Caso Disneey

Programa : Diplomatura de Estudio en Gestión Financiera XV
Curso : Métodos Cuantitativos para las Finanzas

Profesor : Carlos Agüero
Aplicación de la Estadística Descriptiva a las Finanzas
Walt Disney
Walt Disney Company compró Pixar Animation Studios, Inc. por 7,400 millones de dólares
(sitio web de CNN Money, 24 de enero de 2006). Las películas animadas producidas por
Disney y Pixar durante los 10 años previos a la compra se listan en la tabla siguiente. Los
ingresos de taquilla (Revenue) se proporcionan en millones de dólares. Calcule el ingreso
total, la media, la mediana y los cuartiles para comparar el éxito de taquilla de las películas
producidas por ambas empresas. ¿Los estadísticos sugieren por lo menos una de las
razones por las que Disney se interesó en comprar Pixar? Comente (archivo Disney.xls).
Amazon
Suponga usted que en 2013, compró acciones de Amazonas.com (AMZZ). Ahora (2018)
decide evaluar sus títulos para medir el resultado de su inversión. La tabla siguiente
muestra los precios de mercado de AMZZ (en $):
Precios de acciones de AMZZ

Fecha Precio
2013 54.43
2014 34.13
2015 39.86
2016 38.09
2017 89.15
2018 69.58
a. Calcule su tasa de rendimiento para cada año.
b. Calcule el rendimiento total por todo el periodo de los títulos. ¿Cuál es la tasa de
rendimiento anual promedio compuesta?
c. Elabore un gráfico de Línea que muestre el precio de las acciones de 2013 a 2018.
Asegúrese de dar título a la gráfica y poner leyenda a los ejes. Luego, elabore un
gráfico de dispersión XY de los mismos datos. ¿Cuáles son las diferencias entre estos
tipos de gráficos? ¿Qué tipo de gráfico es más apropiado para estos datos?
d. Experimente con las posibilidades de formato de la tabla. Por ejemplo, podría tratar
de cambiarla a un gráfico de Línea en tercera dimensión y llenar el área de trazado
gráfico con un fondo de mármol. ¿Hay alguna razón para usar este tipo de gráfico
para exhibir esta información? ¿Las “mejoras” le ayudan a comprender los datos?
Pequeño Portafolio
Un analista de valores tiene preparada las siguientes probabilidades de rendimientos

posibles de acciones comunes de dos empresas: Compu-Graphics Inc. (CGI) y Data Switch
Corp. (DSC).
Escenario de Rendimiento Rendimiento

Probabilidad
la Economía CGI DSC
Pesimista 0.30 10% 40%
Más probable 0.50 14% 16%
Optimista 0.20 20% 20%
a. Determinar la rentabilidad esperada para el próximo año de cada acción.
b. Determinar el riesgo asociado a cada acción.
c. ¿En qué rango de valores se encuentra cada acción, si el NC es del 95%?
d. Conformar un portafolio, asumiendo que usted dispone de S/.600,000 y asigna

67% a CGI y 33% a DSC; ¿cuál es la rentabilidad y riesgo de este portafolio?
e. ¿En qué rango de valores se encuentra este portafolio, si el NC es del 95%?

Efectos de la diversificación en una cartera de valores
¿Por qué los inversionistas por lo general son propietarios de carteras de valores formadas
por más de un activo? Porque una cartera de valores de inversiones múltiples típicamente
ofrece un riesgo más bajo que poseer un solo activo. Con frecuencia, una cartera de valores
tendrá menos riesgo que cualquiera de las inversiones individuales que contenga. Puede
haber un costo, en la forma de un rendimiento un poco más bajo que el esperado cuando
se compare con la alternativa de rendimiento más alto, pero mejora el punto medio
general entre riesgo y rendimiento. Esta reducción en riesgo se conoce como efecto de
diversificación.
Supongamos que usted dispone de $10,000 para invertirlos. Su corredor de bolsa ha

sugerido que los invierta ya sea en la acción A o en la B, pero usted está preocupado por lo
riesgoso de estas acciones. Durante su investigación ha reunido los rendimientos históricos
de estas acciones que se presentan a continuación:
Año Acción A rinde Acción B rinde
2014 10.30% 10.71%
2015 –0.10% 25.00%
2016 23.30% 0.38%
2017 2.20% 26.20%
2018 14.00% 11.52%
Para cuantificar sus preocupaciones acerca de lo riesgoso de estas acciones, calcule el

rendimiento anual promedio para los últimos cinco años y la desviación estándar de estos
rendimientos. ¿Cuál escogería? ¿Por qué?
Supongamos que usted ha decidido comprar ambas acciones en lugar de sólo una de ellas
(50% de sus fondos en la acción A y 50% en la acción B). ¿Qué pasa ahora? ¿Observa el
efecto de la diversificación?
Asimismo, podemos examinar el modo en el que cambia la desviación estándar de la
cartera de valores cuando cambiamos las ponderaciones de A y B. En este caso, asignemos
pesos desde 100% hasta 0% a la acción A, disminuyendo 10% cada vez; la acción B tendrá
asignado un peso de (1- X%).
Calcule la desviación estándar de la cartera de valores y cree un gráfico de dispersión de
datos (% invertido en la acción A vs. desviación estándar). ¿Qué valor alcanza la desviación
estándar con alrededor de la mitad de sus fondos asignados a cada acción?
Aplique SOLVER para encontrar las ponderaciones que alcancen la desviación estándar
mínima (Respuesta: 53.50% en la acción A y 46.50% en la acción B).
¿Cuáles son los beneficios de la diversificación en la cartera de valores de inversión? ¿Cuál

es el papel de la correlación entre los rendimientos de A y B?
Cartera de valores con más de dos títulos
La mayoría de los tenedores de acciones tienen más de dos de ellas. Las corporaciones
tienen numerosos proyectos actuales y marcas múltiples y muchos fondos mutuos tienen
cientos de acciones y otros títulos valores. Cualquiera que sea el número de valores en una
cartera, el rendimiento esperado es siempre un promedio ponderado de los rendimientos
esperados individuales. La desviación estándar es, no obstante, más complicada.
N N
p  
i 1 j 1
wi w j ri , j i j
N N
p  
i 1 j 1
wi w j i , j
Las covarianzas por pares se muestran más fácilmente en una matriz; ésta, a su vez,
permite calcular de manera más fácil, la desviación estándar de la cartera.
Aplicaremos esta herramienta con la siguiente información:
A B C D E
1 Año L U S O
2 2014 11.10% 17.38% 23.42% 1.48%
3 2015 –11.29% –2.29% –7.31% 9.73%
4 2016 21.72% 15.53% 8.26% –1.08%
5 2017 16.38% 32.33% 14.28% 18.46%
6 2018 12.36% –7.85% 9.47% 13.29%
7 Rendimiento 10.05% 11.02% 9.62% 8.38%
8 Desv. estándar 11.30% 14.48% 10.01% 7.28%
Crear la matriz de varianza/covarianza utilizando Excel. ¿Qué debilidades tienen estos
resultados? Ahora apóyese en el álgebra matricial para calcular dicha matriz, que nos
facilitará el cálculo de la desviación estándar de la cartera. La matriz completa debe ser
como la que se muestra a continuación:
H I J K L
1 L U S O
2 L 0.0128 0.0087 0.0078 –0.0014
3 U 0.0087 0.0210 0.0082 0.0004
4 S 0.0078 0.0082 0.0100 –0.0012
5 O –0.0014 0.0004 –0.0012 0.0053
¿Cuál es la desviación estándar de la cartera?

¿Cómo sería la frontera eficiente? Genere un gráfico.
Herrajes, Textisa, Hotisa
La empresa Inversores Financieros es un holding que controla un número amplio y

diversificado de empresas. Está estudiando ampliar su cartera para adquirir las acciones de
Herrajes, Textisa y Hotisa de los sectores del metal, textil y turístico, respectivamente. Los
rendimientos esperados de cada empresa serán los siguientes, dependiendo que el
entorno económico tienda al alza, permanezca estable o tienda a la baja.
Escenario Herrajes Textisa Hotisa

Auge 0.45 0.20 0.20
Estable 0.10 0.10 0.15
Recesión -0.05 -0.02 0.10
Por otra parte, se sabe que el rendimiento de las Bonos del Tesoro es 9%.
Proyecciones (estimaciones) económicas atribuyen una probabilidad del 40% que la

economía entre en auge. En este caso la cartera de mercado proporcionaría un
rendimiento esperado del 15%. Si el escenario fuese estable, con una probabilidad de 40%,
el rendimiento estimado de la cartera de mercado sería de 10% y, finalmente, si la
economía entra en una etapa recesiva el rendimiento de esa cartera sería de 5%.
a. Determine si Inversores Financieros debería adquirir las acciones de todas o

algunas de las empresas.
b. Suponga que Inversores Financieros decidiera constituir una cartera con las
acciones de estas tres empresas y piensa invertir US$900,000 en Herrajes,
US$600,000 en Textisa y US$500,000 en Hotisa. ¿Le interesaría a la empresa
formar esta cartera?
Minera Sin Huelgas
Usted es gerente de inversiones de una AFP y requiere analizar la propuesta de inversión

de uno de sus analistas. El emisor que está bajo estudio es Minera Sin Huelgas S.A. El
analista ha determinado que la empresa minera tiene una correlación con el mercado de
0.7, debido a su fuerte dependencia de los precios internacionales de los minerales que ha
demostrado tener un fuerte impacto en el comportamiento de la economía nacional. En
paralelo usted revisa la información publicada en la memoria anual de la compañía y
comprueba que la empresa ha pagado dividendos por $0.3809 por acción. Históricamente
la empresa ha pagado dividendos y éstos crecen a un ritmo de 5% anualmente. Diversas
conversaciones con la gerencia financiera de Minera Sin Huelgas le hacen, de manera
razonable, suponer que el crecimiento de los dividendos se mantendrá en el tiempo.
El analista ha presentado un informe por el cual ha determinado que las acciones de

Minera Sin Huelgas S.A. se encuentran subvaluadas porque se negocian en la Bolsa de
Valores a $35.00, mientras que él estima que dichas acciones deberían valer $40.00.
Usted no está muy convencido de la diferencia entre el precio estimado por su analista y
la cotización de mercado, por lo que deberá decir:
1. ¿Cuál es estimado respecto al precio de Minera Sin Huelgas S.A.?

2. ¿Qué podría estar sucediendo con el precio estimado por su analista?
Información adicional
Desviación estándar (rm) 4%
Desviación estándar (rMinera Sin Huelgas SA) 6%
Retorno libre de riesgo (rf) 3%
Retorno de mercado (rm) 10%

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Precios de acciones de AMZZ

a. Calcule su tasa de rendimiento para cada año.

Un analista de valores tiene preparada las siguientes probabilidades de rendimientos

Escenario de Rendimiento Rendimiento

a. Determinar la rentabilidad esperada para el próximo año de cada acción.

b. Determinar el riesgo asociado a cada acción.

c. ¿En qué rango de valores se encuentra cada acción, si el NC es del 95%?

d. Conformar un portafolio, asumiendo que usted dispone de S/.600,000 y asigna

e. ¿En qué rango de valores se encuentra este portafolio, si el NC es del 95%?

Supongamos que usted dispone de $10,000 para invertirlos. Su corredor de bolsa ha

Para cuantificar sus preocupaciones acerca de lo riesgoso de estas acciones, calcule el

¿Cuáles son los beneficios de la diversificación en la cartera de valores de inversión? ¿Cuál

Aplicaremos esta herramienta con la siguiente información:

¿Cuál es la desviación estándar de la cartera?

La empresa Inversores Financieros es un holding que controla un número amplio y

Escenario Herrajes Textisa Hotisa

Proyecciones (estimaciones) económicas atribuyen una probabilidad del 40% que la

a. Determine si Inversores Financieros debería adquirir las acciones de todas o

Usted es gerente de inversiones de una AFP y requiere analizar la propuesta de inversión

El analista ha presentado un informe por el cual ha determinado que las acciones de

1. ¿Cuál es estimado respecto al precio de Minera Sin Huelgas S.A.?

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