Cómo Evaluar Proyectos de Inversión

Cómo evaluar proyectos de inversión
Aprende a utilizar y elegir entre cuatro modelos de análisis que te ayudarán a

tomar decisiones financieras más eficientes. Recuerda que la mejor forma de
asignar recursos es a través de una evaluación previa.
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Crédito: Depositphotos.com
Rocío González
Octubre 22, 2009 8 min de lectura

Las opiniones expresadas por los colaboradores de Entrepreneur son personales.
La elección de un proyecto de inversión para la empresa normalmente involucra

oportunidades con un amplio rango de resultados potenciales. Este artículo propone una
explicación de los métodos más utilizados para la evaluación de un proyecto de inversión,
su recuperación en tiempo y su rentabilidad. Estos métodos te darán herramientas para
comparar varios proyectos u opciones y, aunque son modelos que tienen limitaciones,
ventajas y desventajas, ayudan en la toma de mejores decisiones.
Una vez identificado cierto número de proyectos como posibilidades de inversión, es

necesario calcular su valor. Los métodos para hacerlo a menudo incluyen calcular el valor
presente neto, la tasa interna de retorno, usar el método de periodo de recuperación y el
índice de rentabilidad.
El primer paso para hacerlo es estimar los flujos de efectivo para cada proyecto. Existen
tres principales categorías de flujos de efectivo:
1. La inversión inicial.
2. Los flujos de efectivo de operación anual (que duran la vida del proyecto).
3. Los flujos de efectivo de terminación del proyecto.
Una vez que los flujos de efectivo son determinados, es necesario escoger un método de
valuación. Aquí algunos de ellos.
1. Valor Presente Neto. El Valor Presente Neto (VPN) es la diferencia entre el valor de
mercado de una inversión y su costo. Esencialmente, el VPN mide cuánto valor es creado o
adicionado por llevar a cabo cierta inversión. Sólo los proyectos de inversión con un VPN
positivo deben de ser considerados para invertir.
La fórmula para calcular el VPN es la siguiente: VPN= - II + (suma de) [FEO/(1+R(r))t] +

[FET/(1+R(r))n]
Donde:
II= Inversión inicial
FEO = Flujos de efectivo de operación en el año
t = año
n = duración de la vida del proyecto en años
R(r) = tasa de rendimiento requerida del proyecto
FET: Flujo de efectivo de terminación del proyecto
Lo que hace esta ecuación es tomar los flujos de efectivo futuros que se espera que
produzca el negocio y descontarlos al presente. Esto significa que te dirá el valor que esos
flujos que se obtendrán en el futuro tienen hoy en día. Una vez hecho esto, el VPN se saca
de la diferencia entre el valor presente de los flujos de efectivo futuros y el costo de la
inversión.
Un proyecto de inversión debe ser tomado en cuenta si el valor presente neto es positivo y
rechazado si es negativo.
Ejemplo:
Supongamos que tenemos que decidir si se debe hacer una edición especial de zapatos de la
marca Arrêt. Los flujos proyectados del producto son $20,000 en el primer año, $40,000
para los siguientes dos años, y $10,000 para el cuarto año. Iniciar este proyecto costará
$50,000 y Arrêt requiere un 10% de rendimiento. Después de cuatro años, Arrêt dejará de
producir los zapatos y no los venderá más, pues el modelo será viejo.
Solución:
VPN = - 50,000 + (20,000/1.10) + (40,000/1.102)
+ (40,000/1.103) + (10,000/1.104)
VPN= - 50,000 + 18,181.8 + 33,057.9 + 30,052.6 + 6,830.1
VPN= $ 38,122.4
El VPN del proyecto es positivo, por lo que califica para invertir en él (si sólo se puede
invertir en un proyecto) siempre y cuando no existan otros con un VPN mayor.
Aun cuando el VPN es considerado como el modelo de valuación más utilizado, no es el

único. Veamos otros métodos.
2. Tasa Interna de Retorno. La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la alternativa al VPN

más común. Con la TIR tratamos de encontrar una sola tasa o rendimiento del proyecto (la
R(r)) en la ecuación del VPN. Esta tasa se basa únicamente en los flujos de efectivo del
proyecto y no en tasas externas (o requeridas por la empresa).
Una inversión debe de ser tomada en cuenta si la tir excede el rendimiento requerido. De lo
contrario, debe de ser rechazada.
La TIR es el rendimiento requerido para que el cálculo del VPN con esa tasa sea igual a
cero.
No existe un enfoque matemático para calcular la TIR. La única forma de encontrarla es a

prueba y error.
3. Método de periodo de recuperación. El método de periodo de recuperación determina

el tiempo que toma recibir de regreso la inversión inicial. La forma más sencilla de ver el
periodo de recuperación es como la cantidad de tiempo necesaria para llegar al punto de
equilibrio; es decir, cuando no ganas ni pierdes.
Ejemplo:
Un proyecto requiere una inversión inicial de $100,000. Los primeros dos años han dado un
flujo de efectivo de $40,000 cada uno, el tercer año $15,000 y el cuarto $20,000. ¿Cuál es
el periodo de recuperación para esta inversión?
Estamos buscando cuánto tiempo tarda este proyecto en dar un flujo de efectivo de
$100,000. Después de los tres primeros años hay un flujo de efectivo de $95,000. Así es
que necesitamos recuperar $5,000 más. Si dividimos los $5,000 que necesitamos entre
$20,000 del flujo de efectivo del cuarto año, obtenemos 0.25 años (o 3 meses). Nuestro
periodo de recuperación es de 3 años y 3 meses.
Tomando como base la regla de periodo de recuperación, una inversión es aceptable si el

periodo calculado es menor al número de años en que se requiera o se establezca recuperar
la inversión.
4. Índice de Rentabilidad. Otro método usado para evaluar en forma rápida un proyecto

de inversión es calculando su Índice de Rentabilidad (IR) o su tasa beneficio/costo:
En la mayoría de los casos si el IR es más grande que 1, el VPN es positivo, y si es menor

que 1, el VPN es negativo. El IR mide el valor creado por peso invertido. En otras palabras,
si tenemos un proyecto con un IR de 1.50, entonces con cada peso invertido obtenemos
$1.50 como resultado (una ganancia de $0.50).
Ahora bien, ¿qué método es mejor usar? La mayoría de los inversionistas, sobre todo en el
mundo corporativo y financiero, dirán que el VPN es la medida más confiable para decir si
un proyecto es una buena inversión.
Existen tres razones principales por las que el VPN es usualmente la mejor opción para
calcular el valor de un proyecto:
1 El método de VPN asume que los flujos de efectivo del proyecto son reinvertidos a la tasa
de rendimiento requerida por la empresa; el método de la TIR asume que son reinvertidos a
la TIR. Ya que la TIR es más alta que la tasa de rendimiento requerida, para que el método
de la TIR sea confiable la empresa deberá seguir encontrando proyectos para reinvertir los
flujos de efectivo a esta tasa más alta. Es difícil para una empresa lograr esto, por lo que el
VPN es más confiable.
2 El VPN calcula el valor del proyecto en forma más directa que la TIR. Esto es porque el
VPN de hecho calcula el valor del proyecto. Si existe más de un proyecto, el administrador
puede simplemente sumar sus valores.
3 A menudo, durante la vida de un proyecto, los flujos de efectivo deben ser reinvertidos
para cubrir la depreciación. Esto dará un flujo de efectivo negativo para ese periodo, por lo
que se obtendría más de una TIR. Si existe más de una TIR, entonces, calcular una sola TIR
no es confiable. El VPN debe de ser usado también en este tipo de proyectos.
Recuerda que los cuatro métodos son válidos. Sólo elige el que se adapte mejor a tu
negocio y requerimientos.
Rocío Zapata. Contador Público egresada del ITAM, en donde ha sido catedrática. MBA
especialidad en Negocios Internacionales por la Escuela Superior de Comercio de
Grenoble, Francia. [email protected]
------------------------------------------------------------------
Para más información sobre temas de Financiamiento:
- Capital privado: Tu Socio de Negocios
- Club de inversionistas: enamóralos con tu proyecto
www.SoyEntrepreneur.com

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Una vez identificado cierto número de proyectos como posibilidades de inversión, es

1. La inversión inicial.

3. Los flujos de efectivo de terminación del proyecto.

La fórmula para calcular el VPN es la siguiente: VPN= - II + (suma de) [FEO/(1+R(r))t] +

II= Inversión inicial

FEO = Flujos de efectivo de operación en el año

n = duración de la vida del proyecto en años

R(r) = tasa de rendimiento requerida del proyecto

FET: Flujo de efectivo de terminación del proyecto

VPN= - 50,000 + 18,181.8 + 33,057.9 + 30,052.6 + 6,830.1

Aun cuando el VPN es considerado como el modelo de valuación más utilizado, no es el

2. Tasa Interna de Retorno. La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la alternativa al VPN

No existe un enfoque matemático para calcular la TIR. La única forma de encontrarla es a

3. Método de periodo de recuperación. El método de periodo de recuperación determina

Tomando como base la regla de periodo de recuperación, una inversión es aceptable si el

4. Índice de Rentabilidad. Otro método usado para evaluar en forma rápida un proyecto

En la mayoría de los casos si el IR es más grande que 1, el VPN es positivo, y si es menor

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