Libro de Matemáticas Financieras II 2015 PDF

Julio Lezama Vsquez
Matemticas Financieras II
......
INTRODUCCION
Las matemticas financieras, proporcionan herramientas que permite evaluar
las diferentes alternativas de financiamiento empresarial; de manera que se
constituyen en instrumentos tcnicos, que orientan a los ejecutivos en la
toma de decisiones, para asignar recursos monetarios a las operaciones ms
rentables y que mejor convengan a las organizaciones.
Como cualquier otra actividad cientfica las matemticas financieras
evolucionan, utilizan nuevas formas y, a medida que se ampla el campo de
sus aplicaciones, se profundizan los conceptos. Por tanto en este curso
estudiamos los fundamentos tericos de las matemticas financieras, la
lgica de sus diferentes mtodos y las herramientas que nos permiten dar
solucin a la infinidad de problemas que en este campo se presentan.
Uno de los principales objetivos del trabajo, es que el estudiante adquiera
destrezas en la interpretacin y manejo de los conceptos y las frmulas de
acuerdo a cada tema, a fin de afianzar sus conocimientos en la materia, los
mismos que le permitirn una aplicacin exitosa en el ejercicio profesional.
Con el propsito de dinamizar y hacer ms comprensible el estudio de la
asignatura de Matemticas Financieras, diseamos el presente texto, en el
que el lector encontrar las respectivas instrucciones para su eficiente manejo
y las estrategias de estudio de todos y cada uno de los temas, permitiendo el
desarrollo de un aprendizaje de calidad.
Consientes que una de las caractersticas ms relevantes del mundo
globalizado, son los cambios vertiginosos en todos sus mbitos, como en el
tecnolgico, econmico y financiero, induciendo una evolucin permanente
de estas reas del conocimiento y en particular de las matemticas financieras
que cambian al comps de los escenarios en los cuales actan.
Los captulos se han estructurado desarrollando un nivel de complejidad
ascendente, de modo que la comprensin de uno facilita la comprensin del
siguiente, cada captulo desarrolla la parte terica, ejemplos y problemas de
aplicacin correspondientemente resueltos.
El captulo 1. Presenta los conceptos bsicos de las matemticas financieras,
deduccin de las frmulas correspondientes al monto y al inters compuesto,
dando solucin a problemas de casos tipos.
Universidad Los ngeles de Chimbote/ Sistema de Universidad Abierta
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El capitulo 2. En este captulo se toca lo referente al valor actual a inters

compuesto, se estudia adems la tasa de inters en sus diferentes
modalidades, finalizando con el clculo del tiempo
Captulo 3. Estudia lo referente al descuento, tanto el racional como el
bancario y las ecuaciones de valor a inters compuesto
Los captulos 4,5,6 y 7 estudian las anualidades en sus diferentes formas,
como las anualidades ordinarias, anticipadas, diferidas, perpetuas o vitalicias
y las anualidades generales.
El captulo 8 Trata respecto a las amortizaciones de deudas, depreciacin de
activos fijos y agotamiento de recursos no renovables.
Finalmente el captulo 9. Desarrolla los temas respecto a la evaluacin de
alternativas de inversin, analizando los principales indicadores de
evaluacin como el valor actual neto, la tasa interna de retorno, el perodo de
recuperacin de capital y la relacin beneficio costo.
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C O N T E N I D OS
CAPITULO I : INTERES COMPUESTO

1.1
1.2
1.3
1.4
1.5
1.6
1.7
1.8
1.9
1.10
1.11
1.12
1.13
1.14
1.15
1.16
1.17
1.18
1.19
Funcin del tiempo

La escala de tiempo
Valor del dinero en el tiempo
Periodo de capitalizacin
Valor futuro de un capital.
Capitalizacin
Inters compuesto
Clculo del monto
Deduccin de frmulas
Factor simple de capitalizacin
El monto en funcin de la tasa nominal
El monto en perodos fraccionarios
Capitalizacin calendria
Monto con principal constante y tasa efectiva variable
Monto con capital y tasa efectiva variable
Clculo del inters
Clculo de la tasa de inters
Clculo del nmero de periodos de capitalizacin
Problemas propuestos.
CAPITULO II: VALOR ACTUAL O CAPITAL INICIAL

2.1
2.2
2.3
2.4
2.5
2.6
2.6.1
2.6.2
2.7
2.8
2.9
2.10
2.11
Valor actual
Factor simple de actualizacin
Tasas utilizadas en el sistema financiero
Tasa nominal
Tasa efectiva
Tasas equivalentes
Clculo de la tasa equivalente
Conversin de tasas
Tasa de inflacin
Tasa real
Tasas reajustadas por efectos de la inflacin
Listado de frmulas
Problemas propuestos
CAPITULO III: DSCUENTO

3.1
3.2
Descuento racional, verdadero o matemtico

Calculo del descuento
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3.3
3.4
3.5
3.6
Clculo del valor nominal y valor efectivo

Descuento bancario
Listado de frmulas
CAPITULO IV: ECUACIONES DE VALOR

4.1
4.2
4.3
4.4
4.5
Marco referencial
Ecuaciones de valor
Valor equivalente
Vencimiento medio de obligaciones
CAPITULO V: ANUALIDADESA
5.1
5.2
5.3
5.4
5.5
5.6
5.7
5.8
Clasificacin de las anualidades

Monto de una anualidad ordinaria simple
Valor presente de una anualidad ordinaria simple
Valor de las rentas en una anualidad ordinaria simple
5.4.1
Renta ordinaria en funcin del monto
5.4.2
Renta ordinaria en funcin del valor actual
El tiempo en una anualidad ordinaria simple
5.5.1 El tiempo en funcin del monto
5.5.2 El tiempo en funcin del valor actual
La tasa de inters en una anualidad ordinaria simple
Listado de frmulas
CAPITULO VI: ANUALIDADES ANTICIPADAS

6.1
6.2
6.3
6.4
6.5
6.6
6.7
Monto de una anualidad anticipada simple

Valor actual de una anualidad anticipada simple
Rentas anticipadas simples
6.3.1 Renta anticipada en funcin del monto
6.3.2 Renta anticipada en funcin del valor actual
El tiempo en una anualidad anticipada simple
La tasa de inters en una anualidad anticipada simple
Listado de frmulas
CAPITULO VII: ANUALIDADES DIFERIDAS

6.1
6.2
6.3
Valor del monto de una anualidad diferida

6.1.1 Monto de una anualidad vencida simple diferida
6.1.2 Monto de una anualidad simple anticipada diferida
Valor actual de una anualidad diferida
Valor de la renta de una anualidad diferida
6.3.1 Renta de una anualidad ordinaria diferida en funcin del monto
6.3.2 Renta de una anualidad anticipada diferida en funcin del monto
6.3.3 Renta de una anualidad ordinaria diferida en funcin del valor actual
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6.3.4
6.3.5
Renta de una anualidad anticipada diferida en funcin del valor actual

Clculo de n y t en una anualidad simple diferida
CAPITULO VIII: RENTAS PERPETUAS O VITALICIAS

8.1
8.2
8.3
8.4
8.5
8.6
Valor actual de una renta perpetua ordinaria

Valor actual de una renta perpetua anticipada
Rentas de una perpetuidad
8.3.1 Renta perpetua ordinaria
8.3.2 Renta perpetua anticipada
La tasa de inters de una perpetuidad
Listado de frmulas
CAPITULO IX: ANUALIDADES GENERALES

9.1
9.2
9.3
9.4
9.5
9.6
Monto con varios periodos de capitalizacin por periodo de pago

Monto con varios periodos de pago por perodo de capitalizacin
Valor actual de una anualidad general
Renta de una anualidad general ordinaria
Renta de una anualidad general anticipada
CAPITULO X: AMORTIZACIONES
10.1 Marco referencial
10.2 Sistemas de amortizacin
10.2.1 Un pago nico al final del periodo del prstamo
10.2.2 Amortizacin con cuotas ordinarias constantes
10.2.3 Amortizacin con cuotas anticipadas constantes
10.2.4 Amortizacin ordinaria a cuota constante, cuando el prstamo se
desembolsa en partes.
10.2.5 Amortizacin con periodo de gracia o pago diferido
10.2.6 Amortizacin con periodo de gracia , cuando en el plazo diferido se
paga solamente los intereses
10.3 Problemas propuestos
CAPITULO XI: DEPRECIACIONES

11.1
11.2
11.3
Causas que originan la depreciacin

Factores de la depreciacin
Mtodos de clculo de depreciacin
11.3.1 Depreciacin a cuota constante
11.3.2 Depreciacin a cuota decreciente
11.3.3 Depreciacin a cuota creciente
CAPITULO XII: AGOTAMIENTO

12.1 Mtodos de clculo del agotamiento
12.1.1 Mtodo del factor o costo de agotamiento
12.1.2 Mtodo del descuento por agotamiento
12.2 Problemas propuestos.
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CAPITULO XIII: EVALUACIN ECONOMICA DE PROYECTOS DE

INVERSION
13.1 Conceptos generales
13.2 Evaluacin econmica
13.2.1 Valor actual neto
13.2.2 Tasa interna de retorno
13.2.3 Relacin beneficio costo
13.2.4 Periodo de recuperacin de capital
13.3 Problema propuesto
CAPITULO XIV: EVALUACIN FINANCIERA DE PROYECTOS DE

INVERSION
14.1
14.2
14.3
14.4
Evaluacin financiera
Rentabilidad financiera
Flujo de caja financiero
Problema propuesto
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CAPI TULO
1. INTERES COMPUESTO
Las matemticas financieras como cualquier otra actividad cientfica utilizan
categoras e instrumentos tcnicos que ameritan su definicin terica para una
mejor comprensin de sus contenidos.
En consecuencia, iniciamos el estudio de nuestra materia con el anlisis de los
conceptos bsicos referentes a las categoras utilizadas en el clculo
financiero. Es evidente que algunos de ellos, ya nos son familiares por haberse
tocado en Matemtica Financiera I, pero es necesario mantenerlo vigente para
su aplicacin correspondiente en la presente asignatura.
1.1 Funcin del Tiempo
El crecimiento natural es una variacin proporcional de la cantidad presente en
cualquier orden de cosas en funcin del tiempo, tal es el caso de los vegetales,
animales etc. Que crecen en funcin continua al tiempo, situacin que tambin
se presenta en la capitalizacin a inters compuesto.
1.2 La Escala de Tiempo
La escala de tiempo es indispensable para visualizar el flujo previsto de
efectivo resultante de una inversin propuesta o un flujo de pagos, de acuerdo
al tipo de operacin financiera que se efecte.
La escala de tiempo muestra periodos de clculo del inters, como tambin la
frecuencia de capitalizacin de los mismos, y estos pueden ser: meses,
trimestres, semestres, aos o cualquier otro perodo de tiempo. Por ejemplo si
los intereses se capitalizan trimestralmente, por un espacio de 10 aos, la
escala de tiempo mostrar 40 periodos y si se capitaliza semestralmente la
escala mostrar 20 perodos de capitalizacin.
La escala de tiempo muestra tambin los periodos de pago a la deuda, los
periodos de cobro de prstamos concedidos o erogaciones por diferentes
conceptos.
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Grficamente la escala de tiempo, lo ilustramos en la figura siguiente:

Fig. 1.1
200
200
200
200
200
200
.......
5
n-2
200
n-1
200
La Fig. 1.1 representa una serie uniforme de desembolsos anuales que tienen
lugar al final de cada ao durante un periodo de n aos.
1.3 Valor del Dinero en el Tiempo
El concepto del valor del dinero en el tiempo, se sustenta en el hecho de que el
dinero disponible ahora, vale ms que la expectativa de la misma cantidad en
un perodo futuro.
Debido a que una unidad monetaria ahora se puede colocar en una alternativa
que permita un rendimiento en el futuro, convirtindose en una cantidad
mayor que la actual. De manera que no es lo mismo recibir una unidad
monetaria ahora, a recibir la misma cantidad dentro de un mes.
El valor del dinero en el tiempo es diferente, por efecto de la tasa de inters y
la tasa inflacionaria; la tasa de inters permite medir el valor econmico del
dinero y la tasa inflacionaria su capacidad adquisitiva. Por lo tanto un sol de
hoy no es el mismo que el de ayer o el de maana.
La explicacin del valor del dinero en el tiempo, nos llevara a afirmar que no
nos atreveramos a otorgar dinero en calidad de prstamo, sin exigir como
pago una cantidad adicional, que compense la prdida de la capacidad
adquisitiva o conservar su valor equivalente en el tiempo.
La tasa exigible por el prstamo es la tasa de inters; en consecuencia, el
tiempo y la tasa de inters son factores esenciales que nos permiten conocer el
valor cronolgico del dinero. Ahondando un poquito ms, el inters puede
definirse ya como un costo o como una ganancia. Ser un costo, cuando se
pide fondos prestados a terceros y por su utilizacin convenimos pagar una
cierta cantidad de dinero; se define como ganancia cuando el prstamo se
utiliza en la compra de materiales y equipos con la finalidad de desarrollar una
actividad econmica que nos permitan generar ganancias
El factor tiempo juega un papel decisivo a la hora de fijar el valor de un
capital. No es lo mismo disponer de 1 milln de unidades monetarias hoy que
dentro de un ao, ya que el dinero se va depreciando como consecuencia de la
inflacin.
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Por lo tanto, S/.1,000 en el momento actual ser equivalente a S/.1,000 ms

una cantidad adicional dentro de un ao. Esta cantidad adicional es la que
compensa la prdida de valor que sufre el dinero durante ese periodo.
Hay dos reglas bsicas en matemticas financieras:
a. Ante dos capitales de igual cuanta en distintos momentos, se preferir
aqul que sea ms cercano
b. Ante dos capitales en el mismo momento pero de distinto importe, se
preferir aquel de importe ms elevado
Para poder comparar dos capitales en distintos instantes, hay que hallar el
equivalente de los mismos en un mimo momento, y para ello utilizaremos las
formula de capitalizacin o de actualizacin segn el caso.
Ejemplo 1.1: Qu es preferible disponer de S/.2,000 dentro de 1 ao o de
S/.4,000 dentro de 5 aos, si la tasa de inters anual es del 25?.
Para contestar a esta pregunta hay que calcular equivalentes de ambos
importes en un mismo instante.
As, por ejemplo, si aplicando las leyes financieras resulta que el primer
importe equivale a S/.1,600.00 en el momento actual, y el segundo equivale a
S/.1,310.72, veremos que es preferible elegir la primera opcin.
Hemos calculado los importes equivalentes en el momento actual, pero
podramos haber elegido cualquier otro instante (dentro de 1 ao, dentro de 5
aos o cualquier otro periodo), y la eleccin habra sido la misma.
Los indicadores financieros nos permiten calcular el equivalente de un capital
en un momento posterior y toman el nombre de capitalizacin, mientras que
aquellas que nos permiten calcular el equivalente de un capital en un momento
anterior, se denominan de actualizacin.
Estos indicadores nos permiten tambin sumar o restar capitales ubicados en
distintos momentos, calculando los equivalentes en un mismo momento.
Ejemplo: Si vamos a recibir S/.1,000 dentro de 6 meses y S/.2,000 dentro de
9 meses, no los podemos sumar directamente, sino que tendremos que hallar
sus equivalente en un mismo instante (el momento actual, dentro de 6 meses, 9
meses o cualquier otro periodo) y entonces si se pueden sumar. (Facil, 2000)
1.4 Perodo de Capitalizacin
Es el intervalo de tiempo convenido, para capitalizar los intereses formando un
valor futuro o monto.
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1.5 Valor Futuro de un Capital

Es el valor final o monto acumulado, despus de transcurridas sucesivas
capitalizaciones durante el horizonte temporal o tambin el equivalente de un
capital en el futuro.
1.6 Capitalizacin
Capitalizar significa sumar el inters al capital al final de cada perodo,
formando un nuevo capital mayor al anterior, sobre el cual se calcular el
inters del siguiente perodo y as sucesivamente hasta el final, de manera que
se capitalizarn, tantas veces como el nmero de perodos permanezca el
capital invertido.
1.7 Inters Compuesto
Es el valor monetario que representa el costo del dinero beneficio o utilidad de
un capital o principal y se obtiene mediante un proceso en el cual el inters
generado por un capital al final de cada periodo de capitalizacin, no se retira
sino que se suma al capital (se capitalizan) para formar un nuevo capital
mayor y sobre la base de este, calcular el inters del siguiente perodo y as
sucesivamente hasta el trmino del horizonte temporal.
1.8 Clculo del Monto
En cualquier inversin o colocacin de dinero se espera recibir, el capital ms
sus intereses. Se compran bonos, acciones u otros ttulos, para recibir despus
de un determinado periodo de tiempo una cantidad mayor. En este caso el
monto es igual a la suma del capital ms el inters obtenido en un horizonte
temporal, calculado a una tasa de inters (i) en (n) periodos de tiempo;
operacin que lo ilustramos en la escala de tiempo:
Fig. 1.2
P
.... ..
5
n-2
n-1
S= ?
1.9 Deduccin de la frmula del Monto

Para el efecto utilizaremos la simbologa siguiente:
S = Monto o cantidad de dinero en una fecha futura, constituido por la suma
del capital ms el inters.
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P = Capital, valor actual o valor presente del dinero por el cual se paga
intereses. En la escala de tiempo se ubica en el punto cero, o cualquier
otro periodo en que se inicia el cmputo del tiempo.
i = Tasa de inters de un capital o tasa de rendimiento de una inversin.
n = Nmero de periodos en los que un capital se encuentra colocado.
m = Frecuencia de capitalizacin
I = Importe del inters
De conformidad con la definicin del valor futuro de un capital, como la suma
del capital ms el inters, al que se le denomina tambin monto, deducimos la
frmula mediante el siguiente razonamiento:
Si un capital P, al final del primer perodo se ha convertido en
P + Pi
Factorizando dicha expresin se habr convertido en:
P(1+i).
al finalizar el segundo periodo, este nuevo capital se habr convertido en
P(1+i)(1+i) = P(1+i)2 ;
y al finalizar el tercer periodo en
P(1+i)2(1+i) = P(1+i)3.
Esto implica que al final de n periodos, el capital se habr convertido en:
P(1+i)n
En dicha expresin se encuentra sumado el capital con los intereses obtenidos
en n perodos.
Luego la frmula del monto ser:
S = P(1+i)n
La formula permite calcular el monto en una cuenta a inters compuesto,
cuando el capital y la tasa de inters efectiva son constantes, no se producen
incrementos ni reducciones del capital, ni se realizan retiros de intereses
durante el horizonte temporal. En esta frmula y las dems referentes al
clculo financiero, i y n deben estar expresados en perodos de tiempo de la
misma duracin; es decir si i es anual n es nmero de aos, si i es trimestral n
ser numero de trimestres y as sucesivamente para cualquier otro perodo de
tiempo.
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1.10 Factor Simple de Capitalizacin

La expresin (1+i)n que multiplica al capital se llama factor simple de
capitalizacin, simblicamente lo podemos expresar por FSC. Por lo tanto la
formula podra tambin expresarse como:
S = Pi- n.FSC
y se lee el monto es igual al producto del capital por el factor simple de
capitalizacin a una tasa de inters i en n perodos de tiempo.
El FSC es el monto a inters compuesto, generado por una unidad monetaria,
durante n perodos de tiempo y a una tasa de inters i por perodo. Dicho
factor tiene por funcin llevar al futuro cualquier cantidad presente o traer al
presente cualquier cantidad del pasado.
Ejemplo 1.2 Se deposita en una cuenta de Ahorros S/.5,000 a inters
compuesto a la tasa efectiva del 20% anual. A cunto ascender el monto al
cabo de 4 aos?
S = P 1 i n
S = 5,000 1.20 4
S = 10,368
Como la tasa efectiva esta dado anualmente, significa que el clculo de los
intereses y las correspondientes capitalizaciones se dan anualmente. Es decir
al final de cada ao.
Ejemplo 1.3 Se deposita en una cuenta un capital de S/.5,000 a
una tasa del 20% anual con capitalizacin trimestral. A cunto ascender
el monto al cabo de 4 aos?
S = 5 000 1.0516
S = 5 000(2.18287)
S = 10,914.37
En este caso la tasa nominal es anual y la frecuencia de capitalizacin es
trimestral, hacindose necesario dividir la tasa anual entre 4 trimestres que
tiene un ao y el resultado es la tasa efectiva trimestral que lo reemplazamos
en la frmula, as mismo, el nmero de periodos se expresa en la misma
unidad de tiempo que la tasa, ascendente a 16 trimestres. El valor del monto es
mayor al anterior producto de la frecuencia de capitalizacin de los intereses.
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1.11 El Monto en Periodos Fraccionarios

Analizando los diferentes casos observamos que en una operacin financiera,
a menudo no coincide el periodo de capitalizacin con el periodo de
vencimiento. De manera que en la frmula del factor simple de capitalizacin
n no es entero constituyndose en un exponente fraccionario, por ejemplo: Un
capital se coloc por un perodo de cinco aos a una tasa de inters anual i;
pero por razones imprevistas se interrumpe faltando cuatro meses para su
vencimiento, fecha en la que se debe calcular el monto y liquidar la operacin.
Una forma de solucionar el problema es calcular el monto a inters compuesto
en periodos completos y por la fraccin de tiempo que falta se determina el
inters simple sobre el monto encontrado y luego se suma obtenindose el
monto total y otra manera es calcular el monto para el total de perodos,
mediante una n fraccionaria.
Este tipo de problemas lo solucionamos colocando en el exponente de la
frmula, el resultado de convertir el total de periodos incluido la fraccin en
meses y dividido por la frecuencia de capitalizacin.
Ejemplo 1.5:
Determinar el monto a inters compuesto de S/.5,870
depositado en un banco durante 3 aos y 3 meses a la tasa del 16% anual.
En este caso el nmero de periodos convertido a meses es 39, y como la
frecuencia de capitalizacin es anual y un ao tiene 12 meses n es igual a
cantidad que reemplazamos en la frmula:
39
,
12
S = P 1 i n
39
S = 5,870 1 0.1612
S = 5,870 1.163.25
S = 9,508.82
Ejemplo 1.6: Que monto deber pagarse por un prstamo de S/.20,000, en

un periodo de 2 aos y 9 meses, si el banco cobra el 20% anual con
capitalizacin semestral
El periodo convertido a meses es 33 y la frecuencia de capitalizacin es
semestral, luego en un semestre hay 6 meses
S = P 1 i n
33
S = 20,000 1 0.10 6
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......
S = 20,000 1.105.50
S = 33,782.34
1.12 Capitalizacin Calendara
Las capitalizaciones: anual, semestral, trimestral, mensual, etc. estn referidos
a perodos bancarios establecido por el BCR, en los cuales todos los meses
estn conformados de 30 das. En cambio la capitalizacin calendaria, abarca
perodos capitalizables en fechas fijas, incluyendo perodos de capitalizacin
variables, dependiendo del nmero de das contenidos en cada mes del ao.
(Valdez, 2004)
Ejemplo 1.6: Determinar el monto a pagar de un prstamo obtenido el 31 de
marzo por S/.20,000, el mismo que deber pagarse el 27 de Septiembre del
mismo ao a una tasa efectiva anual del 16%.
S = 20,000 1 0.16
180
360
S = 20,000 1.16 0.5

S = 21,540.66
El problema indica que los intereses se capitalizan anualmente y si la
frecuencia de capitalizacin fuera trimestralmente la solucin sufre ciertas
variaciones.
S = 20,000 1 0.04
180
90
S = 20,000 1.042
S = 21,632
1.13 Monto con capital constante y tasa variable
Si en una operacin financiera no se producen aumentos o disminuciones del
principal, durante el horizonte temporal, despus del primer depsito o
colocacin inicial, estamos frente a una operacin con principal o capital
constante.
Si la tasa efectiva aumenta o disminuye durante el horizonte temporal. Se
produce una variacin en la magnitud de la tasa de inters; por ejemplo
cuando una TEA del 16 % aumenta al 18% o disminuye al 14 %, el resultado
de una operacin financiera tambin aumenta o disminuye segn el caso.
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Adems el resultado de una operacin financiera, es una funcin del periodo

de tiempo, en el que est dada la tasa efectiva, loa resultados sern diferentes
cuando durante el horizonte temporal la tasa de inters se expresa como tasa
efectiva anual, tasa efectiva semestral, tasa efectiva trimestral u otro periodo
de tiempo.
Ejemplo 1.7: Calcular el monto en el que se transform un capital de
S/.6,800, colocado a plazo fijo durante 9 meses. En el transcurso de perodo la
tasa de inters es del 18% anual los primeros tres meses, del 20 % anual
durante los tres meses siguientes y bajando al 16% anual los ltimos 3 meses.
Al resolver el problema observamos que las capitalizaciones son anuales y los
periodos en los que la tasa vara son menores a un ao, haciendose necesario
el uso de la potencia fraccionaria, considerando que 3 meses equivale a la
cuarta parte de un ao.
Fig. 1.3
6,800
0
i = 0.18
i = 0.20
i = 0.16
S = 6,800 1.180.25 1.20 0.25 1.16 0.25

S =
7,698.20
Ejemplo 1.8: Se desea conocer el valor del monto, si se coloca un capital de

S/.12,800, con vencimiento a 2 aos, a la tasa de inters anual del 24% y en
el transcurso de perodo los intereses se capitalizan mensualmente el primer
ao, bimestralmente los 6 meses siguientes y trimestralmente el resto del
periodo.
S = 12,800 1.0212 1.04 3 1.06 2
S =
20,517.47
1.14 Monto con capital y tasa variables

Durante el horizonte temporal de una cuenta, se presentan casos en los que se
producen variaciones en la tasa de inters como tambin en el capital. La
variacin en el capital se presenta cuando se realizan depsitos posteriores a la
primera colocacin o retiros generando aumentos o disminuciones en el capital
y a la vez la tasa de inters vara de acuerdo a las variaciones que se produzcan
en el sistema financiero.
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En este caso, una forma de solucionar el problema, es fraccionando la

operacin en tramos, durante los cuales el capital y la tasa permanecen
constantes.
Ejemplo 1.9: Se deposita en una cuenta S/.2,000 y cuatro meses despus se
efecta un nuevo depsito por S/.800 y se liquida la cuenta cuatro meses
despus del ltimo depsito, en dicho perodo la tasa efectiva mensual del 1.5
% se mantiene constante los primeros cuatro meses, fecha en la que se
incrementa a 2.5 % hasta el trmino de la operacin. Calcular el monto al
trmino del horizonte temporal.
Fig. 1.4
2,000
i = 0.015
800
S = 2000 1.0154 1.0254 +
i = 0.025
S = ?
800 1.0254
S = 2,343.09 + 883.05
S = 3,226.14
Ejemplo 1.10: Depositamos en una cuenta un capital de S/.12,000 y al
trmino de un ao se efecta un nuevo depsito por S/.4,000, liquidndose la
cuenta un ao despus del ltimo depsito, en dicho perodo se aplica una tasa
del 18% anual, cuyos intereses se capitalizan en forma mensual durante el
primer ao y en forma trimestral el segundo ao. Cul ser el valor del monto
al trmino del periodo?.
S = 12000 1.015 12 1.0454 +
4,000 1.0454
S = 17,109.56 + 4,770.07
S = 21,879.63
1.15 Clculo del Inters
El inters es el beneficio monetario obtenido por el uso de un capital propio o
el costo por el uso del capital ajeno durante un determinado perodo de tiempo
y a una tasa de inters determinada..
Hemos visto que una inversin colocada a inters compuesto a una tasa dada,
se convierte en una cantidad mayor llamada monto a un plazo determinado.
La diferencia entre dicho monto y el capital inicial, constituye el inters, que
podemos representarlo por: I= S P
Julio Lezama Vsquez
......
La relacin anterior nos indica que para determinar el inters, es necesario

primero determinar el monto, para luego sustraer el capital. Pero se puede
determinar directamente deduciendo la siguiente frmula:
De: I = S P
reemplazando S por P 1 in obtenemos

I = P 1 i
n P
factorizamos P y obtenemos la frmula:
I = P 1 i 1
Ejemplo 1.11 Determinar el inters de un capital de S/. 20,000 impuesto a

una tasa efectiva del 20% anual durante 4 aos.
I = 20,000 1.204 1
I = 20,000 [(2.0736 1)]

I = 20,000 (1.0736)
I = 21,472
Ejemplo 1.12: Determinar el inters de un depsito a plazo fijo de S/. 14,000
efectuado en un banco, al 14% anual, capitalizable semestralmente durante 5
aos.
La tasa est dada anualmente y la capitalizacin semestral y como en un ao
hay 2 semestres, la tasa semestral es del 7%, tasa que reemplazamos en la
frmula.
I = 14,000 10.07 101
I = 14,000(0.967151357)
I = 13,540.12
Consideramos oportuno remarcar, que para determinar el valor de la
frecuencia de capitalizacin se debe responder a la pregunta: Cuntos
semestres tiene el ao?, en este caso y de acuerdo al enunciado, puede ser
cuantos meses, bimestres o cualquier otro perodo de tiempo.
Julio Lezama Vsquez
......
1.16 Clculo de la tasa de inters

Tasa, es el inters generado por una unidad monetaria al que se le aplica un
recargo en una unidad de tiempo, que por lo general es un ao.
La tasa de inters se define tambin como la razn geomtrica entre el inters
obtenido en un perodo de tiempo que por lo general es un ao y el capital o
stock inicial de dinero.
De la frmula bsica S = P1 i n despejamos i
S
i = n
- 1
P
Ejemplo 1.13: A qu tasa de inters efectiva mensual un capital de S/.10,000

se habr convertido en S/.12,000, en un periodo de 6 meses?.
i = 6
12,000
- 1
10,000
0.0308
3.08% efectivo mensual
1.17. Clculo del nmero de periodos de capitalizacin

La variable tiempo n, es otro elemento determinante en el manejo de las
operaciones financieras. El smbolo n indica el nmero de periodos de
capitalizacin de los intereses a la que hace referencia la tasa; esto implica,
que si la capitalizacin de los intereses es anual n es el nmero de aos que
dura la operacin, si la tasa es trimestral n es el nmero de trimestres y as
sucesivamente.
Dicho de otra manera n es el nmero de periodos de capitalizacin que
comprende el horizonte temporal de una operacin financiera.
Es necesario tener claro que matemticamente el valor del tiempo es
aproximado no exacto, dado a que las fracciones decimales centesimales o
cualquier otra fraccin son aproximaciones a un determinado perodo.
La frmula lo deducimos partiendo de la frmula del monto
S =
1 i n
Aplicando logaritmos
Julio Lezama Vsquez
......
Log S - logP
Log 1 i
Ejemplo 1.12: En qu tiempo un capital de S/10,000 se convertir en

S/.15,000, a una tasa efectiva del 2% mensual?
n
Log 15,000 - log10,000

Log 1.0.02
20.48 meses
1 ao 8 meses 14 das
Ejemplo 1.13 Qu, tiempo ser necesario para que un capital de S/.100,000
soles colocado al 20% anual se convierta en S/. 172,800?
n
.Log .S log .P
Log .(1 i )
n =
.Log .172,800 log .100,000

Log .(1 0.20)
n =
.Log .172,800 log .100,000

Log .(1.20)
n =
.5.237543738 5
0.079181246
n =
3 aos
Ejemplo 1.14: Se deposita S/. 20,000 al 24% anual con capitalizacin

trimestral recibiendo S/. 210,900 despus de cierto tiempo; cunto dur el
depsito?
En este caso, estamos frente a un problema en la que la tasa es nominal con
capitalizacin frecuente, de manera que en el denominador de la frmula,
hacemos participar a la frecuencia de capitalizacin m a fin de que el nmero
de perodos nos arroje en aos.
n
.Log .S log .P
i
mLog .(1 )
m
Julio Lezama Vsquez
......
.Log .210,900 log 20,000

0.24
4 Log .(1
)
4
.Log .210,900 log 20,000

4 Log .(1.06)
.5.32407658 4.301029996
4 x0.025305865
.5.32407658 4.301029996
4 x0.025305865
n =
10.11 aos.
Equivalente a 10 aos 1 mes y 9 das
Julio Lezama Vsquez
......
1.18. Problemas propuestos

1. Determinar el monto a pagar dentro de un ao y cinco meses, por un
prstamo bancario de S/. 32,000 a una tasa efectiva mensual del 3%
2. Hallar el valor futuro de S/. 6,000 en un perodo de 5 aos:
a. A la tasa efectiva del 6 % semestral
b. A la tasa del 6 % semestral con capitalizacin mensual
3. Una empresa obtiene un prstamo por S/. 8,000para cancelarse dentro de 4
aos y 6 meses, a la tasa del 16% anual con capitalizacin trimestral.
Cunto pagar a la fecha de liquidacin?.
4. Una cuenta se apertura el 30 de Abril con S/.15,000, a una tasa nominal
del 3 % mensual con capitalizacin diaria. Qu monto se acumular
desde la fecha de su apertura hasta el 18 de Septiembre del mismo ao,
fecha de su liquidacin
5. Calcular el monto en la que se transform un capital de S/. 16,000,
colocado a plazo fijo durante 18 meses, perodo en el que la tasa de inters
sufre las siguientes variaciones: Los primeros 6 meses una tasa efectiva
mensual del 2.5%, los 6 meses siguientes el 3 % mensual con
capitalizacin diaria y los ltimos 6 meses el 2 % efectivo mensual.
6. Se deposita en una cuenta de ahorros S/. 12,000 y ocho meses despus se
efecta un nuevo depsito por S/. 8,000, liquidndose la cuenta despus
de diez meses ms. En dicho perodo la tasa efectiva del 3 % bimestral se
mantiene constante los primeros ocho meses, fecha en el que se
incrementa al 3.5 % bimestral hasta el trmino de la operacin. Calcular
el monto al trmino del perodo.
7. Calcular el inters producido por un capital de S/. 10,000, a una tasa
efectiva trimestral del 4.5 %, en un perodo de un ao y 10 meses
8. Cunto se pagar de intereses por un prstamo de S/. 40,000 a la tasa del
18% anual con capitalizacin bimestral.
9. Determinar el inters compuesto de un depsito a plazo fijo de S/. 25,000
efectuado en un banco, al 14% efectivo anual, durante 2 aos y 4 meses.
10. Determinar el inters compuesto de una colocacin de S/. 24,000
efectuado en un banco, al 2% mensual con capitalizacin trimestral
durante 4 aos.
11. A que tasa de inters nominal anual, ser necesario colocar un capital de
S/.6,800, para convertirse en S/. 11,622.15, en un periodo de tres aos. Si
los intereses se capitalizan mensualmente?.
12. A que tasa nominal anual convertible trimestralmente, un capital
de $30000.00 crecer a $100,000.00 en cinco aos?
13. Calcular la tasa nominal anual con capitalizacin bimestral que se
requiere, para convertir un capital de S/.3,000 en un monto de S/.10,000
en un plazo de 5 aos.
14. En que tiempo un capital de S/.6,800 se convertir en S/.12,000, si se
coloca al 18% anual con capitalizacin trimestral?.
15. Calcular el tiempo necesario para que un capital de S/12,000, colocado al
20% anual con capitalizacin trimestral se convierta en S/.21550.28
Julio Lezama Vsquez
......
CAPI TULO
II
2. VALOR ACTUAL O CAPITAL INICIAL

Si una cantidad actual llamado capital lo llevamos al futuro mediante el FSC,
una cantidad futura llamada monto lo podemos traer al momento actual
mediante el factor simple de actualizacin FSA.
Fig. 2.1
P=?
I
I
0
1
I
2
I
3
I
4
I .........I
5
n-2
I
n-1
S
I
n
Para clarificar el significado de valor actual o presente, hagamos la siguiente

reflexin: Una empresa con el que negocia usted, le adeuda S/.10,000
pagaderos dentro de 5 aos, pero existe la posibilidad de ser liquidada ahora,
la pregunta es cul es el valor actual de dicha cantidad de acuerdo a la tasa de
inters vigente.
El valor actual o presente a inters compuesto, de un dinero a recibirse en una
fecha futura, es el valor equivalente al dinero que se recibir en dicha fecha,
pero en el perodo actual.
2.1 Valor actual
Para el clculo del valor actual o presente se hace uso del factor simple de
actualizacin FSA, factor que multiplicando por el monto, a una tasa de
inters i, a un determinado perodo de tiempo n se obtiene el valor actual.
La frmula del valor actual lo deducimos del monto.
S = P1 i n
Lo que buscamos es el capital P y lo obtenemos despejando de la ecuacin:
Julio Lezama Vsquez
......
n
1 i
P =
El factor entre corchetes es el factor simple de actualizacin, de manera que

podemos decir tambin:
P = S
in
FSA
El valor actual se obtiene multiplicando el valor del monto por el factor simple
de actualizacin a una tasa de inters i en n perodos de tiempo.
2.2 Factor simple de actualizacin
que multiplica al monto se llama factor simple de

1 i n
La expresin
actualizacin FSA,
.
El factor simple de actualizacin, es el valor actual de una unidad monetaria a
una tasa i por perodo, durante n perodos y su funcin es traer al presente
cualquier cantidad futura o llevar al pasado cualquier cantidad actual.
Para solucionar cualquier problema ya sea de capitalizacin o de
actualizacin, en el que se utilice una tasa nominal capitalizable m veces, es
necesario convertir previamente la tasa nominal a una tasa efectiva, dividiendo
a la tasa nominal j por la frecuencia de capitalizacin m y en el caso que la
tasa nominal este dado en un periodo menor a la frecuencia de capitalizacin,
se hace necesario multiplicar por el periodo proporcional para su conversin
en una tasa efectiva de acuerdo a la frecuencia de capitalizacin.
Ejemplos 2.1
Qu cantidad de dinero deber depositarse para que
capitalizado al 20% de inters efectivo anual durante 3 aos se obtenga un
monto de S/. 124,416.
Remplazando datos en la frmula:
1 i n
P=S
1 0.203
P = 124,416
P = 124,416 ( 0.578703703 )
P = 72,000
Julio Lezama Vsquez
......
Ejemplo 2.2 Hallar el valor presente de S/. 8,000 pagaderos dentro de 5 aos
a la tasa anual del 16% capitalizable trimestralmente..
P =
1 0.0420
8,000
P = 8,000 x 0.456386946
P =
3,651.10
2.3 Tasas utilizadas en el sistema financiero

Para analizar el indicador denominado tasa, implica hacer una clasificacin de
las tasas, que para el efecto existen varios criterios, de acuerdo al tipo de
operacin financiera en los que estn involucrados o al tipo de operacin
financiera.
Las tasas de inters lo podemos clasificar de acuerdo a varios criterios, entre
estos tenemos:
De acuerdo a la nomenclatura bancaria
Tasa Activa, Es el tipo que la entidad financiera aplica a las operaciones de
colocacin de fondos como prestamos, descuento de documentos de crdito,
crditos ordinarios, crditos hipotecarios etc.
Tasa pasiva; Es aquella que el banco paga a los depositantes o ahorristas por
la captacin de fondos, que pueden ser en ahorros, depsitos a plazo fijo o
cualquier otra modalidad, lo que significa un pasivo para la entidad financiera.
De acuerdo a la liquidacin de los intereses:
Tasa vencida: Es la tasa que se aplica al vencimiento del plazo de la
operacin financiera, en este caso es requisito fundamental el cumplimiento
del periodo pactado para la liquidacin de los intereses.
Tasa adelantada es la que se descuenta del capital antes del vencimiento de la
operacin, disminuyendo de esta manera, el valor nominal de una letra de
cambio, pagar, un titulo valor o cualquier otro documento sometido a
descuento.
Segn el cumplimiento de la obligacin:
Tasa compensatoria: Es el pago que el deudor efecta en compensacin por
el uso del dinero, es la tasa utilizada tanto en las operaciones activas como
pasivas.
Julio Lezama Vsquez
......
Tasa moratoria: Es la tasa que se aplica al incurrir el prestatario en atraso en

el pago de sus obligaciones.
De acuerdo al valor del dinero en el tiempo
Tasa efectiva: es aquella que efectivamente se paga o cobra en una
transaccin financiera. No considera el efecto de la inflacin
Tasa real: Es la tasa efectiva que considera el efecto del la inflacin, mide la
capacidad adquisitiva del dinero.
Las tasas cuyo manejo le dan significado a los dems elemento que son de uso
frecuente en las operaciones financieras son la tasa nominal y la tasa efectiva,
que miden el efecto de la capitalizacin
2.4 Tasa nominal
La tasa nominal que lo representaremos por (j), es solamente una definicin o
una forma de expresar una tasa efectiva. La tasa nominal no se utiliza
directamente en las frmulas de clculo de los indicadores financieros. En
tal sentido, conjunta me nte con la tasa no minal debe estar indicad a
la f recuencia de c apitalizacin ( m) . Por ejemplo, una tasa nominal
anual que se capitaliza mensualmente, nos indica que la tasa efectiva a ser
usada es mensual y si la capitalizacin es bimestral, trimestral, semestral o
cualquier otra frecuencia, la tasa efectiva tambin estar definida como
bimestral, trimestral, semestral respectivamente.
La tasa nominal es susceptible de dividirse o multiplicarse con la finalidad de
convertirse en una tasa efectiva o en una tasa proporcional, en una unidad de
tiempo diferente a la original.
En el primer caso, dada la tasa nominal con su correspondiente frecuencia de
capitalizacin, esta se divide o se multiplica segn el caso. En el segundo caso,
cuando la tasa nominal se divide o multiplica, encontramos la respectiva tasa
proporcional. Por ejemplo, una tasa nominal anual puede ser convertida a una
tasa nominal semestral simplemente dividindolo entre dos o tambin en
sentido contrario, una tasa nominal semestral puede ser convertida en una
tasa nominal anual multiplicndola por dos. Por ejemplo, una tasa nominal
anual del 24% lo podemos convertir en mensual dividindola por 12, en
bimestral dividindola por 6, en trimestral dividindola por 4, en semestral
dividindola por 2 y as sucesivamente, independientemente de la frecuencia
de capitalizacin.
Lo importante de la tasa nominal es que es una especie de representacin de
la tasa efectiva; la tasa nominal se aplica directamente en el clculo de los
indicadores financieros a inters simple
Julio Lezama Vsquez
......
De todo lo anterior nos queda claro, que la tasa nominal nos permite
determinar la tasa efectiva por periodo de capitalizacin, cuando la tasa
nominal es anual y el perodo de capitalizacin es menor a la de un ao; la tasa
efectiva lo obtenemos dividindola por la frecuencia de capitalizacin. La tasa
nominal tambin puede estar dado en un perodo menor al perodo de
capitalizacin, esto nos autoriza a proponer por ejemplo, una tasa nominal
mensual con capitalizacin trimestral, en este caso determinaremos la tasa
efectiva trimestral multiplicando la tasa nominal mensual por tres meses que
incluye un trimestre.
Adems la tasa nominal, lo podemos expresar en diferentes perodos de
tiempo como por ejemplo, tasa semestral con capitalizacin trimestral, tasa
trimestral con capitalizacin mensual, o cualquier otra forma de presentarlo de
acuerdo a lo analizado.
De lo manifestado anteriormente la tasa proporcional se puede expresar
independiente mente de la frecuencia de capitalizacin de los intereses y esto
lo ilustramos mediante el siguiente ejercicio.
Ejemplo 2.3. Si la tasa de inters nominal es del 24% anual, las tasas
proporcionales en perodos menores lo obtenemos de la siguiente manera:
Para un semestre
Para un trimestre
Para un mes
Para 18 das
j =
0.24
j =
12%
j =
0.24
j =
6%
j =
0.24
12
j =
2%
j =
0.24
x 18 = 0.012
360
j =
1.2 %
= 0.12
= 0.06
= 0.02
Consecuentemente, si la tasa nominal es 1.5% mensual la tasa proporcional en

un perodo mayor lo obtenemos multiplicando:
Para un trimestre
j =
0.015 x 3
= 0.045
Julio Lezama Vsquez
......
j =
4.5 %
Para un semestre
j = 0.015 x 6
j = 9%
Para un ao
j = 0.015 x 12
j = 18 %
= 0.09
= 0.18
La tasa efectiva por periodo de capitalizacin, es igual a la tasa nominal

dividida por la frecuencia de capitalizacin, si esta expresin lo remplazamos
en la frmula del monto, nos permitir deducir una frmula para calcular la
tasa nominal proporcional y anual.
S = P 1
.j
m
De la cual deducimos una frmula que nos permite calcular la tasa nominal
1 .j n =
m
J
m
J
m
S
P
nS
P
nS - 1
P
S
m n 1
P
Ejemplos 2.3 Si la cantidad de 100,000 capitalizado trimestralmente durante

4 aos, asciende a S/. 180,000 cul es la tasa de inters nominal anual?.
180,000
1
100,000
4 16
0.1497
14.97 %
Ejemplo 2.4 Al cabo de 3 aos y 9 meses, se retira los intereses de un

depsito, los mismos que ascienden a S/.33,718, si la capitalizacin es
semestral, A qu tasa de inters nominal anual se deposit la cantidad de
S/.45,000?,
Reemplazando valores en la frmula, encontramos que el monto es
desconocido; pero por su definicin sabemos que ste est constituido por el
capital ms los intereses, luego tenemos:
Julio Lezama Vsquez
......
m n 1
P
45
78,718
1
j = 26
45
,
000
2 7.51.749291
2 x 0.07741
0.1548
15.48 %
2.5 Tasa Efectiva

La tasa efectiva indica con precisin cul es la rentabilidad de una inversin o
el costo de un crdito por perodo, la tasa efectiva es la que se utiliza en las
frmulas de la matemtica financiera, en el proceso de capitalizacin o
actualizacin del dinero, as como el clculo de cualquier otro indicador
financiero.
La mencionada tasa, expresa el verdadero rendimiento que produce una
colocacin en una operacin financiera; es la que efectivamente acta sobre el
capital y a diferencia de la tasa nominal, la tasa efectiva no se divide ni se
multiplica, esta se potencia o se radica segn el caso, para convertirse en una
tasa equivalente de diferente periodo de capitalizacin. Refleja el periodo de
conversin de los intereses en capital, El hecho de capitalizar el inters dos o
ms veces durante un ao, da lugar a una tasa efectiva anual mayor a la tasa
nominal anual.
Para obtener la tasa efectiva, podemos utilizar ms de una frmula segn los
datos de los que se disponga, si para deducir la frmula de la tasa de inters
efectiva, partimos de la frmula del monto S = P1 i n y despejamos i
obtenemos la siguiente expresin:
S
i = n
- 1
P
Expresin que nos permite calcular la tasa efectiva por periodo de

capitalizacin.
Cuando se conoce la tasa nominal anual, la tasa efectiva por periodo de
capitalizacin lo obtenemos dividiendo a la tasa nominal por la frecuencia de
Julio Lezama Vsquez
......
capitalizacin de la manera siguiente: i =

por los elementos:
j
, dicha expresin est formado
m
i = tasa efectiva
j = tasa nominal
m = frecuencia de capitalizacin en el periodo de un ao
Ejemplo 2.5 Un capital de S/. 40,000 es colocado por un perodo de 5 aos a
una tasa de inters anual convertible trimestralmente, generando un monto de
S/.83,526.08. Calcular la tasa efectiva anual
En este caso se conoce el monto, el capital, el perodo de tiempo y la
frecuencia de capitalizacin, la tasa efectiva anual lo calculamos de la
siguiente manera:
Primero calculamos la tasa efectiva por periodo de capitalizacin, en este caso
trimestral.
S
i = n 1
P
83,526.08
1
i = 20
40,000
i = 0.0375
i = 3.75% tasa efectiva trimestral
Luego calculamos la tasa efectiva anual, potenciando la tasa efectiva
trimestral, dado a que la tasa efectiva no se divide ni se multiplica, sino que se
potencia o se radica segn el caso, para convertir una tasa efectiva de un
periodo menor en una tasa efectiva de un periodo mayor se potencia y para
convertir una tasa efectiva de un periodo mayor en una tasa efectiva de un
periodo menor se radica.
En este caso lo potenciamos con la formula:
i = 1 i n 1
i = 1 0.03754 1
i = 0.15865
i = 15.865% tasa efectiva anual
Julio Lezama Vsquez
......
Cuando en vez del monto utilizamos como dato el inters, el capital y el

nmero de periodos de capitalizacin hacemos uso de la siguiente frmula:
1
I n
i = 1 1
P
Utilizando los datos del ejercicio que nos permiti hacer uso de la formula
anterior calculamos la tasa efectiva de la siguiente manera:
1
43,526.08 20
1
i = 1
40,000
i = 0.0375
tasa efectiva trimestral
i =
1.03754 1
i =
15.865%
tasa efectiva anual
Los resultados nos demuestran que se pueden utilizar las frmulas

indistintamente.
Ejemplo 2.6 Calcular la tasa efectiva anual, que se impuso a un deposito
efectuado en una cuenta de ahorros por S/.6,000 y gener un inters
compuesto de 360 en un perodo de tres meses, si la capitalizacin es mensual,
(utilizar las dos frmulas).
Utilizando la frmula a partir del monto:
S
i = n 1
P
i = 3
6,360
1
6,000
i = 0.019612822 Tasa efectiva mensual

i =
i =
1.019612822 12 1
0.2625
i = 26.25 %
Tasa efectiva anual
Julio Lezama Vsquez
......
Con la frmula, tomando como dato el inters:

1
360 3
i = 1
1
6,000
i = 0.019612822
Tasa efectiva mensual
1.019612822 12 1
i =
i =
0.2625
i = 26.25 %
Tasa efectiva anual
El resultado es el mismo en ambos casos.

Ejemplo 2.7 Calcular la tasa efectiva trimestral de una colocacin de S/.5,000
por un perodo de 1 ao, espacio de tiempo en el cual se obtuvo por concepto
de intereses la cantidad de S/. 849.29
1
849.29 4
i = 1
1
5,000
i = 1.169858
i =
0.04
i =
4%
1/ 4
trimestral
o tambin:
i = 4
5,849.29
1
5,000
i = 0.04
i = 4%
trimestral
La tasa efectiva anual tambin lo podemos obtener conociendo la tasa nominal

anual y la frecuencia de capitalizacin mediante el siguiente razonamiento:
La tasa efectiva anual es igual al inters dividido por el capital
es igual al monto menos el capital (S P), luego tenemos:
i =
I
y el inters
P
SP
P
Julio Lezama Vsquez
......
Reemplazando S por su frmula con el uso de la tasa nominal j y la frecuencia

de capitalizacin m se tiene:
j n
P 1 P
m
i =
P
Simplificando el segundo miembro obtenemos la formula requerida en base a

la tasa nominal:
j
i = 1
m
- 1
Ejemplo 2.8 Un ahorrista desea saber, cul es la tasa efectiva de inters anual
de un depsito efectuado en un banco que paga el 18% de inters anual con
capitalizacin mensual.
12
0.18
i = 1
1
12
i = 1.01512 1
i =
0.1956
i =
19.56%
2.6 Tasas equivalentes.

Una tasa de inters efectiva dada en un periodo puede convertirse en otra tasa
efectiva de un periodo diferente, es decir, en una tasa efectiva equivalente;
debido a que, toda tasa de inters efectiva de un periodo determinado de
capitalizacin tiene su tasa de inters efectiva equivalente en otro periodo de
capitalizacin.
En las operaciones financieras se presentan diversos casos, como el de
convertir una tasa efectiva de un periodo menor en una tasa efectiva de un
periodo mayor y en el sentido opuesto, convertir una tasa efectiva de un
periodo mayor en una tasa efectiva de un periodo menor.
2.6.1 Clculo de la tasa equivalente.
A partir de una tasa efectiva se puede obtener otra tasa efectiva de diferente
perodo, presentndose dos casos bien definidos, el primero consistente en
dada una tasa efectiva de un periodo menor encontrar su equivalente en un
periodo mayor y para esto se potencia y un segundo caso que consiste en
convertir una tasa efectiva de un periodo mayor en su equivalente de un
periodo menor y en este caso se radica.
Julio Lezama Vsquez
......
Primer caso: Una tasa efectiva de un periodo menor es susceptible de

convertirse en otra tasa de un periodo mayor mediante la potenciacin.
Ejemplo 2.9 Convertir la tasa efectiva mensual del 1.5% en una tasa
efectiva trimestral, semestral y anual.
iT =
1 i M n 1
iT =
1.015 3 1
iT
= 0.045678
iT
= 4.57%
iS
iS =
trimestral
1 i M n 1
1.015 6 1
iS
= 0.0934433
iS
= 9.34 %
iA
1 i M n 1
iA
1.01512 1
iA
0.1956
iA
19.56 %
semestral
anual
Segundo caso: Una tasa efectiva de un periodo mayor, es susceptible de

convertirse en una tasa efectiva de un periodo menor mediante la radicacin
Ejemplo 2.10 Convertir la tasa efectiva anual del 16.986% en tasa efectiva
semestral, trimestral y bimestral.
iS
= n 1 iA 1
iS
iS
= 0.0816
iS
= 8.16 %
iT
= 4 1 0.16986 1
1 0.16986 1
semestral
Julio Lezama Vsquez
......
iT
= 0.04
iT
= 4%
iB
= 6 1 0.16986 1
iB
= 0.0265
iB
= 2.65 %
trimestral
bimestral
2.6.2 Conversin de tasas.

La tasa de inters nominal y la tasa efectiva normalmente se utilizan en el
mercado financiero, la tasa nominal es solamente una forma de expresar una
tasa efectiva, en cambio la tasa efectiva, es la que se aplica directamente en las
formulas de la matemtica financiera y estas son susceptibles de convertirse
una en otra mutuamente cuyo tema analizamos a continuacin.
a. La tasa nominal a partir de la tasa efectiva.
Cuando la frecuencia de capitalizacin de los intereses es anual la tasa
nominal anual es igual a la tasa efectiva anual j = i
Si la frecuencia de capitalizacin de los intereses esta dado en periodos
menores a un ao, la tasa nominal anual, lo obtenemos a partir de la frmula
de la tasa efectiva anual.
Partimos de la frmula de la tasa efectiva.
j n
i = 1 1
m
1
m
1
j
m
j
m
=
=
1+ i
n1 i
n1 i
-1
m n1 i 1
Julio Lezama Vsquez
......
En este caso la incgnita es la tasa nominal y el dato es la tasa efectiva,

obtener la tasa nominal significa encontrar una tasa, ajuntando informacin de
la frecuencia de capitalizacin representado por el valor de m.
Ejemplo 2.11 Si un banco paga por depsitos en cuentas de ahorro una tasa
efectiva anual del 12.75% Cul ser la tasa nominal anual, si los intereses se
capitalizan diariamente?.
jA
m n 1 i
jA
360 360 1 0.1275 1
jA
0.12
jA
12 %
anual
Ejemplo 2.12 Cul ser la tasa nominal anual a partir de la tasa efectiva
anual del 20.17%, si los intereses se capitalizan trimestralmente?.
jS
jS
4 4 1 0.2017 1
jS
0.1880
jS
18.80 %
m n1 i 1
A
anual
Para deducir la frmula que nos permita obtener la tasa nominal a partir de
una tasa efectiva, tambin podemos utilizar el siguiente razonamiento: El
monto de una unidad monetaria la tasa efectiva i, transcurrido un determinado
perodo de tiempo es igual a 1+i, y el monto de una unidad monetaria
colocado a la tasa nominal j en el mismo perodo de tiempo a una frecuencia
de capitalizacin m es 1
montos es:
j n
; la ecuacin de equivalencia entre estos dos
m
j n
1 + i = 1
m
Despejando j de la ecuacin:
1
j
m
j
m
n1 i
n 1 i 1
Julio Lezama Vsquez
......
= m n 1 i 1
b. La tasa efectiva a partir de la tasa nominal.

Con operaciones inversas y partiendo de la formula de la tasa nominal anual
podemos obtener la formula de la tasa efectiva anual.
De j = m n 1 i 1
despejamos i
m n 1 i 1
n 1 i 1
j
m
1 +
n1 i
i =
j
m
n
j
1 - 1 Tasa efectiva
m
Ejemplo 2.13 Cul ser la tasa efectiva anual dada una tasa nominal anual
del 24%, con una frecuencia de capitalizacin trimestral?.
i =
n
j
1 - 1
m
i =
4
0.24
1
- 1
4
i = 0.2625
i =
26.25% anual
Ejemplo 2.14 Una operacin financiera est afectada por una tasa de inters
anual del 18% con capitalizacin mensual y se requiere conocer el valor de la
tasa efectiva anual respectiva.
i =
12
0.18
1
- 1
12
i = 0.2625
i =
26.25% anual
Julio Lezama Vsquez
......
2.7 Tasa de inflacin

La tasa de inflacin es una tasa efectiva, indicadora del crecimiento sostenido
de los precios de los bienes y servicios de la economa, en un perodo de
tiempo determinado, (calculada por Instituto Nacional de Estadstica e
Informtica INEI) sobre la base de una canasta bsica de consumo familiar,
tomada en una fecha cuya estructura de costos en la actualidad est referido al
ao base 1994.
Para el clculo de la tasa de inflacin se utiliza el ndice de precios al
consumidor IPC, debido a que es uno de los indicadores econmicos ms
importantes que permite conocer el comportamiento inflacionario en una
determinada economa; debido a que mide la variacin promedio de precios de
los bienes y servicios consumidos habitualmente por un conjunto de familias
con diversos niveles de ingreso, e una determinada arrea geogrfica.
Para calcular la tasa de inflacin a la que lo representamos por f hacemos uso
de la frmula:
f
IPC0 =
IPC base
IPCn =
IPC actual
IPCn
- 1
IPC0
EVOLUCION DE LA INFLACIN EN EL PERU

Variacin porcentual anual
Ao
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
IPC
41.67295000
65.31565000
91.10207000
105.1200000
115.8700000
129.5900000
137.9600000
146.2500000
151.7000000
157.3600000
157.1600000
101.5200000
104.0400000
107.6600000
Inflacin
139.23%
56.73%
39.48%
15.39%
10.23%
11.84%
6.46%
6.01%
3.73%
3.73%
(0.13%)
1.52%
2.48%
3.48%
La informacin nos permite calcular la tasa inflacionaria par cualquiera de los

aos.
Julio Lezama Vsquez
......
Ejemplo 2.13 Calcular la tasa de inflacin para el ao 2004, con los ndices
de precios al consumidor de la tabla..
En este caso consideramos que los ndices de precios estn dados al 31 de
Diciembre de cada ao.
IPCn
- 1
IPC0
0.0348
3.48 %
107.66
104.04
- 1
Con la frmula podemos calcular la inflacin anual, semestral, trimestral,

mensual etc. Utilizando correspondientemente los ndices de precios.
2.8 Tasa real
Es la tasa de inters efectiva anual deflactada. Es decir la tasa efectiva anual
deducida el efecto de la inflacin o de la elevacin de los precios.
En el estudio de las tasas hasta el momento, hemos obviado el efecto de la
inflacin, tal es as que en el valor nominal de la unidad monetaria no se tom
en cuenta la variacin de su poder adquisitivo a travs del tiempo por el
incremento general de los precios de los bienes y servicios La tasa real
permite medir el grado en el que los valores nominales que se ubican en el
futuro sern erosionados por la inflacin.
Cuando la inflacin en un pas es alta, la variacin de los precios de los bienes
y servicios genera disminucin en la capacidad adquisitiva del dinero. Para
ajustar el valor nominal del dinero a fin de que refleje su valor real, hacemos
uso de la tasa deflactada, deduciendo el efecto de la tasa inflacionaria del
mismo perodo; llamada tasa real:
r
1 i
1
1 f
i f
1 f
o tambin
Tasa efectiva anual
Julio Lezama Vsquez
......
f
r
= Tasa de inflacin
= Tasa real
Ejemplo 2.14 Las empresas ms importantes del Departamento de Ancash

han efectuado aumentos de sueldos y salarios a sus trabajadores en el orden
del 22 %, 18 %, 14 % y 10 %, en una economa con una tasa anual promedio
de inflacin del 14 %. Determinar la tasa real de incremento de sueldos y
salarios.
Con el uso de la primera frmula:
r
1 0.22
1
1 0.14
0.0702
7.02 % de aumento real
1 0.18
1
1 0.14
0.0351
= 3.51 % de aumento real
1 0.14
1
1 0.14
0% de aumento real
Cuando por disposiciones legales se establece que los sueldos y salarios estn
indexados a la tasa inflacionaria, los aumentos deben ser equivalentes al
aumento de la tasa de inflacin, neutralizando los efectos de la inflacin
manteniendo estable el nivel de vida de los trabajadores, sin mejorarlo ni
empeorarlo realmente.
Pero cuando porcentualmente los aumentos monetarios de sueldos y salarios
son inferiores a .la tasa inflacionaria, la tasa real es negativa, indicador que
refleja una prdida del poder adquisitivo del dinero recibido por concepto de
remuneraciones
r =
1 0.10
1
1 0.14
= - 0.0351
= 3.51 % de disminucin real
Julio Lezama Vsquez
......
Por consiguiente un aumento del 10 % no compensa la prdida del valor real

de los sueldos y salarios por estar por debajo de la tasa inflacionaria.
Ejemplo 2.15 Calcular la tasa real de un prstamo que debe ser revertido en
seis meses a una tasa efectiva anual del 20% y la tasa inflacionaria acumulada
durante el perodo se estima en el 4%.
Previamente determinamos la tasa efectiva semestral
iS
1 0.20 1
iS
0.095445115
iS
9.54 %
Remplazamos datos en la formula y obtenemos la tasa real

r =
1 0.0954
1
1 0.04
r =
0.0533
r =
5.33 %
en seis meses
2.9 Tasas reajustadas por efectos de inflacin

De acuerdo a los resultados: la tasa efectiva semestral es del 9.54% y una tasa
real del 5.33% y la tasa de inflacin de acuerdo a los datos del 4%.
Observamos que la tasa real es menor a la tasa efectiva. Pero si se requiere
mantener el valor de la tasa real equivalente a la tasa efectiva lo reajustamos
de la siguiente manera:
Calculamos la nueva tasa efectiva
i =
1 i 1 f
i =
1 0.0954 1 0.04
i =
0.1392
- 1
- 1
La nueva tasa real ajustada por efectos de inflacin

r =
1 0.1392
1
1 0.04
r =
0.0954
r =
9.54 %
Julio Lezama Vsquez
......
2.10.
istado de Formulas
Frmula
Factor
S = P 1 i n
FSC
FSA
n
1 i
1
P = S
Obtiene
Monto compuesto
Valor actual o capital
Tasa de inters efectiva
S
i = n 1
P
I
i = n 1 1
P
n =
Logs - logp
log1 i
Nmero de periodos de
capitalizacin
Inters compuesto
I = P 1 i n 1
P =
i =
I
n
1 i
Capital
1
j
m
S
1
P
J = m
r =
1 i
1
1 f
Tasa efectiva por periodo de

capitalizacin
Tasa nominal capitalizable m
veces
Tasa real
Julio Lezama Vsquez
......

1. Hallar la cantidad necesaria a depositar en una cuenta que paga el 20 %
anual con capitalizacin trimestral, para disponer de S/. 22,000 al trmino
de 8 aos.
2. Una persona debe pagar S/ 30,000 dentro de 2 aos y acuerda con su
acreedor pagar S/. 10,000 de inmediato y por el resto firmar un pagar con
vencimiento a 3 aos. Cul ser el valor del pagar, si la tasa de inters es
del 20% anual con capitalizacin semestral?.
3. Hace 8 meses se deposit en un banco un capital al 2.5 % efectivo
mensual. Determinar el valor del depsito si el monto acumulado es de
S/.3,898.89.
4. Cuanto ser necesario depositar en una cuenta que paga el 18 % anual con
capitalizacin diaria, para disponer de S/. 18,000 dentro de 180 das?.
5. Un capital de S/. 28,000 se coloca en dos partes; la primera a una tasa
efectiva anual del 18 % y la segunda a una tasa efectiva anual del 20 % y al
trmino de 10 aos, el monto de la primera es el triple del monto de la
segunda. Determinar cunto se coloco en cada caso.
6. Calcular la tasa efectiva trimestral necesaria aplicar a una colocacin de
S/.4000 para generar un inters de S/. 679.43 durante un ao.
7. Al cabo de 2 aos y 6 meses, se dispone de un fondo de S/. 6,661.10. A
qu tasa de inters nominal con capitalizacin trimestral se deposit la
cantidad de S/. 4,500?,
8. Cul ser la tasa nominal anual que capitalizable mensualmente, sea
equivalente a una tasa efectiva anual del 19.56
9. Cunto tiempo ser necesario para que un capital de S/. 6,000 se convierta
en S/. 9,650.62 a una tasa nominal anual del 24 % con capitalizacin
mensual?.
10. Cul es la tasa efectiva de inters que se recibe de un depsito bancario
de $1000.00, pactado a 18% de inters anual convertible mensualmente,
en el periodo de un ao? R = 19.56
Julio Lezama Vsquez
......
A P I T U L O III
3.
DESCUENTO COMPUSTO.
Despus de haber analizado los indicadores como el monto y el valor actual a
inters compuesto, estamos en condiciones de aprender fcilmente lo que
corresponde al descuento compuesto, puesto que tambin es una forma de
inters con la diferencia que se paga por anticipado; debido a que la entidad
financiera que realiza el descuento, ejecuta el cobro del inters
correspondiente al tiempo que falta para el vencimiento del documento
sometido a descuento y la diferencia entre el valor nominal (valor que figura
en el documento) y el descuento, viene a ser el valor efectivo o lquido,
cantidad que es entregado al propietario del documento respectivo.
(Economa, 2013)
Una operacin de descuento consiste en obtener el pago anticipado de un ttulo
valor o de un documento de crdito como el pagar, letra de cambio, etc. Por
medio de una entidad bancaria, deduciendo el inters llamado descuento, por
el tiempo que falta para el vencimiento del documento
El tema del descuento lo hemos tratado tambin en el curso de Matemtica
Financiera I, con los mismos argumentos y procesos. La diferencia radica,
nicamente en el tipo de inters. El primer curso aplica y desarrolla el inters
simple y Matemtica Financiera II curso en proceso de desarrollo, aplica el
inters compuesto.
En esta oportunidad desarrollaremos las dos clases de descuentos, que a
continuacin se mencionan, utilizando los criterios y tcnicas del inters
compuesto:
a. El descuento compuesto racional, verdadero o legal y;
b. El descuento compuesto bancario.
3.1 Descuento Racional.
Al descuento racional se le denomina tambin, descuento verdadero,
matemtico o legal. Este tipo de descuento es la diferencia entre el valor
futuro por pagar y su valor actual o efectivo y lo representamos por D.
Julio Lezama Vsquez
......
Cuando la cantidad que se deduce por concepto de inters por anticipado en

una operacin de descuento se obtiene sobre el valor efectivo del documento
sometido a descuento toma el nombre de descuento racional y es ms
beneficioso para la empresa o cliente que el descuento bancario,
La tasa de descuento es la diferencia del valor nominal de un sol y su valor
efectivo o actual en un periodo determinado y lo representamos por d..
3.1.1 Clculo del descuento racional
De la definicin se deduce que el descuento es la diferencia entre el valor
nominal o futuro y el valor efectivo o actual de una deuda especificada en un
documento de crdito.
Esto lo representaremos matemticamente con la relacin siguiente:
D = Vn - Ve
Por definicin
D = Vn Ve
Entonces podemos expresar las relaciones siguientes:
Vn = Ve (1+d)n
y;
1 d n
1
Ve = Vn
Remplazando en la definicin del descuento tenemos
1 d n
D = Vn - Vn
Factorizando:
D = Vn 1
1 d n
1
Ejemplo 3.1 Cul es el descuento que se obtendra de un pagar cuyo valor

nominal es de S/. 100,000 sometido a descuento 4 aos antes de su
vencimiento a la tasa de descuento del 24% anual?
Aplicando la frmula:
Julio Lezama Vsquez
......
1 0.244
1
D = 100,000 1
1.244
1
D = 100,000 1
D = 100,000 (0.5770264)
D = 57,702.64
Ejemplo 3.2 Si el ejercicio anterior estuviera afectado por una tasa de
descuento compuesto con una capitalizacin semestral, el descuento sera:
1.12.8
1
D = 100,000 1
D = 100,000 (0.596116772)
D = 59,611.68
3.1.2 Valor efectivo
El valor efectivo o lquido, es el importe anticipado por la entidad financiera al
cliente o tenedor del documento y se obtiene restando del valor nominal de la
letra, el valor de todos los costos originados por el descuento (intereses,
comisiones y otros gastos). El tenedor o propietario del ttulo valor, cede el
documento a la entidad financiera y esta le abona el importe en dinero
equivalente al valor efectivo. (Financieros, S.F.)
Por definicin
Ve
Vn - D
Ve
Vn - Vn 1
Ve
Vn 1 1
Ve
Vn 1 1
Ve
Vn
1 d
n
1 d
1
1
1 d n
1 d n
1
Julio Lezama Vsquez
......
La frmula del valor efectivo tambin lo podemos obtener a partir del valor
nominal.
Vn = Ve 1 d n
Ve
1 d n
1
Vn
Ejemplos 3.3. Hallar el valor efectivo de una letra de valor nominal S/.8,000,
sometida a descuento 1 ao y 3 meses antes de su vencimiento, a una tasa de
descuento del 20% anual con capitalizacin trimestral
Ve
Ve
=
=
1.05 5
8,000
6,268.21
Ejemplos 3.4. Se desea descontar una letra de S/.5.250 cuando an faltan 270
das para su vencimiento a una tasa de inters anual del 18% con
El periodo de descuento esta dado en das y por equivalencia nos permite
transformarlo en meses que coincide con la frecuencia de capitalizacin.
Ve
Ve
=
=
1.05 9
5,250
3,384.20
3.1.3 Valor nominal

Es el importe invariable que figura escrito en el ttulo valor o documento, que
puede ser una letra de cambio, pagar o hipoteca, accin, bono o cualquier
otro documento representativo de una deuda o un derecho, y se considera un
precio virtual o de referencia, que es asignado por el propietario o persona
natural o jurdica que lo ha emitido. (Economa, 2013)
Como el valor nominal es el importe que figura en el documento sometido a
descuento, lo podemos obtener en base al descuento o en base al valor
efectivo, de acuerdo a la informacin de la que se disponga.
Para el primer caso deducimos la frmula a partir del descuento y utilizamos
los datos del ejercicio anterior
Julio Lezama Vsquez
......
Vn 1
Vn
Vn =
1 d
1 d n 1
n
1 d
1 d n
D
n
1 d 1
Ejemplos 3.5. Hallar el valor nominal de una letra, que sometido a descuento
racional faltando dos aos para su vencimiento a la tasa del 20% anual con
capitalizacin trimestral, se obtenga un descuento de S/.6,820
Vn =
1.058
6,820
1.058 1
Vn =
26,674.04
Ejemplos 3.6. Por cuanto ser necesario emitir una letra, que descontada 1
ao y 3 meses antes de su vencimiento, a la tasa del 18% anual con
capitalizacin mensual, el banco cobre por concepto de descuento S/.1,120?.
1.01515
1.01515 1
Vn =
1,120
Vn =
5,595.85
En el segundo caso en base al valor efectivo:

Vn =
1
n
1 d
Ve
Vn = Ve (1+d)n
Ejemplo 3.7. Calcular el valor nominal de un pagar sometido a descuento
racional 4 aos antes de su vencimiento a la tasa de descuento del 24% anual,
con capitalizacin anual, si se conoce que el valor efectivo es de S/.42,297.36.
Vn = 42,297.36 (1.0.24)4
Vn = 42,297.36 (2.36421376)
Vn = 100,000
Julio Lezama Vsquez
......
Ejemplo 3.8. Hallar el valor nominal de una letra que sometido a descuento
racional 1 aos y 6 meses antes de su vencimiento a la tasa del 24% anual,
con capitalizacin bimestral se obtenga un valor efectivo es de S/.14,290.
Vn = 14,290(1.04)9
Vn = 14,290(1.42331)
Vn = 20,339.13
3.2. Descuento Bancario

El descuento bancario es una operacin financiera que consiste en la
presentacin de un ttulo valor o documento de crdito en una entidad
financiera para que sta haga efectivo el importe del documento previa
deduccin de un inters por el periodo que falta para su vencimiento y
gestione su cobro. El tenedor cede el ttulo al banco y ste le abona su importe
en dinero, descontando el importe de la cantidad cobrada por los servicios
prestados.
En el descuento bancario el valor liquido de un ttulo valor es menor que el
valor efectivo calculado a una tasa de inters vencida, debido a que el
descuento bancario se obtiene sobre el valor nominal, es decir sobre el valor
futuro de un documento de crdito o titulo valor. En consecuencia el
descuento bancario es mayor que el inters. (Financieros, S.F.)
El descuento bancario es una operacin de activo para las entidades
financieras y uno de los servicios bancarios de financiacin ms utilizados por
las empresas. La operacin consiste en que la entidad financiera adelanta al
acreedor que emite el documento o al tenedor, el importe de un ttulo de
crdito no vencido, descontando los intereses que corresponden por el tiempo
que media entre la fecha de la ejecucin del descuento y la fecha de
vencimiento del crdito, las comisiones y dems gastos.
Los ttulos valores proceden de dos fuentes: El primero de una operacin en la
que las entidades financieras conceden un prstamo, documentndolo en una
letra de cambio. El banco presta el dinero a su cliente, abonando el lquido
resultante de descontar al nominal de la operacin los intereses pactados, la
comisin de apertura del crdito, y otros gastos incurridos en la operacin y
todo este proceso toma el nombre de descuento financiero. El segundo caso es
el originado por operaciones mercantiles, es decir, existen relaciones
comerciales entre el cliente y el proveedor. El proveedor o acreedor adopta la
figura de girador del documento, contra su cliente, el deudor o librado
concedindole aplazamiento en el pago. Si el acreedor decide negociar y
descontar el efecto comercial, tendr que endosar ese documento de crdito, a
favor de la entidad bancaria cedindole el derecho de cobro, frente al deudor.
Julio Lezama Vsquez
......
As, el girador o cualquier otro tenedor legtimo que lleve a cabo esta
operacin, cobra anticipadamente en la fecha del descuento, el efectivo
procedente de restar al nominal los intereses y gastos, y la entidad financiera
recibir el nominal del efecto comercial en la fecha de vencimiento, a esta
operacin se le conoce como descuento comercial; pero el funcionamiento es
el mismo, de manera que en este caso lo trataremos nicamente como
descuento bancario (Financieros, S.F.)
Cuando la persona legitimada para cobrar el valor del documento, negocia con
el banco la cesin del ttulo de crdito, transmite la propiedad del efecto y el
riesgo inherente. Es por esto que las entidades financieras aceptan la
transmisin de la titularidad del crdito salvo buen fin, puesto que el cliente
queda obligado a reintegrar el nominal ms comisiones y gastos de devolucin
cuando el crdito no es pagado a su vencimiento por el deudor.
Lnea de descuento
Para poder realizar el descuento habitual de efectos, la empresa solicita a la
entidad financiera una lnea de crdito y sta lo concede despus de un estudio
a la empresa solicitante sometindolo a una calificacin de riesgo comercial, a
esta se conoce como lnea de descuento, con un lmite mximo de volumen de
descuento y tiempo y unas condiciones para su renovacin a su vencimiento,
como clases de papel, porcentaje de impagados, compensaciones, saldos
bancarios y otros.Los documentos que pueden ser descontados son los
siguientes: Recibos, Cheques bancarios. Talones de cuentas corrientes. Pagars.
Letras de cambio, Certificaciones de obras. Contratos. Plizas. Ttulos de
deudas amortizables, Cupones de valores pblicos y otros. (pagars, 2014)
Para efecto de los clculos en la solucin de problemas de aplicacin
utilizaremos la simbologa siguiente:
D = Descuento bancario
Vn = Valor nominal del documento
VL = Valor lquido del documento o efectivo.
d = Tasa de descuento
Para obtener el valor lquido de un documento de crdito o ttulo valor,
desplazamos el valor nominal de derecha a izquierda en la escala de tiempo.
Fig. 3.2
VL
|
0
Vn
|
1
De manera que el valor lquido en un perodo, aplicando lo indicando en el

grfico ser:
Julio Lezama Vsquez
......
VL
Vn(1-d)
El valor lquido para dos perodos

Fig. 3.3
VL
Vn
1
VL
S(1-d)2
En consecuencia, el valor lquido para n perodos ser:

VL = Vn (1-d)n
El factor (1-d)n es el valor 1quido de una unidad, al tipo de descuento
peridico d en n perodos de tiempo.
3.2.1 Clculo del descuento bancario
El descuento por definicin, es la diferencia entre el valor nominal y el valor
lquido y esto nos permite deducir la frmula del descuento.
D
Vn - VL
Vn - Vn 1 d n
Vn 1 1 d n
Ejemplo 3.9. Un comerciante somete a descuento bancario una letra de valor

nominal S/.12,000 con vencimiento a 3 aos a la tasa del 18% anual con
capitalizacin trimestral. Cul ser el importe del descuento?.
D
12,000 1 1 0.04512
5,094.12
Ejemplo 3.10. Hallar el descuento bancario que se obtendra de un efecto de

valor nominal S/.15,000, sometido a descuento 2 aos antes de su
vencimiento al 24% anual con capitalizacin bimestral.
D =
15,000 1 1 0.04 12
D = 5,809.35
Julio Lezama Vsquez
......
3.2.2 Valor lquido

VL = Vn 1 d n
El valor lquido es el importe que recibe el tenedor o propietario del
documento sometido a descuento, al ceder la titularidad del efecto a la entidad
financiera para su cobro al deudor o librador al vencimiento del crdito.
Ejemplo 3.11 Hallar el valor lquido que se obtendra de un documento de
crdito de valor nominal S/.50,000, sometido a descuento 2 aos y 6 meses
antes de su vencimiento a la tasa de descuento del 16% anual con
capitalizacin semestral.
VL = 50,000 1 0.085
VL = 32,954.08
Cuando la tasa de descuento esta dado con capitalizacin en perodos
frecuentes se divide previamente la tasa de descuento por la frecuencia de
capitalizacin y el nmero de periodos se expresa en funcin a esta.
Ejemplo 3.12 Calcular el valor lquido que se obtendra de una letra de
S/.75,000, descontada 2 aos y 3 meses antes de su vencimiento al 24% anual
con capitalizacin trimestral.
En este caso la tasa lo dividimos previamente por 4 trimestres que tiene el ao
y lo elevamos a 17 trimestres contenidos en 4 aos y 3 meses.
VL = 75,000 1 0.069
VL = 75,000
0.94 9
VL = 42,974.61
3.2.3 Valor nominal
El valor nominal es el importe que figura en el documento sometido a
descuento, es la cantidad por la que se emiti el efecto, indicando el monto de
la deuda a pagar a su vencimiento.
El valor nominal lo podemos obtener a partir de la frmula del descuento o de
la frmula del valor lquido, segn los datos de los que se disponen.
Julio Lezama Vsquez
......
a. Valor nominal en funcin al descuento. En este caso, deducimos la frmula

a partir del descuento.
D
Vn
Vn
Vn 1 1 d n
1 1 d n
1 1 d n
1
Ejemplo 3.13 Calcular el valor por lo que se debe girar una letra, que
sometido a descuento bancario 2 aos y 6 meses antes de su vencimiento al
20% anual con capitalizacin trimestral, el importe del descuento sea de
S/.6,018.95.
1 1 0510
Vn
6,018.95
Vn
15,000
Ejemplo 3.14 Calcular el valor nominal de un efecto, que sometido a

descuento bancario 1 ao y 6 meses antes de su vencimiento al 18% anual con
capitalizacin mensual, se obtenga como descuento S/.4,763.61
1 1 015 18
Vn
4,763.61
Vn
20,000
b. Valor nominal en funcin al valor lquido. En este caso, deducimos la

frmula mediante el siguiente proceso.
VL = Vn 1 d n
Vn =
n
1 d
VL
Ejemplo 3.15 Solicitamos el descuento bancario de una letra faltando 1 ao y

8 meses para su vencimiento y por dicho concepto cobramos S/.9,608.78; si la
tasa de descuento fue del 18% anual con capitalizacin mensual. Por cunto
estuvo girada la letra?.
Vn =
1 0.01520
9,608.78
Julio Lezama Vsquez
......
Vn =
13,000
Ejemplo 3.16 Un cliente nos acepta una letra con vencimiento a 2 aos, la
misma que lo sometemos a descuento bancario, recibiendo un valor lquido de
S/.7,632.27. Cul es valor nominal del documento, si la tasa de descuento es
del 18% anual con capitalizacin bimestral?.
1 0.0312
Vn =
7,632.27
Vn =
11,000
Julio Lezama Vsquez
......
3.4
Listado de Formulas
Frmula
Factor
D = Vn 1
Vn =
1
n
1 d
1 d n
n
1 d 1
Obtiene
Descuento Racional
Valor nominal - Racional
Vn = Ve (1+d)n
Ve = Vn
1 d
D = Vn 11
d
VL = Vn (1-d)n
1
n
11 d
Vn = D
1
n
1d
Vn = VL
Valor efectivo - Racional
Descuento Bancario
Valor lquido
Valor nominal en base al
descuento bancario
Valor nominal en base al valor
lquido
Julio Lezama Vsquez
......

1. Un pagar, cuyo valor nominal es de S/. 18,000 y que vence dentro de 5
aos, ha sido descontado al 4% de descuento trimestral con capitalizacin
trimestral, Cul es el valor del descuento racional?.
2.
Calcular el descuento racional por hacer efectivo mediante el banco una

letra girada por S/.9.000 ., 8 meses, antes de su vencimiento a la tasa del
14%.anual
3. Un documento de crdito, cuyo valor nominal es de S/. 4,500 y que fuera

girado a 4 aos de vencimiento, fue descontado inmediatamente a una tasa
de descuento racional del 18% anual capitalizable mensualmente. Cul es
el valor efectivo del documento?.
4. Por cuanto ser necesario girar una letra, que sometido a descuento
racional dos aos antes de su vencimiento, genere un descuento de
S/.4,800, al tipo de descuento del 18% efectivo anual. si la capitalizacin
es mensualmente.
5. Cul ser el valor lquido de una letra de cambio que fue girado por
S/.7,000, si se le descuento 10 meses antes de su vencimiento, al tipo de
descuento al 2% mensual?.
6. Calcular el descuento bancario de un pagar, cuyo valor nominal es de
S/7,500, descontado 180 das antes de su vencimiento, a una tasa efectiva
mensual del 2.5%
7. Cul ser el valor nominal de un documento de crdito, sometido a
descuento racional un ao y seis meses antes de su vencimiento al 14% de
descuento anual capitalizable anualmente, generando un valor efectivo de
S/.6,200?.
8. Calcular el valor nominal de una letra sometido a descuento bancario a
una tasa del 24% anual con capitalizacin mensual, faltando tres meses
para su vencimiento, si el valor lquido es de S/.6,200.
9. Una empresa desea disponer de un valor lquido de S/.6000, para el efecto
debe someter a descuento una letra a una tasa efectiva trimestral del 5% en
un perodo de ao y medio. Cul deber ser el valor del documento?.
10. Calcula el valor el valor lquido de un pagar de valor nominal S/.15,600,
sometido a descuento 14 meses antes de su vencimiento al 1.8% efectivo
mensual con capitalizacin trimestral.
Julio Lezama Vsquez
......
C A P I T U L O IV
4.
ECUACIONES DE VALOR
En finanzas la liquidacin de una operacin financiera no siempre se realiza a
su vencimiento, pudiendo adelantarse o postergarse. Esto implica que un stock
de dinero ubicado en un determinado momento del horizonte temporal, puede
trasladarse a otro momento y convertirse en un stock equivalente, motivado
por distintas razones ajenas a la voluntad de los agentes econmicos,
situaciones en las que se originan las ecuaciones de valor.
Pues entonces, una cantidad de dinero lo podemos traer del pasado al presente
y de presente lo podemos llevar al futuro mediante el factor de capitalizacin
y del futuro lo podemos trasladar al presente y del presente al pasado con el
factor de actualizacin, manteniendo su equivalencia en ambos casos, si la tasa
efectiva es la misma.
4.2 Ecuaciones de Valor
Son las ecuaciones que se forman igualando en una fecha de comparacin o
fecha focal, dos o ms obligaciones con diferentes vencimientos, para
establecer un valor equivalente que puede liquidarse con un solo pago.
Estas ecuaciones nos permiten resolver diferente problemas a inters
compuesto, de los cuales los bsicos son:
a. Establecer el valor equivalente al valor de un conjunto de obligaciones con
vencimientos diferentes, trasladados mediante la escala de tiempo a una
fecha de comparacin llamada fecha focal.
b. Determinar la fecha de vencimiento medio, en el que puede cancelarse
mediante un pago nico, igual a la suma de los valores de un conjunto de
obligaciones, que tienen diferentes fechas de vencimiento. El tiempo por
transcurrir hasta la fecha de vencimiento promedio se define como tiempo
equivalente.
4.3 Valor Equivalente
Julio Lezama Vsquez
......
Dos cantidades de dinero ubicadas en diferentes periodos de tiempo son

equivalentes, cuando comparadas en una fecha determinada son iguales,
capitalizadas o actualizadas segn sea el caso, por una determinada tasa de
inters, de manera que es indiferente recibirlo en cualquiera de las fechas del
horizonte temporal de una operacin financiera.
Carlos Aliaga Valdez dice: En el inters compuesto dos capitales ubicados en
diferentes momentos de un horizonte temporal, son equivalentes si a una fecha
determinada sus respectivos valores (descontados, capitalizados o uno
capitalizado y otro descontado, etc.), aplicando en todos los casos la misma
tasa de inters, son iguales.
.
La sustitucin de uno o varios capitales por otro u otros de vencimientos y/o
cuantas diferentes a las anteriores slo se podr llevar a cabo si
financieramente resultan ambas alternativas equivalentes.
Para ver si dos alternativas son financieramente equivalentes se tendrn que
valorar en un mismo momento de tiempo y obligar a que tengan el mismo
valor.
Para determinar el valor equivalente nos podemos ubicare en cualquier
momento del horizonte temporal, veamos un ejemplo cuando nos ubicamos en
el periodo cero, actualizando los flujos.
Ejemplo 4.1: Disponemos de dos montos S/.2,080.80 con vencimiento a dos
meses y S/.2,164.87 con vencimiento a cuatro meses. Determinar si son
equivalentes o no en el periodo cero a la tasa de inters del 2%.
1.022
X1 = 2,080.80
X1 =
2,000
1.024
X2 = 2,164.87
X2 =
2,000
Los dos montos actualizados al periodo cero son iguales, en consecuencia

dichas cantidades nominalmente diferentes en sus respectivas fechas de
vencimiento, comparadas en una misma fecha son valores equivalentes
La equivalencia financiera tambin lo podemos determinar en un periodo
posterior capitalizando los flujos:
Julio Lezama Vsquez
......
Ejemplo 4.2: Con los datos del ejercicio anterior determinar la equivalencia
financiera al final del sexto mes.
X1 = 2,080.80 1.02 4
X1 = 2,252.32
X2 =
X2 =
2,164.87 1.02 2
2,252.32
Comprobada la equivalencia de las dos cantidades

Otra forma de determinar la equivalencia financiera es capitalizando un valor
y actualizando otro.
Ejemplo 4.3 Una persona desea determinar si S/.10,000 con vencimiento
dentro de 2 aos y S/.17,715.61 con vencimiento a los 5 aos son equivalentes
al final del ao 3, a la tasa de inters del 20% anual convertible
semestralmente.
Fig. 4.1
10,000
17,715.61
4
X1 = 10,000 1.10 2
X1 = 12,100
1.10 4
X2 = 17,715.61
X2 = 12,100
Los valores son equivalentes y para comprobarlo hemos capitalizado el
primero por un periodo de un ao y actualizado el segundo por dos aos
Un caso diferente a las anteriores es que, para sumar o restar capitales deben
ubicarse en un mismo periodo de tiempo y para esto tenemos previamente que
capitalizar o actualizar valores a fin de ubicarlos en una misma fecha llamada
fecha focal, porque no se pueden sumar ni restar valores monetarios cuando
estn ubicados en diferentes fechas de un horizonte temporal.
Ejemplo 4.4 Una persona acepta dos pagars de S/. 10,000 y S/. 15,000, con
vencimientos dentro de 2 y 5 aos respectivamente. Si en lugar de ellos pacta
Julio Lezama Vsquez
......
con su acreedor para cancelarlas con un solo pago al final de 3 aos a la tasa
del 20% anual convertible semestralmente. Calcular el valor del pago nico.
Fig. 4.2
10,000
15,000
4
1.10 4
X = 10,000 11.102 + 15,000
X = 12,100 + 10,245.20
X = 22,345.20
4.4 Vencimiento Medio de obligaciones
Consiste en determinar la fecha de vencimiento, de un capital sustituto de
varios capitales con vencimientos diferentes, todos ellos conocidos.
Ejemplo 4.5 Calcular la fecha del vencimiento medio de las siguientes
obligaciones S/. 5,000, S/. 6,000 y S/. 10,000 con vencimientos a 2, 4, y 5 aos
respectivamente a la tasa de inters del 16% anual.
Fig. 4.3
I
0
I
1
5,000
I
2
I
3
6,000
I
4
10,000
I
5
Formamos una ecuacin actualizando todos los valores de acuerdo a sus

vencimientos; es decir lo llevamos al perodo cero.
21,000 (1+0.16)-n = 5,000(1+0.16)-2 + 6,000(1+0.16)-4 +
10,000(1+0.16)-5
21,000 (1.16)-n = 3,715.81 + 3,313.75 + 4,761.13
21,000 (1.16)-n =
(1.16)-n =
11,790.69
11,790.69
21,000
Julio Lezama Vsquez
......
(1.16)-n =
0.561461428
-n log1.16 =
log 0.561461428
-n =
log 0.561461428
log 1.16
-n =
0.250680074
0.064457989
n =
3.89
n =
3 aos, 10 meses y 20 das
Todo este procedimiento lo podemos expresar mediante la siguiente frmula:

n =
n =
n =
n =
log S log P
log1 i
log 21,000 log 11,79069

log 1.16
4.322219295 4.071539221
0.064457989
0.250680074
0.064457989
n =
3.89
n =
3 aos, 10 meses y 20 das

1.
Un deudor tiene a su cargo los siguientes pagars S/.20,000 a 3 meses de

plazo, S/.50,000a 5 meses de plazo, S/.40,000 a un ao de plazo y
S/.50,000 exigibles de inmediato. Si con su acreedor se ponen de acuerdo
liquidar las deudas de la manera siguiente: S/.30,000 de inmediato y el
saldo a 6 meses de plazo, calcular el valor del saldo a pagar dentro de 6
meses al 24% de inters anual capitalizable mensualmente..
2.
Con los datos del ejercicio anterior calcular el valor de liquidacin con
un solo pago, si se acuerda cancelar todas las deudas inmediatamente.
Julio Lezama Vsquez
......
3.
Se va a negociar una deuda que tiene un valor de S/.320.000.oo en el

periodo 3, por tres valores as: $100.000.oo inmediatamente,
$200.000.oo al final del periodo 5 y el saldo en el mes tres en donde
originalmente se encuentra la deuda; calcule el valor del saldo a cancelar,
suponiendo que el inters del dinero es del 3% efectivo del periodo
4.
Una empresa tiene en cartera cuatro letras por pagar con vencimientos a
30, 60, 90, y 120 das respectivamente, cada documento es de S/.20,000
y desea remplazarlo por dos letras solamente para pagar las dos primeras
a los 60 da y las dos ltimas a los 120 das. Cul ser el valor de cada
pago si la tasa de inters es del 2% efectivo mensual?.
5.
Con los datos de ejercicio anterior, calcular el valor equivalente si se fija

como fecha focal o de pago nico para el 80 avo da.
6.
Una persona compr un artefacto al crdito, para cancelarlo con 10

cuotas ordinarias mensuales de S/.450 cada una, pero dadas sus
dificultades econmicas, cancel una cuota al trmino del primer mes y
las nueve restante, propone cancelarlo al trmino del sptimo mes. Cul
ser el valor a pagar si la tasa de inters es del 4% efectivo trimestral?.
7.
Con los datos del ejercicio anterior determinar el valor del saldo a pagar si la
fecha de liquidacin se fija para el final del quinto mes.
8.
Calcular el vencimiento medio de las siguientes obligaciones S/.15,000,

S/.26,000 y S/.10,000 con vencimientos a 2, 4, y 6 aos respectivamente
a la tasa de inters del 16% anual con capitalizacin trimestral.
9.
Con los datos del ejercicio anterior calcular el valor equivalente a su

vencimiento medio.
10. Un seor tiene dos cobros pendientes de S/.5.000 y S/.8.000 con

vencimientos a 3 y 5 aos, respectivamente. Si quisiera sustituir ambos
capitales por uno slo, acordndose la operacin a un tipo de inters del
16%, anual calcular el momento del cobro nico a su vencimiento medio.
Julio Lezama Vsquez
......
CAPI TULO V
5. ANUALIDADES
En el campo de las finanzas, se presentan diversas modalidades o formas de
pago de una deuda, de acuerdo a la naturaleza de la misma. Cuando usamos el
termino anualidad, nos da la impresin que los pagos son anuales pero en un
sentido ms amplio, significa una serie de pagos iguales en periodos de tiempo
tambin iguales, que no necesariamente tienen que ser aos sino que pueden
ser semestres, trimestres o de series de tiempo de cualquier otra duracin.
Si los pagos son diferentes o algunos de ellos son diferentes a los dems, la
anualidad toma segn el caso, los nombres de anualidades variables o
anualidades impropias.
5.1 Clasificacin de las anualidades
En trminos generales, todas las anualidades estn inmersas en dos clases,
anualidades ciertas y anualidades eventuales o contingentes, de conformidad
con los factores que intervienen en ellas, como el tiempo y la forma de pago.
a. Anualidades Ciertas
Son aquellas cuyas fechas de inicio y trmino se conocen por estar
estipuladas en forma especfica.
b. Anualidades eventuales o contingentes
Son aquellas en las que el comienzo o el final del plazo no se conocen
especficamente, porque dependen de algn suceso previsible, pero que no
se puede establecer concretamente; un ejemplo tpico es el seguro de vida,
en el cual se conoce la cuota pero no el perodo de duracin.
Las anualidades ciertas y eventuales pueden ser a su vez:
a. Ordinarias o vencidas: cuando los pagos se efectan al final de cada
perodo
b. Anticipadas o impositivas: Cuando los pagos se ejecutan al inicio de cada
perodo.
Julio Lezama Vsquez
......
c. Diferidas: Cuando los pagos se inician despus de transcurrido un

determinado nmero de perodos, plazo en el cual los intereses se van
capitalizando, y pueden ser a su vez ordinarias o anticipadas.
d. Anualidades perpetuas: Cuando tienen una fecha de inicio y no tienen
fecha final, de manera que, los pagos se prolongan indefinidamente.
A su vez, todas las anualidades mencionadas se subdividen en:
a. Simples: Cuando el perodo de pago coincide con el perodo de
capitalizacin
b. Generales: Cuando los periodos de pago no coinciden con el de
capitalizacin. Pudiendo presentarse varios perodos de capitalizacin por
perodo de pago o varios periodos de pago por perodo de capitalizacin
c. Impropias o variables: Cuando las cuotas de pago no son iguales.
5.2 Monto de una anualidad ordinaria simple
Con el propsito de simplificar el anlisis del tema de las anualidades
empezamos con las anualidades simples; es decir cuando coinciden los
perodos de pago con los perodos de capitalizacin.
Los smbolos que utilizaremos para el tema de las anualidades son:
S = monto de una anualidad o valor futuro.
R = pago peridico de una anualidad
n = numero de periodos de pago.
m = nmero de capitalizaciones al ao
i = tasa de inters efectiva por perodo.
P = Valor actual o presente de una anualidad
Para el clculo del monto o valor futuro de una anualidad ordinaria,
deducimos la frmula de la siguiente manera:.
Para deducir la formula, partimos de un problema supuesto como el siguiente:
Dado una serie de pagos iguales R, al final de cada periodo cual ser el
monto acumulado en n periodos de tiempo a una tasa de inters i ?.
Ilustraremos el problema planteado utilizando la escala de tiempo.
Fig. 5.1
I
0
R
I
1
R
I
2
R
I
3
R
R
I .............. I
4
n-3
R
I
n-2
R
I
n-1
R
I
n
Julio Lezama Vsquez
......
Del grfico se deduce que S, ser la suma de los montos de cada uno de las
rentas en forma individual ya que los periodos de tiempo son diferentes para
cada uno, lo que se puede expresar mediante la ecuacin.
S = R(1+i)n-1 + R(1+i)n-2 + R(1+i)n-3 +........+ R(1+i)2+R (1+i)+R
El ltimo trmino no genera intereses debido a que coincide con el final del
horizonte temporal.
Si a ambos miembros de la ecuacin anterior lo multiplicamos por (1+i), la
igualdad se mantiene:
S(1+i) = R(1+i)n +R(1+i)n-1 +R(1+i)n-2..........+R(1+i)3 +R(1+i)2 +R(1+i)
Luego restando la primera ecuacin de la segunda tenemos:
S (1+i) S = R(1+i)n - R
S (1+i) - 1 = R(1+i)n - 1
n
S = R 1 i 1
1 i 1
S = R 1 i 1
1 i 1
S = R 1 i 1
El factor encerrado entre corchetes toma el nombre de factor de capitalizacin

de una serie, que simblicamente lo representamos por FSC, luego la frmula
del monto de una anualidad ordinaria, lo podemos expresar por:
S = Ri-n FCS
Cuya lectura es la siguiente: El monto de una anualidad ordinaria es igual a la
renta R multiplicada por el factor de capitalizacin de una serie a una tasa de
inters i en n periodos de tiempo
Ejemplo 5.1 Hallar el monto de una serie de cuatro pagos de S/. 56,000 al
final de cada ao, colocado al 20% de inters anual con capitalizacin anual.
Aplicando la frmula
Julio Lezama Vsquez
......
4
S = 56,000 1 0.20 1
0.20
S = 56,000 1.20 1
0.20
S = 56,000 (5.368)
S = 300,608
Cuando los pagos y las capitalizaciones se efectan en perodos diferentes al
perodo de la tasa nominal, es necesario previamente convertir la tasa nominal
en una tasa efectiva por perodo y luego utilizamos la frmula normalmente.
Ejemplo 5.2 Cul ser el stock acumulado al cabo de 10 aos, mediante
pagos a final de cada semestre de S/. 23,500 a la tasa anual del 15% con
capitalizacin semestral?
20
S = 23,500 1 0.075 1
0.075
S = 23,500 (43.30468134)
S = 1017,660
Ejemplo 5.3 Qu monto se acumular en una cuenta de ahorros al final de 5
aos, si se deposita en forma ordinaria S/ 1.500 trimestrales, por los cuales se
percibe una tasa anual del 20% con capitalizacin trimestral?.
20
S = 1,500 1 0.05 1
0.05
S = 1,500 (33.0659541)
S = 49,598.93
5.3 Valor presente de una anualidad ordinaria simple
Consiste en calcular el valor presente P, de una serie uniforme de pagos
ordinarios R, durante n perodos de tiempo y a una tasa de inters compuesto
i.
Julio Lezama Vsquez
......
Es decir tomar como fecha focal el perodo cero para el proceso de

actualizacin;. de manera que el valor obtenido, es el equivalente a la suma de
todos los pagos actualizados individualmente. Grficamente lo expresamos en
la siguiente escala de tiempo..
Fig. 5.2
P=?
I
0
I
1
R
I
2
R
I
3
R
I
4
R
R
I .. .. .. I
5
n-2
R
I
n-1
R
I
n
Para obtener una frmula que nos permita actualizar una serie de pagos futuros
partimos de la formula general del monto de una anualidad ordinaria simple.
n
S = R 1 i 1
El primer miembro de la ecuacin est constituido por el monto S y este lo

n
podemos remplazar por la frmula del monto de un capital P(1+i) tenemos:
n
n
P(1+i) = R 1 i 1
Despejamos P que representa al valor actual y obtenemos la frmula buscada

n
P = R 1 i n 1
i 1 i
En esta frmula, el factor encerrado entre corchetes es el factor de

actualizacin de una serie FAS; frmula que se representa tambin por la
ecuacin siguiente:
P = Ri-nFAS
Ejemplos 5.4
Una persona espera recibir ordinariamente durante los
prximos 8 aos la cantidad de S/. 12,000 unidades monetarias anuales, por
concepto de dividendos que una empresa le adeuda; pero este personaje
solicita su inmediata liquidacin con un solo pago; si la tasa de inters anual es
del 18% capitalizable anualmente. Determinar a cunto asciende la cantidad
a recibir.
Julio Lezama Vsquez
......
8
P = 12,000 1 0.18 1
0.181 0.18 8
P = 12,000 2.758859203
0 .676594656
P = 12,000 (4.07756576)
P = 48,930.79
Ejemplo 5.5 Calcular el valor presente de una serie de pagos de S/. 5,000
cada uno, efectuados ordinariamente y en forma semestral durante 7 aos y 6
meses al 16% anual con capitalizacin semestral.
P =
15
5,000 1 0.08 1
P =
5,000 2.172169114
P =
5,000 (8.559478692)
P =
42,797.39
0.081 0.0815
0.253773529
5.4. Valor de la renta en una anualidad ordinaria simple

Es frecuente la necesidad de conocer el valor de la serie de pagos peridicos
R, necesarios para formar un monto S en el futuro o para recuperar un capital
o valor presente P en el perodo cero, a un determinado perodo de tiempo n y
una tasa de inters i.
5.4.1 Renta Ordinaria en Funcin del Monto
Consiste en determinar el valor de la renta peridica R, para en un
determinado periodo de tiempo n disponer de un monto o valor futuro S, a
una tasa de inters i.
En este caso, se hace uso del factor depsito fondo de amortizacin FDFA,
que se obtiene invirtiendo la estructura del factor de capitalizacin de una serie
FCS, de la siguiente manera:
De la frmula del monto de una anualidad ordinaria.
Julio Lezama Vsquez
......
n
S = R 1 i 1
Despejamos R y obtenemos la frmula
R = S
1 i
El factor entre corchetes es el factor depsito fondo de amortizacin FDFDA,

de manera que lo representamos tambin por:
R = S i n FDFA
La frmula obtenida nos permite calcular el valor de la cuota o renta ordinaria
por periodo, cuando se conoce el monto, la tasa de inters y el tiempo.
Ejemplo 5.6 Se desea saber el valor de la cuota, para acumular S/. 27.000 en
8 entregas ordinarias anuales, capitalizable anualmente al 25% de inters
anual.
0.25
8
1 0.25 1
R = 27,000
R = 27,000 (0.050398506)
R = 1360.76
Ejemplo 5.7 Se desea saber cul ser el valor de la cuota ordinaria semestral
para acumular la cantidad de S/.1017,660, en un perodo de 10 aos a una
tasa de inters del 15% anual con capitalizacin semestral.
0 .075
1 0 .075 20 1
0.075
3.2478511
R = 1017,660
R = 1017,660
R = 23,500
Ejemplo 5.8 Una empresa programa la compra de una mquina dentro de 5

meses, estimndose el precio del equipo en S/. 10,000. Cul ser el ahorro
ordinario mensual necesario, en un banco que paga una tasa efectiva mensual
del 2% para disponer del mencionado monto al vencimiento de dicho plazo.
5
1 0.02 1
R = 10,000
0.02
Julio Lezama Vsquez
......
0.02
0.104080803
R = 10,000
R = 1921.58
5.4.2 Renta Ordinaria en Funcin del Valor Actual

Cuando se dispone de un valor actual o presente y se desea calcular el valor de
la serie uniforme de pagos peridicos R, que permita recuperar una inversin,
liquidar un prstamo, etc., dado un determinado perodo de tiempo n y una
tasa de inters i, se hace uso del Factor de Recuperacin de Capital, FRC.
Lo manifestado lo ilustramos mediante la escala de tiempo.
Dado P encontrar
R=?
Fig. 4.3
P
I
0
R
I
1
R
I
2
R
I
3
R
I
4
R
R
I........I
5
n-2
R
I
n-1
R
I
n
Para resolver el problema, utilizamos el Factor de Recuperacin de Capital

FRC, que multiplicado por el valor presente, obtenemos el valor de la serie
uniforme de pagos o renta R.
El Factor de Recuperacin de Capital FRC se obtiene invirtiendo el Factor de
Actualizacin de una Serie FAS.
Es as que, para determinar la frmula que nos permita calcula el valor de la
serie R, partimos de la frmula del Valor Actual de una serie uniforme de
pagos.
n
P = R 1 i n 1
Despejamos R y obtenemos:
i 1 i
R = P i 1 ni
1 i
Julio Lezama Vsquez
......
El factor entre corchetes es el Factor de Recuperacin de Capital FRC, que

nos permite transformar un valor actual P en una serie uniforme de pagos R
equivalentes, a travs del horizonte temporal.
Otra forma de expresar la formula:
R = P i n FRC
Ejemplo 5.9 Supongamos que usted, obtiene un prstamo de S/. 10,000 al
16% de inters anual para ser devuelto en 10 pagos al final de cada ao.
Cunto deber abonar en cada pago?
10
R = 10,000 0.16 i 1 010.16
1 0.16 1
R = 10,000 0.705829612
3.411435079
R = 10,000(0.206901083)
R = 2,069
Ejemplo 5.10 Cul ser la cuota constante a pagar por un prstamo bancario
de S/. 8,000, reembolsable con cuotas ordinarias trimestrales durante 2 aos, si
el cobra una tasa nominal mensual del 2% con capitalizacin trimestral?.
8
R = 8,000 0.06i 1 0.06
1 0.06 8 1
R = 8,000 0.095630884
0.593848074
R = 8,000(0.161035942)
R =
1,288.299
5.5 El tiempo en una anualidad ordinaria simple

Consiste en determinar el plazo o perodo de colocacin de una serie uniforme
de pagos y para el efecto se pueden utilizar diferentes criterios, de acuerdo al
tipo de problema y a la informacin de la que se disponga. En este caso
presentamos los siguientes:
Julio Lezama Vsquez
......
a. Cuando se conoce el monto de una anualidad ordinaria S, la tasa de inters

y el valor de la serie R.
b. Cuando se conoce el valor actual P de una serie da pagos futuros, el valor
de R y la tasa de inters i.
Despejamos n a partir de la frmula del monto
n
S = R 1 i 1
1 i n 1
1 i n 1 =
= S
Si
R
1 i n =
Si
1
R
1 i n =
Si R
R
n log (1+i) = log (S + R) log R

n
log( Si R ) log R
log(1 i )
Ejemplo 5.11 Cuntos depsitos ordinarios trimestrales de S/.1,600 debern

hacerse para acumular un monto de S/.14,742.76, al 16% anual con
capitalizacin trimestral?.
n
log(14,742 .76 x 0.04 1,600 ) log 1,600

log(1 0.04 )
log 2,189 .71 log 1,600

log(1.04)
3.340386681 3.204119983
0.017033339
8 depsitos trimestrales
Julio Lezama Vsquez
......
10.5.2
El tiempo en funcin del valor actual
Cuando se desea calcular el perodo que nos permita recuperar una inversin,
liquidar una deuda o cualquier cantidad actual, la frmula lo deducimos a
partir de la frmula del valor actual de una anualidad ordinaria.
n
P = R 1 i n 1
i 1 i
Despejando n
1 i n 1
n
i 1 i
= P
1 i n 1
n
1 i
= Pi
1-
= Pi
= 1 - Pi
1 i
1
1 i
1 i
(1+I)n
= R Pi
R
R
R Pi
n log (1+I) = log R log (R Pi)

n = log R log( R Pi )
log(1 i )
Ejemplo 5.12 Cuntos pagos semestrales de S/.600 debern hacerse para

cancelar una deuda de S/.4,500 al 7% anual con capitalizacin semestral?.
n
Log 600 log 600 4,500 x 0.035

log 1 0.035
Log 600 log 442 .5

log 1.035
Julio Lezama Vsquez
......
2.77815125 2.645913275
0.014940349
0.132237975
0.014940349
8.86
Aproximadamente 9 pagos semestrales
5.6 La tasa de inters en una anualidad ordinaria simple

Algebraicamente no es posible determinar una frmula que nos permita
calcular la tasa de inters de una anualidad, de manera que se puede calcular
de dos formas, la primera con el uso de la tabla financiera, encontrndose el
valor del factor calculado directamente en la tabla a una determinada tasa y de
no encontrarse la tasa directamente en la tabla, el clculo de la tasa se realiza
por medio de la interpolacin.
5.6.1 La tasa de inters en funcin del monto
Consiste en determinar una tasa de inters de una anualidad ordinaria que nos
permita formar un monto en el futuro, cuando se tiene como datos los valores
del monto S, la renta peridica R, y el nmero de periodos n
Ejemplo 5.13 Una persona deposita ordinariamente S/.2,100 anuales durante 4
aos. A qu tasa de inters anual se capitalizar para formar un monto de
S/.10,000?.
Para solucionar el problema planteamos la ecuacin de equivalencia y
calculamos el factor de capitalizacin de una serie en 4 perodos de tiempo y a
una tasa de inters desconocida i.
S = Ri- n.FCS
10,000 = 2,100i- 4.FCS
FCS =
10,000
2,100
FCS =
4.7619
Al resultado se le conoce con el nombre de factor calculado FC, que buscando

en la tabla para n = 4, el factor se encuentra entre el 10% y 12% de inters,
Julio Lezama Vsquez
......
con los valores de 4.6410 y 4.7793 respectivamente; por consiguiente

determinamos la tasa de inters interpolando con la expresin siguiente:
FC = Factor calculado
FM = Factor encontrado mayor
Fm = actor encontrado menor
i =
10 + 2 FC Fm
i =
10 + 2 4.7619 4.6410
i =
i =
FM Fm
4.7793 4.6410
10 + 2 (0.87419)
11.75 %
La tasa obtenida es aproximada dado a que por las caractersticas del clculo
incluye un margen de error.
Otra forma de calcular la tasa aproximada cuando se conocen P, S, R y n,
excepto la tasa efectiva peridica, se plantea la ecuacin de equivalencia con
los datos disponibles, y se determina por mtodo del tanteo; buscando por
aproximaciones sucesivas uno menor y otro mayor al valor buscado, con los
cuales lo obtenemos por interpolacin lineal.
Consideramos necesario puntualizar que en estos mtodos estn implcitos los
errores por lo cual se deben hacer las comprobaciones necesarias a fin de
determinar con mayor precisin los valores buscados.
Con los datos de ejercicio anterior aplicamos el mtodo mencionado
Ejemplo 5.14 Una persona deposita ordinariamente S/.2,100 anuales durante 4
aos. A qu tasa de inters anual se capitalizar para formar un monto de
S/.10,000?.
La ecuacin de equivalencia es:
1 i 4 1
2,100
10,000
Por tanteo probamos con una tasa del 11%

1 0.114 1
=
0.11
2,100
9,890.44
Julio Lezama Vsquez
......
El resultado es un monto menor, en consecuencia aumentamos la tasa al 12%

1 0.12 4 1
=
2,100
0.12
10,036.59
con el 12% nos arroja un monto mayor de manera que con los datos obtenidos
podemos interpolar
SM = Monto Mayor
SD = Monto dado
Sm = Monto menor
SD Sm
SM Sm
i =
11 + 1
i =
11 + 1
10,000.00 9,890.44
10,036.59 9,890.44
11 + 0.7496
11.75
5.6.2 La tasa de inters en funcin del valor actual

Cuando se desea calcular la tasa de inters peridica que nos permita recuperar
mediante cuotas ordinarias, una inversin o liquidar una deuda, utilizamos
como datos. el valor actual P. la renta peridica R y en nmero de periodos n,
indicados en el enunciado correspondiente.
Dado a que no es posible establecer una frmula especfica para el clculo de
la tasa de inters de una anualidad, formulamos la ecuacin de equivalencia y
utilizamos el mtodo del tanteo y de la interpolacin lineal para obtener dicho
indicador.
Ejemplo 5.15. Una empresa obtiene un prstamo por S/.59,000, para ser
revertido en un periodo de 5 aos, con cuota ordinarias anuales de S/.19,081
Determinar la tasa anual que se debe aplicar en la mencionada operacin
financiera.
1 i 5 1
=
19,081
i 1 i 5
50,000
Julio Lezama Vsquez
......
Por tanteo probamos con una tasa anual del 18%

1.185 1
19,081
0.181.185
59,669.55
El resultado es mayor al valor actual dado, en consecuencia, aumentamos la

tasa de inters anual al 19%, con la finalidad de obtener un valor menor al
prstamo de manera que la nueva ecuacin de equivalencia queda expresado
de la siguiente manera:
1.195 1
0.191.195
19,081
58,342.73
Con la tasa del 19% anual nos arroja un valor actual menor al prstamo,
resultados obtenidos que nos permiten utilizar la tcnica de la interpolacin
lineal, para determinar la tasa de inters aplicada, de acuerdo al enunciado del
ejercicio.
PM = Valor actual mayor
PD = Valor actual dado
Pm = Valor actual menor
Determinada la simbologa aplicamos la interpolacin
PM PD
PM Pm
i =
18 + 1
i =
18 + 1
i
i
=
=
59,669.55 59.000.00
59,669.55 57,063.87
0185
18.5%
La tasa que se debe aplicar en dicha operacin financier es del 18.5% anual
Significado de los datos en el proceso de interpolacin:
17%
1
= Tasa annual con la que se obtiene un valor actual mayor al

prstamo
= Diferencia entre la tasa con la que se ha obtenido un valor actual
mayor y la tasa con la que se ha obtenido un valor actual menor al
requerido
Julio Lezama Vsquez
......
5.7 Listado de Formulas

Frmula
1 i n 1
S = R
1 i n 1
P = R
n
i 1 i
Factor
FCS
Monto de una anualidad

ordinaria simple
FAS
Valor actual de una anualidad

ordinaria simple
n
1 i 1
FDFA
Renta uniforme ordinaria en

funcin del monto
i 1 i n
n
1 i 1
FRC
Renta uniforme ordinaria en

funcin del valor actual
R = S
R = P
Log Si R log R
log1 i
NPER
n = log R log( R Pi )
NPER
n =
Obtiene
log(1 i )
Nmero de perodos de una

anualidad simple ordinaria en
funcin al monto
Nmero de perodos de una
anualidad simple ordinaria en
funcin al valor actual
Julio Lezama Vsquez
......

1
Un trabajador aporta a una AFP una cuota fija de S/.400 mensuales

ordinariamente por espacio de 5 aos. Cunto habr acumulado si el
fondo percibe una tasa efectiva mensual del 1.2%?.
Un ahorrista efecta depsitos vencidos mensuales de S/.250 en un banco

que paga una tasa trimestral del 4.5% con capitalizacin mensual. cul
ser el valor acumulado al trmino de 2 aos y 4 meses?.
Un comerciante viene pagando una deuda con cuotas ordinarias

trimestrales de S/.900 y propone liquidarlas ahora las ultimas 6 que le
quedan y pregunta : Cunto tiene que pagar ahora, si la tasa efectiva
anual es del 16%?.
Calcular el valor presente de una serie de depsitos de S/.500 nuevos soles

mensuales, durante 3 aos, a la tasa del 2% mensual.
Cuanto deber depositarse trimestralmente en una cuenta de ahorros, que

paga el 16% anual convertible trimestralmente, durante los prximos 3
aos para comprar un automvil por el valor de $ 12,000 al tipo de cambio
del S/.3.00
Calcular el valor del depsito uniforme semestral vencido para formar un

valor futuro de S/.5,860 en un perodo de 4 aos y medio, si los depsitos
perciben una tasa efectiva mensual de 1.5%.
Un prstamo de S/.6,000, debe cancelarse en un plazo de un ao, con

cuotas ordinarias mensuales al 18% anual capitalizable mensualmente,
calcular el valor de cada cuota.
Cuntos depsitos de fin de semestre de S/.23,500 sern necesarios para

acumular un monto de S/.1017,660, en un banco que paga el 15% anual
con capitalizacin semestral?
Cuntas cuotas ordinarias trimestrales de S/.1,650 sern necesarias para

cancelar un prstamos de S/.8,114, al 24% anual con capitalizacin
trimestral
10 Una persona deposita ordinariamente S/.200 mensuales durante 14 meses .

A qu tasa de inters mensual se capitalizarn para formar un monto de
S/.4,200?.
Julio Lezama Vsquez
......
C A P I T U L O VI
6. ANUALIDADES ANTICPADAS
En el campo de los negocios es frecuente que los pagos peridicos se efecten
al comienzo de cada perodo; tal es el caso de los alquileres de terrenos,
edificios, oficinas, pago de pensiones de enseanza, etc. que por lo general se
pagan por adelantado.
Una anualidad anticipada, es una sucesin de pagos o rentas que se efectan o
vencen a principio de cada perodo; y se le conoce tambin con el nombre de
anualidad adelantada, de principio de perodo o de imposicin.
Las anualidades anticipadas por empezar en el perodo 0 y terminar al inicio
del ltimo perodo todas las rentas perciben intereses, hasta el trmino del
horizonte temporal. En cambio en la anualidad vencida la ltima renta no
percibe intereses por coincidir con el final del plazo.
6.1 Monto de una anualidad anticipada simple
De lo antes manifestado, el monto de una serie uniforme de pagos anticipados,
es igual al monto de una serie uniforme de pagos ordinarios capitalizado por
un perodo ms, que constituye el ltimo perodo del horizonte temporal de la
anualidad, a la tasa de inters estipulada.
La definicin que antecede lo podemos ilustrar en una escala de tiempo
Fig. 6.1
R
I
0
R
I
1
R
I
2
R
I
3
R
I
4
R
R
I... ... I
5
n-2
R
I
n-1
S=?
I
n
Del grfico deducimos que el monto de las anualidades anticipadas S, ser

igual a la suma de cada una de las rentas anticipadas con sus respectivos
intereses, calculados independientemente.
Julio Lezama Vsquez
......
La simbologa que utilizaremos para este tema, ser la misma que la usada en
las anualidades ordinarias y para diferenciar la anualidad anticipada de la
vencida usaremos la R prima para la renta.
Interpretando la escala de tiempo deducimos la frmula:.
1.
S = R (1+i)n + R(1+i)n-1 + R(1+i)n-2 + ...+ R(1+i)2 + R(1+i)
Multiplicando ambos miembros por (1+i)

2.
S(1+i) = R(1+i)n+1 +R(1+i)n + R(1+i)n-1 + ...+ R(1+i)2 +R(1+i)
Luego restamos la ecuacin 1 de la ecuacin 2 y tenemos:

S (1+i)- S = R(1+i)n+1 R(1+i)
Factor izando ambos miembros
S [(1+i)- 1] = R(1+i)[(1+i)n 1]
Despejando S
S
1 i n 1
1 i
i
= R
La formula constituye una ecuacin de equivalencia financiera, tomando como

fecha focal el final del horizonte temporal, que nos permitir calcular el monto
de una anualidad anticipada.
El factor encerrado entre corchetes es el factor de capitalizacin de una serie
FCS en n perodos y el factor encerrado entre parntesis es el factor simple de
capitalizacin FSC en un perodo.
S = Ri - n FCSi -1 FSC
La ecuacin indica que el monto de una anualidad anticipada se obtiene
multiplicando la renta anticipada por el factor de capitalizacin de una serie a
una tasa de inters i en n perodos de tiempo y a su vez multiplicado por el
factor simple de capitalizacin a una tasa de inters i en un perodo de tiempo.
Ejemplos 6.1 Una compaa deposita a principio de cada ao S/.20,000 en
una cuenta de ahorros que paga el 12% de inters anual. A cunto ascender
los depsitos al cabo de 5 aos?.
S
5
= 20 ,000 1 0 .12 1 1 0 .12
0 . 12
Julio Lezama Vsquez
......
5
= 20 ,000 1 .12 1 1 .12
0 .12
S =
20,000(7.115189043)
142,303.78
Ejemplo 6.2 Cul ser el monto de una serie uniforme de pagos de S/2,000
al inicio de cada semestre durante 3 aos a la tasa del 16% anual con
capitalizacin semestral?.
Aplicando la segunda frmula:
1 0 .08 6 1
1 0 .08
0 .08
= 2 ,000
= 2 , 000 1 . 08 1 1 . 08
2,000 (7.922803359744)
15,845.60
0 . 08
Ejemplo 6.3 Qu monto se acumular al trmino de seis meses si hoy

depositamos en una cuenta de ahorros la cantidad de S/ 800 y se contina
depositando por cinco meses consecutivos a una tasa de inters anual del 24%
con capitalizacin mensual?.
6
S = 800 1 0 .02 1 1 0 .02

0 .02
= 800 1 . 02 1 1 . 02
0 . 02
5,147.43
6.2 Valor actual de una anualidad anticipada simple

Consiste en calcular el valor actual P, de una serie uniforme de pagos de inicio
de cada perodo R, durante n perodos de tiempo y a una tasa de inters
compuesto i.
Julio Lezama Vsquez
......
Es decir tomar como fecha focal el perodo cero para el proceso de

actualizacin; de manera que el valor obtenido, es el equivalente a la suma de
todos los pagos actualizados individualmente.
Grficamente lo expresamos en la siguiente escala de tiempo..
Fig. 6.2
P=?
R
I
0
R
I
1
R
I
2
R
I
3
R
I
4
R
R
I . . .. . . . . I
5
n-2
R
I
n-1
I
n
Para obtener una frmula que nos permita actualizar una serie de pagos futuros
pagaderos a inicio de cada perodo, partimos de la frmula del monto de
anualidades anticipadas.
n
S = R 1 i 1 1 i
El primer miembro de la ecuacin est constituido por el monto S y este lo

podemos remplazar por su equivalente P(1+i)n tenemos:
n
P (1+i)n = R 1 i 1 1 i
Despejamos P que representa al valor actual y obtenemos la frmula buscada

n
P = R 1 i n 1 1 i
i 1 i
Formula que nos permitir calcular el valor actual de las anualidades

anticipadas, cuando la tasa de inters efectiva esta dado en un perodo igual al
perodo de capitalizan.
Cuando el problema est planteado en trminos de tasa nominal, en un plazo
diferente al perodo de capitalizacin es necesario transformar previamente la
tasa nominal en una tasa efectiva por perodo, para luego aplicar la frmula.
El factor del segundo miembro encerrado entre corchetes es el factor de
actualizacin de una serie FAS y el factor encerrado entre parntesis es el
factor simple de capitalizacin FSC, en un periodo, por lo tanto para calcular
Julio Lezama Vsquez
......
el valor actual de una anualidad anticipada utilizamos en forma combinada

ambos factores.
Ejemplos 6.4
Una empresa pesquera, alquila un edificio para el
funcionamiento de sus oficinas administrativas por S/.4,000 nuevos soles
mensuales y propone al propietario pagar el alquiler en forma anual y por
adelantado, si la tasa de inters es del 12% anual con capitalizacin mensual.
Cunto pagar la empresa anualmente?.
= 4,000 1 01 12 1 1
01 1 01 12
01
1 .01 12 1
1 .01
P = 4,000
12
0
.
01
1
.
01
P =
0 .12682503
4,000
1 .01
0 .01126825
P = 4,000 (11.36762854)
P = 45,470.51
Ejemplos 6.5 El seor Rivera est pagando su vivienda, que compro a plazos
con financiamiento bancario a razn de S/. 2,500 por trimestre anticipado.
Despus de cierto tiempo, cuando an le quedan por pagar 30 cuotas, decide
liquidar la cuenta pendiente, con un solo pago. Cul ser el valor del pago
nico si el banco cobra el 24% de inters efectivo anual?.
iT =
4 1.24 1
iT =
0.055250146
1 .0553 30 1
= 2,500
0 .0553 1 .0553 30
P =
1 .0553
38,216.94
6.3 Rentas anticipadas simples

En las anualidades anticipadas como en cualquier otra anualidad , es frecuente
la necesidad de conocer el valor de los pagos peridicos R, necesarios para
Julio Lezama Vsquez
......
formar un monto en el futuro o para recuperar un capital actual, dado un

determinado perodo de tiempo n y una tasa de inters i.
De manera que los casos que se presentan son los mismos que para las
anualidades ordinarias.
6.3.1 Renta anticipada en funcin del monto
Consiste en determinar cunto se deber pagar peridicamente y por
anticipado para en un determinado perodo de tiempo disponer de un monto
en el futuro a una tasa de inters compuesto.
La frmula del monto nos sirve de base para despejar R.
n
S = R 1 i 1 1 i
Despejamos R y obtenemos la frmula:
R = S
1 i
1 1 i
Los factores entre corchetes son el factor depsito fondo de amortizacin

FDFDA, y el factor simple de actualizacin respectivamente de manera que lo
expresamos tambin con la ecuacin:
R
= S i n FDFDAi-1FSA
Ejemplo 6.6 Hallar el valor de la cuota anticipada que nos permita acumular
S/.27.000 en 8 entregas anuales, impuestas al 25% de inters anual.
1
0.25
1 0.258 1 1.25
R = 27,000
R = 27,000 (0.050398506)(0.8)
R = 1,088.61
Ejemplo 5.7 Se desea saber cul ser el valor de la cuota anticipada
semestral, para acumular la cantidad de S/.1017,660, en un perodo de 10
aos a una tasa de inters del 15% anual con capitalizacin semestral.
0.075
1
1.075 20 1 1 0.075
R = 1017,660
Julio Lezama Vsquez
......
R = 1017,660 0.075 (0.930232558)

3.2478511
R = 21,860.46
Ejemplo 6.8 Calcular el importe del la renta mensual anticipada que al cabo
de un ao y cuatro meses se acumule S/. 15,000, capitalizado a una tasa
efectiva mensual del 2%.
0.02
1
16
0
.
02
1.02 1
R = 15,000
0.02
(0.980392156)
0.372785705
R = 15,000
R = 788.97
6.3.2 Renta anticipada en funcin del valor actual

Consiste en determinar el valor de una serie uniforme de pagos anticipados
que nos permita recuperar una cantidad actual P en n periodos de tiempo a una
tasa de inters compuesto i..
Es decir, se conoce el valor actual P, el tiempo n y la tasa de inters i, y lo
que se quiere calcular es la serie R, que nos permita recuperar un depsito, una
inversin liquidar un prstamo o cualquier tipo de colocacin financiera
efectuado en el momento actual..
Para determinar la frmula que nos permita calcula el valor de la serie
anticipada R, hacemos uso de la frmula del valor actual de una serie
uniforme de pagos anticipados.
n
P = R 1 i 1 1 i
Despejamos R y obtenemos:
i 1 i n
R = P i 1 i 1
n
1 i
1 i 1
Los factores entre corchetes, son el Factor de Recuperacin de Capital FRC y

el factor simple de actualizacin FSA respectivamente, que nos permite
calcular el valor de la serie R.
Julio Lezama Vsquez
......
Ejemplo 6.9 Si usted, obtiene un prstamo de S/. 10,000 al 16% de inters

anual para ser devuelto en 10 pagos al principio de cada ao. Cunto deber
abonar en cada pago?
10 1
1.16 10 1 1.16
R = 10,000 0.16 1.16
R = 10,000 0.705829612 0.862068965

3.411435079
R = 10,000(0.206901083)
R = 1,783.63
Ejemplo 6.10 Una empresa obtiene un prstamo de S/. 850,000 y desea
saber el valor de la cuota anticipada trimestral que le permita liquidar dicho
prstamo en 5 aos, si la tasa de inters es del 22% anual con capitalizacin
trimestral.
20
R = 850,000 0.0551.055
20
1.055 1 1.055
R = 850,000 0.160476662 0.947867298

1.917757491
R = 850,000 (0.0793169)
R = 67,419.36
Ejemplo 6.11 Cul ser el valor del pago mensual anticipado para cancelar
una deuda de S/. 18,000, emblsale en el perodo de un ao, afectado por una
tasa efectiva mensual del 2%?. Calcular adems el prstamo neto recibido.
12
R = 18,000 0.021.02
1.02 12 1 1 0.02
R = 18,000 0.025364835 0.980392156

0.268241795
R = 850,000 (0.0793169)
R = 1,668.70
Julio Lezama Vsquez
......
El valor neto del prstamo esta dado por el prstamo bruto menos la primera
cuota.
Prstamo neto = 18,000 - 1,668.70
Prstamo neto = 16,331.30
6.4 El tiempo en una anualidad anticipada simple
Consiste en determinar el plazo o perodo de colocacin de una serie uniforme
de pagos anticipados, utilizando criterios similares al de las anualidades
ordinarias determinamos el valor de n, de acuerdo al tipo de problema y a la
informacin de la que se disponga.
a. Clculo de n en funcin del monto de una anualidad anticipada S, dada la
tasa de inters y el valor de la serie anticipada R.
b. Clculo de n en funcin del valor actual P de una serie da pagos futuros
anticipados, dado el valor de R y la tasa de inters i.
Despejamos n de la frmula del monto
n
S = R 1 i 1 1 i
i
1 i n 1
1 i
i
1 i n
1 =
1 i n
1 i n =
= S
S.i
R 1 i
Si
1
R 1 i
Si R 1 i
R 1 i
n log (1+i) = log Si R 1 i - log R(1+i)

n
log Si R 1 i logR 1 i
log(1 i)
Julio Lezama Vsquez
......
Ejemplo 6.12 Cuntos depsitos Anticipados mensuales de S/.1,200 ser

necesario hacer para acumular un monto de S/.24,956.06, a una tasas efectiva
mensual del 1.5%?.
n
log 24,956 .06 x 0.015 1,200 1.015 log 1,200 1.015

log(1.015 )
log 1,592 .34 log 1,218

log(1.015)
3.202035805 3.085647288
0.006466042
18 depsitos mensuales

Cuando se desea calcular el perodo que nos permita recuperar una inversin,
liquidar una deuda o cualquier cantidad actual, la frmula lo deducimos de la
frmula del valor actual de una anualidad anticipada.
n
P = R 1 i 1 1 i
i 1 i n
Despejando n
1 i n 1
1 i
i 1 i n
1 i n 1
1 i n
1 i n
1
1 i n
(1+I)n
Pi
R 1 i
Pi
R 1 i
= 1-
Pi
R 1 i
1 i n
1
1-
= P
= R 1 i Pi
R 1 i
R 1 i
R 1 i Pi
Julio Lezama Vsquez
......
n log (1+I)
log R 1 i logR 1 i Pi
logR 1 i log R 1 i Pi
log(1 i)
n =
Ejemplo 6.13 Cuntos pagos semestrales de S/.600 debern hacerse para

cancelar una deuda de S/.4,500 al 7% anual con capitalizacin semestral?.
n = log 600 1.035 log 600 1.035 4,500 x 0.035
log(1.035 )
Log 621 log 621 157 .50

log 1 0.035
Log 621 log 463 .50.50

log 1.035
2.79309160 2.66604974
0.014940349
0.12704186
0.014940349
8.5
pagos semestrales
6.5 La tasa de inters en una anualidad anticipada simple

Hemos visto en el tratamiento de las anualidades ordinarias, que
algebraicamente no es posible determinar una frmula para calcular la tasa de
inters de una anualidad. Situacin que nos obliga a determinamos una tasa
aproximada planteando una ecuacin de equivalencia en funcin del monto o
en funcin del valor actual segn sea el caso; luego aplicamos el mtodo del
tanteo y la interpolacin lineal entre los dos valores extremos encontrados.
6.5.1 La tasa de inters en funcin del monto
Cuando se conocen P, S, R y n, excepto la tasa efectiva peridica i, se plantea
la ecuacin de equivalencia con los datos disponibles utilizando la frmula del
monto de una anualidad anticipada, y luego se determina por el mtodo del
tanteo; buscando por aproximaciones sucesivas un monto menor y otro mayor
al buscado, con los valores encontrados aplicamos la interpolacin lineal y
obtenemos la tasa respectiva que se aplic o que se debe aplicar a la operacin
financiera correspondiente.
Julio Lezama Vsquez
......
Consideramos necesario reiterar que en estos mtodos estn implcitos los

errores por lo cual se deben hacer las comprobaciones necesarias a fin de
determinar con mayor precisin los valores buscados.
Ejemplo 6.14 Una persona deposita anticipadamente S/.1,500 anuales durante
5 aos. A qu tasa de inters anual se capitalizarn dichos depsitos para
formar un monto de S/.10,800?.
1 i 5 1
1 i =
1,500
i
10,800
Por tanteo probamos con una tasa del 12%

1.125 1
1.12 =
1,500
0.12
10,672.78
El resultado es un monto menor, en consecuencia aumentamos la tasa al 13%

1.135 1
1.13 =
1,500
0.13
10,984.06
con el 13% nos arroja un monto mayor de manera que con los datos obtenidos
interpolamos
SM = Monto Mayor
SD = Monto dado
Sm = Monto menor
SD Sm
SM Sm
i =
12 + 1
i =
12 + 1
i =
127.22
12 + 1
12 + 0.4087
10,800.00 10,672.78
10,984.06 10,672.78
311.28
Julio Lezama Vsquez
......
12.41 %
La tasa de inters anual que se aplicar a los depsitos anticipados

mencionados en el enunciado ser del 12.41%
6.5.2 La tasa de inters en funcin del valor actual
Para calcular una tasa que nos permita recuperar una inversin o liquidar una
deuda con cuotas peridicas anticipadas, utilizamos los datos disponibles
como el valor actual P. la renta peridica R y en nmero de periodos n
Dado a que no es posible establecer una frmula especfica para determinar la
tasa, formulamos la ecuacin de equivalencia utilizando la frmula del valor
actual de una anualidad anticipada, y por el mtodo del tanteo obtenemos los
valores actuales cercanos al buscado, cantidades que nos permiten aplicar el
mtodo de la interpolacin lineal y determinar la tasa de inters respectiva.
Ejemplo 6.15. Una empresa obtiene un prstamo por S/.52,500, para ser
revertido en un periodo de 5 aos, con cuota anticipadas anuales de S/.14,529
Determinar la tasa anual que se debe aplicar en la mencionada operacin
financiera.
1 i 5 1
1 1 =
i 1 i 5
14,529
52,500
Por tanteo probamos con una tasa anual del 18%

1.185 1
1.18 =
0.181.185
14,529
53,612.91
El resultado es mayor que el prstamo, hacindose necesario aumentar la tasa

de inters anual y probamos con el 20% anual, con la finalidad de obtener un
valor menor al prstamo de manera que la nueva ecuacin de equivalencia
queda expresado de la siguiente manera:
1.205 1
1.20
14,529
0.201.205
52,140.72
Con la tasa del 20% anual nos arroja un valor actual menor al prstamo,
resultados obtenidos que nos permiten utilizar la tcnica de la interpolacin
Julio Lezama Vsquez
......
lineal, para determinar la tasa de inters que se debe aplicar, de acuerdo al

enunciado del problema.
PM = Valor actual mayor
PD = Valor actual dado
Pm = Valor actual menor
Determinada la simbologa aplicamos la interpolacin
i =
PM PD
18 + 2
i =
18 + 2
i
i
PM Pm
=
=
53,612.91 52.500.00
53,612.91 52,140..72
01951
19.51%
La tasa que se debe aplicar en dicha operacin financier es del 19.51% anual
Significado de los datos en el proceso de interpolacin:
18%
2
= Tasa annual con la que se obtiene un valor actual mayor al

Prstamo
=
Diferencia entre la tasa con la que se ha obtenido un valor actual

mayor y la tasa con la que se ha obtenido un valor actual menor al
requerido
Julio Lezama Vsquez
......

Frmula
Factor
1 i n 1
S = R
1 i
i
1 i n 1
n 1 i
i 1 i
P = R
n
1 i 1 1 i
R = S
i 1 i n 1
R = P
n
1 i 1 1 i
log Si R 1 i log R 1 i
log(1 i )
n =
log R 1 i log R 1 i Pi
log(1 i )
Obtiene
FCS
Monto de una anualidad

simple anticipada
FAS

simple anticipada
FDFA
Renta anticipada para formar

un monto
FRC
Renta anticipada en funcin

del valor actual
NPER
NPER
Nmero de perodos de renta

de una anualidad simple
anticipada
en funcin del monto
Nmero de perodos de renta
de una anualidad simple
anticipada en funcin del
valor actual
Julio Lezama Vsquez
......

1. Un ahorrista deposita a principio de cada trimestre S/.2,000 en una cuenta
de ahorros, que paga el 12% anual con capitalizacin trimestral A cunto
ascender el monto al cabo de 5 aos?.
2. Calcular el valor futuro de una anualidad anticipada de S/.800 cada
bimestre, en un perodo de 2 aos, a la tasa efectiva de inters del 12%
anual.
3. Se desea saber el valor de la cuota anticipada mensual, para acumular la
cantidad de S/.22,600, en un perodo de 3 aos a una tasa de inters
compuesto del 12% anual con capitalizacin mensual.
4. Un comerciante programa la adquisicin de una unidad de transporte
dentro de 6 meses, cuyo precio estimado es de S/.18,000. Cunto deber
ahorrar a inicio de cada mes durante el perodo, en un banco que paga el
24% anual con capitalizacin trimestral?
5. Hallar el valor actual de una renta semestral anticipada de S/.1,500 durante
5 aos, en una cuenta de ahorros que paga el 2% mensual con
6. Se alquila un ambiente para almacn por un perodo de 8 meses, con
pagos anticipados mensuales de S/400. Cunto se pagara al contado a
inicio del contrato si la tasa de inters anual es del 18% con capitalizacin
mensual?..
7. Ud. le otorg un prstamo de S/. 20,000 al 16% de inters anual con
capitalizacin semestral, para ser devuelto en 10 pagos al principio de
cada semestre. Cunto deber cobrar en cada pago?
8. Se invierte en un negocio la cantidad de S/.20,000, estimndose un
perodo de recuperacin de 3 aos. Cul deber ser el rendimiento
semestral, si la tasa efectiva trimestral es del 4.5% ?.
9. Cuntas cuotas anticipadas anuales de S/.4,500 sern necesarias para
cancelar un prstamos de S/.18,500, a una tasa efectiva trimestral del 5%?.
10. Hace 2 aos se viene depositando en un banco anticipadamente S/.800
trimestrales y en la fecha se dispone de S/.4,800. A que tasa efectiva
trimestral se capitalizaron los depsitos?.
Julio Lezama Vsquez
......
C A P I T U L O VII
7. ANUALIDADES DIFERIDAS
Una anualidad diferida es aquella, que por acuerdo entre las partes
contratantes el primer pago se realiza despus de transcurrido un cierto
nmero de perodos de iniciada la vigencia de la anualidad. Es decir, que la
fecha inicial de la anualidad no coincide con la fecha del primer pago; en estos
casos se dice que la anualidad es diferida.
El tiempo transcurrido entre la fecha de inicio de la anualidad y la fecha del
primer pago se denomina Intervalo de Aplazamiento, perodo de gracia o
plazo diferido.
Durante el intervalo de aplazamiento, que es el plazo que media entre el inicio
de la anualidad y el primer pago, se utiliza como unidad el tiempo que
corresponde a un perodo de renta.
El capital inicial es capitalizado al vencimiento de cada perodo diferido, para
luego distribuirlo entre el nmero de cuotas pendientes de pago. Por tanto, al
vencimiento del intervalo de aplazamiento, una anualidad diferida se convierte
en una anualidad vencida o anticipada segn el caso.
Fig. 7.1
I
0
R
I
1
R
R
I
I
I
I
I
1
2
3
2
3
Plazo diferido
Perodos de renta
Horizonte temporal de la anualidad
R
I
n
En el grfico visualizamos el horizonte temporal fraccionado en dos partes, el

plazo diferido y el periodo de renta y a cada uno lo simbolizamos de la
siguiente manera:
t = Plazo diferido
k = Periodo de renta
Julio Lezama Vsquez
......
7.1 El monto en una anualidad diferida

Para el clculo de los valores de las anualidades diferidas no se requieren
nuevas frmulas, se utilizan segn sea el caso las descritas en los captulos
anteriores, correspondientes a anualidades, tanto vencidas como anticipadas.
7.1.1 Monto de una anualidad ordinaria diferida
Ejemplo 7.1 Calcular el valor futuro de una anualidad ordinaria de S/.5,000
cada semestre, si el primer pago debe efectuarse dentro de 2 aos y se
contina por espacio de 4 aos ms, a la tasa de inters del 12% anual con
En este caso se presentan 9 cuotas ordinarias semestrales, de manera que
resolvemos el problema, mediante el factor de capitalizacin de una serie;
situacin que lo visualizamos en una escala de tiempo.
Fig. 7.2
I
0
I
1
I
2
I
3
5,
I
4
5,
I
5
5,
I
6
5,
I
7
5,
I
8
5,
I
9
5,
I
10
S=?
5,
5,
I
I
11
12
S = R 1 i 1
9
S = 5,000 1 0.06 1
0.06
= 5,000 ( 11.49131598 )
= 57,456.58
7.1.2 Monto de una anualidad anticipada diferida

Ejemplo 7.2 Calcular el valor futuro de una anualidad anticipada de S/.5,000
cada semestre, si el primer pago debe efectuarse dentro de 2 aos y se
contina por espacio de 4 aos ms, a la tasa de inters del 12% anual con
Julio Lezama Vsquez
......
En este caso las cuotas se presentan al inicio de cada perodo semestral, y

resolvemos el problema, mediante el factor de capitalizacin de una serie y al
resultado lo multiplicamos por el factor simple de capitalizacin por un
perodo; ver la escala de tiempo.
Fig. 7.2
5,
5,
5,
5,
5,
5,
5,
5,
5,
S=?
10
11
12
S = R 1 i 1 (1+i)
9
S = 5,000 1 0.06 1 (1+0.06)
0.06
= 5,000 ( 11.49131598 )(1.06)
= 60,903.97
7.2 Valor actual de una anualidad diferida

Conocido el valor futuro de una anualidad diferida, la tasa de inters y el
nmero de perodos determinar el valor actual. Para determinar el valor actual
en este tipo de problemas se requiere el uso de dos factores, el factor de
actualizacin de una serie y el factor simple de actualizacin, dado a que se
presentan dos momentos, un perodo de actualizacin de una serie y un
perodo de actualizacin de una sola cantidad. .
Fig. 7.3
FSA
I
0
I
1
I
2
t
I
3
R
I
1
FAS
R
I
2
k
R
I
3
R
I
n
7.2.1 Valor actual de una anualidad ordinaria diferida
Julio Lezama Vsquez
......
Ejemplo 7.3 Con los datos del ejemplo anterior (7.1) determinar el valor
actual de la anualidad diferida.
Para solucionar el problema utilizamos el factor de actualizacin de una serie
FAS, para calcular el valor actual de los nueve pagos, por 4 aos y medio
equivalente a 9 semestres y el factor simple de actualizacin FSA por un ao y
medio o 3 semestres, para calcular el valor actual en el perodo cero.
Fig. 7.4
P=?
0
5,
5,
5,
5,
5,
5,
5,
5,
5,
10
11
12
P = R 1 i 1
i 1 i n 1 i t
1
9
P = 5,000 1 0 .06 1
0 . 06 1 0 . 06 9 1 0 . 06 3
P = 5,000 0 . 689478959 0 . 839619283

0 . 101368737
P = 5,000 0 . 689478959 0 . 839619283

0 . 101368737
P = 5,000 (5.710832021)
P = 28,554.16
7.2.2 Valor actual de una anualidad anticipada diferida
Ejemplo 7.4 Con los datos del ejemplo anterior (6.1) determinar el valor
actual de la anualidad diferida.
Para solucionar el problema utilizamos el factor de actualizacin de una serie
FAS, para calcular el valor actual de los nueve pagos, por 4 aos y medio
equivalente a 9 semestres y el factor simple de actualizacin FSA por un ao
o 2 semestres, para calcular el valor actual en el perodo cero.
Julio Lezama Vsquez
......
Fig. 7.5
P=?
I
I
0
1
I
2
5,
I
3
5,
I
4
5,
I
5
5,
I
6
P = R 1 i 1
5,
I
7
5,
I
8
5,
I
9
5,
I
10
5,
I
11
I
12
i 1 i k 1 i t
1
9
P = 5,000 1 .06 1
0 . 06 i 1 . 06 9 1 . 06 2
P = 5 000 0 . 689478959 0 . 88999644

0 . 101368737
P = 5 000 6 .0534819425
P = 30 267.41
El problema tambin se puede solucionar mediante el siguiente procedimiento
P = R 1 i 1 1 i
i 1 i k
1 i t
P = 5,000 1 0 .06 1 1 0 .06

0 . 06 1 0 . 06 9 1 0 . 06 3
P = 5,000 0 . 689478959 0 . 88999644

0 . 101368737
P = 5,000 (6.0534819425)
P = 30,267.41
7.3 La renta en una anualidad diferida
Consiste en calcular el valor de la serie uniforme de pagos de una anualidad., y
al igual que en las anualidades no diferidas se presentan dos casos
7.3.1 Renta de una anualidad ordinaria diferida en funcin del monto
Julio Lezama Vsquez
......
Consiste en determinar el valor de cada pago vencido de una anualidad

diferida y esto se obtiene con la frmula de su similar ordinaria y no diferida.
1 i k 1
i
R = S
Ejemplo 7.5 Al trmino de un horizonte temporal de 3 aos se requiere

acumular S/.25,000, con cuotas trimestrales vencidas, cuya primera cuota se
efecta al trmino del tercer trimestre , en un banco que paga una tasa efectiva
trimestral del 4.5%. Cul ser el valor de cada cuota?.
Fig. 7.6
I
0
R
I
R
I
1
R
I
R
I
R
I
R
I
2
R
I
R
I
R
I
R
I
3
0.045
1 0.04510 1
R = 25,000
R = 2,034.47
7.3.2 Renta de una anualidad anticipada diferida en funcin del monto
Consiste en determinar el valor de cada pago anticipado de una anualidad
diferida y esto se obtiene con la frmula de su similar anticipada y no diferida.
1 i k 1
i
R = S
1 i
Ejemplo 7.6 Con los datos del ejercicio anterior calcular la renta cuando los
pagos son anticipados.
Fig. 7.7
I
0
R
I
R
I
R
I
1
R
I
R
I
R
I
R
I
2
R
I
R
I
R
I
I
3
Julio Lezama Vsquez
......
0.045
1 0.04510 1
R = 25,000
0.045
1.04510 1
R = 25,000
1 0.045
1.045
R = 1,946.86
7.3.3 Renta de una anualidad ordinaria diferida en funcin del valor
actual
Consiste en calcular la renta uniforme diferida cuando se conoce el valor
actual, la tasa de inters y el tiempo de una anualidad, que puede ser ordinaria
o anticipada.
Ejemplo 7.7 Un ahorrista deposita S/.60,000 en un banco que paga el 14%
de inters anual para que, dentro de 5 aos, empiece a recibir una renta
semestral durante 10 aos ms, Hallar la renta semestral a recibir.
Para dar solucin al problema analizamos los perodos a capitalizar y a
recuperar; en consecuencia, es necesario capitalizar el depsito por un espacio
de 9 semestres, utilizando el factor simple de capitalizacin, y por el resto del
perodo utilizaremos el factor de recuperacin de capital, es decir por 21
semestres
La frmula lo deducimos del valor actual de una anualidad diferida ordinaria y
esto lo obtenemos invirtiendo los factores.
k
P = R 1 i 1
i 1 i k 1 i t
1
i1 i k
1 i k 1
R = P 1 i t
0.071 0.07 21
1 0.07 21 1
R = 60,000 1 0.07 9
0.289839366
3.140562375
R = 60,000 1.838459212
Julio Lezama Vsquez
......
R = 60,000 (0.169669565)
R = 10,180.17
7.3.4 Renta de una anualidad anticipada diferida en funcin del valor
actual
Consiste en determinar de el valor de cada pago anticipado
Ejemplo 7.8 Un ahorrista deposita S/.60,000 en un banco que paga el 14%
de inters anual con capitalizacin semestral para que dentro de 5 aos,
empiece a recibir una renta semestral durante 10 aos ms, Hallar la renta
semestral a recibir.
Para dar solucin al problema analizamos los perodos a capitalizar y a
recuperar; por ser anticipadas las rentas, disminuye un perodo a capitalizar
con respecto a las rentas vencidas, de 9 disminuye a 8 semestres, por dicho
perodo utilizamos el factor simple de capitalizacin, y por el resto del
perodo utilizaremos el factor de recuperacin de capital por 21 semestres
La frmula lo deducimos del valor actual de una anualidad diferida anticipada
k
P = R 1 i 1 1 i
i 1 i k 1 i t
1 i t i1 i k
1 i 1 i k 1
R = P
1 0.07 9 0.071 0.07 21
1 0.07 1 0.07 21 1
R = 60,000
0.289839366
3.140562375
R = 60,000 1.7181861798
R = 60,000 (0.158569686065)
R = 9514,18
Julio Lezama Vsquez
......
7.3.5 Clculo de k y t en una anualidad diferida

En una anualidad diferida se diferencian dos perodos, el nmero de perodos
del plazo t y el nmero de perodos de renta k, de manera que t+k constituye
el horizonte temporal de la anualidad diferida n.
Para el caso de una anualidad diferida ordinaria:
k
P = R 1 i 1
i 1 i k
1
1 i t
Efectuando las operaciones correspondientes deducimos la frmula del

periodo de renta:
k =
R
Log
t
R Pi 1 i
Log 1 i
Ejemplo 7.9: Alguien deposita $100.000 en un banco, con la intencin de que

dentro de 5 aos se pague, a l o a sus herederos, una renta mensual ordinaria
de $5,000. Cuntos pagos se realizarn, si el banco abona el 18% anual
convertible mensualmente?
k =
5 ,000
Log
59
5 ,000 100 ,000 x 0 .015 1.015
Log 1.015
k = 86
Se realizarn 86 pagos mensuales
Para el clculo de t la frmula obtenida es la siguiente:
t =
R 1 i k 1
Log
k
P i 1 i
Log 1 i
Su aplicacin no es muy frecuente ya que el periodo de aplazamiento por lo

general est presente en los datos de los problemas referentes al tema de
anualidades diferidas.
Julio Lezama Vsquez
......
Con los datos del ejemplo y el valor de k que acabamos de obtener podemos
calcular el valor de t de la manera siguiente:
5,000 1.015 86 1
Log
86
100,000 0.015 1.015
Log 1.015
59
.
Para el caso de una anualidad diferida Anticipada:
k
P = R 1 i 1
i 1 i k
1 i t - 1
Efectuando las operaciones correspondientes deducimos las frmulas:
k =
t =
R'
Log
R' Pi 1 i t 1
Log 1 i
R 1 I k 1
Log
k
1
P

i 1 i
Log 1 i
Julio Lezama Vsquez
......

Frmula
Factor
1 i k 1
S = R
i
1 i k 1
1 i
S = R
i
1 i k 1 1
P = R
i1 i k 1 i t
P = R
1 i k 1 1 i
i1 i k 1 i t
R = S
1 i k 1
1
i
R = S
1 i k 1 1 i
k
t i1 i
R = P 1 i
1 i k 1
1 i t i1 i k
R = P
k
1
1 i 1
k =
k =
t =
t =
R
Log
t
R Pi 1 i
Log 1 i
R'
Log
R' Pi 1 i t 1
Log 1 i
R
1
Log 1
Pi
1 i k
Log 1 i
R' 1 i k 1

Log
k 1
Pi 1 i
Log 1 i
Obtiene
FCS
Monto de una anualidad simple

diferida
FCS
Monto de una anualidad simple

anticipada diferida
FASxFSA

simple diferida ordinaria
FAS

simple diferida anticipada
FDFA
Renta diferida ordinaria en

funcin del monto
FDFA
Renta diferida anticipada en

funcin del monto
FRC
Renta diferida ordinaria en

FRC
Renta diferida anticipada en

NPER
Periodos de renta en una

anualidad simple diferida
ordinaria
NPER
Periodos de renta en una

anticipada
Periodos de aplazamiento en una
ordinaria
Periodos de aplazamiento en
una anualidad simple diferida
anticipada
Julio Lezama Vsquez
......

1. Calcular el valor futuro de una anualidad ordinaria de S/.8,000 cada ao, si
el primer pago debe efectuarse dentro de 2 aos y se contina por espacio
de 4 aos ms, a la tasa de inters del 12% anual.
2. Con la finalidad de formar un monto en un plazo de un ao , mediante
depsitos ordinarios mensuales se S/.800, a una tasa efectiva mensual del
2%, depositndose la primera cuota dentro de 4 meses. Cul ser el valor
del monto?.
3. El proceso de construccin y montaje de una planta de conserva de
pescado, tendr una duracin de 9 meses y a partir de un ao generar una
ganancia neta de S/./5,000 cada trimestre, por espacio de 5 aos. Cul ser
el valor actual de dicha renta, si la tasa nominal mensual es del 1.5% con
capitalizacin trimestral?.
4. Si Ud. deposita S/.10,000 en un banco que paga el 16% de inters anual
con capitalizacin semestral, para que dentro de 3 aos, empiece a recibir
ordinariamente una renta semestral durante 5 aos ms, Hallar la renta
semestral a recibir.
5. Calcular el valor de la cuota trimestral vencida a pagar, por un prstamo de
S/.12,000 a una tasa de inters efectiva anual del 18% en un perodo de 2
aos, si el primer pago se efecta al trmino del segundo trimestre.
6. Una compaa adquiere unos yacimientos de mineral; los estudios de
ingeniera muestran que los trabajos preparatorios y vas de acceso
demoraran 6 aos. Se estima que los yacimientos en explotacin rendirn
una ganancia anual de S/.140.000. Suponiendo que la tasa vigente en el
sistema financiero es del 18% anual y que los yacimientos se agotarn
despus de 15 aos continuos de explotacin, hllese el valor futuro de la
renta que espera obtenerse.
7. Se compra una laptop mediante el pago de seis mensualidades ordinarias
de S/.410 cada una, pagando a la primera 3 meses despus de la compra
Cul es el precio de contado, si la tasa de recargo es del 33% anual
capitalizable mensualmente? Cunto se pago de intereses?
8. Un puente recin construido no necesitar reparacin hasta el trmino de 5
aos. Se estima que de ah en adelante, se necesitarn S/.30,000 al final
de cada ao en los prximos 20 aos. Hallar el valor presente del
mantenimiento del puente, sobre la base de 18% anual con capitalizacin
trimestral
9. Se invierte en un negocio, con la finalidad que a partir del quinto mes
empiece a rendir una utilidad mensual ordinaria por espacio de un ao
ms, si la tasa de inters aplicable es del 18% anual capitalizable
mensualmente y al trmino de dicho periodo se logra acumular
S/.26,985.08 . De cunto fue el rendimiento mensual?.
10. Una deuda de S/.800.000 se va a cancelar mediante 20 pagos trimestrales
ordinarios. Si el primer pago se efecta exactamente al trmino de un
ao de haberse prestado el dinero, calcular el valor de cada pago, a una
tasa del 26% anual con capitalizacin trimestral.
Julio Lezama Vsquez
......
C A P I T U L O VIII
8. RENTAS PERPETUAS O VITALICIAS
Renta perpetua o vitalicia, es una anualidad cuyos pagos empiezan en una
fecha determinada y se prolongan indefinidamente en el tiempo.
En realidad, las anualidades de pagos infinitos no existen, porque en la
prctica todo tiene fin, pero si existen anualidades de periodos muy largos y en
algunos casos desconocemos el final y estas no sirven para analizar el tema.
Entre las diferentes formas de las llamadas rentas perpetuas
cuando se coloca un capital y nicamente se retiran los intereses.
se generan
Todas las expresiones que cualifican a las anualidades, se aplican a las rentas
perpetuas; de manera que pueden presentarse como rentas perpetuas vencidas,
anticipadas, diferidas, etc.
Entre muchas otras las rentas que se pagan a perpetuidad son la renta de un
terreno, los legados de fundaciones con el objeto de dar origen a una renta
perpetua para fines de bien social, las inversiones en valores no redimibles
emitidos por el Estado, los seguros de vida, herencias, etc.
En las rentas perpetuas, no es posible calcular su valor futuro o monto, debido
a que el nmero de perodos es indefinido, sin embargo es posible la
cuantificacin del valor actual, el valor de la renta y de la tasa de inters.
8.1 Valor actual de una renta perpetua ordinaria
Las rentas ordinarias son pagadas al final de cada perodo
Fig. 8.1
P
R
R
R
R
R
|
|
|
|
|
|
0
1
2
3
4
n=
Para determinar el valor actual de una renta perpetua ordinaria, se divide la
renta peridica entre la tasa de inters.
Julio Lezama Vsquez
......
La formula se obtiene partiendo del valor actual de una serie uniforme de

pagos ordinarios (FAS).
1 i n 1
n
i 1 i
P R
Operando algebraicamente:
n
R 1 i 1
P
i 1 i n
n
R 1 i
1
P
n
i 1 i n
1 i
R
1
1
i
1 i n
n
Si hacemos n = tendremos (1+i) =

Luego
1
1
n = = 0

1 i
P
P =
R
1
1
R
i
R
i
1 0
1
R
i
Formula que permite calcular el valor actual o presente de una renta ordinaria
perpetua o vitalicia.
Para calcular la anualidad o renta de una perpetuidad se despeja R de la
formula anterior y se tiene:
Julio Lezama Vsquez
......
R =
Pi
Ejemplo 8.1 Una persona al fallecer deja en donacin a un hospital para

ancianos sus inversiones con la finalidad de generar una renta a perpetuidad de
S/.100,000 al final de cada ao. Si la tasa efectiva de inters es del 12% anual,
determinar el valor actual de la donacin.
P
100,000
0.12
833,333.33
Ejemplo 8.2: Encontrar el valor actual de una renta perpetua ordinaria de

S/.10,000 nuevos soles anuales a la tasa del 10% anual convertible
trimestralmente.
En este caso la tasa efectiva trimestral es 0.025, como la renta es anual,
calculamos previamente la tasa efectiva anual y remplazamos en la frmula
n
1
m
0 . 10
1
1
4
0.10381289
1
4
Remplazando en la frmula
P
10,000
0.10381289
96,327.15
Tambin solucionamos el problema mediante el FDFA, haciendo n igual al

nmero de capitalizaciones al ao llamado frecuencia de capitalizacin.
P
R
i
1 i n 1
Julio Lezama Vsquez
......
10,000
0.025
0.025 1 0.025 4 1
10,000
0.025
0.025 0.10381289
96,327.15
8.2 Valor actual de una renta perpetua anticipada

Las rentas vitalicias anticipadas son pagadas al inicio de cada perodo
Fig. 8.2
P
R
|
0
R
|
1
R
|
2
R
|
3
R
|
4
|
n=
Para determinar el valor actual de una renta perpetua anticipada, se divide la

renta peridica entre la tasa de inters y luego se multiplica por el factor
simple de capitalizacin en un perodo.
P
R
i
1 i
Ejemplo 8.3: Determinar el valor actual de una renta perpetua anticipada de

S/.8,000 nuevos soles semestrales a la tasa del 12% anual convertible
semestralmente.
8,000
1 0.06
.
P =
0.06
.
8,000
0.06
1.06
141,333.33
Si el pago que debe efectuarse de inmediato W, es decir en el perodo cero, es

diferente de la renta peridica R, el valor actual lo calculamos de la siguiente
manera:
P
W +
R
i
Julio Lezama Vsquez
......
Ejemplo 8.4: Una institucin benefactora otorga una donacin a perpetuidad,

a una institucin educativa, estipulando que de inmediato se haga una entrega
de S/.20,000, para la implementacin de la biblioteca y una renta ordinaria de
S/.18,000 anual e indefinidamente, para la adquisicin de material de
enseanza. Calcular el valor presente de la donacin a una tasa efectiva anual
del 12%.
P
20,000 +
170,000
18,000
0.12
8.3 Rentas de una Perpetuidad

Consiste en determinar el valor de una renta perpetua ordinaria o anticipada
segn sea el caso.
8.3.1 Renta perpetua ordinaria
Para calcular el valor de una renta perpetua ordinaria, se multiplica el valor
actual por la tasa de inters.
R
= P.i
La frmula nos permite calcular el valor de la renta perpetua, cuando la tasa

y los perodos de capitalizacin estn dados en la misma unidad de tiempo; si
estn dados en unidades de tiempo diferente es necesario previamente, adecuar
la tasa al perodo de capitalizacin o solucionar el problema con el auxilio de
factores que de acuerdo a las caractersticas del problema.
Ejemplo 8.5: Hallar la renta anual de una perpetuidad cuyo valor actual es
S/.2250,000 con el inters del 14% anual capitalizable semestralmente.
Por la frecuencia de capitalizacin, la tasa efectiva semestral es del 7%,
entonces calculamos previamente la tasa efectiva anual.
i = 1.07 2 - 1
i = 0.1449
Remplazamos la tasa obtenida en la frmula
R = 2250,000 x 0.1449
R
= 326,025
Julio Lezama Vsquez
......
El problema tambin lo resolvemos con el factor de capitalizacin de una

serie dado a que la capitalizacin es semestral y la rentas anual.
R
1 i n 1
Pi
i
2250,000 x 0.07
2250,000 x 0.1449
326,025
1.07 2 1
0.07
8.3.2 Renta perpetua anticipada

Para calcular el valor de una renta perpetua anticipada, despejamos la frmula
del valor actual de una anualidad anticipada.
.
R
i
1 i
R 1 i = P.i
1
P.i
1 i
Ejemplo 8.6: Hallar la renta anticipada mensual, por concepto de alquiler de

un inmueble en forma indefinida cuyo valor actual es S/.102,000, a una tasa
efectiva mensual del 2%.
1
R = 102,000 x 0.02
1.02
.
R = 2,040
1.02
R = 2,000
8.4 Tasa de inters en una perpetuidad
El clculo de la tasa de inters en una perpetuidad, puede realizarse
despejando i de las frmulas del valor actual o de la renta de una perpetuidad.
Julio Lezama Vsquez
......
Despejando i de la frmula de la renta:

R
i
=
=
P.i
R
P
Ejemplo 8.6: Una persona invierte en un negocio que producir a

perpetuidad una utilidad, y con el propsito de comparar la tasa de
rendimiento de sus inversiones con la tasa de inters del mercado, quiere
saber qu tasa de inters anual est obteniendo, y sobre esa base decidir si la
sustituye por otro ms rentable. La inversin es de S/.20,000 con un
rendimiento ordinario trimestral de S/.900. La tasa es capitalizable
trimestralmente.
900
= 4.5% Trimestral
4.5 x 4
18% anual
20 , 000
0.045
Julio Lezama Vsquez
......

Frmula
Factor
Obtiene
P =
R
i
Valor actual de una renta

perpetua ordinaria
P =
R
1 i
i

perpetua anticipada
W +
R
i

perpetua, cuando el pago de
inmediato es diferente a R
P.i
Valor de la renta perpetua

ordinaria
1
P.i
1 i
Valor de la renta perpetua

anticipada
R
P
Tasa efectiva de una renta

perpetua
Julio Lezama Vsquez
......
15
.6 Problemas propuestos
1. Calcular la renta anual perpetua que podra obtenerse de un fondo de

S/.100,000 si la tasa de inters es del 16% anual con capitalizacin
semestral
2. El Estado crea un fondo, con la finalidad de generar una renta a
perpetuidad de S/.80,000 al final de cada semestre para financiar un asilo
de ancianos. Si la tasa de inters es del 8% semestral, determinar el valor
actual de dicho fondo.
3. Una institucin benefactora otorga una donacin a perpetuidad, a un
Hospital, estipulando que de inmediato se haga una entrega de S/.50,000,
para la implementacin del laboratorio y una renta de S/.25,000 anual
indefinidamente, para la adquisicin de material mdico. Calcular el valor
presente de la donacin a una tasa efectiva anual del 20%.
4. Hallar la renta anual de una perpetuidad cuyo valor actual es S/.200,000 a
una tasa de inters del 16% anual capitalizable semestralmente
5. Calcular la renta ordinaria mensual a obtenerse, de una inversin en bonos
del sector pblico por S/.30 000, a una tasa de inters efectiva anual de
12%.
6. Calcular la tasa efectiva anual aplicada a una perpetuidad, cuyas rentas
ordinarias mensuales son de S/.200 cada uno y su valor actual es de
S/.16,000
7. Calcular la tasa efectiva trimestral que aplicado a un capital de S/.12,000,
rinda una renta perpetua trimestral ordinaria de S.500
8. Calcular el valor actual de una perpetuidad cuya renta trimestral
anticipada e de S/.1,500, a una tasa del 20% anual con capitalizacin
trimestral
9. Calcular la renta perpetua anticipada de una colocacin de S/.15,000 a una
tasa efectiva anual del 18%
10. En un negocio fue invertida la cantidad de S/.62497.50, y se estima que
anualmente producir una renta ordinaria de S/.7500.00. A qu tasa
anual de inters equivale dicha renta si se supone que la misma se va a
recibir en forma indefinida?
Julio Lezama Vsquez
......
C A P I T U L O IX
9. ANUALIDADES GENERALES
Con el estudio de los temas anteriores referentes a las anualidades, nos hemos
familiarizado con los casos ms frecuentes de las anualidades simples, cuando
el periodo de pago coincide con el periodo de capitalizacin de los intereses.
Pero existen casos en los que no hay coincidencia entre el perodo de pago de
la renta y el periodo de capitalizacin, es cuando se evidencia una anualidad
general.
Una anualidad general, es aquella cuyos perodos de pago de las rentas o
cuotas no coinciden con los perodos de capitalizacin de los intereses,
presentndose los casos:
a. Varios perodos de capitalizacin por perodo de pago
b. Varios perodos de pago por perodo de capitalizacin
El procedimiento para solucionar casos como estos consiste en transformar a
la anualidad general en una anualidad simple y utilizar las frmulas y
procedimientos que ya conocemos
.
Para convertir una anualidad general en una anualidad simple, tenemos dos
opciones:
a. Hallar la renta equivalente o
b. Hallar la tasa de inters equivalente
9.1 Monto con varios perodos de capitalizacin por perodo de pago
Fig. 9.1
0
|
0
|
1
R
1
|
2
|
3
R
2
|
4
|
5
S=?
R
3
|
6
Julio Lezama Vsquez
......
Interpretando la escala de tiempo tenemos:

R es la renta o cuota anual
La escala superior de 0 a 3 representa perodos anuales
La escala inferior de 0 a 6 representa los perodos de capitalizacin,
(Capitalizacin semestral).
S, es el monto que queremos calcular
Ejemplo 9.1 Hallar el monto de una serie de cuatro pagos de S/. 6,000 al final
de cada ao, colocado al 24% de inters anual con capitalizacin mensual.
Solucionamos el problema utilizando la primera opcin, que consiste en hallar
la renta equivalente:
Primero convertimos la renta anual en renta mensual, mediante el factor
depsito fondo de amortizacin FDFA
R = 6000
0.02
R = 447.36
= Renta mensual
1.02
12
Luego capitalizamos la renta mensual por el perodo de cuatro aos

equivalente a 48 meses y para esto hacemos uso de factor de capitalizacin de
una serie FCS, debido a que lo hemos convertido en una anualidad ordinaria
simple
48
S = 447.36 1.02 1
0.02
S = 35,499.59
El problema tambin es susceptible de solucionarse utilizando la segunda

opcin, que consiste en convertir la tasa efectiva mensual, en una tasa
equivalente anual y luego aplicamos la frmula del factor de capitalizacin de
una serie, correspondiente a una anualidad simple.
Para esto nos basamos en la afirmacin que, dos o ms tasas de inters con
diferente periodo de capitalizacin son equivalentes, si producen el mismo
monto compuesto al final de un ao.
i
1.02 12 - 1
0.268241794
Aplicamos la tasa calculada en la frmula para el monto correspondiente.
Julio Lezama Vsquez
......
S = 6,000 1.268241794 1
0.268241794
S = 35,499.40
Ejemplo 9.2 Una empresa efecta depsitos de S/.10,000 cada fin de ao, en
un fondo que paga el 16% anual convertible trimestralmente, calcular el monto
despus de 10 aos.
Siguiendo el procedimiento de la opcin de hallar la renta equivalente
0 .04
1 .04 4 1
R = 10,000
R = 2,354.90
Luego capitalizamos la renta trimestral por el perodo de 10 aos equivalente a
40 trimestres y para esto hacemos uso de factor de capitalizacin de una serie
FCS, debido a que lo hemos convertido en una anualidad ordinaria simple
40
S = 2,354.90 1.04 1
0.04
S = 223,775.59
Operando con la opcin de la tasa equivalente.
i
1.044 - 1
0.16985856
Aplicamos la tasa calculada en la frmula para el monto correspondiente.

10 1
0.16985856
S = 10,000 1.16985856
S = 223,775.63
9.2 Monto con varios perodos de pago por perodo de capitalizacin
Julio Lezama Vsquez
......
Fig. 7.2
|
0
R
|
1
R
|
2
R
|
3
R
|
4
R
|
5
S=?
R
|
6
Estamos frente al segundo caso en el que se presentan varios perodos de pago

por perodo de capitalizacin, situacin que lo ilustramos resolviendo el
siguiente problema:
Ejemplo 9.3 Calcular el monto de una serie de pagos de S/.1,000 unidades
monetarias al final de cada trimestre durante 3 aos, con el 12% anual con
Para solucionar el problema utilizamos la segunda opcin, que consiste en
hallar previamente la tasa equivalente, y consideramos necesario puntualizar
que este mtodo es el ms sencillo.
Luego reflexionamos de la siguiente manera: La tasa efectiva semestral es del
6%, pero no conocemos la tasa efectiva trimestral y esta lo obtenemos por
medio de la radicacin.
1 iS
iT =
- 1
Remplazando datos
1 0.06 - 1
iT =
iT
0.0296
tasa efectiva trimestral
Ahora calculamos el monto durante los dos aos:
S =
1.029612 1
1,000
0
.
0296
14,159.82
Ejemplo 9.4 Cuanto se habr acumulado, con imposiciones semestrales

iguales de S/.1,200 durante 18 meses, efectuados en un banco que paga una
tasa nominal mensual del 1% con capitalizacin trimestral?
Julio Lezama Vsquez
......
La tasa mensual es nominal y para convertirlo en trimestral lo multiplicamos

por tres, obtenindose una tasa efectiva trimestral del 3%, dado a que la
frecuencia de capitalizacin es trimestral y a esta, para encontrar su
equivalente semestral lo potenciamos al cuadrado.
i
1.032 - 1
0.0609
El problema corresponde a una anualidad anticipada, en consecuencia

calculamos el monto mediante la siguiente frmula.
1.0609 3 1
1.0609
0.0609
1,200
4,056.55
9.3 Valor actual de una anualidad general

Para calcular el valor actual de una anualidad general, es necesario convertir
previamente, la anualidad general en anualidad simple, a fin de hacer uso de
los factores referentes a dicha anualidad.
Ejemplo 9.5 Calcular el valor presente de una serie de pagos de S/. 5,000
cada uno, efectuados ordinariamente y en forma semestral durante 7 aos y 6
meses al 16% anual con capitalizacin trimestral.
Como los pagos son semestrales lo convertimos en trimestrales utilizando la
opcin de hallar previamente la renta equivalente mediante el FDFA
1 0.04 2 1
R = 5,000
0.04
R = 2,450.98 renta trimestral

La renta trimestral encontrada lo actualizamos mediante el factor de
actualizacin de una serie FAS, durante el horizonte temporal de 30
trimestres y habremos resuelto el problema.
P =
30 1
0.041.04 30
2,450.98 1.04
Julio Lezama Vsquez
......
P =
2,450.98 2.24339751
P =
2,450.98 (17.2920333539)
P =
42,382.43
0.1297359
El problema tambin se resuelve utilizando la opcin de determinar primero la

tasa equivalente o lo que comnmente lo llamamos conversin de una tasa
efectiva en otra tasa efectiva de diferente periodo de capitalizacin.
Ejemplo 9.6 Calcular el valor actual de un flujo anticipado de S/. 2,000 cada
uno, efectuados en forma mensual durante 5 aos y 10 meses al 16% anual
con capitalizacin semestral.
En todos los casos de una anualidad general, se pueden utilizar las dos
opciones, es este problema utilizamos el clculo previo de la tasa equivalente.
Es decir la tasa semestral lo convertimos en tasa efectiva mensual mediante la
radicacin.
iM = n 1 i S 1
iM = 6 1 0.08 1
iM = 0.0129
Remplazamos la tasa en la frmula para el clculo del valor actual de una
anualidad anticipada.
70
P = 2,000 .1.0129 1 1.0129

0.01291.0129 70
P = 93,014.16
9.4 Renta de una anualidad general ordinaria
El valor de la renta de una anualidad general se determina como en todos los
casos convirtindolo en anualidad simple y para esto hacemos uso de la tasa
equivalente, adecundolo al periodo de renta.
Ejemplo 9.7 Una persona espera adquirir dentro de 4 aos una mquina
avaluada en S/.50,000. Cunto deber ahorrar en un banco ordinariamente y
en forma trimestral, a una tasa efectiva anual del 12%, a fin de realizar la
compra?.
Julio Lezama Vsquez
......
iT = n 1 i A 1
iT =
4 1 0.12 1
iT = 0.028737345
Luego remplazamos en la frmula del FDFA
R =
1 i n 1
i
0.028737345
1.028737345 16 1
R = 50,000
R = 2,505.35
Ejemplo 9.8 Una empresa adquiere una propiedad avaluada en S/600,000 a
10 aos de plazo, con una cuota inicial de S/.100,000 y el saldo pagadero con
cuotas ordinarias trimestrales, si la tasa efectiva anual es del 16%. Cul ser
el valor de cada pago?.
iT = n 1 i A 1
iT =
4 1 0.16 1
iT = 0.0378
Procedemos en forma similar al anterior con el uso del factor de recuperacin
de capital FRC.
P = 600,000 - 100,000
P = 500,000
i1 i n
n
1 i 1
R = P
0.03781.037840
R = 500,000
1.037840 1
Julio Lezama Vsquez
......
0.166739484
3..411097471
R = 500,000
R = 24,440.74
9.5 Renta de una anualidad general anticipada
El procedimiento es similar a la ordinaria, con la diferencia que en este caso es
necesario combinar factores.
Ejemplo 9.9 Una persona espera adquirir dentro de 4 aos una mquina
avaluada en S/.50,000. Cunto deber ahorrar en un banco anticipadamente y
en forma trimestral, a una tasa efectiva anual del 12%, a fin de realizar la
compra?.
La obtencin de la tasa efectiva trimestral no vara
iT = n 1 i A 1
4 1 0.12 1
iT =
iT = 0.028737345
Luego remplazamos en la frmula de factores combinados, el FDFA y el FSA
1

1 i n 1 1 i
= 50,000
= 2,436.17

1
0.0287

1.0287 16 1 1.0287
Ejemplo 9.10 Una empresa adquiere una propiedad avaluada en S/500,000 a

10 aos de plazo, para cancelarse con cuotas anticipadas trimestrales, si la tasa
efectiva anual es del 16%. Cul ser el valor de cada pago?.
iT = n 1 i A 1
iT =
4 1 0.16 1
iT = 0.0378
Julio Lezama Vsquez
......
Procedemos en forma similar al anterior con el uso del FRC y el FSA

P = 500,000
i 1 i n 1
R = P
n
1 i 1 1 i
0.03781.037840 1
1.037840 1 1.0378
R = 500,000
R = 23,550.53
Julio Lezama Vsquez
......

1. Hallar el monto de una serie de pagos de S/. 6,000 al final de cada
semestre, colocado al 12% de inters anual con capitalizacin mensual
durante 3 aos.
2. Calcular el monto de una serie de pagos ordinarios de S/.1,200 a fin de
cada mes durante 2 aos, al 16% anual con capitalizacin trimestral.
3. Cunto se habr capitalizado al trmino de 18 meses, si se efectuaron
depsitos ordinarios bimestrales de S/.800 cada uno, capitalizados al 24%
anual convertibles semestralmente?.
4. Calcular el valor presente de una serie de pagos de S/. 1,000 cada uno,
efectuados ordinariamente y en forma trimestral durante 2 aos y 6 meses
al 18% anual con capitalizacin mensual.
5. Un comerciante debe pagar por el saldo de un prstamo 10 cuotas
trimestrales de S/.1,200 cada uno; pero con el propsito de liquidar la
deuda propone a su acreedor cancelarlo hoy totalmente. Cunto deber
pagar si la tasa de inters es del 18% anual capitalizable anualmente?.
6. una deuda de S/.100,000 se debe amortizar en 5 aos con cuotas ordinarias
anuales iguales al 16% de inters anual con capitalizacin semestral sobre
el saldo. Calcular el valor de la cuota anual y elaborar el cuadro de
amortizacin de la deuda.
7. Una empresa desea saber cunto depositar anualmente en una cuenta, a fin
de formar un fondo dentro de 5 aos, para remplazar una mquina cuyo
costo se estima en S/.60,000, si el banco paga el 18% anual con
capitalizacin trimestral.
8. Calcular la cuota ordinaria trimestral que permita cancelar una deuda de
S/.15,000 en 5 aos, a una tasa de inters nominal del 4.5% trimestral con
9. Qu tiempo ser necesario depositar semestralmente la cantidad de
S/.1,600 para formar fondo de S/.12,000, asumiendo una tasa del 20%
anual con capitalizacin cuatrimestral?.
10. En cunto tiempo se liquidar una deuda de S/.22,000, con cuotas
mensuales de S/.1,000, si el banco cobra una tasa efectiva del 10%
semestral?.
Julio Lezama Vsquez
......
CAPI TULO X
10. AMORTIZACINES
Para definir una amortizacin es necesario determinar la modalidad de pago de
la deuda y se presentan varias, en consecuencia, cada modalidad de pago
involucra una definicin como la siguiente: Amortizar es el proceso
financiero mediante el cual, se cancela o extingue gradualmente una deuda,
por medio de pagos peridicos que pueden ser uniformes o diferentes.
Otra definicin: Amortizacin es el pago parcial o total del principal de un
prstamo. Esto implica que cancelar una deuda al trmino de su vencimiento
con un solo pago tambin es amortizacin
En consecuencia, segn la modalidad que se opte para cancelar una deuda, es
posible admitir diversas interpretaciones de amortizacin al capital inicial
llamado tambin el principal.
En el tema de las amortizaciones se presentan entre otros casos: La
cancelacin con un solo pago al final del periodo de la deuda, el mtodo
americano, que consiste en pagar durante todo el periodo de vida de la deuda
solamente los intereses y liquidndose la deuda con un solo pago al final del
periodo, pago gradual con cuotas constantes, cuando el desembolso del
prstamo se efectan por partes, liquidacin de una deuda con periodo de
gracia, etc.
10.2 Sistemas de amortizacin
De lo manifestado en prrafo anterior deducimos que existen varias formas de
amortizar un prstamo debido a que deudores y acreedores pueden pactar
libremente las condiciones de pago.
En el presente texto desarrollaremos los mtodos que consideramos ms
importantes por la frecuencia de su uso.
10.2.1 Un pago nico al final del periodo del prstamo
Julio Lezama Vsquez
......
En este primer caso, durante el plazo se van generando los intereses y

capitalizndose en cada periodo, debido a que no se hace ningn pago hasta el
final de la vida til del prstamo.
Ejemplo 10.1: Obtenemos un prstamo de S/.20,000 a una tasa de inters del
20% anual con capitalizacin trimestral para ser cancelado en el periodo de
un ao y seis meses con un pago nico.
Lo que vamos a cancelar al final del periodo es el capital ms los intereses
devengados y este es equivalente al monto, indicador con el cual estamos muy
familiarizados por haberlo analizado ampliamente.
S =
20,000 1.056
26,801.91
Valor del pago
10.2.2 Amortizacin con cuotas ordinarias constantes.

En este mtodo de amortizacin conocido como el mtodo francs, las cuotas
de amortizacin son constantes a lo largo de la vida del prstamo,
considerando que el tipo de inters es nico durante toda la operacin
Es una forma de amortizacin gradual, que pueden ser con pagos vencidos o
anticipados, caracterizndose por las cuotas de pago constantes en intervalos
de tiempo tambin constantes, los intereses se determinan sobre el saldo por
pagar; lo que en el sistema financiero se le conoce como deudas con intereses
al rebatir.
Este tipo de amortizacin fue creada en Europa (de ah el nombre del mtodo
francs), en la actualidad es la ms generalizada y de mayor aplicacin en el
sistema financiero.
En la cuota o renta peridica en el proceso de liquidacin de una deuda, cada
pago al acreedor contiene los intereses y una parte del principal, y como los
intereses se obtienen sobre el saldo, los intereses son decrecientes por periodo
y las cuotas de amortizacin al principal son crecientes.
Ejemplo 10.2 una deuda de S/.400,000 se debe amortizar en 5 aos con
cuotas ordinarias anuales iguales al 16% de inters anual sobre el saldo.
Calcular el valor de la cuota anual y elaborar el cuadro de amortizacin de la
deuda.
El caso requiere liquidar la deuda con pagos ordinarios constantes, es del tipo
amortizacin gradual e intereses sobre el saldo. Para dar solucin al problema,
previamente calculamos la renta a pagar por periodo utilizando el factor de
Julio Lezama Vsquez
......
recuperacin de capital, factor que ya lo conocemos por haberlo estudiado en

el tema de las anualidades.
i1 i n
n
1 i 1
R = P
Reemplazando valores:
0.161 0.16 5
5
1 0.16 1
R = 400,000
0.336054665
1.100341658
R = 400,000
R = 122,163.75
Para formular el cuadro hacemos uso de los siguientes smbolos:
n
R
I
A
P
=
=
=
=
=
Nmero de periodos
Renta o cuota de pago por periodo
Intereses devengados por periodo
Amortizacin de la deuda o principal
Prstamo, deuda, capital inicial o principal
Cuadro 10.1
CUADRO DE AMORTIZACIONES
n
0
1
2
3
4
5
122,163.75
122,163.75
122,163.75
122,163.75
122,163.75
64,000.00
54,693.80
43,898.61
31,376.18
16,850.16
58,163.75
67,469.95
78,265.14
90,787.65
105,313.59
400,000.00
341,836.25
274,366.30
196,101.16
105,313.51
-0.08
Ejemplo 10.3 Una empresa, debe liquidar una deuda de S/.50,000 con pagos
ordinarios semestrales en 5 aos, al 12% de inters anual con capitalizacin
semestral. Calcular el valor de la cuota semestral a pagar y formular el cuadro
de amortizaciones.
Julio Lezama Vsquez
......
El problema tiene las mismas caractersticas del anterior, con la diferencia de

la frecuencia de pago y la frecuencia de capitalizacin, de modo que el
proceso es el mismo.
R
i1 i n
1 i n 1
0.061 0.0610
1 0.0610 1
R = 50,000
R = 50,000 ( 0.135867958 )
R = 6,793.40
Cuadro 10.2
n
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
6,793.40
6,793.40
6,793.40
6,793.40
6,793.40
6,793.40
6,793.40
6,793.40
6,793.40
6,793.40
3,000.00
2,772.40
2,531.14
2,275.40
2,004.32
1,716.97
1,412.39
1,089.53
747.30.
384.53
3,793.40
4,021.00
4,262.26
4,518.00
4,789.08
5,076.43
5,381.01
5,703.87
6,046.10
6,408.85
50,000.00
46,206.60
42,185.60
37,923.34
33,405.34
28,616.26
23,539.83
18,158.82
12,454..95
6,408.85
0.0
10.2.3 Amortizacin con cuotas anticipadas constantes.

En el sistema de amortizacin gradual a cuota anticipada, la entidad financiera
que otorga el prstamo, efecta un desembolso menor al solicitado por el
deudor: debido a que el vencimiento de la primera cuota y el desembolso se
efectan coincidentemente en el perodo cero.
Julio Lezama Vsquez
......
Es decir que la entidad financiera hace entrega al solicitante el valor del

prstamo descontado la primera cuota..
Para liquidar una deuda con pagos anticipados constantes, calculamos la cuota
a pagar, combinando el factor de recuperacin de capital FRC. y el factor
simple de actualizacin FSA.
Ejemplo 10.4 Un comerciante tiene el compromiso de rembolsar un prstamo
de S/.20,000 con pagos anticipados semestrales en 2 aos y seis meses, al
12% de inters anual con capitalizacin semestral. Calcular el valor de la
cuota semestral a pagar y formular el cuadro de amortizaciones
i1 i n 1
R = P
n
1 i 1 1 i
0.061 0.065
R = 20,000
1 0.065 1 1 0.06
0.080293534
0.943396226
0.338225578
R = 20,000
R = 4,479.18
Cuadro 10.3
n
0
0
1
2
3
4
4,479.18
4,479.18
4,479.18
4,479.18
4,479.18
0.00
931.25
718.37
492.72
253.54
4,479.18
3,547.93
3,760.81
3,986.46
4,225.62
20,000.00
15,520.82
11,972.89
8,212.08
4,225.62
0.00
10.2.4 Amortizaciones ordinarias a cuota constante, cuando el prstamo

se desembolsa en partes
Julio Lezama Vsquez
......
Los crditos otorgados por las entidades financieras no siempre se

desembolsan de una sola vez; cuando los proyectos son de larga maduracin,
el proceso de financiamiento suele programarse de acuerdo al calendario de
inversiones y al avance de la obra.
Ejemplo 10.5 El Banco del Norte aprueba un crdito a la empresa
Agroindustria S. A por S/.100,000 amortizable en 8 cuotas ordinarias
trimestrales uniformes, aplicando una tasa efectiva trimestral del 4%.
Efectundose los desembolsos de acuerdo al siguiente cronograma: Al inicio
de la operacin S/.50,000, tres meses despus S/.30,000 y al final de los tres
meses siguientes S/20,000, Calcular la cuota uniforme de pago y formular el
cuadro de amortizaciones.
Calculamos el valor equivalente de los desembolsos parciales en el perodo
cero, cuya suma constituye el valor actual del prstamo y luego calculamos la
cuota uniforme mediante el FRC..
Valor actual del prstamo:
1
1
+ 20,000
1.042
1.04
P = 50,000 + 30,000
P = 50,000 + 28,846.15 + 18,491.12

P = 97,337.29
Una vez obtenido el valor actual del prstamo, determinamos la cuota
uniforme de pago por periodo, considerando dicho valor como un prstamo
normal, la cuota constante pude ser ordinaria o anticipada de acuerdo a la
forma de pago convenido entre la entidad financiera y el prestatario. En el
primer caso la cuota es la siguiente:
0.041.048
R = 97,337.27
1.048 1
R = 14,457.29
Julio Lezama Vsquez
......
Cuadro 10.4
n
0
1
2
3
4
5
6
7
8
14,457.29
14,457.29
14,457.29
14,457.29
14,457.29
14,457.29
14,457.29
14,457.29
3,893.49
3,470.94
3031.48
2.574.45
2,099.14
1,604.84
1,090.71
556.05
10,563.80
10,986.35
11,425.81
11,882.84
12,358.15
12,852.48
13,366.58
13,901.24
97,337.27
86,773.47
75,787.12
64,361.34
52,478.48
40,120.33
27,267.85
13,901.27
0.03
10.2.5 Amortizacin con periodo de gracia o pago diferido

Este caso se presenta cuando se financian inversiones grandes y de larga
maduracin, como son la construccin de urbanizaciones, construccin
montaje e instalaciones de una fbrica y otros, en los que se estiman ingresos
despus de varios periodos de haberse obtenido el financiamiento bancario.
Con esta modalidad se pretende conceder al prestatario un plazo, en el que la
inversin financiada mediante prstamo empiece a generar ingresos, con los
que se pueda hacer frente la cancelacin progresiva de la deuda.
Ejemplo 10.5 Una persona obtiene un prstamo de S/.60,000 en un banco al
20% de inters anual con capitalizacin trimestral, con una reversin ordinaria
trimestral durante 2 aos y 6 meses, con un periodo de gracia de 3 trimestres.
Determinar la cuota peridica a pagar durante el periodo de renta y elaborar el
De acuerdo al enunciado del problema el primer pago se ubica al final del
cuarto trimestre cuyo valor lo determinamos aplicando los criterios de la renta
de una anualidad diferida en funcin al valor actual.
i1 i k
1 i k 1
R = P 1 i t
0.051.057
1.057 1
R = 60,000 1.053
R
12,003.63
Julio Lezama Vsquez
......
Cuadro 10.5
n
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
0
0
0
12,003.63
12,003.63
12,003.63
12,003.63
12,003.63
12,003.63
12,003.63
3,000.00
3,150.00
3,307.50
3,472.88
3,046.34
2,598.47
2,128.22
1,634.44
1,115.99
571.60
0
0
0
8,530.75
8,957.29
9,405.16
9,875.41
10,369.19
10,887.64.
11,432.03
60,000.00
63,000.00
66,150.00
69,457.50
60,926.75
51,969.46
42,564.30
32,688.89
22,319.70
11,432.06
0.03
10.2.6 Amortizacin con periodo de gracia, cuando en el plazo diferido se

pagan solamente los intereses.
Este es una variacin del caso anterior, en el que se difiere el pago del
principal. Es decir que durante el periodo de gracia, llamado tambin plazo
diferido o periodo de carencia, se pagan nicamente los intereses
Durante el periodo de carencia el prestatario paga cuotas constantes,
equivalentes a la liquidacin de los intereses peridicos devengados.
Ejemplo 10.6 Una persona obtiene un prstamo de S/.60,000 en un banco al
20% de inters anual con capitalizacin trimestral, con una reversin ordinaria
trimestral durante 2 aos y 6 meses, con un periodo de gracia de 3 trimestres.
En el periodo de gracia se pagaran solamente los intereses devengados.
Determinar los intereses a pagar durante el periodo de gracia y la cuota
durante el periodo de renta y elaborar el cuadro de amortizaciones.
De acuerdo al enunciado del problema, durante los tres primeros periodos se
pagan solamente intereses y a partir del cuarto periodo empieza el periodo de
renta en los que se paga gradualmente la deuda, con una cuota obtenida
mediante la frmula en la que se utiliza el factor de recuperacin de capital..
0.051.057
1.057 1
R = 60,000
R
12,003.63
Julio Lezama Vsquez
......
Cuadro 10.6
CUADRO DE AMORTIZACION
n
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
R
3,000.00
3,000.00
3,000.00
10,369.19
10,369.19
10,369.19
10,369.19
10,369.19
10,369.19
10,369.19
I
3,000.00
3,000.00
3,000.00
3,000.00
2,631.54
2,244.66
1,838.43
1,411.89
964.03
493.77
0
0
0
7,369.19
7,737.65
8,124.53
8,530.76
8,957.30
9,405.16
9875.41
60,000.00
60,000.00
60,000.00
60,000.00
52,630.81
44,893.16
36,768.63
28,237.87
19,280.57
9,875.41
0.00

:1.
Una entidad financiera concede un prstamo de S/.6.00,000 , por un plazo

de 5 aos, con cuotas de amortizacin semestrales y con un tipo de inters
efectivo anual del 18%,. Calcular la cuota de pago semestral y formular el
2. una deuda de S/.600,000 se debe amortizar en 5 aos con cuotas ordinarias

semestrales iguales a la tasa efectiva anual del 18% de inters . Calcular
el valor de la cuota semestral y elaborar el cuadro de amortizacin a la
deuda.
3.
Una entidad financiera concede un prstamo de S/.200,000 con pagos

anticipados semestrales en 4 aos, al 20% de inters anual con
capitalizacin semestral. Calcular el valor de la cuota semestral a pagar y
formular el cuadro de amortizaciones
4.
El Banco Financiero otorga un crdito a una empresa por S/.180,000

amortizable en 10 cuotas ordinarias trimestrales constantes, aplicando una
tasa efectiva trimestral del 4%. Efectundose los desembolsos de acuerdo
al siguiente cronograma: Al inicio de la operacin S/.80,000, 6 meses
despus S/.50,000 y al final de los tres meses siguientes S/50,000,
Calcular la cuota uniforme de pago
y formular el cuadro de
amortizaciones
Julio Lezama Vsquez
......
5.
Un banco concede un prstamo de 120.000, a un plazo de 5 aos, con

pagos semestrales y tipo de inters del 20%. Con capitalizacin semestral
conceden 2 aos de gracia, durante el cual slo se pagan intereses
devengados. Transcurrido este periodo, el prstamo se cancela con cuotas
constantes
6.
Un banco concede un prstamo de 120.000 a un plazo de 2 aos, con pagos

ordinarios trimestrales y tipo de inters del 18% anual con capitalizacin
trimestral. Se conceden 2 aos de gracia durante el cual no se paga nada.
Transcurrido este periodo, el prstamo se amortiza con un solo pago
Julio Lezama Vsquez
......
C A P I T U L O XI
11. DEPRECIACIONES
Los bienes duraderos que forman parte del activo fijo tangible, como las
herramientas, instalaciones, edificios, material rodante, etc. estn sujetos a una
disminucin de sus valores, originado por el uso a que estn sometidos, el solo
transcurrir del tiempo, la obsolescencia por el desuso, etc. Por tal razn es
necesario destinar peridicamente una cierta cantidad de dinero, de tal modo
que al trmino de su vida til se disponga de un fondo de reserva por
depreciacin que sumado al valor residual nos permita el remplazo.
11.1 Causas que originan la depreciacin
Las causas que generan la depreciacin pueden clasificarse principalmente en:
a.
Causas fsicas
el uso de los bienes que generan un desgaste o prdida de valor, la accin
del tiempo y los elementos naturales que provocan el deterioro de los
bienes de capital como las lluvias, la humedad, etc. son entre otras las
causas fsicas de la depreciacin.
b.
Causas funcionales
Las causas funcionales estn dadas por la insuficiencia y la obsolescencia
de los bienes de capital.
La insuficiencia se produce cuando la capacidad del bien en cuestin es
insuficiente para satisfacer el mercado, hacindose necesario su
reemplazo por otros equipos de mayor capacidad; esto implica una
disminucin del valor de los equipos por accin del reemplazo.
La obsolescencia es el envejecimiento prematuro de un bien a
consecuencia del avance tecnolgico.
11.2 Factores de la depreciacin

Los factores que deben tomarse en consideracin para el clculo de cuota de
depreciacin anual son:
Julio Lezama Vsquez
......
a. La base de la depreciacin
La cuota de depreciacin se determina utilizando diversos mtodos de
clculo, tomando como base generalmente el costo de adquisicin
incluyendo las erogaciones por instalacin y montaje; y en su caso, los
desembolsos por conceptos de mejoras incorporadas con carcter
permanente.
b. El valor residual.
Este valor tambin se conoce con los nombres de: valor de desecho, el
valor de salvamento, valor recuperable y valore de rescate. Representa el
valor que se estima que puede obtenerse de la venta de un activo fijo ya
fuera de servicio. Es decir que, valor de residual, es el valor que se
estima que va a tener un bien al estar totalmente depreciado. Para el
clculo de la cuota de depreciacin de un activo fijo, previamente se
deduce el valor residual del costo del activo sujeto a depreciacin.
c.
La vida til estimada:

Para estimar la vida til de un activo fijo deben tomarse en consideracin
los siguientes elementos:
Uso y desgaste fsico esperado;

Reparacin a que ser sometido;
Limites contractuales o de otro tipo para el uso del activo;
Obsolescencia.
La vida til estimada de un activo fijo, puede medirse en:
aos y meses
en periodos de operacin u horas de trabajo
en unidades de produccin
en kilmetros por recorrer
Para la determinar las cuotas de depreciacin se hace necesario el uso de

ciertos conceptos expresados en trminos de smbolos.
C
= Costo de adquisicin o valor original del activo.
Perodo de vida til, es decir el nmero de aos, durante los cuales

se presume que debe funcionar normalmente.
t
= Ao de servicio dado
VR = Valor de salvamento, deshecho de recuperacin o valor residual del
activo, entendindose como tal el valor posible que se puede obtener
al venderse el bien, cuando est en situacin de obsolescencia o
Julio Lezama Vsquez
......
D
VL
i
F
=
=
=
=
fuera de uso.
Depreciacin del activo
Valor contable o valor en libros
Tasa de inters.
Fondo de reserva o depreciacin acumulada
11.3 Mtodos de clculo de las depreciaciones

Los diversos mtodos de clculo de las depreciaciones responden a los
criterios de establecer cuotas constantes, cuotas decrecientes o crecientes.
11.3.1 Depreciacin a cuota constante
Dentro de este rubro consideremos el mtodo de la lnea recta o lineal, el
mtodo del fondo de amortizacin, el de la anualidad y cuando el nivel de
produccin es constante tenemos tambin el de las horas o unidades
producidas.
a. Mtodo de la lnea recta o lineal
Este mtodo es el ms sencillo y consiste en determinar una cuota anual
constante, durante el periodo de vida til del bien de capital.
En este mtodo, la depreciacin es igual al costo de adquisicin menos el valor
residual dividido por el nmero de aos de vida til.
D =
C VR
n
Ejemplo 11.1 El costo de adquisicin de una mquina es de S/. 200,000 y de

S/.20,000 su valor residual, al que se le asigna una vida til de 10 aos.
Elaborar un cuadro de depreciaciones y determinar mediante la frmula
correspondiente, el valor en libros al trmino del cuarto ao.
D =
200,000 20,000
10
D = 18,000
Julio Lezama Vsquez
......
Cuadro 11.1
CUADRO DE DEPRECIACIONES
n
C VR
VL
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
18,000
18,000
18,000
18,000
18,000
18,000
18,000
18,000
18,000
18,000
18,000
36,000
54,000
72,000
90,000
108,000
126,000
144,000
162,000
180,000
180,000
162,000
144,000
126,000
108,000
90,000
72,000
54,000
36,000
18,000
0,000
200,000
182,000
164,000
146,000
128,000
110,000
92,000
74,000
56,000
38,000
20,000
El valor en libros para un periodo especfico lo obtenemos mediante la

frmula:
n
VL t C VR
n
t
VR
Por ejemplo para determinar el valor en libros en el ao 4 reemplazamos los

datos correspondientes en la frmula y obtenemos el resultado que debe
coincidir con el valor en libros que figura en la tabla.
VL4 =
200,000 20,000 10 4 20,000
VL4 = 128,000
10
Este mtodo es el ms usado en nuestro medio, por la facilidad de su clculo.

Pero tiene el inconveniente en primer lugar, el de no considerar los intereses
de la inversin, efectuada en el bien y los intereses que corresponden a las
cuotas de depreciacin. En segundo lugar su aplicacin implica el supuesto de
que la disminucin del valor del bien se produce linealmente, lo que no es un
hecho real, especialmente cuando se trata de bienes sujetos a fuertes
rozamientos.
Este mtodo se justifica cuando se considera la totalidad de los bienes de una
empresa, ya que as se produce una cierta compensacin entre los bienes a
depreciarse.
Julio Lezama Vsquez
......
b. Mtodo del fondo de amortizacin

Este mtodo consiste en determinar un fondo de depsito anual, que
capitalizado a una tasa de inters, durante el periodo de vida til del activo, se
acumule un monto equivalente al costo neto del bien sujeto a depreciacin.
Se considera el inters por el hecho de que podemos suponer que la empresa
en lugar de retener las cuotas de depreciacin, las deposita en un banco, de
modo tal que despus de los n aos de vida til reciba el equivalente al valor
del bien.
Por consiguiente, este mtodo permite que la empresa recupere parte de las
inversiones en activos fijos por medio de la depreciacin y parte por medio de
intereses, para reemplazarlo al final de su vida til.
Para el clculo de la cuota de depreciacin se emplea el factor depsito fondo
de amortizacin.
i
D = C VR
n
1 i 1
En este caso la cuota de depreciacin es constante, pero debe capitalizarse a
fin de constituir un monto equivalente al valor del bien sujeto a depreciacin.
Ejemplo 11.2 Con los datos utilizados en el ejemplo anterior y aplicando este
nuevo mtodo, aplicando una tasa de inters del 15% anual, podemos
determinar la cuota de depreciacin constante y constituir una tabla analtica
de depreciacin durante la vida til del activo fijo sujeto a depreciacin.
0 . 15
10
1 . 15 1
D = 180 ,000
0.15
D = 180,000
3.045557736
D = 180,0000.049252062
D = 8,865.37
Julio Lezama Vsquez
......
Cuadro 11.2
CUADRO DE DEPRECIACION ANUAL
n
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
D 1 i t 1
8,865.37
8,865.37
8,865.37
8,865.37
8,865.37
8,865.37
8,865.37
8,865.37
8,865.37
8,865.37
8,865.37
10,195.17
11,724.45
13,483.12
15,505.59
17,831.43
20,506.14
23,582.06
27,119.37
31,187.30
C - VR
VL
180,000.00
171,134.63
160,939.46
149,215.01
135,731.89
120,226.30
102,394.87
81,888.73
58,306.67
31,187.30
0.00
200,000.00
191.134.63
180,939.46
169,215.01
155,731.89
140,226.30
122,394.87
101,888.73
78,306.67
51,187.30
20,000.00
Este mtodo contempla los intereses de la cuota de depreciacin, pero excluye

los intereses de la inversin total. Esta deficiencia se supera con el mtodo de
la anualidad, de la que a continuacin nos ocupamos.
El valor en libros para el ao cualquiera lo obtenemos con la frmula:
1 i t
VLt = C D
El subndice indica el ao especfico

VL4
1 0.154
= 200,000 8,865.37
1
0.15
VL4 = 155,371.88
c. Mtodo de anualidades o del inters sobre la inversin

Este mtodo consiste en fijar un inters sobre la inversin en el activo fijo a
depreciarse, o sea la cuota de depreciacin correspondiente a este mtodo, es
igual a la cuota calculada en el mtodo del fondo de amortizacin ms el
inters simple calculado sobre el costo de adquisicin del bien sujeto a
depreciacin. De lo que se deduce la formula siguiente:
Julio Lezama Vsquez
......
D = Ci + (C - VR)
1 in 1
Ejemplo 11.3 Para demostrar la aplicacin prctica de este mtodo
utilizamos los datos del problema anterior.
0.15
1 0.1510 1
D = 200,000 x 0.15 + (200,000 - 20,000)

D = 30,000 + (180,000 x 0.049252062)
D = 38,865.37
Cuadro 11.3
CUADRO DE DEPRECIACION
n
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
38,865.37
38,865.37
38,865.37
38,865.37
38,865.37
38,865.37
38,865.37
38,865.37
38,865.37
38,865.37
D Ci1 i t 1
C VR
VL
8,865.37
10,195.17
11,724.45
13,483.12
15,505.59
17,831.43
20,506.14
23,582.06
27,119.37
31,187.30
180,000.00
171,134.63
160,939.46
149,215.01
135,731.89
120,226.30
102,394.87
81,888.73
58,306.67
31,187.30
0.00
200,000.00
191.134.63
180,939.46
169,215.01
155,731.89
140,226.30
122,394.87
101,888.73
78,306.67
51,187.30
20,000.00
Como puede observarse este mtodo contempla los intereses del capital
invertido y los intereses de la cuota de depreciacin.
En este caso el valor en libros para el ao 6t lo determinamos con la frmula:
1 i t 1
VLt = C - (D Ci )
1.156 1
0.15
VL6 = 200,000 - (38,865.37 200,000 x 0.15 )
Julio Lezama Vsquez
......
VL6
1.156 1
= 200,000 - 8,865.37
0.15i
VL6 = 122,394.87
d. Mtodo de las horas o unidades producidas

Es te mtodo puede ser de cuota constante o variable, segn sea el caso del
nivel de produccin o servicio que brinde el activo, dado a que se asume que
los cargos por depreciacin dependen ms del uso que de la vida til del bien.
La cuota de depreciacin ser constante, cuando el nivel de produccin o
servicio tambin es consta, caso poco frecuente en la actividad econmica
Por lo general los niveles de produccin o servicios son variables, de modo
que habr una mayor depreciacin en los perodos de gran actividad
productiva y viceversa.
Este mtodo se emplea en los activos cuyo uso se puede medir en trminos de:
nmero de unidades producidas, nmero de horas trabajadas, kilmetros
recorridos, carga transportada en sus diferentes unidades de medida, etc.
La cuota de depreciacin lo obtenemos con la frmula:
C VR
Dt =
U
V = Vida til del activo basado en el uso

U = Unidades producidas por perodo.
T = Perodo al que corresponde la cuota y los dems valores.
Ejemplo 11.4: Una mquina cuyo costo de adquisicin es de S/. 80,000 y de
S/.10,000 su valor residual, la vida til de produccin se estima en
200,000 unidades producidas distribuidas en 5 aos, con los siguientes niveles
de produccin: 50,000 unidades el primer ao, 45,000 unidades el segundo y
tercer ao, 35,000 el cuarto ao y 25,000 el quinto ao. Determinar las cuotas
anuales de depreciacin y elaborar el cuadro de depreciaciones.
Clculo de la depreciacin por perodo:
C VR
Dt =
U
Calculamos previamente la constante formada por el valor a depreciar dividido

por la vida til del activo.
Julio Lezama Vsquez
......
80,000 10,000
200,000
= 0.35
Como 0.35 es un valor constante lo remplazamos en la frmula.

D1
D2
D3
D4
D5
=
=
=
=
=
0.35 x 50,000
0.35 x 45,000
0.35 x 45,000
0.35 x 35,000
0.35 x 25,000
=
=
=
=
=
17,500
15,750
15,750
12,250
8,750
Cuadro 11.4
n
0
1
2
3
4
5
17,500
15,750
15,750
12,250
8,750
17,500
33,250
49,000
61,250
70,000
C - VR
70,000
52,500
36,750
21,000
8,750
0.00
VL
80,000
62,500
46,750
31,000
18,750
10,000
Para la obtencin del valor en libros en el ao t utilizamos la frmula:

VLt = C -
C - VR
V
U
1
Si nuestra preocupacin es determinar el valor en libros para el ao 3 lo

obtenemos de la siguiente manera:
VL3 = 80,000 VL3 = 31,000
80,000 - 10,000
140,000
200,000
11.3.2 Depreciacin a cuota decreciente

Existen diversos mtodos de depreciacin, mediante los cuales las cuotas son
elevadas en los primeros aos, las mismas que van disminuyendo a medida
que se suceden los ejercicios econmicos, de tal manera que en los ltimos
aos de vida til las cuotas de depreciacin sean pequeas, a fin de que los
gastos por reparacin y mantenimiento que en esos aos se elevan no afecten
excesivamente los costos. Entre estos mtodos tenemos:
Julio Lezama Vsquez
......
a. Mtodo de la suma de Dgitos

Por este mtodo la cuota de depreciacin resulta ser en los primeros aos
mayor que en los ltimos. Se conoce tambin como el mtodo de la tasa
variable sobre base fija.
La frmula de clculo de la cuota de depreciacin por este mtodo es la
siguiente:
D =
n t 1
C VR
t
Por ser cuota decreciente la t toma los valores de acuerdo al ao que se calcula
la depreciacin y en el denominador se indica que se suman todos los valores
de t de acuerdo a la vida til del activo..
Ejemplo 11.5 Una empresa ha comprado una mquina en S/.50 000 y estima
que tendr una vida til de 10 aos y un valor residual de S/.6 000.
Cuando las cuotas depreciacin no son constantes, es necesario calcular la
cuota para cada ao, dado a que son diferentes en cada periodo de vida til del
activo.
Cuando t = 1 :
Cuando t = 2 :
Cuando t = 3 :
D =
10 1 1
50,000 6,000
55
D =
10
44,0000
55
D =
8,000
D =
10 2 1
50,000 6,000
55
D =
9
44,0000
55
D =
7,200
D =
10 3 1
50,000 6,000
55
D =
8
44,0000
55
D =
6,400
Julio Lezama Vsquez
......
Los clculos se suceden mediante el mismo procedimiento durante la vida til

del bien sujeto a depreciacin.
. Cuadro 11.5
N
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
8,000
7,200
6,400
5,600
4,800
4,000
3,200
2,400
1,600
800
8,000
15,200
21,600
27,200
32,000
36,000
39,200
41,600
43,200
44,000
C - VR
44,000
36,000
28,800
22,400
16,800
12,000
8,000
4,800
2,400
800
0
VLt
50,000
42,000
34,800
28,400
22,800
18,000
14,000
10,800
8,400
6,800
6,000
Valor en libros para el ao t :

t n t/2 0.5
C VR
t
VLt
C -
VL5
50,000 -
VL5
18,000
Para el ao 5:
510 5 / 2 0.5
50,000 6,000
55
b. Mtodo de la Tasa Fija Sobre el Saldo

Consiste en aplicar una tasa fija sobre el saldo a depreciar, en cada ao de vida
til, el importe de la depreciacin es decreciente a medida que se suceden los
perodos de vida til hasta alcanzar la ltima etapa, dicha tasa lo designamos
por i para los fines de clculo.
Frmula para el clculo de la tasa de fija:
Julio Lezama Vsquez
......
i = 1-
VR
C
Luego la cuota de depreciacin se obtiene multiplicando el valor en libros de

cada ao por la tasa fija, de la manera siguiente:
D = VLi
Ejemplo 11.6: Para demostrar lo manifestado utilizamos los datos del ejemplo
anterior.
i = 1-
10
6,000
50,000
i = 1 0.808943378
i = 0.191056621
Ahora estamos en condiciones de determinar la cuota de depreciacin para
cada ao
Cuando t = 1
D = 50,000 x 0.191056621
D = 9,552.83
Cuando t = 2
D = 40,447.17 x 0.191056621
D = 7,727.70
Cuando t = 3
D = 32,719.44 x 0.191056621
D = 6,251.26
Cuando t = 4
D = 26,468.18 x 0.191056621
D = 5,056.92
Cuando t = 5
D = 21,411.26 x 0.191056621
D = 4,090.76
Julio Lezama Vsquez
......
As sucesivamente hasta el ltimo ao de vida til.

Cuadro 11.6
N
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
D
9,552.83
7,727.70
6,251.26
5,056.92
4,090.76
3,309.20
2,676.95
2,165.50
1,751.77
1,417.08
VLt
9,552.83
17,280.53
23,531.79
28,588.71
32,679.47
35,988.67
38,665.62
40,831.12
42,582.89
44,000.00
50,000
40,447.14
32,719.44
26,468.18
21,411.26
17,320.50
14,011.30
11,334.35
9,168.85
7,417.08
6,000.00
Para determinar el valor en libros al final del ao t nos valemos de la frmula:

VLt = C 1 i t
Para el ao 8:
VL8 = 50,000 1 0.19105662 18
VL8 =
9,168.85
11.3.3 Depreciacin a cuota creciente
Existen mtodos de depreciacin, mediante los cuales las cuotas van en

sentido ascendente a medida que se suceden los ejercicios econmicos.
El mtodo de depreciacin creciente, supone que el desgaste producido en el
activo fijo sujeto a depreciacin, es inferior en los primeros aos y que
aumenta progresivamente con el correr del tiempo.
Su aplicacin es casi nula en nuestro medio, pero es recomendable su uso en
proyectos nuevos, debido a que el rendimiento por lo general es bajo en los
Julio Lezama Vsquez
......
primeros aos, lo que va mejorando paulatinamente, permitiendo una mayor

carga en los costos por concepto de depreciaciones en los ltimos aos.
a.
Mtodo de la suma de dgitos.
Este mtodo establece que la cuota de un perodo es igual a la proporcin del

valor a depreciar que surge de relacionar el ao al que corresponde la cuota de
depreciacin, con la suma de los nmeros de 1 a n, siendo n el total de aos
estimados de vida til.
El mtodo de la suma de dgitos se usa en la depreciacin a cuota decreciente
como tambin en la depreciacin a cuota creciente, aplicando la frmula
correspondiente.
La frmula de clculo de la cuota de depreciacin por este mtodo es la
siguiente:
D =
C VR
Por ser cuota creciente la t toma los valores de acuerdo al ao a la que

corresponde la cuota de depreciacin y en el denominador se coloca la suman
todos los valores de la t de acuerdo a la vida til del activo de 1 a n..
Ejemplo 11.7 Una empresa ha comprado una mquina en S/.50 000 soles y
estima que tendr una vida til de 5 aos y un valor residual de S/.6 000 soles,
calcular la cuota de depreciacin anual y formular el cuadro de depreciaciones
por el mtodo indicado
Cuando t = 1 :
Cuando t = 2 :
D =
1
50,000 6,000
15
D =
2,933.33
D =
D =
Cuando t = 3 :
D =
D =
2
50,000 6,000
15
5.866.67
3
50,000 6,000
15
8.800.00
Julio Lezama Vsquez
......
Los clculos se suceden mediante el mismo procedimiento durante la vida til

del activo.
Cuadro 11.7
n
0
1
2
3
4
5
2,933.33
5,866.67
8,800.00
11,733.33
14,666.67
C -- VR
VL
2,933.33
8,800.00
17,600.00
29,333.33
44,000.00
44,000.00
41,066.67
35,200.00
26,400.00
17,666.67
0.00
50,000.00
47,066.67
41,200.00
32,400.00
20,666.67
6,000
a. Mtodo de Kunztle.
La frmula a emplear para calcular la depreciacin anual mediante este
mtodo es el siguiente:
D =
C VR
2t 1
2
n
Ejemplo 11.8 Una empresa de transportes de carga, compra un camin por

S/.120,000 y se estima que el vehculo tendr una vida til de 5 aos y un
valor residual de S/.20,000. Calcular la depreciacin anual.
Cuando t = 1
D =
120,000 20,.000
2 x1 1
52
D = 4,000
Cuando t = 2
D =
120,000 20,.000
2 x 2 1
52
D = 12,000
Cuando t = 3
D =
120,000 20,.000
2 x3 1
52
D = 20,000
Julio Lezama Vsquez
......
La cuota de depreciacin de todos los periodos se obtienen siguiendo el

mismo procedimiento.
Cuadro 11.8
N
0
1
2
3
4
5
C VR
VLt
4,000
12,000
20,000
28,000
36,000
100,000
96,000
84,000
64,000
36,000
0
120,000.
116,000
104,000
84,000
56,000
20,000
En el cuadro se observa, que por este mtodo el crecimiento de la cuota de

depreciacin anual es fuerte, afectando intensamente a los costos en los
ltimos aos, de ah que no es de uso frecuente.
Julio Lezama Vsquez
......

1. Una mquina instalada en una fbrica pesquera, tiene un costo original de
de S/.120,000, una vida til estimada de 10 aos y un valor residual de
S/.20,000. Si la tasa nominal vigente es del 18% anual con capitalizacin
mensual se pide calcular la cuota de depreciacin anual y formular el
cuadro de depreciaciones por el mtodo:
a. De la lnea recta
b. Del fondo de amortizacin
c. De las anualidades o del inters sobre la inversin
2. Una mquina cuyo costo de adquisicin es de S/. 280,000 y de S/.30,000
su valor residual, la vida til de produccin se estima en 600,000
unidades distribuidas en 5 aos, con los siguientes niveles de produccin:
100,000 unidades el primer ao, 110,000 unidades el segundo y tercer ao,
140,000 el cuarto y quinto ao. Determinar las cuotas anuales de
depreciacin y elaborar el cuadro de depreciaciones, por el mtodo de las
horas o unidades producidas.
3.
Una empresa ha comprado una unidad de transporte de carga pesada por

S/.250,000 y estima que tendr una vida til de 10 aos y un valor
residual de S/.25 000, calcular las cuotas anuales de depreciacin y
elaborar el cuadro de depreciaciones por los mtodos a cuota decreciente:
a. De la suma de dgitos
b. De la tasa fija sobre el saldo
4. Una fotocopiadora tiene un costo de adquisicin de S/.6,000 nuevos soles

y estima que tendr una vida til de 5 aos y un valor residual de S/6 00
nuevos soles, calcular la cuota de depreciacin anual y formular el cuadro
de depreciaciones por los mtodos a cuota creciente.
a. De la suma de dgitos
c. De Kunztle
Julio Lezama Vsquez
......
C A P I T U L O XII
12. AGOTAMIENTO
Hasta ahora hemos calculado la depreciacin de activos fijos susceptibles de
ser recuperados mediante el remplazo. El agotamiento es anlogo a la
depreciacin; sin embargo, el agotamiento se aplica a los recursos naturales,
los cuales, cuando se extraen, no pueden ser adquiridos nuevamente, como
puede hacerse con una maquina, un edificio o un activo fijo tangible
cualquiera.
En consecuencia definimos el agotamiento como la disminucin de los
recursos naturales no renovables como consecuencia de su explotacin.
Los recursos naturales no renovables existen en cantidades determinadas, no
pueden aumentar con el paso del tiempo, como el petrleo, los minerales, los
metales y el gas natural. La cantidad disponible de los recursos naturales no
renovables es un stock, que va disminuyendo con su explotacin.
12.1 Mtodos de clculo del agotamiento
Las inversiones efectuadas por las empresas en la concesin de reas
geogrficas, para la explotacin de un determinado recurso natural deben
recuperarse por el concepto de agotamiento y para esto, los clculos son
diferentes a los elaborados en las depreciaciones de activos, pues estos no son
renovables, para lo cual existen dos mtodos de clculo.
b. El factor o costos de agotamiento
c. El descuento por agotamiento.
15.1.1 Mtodo del factor o costo de agotamiento
El factor o costo de agotamiento, se basa en el nivel de actividad o uso, no en
el tiempo, como en la depreciacin. Este puede aplicarse a la mayora de los
recursos naturales.
La cuota de agotamiento anual es igual a la razn formada por la inversin
inicial y las reservas probadas multiplicada por el nivel de explotacin del
recurso.
Julio Lezama Vsquez
......
Los cargos peridicos por agotamiento dependen de las reservas probadas del
recurso natural y de la intensidad de su explotacin.
El agotamiento por este mtodo se obtiene de la misma manera que la
depreciacin por unidades de produccin, los elementos a consideran para
calcular el agotamiento son:
I =
R =
A =
N =
VL =
F =
t
=
Inversin inicial
Reservas probadas del recurso natural
Agotamiento
Nivel de explotacin del recurso
Valor contable o valor en libros
Fondo acumulado por agotamiento
Ao especifico
Relacionando los conceptos y los elementos obtenemos la frmula.

A
I
N
R
Ejemplo 12.1 Una empresa maderera adquiere una superficie forestal en la

Amazona peruana por S/.120,000, para ser explotado en 10 aos, se estima en
la mencionada superficie una reserva de 40000,000 de pies de tabla.
El nivel de explotacin se estima de la siguiente manera: Los cuatro primeros
aos se extraern 3580,000 pies de tabla por ao, en los 3 aos posteriores se
extraern 4180,000 por ao y en los tres ltimos aos se extraern 4380,000
por ao. Calcular las cargas por agotamiento
Los cuatro primeros aos:
Los tres aos intermedios:
Los tres ltimos aos:
120,000
3'580,000
40'000,000
10,740
120,000
4'180,000
40'000,000
12,540
120,000
4'380,000
40'000,000
13,140
Julio Lezama Vsquez
......
Cuadro 12.1
CUADRO DE AGOTAMIENTO
n
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
A
10,740
10,740
10,740
10,740
12,540
12,540
12,540
13,140
13,140
13,140
El valor en libros:
VLt =
I -
I
R
VLt
10,740
21,480
32220
42,960
55,500
68,040
80580
93,720
106,860
120,000
120,000
109,260
98,520
87,780
77,040
64,500
51,960
39,420
26,280
13,140
0
N
h 1
Para el ao tres:
VLt =
120,000 -
VLt =
87,780
120,000
10'740,000
40'000,000
El agotamiento acumulado durante el periodo de vida til no puede exceder el

costo inicial total del recurso. Si las reservas estimadas varan en algn ao
futuro, se calcula un nuevo factor de agotamiento en base a la cantidad no
agotada y la nueva estimacin de la reserva existente del recurso natural.
Ejemplo 12.2:: La compaa Minera el Cobre, ha comprado un rea
geogrfica para la explotacin de cobre S/.1400,000, en el que se estima una
reserva total de 320,000 toneladas del mencionado mineral.
a. Determinar el costo de agotamiento anual si durante los dos primeros aos
se extraern 20,000 y 28,000 toneladas del mineral.
Julio Lezama Vsquez
......
b. Despus de 2 aos las reservas del recurso natural se estiman en 400,000

toneladas.
c. Se estima que la explotacin del recurso tendr una duracin de 10 aos
con una produccin constante a partir del ao 3. Calcular el costo por
agotamiento anual y formular el cuadro de agotamiento.
Calculamos el costo por agotamiento para los dos primeros aos.
A1 =
1'400,000
20,000
320,000
A1 =
87,500
A2 =
1'400,000
28,000
320,000
A2
122,500
El agotamiento acumulado de los dos primeros aos (87,500 + 122,500) suma

210,000 cantidad que lo restamos de la inversin inicial (1400,000 210,000)
y obtenemos un saldo por recuperar de 1190,000.
As mismo, la explotacin acumulada del recurso (20,000 + 28,000) suma
48,000 toneladas, y para obtener el saldo por explotar del recurso natural, lo
restamos del nuevo tonelaje estimado (400,000 48,000), cuyo resultado es
de 352,000 toneladas por explotarse durante el periodo restante.
De acuerdo al enunciado del problema durante los 8 aos restantes se tendr
una explotacin constante de (352,000/8), 44,000 toneladas anuales.
Con la informacin obtenida calculamos el costo por agotamiento para los
ltimos 8 aos.
A3 =
1'190,000
44,000
352,000
A3 =
148,750
El valor calculado es el costo por agotamiento anual constante que se cargar

durante los prximos 8 aos, el mismo que permitir la recuperacin total de
la inversin inicial.
Julio Lezama Vsquez
......
Cuadro 12.2
n
VLt
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
87,500
122,500
148,750
148,750
148,750
148,750
148,750
148,750
148,750
148,750
87,500
210,000
358,750
507,500
658,250
805,000
953,750
1102,500
1251,250
1400,000
1400,000
1312,500
1190,000
1041,250
892,500
743,750
595,000
446,250
297,500
148,750
0.00
12.1.2 Mtodo del descuento por agotamiento

El mtodo del descuento por agotamiento, es una consideracin, especial dada
para recursos naturales. Cada ao puede agotarse un porcentaje constante del
ingreso bruto generado por el recurso, siempre que este no exceda el 50% del
ingreso gravable de la compaa.
Usando el mtodo del descuento por agotamiento, los cargos totales por
agotamiento pueden exceder el costo inicial. La cuanta del agotamiento cada
ao puede determinarse usando el mtodo del factor o costo de agotamiento o
el mtodo del descuento por agotamiento, como lo permite la ley.
Es decir los cargos por agotamiento resultan de aplicar un porcentaje fijo a los
ingresos brutos generados por la explotacin de recursos naturales no
renovables, siempre que el cargo por agotamiento del periodo no exceda el
50% de los ingresos imponibles
Con el uso del mtodo de descuento por agotamiento, los cargos acumulados
por agotamiento durante el periodo, pueden exceder largamente a la inversin
inicial.
Existen parmetros en el uso de la tasa de descuento de acuerdo al tipo de
recurso natural no renovable, pero la regla general es que su aplicacin no
exceda el 50% de los ingresos grabables.
El agotamiento por periodo se obtiene multiplicando la tasa de descuento por
los ingresos brutos, de manera que la frmula es la siguiente:
Julio Lezama Vsquez
......
d
Y
VL
P
Q
=
=
=
=
=
VLt
d Yt
Tasa de descuento por agotamiento
Ingresos brutos (p. Q)
Valor en libros
Precio
Cantidad de recurso natural explotado por periodo
n
I - d Y
t
t 1
Ejemplo 12.2 Una empresa carbonfera es propietaria de una mina cuya

inversin inicial asciende a S/.1350 000 y sus reservas probadas alcanzan a
300 000 toneladas
Se prev que la explotacin del mineral se efectuar en un lapso de 6 aos,
con una explotacin anual de la siguiente manera: 32 000; 54 000; 66 000;
57 000; 49 000; y 42 000 toneladas.
Se estima que el precio por tonelada ser de S/. 43.00, durante los tres
primeros aos y de S/. 49.00 por tonelada durante los ltimos tres aos.
Aplicar una tasa descuento sobre los ingresos brutos del 10%
Elaborar los cuadros de agotamiento utilizando los dos mtodos
mencionados.
Clculo de los ingresos
Y1
Y2
Y3
Y4
Y5
Y6
=
=
=
=
=
=
43
43
43
49
49
49
x
x
x
x
x
x
Y = p.Q
32 000
54 000
66 000
57 000
49 000
42 000
=
=
=
=
=
=
S/.
S/.
S/.
S/.
S/.
S/.
1 376 000
2 322 000
2 838 000
2 793 000
2 401 000
2 058 000
=
=
=
=
=
=
137 600
232 200
283 800
279 300
240 100
205 800
Clculo del agotamiento peridico

A1
A2
A3
A4
A5
A6
=
=
=
=
=
=
0.10
0.10
0.10
0.10
0.10
0.10
x
x
x
x
x
x
1 376 000
2 322 000
2 838 000
2 793 000
2 401 000
2 058 000
Julio Lezama Vsquez
......
Cuadro 12.3
n
0
1
2
3
4
5
6
137 600
232 200
283 800
279 300
240 100
205 800
137 600
369 800
653 600
932 900
1 173 000
1 378 800
V:L:
1 350 000
1 212 400
980 200
696 400
417 100
177 000
(28,800)
Es necesario hacer notar que en el 6 ao los cargos por agotamiento exceden

a la inversin inicial en S/. 28 800, en la columna de valor en libros.
El valor en libros
VLt
I - d Y
t
VL1
VL1
VL1
=
=
=
1350,000 - 0.10 x 1376,000

1212,400
1350,000 - 0.10 x 3698,000
VL1
980,200
t 1
Julio Lezama Vsquez
......

1.
2.
Constructora Chimbote, es propietaria de una superficie de arena en la

que se estima una reserva de 5000,000 de toneladas, con una inversin
de S/.1200,000.
De acuerdo al programa de produccin, las reservas se agotaran en un
perodo de 10 aos, de acuerdo a los siguientes niveles de explotacin:
Los tres primeros aos 480,000 toneladas, los tres siguientes 520,000
toneladas y los cuatro ltimos aos 500,000 toneladas.
En base a los datos precedentes determinar las cargas anuales por
agotamiento y formular el cuadro correspondiente, usando el mtodo del
factor o costo de agotamiento
Una empresa minera es propietaria de una mina de cobre cuya inversin
inicial asciende a S/.2350 000 y sus reservas probadas alcanzan a
30,000 toneladas
Se prev que la explotacin del mineral se efectuar en un lapso de 6
aos, con una explotacin anual de la siguiente manera: 5 000; 5,100; 6
000; 5,700; 4,000; y 4,200 toneladas.
Se estima que el precio por tonelada ser de S/. 800, durante los tres
primeros aos y de S/. 880 por tonelada durante los ltimos tres aos.
Aplicar una tasa descuento sobre los ingresos brutos del 10%
En base a los datos precedentes determinar las cargas anuales por
agotamiento y formular el cuadro correspondiente por el mtodo del
descuento por agotamiento.
Julio Lezama Vsquez
......
C A P I T U L O XIII
13. EVALUACIN ECONOMICA DE PROYECTOS DE INVERSION
13.1 Conceptos elementales
Evaluacin de un proyecto de inversin
Es el proceso que consiste en determinar la rentabilidad de una alternativa de
inversin utilizando los criterios, herramientas e indicadores de acuerdo a los
requerimientos de la evaluacin y las caractersticas del negocio objeto de
evaluacin.
Para la evaluacin de un proyecto de inversin recurrimos a los mtodos, que
permiten medir la viabilidad del futuro negocio y nos servir para decidir si es
conveniente o no asignar recursos para la consecucin de los objetivos
trazados. Es el principal objetivo de los estudios de pre inversin, los cuales
comprenden las etapas de: estudios preliminares (perfil), la pre factibilidad
(anteproyecto preliminar) o la factibilidad. Desde el punto de vista comercial o
empresarial, debemos distinguir los fines de la evaluacin para determinar la
rentabilidad econmica y financiera de una alternativa de inversin.
Rentabilidad econmica
Es la capacidad de un proyecto para generar recursos que justifiquen las
inversiones demostrando la viabilidad de ste, independientemente de la
estructura financiera.
Flujo de caja.
Para evaluar una inversin, es necesario estimar los ingresos y egresos que
dicha actividad genera y se le denomina flujo de caja econmico cuando no se
considera la estructura de financiamiento y flujo de caja financiero cuando se
le incluye..
El flujo de caja, conocido tambin como pronstico de caja, flujo de efectivo,
presupuesto de caja, estado de tesorera, entre otros, trata de determinar el
estado de liquidez del proyecto, es decir la cantidad de dinero que se estima
generar en el futuro el negocio que se propone. En este se registran todos los
Julio Lezama Vsquez
......
ingresos y egresos de efectivo por diferentes conceptos que por efecto de sus
operaciones corrientes aparecen en el trayecto.
El flujo de caja constituye uno de los elementos ms importantes en la
evaluacin de un proyecto, debido a que registra los resultados obtenidos en
las operaciones del proyecto en cuanto a dinero en efectivo se refiere,
permitindonos los clculos de los indicadores que miden la rentabilidad de la
inversin.
La informacin bsica para la construccin de un flujo de caja proviene de los
estudios de mercado, tcnicos, organizacional y como tambin de los clculos
de los beneficios. Al realizar el flujo de caja, es necesario, incorporar a la
informacin referente a los ingresos y egresos propios del negocio, datos
adicionales relacionados principalmente, con los efectos tributarios de la
depreciacin, de la amortizacin del activo intangible, entre otros
Costo de oportunidad
El dinero tiene ms de una oportunidad para invertirse, y cada vez que se
acepta una de estas, se pierde la ocasin de invertir en otra.
Costo de oportunidad es la alternativa de inversin que se rechaza para aceptar
otra, y en consecuencia, se pierde el beneficio que hubiera podido obtenerse en
la alternativa rechazada, para obtener el beneficio de la aceptada.
Para simplificar, supongamos que tenemos solo dos alternativas para invertir
nuestro dinero: Una de ellas consiste en colocarlo en un banco a plazo fijo al
18% anual y la otra invertirlo en un negocio. Cuando la decisin es invertir en
el negocio, se dejar de percibir el 18%, en consecuencia este es el costo de
oportunidad de nuestro dinero.
13.2 Evaluacin Econmica
Par la evaluacin econmica se requiere el concurso de herramienta e
indicadores, como los siguientes:
El flujo de caja econmico. Es una herramienta que nos permite efectuar la
evaluacin econmica, concibiendo al proyecto como una fuente generadora
de beneficios y costos durante la vida til del proyecto. Considera adems que
todas las ventas son al contado y el total de las inversiones constituyen el
capital propio.
Tasa de actualizacin. Es necesario sealar que para poder plantear cul debe
ser la tasa de descuento para la evaluacin econmica de una futura inversin,
utilizando el resultando del VAN como criterio principal de decisin de
inversin, hay que tener en cuenta varios factores, entre los cuales destacan,
los siguientes:
a. La tasa de inters del mercado de capitales en ese momento.
Julio Lezama Vsquez
......
b. La tasa de inflacin esperada para el pas, donde se realizar la inversin.

c. El tiempo de vida til econmica esperado de la inversin cuando se
encuentre en su fase productiva.
d. El riesgo en cuanto a la posibilidad de lograr los beneficios esperados por
la inversin.
13.2.1 Valor actual neto.
Es un indicador que mide el valor econmico del proyecto, actualizando los
ingresos estimados futuros a una determinada tasa que constituye el costo de
oportunidad del capital, deducido el valor actual de los egresos en los que se
incluye los desembolsos por concepto de inversiones.
VAN = VAY - VAC
La ecuacin indica que el valor actual neto es la diferencia entre el valor actual
de los ingresos y el valor actual de los costos.
Representa la cantidad de unidades monetarias que se gana o se pierde, segn
sea positivo, cero o negativo el resultado de la ecuacin.
Para calificarse como rentable y ser aceptado el proyecto, el valor actual neto
debe ser mayor a cero: VAN > 0
VAN
VAN =
n
=
BN
=
t
=
i
I
=
=
1
BN
t
t - I
1 I
Valor Actual Neto

Perodos de evaluacin, horizonte temporal del proyecto
Beneficio neto
Perodo de tiempo especifico, ( t = 2, cuando se refiere al
perodo dos ).
Tasa de actualizacin de ingresos y egresos.
Inversin
Para aplicacin de la frmula se consideran los flujos netos, consistentes en

los beneficios netos, es decir los ingresos deducidos los costos e impuestos
pertinentes. Los flujos pueden estimarse en cantidades y perodos uniformes o
en cantidades y perodos variables, segn las caractersticas del proyecto..
Ejemplo 13.1 En un proyecto cuya inversin total inicial es de S/435,440, se
estiman los flujos netos proyectados de S/100,000 en el primer ao,
S/.200,000 en el segundo ao y S/.300,000 en el tercer ao, y se requiere un
rendimiento mnimo del 18%, se debe realizar la inversin?. Evaluar
mediante el VAN
Julio Lezama Vsquez
......
1
1
+ 300,000
- 435,440
+ 200,000
1.182
1.183
1.18
VAN = 100,000
VAN = 410,971.91 - 435,440.00

VAN = - 24,468.09
El VAN es negativo, en consecuencia el proyecto no es rentable y la
recomendacin tcnica es que no se invierta.
13.2.2 Tasa interna de retorno
Se denomina tasa interna de retorno, a la tasa de actualizacin que iguala el
valor actual de los beneficios netos con el valor inicial de las inversiones y
por consiguiente, produce un valor actual neto de cero. Para aceptarse el
proyecto como rentable, la TIR debe ser mayor que la tasa mnima requerida
tomada como costo de oportunidad del capital.
De acuerdo a este indicador se establece:
Si la TIR > TCOK

Si la TIR < TCOK
TIR
TIR
TCOK
n
BN
t
i
I
:
:
BN
Se acepta la ejecucin del proyecto

Se rechaza el proyecto
1
1 i t
- I =
= Tasa interna de Retorno

= Tasa del costo de oportunidad del capital
= Perodo de evaluacin del proyecto
= Beneficio neto
= Tiempo
= Tasa de actualizacin
= Inversin
Ejemplo 13.2 Con los datos del ejercicio anterior evaluar si conviene invertir
o no, mediante la tasa interna de retorno TIR.
Dado a que la TIR es la tasa de actualizacin que hace que el VAN sea igual a
cero y que lamentablemente se puede determinar mediante el tanteo, que lo
llamamos tambin prueba y error, que consiste en probar con varias tasas
diferentes, hasta obtener la respuesta.
Empezamos con cero.
Julio Lezama Vsquez
......
1
1
1
+ 300,000
- 435,440
+ 200,000
1.02
1.0 3
1.0
VAN = 100,000
VAN = 164,560
1
1
- 435,440
+
200,000
+
300,000
1.052
1.053
1.05
VAN = 100,000
VAN = 100,355.26
1
1
- 435,440
+
200,000
+
300,000
2
3
1.10
1.10
1.10
VAN = 100,000
VAN = 46,052.79
1
1
+ 300,000
- 435,440
+ 200,000
1.152
1.153
1.15
VAN = 100,000
VAN = 0.00
1
1
- 435,440
+
200,000
+
300,000
1.202
1.203
1.20
VAN = 100,000
VAN = - 39,606.67
El VAN es cero al 15%, por lo que el 15% es la TIR. Si se requiere una tasa
mnima de rendimiento del 18% y la TIR es menor no se debe invertir, por
considerarse no rentable
Cuadro 13.1
TASA INTERNA DE RETORNO
Tasas
0%
5
10
15
20
VAN
164,560.00
100,355.26
46,052..79
0.00
- 39,606.67
Julio Lezama Vsquez
......
165,000
132,000
99,000
TIR = 15%
66,000
VAN 0
33,000
0
- 33,000
10
15
20
25
VAN 0
13.2.3 Relacin beneficio costo

Es el cociente entre el valor actualizado de los beneficios netos a la tasa
tomada como costo de oportunidad de y el monto de las inversiones inciales;
y para aceptarse como rentable el proyecto dicho cociente debe ser mayor a la
unidad (B/C > 1)
B/C
1
BN
t
1 i t
I
Ejemplo 13.3 Continuando con los datos del ejercicio 13.1 evaluar si
conviene invertir utilizando el criterio de la relacin beneficio costo B/C.
1
1
+
200,000
+
300,000
2
3
1.18
1.18
1.18
VA = 100,000
VA = 410,971.91
B/C
410,971.91
435,440 B
B/C
0.94
El indicador es menor que la unidad, lo que nos permite rechazar el proyecto

por considerarse no rentable.
Julio Lezama Vsquez
......
13.1.3 Perodo de recuperacin de capital

Los inversores desean que el desembolso realizado en cualquier proyecto sea
recuperado en el menor tiempo posible. El perodo de recuperacin se
determina contando el nmero de aos que han de transcurrir, para que la
acumulacin de los flujos de efectivo previstos, igualen a la inversin inicial.
Ejemplo 13.4. Se tienen dos alternativas de inversin, A y B, bajo el criterio
del perodo de recuperacin, evaluar la mejor alternativa.
Cuadro 13.2
PERIODO DE RECUPERACION DE CAPITAL
I
BN1
BN2
BN3
(2.000)
2,000
0
0
(2.000)
1,000
1,000
5,000
PROYECTOS
A
B
n
1 ao
2 aos
El proyecto A supone una inversin de 2.000, seguido de un solo ingreso de

2.000 en el ao 1
El proyecto B requiere tambin de una inversin de 2.000 y proporciona un
flujo de 1.000 en los aos 1 y 2 y de 5.000 en el ao 3.
De este modo el criterio del perodo de recuperacin nos dice que rechacemos
el proyecto B y aceptemos el proyecto A.
Este criterio solo contempla el perodo en el que se recupera la inversin y
deja de lado los beneficios posteriores.
Este criterio no considera el valor del dinero en el tiempo, no considera los
posibles flujos de fondos posteriores al perodo de recuperacin; esto hace que
no pueda ser considerado como un indicador de la rentabilidad, su uso es
solamente como un complemento de las anteriores.
A fin de entender con mayor claridad, desarrollamos un ejemplo utilizando los
criterio de evaluacin estudiados, como son el VAN. La TIR y la relacin B/C.
Ejemplo 13.5 Una empresa desea determinar la mejor alternativa de inversin,
entre los proyectos A y B, hgalo Ud. mediante los indicadores: el
VAN, la TIR. y la relacin beneficio costo (B/C), considerando que se
requiere una tasa mnima de rendimiento del 22% anual.
Julio Lezama Vsquez
......
Cuadro 13.3
BENEFICIOS NETOS PROYECTADOS
Aos
0
1
2
3
4
5
6
Proyecto A
(1000,000)
500,000
500,000
520,000
480,000
450,000
400,000
Proyecto B
(1800,000)
800,000
700,000
950,000
900,000
850,000
820,000
Proyecto A
a. Clculo del Valor Actual Neto ( VAN )
Para calcular el VAN se requiere, efectuamos las siguientes operaciones:
Ordenamos la inversin con signo negativo en el perodo cero, si solo
hace una inversin y los beneficios netos generados en cada ao
Calculamos el factor de actualizacin para cada perodo con:
ejemplo, para el ao 1
3
se
1
1 i .t
1
1
, para el ao 2
para el
.
1 0.22
1 0.22 .2
ao
1
, y as sucesivamente.
1 0.22.3
Se multiplican los beneficios netos por su correspondiente factor y se

suman algebraicamente los productos, el resultado constituye el VAN.
Cuadro 13.4
CUADRO DE ACTUALIZACIONES
Aos
0
1
2
3
4
5
6
BN
(1000,000)
500,000
500,000
520,000
480,000
450,000
400,000
Factor al 22%
1.00000000
0.81967213
0.67186240
0.55070689
0.45139909
0.36999925
0.30327808
VAN
VA
(1 000 000)
409 836.06
335 931.20
286 367.58
216 671.56
166 499.66
121 311.23
536,617.30
Julio Lezama Vsquez
......
El VAN es significativamente positivo lo cual indica que el proyecto es

altamente rentable
b. Clculo de la Tasa Interna de Retorno
La tasa interna de retorno se determina por tanteo, procediendo de la misma
manera que para el clculo del VAN.
Lo que se busca, es una tasa que al actualizar los beneficios netos y sumarlo
algebraicamente con las inversiones nos d cero. Para esto vamos
aumentando la tasa de clculo del factor hasta obtener un valor actual
negativo.
Luego se procede a la interpolacin entre los dos ltimos resultados y ms
prximos de la siguiente manera:
Como el VAN es la diferencia entre los beneficios netos actualizados y la
inversin. Al VAN positivo lo representamos por VAN(+) y al VAN negativo
por VAN(-)
VAN
Formamos la ecuacin TIR = i + x
VAN VAN
= Tasa que nos dio un VAN positivo, (en este caso 40%)
= Diferencia entre la tasa del VAN positivo y la tasa del VAN

negativo (diferencia entre 40% y 45%).
Cuadro 13.5
TASA INTERNA DE RETORNO
Aos
BN
Factor 40%
VA
Factor 45%
VA
0
(1 000 000) 1.00000000 (1 000 000) 1.00000000 (1 000 000)
1
500 000
0.71428571 357 142.86 0.68965517 344 827.59
2
500,000
0.51020408 255 102.04 0.47562426 237 812.13
3
520 000
0.36443149 189 504.37 0.32801673 170 568.70
4
480 000
0.26030820 124 947.94 0.22621843 108 584.70
5
450 000
0.18593443 83 670 .49 0.15601271 70 205.72
6
400 000
0.13281031 53 124.12 0.10759497 43 037.99
63 491.83
(24 963.03)
Julio Lezama Vsquez
......
TIR
63,491.83
63,491.83 24,963.03
TIR
40 + 5
43.59
La tasa interna de retorno de 43.59 es mayor que la tasa del costo de

oportunidad o tasa mnima requerida, que en este caso es del 22%, en
consecuencia el proyecto es rentable.
c Relacin beneficio costo
La relacin beneficio costo se obtiene, dividiendo e l valor actual de los
beneficios netos (VA) a la tasa del costo de oportunidad por el monto de
las inversiones, y si el resultado es mayor a uno el proyecto se debe aceptar
por considerarse rentable y si es menor que uno rechazar el proyecto.
Cuadro 13.6
Aos
0
1
2
3
4
5
6
BN
(1000,000)
500,000
500,000
520,000
480,000
450,000
400,000
B/C
1'536,617.30
1'000,000.00
B/C
1.54
Factor al 22%
VA
0.81967213
0.67186240
0.55070689
0.45139909
0.36999925
0.30327808
VA
409 836.06
335 931.20
286 367.58
216 671.56
166 499.66
121 311.23
1536,617.30
B/C > 1
Julio Lezama Vsquez
......
Proyecto B
a.
Valor Actual Neto
Cuadro 13.7
Aos
0
1
2
3
4
5
6
BN
(1800,000)
800,000
700,000
950,000
900,000
850,000
820,000
Factor al 22%
1.00000000
0.81967213
0.67186240
0.55070689
0.45139909
0.36999925
0.30327808
VAN
VA
(1 800 000)
655 737.70
470 303.68
523 171.54
406 259.18
314 499.36
248 688.02
818,659.50
b. Tasa Interna de Retorno

Cuadro 13.8
Aos
BN
Factor 38%
VA
Factor 40%
VA
0
(1 800 000) 1.00000000 (1 800 000) 1.00000000 (1 800 000)
1
800,000
0.72463768 579,710.40 0.71428571 571,4287.57
2
700,000
0.52509977 367 569.84 0.51020408 357 142.86
3
950,000
0.38050708 361 481.73 0.36443149 346 209.91
4
900,000
0.27572977 248 156.79 0.26030820 234 277.38
5
850,000
0.19980418 169 833 55 0.18593443 158 044.27
6
820,000
0.14478564 118 724.22 0.13281031 108 904.45
45,476.27
(23 992.55)
45,476.27
45,476.27 23,992.55
TIR
38 + 2
TIR
39.31
Julio Lezama Vsquez
......
c Relacin beneficio costo

Cuadro 13.9
Aos
0
1
2
3
4
5
6
BN
(1800,000)
800,000
700,000
950,000
900,000
850,000
820,000
Factor al 22%
VA
0.81967213
0.67186240
0.55070689
0.45139909
0.36999925
0.30327808
VA
655 737.70
470 303.68
523 171.54
406 259.18
314 499.36
248 688.02
2618,659.50
B/C
2'618,659.50
1'800,000.00
B/C
1.45
Cuadro 13.10
RESUMEN COMPARATIVO
PROYECTO
A
B
VAN
536,617.30
818.659.50
TIR
43.59
39.31
B/C
1.54
1.45
Los dos proyectos son rentables, pero la mejor alternativa de inversin es el

proyecto B, debido a que presenta un VAN mayor y este constituye un
indicador ms confiable con respecto a los de ms..
Julio Lezama Vsquez
......

Una Compaa desea ampliar sus inversiones y estudia un proyecto en el que
se estima el requerimiento de un capital inicial de S/.1480,000, con un
horizonte de evaluacin de 5 aos; los beneficios netos estimados se presentan
en el siguiente cuadro:
Cuadro 13.11
Aos
BNE
0
(1480,000)
1
450,500
2
450,500
3
500,500
4
550,500
5
550,500
Se solicita efectuar la evaluacin econmica mediante los indicadores del
valor actual neto, la tasa interna de retorno y la relacin beneficio costo, la tasa
mnima requerida es del 28%.
Julio Lezama Vsquez
......
C A P I T U L O XIV
14.
EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS DE INVERSION

14.1 Evaluacin Financiera
La Evaluacin Financiera de Proyectos es el proceso mediante el cual una vez
definida la inversin inicial, los beneficios futuros y los costos durante la etapa
de operacin, permite determinar la rentabilidad del capital propio un
proyecto.
Antes que mostrar el resultado contable de una operacin en la cual puede
haber una utilidad o una prdida, tiene como propsito principal determinar la
conveniencia de emprender o no un proyecto de inversin.
Para la evaluacin financiera es necesario previamente la formulacin del flujo
de caja financiero, el cual incorpora los intereses como costo del capital
prestado, las cuotas de amortizacin al prstamo, separa el capital propio del
capital externo. La evaluacin financiera evala la rentabilidad del capital
propio y la capacidad financiera del proyecto para el pago de la deuda.
Los criterios o indicadores para la evaluacin financiera son los mismos de la
evaluacin econmica, y se determinan utilizando los flujos netos de efectivo
obtenidos en flujo de caja financiero.
14.2 Rentabilidad financiera
Mide la capacidad del capital propio para generar ganancia, determina la
rentabilidad de los propietarios o accionistas utilizando como herramienta el
flujo ce caja financiero, que incluye el costo del capital externo, es decir los
intereses del prstamo.
Si elaboramos el flujo de caja, tomando en cuenta el financiamiento y la
subsecuente amortizacin y pago de intereses, estaremos hablando del flujo de
caja financiero (FCF), el cual nos permitir obtener el VANF y el TIRF, que
nos servir, a su vez, para determinar la conveniencia de ejecutar el proyecto
considerando, como tasa mnima requerida, la tasa de rentabilidad que la
empresa promotora desee.
Julio Lezama Vsquez
......
Adems, al compararlos con los indicadores VANE o TIRE, estaremos

determinando si el financiamiento es conveniente o no.
14.3 Flujo de caja financiero
El flujo de caja financiero: mide la rentabilidad de los recursos propios, para lo
cual ser necesario agregar el efecto del financiamiento. Se deber incorporar,
al flujo de caja econmico, tres elementos:
El egreso por inversiones, ser disminuido por el monto que ser

financiado con deuda.
Disminucin del flujo de caja, por el monto de los intereses de la deuda
que se pagan en cada perodo.
Disminucin del flujo de caja, debido al pago por concepto de
amortizacin de la deuda.
Ejemplo 14.1 Con la informacin del siguiente cuadro:

Cuadro 14.1
Aos
0
1
2
3
4
5
6
Proyecto A
(1000,000)
500,000
500,000
520,000
480,000
450,000
400,000
Y, considerando que la estructura financiera de las inversiones es del 30%

capital propio y el 70% financiamiento externo, con una tasa de Inters anual
del 25%, determinar la factibilidad del proyecto, mediante los indicadores: el
Valor actual neto financiero (VANF), la tasa interna de retorno (TIRF). y la
relacin beneficio costo financiero (B/CF), considerando que se requiere una
tasa mnima de rendimiento o costo de oportunidad del capital del 22% anual.
Cuota anual de liquidacin del prstamo:
0.251.256
1.256 1
700,000
237,173.65
Julio Lezama Vsquez
......
Cuadro 14.2
Aos
0
1
2
3
4
5
6
FLUJO DE CAJA FINANCIERO

Egresos por
BN
Prstamo
(1000,000)
700,000.00
500,000
237,173.65
500,000
237,173.65
520,000
237,173.65
480,000
237,173.65
450,000
237,173.65
400,000
237,173.65
BNF
300,000.00
262,826.35
262,826.35
282,826.35
242,826.35
212,826.35
162,826.35
c. Clculo del Valor Actual Neto Financiero

Cuadro 14.3
Aos
0
1
2
3
4
5
6
BNF
(300,000.00)
262,826.35
262,826.35
282,826.35
242,826.35
212,826.35
162,826.35
Factor al 22%
1.00000000
0.81967213
0.67186240
0.55070689
0.45139909
0.36999925
0.30327808
VANF
VA
(300 000.00)
215,431.43
176,583.14
155,754.42
109,611.59
78,745.59
49,381.66
485,907.83
El VANF es significativamente positivo comparativamente con el capital

propio lo cual indica que el proyecto es rentable para los inversionistas
Julio Lezama Vsquez
......
b. Clculo de la Tasa Interna de Retorno Financiero

Cuadro 14.4
Aos
0
1
2
3
4
5
6
BNF
(300,000.00)
262,826.35
262,826.35
282,826.35
242,826.35
212,826.35
162,826.35
TIRF
TIRF
Factor 80%
VA
1.00000000 (300 000.00)
0.555555555 146,014.64
0.308641975 81,119.24
0.171467764 48,495.60
0.095259868 23,131.61
0.052922149 11,262.23
0.029401194 4,787.29
14,810.61
Factor 90%
VA
1.00000000 (300 000.00)
0526315789 138,329.66
0.27700831 72,805.08
0.145793847 41,234.34
0.076733603 18,632.94
0.040386107 8,595.23
0.021255845 3,461.01
(16,941.74)
14,810.61
14,810.61 16,941.74
80 + 10
=
84.66
La tasa interna de retorno es significativamente mas alto que la tasa del costo
de oportunidad del capital 22%, por lo cual concluimos que el proyecto es
rentable.
c. Clculo de la Relacin Beneficio Costo Financiero
Cuadro 14.5
Aos
0
1
2
3
4
5
6
BNF
300,000.00
262,826.35
262,826.35
282,826.35
242,826.35
212,826.35
162,826.35
Factor al 22%
VA
0.81967213
0.67186240
0.55070689
0.45139909
0.36999925
0.30327808
VA
215,431.43
176,583.14
155,754.42
109,611.59
78,745.59
49,381.66
785,907.83
Julio Lezama Vsquez
......
B/CF
B/CF
785,907.83
300,000.00
=
=
2.62
El indicador es mayor que la unidad, de manera que se justifica la ejecucin

del proyecto por considerarlo rentable.
Una Compaa desea ampliar sus inversiones y estudia un proyecto en el que
se estima el requerimiento de un capital inicial de S/.1480,000, con un
horizonte de evaluacin de 5 aos; los beneficios netos estimados se presentan
en el siguiente cuadro:
Cuadro 14.6
Aos
BNE
0
(1480,000)
1
450,500
2
450,500
3
500,500
4
550,500
5
550,500
Se solicita efectuar la evaluacin financiera mediante los indicadores del
valor actual neto financiero, la tasa interna de retorno financiero y la relacin
beneficio costo financiero.
El capital est constituido por el 30% inversin propia y el 70% prstamo
bancario a una tasa de inters del 25% anual y una tasa mnima requerida del
28% . Determinar si conviene ejecutar el proyecto
Julio Lezama Vsquez
......
REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS
ALIAGA VALDEZ Carlos: Manual de Matemtica Financiera, texto, problemas y
casos 4ta edicin 2,001, editado por la Universidad del Pacfico, Lima Per
ALIAGA VALDEZ Carlos: Matemtica Financiera un enfoque prctico, editado
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PORTUS GOVINDEN, Lincoyn : Matemticas Financieras, cuarta edicin 1998,
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ALVARES ARANGO Alberto Matemticas Financieras, tercera edicin 2,005
editado en Colombia.
HECTOR MONTOYA Wiliams, Matemticas Financieras y actuariales por
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COLLAZOS CERRON Jess, Inversin y Financiamiento de proyectos, editado
por editorial San Marcos, Lima Per
ALEGRE ELERA Jenner, El Clculo Financiero, editado en el Per por ediciones
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ALLEN MURUGARRA Anibal, Matemtica Financiera, Editorial San Marcos,
Lima Per.
QUISPE QUIROZ Ubaldo, Matemtica Financiera, Cuarta edicin 2,002. Editorial
San Marcos, Lima Per
ESPINOZA Abdias,
Ingeniera Lima Per.
Matemtica Financiera Simplificada, Universidad de

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Julio Lezama Vsquez

Universidad Los ngeles de Chimbote/ Sistema de Universidad Abierta

Julio Lezama Vsquez

El capitulo 2. En este captulo se toca lo referente al valor actual a inters

Universidad Los ngeles de Chimbote/ Sistema de Universidad Abierta

Julio Lezama Vsquez

CAPITULO I : INTERES COMPUESTO

Funcin del tiempo

CAPITULO II: VALOR ACTUAL O CAPITAL INICIAL

CAPITULO III: DSCUENTO

Descuento racional, verdadero o matemtico

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Clculo del valor nominal y valor efectivo

CAPITULO IV: ECUACIONES DE VALOR

Clasificacin de las anualidades

CAPITULO VI: ANUALIDADES ANTICIPADAS

Monto de una anualidad anticipada simple

CAPITULO VII: ANUALIDADES DIFERIDAS

Valor del monto de una anualidad diferida

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Renta de una anualidad anticipada diferida en funcin del valor actual

CAPITULO VIII: RENTAS PERPETUAS O VITALICIAS

Valor actual de una renta perpetua ordinaria

CAPITULO IX: ANUALIDADES GENERALES

Monto con varios periodos de capitalizacin por periodo de pago

CAPITULO XI: DEPRECIACIONES

Causas que originan la depreciacin

CAPITULO XII: AGOTAMIENTO

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CAPITULO XIII: EVALUACIN ECONOMICA DE PROYECTOS DE

CAPITULO XIV: EVALUACIN FINANCIERA DE PROYECTOS DE

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Grficamente la escala de tiempo, lo ilustramos en la figura siguiente:

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Por lo tanto, S/.1,000 en el momento actual ser equivalente a S/.1,000 ms

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1.5 Valor Futuro de un Capital

1.9 Deduccin de la frmula del Monto

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1.10 Factor Simple de Capitalizacin

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1.11 El Monto en Periodos Fraccionarios

Ejemplo 1.6: Que monto deber pagarse por un prstamo de S/.20,000, en

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S = 20,000 1.16 0.5

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