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    Ejercicios Tema 2 - Con Impuestos

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    Tomas Herman
    Este documento presenta 6 ejercicios relacionados con la estructura de capital y los impuestos corporativos. Los ejercicios cubren temas como el valor de mercado de una empresa ante cambios en la deuda emitida, el efecto de los impuestos en el valor empresarial y de sus acciones, y posibles conflictos de intereses entre acreedores y accionistas a la hora de elegir proyectos de inversión.

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    Tomas Herman
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    Este documento presenta 6 ejercicios relacionados con la estructura de capital y los impuestos corporativos. Los ejercicios cubren temas como el valor de mercado de una empresa ante cambios en la deuda emitida, el efecto de los impuestos en el valor empresarial y de sus acciones, y posibles conflictos de intereses entre acreedores y accionistas a la hora de elegir proyectos de inversión.

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    Ejercicios Tema 2_Con impuestos

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    Este documento presenta 6 ejercicios relacionados con la estructura de capital y los impuestos corporativos. Los ejercicios cubren temas como el valor de mercado de una empresa ante cambios en la deuda emitida, el efecto de los impuestos en el valor empresarial y de sus acciones, y posibles conflictos de intereses entre acreedores y accionistas a la hora de elegir proyectos de inversión.

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    Este documento presenta 6 ejercicios relacionados con la estructura de capital y los impuestos corporativos. Los ejercicios cubren temas como el valor de mercado de una empresa ante cambios en la deuda emitida, el efecto de los impuestos en el valor empresarial y de sus acciones, y posibles conflictos de intereses entre acreedores y accionistas a la hora de elegir proyectos de inversión.

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    de 2

    UNIVERSIDAD CARLOS III DE MADRID

    DIRECCIÓN FINANCIERA.

    EJERCICIOS TEMA 2: ESTRUCTURA DE CAPITAL II (CON IMPUESTOS)

    1. La empresa Gamma SA tiene un valor de mercado de 32.000, tiene deuda emitida con un
    valor de mercado de 2.000 por la cual paga cupones a un tipo de interés del 7% y paga un
    40% en impuestos corporativos. Determine el valor de mercado de Gamma SA y de sus
    acciones si la empresa emite más deuda por un valor de mercado de 4.000, utiliza estos
    fondos para recomprar acciones y no hay ningún tipo de imperfección de mercado que no
    sean impuestos corporativos.

    2. Una empresa tiene un valor de 100 millones de €, se financia en un 50% por acciones y en
    un 50% por deuda y decide emitir deuda nueva por importe de 20 millones de € para
    financiar inversiones. Si la tasa de impuesto de sociedades es del 30%, y las tasas de
    impuestos personales sobre beneficios de deuda y de acciones son iguales, ¿cuáles serán
    los nuevos valores de la empresa (V), de las acciones (E) y la deuda (D)?

    3. He aquí los balances en valores contables y de mercado de una empresa:


    Balance a valor contable:
    Fondo de maniobra 20 Deuda 40
    Activos a largo plazo 80 Capital propio 60
    Total 100 Total 100
    Balance a valor de mercado:
    Fondo de maniobra 20 Deuda 40
    Activos a largo plazo 140 Capital propio 120
    Total 160 Total 160
    Suponga que se verifica la teoría de MM con impuestos. No hay crecimiento y los 40 euros
    de deuda se espera que sean permanentes. Suponga un tipo de gravamen en el impuesto
    sobre sociedades del 35%.
     ¿Qué parte del valor de la empresa corresponde al ahorro fiscal generado por la
    deuda?
     Suponga ahora que el Parlamento aprueba una ley que elimina la deducibilidad
    fiscal de los intereses tras un periodo de gracia de cinco anos. ¿Cuál será el nuevo
    valor de la empresa, suponiendo constantes los demás factores? (suponga una
    rentabilidad de la deuda del 8%).
    4. El valor de una empresa sin deuda es de 400M€. Supongamos que se cumplen los
    supuestos de MM salvo por la existencia de impuestos. En concreto, hay un impuesto de
    sociedades con un tipo del 40%, un impuesto sobre la renta que grava los dividendos y
    rentas de las acciones en un 35% y un impuesto de un 40% sobre los intereses recibidos
    de títulos de deuda. Si la empresa recompra acciones emitiendo deuda por un valor de
    mercado de 100M€, ¿cuál es el nuevo valor de mercado de la empresa?
    5. Rally, Inc., es una empresa financiada íntegramente con fondos propios, con activos por
    valor de $25 millones y 10 millones de acciones. Rally pretende pedir prestados $10
    millones y usar estos fondos para recomprar acciones. La tasa del impuesto de
    sociedades es del 35%, y Rally mantendrá su deuda a un nivel de $10 millones
    permanentemente.
    a. Sin el incremento en el apalancamiento financiero, ¿cuál debería de ser el precio de
    mercado de las acciones de Rally?
    b. Suponga que Rally ofrece $2.75 por acción para recomprar sus títulos. ¿Aceptarían los
    accionistas esta oferta?
    c. Suponga que Rally ofrece $3.00 por acción y los accionistas aceptan esta oferta. ¿Cuál
    será el precio de mercado de las acciones de Rally después de la operación de recompra?
    d. ¿Cuál es el precio mínimo que Rally puede ofrecer para que los accionistas acepten
    venderle sus títulos? ¿Cuál será el precio de mercado de las acciones tras la recompra en
    ese caso?

    6. Suponga que en una empresa hay deuda por valor de 30, y que los inversores tienen que
    ponerse de acuerdo para escoger uno de los dos proyectos siguientes:

    Flujos de caja un año después


    Proyecto A (seguro) 80
    Proyecto B (arriesgado) 120 con prob. 30%
    20 con prob. 70%

    a) ¿Cuál es la rentabilidad esperada de cada proyecto? ¿Cuál de los dos proyectos


    maximiza el valor de la empresa?
    b) ¿Cuál de los dos proyectos prefieren los acreedores? ¿Y los accionistas? ¿Existe un
    conflicto de intereses entre los dos tipos de inversores?
    c) Suponga ahora que el valor de la deuda es 70. Responda la pregunta b) otra vez.
    d) Si usted fuera el gobierno en esta economía y su objetivo fuera maximizar el valor
    total de la economía, ¿a quién le otorgaría los derechos de decisión dentro de esta
    empresa? ¿es esto lo que ocurre en realidad? ¿como hacen los gobiernos y/o las
    empresas para evitar este tipo de conflictos?

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