205-S07

REV. 15 DE JUNIO, 1993

W.A. SAHLMAN
W.E. FRUHAN, JR.

Harris Seafoods, Inc.

Charlie Harris, de 54 años de edad, era Presidente y Director Ejecutivo de Harris Seafoods Inc. La
empresa había sido fundada por su padre en 1935. Charlie Harris padre había trabajado en la industria
maderera de Savannah, Georgia. Un constructor de embarcaciones para la pesca de gambas, a quien
había vendido madera, se había declarado en quiebra. Como resultado de ello, Harris se convirtió en
propietario de dos barcos de pesca de gambas de reciente construcción.

Desde entonces, Harris Seafoods evolucionó hasta convertirse en uno de los principales productores
norteamericanos de gambas congeladas. Charlie Harris hijo asumió la presidencia de la empresa en 1958
después de que su padre quedara incapacitado tras sufrir un grave infarto.

En 1979, las ventas de la empresa ascendían a casi 33 millones de dólares, con unos beneficios
después de impuestos de 7,8 millones de dólares. Esta última cifra representaba una rentabilidad de los
recursos propios se había logrado a pesar de que la empresa tenía un bajo porcentaje de deuda en su
estructura de capital. La empresa había emitido acciones en 1967. La dirección seguía controlando el
60% de las acciones, pero existía un mercado secundario activo para sus acciones. Había dos millones de
acciones en circulación a finales de 1979. El valor total de mercado de la empresa era de 54 millones de
dólares. El Anexo 1 contiene las cuentas de resultados y los balances históricos de la empresa.

La empresa poseía una flota de más de 100 barcos, que surcaban los mares entre el Estado de Texas y
Méjico. Cada barco tenía una cámara frigorífica incorporada. Todas las noches, en cuanto se sacaban las
gambas de las redes, se decapitaban y congelaban al instante. En una travesía normal, los barcos solían
permanecer entre 45 y 60 días en alta mar antes de volver al puerto.

Las instalaciones terrestres de Harris Seafoods incluían un muelle y una planta de envasado propios,
donde se descargaban las gambas y posteriormente se separaban según calidad y tamaño y se colocaban
en recipientes de 5 libras (2,3 Kg). A su vez, estos recipientes de 5 libras (2,3 kg) se colocaban en cajas de
50 libras (23 kg) para su posterior traslado a un almacén local con cámaras frigoríficas en el que la
empresa tenía alquilado espacio.

Las gambas se distribuían a través de una organización de ventas propia. Aproximadamente el 40%
de las ventas se hacían a mayoristas en la costa este de los Estados Unidos. Estos mayoristas vendían las
gambas a tiendas (es decir, cadenas de hipermercados y pescaderías) e instituciones (por ejemplo,
restaurantes, hospitales y cafeterías industriales). Un 35% adicional de las ventas se hacían a
intermediarios japoneses, y el resto de las gambas se vendía a empresas de productos alimenticios, que
convertían las gambas crudas en un producto intermedio, como gambas precocinadas o rebozadas. A su
vez, estas empresas vendían sus productos al mismo tipo de establecimientos mencionados más arriba
(es decir, establecimientos minoristas e institucionales).
_________________________________________________________________________________________________________________

El caso de LACC número 205-S07 es la versión en español del caso HBS número 9.281-054. Los casos de HBS se desarrollan únicamente para su
discusión en clase. No es el objetivo de los casos servir de avales, fuentes de datos primarios, o ejemplos de una administración buena o deficiente.

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forma alguna: electrónica, mecánica, fotocopiado, grabación u otro procedimiento, sin permiso de Harvard Business School.

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205-S07 Harris Seafoods, Inc.

Harris Seafoods comercializaba su producto bajo la marca SHRIMP KING. Harris Seafoods era
conocida por la alta calidad de su producto y su servicio inmejorable al cliente. La calidad de la marca
SHRIMP KING le permitía cobrar entre 10 y 15 centavos más por libra que las marcas de la competencia.
En el pasado, la demanda casi siempre superaba la oferta, por lo que se tenían que limitar las ventas
entre los distintos clientes.

El sector de gambas
Harris Seafoods había tenido una magnífica rentabilidad media. Sin embargo, el negocio no estaba
desprovisto de riesgos. Había dos fuentes principales de riesgo: primero, la incertidumbre de la oferta
de gambas tanto para Harris Seafoods como para el sector entero; y, segundo, la incertidumbre de la
demanda de gambas.

Las gambas procedían de tres fuentes: la producción nacional, las importaciones netas y los
inventarios iniciales. Con respecto a la producción nacional, los caladeros de gambas situados en el
Golfo de Méjico estaban sobre explotados y casi agotados. Por consiguiente, resultaba cada vez más
difícil encontrar gambas. Además, el tamaño y el valor de la captura se veía afectado por factores ajenos
al control de la dirección. Por ejemplo, si había llovido demasiado, el nivel de producción bajaba. Las
condiciones metereológicas también podían afectar la composición de tamaño de la captura: puesto que
el precio de las gambas dependía de su tamaño, pero no así el coste de su pesca, el porcentaje de gambas
de mayor tamaño en la captura era un determinante crítico de la rentabilidad.

Otro factor que contribuía a la incertidumbre de la oferta de gambas era el aumento del riesgo de
vertidos de petróleo a causa del aumento enorme de las actividades de perforación submarina durante
la década de los años setenta. Algunos caladeros corrían el peligro de sucumbir ante este riesgo.

Además, Méjico, como la mayoría de los países del mundo, había establecido una zona de 200 millas
de aguas jurisdiccionales, limitando severamente el número de barcos de bandera extranjera con
autorización de pescar en aguas mejicanas. Esto era muy desafortunado, ya que una gran parte de las
capturas de gambas procedían de aguas jurisdiccionales de Méjico. Harris Seafoods había logrado un
éxito parcial al establecer y mantener buenas relaciones con el gobierno mejicano. La dirección
consideraba que la empresa era menos vulnerable que algunos competidores ante una aplicación más
rigurosa de las regulaciones mejicanas de pesca. Sin embargo, la amenaza existía.

Por último, el nivel de importaciones norteamericanas de gambas fluctuaba de un año al otro. La

competencia extranjera solía soportar menores costes que los pesqueros norteamericanos y no era raro
oir acusaciones de “dumping”.1

Con respecto al consumo, la demanda de gambas estaba fuertemente afectada por los vaivenes
cíclicos de la economía. Una de las razones por la que Harris Seafoods había decidido exportar gambas
al Japón era para atenuar el carácter cíclico del negocio.

El precio de las gambas dependía, por tanto, de muchos factores, si bien pocos de ellos estaban bajo
el control de la dirección. Primero, había fluctuaciones en el precio provocadas por cambios
coyunturales. Puesto que la gamba era considerada en los Estados Unidos un artículo de lujo, la
demanda de gambas era especialmente sensible a los factores económicos. Los cambios en la oferta

1 Harris Seafoods no era especialmente vulnerable a la competencia por parte de las importaciones, puesto que el grueso de las
importaciones eran de gambas de tamaño reducido, constituyendo el segmento de menor valor del mercado. Harris Seafoods
pescaba en zonas donde el tamaño medio de las gambas era grande y el acceso a las mismas era limitado. Estas gambas de mayor
tamaño se vendían en mercados muy distintos a los de las gambas más pequeñas.

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también influenciaban los precios de las gambas. Raras veces existía un equilibrio entre la oferta y la
demanda de gambas. Las gambas se podían almacenar en cámaras frigoríficas hasta un año sin que
sufrieran deterioros, pero regular la llegada de gambas al mercado no eliminaba las fuertes oscilaciones
de precio. Además, resultaba bastante caro almacenar las gambas en cámaras frigoríficas. El Anexo 2
contiene datos sobre demanda, oferta y precio medio de las gambas.

El componente del coste más importante y difícil de prever era el gasto en combustible para los
barcos. Desde 1973, el coste del combustible había aumentado del 15% del coste de las mercancías
vendidas al 27%. La introducción de motores de menor consumo había supuesto una solución parcial,
pero el problema persistía.

En resumidas cuentas, pues, el negocio de las gambas era muy arriesgado. Pero sorprendentemente,
Harris Seafoods nunca había registrado una pérdida en sus 45 años de actividad. Considerando el
número de competidores que habían quebrado, se trataba de una hazaña envidiable.

La propuesta de la planta de elaboración

Con el paso de los años, Harris Seafoods había considerado una serie de propuestas para diversificar
sus actividades más allá de las producción y venta de gambas. En 1975, por ejemplo, la empresa entró en
el negocio de las langostas, comprando y equipando 15 barcos para este fin. El caladero estaba situado
en el Caribe, al sur de las Islas Caimán. La rentabilidad de la inversión no cumplió con las expectativas y
se decidió reequipar los barcos para la pesca de gambas un año después de iniciar el experimento.

A finales de 1979, el Sr. Harris había intentado –sin éxito– comprar una pequeña empresa local de
elaboración de gambas. La empresa tenía unas ventas de 23 millones de dólares y un beneficio neto de
1,9 millones de dólares. El dueño de la empresa rechazó una oferta de 10 millones de dólares en efectivo
y otros 10 millones a pagar en base a los resultados obtenidos en el futuro.

Al fracasar el intento de adquisición, el Sr. Harris decidió que Harris Seafoods debía considerar la
construcción de su propia planta. El negocio parecía bastante atractivo, tanto en cuanto a crecimiento
como en cuanto a la rentabilidad de la inversión. Además, se presentaban varias oportunidades obvias,
especialmente en el área de ventas, para que la empresa pudiera utilizar sus recursos con mayor eficacia.

El sector de elaboración de gambas

Las empresas dedicadas a la elaboración de gambas compraban las gambas crudas y las convertían
en un producto intermedio o final. Por ejemplo, se solían comprar las gambas crudas sin cabeza pero
con la cáscara intacta. Una operación típica de elaboración consistía en limpiar (pelar y quitar la cáscara)
y posteriormente reenvasar las gambas para su comercialización (por ejemplo, se congelaban
individualmente y se colocaban en bolsas de 2 libras (0,9 kg)) o continuar las operaciones de elaboración.
La operación de elaboración más frecuente era el rebozado de las gambas; en este caso, las gambas
rebozadas se congelaban, envasaban y distribuían.

La venta de productos elaborados de gambas había crecido sustancialmente durante los últimos 10
años. En 1979, el total de ventas de todos los productos de gambas (gambas frescas, congeladas y
elaboradas) ascendían a 3,6 mil millones de dólares.2 Esto representaba casi el 50% de la cifra total de
ventas de mariscos en los Estados Unidos. De hecho, tanto el porcentaje de mariscos en la compra de

2 Las ventas de gambas rebozadas ascendía a 471 millones de dólares, del total de ventas de 3,6 mil millones de dólares.

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alimentos como el porcentaje de gambas en los gastos totales en mariscos habían aumentado
dramáticamente durante la década de los setenta. Las gambas se habían convertido en un artículo de
lujo y la demanda se había mantenido firme, pese al alza de los precios, muy por encima de la inflación
general (véase el Anexo 3 para las cifras anuales de ventas de gambas).

No había competidores de gran predominio en el sector de elaboración de gambas. La empresa más

importante (Singleton Shrimp Company) obtuvo unas ventas de menos de 80 millones de dólares en
1979. Había otros 5 elaboradores cuyas ventas superaban los 30 millones de dólares. Sin embargo, era
algo difícil obtener cifras exactas sobre las ventas y rentabilidad de los distintos competidores, puesto
que sólo dos de ellos – Treasure Isle, Inc. y Ocean Foods, Inc. cotizaban en bolsa. Los Anexos 4 y 5
contienen datos resumidos de las cuentas de resultados y balances de ambas empresas. Según informes
de Dun and Bradstreet las otras grandes empresas del sector eran razonablemente rentables.

Información de explotación y financiera sobre la planta de elaboración de

gambas
El personal técnico del Sr. Harris había determinado que la construcción de una planta de
elaboración de tamaño adecuado costaría unos 7 millones de dólares. En caso de iniciar las obras
durante el primer trimestre de 1980, la planta podía estar terminada a principios de 1981. Se situaría en
una parcela propiedad de la municipalidad de Brownsville, Texas, que, a su vez, alquilaría la planta a
Harris Seafoods durante 99 años a un coste nominal. No obstante, la empresa tendría que pagar
contribuciones urbanas según los tipos comerciales normales. La empresa también podía alquilar
espacio en las cámaras frigoríficas de Gulf Coast Storage. Esta última tendría que ampliar sus
instalaciones a un coste de aproximadamente 131.000 dólares, pero se mostraba dispuesta a hacerlo,
pagando de su propio bolsillo, en caso de construirse la planta.

Las gambas que se elaborarían en la planta se comprarían en el mercado libre. Existía la posibilidad
de que Harris Seafoods vendiera una parte de sus productos a la planta, pero, dado el hecho de que la
demanda superaba la oferta, no se contemplaba seriamente la venta intercompañía.

El producto principal a elaborar era la gamba rebozada. Existían proyecciones netamente favorables
para este sector del mercado, especialmente en vista del hecho de que la gamba rebozada (considerando
únicamente el peso del producto final) era considerablemente más barata que las gambas congeladas sin
rebozar. El proceso estaba totalmente automatizado: las máquinas distribuían, pelaban, quitaban las
vetas, rebozaban y envasaban las gambas en una cadena de producción continua. Generalmente, los
materiales de rebozado (huevos, leche y pan rallado) alcanzaban un peso similar al de las gambas. Sin
embargo, si bien el coste de las gambas compradas en el mercado libre por Harris Seafoods ascendía a
4,31 dólares la libra ($9,48/kg), el coste de los productos para rebozado sólo alcanzaba un promedio de
50 centavos por libra ($1,1/kg).

La organización de ventas de Harris Seafoods se encargaría de comercializar las gambas rebozadas.

Había tres tipos de clientes:

1. Intermediarios de servicios alimentarios: éstos vendían los productos a instituciones, cadenas

nacionales de “fast food”, escuelas y hospitales.

2. Mayoristas: éstos se encargaban de la comercialización de los productos a puntos de venta al por

menor; entre ellos, tiendas de comestibles y cadenas de supermercados.

3. Venta directa: la empresa consideraba que podía eliminar intermediarios y vender directamente
a cadenas nacionales de restaurantes como Arthur Treacher, Long John Silver y Morrison’s

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Cafeteria. El consumo combinado de gambas elaboradas por estas tres organizaciones ascendía a
8.500.000 libras (3.855.600 kg) en 1979.

Durante los años iniciales de explotación de la planta, sería necesario realizar grandes inversiones en
publicidad y marketing. La imagen de marca del producto era esencial para el éxito.

Funcionando al máximo de su capacidad, la planta podría producir 15 millones de libras (6.800.000

kg) del producto al año. A capacidad máxima, la plantilla necesaria sería de 400 empleados. El plan
inicial de producción y ventas exigía una plantilla inicial de 300 trabajadores, casi todos ellos cobrando
el sueldo mínimo. Se habían proyectado unas ventas durante el primer año de 5,5 millones de libras
(2.500.000 kg), el 37% de la capacidad. Dentro de 5 años, se preveía que las ventas y la plantilla
alcanzarían los límites máximos.

El Sr. Harris había entrado en contacto con dos personas muy capacitadas que dirigían las
operaciones de elaboración de empresas competidoras. Ambos habían manifestado su interés en trabajar
para Harris Seafoods si éste decidía construir la planta.

Los Anexos 6 y 7 contienen datos proforma para la planta de elaboración. Los datos del Anexo 6 no
incluyen la inflación. En el Anexo 7, se realizan las estimaciones en base a la suposición de que la tasa
anual de inflación será del 11%. No se esperaba hacer las primeras ventas iniciales de la planta de
elaboración hasta 1981. Se preveía una carga fiscal del 48% sobre los beneficios del proyecto
(combinando los impuestos federales y del Estado de Texas). Por ello, por razones fiscales cualquier
beneficio o pérdida resultante del proyecto se consolidaría en la cuenta de resultados de la sociedad
matriz. Además, en 1981 Harris Seafoods esperaba recibir una desgravación fiscal de 650.000 dólares por
concepto de inversión en inmovilizado para la planta.

Se esperaba que los fondos necesarios para financiar el proyecto procedieran de dos fuentes: 1)
exigible a corto plazo generado en el transcurso normal de las actividades comerciales, es decir, cuentas
a pagar; y 2) inversión de fondos por parte de la sociedad matriz. Según las estimaciones, el exigible a
corto plazo de la planta de elaboración, compuesto por cuentas a pagar, impuestos a pagar y diversas
partidas del pasivo exigibles a corto plazo, ascendería al 9% de las ventas totales. Esta cifra era baja,
principalmente porque la mayor parte del año los elaboradores tenían que pagar por las gambas en
metálico.

El Sr. Harris había sido informado por el banco de negocios de la empresa de que el coste efectivo de
intereses de la empresa de una nueva emisión de deuda a largo plazo sería del 13,5%3. Esta deuda se
amortizaría a plazos, de importes idénticos, durante un período de 12 años a partir de la fecha de
emisión.

En el largo plazo, el Sr. Harris consideraba que la deuda total (efectos a pagar más parte con
vencimiento actual de la deuda a largo plazo más deuda a largo plazo) no debía exceder el 30% del total
de capital invertido (deuda total más recursos propios) de la empresa.

3 A finales de febrero de 1980, el tipo de interés preferencial era del 15,5%. Si Harris Seafoods obtenía fondos a través de los
bancos, el coste efectivo de los fondos sería del 16%. (Véase el Anexo 8 para las recientes tendencias de la economía y de los
mercados de capitales).

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205-S07 Harris Seafoods, Inc.

Harris Seafoods tenía la posibilidad de emitir 7 millones de dólares en Bonos Industriales4 a 12 años
para financiar la inversión en inmovilizado para la planta de elaboración. Estos bonos se amortizarían en
plazos de idéntico importe a lo largo de los 12 años. Se esperaba un tipo de interés en torno al 9,5%. El
comprador de los bonos no pagaba impuestos sobre la renta generados por los mismos y eran
desgravables para el emisor. Aunque técnicamente el bono sería emitido por el municipio de
Brownsville, Texas, Harris Seafoods sería quien garantizaría y realizaría el pago de intereses y la
devolución del principal.

La emisión de bonos
El Sr. Harris consideraba que el proyecto parecía atractivo, pero le preocupaba que si lo aceptaba,
podría bajar la alta rentabilidad del capital invertido de la empresa. También se preguntaba sobre la
importancia para el valor del proyecto de la capacidad de emitir los Bonos Industriales.

4 Para fomentar la inversión empresarial en una comunidad local, los municipios a veces permitían que éstas emitieran bonos
municipales exentos de impuestos por un importe igual al valor de la inversión en inmovilizado. Las empresas pagarían intereses
correspondientes a bonos exentos de impuestos en lugar de pagar el tipo más alto aplicado a los bonos corrientes, tipo que
representaba un ingreso imponible para el comprador. El que los intereses pagados sobre los Bonos Industriales fueran exentos de
impuestos producía una importante pérdida de ingresos para el Tesoro Norteamericano. Por ello, el Tesoro estaba intentando
limitar el uso de este vehículo de financiación. Las presiones ejercidas por el Tesoro estadounidense hacían poco probable que esta
alternativa de financiación siguiera ofreciéndose en el futuro.

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Anexo 1 Datos seleccionados de la cuenta de resultados, balance y rentabilidad de las acciones,

1974-1979 (miles de dólares)

Cuenta de resultados 1974 1975 1976 1977 1978 1979

Ventas 9.232 10.245 14.653 15.613 20.136 32.619
Coste de mercancías vendidas 5.187 6.841 8.298 8.956 14.161 17.534
Beneficio bruto 4.045 3.404 6.355 6.657 5.975 15.085
Ventas, gastos generales y administrativos 460 650 608 1.174 906 1.501
Beneficio de explotación 3.585 2.754 5.747 5.483 5.069 13.584
Intereses 409 373 314 424 401 649
Otros ingresos 288 353 475 599 466 530
Beneficio antes de impuestos 3.464 2.734 5.908 5.658 5.134 13.465
Impuestos 1.697 1.176 2.422 2.376 2.156 5.655
Beneficio neto 1.767 1.558 3.486 3.282 2.978 7.810
Dividendos 0 0 697 820 953 2.733

Balance
Caja y títulos negociables 240 123 308 468 604 623
Cuentas a cobrar 563 799 908 952 1.297 1.987
Existencias 1.985 3.282 2.612 5.386 4.213 6.332
Otros servicios circulantes 85 118 180 144 307 306
Total activo circulante 2.873 4.322 4.008 6.950 6.421 9.248
Inmovilizado neto 7.407 8.106 11.019 12.115 12.566 15.684
Otros activos a largo plazo 489 581 782 880 1.101 2.472
Total activo 10.769 13.009 15.809 19.945 20.088 27.404

Efectos a pagar 2.662 3.007 2.743 2.013 1.007 3.084

Vencimiento actual-deuda a largo plazo 87 145 234 1.414 1.364 1.246
Cuentas a pagar 311 418 440 543 416 829
Impuestos a pagar 42 35 59 55 59 42
Otro exigible a corto plazo 183 192 312 293 188 587
Total exigible a corto plazo 3.285 3.867 3.788 4.318 3.034 5.788
Otro pasivo a largo plazo 29 34 56 71 27 28
Deuda a largo plazo 1.345 1.438 1.507 2.636 2.082 1.567
Acciones ordinarias 6.110 7.670 10.459 12.920 14.945 20.021
Total pasivo 10.769 13.009 15.810 19.945 20.088 27.404

Acciones
Máximo $ 13,38 12,13 18,88 26,75 24,63 32,38
Mínimo $ 7,25 6,75 12,00 15,50 15,88 21,88
Cierre $ 12,13 10,75 18,75 18,38 22,50 27,00
Acciones (miles) (000's) 1.831 1.931 1.940 1.963 1.982 2.005
Beneficio por acción $ 0,96 0,81 1,8 1,67 1,5 3,9
Dividendo por acción $ 0,00 0,00 0,36 0,42 0,48 1,36
Ratio cotización-beneficio 12,6 13,3 10,4 11 15,00 6,90
Valor beta 1,25

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 205-S07 -8-

Anexo 2 Datos sobre oferta, demanda y precios del sector norteamericano de gambas (en millones de libras)

Capturas de Precio de
Inventario flota Inventario Consumo gambas crudas Consumo per
Año inicial nacional Importaciones Exportaciones final aparente ($/libra) cápita (libras)
1970 62,5 224,3 245,7 56,8 72,2 403,5 1,01 1.981
1971 72,2 238,1 213,9 57,5 69,9 396,8 1,49 1.924
1972 69,9 235,9 253,1 52,1 92,7 414,1 1,25 1.989
1973 92,7 229,4 229,3 67,7 79,1 404,6 2,11 1.924
1974 79,1 224,4 267,5 48,1 76,2 446,7 1,58 2.113
1975 76,2 207,6 231,1 47,2 47,4 420,3 2,91 1.972
1976 47,4 243,1 270,7 48,1 61,1 452,1 3,22 2.106
1977 61,1 287,4 270,4 52,9 80,2 485,8 2,56 2.244
1978 80,2 255,4 239,1 60,4 58,2 456,1 3,83 2.088
1979 56,2 206,9 267,1 45,7 77,5 407,1 4,67 1.851

Febrero 1980 nd nd nd nd nd nd 4,31 nd

Tasa de crecimiento anual
compuesto (porcentaje) -1,32 -1,00 1,05 -2,68 0,89 0,11 21,09 -0,84

Fuente: National Marine Fisheries Service, Shellfish Market Review.

Nota: Los datos correspondientes a precios son los precios al por mayor de una libra de gambas de tamaño reducido (31-40 por libra).
(Este es el tamaño de las gambas empleadas en las operaciones de rebozado de los elaboradores).

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Anexo 3 Datos estadísticos seleccionados del sector estadounidense de gambas, 1971-1979

Tasa de crecimiento
anual compuesto
1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 (porcentaje) 1971-1979
Gambas frescas y congeladas
Libras al mercado minorista* (millones) 52,7 40,5 37,4 48,6 45,2 53,3 60,8 56,3 56,8 0,94
Libras al mercado institucional** (millones) 230,5 229,6 211,9 275,2 256,0 301,9 344,8 319,00 322,1 4,27
Peso total en libras (milllones) 283,2 270,1 249,4 323,8 301,2 355,2 405,6 375,3 378,9 3,71

Ventas (dólares) al mercado minorista (millones) 118,5 97,2 123,9 136,3 144,7 216,1 304,4 279,8 458,8 18,44
Ventas (dólares) al mercado institucional (millones) 444,9 505,1 643,5 712,8 757,0 1.431,9 1.793,9 1.648,9 2.704,0 25,30
Total ventas en dólares (millones) 563,4 602,4 767,4 849,1 901,7 1.648,0 2.098,3 1.928,7 3.162,8 24,07

Precio medio al mercado minorista ($/libra) 2,25 2,40 3,31 2,80 3,20 4,05 5,01 4,97 8,08 17,33
Precio medio al mercado institucional ($/libra) 1,93 2,20 3,04 2,59 2,96 4,74 5,2 5,17 8,39 20,16
Precio medio al mercado institucional ($/libra) 2,37 2,23 3,08 2,62 2,99 4,64 5,17 5,14 8,35 17,05

Gambas rebozadas (incluye peso de gambas y rebozado)

Libras al mercado minorista* (millones) 31,4 31,9 32,8 26,7 27,5 26,5 23,5 27,0 23,5 -3,56
Libras al mercado institucional** (millones) 72,9 74,5 76,6 62,4 64,2 61,8 70,6 80,9 70,4 -0,44
Peso total en libras (millones) 104,3 106,4 109,4 89,1 91,7 88,3 94,1 107,9 93,9 -1,30

Ventas (dólares) al mercado minorista (millones) 53,1 57,1 87,1 62,2 74,4 94,3 83,5 98,7 114,3 10,06
Ventas (dólares) al mercado institucional (millones) 126,8 132,6 193,1 139,6 166,8 228,8 260,6 308,0 356,7 13,80
Total ventas en dólares (millones) 179,9 189,7 279,9 201,8 241,2 323,1 344,1 406,7 471,0 12,78

Precio medio al mercado minorista ($/libra) 1,69 1,79 2,66 2,33 2,71 3,56 3,55 3,66 4,86 14,12
Precio medio al mercado institucional ($/libra) 1,74 1,78 2,52 2,24 2,60 3,70 3,69 3,81 5,07 14,30
Precio medio al mercado institucional ($/libra) 1,72 1,78 2,56 2,26 2,63 3,66 3,66 3,77 5,02 14,33

Total (todos los productos y derivados de gambas: gambas frescas, congeladas y rebozadas)
Libras al mercado minorista* (millones) 84,1 72,4 70,2 75,3 72,7 79,8 84,3 83,3 80,3 -0,58
Libras al mercado institucional** (millones) 303,4 304,1 288,5 337,6 320,2 363,7 415,4 399,9 392,5 3,27

Purchased by Julio Melero ([email protected]) on October 20, 2011

Peso total en libras (millones) 387,5 376,5 358,8 412,9 392,9 443,5 499,7 483,2 472,8 2,52

Ventas (dólares) al mercado minorista (millones) 171,6 154,3 211,0 198,5 219,1 310,4 387,9 378,5 573,1 16,27
Ventas (dólares) al mercado institucional (millones) 571,7 637,7 836,6 852,4 923,8 1.660,7 2.054,5 1.956,9 3.060,7 23,33
Total ventas en dólares (millones) 743,3 792,1 1.047,3 1.050,9 1.142,9 1.971,1 2.442,4 2.335,4 3.633,8 21,94

Precio medio al mercado minorista ($/libra) 2,04 2,13 3,01 2,64 3,01 3,89 4,60 4,54 7,14 16,95
Precio medio al mercado institucional ($/libra) 1,88 2,10 2,90 2,52 2,89 4,57 4,95 4,89 7,80 19,47
Precio medio al mercado institucional ($/libra) 2,17 2,10 2,92 2,55 2,91 4,44 4,89 4,83 7,69 17,13
Fuente: Quick Frozen Foods, varios resultados.
*Mercado minorista: supermercados, pescaderías, etc.
**Mercado institucional: restaurantes, cadenas de “fast food”, cafeterías, etc.
205-S07 Harris Seafoods, Inc.

Anexo 4 Datos seleccionados de la cuenta de resultados, balance y rentabilidad de acciones de

Treasure Isle, Inc. 1974-1979 (miles de dólares)

Cuenta de resultados 1974 1975 1976 1977 1978 1979

Ventas
Coste de mercancías vendidas 38.587 32.212 41.688 50.132 58.704 71.457
Beneficio bruto 34.804 26.828 34.779 40.338 47.614 60.870
Ventas, gastos generales y administrativos 3.783 5.384 6.909 9.794 11.090 10.587
Beneficio de explotación 2.697 2.841 3.379 4.366 5.352 6.702
Intereses 421 383 348 345 372 866
Otros ingresos 894 251 147 164 274 816
Beneficio antes de impuestos -229 1.909 3.035 4.919 5.092 2.203 *
Impuestos -151 898 1.464 2.405 2.358 939
Beneficio neto -78 1.011 1.571 2.514 2.734 1.264
Dividendos 0 0 57 80 72 70

Balance
Caja y títulos negociables 62 293 198 457 429 620
Cuentas a cobrar 2.207 2.284 2.752 3.772 2.707 3.636
Existencias 2.572 2.104 2.559 4.124 4.251 5.058
Otros activos circulantes 458 57 100 123 112 978
Total activo circulante 5.299 4.738 5.609 8.476 8.499 10.292
Inmovilizado neto 2.851 2.777 2.744 2.990 4.197 8.727 **
Otros activos a largo plazo 416 403 444 883 1.581 1.660
Total activo 0 0 0 0 0 1.451 **
8.566 7.918 8.797 12.349 14.277 22.130
Efectos a pagar
Vencimiento actual-deuda a largo plazo 2.827 1.093 570 475 209 2.787
Cuentas a pagar 218 30 62 144 164 695
Impuestos a pagar 863 1.061 857 1.676 1.396 2.338
Otro exigible a corto plazo 0 845 703 972 100 0
Total exigible a corto plazo 460 485 609 762 1.104 1.203
Otro pasivo a largo plazo 4.368 3.514 2.801 4.029 2.973 7.023
Deuda a largo plazo 206 64 91 124 196 275
Acciones ordinarias 385 175 266 367 705 3.302
Total pasivo 3.607 4.165 5.639 7.829 10.403 11.530
8.566 7.918 8.797 12.349 14.277 22.130
Acciones
Máximo
Mínimo 7,25 23,25 36,75 45,88 37,88 22,38
Cierre 3,25 12,13 27,63 28,88 26,75 8,75
Acciones (miles) 6,38 15,63 34,25 39,12 33,75 10,88
Beneficio por acción 680 662 556 532 512 507
Dividendo por acción -0,11 1,53 2,83 4,73 5,34 2,49
Ratio cotización-beneficio 0,00 0,00 0,10 0,40 0,40 0,40
Valor beta n.d. 10,2 12,1 8,3 6,3 4,4
1,62

*Los beneficios en 1979 se vieron reducidos por gastos legales extraordinarios de 500.000 dólares antes de impuestos.
**Refleja adquisición en 1979.

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Harris Seafoods, Inc. 205-S07

Anexo 5 Datos seleccionados de la cuenta de resultados, balance y rentabilidad de acciones de

Ocean Foods, Inc. 1974-1979 (miles de dólares)

Cuenta de resultados 1974 1975 1976 1977 1978 1979

Ventas 12.045 12.461 17.847 18.463 22.549 27.451

Coste de mercancías vendidas 10.025 9.859 14.494 14.056 17.665 21.911
Beneficio bruto 2.020 2.602 3.354 4.407 4.884 5.540
Ventas, gastos generales y administrativos 1.272 1.302 1.762 2.053 2.205 2.394
Beneficio de explotación 300 336 320 419 324 388
Intereses 299 368 360 278 362 337
Otros ingresos 14 17 62 -33 56 0
Beneficio antes de impuestos 163 614 974 1.624 2.050 2.421
Impuestos 78 302 460 781 967 1.114
Beneficio neto 86 312 514 842 1.082 1.307
Dividendos 16 28 51 211 271 405

Balance

Caja y títulos negociables 148 123 182 349 277 275

Cuentas a cobrar 1.189 1.247 1.449 2.073 1.781 2.361
Existencias 1.427 1.457 1.616 2.267 2.321 3.019
Otros activos circulantes 148 192 294 247 347 365
Total activo circulante 2.912 3.020 3.542 4.937 4.727 6.020
Inmovilizado neto 3.245 2.967 3.455 3.129 3.459 3.856
Otros activos a largo plazo 14 292 357 255 302 401
Total activo 6.171 6.279 7.354 8.321 8.488 10.276

Efectos a pagar 1.228 1.271 1.692 1.991 1.395 2.002

Vencimiento actual-deuda a largo plazo 100 100 100 100 100 100
Cuentas a pagar 788 677 865 1.016 1.081 1.315
Impuestos a pagar 158 177 220 247 230 327
Otro exigible a corto plazo 10 14 18 13 20 27
Total exigible a corto plazo 2.283 2.239 2.895 3.367 2.826 3.771
Otro pasivo a largo plazo 375 343 400 362 359 400
Deuda a largo plazo 1.500 1.400 1.300 1.200 1.100 1.000
Acciones ordinarias 2.013 2.297 2.760 3.392 4.203 5.105
Total pasivo 6.171 6.279 7.354 8.321 8.488 10.276

Acciones

Máximo 4,25 5,00 6,25 13,25 11,13 12,75

Mínimo 1,88 2,50 3,25 6,88 6,75 9,25
Cierre 3,25 4,88 5,13 9,38 7,38 11,25
Acciones (miles) 821 834 845 874 881 887
Beneficio por acción 0,10 0,37 0,61 0,96 1,23 1,47
Dividendo por acción 0,02 0,03 0,06 0,24 0,31 0,46
Ratio cotización-beneficio 31,10 13,00 8,40 9,70 6,00 7,60
Valor beta 0,86

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205-S07 Harris Seafoods, Inc.

Anexo 6 Propuesta de Construcción de Planta de Elaboración. Cuenta de resultados proforma y

proyecciones de necesidades de activos: 1980-1986

1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986

Ventas
Libras 0 5.500 12.025 14.265 14.500 14.750 15.000
Precio por libra 4,75 4,75 4,75 4,75 4,75 4,75 4,75

0 26.125 57.119 67.759 68.875 70.063 71.250

Ingresos

Coste de mercancías vendidas 0 22.828 46.837 55.562 56.478 57.451 58.425

(excluyendo amortización)
Beneficio bruto 0 3.297 10.281 12.197 12.398 12.611 12.825
Ventas, gastos generales y administrativos 0 2.874 6.283 6.437 6.543 6.656 6.769
Amortización* 0 833 778 731 693 661 634
Beneficio de explotación antes de impuestos 0 -410 3.220 5.029 5.162 5.294 5.422

Activos

Caja 450 261 571 678 689 701 713

Cuentas a cobrar 0 2.176 4.758 5.644 5.737 5.836 5.935
Existencias 2.485 4.561 7.962 9.446 9.601 9.767 9.932
Otros activos circulantes 0 523 1.142 1.355 1.378 1.401 1.425
Total activo circulante 2.935 7.521 14.434 17.123 17.405 17.705 18.005
Inmovilizado neto 7.000 6.867 6.789 6.757 6.765 6.804 6.870
Otros activos a largo plazo 100 392 857 1.016 1.033 1.051 1.069
Total activo 10.035 14.780 22.080 24.896 25.203 25.560 25.944

*Método de doble saldo decreciente.

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Harris Seafoods, Inc. 205-S07

Anexo 7 Propuesta de Construcción de Planta de Elaboración. Cuenta de resultados proforma y

proyecciones de necesidades de activos: 1980-1986

1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986

Ventas
Libras 0 5.500 12.025 14.265 14.500 14.750 15.000
Precio por libra 4,75 5,27 5,85 6,50 7,21 8,00 8,88

Ingresos 0 28.999 70.376 92.669 104.557 118.059 133.267

Coste de mercancías vendidas

(excluyendo amortización) 0 25.339 57.708 75.989 85.737 96.809 109.279
Beneficio bruto 0 3.660 12.668 16.680 18.820 21.251 23.988
Ventas, gastos generales y
administrativos 0 3.190 7.741 8.804 9.933 11.216 12.660
Amortización* 0 833 787 758 746 748 764
Beneficio de explotación antes de
impuestos 0 -363 4.139 7.119 8.141 9.287 10.564

Activos
Caja 450 290 704 927 1.046 1.181 1.333
Cuentas a cobrar 0 2.416 5.862 7.719 8.710 9.834 11.101
Existencias 2.485 5.063 9.810 12.918 14.575 16.457 18.577
Otros activos circulantes 0 580 1.408 1.853 2.091 2.361 2.665
Total activo circulante 2.935 8.348 17.784 23.417 26.422 29.834 33.677
Inmovilizado neto 7.000 6.944 7.019 7.218 7.535 7.966 8.511
Otros activos a largo plazo 100 435 1.056 1.390 1.568 1.771 1.999
Total activo 10.035 15.727 25.859 32.025 35.525 39.570 44.187

*Método de doble saldo decreciente.

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 205-S07 -14-

Anexo 8 Datos estadísticos seleccionados de la economía norteamericana y los mercados de capitales: 1970 a febrero de 1980

Febrero
1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980
1 Producto nacional bruto nominal 982 1.063 1.171 1.306 1.412 1.529 1.702 1.899 2.128 2.369 2.521 *
2 Variación porcentual-producto nacional bruto 4,9 8,2 10,2 11,5 8,1 8,3 11,3 11,6 12,1 11,3 6,4 *
3 Indice de desempleo 4,9 5,9 5,6 4,9 5,6 8,5 7,7 7,0 6,0 5,8 6,0
4 Variación porcentual-defactor del PNB 5,4 5,1 4,1 5,8 9,7 9,6 5,2 6,0 7,3 8,8 9,5 *
5 Variación porcentual-índice de precios al consumo 5,5 3,4 3,4 8,8 12,2 7 4,8 6,8 9 13,3 18,2 *
6 Variación porcentual-índice de precios alimentarios 2,2 4,3 4,7 20,1 12,2 6,5 0,6 8,0 11,8 10,2 0,0 *

7 Tipo de interés preferencial 7,91 5,72 5,25 8,03 10,81 7,86 6,84 6,8 9,06 12,67 15,5
8 Tipo de interés-pagarés de empresas AAA a largo plazo 8,04 7,39 7,21 7,44 8,57 8,83 8,43 8,0 8,73 9,63 12,64
9 Tipo de interés-pagarés de empresas BAA a largo plazo 9,11 8,56 8,16 8,24 9,50 10,61 9,75 8,97 9,49 10,69 13,57
Tipo de interés-bonos municipales a largo plazo,
10 exentos de impuestos 6,51 5,70 5,27 5,18 6,09 6,89 6,49 5,56 5,90 6,39 8,04
Tipo de interés-bomos del Tesoro estadounidense
11 (a 6 meses) 6,56 4,51 4,47 7,18 7,93 6,12 5,27 5,51 7,57 10,02 12,79
12 Tipo de interés-bonos del Estado a largo plazo 7,35 6,16 6,21 6,84 7,56 7,99 7,61 7,42 8,41 9,44 12,41

Rentabilidad de los recursos propios-todas las

13 empresas manufactureras estadounidenses 9,3 9,7 10,6 12,8 14,9 11,6 13,9 14,2 15 16,3 n.d.
14 Indice compuesto de la Bolsa de Nueva York 45,72 54,22 60,29 57,42 43,84 45,73 54,46 53,69 53,71 58,32 66,06
15 Variación porcentual-índice de la Bolsa de Nueva York -16,37 18,59 11,2 -4,76 -23,65 4,31 19,09 -1,41 0,04 8,58 13,27
16 Rentabilidad porcentual-pagarés de empresa 3,83 3,14 2,84 3,06 4,47 4,31 3,72 4,62 5,28 5,45 5,24 *

Fuente: Economic Report of the President, 1979; Survey of Current Business.

*Tipos anualizados.

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