Universidad De Oriente

Núcleo De Sucre
Escuela De Administración
Departamento De Contaduría

Flujo de Efectivo y
Presupuesto de Capital

Realizado por:
Pablo C. Caripe G.
C.I. 26.704.429

Docente:
Osmel Lorenzo

Cumaná, abril 2021

Hoy en día realizar las actividades cotidianas de una empresa y mantener su continuidad en
el tiempo requieren de un gran esfuerzo, debido a que el avance de la tecnología y la
competencia cada vez mayor, crean mayores situaciones de incertidumbre y limitantes para
un óptimo desenvolvimiento. Sin embargo, existen herramientas que permiten sobrellevar
estas situaciones de manera eficiente, a través del uso de métodos y técnicas que
proporcionan a la empresa los recursos tanto intelectuales, como teóricos y prácticos para
salir adelante. El presupuesto de capital, representa una de estas herramientas, que en
conjunto con el flujo de efectivo, permiten no solo determinar los gastos en que se deben
utilizar el capital, sino también comprobar la liquidez de la institución.
Un gasto de capital es un desembolso de fondos que realiza la empresa con la esperanza de
que proporcione beneficios durante un periodo de tiempo mayor que un año. La realización
de un gasto de capital puede darse por diferentes motivos, pero entre los principales se
encuentran la expansión, el reemplazo, la renovación y otros propósitos fines. La
expansión, es uno de los motivos más frecuentes para la realización de un gasto de capital,
este consiste en expandir el nivel de operaciones, usualmente con la compra de un activo
fijo. Una empresa en crecimiento necesita adquirir con rapidez nuevos activos fijos; en
ocasiones, esto incluye la compra de instalaciones físicas, como el terreno y la fábrica.
Conforme disminuye el crecimiento de una empresa y ésta alcanza su madurez, la mayoría
de sus gastos de capital se destinarán al reemplazo o la renovación de activos obsoletos o
gastados. Cada vez que una máquina requiere una reparación importante, el desembolso se
debe evaluar en cuanto a la disposición de fondos para reemplazar la máquina y los
beneficios del reemplazo. Por su parte, la renovación es a menudo una alternativa para el
reemplazo e implica la reconstrucción, la revisión general o la actualización de los activos
existentes.
En relación a los otros propósitos, estos corresponden a algunos gastos de capital que no se
destinan a la adquisición o la transformación de los activos fijos tangibles que registra el
balance general de la empresa. En su lugar, implican un gasto de los fondos, pactado a
largo plazo, que realiza una empresa con la expectativa de obtener un rendimiento futuro.
Estos gastos incluyen los desembolsos para publicidad, investigación y desarrollo, asesoría
de la empresa y nuevos productos.
Para poder determinar las estrategias que debe adoptar una empresa a mediano y largo
plazo con respecto a la realización de inversiones, es necesaria la elaboración de un
presupuesto de capital. Los pasos para la preparación de este presupuesto consisten en, la
generación de propuestas, la revisión y análisis, la toma de decisiones, la ejecución y el
seguimiento. La generación de propuestas de nuevos proyectos de inversión, se realizan en
todos los niveles de una organización y pasan comúnmente del creador a un revisor que
ocupa un nivel más alto en la institución. Para impulsar el flujo de ideas, muchas empresas
ofrecen estímulos en efectivo para las propuestas que finalmente se adoptan.
Las propuestas de gastos de capital se revisan formalmente, para evaluar su idoneidad a la
luz de los objetivos generales y los planes de la empresa y, algo más importante, para
determinar su validez económica. Se calculan los costos y los beneficios propuestos y se
convierten en una serie de flujos de efectivo relevantes, a los que se aplican varias técnicas
de preparación de presupuestos de capital para estimar el mérito de inversión del
desembolso potencial. Además, varios aspectos del riesgo relacionado con la propuesta se
incorporan al análisis económico o se califican o registran junto con las medidas
económicas. Una vez realizado este análisis, se presenta un informe resumido, que a
menudo incluye una recomendación, a quienes toman las decisiones.
El desembolso real de dinero y la importancia del gasto de capital determinan el nivel de
organización para tomar la decisión de efectuar el gasto. Las empresas delegan
comúnmente la autoridad del gasto de capital con base en cierta cantidad límite. Por lo
general, el consejo de administración se reserva el derecho a tomar las decisiones finales
sobre los gastos de capital que requieren desembolsos por arriba de determinada cantidad.
Los gastos de capital poco costosos, se manejan como gastos operativos que no requieren
un análisis formal.
Una vez aprobada la propuesta y suministrado el financiamiento, comienza la etapa de
ejecución. Para desembolsos menores, el gasto se efectúa y el pago se remite. En el caso de
gastos mayores, se necesita un control más estricto. Con frecuencia, los gastos para una
sola propuesta ocurren en etapas y cada desembolso requiere la aprobación autorizada de
los funcionarios de la empresa.
Por último, después de haberse ejecutado el presupuesto, se procederá a realizársele un
seguimiento. Esto consiste en vigilar los resultados durante la etapa operativa del proyecto.
Esta acción resulta de vital importancia, ya que permite la comparación de los costos y los
beneficios reales con los esperados y con los de proyectos previos. Cuando el resultado real
se desvía de los resultados del proyecto, es necesario llevar a cabo acciones que reduzcan
los costos, mejoren los beneficios o posiblemente pongan fin al proyecto. De manera
general, el análisis de las diferencias entre los valores reales y los pronosticados
proporciona información que se utiliza para mejorar el proceso de preparación de
presupuestos de capital, en particular la exactitud de los cálculos de flujo de efectivo.
Para poder comprender mejor las técnicas y las prácticas relacionadas con el proceso de
presupuesto de capital, es necesario abordar la terminología básica, entre las cuales se
pueden mencionar, proyectos independientes y proyectos mutuamente excluyentes, fondos
suficientes y racionamiento de capital, procedimientos de aceptación rechazo y
procedimientos de jerarquización o clasificación, patrones convencionales y no
convencionales de flujos de efectivo, anualidad y flujos de efectivo de corriente mixta. Los
proyectos independientes son aquellos cuya aceptación o rechazo, no tiene por qué anular
otros proyectos, mientras que los proyectos mutuamente excluyentes son aquellos cuya
aceptación excluye una o más propuestas alternas que tienen la posibilidad de realizar la
misma función en la empresa.
La disponibilidad de fondos infiere que existe disponibilidad de fondos cuando una
empresa posee los recursos suficientes para invertir en todos sus proyectos que cumplen
con los parámetros de selección de presupuestos de capital (tasa de rendimiento requerida).
El racionamiento de capital por su parte, es una decisión de negocios que limita la cantidad
disponible para gastar en nuevas inversiones o proyectos. Las decisiones de racionamiento
de capital se aplican sólo en ciertos escenarios, como cuando una empresa no cuenta con
fondos suficientes para invertir en proyectos de interés. Cuando hay más proyectos que los
fondos disponibles, solo los más lucrativos son considerados, y otros proyectos, incluso si
son rentables, están excluidos.
Referente al procedimiento de aceptación rechazo, este determina si el proyecto cumple con
las condiciones o criterios de aceptación mínimos de la empresa para las propuestas de
gasto de capital. En cambio, el procedimiento de clasificación: consiste en priorizar los
proyectos de acuerdo con cierta medida, como la tasa de retorno por ejemplo. Solo se debe
realizar la clasificación de los proyectos aceptables por la compañía.
Por su parte, los patrones convencionales de flujo de efectivo, consisten en una salida
inicial seguida sólo por una serie de entradas. Mientas que los patrones no convencionales
de flujo de efectivo, son aquellos en donde una salida inicial no es seguida sólo por una
serie de entradas
La anualidad es una corriente de flujos de efectivo anuales equitativos. En cambio una
corriente mixta de flujos de efectivo, es una serie de flujos de efectivo que exhibe cualquier
patrón distinto al de una anualidad.
Para poder aplicar las técnicas que usan los gerentes financieros para elegir inversiones a
largo plazo, se deben determinar los flujos de efectivo relevantes asociados con el proyecto.
Los elementos claves a tomar en cuenta son los componentes principales de los flujos de
efectivo, los flujos efectivos de expansión y flujos de efectivo de reemplazo, los costos
hundidos y costos de oportunidad. Los componentes principales están conformados por la
inversión inicial, que consiste en los primeros recursos que necesita un proyecto para poder
empezar a funcionar, las entradas, las salidas operativas de efectivo, que son las entradas y
salidas de efectivo netas, después de impuestos, generadas durante la vida del proyecto y el
flujo final de efectivo, que es el flujo de efectivo que resulta de la conclusión y liquidación
de un proyecto al final de su vida. Representa el flujo de efectivo después de impuestos,
excluyendo las entradas de efectivo operativas, que ocurre en el último año del proyecto.
Los flujos de efectivo de expansión, representan los flujos positivos operativos y el flujo de
efectivo terminal, asociados no solamente al gasto de capital, sino también a los flujos
positivos y negativos. Por su parte los flujos de reemplazo, expresan que se deben
identificar los flujos positivos y negativos increméntales que resultan del reemplazo del
propuesto.
Los costos hundidos, son los desembolsos de efectivo que se realizaron anteriormente y que
por lo tanto no tienen efecto en los flujos de efectivo relevantes para una decisión actual.
Mientras que los costos de oportunidad, son los flujos de efectivo que se podrían realizar a
partir del mejor uso alternativo de un emprendedor propio.
Para poder elaborar el presupuesto de capital, es necesario realizar una serie cálculos, los
cuales son el cálculo de la inversión inicial, el cálculo de cálculo de las entradas de efectivo
operativas y el cálculo del flujo de efectivo final.
Hay ciertos elementos que deben ser tomados en cuenta para el cálculo de la Inversión
Inicial. Dichos elementos son los costos por instalación de nuevo activo, ingresos después
de impuestos obtenidos de la venta del activo viejo y el cambio en el capital neto. El costo
del activo nuevo es la salida neta que se requiere para su compra. Por lo general, el interés
se centra en la adquisición de un activo fijo por el que se paga un precio de compra
definido. Los costos de instalación son los costos adicionales necesarios para iniciar la
operación de un activo; estos costos forman parte del gasto de capital de la empresa.
Los ingresos, después de impuestos, obtenidos de la venta del activo viejo disminuyen la
inversión inicial de la empresa en el nuevo activo. Estos ingresos equivalen a la diferencia
entre los ingresos obtenidos de la venta del activo viejo y cualquier impuesto relevante o
devolución de impuestos relacionados con su venta.
El capital de trabajo representa la diferencia entre los activos corrientes y los pasivos
corrientes de una empresa. El capital de trabajo, también llamado capital de trabajo neto, es
la cantidad de dinero que una empresa tiene disponible para pagar sus gastos a corto plazo.
Las decisiones de inversión de capital generalmente provocan cambios en el capital de
trabajo neto de la compañía. Por lo general, los activos circulantes aumentan más que los
pasivos circulantes, dando como resultado un incremento de la inversión del capital de
trabajo neto, lo que se manejaría como una salida inicial concerniente al proyecto. Si el
cambio del capital de trabajo neto fuera negativo, se presentaría como una entrada inicial
concerniente al proyecto.
El cálculo de la inversión inicial, consiste en sumar los costos del activo nuevo con los
costos de instalación, posteriormente se restarán los ingresos por la venta del activo viejo
con los ingresos después de impuestos por la venta del activo viejo y luego se sumará o
restará dependiendo del caso con los cambios en el capital de trabajo nuevo.
Al igual que el cálculo de la inversión inicial, existen ciertos factores que se deben tomar en
cuenta para el cálculo de las entradas de efectivo operativas, los cuales son, la
interpretación del término después de impuestos, la interpretación del término entradas de
efectivo y la interpretación del término incremental. La interpretación del término después
de impuestos expresa que, los beneficios que se esperan como resultado de los gastos de
capital propuestos, se deben determinar después de impuestos, porque la empresa no podrá
hacer uso de ningún beneficio hasta que haya cumplido con las exigencias fiscales del
gobierno. Estas exigencias dependen del ingreso gravable de la empresa, por lo que es
necesario deducir los impuestos antes de realizar comparaciones entre las inversiones
propuestas, para que de este modo exista coherencia al evaluar las alternativas de gastos de
capital.
La Interpretación del término entradas de efectivo, establece que todos los beneficios
esperados de un proyecto propuesto deben calcularse con base en el flujo de efectivo. Las
entradas de efectivo representan dinero que se puede gastar y no simplemente “utilidades
de contabilidad”. Por su parte la Interpretación del término incremental, explica que el paso
final para calcular las entradas de efectivo operativas de un proyecto propuesto, consiste en
determinar las entradas de efectivo incrementales (relevantes). Las entradas de efectivo
operativas incrementales son necesarias porque el interés de esta sección se centra sólo en
el cambio de los flujos de efectivo operativos de la empresa como consecuencia del
proyecto propuesto.
El cálculo de las entradas de efectivos operativas se realiza basándose en el formato del
estado de pérdidas y ganancias, primero en los gastos (excluyendo la depreciación e
intereses), se calcula las utilidades antes de depreciación, interés e impuestos (UADII),
posteriormente se calcula las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII), por último se
calcula la utilidad operativa neta después de impuestos y se suma con las depreciación.
Los elementos que destacan al momento de calcularse el flujo de efectivo final, son los
ingresos derivados de la venta de un activo, los impuestos sobre la venta de activos y el
cambio en el capital de trabajo neto. Los ingresos derivados de la venta de un activo nuevo
o viejo se conocen con frecuencia como valor residual, y representan el monto esperado
neto de los costos por remoción o limpieza de impuesto sobre la venta de activos
Cuando la inversión que se somete a análisis implica la sustitución de un activo viejo por
uno nuevo, existen dos elementos clave para el cálculo del flujo de efectivo terminal.
Primero, al final de la vida del proyecto, la empresa desechará el activo nuevo, de modo
que los ingresos después de impuestos derivados de la venta del activo nuevo representan
una entrada de efectivo. Sin embargo, si la empresa no hubiera sustituido el activo viejo,
habría recibido ingresos por la eliminación de este último al final del proyecto (en vez de
contabilizar esos ingresos como parte de la inversión inicial).
Por lo tanto, debemos contabilizar como una salida de efectivo los ingresos después de
impuestos que la empresa habría recibido por desechar el activo viejo. Los impuestos
entran en juego siempre que un activo viejo se vende a un valor diferente de su valor en
libros. Si los ingresos netos de la venta exceden el valor en libros, ocurre un pago de
impuestos que se muestra como una salida. Cuando los ingresos netos de la venta son
menores que el valor en libros, resulta un beneficio fiscal que se presenta como una
entrada. Los activos que se venden exactamente al valor en libros no generan impuestos al
finalizar el proyecto.
Cuando se calcula la inversión inicial, se toma en cuenta cualquier cambio en el capital de
trabajo neto atribuible al activo nuevo. Ahora, cuando se calcula el flujo de efectivo
terminal, el cambio en el capital de trabajo neto representa la recuperación de cualquier
inversión de capital de trabajo neto inicial.
Para poder calcular el flujo de efectivo final, es necesario sumar o restar, dependiendo del
caso, los ingresos derivados de la venta del activo nuevo con el impuesto por la venta del
activo nuevo, posteriormente se sumaran o restaran igualmente los ingresos de la venta de
un activo fijo con los impuestos por la venta del activo viejo, luego se sumarán o restara el
resultado con el cambio en el capital de trabajo neto.
Cada año, las empresas evalúan cientos de ideas para realizar nuevas inversiones. Para
asegurarse de que los proyectos de inversión seleccionados tienen la mejor oportunidad de
incrementar el valor de la empresa, los gerentes financieros necesitan herramientas que les
ayuden a evaluar las ventajas de los proyectos individuales y a clasificar las inversiones en
competencia. Los métodos preferidos que integran las técnicas de preparación presupuestal
son, el periodo de recuperación, el valor presente neto (VPN), la tasa interna de
rendimiento (TIR). El período de recuperación, es el tiempo requerido para que una
compañía recupere su inversión inicial en un proyecto, calculado a partir de las entradas de
efectivo. Si el período de recuperación de la inversión es menor que el período de
recuperación máximo aceptable, se acepta el proyecto. Sin embargo, Si el período de
recuperación de la inversión es mayor que el período de recuperación máximo aceptable, se
rechaza el proyecto.
El método del VPN descuenta los flujos de efectivo de la empresa del costo de capital, es el
rendimiento mínimo que se debe ganar en un proyecto para satisfacer a los inversionistas de
la empresa. Se calcula restando la inversión inicial de un proyecto del valor presente de sus
flujos de entrada de efectivo descontado a una tasa equivalente al costo de capital de la
empresa. Cuando el VPN se usa para tomar decisiones de aceptación o rechazo de un
proyecto, los criterios de decisión son los siguientes, si el VPN es mayor que cero, el
proyecto se acepta, mientras que si el VPN es menor que cero, el proyecto se rechaza.
Por su parte, la tasa interna de rendimiento o criterio de rendimiento, es quizá la técnica
más empleada para evaluar las alternativas de inversión, pero es considerablemente más
difícil de calcular que el VPN y el IR. La TIR. Se define como la tasa de descuento que
iguala el valor presente de los influjos de efectivo con la inversión inicial asociada a un
proyecto. Esto significa que la TIR, es una tasa de descuento que iguala a cero el VPN de
una oportunidad de inversión (puesto que el valor presente de los influjos de efectivo es
igual a la inversión inicial) Es necesario resaltar, que en el caso de que la TIR sea mayor
que el costo de capital, se aceptara el proyecto, sin embargo, si la TIR es menor que el
costo de capital, se rechazara el proyecto.
Para comprender las diferencias que existen entre las técnicas del VPN y de la TIR, así
como las preferencias de aplicación de los administradores que toman las decisiones, es
necesario analizar los perfiles del valor presente neto, las clasificaciones conflictivas y el
tema de cuál es el mejor método. El perfiles del VPN, es aquella gráfica que relaciona el
valor presente neto de un proyecto con la tasa de descuento que se haya usado para el
cálculo de dicho valor se define como el perfil del valor presente neto de un proyecto.
Clasificar las oportunidades de inversión es un asunto de gran relevancia cuando los
proyectos son mutuamente excluyentes o se requiere racionar el capital. Cuando los
proyectos son mutuamente excluyentes, la clasificación permite a la empresa determinar
qué proyecto es el mejor desde el punto de vista financiero. En la clasificación se toman en
cuenta ciertos factores, como el supuesto de inversión, el ritmo del flujo de efectivo y la
magnitud de la inversión inicial. El supuesto de reinversión, es una de las causas
subyacentes de las clasificaciones conflictivas relacionada a la reinversión de las entradas
de efectivo intermedias, en otras palabras, las entradas de efectivo recibidas antes de la
culminación de un proyecto. El método de VPN supone que la tasa de reinversión habrá de
ser el Costo de Capital, en tanto el método TIR supone que la tasa de reinversión habrá de
ser equivalente a la TIR.
Es importante para los gerentes financieros estar al tanto de los conflictos en las
clasificaciones de los proyectos que hacen los métodos del VPN y de la TIR, pero las
diferencias en la magnitud y en el tiempo que se realizan las entradas de efectivo no son
garantía de que se presentarán conflictos en la clasificación. En general, cuanto mayor es la
diferencia entre la magnitud y el ritmo de las entradas de efectivo, mayor será la
probabilidad de clasificaciones conflictivas. Los conflictos debidos al VPN y a la TIR se
pueden conciliar a través del cálculo; para hacerlo, uno crea y analiza un proyecto
incremental que refleje la diferencia en los flujos de efectivo entre los dos proyectos
mutuamente excluyentes.
Una gran cantidad de empresas utilizan las técnicas del VPN y la TIR debido a que la
tecnología actual facilita su cálculo. Sin embargo, resulta complicado seleccionar uno sobre
otro, ya que cada uno resalta más en ciertos aspectos que el otro. Desde un punto de vista
puramente teórico, el VPN es el mejor método de elaboración del presupuesto de capital
debido a varios factores, el más importante es que el uso del VPN mide cuánta riqueza crea
un proyecto para los inversionistas. Si se considera que el objetivo de los gerentes
financieros es maximizar la riqueza de los accionistas, el método del VPN tiene la relación
más clara con este objetivo y, por lo tanto, es la mejor opción para evaluar las
oportunidades de inversión.
A pesar de la superioridad teórica del VPN, los gerentes financieros utilizan el método de la
TIR con tanta frecuencia como el del VPN. El atractivo del método de la TIR, se debe a la
disposición general de la gente de negocios a pensar en términos de tasas de rendimiento
más que en los rendimientos en monedas reales. Como las tasas de interés, la rentabilidad,
etcétera, se expresan con mayor frecuencia como tasas de rendimiento anuales, el uso de la
TIR tiene sentido para los gerentes que toman las decisiones financieras. Consideran al
VPN menos intuitivo porque no mide los beneficios en relación con el monto invertido.
A manera de conclusión, se puede decir que un gasto de capital es un desembolso de fondos
que realiza la empresa con la esperanza de que proporcione beneficios durante un periodo
de tiempo mayor que un año. Los motivos para la realización de un gasto de capital son la
expansión, el reemplazo, la renovación y otros propósitos fines.
Para poder elaborarse un presupuesto de capital, es necesario la generación de propuestas,
las cuales posteriormente se revisaran y analizarán, para luego suministrar la información
obtenida a la alta gerencia, quien decidirá si se aprueba o no su ejecución. Una vez
ejecutado el plan, se le hará una serie de seguimientos para ver si se desenvuelve como se
tenía planeado y en caso de desviarse, se aplicarán las correcciones.
La terminología básica comprende los conceptos de proyectos independientes y proyectos
mutuamente excluyentes, fondos suficientes y racionamiento de capital, procedimientos de
aceptación rechazo y procedimientos de jerarquización o clasificación., patrones
convencionales y no convencional de flujos de efectivo, anualidad y flujos de efectivo de
corriente mixta.
Para poder aplicar las técnicas que usan los gerentes financieros para elegir inversiones a
largo plazo, se deben determinar los flujos de efectivo relevantes asociados con el proyecto.
Los elementos que destacan en los flujos de efectivo relevante son los componentes
principales de los flujos de efectivo, flujos efectivos de expansión y flujos de efectivo de
reemplazo, costos hundidos y costos de oportunidad.
Para poder elaborar el presupuesto de capital, es necesario realizar una serie cálculos, los
cuales son el cálculo de la inversión inicial, el cálculo de cálculo de las entradas de efectivo
operativas y el cálculo del flujo de efectivo final.
Las técnicas necesarias para la preparación del presupuesto de capital, son el período de
recuperación el valor presente neto (VPN) y la tasa interna de rendimiento (TIR).
 Bibliografía.

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