𝐵 → Se prefiere invertir en el proyecto A
Ejercicio 2: Con base en los VPN’s calculados en el ejemplo 4.3. Calcular
el VPN de la diferencia de flujos entre ambos proyectos.
64
Año 0 1 2 3 4 5 6
Flujo 0 ($50) $450 $950 $1,450 $1,750 ($1,050)
𝐹𝑗
VPN= ∑6𝑗=1 (1+0.35)𝑗
− $0
− $50 $450 $950 $1,450 $1,750 $1,050
= + (1.35)2
+ (1.35)3
+ (1.35)4
+ (1.35)5
− (1.35)6
1.35
= $1,249.364158
𝑉𝑃𝑁𝐴−𝐵 = 𝑉𝑃𝑁𝐴 − 𝑉𝑃𝑁𝐵 = $1,249.364158
Deficiencias del modelo VPN
1) La TIR no necesariamente es única.
2) La TIR puede ser compleja.
3) Sólo analiza el rendimiento del proyecto de inversión, es decir, no
analiza el riesgo.
4) A mayor número de flujos el modelo es más complejo.
65
Capítulo 5
Métodos de valuación de curvas de
tasas de interés
5 Métodos de valuación de curvas de tasas de interés
5.1 Tasa Spot

Una tasa Spot, o cupón cero, a 𝑇 años puede definirse como la tasa de interés
con la cual se efectúa una inversión para un periodo de tiempo que inicia hoy
(𝑡).
Esta tasa es la especificada en un contrato Spot, el cual indica el dinero que
será prestado de un inversionista a otro de forma inmediata.
El nombre de “tasa cupón cero” se refiere a que es la tasa que debería
pagarse por un bono cupón cero para un plazo 𝑇; es decir, la tasa que se
toma desde hoy (𝑡) hasta el vencimiento del bono (𝑇).
En general, la tasa Spot 𝑆𝑡 del año 𝑡 es la solución a la ecuación:
𝑀𝑡
𝑃𝑡 =
(1 + 𝑆𝑡 )𝑡
Donde:
𝑃𝑡 : Precio actual del bono.
𝑀𝑡 : Valor al vencimiento.
𝑡: Años.
𝑆𝑡 : Tasa Spot.
Sin embargo, cuando el plazo es mayor a un año, la tasa Spot se calcula
con la siguiente ecuación:
𝐶1 𝑀2
𝑃2 = 1
+
(1 + 𝑆1 ) (1 + 𝑆2 )2
En donde 𝐶1 es un cupón con una tasa 𝑆1, y 𝑆2 es desconocida.
Ejemplo 5.1 Dado un bono que pagará $1,000 al vencimiento de 1 año con
un precio actual de $934.58, ¿cuál es la tasa Spot del año t?
Para resolver el problema, es necesario sustituir los valores dados en la
ecuación y después despejar la tasa Spot (𝑆𝑡 ).
Entonces:
66
$1,000
$934.58 =
(1 + 𝑆𝑡 )1
$1,000
(1 + 𝑆𝑡 )1 =
$934.58
$1,000
𝑆𝑡 = −1
$934.58
𝑆𝑡 = 0.0699
5.2 Tasa Forward

La idea de tasas Forward surge a partir de la estructura de plazos existente
entre dos tasas Spot con diferentes temporalidades (𝑇1 y 𝑇2 años, con 𝑇2 >
𝑇1 ).
La tasa Forward es la tasa de interés que está implícita entre las tasas Spot
actuales para periodos futuros de tiempo.
Por lo que, en una curva de tasas (formada por la relación entre el plazo y la
tasa correspondiente), las tasas Forward muestran las expectativas de los
inversionistas sobre el comportamiento que tendrán las tasas de interés en el
futuro.
La ecuación con la cual se calcula la tasa Forward surge a partir de una línea
de tiempo:
Imagen 5.1: Línea de tiempo de una tasa Forward
F (t, T1, T2): Tasa Forward

⇒ 𝟏 + 𝑹(𝒕, 𝑻𝟐 )(𝑻𝟐 − 𝒕) = [𝟏 + 𝑹(𝒕, 𝑻𝟏 )(𝑻𝟏 − 𝒕)][𝟏 + 𝒇(𝒕, 𝑻𝟏 , 𝑻𝟐 )(𝑻𝟐 − 𝑻𝟏 )]
67
𝟏 + 𝑹(𝒕, 𝑻𝟐 )(𝑻𝟐 − 𝒕)
⇒ = 𝟏 + 𝒇(𝒕, 𝑻𝟏 , 𝑻𝟐 )(𝑻𝟐 − 𝑻𝟏 )
𝟏 + 𝑹(𝒕, 𝑻𝟏 )(𝑻𝟏 − 𝒕)
𝟏 + 𝑹(𝒕, 𝑻𝟐 )(𝑻𝟐 − 𝒕)
⇒ − 𝟏 = 𝒇(𝒕, 𝑻𝟏 , 𝑻𝟐 )(𝑻𝟐 − 𝑻𝟏 )
𝟏 + 𝑹(𝒕, 𝑻𝟏 )(𝑻𝟏 − 𝒕)
𝟏 + 𝑹(𝒕, 𝑻𝟐 )(𝑻𝟐 − 𝒕) 𝟏
⇒[ − 𝟏] ( ) = 𝒇(𝒕, 𝑻𝟏 , 𝑻𝟐 )
𝟏 + 𝑹(𝒕, 𝑻𝟏 )(𝑻𝟏 − 𝒕) 𝑻𝟐 − 𝑻𝟏
Reacomodando los términos, la ecuación para el cálculo de las tasas Forward
es:
1+𝑅(𝑡,𝑇 )(𝑇 −𝑡) 1
𝑓(𝑡, 𝑇1 , 𝑇2 ) = [1+𝑅(𝑡,𝑇2)(𝑇2−𝑡) − 1] (𝑇 −𝑇 ) (5.1)
1 1 2 1
Donde:
𝑓(𝑡, 𝑇1 , 𝑇2 ): Tasa Forward.
𝑅(𝑡, 𝑇2 ): Tasa de rendimiento de 𝑇2 .
𝑇2 − 𝑡: Plazo de 𝑇2 sobre 360.
𝑅(𝑡, 𝑇1 ): Tasa de rendimiento de 𝑇1 .
𝑇1 − 𝑡: Plazo de 𝑇1 sobre 360.
𝑇2 − 𝑇1 : Diferencia de los plazos.
Es conveniente realizar el cálculo anterior cuando se invierte en mercados de
renta fija, pues sirve para conocer la tasa de interés para periodos de tiempo
en el futuro. Por ejemplo, si se tiene una tasa de interés para un plazo de tres
años, aplicando la ecuación (5.1) se podría conocer la tasa para el próximo
año, es decir, un periodo.
Es de suma importancia conocer las tasas para todos los periodos posibles,
ya que con ellas se lleva a cabo la valuación de los activos.
Ejemplo 5.2. Dados los plazos y las tasas de rendimiento, encontrar las tasas
Forward correspondientes.
Plazo (días) Tasa de rendimiento Cálculo Tasa Forward
1 6.83% - 6.83%
7
1 + (0.0688) ( )
𝑓=[ 360 − 1] ( 1 )
7 6.88% 1 6 𝑓 = 6.887026711%
1 + (0.0683) ( )
360 360
14
1 + (0.0696) ( ) 1
14 6.96% 𝑓=[ 360 − 1] ( ) 𝑓 = 7.030594627%
7 7
1 + (0.0688) ( )
360 360
68
28
1 + (0.0715) ( )
𝑓=[ 360 − 1] ( 1 )
28 7.15% 14 14 𝑓 = 7.320186695%
1 + (0.0696) ( )
360 360
60
1 + (0.076) ( ) 1
𝑓=[ 360 − 1] ( )
60 7.60% 28 32 𝑓 = 7.949541715%
1 + (0.0715) ( )
360 360
Ejemplo 5.3.- Dada la siguiente tabla:

Plazo Tasa de rendimiento
30 4.3205178%
60 4.690539176%
90 4.6999694416%
120 4.708873474%
Calcular las tasas forward siguientes

a) Forward de 30 días dentro de 30 días
b) De 30 días dentro de 60 días
c) De 60 días dentro de 30 días
d) De 60 días dentro de 60 días
Solución a)
60
30 60 1+(0.04690539176) ( ) 1
360
F (0, 360 , 360) = [ 30 − 1] 30 = 5.042405716 %
1+(0.043205178) ( ) 360
360
Solución b)
69
90
60 90 1+(0.046999694416) ( ) 1
360
F (0, 360 , 360) = [ 60 − 1] 30 = 4.682226362 %
1+(0.04690539176) ( ) 360
360
Solución c)
90
30 90 1+(0.046999694416) ( ) 1
360
F (0, 360 , 360) = [ 30 − 1] 60 = 4.872153408 %
1+(0.043205178) ( ) 360
360
Solución d)
120
60 120 1+(0.04708873474) ( ) 1
360
F (0, 360 , 360) = [ 60 − 1] 60 = 4.690539176 %
1+(0.04690539176) ( ) 360
360
Ejemplo 5.4.- Supongamos que tenemos los siguientes plazos y tasas

Plazo (días) Tasa de rendimiento
180 4.3821%
360 4.4686%
70
Ejemplo 5.5.-Encontrar la tasa forward con plazo a 6 meses que haga
indiferente al inversionista al invertir su dinero en un bono cupón cero
(CETES) y comprobar.
Solución:
Línea del tiempo
360
180 360 1+(0.044686) ( ) 1
360
F (0, , )= [ 180 − 1] 1 = 4.457435362 %
360 360 1+(0.043821) ( )
360 2
Ahora calculamos el precio de un bono cupón cero (CETES)

𝑉𝑁
P= 1+𝑅(𝑡,𝑇 ) (𝑇 −𝑡)
2 2
P: precio del bono

VN: valor nominal del bono
R(𝑡, 𝑇2 ): 𝑡𝑎𝑠𝑎 𝑠𝑝𝑜𝑡 𝑎𝑙 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑇2
Por regulación en México VN= $10
$10
→ P= 360 = $9.572254247
1+0.044686( )
360
Comprobación del precio del bono incluyendo la tasa forward encontrada

anteriormente.
$10
P= 180 180 = $9.572254247
[1+(0.043821) ( )] [1+(0.04457435362) ( )]
360 360
Interpretación
71
El día de hoy se compra un bono con P = $9.572254247 para que dentro de
un año se reciba el VN = $10.
5.3 Interpolación lineal
La interpolación lineal es un método que utiliza líneas rectas para obtener
nuevos puntos a partir de un conjunto que se desea graficar. Básicamente,
es usado cuando se desea conectar dos puntos dados en 𝑥𝑖 , es decir; (𝑥0 , 𝑦0 )
y (𝑥1 , 𝑦1 ), cuya función interpolante es una línea recta entre ambos.
Para cualquier punto que se encuentre entre los dos valores de 𝑥0 y 𝑥1 , debe
seguirse la ecuación de la línea:
𝑦 − 𝑥0 𝑥 − 𝑥0
=
𝑦1 − 𝑦0 𝑥1 − 𝑥0
Despejando 𝑦 se tiene que:
𝑦 − 𝑥0 𝑥 − 𝑥0
=
𝑦1 − 𝑦0 𝑥1 − 𝑦0
𝑥 − 𝑥0
𝑦 − 𝑥0 = ( ) (𝑦1 − 𝑦0 )
𝑥1 − 𝑦0
𝑥 − 𝑥0
𝑦=( ) (𝑦1 − 𝑦0 ) + 𝑥0
𝑥1 − 𝑦0
Debido a esto, puede calcularse el valor de 𝑅 (tasa de interés) asociado a

cualquier plazo 𝑇 donde 𝑇1 < 𝑇 < 𝑇2 .
72
Gráfica 5.1: Representación gráfica de interpolación lineal mediante la
semejanza de triángulos
𝑅 − 𝑅1 𝑅2 − 𝑅1
=
𝑇 − 𝑇1 𝑇2 − 𝑇1
𝑅2 − 𝑅1
⇒ 𝑅 − 𝑅1 = ( ) (𝑇 − 𝑇1 )
𝑇2 − 𝑇1
Entonces, la ecuación para calcular las tasas de interés por medio de una
interpolación lineal es:
𝑅2 −𝑅1
𝑅=( ) (𝑇 − 𝑇1 ) + 𝑅1 (5.1)
𝑇2 −𝑇1
La fórmula anterior, sirve para determinar el valor de la tasa intermedia dadas

un par de tasas conocidas.
Ejemplo 5.6. Suponga que se cuenta con los siguientes nodos:
Plazo Tasa de interés
28 7.26%
91 7.46%
¿Cuáles son las tasas de interés correspondientes a los plazos (en días) si 𝑇
=50 y 𝑇 =70?
73
Aplicando la ecuación 5.1 se tiene que:
a) Si 𝑇 = 50:
𝑅2 − 𝑅1
𝑅=( ) (𝑇 − 𝑇1 ) + 𝑅1
𝑇2 − 𝑇1
0.0746 − 0.0726
𝑅=( ) (50 − 28) + 0.0726
91 − 28
= 7.32984127%
b) Si 𝑇 = 70:
𝑅2 − 𝑅1
𝑅=( ) (𝑇 − 𝑇1 ) + 𝑅1
𝑇2 − 𝑇1
0.0746 − 0.0726
𝑅=( ) (70 − 28) + 0.0726
91 − 28
= 7.393%
Ejemplo 5.7 suponga que se cuenta con los siguientes nodos
Plazo (días) Tasa de interés
40 7.29 %
50 7.34 %
60 7.36 %
70 7.38 %
¿Cuáles son las ecuaciones de las rectas correspondientes a los nodos

anteriores?
Solución:
0.0734−0.0729
R (T) = (𝑇 − 40) + 0.0729 𝑐𝑜𝑛 40 < 𝑇 < 50
50−40
0.0736−0.0734
R (T) = (𝑇 − 50) + 0.0734 𝑐𝑜𝑛 50 < 𝑇 < 60
60−50
0.0738−0.0736
R (T) = (𝑇 − 60) + 0.0736 𝑐𝑜𝑛 60 < 𝑇 < 70
70−60
Lo anterior se puede ilustrar en la Gráfica 5.2. como un gráfico por pedazos.
74
Gráfica 5.2: Representación gráfica de la interpolación lineal por
pedazos
R (T) %
Ejemplo 5.8 Con las ecuaciones del ejemplo anterior determinar las tasas
correspondientes a los siguientes plazos:
42 7.3 %
52 7.344 %
56 7.352 %
65 7.37 %
67 7.374 %
Solución:
0.0734−0.0729
R (42)= (42 − 40) + 0.0729 = 7.3 %
50−40
0.0736−0.0734
R (52)= (52 − 50) + 0.0734 = 7.344 %
60−50
0.0736−0.0734
R (56)= (56 − 50) + 0.0734 = 7.352 %
60−50
0.0738−0.0736
R (65)= (65 − 60) + 0.0736 = 7.37 %
70−60
0.0738−0.0736
R (67)= (67 − 60) + 0.0736 = 7.374 %
70−60
75
Ejemplo 5.9: calcular las tasas de interpolación lineal a plazos de 30, 60, 90
y 120 días; considerando la siguiente tabla:
28 4.32 %
91 4.70 %
182 4.95 %
Solución:
(0.0470) − (0.0432)
R (30) = (30 − 28) + 0.0432 = 4.332063492 %
91−28
(0.0470) − (0.0432)
R (60) = (60 − 28) + 0.0432 = 4.513015873 %
91−28
(0.0470) − (0.0432)
R (90) = (90 − 28) + 0.0432 = 4.693968254 %
91−28
(0.0495) − (0.0470)
R (120) = (120 − 91) + 0.0470 = 4.77967033 %
182−91
76
Ejercicios
Ejercicios
1. Suponga que se hace un depósito de 5,000 unidades monetarias en una

cuenta de ahorro durante 1 año con una tasa de interés simple del 2%.
2. Suponga que se invierte 500,000 de unidades monetarias en un negocio
con una tasa de interés simple del 1%. ¿Cuál es el monto de la inversión
después de 12 meses?
3. Suponga que el monto de una deuda después de año y medio es de
100,000 unidades monetarias con una tasa de interés simple del 10%. ¿Cuál
fue el capital prestado?
4. Suponga que se invierte 500,000 de unidades monetarias en un negocio
con una tasa de interés del 1% bajo el modelo de interés compuesto. ¿Cuál
es el monto de la inversión después de 12 meses?
5. Suponga que el monto de una deuda después de 5 años es de 500,000,000
unidades monetarias con una tasa del 4% bajo el modelo de interés
compuesto. ¿Cuál fue el capital prestado?
6. Suponga que se invierte 1,000 de unidades monetarias en un negocio con
una tasa de interés nominal bimestral de 7% bajo el modelo de interés
compuesto con tasa nominal. ¿Cuál es el monto de la inversión después de
6 meses?
7. Suponga que el monto de una deuda después de un año es de 5,000,000
unidades monetarias considerando una tasa nominal trimestral del 5% bajo
el modelo de interés compuesto con tasa nominal. Encuentre el valor del
capital.
8. Suponga que se invierte 10,000 de unidades monetarias en un negocio con
una tasa de interés continuamente capitalizable del 15% bajo el modelo de
fuerza de interés ¿Cuál es el monto de la inversión después de 1 año?
9. Suponga que el monto de una deuda después de tres años es de 300,000
unidades monetarias considerando una tasa de interés continuamente
capitalizable del 1% bajo el modelo de fuerza de interés. Encuentre el valor
del capital.
10. Sea i=5% efectivo anual, calcular las siguientes tasas equivalentes
a) i efectiva semestral
b) i nominal trimestral
c) 𝛿 Continuamente capitalizable o tasa de interés instantánea
11. Sea 𝑖 (12) = 3.2% calcular las siguientes tasas equivalentes
77
b) i efectiva semestral
c) i efectiva mensual
d) i efectiva anual
e) i efectiva bimestral
12. Sea 𝛿 = 10% calcular las siguientes tasas equivalentes:
b) i efectiva mensual
c) i efectiva semestral
13. Para liquidar una deuda con interés del 8% efectivo semestral, un señor
acuerda hacer pagos de 500 unidades monetarias al final de cada semestre
por los próximos 20 semestres ¿Cuál es el importe de la deuda?
14. Una persona ahorra 1,000 unidades monetarias al final de cada mes con
una tasa del 20% efectiva mensual. ¿Qué monto habrá acumulado en un
plazo de 24 años?
15. La renta anual de un departamento es de 40,000 unidades monetarias,
los cuales deben pagarse al principio de cada año durante 30 años. ¿Cuál es
el Valor Presente de esta anualidad al 10% de interés efectivo anual?
16. Una persona deposita $2,500 en su cuenta de ahorro al principio de cada
mes. ¿Cuánto tendrá al inicio del mes 7 si el banco le ofrece una tasa de
interés del 2% efectiva mensual?
17.Hallar el valor futuro y valor presente de una anualidad de $1,500
pagadera al final de cada año, durante 36 años al 6% efectivo anual.
18.Hallar el valor futuro y el valor presente de una anualidad de $22,750
pagaderos al final de cada 6 meses durante 8 años y 6 meses convertible al
5.4% semestralmente.
19.En los últimos 20 años, el señor Z a depositado $5,000 al final de cada
año en una cuenta de ahorro, la cual paga 3% efectiva anual, ¿cuánto habrá
en la cuenta inmediatamente después de haber hecho el 20º deposito?
20.El día de hoy la señora W compra una anualidad de $25,000 con pagos al
final de cada quincena durante 5 años en una compañía de seguros que
utiliza el 5% efectivo quincenal ¿Cuál es el costo de la anualidad?
21.La compañía de televisión T tiene en oferta una maquinaria, con $2,000
de cuota inicial y $250 al final de cada mes por los próximos 120 meses, si
se carga con intereses de 12% pagaderos mensualmente. Hallar el valor
presente de esta anualidad
78
22.El señor P deposita al final de cada semestre $1,000 en una cuenta de
ahorro, la cual produce interés al 15% nominal semestralmente. El primer
deposito se hizo cuando el hijo del señor M, tenía 6 meses de edad y el ultimo
cuando cumplió 24 años, el dinero permaneció en la cuenta y fue entregado
al hijo cuando cumplió 25 años ¿Cuánto recibirá el hijo?
23.Para liquidar una cierta deuda con interés de 3% convertible
mensualmente el señor K acuerda hacer pagos de $500 al final de cada mes
por los próximos 17 años y medio, y un pago final de $950.25 un mes
después, ¿Cuál es el importe de la deuda?
24.La renta mensual de un edificio es de $40,000 pagados por adelantado,
esto es, al inicio de cada mes, calcula el valor presente de esta anualidad al
6% convertible mensual a un año.
25.Un puente recién construido no necesita reparación hasta el término de 5
años, cuando sea necesario se requerirá $500 para reparaciones. Se estima
que de ahí en adelante también se necesita $500 al final de cada año en los
próximos 20 años. Hallar el valor presente del mantenimiento del puente a
una tasa del 3% efectiva anual.
26.La compañía C espera pagar $2.5 cada semestre indefinidamente, como
dividendos de sus acciones preferentes, suponga un rendimiento del 6%
convertible semestralmente ¿Cuánto está dispuesto a pagar la compañía?
27.Al pagar $250 pesos de renta al inicio de cada mes, durante ocho años.
Juanita decide comprar una casa, ¿Cuál es el valor de la casa si se considera
una tasa de interés al 5% convertible mensualmente?
28.Una deuda de $50,000 con intereses al 4% convertible trimestralmente va
a ser liquidada mediante 8 pagos trimestrales iguales, el primero con
vencimiento al día de hoy. Hallar el pago trimestral X.
29.Hallar el pago trimestral de una perpetuidad cuyo valor presente es de
$1,000,000 suponiendo un interés de 8% nominal trimestral.
30.Se desea comprar un carro con valor de $800,000, dicha deuda es
liquidada dando un enganche de $100,000 y con 3 pagos iguales vencidos
anuales, considerando una tasa de interés efectiva anual del 10%. Calcula el
valor de cada pago y diga cuánto se pagó de interés por la compra de dicho
carro.
31. Una empresa dedicada a la pesca y comercialización de truchas desea
renovar su flota. Requiere para ello, un crédito de 120 millones de pesos. De
acuerdo con sus posibilidades actuales y considerando que el banco le puede
otorgar un plazo total de 10 años para amortizar la deuda, la empresa
propone el siguiente plan de pagos mensuales: al final del primer mes pagará
79
2 mil pesos, incrementando cada uno de los pagos siguientes y hasta el mes
número 50, en 150 pesos. A partir del mes número 51 pagará en forma
vencida, una cantidad igual cada mes, hasta que se cumplan los 10 años de
plazo que le han concedido. ¿De cuánto serán dichos pagos si el banco está
cobrando una tasa de interés de 24% pagadera mensualmente?
32. Una asociación de transportistas de pasajeros necesita renovar su parque
vehicular. Sus asociados podrían solicitar un crédito siempre y cuando
pudieran amortizarlo con pagos decrecientes. De acuerdo con su experiencia,
cada uno de los asociados podría realizar pagos mensuales vencidos
iniciando con un pago de 12 mil pesos y disminuyendo los siguientes en 500
pesos hasta llegar a mensualidades de 5 mil pesos. Estiman, asimismo, que
podrían pagar su crédito sin problemas si se les concedieran tales
condiciones. Si el banco está cobrando intereses del 12% pagaderos
mensualmente por este tipo de crédito y otorga un plazo total de 3 años, ¿Qué
cantidad le podrá prestar a cada uno de los asociados?
33. Una empresa agrícola requiere un crédito refaccionario por la cantidad de
250 millones de pesos. El banco puede financiarlo otorgándole un plazo de 2
años con anualidades pagaderas semanalmente. ¿De cuánto serán los
pagos semanales si el banco cobra intereses a razón de 16.4% efectivo
anual?
34. Calcule el valor presente de una anualidad continua a 5 años, de 1 peso
si la tasa de interés es del 10% anual.
35. Se realiza una inversión de $500,000 en un proyecto, esperando obtener
ingresos dentro de un mes de $20,000 y para el próximo mes de otros
$20,000. Calcular la TIR que ofrece este proyecto de inversión.
36. Si la tasa de interés de un proyecto de inversión es del 50% efectiva por
periodo, cual es el VPN correspondiente al siguiente diagrama de flujos:
Periodo 0 1 2 3 4 5
FLUJO ($2,000,000) $50,000 $50,000 $50,000 $50,000 $50,000
37. Suponga que se tiene una tasa de interés del proyecto de inversión del
3.5% efectiva anual, considere los siguientes proyectos de inversión y diga
en cual proyecto invertiría.
Proyecto A
Año 0 1 2 3 4 5 6
Flujo ($1,000) $1,000 $1,500 $2,000 $2,500 $2,800 $3,000
80
Proyecto B
Año 0 1 2 3 4 5 6
Flujo ($1,000) $1,050 $1,050 $1,050 $1,050 $1,050 $4,050
38. Con base en los VPN’s calculados en el ejercicio anterior. Calcular el

VPN de la diferencia de flujos entre ambos proyectos.
Año 0 1 2 3 4 5 6
Flujo $0 ($50) $450 $950 $1,450 $1,750 ($1,050)
39. Dado un bono que pagará $1,000 al vencimiento de 1 año con un precio
actual de $950.00, ¿cuál es la tasa Spot del año t?
40. Dados los plazos y las tasas de rendimiento, encontrar las tasas Forward
correspondientes.
Plazo (días) Tasa de rendimiento Tasa Forward
1 7%
7 8%
14 9%
41. Dada la siguiente tabla:

30 5%
60 6%
90 7%
120 8%
Calcular las tasas forward siguientes:
a) De 30 días dentro de 60 días
b) De 60 días dentro de 30 días

42. Supongamos que tenemos los siguientes plazos y tasas
81
Plazo (días) Tasa de rendimiento
180 7.5%
360 8%
Encontrar la tasa forward con plazo a 6 meses que haga indiferente al

inversionista al invertir su dinero en un bono cupón cero (CETES).
43. Suponga que se cuenta con los siguientes nodos:
Plazo Tasa de interés
28 8.01%
91 8.33%
¿Cuáles son las tasas de interés correspondientes a los plazos (en días) si 𝑇
=80 y 𝑇 =89 por el método de interpolación lineal?
44. suponga que se cuenta con los siguientes nodos
40 7%
50 8%
60 9%
70 10%
¿Cuáles son las ecuaciones de las rectas correspondientes a los nodos

anteriores?
45. Con las ecuaciones del ejercicio anterior determinar las tasas
correspondientes a los siguientes plazos:
41
51
61
82
46. calcular las tasas de interpolación lineal a plazos de 30, 60, 90 y 120
días; considerando la siguiente tabla:
28 5%
91 6%
182 7%
83
Respuestas de los ejercicios
Respuestas de los ejercicios
1. I=100 unidades monetarias

2. M=505,000 unidades monetarias
3. K=98,522.16749 unidades monetarias
4. M=505,000 unidades monetarias
5. K=410,963,553.4 unidades monetarias
6. M=1,035.409921 unidades monetarias
7. K=4,757,621.376 unidades monetarias
8. M=11,618.34243 unidades monetarias
9. K=291,133.6601 unidades monetarias
10.
a) 𝑖 semestral= 0.024695076
b) 𝑖 (4) = 0.0490889
c) 𝛿 =0.048790164
11.
a) 𝑖 trimestral=0.030301
b) 𝑖 semestral=0.06152015
c) 𝑖 mensual=0.01
d) 𝑖 anual=0.12682503
e) 𝑖 bimestral=0.0201
12.
a) 𝑖 trimestral=0.02531512052
b) 𝑖 mensual=0.008368152207
c) 𝑖 semestral=0.51271096
13. VP=4,909.073704 unidades monetarias
14. VF*=3.185436𝑋1026 unidades monetarias

15. VP=414,784.2365 unidades monetarias
16. VF=$18,957.42263
17. VF=$178,681.3
84
VP=$21,931.4807
18. VF=$482,710.3981
VP=$306,894.5054
19. VF=$134,351.8724
20. VP=$498,566.9738
21. VP=$19,425.13051
22. VF=$480,454.9471
23. VP=$82,172.48041
24. VP=$467,081.0691
25. VP=$6,229.825487
26. VP=$500
27. VP=$19,829.64082
28. VP=$6,469.816438
29. X=$20,000
30. X=$361,903.3233 Intereses=$185,709.9698
31. X=$8,601,971.625
32. X=$1,018,184.719
33. X=2,791,424.545
34. VP=3.977315726
35. TIR= -77.90024876% efectiva mensual
36. VPN=2,086,831.276
37. Se invierte en el proyecto A ya que tiene un VPN mayor que el del
proyecto B, el resultado del VPNA=12,146.96741
38. VPNA-B=VPNA-VPNB=12,146.96741-9,035.482604=3,111.484802
39. 𝑆𝑡 = 0.052631579
40.
Plazo (días) Tasa forward
1 7%
7 8.165079%
85
14 9.9844686%
41.
a) La tasa forward de 30 días dentro de 60 días es 8.9108911%
b) La tasa forward de 60 días dentro de 30 días es 7.966805%

180 360
42. F (0, 360 , 360)=8.1927711%
43.
R(80)=8.0100134%
R(89)=8.3198413%
44.
0.08−0.07
R (T) = (𝑇 − 40) + 0.07 𝑐𝑜𝑛 40 < 𝑇 < 50
50−40
0.09−0.08
R (T) = (𝑇 − 50) + 0.08 𝑐𝑜𝑛 50 < 𝑇 < 60
60−50
0.1−0.09
R (T) = (𝑇 − 60) + 0.09 𝑐𝑜𝑛 60 < 𝑇 < 70
70−60
45.
R (41)= 7.1 %
R (51)= 8.1 %
R (61)= 9.1 %
46.
R (30) = 5.031746 %
R (60) = 5.5079365 %
R (90) = 5.984127 %
R (120)= 6.3186813%
86
Bibliografía
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Serrano, J. (2010) Matemáticas Financieras y Evaluación de Proyectos, 2a
ed. Colombia: Alfaomega.
Vidaurri, H. (2012). Matemáticas financieras. México: Cengage Learning
Editores.
87
88
La motivación para haber escrito este libro, sin duda alguna han sido mis
alumnos de la Licenciatura en Matemáticas Aplicadas y Computación de
la UNAM, de la Licenciatura en Actuaría de la UAEMéx y hoy en día a mis
alumnos de la Facultad de Negocios de la Universidad La Salle México en
las carreras de Ingeniería Económica y Financiera, Contabilidad y
Finanzas; y de nivel posgrado en la Maestría en Ciencias Actuariales. A
todos ellos les dedico con gran aprecio las notas plasmadas en este libro,
notas que se han construido a través de mi enseñanza día con día en el
aula de clase desde hace más de 10 años. Y que con todo gusto se las
entrego de corazón como un agradecimiento muy grande porque el
crecimiento que he tenido a través de los años se debe a ustedes.
¡Muchas gracias!
89

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Matemáticas Financieras

Héctor Alonso Olivares Aguayo

Héctor Alonso Olivares Aguayo

Universidad La Salle - México

Edición: Septiembre de 2020. ISBN: 978-958-52519-2-2

Editado en Medellín, Colombia.

DERECHOS RESERVADOS. Ninguna parte de este trabajo podrá ser

1 Valor del dinero en el tiempo ....................................................................... 5

1.1 Interés simple ......................................................................................... 5

1.1.1 Valor Futuro del interés simple ...................................................... 6

1.1.2 Valor Presente del interés simple................................................... 7

1.2 Interés compuesto .................................................................................. 8

1.2.1 Valor Futuro del interés compuesto ............................................. 10

1.2.2 Valor Presente del interés compuesto ......................................... 11

1.3 Interés compuesto con tasa nominal .................................................. 12

1.4 Fuerza de interés .................................................................................. 15

1.4.1 Valor Futuro del modelo de fuerza de interés ............................. 16

1.4.2 Valor Presente del modelo de fuerza de interés .......................... 17

2. Tasas equivalentes ..................................................................................... 20

3.1. Anualidad vencida ................................................................................ 25

3.1.1. Valor Presente de una anualidad vencida ................................... 26

3.1.2. Valor Futuro de una anualidad vencida ....................................... 28

3.2. Anualidad anticipada............................................................................ 31

3.2.1. Valor Presente de una anualidad anticipada ............................... 32

3.2.2 Valor Futuro de una anualidad anticipada ................................... 34

3.4. Valor Presente de una Anualidad Perpetuidad ................................... 38

3.5. Anualidades Crecientes Aritméticas Valor Presente y Futuro .......... 49

3.6. Anualidades Decrecientes Aritméticas Valor Presente y Futuro ...... 51

3.7. Anualidades Pagaderas p-veces al año Valor Presente y Futuro ..... 52

3.8. Anualidades Continuas Valor Presente y Futuro ............................... 53

4. Evaluación de proyectos de inversión: VPN y TIR ................................... 60

5 Métodos de valuación de curvas de tasas de interés............................... 66

5.1 Tasa Spot .............................................................................................. 66

5.2 Tasa Forward ........................................................................................ 67

5.3 Interpolación lineal ............................................................................... 72

Respuestas de los ejercicios ............................................................................. 84

Las matemáticas financieras es un área de estudio muy importante porque

1.1 Interés simple

Imagen 1.1: Línea del tiempo del modelo de interés simple

Fuente: Elaboración propia.

Fuente: Elaboración propia.

Tabla 1.1: Valor Futuro del interés simple

Fuente: Elaboración propia.

Finalmente se obtiene la ecuación que calcula el monto que representa el

1.1.2 Valor Presente del interés simple

1.2 Interés compuesto

Imagen 1.2: Línea del tiempo del modelo de interés compuesto

Fuente: Elaboración propia.

Gráfica 1.2: Representación del modelo de interés compuesto

Fuente: Elaboración propia.

1.2.1 Valor Futuro del interés compuesto

Tabla 1.2: Valor Futuro del interés compuesto

Fuente: Elaboración propia.

Puede observarse que la ecuación para calcular el interés compuesto del

Gráfica 1.3: Representación del interés simple e interés compuesto

Interés simple vs. Interés compuesto

Interés simple Interés compuesto

Fuente: Elaboración propia.

De acuerdo con lo obtenido en la Tabla 1.2, la ecuación de monto para el