Saber y Ganar

CÓMO OBTENER
Dividendos en dólares
gracias al Mundial de Rusia
Querido lector,
Me acuerdo como si fuera hoy de ese día de agosto de 2012.

Como amante de la economía, no me quise perder la
presentación que el Premio Nobel de Economía, Joseph Stiglitz, iba
a ofrecer en la Facultad de Ciencias Económicas de la Universidad
de Buenos Aires.
Como no podía trasladarme a la ciudad ese día particular, decidí

seguir todo lo que pasara a través de las redes sociales y los
medios de prensa, que estaban apelmazados para transmitir
desde allí.
El Premio Nobel no solo disertó en la universidad, algo totalmente

esperable de un académico, sino que luego se trasladó a la Casa
Rosada, donde conversaría nada menos que con la entonces
presidente, Cristina Fernández de Kirchner.
La presidente aprovechó la ocasión y ofreció un discurso en

donde defendió su gestión.
Fue particularmente curioso cuando afirmó:
“Los argentinos tienen que tener en claro que los únicos

que emiten dólares están en Washington. Miren qué
bárbaro sería todo si uno podría emitir dólares”.
El Museo del Bicentenario estalló en aplausos, en tiempos en que

Argentina se consolidaba entre los pocos países del mundo que
tenían un “cepo cambiario”.
Ahora reconozcamos algo. Cristina no es la única argentina que

desearía poder generar dólares.
Ante una moneda con tanta inestabilidad como la nuestra, poder

conseguir ingresos y resguardar el patrimonio en dólares es un
objetivo de la mayoría de los inversores nacionales.
Es así que garantizar un flujo de dividendos en dólares para una

parte de tu cartera es algo que resulta vital.
Sin embargo, la mayoría de las empresas argentinas pagan sus

dividendos en pesos.
La forma más directa de sortear este obstáculo sería comprando
acciones en el exterior. Pero sabemos que muchos de nuestros
suscriptores no tienen una cuenta bancaria en el exterior.
Es por eso que hoy te voy a presentar una forma de conseguir

dividendos en dólares invirtiendo desde la Argentina.
Acciones del exterior para todos y todas

Gracias a los avances de la tecnología y el desarrollo de
productos financieros, hoy podés invertir en acciones de primera
línea a nivel mundial como Coca-Cola o Apple sin necesidad de
abrirte una cuenta en un bróker extranjero.
Eso ocurre gracias a los llamados “Certificados de Depósitos

Argentinos” (o Cedears), que representan acciones de otros
mercados del mundo pero que no cotizan en la Argentina. A
través de los Cedears un inversor argentino puede comprar
acciones de los Estados Unidos, por ejemplo, aunque no tenga
una cuenta allí. Un Cedear es lo mismo que una acción, es decir,
una porción del capital de una empresa.
La diferencia fundamental entre un Cedear y una acción radica

en que los Cedears corresponden a empresas que no son
argentinas como pueden ser Microsoft o McDonald`s.
Este es instrumento muy poderoso para los inversores ya que te

permite invertir en las mismas compañías que los grandes
millonarios de Wall Street pero desde la comodidad de tu casa.
En algunos casos un Cedear representa a una acción del exterior.

Pero también hay casos, como por ejemplo las acciones de
Alphabet (más conocidas por todos como Google), en donde una
acción cotiza alrededor de los USD 1.000 en Estados Unidos. Esto
haría que en Argentina se negociaran a casi $18.000 cada acción.
Para evitar este problema es que existe lo que los técnicos
denominan “ratio de conversión”. Esto hace que sea necesario
comprar varios Cedears para tener el equivalente a una acción.
Así por ejemplo el ratio de conversión en el caso de las acciones
de Google es de 29 a 1, por lo que para tener el equivalente a una
acción de Google en el mercado norteamericano tenés que ser
dueño de 29 Cedears en la bolsa argentina.
Actualmente hay 190 empresas extranjeras de las que podés ser

dueño comprando tus acciones desde la Argentina a través de los
Cedears. Dejame que te comparta algunos datos sobre ellas.
Gráfico 1. Origen de los CEDEARS.
90,0%
82,0%
80,0%
70,0%
60,0%
50,0%
40,0%
30,0%
20,0%
8,9%
10,0% 3,8% 3,5% 1,8%
0,0%
NYSE Nasdaq Frankfurt Londres OTC
Fuente: Vacas Lecheras en base a datos de Deutsche Bank
Como puede verse en el gráfico de más arriba, el 82% de los

CEDEARs que cotizan en el país son compañías que cotizan en la
Bolsa de Valores de Nueva York.
Otro dato que resulta interesante para nuestros propósitos es que

nada menos que el 92,63% de estas compañías paga dividendos.
El que depositó pesos recibirá dólares

Entre los aspectos más positivos de invertir a través de estos
instrumentos es que te permiten reducir el “riesgo argentino” en tu
portafolio, ya que se trata de empresas de exposición global. A su
vez, su cotización está vinculada al tipo de cambio, por lo que
también te sirven como un seguro frente a cualquier cosa que
suceda con el dólar en nuestro país.
Y, lo que más nos interesa, si la empresa paga dividendos los vas a

cobrar en dólares. Si bien una parte de estos dividendos cobrados
serán retenidos en concepto de impuestos, las altas tasas de
dividendos y el cobro en dólares hacen que los retornos sean
excelentes.
Seguramente a estas alturas ya te estás preguntando cómo tenés

que hacer para comprar un Cedear. El proceso es muy simple e
igual que para cualquier otro bono o acción que quieras comprar
en Argentina.
En primer lugar, tenés que abrir una cuenta en un bróker o banco

que ofrezca la posibilidad de invertir en bolsa. Este proceso es bien
sencillo, simplemente tenés que presentar la documentación que
te pidan. Incluso hay algunos que te permiten realizarlo de manera
online.
En segundo lugar, vas a tener que fondear tu cuenta enviando

mediante transferencia los fondos para comprar los Cedears.
Por último, una vez que ya los tengas cuando paguen dividendos
se estarán acreditando en tu cuenta en el bróker.
Somos jugadores de largo plazo

Entre los aspectos a tener presentes cuando invertimos en
acciones para cobrar sus dividendos, y especialmente cuando
queremos operar CEDEARS, es que la mayoría no cotiza todos los
días y tiene poca liquidez. Esto podría ser algo negativo para
alguien que busca hacer ganancias rápidas y de alto riesgo
comprando y vendiendo acciones en el día (amantes del trading
intradiario abstenerse), pero no lo es para nosotros.
Nosotros buscamos asociarnos a la compañía en una relación de

largo plazo y generar ganancias sostenibles en el tiempo
mediante el cobro de jugosos dividendos en dólares.
Pero esta baja liquidez sí hará que debamos tener un poco más de
paciencia al momento de comprar el Cedear. Esto es así porque
no queremos pagar un precio “caro” cayendo presa de las
grandes brechas que pueda haber entre el precio de compra y el
de venta en el mercado). Pero una vez dentro del portafolio, ya
estaremos listos para cobrar dividendos en dólares por muchos
años y multiplicar nuestro capital.
En la tabla siguiente podés observar cuáles fueron los Cedears más

operados por volumen (monto operado) y por porcentaje de días
operados sobre el total de ruedas bursátiles en lo que llevamos de
este 2017:
Volumen
% Días
Operado en
operados
Empresa Ticker País millones de
sobre el
ARS (01/01 al
total
28/08/17)
Vale S.A. VALE Brasil $ 996,82 100%
Gazprom OGZD Rusia $ 100,75 92%
Banco Bradesco BBD Brasil $ 86,24 43%
Apple AAPL USA $ 80,41 99%
Citigroup Inc C USA $ 75,79 99%
Lockeheed Martin LMT USA $ 56,26 32%
Boeing BA USA $ 37,63 10%
Mercado Libre MELI Argentina $ 35,46 46%
BBVA BBVA España $ 29,22 17%
Chevron CVX USA $ 22,07 15%
3M MMM USA $ 19,24 7%
Disney DIS USA $ 19,20 33%
General Electric GE USA $ 17,99 62%
Pfizer PFE USA $ 17,89 12%
CEMEX CX México $ 17,50 4%
United Technologies UTX USA $ 17,03 8%
Bank of America BAC USA $ 17,02 27%
JPMorgan Chase JPM USA $ 16,81 12%
Alphabet GOOGL USA $ 16,36 67%
IBM IBM USA $ 16,22 19%
Cobrá dividendos gracias al Mundial 2018

Conociendo ya las características generales de los Cedears,
quiero acercarte en el día de hoy la primera de nuestras
recomendaciones que te garantizará el cobro de jugosos
dividendos en dólares invirtiendo desde tu cuenta en la Argentina.
En esta ocasión, los dividendos te llegarán desde una tierra fría y

muy lejana. Una tierra que los argentinos amantes del fútbol
soñamos con poder visitar en 2018 y desde la cual podamos traer
una copa que se nos viene negando desde 1986.
No sabemos qué podrá traer de Rusia nuestra selección, pero sí

sabemos lo que una empresa de esta nación nos dará a nosotros:
grandes dividendos.
La empresa de la que voy a hablarte hoy es la gigante del gas

mundial Gazprom (OGZD).
Fundada en el año 1989 durante el período soviético, Gazprom

tiene un valor de mercado de USD 52.000 Millones y más de
417.000 empleados. Actualmente su mayor controlante es el
gobierno ruso de Vladimir Putin, que posee el 50,23% de las
acciones de la compañía.
Gazprom controla el 15% de las reservas mundiales de gas. Su
ubicación estratégica le permite exportar tanto a países europeos
como asiáticos.
Imagen 1. Red de Gazprom en Eurasia
Fuente: Vacas Lecheras en base a datos de Gazprom
Entre sus compradores, podemos destacar que el 34% de todo el

gas consumido en la Unión Europea en el año 2016 provino de
Gazprom. Y si hacemos un análisis más exhaustivo encontramos
que Gazprom produjo 60% de todo el gas consumido en Austria, el
35% de lo consumido en Alemania y el 20% en Francia. A su vez,
países como Estonia, Finlandia y Lituania compran la totalidad del
gas para sus habitantes a Gazprom.
Un grande entre los grandes

Si miramos los números de ingresos y ganancias generados por
Gazprom no caben dudas de que nos encontramos frente a un
gigante de la economía mundial.
En los gráficos a continuación podés observar un comparativo

respecto a las principales compañías de la industria del petróleo y
gas mundial.
Gráfico 2. Ganancias antes de impuestos e ingreso neto de los
“titanes de la industria” del petróleo y gas.
Fuente: Datos de Gazprom
Dividendos crecientes y sonantes

Esta es la sección en la que vamos a lo que nos interesa: los
dividendos.
Gazprom tiene una política activa de dividendos. Desde 1994

viene pagando dividendos a sus accionistas de manera
sistemática, con la sola excepción del año 1998 donde estalló la
crisis rusa.
A continuación, podés observar los dividendos pagados por la

compañía en Rusia y medidos en la moneda de este país, el Rublo.
Gráfico 3. Dividendos por acción pagados por Gazprom.

Gazprom paga dividendos una vez al año, habiendo efectuado el
último pago el pasado 21/08/2017. Y esta es la fecha que deberás
agendar de aquí en adelante ya que los 21 de agosto de cada
año vas a estar cobrando tus dividendos en dólares.
La dirección de Gazprom sostiene respecto a su política de

dividendos que buscan mantener el ratio de dividendos por acción
como mínimo al mismo nivel año contra año u obtener un ratio
mayor. Esto es algo muy importante para nuestra estrategia de
dividendos ya que es el propio management quién nos dice lo que
queremos oír: los dividendos aumentarán a lo largo de los años.
El ratio de dividendos por acción surge de dividir los dividendos

que pagará la empresa sobre el valor de sus acciones. Así, por
ejemplo, si pagara $10 en concepto de dividendos por cada
acción y el precio de la acción fuera $100, el ratio de dividendos
sería del 10%.
En el siguiente gráfico podés observar los ratios históricos de

dividendos por acción y las proyecciones para los próximos años.
En ambos casos ya fue neteado el efecto impositivo por lo que los
ratios corresponden a lo que efectivamente vas a estar cobrando.
Gráfico 4. Tasa de Dividendos pagada y proyectada para

Gazprom.
7,74%
9%
8%
6,50%
5,96%
7%
5,8%
5,5%
5,2%
5,2%
5,2%
6%
4,2%
5%
4%
2,0%
3%
1,3%
Tasa de Dividendos Histórica

0,8%
2%
0,8%
0,3%
1% Tasa de Dividendos
Proyectada
0%
2007
2006
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
Fuente: Vacas Lecheras en base a proyecciones de analistas

Reuters
Excelente manejo de la deuda
Por último, es importante ver que esta política agresiva de
dividendos no sea simplemente una expresión de deseo del
management de la compañía. Para esto, como inversor es clave
que te fijes que la compañía tenga una saludable situación
económica y financiera.
Ya vimos previamente los excelentes ingresos y EBITDA generados

por Gazprom. Pongamos ahora nuestra lupa sobre la deuda que
posee.
Gráfico 5. Deuda de Gazprom y competidores.
Si medimos el endeudamiento de Gazprom bajo el ratio deuda

neta sobre EBITDA vemos que da 1,6 veces. Esto significa que
bastaría con que destinara las ganancias de 1,6 años para
cancelar toda su deuda. Este número se encuentra muy por
debajo de las 4,5 veces de la brasilera Petrobras y en línea con la
mayoría de los grandes jugadores de la industria.
De esta manera, como accionistas nos podemos quedar tranquilos

que la capacidad de Gazprom para continuar pagando nuestros
dividendos está intacta.
Acción a tomar: Incorporar el Cedear de Gazprom (OGZD) a tu

cartera de “Dividendos a prueba de Crisis Argentinas” según el
porcentaje asignado en tu estrategia.
Tené presente que se trata de un instrumento de baja liquidez por
lo que su compra te puede tomar unos días para no pagar un
precio elevado.
Engordando tu patrimonio,
Matías Daghero
Editor de VACAS LECHERAS

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CÓMO OBTENER

Me acuerdo como si fuera hoy de ese día de agosto de 2012.

Como no podía trasladarme a la ciudad ese día particular, decidí

El Premio Nobel no solo disertó en la universidad, algo totalmente

La presidente aprovechó la ocasión y ofreció un discurso en

Fue particularmente curioso cuando afirmó:

“Los argentinos tienen que tener en claro que los únicos

El Museo del Bicentenario estalló en aplausos, en tiempos en que

Ahora reconozcamos algo. Cristina no es la única argentina que

Ante una moneda con tanta inestabilidad como la nuestra, poder

Es así que garantizar un flujo de dividendos en dólares para una

Sin embargo, la mayoría de las empresas argentinas pagan sus

Es por eso que hoy te voy a presentar una forma de conseguir

Acciones del exterior para todos y todas

Eso ocurre gracias a los llamados “Certificados de Depósitos

La diferencia fundamental entre un Cedear y una acción radica

Este es instrumento muy poderoso para los inversores ya que te

En algunos casos un Cedear representa a una acción del exterior.

Actualmente hay 190 empresas extranjeras de las que podés ser

Fuente: Vacas Lecheras en base a datos de Deutsche Bank

Como puede verse en el gráfico de más arriba, el 82% de los

Otro dato que resulta interesante para nuestros propósitos es que

El que depositó pesos recibirá dólares

Y, lo que más nos interesa, si la empresa paga dividendos los vas a

Seguramente a estas alturas ya te estás preguntando cómo tenés

En primer lugar, tenés que abrir una cuenta en un bróker o banco

En segundo lugar, vas a tener que fondear tu cuenta enviando

Somos jugadores de largo plazo

Nosotros buscamos asociarnos a la compañía en una relación de

En la tabla siguiente podés observar cuáles fueron los Cedears más

Cobrá dividendos gracias al Mundial 2018

En esta ocasión, los dividendos te llegarán desde una tierra fría y

No sabemos qué podrá traer de Rusia nuestra selección, pero sí

La empresa de la que voy a hablarte hoy es la gigante del gas

Fundada en el año 1989 durante el período soviético, Gazprom

Imagen 1. Red de Gazprom en Eurasia

Fuente: Vacas Lecheras en base a datos de Gazprom

Entre sus compradores, podemos destacar que el 34% de todo el

Un grande entre los grandes

En los gráficos a continuación podés observar un comparativo

Fuente: Datos de Gazprom

Dividendos crecientes y sonantes

Gazprom tiene una política activa de dividendos. Desde 1994

A continuación, podés observar los dividendos pagados por la

Gráfico 3. Dividendos por acción pagados por Gazprom.

Fuente: Datos de Gazprom

La dirección de Gazprom sostiene respecto a su política de

El ratio de dividendos por acción surge de dividir los dividendos

En el siguiente gráfico podés observar los ratios históricos de

Gráfico 4. Tasa de Dividendos pagada y proyectada para

Tasa de Dividendos Histórica

Fuente: Vacas Lecheras en base a proyecciones de analistas

Ya vimos previamente los excelentes ingresos y EBITDA generados

Gráfico 5. Deuda de Gazprom y competidores.

Fuente: Datos de Gazprom

Si medimos el endeudamiento de Gazprom bajo el ratio deuda

De esta manera, como accionistas nos podemos quedar tranquilos

Acción a tomar: Incorporar el Cedear de Gazprom (OGZD) a tu