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    Ejercicios Tema 2 - Sin Impuestos

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    Tomas Herman
    Este documento presenta varios ejercicios sobre estructura de capital y coste de capital. Los ejercicios cubren temas como el efecto de la deuda en la rentabilidad esperada de las acciones, el cálculo de beneficios por acción bajo diferentes niveles de apalancamiento, y el cálculo del coste de capital medio ponderado de una empresa.

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    Este documento presenta varios ejercicios sobre estructura de capital y coste de capital. Los ejercicios cubren temas como el efecto de la deuda en la rentabilidad esperada de las acciones, el cálculo de beneficios por acción bajo diferentes niveles de apalancamiento, y el cálculo del coste de capital medio ponderado de una empresa.

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    Ejercicios Tema 2_Sin impuestos

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    UNIVERSIDAD CARLOS III DE MADRID

    EJERCICIOS TEMA 2: ESTRUCTURA DE CAPITAL I (SIN IMPUESTOS)

    1. Las acciones ordinarias y la deuda de una empresa están valoradas en 50M$ y 30M$
    respectivamente. Los inversores requieren un 16% de rentabilidad sobre las acciones
    ordinarias y un 8% de rentabilidad sobre la deuda.
    a) Si esta empresa emite 10M$ en acciones ordinarias y utiliza estos fondos para retirar
    deuda, ¿qué ocurriría con la rentabilidad esperada de las acciones? (Suponga que la
    rentabilidad de la deuda no cambia)
    b) Si el riesgo de la deuda disminuye, ¿su respuesta subestimaría o sobreestimaría la
    rentabilidad esperada de las acciones?
    2. Una empresa se financia completamente con acciones. Tiene 5.000 acciones en
    circulación, valoradas a 100€/acción. La empresa está considerando una reestructuración
    de capital. El plan de “poca deuda” supondría una emisión de deuda de 100.000€ para
    obtener fondos para recompra de acciones. El plan de “mucha deuda” supondría una
    emisión de deuda de 200.000€ para obtener fondos para recompra de acciones. La deuda
    se pagaría a un tipo de interés del 10% en ambos casos.
    a) ¿Cuál es el ratio de deuda/acciones después de cada una de las posibles
    reestructuraciones?
    b) Si los BAII fueran de 45.000€ o 65.000€, ¿cuáles son los beneficios por acción (BPA)
    para cada una de las combinaciones financieras y para cada uno de los valores posibles
    de BAII? Si ambos los escenarios son equiprobables (es decir, tienen la misma
    probabilidad), ¿cuál es el BPA esperado para cada una de las combinaciones
    financieras? ¿Es la combinación con alta deuda preferible?
    c) Suponga que el BAII es 50.000€, ¿cuál es el BPA bajo cada una de las combinaciones
    financieras? ¿Por qué se produce esta coincidencia en este caso particular?
    3. Suponer que una empresa está completamente financiada por acciones. El valor nominal
    de una acción es de 15€ y el capital social (acciones ordinarias) es de 225M€ y la empresa
    no ha hecho ninguna recompra de acciones propias. Los gestores de la empresa
    consideran que los flujos de caja anuales estimados son de 36M€. La empresa tiene un
    ratio payout del 100%.
    a) Si no existen impuestos y la rentabilidad requerida por los accionistas es del 12%.
    Calcule el precio de la acción y el valor de mercado de la empresa.
    b) Los gestores de la empresa están analizando la posibilidad de cambiar la estructura
    financiera de la empresa, incluyendo deuda. El plan alternativo de financiación supone
    la emisión de deuda (perpetua) por valor de 100M€ y con una rentabilidad del 7%. Si la
    empresa usa el capital captado con la emisión de la deuda para pagar un dividendo
    especial a los accionistas, en t=0, y bajo los supuestos de MM, calcule el valor de
    mercado de la empresa y de las acciones de la misma una vez pagado el dividendo
    especial.
    c) Compruebe que el precio obtenido de las acciones en el apartado anterior coincide
    con el que tendrían estas se el dinero captado con la deuda se hubiera destinado a
    recomprar acciones en lugar de pagar un dividendo.
    d) Dado el nuevo ratio de endeudamiento (D/E) y la rentabilidad de la deuda perpetua de
    la empresa, calcule la rentabilidad requerida por los accionistas. ¿Ha cambiado?
    Razone su respuesta.
    4. Una empresa con 30M de acciones que cotizan a 15€/acción y deuda valorada en
    104,4M€ decide pagar un dividendo extraordinario de 0,50€/acción con cargo al efectivo
    que tiene disponible la empresa. Bajo los supuestos de Modigliani y Miller, calcule el ratio
    de apalancamiento financiero de la empresa (D/E) tras la operación.
    5. Una industria está compuesta de tres empresas de tamaño similar, con el mismo número
    de acciones y igual eficiencia operativa (E[BAII1] = E[BAII2] = E[BAII3]). Las empresas
    tienen distintas estructuras de capital y el valor de sus acciones también es distinto,
    Empresa E[BAII] rU D #acciones Precio acción
    1 15.000€ 10% 100.000€ 100.000 0,6€
    2 15.000€ 10% 50.000€ 100.000 1€
    3 15.000€ 10% 0 100.000 1,25€
    a) Un analista financiero emite una recomendación de mantener para la empresa 2 una
    recomendación de compra para la empresa 3 y una recomendación de venta para la
    empresa 1. ¿Son correctas estas recomendaciones?
    b) Si todos los accionistas de esta industria siguen las recomendaciones del analista, ¿qué
    pasará con los precios de las acciones de las empresas 1, 2 y 3?
    6. Industrias Vaie nos presenta el siguiente resumen de sus inversiones:
    Financiación Valor Contable Valor de Mercado Coste
    Deuda a largo plazo 3.000.000 2.800.000 4,8%
    Acciones preferentes 102.000 150.000 9%
    Acciones ordinarias 1.108.000 2.500.000 13%
    Calcule el coste de capital medio ponderado de Vaie.

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